User:Diliff. Los activos de ETF y ETP alcanzan un nuevo máximo cerca de los 2 billones de dólares
Los activos globales invertidos en ETFs y ETPs han alcanzado un nuevo máximo en 2012 en 1,95 billones de dólares. Según datos de ETFGI, esto significa un incremento del 27,6% a lo largo del año.
Actualmente existen 4.731 ETFs y ETPs, con 9.710 listados, 1,95 billones de dólares, de 208 proveedores en 56 mercados.
iShares es el mayo proveedor en términos de activos con 760.000 millones de dólares, lo que supone una cuota de mercado del 39%. SPDR ETFs es el segundo con 337.000 millones y una cuota del 17,3%, seguido de Vanguard con 246.000 millones y un 12,6% de cuota de mercado. Entre estos tres proveedores, de entre 208, acumulan el 68,9% del total de activos. Los 205 restantes no suma más de un 4% a nivel individual.
Estos tres proveedores también se apuntaron también las mayores entradas en 2012, con un 67,6% de los flujos nuevos globales, lo que suponen 179.500 millones de dólares. iShares fue el ganador del año con entradas netas por valor 87.000 millones, seguido de Vanguard (54.200 millones) y SPDR ETFs (38.300 millones).
Los ETFs y ETPs de renta variable han registrado los mayores flujos, seguido de renta fija y materias primas. Dentro de renta variable, Estados Unidos ha sido la región más popular, con los mercados emergentes en segundo puesto. En renta fija, las mayores entradas han ido para los productos de bonos corporativos, seguido de high yield.
“La incertidumbre y las desafiantes condiciones de mercado a las que se ha enfrentado el inversor a lo largo del 2012 y en los último años, combinado con la dificultad de encontrar gestores que generen alfa de manera consistente, ha supuesto que muchos inversores institucionales, asesores financieros y pequeños inversores hayan aceptado el uso de ETFs y ETPs dentro de su asignación de activos estratégica y táctica. Los ETFs proporcionan gran transparencia en relación a los costes, posiciones de la cartera, precio, liquidez, riesgo y rentabilidad que muchos otros productos de inversión y fondos mutuos”, comenta Deborah Fuhr, Socia Ejecutiva de ETFGI.
Foto: BIS photo gallery. Basilea III aprueba un calendario gradual para implantar el ratio de liquidez
El Ratio de Cobertura de Liquidez -LCR por sus siglas en inglés- se aplicará desde el 1 de enero de 2015 según lo previsto, pero empezará en un 60% aumentando en diez puntos porcentuales cada año hasta su total implementación el 1 de enero de 2019. Según el comunicado del Comité del Banco de Basilea, esta implementación gradual permitirá que los bancos se adapten a la nueva normativa sin producir alteraciones en su negocio habitual.
El Comité de Basilea ha publicado el texto completo de revisión de la normativa sobre el LCR tras el acuerdo alcanzado el 6 de enero por su órgano regulador, el Grupo de Gobernadores de Bancos Centrales y Directores de Supervisión –GHOS por sus siglas en inglés-.
2015
2016
2017
2018
2019
Requerimiento mínimo del LCR
60%
70%
80%
90%
100%
«La implantación del coeficiente de liquidez en varias fases a lo largo de cuatro años no pone en peligro la habilidad del sector bancario para contribuir a la financiación de la recuperación económica»
El GHOS también ha acordado que durante periodos de estrés en los mercados financiero los bancos podrán utilizar sus reservas de los activos altamente líquidos que computan para el ratio de liquidez – HQLA por sus siglas en inglés-, pasando a estar por debajo del requerimiento mínimo del LCR de forma temporal. Será responsabilidad de los supervisores bancarios dar las directrices adecuadas a este respecto en cada momento a tenor de las circunstancias.
