Año electoral: con el foco en las políticas de EE.UU. y en las oportunidades de India

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Casi la mitad del mundo celebrará elecciones este 2024. En total, habrá elecciones en 74 países, los 27 de la Unión Europea y otros 47 de todo el mundo, lo que llevará aproximadamente a 4.000 millones de personas a pasar por las urnas. Estados Unidos, Reino Unido, India, Taiwán, Indonesia, Corea del Sur, México, El Salvador, Uruguay, Panamá y República Dominicana, Venezuela, la UE, Ucrania, Rusia y Sudáfrica son algunos de estos escenarios. 

Para los mercados, las elecciones estadounidenses y en algunos mercados emergentes son las que más peso tienen. En global, uno de los aspectos que más preocupa es el auge del populismo, una tendencia que arrastramos desde hace un par de años. “Las consecuencias económicas de la globalización y de las políticas neoliberales hicieron que muchos europeos se sintieran inseguros y vulnerables, creando un ambiente propicio para la retórica populista. Los partidos populistas se presentaron como defensores de los valores tradicionales y explotaron el miedo a la inmigración, el cambio cultural y la erosión de la identidad nacional. Los partidos de centro tradicionales fueron percibidos como alejados de las preocupaciones de los ciudadanos de a pie, lo que allanó el camino para que los partidos populistas surgieran como la alternativa anti-establishment”, señala Saxo Bank.

Con el foco en EE.UU.

Según David Page, responsable del Equipo Macro Research de AXA IM, dada la importancia económica y geopolítica de EE.UU. y los caminos divergentes que los dos candidatos presidenciales más probables podrían tomar, es probable que las elecciones estadounidenses sean las más importantes de este año para el mundo.

“Las encuestas sugieren que en una revancha Biden vs Trump ganaría Trump, pero no son fiables a tan largo plazo. La evolución económica favorece al actual presidente. Además, hay que tener en cuenta que las elecciones al Congreso también serán importantes, ya que las matemáticas electorales para el Senado favorecen a los republicanos”, apunta Page. 

En relación al impacto económico, Page señala que un segundo mandato del presidente Biden probablemente llevaría a un Congreso dividido. “Esto impediría la aprobación de leyes importantes y podría caracterizar su segundo mandato por la intransigencia política y los riesgos persistentes de cierres”, apunta. 

Por su parte, comenta que un segundo mandato del expresidente Trump bien podría ver un Congreso unificado, y esperamos que evite la expiración de sus recortes fiscales del primer mandato a finales de 2025, lo que probablemente aumentaría aún más el déficit. Además, Trump ha sugerido aranceles del 10% empujando a EE.UU. aún más hacia el proteccionismo, lo que sugiere una vuelta a las guerras comerciales, y tememos inestabilidad geopolítica con Ucrania, Oriente Medio y China.

“Por lo demás, la nueva administración tendrá que centrarse en dos grandes desafíos. El primero es el endeudamiento público, ya que ni Biden ni Trump han discutido un plan a largo plazo para reducir los grandes déficits, que se prevén del 98% del PIB en 2023, 107% al final del próximo mandato presidencial y al 134% en 2040. Y el segundo, la política climática. Biden, por su parte, ha invertido mucho capital político y físico en incentivar la transición energética limpia de EE.UU, pero el partido republicano ha dado dos veces un vuelco a objetivos climáticos acordados internacionalmente”, señala Page. 

¿Y cómo es la inversión en años electorales en EE.UU.? Según Matt Miller, economista político de Capital Group, aunque la volatilidad de los mercados puede aumentar en años electorales, lo cierto es que el partido político que acaba ganando las elecciones ha influido poco en la rentabilidad de los inversores a largo plazo. “Desde 1936, la rentabilidad anualizada a diez años de la renta variable estadounidense (según el índice S&P 500) obtenida al inicio de un año electoral fue del 11,2% cuando el Partido Demócrata ganó las elecciones y del 10,5% cuando el vencedor fue el Partido Republicano.

Para Eric Papesh, especialista de producto de renta variable en T. Rowe Price, si la historia nos sirve de guía, deberíamos esperar rendimientos positivos del mercado de renta variable estadounidense este año. “Aunque los mercados tienden a comenzar los años electorales en una posición más débil, ya que los aspirantes compiten por la nominación a principios de marzo, en los años en que un presidente en ejercicio se presenta a la reelección, esa debilidad no persiste”, explica.

De hecho, según este experto, en los últimos 60 años, el mercado de renta variable estadounidense no ha caído durante un año electoral en el que el presidente en ejercicio se presentara a la reelección. “Los presidentes en ejercicio tienen un fuerte incentivo para estimular la economía antes de las elecciones y es probable que la administración Biden utilice las herramientas a su disposición”, añade. 

India: Modi busca su tercer mandato

Si ponemos el foco en India, la democracia más grande del mundo con 900 millones de votantes registrados, la gran pregunta es si Modi logrará un tercer mandato como primer ministro. Según explica Avinash Vazirani, gestor de inversiones y renta variable india de Jupiter AM, estas elecciones se celebran en un momento interesante. 

