. BTG Pactual Chile Administradora de Fondos acomete varios cambios en su gerencia
Juan Andrés Camus Camus ha renunciado a su cargo de gerente general de BTG Pactual Chile Administradora de Fondos de Inversión de Capital Extranjero, una renuncia a la que se han sumado los directores Alejandro Montero Purviance y Andrés Fernando Winter Salgado, tal y como informó la administradora en un hecho esencial remitido a la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile (SVS) este viernes.
El directorio acordó, por unanimidad, designar a Juan Andrés Camus Camus y Andre Porto como directores, mientras que Alejandro Montero Purviance asumirá el cargo de gerente general tras la renuncia de Camus, que será también a partir de ahora presidente del directorio.
Foto: Cuadro "Mujer de Pueblo" de Pedro Lira . La mujer latinoamericana, el primer apoyo para las más desfavorecidas de la región
El pasado 8 y 9 de noviembre, se desarrolló en el hotel Hyatt Regency de Miami el III Evento Internacional de la Mujer de Cefim (Centro de Estudios y Formación Integral para la Mujer), con el lema “Mujer: Armoniza tu vida”.
El encuentro, que reunió a más de 250 mujeres procedentes de toda América, contó con interesantes ponencias como la que llevo a cabo el reconocido psiquiatra español Enrique Rojas, quien expuso su premiada “Una teoría de la Felicidad”.
Además de la ponencia de Rojas, hubo otras sobre familia, educación de los hijos, el papel de la mujer en los negocios y la capacidad de armonizar todos estos elementos.
Cefim es una organización enfocada en proveer a las mujeres más desfavorecidas de Latinoamérica una educación integral para así conseguir el desarrollo de sus familias y que esto se convierta en motor de cambio en sus sociedades.
Cefim se fundó en México en 1998. Hoy en día cuenta con 14 filiales en la República Mexicana, así como en la ciudad de Miami con oficinas en Coral Gables. Tiene como propósito fomentar y educar a la mujer en valores y ser un puente para que mujeres cada vez más preparadas puedan ofrecer gratuitamente seminarios y conferencias a otras mujeres de bajos recursos para elevar su calidad de vida.
En México, se han realizado más de 100 congresos populares en 20 diferentes ciudades, y han participado más de 800.000 mujeres. En Florida se empezaron a realizar estos eventos en Pompano Beach tienen previsto seguir haciéndolo en el área de Florida City y Homestead, explica Elena Maribona, directora de Cefim.
. Sjors Haverkamp, de ING IM, recibe el rating AAA por su estrategia Europe High Yield
Sjors Haverkamp, director de Renta Fija High Yield de ING Investment Management, ha recibido el rating de AAA por Citywire en reconocimiento al rendimiento a 3 años de su estrategia Renta Fund Europe High Yield. Esta estrategia cumplió tres años el pasado mes de agosto, permitiendo la mejora de calificación de su gestor desde AA hasta AAA.
La estrategia ha recibido importantes flujos de entrada provenientes de Asia, América Latina y Europa, en respuesta a su perfil de rentabilidad –ocupa el primer puesto por rendimiento, exceso de retorno frente al benchmark e information ratio en la categoría Eurozone non-government High Yield a tres años elaborada por Mercer-. La estrategia ha superado los 450 millones de euros en activos manejados.
Sjors Haverkamp, basado en La Haya, trabaja en ING IM desde 1998. Previamente trabajaba en Rabobank desempeñando diversos puestos relacionados con banca corporativa. Estudio ciencias económicas, y según relata Citywire, es aficionado al futbol, el teatro, el cine y el esquí.
