Las gestoras europeas aprueban en sostenibilidad

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IA burbuja o revolucion
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La CNMV ha publicado las principales conclusiones de la acción conjunta de supervisión (Common Supervisory Action, CSA) sobre la integración de los riesgos de sostenibilidad y la divulgación de información sobre sostenibilidad en el sector de la gestión de activos.

El objetivo de esta actuación, en la que han participado la ESMA y otras autoridades nacionales competentes (ANCs), ha sido evaluar, promover y garantizar el cumplimiento con el Reglamento de Divulgación (SFDR), el Reglamento de Taxonomía y la normativa UCITS y AIFMD sobre la integración de los riesgos de sostenibilidad. 

Principales conclusiones

Entre las conclusiones que arroja el documento, destaca que el nivel de cumplimiento sobre la integración de los riesgos y la divulgación de información sobre sostenibilidad trasladado por las diferentes ANCs es, en general, satisfactorio, “teniendo en cuenta la naturaleza novedosa y la reciente adopción de la reglamentación”. No obstante, matiza que ha quedado constatado que existe un margen de mejora significativo tanto en la integración de riesgos de sostenibilidad como en la divulgación.

Además, han detectado como principal vulnerabilidad el empleo de un lenguaje vago, demasiado general, así como la existencia de información incompleta o insuficiente. También existen incidencias detectadas por diferentes ANCs en la información sobre los indicadores de Principales Incidencias Adversas (PIAs); faltan a veces algunos PIAs obligatorios, así como información sobre la metodología y datos para medir la alineación con los objetivos del Acuerdo de París. 

Por lo que se refiere a la integración del riesgo de sostenibilidad, las conclusiones del informe apuntan a que, en ocasiones, faltan procedimientos documentados, así como mecanismos de resolución en caso de incumplimientos. Y, respecto a la divulgación de productos, apuntan que, también de forma ocasional, “las características ambientales o sociales en la información precontractual no se divulgan con claridad, lo que dificulta su medición y cumplimiento y, a menudo, es demasiado genérica (p. ej., «el producto promueve características ambientales», «el producto persigue objetivos sociales»)”.

También se observan varias inconsistencias entre la información precontractual, información periódica y el material de marketing. Por otro lado, dado que la definición de “inversión sostenible” permite la determinación discrecional de los criterios para la consideración como tal, da lugar a la aplicación de diversas estrategias (no comparables entre sí). En este sentido, la ESMA señala que “esta limitación de la norma se mitigará si se establecen categorías de productos en el futuro”.

Por último, el informe incluye gestoras identificadas por determinadas ANCs con bajo número de empleados dedicados a tareas de sostenibilidad, falta de criterios o indicadores para medir cómo las políticas remunerativas son consistentes con la integración del riesgo de sostenibilidad, así como de la ausencia de controles para verificar que las estrategias ESG están apoyadas en datos o métricas apropiados.

Una docena de recomendaciones clave

El informe se completa con doce recomendaciones dirigidas a las ANCs y a los participantes en el mercado en relación con los resultados del CSA. Son las siguientes: 

  1. Destaca la importancia de que los gestores implementen políticas y procedimientos que consideren los riesgos de sostenibilidad y su integración en los procedimientos de gestión de riesgos. 
  2. Considera que los gestores deben adquirir y retener el personal necesario con las competencias, los conocimientos y la experiencia necesarios para la integración efectiva de los riesgos de sostenibilidad, así como acreditar que se imparte formación para mejorar las competencias en sostenibilidad, con regularidad. 
  3. Anima a las ANCs a realizar un seguimiento de las entidades supervisadas para garantizar que adopten las medidas necesarias para mitigar los riesgos de greenwashing. 
  4. Recomienda a las ANCs que comprueben que la información sobre la coherencia de las políticas de remuneración con la integración de los riesgos de sostenibilidad se detalla claramente en las políticas correspondientes. La ESMA considera que existen áreas de mejora en la precisión de las métricas de sostenibilidad, como las puntuaciones de riesgo ESG, o cualquier otro criterio que se desee incluir. 
  5. Invita a las ANCs a continuar verificando que las declaraciones de PIAs cumplan con lo previsto en el Reglamento Delegado del SFDR.
  6. Insta a las ANCs a desarrollar herramientas que les permitan controlar la información divulgada por la entidad, por ejemplo, para verificar su coherencia con las inversiones realizadas. 
  7. Destaca la importancia de garantizar que la información divulgada sobre los productos en el sitio web sea fácilmente accesible, justa, clara y no engañosa; subraya la importancia de que resulte accesible para todos los inversores, fácilmente localizable y presentada en un lenguaje sencillo, evitando el uso de jerga o tecnicismos.
  8. Las ANCs deben seguir cuestionando la idoneidad de los nombres de los fondos y solicitar explicaciones cuando el nombre no se corresponda con sus objetivos y políticas de inversión, ni con su estrategia (las Directrices de ESMA sobre denominaciones ESG de los fondos constituyen a este respecto un elemento de referencia para las ANCs).
  9. Considera que las ANCs deben ser vigilantes respecto a la información divulgada sobre las “inversiones sostenibles” (según la definición del art 2.17 de SFDR) de los fondos, teniendo en cuenta los indicadores PIA a efectos del principio “Do Not Significant Harm” (DNSH). Todos los indicadores obligatorios deben tenerse en cuenta para la divulgación precontractual y periódica de DNSH. 
  10. Deben evitar hacer referencias demasiado generales a los ODS para la contribución de las “inversiones sostenibles” a los objetivos de sostenibilidad, a fin de garantizar que la divulgación sea justa, clara y no engañosa. 
  11. Considera que las ANCs deben desarrollar herramientas que les permitan controlar la divulgación de producto. 
  12. Reconoce la preferencia general de las ANCs por utilizar medidas de supervisión reforzadas (escalated supervisory measures) en lugar de medidas de ejecución (enforcement actions). Si bien reconoce el margen de discreción que ofrece la normativa vigente, ESMA reitera la importancia de utilizar todas las herramientas de supervisión y ejecución que proporciona el marco jurídico aplicable. 

