La Corporación Vial del Uruguay colocó un fideicomiso por valor de 236 millones de dólares

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La Corporación Vial del Uruguay (CVU) colocó con éxito títulos de deuda de la primera, segunda y tercera serie del Fideicomiso Financiero CVU III por un monto global de 236 millones de dólares, que se emitió en unidades indexadas, dólares y unidades previsionales, con el objetivo de completar parte del plan de financiamiento de las obras viales en rutas nacionales del período 2020- 2024.

La colocación, realizada a través de la Bolsa Electrónica de Valores S.A. (BEVSA), se concretó mediante el sistema de negociación electrónica SIOPEL desarrollado en conjunto por BEVSA y el MAE de Argentina y que es utilizado también en otros países de América Latina, según señala un comunicado.

La transacción tuvo como objetivo canjear los Títulos de Deuda emitidos en años anteriores por nuevos Títulos de Deuda, siendo la primera vez que una emisión corporativa realiza la reapertura de títulos emitidos previamente. Las ofertas pudieron realizarse solamente por aquellos que mantuvieran en su propiedad Títulos emitidos previamente por CVU, que se encontraran dentro de los Títulos Elegibles para el canje, con la posibilidad de entregar esos títulos y ofertar, adicionalmente, hasta un máximo de 10% de efectivo y obtener a cambio un nuevo Título de CVU a un plazo mayor y nuevos cupones de interés.

Desde 2017, la Corporación Vial del Uruguay (CVU), cuyo paquete accionario es propiedad de la Corporación Nacional para el Desarrollo (CND), es el actual concesionario de 3.400 kilómetros de rutas nacionales, realiza emisiones de deuda en el mercado de valores cuyo repago proviene de la recaudación de peajes incluidos en su concesión.

La suscripción se realizó en tres series, una en UP (Unidades Previsionales), otra en UI (Unidades Indexadas) y otra en dólares, cada una en dos tramos, uno minorista y otro mayorista para inversores institucionales. Para las tres series se recibieron ofertas únicamente en el tramo mayorista.

En Unidades Previsionales se licitaron 2.660 millones de UP (unos 109,6 millones de dólares) con precios propuestos de entre 94,53 y 103,44 con un precio medio de 99,03. La demanda fue de UP 4.176.789.340 (aproximadamente 172 millones de dólares), un 57% superior a la oferta disponible en el tramo mayorista. Sin embargo, se decidió fijar un precio de corte de 99,94, con lo que finalmente se adjudicaron UP 2.293.695.296 (unos 94,5 millones de dólares).

En dólares, se licitaron 100.357.000, con precios propuestos de entre 91,5 y 96,62 con un precio medio de 94,87. Finalmente, se fijó un precio de corte de 94,4, con lo que se adjudicaron 30 millones de dólares.

En Unidades Indexadas se licitaron en el tramo mayorista 658,5 millones de UI (unos 102 millones de dólares) con precios propuestos de entre 97,66 y 101,93 con un precio medio de 99,78. La demanda fue de 866 millones de UI (unos  133,6 millones de dólares), un 31% superior a la oferta disponible en el tramo mayorista. Al momento de la adjudicación se decidió fijar un precio de corte de 99, y permitir un monto de emisión ampliado, adjudicando UI 727.192.156 (aproximadamente 112,2 millones de dólares).

El fideicomiso financiero tendrá pagos de intereses semestrales a partir de junio de 2024, con un período de gracia de capital de 12 años (hasta diciembre de 2035) y una amortización constante a partir de esa fecha y hasta junio de 2049.

La serie en UI pagará un interés anual de 3,80%; mientras que la serie en UP tendrá una tasa anual de 2,25% y el tramo en dólares brindará una tasa de retorno del 5,70%.

Los títulos de deuda fueron calificados AA (uy) por Moody’s Local AR Agente de Calificación de Riesgo S.A. A cargo de su estructuración estuvo CONAFIN AFISA (Corporación Nacional Financiera Administradora de Fondos de Inversión S.A)  que actuará como fiduciario.

El presidente de la Corporación Nacional para el Desarrollo, José Luis Puig, destacó la importancia de este instrumento “para obtener los recursos financieros que permiten llevar adelante las obras que el país necesita para potenciar su desarrollo vial y de infraestructura y paralelamente mejorar el perfil del financiamiento de la concesión”

En tanto, el gerente General de la Bolsa Electrónica de Valores (BEVSA), Eduardo Barbieri, señaló que “la emisión de este fidecomiso significó un mecanismo novedoso de licitación por la reapertura de emisiones y la posibilidad de ampliar el monto a adjudicar para cada una de las series que además de canalizar los fondos de inversión para proyectos clave para el país son un aporte fundamental para dinamizar el mercado de valores y la economía”.

Los criptoinversores institucionales aumentarán sus inversiones este año

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Criptomonedas y 720
Foto cedidaCriptomoneda de bitcoin.. Criptomoneda de bitcoin

“New Global Research” de Nickel Digital Asset Management (Nickel), con sede en Londres, la principal gestora de fondos de cobertura de activos digitales regulados y galardonada de Europa, fundada por antiguos alumnos de Bankers Trust, Goldman Sachs y JPMorgan, muestra que los inversores institucionales con participaciones en criptomonedas aumentarán sus inversiones en el próximo año a medida que sus perspectivas a corto y largo plazo sobre el sector se vuelvan más favorables.

Alrededor de tres de cada cuatro (74%) de los inversores institucionales y gestores de patrimonios con exposición a activos digitales tienen previsto aumentar sus asignaciones este año, según se desprende del estudio realizado con inversores profesionales de EE.UU., Reino Unido, Alemania, Suiza, Singapur, Brasil y Emiratos Árabes Unidos, que gestionan en conjunto unos 816.000 millones de dólares en activos. Entre ellos, hasta un 13% tiene previsto aumentar «drásticamente» sus inversiones.

