Manuel García Ospina. Difícil momento de la industria en Colombia
Se conoció el PIB de Colombia para el primer trimestre de 2013, el cual saca a relucir, una vez más, los problemas que está sufriendo el sector industrial y de manufactura. Sí, en conjunto el PIB creció más de lo que esperaban muchos analistas, pero los cuatro trimestres consecutivos de desaceleración industrial, deben llamar la atención de las autoridades sobre los problemas que está enfrentando el sector productivo, y que si se dejan agravar, luego tendrán repercusiones más fuertes sobre la economía.
Las cifras reportadas por el DANE dan cuenta de una buena dinámica en el trimestre de sectores como agricultura y minas; aunque en el anual es construcción el que rebotó de forma importante. Pero ni en la lectura anual, y mucho menos en la trimestral, la industria sale bien librada; y esto ya es algo que debe alertar (aún más) a las autoridades económicas. Falta ver si la entrada en vigencia del CREE, el desmonte de los parafiscales y la depreciación del peso en semanas recientes, son suficientes para fomentar al alicaído sector industrial colombiano.
Pero también hay que mirar con cuidado el consumo de los hogares, el cual tuvo señales que parecen encontradas: crecieron los servicios, los bienes no durables y los semidurables, pero el consumo de los bienes durables cayó. Esto es una señal importante para las autoridades, pues en el mundo de analistas económicos internacionales, los bienes durables tienen un efecto gigantesco sobre lo que puede ser el desempeño de una economía: generalmente, una economía en expansión muestra un dinamismo importante de los bienes durables, pero una en contracción, no lo hace. Esto porque lo primero que hace una población en una economía desacelerada, es cortar la compra de durables.
Aunque la discusión sobre si Colombia tiene o no una enfermedad holandesa parece haber sido engavetado, lo cierto es que varios signos son significativos de que debemos andar con cuidado: la industria desacelerada, los sectores no transables disparados, y un aumento proporcional del consumo de servicios por arriba de los demás; son indicaciones de que estamos caminando en la delgada línea que nos separa de tener o no tener enfermedad holandesa.
Es cierto que en la foto del PIB un número bueno es, precisamente, algo bueno. Pero si se descuidan por detrás los componentes del PIB, las cosas podrían estar mostrando una realidad que no es. Este es el verdadero reto de las autoridades colombianas, pues las buenas noticias que se han registrado para la misma recientemente, como los buenos datos fiscales, el aumento en la calificación de riesgo, entre otros, deben ser indicativos de que todo el mundo dentro de la economía, gane.
Foto cedidaFoto: Trevor Greetham, Asset Allocation Director at Fidelity. Slowing Bernanke's QE program, favorable to the dollar
Anoche Bernanke fijó un calendario claro sobre cómo se irá eliminando la relajación cuantitativa (QE), comenzando durante este año y finalizando en el verano de 2014 si el mercado laboral continúa mejorando como se espera. Utilizó la conocida analogía del banco central de levantar el pie del acelerador en lugar de pisar el freno, enfatizando que pasaría un tiempo considerable entre el final del QE y la primera subida de tipos. Mi impresión sigue siendo que la Fed finalizará el QE más tarde de lo que sugiere en estos momentos. Los indicadores adelantados son débiles y los mercados intentarán forzar que la Fed se tome más en serio la caída de la inflación, probablemente por la vía de una mayor bajada de los precios de las commodities.
Lo más destacado de la reacción inicial de los mercados es la fuerza del Dólar pese a la caida de los activos de riesgo. Esto sugiere que la debilidad del Dólar que hemos visto desde que la Fed inició los QE está finalizando y que fue más bien un fenómeno temporal relacionado con la venta de activos ligados a dicha divisa en los mercados emergentes.
En términos de estrategia de inversión, seguiremos sobreponderados en Dólares pero posiblemente reforcemos nuestra infraponderación en bonos y commodities sensibles al Dólar, incluyendo el oro.
