Fidelity International nombra CIO Global de inversiones en Renta Fija a Marion Le Morhedec

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Fidelity International ha designado a Marion Le Morhedec CIO Global de inversiones en Renta Fija. Según explica la gestora, “este nombramiento refuerza el equipo de gestión de Fidelity y apoya su objetivo continuo de generar valor a largo plazo para los clientes a nivel mundial”. En su nuevo puesto, reportará a Andrew Wells, CIO Global de Renta fija, Multiactivos y Activos Privados, y estará basada entre las oficinas de Fidelity en Londres y París. Reemplaza a Steve Ellis, quien anunció el año pasado que dejaría la empresa para tomar un descanso en su carrera. 

Le Morhedec se unirá a Fidelity en septiembre, después de dos décadas en AXA Investment Managers, donde ocupaba el puesto de Responsable Mundial de Renta Fija y era miembro del Comité de Dirección de AXA Investment Managers. En este papel, dirigía un equipo de 110 profesionales repartidos en ocho ubicaciones. Entre sus roles anteriores en AXA Investment Managers, también fue responsable de gestión activa de Renta Fija para Europa y Asia, donde dirigía un equipo de 30 personas y gestionaba 70.000 millones de euros en activos, con un fuerte enfoque en la integración ESG. Anteriormente, fue Responsable de Especialistas de Producto y Soluciones para las principales clases de activos (renta fija, renta variable y multiactivos). 

A raíz de este anuncio, Andrew Wells, CIO Global de Renta fija, Multiactivos y Activos Privados, ha declarado: “Hemos invertido considerablemente en nuestro negocio de renta fija durante el año pasado, promoviendo nuestros talentos internos y reclutando externamente gestores de fondos muy experimentados. Los recientes nombramientos de los gestores Mike Riddell y Ravin Seeneevassen enriquecen al equipo con su experiencia macroeconómica, mientras que Philip Fielding solidifica nuestra experiencia en estrategias de deuda de mercados emergentes. En línea con estos recientes desarrollos, el nombramiento de Marion subraya nuestra ambición de convertirnos en una gestora global y líder en activos de renta fija. Con una sólida experiencia en gestión de fondos, relaciones con clientes y desarrollo de negocio, Marion refuerza significativamente nuestro equipo directivo. Estoy encantado de darle la bienvenida”.

Por su parte, Marion Le Morhedec, CIO Global de inversiones en Renta Fija, ha mostrado su entusiasmo. “Tenemos una oportunidad formidable para entregar resultados sólidos y a largo plazo para nuestros clientes en todo el mundo”, ha señalado.

Equipo de renta fija 

Fidelity International gestiona activos de renta fija desde 1982 y, actualmente, cuenta con 100.000 millones de dólares (a 30 de mayo 2025) en esta clase de activo en nombre de clientes institucionales, mayoristas y minoristas a nivel mundial. Según destacan, su  equipo cuenta con una experiencia profunda y diversa que cubre todas las disciplinas mundiales en materia de renta fija, incluyendo los mercados monetarios, la renta fija gubernamental y agregada, el crédito de calidad de inversión, el alto rendimiento, la deuda de mercados emergentes y las capacidades de fondos multisegmento. 

El año pasado, Fidelity atrajo a otros tres profesionales de inversión senior al equipo de renta fija, reforzando así la profundidad y la experiencia de esta franquicia clave. La firma explica que estos nombramientos aportan perspectiva y valiosas capacidades, trabajando junto a un equipo altamente experimentado y establecido que continúa liderando el éxito de la empresa: Mike Riddell, gestor de fondos de renta fija sin restricciones; Ravin Seeneevassen, gestor de fondos de renta fija sin restricciones; y Philip Fielding, gestor de fondos de estrategia de deuda de mercados emergentes.

83 billones en juego: cómo la securitización puede ayudar a captar al heredero HNWI

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En un entorno financiero marcado por la evolución de las preferencias generacionales y la constante innovación tecnológica, la securitización de activos emerge como una herramienta estratégica para la nueva generación de gestores de activos. A medida que los jóvenes inversionistas acceden más temprano a la asesoría financiera —y lo hacen con exigencias distintas— los gestores enfrentan la necesidad de adaptar productos, modelos operativos y canales de distribución. La securitización, tradicionalmente asociada a estructuras complejas y a inversores institucionales, está encontrando una nueva relevancia al servicio de esta transformación, señalan en un análisis desde FlexFunds.

Durante 2024, el crecimiento de la riqueza y la población de personas con un alto patrimonio neto (HNWI) a nivel mundial fue sólido, con aumentos del 4,2 % y el 2,6 %, respectivamente. Sin embargo, el verdadero punto de inflexión para el sector es la inminente y masiva transferencia de riqueza hacia la generación X, los millennials y la generación Z —conocidos colectivamente como los HNWI de próxima generación—. Se estima que para 2048 se habrán transferido más de 83,5 billones de dólares a estas cohortes, marcando un cambio estructural en el panorama de la gestión patrimonial.

Según el World Report Series 2025: Wealth Management de Capgemini, este fenómeno se produce en paralelo a un fuerte repunte del mercado bursátil, que, a pesar de la volatilidad macroeconómica, impulsó un crecimiento sostenido en los niveles de riqueza de los HNWI durante el último año.

 

 

Este nuevo escenario también implica un cambio profundo en los perfiles de inversión. Un estudio de Bank of America (2024) confirma que los HNWI más jóvenes están reconfigurando la composición de sus carteras con una visión más diversificada, digital y alternativa:

• Solo el 47 % de sus carteras está en acciones y bonos tradicionales, frente al 74 % de los mayores de 44 años.
• Un 17 % ya invierte en activos alternativos -frente al 5 % de las generaciones anteriores-, y el 93 % planea aumentar esa exposición.
• El 49 % posee criptomonedas, y otro 38 % se muestra interesado en adquirirlas, posicionándolas como la segunda mayor oportunidad de crecimiento después del sector inmobiliario.
• El oro físico también despierta interés: el 45 % ya lo posee, y otro 45 % está considerando incorporarlo a su portafolio.

Estos datos no solo reflejan nuevas preferencias, sino una transformación estructural en la manera de construir riqueza.