“Dado que el gobierno está firmemente comprometido con el crecimiento, creemos que este hecho es positivo para la continuidad de las reformas y el desarrollo a medio plazo. Así, las reformas de este último mandato han sido determinantes para el buen comportamiento reciente de la India”, indica Vazirani. 

Según el gestor, mientras el resto del mundo debe lidiar con unas condiciones financieras muy restrictivas y una inflación pertinaz, el crecimiento del PIB de la India alcanzó el 7% en el periodo de cuatro trimestres cerrado el tercer trimestre de 2023, impulsado por el crecimiento del consumo privado y la inversión, unas infraestructuras públicas digitales de primer nivel mundial y una economía que está formalizándose a un ritmo mucho más rápido del que se esperaba.

“En muchos aspectos, la India es la economía digital más avanzada del mundo, sostenida por unas cuantiosas inversiones públicas en el denominado «India Stack», que es de titularidad pública. La rapidez y comodidad de esta economía digitalizada ha incorporado al sistema financiero formal enormes cantidades de operaciones, con el resultado de que no solo ha mejorado la inclusión financiera, sino que también ha generado ingresos fiscales para la administración pública”, destaca. 

Desde el punto de vista de la inversión, Vazirani apunta varios aspectos que no pueden pasar desapercibidos a los inversores: la sólida posición fiscal del gobierno, la excelente situación demográfica de la India, la inflación moderada, el saludable crecimiento económico y los factores técnicos favorables en forma de un conjunto creciente de inversores que acceden al mercado.

“Los que invierten en acciones indias que conviene prestar atención a las empresas que están bien posicionadas para beneficiarse de estas tendencias, especialmente la transición del capital desde la economía informal a la formal. La amplitud de las oportunidades que ofrece la bolsa india es grande, con más de 400 empresas con una capitalización bursátil superior a 1.000 millones de dólares, por lo que los inversores activos disponen de un rico conjunto de oportunidades para seleccionar”, concluye el gestor de Jupiter AM. 

Otros mercados emergentes

Por último, desde Principal Investment apuntan que hay tres procesos electorales en los mercados emergentes que los inversores deberían tener en cuenta: México, Indonesia y Sudáfrica.

“Si bien la competencia presidencial en Estados Unidos está recibiendo mucha cobertura mediática, señala que hay tres elecciones en importantes mercados emergentes que podrían alterar significativamente el entorno político y económico de esos países, entre los que se incluye México. Por ello, como inversores en mercados emergentes, recomienda que a los tres procesos electorales señalados se les debe de prestar mayor atención”, advierte Damien Buchet, Director de Inversiones en Finisterre Capital, una subsidiaria boutique de Principal Global Investment.

El envejecimiento de la población será un obstáculo para el empleo en los próximos años, a pesar de la contribución de la inmigración

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El envejecimiento de la población es un reto social y económico de primera magnitud para las principales economías desarrolladas. El amplio número de personas en edad de jubilarse, o la tasa de fecundidad baja, junto con el aumento continuado de la longevidad son algunas de las principales causas de la disminución del peso relativo de la población en edad de trabajar. Así, y a pesar de la entrada de inmigrantes en España, estos factores son determinantes. 

Según un informe del Banco de España, el proceso de envejecimiento poblacional se acelerará en España en las próximas décadas y será más intenso que en el conjunto de la Unión Europea y de la Unión Económica y Monetaria (UEM). Además adquirirá un carácter permanente, como ilustra una tasa de dependencia que se mantendría por encima del 50% a partir del año 2045.

El proceso de envejecimiento no solo intensificará los efectos negativos en la oferta de trabajo durante los próximos años, sino que también se espera que aumente las diferencias regionales. Esta presión descendente en la oferta de trabajo representa un obstáculo para el aumento del crecimiento potencial de la economía española.

El estudio señala que el envejecimiento de la población española ha tenido un impacto negativo en la tasa de actividad, reduciéndola del 62,1% al 58,7%. Además, este impacto ha sido desigual en las diferentes regiones del país. Específicamente, Asturias, Cantabria y el País Vasco han experimentado las mayores consecuencias en términos de disminución de la población empleada o dispuesta a trabajar debido al envejecimiento, mientras que Baleares, Castilla-La Mancha y Extremadura han experimentado un impacto menos pronunciado por este fenómeno.

Además de esa evolución negativa de la tasa de actividad, el abultamiento de la pirámide se sitúa en su parte más alta. «La llegada a la jubilación de la amplia generación del baby boom, la baja tasa de fecundidad y el aumento continuado de la longevidad están provocando una disminución del peso relativo de la población en edad de trabajar, particularmente intenso en España, pese al vigor de los flujos de entrada de inmigrantes», según destaca el informe del Banco de España.

El Banco de España explica que esta situación «previsiblemente tendrá importantes repercusiones tanto sobre el funcionamiento del mercado de trabajo como sobre el crecimiento potencial y la sostenibilidad de las finanzas públicas», dado que la disminución del número de trabajadores supone también menos cotizantes y, por tanto, menos ingresos para las arcas públicas.

