Grupo Security está apuntando a fortalecer su presencia en el mercado de seguros peruano, potenciando la operación con una colocación de bonos subordinados en el país andino. La operación contó con el apoyo de la Corporación Financiera Internacional (IFC, por su sigla en inglés), el brazo financiero del Banco Mundial.
Según informaron a través de un comunicado, la colocación de papeles a diez años recaudó 25 millones de dólares y se realizó a través de la filial Protecta Security.
Desde la institución piensan que esta emisión le permitirá a la firma mantener el crecimiento, además de entregarle una mayor holgura en sus ratios financieros y fortalecer sus negocios de largo plazo: las rentas vitalicias y privadas.
La operación también marcó la primera vez que la IFC invierte en bonos subordinados en la industria aseguradora peruana, según destacaron. Así, esta inversión fue el fruto de un año de trabajo conjunto.
Durante el último año, el IFC auditó la información financiera de Protecta Security, encontrando una salud financiera y holgura patrimonial demostrable a través de sus dos ratios más importantes: superávit patrimonial y activos elegibles. Estos indicadores se estarán en 45% y 2% respectivamente – cifras por encima de los requerimientos mínimos legales– tras la emisión del bono, destacaron.
Grupo Security ingresó a la industria financiera peruana en 2015 a través de la compra del 61% de Protecta, que ha más que duplicado su tamaño desde la compra. Según Fernando Salinas, gerente general del holding financiero chileno, este nuevo paso apunta a “crecer en el mercado asegurador peruano, con un foco claro y una mirada de largo plazo, lo que ha llevado a Protecta Security a convertirse en la tercera aseguradora peruana en tener bonos subordinados de circulación”.
Además, el ejecutivo destacó en la nota de prensa que el espaldarazo de IFC llega “a pesar de la coyuntura latinoamericana” y que responde al desempeño de Protecta, cuyas utilidades del tercer trimestre de 2023 mostraron un aumento interanual de 105%.
La inflación, la volatilidad del mercado y las menores expectativas de rendimiento de las inversiones desafiaron a los inversores institucionales durante 2022 y principios de 2023, pero los actores del mercado se mantienen optimistas, según The Cerulli Report—North American Institutional Markets 2023: Abundant Opportunities Despite Asset Declines.
En la primera mitad de 2023, había una gran incertidumbre sobre si era inminente una recesión. Sin embargo, el 84% de los inversores institucionales esperaban que la economía evitaría una recesión completa, y muchos (44%) creían que la Reserva Federal tendría éxito en su intento de un «aterrizaje suave».
Para adaptarse a un entorno de inversión completamente nuevo e impredecible, los institucionales (68%) indicaron que aprovecharían las tasas de interés más altas y aumentarían sus asignaciones a renta fija pública. Según la investigación, casi tres cuartas partes de los inversores institucionales (70%) esperan aumentar sus asignaciones a estrategias de renta fija gestionadas activamente en los próximos 24 meses. «Esto representa una oportunidad significativa para los gestores de activos con sólidas capacidades y rendimiento en renta fija», dice Chris Swansey, analista senior.
Además, una mayoría (55%) de inversores institucionales está respondiendo al aumento de las tasas de interés subiendo sus asignaciones a inversiones alternativas. Las estrategias de crédito privado se han vuelto inversiones alternativas particularmente atractivas: casi la mitad (47%) espera aumentar su asignación en los próximos 24 meses.
Además de buscar exposición en renta fija pública e inversiones alternativas, los inversores institucionales están priorizando varios factores más allá del rendimiento. Los gestores de activos pueden posicionarse para ganar mandatos institucionales trazando un plan de sucesión claro (43%), teniendo un equipo de inversión bien establecido (41%) y demostrando experiencia a través del liderazgo intelectual (43%).
«Con carteras diseñadas para mejorar los rendimientos a largo plazo, los inversores institucionales están preparados para resistir los choques económicos a corto plazo», agregó Swansey.
Además, el analista resaltó que «esto les permite ser oportunistas durante los períodos de volatilidad del mercado y aprovechar las valoraciones más bajas de lo normal» y concluyó que «los gestores que ofrecen estas exposiciones y destacan factores más allá del rendimiento de la inversión estarán bien posicionados para ganar mandatos en este mercado».
¡Gracias por un 2023 que trajo de vuelta alzas a los mercados! Las acciones y bonos acumulan rentabilidades que en muchos casos borran las altas pérdidas de 2022. De la mano de las 7 magníficas –es decir, las acciones de Apple, Microsoft, Meta, Amazon, Alphabet, Nvidia y Tesla–, el S&P500 ha subido casi 25% y el Nasdaq100 cerca de 50%, ambos llegando a nuevos máximos históricos; mientras que las bajas de tasas de interés han llevado al índice de bonos globales Global Agg a subir alrededor de 7%.