Un nuevo cliente, un nuevo reto para los gestores

Según el estudio de Planificación y Progreso 2024 de Northwestern Mutual, citado por CFA Insitute, las generaciones más jóvenes en EE. UU. buscan asesores financieros a una edad más temprana. El baby boomer promedio que utiliza un asesor financiero comenzó esa relación a los 49 años, pero para la generación X es a los 38, y para los millennials, tan solo a los 29:

Edad en la cual los clientes comienzan a trabajar con un asesor

Source: Northwestern Mutual Planning and Progress Study 2024

La gran transferencia de riqueza exige nuevas estrategias

La inminente transferencia generacional de patrimonio representa una oportunidad sin precedentes, pero también un riesgo significativo para las gestoras tradicionales. Más del 80 % de los HNWI de próxima generación declara que cambiaría de firma en los primeros dos años tras recibir una herencia si no encuentra una propuesta alineada con sus valores y expectativas.
Cada generación de HNWIs tiene necesidades específicas. Frente a este cambio estructural, las gestoras deben revisar en profundidad sus estrategias de relacionamiento, productos y servicios para responder de forma efectiva a una demanda más sofisticada y segmentada.

 

 

Adicionalmente, los jóvenes inversores declaran que priorizan productos con impacto ambiental o social, así como otros se inclinan por soluciones digitales y personalizables. Esto plantea un doble reto para los gestores emergentes: responder a expectativas más sofisticadas y construir carteras que combinen rendimiento, propósito y transparencia.

En este contexto, los nuevos asesores deben centrarse en construir relaciones y ofrecer servicios personalizados y orientados a los resultados, tratando de comprender y ofrecer lo que los nuevos inversores realmente valoran y están dispuestos a pagar.

Este nuevo enfoque implica cambiar la percepción del asesoramiento financiero para enfatizar un enfoque basado en conexiones personales lo que ayudará a atraer a inversores más jóvenes.

Securitización: de instrumento técnico a estrategia habilitadora

La securitización permite transformar activos, líquidos o ilíquidos en instrumentos financieros negociables. Tradicionalmente ha sido utilizada por bancos o grandes gestoras para empaquetar hipotecas, préstamos o rentas. Pero hoy, plataformas especializadas como FlexFunds están democratizando su uso, permitiendo que gestores independientes o boutiques accedan a esta ingeniería financiera con mayor agilidad.

«La securitización puede ser una vía para los gestores de activos y asesores de inversión de crear vehículos de inversión personalizados, que les permitan reempaquetar sus estrategias de inversión, potenciar la distribución global facilitando la captación de capital en las plataformas de banca internacional, todo ello sin requerir estructuras costosas o infraestructuras complejas», afirma Emilio Veiga Gil, vicepresidente ejecutivo de FlexFunds.

Esta capacidad de empaquetamiento flexible permite a los gestores:

• Convertir estrategias personalizadas en títulos listados (ETPs).
• Incluir activos alternativos en estructuras adaptadas a distintos perfiles de riesgo.
• Alinear los horizontes temporales de los vehículos de inversión con las metas del cliente joven.

Democratización y escalabilidad

La securitización también favorece la escalabilidad, un aspecto crítico para los nuevos gestores. Muchos de ellos operan desde estructuras ágiles, no bancarizadas, y buscan soluciones eficientes para acceder a nuevos mercados. Al utilizar vehículos de inversión, pueden escalar la distribución sin renunciar a la personalización.

De acuerdo al II Informe Anual del Sector de la Securitización 2024-2025 realizado por FlexFunds y Funds Society, el 56% de los asesores encuestados han gestionado un vehículo de inversión, lo que demuestra una sólida experiencia en el sector y al mismo tiempo refleja una oportunidad de formación para el 40% de los profesionales que aún no han hecho uso de esta herramienta.

Transparencia, trazabilidad y confianza

Otra ventaja clave es la trazabilidad que ofrecen los vehículos de inversión. En un entorno donde los jóvenes valoran la transparencia, las estructuras auditadas y con información periódica validada, los convierten en un activo reputacional.

Las nuevas generaciones tienen más acceso a la información, pero también más escepticismo. Ofrecer productos con estructuras claras y transparencia en el flujo de rendimientos genera confianza y fidelización.

Hoy en día, los jóvenes buscan inversiones alineadas con sus valores (sostenibilidad, tecnología, impacto social). A través de la securitización los gestores de activos pueden reempaquetar activos alternativos -como energías renovables, préstamos verdes o activos digitales- en títulos listados accesibles, permitiéndoles atender estas nuevas preferencias del nuevo inversor sin salirse del marco regulatorio.

Para adaptarse a este nuevo perfil de cliente, los gestores deben priorizar:

• Carteras de inversión diversificadas y personalizadas
• Impulsar la diversificación geográfica con soluciones offshore
• Desarrollar servicios de valor añadido enfocados en planificación patrimonial y fiscal
• Implementar servicios de concierge personalizados; los HNWI de nueva generación esperan servicios que trasciendan lo financiero: salud, educación, ciberseguridad, viajes, etc.
• Cerrar la brecha digital y modernizar los canales de relación
• Educar a los herederos y fortalecer su vínculo con la firma

Un futuro más abierto, si se gestiona con visión

La clave para que la securitización se convierta en una ventaja competitiva para los gestores está en su uso estratégico. No se trata solo de empaquetar activos, sino de repensar cómo estos productos pueden ampliar el acceso, mejorar la experiencia del inversionista joven y construir modelos de negocio sostenibles en el tiempo.

La personalización masiva y la integración de tecnología serán diferenciales clave. Los gestores que puedan combinar ingeniería financiera con propósito e inteligencia digital tendrán ventaja en la conquista del cliente joven.

La securitización de activos dejó de ser una herramienta exclusiva para grandes jugadores institucionales y se está transformando en un habilitador de innovación, escalabilidad y confianza para la nueva generación de gestores. En un entorno donde los jóvenes inversionistas buscan asesoría antes y con mayores expectativas, esta herramienta puede ser un puente entre la sofisticación estructural y la simplicidad de uso que demanda el futuro del asset management.

La resistencia del sector financiero refuerza los argumentos para invertir a largo plazo

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Aunque la volatilidad ha sido la nota dominante en las bolsas en lo que llevamos de año, los resultados del primer trimestre de 2025 estuvieron en consonancia con nuestra tesis de inversión. En todos los subsectores, los fundamentales muestran señales de resistencia y se apoyan en unos balances saneados.

