Foto: Phillip Maiwald (Nikopol). Obligaciones convertibles: mantener un enfoque defensivo sin renunciar al potencial de subida
Las obligaciones convertibles reúnen las cualidades defensivas de los bonos ordinarios y el potencial de subida de la renta variable, de manera que disfrutan de un perfil de riesgo-rentabilidad asimétrico. Este rasgo constituye una considerable ventaja a largo plazo, pues hace posible que estas obligaciones logren una rentabilidad equiparable a la de la renta variable con una volatilidad considerablemente inferior. La convexidad de esta clase de activos constituye así su principal ventaja y la razón por la que muchos inversores la incluyen en sus carteras, pues las obligaciones convertibles constituyen una buena opción de diversificación.
Union Bancaire Privée (“UBP”) es un precursor de la gestión de obligaciones convertibles en Europa, convencido desde muy temprano de las muchas oportunidades que ofrecen. El equipo trabaja con un enfoque sistemático de las obligaciones convertibles desde 1999, basando sus estrategias en tres rasgos diferenciadores esenciales, que conforman el núcleo de su enfoque de inversión: un sesgo con grado de inversión, que fortalece el suelo de la obligación y reduce en riesgo de crédito total, el centrarse en opciones poco caras con el fin de maximizar la convexidad y una gestión discrecional del delta con el objetivo de ajustar con rapidez la sensibilidad de la acción, de ser necesario.
El equipo de inversión es conocido por sus apreciaciones a largo plazo: una de ellas es su convicción de que Europa tiene todavía mucho valor en reserva. Tras la dislocación de los mercados de principios de 2012, la evolución posterior de los tipos que ha tenido lugar en el universo de las obligaciones convertibles europeas está produciendo en la actualidad efectos positivos al impulsar al alza el valor de éstas.
Gracias a un conjunto de estrategias distintivas en este ámbito de las convertibles, que se definen principalmente por contar con rangos claros de sensibilidad a las acciones, UBP es capaz de ofrecer una alternativa tanto a la renta fija ordinaria como a la renta variable. A título de ejemplo y como alternativa a la renta fija clásica, la estrategia defensiva ofrece obligaciones convertibles con una baja sensibilidad a la acción. El atractivo perfil de riesgo-rentabilidad a largo plazo de esta estrategia (que en Europa se sitúa en los primeros puestos en cuanto a volumen) reside en su posicionamiento: al limitar de forma deliberada el alza prevista de las acciones el titular disfruta de rentabilidades positivas, (en un entorno en el que tradicionalmente estas son negativas) de una fuerte asimetría y de baja volatilidad.
En el otro extremo, el de mayor delta de la gama de obligaciones convertibles, la estrategia dinámica europea ha demostrado que es una alternativa viable a la inversión en renta variable europea. Su posicionamiento dinámico (la sensibilidad de la acción varía entre el 20% y el 80%) junto con un proceso de inversión bottom-up puro, centrado en la convexidad, brinda al inversor un excelente ratio riesgo- rentabilidad a largo plazo, que se distingue por ofrecer una rentabilidad similar a la de la renta variable con una volatilidad moderada.
Quince años después de que Jean-Edouard Reymond lanzara por vez primera una estrategia en convertibles, el equipo, formado hoy por seis profesionales, administra aproximadamente 3.500 millones de euros, convirtiendo a UBP en uno de los principales actores de este segmento de mercado. Al finalizar 2013 la estrategia dinámica europea obtuvo una rentabilidad bruta del 15,3%, situándose en el primer cuartil de su grupo de homólogas en cuanto a rentabilidad (a uno y tres años).
Nearly 150 women gathered last month in Charleston, South Carolina for the 13th annual Women’s Retreat hosted by GenSpring Family Offices, a leading wealth management firm for ultra-high net worth families. The weekend symposium brought together multi-generations of female clients ranging in age from 17 to 87. The group convened around topics dedicated to preparing them for decisions about the management of their wealth and the impact it will have on their lives and those of family members. Five themes emerged as participants from 23 different states representing over $2 billion of collective wealth discussed both the emotional and financial aspects of a woman’s life.
Five areas of interest emerged as key themes for discussion:
1. The importance of effective family communication 2. Enabling versus providing opportunity to next generation family members 3. The implications of equal versus unequal inheritance 4. Best practices for communicating wealth transfer intentions 5. The impact money has on relationships
As a family office, GenSpring recognizes the importance for all family members to live an informed and fulfilled life with wealth. Since the firm’s founding 25 years ago, learning programs designed just for women have been an integral part of the overall service offering. In more recent years, GenSpring’s focus on women has been organized into a dedicated effort known as the Women & Wealth Initiative which is co-chaired by GenSpring executives Patricia Soldano and Carolann Grieve.
“I am thrilled with the level of engagement and enthusiasm participants demonstrated throughout this year’s Women’s Retreat,” said Ms. Soldano. “Given the statistics that women will control 2/3 of the consumer wealth in the U.S. within the next 10 years, financial education tailored specifically to women is a critical component of our role as a family office to prepare family members for the responsibilities and challenges that come with a life of wealth.”
