¿Más viejo? Toma más riesgo

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¿Más viejo? Toma más riesgo
Foto: Frank Gehry. ¿Más viejo? Toma más riesgo

Algunos datos lucen, desproporcionados, pero altamente interesantes: el dato reciente, tiene que ver con el hecho de que en Estados Unidos, 10.000 personas por día, durante los próximos 17 años, se pensionarán. Esto nos da que al 2030, tendremos cerca de 45 millones de personas pensionadas adicionales en USA, que representará más del 10% del total de su población.

Esto impone grandes desafíos, para los sistemas de seguridad social, especialmente el de salud, pero también a las personas como inversionistas de largo plazo, pues la ecuación cada vez se complica más. Los futurólogos estiman que en este momento, ya vive sobre la faz de la tierra el primer humano que alcanzará los 150 años de vida, lo cual implícitamente está diciendo que cada vez va a ser más complejo para las finanzas públicas (en algunos casos) y para las finanzas personales (en muchos otros), soportar pensionados que consumirán recursos por un tiempo mayor.

Así, la necesidad de planear efectivamente el ahorro y la inversión se convierte en una necesidad imperante para todos los que trabajen en finanzas. No es cómo “pegarle” al activo más beneficiado mañana, sino cómo generar un retorno muy alto en el largo plazo, precisamente porque cada vez será más evidente que se debe construir un capital en la edad productiva, para poder disfrutar de su desacumulación en la edad no productiva.

Un ejercicio muy interesante adelantado por los académicos en USA, muestra que una pareja de retirados (a los 65 años), necesitan, al día de hoy, disponer de recursos por lo menos por 25 años; esto porque la edad promedio de muerte del último miembro de la pareja, es a los 90 años.   

Pero aquí viene lo más interesante de todo: muchas veces la teoría tradicional muestra que a mayor edad, se debe invertir en activos más seguros, tradicionalmente bonos. Sin embargo, con una población con aumento de la edad,  en una población que quiere seguir manteniendo un nivel de vida en los últimos años, los retornos reales (descontando inflación) de un portafolio de bonos, no sirve para este propósito.

Una pareja de jubilados a los 65 años, tendrá un 13% del valor real del portafolio cuando lleguen a 90 años, si invierten en bonos. Si lo hacen en acciones, tendrán el 70%. Esto les garantizaría cerca del 80% al 90% de las necesidades cubiertas. Con activos que se encuentran en mercados más desarrollados, como las anualidades variables o los SPIA, mejora el porcentaje de necesidades cubiertas, pero desmejora (frente a un portafolio invertido únicamente en acciones) el valor real del portafolio. 

Es aquí el punto donde entra, nuevamente, la expectativa del tiempo: los 25 años que tiene por delante una pareja de jubilados, antes de que los dos fallezcan, es un tiempo más que prudencial para que desequilibrios de corto plazo (pueden ser meses), se corrijan, y brinden al jubilado, un portfolio que le permita disfrutar de mejores condiciones en los últimos años.

Es difícil a veces imaginar cómo una persona de edad avanzada pueda invertir en acciones, casi que exclusivamente; pues crecimos con la teoría tradicional. Sin embargo, era un mundo diferente, en el cual los bonos tenían características diferentes; y la población un proceso demográfico mucho más corto. Es necesario que antes de que sea tarde, pensemos en temas que parecen lejanos, pero que nos impactarán profundamente al cabo de unos años.

Por favor tener en cuenta que: “Las opiniones aquí expresadas son a título personal y no reflejan necesariamente la posición de Skandia sobre los temas tratados”.

Jack Neele, de Robeco, seleccionado como mejor gestor de consumo cíclico del último lustro

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Jack Neele, de Robeco, seleccionado como mejor gestor de consumo cíclico del último lustro
Jack Neele, gestor del fondo Robeco Global Consumer Trends. Jack Neele, de Robeco, seleccionado como mejor gestor de consumo cíclico del último lustro

El portfolio manager medio del sector de Consumo Cíclico ha obtenido un rendimiento, en dólares, del 107% en los últimos cinco años, según ha publicado Citywire en un análisis de los 10 fondos temáticos (incluyendo geográficos). Una rentabilidad que responde al buen comportamiento de fondos que se han inspirando en las tendencias seculares de consumo que están dando forma al siglo XXI.