Bancos diversificados y gestoras de activos: motores constantes de crecimiento

Los bancos diversificados y las sociedades de gestión de activos obtuvieron sólidos resultados, apoyados en los elevados niveles de los mercados bursátiles y la saludable vinculación de los clientes. La actividad de negociación fue sólida y, por ejemplo, Interactive Brokers registró un crecimiento superior al 30% en el número de cuentas y un aumento del 50% en el volumen interanual de contratación. Los bancos diversificados también se beneficiaron de una fuerte actividad comercial. Las operaciones de préstamo se han desarrollado en gran medida conforme a las expectativas. Los bancos regionales estadounidenses y la banca asiática registraron el mayor crecimiento de los márgenes de intermediación y la mayor expansión de los márgenes financieros. La calidad del crédito siguió siendo buena en todo el sector. Mientras que algunos bancos aumentaron las provisiones para reflejar una mayor incertidumbre macroeconómica, otros (en particular, algunas empresas de tarjetas de crédito) liberaron provisiones, lo que indica confianza en la calidad de los activos.

En el frente normativo, se produjeron algunas novedades notables en EE.UU., como la reestructuración de la Oficina de Protección Financiera del Consumidor (CFPB) y la aceleración de la retirada de las órdenes de consentimiento a Wells Fargo. Algunos bancos han dejado de publicar previsiones a la vista de la incertidumbre macroeconómica observada en abril. Consideramos que se trata de un síntoma de gran prudencia, más que de un cambio fundamental en las circunstancias de las empresas. Una idea que escuchamos a los equipos directivos fue que las empresas quieren invertir (pedir prestado), pero la reciente volatilidad les ha hecho ser cautos. Es importante señalar que los balances de todo el sector siguen siendo muy sólidos.

Bolsas de valores: fortaleza a lo largo de los ciclos

Las bolsas de valores se beneficiaron de los elevados niveles de negociación impulsados por la incertidumbre macroeconómica. Esta dinámica persistió en abril, lo que podría indicar un crecimiento fuerte y sostenido de los ingresos.

Servicios de información: buenos resultados y perspectivas a largo plazo, pero incertidumbre para el resto de 2025

Las agencias de calificación crediticia presentaron buenos resultados y el “muro de refinanciación” parece abordable hasta 2028. Sin embargo, persiste la incertidumbre a corto plazo, dado que los clientes pueden estar menos dispuestos a refinanciar, mientras que los mercados bursátiles y/o las expectativas de tipos de interés siguen siendo volátiles. Mientras tanto, los programas informáticos y las soluciones vendidas a clientes de servicios financieros están funcionando según lo previsto, aunque la volatilidad de los mercados bursátiles tiende a prolongar los ciclos de venta.

Reaseguros y seguros: resultados sólidos, a pesar de las catástrofes

Las compañías de seguros y reaseguros obtuvieron resultados en línea con las expectativas en el primer trimestre. Aunque los incendios de Los Ángeles redujeron los beneficios, los actuales niveles de precios y retención posibilitan rentabilidades sobre fondos propios (ROE) de dos dígitos entre las empresas diversificadas. Además, es posible que las tarifas suban si hay más catástrofes o si la inflación se mantiene alta durante más tiempo. Los balances siguen siendo muy sólidos, al tiempo que se ha registrado un crecimiento de los volúmenes de un dígito medio-alto y un descenso de los precios de un dígito bajo. Consideramos que la actual tasa de crecimiento es saludable y atractiva, pero supone una desaceleración con respecto al crecimiento de 2023/2024, cuando se experimentó un fuerte aumento debido, entre otros factores, a la inflación.

Corredores de seguros: normalización del crecimiento a niveles saludables

Los beneficios de los corredores de seguros cumplieron las expectativas. El crecimiento orgánico de los ingresos fue de un dígito medio, lo que consideramos saludable, aunque observamos una desaceleración con respecto a los niveles recientes. Sin embargo, algunos inversores generalistas se mostraron decepcionados por la ralentización del crecimiento orgánico (a pesar de que los inversores institucionales y las sociedades de valores llevan tiempo pronosticando una ralentización desde los niveles inusualmente altos de 2023/2024).

Redes de tarjetas: las plataformas de alta calidad siguen acumulando rentabilidades
Las empresas de servicios de pagos Visa y Mastercard obtuvieron buenos resultados, con un crecimiento de los ingresos de más de un dígito y un aumento del beneficio por acción de dos dígitos. La incertidumbre macroeconómica no parece haber afectado a sus negocios.

Gestoras de capital riesgo/activos alternativos: captaciones elevadas, volumen de desinversiones reducido

La captación de activos por parte de las gestoras de activos alternativos sigue siendo saludable. Por ejemplo, los activos generadores de comisiones de Apollo crecieron un 18% interanual. La demanda por parte de los clientes de productos de deuda no cotizada, productos de rentas vitalicias y productos minoristas/de gestión de patrimonios sigue siendo elevada. En cambio, la demanda de adquisiciones apalancadas (LBO) y entre los fondistas institucionales ha sido más moderada.

La trayectoria de los valores de los activos y el entorno de desinversión siguen siendo moderados, lo que afecta tanto a las gestoras de activos como a las compañías de seguros que tienen grandes inversiones en los mercados no cotizados. Aunque la incertidumbre macroeconómica retrasó las desinversiones, creemos que las perspectivas de desinversiones atractivas permanecen intactas a medio plazo.

Buen comportamiento del sector, apoyo de valoración y atractiva rentabilidad sobre el capital

Los servicios financieros son uno de los sectores mundiales más rentables en lo que va de año (a 30 de abril de 2025), lo que refleja la renovada confianza de los inversores, la mejora de la calidad del crédito y un contexto macroeconómico favorable. El sector cotiza con descuento frente al conjunto de las bolsas por precio-beneficios y precio-valor contable, a pesar de la mejora de los fundamentales y de la elevada rentabilidad sobre los fondos propios (ROE). El potencial de revisión al alza de las valoraciones sigue existiendo, especialmente a medida que han ido remitiendo los temores en torno al riesgo sistémico (por ejemplo, las tensiones en la banca de 2023). Muchas entidades financieras ofrecen atractivas rentabilidades por dividendo y recompras de acciones, especialmente en Europa y Norteamérica, respaldadas por unos sólidos coeficientes de capital ordinario de nivel 1 (CET1) y una elevada eficiencia del capital.