Seguramente mantengamos una pequeña sobreponderación en acciones en términos agregados. El sentimiento inversor ya estaba deprimido antes de la reunión de la Fed y a largo plazo la renta variable está mucho menos expuestas al riesgo del endurecimiento monetario que la renta fija. Seguiremos sobreponderados en renta variable estadounidense, en la que vemos buenos fundamentales, a la vez que infraponderaremos más la renta variable emergente.
Japón podría salir bien de esta situación. El sentimiento hacia este país está un poco alicaído pero la fortaleza del Dólar debería alimentar la siguiente oleada de debilidad del Yen, por lo que las exportaciones japonesas a Estados Unidos seguirán fuertes y además hay señales crecientes de recuperación en la actividad doméstica.
Trevor Greetham, Director de Asignación de Activos de Fidelity
Wikimedia CommonsBy David Tuggy. 3.77% Decrease in Investment in Government Debt by Afores
Al cierre de mayo del 2013, según datos proporcionados por la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar), las Afores administraban recursos por 1.994.319,7 millones de pesos (unos 156.936 millones de dólares), lo que significa un 3,88% menos que el mes anterior de acuerdo a la valuación de los instrumentos que componen el portafolio de inversión a precios de mercado el 31 de mayo de 2013.
En cuanto a la composición de las carteras, observamos que la deuda gubernamental continúa a la cabeza pero disminuye de un 53,2% a un 51,2% de los recursos invertidos, mientras que la deuda privada nacional aumenta de 17,5% a 18,3%, seguida de renta variable internacional con el 15,2%. La renta variable mexicana se ubica en un 9,3%, los estructurados en 3,9%, deuda internacional estable con 2,1% y los commodities se sitúan en un 0,055% de la cartera.
En el primer mes con descensos en los recursos administrados del año, básicamente todas las clases aumentaron su participación con excepción de deuda gubernamental que bajó un 3,77% y commodities que se mantuvieron estables.
Foto cedidaGino Lorenzini . “Felices y Forrados” Evaluates Starting an AFP
Felices y Forrados sigue creando polémica entre la industria de fondos de pensiones. Gino Lorenzini, fundador del portal, ha asegurado que está evaluando la posibilidad de abrir una AFP para competir en el mercado, tras la polémica que se ha generado por los movimientos masivos de cotizantes de un fondo a otro.
Según comentó durante una entrevista con radio Cooperativa, se encuentra ya en la búsqueda de capitales.
«Voy a evaluar seriamente levantar los capitales, y eso es lo que estoy haciendo, para formar una AFP y competir uno a uno con las mismas AFP y ahí que el mercado decida. ¿No les encanta el libre mercado? A mi me fascina, pero me gusta el libre mercado de verdad, no el coludido. Lo vamos a enfrentar con todo», aseguró Lorenzini a radio Cooperativa.
El fundador del portal dijo estar dispuesto a que se eliminen los multifondos y a perder su emprendimiento si es que las AFP regresan la ley a su versión original de 1980, que vuelve a poner el 5% del fondo de reserva de fluctuación, mecanismo mediante el que garantizaban nunca perder y que si tenían rentabilidades altas, éstas se traspasaban a los afiliados.
Felices y Forrados es una firma de asesoramiento dedicada a facilitar cambios de fondos de pensiones para mejorar rentabilidad, y es precisamente quien ha propiciado la mayor parte de los recientes cambios de perfil que han propiciado la revisión de la normativa.
Mark Hargraves en una entrevista en Bloomberg TV. Axa IM designa sucesor para los fondos gestionados por Anu Narula
Mark Hargraves, gestor de renta variable global en Axa IM, ha asumido responsabilidades sobre dos estrategias que manejaba Anu Narula, que dejará Axa Framlington a finales de junio para asumir el puesto de director de renta variable global en Mirabaud Asset Management.