El GHOS añade que, puesto que los depósitos en los bancos centrales son el activo más líquido –en ocasiones el único realmente fiable- la interacción entre las facilidades de crédito de los bancos centrales y el LCR será de una importancia crítica. Por tanto, el Comité seguirá trabajando en este asunto a lo largo del año 2013.
La base de activos considerados como líquidos que los bancos deberán tener en sus balances se ha ampliado incluyendo las obligaciones, las acciones -con la condición de que las empresas que las emitieron estén clasificadas con grado de inversión por las agencias de calificación- y algunos tipos de colocaciones hipotecarias.
Estos activos tendrán una reducción de su valor en relación con su valor nominal para el cálculo de ratio de liquidez.
En su versión inicial, el proyecto tenía en cuenta solo activos mucho más selectivos, como la liquidez o los bonos de Estado.
Según Mervyn King, presidente del GHOS y gobernador del Banco de Inglaterra, “el ratio de cobertura de liquidez es un componente clave del marco regulatorio de Basilea III. El acuerdo alcanzado hoy es un logro significativo. Por vez primera en la historia regulatoria tenemos un estándar mínimo verdaderamente global para la liquidez del sector bancario.” King también reiteraba que la implantación del coeficiente de liquidez en varias fases a lo largo de cuatro años no pone en peligro la habilidad del sector bancario para contribuir a la financiación de la recuperación económica.
Una vez se haya implementado el LCR por completo, su cumplimiento al 100% será el requerimiento mínimo de liquidez para los bancos en situaciones normales de mercado.
. Citi nombra copresidentes al mexicano Manuel Medina Mora y a Jamie Forese
Michael Corbat, presidente ejecutivo de Citigroup, ha anunciado este lunes la nueva estructura y las responsabilidades de los miembros de su equipo directivo y ha designado a Jamie Forese y al mexicano Manuel Medina Mora copresidentes de Citi.
Jamie Forese será responsable de Negocios Institucionales y Manuel Medina Mora continuará al frente de la Banca de Consumo Global y de Grupo Financiero Banamex.
Las áreas de Operaciones y Tecnología que apoyan a Negocios Institucionales y Consumo ahora reportarán directamente a Forese y a Medina Mora, respectivamente, con el objetivo de alinear estas funciones con las prioridades de cada negocio y mejorar su eficiencia.
Corbat anunció también que Jim Cowles será el nuevo director ejecutivo de Citi en Europa, Medio Oriente y África (EMEA, por sus siglas en inglés) y Brian Leach el responsable de Manejo de Riesgo y Estrategia de la Franquicia. Como tal encabezará las áreas de Auditoría, Política Corporativa y Cumplimiento, así como de la gestión de riesgos. Brad Hu, actualmente director de Riesgo para la región de Asia-Pacífico, será el nuevo director de Manejo de Riesgo de Citi, y reportará a Brian Leach.
Corbat declaró al respecto que «afortunadamente Citi tiene lideres formados con solidez, que cuentan con las habilidades y la experiencia sobre los que me voy a apoyar para afrontar los retos y capitalizar las oportunidades que vienen». Asimismo, añadió que “con esta nueva estructura, las responsabilidades de algunos miembros de mi equipo cambiarán con el objetivo de asegurar el cumplimiento de los objetivos que nos trazamos en materia de excelencia operativa y con ello rendir mejores resultados a nuestros clientes y accionistas.”
En cuanto a los directivos recién nombrados comentó que «Jamie y Manuel han dedicado sus carreras enteras a esta organización y ejemplifican lo mejor de Citi. Por su parte, Brian, desde su incorporación hace cinco años, ha mostrado grandes habilidades en el manejo de riesgo en un entorno sumamente complicado. Jim es un experimentado colaborador que ha pasado gran parte de su carrera en Europa, Medio Oriente y África y ha demostrado su capacidad de liderazgo en varios puestos de gran relevancia», concluyó.