Sin embargo, no todos los gestores lo hacen igual de bien. Citywire también ha analizado qué gestor, de entre todos los que manejan fondos de esta categoría, ha tenido el mejor comportamiento en el periodo. El ganador es Jack Neele, que maneja la estrategia de renta variable Global Consumer Trends de Robeco y que, durante los últimos cinco años, ha obtenido un rendimiento del 157%. En su portafolio Neele ha ido seleccionando aquellas tendencias que en cada momento representan una mejor oportunidad para capturar el crecimiento del consumo global. En estos momentos, las tendencias son tres: el consumidor digital, el consumidor emergente, y las grandes marcas.

Según apuntaban Jack Neele y Richard Speetjens, co-gestores del fondo, en una reciente conversación con Funds Society, en consumo digital las dos tendencias más importantes son, por una parte, el uso cada vez más masivo de internet desde dispositivos móviles, y en segundo lugar, el triunfo del comercio online sobre las tiendas tradicionales. En base a estas dos tendencias el fondo esta invirtiendo en fabricantes de hardware volcados a facilitar la navegación móvil, desarrolladores de aplicaciones para internet móvil y plataformas o servicios que triunfan en las redes sociales. Algunas empresas en las que invierte la estrategia que pueden beneficiarse de estas tendencias son Samsung, TripAdvisor, Google, LinkedIn, Amazon o Priceline.

El gestor también apuesta por las grandes oportunidades que ofrecen los países emergentes. “En países como China, India y Brasil, la clase media está creciendo sensiblemente. Además el modelo de crecimiento está cambiando: cada vez dependen más del consumo doméstico y no tanto de la exportaciones”. Marcas locales, como la compañía china de alimentación Want Want ha visto multiplicar por tres su cotización en tan sólo cinco años.

La tercera tendencia de consumo del fondo se centra en las grandes marcas, Speetjens explicaba que “generalmente nos permiten equilibrar el riesgo que proviene de los valores de las temáticas digital y de mercados emergentes”.

Jack Neele estará en Nueva York y en Miami durante la semana del 18 de noviembre, para reunirse con inversionistas institucionales y hablar sobre tendencias globales de consumo.

GLG-MAN apuesta por el negocio institucional de Latinoamérica con Kyril Saxe-Coburg liderando la región

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GLG-MAN apuesta por el negocio institucional de Latinoamérica con Kyril Saxe-Coburg liderando la región
Foto cedidaKyril Saxe-Coburg, responsable para Latinoamérica e Iberia de Man-GLG. GLG-MAN apuesta por el negocio institucional de Latinoamérica con Kyril Saxe-Coburg liderando la región

La gestora británica MAN-GLG apuesta por Latinoamérica. Y quien mejor para liderar el proyecto que un clásico de la firma, Kyril Saxe-Coburg. “Nuestro objetivo es favorecer el negocio tradicional de GLG. Nos estamos replanteando el modelo de negocio y las regiones a cubrir”, asegura el experto.

Actualmente el grupo MAN cuenta con más 50.000 millones de dólares en activos bajo gestión, aunque tan solo el 5% provienen de Latinoamérica, y cuenta con presencia local en Miami y en Montevideo.  “Mi papel será ser el nexo de unión entre el negocio de Latam y el grupo a nivel mundial, proporcionando mayor acceso de lo que pasa en Londres a los equipos locales, y viceversa”, comenta Saxe-Coburg.

Su objetivo se centrará en los clientes con un perfil más institucional, pues consideran que “hoy por hoy el apetito de los clientes va más por el lado de renta fija a nivel institucional”, aunque no descartan en centrarse en el inversor más retail.

El punto de entrada será Chile para lo que han firmado un acuerdo de distribución con HMC Capital que les ayudará a penetrar en los fondos de pensiones chilenos, para continuar con Perú y Colombia. “En México estamos analizando la mejor manera de entrar”. Brasil asegura que es una industria más local, pero según el experto “las perspectivas están cambiando hacia una industria más internacional. De hecho en private equity ya está cambiando,  y consideran que para la parte más ilíquida de la cartera, existen oportunidades en el exterior, lo que hace que sea más fácil que cambie también para la parte más líquida”.