Según ha publicado Citywire, Hargraves asumió en mayo la gestión del fondo AXA WF Framlington Global High Income y fue nombrado co-gestor del fondo Axa Framlington Global Opportunities, junto a Mark Tinker. Mark Hargraves trabaja en Axa IM desde el año 2000. Para los fondos domiciliados en luxembrugo Hargraves contará con el apoyo de Anne Tolmunen, basada en Londres. Hargraves combinará estas nuevas responsabilidades con la gestión de los tres fondos de renta variable que ya gestiona, el fondo Axa Framlington European, el Axa WF Framlington Global y el Axa WF Framlington Global exUS.
Foto cedidaMauricio Cárdenas (middle), Colombian Ministry of Finance and Public Credit. Colombia Streamlines and Increases the Transparency of the Investment Fund Industry
El Ministerio de Hacienda y Crédito Público de Colombia ha acometido una importante modificación que afecta a la administración de los fondos de inversión y a la actividad de custodia de valores, respectivamente. Estas modificaciones son el resultado de un trabajo coordinado de más de un año y medio con distintos actores del mercado financiero colombiano.
El ministro de Hacienda y Crédito Público de Colombia, Mauricio Cárdenas, afirmó este lunes que estos decretos permitirán a los colombianos acceder de manera más fácil, segura y confiable, al mercado de valores. “Estas normas tienen por objeto dinamizar esta industria que en el mundo es uno de los medios más eficientes para canalizar el ahorro de las personas y empresas hacia los mercados de capitales”, aseguró el funcionario.
En este sentido, el Ministerio expidió los Decretos 1242 y 1243 de 2013, los cuales modifican el Decreto 2555 de 2010, en relación con la administración de los fondos de inversión colectiva y con la actividad de custodia de valores, respectivamente.
Los principales aspectos regulados por los decretos son los siguientes:
• Con el fin de que el común de la población pueda acceder a los fondos de inversión colectiva, como un mecanismo eficiente y seguro de ahorro de sus recursos en el mercado de capitales, se permite la especialización de las diferentes actividades necesarias para el funcionamiento de dichas figuras (gestión, administración, distribución y custodia). Esto permite reducir los costos para los inversionistas y brindar un mayor acceso a este tipo de productos.
• Los inversionistas podrán acudir a las sociedades comisionistas de bolsa, sociedades fiduciarias y sociedades administradoras de inversión con el fin de invertir sus recursos en fondos de inversión colectiva. En dichas entidades se realizarán los estudios pertinentes en cuanto a su perfil de riesgo y demás aspectos que permitan determinar la inversión más adecuada para cada inversionista, protegiendo adecuadamente sus intereses.
• Se facilita el proceso de autorización y distribución de los fondos de inversión colectiva que invierten en activos tradicionales como los son las acciones y los bonos, creando un canal más rápido en el que la Superintendencia Financiera de Colombia autoriza familias de fondos para este tipo de productos.
• Para fondos que invierten en activos no tradicionales (facturas, commodities, sentencias judiciales, entre otros), sobre los que la mayoría de los inversionistas no tienen un entendimiento profundo, se amplían los estándares del deber de asesoría especializada, la cual debe ser prestada por parte de las entidades que realizan la distribución de los fondos de inversión a cada uno de los inversionistas que lo requiera y de manera individualizada. Estableciéndose casos especiales como los fondos con algún tipo endeudamiento por encima del monto de los recursos de fondo (apalancamiento), en los cuales se limita el tipo de cliente que puede acceder a ellos.
• Con el fin de proteger los recursos de los inversionistas y evitar que sean utilizados para cumplir operaciones de las sociedades administradoras o de otros clientes, se introduce en la regulación nacional la actividad de la custodia de valores, la cual implica la obligación de contratar con una sociedad fiduciaria la custodia de los valores de los fondos de inversión colectiva. Esta novedad, pone al país en línea con estándares internacionales de seguridad y transparencia en el manejo de recursos de fondos.