Modelos de negocio diversificados

El sector abarca bancos tradicionales, aseguradoras, empresas de financiación al consumo, gestoras de activos, bolsas, fintechs, empresas de datos y análisis y de pagos, lo que ofrece exposición a múltiples motores de beneficios y sensibilidades a los tipos de interés. Esta diversificación ayuda a equilibrar la exposición cíclica con el crecimiento estructural derivado de la digitalización y la inclusión financiera.

Vectores estructurales

El crecimiento de largo recorrido de los mercados no cotizados, el aumento de la penetración financiera en los mercados emergentes, la fuerte demanda de soluciones de gestión de patrimonios y jubilación, el crecimiento de los seguros, el crecimiento de las tarjetas y el consumo, y el aumento del valor de los datos financieros y las infraestructuras informáticas en un entorno de mercado cada vez más digital y regulado proporcionan motores de crecimiento a largo plazo. Los marcos reguladores se han estabilizado en gran medida, especialmente en los mercados desarrollados, lo que ha reducido la incertidumbre.

Como gestores del FF Global Financial Services Fund, seguimos confiando en la capacidad del sector financiero para ofrecer rentabilidades resistentes a largo plazo, a pesar de la volatilidad del mercado a corto plazo. La temporada de resultados del primer trimestre de 2025 reforzó los sólidos fundamentales del sector: balances sólidos, calidad crediticia saludable y beneficios estables en todos los subsectores. En combinación con unas valoraciones atractivas, unos modelos de negocio diversificados, unos motores de crecimiento estructural y rentabilidades sobre el capital atrayentes, creemos que el sector financiero sigue siendo un área duradera y gratificante para los inversores a largo plazo. La estrategia Global Financial Services está bien posicionada para aprovechar estas oportunidades estructurales y cíclicas a largo plazo a través de una cartera diversificada de empresas financieras de alta calidad con una fuerte disciplina en el uso del capital, valoraciones atractivas y un crecimiento duradero de los beneficios.

 

Artículo escrito por Mac Elatab y Lee Sotos, gestores de Fondos de Fidelity International

Los ETFs de gestión activa siguen siendo una opción líquida

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Aunque existen diferencias de enfoque claras entre los ETFs pasivos y los de gestión activa, los dos presentan importantes similitudes a los inversores. Los ETFs activos mantienen los rasgos clave de liquidez que aportan los vehículos pasivos, junto con el valor diferencial de la gestión activa. El equipo de ETFs de Fidelity International aborda los factores que explican la liquidez de los ETFs de gestión activa y comenta por qué la composición es un factor clave a tener en cuenta.

“Un ETF es lo líquido que sea la cesta subyacente que posea”. Esta regla general es válida tanto para los ETFs de gestión activa como para los pasivos. Los fondos cotizados de gestión activa siguen ganando adeptos, de ahí que cada vez más inversores estén tratando de ampliar su conocimiento sobre este segmento: las diferencias con los fondos pasivos, las semejanzas y cómo podrían encajar en una cartera.

Un aspecto que sigue siendo prioritario para muchos inversores es la liquidez, especialmente en un entorno volátil. Sin embargo, aunque los ETFs de gestión activa y pasiva adoptan diferentes enfoques en su estructuración, un componente esencial de ambos es su perfil líquido, y eso puede contribuir a reducir los costes de negociación.

¿Qué factores contribuyen a la liquidez de los ETFs de gestión activa?

En general, la negociación de los ETFs de gestión activa es tan sencilla y eficaz como la de los ETFs de gestión pasiva. Actualmente, todos los ETFs que son UCITS domiciliados en la UE, independientemente de su naturaleza activa o pasiva, ofrecen una transparencia total sobre sus participaciones con periodicidad diaria. Por lo tanto, los participantes autorizados (PAs) o los agentes de bolsa en contacto con los clientes disponen de la misma cantidad de información sobre los ETFs de gestión activa que sobre sus homólogos pasivos. Así pues, la liquidez o los costes de contratación de los ETFs de gestión activa dependen principalmente de los valores subyacentes que posea el ETF, de forma similar a lo que ocurriría si se negociaran ETFs pasivos indexados.

Los niveles adicionales de liquidez pueden ofrecer a los compradores y vendedores de ETFs una mejora de los costes. En conjunto, la liquidez puede retratarse colectivamente a través de las siguientes capas:

1.- Negociación en bolsa: Aunque este segmento suele tener el menor volumen de negociación de ETFs en Europa, es el que más se ha popularizado. Los indicadores como los volúmenes medios diarios o los diferenciales intradía hacen referencia a la negociación en bolsa. A medida que un ETF gana en tamaño y volumen, estas medidas suelen mejorar simultáneamente.

2.- OTC (over the counter)/extrabursátil: Los ETFs europeos suelen registrar la mayor parte del volumen a través de canales OTC o extrabursátiles. El método más empleado es la solicitud de presupuesto (RFQ), que en los últimos años ha registrado la mayor cuota de mercado en volumen.

3.- Mercado primario/cesta subyacente: Cuando un PA no puede obtener acciones a través de su propio inventario o en el mercado, tiene la opción de crear nuevas acciones directamente en el mercado primario con el emisor. Esto puede realizarse mediante un pago en efectivo o “en especie”. En el primer caso, el emisor del ETF utilizará el efectivo entregado por el PA para comprar los valores mantenidos en el ETF; en el segundo, el PA obtendrá la cesta subyacente de valores que se mantienen en el ETF y se la entregará al emisor a cambio de un número equivalente de acciones del ETF. En ambos casos, los costes asociados a la creación están determinados en gran medida por los costes de adquisición de los valores subyacentes del ETF. Este segmento suele contar con la mayor liquidez, ya que está en función de la liquidez de los mercados mundiales de capitales.

Las distintas capas de liquidez de los ETFs

Activo no significa automáticamente más caro

Aunque en Europa el mercado todavía es relativamente incipiente en cuanto a volúmenes negociados y activos gestionados, es fundamental considerar las cestas subyacentes que componen las estrategias activas de los ETFs para determinar la liquidez y el impacto potencial en los costes de negociación.

Por lo general, los ETFs de gestión activa core mejorados generalmente salen bien parados en las comparaciones con sus equivalentes pasivos generalistas, gracias a una mayor superposición de valores. Además, como tienden a presentar un tracking error más bajo son más fáciles de cubrir, lo que permite reducir los costes de las operaciones al contratar.

