Foto: Poco a poco. Épocas turbulentas, nada cambia en perspectiva
Se activó uno de los eventos que estaban esperando los mercados financieros para octubre: el ‘shutdown’ en USA, o parálisis de alguna parte del gobierno federal. Ahora, viene el segundo tema, el techo de la deuda el próximo 17 de octubre, que también será un interesante tema político a seguir con atención, y que generará, como no es de otra forma, turbulencia en las inversiones internacionales.
Ahora bien, hace dos semanas tuve la oportunidad de escuchar a un analista político de uno de los grandes bancos de inversión, quien explicaba que, a pesar de que USA no pudiera emitir deuda por un período de tiempo, el gobierno contaba con algunos fondos de efectivo que utilizaría en caso de ser necesario (obviamente, no son ilimitados), lo cual mitigaría el impacto. Además, la mayoría de contratos son firmados por largo plazo, y muchos de ellos ya fueron previamente fondeados, por lo cual muchas actividades no tienen el riesgo de entrar en parálisis absoluta, así los políticos, como ocurre siempre en estos casos, busquen protagonismo, defiendan intereses particulares, y no se pongan de acuerdo en detrimento de la economía como un todo.
Pregunta clave es qué estará pasando por la cabeza de los miembros de la Reserva Federal en este momento. Cuatro días de parálisis (al momento de escribir esta columna), tendrán un impacto sobre el PIB del cuarto trimestre, y si la misma persiste, su efecto podría ser, en términos relativos, lo suficientemente grande para cuestionar el crecimiento potencial de USA. Este panorama no es alentador de cara a la decisión que tiene que tomar la FED: disminuye o no disminuye los estímulos monetarios. Si le preguntan a cualquier analista, en mitad de junio, la decisión de la FED no tenía reversa: los estímulos se iban a disminuir, fuera en septiembre, octubre o diciembre.
Pero al día de hoy, la decisión de cuándo y cuánto, quizá ya no parece tan sencilla. Presiento que dependiendo de la magnitud de la parálisis y su efecto sobre algunas variables claves, los analistas empezarán a cuestionar la temporalidad para que la FED actúe, lo cual creará aún mayor incertidumbre para el mercado financiero. No será malo para algunos activos, los de riesgo; pero sí seguirá alimentando el precio de algunos activos a los que ya, estructuralmente, muchos inversionistas no les tienen confianza. Lo cual no es para nada bueno, pues nos crearía, nuevamente, algunas complicaciones el próximo año.
Ahora bien, estos eventos, puntuales y dolorosos, no deben cambiar la perspectiva de mediano y largo plazo ante un cambio estructural que se viene dando en las inversiones internacionales: los flujos de inversión han salido de emergentes, se han ido para USA, y el acumulado desde finales del año pasado, sí muestra que han alimentado el apetito por acciones norteamericanas. Esto debe seguir, así el día de hoy, la cosa no sea tan evidente.
Nuevamente, los activos que llaman la atención se centran en acciones y en dólares. Es un tema estructural, no es un tema de corto plazo, por lo cual hay que tener cuidado en diferenciar las dos cosas, pues mucha gente, informada o no informada, espera ver resultados inmediatos con una estrategia de inversión en una semana. La respuesta es que no: una cosa es el trading puro, otra cosa muy diferente es la estrategia de inversión trazada para generar frutos constantes. Muchos olvidan esto, pensando que todos los días se le debe “pegar” al activo más favorecido.
“Las opiniones aquí expresadas son a título personal y no reflejan necesariamente la posición de Skandia sobre los temas tratados”.
Deutsche Asset & Wealth Management announced the launch of three new hedged equity exchange traded funds (ETFs) on the db X-trackers platform. The new funds track MSCI hedged equity indexes and provide direct exposure to several important international equity markets, while aiming to protect against fluctuations in value of the U.S. dollar and non-U.S. currencies. db X-trackers offers the most comprehensive suite of hedged equity ETFs in the U.S.
“Hedged equity ETFs have been one of the fastest growing segments of ETFs by assets, and these three new innovative ETFs address this growing demand by providing investors with more complete exposure to investment opportunities in Asia and Europe. Investors now have the ability to manage their currency risk, while capturing the potential growth in these unique slices of the international market,” said Martin Kremenstein, Deutsche Asset & Wealth Management Americas− Head of Passive Asset Management.