• Adicionalmente, con el fin de incentivar la implementación de la figura de la custodia en el mercado de valores, se establece la posibilidad de ser ejercida voluntariamente en la administración de recursos de terceros por parte de sociedades comisionistas de bolsa y en los fideicomisos de inversión administrados por sociedades fiduciarias.
El Gobierno colombiano espera que esta reforma permita acelerar el desarrollo de esta importante, pero aún pequeña industria, que hoy maneja activos cercanos al 6% del PIB, una cifra reducida frente a otras economías de la región como Chile en donde los fondos manejan el 15% del PIB, o Brasil en donde alcanza niveles similares a los de economías avanzadas con un 60% del PIB.
Wikimedia CommonsDonald Trump Jr speaking in Miami. Donald Trump Jr: “Latin America Has Been and is on Our Radar”
Donald Trump Jr, vicepresidente ejecutivo de Trump Organization, hizo escala en Miami este lunes para ofrecer una conferencia en el marco del Foro Private Equity World & Real Estate World Latin America de Terrapinn, que ha reunido este lunes y martes a más de 300 profesionales de la industria de private equity y de bienes raíces, centrados principalmente en América Latina o con intereses en la región.
En declaraciones a Funds Society, Trump Jr dijo que su organización siempre ha tenido y sigue teniendo a América Latina en el radar y que allí donde han visto oportunidades interesantes y allí donde los inversores han querido aprovechar una marca de lujo como la suya han cerrado acuerdos y lo seguirán haciendo en el futuro. “Los interesados en Trump entienden la prima que pagan por una marca como la nuestra”, enfatizó.
«México si no ahora, más adelante»
En cuanto al caso concreto de México y a posibles oportunidades de inversión o acuerdos, subrayó que en los últimos tiempos ha viajado unas 30 veces a México, un país que conoce muy bien y “que cuenta con lugares maravillosos. Si no es ahora lo será más adelante”, apostilló el hijo de Donald Trump, que junto a sus hermanos Ivanka y Erik, trabaja muy de cerca en expandir los intereses inmobiliarios, tanto en el ámbito residencial, comercial y de clubs de golf, en Estados Unidos y en el exterior de la marca.
Precisamente, el pasado mes de febrero las marcas Donald J. Trump Signature Collection (hoteles) y Trump Home firmaban un acuerdo con P&L Global Networks, a la que nombraban firma exclusiva para implementar y lanzar nuevos desarrollos en América Latina.
Actualmente, el gigante inmobiliario estadounidense está presente en la región en Panamá, Puerto Rico y cuenta con un desarrollo residencial en Punta del Este (Uruguay), además de que está embarcado en el desarrollo de Puerto Maravilha en Río de Janeiro, uno de los proyectos más ambiciosos de Brasil y al que la organización Trump presta su marca.
“Trump Towers Rio: Realizando el potencial de Porto Maravilha”
Precisamente “Trump Towers Rio: Realizing the potencial of Porto Maravilha” fue el tema de la ponencia presentada ayer por Trump Jr y por Stefan Ivanov, CEO de Trump Towers Rio y CEI de MRP International, co-desarrollador del proyecto junto a la compañía Even, ante un nutrido grupo de profesionales.
Se trata de un consorcio de oficinas, zonas residenciales y comerciales en plena zona portuaria en pleno centro de Río de Janeiro y entre los dos aeropuertos de la ciudad, el local e internacional. En este sentido, Trump Jr subrayó que no conoce en Brasil un proyecto de estas características y dimensiones en cuanto a espacio para oficinas.
El proyecto cuenta con un fuerte respaldo del Ayuntamiento de Río y del Gobierno brasileño, que han comprometido 4.000 millones de dólares en obras de infraestructura. Entre ellas, 4 kilómetros de túneles, 85 kilométros de sistema de alcantarillado, 70 kilómetros de repavimentado de calles y 650.000 metros de aceras, así como 32 kilométros de líneas para el sistema de transporte desde el aeropuerto local hasta la zona, por citar algunos.