En cambio, la liquidez y los costes de negociación de las estrategias de mayor convicción dependen mucho de la cesta subyacente. Es importante tener en cuenta las características de los valores de la cesta a la hora de evaluar el perfil de liquidez (por ejemplo, pequeña/mediana/gran capitalización, exposición a mercados desarrollados o emergentes, niveles de concentración en valores individuales). Los costes pueden variar dependiendo del perfil colectivo de la cesta.

Los ETFs de gestión activa siguen cobrando impulso

El uso de los ETFs de gestión activa es cada vez más amplio, por lo que los inversores necesitan entender los pros y los contras de los diferentes enfoques. En un entorno macroeconómico incierto o volátil, la liquidez puede otorgar a los inversores la flexibilidad necesaria para reaccionar ante sucesos en los mercados o una rápida evolución de la coyuntura. En consecuencia, el equipo de ETFs de Fidelity International hace un seguimiento y estudio de la liquidez en la fase de estructuración de la cartera activa para garantizar perfiles de costes y liquidez similares o incluso superiores frente a sus homólogos pasivos.

A la vista de los numerosos factores que mejoran la liquidez de los ETFs de gestión activa y ayudan a reducir costes, no es ninguna sorpresa que estos vehículos estén convirtiéndose rápidamente en un componente relevante de las carteras de los inversores.

Llega el segundo Especial de Alternativos con claves sobre cómo construir una adecuada asignación a alternativos y oportunidades de inversión para los próximos meses

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Los inversores españoles cada vez muestran un mayor apetito por los activos alternativos, y este mayor apetito viene acompañando de una mayor sofisticación. En la segunda edición de nuestro suplemento anual Especial de Alternativos abordamos cómo esa mayor sofisticación se traduce en una mayor exigencia a la hora de poner la lupa sobre el vasto universo alternativo, desarrollando un criterio propio de selección que puede variar: entre las preferencias de las firmas figuran la transparencia, contar con un historial sólido o evitar personalismos en los equipos de gestión. Todo, en aras de dar a las carteras una mayor diversificación y retornos adicionales con respecto a los activos tradicionales. 

Así, en la segunda edición de nuestro Especial de Alternativos, Funds Society ha consultado con los expertos Alejandra Pérez (Abante Asesores), Antonio Pérez-Labarta (Atl Capital), José Cloquell (Diaphanum) y Claudia Casco (Miralta AM) para determinar si existe una rutina o guía de buenas prácticas para una selección exitosa de gestores de alternativos para armar carteras auténticamente diversificadas. En la portada destacamos esta idea de todas las posibles estrategias con las que construir una asignación a alternativos verdaderamente diversificada, en un mundo, el de los mercados privados, en el que destaca la fuerte dispersión de resultados.

También en portada destacamos nuestro II Funds Society Investment Summit Alternativos, celebrado el pasado 29 de mayo en Toledo. En este evento temático, las gestoras Abacus, Candriam, Invesco, Lazard AM, M&G Investments, Natixis Investment Managers y UBP, tanto en mercados privados (life settlements, private equity, deuda privada, direct lending, infraestructuras o real estate) como en estrategias líquidas (renta fija global, infraestructuras cotizadas y gestión sistemática). El evento también contó con una mesa redonda moderada por CAIA en el que abordaron no solo los beneficios, oportunidades y riesgos de estas inversiones, sino que también se analizaron cuáles son sus palancas de crecimiento, que están sustanciando la democratización que se está viviendo de forma global.

Además, en este primer número damos a conocer la innovadora plataforma de inversión alternativa de Santander, que ha ido construyendo capacidades diferenciales gracias a la combinación de gestión directa – a través de Santander Alternative Investments y Tresmares Capital, gestoras propias-, con una red de alianzas estratégicas que incluye joint ventures y participaciones en gestoras especializadas como Atitlan o Spruceview. 

En último lugar, Ramiro Ferrara, CFA, selector de fondos en MdF Family Partners, reflexiona sobre cómo los alternativos líquidos permiten abordar las preocupaciones en torno a la volatilidad con enfoques que no dependen exclusivamente de la direccionalidad del mercado, aunque hace un llamado a mantener “cierto escepticismo con respecto al universo de alternativos líquidos en general” al tratarse de un universo con comisiones habitualmente más elevadas, dispersión de resultados y falta de transparencia en algunos casos. 

 

La segunda edición del Especial de Alternativos está disponible a través de este enlace. ¡Esperamos que la disfruten!

VanEck y la mexicana Finamex Casa de Bolsa firman una alianza

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VanEck, la gestora global de inversiones, y la mexicana FinMEX Casa de Bolsa, anunciaron la firma de una alianza estratégica; Casa de Bolsa Finamex, una de las principales firmas de corretaje en México, actuará como proveedor oficial de liquidez para varios ETFs de VanEck listados en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).

«Por muchos años los inversionistas mexicanos han buscado una mayor exposición a estrategias globales — particularmente a soluciones temáticas y estadounidenses—pero se han enfrentado a desafíos como liquidez limitada, diferenciales amplios y ejecuciones inconsistentes en las bolsas locales. Con esta alianza con Casa de Bolsa Finamex, VanEck busca mejorar la experiencia de operación diaria, asegurando que sus ETFs listados en la BMV sean más accesibles, eficientes y transparentes para todos los inversionistas», anunciaron ambas firmas en un comunicado.

“Nuestro objetivo es generar valor real y duradero para los inversionistas en México y en toda la región” comentó Jan van Eck, CEO de VanEck. “Eso va más allá de listar productos: implica eliminar fricciones, profundizar la liquidez y construir confianza a través de la educación, las alianzas estratégicas y el conocimiento local.”

Esta colaboración fortalece la misión de VanEck de ampliar el acceso en América Latina a estrategias globales de inversión de alta calidad, al mismo tiempo que impulsa el desarrollo de los mercados locales de ETFs.

Actualmente, VanEck ofrece estrategias tanto activas como pasivas con exposiciones innovadoras respaldadas por procesos de inversión robustos. Al 30 de abril de 2025, VanEck gestionaba aproximadamente 116.600 millones de dólares en activos, incluyendo fondos mutuos, ETFs y mandatos institucionales. Sus soluciones abarcan desde inversiones esenciales hasta enfoques especializados para lograr una mayor diversificación de portafolio. Las estrategias activas se basan en análisis “bottom-up”; las pasivas priorizan invertibilidad, liquidez y transparencia.