Tras la publicación, la CNMV ha insistido en que continuará realizando sus labores supervisoras en el ámbito de sostenibilidad, colaborando con la ESMA y el resto de las autoridades nacionales y teniendo en consideración las recomendaciones de ESMA.

MidOcean Credit Partners y Lumyna Investments lanzan una estrategia de crédito absolute return

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Foto cedidaPhilippe Lopategui, director ejecutivo de Lumyna

MidOcean Credit Partners, una gestora de crédito estadounidense con casi dos décadas de experiencia, y Lumyna Investments, parte de Generali Investments, han anunciado el lanzamiento del fondo Lumyna – MidOcean Absolute Return Credit UCITS Fund, una estrategia de alto rendimiento a corto plazo y de gestión activa. Esta estrategia está diseñada para proporcionar una revalorización del capital a lo largo de los ciclos del mercado.

El fondo UCITS, con sede en Luxemburgo, combina la experiencia de MidOcean en investigación crediticia con las capacidades líderes de Lumyna en estructuración y distribución de fondos alternativos. La estrategia tiene como objetivo obtener rentabilidades ajustadas al riesgo atractivos, centrándose en bonos de alto rendimiento a corto plazo, complementados con oportunidades de valor relativo y coberturas tácticas. Con una duración neta típica de 0 a 1,5 años y negociación diaria, el Fondo ofrece a los inversores una solución diferenciada que captura ingresos al tiempo que reduce la dependencia de las exposiciones beta tradicionales.

«Creemos que el segmento de corta duración del mercado de alto rendimiento representa una de las áreas más atractivas de la inversión crediticia en la actualidad, ya que ofrece una combinación poco habitual de rendimientos atractivos y características defensivas que equilibran el riesgo y la rentabilidad. Nuestro enfoque busca aprovechar las ineficiencias persistentes en este ámbito, equilibrando la selección de bonos de alta convicción con operaciones de valor relativo y una gestión activa del riesgo. El resultado es una estrategia que tiene como objetivo ofrecer rentabilidades robustas y estables en cualquier coyuntura dentro de las carteras institucionales», afirma Ryan Dean, director general y codirector de crédito líquido de MidOcean.

Por su parte, Philippe Lopategui, director ejecutivo de Lumyna, añadió: «Esta asociación con MidOcean refleja nuestro compromiso de ampliar la plataforma UCITS de Lumyna con nuevas estrategias atractivas. MARC ofrece a los inversores una estrategia crediticia de alta convicción diseñada para los mercados actuales, más volátiles y fragmentados, que combina liquidez diaria, gestión disciplinada del riesgo y la dilatada experiencia de MidOcean».

Paul Holmes, director de distribución de Lumyna, comentó: «Los inversores buscan cada vez más soluciones que puedan generar ingresos sin depender excesivamente de la duración o del beta general del mercado. El fondo Lumyna – MidOcean Absolute Return Credit UCITS Fund responde a esta demanda ofreciendo una estrategia centrada y de calidad institucional que puede servir para diversificar la cartera».

Marcos Arteaga asciende a Head of Marketing para el sur de Europa de Fidelity International

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Masterclass en CLOs
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Fidelity International ha nombrado a Marcos Arteaga Head of Marketing para el sur de Europa. Desde febrero de 2017, Arteaga ocupaba el puesto de responsable para los mercados de Iberia y Latinoamérica, por lo que con este ascenso amplía sus responsabilidades. En concreto, se encargará también de la estrategia de Italia, y seguirá reportando a Luca Agosto, Chief Marketing Officer EMEA de la firma. 

Artega cuenta con 27 años de experiencia en el sector. Comenzó su carrera profesional en Deutsche Asset Management (actual DWS), como responsable de Marketing y Comunicación para España y Portugal en 1998. Sin embargo, donde ha desarrollado la mayor parte de su carrera ha sido en Fidelity International, firma a la que se unió en 2004 como Marketing Associate Director.

Datos que todo inversonista en fondos debería supervisar

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El rendimiento de un fondo, o el rendimiento del fondo en comparación con un índice de referencia, suele ser el factor más común que los inversionistas utilizan para evaluar el desempeño de un fondo. Sin embargo, los inversionistas más sofisticados emplean un conjunto de métricas que revelan lo que realmente ocurre bajo la superficie del rendimiento del fondo.

Active share: midiendo la gestión activa

La ratio de active share mide el porcentaje de la cartera de un fondo que difiere de su índice de referencia. Un fondo con una participación activa baja se parece mucho a un fondo índice o ETF, y los inversionistas podrían replicar fácilmente una gran parte del fondo utilizando uno de estos vehículos a un coste mucho menor. El active share revela si un gestor está realmente implementando su estrategia declarada o simplemente siguiendo de cerca el índice de referencia.

FirstRate Data, un proveedor de datos financieros, señala que los fondos con estrategias de renta variable activas suelen tener ratios de active share del 70-90%. Los fondos que dicen gestionar activamente pero tienen una participación activa inferior al 60% suelen cobrar comisiones de gestión activa por un rendimiento similar al del índice de referencia. Por el contrario, una participación activa extremadamente alta (superior al 95%) puede indicar un riesgo de concentración excesivo.

Volatilidad del tracking error: comprender el perfil de riesgo de un fondo

El tracking error es la desviación estándar del rendimiento de un fondo en relación con el rendimiento de su índice de referencia. A diferencia de la participación activa, que muestra la diferencia de rentabilidad del fondo, el error de seguimiento refleja la desviación en términos de volatilidad. La volatilidad es un indicador común del riesgo de la cartera, por lo que, ceteris paribus, un fondo con menor volatilidad es preferible.

Los fondos de renta variable activos suelen operar con un error de seguimiento entre el 4% y el 8%. Niveles más bajos suelen indicar una gestión cercana a un índice, mientras que niveles más altos pueden señalar una toma de riesgos excesiva.