En ese sentido, el informe prevé que en los próximos años se produzca un incremento continuado de la tasa de dependencia hasta situarse en 2030 en el 35,1%, casi cinco puntos por encima del dato de 2022. Esto significa que, según la proyección, dentro de tres lustros el volumen de personas mayores de 65 años supondrá más de un tercio de la población en edad de trabajar, de la que dependería el pago de las pensiones, por ejemplo. 

La inmigración como factor compensatorio

Sin embargo, esta tendencia demográfica puede verse contrarrestada por la migración, que hasta ahora ha ayudado a evitar una disminución aún más pronunciada de la población en edad laboral. Según detalla el informe, la participación laboral de la población extranjera en el mercado laboral habría contribuido a atenuar el efecto del envejecimiento en la tasa de actividad en aproximadamente 0,8 puntos porcentuales desde 2012. De hecho, la inmigración habría servido para mitigar el impacto del envejecimiento que se ha observado en la última década en todas las comunidades autónomas, excepto en Andalucía. 

La entidad liderada por Pablo Hernández de Cos sugiere que en el futuro, es plausible anticipar que la inmigración continúe ejerciendo un efecto equilibrador, dado que la población extranjera que llega a España suele ser más joven y participa más activamente en el mercado laboral. 

Según estiman desde el INE, en los próximos años se prevé un fuerte reemplazo de la población nacida en España por extranjeros, especialmente en los tramos de edades de entre 25 y 54 años, que es en el que se concentra la mayoría de trabajadores. Si las tendencias demográficas actuales persisten, para el año 2030 la población inmigrante residente en España se estimaría en 11 millones de personas, en contraste con los 7,8 millones actuales. En cambio, la población nacional se mantendría relativamente constante, ligeramente por debajo de los 40 millones de personas, así lo sostiene el INE.

Liquidez, crédito y gestión delegada, entre los aspectos que abordan las nuevas normas aprobadas por el CE

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El Consejo Europeo ha adoptado nuevas normas para mejorar los mercados europeos de capitales y reforzar la protección de los inversores en la UE. Según explican, la Directiva adoptada ayer modifica la Directiva sobre gestores de fondos de inversión alternativos, que regula los gestores de fondos de inversión, los fondos de capital riesgo, los fondos de deuda privada, los fondos inmobiliarios y otros fondos de inversión alternativos en la UE.

La Directiva también moderniza el marco de los organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (UCITS), es decir, los fondos de inversión minorista armonizados en la UE, como los fondos comunes de inversión y las sociedades de inversión. “Las nuevas normas refuerzan la integración de los mercados de gestión de activos en Europa y modernizan el marco de los principales aspectos reglamentarios”, indican en su comunicado. 

En concreto, mejoran la disponibilidad de herramientas de gestión de la liquidez, con nuevos requisitos para que los gestores prevean la activación de estos instrumentos. Según defiende la institución, “esto contribuirá a garantizar que los gestores de fondos estén bien equipados para hacer frente a salidas significativas en tiempos de turbulencias financieras”.

Las modificaciones aprobadas también abarcan un marco de la UE para los fondos de originación de préstamos, es decir, los fondos que conceden créditos a empresas, complementado con varios requisitos para paliar los riesgos para la estabilidad financiera y garantizar un nivel adecuado de protección de los inversores.

Además, la Directiva introduce normas reforzadas para la delegación por parte de los gestores de inversiones en terceros. “Esto les permitirá aprovechar mejor los mejores recursos de los especialistas del mercado, con sujeción a una supervisión reforzada y preservando la integridad del mercado”, indican.

Por último, otros componentes clave de las nuevas normas son la mejora del intercambio de datos y de la cooperación entre autoridades, y nuevas medidas para detectar costes indebidos que puedan cargarse a los fondos y, por ende, a sus inversores, así como sobre la prevención de posibles nombres engañosos para proteger mejor a los inversores.

La Directiva se publicará ahora en el Diario Oficial de la UE y entrará en vigor 20 días después. Por lo tanto, los Estados miembros dispondrán de 24 meses tras la entrada en vigor para incorporar las normas a la legislación nacional.

“Las modificaciones de la Directiva sobre gestores de fondos de inversión alternativos y fondos UCITS forman parte del paquete de medidas sobre la Unión de los Mercados de Capitales (UMC) que la Comisión presentó el 25 de noviembre de 2021”, aclara la CE en su comunicado.

¿Cuál es el mejor momento para contratar un plan de pensiones?

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La planificación de la jubilación es una preocupación recurrente en la vida financiera de todos los ciudadanos y los planes de pensiones se han convertido en una herramienta fundamental para asegurar un futuro económico estable.

Este producto financiero ofrece la posibilidad de acumular ahorro de manera sistemática a lo largo de la vida laboral, lo cual garantizará una vida de calidad después de la jubilación. Pero es indispensable conocer cómo y cuándo contratar este producto de ahorro.

CBNK, en su afán por ayudar a los profesionales a satisfacer sus necesidades reales, tanto financieras como las vinculadas a su vida personal, ofrece diferentes consejos para todos aquellos que estén pensando en obtener un plan de pensiones.

