Foto: Averette. El sector público y privado, juntos en la prevención de lavado de dinero en Miami
Más de 1.300 profesionales del sector financiero procedentes de 45 países, especialmente de Latinoamérica y el Caribe, se han dado cita en Miami en la XIII Edición de “Anti Money Laundering Compliance Conference”. Las jornadas, organizadas por la Asociación de Banqueros Internacional de Florida (FIBA, por sus siglas en inglés), se han enfocado en abordar y divulgar las últimas regulaciones que afronta el sector de la mano de más de 100 conferenciantes.
La presidenta de FIBA, María Grisel Vega, en declaraciones a Funds Society, subrayó que la asociación va rompiendo récords de asistencia año a año y recordó que la primera edición contó con la participación de unas 100 personas en unas jornadas de mucho menor tamaño. Desde entonces han crecido en asistentes, panelistas y duración. “Contamos con una aceptación y resultados excelentes”, subrayó.
“El objetivo es proveer la información y actualizarla. Abordar que es lo que está pasando en normativa en el mundo y en la región, en cumplimiento y protección para evitar operaciones ilícitas”. Asimismo, subrayó que uno de los temas estrellas de las jornadas, que se han extendido durante dos días en un hotel de Miami, ha sido la repercusión de FATCA y su implementación. El caso Wegellin, el caso HSBC y UBS también han estado presentes en más de una ponencia, ejemplos que para Grisel Vega sirven «para aprender de los fallos y conseguir que no vuelvan a repetirse».
Por su parte, la directora de las conferencias y responsable de Negocio de FIBA, Fedra Ware, explicó también a Funds Society, que la prevención del lavado de dinero es un tema que ha cobrado una gran resonancia por temas que han afectado a grandes instituciones financieras en los últimos tiempos. “Anti Money Laundering es un tema global. Para FIBA, el diálogo entre el sector público y privado es de gran importancia. La conferencia es una buena ocasión para que ambos sectores intercambien mejores prácticas y capacitaciones».
Entre los conferenciantes ha habido responsables de la SEC, del Departamento del Tesoro, de FINRA, así como de Bank of America, Morgan Stanley, Wells Fargo, Scotiabank y Citigroup, entre otras entidades, bufetes de abogados y consultoras. Las nuevas 40 recomendaciones del GAFI-FATF y su impacto en la banca de América Latina, los desafíos de la Office of Foreign Assets Control (OFAC) y las últimas novedades en la Prevención del Lavado de Dinero son algunos de temas tratados en el marco de las conferencias.
Peter R. Fisher. Dimite el jefe de renta fija de Blackrock
Peter R. Fischer, senior managing director y responsable de renta fija de Blackrock deja su puesto para unirse a Blackrock Investment Institute como director senior, según un memo interno del CEO y presidente Laurence Fink, al que ha tenido acceso Pensions & Investments.
Este movimiento es parte de los planes de reestructuración de su negocio de renta fija que Blackrock inició hace un año.
El puesto de Fischer no será reemplazado. Rick Rieder, managing director y director de Inversiones de renta fija fundamental, y Kevin Holt, managing director, mantendrán sus puestos, y pasarán a ser co-responsables de renta fija de las Americas.
En su nuevo puesto, Fisher “impulsará la misión del instituto de generar una visión única e imparcial sobre los mercados financieros globales, en estrecha colaboración con el director ejecutivo del instituto, Lee Kempler, y el estratega jefe de inversiones, Ewen Cameron Watt», comenta Fink.
Peter se unió a Blackrock en 2004, y ha estado a cargo del negocio de reta fija desde el 2010. De 2001 a 2003, se desempeñó como subsecretario del Tesoro de los Estados Unidos de Finanzas Nacionales, y trabajó en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York de 1985 a 2001.
De izquierda a derecha Sergio Bister, Marco Moreno y Rubén Hernández. Mora Wealth Management ficha a un equipo de Beta Capital para montar su bróker dealer
Mora Wealth Management sigue creciendo y como muestra de ello son las últimas contrataciones realizadas por la firma para constituir un bróker dealer en Miami. “Como parte del proceso de expansión de Mora WM, se han unido a la organización un grupo de banqueros privados con vasta experiencia en el área de renta fija como traders y gestores”, explicó a Funds Society el CEO de MWM, Eli Butnaru.