DBAP, which offers exposure to equities in 12 Asian countries, excluding Japan, joins db X-trackers MSCI Japan Hedged Equity Fund (DBJP) to offer complete investment opportunities across developed and emerging Asian markets, where currencies have increasingly fluctuated relative to the U.S. dollar.
The other new ETFs DBEU, which offers broad exposure to the European Union, and DBUK, which provides exposure to equity securities of the United Kingdom, will join existing products db X-trackers MSCI EAFE Hedged Equity Fund (DBEF) and db X-trackers MSCI Germany Hedged Equity Fund (DBGR) to deliver four distinct ways to invest in the European markets while mitigating exposure to fluctuations between the value of the U.S. dollar and non-U.S. currencies.
DBEU, DBUK and DBAP seek investment results that correspond generally to the performance of the MSCI Europe USD Hedged Index, the MSCI United Kingdom USD Hedged Index and the MSCI AC Asia Pacific ex Japan Index, respectively.
The MSCI hedged equity indexes have empirically generated greater returns year-to-date than their unhedged index counterparts.
With the addition of these three new ETFs, the db X-trackers platform offers eight hedged equity ETFs, including the following:
Deutsche Asset & Wealth Management’s U.S. exchange traded products (ETP) platform includes 58 ETPs, with approximately$12 billion in assets under management. Deutsche Asset & Wealth Management’s ETP platform was launched in 2006 and has risen to become the fifth largest in the world, with approximately $60 billion in assets under management as of September 09, 2013.
For more information about the ETPs available in the U.S., visit: http://www.dbxus.com.
MetLife and Thayer Lodging Group announced that they have acquired the 365-room Hilton Los Cabos Beach & Golf Resort in Cabo San Lucas, Mexico in a joint venture. MetLife and Thayer Lodging Group purchased the luxury resort from Oasis Cabo LLC. The purchase price was not disclosed.
MetLife is the majority investor in the joint venture with Thayer Fund VI.
«MetLife is pleased to add the Hilton Los Cabos Beach & Golf Resort to our portfolio of hotel properties in Mexico,» said Robert Merck, senior managing director and global head of real estate investments for MetLife. «Our long term investment strategy focuses on attractive opportunities in the U.S. and internationally, as we continue to seek top quality properties in major global markets in 2013. We highly value our relationship with the Thayer Lodging Group and look forward to continuing this partnership in the future.»
Lee Pillsbury, Co-Chairman and Chief Executive Officer of Thayer Lodging Group, said: «We are happy to partner with MetLife to add this hotel to the Thayer Hotel Investors VI portfolio. Its combination of current high yield and forecasted appreciation make it an excellent investment.»
This is the first acquisition for Thayer outside the U.S. and the second high profile investment with MetLife for the Thayer Fund VI in the last two months. In July, MetLife and Thayer announced their acquisition of the Ritz-Carlton San Francisco from Host Hotels and Resorts, Inc.
Fred Malek, Thayer Lodging chairman, said: «Fund VI remains aggressive in targeting distinctive North American hotel assets. We believe Los Cabos is an outstanding resort and group destination, which will benefit significantly from our value added approach.» He concluded, «Thayer is very pleased to again partner with MetLife in a hotel investment and we look forward to the continuation of this great relationship.»
Wikimedia CommonsFoto: Hellbuny. Las aguas turbulentas de la renta fija
Los movimientos recientes del mercado han servido de recordatorio para los inversores de que el mercado de renta fija se enfrenta a un cambio secular, después de un mercado alcista que ha durado 30 años, impulsado por una continúa caída en los tipos de interés. La rentabilidad de bono del Tesoro americano a 10 años ha caído desde el 15,8% registrado en 1981, hasta el 1,4% alcanzado en julio de 2012, que según el director de Inversiones de Pioneer Investments, Giordano Lombardo, es el punto de inflexión que va a marcar el cambio de tendencia.
Desde la gestora ven tres escenarios posibles a medio y largo plazo (cinco/siete años):
1. La economía global se reacelera de manera gradual hasta un patrón de crecimiento normal, junto con una recuperación de la cooperación internacional. En este caso, los tipos de interés suben gradualmente “por una buena razón» y las mejoras en los mercados financieros se mantienen de forma estable. El mejor de los mundos.