Esto supone un cambio con respecto a los 12 meses anteriores, cuando algo más de la mitad (52%) aumentó su nivel de inversión en el sector, mientras que el 38% redujo o vendió completamente sus inversiones en el mercado.

El cambio puede explicarse por el buen comportamiento del sector de los activos digitales en el último año, con una fuerte subida de las principales monedas, pero también por el nuevo estudio de Nickel Digital. Alrededor del 87% de los encuestados afirmaron que las oportunidades de inversión actuales en el sector parecen atractivas, y el 20% dijo que eran muy atractivas.

Estas perspectivas son aún más positivas a largo plazo, ya que el 92% considera atractivas las oportunidades de inversión en el sector a cinco años, de las cuales el 41% las califica de muy atractivas.

Anatoly Crachilov, Consejero Delegado y Socio Fundador de Nickel Digital, ha declarado: «Se preveía que el sólido comportamiento del sector, unido a la aprobación por parte de la SEC de los ETF de Bitcoin al contado, aumentaría el optimismo dentro del sector, pero el número de encuestados que tienen intención de elevar sus inversiones en criptomonedas sigue siendo notable.»

«Es un contraste con el año pasado, cuando todavía había nerviosismo entre las instituciones acerca de comprometerse con el mercado, pero eso parece haber cambiado decisivamente con fondos soberanos, fondos de pensiones, oficinas familiares, gestores de patrimonio y fondos de cobertura, todos los cuales se espera que aumenten la inversión a corto y medio plazo.»

 

Nueva Zelanda, Luxemburgo y Suiza: los mejores países del mundo para jubilarse en 2024

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La revista CEOWORLD ha publicado recientemente su lista de los mejores países para jubilarse en 2024. Según la revista, Nueva Zelanda ha sido reconocido como el mejor país del mundo para jubilarse, seguido de Luxemburgo y Suiza en segundo y tercer lugar, respectivamente. En la clasificación de 2024, Canadá se aseguró la cuarta posición, mientras que Australia quedó quinta. España y Portugal ocuparon los puestos sexto y séptimo, respectivamente. Entre los diez mejores países para jubilarse figuran Malta, Francia y Tailandia, en los puestos octavo, noveno y décimo, respectivamente.

Nueva Zelanda: Nueva Zelanda posee un paisaje espectacular y lugares idóneos que atraen a muchos jubilados activos. La sorprendente mezcla de selvas tropicales y costas accidentadas hacen del país un punto de atracción para gente de todas partes. Además, la calidad de vida en Nueva Zelanda es relativamente tranquila y bastante relajada. La nación es testigo de un clima templado y está repleta de fantásticos paisajes que forman un bello cuadro con los ríos trenzados y los pintorescos fiordos. Incluso la sanidad pública del país es muy barata o gratuita para todos los ciudadanos, lo que la hace libre para quienes quieran disfrutar de la vida tras la jubilación.

Luxemburgo: Luxemburgo es una pequeña nación del continente europeo que también es un paraíso para los jubilados. El país es el mejor para una jubilación cómoda debido a la facilidad de los factores de asentamiento disponibles aquí. Luxemburgo también cuenta con buenos servicios médicos y un clima agradable que lo convierten en uno de los lugares favoritos para disfrutar tranquilamente de la segunda etapa de la vida. Con un entorno favorable a los ciudadanos, Luxemburgo es el mejor lugar para vivir con un presupuesto modesto.

Suiza: Mucha gente está deseando instalarse en Suiza después de su vida laboral. Su impresionante ubicación es la más conocida por ser sencillamente preciosa. También dispone de la mejor atención sanitaria del país y la sociedad es extremadamente segura, agradable y limpia. El transporte público en Suiza es relativamente barato, lo que lo convierte en uno de los países más cómodos para jubilarse.

Canadá: Si estás pensando en disfrutar de una jubilación cómoda, Canadá es uno de los lugares a los que debes ir. El país goza de un clima pacífico y ocupa un lugar destacado en el índice de paz mundial. Canadá también está considerado como uno de los países más seguros para vivir por la mayoría de la gente. Con importantes pólizas de seguro médico para casi todos los ciudadanos, permanecer en Canadá el resto de la vida puede considerarse fructífero en todos los aspectos.

Australia: Cuando se trata de elegir un lugar ideal para jubilarse cómodamente, el nombre de Australia aparece inmediatamente en la lista. Considerada una nación rica con una economía basada en el mercado, Australia también cuenta con un entorno tranquilo que facilita la vida de las personas. El país también tiene muchos lugares hermosos, Geraldton, Merimbula, Gold Coasts, y Queensland que hace que sea una opción ideal para quedarse después de la jubilación. Junto con los lugares pintorescos, otros factores que contribuyen a la popularidad de la nación son los bajos índices de delincuencia y coste de la vida, el buen clima y las instalaciones médicas.

España: España es otro de los mejores lugares del mundo para jubilarse. Este relajado país se está convirtiendo poco a poco en uno de los lugares favoritos de los expatriados para jubilarse. Con un bajo coste de la vida y un clima agradable, España también tiene una cocina que resuena bien con todos los amantes de la comida. Otro factor importante que contribuye a hacer del país uno de los favoritos para los jubilados es la gran cantidad de lugares prósperos y una cultura con la que relacionarse. Al mismo tiempo, España es una nación moderna, del Primer Mundo y miembro de la UE, con una democracia estable desde hace mucho tiempo. Su segundo idioma oficial es el inglés, y todo el país lo habla con fluidez.

Portugal: Portugal es otra nación que ocupa un lugar destacado en el índice de paz mundial. Uno de los países más seguros del mundo, Portugal es una belleza natural. Sus playas de arena, su clima cálido y su entorno rejuvenecedor hacen de este país una de las mejores opciones para los expatriados. Además, el país se ha dotado de un código fiscal favorable a los inmigrantes y ofrece seguro médico para facilitar la transición. Con tantos destinos urbanos que visitar, Portugal es uno de los mejores países para jubilarse.