Marco Moreno, Sergio Bister, Rubén Hernández y Ana Arnau, todos ellos procedentes de Beta Capital, se han sumado a Mora como vice presidentes ejecutivos para encargarse de las operaciones de bróker dealer.
El equipo, integrado por tres hombres y una mujer, explicó, en una entrevista con Funds Society, que son “un bróker puro y duro” que aportan una cartera de unos 200 clientes privados entre particulares e institucionales, así como grupos financieros con su propia custodia, family offices y fondos.
El 85% de su negocio es renta fija, principalmente en mercados emergentes en Latinoamérica, Europa del Este y en crédito corporativo “distressed” en USA
Mora Wealth Securities, LLC, nombre que recibe el bróker, es un proyecto que arranca desde cero, “un proyecto muy interesante, con la energía de empezar algo nuevo y un desafío para los próximos años”, sostuvo Moreno. En la nueva mesa de operaciones “el trade se queda aquí y el beneficio también” y destacan la fuerte oportunidad de venta cruzada de productos que mantienen con toda la organización.
“Estos banqueros cuentan con más de 15 años de experiencia en el área de renta fija aportando varias dimensiones a nuestros clientes y a nuestra organización. Este nuevo grupo trae una matriz de profundidad en oferta de producto y eficacia de precio en un mercado que se caracteriza por su ineficiencia en precios”, enfatizó el CEO de MWM.
Proceso de Inversión
El 85% de su negocio es renta fija, principalmente en mercados emergentes en Latinoamérica, Europa del Este y en crédito corporativo “distressed” en USA. “Nuestros clientes son buscadores de yield con inversiones en Grecia, Ucrania y Venezuela… nosotros buscamos los mejores precios en la calle, en el mercado, especializándonos en una ejecución muy rápida, eficiente y discreta”.
“La industria está cambiando mucho. Los banqueros con tanto cambio no están motivados.
A excepción de Ana que lleva cuatro años trabajando con ellos, el resto del equipo se conoció durante su paso por Standard Bank. Cuando la entidad sudafricana cerró sus oficinas en Miami en 2006, el grupo movió todos sus fondos a Beta Capital.
El cambio de Beta Capital a Mora se produjo a finales de 2012, un movimiento por el que apostaron todos, al considerarlo un reto profesional y personal importante que llegaba en un buen momento. Sostienen que la plataforma de Mora les ofrece mucho más flexibilidad y que “una de sus cualidades es que siendo pequeña y sin custodia propia ofrecemos una solución centralizada de gestión bancaria integrada a una completa gama de servicios, incluyendo custodia global, gestión de inversiones, corretaje y servicios de préstamos. Nuestros clientes pueden mantener sus portfolios custodiados en sus bancos de preferencia y utilizar nuestro servicio de ejecución”, dijo Bister.
Asimismo, subrayó que “la industria está cambiando mucho. Los banqueros con tanto cambio no están motivados. Esta estructura es multi jurisdiccional, multi custodia y con tu mesa propia, lo que agrega un valor muy fuerte”.
Marco A. Moreno, licenciado en Business Administration por la Universidad de Nuevo México, ha trabajado para Banco Santander en banca privada, Standard y también para Credit Suisse, en donde conoció a Rubén Hernández. Moreno, de nacionalidad española, cuenta que tras su paso por los citados bancos se dio cuenta de que “las firmas gigantes no son las más eficientes, aunque te dan sin duda una buena educación”.
Todos ellos apuestan por el “set up” de pequeñas y medianas empresas “con menos política y menos burocracia. Hay mucho jefe de management que acaba pagando el cliente”, subrayó Moreno. Después de 20 años sabemos donde acudir. “Somos más generalistas. La experiencia nos ha permitido conocer a los mejores en el sector. Nos encontramos ante un set up hecho a medida”, enfatizó.
Hernández, de origen cubano, aunque criado en Nueva York, estudió en la Universidad de Columbia. Trabajó en la división de Private Wealth de Morgan Stanley y en 2001 se incorporó a Credit Suisse y más tarde a Standard Bank. De 2006 a 2012 se sumó a Beta Capital en Miami.