La volatilidad a menudo se combina con la rentabilidad del fondo para calcular la ratio de Sharpe, que mide las unidades de rentabilidad por unidad de volatilidad. Así, un fondo que obtiene un 20% de rentabilidad con una volatilidad del 15% tendría un ratio de Sharpe de 1,33 (20/15). Esto haría que los rendimientos ajustados al riesgo del fondo fueran superiores a los de un fondo con un 22% de rentabilidad y una volatilidad del 18%, cuyo ratio de Sharpe sería 1,22. Quantquote señala que los fondos de mejor categoría tienen una ratio de Sharpe superior a 2, mientras que un Sharpe por debajo de 1 suele ser indicativo de un rendimiento pobre del fondo.

Impulso de flujos de activos: interpretando las señales del mercado

El flujo de activos representa la dirección, magnitud y consistencia de los movimientos de capital hacia o desde un fondo. Los flujos de activos reflejan el juicio colectivo del mercado de inversiones. En general, un flujo lento y persistente hacia o desde un fondo puede indicar la popularidad de la estrategia del fondo; por ejemplo, los fondos centrados en el valor han experimentado, como grupo, un flujo constante de salida desde 2010. Sin embargo, una aceleración repentina o drástica de los flujos de salida puede señalar un problema inminente en el fondo. Por el contrario, una entrada repentina de capital puede predecir un descenso en los rendimientos, ya que el fondo podría tener dificultades para ampliar el tamaño de sus inversiones.

Eficiencia de la ratio de gastos: valor más allá de la cifra principal

Aunque las ratios de gastos se informan ampliamente, lo que importa no es tanto la ratio absoluta, sino si esos gastos se traducen en creación de valor. Una ratio de gastos del 1,5 % puede ser razonable para una estrategia especializada en mercados emergentes, con un buen rendimiento y baja correlación con el mercado general, mientras que un ratio del 1,0 % podría ser excesivo para un fondo de crecimiento de gran capitalización que sigue de cerca al índice de referencia.

Las comisiones son un lastre persistente para el rendimiento a largo plazo y se acumulan con el tiempo. Sin embargo, elegir ciegamente la opción más barata suele conducir a resultados subóptimos. La clave está en entender si las comisiones más altas financian actividades que realmente añaden valor, como un análisis mejor, gestión de riesgos o acceso a oportunidades únicas.

Es importante considerar el coste total de la propiedad del fondo, que incluye los costes de transacción y la eficiencia fiscal, y no solo la ratio de gastos principal. Los fondos deberían mantener ratios de gastos estables a lo largo del tiempo, que normalmente deberían disminuir a medida que aumentan los activos bajo gestión y el gestor del fondo puede trasladar parte de los beneficios de escala a los inversionistas.

Desviación de estilo: manteniéndose fiel a la estrategia de inversión

La desviación de estilo ocurre cuando un fondo se aleja de su mandato de inversión declarado, generalmente como respuesta a estar en una categoría de inversión poco popular. Por ejemplo, un fondo de valor puede desplazarse gradualmente hacia una estrategia centrada en crecimiento para aumentar los rendimientos y atraer más capital. Normalmente, el fondo señalará esto reformulando su tesis de inversión al redefinir algunas de las definiciones centrales de sus inversiones objetivo, de modo que lo que constituye una acción de valor o una gran capitalización puede cambiar.

La desviación de estilo puede socavar la construcción de la cartera y la gestión del riesgo, ya que un inversionista suele tener varias estrategias de fondos dentro de una misma cartera. Cuando los fondos cambian sus características sin previo aviso, los inversionistas pueden asumir, sin saberlo, exposiciones no deseadas o aumentar su riesgo de concentración a medida que más fondos se agrupan en temáticas de inversión populares.

Para protegerse contra esto, es importante monitorizar las características clave del estilo a lo largo del tiempo, como la capitalización bursátil media, la ponderación por sectores, las ratios fundamentales (PER, valor en libros, ROE) y la exposición geográfica de cada fondo. Además, el seguimiento de estos factores de manera agregada a nivel de fondo puede proporcionar información sobre las concentraciones generales de la cartera y un posible desplazamiento gradual en las estrategias de los fondos componentes.

 

Tribuna de opinión de Ryan Maxwell, director de análisis en FirstRate Data

 

Cinco estrategias para potenciar la inversión pasiva en un mercado complejo

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Principal y Barings credito privado
Foto cedidaBruno Patain, jefe de España y Portugal en Eurizon.

La inversión pasiva, especialmente a través de ETFs y fondos indexados, ha transformado la forma en que los inversores acceden a los mercados financieros en la última década. Según Bruno Patain, jefe de España y Portugal en Eurizon, el volumen global gestionado en estos instrumentos ha consolidado su papel como herramientas clave para construir carteras diversificadas, líquidas y eficientes en costes.

Su capacidad para replicar índices con transparencia y precisión ha convertido a los ETFs y fondos indexados en pilares tanto para inversores institucionales como minoristas, representando, según dice Patain, la columna vertebral de la asignación de activos moderna.

No obstante, a medida que los mercados evolucionan, también lo hacen las necesidades de los inversores. En un entorno marcado por inflación, divergencia de políticas monetarias, tensiones geopolíticas y creciente concentración de los índices, cada vez más gestores buscan complementar posiciones pasivas con decisiones activas, sin renunciar a las ventajas fundamentales de la indexación. Para Patain, no se trata de elegir entre gestión pasiva o activa, sino de capturar los beneficios de ambos enfoques cuando se aplican de manera conjunta.

Eficiencia versus interpretación

Un ETF o fondo indexado replica un índice con precisión, pero no interpreta las condiciones económicas ni discrimina entre compañías según sus fundamentales. Según Patain, “los ETFs y fondos indexados son esenciales por su eficiencia y transparencia. Pero en determinadas fases, contar con capacidad de análisis e interpretación ayuda a detectar riesgos o matices que el índice aún no refleja. Ahí es donde la visión activa añade una capa extra”.