El pasado mes de septiembre la Comisión Calificadora de Riesgo (CCR) chilena aprobó el primer fondo de la gestora, el GLG Global Corporate Bond, y está en el proceso de aprobar otros tres: GLG Japón Core Alpha Fund, que invierte en renta variable japonesa, el GLG Strategic Bond Fund, de renta fija flexible y el MAN Global Convertible Fund, orientado a bonos convertibles.

Aunque Saxe-Coburg considera que Latinoamérica tiene un enorme potencial, es consciente que es una región “muy profesionalizada y  altamente regulada, dónde cada país tiene además su propias regulación, aunque al menos con un cierto orden”.

“El mercado cambia y las necesidades de los inversores cambian. Esto da lugar a oportunidades para los distintos gestores”, afirma.

Lambranho, Fittipaldi y Russian participarán en un encuentro de family offices y gestores patrimoniales en Chile

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Lambranho, Fittipaldi y Russian participarán en un encuentro de family offices y gestores patrimoniales en Chile
Foto: NASA. Lambranho, Fittipaldi y Russian participarán en un encuentro de family offices y gestores patrimoniales en Chile

El presidente de GP Invesetiments, Fersen Lambranho, así como Emerson Fittipaldi, ex piloto de Fórmula 1 y presidente del Grupo Fittipaldi, y Freddy Russian, presidente de American Family Legacy Group Family Office, participarán como conferencistas en la III Conferencia de Empresas Familiares, Family Offices y Gestión de Patrimonio, unas jornadas organizadas por Family Business School y Family Office Network Latam.

La III Conferencia de Empresas Familiares, Family Office y Gestión de Patrimonio tendrá lugar el próximo 14 de noviembre en Santiago de Chile, en un evento que se prolongará cuatro horas y que contará con la participación de destacadas personalidades del mundo empresarial y financiero, informa la organización.

Los temas que se abordarán van desde la planificación sucesoria, planificación y gestión patrimonial, gerencia de family offices, private equity, gobierno corporativo y familiar, así como los nuevos desafíos frente al actual escenario económico mundial.

La conferencia está dirigida a fundadores, accionistas, futuras generaciones de empresas de control familiar, singles family offices, multi family offices, gestores de private equity, wealth advisors, private bankers, fondos de pensiones y directores de empresas, entre otros.  

Para más información o inscribirse puede dirigirse al siguiente correo electrónico:info@family-bs.com

 

 

Promotora SURA AM nace para comercializar los productos de Sura México

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Promotora SURA AM nace para comercializar los productos de Sura México
Mapa de la presencia de Suramericana en América Latina. Promotora SURA AM nace para comercializar los productos de Sura México

Grupo de Inversiones Suramericana y su sociedad filial Sura Asset Management han constituido una sociedad subsidiaria mexicana denominada Promotora SURA AM, que tiene como objeto la prestación de servicios de comercialización, promoción y difusión de productos. A través de ella se agruparán los agentes de ventas multiproducto, con la finalidad de fomentar la comercialización de todos los productos de Sura México a través de la actual fuerza de ventas, informó la firma en un comunicado.

Asimismo, la firma manifestó que la participación de Grupo de Inversiones Suramericana en ésta sociedad es del 100% en forma indirecta a través de sus sociedades filiales Sura Asset Management México y Sura Art Corporation.

El capital de la sociedad es de 3.776 millones de dólares. La constitución de esta sociedad es parte del proceso de consolidación de la operación de SURA en México.