Luego de que entre agosto y octubre viviéramos tres meses consecutivos de caídas para los mercados globales, no esperábamos que el santa rally se adelantara a noviembre, ni menos que se extendiera hasta diciembre. Agradecer a Jay Powell, presidente de la Fed, que te está ayudando este año con la entrega de regalos y la baja de tasas de interés que han impulsado al mercado.
Y es que este año se cumplieron gran parte de nuestros deseos: el mundo no entró en recesión, la inflación da señales de ceder y la rivalidad entre EE.UU. y China no ha escalado de forma significativa. Es destacable cómo la actividad en Estados Unidos ha sido resiliente al ajuste monetario más agresivo desde los años 80; un mercado laboral que se mantiene ajustado y un consumo que no cede han impulsado el crecimiento. Este año no sólo se evita la recesión, sino también la desaceleración americana. De acuerdo al Fondo Monetario Internacional (FMI), EE.UU. crecería este año 2,1%, lo mismo que en 2022.
Por otro lado, el ajuste monetario hizo lo suyo. La inflación cede tanto en economías emergentes como en desarrolladas. En muchos países ya volvió al rango meta, en otros la convergencia tardará algunos meses más. Nos preocupan, eso sí, los precios de los servicios. El consumo por diversión ha mantenido los precios elevados, y ¿cómo no? Si luego de años de encierro por la pandemia una parte importante de la población parece gastar como si el mundo se fuera acabar.
Y el mundo no se acaba, pero sufre por las guerras, frías y armadas. ¡Gracias porque las tensiones entre China y EE.UU. no han escalado este año! Pero la guerra en Ucrania continúa y se suma la violenta guerra entre Israel y Hamás en la Franja de Gaza, que ha aumentado las tensiones en todo Oriente Medio.
En 2023 nos trajiste también un regalo inesperado. Vimos avances significativos en inteligencia artificial, con la masificación de la de tipo generativa y el lanzamiento de ChatGPT-4. Esta herramienta se puso al servicio de toda la gente e inicialmente nos asustó un poco, pero pensándolo bien nos dimos cuenta de que podría estar asociado a una nueva revolución industrial, lo que podría estar acompañado de una aceleración en la productividad.
Nuestros deseos para 2024 son así, muy similares a los del año pasado. Que por favor acaben las guerras y no surjan nuevas, que el año en que se celebrarán elecciones en 67 países sea –dentro de lo posible– pacífico, que no entremos en una recesión profunda ni larga y que ayudes a la inflación en la última milla, para que pueda seguir su senda de convergencia permitiendo a los bancos centrales del mundo terminar con la política monetaria restrictiva. También te pedimos por China, para que pueda recuperar la confianza de los inversionistas y encuentre el camino hacia el crecimiento sostenible.
Y, si no es mucho seguir pidiendo, favor permítenos mayor conciencia ambiental, que el cambio climático comienza a hacerse cada vez más latente. Al menos los países miembros de las Naciones Unidades están dando un paso y este año, por primera vez en la historia, llegaron a un acuerdo para poner fin al uso de combustibles fósiles, principal causante del calentamiento global.
P.D.: Como siempre, te dejo galletas, sin azúcar para ayudarte a mantener la línea (y que no tengas que comprar Ozempic), y leche, esta vez vegetal, para ayudar a disminuir la huella de carbono.
Este texto forma parte de una nota enviada por Compass a sus clientes
Las fiestas de fin de año vienen marcadas en Argentina por un tren de medidas económicas que empezaron nada más asumir el gobierno Javier Milei y tuvieron un episodio especialmente intenso el miércoles 20 de diciembre, con un decreto anunciado por el presidente. Los analistas valoran positivamente este intento de cambiar la estructura de la economía Argentina de manera profunda, algo que califican de consistente con las demandas sociales que llevaron al poder a Milei.
Desde la dirección de inversiones de la firma de servicios financieros argentina Cohen, se habla de un «shock de desregulación» que resumen de la siguiente manera: “En cadena nacional, el presidente Javier Milei presentó un Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU) de desregulación del Estado, del cual adelantó 30 medidas. Estas apuntan a desregular mercados e incluyen derogaciones de varias leyes que establecen controles de precios o favorecen sectores específicos. El decreto también incluye modificaciones en el régimen laboral, en el código aduanero y en el código civil y comercial. Por otro lado, prepara el terreno para la privatización de empresas públicas, en particular Aerolíneas Argentinas”.