Así, desde la entidad recomiendan empezar cuanto antes la planificación de la jubilación, para que sea mejor y más segura. “A partir de los 35 años todos deberíamos contar con un plan, en el que realicemos aportaciones periódicas para minimizar el riesgo de mercado, el interés compuesto por su parte contribuye adicionalmente al incremento del patrimonio de forma que poco a poco vayamos constituyendo unos derechos consolidados de los que podremos disfrutar en nuestra jubilación o en situaciones como desempleo de larga duración, enfermedad grave o incluso por la antigüedad de las aportaciones” asegura Juan Andrés Montiel, director de Seguros y Pensiones en Banco Caminos.

En el caso de los autónomos, el banco aconseja comenzar su planificación prácticamente desde el momento en el que inicia su actividad.

Teniendo en cuenta la diversidad de planes de pensiones diseñados para adaptarse a las necesidades de inversores de todas las edades y perfiles, la elección de un plan de pensiones adecuado, que se ajuste a las circunstancias personales y al tiempo restante hasta la jubilación, es esencial. Tan importante es conseguir maximizar los beneficios como conocer los riesgos.

Para la elección de un plan de pensiones adecuado para cada cliente, hay que tener en cuenta su edad y cuántos años faltan para su jubilación. “Para una persona joven con décadas por delante, es lógico asumir un mayor riesgo en busca de mayores ganancias. En contraste, alguien cercano a la jubilación debe priorizar la seguridad y evitar cambios bruscos en sus ahorros. Además, la diversificación y el historial de resultados del plan son factores clave. En definitiva, un plan de pensiones debe adaptarse al perfil y al contexto del mercado para asegurar un futuro financiero estable”, ha destacado Montiel.

¿En qué invierten los jóvenes para mejorar su salud financiera?

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Las plataformas digitales financieras no sólo han dinamizado el mercado en el que la banca tradicional era protagonista, sino que han permitido el ingreso de una nueva generación de inversores quienes, con una mínima capacidad de ahorro, tienen la posibilidad de proteger sus ingresos y de incrementarlos con objetivos realizables, como sumar estabilidad a su futuro o adquirir un bien.

Esta democratización ha incluido la apertura a nuevos segmentos etarios, con especial foco en los centenials, cuya educación financiera les permite mejorar el rendimiento de sus ahorros a diario. Actualmente es posible invertir a través de una app en un solo clic, cuando antes había que enfrentarse a varios pasos o, incluso, complejos procesos de aprobación para la apertura de cuentas.

Hoy observamos que los adolescentes tienen interés en comprender y comenzar a utilizar herramientas financieras para tener sus primeros acercamientos al universo de las inversiones.

La inteligencia artificial (IA) generativa los atrae a la hora de elegir valores, de allí que las acciones de empresas que desarrollan esta tecnología exhiban un rápido crecimiento, lo que puede traducirse en mejores rendimientos que en industrias más conservadoras. Además, la IA también interviene a la hora de seleccionar instrumentos o productos de inversión, lo que demuestra la fiabilidad que tiene para la población de jóvenes adultos.

En este nuevo escenario, los jóvenes se inclinan hacia una gran variedad de opciones, como los fondos cotizados, las acciones o los cripto activos, entre otros productos. Frente a tanta oferta, la función estrella a la hora de invertir los pesos es la que permite la compra de dólar MEP en un click pero también se advierte mucho interés de estos usuarios en herramientas como los Fondos Comunes de Inversión y los CEDEARs.

Es el caso de los fondos monetarios, que se caracterizan por generar rendimientos diariamente y permitir una liquidez inmediata. Suelen ser la puerta de entrada al mercado de capitales para el público joven, porque permiten suscribir cantidades mínimas de dinero; proteger los ahorros de la inflación y, además, son administrados por expertos.

Si bien se advierte un interés creciente de los jóvenes sobre cómo administrar su capital, todavía hay mucho por hacer en materia educativa a edades más tempranas, sobre todo porque las regulaciones ya admiten que los adolescentes operen con cuentas digitales, tanto para pagar como para eficientizar sus primeros ahorros.

La desvalorización del dinero como consecuencia de la inflación –fenómeno que se registra en diversos mercados, no sólo en los emergentes– ha impulsado este proceso. Es importante tener en cuenta que decisiones acertadas de inversión en la primera juventud, e incluso adolescencia, pueden garantizar tranquilidad en etapas próximas al retiro, por lo que sensibilizar a las nuevas generaciones sobre la importancia de ocuparse de su bienestar financiero es fundamental.

Por supuesto, la educación financiera implica una gama más amplia de operaciones y conceptos básicos, como aprender a elaborar un presupuesto y comprender la letra chica de los créditos y los seguros. Se trata, además, de un camino de autoconocimiento, porque quienes se forman comienzan a detectar cuál es su perfil de inversor (conservador, de moderado riesgo o de alto riesgo).

