El tamaño no da la rentabilidad: comportamiento dispar entre los endowments norteamericanos
| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios
Los 25 fondos dotacionales universitarios más grandes de EE.UU. han tenido un año fiscal muy dispar, arrojando rentabilidades que oscilan entre el 9,7% y el -1,1%. En este caso, la regla teórica según la cuál los fondos más grandes obtienen los mejores resultados –porque supuestamente pueden pagarse el mejor equipo inversor- no ha funcionado.
Harvard Univesity, que lidera por tamaño el ranking de los endowments –denominación anglosajona de los fondos dotacionales- cerraba su año fiscal con una rentabilidad del -0,1%, en el puesto 18 entre los 20 que cierran el ejercicio el 30 de junio de 2012. El fondo de la Universidad de California en Oakland, ha obtenido el último puesto de este ranking, elaborado por Pension & Investments, con un -1,1% de rentabilidad.
Si bien Harvard se ha situado cerca de la cola, Massachussets Institute of Technology, su universidad vecina, lidera el palmarés de rentabilidad de los endowments que cierran su año fiscal en junio con un 8%. MIT es el sexto endowment por tamaño, con 10.300 millones de dólares manejados, un tercio respecto a los 30.700 millones que maneja Harvard.
Grandes o pequeños, los resultados de los fondos dotacionales en 2012 han sido bastante peores que en 2011. Según datos preliminares de la encuesta NACUBO-Commonfund la rentabilidad media de todo el universo de endowments alcanzó un -0,3% en el año fiscal finalizado en junio de 2012, 1.900 puntos básicos menos que en 2011. Según los expertos consultados por P&I, buena parte de la culpa de este menor rendimiento es la exposición a renta variable de los fondos dotacionales en 2012, que además se ha realizado a contramano, saliendo de la clase de activo justo cuando la bolsa empezaba a recuperarse.
De media, los fondos dotacionales con año fiscal finalizado en junio tuvieron una exposición del 26,8% a renta variable. Duke University tenía la mayor exposición, con un 38%, y obtuvo un rendimiento anual del 1%. La exposición a inversiones alternativas ha sido mucho más rentable, en especial a private equity. En su conjunto los endowments han mantenido una exposición media del 59,2% a inversiones alternativas: 20,7% a private equity, 17,8% a hedge funds, 8,4% a bienes raíces y 12,3% a otros activos alternativos –recursos naturales, capital riesgo y situaciones especiales-.
La recuperación de los mercados bursátiles en la segunda mitad de 2012 ha favorecido a las rentabilidades de los fondos dotacionales que cierran su año fiscal después de junio. Como ejemplo, el más pequeño de los 25 fondos analizados por P&I que maneja 2.600 millones de dólares –New York University– ha obtenido la máxima rentabilidad, un 9,7% en su año fiscal que cierra al final de septiembre.
La rentabilidad durante diciembre de 2012de los Fondos de Pensiones Tipo A, B, C y D, se explica por el retorno positivo de la totalidad de las inversiones que componen la cartera de los Fondos de Pensiones.