El decreto deberá ser enviado a la Comisión Bicameral Permanente de Trámite Legislativo, que determinará su validez o invalidez. Saldada esa instancia, el Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU) solo perderá validez si es rechazado por ambas cámaras del Congreso. Este jueves, algunos dirigentes de Juntos Por el Cambio, formación conservadora indispensable para la aprobación parlamentaria, ya que la bancada de Milei es poco numerosa, expresaban sus reservas sobre algunos puntos de las reformas.
Desde Banco Mariva, que publica un informe titulado “Y el barco sigue navegando”, se destaca que “la norma, entre otras, deroga por un lado la ley de alquileres, la régimen de promoción industrial (excepto Tierra del Fuego), y el Compra argentina. Por otro lado, desregula el sector sanitario gestionado por los sindicatos. el sistema de seguros, el sistema de salud privado, el mercado de las aerolíneas y facilita la privatización de empresas públicas y la creación de regímenes de indemnización por despido de los trabajadores a nivel sectorial. Finalmente, introduce cambios en los códigos civil y comercial dando antigüedad a acuerdos privados sobre los anteriores».
“En nuestra opinión, medidas de esta naturaleza son necesarias para reorganizar actividad económica, dar protagonismo al sector privado y producir un salto en la productividad. Milei ofrece así -a buena parte de sociedad- satisfacción de las demandas de cambio y eliminación de privilegios sectoriales que lo llevaron a la presidencia y contrarresta el trago amargo del paquete económico anunciado la semana pasada que, aunque tenga éxito, tendrá a corto plazo un impacto negativo sobre la inflación, pérdida de ingresos reales y actividad económica”, dicen desde Banco Mariva.
En su primera lectura del decretazo, Adcap Grupo Financiero muestra las dificultades que podrían surgir durante el trámite legislativo de las medidas.
“A primera vista, no observamos implicancias directas para el mercado que permitan un impacto rápido en precios. Sin embargo, vemos que el decreto presidencial muestra un espíritu favorable al mercado, al reducir regulaciones y eliminar muchas restricciones que han estado obstaculizando el crecimiento de Argentina. No obstante, la principal preocupación radica en lo que la medida indica sobre el estilo de Milei en relación con las instituciones. ¿Hacia dónde se dirigirían los precios si ambas Cámaras lo rechazaran y su autoridad quedara de alguna manera cuestionada? No vemos que eso ocurra a corto plazo. La primera interpretación debería ser positiva. Sin embargo, dado que hay muchos sectores que presentarán quejas ante la justicia, la pregunta sobre la sostenibilidad permanece latente”, dicen desde la firma argentina.
Las primeras reacciones del mercado de Nueva York este jueves 21 eran positivas, con las acciones argentinas cotizando al alza, incluidos los bonos de deuda en dólares.
El diario Cronista Financiero considera que Federico Sturzenegger, ex presidente del Banco Central, es el cerebro de las nuevas medidas: “El espíritu general del DNU es el de no obligar a nadie a nada. Yo le estoy dando a la gente la libertad de que elijan sin tener que pagarle a un intermediario. ¿Qué nos van a decir? ¿Me vas a judicializar para decir que la gente no tenga libertad para elegir? Veremos si esas castas están dispuestas a hacer explícito sus privilegios». Debido a esto, Sturzenegger asegura que, ahora, «los capitalistas están obligados a competir en serio» y que Milei «confronta el sistema de la casta con competencia».
Como anécdota reveladora de cómo el decretazo se alinea con las aspiraciones de los votantes del Milei, el dueño de Mercado Libre, la empresa más importante de Argentina, expresó su beneplácito. Marcos Galperín publicó en X: «Te mintieron durante 80 años, ayer te dijeron toda la verdad en 10 minutos».
Foto cedidaFranco Macchiavelli, responsable de análisis de Admirals España.
Estados Unidos y Europa seguirán caminos diferentes en el plano económico en 2024, según se desprende de las previsiones de los expertos de Admirals España. Su responsable de análisis, Franco Macchiavelli, calcula que la economía estadounidense logrará un aterrizaje suave, que incluirá una reducción de la inflación, bajadas de tipos interés y la consiguiente recuperación del consumo.
Macchiavelli, por otro lado, consideró «lógico» que la última reunión de la Reserva Federal no se cerrara con un tono duro: «Estamos en año electoral», aseguró el experto. Además, desveló algunos matices sobre la fortaleza del mercado laboral americano, en tanto que recordó que «existe mucho pluriempleo que, además, es de baja calidad».
Sin embargo, el experto pronostica un aterrizaje duro para la economía europea, así como una caída del euribor «en línea con un recorte de los tipos de interés» de referencia. Es más, el sector servicios, que hasta ahora ha compensado la debilidad del sector manufacturero, mostrará debilidad y ahondará la desaceleración de la economía europea.