“The work we conduct with women centers around helping them to discover their voice – empowering them to find a comfort level within their personal situation and then teaching them how they can thrive within those circumstances,” added Ms. Grieve. “The Women’s Retreat provides an opportunity for us to focus on those challenges that resonate with them. If you are going to connect with women, you have to speak their language. They relate to the world differently than men and have different perspectives, concerns and priorities.”
Today, the Women & Wealth Initiative uses GenSpring’s collective expertise and experience serving women clients to create meaningful and relevant learning programs, which are offered to women on both a small and large scale to encourage the sharing of information, networking and problem solving. The purpose is to create a welcoming environment emphasizing a holistic approach to financial stability, which in turn enables women to live an informed and responsible life with wealth, to feel fulfilled and empowered to achieve their goals.
Dominic Rossi, director mundial de Inversiones de Renta Variable de Fidelity Worldwide Investment. La fortaleza de la reactivación estadounidense sorprenderá a los inversores
Algunos inversores están empezando a cuestionar si la economía y la bolsa de EE.UU. pueden seguir a la cabeza de los mercados mundiales de renta variable tras una prolongada racha alcista en la que hemos sido testigos de una revisión al alza de las valoraciones. En opinión de Dominic Rossi, director mundial de inversiones del área de renta variable de Fidelity Worldwide Investment, la respuesta es un sí rotundo.
“Aunque la economía estadounidense ha tenido un mal comienzo de año, creo que la fortaleza y duración de su reactivación sorprenderán a los inversores. La volatilidad sigue estable, las acciones no están caras por valoración y los beneficios pueden seguir subiendo a pesar de las dudas sobre si la rentabilidad empresarial ha tocado techo. A tenor de las perspectivas de que se mantengan las favorables condiciones de liquidez, creo que un retorno del «culto a las acciones» puede propiciar un mercado alcista plurianual en la renta variable”.
Volatilidad estable
Tras un excelente 2013, el primer trimestre ha sido bueno en las bolsas. La resistencia de los mercados ha sido bastante impresionante, dado que existían muchos motivos para que cundiera el miedo. A pesar de la incertidumbre derivada de la crisis en Ucrania y el hecho de que el crecimiento estadounidense fue débil (debido fundamentalmente al mal tiempo), las bolsas se han sacudido estos problemas. En este sentido, aunque los inversores tenían suficientes motivos para vender, fue sorprendente la resistencia de la que hicieron gala las bolsas y la contención que caracterizó a la volatilidad durante este periodo, afirma.
“Creo que la volatilidad bursátil se ha estabilizado en niveles bajos por la confianza en las positivas perspectivas a largo plazo para la economía estadounidense. Cuando la volatilidad implícita (VIX) cae por debajo de 20 (su media a largo plazo desde 1990), se crea un entorno favorable que propicia la expansión de las valoraciones. El descenso de la volatilidad era una condición indispensable para que los mercados revisaran al alza las valoraciones en 2013 (desde ese momento, la volatilidad media ha sido del 14,3). Aunque muchos inversores se habituaron a unas cotas elevadas entre 2008 y 2012, creo que la volatilidad puede permanecer en niveles bajos durante un periodo prolongado, como ocurrió en la década de 1990. Los inversores no deberían limitarse a analizar el pasado reciente”, explica Rossi.
En lo que respecta a los posibles catalizadores de volatilidad, el ciclo de los tipos de interés se ha convertido en el punto clave. En una rueda de prensa reciente, la presidenta de la Reserva Federal estadounidense Janet Yellen dejó escapar un «seis meses» en respuesta a cuándo podría arrancar el ciclo de los tipos de interés tras la finalización del «tapering». Aunque se produjo un pequeño repunte de la volatilidad y las bolsas cayeron al conocerse la noticia, los bonos del Tesoro de EE.UU. a diez años no mostraron reacción alguna, lo que indica que los inversores no están en absoluto preocupados por el riesgo de inflación. La inflación es extremadamente baja, dice Rossi, y las perspectivas de incremento de las presiones son mínimas. “El grado de comprensión del «tapering» es bueno actualmente y Yellen considera que el mercado laboral de EE.UU. todavía tiene que mejorar, por lo que creo que seguiremos viendo una política expansiva por parte de la Fed”.
Líder de la bolsa mundial
“Creo que en EE.UU. las noticias van a ser cada vez mejores y considero que la economía estadounidense se encuentra en un punto de inflexión. Me parece que el mercado no está reconociendo totalmente la rapidez con que la economía estadounidense se está fortaleciendo. Los datos están mejorando de forma generalizada, ya sean las cifras de créditos, los PMI manufactureros, los PMI de servicios o la confianza del consumidor. El crecimiento estadounidense va a sorprender al alza y volveremos a hablar de tasas por encima del 3%”.
Además, cree que la rapidez con que está corrigiéndose el déficit presupuestario es notable. Desde 2009, se han recortado 600.000 millones de dólares de un déficit presupuestario de 1,5 billones. “Resulta plausible que el presidente Obama cierre su mandato con superávit en las cuentas públicas. En ese caso, creemos que nos encontraremos con una bolsa estadounidense similar a la que vimos a finales de la década de 1990 (con el superávit presupuestario de Clinton) y apoyada por unas buenas condiciones de liquidez. Cuando un estado tiene superávit, los ahorros de la población fluyen hacia la bolsa, lo que impulsa las valoraciones. Como resultado de estas favorables condiciones de liquidez, creo que podríamos asistir a un retorno al “culto a las acciones” y, en última instancia, algunos sectores y mercados bursátiles podrían empezar a estar caros”.