En cuanto a la oportunidad de inversión en el proyecto, Ivanov subrayó que se trata de un “desarrollo único en América Latina” y una ocasión única en la ciudad, que a día de hoy sólo cuenta con un 6% de espacio libre de oficinas. Ivanov agregó también que el Gobierno brasileño deberá dar un buen empujón a proyectos como este debido a la proximidad de la celebración de los Juegos Olímpicos Rio 2016 y del Mundial de Brasil 2014.
Diapositiva del modelo de financiación presentada durante la conferencia:
Wikimedia CommonsFoto: Joseph Plotz. Lucent Strategic Land, un fondo que aprovecha el déficit de viviendas en Reino Unido
La falta de suficiente tierra con permiso de edificabilidad en Reino Unido sitúa al mercado residencial británico corto en oferta para una ingente demanda, lo que no ha pasado desapercibido para la firma Lucent que desde hace dos años trabaja, a través de Lucent Strategic Land Fund (LSLF), en aprovechar esa escasez del mercado.
Ante esta situación y la necesidad de aumentar el stock de viviendas, Lucent Strategic Land Fund vio la oportunidad de enfocarse en aquellas zonas de mayor crecimiento en Inglaterra, tal y como explicó Kevin Ballard, gerente de Desarrollo de Negocio de Lucent Global,en una entrevista con Funds Society.
Ballard reitera que en Reino Unido el suelo urbanizable residencial es un recurso limitado, por lo que es un activo que los inversores institucionales incorporan cada vez más a sus carteras. “Esa escasez no hará más que aumentar, ya que a medida que la población crece la tierra será cada vez más escasa, por lo que su valor continuará subiendo”, dijo.
Debido a la estricta política de planeación y directrices del Gobierno británico los requisitos son difíciles de cumplir. Sin embargo, desde Lucent explican que el fondo cuenta con la ventaja de que ha sido creado a partir de una empresa propietaria de tierras, por lo que los conocimientos, la experiencia y los contactos para poder ofrecer terrenos “se encuentra en casa”. El nivel más bajo de construcción de viviendas en 50 años y el no satisfacer el constante aumento de la demanda de los últimos tiempos ha contribuido a crear un “déficit estructural” en Reino Unido.
Los expertos en la materia reconocen que la falta de desarrollo de viviendas y la falta de tierra con permiso para edificar es la restricción clave para aumentar la oferta de vivienda. “Esto es exactamente lo que LSLF entrega», apunta Ballard. La prueba de ello está en que en los últimos años se han introducido enmiendas al National Planning Policy Framework con el fin de hacer más dinámico el proceso de construcción, así como para trabajar en pro de un desarrollo sostenible, entre otros objetivos. El Gobierno británico busca aumentar el stock de viviendas, en un país en el que históricamente la tierra ha sido históricamente una de las más valiosas del mundo.
Metodología
Respecto a la metodología del fondo, Ballard explica que adquieren terrenos o firman contratos de compra en las primeras etapas de designación de permisos y los mantiene hasta que los permisos ya han sido ejecutados, es decir, hasta que se obtiene el consentimiento de planificación por parte de las autoridades locales -un periodo que va de uno a tres años-, con lo que aprovechan lo mejor del ciclo inmobiliario. Se decantan por terrenos cercanos a grandes ciudades o ciudades que han sido identificadas como lugares de crecimiento para minimizar el riesgo.
Una vez pasado ese ciclo es cuando desde Lucent venden el terreno, ya que jamás se meten en el desarrollo del mismo y tampoco se lanzan a la compra de tierra de no ver una clara oportunidad. “Si no conseguimos un retorno del 21% no nos metemos a comprar”, enfatizó Ballard.