Para optimizar los rendimientos de la cartera en este entorno de mercado, Macchiavelli ve interesante la inversión en agricultura y alimentación, debido al escenario de recesión en Europa. También se fija en las tecnológicas, que es posible que se vean beneficiadas por los resortes de tipos previstos.
Sin embargo, los bancos podrían haber recogido ya los efectos de las subidas de los tipos. A partir de ahora, lo más probable es que se mantengan estables y no sufran caídas fuertes debido a que «han hecho los deberes» y cuentan con balances saneados. En España, ven tres valores con atractivo: Cellnex, Vidrala y Sacyr.
En renta fija, Macchiavelli aconseja una gestión del posicionamiento de la cartera para los perfiles de inversión capaces de asumir cierto riesgo. Para ello, menciona utilizar la duración en las carteras. Para los perfiles más defensivos, encajan los plazos más largos. En cualquier caso, los valores de deuda a tener en cartera deben ser de buenos emisores.
Según el último informe de Perspectivas Económicas y de Mercado 2024, elaborado por Mercer, las tensiones geopolíticas y los elevados tipos de interés serán los principales riesgos a afrontar en 2024. Entre los primeros, se encuentran la tensa relación entre Estados Unidos y China, la guerra entre Rusia y Ucrania y las tensiones en Oriente Próximo. En cuanto a los segundos, se podrían producir incidentes financieros provocados por los elevados tipos de interés que se registran en los mercados mundiales.
Ante este escenario, el informe de Mercer prevé un entorno positivo para la renta variable, prefiriendo los mercados emergentes, Japón y los REITs mundiales por sus mejores valoraciones y fundamentales. Aunque todo ello sin olvidar la renta fija, especialmente la deuda pública también de mercados emergentes, los gilts británicos, la deuda de mercados frontera y los bonos del Estado japonés con unas TIRes muy atractivas en términos históricos.
Por otro lado, se espera que, en 2024, los factores inflacionistas impulsados por la demanda disminuyan a medida que se ralentice el crecimiento económico. El enfriamiento del mercado laboral debería continuar en 2024 y traducirse en un descenso de la oferta de empleo, un aumento del desempleo y una disminución del crecimiento salarial. De esta forma, las tasas de inflación mundial se acercarán a los objetivos de los bancos centrales.
Si estas condiciones se cumplen, los bancos centrales de las principales economías podrían comenzar a bajar los tipos de interés. Sin embargo, el informe pone en duda que se pueda desencadenar un ciclo de bajada de tipos completo. En los mercados emergentes la situación es distinta, ya que algunos bancos centrales de estos países ya están empezando a recortar los tipos. En China, en concreto, con su economía muy por debajo de su capacidad, están reduciendo los tipos de interés y desplegando otras medidas de estímulo para fomentar el consumo y la inversión.
Temas y oportunidades 2024
Ante estas perspectivas económicas mundiales, marcadas por las tensiones geopolíticas y la volatilidad de la inflación, el informe Temas y Oportunidades 2024, elaborado por Mercer, proporciona posibles líneas de actuación y tendencias de cara a 2024. Los riesgos señalan a una mayor inestabilidad, dispersión y dislocación de los mercados, condiciones propicias para incorporar hedge funds en las carteras.
Frente a este panorama de inestabilidad, el informe apunta a la diversificación de carteras como clave para mejorar la rentabilidad, tanto en la apuesta mixta por renta fija y variable, como entre mercados emergentes y desarrollados.
Otro de los elementos en los que pone el foco el estudio es en el potencial de la inteligencia artificial (IA) como fuerza deflacionista. Goldman Sachs calcula que la aplicación de la IA genera un crecimiento de la productividad del 1,5% anual en un periodo de 10 años (en el mejor de los casos se estima que podría llegar al 2,9%). Sin embargo, sea cual sea el efecto de la IA en los niveles generales de inflación, el informe indica que persiste un riesgo significativo de volatilidad debido a los precios de las materias primas.
Por otro lado, el estudio también aborda varias tendencias que marcarán 2024, como la modernización energética, que está fomentando una mayor demanda de minerales y metales críticos para impulsar la electrificación y sostenibilidad de nuestro entorno. En este sentido, destaca que los inversores deben estar preparados para más normativas en este ámbito y considerar los riesgos relacionados con la sostenibilidad dentro de la gestión de carteras.