Apuestan por el high yield porque creen que las compañías están sanas y hay mucho efectivo
Ana Arnau, la única mujer en el equipo y psicóloga de profesión, es brasileña y se sumó a ellos en Beta Capital hace cuatro años. A pesar de que no procede del sector financiero, sus compañeros halagan su capacidad de organización y resolución, lo que hace que las cosas rueden más fácilmente.
Por su parte, el uruguayo Sergio Bister, estudió en Nueva York, en donde trabajó varios años en Chase Manhattan Bank, aunque en 1996 decidió tomarse un respiro y apartarse de la banca para montar junto a un socio una web de información de mercados emergentes online. Tras vender la web, en 2000, se suma a Standard y en 2006 pega el salto a Beta Capital.
Perspectivas 2013
En cuanto a sus perspectivas para 2013, Bister afirmó que este año habrá oportunidades en productos estructurados. “Estamos ante una burbuja de duración y el pronunciamiento de la curva abre oportunidades en este terreno”. También apuesta por el high yield porque creen que las compañías están sanas y hay mucho efectivo, “aunque si algo sale mal, pueden perder duro”, añade Bister. En Europa ven también oportunidades, en productos alternativos de private equity, en gobierno y en high yield. “Vamos donde haya oportunidades en infraestructura, en energía, en real estate”. Por último, Moreno resaltó que “siempre que hay crisis, hay que meterse. Hay que ser más finos porque hay mucha gente cargada de bonos a largo plazo”.
El presidente de Banco Santander, Emilio Botín, y el presidente de México, Enrique Peña Nieto. . Botín afirma que México "es una de las mejores oportunidades de inversión"
El presidente de Banco Santander, Emilio Botín, en una reunión con el presidente de México, Enrique Peña Nieto, confirmó el compromiso de seguir acompañando el desarrollo de México mediante un ambicioso plan de crecimiento en el país azteca.
“Seguiremos invirtiendo en México en proyectos comerciales y abriremos 200 nuevas oficinas en los próximos dos años, que representan un crecimiento del 18% en nuestra capacidad instalada; se trata del plan de crecimiento más ambicioso en los últimos diez años en el país” apuntó Botín.
Ante el presidente Peña Nieto destacó que “México es hoy una de las claras historias de éxito de la economía mundial. Es una de las mejores oportunidades de inversión que existen en el panorama internacional; combina crecimiento, estabilidad, solidez institucional y compromiso con reformas importantes.”
En un encuentro en Palacio Nacional, Botín subrayó la evolución que ha tenido la economía mexicana en los últimos años con crecimientos en torno al 4% de forma equilibrada y con un sólido marco institucional y macroeconómico. “Las perspectivas de México son muy favorables para consolidar al país como una nueva potencia, dado el impulso reformista del presidente Peña Nieto. El Pacto por México resulta de singular trascendencia al sumar las voluntades del nuevo gobierno y las principales fuerzas políticas de México para avanzar con la agenda de reformas estructurales que el país requiere” afirmó Emilio Botín.
En cuanto a España, Botín enfatizó que es muy positivo lo dicho por el gobernador del Banco Central Europeo, Mario Draghi, acerca de la fortaleza del sistema financiero español y de los grandes avances que está haciendo el país.
Previamente, el Presidente de Santander también sostuvo encuentros con el Gobernador del Banco de México, Agustín Carstens, y con el Secretario de Hacienda, Luis Videgaray Caso, con quienes compartió las perspectivas sobre la situación económica actual de la región y las oportunidades de México en ese contexto.
En estos encuentros Emilio Botín recordó que en los últimos 15 años Santander ha realizado inversiones en México por más de 7.534 millones de dólares que permiten hoy al banco ser una de las principales instituciones financieras del país con más de 1.100 sucursales, casi 13.000 empleados y cerca de 10 millones de clientes.
Durante esta visita, Emilio Botín estuvo acompañado del Presidente Ejecutivo de Santander en México, Marcos Martínez Gavica, quien destacó que actualmente México aporta un 12% del beneficio global del grupo y luego de su colocación en bolsa, el valor de la acción ha crecido un 25%, lo que hoy lo coloca a Santander México como el banco 70 del ranking mundial por valor bursátil.