Asimismo, Ballard explicó que antes de lanzarse a una compra hacen un test de 12 puntos para determinar la situación de la tierra en todos sus parámetros. “Esta estrategia de adquisición está dirigida a mitigar el riesgo de la planificación y beneficiar a los accionistas de la mayor ganancia de capital dentro del ciclo inmobiliario”, añadió.
El Lucent Strategic Land Fund, es un fondo open ended, domiciliado en Luxemburgo y regulado por la Comisión de Supervisión del Sector Financiero (CSSF, por sus siglas en francés), la autoridad regulatoria luxemburguesa. El fondo fue lanzado en septiembre de 2010 con el objetivo de proporcionar beneficios superiores al 12% a sus partícipes. Ha obtenido retornos del 62% desde su lanzamiento.
Buscan crecer en Latinoamérica
El producto se distribuye a través de bróker dealers e IFAs con un creciente enfoque a inversores institucionales. El fondo está disponible a través de varios bancos y plataformas incluido Pershing. Con una base de inversores global, Extremo Oriente, Oriente Próximo y América Latina son sus principales mercados. Actualmente, la firma se está enfocando en expandir su base de inversores latinoamericanos, por lo que recientemente estuvieron en Miami para reunirse con los bróker dealers de Pershing, ya que el fondo ha sido adherido recientemente a su plataforma.
Wikimedia CommonsFoto: Robert Swier. Headwinds mount for emerging markets
Una de las víctimas de la corrección de los mercados, han sido los activos de los mercados emergentes. Están sufriendo salidas debido a menores oportunidades de carry trade y débiles datos de China. También salen a la superficie otros asuntos más estructurales. En este entorno, en ING Investment Management, infraponderan renta fija y renta variable emergente.
La ventas indiscriminadas se suceden en aquellas áreas que captaron las mayores entradas en los últimos años como, créditos, deuda emergente y sectores de renta variable con “crecimiento estable”. Parte de estos segmentos de mercado se habían visto sobre-extendidos debido a entradas incesantes durante los últimos dos años, y por tanto, era de esperar que se corregiera en algún momento.
El diferencial de crecimiento entre mercados emergentes y desarrollados se está estrechando
Aumenta la presión de los mercados emergentes
En el actual entorno económico, los activos de los mercados emergentes son muy vulnerables, ya que las entradas de flujos en la región se irán debilitando a causa de la incertidumbre sobre el fin de la flexibilización cuantitativa por parte de la Fed y el estrechamiento de los diferenciales de los tipos de interés (“carry”).
En los mercados desarrollados se aprecian más cambios estructurales desde que se desató la crisis financiera, lo que deja espacio para alguna sorpresa positiva de crecimiento en comparación con los mercados emergentes. La combinación de mejores datos económicos en Estados Unidos y el decepcionante crecimiento en China, es claramente negativo para los mercados emergentes. El motor de crecimiento de los mercados emergentes durante los últimos años ha sido la demanda China y los flujos relacionados con el carry trade. Ambas fuentes de crecimiento están bajo presión. La primera, a causa de la evidente ralentización estructural en China y la segunda, debido al aumento del nerviosismo sobre la política de flexibilización cuantitativa de la Fed.
Para leer el informe completo, por favor pinche en el documento adjunto.
Wikimedia CommonsBy Paulo Miranda. Rebuilding Europe
El conjunto de los expertos en previsión, ya sean economistas, analistas o medios de comunicación, llevan ya muchos trimestres difundiendo una serie de escenarios catastróficos para Europa. Si bien nadie duda de que los problemas de fondo persisten, paradójicamente todo parece indicar que los mercados han interiorizado este hecho y las primas de riesgo de varios activos han disminuido de manera espectacular, apunta Union Bancaire Privée (UBP).