Pictet AA lanza un fondo FILPE centrado en coinversiones en tecnologías medioambientales

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Foto cedidaDe izquierda a derecha: Pierre Stadler, director de Inversión Privada Temática de PAA, y Nicolas Thomas, gestor principal de Inversiones de Capital Privado Temáticas de la firma.

Pictet Alternative Advisors (PAA), sociedad de inversión alternativa del Grupo suizo Pictet, ha anunciado el lanzamiento del fondo de inversión a largo plazo europeo (FILPE) Pictet Private Assets Sicav Environment Co-Investment Fund I ELTIF, que ofrece a los inversores acceso a inversiones en empresas privadas con tecnologías medioambientales innovadoras.

Según explica la gestora, el fondo centrará en 20-25 inversiones, originadas en la red de Pictet, la cual abarca más de 90 gestores de capital privado, de reconocidos generalistas a especialistas sectoriales. Su enfoque de inversión medioambiental tendrá en cuenta el marco científico de nueve límites planetarios. De hecho, seis ya están fuera del espacio operativo seguro para la humanidad y se necesita capital privado para catalizar inversiones en tecnologías y soluciones que ayuden a evitar, mitigar o revertir los daños. Además, la tasa de penetración de tecnologías medioambientales es baja y se espera crezca exponencialmente para un mercado de doce billones de dólares en 2030. 

El fondo se centra en oportunidades más atractivas en cinco segmentos de rápido crecimiento: reducción de gases de efecto invernadero, consumo sostenible, control de la contaminación, economía circular y tecnologías habilitantes, tomando posiciones de coinversión minoritarias en empresas de capital privado de alta calidad a escala mundial.

Gestionado por Pierre Stadler, director de inversión privada temática de PAA, y Nicolas Thomas, gestor principal de inversiones temáticas de capital privado, se basa en un historial de más de 25 años de Pictet en inversión temática y más de 300 coinversiones ejecutadas desde 1992. Pictet cuenta con 20 estrategias de inversión temática, incluyendo ocho medioambientales, con más de 70 profesionales de la inversión.

“Mediante este nuevo fondo, los inversores tienen acceso a una cartera de coinversiones de capital privado rigurosamente seleccionadas. Vemos significativa creación de valor en este tema, dada la innovación de las empresas privadas, específicamente aquellas que se centran en abordar desafíos para el medioambiente. Nuestro equipo está experimentado y es muy selectivo al invertir en empresas con capacidad para generar crecimiento y flujos de caja consistentes», explica Pierre Stadler, director de Inversión Privada Temática de PAA.

Por su parte, Nicolas Thomas, gestor principal de Inversiones de Capital Privado Temáticas, añade: “Pictet cuenta con un sólido historial de inversión temática y medioambiental. Nos entusiasma ofrecer a los clientes las oportunidades que más nos convencen en el ámbito medioambiental. La transición a un mundo más sostenible es uno de los mayores retos a los que las sociedades se enfrentan. Las empresas que aportan soluciones medioambientales pueden generar rentabilidades financieras significativas con crecimiento superior a la media a largo plazo”.

La estrategia está clasificada conforme al artículo 8 del Reglamento sobre divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de servicios financieros (SFDR) de la UE. El importe mínimo de suscripción es 10.000 EUR para inversores minoristas (clase P EUR).

«La demanda de activos privados va a ser una tendencia imparable»

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Foto cedidaPetra Salesny, Managing Partner de Amundi Alpha Associates

Alpha Associates, fundada en 2004, fue adquirida por Amundi el año pasado. La plataforma multi-manager combinada Amundi Alpha Associates gestiona 20.000 millones de euros en activos alternativos, centrándose en private equity, private debt e infraestructuras. “Seleccionamos fondos para nuestros clientes, compramos secundarios y hacemos coinversiones a través de fondos de fondos mixtos, e incluso mandatos dedicados”, resume Petra Salesny, Managing Partner  de Amundi Alpha Associates. 

Salesny constata un apetito creciente por parte de un espectro cada vez más amplio de inversores por añadir activos alternativos en sus carteras. “Hemos dado servicio durante mucho tiempo a clientes institucionales, fondos de pensiones, aseguradoras, family offices y fundaciones”. El private equity y las infraestructuras se han convertido en los pilares de toda cartera de inversión institucional, según la experta, que comenta que “el activo donde vemos ahora mayor potencial de crecimiento es private debt”, y añade que “se ha convertido en un sustituto a la renta fija en muchas carteras institucionales”. De hecho, dada la fortaleza de la demanda, la experta pronostica que el segmento de la deuda privada europea crezca “hasta alcanzar un tamaño similar al del mercado de EE.UU, con la deuda privada acaparando cuota de mercado mientras los bancos continúan recortando”. Alpha Associates ha sido pionera en este segmento, al ofrecer en 2015 la primera estrategia de crédito senior secured corporativo multi-manager en Europa. 

Salesny indica asimismo que está recibiendo muchas consultas y manteniendo muchas conversaciones con los clientes españoles sobre la deuda privada: “Son conversaciones muy sofisticadas, lo que es en realidad un signo de cierta madurez y sofisticación en el mercado español”, afirma.  

Sin embargo, la Socia Directora de Amundi Alpha Associates afirma que es entre los inversores privados (altos patrimonios, profesionales y minoristas) donde están detectando mayor apetito inversor gracias a la llegada de estructuras semi líquidas, es decir, fondos ‘evergreen’ que permiten suscripciones mensuales y ofrecen una opción de reembolso bajo determinadas condiciones que puede ser trimestral, mensual o incluso quincenal, así como los ELTIF 2.0. “Es hora de democratizar la inversión en mercados privados. La parte de inversores minoristas va a ser una parte importante del mercado de activos privados, estamos solo al comienzo”, afirma.  

¿Cuál es su previsión para los activos privados en Europa en los próximos años?