Finamex Casa de Bolsa es una firma mexicana especializada en servicios financieros y acceso al mercado de valores local. Ofrece una variedad de productos y servicios para inversionistas individuales, corporativos y profesionales, incluyendo acceso a mercados de dinero, capitales, derivados y cambios. Finamex se distingue por su tecnología para proveer servicios especializados y su enfoque en inversiones a mediano y largo plazo.

Las medidas tributarias sobre las inversiones financieras plantean desafíos para los gestores en Brasil

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Wikimedia CommonsExplanada de los ministerios en Brasilia

Publicada el jueves pasado 12 de junio, la Medida Provisional n.º 1.303/2025, que  promueve cambios estructurales en la tributación de las inversiones financieras en Brasil, está provocando cambios en las carteras de los inversores brasileños. 

Existen varias medidas para gravar las inversiones financieras, entre las que destacan: la creación de una tasa única del 17,5% para las rentas derivadas de inversiones financieras, que sustituye el anterior modelo escalonado; la tributación del 5% sobre las rentas distribuidas por fondos cotizados, como Fiagros (cadenas agroindustriales), IFI (bienes raíces) y FIDC (derechos de crédito), siempre que tengan más de 100 accionistas y cumplan los criterios de dispersión; y la eliminación de la exención para valores como LCI (Letras de Crédito Inmobiliario), LCA (Letrasde Crédito Agrícola) y debentures incentivados, cuyas emisiones a partir de 2026 también tributarán al 5%.

La misma tasa debería aplicarse a los CRI (Certificados de Cuentas por Cobrar Inmobiliarias) y los CRA (Certificados de Cuentas por Cobrar Agrícolas).

«Estas medidas se dan en un escenario de tasas de interés aún altas, sin perspectivas de una bajada a corto plazo, lo que complica aún más el entorno para los fondos estructurados», afirma Fernando Oliveira, gerente de inteligencia de mercado y negocio de Flowinvest. Oliveira explica que, si bien los LCI y los LCA también tributarán solo a partir de 2026, los inversores deberían empezar a migrar desde ahora a productos más simples, predecibles y líquidos.

Los FIDC con una mayor concentración de accionistas o una estructura de gobernanza débil deberían ser los más afectados

Los fondos que no se adapten a la nueva realidad, especialmente aquellos que no cumplen los criterios para la tasa impositiva reducida, tienden a perder su atractivo. Por otro lado, los FIDC con buen gobierno corporativo, una cartera sólida y la capacidad de distribuir ingresos dentro de las nuevas normas seguirán siendo alternativas relevantes. La selectividad de los inversores aumentará y la transparencia en la gestión será aún más crucial, afirma Oliveira.

Para Eduardo Barbosa, socio fundador de Multiplica Investimentos, la pérdida de la exención fiscal podría tener un impacto directo en el interés de los inversores por estos vehículos, tradicionalmente buscados por quienes buscan ingresos pasivos exentos del impuesto sobre la renta. «En un escenario de tasas de interés aún altas y con la expectativa de recortes solo a mediano plazo, el cambio podría estimular la reasignación de carteras, con una posible migración a activos que ofrezcan mayor previsibilidad fiscal», afirma.

También existen oportunidades, algunos FIDC podrían cobrar mayor relevancia, según la proyección de Barbosa. “Con estructuras flexibles y eficientes, siguen siendo alternativas sólidas para inversores institucionales y cualificados que buscan exposición al crédito privado con seguridad jurídica y potencial de rentabilidad ajustada al riesgo”, afirma el gestor de Multiplica. Advierte que el impacto final de la medida dependerá de su avance en el Congreso y de la reacción de los agentes del mercado. “Los cambios en la legislación fiscal deben evaluarse siempre con cautela, ya que la previsibilidad es un elemento esencial para la maduración del mercado de capitales brasileño”, afirma Barbosa.

Imprevisibilidad y desorientación

Moacir Teixeira, socio fundador de Ecoagro, considera que los impactos aún son impredecibles, pero lo que ya se puede afirmar es que existe una sensación generalizada de desorientación. Algunas decisiones recientes (del ministerio de Hacienda) reflejan esta falta de claridad y coherencia. Un ejemplo es el cambio en la tributación de la renta fija, que abandonó el modelo regresivo basado en el plazo de inversión y se fijó en el 17,5 %. Esta decisión fomenta los movimientos a corto plazo de los inversores, lo cual es totalmente contrario a la lógica de estabilidad que debería sustentar este tipo de producto, comenta Teixeira.

En cuanto al atractivo de las modalidades de inversión, la sensación es de estancamiento, según el gerente de Ecoagro. «Existe una gran incertidumbre, sobre todo para los particulares, que ya operan en un escenario muy confuso. Un buen ejemplo es el sector agrícola. El nuevo Plan Cosecha salió a la luz, pero, incluso antes de aportar medidas consistentes, ya han surgido propuestas que afectan directamente la lógica de financiación del sector», señala. Afirma que la agroindustria necesita recursos, y todos saben que el gobierno no cuenta con el margen fiscal para ampliar la igualación.

“El resultado tiene el potencial de frenar un sector que históricamente impulsa el PIB. Es un movimiento que genera aprensión, porque interfiere con un modelo que ha estado funcionando con cierto equilibrio. Cambiar las reglas a mitad de camino mina la confianza de quienes invierten y de quienes emprenden. Y este tipo de escenario perturba cualquier planificación”, afirma Teixeira.

 

Lanzan MxColab, iniciativa del sector financiero mexicano para mejores prácticas ASG

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Instituciones del sistema financiero mexicano lanzaron MxColab, con el objetivo de fortalecer el desarrollo sostenible; las instituciones fundadoras de la iniciativa son Afore Banamex, que integrará el comité directivo junto con Afore Sura, Operadora de Fondos Banorte, Banco Santander, HSBC México y la aseguradora Seguros Monterrey New York Life.

MxColab promoverá la inversión responsable a través del relacionamiento colaborativo entre inversionistas y empresas mexicanas. Inspirado en experiencias internacionales como Climate Action 100+ , MxColab busca generar diálogos estratégicos para impulsar la adopción de mejores prácticas de sostenibilidad en México.