En lo que respecta a otras regiones, la mayoría de los mercados emergentes tienen que enfrentarse a sus problemas estructurales, explica. Se crearán importantes divergencias entre los mercados emergentes, lo que aconseja el uso de estrategias de inversión activas y selectivas. Las economías que afronten sus problemas estructurales, como China, son los mercados clave a tener en cuenta.
Impulso en los beneficios
Las bolsas ya no están baratas, pero tampoco están caras. En EE.UU., Fidelity ve una situación ligeramente inusual en las perspectivas de beneficios en estos momentos. “Generalmente, comenzamos el año con previsiones de beneficios elevadas y poco realistas que posteriormente se revisan a la baja. Este año ocurre lo contrario: las expectativas son bajas y probablemente tengamos una buena temporada de beneficios”.
Aparte de eso, resulta prudente tener en cuenta el razonamiento típico que se contrapone a los argumentos a favor de comprar acciones estadounidenses y que últimamente oímos con frecuencia. Este contraargumento señala que el PER de la bolsa estadounidense es de 16, pero la rentabilidad empresarial está en máximos históricos, y que si lo ajustamos cíclicamente por los beneficios en máximos, entonces el PER es de 22. Dado que nos acercamos a un ciclo de subidas de los tipos de interés, la conclusión es que, por todo ello, hay que vender acciones estadounidenses.
“Esta visión peca de ingenua en mi opinión”, dice Rossi. Y lo justifica: “Ciertamente los márgenes de beneficios pueden estar en máximos históricos, pero creo que pueden seguir subiendo. Pienso que la distribución de los beneficios entre capital y mano de obra está experimentando un cambio profundo en EE.UU. y no veo por qué los márgenes tendrían que retornar a la media; para que ocurriera, el peso de la mano de obra en los beneficios tendría que aumentar y a menos que volvamos a tener una mano de obra muy sindicalizada, lo que es improbable, los beneficios van a seguir siendo elevados”.
En su opinión, existen diferentes razones por las que los márgenes de beneficios pueden seguir siendo altos, como la globalización del mercado laboral, el menor grado de organización de la mano de obra, los cambios tecnológicos y la capacidad de los mercados para presionar a las empresas para que se centren en los márgenes de beneficios de una forma que hace 30 años simplemente no existía. “Obviamente, si el peso de la mano de obra en los beneficios se redujera aún más, podríamos ver presiones políticas. Sin embargo, creo que, en general, las perspectivas de los beneficios empresariales siguen siendo favorables. Sumado a una liquidez amplia, estos dos factores deberían propiciar un mercado alcista plurianual en la bolsa estadounidense”.
En resumen, Fidelity confía en que el mercado estadounidense rompa al alza con fuerza, dejando atrás su periodo actual de consolidación. “A la vista de los bajos niveles de los rendimientos en la deuda corporativa de EE.UU. y la zona euro, las acciones se perfilarán como una opción atractiva a medida que se vayan publicando las cifras de beneficios. En mi opinión, el peligro es que la renta variable estadounidense tenga un año demasiado bueno, en lugar de demasiado malo, a la vista de las buenas perspectivas tanto de liquidez como de beneficios”.
Es evidente que algunos inversores han quedado un tanto traumatizados por el mercado bajista en las bolsas y siguen siendo relativamente temerosos. “Sin embargo, a mi juicio estamos en medio de un mercado alcista y en un mercado alcista se compra con las caídas. Desde esta óptica, si se produce una corrección de mediados de ciclo por el comienzo previsto de las subidas de tipos en 2015, sería una oportunidad de compra. Creo que el S&P 500 podría subir hasta los 2.000-2.300 puntos desde los 1.800 puntos actuales”, apostilla.
CFA Institute, the global association of investment professionals that sets the standard for professional excellence, will recognize May as Putting Investors First Month. The global initiative aims to build awareness and unite financial professionals in a commitment to place investor interests above all others. Putting Investors First Month will feature a series of events and outreach throughout the month of May, hosted by hundreds of CFA Institute members and many of the organization’s 143 member societies worldwide.
“Putting Investors First Month is an ideal time to call attention to the needs and rights of investors and spotlight those in the investment profession who are committed to serving the interests of investors,” said John Rogers, CFA, president and CEO of CFA Institute. “The financial industry is dealing with a crisis of public trust, and despite signs of recovery in markets around the world, many investors still do not believe that their interests are the primary concern of those responsible for managing and growing their savings and investments.”
The CFA Institute 2014 Global Market Sentiment Survey of investment professionals worldwide indicated that the most needed action to boost investor trust and confidence is improved ethical culture that is established and encouraged by top management and executives. The survey also explores issues critical to investor trust, including fair treatment and the information investors need to properly evaluate products and services to make informed decisions.
“The global financial industry can be an extraordinary force for good, but there is still work to be done to shape the industry for future generations,” continued Rogers. “Through Putting Investors First Month, CFA Institute aims to inspire the industry to ensure that investors’ rights to information, fair and honest advice and accurate assessment of risk and reward is at the core of client service. A commitment to uphold the highest standards of investment practice and to serve investors and the global economy can affect positive change in finance, but change starts with all of us.”