 

Contabilidad forense, la ciencia de invertir en Asia

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Contabilidad forense, la ciencia de invertir en Asia
Photo: aesop. The Science of Forensic Accounting

Muchos inversionistas han mostrado su preocupación acerca de la calidad, y en general de la integridad de los informes financieros publicados por las compañías asiáticas. La razón más citada para explicar esta falta de confianza es una legislación más laxa que ha fomentado una cultura histórica en la que se aceptan las transgresiones del gobierno corporativo de las empresas. El tamaño y la madurez de estos mercados financieros, sobre todo cuando se comparan con los más avanzados, complican aún más la situación. Además, los accionistas minoritarios se enfrentan al reto de depender de ejecutivos que no están acostumbrados a atender al interés de elementos externos a la hora de manejar su compañía. Todas estas preocupaciones son totalmente legítimas para los inversores en Asia, y en muchos casos, solo pueden resolverse a base de experiencia en cada uno de los países, industrias, culturas – e incluso grupos familiares- que gestionan cada compañía.

Como inversores fundamentales para una firma como la nuestra es crítico, ser capaces de entender el sinnúmero de distintas prácticas contables que se utilizan en Asia, y en definitiva sentirnos suficientemente cómodos con ellas como para tomar una decisión de inversión. En una serie de comentarios vamos a tratar de diseccionar con más detalle los enfoques –a menudo esotéricos- que utilizan muchas compañías asiáticas al publicar sus resultados y comunicar sus objetivos financieros. Este primer artículo se enfoca en “las cifras” empezando por analizar cómo evaluamos la calidad de la información financiera publicada. También explica el papel que tiene en nuestra gestora lo que llamamos “contabilidad forense” –el proceso de investigar con detalle las prácticas contables de una firma.

Para Matthews, la consistencia con la que un equipo ejecutivo aplica reglas contables sensatas y responsable tanto durante los buenos tiempos como durante los malos, es algo que evaluamos constantemente y suele ser un punto de partida muy útil en nuestra investigación. Prestamos especial atención a ver si las prácticas contables de la empresa incrementan la influencia del equipo gestor para determinar la remuneración de los altos ejecutivos. Por ejemplo, una empresa que incentiva al equipo gestor si se consigue un crecimiento del 10% en el beneficio por acción (BpA), a veces muestra un crecimiento consistente del 10% en su BpA año tras año. En un caso como este, crecimientos poco volátiles del BpA levantan nuestra sospecha y nos hacen mirar en más detalle esta rúbrica de sus libros contables.

También nos fijamos en la generación del flujo de caja libre de una compañía. Si bien el cash flow libre es un concepto bastante sencillo (cash flow operativo menos Capex), nos enfocamos en los casos en los que una empresa infla su flujo de caja operativo. Por ejemplo, la titulización de derechos de cobro da una visión exagerada de la sostenibilidad del cash flow generado.

Las transacciones con empresas o individuos relacionadas son otro foco de atención. Solemos vigilar con cuidado las comunicaciones relacionadas con este tipo de operaciones y entender las razones económicas que las respaldan. Otro factor a considerar es el balance de la empresa. En muchas ocasiones los inversores se enfocan demasiado en la cuenta de resultados mientras el equipo directivo traslada pérdidas al balance sin una razón económica de peso.

Columna de opinión de Sudarshan Murthy, CFA; Analista financiero de Matthews Asia

Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.

El patrimonio de fondos y sicav extranjeras en España crece un 17% hasta septiembre

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El patrimonio de fondos y sicav extranjeras en España crece un 17% hasta septiembre
. El patrimonio de fondos y sicav extranjeras en España crece un 17% hasta septiembre

Las gestoras internacionales han crecido en el mercado español de forma casi ininterrumpida en los últimos años a pesar de la crisis. Con la excepción de algunos periodos, las instituciones de inversión colectiva de entidades foráneas y que están disponibles para la venta en España han doblado sus activos bajo gestión en un periodo de tres años y medio.Así, si a principios de 2010 tenían un patrimonio de 30.000 millones de euros, en junio de 2013 esa cifra se había convertido en 60.000 millones, con datos de Inverco.

Y los últimos datos indican que las gestoras internacionales siguen creciendo. En un entorno positivo de mercado y de crecimiento para la industria de fondos en España, sus activos han aumentado un 3,3% en el tercer trimestre del año, hasta 62.000 millones.