2. La inestabilidad se mantiene, pero al mismo tiempo, el exceso de liquidez creado por los bancos centrales en los últimos años empieza a crear picos inflacionarios. La parte larga de la curva de bonos se sale de control, y los bancos centrales tienen que ajustar de forma masiva para recuperarlo. Las tasas de interés se elevan por una «mala razón» y las economías caen de nuevo en crisis deflacionaria.
3. La reversión a la media de los tipos de interés es muy débil. El crecimiento mundial sigue siendo anémico, pero la inflación está bajo control, debido a la holgura que queda en la economía. Los Bancos Centrales adoptan instrumentos de política monetaria aún más creativos, que son cada vez menos eficaces en la mejora de los fundamentos económicos y sirven de poco apoyo a los precios de los mercados financieros. Reina la volatilidad.
Hay que reconocer primero que los principales factores que apoyaron los 30 años que ha durado la última tendencia del mercado, es decir, la disminución a largo plazo de las tasas de interés y la efectiva intervención de los bancos centrales, van a brillar por su ausencia en cada uno de los tres escenarios anteriores . El experto cree que esto significa que tenemos que pasar de un modelo de mercado basado principalmente en la liquidez y el crédito, a la creación de un modelo impulsado principalmente por los fundamentales del crecimiento económico real a largo plazo.
En conclusión, creemos que el panorama económico y financiero en el medio y largo plazo no es particularmente favorable para los activos financieros en general (no sólo para los de renta fija). Los vientos de cola del declive en los tipos de interés y la expansión del crédito no van a estar allí para ayudar en el nuevo ciclo. Con respecto a la asignación de activos, en Pioneer creen que la clave será pasar de una interpretación del mercado dominada por la liquidez y los Bancos Centrales, a uno que se apoye más en el análisis de escenarios a largo plazo, la aceptación y la gestión proactiva de la volatilidad del mercado a corto plazo.
Puede leer el informe completo en el documento adjunto.
. Pineda Covalín y Alejandra Salcido participan en la semana virtual Google + Fashion México
Después de cuatro días de eventos, desfiles, y presentaciones en la plataforma de Google+, diseñadores y personalidades mexicanas se dieron cita el jueves en la noche en una fiesta en el hotel W de la Ciudad de México, para celebrar la clausura del Google+ Fashion México.
Maho Castro, diseñadora de Holie B, que participó en uno de los 19 hangouts- entrevistas en vivo realizadas por Anna Fusoni, analista de moda y una de las personas más importantes de la moda en México- comentó a Funds Society que le gustó mucho el evento. “El concepto tuvo una organización estupenda, y me encantaría regresar con un desfile el próximo año».
Por su parte, Miguel Alva, director de Mercadotecnia de Google, comentó que buscaban que este evento fuera “memorable y contamos con todo lo necesario para hacerlo, el talento, la experiencia y la tecnología. Una vez más hacemos uso de Google+ para acercar la moda mexicana a los aficionados, consumidores, diseñadores, empresarios, críticos y en general a todo el publico, sin importar dónde se encuentren”.
La iniciativa, que por tercera vez, ofrece a los talentos mexicanos y extranjeros un espacio dónde dar a conocer sus creaciones por medio de la plataforma online House of Fashion, contó con la presencia de reconocidos diseñadores como Pineda Covalín, Alejandra Salcido, Emmanuel Victoria, los españoles Carlos Diez Diez y María Escoté, entre otros.
Drake Jackman, managing director de Northern Trust Miami. (Foto cedida). Northern Trust Miami nombra nuevo director general de Wealth Advisory
Drake Jackman ha sido nombrado director general del equipo de Wealth Advisory de Northern Trust en Miami. Jackman es responsable de hacer crecer el negocio internacional de Northern Trust en Miami y más allá, a través de servicios de gestión patrimonial, soluciones bancarias y fideicomisos a clientes en todo América Latina.
Antes de su nombramiento, Jackman ha trabajado para Northern Trust con clientes en todos los mercados de Latinoamérica y durante su carrera ha residido en México, Centroamérica y Colombia. Anteriormente, el directivo trabajó como gestor de inversiones de clientes de alto patrimonio para Bank of America y Banco Santander y previamente pasó por la división de América Latina de Chase Manhattan bank.
Northern Trust ofrece servicio a clientes de todo Latinoamérica desde Miami desde hace 30 años y “estamos comprometidos a seguir haciendo crecer este importante negocio”, dijo John D. Fumagalli, responsable de la entidad para Florida, al destacar el nombramiento de Jackman.