En este trayecto, sin dudas la experiencia de usuario es lo que les permitirá a los jóvenes transitar la avenida de la inversión y el ahorro con una mayor confianza. Los packs para primeros inversores o Starter Packs están teniendo una gran adopción entre los usuarios menos experimentados, sobre todo, los jóvenes porque los ayuda a decidir y simplificar su experiencia en el mundo de la gestión patrimonial.

En un mundo para todos, la gestión del dinero no puede ser para unos pocos. Incorporar a cada vez más segmentos poblacionales puede dar un nuevo y saludable impulso al sistema financiero.

Tribuna de Andrés Ondarra, CEO de Banza.

Estados Unidos es el tercer país del mundo con mayor ahorro familiar, por detrás de Suiza y Luxemburgo

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Pixabay CC0 Public Domain. EE.UU.

CityIndex ha analizado datos de todo el mundo sobre el ahorro de los hogares -incluidos la renta media disponible, el ahorro medio de los hogares y los tipos de interés a largo plazo- para concluir que Estados Unidos ocupa el tercer puesto, con una puntuación total de ahorro de 9,67 sobre 10.

Teniendo en cuenta el tipo de cambio del dólar, Estados Unidos tiene la renta familiar disponible media más alta de la clasificación (42.592 dólares), un 45% más que Canadá (29.442 dólares) y tres veces más que México (14.102 dólares). Según CityIndex, la media de ahorro familiar de los estadounidenses es de 2.961 dólares, con un 7% de su renta disponible destinada al ahorro.

Los hogares de Suiza son los que más ahorran, con una puntuación total de 9,83 sobre 10, puesto que ahorran el 17% de su renta bruta, con una media anual de 5.908 dólares entre 2000 y 2022. Esta cifra es un 48% superior a la de su vecina Austria (3.058 dólares), a pesar de tener un tamaño de población similar. Suiza también tiene los tipos de interés a largo plazo más bajos, con un 1,44 desde 2000, un 63% menos que los tipos de interés a largo plazo de Luxemburgo (2,345).

Luxemburgo ocupa el segundo lugar con una puntuación total del ahorro de 9,69/10. El país tiene la segunda renta familiar disponible más alta (40.398 dólares), un 35% más que Bélgica (29.837 dólares). La media de ahorro familiar de los luxemburgueses es de 3.028 dólares, con un 8% de su renta disponible destinada al ahorro. Además, los tipos de interés a largo plazo de Luxemburgo se sitúan en el 2,35, el tercero más bajo del mundo, por detrás de Suiza (1,44) y Alemania (2,28).

Chile ocupa el cuarto lugar con una puntuación total del ahorro de 9,63 sobre 10. Chile tiene uno de los tipos de interés a largo plazo más altos (5,19) y la renta media disponible más baja, con 14.004 dólares. A pesar de ello, los chilenos destinan el 11% de su renta disponible al ahorro, un 3% más que Luxemburgo, que ocupa el segundo lugar, lo que equivale a 1.532 dólares de ahorro familiar medio.

Suecia destaca por unos tipos de interés a largo plazo inferiores a la media. El país ocupa el décimo puesto, con una puntuación total de ahorro de 9,47 sobre 10. Los hogares suecos tienen una renta media disponible de 28.611 dólares, más del doble que los polacos (16.736), y destinan el 10% de esta renta a sus ahorros. Suecia tiene un tipo de interés a largo plazo inferior a la media en comparación con otros países de la clasificación (2,55), junto con un elevado ahorro medio de los hogares (2.814 dólares), 12 veces más que Finlandia (242 dólares).

Nota: Los datos se han calculado entre 2000 y 2022. *La renta media disponible de los hogares y el ahorro se calculan por año. Los tipos de cambio pueden influir en la clasificación final.

¿Dónde están las oportunidades atractivas en renta fija?

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A pesar de la incertidumbre que se desprende de las perspectivas económicas, el nivel elevado de rendimiento inicial y la confluencia de una serie de factores favorables impulsan actualmente a los bonos de titulización hipotecaria emitidos por organismos gubernamentales (MBS) y a los títulos de deuda corporativa de grado de inversión (con calificación BBB/Baa y superior).

Los MBS con un cupón más elevado resultan atractivos, ya que se prevé que la Reserva Federal ponga pronto fin a su ciclo de subidas de tipos de interés. La volatilidad podría disminuir y las valoraciones actuales se sitúan en niveles que no veíamos desde abril de 2020. El volumen y la asequibilidad de la vivienda se aproximan a sus mínimos históricos, lo que podría frenar la oferta de MBS y favorecer las valoraciones a corto plazo. Los MBS de organismos gubernamentales conllevan una garantía pública implícita, por lo que pueden aumentar el nivel de rentas de una cartera sin asumir riesgo de crédito, que se correlaciona con la renta variable y otras clases de activos.

La deuda corporativa de grado de inversión se ve favorecida por la solidez de los balances y unas necesidades de financiación reducidas. Los diferenciales de la deuda de grado de inversión no se redujeron en 2023 tanto como los de la deuda de alto rendimiento, por lo que su precio resulta actualmente más atractivo en términos relativos. En un entorno de crecimiento moderado, los inversores podrían percibir el cupón sin necesidad de estar expuestos a un riesgo bajista excesivo. Si la economía se ralentiza y el rendimiento de los títulos del Tesoro repunta, la mayor duración del sector podría ofrecer una revalorización de los precios, lo que compensaría el posible aumento de los diferenciales.