Los mercados privados europeos son muy grandes e importantes, junto con los de EE.UU. Son los mercados líderes en lo que se refiere a private equity, private debt e infraestructuras por oportunidades, flujo de operaciones y número de gestores activos en el mercado. Además, hay muchas más compañías privadas que cotizadas, por lo que, si no tienes una asignación a activos de mercados privados en cartera, te estás perdiendo una parte muy grande de las oportunidades disponibles. Y también te estás perdiendo una fase importante en el crecimiento y desarrollo de valor de una compañía. En cambio, si inviertes solo en compañías cotizadas, después de la OPV la curva de creación de valor es mucho más plana, y hay muchas menos compañías disponibles. 

Además, por supuesto, los mercados privados han batido a los mercados públicos en horizontes de 5, 10 y 15 años con menos volatilidad, por lo que añadir mercados privados a la cartera incrementa la diversificación, reduce el riesgo e incrementa los retornos. 

Pienso que la demanda de activos privados va a ser una tendencia imparable y que Europa tiene mucho que ofrecer. 

¿En qué parte del mercado están encontrando más oportunidades?

Pienso que el mid-market europeo es genuinamente atractivo. Hay valoraciones atractivas como punto de entrada. Es un abanico de oportunidades muy amplio. Y hay mucho potencial de creación de valor porque Europa es un mercado un poco complicado, con tantos países, marcos regulatorios e idiomas diferentes. Pero también es una oportunidad para llevar a empresas más allá de sus fronteras, hacerlas crecer y venderlas también cross-border. 

¿Acompaña a la inversión el nuevo ciclo de relajación monetaria del BCE?

Cuando analizamos nuestro track record de largo plazo en private equity e infraestructuras, siempre vemos que no importa qué entorno de tipos haya en realidad, la rentabilidad a largo plazo siempre ha sido fuerte, porque la estructura de esa clase de fondos implica que tienes un compromiso de capital y un periodo de inversión de 3-4 años, y después se realizan los activos en la segunda mitad de la vida de un fondo, por lo que es una clase ilíquida de largo plazo, es muy difícil cronometrar al mercado con esos fondos. Por tanto, la clave para el éxito es seleccionar a los gestores correctos, comprar los secundarios correctos al precio adecuado y seleccionar las co-inversiones correctas. En el largo plazo, nada ha sido tan importante como seleccionar a los mejores gestores. 

¿Me puede contar más sobre la gama de producto de Amundi Alpha Associates?

Nuestras carteras están diversificadas globalmente, pero centradas en Europa y EE.UU., con algunas asignaciones al resto del mundo, incluyendo pequeñas asignaciones a mercados emergentes. 

En crédito privado, siempre nos hemos centrado en la parte más defensiva del espectro de rentabilidad/riesgo. En direct lending, el perfil de rentabilidad retorno para mid-market y la parte más baja del mid-market ha sido muy atractiva. Hay muchas oportunidades en este segmento del mercado, menos competencia que en el upper mid market y covenants (cláusulas) más fuertes.  Es una clase de activo que ofrece rendimiento, y esto no es una tendencia o una moda. 

En infraestructuras, nos centramos en la inversión en brownfield assets. Es decir, negocios operativos con flujo de caja positivo, también en línea con el apetito de riesgo de nuestros inversores. Invertimos en activos core, core plus y de valor añadido. Nos gustan las estrategia que toman el control mayoritario de los activos para poder impulsar la creación de valor y la salida. Y también nos gusta ver rendimientos absolutos y distribuciones de dividendos.

¿Ofrece Amundi Alpha Associates exposición a venture capital?

Tenemos una larga trayectoria en inversiones de capital de crecimiento y de venture capital, tanto en la fase inicial como en la final. El venture capital, por supuesto, tiene un perfil de riesgo más alto, pero también un perfil de rentabilidad más alto. 

Creo que ha pasado un poco de moda, pero es una parte importante del mercado. Está impulsado por la innovación y la tecnología, ahora con la inteligencia artificial como uno de los grandes temas. El otro gran sector del private equity es el de las ciencias de la vida y la tecnología médica. Por supuesto, si inviertes en venture capital, necesitas estar más diversificado. La selección de gestores es más importante que nunca. Pero en una cartera ampliamente diversificada, creemos que el capital riesgo debe tener un lugar.

Dunas Capital compra Gesnorte

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Foto cedidaDavid Angulo, presidente del Grupo Dunas Capital.

Dunas Capital, la plataforma independiente de gestión de activos mobiliarios, inmobiliarios y alternativos, ha anunciado la firma de un acuerdo para la compra del 100% de Gesnorte SGIIC. Según explican, se trata de una operación de gran valor estratégico que permitirá la creación de sinergias y economías de escala, así como mantener el fuerte ritmo de crecimiento que el Grupo Dunas Capital viene experimentando desde su creación, del 35% anual compuesto.

«La combinación de ambas firmas tiene  lógica en que ambas comparten una filosofía muy similar, en la que priman la preservación del capital de sus clientes, muchos de los cuales operan en el sector asegurador, que se caracteriza por estar altamente regulado y requerir de unos bajos niveles de riesgo», indican desde la firma.

Gesnorte gestiona en la actualidad alrededor de 300 millones de euros en varios fondos cuyas carteras combinan activos de renta fija y renta variable. Los principales accionistas y clientes de Gesnorte son compañías de seguros de gran tradición y reputado prestigio en el sector asegurador, como Helvetia Seguros, Reale Seguros, MGS Seguros, Nacional de Reaseguros, ERGO Seguros y Ges Seguros.

Por su parte, el Grupo Dunas Capital fue creado en 2016, tras la compra de Inverseguros, después que los socios fundadores detectaran que había una demanda por cubrir en el mercado de productos de inversión enfocados al sector asegurador.