Putting Investors First Month Slate of Global Events Kicks Off May 1
Putting Investors First Month activities will be held in more than 50 cities around the world by CFA societies representing more than 35,000 investment professionals. It kicks off on May 1 in New York with a free live-streamed event covering best practices for individuals, firms, and policymakers to improve the future of finance, and in Chicago, where the local society will hold its annual conference to help financial professionals adapt investment strategies to a changing world.
Other events include: a series of events in Florida featuring CFA Institute president and CEO John Rogers; a declaration by the Governor of Georgia of May 19 as Putting Investors First Day throughout the state; a future of finance symposium in Amsterdam; a conference in Istanbul featuring the Minister of Economics; the Philippine Retail Investment Conference in Manila; a conference for financial professionals and students in Mexico, and a presentation in Toronto to explore industry reforms.
For information on all member society events, visit this list on the CFA Institute website.
Putting Investors First Month is part of the CFA Institute Future of Finance initiative, a global effort to shape a trustworthy, forward-thinking financial industry that better serves society. The initiative sets the stage for the 67th CFA Institute Annual Conference, to be held May 4-7 in Seattle, which will bring together up to 1,800 of the world’s leading financial professionals to focus on shaping the future of finance. More than 30 scheduled sessions, including presentations from Shelia Bair, Nate Silver, and Bill Sharpe, will examine market trends and deliver practical advice to shape the future of finance for generations to come.
For more information about the Future of Finance initiative, Putting Investors First Month, and the Statement of Investor Rights, a declaration of the conduct investors are entitled to expect from financial service providers, visit this link.
Wikimedia CommonsJoe Gold will replace Hugh (Skip) McGee. Picture courtesy of Barclays. Barclays Americas CEO to Step Down from His Role as the Bank Prepares for Transition
Barclays ha anunciado cambios en la cúpula de su negocio de las Américas “para prepararse para una transición importante que requerirá un gran enfoque de gestión durante los dos próximos años en temas regulatorios, compliance y las distintas ramificaciones legales y operacionales asociadas con la creación de una Intermediate Holding Company» que establece la Ley Dodd-Frank de Estados Unidos a la banca extranjera. Bajo dicha ley, Barclays está obligada a incorporar todas sus filiales de la región para el 1 de julio de 2016.
En este sentido, y dado el nuevo enfoque y el giro que deberá acometer la entidad británica, Hugh (Skip) McGee III, actualmente CEO de Barclays Américas, ha decidido renunciar a su cargo y al Comité Ejecutivo del Grupo. A partir de este 30 de abril, McGee deja paso así a una nueva gestión que acometa los cambios necesarios contemplados en la citada norma, informó la entidad en un comunicado.
Joe Gold, actualmente director global de Client Capital Management, será el nuevo CEO de las Américas, un cargo cuyo papel también será reestructurado. Gold deberá rendir cuentas a los co-CEO de Corporate e Inversiones de la entidad, Tom King y Eric Bommensath. Gold será miembro del Comité Ejecutivo. Además de liderar la transición hacia el Intermediate Holding Company, Gold liderará también el gobierno de todos los negocios americanos de Barclays y supervisará la implementación de la estrategia del grupo en la región.
Stephen Thieke, director no ejecutivo del grupo Barclays, proporcionará asesoría estratégica y orientación, especialmente en la transición hacia el nuevo grupo en Estados Unidos, a Gold y su equipo. Thieke cuenta con más de cuatro décadas de experiencia en servicios financieros, tanto en regulación como en banca de inversión, incluyendo 20 años en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York.
El CEO de Barclays, Antony Jenkins, manifestó con motivo de estos cambios que sus operaciones en las Américas son una parte exitosa e importante del grupo y se mostró convencido de que Gold sabrá dirigir el grupo en esta nueva etapa. En cuanto a la salida de McGee, Jenkins dijo que la carrera de éste durante más de 21 años, tanto en Barclays como previamente en Lehman Brothers, le avalan. McGee ha sido además el directivo de mayor antigüedad en la banca de inversión de Wall Street y responsable de impulsar algunas de las transacciones de más alto perfil de la industria.
«Tras 21 años con Lehman Brothers y Barclays, he tomado la difícil decisión de marcharme… Hemos logrado mucho desde la combinación de Lehman y Barclays en 2008. En cuanto a mí, estoy deseando que llegue mi próximo reto”, dijo McGee como despedida.
Joe Gold es actualmente responsable de la división de Client Capital Management de Barclays en Nueva York, en donde ha liderado el desarrollo estratégico de la división desde marzo de 2010, creando una unidad centralizada responsable de la gestión de riesgo de créditos y capital a través de las carteras de préstamos y derivados, así como la optimización de los colaterales relacionados. Gold se sumó a Barclays en Londres en 2002. Es natural de Chicago y cuenta con un BA en Finanzas por Marquette University y un MBA por la Universidad de Chicago. Gold, miembro del Consejo de Komen Foundation de Greater New York, está casado y tiene dos hijos.
Wikimedia CommonsFoto: che. Robeco BP Global Premium Equities Wins Record Ninth Morningstar Award
Morningstar ha calificado al fondo Robeco BP Global Premium Equity como el mejor de su clase en nueve países europeos, premio otorgado por el servicio internacional de calificación de fondos.