Según los últimos datos publicados por la asociación española de fondos de inversión, Inverco, la cifra estimada de patrimonio de las instituciones de inversión colectiva (fondos y sicav) de gestoras internacionales comercializadas en España se sitúa, a finales de septiembre de este año, en esa cantidad. El volumen supone un crecimiento del 16,9% con respecto a los datos de diciembre del año pasado (cuando gestionaban 53.000 millones), correspondiente por tanto a los primeros nueve meses de 2013.

Casi todas las gestoras internacionales que facilitan datos registraron suscripciones netas en el tercer trimestre por un importe de 1.563 millones de euros. Entre las gestoras que más capital captaron destaca BlackRock, con 631 millones, Amundi Iberia, con 287 millones, Robeco, con 220 millones, o J.P. Morgan AM, que captó 213 millones. Por encima de los 100 millones captados de julio a octubre también destacan Axa IM (157 millones) y Deutsche Asset & Wealth Management (102 millones).

Inverco realiza sus estimaciones y extrapola cifras a partir de datos de patrimonio de fondos y sicav de 24 entidades internacionales, con activos cercanos a 49.000 millones. Esta cifra incluye el total de las ventas a clientes nacionales en España (tanto minoristas como institucionales) de IIC no domiciliadas en España.

Ralentización

A pesar del crecimiento, los números del tercer trimestre muestran una ralentización el crecimiento de las instituciones de inversión colectiva extranjeras comercializadas en España. Hace unos meses, algunas fuentes del mercado advertían de esta tendencia de moderación y argumentaban el mayor rechazo de los inversores por la huella que han dejado las caídas en los fondos de deuda emergente y que se habían constituido en alternativa a los fondos conservadores, ofrecidos por entidades internacionales. Con todo, a largo plazo, los expertos son optimistas y creen que la industria seguirá como hasta ahora, con entidades nacionales e internacionales creciendo a la par.

La SVS chilena pone a consulta una norma para elevar los estándares de las corredoras de bolsa

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La SVS chilena pone a consulta una norma para elevar los estándares de las corredoras de bolsa
Foto: Smial. La SVS chilena pone a consulta una norma para elevar los estándares de las corredoras de bolsa

La Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) de Chile ha puesto a disposición para comentarios del mercado, una propuesta de normativa que regula el actuar de los corredores de bolsa, agentes de valores y corredores de la Bolsa de Productos respecto a su relación con clientes. La propuesta de norma busca elevar los estándares en cuanto a temáticas relacionadas a: conflictos de interés, perfil del inversionista y registro de operaciones, tal y como informó el organismo a través de un comunicado.

La propuesta de normativa, disponible para consulta desde este martes y hasta el próximo 18 de noviembre, contempla que los intermediarios “deberán establecer e implantar políticas, procedimientos y controles que den garantía que su actuar estará guiado por los principios y criterios mencionados en esta propuesta de normativa”.

Además, en la propuesta se incorpora la exigencia que en el contrato celebrado por las partes se establezca, entre otras medidas, la obligación del intermediario de actuar siempre en el mejor interés del cliente y de comunicarle oportunamente cualquier conflicto de interés que pueda surgir en la relación comercial entre ambos, así como la obligación de informar al cliente antes de la compra o venta de cada tipo de producto o contratación de cada tipo de servicio, la existencia de eventuales beneficios indirectos que percibirá el intermediario por su actuar, como por ejemplo, si percibe una comisión de parte de un emisor en un proceso de colocación de las acciones que están siendo adquiridas por el cliente.

A su vez, la propuesta de normativa establece la obligación de conocer al cliente y ofrecerle servicios y productos acordes a su perfil, para lo cual los intermediarios deberán requerir toda la información que les permita determinar aquellos productos y servicios que están acordes a ese perfil del cliente, esto es, aquellos que se adecuan a las características personales y particulares de cada cliente.

En esta línea, la propuesta contempla que si un cliente quisiera contratar un servicio o adquirir un producto que no sea acorde a su perfil, se le deberá advertir previamente de ese hecho, y si aun así el cliente mantiene su instrucción, se cumplirá con su mandato. La voluntad del cliente y la advertencia del intermediario, deberán quedar suficientemente documentadas.