Concentración de los índices y necesidad de reequilibrio

Hoy, un pequeño grupo de compañías domina los principales índices globales. Según Bloomberg, en junio de 2025, las siete mayores empresas del S&P 500 representaban más del 34% del índice. Patain afirma que esta concentración, aunque impulsora de rentabilidad, amplifica el riesgo de exposición simultánea, por lo que muchos inversores aplican ajustes activos sobre un núcleo pasivo para diversificar más allá de las mega-caps y reducir correlaciones excesivas.

Pasividad no significa inacción

La inversión pasiva no responde de inmediato a shocks económicos o geopolíticos. Según el responsable de la gestora, muchas estrategias combinan un núcleo indexado con coberturas activas y flexibles, como rotaciones geográficas, cambios en la duración o sesgos defensivos, manteniendo la resiliencia de la cartera sin alterar su estructura central.

El coste importa, pero no lo es todo

Según un estudio de Morningstar citado por Eurizon AM, los fondos pasivos captaron más de 1,1 billones de dólares en entradas netas en los últimos dos años, mientras que los fondos activos registraron salidas cercanas a 1,4 billones. El 20% más barato de los fondos pasivos absorbió el 90% de todos los flujos. Sin embargo, según dice Eurizon AM, el coste es solo una parte de la ecuación; la eficacia de una estrategia también depende del perfil del inversor, su horizonte temporal y la necesidad de flexibilidad, combinando núcleos indexados con soluciones activas selectivas.

No todos los objetivos encajan en un índice amplio

Los índices reflejan el mercado, pero no siempre se alinean con los objetivos individuales de los inversores. Según Patain, quienes buscan rentas, aplican filtros ASG o se centran en temáticas específicas requieren soluciones más a medida. El auge de ETFs activos, fondos indexados con filtros ASG y estrategias híbridas refleja el interés por enfoques que combinan eficiencia de costes con objetivos personales.

En conclusión, Patain defiende que los ETFs y fondos indexados siguen siendo pilares fundamentales de la construcción de carteras modernas. Sin embargo, el entorno fragmentado actual impulsa a los inversores a complementar la disciplina pasiva con visión activa, añadiendo agilidad, control y contexto. La tendencia apunta a un modelo complementario, donde eficiencia e interpretación no se excluyen, sino que funcionan mejor juntas.

¿Sigue siendo válido el índice lipstick (índice del pintalabios)?

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Inversion sostenible ha evolucionado
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Antes de que una recesión aparezca en los informes económicos se manifiesta en las decisiones de consumo diarias. Se cancelan con más frecuencia las citas en la peluquería, los almuerzos preparados en casa sustituyen a los pedidos en restaurantes, los deseos de bolsos de diseño se reemplazan por un pintalabios de 30 dólares. La teoría del índice del pintalabios, acuñada por Leonard Lauder, presidente de Estée Lauder, durante la crisis financiera de 2008, sugiere que en tiempos difíciles los consumidores recurren a pequeños lujos asequibles, como los cosméticos, para obtener consuelo emocional sin un gran compromiso económico.

Las pruebas históricas sobre las ventas de cosméticos parecían validar este patrón, desde la Gran Depresión hasta recesiones más recientes. Sin embargo, los últimos resultados empresariales sugieren que este indicador, antes fiable, podría haber dejado de funcionar. ¿Por qué pintalabios? Durante las recesiones económicas, los economistas analizan los patrones de gasto de los consumidores en busca de indicadores tempranos. Entre estas señales, la industria de la belleza ofrece un indicador curioso que podría anticipar la dirección de la economía en el próximo año. Este cambio en el comportamiento del consumidor también se ha observado más allá de la cosmética.

Tras la crisis financiera de 2008, el llamado “recession hair” se convirtió en un indicador reconocido, ya que los clientes posponían los cortes y peinados habituales para ahorrar dinero. Un patrón comparable está surgiendo hoy en día, con peluqueros de todo Estados Unidos señalando un aumento en la demanda de estilos de bajo mantenimiento, 

La teoría del índice del pintalabios, acuñada por Leonard
Lauder, presidente de Estée Lauder, durante la crisis
financiera de 2008, sugiere que en tiempos difíciles los
consumidores recurren a pequeños lujos asequibles

como las mechas conocidas como “recession blonde”, que reducen la frecuencia y el coste de las visitas al salón. Aunque los economistas todavía debaten la validez de la teoría, JP Morgan Wealth Management sostiene que la idea de Lauder tiene algo de cierto: con la inflación haciendo que los grandes gastos, como viviendas y coches, sean más difíciles de afrontar, muchos consumidores recurren a pequeños artículos de lujo, como un volumen de labios Dior de 30 dólares, para satisfacer su impulso consumista. JP Morgan también señala que, durante periodos de inflación, los aumentos de precio en los lujos de bajo coste resultan más aceptables que los de productos de mayor valor. La idea detrás del índice del pintalabios surgió justo cuando la economía estadounidense se encaminaba hacia una recesión.

Google Trends mostró que las búsquedas de “pintalabios” alcanzaron su punto máximo en septiembre de 2008. Tendencias similares se han observado en varias crisis económicas. A principios de los años 20 y durante la Gran Depresión, los minoristas de productos de belleza experimentaron incrementos inesperados en sus ventas. El periodo posterior a la pandemia introdujo una dinámica diferente, pero el concepto subyacente permaneció. Forbes informó que las ventas de productos labiales cayeron un 15 % en 2020, un desvío de lo que el índice del pintalabios habría predicho. Los analistas atribuyeron esta caída a un efecto de sustitución, ya que los consumidores priorizaron los productos de cuidado de la piel frente a los cosméticos tradicionales.