Jackman comenzó su carrera financiera en 1986 y cuenta con una amplia experiencia en análisis de crédito, renta fija internacional, comercio de divisas, además de la gestión de carteras. Éste obtuvo su licenciatura en Ingeniería Industrial por la Universidad Texas A&M de Texas y cuenta con una maestría en Administración Internacional por la Universidad de Texas en Dallas. Jackman es Chartered Financial Analyst (CFA) y miembro de Society of Trust and Estate Practitioners.
Foto cedidaBill Gross. Bill Gross augura varias décadas de tipos de interés bajos
Con el nuevo mes, llegan nuevas perspectivas de inversión de Bill Gross, el gurú de bonos del gigante Pimco. En su nueva entrega, “¿La supervivencia del más fuerte?, el experto comienza con analogías entre los cuervos y los insectos, pero la realidad es que Gross ve ahora respuestas en las acciones recientes de la Reserva Federal y los mercados.
El gestor anima al inversor a “apostar en contra” de la expectativa de que la Reserva Federal suba sus tipos de referencia en un 1% a finales de 2015, y que los tipos de interés permanecerán bajos por décadas. “Estados Unidos (y la economía global) puede que tenga que acostumbrarse a la represión financiera – y por tanto, a tipos de interés bajos – durante las próximas décadas”.
«La Fed tendrá que disminuir, cesar y desistir algún día. No pueden seguir inyectando un billón de dólares a su balance cada año sin que ocurra algo negativo – ya sea que se acelere la inflación, o una caída del dólar, o una continua falta de voluntad por parte de las empresas de invertir debido a los bajos e inaceptables retornos de la inversión. El QE (quantitative easing) tiene que morir en algún momento”.
Gross también mantiene que la política de tipos es lo que más importa a los inversores de bonos. Sostiene que los tipos de los mercados de spot y forward son los que impulsan los precios y las decisiones de inversión. “Los programas de expansión cuantitativa fueron simplemente una medicina necesaria para ciertos momentos de iliquidez e incertidumbre. Ahora que se han restaurado una mayor seguridad y liquidez, es hora de que los tipos de interés asuman el control”, comenta.
Otro punto que respalda esto es que el incremento de más de 125 puntos básicos en los préstamos a 30 años, parece haber parado la construcción de viviendas y la refinanciación.
Bill Gross termina con la noción de que el inversor debería fijarse más en los retorno de la parte corta de la curva, porque la Fed no puede aumentar sus tipos de interés en una economía endeudada. Pimco cree que una cartera modelo debería alcanzar una rentabilidad del 4% anual en los próximos años.
. Invertir en valores de baja volatilidad es como correr el Tour de Francia
Unos 350 profesionales se dieron cita durante el mes de septiembre la ciudad holandesa de Bussum para intercambiar ideas. Uno de los temas estelares fue cómo afrontar las alzas de tasas de interés. Ante los vaivenes en el manejo de expectativas de política monetaria por parte de la FED, los inversores se preguntan si aumentará la volatilidad y cómo generar retornos en un entorno más volátil.
Una estrategia cada vez más popular es invertir en valores de baja volatilidad. Robeco es uno de los principales jugadores en esta categoría a través de sus Estrategias Conservadoras, aunque otros proveedores de fondos, como BNP Paribas, o de ETFs, también tienen productos en este mercado. A medida que crece el optimismo de inversores y asesores, también aumenta el escepticismo ¿no estarán ya caras las acciones de baja volatilidad? ¿No habrá demasiada presión sobre la anomalía (desviación respecto a la teoría generalizada según la cual las acciones con mayor riesgo se comportan mejor) de la baja volatilidad?
La presentación empezó de forma poco convencional, con el visionado de un video sobre el Tour de Francia. Se preguntarán, ¿qué tiene que ver el Tour de Francia con la inversión de baja volatilidad? Mariska van der Westen, editora jefe de la plataforma de planes de pensiones IPN, que moderaba la sesión, explica que “ambas carreras pueden ganarse alcanzando la mejor puntuación total sin necesidad de ser, necesariamente, el competidor más rápido. Hay ciclistas que no ganan ni una sola etapa, y a pesar de ello triunfan en el Tour. Con la inversión en valores de baja volatilidad puedes generar buenos resultados finales sin necesidad de obtener ganancias a corto plazo excepcionales”
Así ¿cuál es el secreto del éxito de esta estrategia? David Blitz, director de Análisis Cuantitativo de Renta Variable de Robeco aclara que “los inversores tienden a evitar los valores de baja volatilidad, prestando demasiada atención a los más volátiles”.