A raíz de este anuncio, David Angulo, presidente del Grupo Dunas Capital, ha señalado: “En un entorno cada vez más complejo, nuestro grupo ha conseguido posicionarse como una de las gestoras independientes que más crece, manteniéndonos siempre fieles a nuestros valores de innovación, independencia, transparencia, flexibilidad, experiencia y sostenibilidad. La alianza con Gesnorte nos permite continuar con este crecimiento, en este caso de forma inorgánica, al unir nuestras fuerzas con una casa que comparte los mismos principios que los nuestros”.

La operación está sujeta a la aprobación de las autoridades regulatorias pertinentes. Grupo Dunas Capital ha contado con el asesoramiento de Simmons & Simmons en los aspectos legales de la transacción, mientras que Gesnorte ha sido asesorado por Garrigues.

 

iM Global Partner toma una participación minoritaria en Trinity Street AM

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Foto cedidaPhilippe Couvrecelle, fundador y consejero delegado de iM Global Partner

iM Global Partner ha anunciado hoy la adquisición de una participación minoritaria no dominante en la boutique de inversión londinense Trinity Street Asset Management LLP (Trinity Street), que a 31 de marzo de 2024 gestionaba activos por valor de 8.600 millones de dólares. Según matizan, esta operación está sujeta a la aprobación de la FCA.

Fundada en 2002, Trinity Street es una sociedad de inversión independiente especializada en la gestión de carteras activas de renta variable mundial e internacional (exclusiva mundial EE.UU.). Emplea un enfoque disciplinado de análisis fundamental para invertir en empresas que están experimentando cambios estructurales positivos que, en su opinión, están infravalorados por el mercado. Está comprometida con la inversión concentrada a largo plazo con un enfoque centrado y agnóstico en cuanto a estilos. Además de su sede en Londres, Trinity Street cuenta con una oficina en Nueva York y emplea a 28 profesionales.

La empresa está dirigida por un equipo experimentado que ha trabajado cohesionado durante un largo periodo de tiempo y ha ofrecido sistemáticamente rendimientos superiores a un conjunto diversificado de clientes institucionales de todo el mundo.

Tras el cierre de la operación, los socios de Trinity Street seguirán manteniendo la mayoría sustancial del capital de la empresa y la gestionarán de forma independiente.

A raíz de este anuncio, Philippe Couvrecelle, fundador y consejero delegado de iM Global Partner, ha declarado: «Llevamos varios años buscando activamente una empresa con sede en Europa para complementar nuestra red de nueve firmas de inversión de alta calidad. Me complace dar la bienvenida a Trinity Street Asset Management como décimo socio. Su enfoque encaja muy bien con nuestra filosofía y sus productos son muy complementarios a los de nuestros socios actuales. El rendimiento de Trinity Street ha sido impresionante, y esta asociación nos permitirá ampliar aún más nuestra oferta de productos a escala internacional.»

Por su parte, Richard Bruce, CEO y CIO de Trinity Street Asset Management, ha añadido: «Dado su historial de exitosas asociaciones minoritarias, iM Global Partner es el accionista ideal a largo plazo para Trinity Street. Nos comprometemos a garantizar la longevidad y estabilidad de nuestra firma, alineando nuestros intereses con los de nuestros clientes y ofreciendo una sólida rentabilidad de las inversiones, preservando nuestra independencia e impulsando la cultura empresarial. El éxito de Trinity Street ha venido de su enfoque basado en el equipo: mantener y mejorar esto a largo plazo es nuestro enfoque estratégico».

April LaRusse: “La volatilidad nos permite tener un rendimiento superior”

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Foto cedidaApril LaRusse, especialista de productos de Renta Fija en Insight Investment

¿De qué manera se gestiona una cartera de crédito global en medio de la actual incertidumbre, tras la pandemia, con dos guerras y mucha tensión geopolítica? April LaRusse, especialista de productos de Renta Fija en Insight Investment, habló en la reciente Conferencia Europea de Inversión 2024 de BNY Mellon sobre su visión macroeconómica y las oportunidades que ofrece la actual volatilidad para una gestión activa.

“Un primer punto a destacar es que, en contra de las expectativas, las cosas definitivamente han salido mejor de lo que pensábamos el año pasado en la economía mundial”, señaló LaRusse. “Si alguien llegara desde el espacio y le dijeran que hemos tenido una inflación de dos dígitos recientemente y que los tipos de interés han subido casi 500 puntos básicos en la mayoría de los países, habría esperado que la economía estuviera en muy mala forma. Ciertamente esperaría que el desempleo fuera bastante más alto de lo que es ahora”.

Pero mientras haya algún tipo de crecimiento en términos nominales, las empresas normalmente pueden conseguir suficiente efectivo para pagar un cupón, añadió. “Así, que sin ser fabuloso, el crecimiento tampoco se está desmoronando, lo que es un poco desconcertante, incluso para los propios bancos centrales”.

Respecto de los tipos de interés, LaRusse consideró que por fin el mercado está siendo realista, ya que los recortes tan grandes esperados en el último trimestre de 2023 eran “una locura” teniendo en cuenta que el crecimiento económico es bastante aceptable. Las actuales perspectivas en cambio son más sensatas, los recortes de tipos se producirán en la segunda mitad del año y la experta no descarta que el BCE actúe antes que la Fed.

Geopolítica y elecciones

Una región clave a tener en cuenta este año es Asia. Por una parte, China no está creciendo tan rápido como antes, entre otras cosas porque el estilo del actual Gobierno tiende a abordar los problemas de manera gradual. Pero en última instancia, China tiene una especie de deflación que debería ser útil para el resto del mundo, señaló LaRusse. Y Japón está pasando a su vez por un momento muy interesante, en el que tras dos décadas parece que conseguirán tipos de interés por encima de cero y el mercado de valores “está vivo por primera vez en mucho tiempo”.