Foto cedidaHunwei Jafner-Cai, CIIA, analista de Robeco SAM. El Año de la Serpiente trae buenos auspicios para la industria del agua en China
China se enfrenta a una media de 1.700 accidentes de contaminación del agua cada año, reflejando la importancia del reto del agua para este país. El número de casos siguió aumentando en 2012. Según apunta Hunwei Jafner-Cai, analista de Robeco SAM, las protestas públicas y el descontento de la población sobre la poca seguridad del suministro de agua van en aumento. “Por ejemplo, en la provincia de Jiangsu el año pasado una compañía papelera había planificado la construcción de un desagüe que iba a verter 150.000 toneladas de aguas residuales al puerto de Tanglu. El proyecto fue cancelado por el gobierno local tras las protestas públicas de miles de residentes en la zona”, explica Jafner-Cai en una nota distribuida por RobecoSAM.
La escasez de agua también preocupa, y Naciones Unidas ha declarado que China es uno de los 13 países del mundo con problemas extremos de falta de agua. Según la experta esto es particularmente cierto en la región más árida del norte, donde la concentración de industrias pesadas como el acero y la petroquímica ponen bajo presión los ya de por si escasos recursos acuíferos de la zona.
Desde RobecoSAM explican que el gobierno chino reconoce la existencia de la crisis del agua y han empezado el año con una serie de recomendaciones sobre la utilización, calidad, política de precios y protección del agua. “Por ejemplo, para fomentar la utilización eficaz del recurso, los objetivos de consumo se han creado por provincias”, explica Jafner-Cai. “En Jiangsu –una de las provincias más industriales del país- el consumo de agua deberá reducirse a una tasa anual compuesta del 1,8% durante los próximos cinco años. Esto va a requerir soluciones empresariales que permitan una utilización más eficiente del agua”, añade.
La industria municipal de recogida de basuras también está estableciendo algunas reformas. Un mayor número de ciudades están introduciendo tasas de recogida de basura sólida en sus facturas del agua. Para RobecoSAM esto va a promover el desarrollo de la industria de gestión de residuos, que es clave para la protección de los recursos acuíferos.
Por último, Jafner-Cai señala que según las últimas proyecciones del Ministerio de Protección Medioambiental en el Plan Quinquenal 2012-2015, los ingresos del sector de protección medioambiental –que incluye residuos sólidos, aguas residuales y tratamiento del agua- deberían crecen a una tasa anual del 30% durante los próximos cinco años.
“Dadas las políticas favorables del gobierno chino para apoyar la protección medioambiental y del agua creemos que el Año de la Serpiente que acaba de empezar –que según la tradición china trae buenos auspicios para las finanzas y siempre tiene al dinero fluyendo a su favor- va a atraer más inversión para promover el uso eficiente del agua y el tratamiento de aguas residuales, ofreciendo perspectivas favorables para el sector del agua en China”, concluye la experta.
Foto: Florian Berger. La deuda emergente en moneda local y los mercados frontera, las claves del 2013 para Global Evolution
La política fue el centro de atención en varias ocasiones en 2012. A pesar de los continuos problemas de la deuda europea, la preocupación por el “hard landing” de China y una débil recuperación económica en Estados Unidos, limitada por las negociaciones del “fiscal Cliff”, el 2012 fue un gran año para los mercados de renta fija emergentes . Las entradas en esta clase de activos registraban niveles record alcanzando los 94.000 millones.
Pero, ¿y qué podemos esperar del 2013? Muchos de los fantasmas del 2012 siguen acechando, ¿conseguirán los mercados emergentes volver a salir airosos?