. Miami, centro de una dinámica industria de private equity que seguirá creciendo en 2014
La dinámica industria de private equity del sur de Florida está creciendo por cuenta propia y lo está haciendo de una manera más rápida que en el pasado. Desde Miami a Palm Beach, el número de compañías de private equity está aumentando y si hace 10, 15 años la tarta se la repartían entre dos grandes, hoy son muchos los que se están mudando al sur de Florida atraídos precisamente por esta tendencia y por la calidad de vida que ofrece el «estado del sol», explicó Jean-Pierre Trouillot, socio de KPMG en una entrevista con Funds Society.
Trouillot agregó que actualmente son muchos los profesionales que desde Chicago y San Francisco están haciendo las maletas, dejando su puesto de trabajo en grandes empresas y trasladándose al sur de Florida para montar su propio negocio empujados por el dinamismo de la industria de private equity en la zona.
Estos temas fueron algunos de los que se abordaron hace unos días en un desayuno de trabajo en Miami, en donde el socio de KPMG actuó como moderador en una mesa redonda sobre el estado de la industria de private equity en Estados Unidos y en donde se prestó especial atención al caso del sur de Florida. El desayuno, organizado por Miami Finance Forum, contó con la participación de expertos de HIG, Boyne Capital, Dla Piper, Trivest Partners y Sun Capital.
Por su parte, Jamie E. Elias, socio de Trivest Partners, explicó a Funds Society que su objetivo de negocio se sitúa entre los 21 y 250 millones de dólares y la apuesta abarca diferentes sectores. Desde Trivest se dirigen a un cliente que después de 10, 20, 30 años de fundar y dirigir una empresa está pensando en el siguiente capítulo de su vida.
En el sur de Florida hay, según Trouillot, unas siete, diez empresas son las que acaparan buena parte del mercado, de las cuales varias han sido fundadas por ex socios de Trivest. En conjunto, cuentan actualmente con unos 20.000 millones de dólares en activos bajo gestión.
La razón que explica el auge del private equity en la zona es que muchos baby boomers se están retirando y muchos de ellos escogen Florida. “Naturalmente, estamos en el lugar adecuado», dijo Elias.
En cuanto a cómo ven la industria de private equity en América Latina, Elias explicó que la posición de Trivest en la región es minoritaria porque creen que el mercado no está lo suficientemente maduro. De ahí que prefieran seguir centrando sus esfuerzos en el mercado estadounidense.
Trivest Fund V es el vehículo institucional que crearon en 2012 con el objetivo de alcanzar los 325 millones de dólares de fondos, finalmente cerraron en los 450 millones. Bajo este paraguas han invertido en 16 empresas con un horizonte de entre 4 y 5 años. El dinero del fondo procede de fondos de pensiones; familias; endowments y los fundadores de la firma, entre otros. En esas 16 inversiones, hay capital comprometido sobre todo en el sector de la distribución y manufactura; negocios y productos de consumo.
Por último, tanto Trouillot como Elias coincidieron en que el auge experimentado en private equity en 2013 se va a prolongar en 2014, un año en el que vaticinan que la recaudación de fondos será la mayor desde 2008. “Miami va a seguir atrayendo operaciones gracias a las políticas locales y federales”, subrayó Elias, convencido de que Miami se va a establecer como la capital del private equity del sureste de Estados Unidos.
Foto: Tetegil, Flickr, Creative Commons.. Las gestoras internacionales “atacan” España e Italia a través de asesores independientes
Las gestoras internacionales están abriéndose camino en España e Italia a medida que los inversores demandan tener acceso a fondos de inversión de entidades externas. Según un reciente informe de Cerulli, su cuota de mercado aumentará impulsada por la evolución de canales de distribución alternativos como los asesores financieros independientes.
Aunque reconocen que un mercado de fondos de tamaño moderado y en el que apenas ha comenzado la recuperación no suena prometedor para las grandes entidades internacionales que distribuyen sus fondos en varios países, las gestoras están “espiando” oportunidades en España, según el estudio.