Otro factor clave serán los procesos electorales, sobre todo los comicios en Estados Unidos y la perspectiva de una nueva victoria de Donald Trump. Es posible que con su regreso a la Casa Blanca haya una mayor actividad terrorista, lo que tendría efectos inflacionarios. Trump tampoco “está particularmente interesado en el cambio climático ni le gusta ser miembro de grupos, como por ejemplo la OTAN. Así que el potencial de disrupción es elevado”. Pero, recordó la experta, “cuando fue elegido la última vez, los mercados subieron. No les disgustaba, y en realidad los años electorales tienden a ser positivos para los mercados”.

Por otra parte, teniendo en cuenta la historia –agregó- los acontecimientos geopolíticos tienen un impacto negativo, pero solo durante unas dos o tres semanas, y luego los mercados tienden a recuperarse.  Un caso particular puede resultar sin embargo la actual crisis en el mar Rojo, no sólo por los costes, sino también por los retrasos que puede causar el la cadena de suministro y en los precios.

“Pero, por cierto, las guerras también pueden aumentar el crecimiento”, subrayó. “Si se analiza cuánto dinero va a gastar Europa en defensa, eso es política fiscal y también tendrá un impacto, sobre todo dependiendo de quién esté en la Casa Blanca”.

Perspectivas para la renta fija

Por tipo de activo, La Russe mencionó las preocupaciones de los inversores por los bonos del gobierno tras los malos resultados en 2022, así como la cuestión de quién absorberá la gran cantidad de oferta que sale al mercado este año. Con mayores rendimientos pueden surgir compradores, pero unos rendimientos muy altos son negativos a la hora de financiar una deuda muy grande, como ocurre en muchos países. “Así que lo que esperamos ver es una continua volatilidad en el mercado de bonos del gobierno”, explicó.

Con respecto al crédito corporativo,  los diferenciales se sitúan en la actualidad en un rango medio, por lo que algunos consideran que no son atractivos en vista de los riesgos. “Pero realmente lo más importante cuando estás pensando en comprar renta fija es cuál es el punto de entrada. Y tras mucho tiempo, podemos decir que ahora existe un buen punto de entrada”.

En primer término porque el dinero que ha fluido a los fondos del mercado monetario es muy probable que se desplace a la renta fija. Por parte de las empresas, los datos son mucho mejor de lo esperado, sobre todo en Estados Unidos, pero también en Europa. “Aunque las empresas europeas se enfrentan obviamente a un entorno más difícil, cuando nos fijamos en cosas como el efectivo en el balance, cuando estamos mirando los márgenes de beneficio, en realidad no me preocupa que no puedan dar servicio de su deuda, incluso si se ha vuelto más cara. Las empresas han estado haciendo cosas bastante inteligentes: en primer lugar, pagaron sus deudas cuando tenían mucho efectivo, y continúan haciéndolo”, dijo.

Y añadió: “Pero también hemos visto que las empresas no quieren emitir bonos a largo plazo, sino a cinco, siete, tal vez diez años. No necesitan emitir deuda a muy largo plazo ahora, pueden esperar”.

A la vez, los impagos no han aumentado pese a la política más conservadora de los bancos, por una parte por la reducción de deuda y la presencia de mucho efectivo en el balance para poder pagar sus cupones, pero también porque la compañías obtienen cada vez más apoyo desde el capital privado.

Posicionamiento

“Cuando se piensa en la volatilidad, a menudo se toma como el riesgo y la incertidumbre. Pero en un fondo activo como el nuestro, la volatilidad es realmente útil. Lo que quieres es que las cosas tengan el precio equivocado. Si todo es seguro y predecible, el rendimiento de una buena empresa y una mala es más o menos el mismo, así que no puedes encontrar oportunidades. No deseamos el caos en el mundo, pero sí deseamos que podamos movernos a un mejor precio, porque eso realmente te da la oportunidad de actuar mejor”, señaló LaRusse en concreto sobre el fondo BNY Mellon Global Credit Fund.

La estrategia, lanzada por BNY Mellon en 2016 pero con un histórico que se remonta a 2011 en Insight, invierte en todo el universo de deuda corporativa global con grado de inversión, pero también tiene exposición a un diverso abanico de activos de crédito no incluidos en el índice de referencia. El objetivo es que los principales motores de rentabilidad sean la estrategia de crédito y la selección de valores, con la posibilidad de tomar posiciones en deuda pública y divisas para diversificar las fuentes de rentabilidad, junto a inversiones en efectivo y activos equivalentes.

En opinión de la experta, los diferenciales de crédito seguirán estrechos, en parte porque el entorno económico parece estar mejorando, así como por la previsible bajada de tipos de interés. “Creemos que Europa sigue siendo un mejor lugar para tener dinero en relación con los Estados Unidos, aunque por supuesto tenemos ambos mercados al ser un fondo de crédito global. Pero el sesgo es para el crédito denominado en euros, y en este momento nos planteamos reducir un poco el alto rendimiento en la cartera”, afirmó.

En cuanto a los sectores que prefieren, LaRusse mencionó los bancos, que han tenido muy buenos rendimientos, así como los servicios públicos, por su carácter defensivo. También el inmobiliario, un sector muy amplio y global donde en su opinión existen muchos bonos con un riesgo sobrevalorado.

Puede acceder a la web de BNY Mellon en este enlace.

El sector de la ciberseguridad puede ser un lugar más seguro en el corto plazo

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Pixabay CC0 Public Domain
  • Erik Swords detalla los motores de crecimiento de la temática de inversión en ciberseguridad y actualiza cómo está resistiendo el sector tras la corrección del “Día de la Liberación”

 

Piense en un sector que presenta elevadas cantidades de innovación, que resulta familiar al gran público, presenta altos niveles de fragmentación, donde es bienvenida la actuación de los reguladores y que además no se ve expuesta negativamente al impacto del tarifazo arancelario de Donald Trump. Para Erik Swords, gestor de Allianz Global Investors, la respuesta es clara: el sector de la ciberseguridad. 