Estas son las predicciones de Global Evolution, firma especializada en soluciones de mercados emergentes:
– El índice EMBI Global Diversified (deuda “hard currency”) subirá en torno al 5.5%
– La deuda en moneda local se comportará mejor que la de “hard currency”, con una rentabilidad en el año en torno al 8%
– El oro subirá por encima de 1.800 dólares por onza a finales del primer semestre, apoyado por la devaluación de las divisas G3
– China crecerá a un ritmo del 8%
Para la firma danesa, los principales riesgos y sorpresas para los mercados emergentes que podríamos ver este año son:
– El crecimiento de China se reduzca al 7%
– Estados Unidos entra en recesión
– Desplome de los metales y el petróleo
– El barril WTI cotice fuera del rango de 75-115 dólares
– Integración europea fiscal y la supervisión bancaria sufran un revés
– Berlusconi sorprenda y vuelva a la política italiana
– La zona euro sorprende con un sólido crecimiento al alza
– La guerra en Siria se intensifica con la participación de Turquía y la OTAN, lo que incrementaría las tensiones entre la OTAN y Rusia, Irán y China
– La burbuja en la renta fija emergente estalla por la repatriación de los inversores
En este entorno, en Global Evolution sobreponderan la deuda en moneda local para el primer trimestre del año, aunque asignarán de manera dinámica entre deuda en moneda local y “hard currency” para explotar cualquier cambio en los temas de inversión y los flujos en la cartera.
Por último, un 25% del portafolio lo destinarán a mercados frontera para diversificar y mejorar el ratio rentabilidad/riesgo de la cartera.
Capital Strategies es su distribuidor en exclusiva para la región de Las Americas.
Puedes ver el informe completo en el documento adjunto.
Aberdeen adquiere Artio Global como parte de su expansión en Norteamérica. Aberdeen invierte en su expansión internacional mediante dos adquisiciones
Aberdeen ha anunciado la adquisición de la gestora boutique de renta fija neoyorquina Artio Global Investors. Artio expande notablemente el alcance de la distribución de Aberdeen en Norteamérica, y añade capacidades de manejo sobre todo en renta fija. La gestora neoyorquina cuenta con 14.300 millones de dólares en activos manejados de clientes retail e institucionales de los que 9.800 millones de dólares están invertidos en renta fija en una serie de estrategias que productos de high yield y total return globales que según el comunicado de Aberdeen, se sitúan en el cuartil superior por rentabilidad. Otros 4.500 millones de dólares pertenecen a estrategias globales e internacionales de renta variable que se traspasarán a las estrategias ya existentes de Aberdeen una vez se haya completado la operación. Los equipos de gestión de bonos globales high yield y high grade de Artio se unirán al equipo de Aberdeen.
Artio es una gestora cotizada, por la que Aberdeen pagará aproximadamente 175 millones de dólares. Este precio representa una prima de 34 millones sobre el valor neto de sus activos a 31 de diciembre de 2012. Artio está libre de deuda y en su balance cuenta con 136 millones de dólares de efectivo y aportaciones de capital. Artio obtuvo ingresos en el cuarto trimestre que anualizados representan 71 millones de dólares. La operación se pagará en efectivo.
Adicionalmente, Aberdeen ha comprado un 50,1% de la firma de private equityinternacional SVGA Advisors, que cuenta con unos 4.000 millones de libras (unos 6.193 millones de dólares) bajo gestión y asesoría, se integrará al brazo existente de private equity de Aberdeen para crear un negocio de fondo de fondos y que recibirá el nombre de Aberdeen SVG Private Equity. Estará dirigido por Lynn Fordham, CEO de SVGA y contará con unos 5.000 millones de libras (unos 7.741 millones de dólares) bajo gestión.
Aberdeen tiene la opción de compra y SVGC la opción de venta del restante 49.9% por ciento en tres años desde la fecha de terminación.
Wikimedia Commons. AB InBev plantea una solución para cerrar la operación con Grupo Modelo
AB InBev ha propuesto una solución para atender a los problemas de monopolio que han puesto en jaque la operación de compra del mexicano Grupo Modelo. Para no tener una posición dominante en el mercado estadounidense, han acordado la venta de los derechos de distribución y explotación de las marcas de Grupo Modelo en EE.UU. a Constellation Brands.