Ante este contexto, el informe también señala que la necesidad de una agricultura más sostenible (es responsable de una cuarta parte de las emisiones mundiales) supone una oportunidad para los inversores en estrategias como la agricultura regenerativa y la agrotecnología.
iCapital ha presentado el Informe de Tendencias iCapital 2024: riesgos y oportunidades para los mercados financieros. Un documento con el que comparten su visión a la hora de prever cuáles serán los próximos movimientos de los mercados financieros, de cara a la primera mitad de 2024. “En iCapital trabajamos, apoyados por nuestro Comité de Inversiones, para tratar de identificar correctamente todos estos riesgos y encontrar las mejores oportunidades y estrategias de inversión para nuestros clientes”, asegura Guillermo Santos Aramburo, socio de iCapital y autor del informe.
2023: un año marcado por la subida de los tipos de interés y la incertidumbre global
«El año finaliza con una serie de circunstancias, algunas de ellas inéditas, que condicionarán los movimientos de los mercados financieros y las tendencias que marcarán las decisiones de los inversores en 2024: la recesión sigue siendo un riesgo real, aunque no la veríamos hasta bien entrado 2024, los tipos de interés ya son altos, muy por encima de la media de los últimos 15 años, la inflación está controlada, aunque se mantendrá por encima del 2%, tipos de interés reales “normalizados”, valoraciones altas en la renta variable, pública y privada, niveles de deuda pública sin precedentes y tensiones geopolíticas (conflictos bélicos en Ucrania, Israel-Gaza, Yemen, etc.)», describe el experto.
En este entorno, cree que la desaceleración, en 2024, debería contribuir a acercar la inflación a los niveles que desean los bancos centrales, lo que es muy bueno para la renta fija. Eso sí, esta perspectiva prudente sobre la economía puede ser un viento en contra para la renta variable y los activos de riesgo en general.
El mercado está asumiendo un aterrizaje casi perfecto, con un enfriamiento de la inflación sin un impacto significativo en la demanda y el poder de fijación de precios de las empresas y su mantenimiento de márgenes. Y esto es muy complicado de conseguir, asegura.
Mercado monetario y renta fija
La firma proyecta las rentabilidades reales a diversos plazos, con la inflación descontada en los mercados, y vaticina en EE.UU un tipo real de +2,1% y +2,4%, a 5 y 10 años respectivamente. En Alemania, un tipo real de 0,2% y 0,6%.
«En conjunto, son tipos reales bastante interesantes. En EE.UU. están por encima de la media histórica. En Alemania, en cambio, son aún algo bajos. Los bonos del Tesoro de España, por su parte, cotizan con una prima de unos 100 puntos básicos sobre Alemania», recuerda Santos Aramburu.
Y sobre los fondos soberanos, dada la cantidad sin precedentes de deuda acumulada y la capacidad y voluntad de los bancos centrales de intervenir en los mercados, espera unos tipos reales bajos (por debajo de su media histórica), para reducir el coste de la deuda. Esto último presupone que logra controlar la inflación, capítulo que aún no puede darse por cerrado. «A los niveles actuales, nuestra recomendación es sobreponderar EE.UU. y una posición neutral en la zona Euro».
En renta fija privada, los spreads de crédito reflejan unos niveles de impagados por debajo de la media histórica. Esto se debe, en parte, a que la posibilidad de recesión fuerte está prácticamente descartada por el mercado y, en parte, a que los balances de las empresas están muy saneados, gracias a la generosa financiación que se ofreció durante el COVID.
«Para calibrar los méritos de la inversión en bonos con riesgo crediticio, tenemos que contemplar los escenarios más desfavorables junto con nuestro escenario principal», dice. Y, sobre bonos emergentes, el grado de endeudamiento público de los mercados emergentes es sustancialmente menor que el de los mercados desarrollados. Hoy en día, la renta fija emergente es mayoritariamente investment grade. De hecho, la rentabilidad de la renta fija pública en divisa local está en mínimos de los últimos 10 años, reflejando el estrechamiento del diferencial de inflación entre países emergentes y desarrollados.
En cuanto a la deuda denominada en dólares, cotiza con un spread de 450 puntos básicos sobre el Tesoro americano, ligeramente por encima de los bonos high yield en dólares, que cotizan en 430. Este es un nivel alto, relativo a su media histórica. «Salvo excepciones muy puntuales, no esperamos una especial debilidad de las divisas emergentes, que pudieran dificultar el pago de la deuda en dólares. Optamos por sobreponderar la renta fija emergente, denominada en dólares«, añade.
Renta variable: manda la cautela
Las bolsas han acumulado rentabilidades positivas durante este año, a pesar del mal mes de octubre, el súbito minirally del mes de noviembre dejó a las bolsas en los máximos del año. Sin embargo, los signos de debilidad económica no apoyan la continuidad de esta tendencia porque las señales del lado manufacturero siguen siendo negativas.