El gestor, al frente de la estrategia Allianz Cyber Security, explica que un 85% de los productos y servicios que desarrollan las compañías ubicadas en este segmento se basan en software, por lo que no existe una cadena de suministro asociada ni una gran dependencia por regiones. Frente a la fuerte corrección de las últimas semanas, el gestor habla de que el equipo ha decidido “no sobre reaccionar a la volatilidad de los últimos días”, aunque añade que “la tecnología asociada al consumo y la ciberseguridad podrían ser lugares más seguros en el corto plazo, dada la durabilidad de sus motores de demanda”. 

Swords, que comenzó su carrera en el 2000, alerta de que la industria de ciberseguridad está viviendo una tercera etapa de desarrollo marcada por niveles crecientes de complejidad y potenciales impactos negativos más profundos ante ataques de magnitud al alza, desde filtraciones de datos, brechas en infraestructuras críticas (desde redes eléctricas hasta centrales nucleares) a ataques de ransomware. El incremento del peligro ha elevado la toma de decisiones en torno a esta área a los consejos de administración, por sus implicaciones no solo económicas – una filtración de datos puede costar, de media, cinco millones de dólares a una empresa-, sino también reputacionales. “La ciberseguridad es una de las últimas partidas a reducirse como resultado de recortes presupuestarios, porque no es algo que puedas apagar y encender. Siempre es la partida de gasto más duradera”, afirma. 

Según sus cálculos, el potencial del segmento de ciberseguridad para crecer se sitúa entre el 12% y el 13% anual para los próximos años, compitiendo en proyección y fortaleza solo con la inteligencia artificial dentro del sector de la tecnología. 

Tercera ola de innovación en ciberseguridad

La ciberseguridad lleva tres décadas de desarrollado marcadas por la reinvención constante: desde el clásico antivirus instalado en el ordenador de mesa a la aparición de la tecnología en la nube, hasta llegar al momento actual, en el todo está conectado a través del internet de las cosas y en el que las compañías de ciberseguridad han evolucionado desde un modelo basado en licencias a un modelo basado en pago por suscripción, mucho más estable y predecible. Swords añade que la eclosión de la inteligencia artificial “añadirá leña al fuego”, al intervenir en el procesamiento de datos. 

“Vivimos en una sociedad más digital, con más dispositivos conectados y más aplicaciones, en la que hay más datos. Todos estos son grandes motores de crecimiento, y ninguno se va a ralentizar en los próximos años, si acaso se acelerarán”, predice. El experto como ejemplo clave de qué podría salir mal el incidente que protagonizó Crowdstrike en julio del año pasado, cuando al distribuir una actualización de configuración defectuosa provocó un “apagón” mundial que afectó a numerosas empresas de toda clase de industrias. 

Dentro de los distintos subsegmentos de la ciberseguridad, el gestor destaca como tendencia más importante la progresiva penetración de la migración de datos corporativos para la nube y la aplicación de protocolos de seguridad para proteger la nube: alcanzó una tasa del 35% a finales de 2024, y la expectativa es que se eleve hasta el 50% para 2030, una cifra que aún considera “baja”. 

Características únicas del sector

“La ciberseguridad es una de las pocas áreas dentro de la tecnología donde creo que es bienvenida la supervisión reguladora”, continúa el experto. Pone como ejemplo una norma que se empezó a aplicar el año pasado en EE.UU., que da un plazo de cuatro días a las compañías que cotizan en bolsa que hayan sufrido una brecha de datos a comunicarlo al mercado, so pena de ser multadas en caso de no notificarlo. “Pienso que empezaremos a ver muchos gobiernos de todo el mundo que adopten medidas similares y que incluso puedan extenderlas más, porque las consecuencias son enormes”, añade.  

Otra característica del sector de la ciberseguridad es que se trata de una de las industrias más fragmentadas que existen, algo que el gestor de Allianz Global Investors valora positivamente: “Si usted es un comprador de TI y está comprando software de seguridad cibernética, no quiere estar bloqueado en un proveedor para todo lo que está sucediendo en su red, escritorio, etc., por lo que hay diferentes proveedores que está utilizando por diferentes razones”.

Swords considera que esta fragmentación es también el reflejo del fuerte nivel de innovación que ha experimentado la industria en los últimos años, “especialmente por parte de las compañías privadas”. Esto explica, asimismo, que la cartera no tenga una gran exposición a compañías de gran capitalización, a diferencia de otras estrategias sectoriales que invierten en tecnología (solo alrededor del 8% de la cartera está asociada a las Siete Magníficas). 

Actualización de la estrategia

El equipo gestor de la estrategia Allianz Cyber Security está basado principalmente en San Francisco, para estar cerca de lo que sucede en Silicon Valley. De manera importante, gran parte de la información que manejan para sus análisis parte de la asistencia a conferencias sectoriales y de mantener reuniones con los equipos directivos de las compañías que tienen en cartera, hasta diez veces al año. 

Aplican un enfoque bottom up a partir de un universo compuesto por 225 compañías cotizadas, con la particularidad de que también pueden seguir a compañías privadas, algo que resulta especialmente útil cuando alguna de las que está en su radar decide anunciar una OPV. 

Las compañías se clasifican por su nivel de pureza o materialidad en la exposición a la temática de ciberseguridad (dado por la proporción de ventas asociadas a ciberseguridad), con en torno a unas 50 compañías situadas en los grados mayores de pureza. Swords aclara que las compañías con baja exposición o materialidad son las que tienen menos de un 10% de su cartera asociada a la ciberseguridad, y que habitualmente se trata de compañías que han ido añadiendo esta competencia a su cartera previa de servicios. “Los límites se han borrado con el paso de los años, estamos viendo que aspectos como infraestructuras y ciberseguridad están empezando a asociarse”, indica. Esto explica, por ejemplo, la presencia de Broadcom en la cartera: “Mucha gente piensa que es un fabricante de semiconductores, cuando en realidad el 40% de sus ventas vienen del software, por lo que la clasificamos como una compañía de materialidad media en nuestro universo”. 