Chris Hart, gestor de la estrategia, recogió su noveno premio al Mejor Fondo el 16 de abril en los Países Bajos. Previamente, lo había obtenido ya en España, Suiza, Finlandia, Luxemburgo, Alemania, Bélgica, Austria y Francia.
El fondo Robeco BP Global Premium Equities es uno de los cuatro que Robeco Boston Partners gestiona en Europa. Los otros tres fondos son Robeco US Premium Equities, Robeco US Large Cap Equities y Robeco US Select Opportunities Equities. La firma mantiene la misma filosofía en todos sus fondos de inversión.
Con un enfoque bottom-up, la estrategia busca encontrar a las mejores empresas, para lo que deben reunir los siguientes requisitos:
Baja valoración: deben estar baratas o con un precio razonable en relación con el mercado
Momentum comercial positivo: capacidad de generar un aumento de beneficios
Buenos fundamentales, con un sólido flujo de caja
Chris Hart, que ha gestionado el fondo Robeco BP Global Premium Equities desde julio de 2008, tiene 22 años de experiencia en la gestión de activos. Desde Boston, gestiona carteras de productos de renta variable a nivel global e internacional. Anteriormente, fue gestor adjunto de cartera para los productos small cap value de la firma, durante tres años. Se incorporó a Robeco desde Fidelity Investments, donde fue analista de investigación especializado en los sectores de conglomerados, ingeniería y construcción, edificación, maquinaria, aeroespacial y defensa, así como en sociedades de inversiones inmobiliarias (REIT).
Posee una licenciatura en Finanzas, con especialización en Finanzas corporativas, por la Universidad de Clemson (Carolina del Sur). Además, es analista financiero certificado (CFA).
De izquierda a derecha: Eduardo Vildósola, gerente gene. Abierto el plazo para la II edición del Premio Gabriel García Márquez de Periodismo
SURA junto a la Fundación Nuevo Periodismo Iberoamericano (FNPI) han presentado la segunda edición del Premio Gabriel García Márquez de Periodismo, dirigido a los medios de comunicación del continente latinoamericano, además de España y Portugal.
El evento, realizado en la casa matriz de SURA en Chile, fue encabezado por su CEO, Francisco Murillo, y el director ejecutivo de la FNPI, Ricardo Corredor, una oportunidad que se aprovechó para homenajear al recién recién fallecido García Márquez.
En el desayuno, que contó con la participación de directores, editores y periodistas de medios, se abordaron los desafíos en la búsqueda de modelos de negocio para los medios de comunicación en la actualidad. Asimismo, se llevó a cabo una charla denominada “El negocio del periodismo en la era digital”, que estuvo a cargo del periodista Jean-François Fogel, miembro además de la Junta Directiva de la FNPI y del Consejo rector del premio.
El premio Gabriel García Márquez tiene como objetivo reconocer e incentivar la búsqueda de la excelencia, innovación y apego a la ética por parte de los periodistas, tanto en el continente como en la Península Ibérica.
Josep Soler es el presidente de EFPA Europa. EFPA se reestructurará en 2014 para dar entrada a países no europeos
En septiembre del 2012, Josep Soler fue elegido presidente de EFPA Europa. Desde entonces, y además de reorganizar la actividad del secretariado de EFPA que está a cargo de Germán Guevara para que impulsara la mayor parte de los dossiers de EFPA -aprobando unos nuevos Estatutos y un renovado Código Ético-, la asociación ha avanzado en varios aspectos y entre ellos destaca su apuesta por la internacionalización. «Estamos muy cerca de establecer nuevos afiliados en diversos países en Europa y fuera de ella», comenta Soler en una reciente entrevista publicada desde EFPA España.
Y entre esas zonas se encuentra Latinoamérica. “Estamos presentes ya en varios países de Latinoamérica”, explica. Hay acuerdos muy diversos y distintos en la región. «En México hay un acuerdo formalizado con el autoregulador del mercado de mutuo reconocimiento de las certificaciones exigidas en México y los certificados en EFPA; en Uruguay ya funciona un chapter EFPA con más de 200 profesionales certificados. En Argentina y próximamente en Colombia se han iniciado los próximos cursos…», explica Soler a Funds Society. Además, la asociación acaba de firmar un acuerdo con Panamá, donde acreditará a sus profesionales financieros.
Soler explica que, además de Latam, están hablando con otros grupos de otras partes del mundo muy interesados también en su actividad. “El modelo EFPA es muy atractivo por su seriedad y porque aporta al mercado profesionalismo y capacitación. Tenemos acuerdos de mutuo reconocimiento con federaciones de asesores de Asia y en lugares tan dispares como Singapur, China o Pakistán hay organizaciones que querían establecer una entidad afiliada a EFPA”.
Sin embargo, antes de lanzarse a la internalización del negocio fuera de Europa, EFPA deberá hacer algunos deberes. Soler explica que ha de consensuar una nueva estructura, adecuada para dar entrada a estos países. “Pensamos que a finales de este año tendremos acordado este nuevo marco organizativo de EFPA que dé cabida a países fuera de Europa”, asegura. Y es que EFPA tiene una estructura europea para una actuación europea. «El salto a una entidad internacional aunque tenga su sede en Europa requiere cambiar cosas se están estudiando profundamente».