Foto: Wladyslaw. Banco do Brasil quiere crecer en el negocio de banca de inversión
Banco do Brasil, el mayor banco por activos de Brasil, busca hacer crecer su banca de inversión, un crecimiento que podría producirse a través de una fusión con un rival privado o a través de una oferta de acciones en bolsa, tal y como explica el diario Valor Economico citando a un ejecutivo del banco estatal brasileño.
El citado ejecutivo, según explica el diario, matizó que aunque el plan se encuentra en una primera fase buscan convertirse en el mayor banco mayorista y de inversión de Brasil. Antes de final de año, la dirección de la entidad tomará una decisión al respecto, según indicó al periódico Paulo Roberto Caffarelli, vicepresidente de banca mayorista, privada e internacional.
Banco do Brasil cuenta con un techo salarial al ser una empresa estatal, lo que sin duda les dificulta a la hora de competir con sus rivales privados, así como a la hora de retener o contratar a banqueros de otras firmas del sector, por lo que las dos vías mencionadas anteriormente podrían ser la única salida para que la entidad pueda crecer en banca de inversión.
by poco a poco. Las 10 mayores inversiones en estructurados de las Afores en noviembre
A un mes de cerrar 2012, y justo antes de las nuevas emisiones en FIBRAs y CKDs del mes de diciembre, las Afores mantenían el 3,4% de su portafolio en instrumentos estructurados.
De los 65.134 millones de pesos (aproximadamente 5.100 millones de dólares) que las Afores invierten en estos activos, según datos de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar), a 5 de noviembre las 10 primeras posiciones fueron para:
10.- AMB Mexico Manager- con salidas de 178 millones de pesos, el CKD que invierte en sociedades mexicanas del sector inmobiliario industrial residentes en México no listadas en bolsa, así como otorgar préstamos a dichas sociedades para financiarlas cierra el mes en los 2.525 millones de pesos.
9.- Finsa Real Estate Management – que vivió entradas por 4 millones de pesos queda en noveno lugar con 2.710 millones de pesos de las Afores, los que utiliza para desarrollar, adquirir, diseñar, construir, mantener, otorgar en arrendamiento, operar, administrar, renovar, expandir y financiar inmuebles industriales en México
8.- PLA Inmuebles Industriales – que aumenta 7 millones en noviembre alcanza los 2.773 millones invertidos para la adquisición y desarrollo de propiedades de uso principalmente industrial (que podrán o no contener espacios comerciales y de oficinas).
7.- Nexxus Capital IV General Partner – que invierte en sociedades mexicanas no listadas en la BMV, participar en su consejo de administración para promover su desarrollo, así como otorgarles financiamiento, sube un lugar luego de recibir 131 millones, y cierra el mes con 2.853 millones de pesos.
6.- NAVIX – que otorga financiamiento a los contratistas del sector energético: Desarrolladores de parques eólicos y fuentes alternativas de energía cierra el mes con 3.758 millones, seis millones más que en octubre.
5.- MACQUIRE – con flujos positivos de 36 millones, la empresa que se dedica a dar concesiones de infraestructura existentes administradas por particulares (carreteras de cuota, aeropuertos, puertos, agua, entre otros) termina el mes con 3.924 millones de pesos de las Afores.
4.- Credit Suisse – ve un aumento de 25 millones para cerrar en 4.276 millones que utiliza para inversiones en todo tipo de financiamiento y de instrumento de crédito dentro de las categorías de: préstamos o bonos corporativos, bonos de alto rendimiento, deuda subordinada o mezzannine, instrumentos híbridos y deuda convertible, deuda con títulos opcionales, financiamientos respaldados con activos, valores de deuda, deuda privada intercambiable, compras apalancadas o financiamiento de adquisiciones, financiamientos previos a una oferta pública inicial, portafolios de crédito en cartera vencida, derechos de cobro y obligaciones y portafolios de créditos minoristas originados por terceros.