La gestión del riesgo es otro ángulo importante de la estrategia. Se analiza el riesgo específico asociado a cada valor y su contribución al riesgo total en cartera. Como se aplica un enfoque de alta convicción, en el caso concreto de esta estrategia los valores pueden llegar a ponderar un máximo del 12-15% en cartera, con capacidad para recortar posiciones rápidamente si fuera necesario. Fue lo que sucedió con CrowdStrike: en el momento del incidente, era una de las principales posiciones en cartera. Después de una rápida evaluación de los riesgos, el equipo optó por reducir hasta el 5-6% de la cartera en vez de liquidar toda la posición, pues consideraban que la compañía seguía presentando fundamentales convincentes. En esta clase de evaluaciones entra en juego la herramienta propietaria de Allianz GI, que permite recopilar rápidamente información útil para llegar a conclusiones que apoyen la toma de decisiones. 

De cara a las próximas semanas, el gestor afirma que, “a medida que los mercados digieran los riesgos adicionales, puede haber oportunidades de añadir nombres que hayan sido castigados a pesar de sus atributos fundamentales y trayectoria de crecimiento”, por lo que el equipo está buscando ideas de forma oportunista para añadir a la cartera. 

 

 

La EU Listing Act Agreement debe ofrecer un mejor apoyo a las pymes para acceder a los mercados de capitales

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Foto cedidalos mercados de pymes en expansión deberían ser el principal ámbito de la legislación revisada.

Tras el acuerdo político entre el Consejo y el Parlamento Europeo sobre la EU Listing Act, CFA Institute y Better Finance destacan en su último informe que los profesionales de la inversión e inversores minoristas creen que la normativa para la cotización de empresas en los mercados financieros de la UE debe ofrecer un mejor apoyo a las pymes, para acceder de manera más eficiente a los mercados de capitales y cubrir sus necesidades de financiación.

Previo a la propuesta de la Comisión Europea sobre la EU Listing Act Agreement, que busca aumentar el atractivo de los mercados, CFA Institute y Better Finance llevaron a cabo sendas encuestas con sus miembros con base en la UE para evaluar sus opiniones sobre los obstáculos que enfrentan las empresas europeas al intentar obtener financiación a través de los mercados de capitales. Las conclusiones del Informe enfatizan la necesidad de que los Estados miembros adopten de manera prudente cualquier directiva sobre acciones con derechos de voto múltiple (MVRS, por sus siglas en inglés).

Además, las propuestas de la EU Listing Act Agreement delineadas en el acuerdo político incluyen una enmienda al Reglamento que promete reducir las cargas para los emisores y mejorar la transparencia para los inversores. Sin embargo, en el Informe de CFA Institute y BETTER FINANCE se mencionan soluciones adicionales que tienen el potencial de reducir las barreras para las pymes. Específicamente, preocupaciones relacionadas con la introducción de una directiva sobre MVRS, ya que los encuestados estimaban que permitir desviaciones del principio de «una acción, un voto» fomentaría la discriminación entre los accionistas.

Principales conclusiones

Entre las conclusiones que arroja el informe destaca que cualquier directiva de MVRS a nivel de la UE es innecesaria para fomentar la cotización o inadecuada para aumentar la confianza del inversor. También, los encuestados apuntan que el Reglamento se beneficiaría de una revisión que redujera tanto la carga regulatoria como los costes para los emisores (estandarización, proceso de aprobación) y facilitaría la información para los inversores. Por ello advierten de que una definición de pyme estandarizada a nivel de la UE es difícil de reconciliar con las necesidades específicas de los Estados miembros.

Sobre las pymes, los encuestados creen que este tipo de empresas necesitan una mejor cobertura para abordar la falta de liquidez en los mercados en expansión, al tiempo que aumentan la participación de los inversores. Además, consideran que los mercados de pymes en expansión deberían ser el principal ámbito de la legislación revisada, donde los costes de cotización deben ser aliviados, además de los paquetes de ayuda y la mejora de la información transfronteriza. 

Por último, las conclusiones de la encuesta señalan que deberían proporcionarse programas de educación financiera a través de diversos canales y para todos los inversores con el fin de aumentar el conocimiento de la participación en el mercado primario (y secundario).

A raíz de esta encuesta, Josina Kamerling, responsable de asuntos regulatorios de CFA Institute en EMEA, señala: “Las pymes representan el 99% de todas las empresas en la UE, por lo que es imperativo que puedan acceder fácilmente a financiación en los mercados de capitales. Aunque la EU Listing Act Agreement incluye una serie de recomendaciones para proporcionar un entorno regulatorio más flexible para las pymes, las conclusiones de nuestra encuesta con los profesionales de la inversión y los inversores minoristas establecen recomendaciones adicionales para su consideración”. 

Según destaca Kamerling, específicamente, “recomendamos un refinamiento adicional de la política sugerida en torno a la introducción de una directiva de MVRS, para reconciliar eficazmente la integridad del mercado, la protección del inversor y la proporcionalidad. Además, el debate legislativo justificaría una mayor consideración de las opiniones de las partes interesadas clave antes de su finalización. Instamos enérgicamente a los responsables políticos y a los Estados miembros a revisar las recomendaciones”. 

Por su parte, Aleksandra Mączyńska, directora general de Better Finance, ha añadido que empoderar a las pymes para que prosperen en el mercado europeo es el próximo desafío, que debe reconciliarse con fomentar un ecosistema de inversión sólido caracterizado por la transparencia y la equidad para los inversores. “La introducción de acciones con derechos de voto múltiple (MVRS) en toda la UE es una preocupación significativa; por lo tanto, es imperativo que los Estados miembros implementen salvaguardias estrictas y aseguren una transparencia completa en toda la cadena de inversión para proteger a los futuros accionistas. En general, aunque la revisión de la EU Listing Act Agreement avanza en esta dirección, los estándares técnicos de Nivel 2 requieren un enfoque equilibrado”, ha afirmado Mączyńska.