De hecho, entre los objetivos de EFPA Europa más inmediatos figura “crecer en número de miembros certificados y crecer en número de países afiliados en Europa y fuera de Europa”. Soler también pretende mejorar el conocimiento que el sector tiene de EFPA a través de ser muy activos participando en eventos propios y ajenos, y a través de campañas promocionales. Además, dice que “EFPA cada vez tiene que tener objetivos más ambiciosos en cuanto a la calidad de sus certificaciones, al comportamiento ético de sus miembros y a que la presencia en el mercado de sus miembros sea distintiva de asesoramiento de calidad”.
En la entrevista de EFPA España, Soler explica que el sector del asesoramiento europeo está creciendo en todos los países pero de formas muy distintas. “El cliente de servicios financieros se inclina cada vez más a exigir un consejo financiero, un asesoramiento, que la compra de un producto. Pero la forma en que este asesoramiento se canaliza difiere en cada país en función del mercado, del peso específico de las diferentes tipos de entidades y de la cultura financiera de la clientela”.
La situación en España
En España, dice que se está dando ya, y va a seguir dándose, “un boom del asesoramiento financiero. Tras la crisis financiera, será inevitable que los ahorradores exijan consejos profesionales, de más calidad y dirigidos a todas las etapas del ciclo de vida financiero. Otra cosa es que el asesoramiento, en España, se va a seguir ofreciendo a través de diferentes funciones profesionales: empleados en redes bancarias y en banca personal y privada; agentes financieros, las EAFI o incluso los mediadores de seguros. Eso sí, EFPA está tratando que todos ellos estén cada vez más cualificados”.
Soler explica que las EAFIs lo tienen más complicado en España que en otros países por la intensa bancarización de los servicios financieros. Sin embargo, cumplen y van a cumplir una función diferencial que va a ser muy importante en el futuro. “Las EAFIs terminarán siendo quienes ejerzan el asesoramiento financiero “más independiente”. Convendría que también fuera el de mayor calidad”.
Preguntado por si se han tomado las medidas adecuadas en España para que no se vuelvan a producir episodios como los de las preferentes, contesta que no las suficientes y que, aunque ha aumentado la regulación para prevenir la crisis de entidades financieras, la exigencia del supervisor todavía no ha llegado al ultimo eslabón que es el cliente final.“Las entidades financieras se han reestructurado y consolidado pero ahora conviene cambiar también la forma en la que ofrecemos los servicios financieros. Se requiere mayor profesionalidad, mejorar la cultura financiera del inversor, reducir los conflictos de interés, incrementar la transparencia, y en general, recuperar las obligaciones fiduciarias de bancarios y profesionalesfinancieros en general , con el objetivo de progresivamente volver a un clima de confianza”.
Retos regulatorios
Uno de los mayores retos regulatorios en Europa para la industria de los asesores es MiFID II, que acaba de aprobar el Paralmento Europeo y que se publicará como directiva en las próximas semanas. “Más larga será la transposición en los marcos jurídicos nacionales. En todo caso la MiFID II va a ser muy relevante para la evolución del asesoramiento financiero”. Soler cree que la CNMV tomará decisioens previas a su transposición en España. “Creemos que en cuanto a la exigencia de cualificación profesional para ejercer el asesoramiento va aparecer una primera recomendación o normativa antes de final de año”, explica.
Promover la cultura financiera
Soler explica que EFPA es consciente del papel relevante que han de jugar los asesores financieros para mejorar la cultura financiera de la población. “Debemos contribuir primero, dentro de nuestro propio proceso de asesoramiento financiero a través de informar y educar al cliente en una una primera etapa de nuestra labor, pero evitando los conflictos de interés. Y segundo, otra forma de colaborar es a través del voluntariado que por ejemplo está promoviendo EFPA España; es decir, que los profesionales fuera de sus tareas laborales acudan a escuelas, centros cívicos, clubs, entre otros lugares, para impartir talleres de educación financiera básica.Ya hay muchos compañeros miembros de EFPA España que colaboran como voluntarios en diversos proyectos, pero en los próximos meses EFPA España tendrá su proyecto propio de Educación y Alfabetización Financiera. Además, está trabajando para definir unas pautas claras de cómo separar la educación al diente de la oferta del servicio de asesoramiento”, explica.
Foto: Naroh, Flickr, Creative Commons.. A&G Banca Privada obtiene la licencia de gestor de fondos alternativos en Luxemburgo
A&G Banca Privada, a través de su filial A&G Luxembourg AM, ha obtenido la licencia AIFMD (Alternative Investment Fund Management Directive) otorgada por el regulador luxemburgués, la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). A&G Banca Privada se convierte así en la entidad española pionera en la obtención de la licencia de gestor alternativo en Luxemburgo, según explican desde la entidad.
Con la obtención de esta licencia, A&G Banca Privada cumple con los requisitos de la nueva normativa de AIFMD para la gestión de fondos alternativos que incluyen private equity, real estate, hedge funds, fondos de fondos y algunos otros. Además, gracias a la licencia AIFMD, la entidad va a poder beneficiarse del pasaporte europeo que le permite comercializar sus fondos de inversión alternativos en el resto de Europa.