3.- Grupo MRP – que se dedica a proyectos verticales de usos mixtos y centros comerciales regionales cierra noviembre con 4.707 millones, 51 millones menos que en octubre.
2.- Fibra Uno Administración – fideicomiso de bienes raíces que conserva el segundo lugar con los nada depreciables 5.892 millones de pesos a pesar de sufrir salidas por 730 millones.
1.- Red de Carreteras de Occidente – Con un aumento de 129 millones respecto al mes anterior, este CKD lidera la lista el tener 9.888 millones de pesos de las Afores. Se dedican a operar, explotar, conservar y mantener las autopistas en operación así como construir, operar, conservar y mantener las obras de ampliación.
. La SEC designa a Geoffrey Aronow asesor general de la agencia
Después de siete años de noviazgo, el creador de “Star Wars”, George Lucas, y Mellody Hobson, presidenta de la firma estadounidense Ariel Investments con sede en Chicago, anunciaron que se darán el sí quiero en 2013, una noticia de la que se hacen eco numerosos medios estadounidenses y que se produce pocas semanas después de que Lucas vendiera Lucasfilm y los derechos de “Star Wars” a Disney por más de 4.000 millones de dólares.
Sin embargo, no han trascendido muchos detalles del futuro. Lucas, de 68 años, tiene tres hijos, fruto de su anterior matrimonio con la productora de cine Marcia Lucas, con la que estuvo casado desde 1969 a 1983. Para Hobson, de 43 años y sin hijos, será su primer matrimonio.
Lucas y Hobson, que salen juntos desde 2006, nunca han tenido reparo en mostrarse ante las cámaras. Durante estos últimos años se les ha visto en numerosas ocasiones pasear juntos por la alfombra roja de distintos festivales y eventos en todo el mundo.
Aunque Lucas y su exitosa saga de Star Wars e Indiana Jones sean más conocidos por el gran público, el trabajo de Hobson no pasa desapercibido en el mundo de la inversión. Hobson es responsable de la gestión de Ariel Investments, la planificación estratégica, la supervisión de todas las operaciones y gestión de carteras. Asimismo, es presidenta de Ariel Investment Trust, pero más allá de su trabajo en Ariel, Hobson se ha convertido en una reconocida voz en Estados Unidos en favor de la alfabetización y la educación financiera de los inversores.
La futura señora de Lucas aparece regularmente en televisión proporcionando asesoramiento financiero y comentarios de mercado. Contribuye semanalmente en el programa Tom Joyner Morning Show y colabora periodicamente con una columna en la revista “Black Enterprise Magazine”, entre otros. Asimismo, es presidenta de la junta directiva de DreamWorks Animation, así como directora The Estée Lauder Companies, Groupon y Starbucks, entre otros. Hobson está licenciada en Relaciones Internacionales por Princeton Woodrow Wilson School.
. Pictet lanza un fondo de deuda de mercados emergentes
Pictet Asset Management lanza un fondo de bonos corporativos emergentes que será gestionado por el responsable del equipo de Crédito Emergente, Alain Defise.
Defise se unió a la oficina de Londres de la entidad suiza el pasado mes de octubre, proveniente de JP Morgan, como responsable del desarrollo del negocio de corporativo emergente. Es el primer fondo que lanza desde su nombramiento.
El nuevo fondo está registrado en varios países, entre ellos Luxemburgo, Austria, Francia, Holanda, Alemania y Singapur.
Durante su paso por JP Morgan, Defise estaba al mando de la gestión de la franquicia de bonos Corporativos Emergentes, a través de varios fondos con un patrimonio combinado de unos 2.000 millones de dólares. Entre ellos se encontraban el JPM EM Investment Grade Bond Fund y el JPM Emerging Markets Corporate Bond Portfolio Fund.
Anteriormente trabajó 9 años en Fortis Investments como senior portfolio manager de high yield y posteriormente, de crédito de mercados emergentes.