La nueva operación, que comprende la venta de la fábrica de cerveza Piedras Negras del grupo Modelo a Constellation, incluye también la cesión perpetua a esta compañía de los derechos de Corona y otras marcas de Modelo en EE.UU. por un precio de 2.900 millones de dólares. Esta nueva propuesta, según la opinión de varios expertos que recogen medios de comunicación como Reuters y Wall Street Journal, debería recibir el visto bueno del Departamento de Justicia de EE.UU., que se había opuesto a la operación por la posición dominante que hubiera conseguido AnBev de quedarse con los derechos de distribución de Modelo en el país. Una propuesta inicial de cesión de los derechos de Modelo en EE.UU. por periodos de 10 años había sido ya desestimada como poco efectiva. Una portavoz del Departamento de Justicia declaraba a Reuters que “darán a cualquier propuesta una serie consideración aunque al mismo tiempo seguirían preparándose para un litigio”.
AB InBev, por su parte, cree que los nuevos términos de la propuesta resuelven el problema. “Creemos que este nuevo acuerdo mantiene el espíritu estratégico de nuestra transacción con Grupo Modelo al tiempo que atiende a las preocupaciones de la demanda del Departamento de Justicia de EE.UU.”, comentaba el CEO de AB AnBev en una teleconferencia.
Los accionistas de Grupo Modelo conseguirían mantener el precio acordado inicialmente para la venta, 20.100 millones de dólares. El mercado ha dado por buena esta solución puesto que en la jornada del jueves las cotizaciones de Modelo, AB InBev y especialmente Constellation, registraban sustanciosas subidas, anticipando que con esta nueva propuesta sí habrá acuerdo.
Wikimedia CommonsFoto: Fong Chen . ¿Podría China minar FATCA?
La dilación de China en la firma de un Acuerdo Intergubernamental (Intergovernmental Agreement, IGA) con Estados Unidos podría socavar la aplicación de FATCA, una nueva ley de impuestos cada vez más impopular, según manifestó el director ejecutivo del Grupo deVere, Nigel Green.
Para Green «The Foreign Account Tax Compliance Act, más conocida como la ley FATCA y que está previsto que entre en vigor el 1 de enero de 2014, tiene como objetivo perseguir a evasores de impuestos – a pesar de que va a hacer poco, o nada, para ello- teniendo a cada una de las instituciones financieras del mundo informando sobre las cuentas de sus clientes estadounidenses» directamente a Washington. «Para forzar a los bancos extranjeros y otras organizaciones financieras a ello, los gobiernos de todo el mundo han sido urgidos por el Gobierno de Estados Unidos a firmar el acuerdo intergubernamental. El castigo de no cumplir con FATCA será del 30% de las retenciones de ingresos procedentes de EEUU», recordó Green.
si finalmente China rechaza la firma del acuerdo IGA, «el proyecto FATCA podría desmoronarse»
Regresando al tema de China y su repercusión sobre FATCA, Green mantiene que China, «entre otros gigantes de la económia, está jugando aparentemente el juego de «hard ball» -es decir de manera agresiva tratando de mantener su objetivo- . China entiende que será increíblemente gravoso y costoso cumplir con las regulaciones de FATCA y que «ganaría muy poco con el hecho de que sus bancos actúen como espías para recaudar impuestos para EE.UU porque los bancos estadounidenses no están sujetos a las mismas obligaciones de información que sus homólogos extranjeros, por lo que la creencia de que el IGA es recíproco es una fantasía».
Además, Green afirma que FATCA contraviene diversas leyes locales chicas, lo que haría ilegal entregar información financiera confidencial al Tesoro de Estados Unidos, por lo que cree que va a ser difícil llegar a un acuerdo incluso si las autoridades chinas quisieran. Por ello, Green se atreve a decir que si finalmente China rechaza la firma del acuerdo IGA, «el proyecto FATCA podría desmoronarse».
«¿Debería China, que parece que va a tomar el relevo de Estados Unidos como superpotencia económica dominante en el mundo en las próximas décadas, rechazar el acuerdo IGA de Estados Unidos?. De ser así sentaría un precedente que otros países estarían deseosos de seguir. Si más y más países adoptan esta postura, FATCA se convertiría en algo así como un proyecto absurdo cuya única fuerza estaría en si todas las naciones del mundo la aplican».
Green subraya que es revelador que ningún otro país en Asia haya firmado aún el acuerdo en esta materia, «lo que sugiere que están esperando a la decisión de China antes de tomar la suya».