Europa: las etapas de la reconstrucción
En este sentido, Patrice Gautry, economista jefe de UBP, subraya que «quizá ya es hora de cambiar en lo que respecta a Europa y empezar a plantearnos por fin una visión más positiva. Aunque el crédito sigue sin fluir en la zona euro, las reformas adoptadas desde 2008 y la determinación de la que hacen gala varios gobiernos, sobre todo en la periferia de la Unión, dan pistas sobre la salida de la recesión y la reconstrucción de Europa». Gautry enumera cuales son para él las cinco etapas fundamentales del despertar europeo:
La flexibilización de las restricciones presupuestarias creará un espacio de crecimiento si viene acompañada de reformas estructurales, de un ajuste a la baja de los tipos a largo y de perspectivas de que se avance en la armonización presupuestaria.
No hay duda de que los debates actuales en torno a la fiscalidad van a obligar a los Estados europeos a plantearse reformas más audaces, lo que a largo plazo será favorable para la Unión.
Ahora que Estados Unidos ha adoptado un «new deal» de la energía y aumenta su competitividad, la reindustralización de Europa destaca más que nunca como un elemento fundamental de su futuro. Es más, las reformas emprendidas por varios países en los ámbitos de la productividad y los costes laborales ya les están permitiendo recuperar cuota de mercado.
Gracias a la mejora de la productividad en varios países y a una verdadera política de «comunidad économica» integrada, la zona euro tendría que lograr zafarse de la amenaza de la deflación y de sufrir una «decada perdida» similar a la japonesa.
Por último, el Banco Central Europeo tiene que mostrar mayor audacia. Se requiere un nuevo plan de ayuda al crédito, pues este permitiría reactivar la demanda y provocar una bajada aún más importante de los costes de refinanciación, disminuyendo las cargas financieras de todos los agentes económicos.
Un filón para la inversión a medio plazo
«Este conjunto de medidas, cuyo objetivo es lograr que Europa salga progresivamente de la recesión, es muy positivo. Ahora bien, tanto los analistas como los mercados tienden al escepticismo, lo que representa una oportunidad», subraya por su parte Alan Mudie, CIO de UBP. «En este contexto, damos preferencia a los mercados de valores, y más concretamente a la renta variable europea y japonesa, cuya potencial es elevado», concluyó.
La estrategia de cartera de UBP se apoyará así en los siete pilares siguientes:
Todo indica que este entorno favorable seguirá beneficiando a los mercados de renta variable y su progresión tendría que verse reforzada por las entradas de capital en detrimento de las inversiones de tipo fijo.
En concreto, la renta variable europea (que se encuentra más alejada de los máximos alcanzados con anterioridad a la crisis) está infravalorada en relación a la renta variable estadounidense. Dentro de la zona euro, es aconsejable optar por aquellas empresas que han tomado posiciones para aprovechar la reconstrucción en curso.
Además, las obligaciones convertibles europeas gozan de previsiones de rentabilidad más atractivas que sus homólogas estadounidenses.
Con los datos macroeconómicos en la mano y en el contexto actual, todo parece indicar que el euro está demasiado alto y que su depreciación beneficiaría a la zona euro: por consiguiente, optamos por el dólar.
En las carteras de renta fija, recomendamos concentrarse en los vencimientos más cortos y dar preferencia a la deuda de empresa. Señalemos no obstante que vistas las reformas emprendidas en los países de la periferia europea, es posible que haya llegado el momento de volver a evaluar las oportunidades que ofrece la deuda pública de estos países. Citemos por ejemplo el caso italiano.
La situación actual es ya menos favorable a los valores refugio. Ahora bien, el oro no ha perdido por completo su atractivo a medio plazo y sigue constituyendo una excelente protección contra los excesos monetarios de los bancos centrales.
Por último, en lo que respecta a las inversiones alternativas, la configuración de los mercados y de la economía mundial resulta sobre todo favorable a las estrategias de tipo «long/short» y «global macro», dado el ligero incremento de la volatilidad y la menor correlación entre activos, lo que refleja principalmente la vuelta a la normalidad de los mercados y una clara mejora de la confianza.