Foto: Brian Katt. BofA acuerda pagar 10.300 millones de dólares a Fannie Mae para resolver demandas sobre créditos hipotecarios
Bank of America ha anunciado este lunes una serie de acuerdos para resolver con Fannie Mae las demandas actuales y potenciales sobre la originación y venta de la cartera total de créditos hipotecarios residenciales vendidos directamente a Fannie Mae para su titulización desde enero de 2000 hasta diciembre de 2008. La venta de estos créditos se realizó a través de entidades relacionadas con Countrywide Finantial Corporation y BANA (Bank of America, National Association). Fannie Mae reclamaba que estos créditos no cumplían con criterios de calidad crediticia mínimos para ser titulizados por lo que BofA debía recomprarlos. Fannie Mae es el principal demandante por este concepto para BofA, aunque todavía restan demandas pendientes de resolver por aproximadamente el mismo importe formuladas por otras agencias de titulización.
Además, Bank of America ha firmado la venta del servicio de la deuda de 2 millones de hipotecas residenciales que totalizan aproximadamente 306.000 millones de dólares –monto pendiente de pago a 30 de noviembre de 2012-.
Brian Moynihan, CEO de Bank of America, señalaba en el comunicado de prensa que los acuerdos firmados con Fannie Mae representan un significativo paso adelante para resolver el legado del banco en materia hipotecaria, simplificando la estructura de la compañía y ahorrando costes a la entidad a la larga. En el cuarto trimestre de 2012, las provisiones relacionadas con este acuerdo y con otros gastos relacionados a la cartera hipotecaria del banco reducen el BpA prácticamente a cero.
Tras el acuerdo, las pérdidas potenciales derivadas de la recompra de créditos hipotecarios para BofA dismimuyen hasta los 4.000 millones de dólares.
También el lunes la FED declaraba en un comunicado que diez bancos, incluyendo BoFA, han acordado pagar 8.500 millones de dólares en efectivo y asistencia a más de 3,8 millones de prestamistas hipotecarios que se habían sumado a la demanda colectiva. Este acuerdo incluye 3.300 millones de dólares que se pagarán directamente a los prestamistas afectados, mientras 5.200 millones se aplicarán mediante modificaciones a préstamos existentes o la condonación de deudas erróneamente asignadas. Las nueve entidades restantes afectadas son Aurora, Citibank, JP Morgan Chase, MetLife Bank, PNC, Sovereign, SunTrust, U.S. Bank y Wells Fargo.
Detalle de los acuerdos firmados entre BofA y Fannie Mae
Los acuerdos firmados cubren préstamos con un valor original en balance de 1,4 billones de dólares, de los que quedan por cobrar unos 300.000 millones de dólares. Las demandas sin resolver presentadas por Fannie Mae sobre estos créditos hipotecarios ascendían a 11.200 millones de dólares de principal. Mediante la firma de estos acuerdos se solventan prácticamente todas estas demandas, así como cualquier demanda futura que pudiera surgir sobre todos los préstamos hipotecarios revendidos de forma directa a Fannie Mae entre enero del año 2000 y diciembre de 2008. Como parte de estos acuerdos Bank of America pagará a Fannie Mae 3.600 millones de dólares en efectivo y recomprará por 6.750 millones de dólares determinados créditos hipotecarios vendidos a Fannie Mae que se valorarán en el balance del banco por debajo de su valor de compra. BofA contabilizará estos pagos con cargo a reservas existentes y mediante una provisión adicional antes de impuestos de 2.500 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2012.
La compensación en efectivo a las demandas actuales y futuras por parte de Fannie Mae también se realiza con cargo a reservas a la que añaden otra provisión antes de impuestos de 260 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2012.
En conjunto, el beneficio antes de impuestos para el cuarto trimestre del banco se verá reducido en unos 2.700 millones de dólares en el cuarto trimestre del año que acaba de cerrar.