El sector de la belleza en general experimentó una expansión notable durante este periodo. El cuidado de la piel registró un crecimiento sin precedentes, y el capital de inversión fluyó con fuerza hacia las empresas de belleza. En 2021, las inversiones en compañías de belleza alcanzaron los 1.500 millones de dólares, 600 millones más que en 2019. Las empresas rara vez divulgan datos detallados de ventas trimestrales de pintalabios. Sin embargo, los datos recientes sugieren que los productos de belleza podrían haber dejado de ser el indicador económico que una vez fueron. El primer trimestre de 2025 presentó una serie de resultados contundentes en toda la industria de la belleza. Coty experimentó una caída de ventas del 6 %, Estée Lauder, hogar de Clinique y MAC, registró un descenso del 10 % en ventas netas, y L’Oréal logró solo un modesto crecimiento del 3,5 %, un retroceso frente a sus habituales ganancias de dos dígitos. La división de perfumes y cosmética de LVMH se mantuvo estable, y su filial Sephora no logró crecer.

En todos los casos, las empresas anunciaron despidos y redujeron sus previsiones. Los directivos atribuyeron la desaceleración a la reducción de inventarios por parte de los minoristas, la incertidumbre económica y posibles impactos arancelarios durante las llamadas de resultados.

La evolución del mercado de la belleza

El mercado de la belleza se puede dividir en cuatro segmentos principales: cuidado de la piel, cuidado del cabello, cosmética y fragancias. Se estima que el mercado mundial de belleza y cuidado personal generará 677.000 millones de dólares en ingresos en 2025. El cuidado de la piel domina con un 42 % de la cuota de mercado, superando la combinación de cuidado del cabello (22 %) y maquillaje (17 %). 

Pero para recargas y compras habituales, los consumidores suelen recurrir a los mercados en línea, atraídos por descuentos agresivos y envíos rápidos. Estas estrategias pueden impulsar las ventas, pero pueden dañar la imagen de la marca y reducir los márgenes tanto para las marcas como para los minoristas. En lugar de competir únicamente en velocidad de entrega o precios promocionales, los directivos del sector de la belleza deberían priorizar la creación de experiencias de compra que aborden de manera genuina las necesidades y preferencias de sus clientes.

Las soluciones tecnológicas avanzadas, incluidos asistentes de compra personales impulsados por IA, ofrecen oportunidades para mejorar la experiencia digital. La belleza es una categoría profundamente emocional, especialmente para marcas que tratan preocupaciones específicas como el acné o la caída del cabello, o aquellas con una identidad visual clara y formulaciones distintivas.

Las excepciones

En medio de este malestar generalizado en la industria, algunos segmentos y empresas están desafiando la tendencia general. La belleza coreana representa uno de los segmentos de mayor crecimiento de la industria, con un mercado global de K-beauty que se espera crezca a una tasa compuesta anual (CAGR) del 11,3 % entre 2025 y 2033, alcanzando los 38.290 millones de dólares en 2033 desde los 16.260 millones de dólares en 2025. Este éxito se refleja especialmente en Estados Unidos, donde Corea del Sur se convirtió en el principal exportador de cosméticos en 2024, superando a Francia.

Este triunfo se debe en gran medida al énfasis de las marcas coreanas en ingredientes naturales, rutinas de múltiples pasos y formulaciones innovadoras que han captado la imaginación de los consumidores a nivel mundial, especialmente entre los públicos jóvenes que buscan alternativas efectivas y asequibles a los productos de belleza occidentales tradicionales. Los propios consumidores coreanos son muy conocedores y exigentes, demandando productos de alta calidad a precios bajos. Una característica distintiva del segmento es su packaging llamativo y divertido, que a menudo incluye colores vibrantes, personajes animales y un tono menos científico. Este elemento de “skin-tertainment”, como lo denominan los investigadores de mercado de Mintel, aporta un sentido de diversión y novedad que atrae a las audiencias de la Generación Z y los millennials.

Algunos segmentos y empresas están desafiando la
tendencia general. La belleza coreana representa uno de
los segmentos de mayor crecimiento de la industria

Los principales actores están viendo resultados sólidos gracias a este impulso global. Amorepacific, propietario de marcas como Laneige, Aestura y Sulwhasoo, se expandió agresivamente por América del Norte y Europa. En el primer trimestre de 2025, el grupo reportó un aumento del 15,7 % en ingresos y un salto del 55,2 % en beneficio operativo interanual, impulsado en gran medida por un aumento del 40 % en ventas en el extranjero. Las acciones de la compañía han registrado un rendimiento del 31 % en lo que va de año. Otro referente destacado en el sector de la belleza es e.l.f. Beauty, que causó sensación en mayo con la adquisición histórica de 1.000 millones de dólares de la marca de cuidado de la piel Rhode de Hailey Bieber.

Rhode, lanzada en 2022, ya había alcanzado 212 millones de dólares en ventas netas el año pasado y fue la marca de cuidado de la piel con mayor valor en medios ganados en 2024, con un crecimiento interanual del 367 %. e.l.f. había enfrentado dificultades a principios de año, con caídas en el precio de sus acciones y en los volúmenes de negociación debido a resultados más débiles y previsiones reducidas. La situación cambió rápidamente: tras la operación con Rhode y un sólido informe del cuarto trimestre, las acciones se dispararon un 24 % en un día y subieron casi un 70 % en el mes.

La adquisición de Rhode ejemplifica cómo apostar por las marcas correctas, con historias auténticas, innovación genuina y propuestas de valor claras, puede todavía capturar una participación de mercado significativa incluso en condiciones difíciles.

La autenticidad e innovación están superando a las condiciones económicas

El mercado de la belleza actual revela una verdad sencilla: autenticidad más innovación más atractivo dirigido equivale a crecimiento, independientemente de las condiciones económicas generales. El ascenso meteórico de la K-beauty y el rápido crecimiento de Rhode demuestran que, en un mercado sobresaturado, las marcas que triunfarán serán aquellas que ofrezcan propuestas de valor claras, en lugar de limitarse a ser alternativas asequibles.

Tribuna de Charles-Henry Monchau, Chief Investment Officer de Syz Bank.