Asimismo, con el objetivo de evitar que quienes desempeñen funciones para el intermediario estén expuestos a potenciales conflictos de interés al momento de asesorar al cliente y ofrecerle servicios y productos acordes a su perfil, la propuesta de normativa requiere a los intermediarios que cuenten con políticas de remuneraciones, incentivos o comunicacionales que estén en concordancia con ese objetivo y, por ende, privilegien los intereses de los clientes por sobre los de intermediario, las empresas del grupo empresarial de éste o los propios de su personal.

Generali Investments Europe Appoints a New Head of Equity and of Credit Research

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Generali Investments Europe has appointed Wilfrid Pham as Head of Equity department and Vivek Tawadey as Head of Credit Research. Both will focus on supporting the company’s investment team, that globally manages more than €320 billion, and ensuring a strong alignment between analyst and portfolio managers.

In his position Pham will strengthen the current Equity team organization based on more than 20 people in Paris and in other European locations of Generali Investments Europe. Vivek Tawadey will consolidate the strong credit research capability of Generali Investments Europe, that globally manages in excess of €300 billion of fixed-income assets, with a specialist team dedicated to credit (more than €100 billion in this asset class).

“Wilfrid and Vivek are outstanding asset management professionals, enabling us to strengthen our team significantly”, said Santo Borsellino, CEO of Generali Investments Europe. “Our aim is to make Generali Investments Europe a more international and pure play asset management Company, increasingly focused on new product development to meet the needs of our insurance and third-party clients”.

La apuesta a contracorriente por Brasil

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The Contrarian Case for Brazil
Foto: Artyominc. La apuesta a contracorriente por Brasil

La renta variable brasileña ha registrado una repentina y elevada rentabilidad después de haber ido a remolque durante buena parte del año. Desde el final de agosto, el mercado bursátil de este país ha batido al resto de mercados del universo latinoamericano, además de superar con creces la rentabilidad registrada por los índices de renta variable emergente e internacional, en general.

Existen tres factores principales que han contribuido al sólido desempeño de los activos emergentes y de las acciones brasileñas. En primer lugar, la decisión de la Reserva Federal estadounidense de posponer su planeada retirada del programa de relajación cuantitativa ha acabado con la especulación acerca de la apreciación del dólar estadounidense y la depreciación de las divisas y los bonos de los mercados emergentes. Esto se ha traducido en marcados repuntes de las divisas locales y de los mercados bursátiles de países emergentes como Brasil, la India o Turquía, que sufrieron durante las ventas generalizadas registradas hace unos meses. El real brasileño siguió viéndose respaldado por la decisión de su banco central de tomar cartas en el asunto e intervenir en el mercado de divisas. En segundo lugar, los datos sobre la economía china han empezado a mejorar y, consecuentemente, aquellos países que cuentan con buenas relaciones de exportación con China han registrado una buena evolución. Por último, la economía brasileña ha comenzado a dar señales de estabilización: los últimos datos de ventas minoristas han mostrado una mejora y el incremento de los precios del mineral de hierro ha impulsado a los sectores vinculados a las materias primas.

Las piedras en el camino de este país latinoamericano son de sobra conocidas por los inversores: su economía ha estado creciendo por debajo de la tendencia durante los últimos años y el Gobierno sigue empeñándose en aplicar una política intervencionista. No obstante, cabe señalar que es probable que dos de los tres factores que vienen apoyando a Brasil durante los últimos meses tengan continuidad en un futuro próximo (por ejemplo, que la Fed siga retrasando la retirada de su programa de compra de bonos o la mejora de los datos en China). Además, el posicionamiento de los inversores en Brasil sigue siendo limitado y es probable que cualquier ligera mejora en la confianza de los inversores se traduzca en grandes variaciones en los precios de las acciones. En nuestra opinión, los argumentos a favor de una apuesta a contracorriente por Brasil siguen basándose en las valoraciones comparativamente bajas de la renta variable y en su sensibilidad a cualquier mejora cíclica de la situación de sus principales socios comerciales, como China y Estados Unidos. 

Artículo de opnión de Christopher Palmer, director de mercados emergentes de Henderson Global Investors