Blitz no espera que esto vaya a cambiar en el corto plazo: “las fuerzas que sustentan esta anomalía no van a cambiar de la noche a la mañana. Un ejemplo es la normativa: el regulador puede forzar a los inversores institucionales, como a los fondos de pensiones, a rebajar su riesgo, pero el regulador no distingue entre el riesgo de las acciones de alta o baja volatilidad, sino entre el riesgo de las acciones frente a los bonos. Los fondos de pensiones, presionados para reducir su riesgo, venderán acciones, incluyendo las de baja volatilidad y alimentando la anomalía”.
Otra fuerza que explica esta anomalía es la estructura de remuneración de las administradoras de activos, algo que tampoco va a cambiar en el corto plazo “Los portfolio managers no se ven remunerados en base a sus retornos ajustados por el riesgo, sino a su rendimiento en relación al índice de referencia. Esto se traduce en que no tienen incentivos para invertir en acciones de baja volatilidad”, explica Blitz.
Blitz apunta que la anomalía de la inversión en valores de baja volatilidad fue demostrada hace más de 40 años, sin embargo, el interés por invertir en este tipo de valores es muy reciente ¿por qué? Blitz explica que la estrategia es poderosa porque permite acceder a retornos de mercado, con menor riesgo, algo que recientemente esta resultando mucho más atractivo a los inversores que la obtención de retorno adicional.
Puede leer el resumen completo de este panel, a través de este link
Foto: Alex Lomix (Flickr). Volaris selecciona a BNY Mellon como banco depositario para su oferta pública inicial
BNY Mellon ha sido nombrado por Controladora Vuela Compañía de Aviación (Volaris) como banco depositario de su programa de Certificados Americanos de Depósito (Depositary Receipts o DRs por sus siglas en inglés) para su primera Oferta Pública Inicial (IPO, por sus siglas en inglés) con cotización tanto en México como en Estados Unidos, informó la primera a través de un comunicado.
Cada DR de Volaris representa 10 Certificados de Participación Ordinaria (CPO) y cotizan en el Mercado de Valores de Nueva York bajo el símbolo “VLRS”. Las acciones ordinarias de la compañía se cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores con el símbolo “VOLAR”.
Volaris es una aerolínea de bajo costo, con sede en México. Desde sus inicios, en 2006, Volaris ha incrementado sus rutas de 5 a 80, y ha acrecentado su flota de aviones Airbus A320, de 4 a 43. La aerolínea opera alrededor de 235 segmentos de vuelos diarios, en rutas que conectan a 30 ciudades en México y 10 en los Estados Unidos.
“La decisión de Volaris de realizar su oferta pública inicial en el NYSE es un indicativo del aumento en la confianza de los inversionistas en compañías mexicanas y de su perspectiva del crecimiento en la economía de México”, comentó Christopher M. Kearns, CEO del negocio de DRs de BNY Mellon. “Trabajaremos muy de cerca con el equipo de Volaris para incrementar su visibilidad y ampliar su alcance a la comunidad de inversionistas en Estados Unidos”.
Foto: Poco a poco. M&G suma a una experta en deuda de mercados emergentes a su equipo de renta fija minorista
M&G Investments, una de las principales gestoras de inversión de Europa, ha incorporado a Claudia Calich a su equipo de renta fija minorista, que actualmente cuenta con más de 36.000 millones de euros en activos bajo gestión.
Claudia se incorporará a M&G el 18 de octubre de 2013, y reportará sus actividades al responsable del equipo, Jim Leaviss.
Claudia tiene más de 20 años de experiencia en la inversión en mercados emergentes. Durante casi toda la última década ha trabajado en Invesco en Nueva York, recientemente siendo responsable de deuda de mercados emergentes y gestora de carteras senior. Anteriormente formó parte de varias instituciones financieras con sede en Estados Unidos.
Jim Leaviss, responsable de Renta Fija Minorista en M&G, asegura: “Nos complace darle la bienvenida a Claudia al equipo. Aportará una gran experiencia en deuda de mercados emergentes que ayudará a profundizar y ampliar la cobertura de nuestro equipo”.