A&G Banca Privada continúa de esta manera con su decisión estratégica de apostar por el Gran Ducado como alternativa eficiente para la gestión del patrimonio de sus clientes. Desde 2005, año en el que inició su actividad en la gestión de vehículos luxemburgueses, A&G Banca privada se ha convertido en una de las entidades españolas líderes en la gestión de fondos alternativos en este país.
A día de hoy, de los más de 5.000 millones de euros en activos bajo gestión con los que cuenta A&G Banca Privada, 1.190 millones de euros (un 24% del total) son fondos alternativos gestionados en Luxemburgo a través de sus 70 subfondos SIF y 4 sicar luxemburguesas. Solo en el último año, el volumen total del patrimonio gestionado por A&G Banca Privada en fondos alternativos en Luxemburgo se ha incrementado en un 23%.
Doblar sus activos alternativos
Luxemburgo es el mayor centro de fondos de inversión en Europa, con un volumen que alcanza los 2,67 billones de euros, en febrero de 2014. Además, tras la entrada en vigor el pasado mes de julio de la directiva AIFMD, el sector de la gestión alternativa en Luxemburgo se ha apresurado a cumplir con los requisitos de la misma. Así, se han presentado 123 solicitudes de licencia AIFMD al regulador luxemburgués, de las que se han otorgado más de una treintena.
En la actualidad, los activos en fondos alternativos en Luxemburgo ascienden a 550.000 millones de euros, con datos de ALFI, la asociación de fondos de Luxemburgo. El atractivo por Luxemburgo como centro de gestión alternativa crece… y ALFI trabaja para ello. Su objetivo es duplicar esta cifra –que supone una cuota de mercado a nivel global del 5,6%- en un periodo de cinco años. “El objetivo de ALFI es doblar los activos y la cuota de mercado en un periodo de cinco años”, explicaba en un evento con periodistas a principios de marzo Marc Saluzzi, presidente de la asociación, hasta alcanzar una cuota de mercado de en torno al 10%. “Queremos que las compañías obtengan su pasaporte alternativo en Luxemburgo pero también atraer a los vehículos de inversión, a los fondos”, comentaba, añadiendo que la tendencia de registro de fondos de private equity, hedge funds e inmobiliarios es muy positiva.
Saluzzi quiere que Luxemburgo sea un importante domicilio para los hedge funds y en ese camino hacia ganar cuota de mercado cree que “hay signos de que se avanza en la dirección correcta”, con una fuerte voluntad de hacer la competencia a jurisdicciones más asociadas con este tipo de fondos como Irlanda. De hecho, Irlanda era señalada en un reciente estudio como domicilio más popular entre los gestores.
Saluzzi considera que, teniendo en cuenta las entidades existentes, hasta 360 podrían solicitar el pasaporte pero no espera ver más de entre 150 y 180 en total. Y tampoco le obsesiona porque, a diferencia de otras jurisdicciones con mayor número de solicitudes pero también de gestoras de tamaño más modesto, como Reino Unido o Francia, Luxemburgo quiere atraer a “los mayores jugadores”. A Saluzzi tampoco le agobia el aparente retraso en el proceso, según un reciente estudio de BNY Mellon.
Foto: Pranav Bhatt, Flickr, Creative Commons.. Santander impulsa sus recursos en fondos gracias al segmento Select, que llevará a todos los países
El mayor banco español acaba de presentar los resultados correspondientes al primer trimestre de 2014. Santander sigue creciendo por el lado de los recursos, sobre todo gracias al avance experimentado en sus fondos de inversión comercializados. En el primer trimestre del año han aumentado tanto los recursos en depósitos como en fondos (el conjunto de las dos partidas suma 731.527 millones de euros y crece un 2% con respecto a diciembre y un 1% frente a un año antes). En concreto, los depósitos alcanzan 620.135 millones y los fondos de inversión 111.392 millones, con un crecimiento trimestral de un 2% y un 6%, respectivamente.
Pero los datos muestran que mientras los depósitos han descendido el 1,4% desde marzo de 2013 (629.000 millones) hasta marzo de 2014 (620.000 millones), los fondos de inversión han pasado de 97.000 a 112.000 millones, es decir, han crecido el 15%. Esto es sintomático de que el banco ha puesto el foco en la rentabilidad, reduciendo los depósitos más caros e incrementando sus recursos en fondos de inversión.
Todos los países crecen en recursos (tanto en depósitos como fondos) en el trimestre, con la excepción de Portugal, que baja un 2%. España y Reino Unido, que también pesan un 57% en el conjunto de recursos gestionados por el grupo, crecen un 3% y un 1%, respectivamente. El continuado aumento en patrimonio de fondos de inversión ha supuesto que en España se gane 200 puntos básicos de cuota de mercado en este segmento, reforzando aún más el liderazgo.
Pero también los fondos y depósitos han crecido en países latinoamericanos como México, Brasil (un 2% en cada mercado) o Chile (4%). En ese crecimiento de recursos juega un papel clave el tirón de su segmento Santander Select, una estrategia global del grupo para el desarrollo de banca personal. Santander Select estaba implementado en 2013 en España, Reino Unido, Brasil, México, Chile y Argentina. En el último trimestre se ha extendido a Portugal y Estados Unidos y en los próximos meses se llevará al resto de países.