 

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Volatilidad e inflación persistente: lo que está por venir en 2026

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WisdomTree ETF UCITS eurozona
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Estamos viviendo una “nueva dinámica” macroeconómica y geopolítica, con unos niveles de volatilidad no vistos desde la IIGM debido a las decisiones “impredecibles” del presidente Donald Trump, según describió Ralph Elder, director general de BNY Investments para Iberia & América Latina. La compañía, que se precia de tener en palabras de Elder “una visión privilegiada” en términos de flujos, dado que el experto apuntó a que 1 de cada 5 dólares invertidos a nivel mundial pasa de alguna manera por BNY, celebró recientemente en sus oficinas de Madrid un foro de inversión en el que participaron varios de sus especialistas en macroeconomía, renta fija y renta variable para dibujar el escenario con el que están trabajando en la firma de cara a los próximos meses. De ellos, Sebastian Vismara, director de Análisis Económico en el BNY Institute, abordó el entorno macroeconómico desde tres ángulos: crecimiento, inflación y política monetaria.

El rompecabezas del crecimiento

El análisis de Vismara se enfocó en primer lugar en la trayectoria del crecimiento, que calificó como “un puzzle”. Empezando por EE.UU., explicó que la economía se ha visto sometida a un “shock masivo” provocado por los aranceles, aunque explicó que el impacto de los mismos aún no ha sido totalmente recogido, por lo que podríamos esperar más por ver. Además, explicó que la economía norteamericana todavía presentaba cierta inercia positiva del buen momento vivido en 2024 que también estaba influyendo sobre los datos macro.

De aquí en adelante, para el experto resulta clave vigilar la evolución de varios indicadores para obtener una idea más precisa de hacia dónde se dirige EE.UU.: primero, en términos de capex: “Hay mucha inversión en IA que está ayudando a la economía a mantener el ritmo”, indicó.

El segundo dato a tener en cuenta es el de las nóminas: en un entorno de recesión, recuerda el experto, deberíamos ver una reducción de las nóminas, un incremento del desempleo y una caída de los beneficios. En cambio, si bien constata un crecimiento negativo de las nóminas, “debido a la cautela que han tenido las compañías, no solo no están despidiendo, sino que sus beneficios están mejorando”.

De cara a 2026, el experto anticipa más bajadas de los tipos de interés y estímulos fiscales, cuya combinación podría tener un impacto positivo sobre el crecimiento del PIB estadounidense “aunque el corto plazo seguirá siendo desafiante por la incertidumbre”.

Más altibajos en la inflación

En lo referente a la evolución de los precios, el punto de vista de Vismara es que las economías llevan sufriendo una serie de secuencias de shocks inflacionarios muy seguidos desde el Covid, y que esta tendencia de “cambios de humor” se mantendrá en el futuro, con el 2% como referencia de dónde la inflación debería tocar suelo.

Dicho esto, el experto se fija en el componente de servicios dentro de la inflación subyacente, por considerar que supone “el mejor predictor de las tendencias inflacionarias a largo plazo”. Lo que constata es que este componente sigue manteniéndose de forma consistente por encima del 2% en EE.UU., Reino Unido y la Unión Europea, y que además “no apunta a la baja de forma convincente”, por lo que anticipa “más sorpresas negativas de la inflación” de aquí en adelante, particularmente en EE.UU. A la larga, el experto anticipa que eventualmente convergerán la oferta (medida por el Supply Shock Index) y los precios (medidos por el Inflation Surprise Index).

Otra de las tendencias inflacionarias donde Vismara constata cambios desde la pandemia es en la fijación de precios, dado que observa que ahora las compañías han optado por modificar sus precios al alza “con más frecuencia” y que, de hecho, en EE.UU. incluso las compañías cuyos negocios no se ven afectados por los aranceles están aprovechando este entorno para elevar sus precios al consumo igualmente.

Divergencia monetaria

¿Cómo pueden actuar los bancos centrales en este entorno desafiante? En primer lugar, el director de Análisis Económico explica que hasta ahora la Fed “no ha estado haciendo nada, que es lo lógico durante un shock de oferta”. Además, constata que se han corregido las expectativas del consenso, que previamente anticipaban recortes hasta por debajo del nivel del 3% en los tipos de interés. “Es demasiada relajación”, según Vismara, que explica que los rendimientos de los bonos estadounidenses se encuentran “muy por debajo de sus fundamentales”, lo que implicará en su opinión “riesgos al alza”.

Al otro lado del charco, el experto considera que el BCE “no está lejos de su fair value”, mientras que en Reino Unido las tires están por debajo de la media histórica.

En conjunto, y por todo lo ya expuesto, el experto estima que “las partes cíclicas de la economía mundial deberían tener mejor aspecto en 2026”, un año en el que cree que la inflación seguirá siendo resistente y que podría producirse una reaceleración del crecimiento.

¿Cómo se traduce este entorno para la renta fija? El pronóstico de Vismara es positivo: “Finalmente, el cupón está de vuelta”, resume. El experto anticipa que el rendimiento de los treasuries “no están lejos” de la tasa de crecimiento del PIB del país, por lo que predice que se mantendrán tipos reales positivos y que estos serán elevados, un factor positivo para los inversores en renta fija. Al mismo tiempo, espera más volatilidad procedente de la inflación y del lado fiscal, por lo que “los tipos mantendrán un comportamiento diferente al de los últimos ciclos”. En definitiva, concluye Vismara, “este es un buen entorno para los gestores activos”.

 

Es hora de ser alcistas en renta fija

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En un entorno de tipos de interés y rentabilidades al vencimiento (TIR) elevados, es natural que los inversores teman sufrir pérdidas en sus posiciones en renta fija. Sin embargo, nosotros no vemos esta situación como motivo de preocupación, sino como una oportunidad única para reconectar con la inversión en deuda. A este respecto, destacamos tres motivos por los que los inversores deberían profesar optimismo en torno a los bonos en adelante.