De tanto como se ha hablado sobre hasta dónde pueden subir los tipos de interés, es posible que algunos inversores no se hayan percatado de los buenos resultados de rentabilidad que registraron en 2023 los títulos de deuda de alto rendimiento.

Estos resultados nos han demostrado que, si se dan las condiciones adecuadas, la deuda de alto rendimiento (con calificación BB/Ba e inferior) puede ofrecer un sólido potencial de generación de rentas. A pesar del riesgo de caída del crecimiento de los beneficios y de reducción de los flujos de caja al que se enfrentan muchas compañías en 2024, sobre todo aquellas con un fuerte nivel de endeudamiento en sus balances, la deuda de alto rendimiento ha obtenido históricamente buenos resultados siempre que el crecimiento económico se ha mantenido en terreno positivo. Aun en el caso de aumento del diferencial con respecto a los títulos del Tesoro, con unos rendimientos en torno al 9%, el componente de rentas podría favorecer la rentabilidad.

La clase de activo puede utilizarse en el marco de una asignación a renta fija o variable, ya que comparte características de ambas. Las necesidades de refinanciación de muchas compañías que emiten deuda con calificación de alto rendimiento han llamado la atención de los mercados, pero la mayoría de ellas no cumplen sus plazos de vencimiento hasta 2026. Además, el perfil general de crédito del sector ha mejorado, ya que las compañías de mayor riesgo han recurrido al crédito privado para financiarse. Los inversores descuentan un repunte de las tasas de impago en 2024, que podrían situarse entre el 4% y el 5%, pero lo realmente importante es la selección de títulos. En nuestra opinión, las compañías tecnológicas con ingresos recurrentes elevados resultan atractivas, mientras que los emisores con calificación CCC e inferior exigen un enfoque más selectivo.

La deuda emergente denominada en divisa local es hoy menos vulnerable a los tipos de interés de los mercados desarrollados de lo que era en el pasado. Muchos mercados emergentes han experimentado una mejora de su situación económica. En conjunto, el déficit fiscal de varios países emergentes se ha reducido hasta situarse en los niveles que se registraban antes de la pandemia, o incluso por debajo.

Por su parte, a medida que la inflación ha ido disminuyendo, los bancos centrales de los mercados emergentes han comenzado a recortar los tipos de interés. La reducción de los tipos, unida a unos fundamentales favorables, debería favorecer a la deuda emergente en divisa local en 2024.

Las rentabilidades obtenidas en el pasado no garantizan rentabilidades futuras.
Fuente: Bloomberg, JP Morgan, Morningstar. Información a 30 noviembre 2023. Los datos relativos al rendimiento mínimo (yield to worst) y a la rentabilidad se refieren al 50% del índice JPMorgan EMBI Global Diversified y el 50% del índice JPMorgan GBI-EM Global Diversified. El rendimiento mínimo (yield to worst) es el menor rendimiento posible que puede generar un bono que opera en el marco de los términos de su contrato sin incurrir en impago. La rentabilidad que recoge el gráfico se refiere a la rentabilidad total media anualizada a dos años (en dólares) del índice de referencia a partir del 31 mayo 2010, el de diciembre 2015 y el 30 noviembre 2018, respectivamente, que fueron las tres fechas en las que los rendimientos superaron el 6,7%.

El mercado de deuda denominada en dólares se divide entre los emisores con calificación de grado de inversión (BBB/Baa y superior) y aquellos con calificación de alto rendimiento (BB/Ba e inferior). Los diferenciales de algunos títulos de deuda emergente de mayor rendimiento y menor calidad crediticia han tendido a aumentar, pero dependen de factores concretos, lo que exige un análisis caso por caso. Los títulos de deuda de grado de inversión ofrecen menor generación de rentas, pero se ven respaldados por unos fundamentales sólidos. Lo adecuado es adoptar un enfoque de equilibrio entre emisores de deuda en divisa local y extranjera: una cartera combinada podría beneficiarse de perfiles de riesgo diferenciados y de impulsores de rentabilidad de cada segmento del mercado. Históricamente, la rentabilidad a dos años ha sido positiva cuando el rendimiento ha sido del 6,7% o superior. El nivel elevado de rendimiento inicial ofrece protección frente la volatilidad que pudiera traer consigo el contexto macroeconómico y geopolítico en 2024.

 

 

Tribuna de opinión de los gestores de Capital Group David Betanzos (deuda corporativa y MBS), Tom Chow (high yield) y Kirstie Spence (deuda emergente).

Capital Group lanza tres fondos sostenibles globales para inversores de Europa y Asia

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Foto cedidaDe izquierda a derecha: Jessica Ground, directora global de ESG en Capital Group, y Guy Henriques, presidente Client Group de Europa y Asia de Capital Group.