Gracias a ese segmento, Brasil ya supone un 15% de los recursos de clientes gestionados y comercializados en todo el mundo, mientras México y Chile pesan otro 4% por separado, el resto de Latam el 3% y Estados Unidos, el 6%. Así, el continente americano tiene un peso en recursos de clientes del 32%, un tercio del total, y el resto está en el continente europeo.
El aumento de los recursos como los fondos de inversión ha contribuido a la mejora de los beneficios del grupo. Banco Santander ha cerrado el primer trimestre de 2014 con un beneficio atribuido de 1.303 millones de euros, lo que supone un aumento del 8% con respecto al mismo trimestre del año pasado y un 23% con respecto al anterior. El presidente de Banco Santander, Emilio Botín, ha señalado que “2014 ha arrancado con más ingresos, menos costes y provisiones y más clientes satisfechos, lo que nos da mayores beneficios”. El beneficio es el mayor de los últimos ocho trimestres, y no incluye las plusvalías netas obtenidas con la venta del 85% de Altamira (385 millones) y la colocación de Santander Consumer USA (730 millones de euros), que se han destinado a constituir un fondo pendiente de asignación.
Esa mejora del beneficio es consecuencia de la combinación importante que supone que los ingresos crezcan a la vez que bajan los costes y las provisiones para insolvencias. Esto se produce con crecimiento del negocio, tanto en crédito como en recursos de clientes, descenso de la tasa de mora, tras siete años de continuadas subidas, manteniendo la tasa de cobertura y con elevados ratios de solvencia y liquidez.
El banco muestra también con sus resultados una gran diversificación y Brasil ya es el país -junto a Reino Unido- que más beneficio aporta al grupo. Europa aporta al beneficio del grupo el 53% (con Reino Unido un 20%, España un 14% -que duplica su aportación respecto a diciembre del año pasado-, Polonia el 6% y Alemania el 5%), Latinoamérica el 38% (Brasil un 20%, México y Chile un 7% cada uno), y Estados Unidos, el 9%.
El resultado del trimestre tiene especial valor si se tiene en cuenta que se sigue produciendo en un contexto de incipiente recuperación y tipos de interés muy bajos en monedas claves para el grupo, como el euro, la libra o el dólar. Además, la acusada depreciación de las principales monedas de Latinoamérica y el dólar en la segunda parte del año pasado hace que su impacto sea mayor al comparar entre el primer trimestre de 2014 y el mismo de 2013, que era cuando más fuertes estaban estas divisas. De hecho, el beneficio del primer trimestre de este año hubiera crecido un 26%, en lugar del 8%, si se hubieran mantenido estables las divisas con respecto al mismo período del año pasado.
Esta evolución de los ingresos y gastos permite que el margen neto (el resultado de explotación recurrente) alcance 5.277 millones de euros, lo que supone un aumento del 6% con respecto al cuarto trimestre y un descenso del 7% en comparación con el primer trimestre del año pasado. Si eliminamos el impacto de las divisas, el margen neto crece un 9% frente al cuarto trimestre del año pasado y un 5% con respecto al primero.
Crecimiento del crédito
Banco Santander cerró el primer trimestre con unos activos totales de 1.168.718 millones de euros, lo que supone un descenso del 10% con respecto a un año antes. El balance está muy compensado, con una cartera de créditos que equivale a un 112% de los depósitos, lo que supone mejorar la ratio de liquidez con respecto a antes de la crisis, cuando estaba en el 150%.
A cierre de marzo, la cartera de créditos ascendía a 721.856 millones de euros, lo que supone un 1% más que en diciembre y un 2% menos que hace un año. La mejoría en la macro de las economías maduras ha jugado un papel clave en esta evolución, ya que Reino Unido y España, que suponen el 57% del total de los créditos del grupo, han conseguido cambiar de tendencia y tras varios años de continuada caída del crédito ahora crecen un 0,2% y un 0,3%, respectivamente, en un trimestre. A la vez, países como Estados Unidos. México, Polonia y el negocio de Santander Consumer Finance crecen un 3% en el trimestre; Chile un 2%, y únicamente caen un 1% Brasil y Portugal.
Crecer en pymes
El grupo se ha marcado como prioridad crecer en el segmento de pequeñas y medianas empresas y a finales de marzo lanzó el proyecto global Santander Advance. España es el primer mercado en el que se ha implantado este programa que se trasladará antes de finales de 2015 a los principales países donde opera el Banco. Santander Advance cuenta con una oferta financiera y un programa de apoyo al crecimiento de las pymes que incluye asesoramiento en formación y empleo, así como en su internacionalización.
Emisiones
Por lo que se refiere a los ratios de capital, los fondos propios de Banco Santander se situaron a finales de marzo en 85.631 millones de euros, 3.474 millones más que un año antes. El ratio de capital de Banco Santander se sitúa en el 12,1%, con un core capital (CET1) del 10,6%. En el primer trimestre de 2014, Santander lanzó la primera emisión de participaciones contingentemente convertibles en acciones (“CoCos”) por un importe de 1.500 millones de euros. Dicha emisión, que fue colocada entre inversores institucionales, se realizó al tipo de interés más bajo de todas las emisiones similares realizadas por bancos europeos en el último año, tras recibir una demanda récord que multiplicaba por diez el importe de la emisión procedente de 635 órdenes diferentes inversores.