Las bolsas de Japón y EE.UU. siguen ofreciendo las rentabilidades más altas, en el caso estadounidense apoyado por la euforia generada por la inteligencia artificial.Las subidas de tipos de interés de los bancos centrales deberían frenar la demanda agregada, provocando una ralentización de las ventas y de los beneficios empresariales. Si se llegara a la recesión, los beneficios caerían, probablemente, más de un 10% (la media histórica es un 15%).
«Si llegara una recesión, incluso suave, estimamos que las bolsas deberían corregir para alcanzar su valoración de equilibrio: para converger a la prima de riesgo media histórica y PER histórico», añade.
Resumiendo: en su opinión, un impulso a las bolsas debería venir de unos beneficios al alza o unos tipos a la baja. «Pensamos que hay cierto margen para que los tipos a largo plazo bajen, pero en ese caso, la renta fija nos parece una mejor alternativa que la renta variable; respecto a los beneficios empresariales, se espera un crecimiento de doble dígito en 2023 y un crecimiento entre el 5% y 10% en 2024, dependiendo de los mercados. En esto, en cambio, vemos mucho margen para la decepción». En iCapital mantienen, por tanto, su recomendación de infraponderar la renta variable.
En divisas, «por valoración, el dólar sigue algo caro frente al euro, aunque ambas divisas han estado fuertes en 2023. En cuanto al diferencial de tipos, se ha ampliado recientemente, ante la fortaleza de la demanda en EE.UU. y la debilidad en la zona Euro. A partir de aquí, pensamos que hay poco margen para que se amplíe aún más. Recomendamos infraponderar en dólares», dice el informe.
Oportunidades en alternativos, sobre todo en infraestructuras
Para nuevas inversiones, es buen momento de adquirir compromisos, pues éstas se realizarán en 3-5 años a partir del compromiso inicial, previsiblemente en momentos de precios más bajos. El mercado secundario de fondos ya muestra correcciones importantes. En estos momentos los secundarios cotizan con descuentos especialmente importantes, pese al ligero repunte, en el primer trimestre de 2023, explica el experto.
A corto plazo, su recomendación principal es invertir en secundarios. Las infraestructuras son una gran variedad de negocios que comparten, con excepciones, las siguientes características: activos materiales sustanciales, generación de cash-flow estable, facturación vinculada a inflación y cierta protección por la regulación legal.
Recomiendan sobreponderar por las siguientes razones: son claras beneficiarias de la expansión fiscal, ofrecen yields comparativamente atractivos. En muchos casos, los cash flows son muy predecibles, se van a favorecer las inversiones en energías alternativas. La inflación es aún alta y no esperan que vuelva al nivel inicial previo a 2021.
En alternativos líquidos, dado su posicionamiento corto en renta variable, recomiendan sobreponderar fondos de retorno absoluto, en particular en las siguientes estrategias: fondos market neutral (pura alfa), especialmente Equity Market Neutral, Merger Arbitrage, Global Macro (para una cobertura ante desequilibrios macro crecientes) y CTA (fondos de trading no-direccionales).
En cuanto al inmobiliario, en España, la demanda de inmuebles se ha ralentizado, aunque sigue viéndose interés de inversores extranjeros por activos prime en las grandes ciudades. Recomiendan infraponderar: «Cuando el ciclo esté más avanzado, recomendaremos volver a buscar oportunidades en los sectores más beneficiados de los cambios de hábitos que se han producido por la pandemia (como el logístico), de manera directa o a través de vehículos de inversión inmobiliaria de valor añadido. En inmobiliario, más que ninguna otra clase de activo, hay que recalcar que existen grandes diferencias tanto geográficas como en segmentos de mercado».
Durante 2023, los precios de las materias primas han corregido algo más de un 3%, especialmente los de los metales industriales, que son los más cíclicos, y los de las materias primas agrícolas y ganaderas, cuyos precios se habían disparado con la invasión de Ucrania. Las materias primas energéticas, en cambio, llevan una rentabilidad ligeramente positiva. «Pese a esta corrección, seguimos creyendo en la tendencia positiva de las materias primas a largo plazo. Y por lo tanto recomendamos sobreponderar materias primas, prefiriendo las agrícolas, las ganaderas y las energéticas».
Inversiones temáticas, en IA y robótica, y salud en emergentes
Aquí destacan inteligencia artificial y robótica. Su desarrollo se ha acelerado exponencialmente con un espectacular incremento de la capacidad de procesamiento. Su impacto será enorme a diferentes niveles.
Desde un punto de vista de inversiones, la financiación del desarrollo de la IA ha pasado de unos cientos de millones a más de 20.000 millones en los últimos 15 años. El desarrollo está en manos de un puñado de empresas en EE.UU., principalmente. Las aplicaciones a la economía en general tardarán en notarse, pero tendrán enormes consecuencias. Resumiendo, las oportunidades no son obvias, pero hay que permanecer muy atentos porque las habrá y serán muy importantes.