Capital Group ha anunciado el lanzamiento de tres fondos sostenibles globales y multitemáticos diseñados para satisfacer la demanda de los inversores de Europa y Asia. Según  indican desde la gestora, estos nuevos UCITS domiciliados en Luxemburgo incluyen un vehículo de renta variable global, Capital Group Sustainable Global Opportunities Fund (LUX), uno de renta fija, Capital Group Sustainable Global Corporate Bond Fund (LUX), y otro mixto, Capital Group Sustainable Global Balanced Fund (LUX).

Los fondos tienen la clasificación del artículo 8 del Reglamento de la UE sobre divulgación de información financiera sostenible (SFDR). Al crear sus fondos sostenibles, la firma ha identificado siete temas de inversión sostenible relacionados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS de la ONU) que abarcan un amplio universo de empresas que pueden ofrecer atractivas oportunidades de inversión a largo plazo. “Al invertir en diversas temáticas sostenibles, los inversores pueden acceder a una amplia gama de oportunidades de inversión y potencialmente aprovechar las ventajas de la diversificación”, indican desde la gestora. 

El enfoque de inversión sostenible de Capital Group tiene en cuenta las compañías que, en su opinión, ya están alineadas con los ODS de la ONU, así como las que están en transición para aumentar su alineación positiva a largo plazo.

“Las Naciones Unidas estiman que existe un déficit de financiación anual de 4,3 billones de dólares para alcanzar los ODS. Creemos que para salvar esta brecha serán necesarias muchas empresas innovadoras. Aquellas compañías que realicen mejoras en áreas importantes como la inclusión financiera, la transición energética o la salud y el bienestar, desempeñarán un papel significativo en la transición del mundo hacia un futuro más sostenible y pueden ofrecer oportunidades atractivas a largo plazo para los inversores”, señala Jessica Ground, directora global de ESG en Capital Group.

Por su parte, Guy Henriques, presidente Client Group de Europa y Asia de Capital Group, comenta que su enfoque global y multitemático para construirlos amplía y profundiza el conjunto de oportunidades de inversión para los inversores. “Los tres fondos, en clases de activos básicas, responden a las necesidades cambiantes de nuestros clientes en Europa y Asia, y ofrecen una propuesta clara a tener en cuenta en la inversión sostenible”, ha añadido Henriques.

Las capacidades de inversión sostenible de Capital Group se basan en su profundo análisis fundamental, aprovechando un equipo mundial de más de 470 profesionales de la inversión y más de 40 especialistas en ESG, incluidos científicos de datos y especialistas en tecnología

Chile da luz verde para que las AFP inviertan con cuatro nuevas gestoras de alternativos

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La última reunión de la Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR), la entidad a cargo de definir el listado de instrumentos financieros –nacionales e internacionales– en que pueden invertir los fondos de pensiones chilenos, amplió el espectro para las inversiones alternativas. La entidad resolvió aprobar a cuatro gestoras de este tipo, incorporando su oferta en activos inmobiliarios, capital privado y deuda privada.

Se trata de las administradoras de fondos estadounidenses especializadas Apollo Global Management, GI Partners, Monroe Capital y SLR Capital Partners, según informó la comisión.

La decisión de la CCR –correspondiente a su reunión del 22 de febrero– incluye la aprobación de vehículos de inversión y también de operaciones de coinversión. Eso sí, el beneplácito sólo incluye el segmento de activo específico.

Así, se aprobaron las estrategias de activos inmobiliarios de Apollo Global Management, la oferta de capital privado de GI Partners y los vehículos de deuda privada de Monroe Capital y SLR Capital Partners.

Las gestoras

Apollo fue fundada en 1990 y tiene presencia en Nueva York, Londres y Singapur. La firma se dedica a entregar soluciones de gestión de activos alternativos y retiro e invierten en distintas categorías de mercados privados: crédito, equity y “ecosistemas de activos reales en un amplio rango de clases de activos y geografías”.

GI Partners, por su parte, es una firma fundada en 2001 que ha recaudado más de 40.000 millones de dólares de clientes institucionales para estrategias de private equity, activos inmobiliarios e infraestructura de datos, según indican en su portal institucional. Tienen oficinas en San Francisco, Nueva York, Dallas, Chicago, Greenwich, Scottsdale y Londres.

Monroe Capital, en el lado de la deuda privada, tiene un enfoque más puntual. Se describen a sí mismos como una “boutique premier”, en su página corporativo, enfocada en crédito privado. Los mercados en los que participan incluyen el crédito directo, financiamiento de tecnología, deuda venture, oportunístico y créditos estructurados, entre otros. La firma nació en 2004 y posee una amplia red de oficinas en Estados Unidos –Chicago, Austin, Boston, Farmington, Los Angeles Miami, Naples, Nueva York y San Francisco– y una operación en Seúl, Corea del Sur.

En el caso de SLR Capital Partners, el foco es aún más estrecho: se especializan en crédito directo a compañías estadounidenses de middle market. Su especialidad es, principalmente, las soluciones financieras senior secured. La boutique, fundada en 2006, tiene su oficina en Nueva York.