Venta de los derechos sobre el servicio de la deuda de 2 millones de hipotecas
Al mismo tiempo, Bank of America ha anunciado la venta de los derechos sobre el servicio de la deuda de determinados créditos hipotecarios ligados a Fannie Mae, Freddie Mac, Ginnie Mae y otras titulizadoras privadas, cuyo monto principal pendiente de pago es de 306.000 millones de dólares. Esta transferencia de los derechos está pendiente de aprobación por terceras partes, y comprendería unos 2 millones de hipotecas de los que hay unas 232.000 clasificadas como primeras hipotecas con morosidad superior a los 60 días. Al completarse este acuerdo Bank of America reduciría de forma significativa su exposición a este tipo de créditos morosos –contaba con 775.000 créditos hipotecarios bajo esta clasificación a diciembre de 2012-. Al irse producirse esta transferencia de derechos sobre el servicio de estos créditos, se generará un efecto contable positivo en el valor en libros de estas hipotecas de 650 millones de dólares, que el banco espera poder contabilizar en un cincuenta por ciento en el cuarto trimestre de 2012 con el impacto restante repartido según se vayan transfiriendo los derechos. No ha trascendido qué dos compañías adquieren estos derechos.
Otros conceptos que afectarán los resultados del cuarto trimestre
Adicionalmente, los resultados trimestrales del banco se verán afectados por 2.500 millones de dólares derivados de la revisión independiente de ejecuciones hipotecarias, litigios hipotecarios y otros conceptos relacionados. Los resultados trimestrales también incluirán 700 millones de dólares en ajustes negativos de la valoración de la cartera crediticia del banco.
Con todo –incluyendo beneficios fiscales-, Bank of America espera anunciar un modesto beneficio por acción positivo en el trimestre, cuando publique sus resultados el próximo 17 de enero.
En el ámbito de la inversión, nos encontramos con algunas ideas que son difíciles de transmitir y otras que son sorprendentemente sencillas. Entre las primeras destacaría la importancia de entender los conflictos de interés y la alineación de incentivos de aquellos que prestan servicios de asesoramiento. Hay que entender cómo están siendo remunerados y dónde se encuentran sus últimas lealtades – en usted o en el bono anual que cobran por vender productos financieros con altos márgenes.
Entre las ideas que son sencillas de transmitir nos encontramos, por ejemplo, con el concepto de la diversificación y la prudencia en distribuir el patrimonio entre un número adecuado de categorías de activos, factores de riesgo, y productos. Otra idea sencilla de transmitir es que hay que invertir en compañías, sectores, o regiones geográficas en crecimiento. De aquí arranca la justificación para asignar una parte importante de la cartera de bolsa a mercados emergentes. La lógica es abrumadora:
Hay numerosas estadísticas ilustrando el contraste entre las limitadas oportunidades de crecimiento en Occidente, por sus altos niveles de endeudamiento y el envejecimiento de la población, y las oportunidades en países emergentes. El siguiente gráfico, de Credit Suisse, 2010, ilustra muy bien este cambio de paradigma y la evolución del tamaño relativo de las grandes economías:
Muy claro pues. Las grandes economias emergentes son las que seguiran creciendo y son estas economías las que ofreceran las mayores oportunidades de generacion de crecimiento del beneficio por accion y de plusvalías en bolsa.
Tanto en bolsa como en nuestra vidas personales somos libres de pensar lo que creamos oportuno – si es recomendable o no hacer deporte, comer lo necesario, o dejar de fumar. En estos temas no encontramos ninguna justificacion moral, sólo empírica – los que hacen deporte, estan en su peso, y fuman poco tienen mejor calidad y esperanza de vida. Cuestion empírica. Indiscutible.
Al igual que en medicina, tambien podemos utilizar la evidencia empírica para contrastar creencias y puntos de visto como, por ejemplo, si obtenemos o no mayores plusvalías bursátiles en periodos de mayor crecimiento económico o cuando invertimos en paises que crecen mas rápidamente.