«Me imagino que el Gobierno está haciendo intentos desesperados detrás de bambalinas para que China ponga su nombre en un acuerdo FATCA, ya que parece que la República Popular se está atreviendo a dar una bofetada a las autoridades fiscales estadounidenses en su intención de retener impuestos a las instituciones financieras chinas», concluyo.
Foto cedidaChris Bullock, portoflio manager of the Henderson European Corporate Bond Fund. Henderson: Cyprus wobble demonstrates need for corporate solidity
En el mes de enero el índice de renta fija corporativa europea iBoxx Euro Corporate Bond cumplió con las expectativas de muchos expertos cediendo un 1,21%. “En estos momentos, el comportamiento de los bonos gubernamentales supone un factor de riesgo tan importante como los fundamentales de las propias corporaciones”, comenta Chris Bullock, gestor del fondo Henderson European Corporate Bond Fund en su comentario mensual.
Durante el mes de enero se ha producido una corrección en el precio del bono alemán a 10 años cuya rentabilidad ha pasado del 1,3% al 1,7%, cediendo prácticamente todas las ganancias en precio que experimentó el Bund desde el mes de septiembre. Como apunta Bullock, el positivo comportamiento que ha tenido el índice IG EUR Corporate Index durante los pasados 4 años (+13%, +2%, +4,8% y +14,9% respectivamente), hacen que el escenario para los inversionistas en bonos corporativos sea un reto en 2013.
Dicho esto, el gestor comenta que el mercado de crédito sigue siendo relativamente popular, con pocos signos de abatimiento en la demanda de bonos corporativos con buen cupón. “El mes empezó muy fuerte pero el atasco de nuevas emisiones, algunas señales de tomas de beneficios por parte de los inversionistas y noticias poco amables de algunos emisores –rescates de Monte dei Paschi y SNS-, sumados a una creciente preocupación en LBOs- ha abaratado el mercado según entramos en febrero”, señala.
“En estos momentos, el comportamiento de los bonos gubernamentales supone un factor de riesgo tan importante como los fundamentales de las propias corporaciones”
En términos de diferencial, el swap spread del iBoxx Corporate Bond Index ha conseguido bajar un poco más, 3 puntos básicos que casi lo llevan a los mínimos de spread post crisis de crédito que se alcanzaron en 2008 (130 pb), pero como recalca Bullock “todavía estamos muy por encima del spread mínimo de 43pb que se alcanzó en junio de 2007”.
En el fondo Henderson European Corporate Bund, durante el mes de enero el equipo de Bullock ha reducido exposición a deuda subordinada financiera y a bonos high yield incrementando el peso en deuda bancaria senior y en efectivo. “Para alcanzar nuestro pronóstico de un cupón anual del 2% en el año para el índice, el retorno total de los próximos 11 meses tendrá que estar en torno al 3%, un 50% por encima de nuestro objetivo inicial”, comenta Bullock. El experto cree que la liquidez para las corporaciones no va a mejorar mucho y que la demanda de los inversionistas continúa siendo fuerte, sin embargo “el posicionamiento del inversionista es fuente de preocupación”, comenta, añadiendo que algunas noticias corporativas que están saliendo a la luz últimamente tampoco ayudan. “Estamos recibiendo preguntas acerca del riesgo inflacionista y del efecto de las subidas de tasas de interés sobre los retornos de los bonos corporativos. Aunque el movimiento de tipos en enero fue excesivo, para ver un ajuste estructural en los precios de los bonos tendríamos que estar llegando al final del ciclo de desapalancamiento de la economía, ver un cambio en la tendencia de destrucción de empleo, el fin de la austeridad y que los bancos centrales reviertan sus políticas monetarias: ninguno de estos aspectos parece probable en Europa en el corto plazo”, concluye.
En el corto plazo hay algunos factores que podrán desestabilizar el mercado de bonos: las elecciones en Italia, el juicio sobre la deuda argentina, las negociaciones sobre el abismo fiscal norteamericano, la reestructuración de la deuda de Chipre y la revisión sobre el progreso de los programas de austeridad de Grecia y Portugal. “Todos estos eventos se pueden superar de forma favorable, pero generarán un buen número de titulares a lo largo del primer trimestre”, comenta Bullock.