Otro tema clave: el cuidado de la salud en los mercados emergentes es un sector de fuerte crecimiento en el medio y largo plazo. Combina dos factores: el crecimiento demográfico en renta per cápita de los países emergentes y el creciente peso del gasto en salud, como porcentaje del PIB, conforme aumenta la renta. Una de las vías de avance más prometedoras es la llamada “salud digital”.
Microcréditos y bonos catástrofe
El informe destaca también que el impacto social de los microcréditos es incuestionable. Los negocios que se apoyan suelen ser muy sencillos: préstamos para maquinaria para personas emprendedoras, semillas, etc.
Y habla del atractivo de los bonos catástrofe: «Los CAT Bonds son bonos referenciados a que se produzcan daños por una catástrofe natural de distinta índole (huracanes, terremotos, inundaciones, incendios). Este tipo de bonos comenzaron a utilizarse a mediados de la década de los 90 del siglo pasado, por parte de aseguradoras que quisieron disminuir la exposición a eventos muy raros pero que generan pérdidas notables. Este tipo de riesgo está intrínsecamente descorrelacionado con el equity, duración (los plazos son de menos de tres años), y crédito (el nominal del bono se custodia en SPVs sin estar expuesto al riesgo de crédito de las aseguradoras). Históricamente los retornos ajustados por riesgo de esta estrategia han sido muy buenos; pero en 2022 el huracán Ian generó pérdidas de un 10% que ya se han recuperado por completo. Actualmente el índice de Cat Bonds ofrece yield en dólares de casi el 15% frente a una tasa de pérdidas anuales previstas inferior al 3%. La estrategia se está comportando estupendamente, con un retorno del 10% en lo que va de año en dólares sin volatilidad. Los próximos meses deberían ser más volátiles al ser el periodo de huracanes en EE.UU., pero la yield que ofrece la estrategia sigue compensando esas posibles caídas», apostilla el experto de iCapital.
La Encuesta de Asignación de Activos e Inversiones de las Pensiones Privadas en España, correspondiente al segundo semestre de 2023, y que se completó por parte de las gestoras de pensiones mayoritariamente durante el mes de noviembre, desvela que las firmas vuelven a apostar con fuerza por la renta fija un año después y que, de cara a 2024, aparece como el activo estrella.
El estudio de Fondos Directo (coproducido con AXA Investment Managers y Capital Group), además, destaca tanto el aumento del porcentaje agregado medio asignado a bonos (49,4% frente al 47% del semestre anterior) como las intenciones a futuro que apuntan a incrementos de la exposición a renta fija aún mayores en los próximos meses. Por el contrario, la asignación media a renta variable se redujo, especialmente en acciones de la zona euro. Los niveles de liquidez siguen en mínimos históricos y la exposición a activos alternativos está estable, situándose hacia cierre de año en el 5,5%.
Profundizando en la renta fija, un porcentaje muy reducido y decreciente de firmas se sitúan infraponderadas en este activo, mientras que la mitad del panel de gestoras piensa aumentar su exposición en los próximos seis meses. «En general, todas las áreas y tipos de deuda se benefician de dicho posicionamiento más favorable pero la de la zona euro y los bonos del tesoro de Estados Unidos es donde se ven las mayores sobre ponderaciones. También la deuda emergente latinoamericana gana atractivo para algunas gestoras, aunque sigue siendo un activo menor en las carteras de pensiones españolas», asegura el informe recogido por Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de Fondos Directo.
Por el contrario, la exposición a deuda corporativa afloja levemente, lo que es consistente con la visión mayoritaria de que los “spreads” de la renta fija privada están sobrevalorados o valorados correctamente. Por otra parte, la deuda española pierde atractivo a futuro con un bajo y decreciente porcentaje de gestores que piensen en aumentar su exposición en los próximos meses.
En lo que respecta a la renta variable, la bolsa estadounidense sigue sobrevalorada para una mayoría de gestoras, así como la japonesa, que tras un buen año de desempeño «sufre un marcado deterioro en las perspectivas». Los tambores de posible recesión a corto plazo y un año de elevadas rentabilidades probablemente están detrás de la caída de exposición y valoración de la bolsa de la zona euro. La valoración de la bolsa europea ex zona euro es, sin embargo, más positiva: teniendo en cuenta el tipo de cambio de la libra esterlina, se considera una buena oportunidad por parte de un considerable número de gestores.