Hay mucha evidencia sobre este tema como, por ejemplo, los cuadros que presento a continuacion sobre crecimiento y rentabilidad en una muestra de paises (de MSCI Barra, 2010) y en EEUU (de Morgan Stanley, 2011):
¡Sorpresa! ¡Ni son los países que mas crecen ni los periodos de fuerte crecimiento económico los que mas plusvalías generan! En el primer cuadro vemos como países de bajo crecimiento como Suiza y Suecia han generado mercados con fuertes plusvalías reales. En el segundo cuadro apreciamos cómo las décadas de mayor crecimiento nominal del PIB en EEUU han coincidido con los periodos de menores rentabilidades totales.
En resumidas cuentas, nos encontramos que las grandes empresas suelen crecer menos que las pequeñas y medianas empresas, que estas pequeñas y medianas empresas no suelen cotizar en bolsa, que las grandes compañías que cotizan en mercados emergentes se nutren del crecimiento en países desarrollados porque los mercados locales son muy pequeños para ellas, que los inversores extranjeros apenas tienen acceso a las pequeñas y medianas empresas locales, y que los accionistas de las empresas se ven diluidos según las compañías financian su crecimiento con ampliaciones de capital.
Por si fuera poco, los inversores extrapolan crecimiento pasado hacia el futuro y acaban pagando primas injustificables por un crecimiento elusivo que no llega a materializarse.
El crecimiento, pues, apenas importa. Lo que importa es el precio que pagamos por una series de flujos futuros. Da igual que sean creciente o decrecientes. Lo que realmente importa es que los compremos a … ¡múltiplos muy bajos!
G. Minack, 2011, ilustra muy claramente esta idea con el siguiente cuadro – hay muchos otros:
Aquí vemos una muy alta correlación inversa entre rentabilidades totales y el múltiplo de valoración al que cotizaron los mercados. La lección es inequívoca – lo que importan son las valoraciones, no el crecimiento.
No se deje llevar de argumentos aparentemente intuitivos – hay que comprar compañías que crecen – sin repasar la evidencia empírica. Tampoco se deje aconsejar sin entender la alineación de intereses entre usted y su asesor.
Stuart O´Gorman. Foto cedida por Henderson. El crecimiento orgánico y las barreras de entrada son clave para invertir con éxito en tecnología, según Henderson
Stuart O´Gorman, director de Renta Variable Tecnológica para Henderson Global Investors, es un apasionado de la tecnología, un sector que conoce al dedillo y en el que invierte desde hace más de 16 años, tal y como explicó en una entrevista con Funds Society. Para O´Gorman, el sector tecnológico, uno de los más dinámicos y de mayor recorrido en el mundo, será en el futuro una industria “barata, rápida y mejor” que tal y como la conocemos actualmente, en el que además habrá un mayor gasto por persona, lo que la hará aún más interesante.
El entusiasmo que muestra O´Gorman hablando de las empresas tecnológicas lo vuelca también a diario en la gestión del Henderson Horizon Global Technology Fund y del Global Technology Fund. Ambos fondos son cogestionados también por Ian Warmerdam. Los dos se sumaron a Henderson en 2001 y desde entonces lideran un equipo basado en Edimburgo, un grupo de 6 personas que han moldeado a su antojo. Han querido que todo el mundo “cubra un mayor abanico de aspectos, que cuenten con una visión más amplia en vez de quedarse en su nicho. Todo puede funcionar, pero para nosotros esto funciona así”.
O´Gorman presume de tener un track record de éxito en sus últimos años de gestión, así como de tener poca volatilidad y unos grandes números.