En conjunto, al cierre de abril las entidades que impulsan la iniciativa gestionan activos por más de cinco billones de pesos (250.000 millones de dólares), lo que refleja el alcance y la relevancia de esta alianza en la transformación hacia una economía más sostenible.

MxColab articulará un primer grupo de relacionamiento enfocado en la acción climática y reducción de emisiones de gases de efecto invernadero (GEI), empujando a las empresas mexicanas a diseñar y divulgar planos, metas y acciones concretas alineadas con el Acuerdo de París y el objetivo global de limitar el calentamiento del planeta a 1.5°C.

MxColab también contará con la colaboración de S&P Global , organización líder en inteligencia de sostenibilidad, que aportará datos y herramientas fundamentales sobre riesgos climáticos, transición energética y financiamiento sostenible. Su experiencia será clave para ayudar a las empresas mexicanas en su camino hacia la neutralidad de carbono.

Asimismo, la iniciativa cuenta con el respaldo técnico de los Principios de Inversión Responsable (PRI), una organización global con más de una década promoviendo la integración de factores ASG en las inversiones.

A partir del segundo semestre de 2025, MxColab abrirá sus puertas a nuevos inversionistas, tanto nacionales como internacionales, interesados en sumarse a esta iniciativa. Las empresas participantes serán seleccionadas por el Comité Directivo, priorizando aquellas con mayor impacto en los temas abordados por los grupos de relación.

El Consejo Mexicano de Finanzas Sostenibles (CMFS) asumirá el rol de secretariado de MxColab , reafirmando su misión de apoyar al sector financiero en la creación de mecanismos que promuevan la sostenibilidad y mitiguen los riesgos asociados al cambio climático.

El dólar en las carteras latinoamericanas: ¿refugio o condena?

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Los inversores latinoamericanos estamos curtidos a fuego. Venimos de una historia de crisis políticas y económicas (el efecto tequila en los 90, hiperinflación, corralito y defaults en Argentina, destitución de Dilma Rousseff en Brasil, chavismo en Venezuela, crisis bancaria y dolarización en Ecuador….) que nos han llevado a mantener una parte de nuestros ahorros en el exterior. Tradicionalmente Suiza y los Estados Unidos han sido los receptores de los fondos de quienes buscaban proteger su patrimonio de los episodios de volatilidad que han caracterizado a muchos de los mercados de la región.

Dólar y estabilidad, un concepto arraigado en la psiquis colectiva

Independientemente de la residencia de las cuentas en el exterior, la composición del patrimonio total de los inversores regionales ha seguido un patrón innegable: divisa local y activos locales en el mercado doméstico y moneda fuerte en las cuentas del exterior. El dólar ha sido el activo de refugio contra décadas de inestabilidad y en la psiquis latina es la moneda colectiva del continente.

El dólar es la divisa de facto de las inversiones en el exterior tanto de particulares como de los institucionales. Es sencillo entender la racionalidad: es la moneda fuerte vinculada al mercado más grande y liquido del mundo, tanto en renta variable como en su mercado de deuda. Adicionalmente, en episodios de aversión al riesgo ha ofrecido refugio y descorrelación con los activos locales.

Según datos del banco estadounidense JP Morgan, el dólar representa cerca del 90% de las transacciones de divisas, el 66% de la deuda internacional, el 58% de las reservas mundiales y el 48% de los pagos procesados a través de SWIFT (Sociedad para las Comunicaciones Interbancarias y Financieras Mundiales)[1].

El problema es que en los próximos años esta tesis se puede poner a prueba. La sobrevaloración del dólar contra una cesta amplia de divisas desarrolladas y emergentes ha sido bien comentada en los últimos años, sin embargo, amparada en el excepcionalismo americano, la corrección se veía como algo improbable. Hasta que no lo fue.

Las divisas pueden desafiar la gravedad por largos periodos

Es difícil encontrar un solo factor detrás de la corrección que recién se ha iniciado. Las valoraciones importan y, si nos atenemos a los comentarios de varios expertos, estábamos en niveles de sobrevaloración del dólar contra una cesta de divisas desarrolladas no vistos desde 1985.

Si a esto le sumamos una política fiscal expansiva, un déficit creciente y con poca probabilidad de ser resuelto, un creciente caos en la política comercial y una pérdida de confianza en la solidez institucional de los Estados Unidos, la respuesta del mercado es coherente: «Para prestarle a Estados Unidos – en otras palabras, financiar su déficit – requiero una prima de riesgo adicional y lo mismo puede decirse del retorno que le exijo a las compañías que van a estar impactadas por los aranceles».

Esa misma prima de riesgo más elevada afecta la tasa de interés libre de riesgo con la que descuentan los flujos futuros para valorar el precio de todos los activos financieros. Sin embargo, esta prima no es global, es una prima que el mercado exige ahora a Estados Unidos por sus problemas locales y por ende debería afectar en mayor proporción a su mercado de deuda y acciones, así como al valor de su moneda.

Adicionalmente, el impacto en el sentimiento, la incertidumbre y el cuestionamiento sobre la política fiscal y comercial pueden mermar la inversión hacia los Estados Unidos, favoreciendo un desvío de fondos hacia economías más sólidas y con mayor potencial de crecimiento.

¿Que implica todo esto para el inversor latinoamericano?

La primera reflexión es que el dólar, en el mediano plazo, podría no comportarse como activo de refugio para la región. No es difícil imaginar una corrección de los mercados, sin llegar al extremo de una crisis estilo 2008, en la cual los activos en divisa local podrían rendimientos negativos al tiempo que el dólar experimentara una corrección. En esta hipótesis, las carteras de muchas instituciones que invierten casi el 100% de sus activos en el exterior en dólares podrían sufrir una doble pérdida: pérdida en el mercado local exacerbada por pérdidas en las inversiones en dólares. Lo mismo ocurriría con el patrimonio total (local más en el exterior) de los inversores privados.

Para instituciones de países con altas tasas domésticas como es el caso de Brasil o México la situación puede ser más complicada, ya que muchas veces se les exige a las carteras en el exterior rendimientos similares a las tasas locales, con lo cual terminan siendo carteras sesgadas a acciones, crédito de alto rendimiento y activos de riesgo en general. Históricamente el razonamiento es que en una corrección de mercado el dólar subiría y palearía parte de la caída de los activos con riesgo y de los activos locales.