Un punto de entrada atractivo para los inversores en renta fija

Actualmente, las TIR de la deuda soberana se hallan en su mayor nivel en una década, y en nuestra opinión presentan un punto de entrada atractivo para aprovechar estas condiciones favorables y asegurarse sus ventajas a largo plazo (gráfico 1). Aunque las cotizaciones de los bonos pueden fluctuar de manera impredecible en el corto plazo, su panorama a largo viene determinado principalmente por su TIR, y una TIR más alta suele traducirse en mayores rentabilidades de inversión a lo largo del tiempo. A diferencia de las acciones, cuyos precios pueden acusar de manera significativa el sentimiento bursátil incluso durante periodos prolongados, el mercado de renta fija está gobernado en su mayor parte por principios matemáticos: la rentabilidad de un bono tiende a converger hacia su TIR inicial, lo cual creemos que aporta cierto grado de predictibilidad y una previsión más clara y fiable de su rentabilidad futura.

Un perfil de riesgo/rentabilidad atractivo

Además de ser elevadas en términos históricos, las TIR actuales presentan un perfil de riesgo/rentabilidad potencialmente sólido en base a nuestro análisis (gráfico 2). Hemos superado el auge postpandemia, dominado por liquidez abundante, inflación creciente y subidas subsiguientes de los tipos de interés por parte de los bancos centrales. Hoy en día, las presiones inflacionarias han disminuido de manera significativa, el crecimiento económico se está frenando, y los indicadores sugieren nuevas presiones a la baja. Este entorno de fin de ciclo limita de manera inherente hasta qué punto puede seguir subiendo el precio del dinero, limitando con ello el riesgo de caídas para los inversores en deuda.

Por otra parte, el potencial de alzas para aquellos inversores dispuestos a mantener una exposición significativa a la renta fija podría ser sustancial, sobre todo si se materializa una recesión (aunque este no es nuestro escenario básico). A diferencia de ciclos previos, los gobiernos están muy endeudados, lo cual restringe su capacidad para estimular la economía mediante medidas fiscales. Esta situación se traduce en una mayor dependencia de la política monetaria, con lo que los tipos de interés podrían tener que recortarse de manera más agresiva, acercándose quizá al límite cero. Tampoco puede descartarse el escenario en que la economía permanece inalterada y los tipos se mantienen estables, pero en tal situación, el inversor recibe una buena remuneración a cambio de mantenerse en compás de espera.

Deuda: ¿una alternativa más barata a las acciones?

Tras años de TIR extremadamente bajas, que empujaron a los inversores hacia la renta variable y fomentaron la idea de que no había alternativa alguna, nos encontramos en una situación en la que sí existe otra opción. Los tipos de interés se hallan actualmente en su mayor nivel en una década, y proporcionan a los responsables de asignación de activos una cobertura perceptiblemente atractiva frente a sus posiciones más arriesgadas. Además, en base a nuestro análisis, los bonos parecen más atractivos que las acciones ahora mismo.

El gráfico de la página siguiente muestra las rentabilidades implícitas a largo plazo de la renta variable frente a la renta fija, ilustrando el paso de un entorno en que las acciones parecían ser la única opción a otro en que los bonos parecen atractivos en términos históricos. Nuestros datos muestran que la creencia de que la renta variable siempre genera rentabilidades superiores en el largo plazo es simplemente falsa: ello depende en gran medida del punto de partida del inversor. Por ejemplo, haber invertido en el índice S&P 500 en el 2000 habría requerido mantener esa posición en torno a cinco años para volver a territorio positivo, y más de 15 años para empezar a superar a la renta fija. Según nuestro análisis, este camino hacia la rentabilidad positiva es más largo si cabe en bolsas no estadounidenses. Las valoraciones son cruciales, sobre todo en horizontes a largo plazo, lo cual subraya la importancia de considerar a la renta fija como una opción de inversión viable y potencialmente mejor hoy en día.

Aprovechando la experiencia de nuestro equipo

El equipo de analistas de crédito de M&G Investments es la piedra angular de nuestro enfoque de inversión activa en renta fija, aportando valor a través de su profundidad, conocimientos, experiencia y rigor de análisis. Liderado por Dave Covey y Anuj Babber, el equipo se compone de 52 analistas veteranos (con una experiencia media de 21 años) y 32 especialistas en sostenibilidad. Operando como uno de los equipos más grandes y con más experiencia de toda Europa, estos profesionales cubren un amplio espectro de sectores a nivel global, desde comercio minorista y bienes de consumo hasta energía, suministro público y tecnología, aportando perspectivas detalladas en todo el universo de deuda con grado de inversión. Esta cobertura extensa, unida a su capacidad para generar análisis en tiempo real sobre más de 2200 emisores corporativos y de titulizaciones de activos (ABS), equipa al fondo con un marco sólido para identificar oportunidades y mitigar riesgos, incluso en condiciones de mercado volátiles. Emitiendo las calificaciones internas de M&G y aprovechando su doble línea jerárquica a los directores regionales y al director de análisis de crédito cotizado, el equipo aporta análisis independiente de calidad para mejorar nuestra estrategia de gestión activa, y en última instancia generar niveles superiores de rentabilidad ajustada al riesgo y de generación de alfa para nuestros inversores.

 

 

Tribuna de opinión firmada por Carlo Putti, director de inversión en renta fija en M&G Investments

Tres temáticas que están marcando el rumbo de los mercados bursátiles

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La renta variable global muestra un entorno complejo y crecientemente fragmentado. La volatilidad y la dispersión ofrecen un universo lleno de oportunidades para los gestores activos, impulsadas por cambios estructurales, avances tecnológicos y un reordenamiento económico y geopolítico. En este escenario, pensamos que la autonomía estratégica europea, la innovación tecnológica y las dinámicas regionales diferenciadas están siendo las tres grandes temáticas que están marcando el rumbo de los mercados bursátiles.

Empezando por Europa, la creciente autonomía estratégica sigue siendo un pilar central de la agenda económica. Las compañías líderes en sectores clave, como defensa, energía, tecnología y manufactura, están mostrando un crecimiento sólido con valoraciones aún razonables. La decisión de elevar el gasto en defensa hasta el 5% del PIB en los países miembros de la OTAN está dinamizando el sector aeroespacial y de defensa, creando nuevas oportunidades para inversores a medio y largo plazo. Además, la fortaleza e independencia del sistema financiero europeo será determinante para mantener la resiliencia del mercado frente a shocks externos.