El gestor de Henderson recuerda también para Funds Society sus comienzos en la firma, cuando heredó un grupo que en las tres primeras semanas de su gestión perdió un 21%. Desde el primer momento se embarcó en la tarea de reestructurar el equipo y construir un negocio más sólido con un benchmark en el que pudieran controlar el riesgo y manejar el negocio.
En este sentido, O´Gorman presume de tener un track record de éxito en sus últimos años de gestión, así como de tener poca volatilidad y unos grandes números. “La tecnología es más difícil de entender que otros sectores. Hay cosas, ideas que mueren todos los días y otras que cambian muy rápidamente como Apple o Samsung”.
Henderson Horizon Global Technology Fund
Los dos fondos de Henderson son fondos de tecnología globales, por lo que su universo de inversión se centra en el sector tecnológico. En este sentido, O´Gorman puntualiza que la industria “existen aproximadamente unas 1.000 acciones con una capitalización de mercado superior a los 500 dólares, de las que seguimos de cerca aproximadamente 250 de ellas”. Sin embargo, el gestor quiso dejar claro que pese a ello mantienen la flexibilidad para invertir en los mercados adyacentes tales como la industria de las telecomunicaciones, el sector de los medios de comunicación y la energía alternativa “cuando vemos oportunidades, aunque rara vez representan más del 10% del fondo”. Asimismo, matizó que fuera de las acciones que siguen muy de cerca tampoco pierden de vista otras opciones. “Podemos e invertimos también sobre una base oportunista en compañías con capitalización de mercado inferiores a los 500 dólares”.
3.500 millones de dólares bajo gestión, aunque esperan llegar hasta los 5.000 millones
Asimismo, O´Gorman agregó que su filosofía de inversión se basa en el potencial de crecimiento orgánico y en las barreras para entrar, unas barreras “que pueden ser tecnológicas, de escala, de marca y de distribución”. Desde el fondo miden dichas barreras por su fuerza y sostenibilidad y estudian lo que hace la gestión de la empresa para preservar y fortalecer dichas barreras.
Método de inversión
En cuanto al Henderson Horizon Global Technology Fund, O´Gorman explicó que actualmente cuentan con 3.500 millones de dólares bajo gestión y que estiman llegar hasta los 5.000 millones de dólares, una cifra con la que estarían cómodos ya que contarían con “la flexibilidad de manejar su cartera en el largo plazo”.
Respecto al método -“la red”- que emplean a la hora de escoger una empresa para incluirla en su cartera, el gestor explica que tienen en cuenta dos aspectos, el potencial crecimiento orgánico que tiene la empresa y el crecimiento dentro de la industria y después las barreras de entrada, un punto mucho más importante a tener en cuenta en tecnología antes que en cualquier otra industria. La selección la hacen combinando estos aspectos, adjudican múltiplos de mercado a las proyecciones de ingresos, flujos de caja, etc.. y así categorizan los valores por precio objetivo.
“La red” actúa como filtro utilizando un set de parámetros que determina el equipo que son deseables, para detectar las compañías en las que toman posición, normalmente del orden de 80 empresas. Asimismo, explica que una vez alcanzado el precio objetivo de venta o si se llega antes de tiempo es cuando el equipo revisa la conveniencia de continuar apostando por el valor o si por el contrario se opta por la venta.
En cuanto a las grandes empresas del sector, los grandes protagonistas en los que habría que fijar todas las miradas, O´Gorman no duda en contestar que en el contexto del mundo tecnológico actual hay dos grandes ganadores: Apple y Samsung, por lo que el problema lo tienen las demás empresas que se encuentran compitiendo con los dos gigantes, que además cuentan con una clave fundamental y es que “tienen poder para negociar con los distribuidores y rebajar precios”.
Por último, el gestor de Henderson se refirió a la gran capacidad que tienen las empresas tecnológicas de generar dividendo. “Es el sector que más crece en dividendos en el mundo y además va a continuar siendo fuerte. Esperemos que en alguna etapa acaben gastándose su efectivo”, subrayó.