Cabe recalcar que una corrección del dólar a valores de equilibrio de largo plazo no altera su capacidad de actuar como refugio de valor en situaciones de aversión al riesgo extremas. Sin embargo, cuando los desequilibrios son propios de los Estados Unidos y la incertidumbre que rodea su política, una caída desde niveles históricamente elevados resulta razonable.

No hay soluciones mágicas sino principios de inversión y construcción de carteras sólidos

Una manera lógica de posicionarse ante la incertidumbre actual es buscar diversificar en otras monedas fuertes y otros mercados. A nivel de particulares, varios asesores y gestoras consultadas subrayan que actualmente menos del 5% del patrimonio de los inversores latinoamericanos se invierte fuera del dólar. Las instituciones, salvo los bancos centrales, también exhiben niveles muy bajos de diversificación en monedas.

Una buena guía para comenzar a diversificar el patrimonio de los particulares e instituciones de nuestra región seria tomar como referencia el peso del dólar y de los activos americanos en los índices globales de acciones y bonos.

El MSCI World es un índice de renta variable mundial que representa el comportamiento de empresas de gran y mediana capitalización en 23 países desarrollados (no ofrece exposición a emergentes). Es un índice ponderado por capitalización donde los Estados Unidos representan alrededor de un 70% a fines de mayo de 2025. Al no incluir emergentes, este índice es un buen complemento para inversores con carteras ya expuestas a Latam localmente.

En la renta fija, el Bloomberg Global Aggregate Bond es ampliamente considerado como referencia para una cartera diversificada de deuda de calidad. En el mismo, Estados Unidos representa casi un 40% del índice, en otras palabras, el inversor tiene un 60% de exposición fuera del dólar y del mercado de deuda americano, con asignaciones en países como Japón, Alemania y Cañada entre otros.

Empezar a pensar en términos de índices globales y no del S&P 500 sería un primer paso para armar carteras más resilientes para el inversor latinoamericano. En una nota reciente JP Morgan Private Bank señala «Dado que los riesgos para el dólar parecen estar sesgados a la baja, creemos que los inversionistas (en particular aquellos cuyo patrimonio está denominado en otra moneda) deberían revisar sus asignaciones de divisas como parte de un plan general basado en objetivos.»

No puedo estar más de acuerdo. Es hora de revisar carteras y pensar en los escenarios posibles para los próximos años, tarea que probablemente muchos asesores y gestores de cartera ya han iniciado en la región.

 

[1] Fuente: JP Morgan Private Bank, www.privatebank.jpmorgan.com/latam/es/onsights

 

Columna de opinión de Juan Reyes. 

Mutuactivos reactiva su fondo solidario para apoyar a los niños de la Fundación AVA

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Mutuactivos SGIIC refuerza su acción social con una nueva iniciativa, en este caso, con la Fundación AVA. La gestora de Mutua Madrileña ha reabierto la clase C de su fondo de inversión Mutuafondo Compromiso Solidario, FI para apoyar a esta entidad que trabaja con el objetivo de mejorar la calidad de vida de los niños con trastornos neurológicos y de sus familias. 

En concreto, Mutuactivos donará el 100% de las participaciones suscritas por los partícipes en su fondo de inversión para financiar el proyecto “Campamentos de la Fundación AVA”, cuyo fin es ofrecer a niños con trastornos neurológicos graves una alternativa de ocio durante unas semanas a lo largo del año, lo que les permitirá disfrutar de vacaciones en un contexto diferente al habitual. 

El fondo realizará dos donaciones con las suscripciones recibidas de los partícipes. La primera se llevará a cabo el 29 de diciembre de 2025 y la segunda, el 15 de abril de 2026.

Luis Ussía, presidente y consejero delegado de Mutuactivos SGIIC, asegura que es un placer poder colaborar con una entidad como Fundación AVA, volcada en ayudar a pequeños con enfermedades graves, en potenciar su recuperación y mejorar su bienestar. “El proyecto ‘Campamentos de Fundación AVA’ brinda a los niños una oportunidad única de pasar unos días de diversión que les alejen de su rutina diaria, de hospitales y médicos, una iniciativa que genera un impacto muy saludable y que persigue hacerles vivir experiencias que ayuden a sobrellevar y superar su enfermedad. Desde Mutuactivos queremos contribuir con esta pequeña ayuda a mejorar la realidad de estos pequeños y de sus familias. A través de nuestro fondo, unimos solidaridad y gestión de activos sin ningún ánimo de lucro”, afirma Ussía. 

“Queremos expresar nuestro más sincero agradecimiento a Mutuactivos por su firme compromiso con nuestras actividades. La reapertura de su fondo solidario supone una ayuda fundamental para nuestro proyecto de campamentos urbanos, que nos permitirá seguir aumentando el número de experiencias de ocio adaptadas que ofrecemos a niños con trastornos neurológicos graves, y mejorar de este modo su calidad de vida y la de sus familias”, expone Clara Ybáñez, directora general de la Fundación AVA.

Fondo 100% solidario

Mutuafondo Compromiso Solidario, FI es el primer fondo 100% solidario del mercado. Mutuactivos SGIIC lo puso en marcha con el objetivo de colaborar con proyectos solidarios mediante la donación de las participaciones suscritas por los inversores y su rentabilidad. Lo gestiona de forma totalmente desinteresada, sin obtener ganancia alguna, sin cobrar comisiones y asumiendo los gastos del fondo, lo que lo convierte en un fondo de inversión único y diferencial. 

El equipo de gestión de Mutuactivos SGIIC se encarga de gestionar la cartera de inversión del fondo, mientras que la Fundación Mutua Madrileña selecciona los proyectos a los que se destinan las donaciones en base a los rigurosos criterios que ya tiene implantados y velando en todo caso por su viabilidad.

Cerca de 400.000 euros en donaciones

Mutuafondo Compromiso Solidario, FI ha donado ya, gracias a las suscripciones de los partícipes, cerca de 400.000 euros para diversas causas sociales. En concreto, desde su puesta en marcha a finales de 2019, los clientes de Mutuactivos han realizado donaciones a través del fondo a proyectos de Cáritas, Unicef, Fundación Unoentrecienmil, Fundación Aladina, Fundación Menudos Corazones, Fundación Juegaterapia y Fundación Pequeño Deseo. 

En la actualidad, el fondo solo mantiene abierta la clase D en favor del proyecto de Fundación AVA. Todos los interesados pueden hacer suscripciones a través de www.mutuactivos.com y del teléfono 900555559.