El dólar estadounidense se sigue viendo como sobrevalorado, mientras que la precepción respecto al euro es que está infravalorado para una mayoría de gestoras, pero no tanto como hace un año cuando el tipo de cambio llegó a superar la paridad. Por último, los emergentes siguen sin ganar tracción como apuesta estratégica en las carteras de pensiones españolas, tanto la renta fija como la renta variable.
Respecto a otros activos y opiniones, el estudio resalta que, dentro de los alternativos, brilla el inmobiliario: un 50% de las gestoras piensan aumentar exposición a este activo el próximo año. En otras clases de alternativos incluyendo el private equity se mantienen ponderaciones e intenciones estables. También destaca que el apetito por el riesgo ha disminuido respecto a los semestres anteriores y que un 58% de las gestoras encuestadas ven probable que la renta fija obtenga mejores rentabilidades que la renta variable en 2024, un porcentaje muy raras veces registrado en los más de diez años de vida del barómetro.
En lo que respecta a la temática ASG, las gestoras dan mayor importancia en su estrategia sostenible de inversión a los criterios ambientales, seguidos por los de gobernanza y quedando los sociales en último lugar. Dentro de las preguntas del semestre la encuesta revela también que la mitad del panel, y por tanto una parte importante del sector, piensa lanzar fondos de pensiones artículo 8 el próximo año. Sin embargo, ninguna de las gestoras encuestadas planea lanzar fondos de pensiones artículo 9.
Por último, la exigencia de las gestoras en términos de minino “commitment”, en términos de promoción de características ambientales y/o sociales o con objetivos inversiones sostenibles, que necesitan de un fondo tercero para integrarlo en productos con enfoque ESG se mueve en general a partir del 40%. Una gran mayoría del panel no está planeando incluir estrategias de dividendo en las carteras actualmente.
Sobre la política de los tipos de referencia, una mayoría del 67% del panel de gestoras piensa que el BCE no mantendrá los tipos de interés “más altos por más tiempo” y que los bajará en 2024. En el caso de los tipos norteamericanos y la Reserva Federal la opinión es similar pero no tan mayoritaria. La cuestión de la inversión en high yield son minoría los que piensan aumentar su inversión en este segmento de la renta fija en los próximos meses, lo que es consistente con su opinión sobre su valoración de los diferenciales, que para un 83% de las gestoras no están actualmente bien pagados.
Caser Asesores Financieros ha anunciado la incorporación de Jorge Mira a su red de agentes, fortaleciendo su compromiso con la prestación de asesoramiento de alta calidad. El fichaje de Jorge Mira responde a la estrategia de la entidad de atraer talento para continuar con su crecimiento sostenido.
Asier Uribeechebarría, director de Caser Asesores Financieros, ha resaltado que«damos la bienvenida a Jorge Mira a nuestro equipo y reafirmamos así la apuesta por nuestro modelo, centrado en la figura del agente financiero. Estoy muy contento con su incorporación ya que estamos creciendo en línea con los planes marcados, construyendo un equipo diverso, que ya cuenta con el talento de 40 agentes para acompañar a sus clientes y afrontar los desafíos del sector».
Con una experiencia de más de dos décadas en el sector, Jorge Mira es graduado en Ciencias Empresariales por la Universidad de Murcia, cuenta con estudios en Ciencias Económicas y Empresariales por la UNE y posee una sólida formación académica en el ámbito financiero.
Durante su trayectoria profesional ha estado vinculado al banco de inversión Hypovereinsbank y posteriormente, y durante 16 años, dedicó su carrera al Banco Espírito Santo, también durante la creación de Novo Banco y su posterior adquisición por Abanca en 2021 hasta hoy.
La renta fija ha tenido un final feliz este año gracias al rally vivido en los últimos dos meses. Sin embargo, los inversores no deben pensar que han perdido la oportunidad en esta clase de activo. Esto es solo una muestra de lo importante que es mantenerse invertido en el mercado y del potencial de la renta fija para los próximos años. En resumen, podemos afirmar con confianza “Bonds are back”.
El equipo de gestión de Renta Fija de Flossbach von Storch analizará la situación actual de los mercados de bonos y dará cuenta de la evolución reciente de las carteras y su posicionamiento actual.
La conferencia será en inglés y se celebrará el próximo jueves, 18 de enero, a las 3:30 pm CET.
Para participar, solo tiene que escribir un mail a elena.taroncher@fvsag.com. Tras el registro, recibirá un correo electrónico de confirmación que incluye una nota que podrá añadir directamente en su calendario en formato ics.
La superación del test de la conferencia en la intranet de EFPA será válida por 1 hora para la recertificación EIA, EIP, EFA o EFP. También cualifica con 1 CPD de formación estructurada para los poseedores de CFA y certificación CAd. Esta conferencia está exclusivamente dirigida a inversores profesionales.