Otros cambios

Pero esas no fueron las únicas resoluciones de la reunión de la CCR. También ingresaron a la lista las cuotas de tres fondos mutuos extranjeros: China A Shares Equity Portfolio, de la gestora AB SICAV I (en Luxemburgo), y MAN GLG Asia (ex Japan) Equity, de Man Funds, y PineBridge Asian High Yield Total Return Bond Fund, de Pinebridge Global Funds (en Irlanda).

Además, se incorporaron las cuotas de un fondo mutuo local: Fondo Mutuo Security Mid Term UF, de la gestora chilena Security AGF.

Por el contrario, siete de estos vehículos fueron retirados de la nómina por la Comisión, por distintos motivos.

Dos fondos de BNY Mellon Global Funds en Irlanda, llamados Euroland Bond Fund y Global Dynamic Bond Fund, fueron retirados por falta de renovación por parte de la administradora.

Por su parte, los vehículos BNY Mellon Oriental Fund, en Reino Unido, y Stone Harbor Emerging Markets Local Currency Debt Fund, de Stone Harbor Investment Funds, en Irlanda, fueron retirados de la lista de productos aprobados “debido a que no cuentan con activos por un monto igual o superior a los 100 millones de dólares”, según explicó la CCR.

Finalmente, el fondo ICVC – CT Latin America Fund, de Columbia Threadneedle Investment Funds, en el Reino Unido, fue desaprobado citando que “su propiedad se encuentra concentrada”; y dos estrategias domiciliadas en Luxemburgo, llamadas Amundi Index MSCI World SRI PAB UCITS ETF, de Amundi Index Solutions, y Lyxor MSCI EMU ESG Broad CTB (DR) ETF, de Lyxor Index Funds, salieron por ser absorbidos.

Reforma de pensiones en Chile: cómo mantener el equilibrio

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En 2022, el gobierno presentó un proyecto para reformar el sistema previsional, el cual establecía una cotización obligatoria del 6% con cargo al empleador, eliminaba las AFP e introducía el concepto de solidaridad “intra” e “intergeneracional”.

Ese primer proyecto no prosperó y, posteriormente, se retomó la agenda previsional, abriendo el destino del 6% en 1% para sala cuna universal, 2% a la cuenta de capitalización individual y el 3% al fondo de reparto.

Así, el foco de la discusión se ha mantenido en el destino de la cotización adicional de cargo del empleador: si ésta debe ir a la cuenta individual o a un fondo de reparto.

Dado el envejecimiento de la población, esta última alternativa no parece sostenible, encontrándose dentro de las tendencias detectadas por la OCDE en su análisis “Perspectivas de Pensiones OCDE 2022”. En dicho estudio, el organismo señala la relevancia de contar con sistemas de pensiones sostenibles, fortaleciendo el ahorro individual, planes de ahorro voluntario y el aumento de la edad de jubilación teniendo en consideración la extensión de la esperanza de vida.

Además de ello, la propuesta del gobierno contenía la creación del Inversor de Pensiones Estatal (IPE), sin perjuicio de que podrían también participar inversores privados, que cuenten con una cuota de mercado inferior a 30%, medido como porcentaje de los activos administrados. En este punto, ya tendríamos al Estado concentrando un 30% de mercado, lo que parece atentar contra la libre competencia.

La votación en general y particular de la iniciativa dejó de manifiesto que hay muchas diferencias en cuanto a cómo perfeccionar el sistema previsional.

Independiente de las distintas posturas, hay consenso en que se debe encontrar un mecanismo para mejorar las pensiones. Es crucial que dicho método no priorice exclusivamente a los actuales jubilados en desmedro de quienes se pensionarán en un futuro ni viceversa.

Por lo pronto, también parece haber un acuerdo en que las pensiones hoy en día se han visto fortalecidas con la PGU, la cual está basada en la solidaridad, al financiarse con rentas generales.

Las pensiones futuras, ciertamente mejorarán con una cotización adicional del empleador que vaya en un 100% a la cuenta individual, ya que de esta manera la contribución del trabajador ascendería a un 16%, más cerca del promedio OCDE.

¿Cuál sería, entonces, la mejor fórmula?

Considerando el aumento de la esperanza de vida, la baja tasa de natalidad (1,3 hijos por mujer en el año 2023) y la baja tasa de formalidad (uno de cada tres trabajadores cotiza en el sistema previsional) el desafío no es menor y requerirá de propuestas dinámicas y graduales que se puedan ir adaptando a los cambios que experimentamos como sociedad.

Así, las materias que deberían abordarse en la reforma previsional serían el fortalecimiento de la formalidad laboral, el aumento de la tasa de cotización y de la edad de jubilación.

Lo anterior permitiría que cada uno contribuyera a mejorar su pensión mediante el pilar contributivo y fortalecer el pilar solidario (PGU) a través de sus impuestos.

En ese sentido, la reforma previsional que prontamente se discutirá en el Senado debe abordar de manera integral los desafíos estructurales del sistema actual para que sea sostenible en el tiempo y beneficie, tanto a los actuales, como a los futuros pensionados.