Las empresas de pequeña capitalización comienzan a destacar por su atractivo en diferentes regiones. En EE.UU., estas compañías pueden beneficiarse del impulso a la relocalización industrial (reshoring), mientras que en otras regiones sus valoraciones resultan particularmente atractivas. La esperada bajada de tipos de interés no solo abarataría su financiación, sino que también podría impulsar su rentabilidad y acceso al capital.

En Asia, los mercados chinos se están viendo impulsados por el liderazgo en inteligencia artificial y otros sectores relacionados, junto con las mejoras en el sector inmobiliario. Por otra parte, el dinamismo de la economía india no parece verse afectado por las tensiones arancelarias (las exportaciones netas de bienes a EE. UU. son inferiores al 2% del PIB), mientras que su demografía impulsa el crecimiento.

El sector tecnológico global continúa en evolución, con los robots humanoides y la automatización avanzada captando cada vez más atención, alimentados por los avances en IA. Los fundamentos que respaldan la inversión en inteligencia artificial no solo se mantienen sólidos, sino que podrían estar incluso infravalorados por el mercado.

El software está demostrando su fortaleza, y los temores de que la IA pueda afectar al SaaS probablemente estén exagerados. El software corporativo sigue siendo complejo y muy personalizado, con ingresos recurrentes y márgenes elevados. Aunque aún existen incertidumbres, la IA probablemente tendrá un impacto positivo, al simplificar tareas sencillas.

Tribuna firmada por Michael Heldmann, director de inversiones en renta variable de Allianz Global Investors

 

Para leer nuestras perspectivas completas para el 4ºtrimestre, pinche aquí.

Renta variable china: anti-involución, no revolución

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El vertiginoso ascenso de la renta variable china durante el último año ha pillado por sorpresa a muchos inversores, incluidos los chinos. Durante los últimos 12 meses, el índice de referencia HSCEI de empresas chinas cotizadas en Hong Kong ha subido un 45% en dólares. El índice CSI 300 ha subido un 33%. Los índices S&P 500 y MSCI AC World quedan empequeñecidos en comparación, con sus ganancias de alrededor del 14%.

El rebote de las acciones chinas se produce tras años de decepciones: la dolorosa ofensiva regulatoria contra las plataformas de Internet a finales de 2020, las tribulaciones del sector inmobiliario y el persistente discurso anti-China en EE.UU. y los aranceles asociados. Para muchos inversores, pasar por alto a China daba seguridad y contribuyó a acuñar la frase “No te van a despedir por no tener China en cartera”. Entretanto, los inversores se han centrado en EE.UU., Europa, la India y un mercado eminentemente tecnológico como Taiwán.

Sin embargo, en un discreto segundo plano, China ha cambiado de rumbo, lo que ha insuflado aire a un mercado alicaído. Los beneficios empresariales dejaron de ser tan malos, las valoraciones presentaban enormes descuentos y el sentimiento mostró algunos síntomas de mejora, lo que creó un entorno atractivo desde el punto de vista fundamental. El sector inmobiliario dio breves señales de vida en las ciudades de primera categoría, aunque no está claro que vayan a mantenerse.

Las autoridades accionaron las palancas del gasto público: se ampliaron las ayudas a familias, se introdujeron subvenciones al consumo y se dio un empujón a la demanda. Las ventas minoristas son sólidas, pero carecen del vigor del periodo anterior al COVID. Las exportaciones se han disparado, debido en parte al adelanto de las compras para esquivar los aranceles.

El sorprendente lanzamiento de la solución de IA DeepSeek recordó al mundo que China sigue siendo un actor tecnológico de primer nivel, a pesar de las restricciones comerciales. Todos estos factores impulsaron la confianza, pero ya están ampliamente descontados.

Las medidas anti-involución podrían prolongar la racha alcista

La dinámica importa, y mucho, en China. La negociación con margen está aumentando y los flujos de Stock Connect revelan un sólido interés doméstico, aunque estos factores pueden cambiar. No obstante, podría estar surgiendo algo más estructural que podría proporcionar un impulso duradero a las acciones chinas: la anti-involución

La involución es el acto de realizar un esfuerzo sin conseguir progresos. En el léxico económico de China, la involución describe la competencia que se canibaliza a sí misma y que da lugar a un esfuerzo mayor a cambio de una recompensa menor. Sectores completos inundan el mercado, se embarcan en feroces guerras de precios y erosionan los beneficios. Un ejemplo son los paneles solares, donde la capacidad se disparó, pero las rentabilidades se hundieron.

En julio de 2025, el presidente Xi expuso una nueva y ambiciosa política. En el Comité Central de Asuntos Financieros y Económicos, condenó el “caos de tipo involutivo” e hizo un llamamiento en favor de reformas decisivas en la oferta, y el sector empresarial ha respondido. Los diez primeros productores de paneles solares acordaron reducir la producción un 30% para poner fin al exceso de oferta crónico. Los reguladores elaboraron una nueva legislación sobre precios que pone la involución en la diana y convocaron a los fabricantes de vehículos eléctricos, como BYD y Great Wall, para instarlos a poner fin a unas rebajas de precios destructivas.

Estas orientaciones han impulsado la consolidación y han redirigido las inversiones hacia la fabricación avanzada de gama alta. Sin embargo, no se trata de una revolución empresarial: no hay estímulos masivos, no hay boom inmobiliario y no hay grandes objetivos en materia de crecimiento del PIB. No obstante, las reformas en el plano de la oferta están empezando a dar forma sutilmente a la industria y podrían sentar unas bases sólidas para la inversión a largo plazo. Los cambios están en marcha y se da prioridad al valor sobre el volumen, lo que pinta un panorama positivo para los inversores.

 

Tribuna de opinión firmada por Gary Monaghan, Director de inversiones de Fidelity International.