“Los inversores están demandando fondos de terceros como nunca lo habían hecho antes”, comenta Barbara Wall, directora de Cerulli. “Las cifras de la industria sugieren que los fondos internacionales tienen un patrimonio cercano a los 50.000 millones de euros –62.000 millones, según las estimaciones de Inverco-, porque los inversores están cambiando los productos domésticos por otros fondos globales, de mercados emergentes y multiactivos”, afirma. De hecho, las gestoras internacionales tienen activos que representan en torno al 30% de todo el mercado.
Según el estudio, los asesores financieros, las EAFI, están posicionados bien para jugar un papel importante en su distribución, debido a su falta de lazos con las entidades financieras y a su capacidad de atraer a clientes de altos patrimonios. Y eso es lo que han visto las entidades internacionales que se acercan a ellos directamente. Con activos bajo asesoramiento de unos 15.000 millones de euros –casi 15.500 millones, según los últimos datos de la CNMV-, “el canal independiente aún tiene un gran recorrido por delante antes de poder influenciar la distribución en España, pero Cerulli considera que el potencial de las EAFI está subestimado por la industria» y por la cifra de activos bajo asesoramiento de las entidades reguladas.
También Italia
Al igual que España, el informe señala que el canal independiente de distribución en Italia está captando la atención de los grandes grupos internacionales de la gestión. “Aunque no está claro si el movimiento hacia un asesoramiento basado en el cobro directo ocurrirá de forma rápida, la red no ligada a los bancos es el único segmento de distribución que crece en Italia”.
Como en España, Angelos Gousios, analista señor de Cerulli, sugiere que los grupos de fondos internacionales e independientes seguirán también incrementando su cuota de negocio en Italia, en la medida en que los canales de banca privada se abren a los fondos internacionales y el canal independiente gana en influencia.
La cartera del asesor (la cartera de compuesta por todas las carteras de las 31 EAFI concursantes en el juego de Morningstar) batió con claridad en octubre a la media de la categoría Morningstar de fondos mixtos moderados, el perfil que han de tener las carteras de los asesores, pues el peso máximo que se les permite en bolsa es del 60%. La cartera ganó el 3,5% frente a un 1,4% para la media de la categoría de fondos correspondientes. De las 31 EAFI, 27 lograron batir a la media de la categoría de fondos mixtos moderados y, entre ellas cinco tuvieron una rentabilidad superior al 5%. Las cinco empresas de asesoramiento financiero españolas que han liderado el concurso de carteras de Morningstar en el mes de octubre tienen en común una fuerte exposición a renta variable, sobre todo española, y también estadounidense o latinoamericana.
El primero de la lista, Juan Carlos Tejedor, de la EAFI homónima, consiguió ganancias de casi un 23%, gracias a inversiones iniciales en nombres como Ezentis o Bankia. El experto explica que la idea principal era tener un peso en el mercado español de renta variable, el mismo peso que el de renta fija, con valores que pudieran tener un crecimiento importante y donde la cotización no reflejara todavía un posible buen futuro, aunque no estuvieran exentos de riesgo. “Partimos que hay que tener un mínimo del 40% de manera que me llevó a escoger tres valores del mercado español con un potencial claro. Ezentis fue la compañía con más peso, un 25% del total ya que es una compañía con posibilidades muy importantes, que lleva haciendo dos años los deberes y con un potencial enorme, con un equipo directivo serio y en el que se puede confiar. Bankia fue la segunda opción, habiendo tenido una ampliación a precios muy superiores al mercado y con la entrada de nuevos inversores, una opción clara de futuro. Faes Farma es una compañía tranquila pero segura, ha sido muy castigada durante los últimos años y todavía no había recogido las posibles recuperaciones del mercado futuras”, explica el asesor. También apostó por la presencia en el sector de telecomunicaciones europeo, con Portugal Telecom, empresa muy castigada con muchas posibilidades. Y en el país luso, también Semapa, empresa de inversión ligada a la producción de papel, al sector de construcción y cementero, donde lo peor habría pasado y en pleno giro. El asesor no olvidó la presencia en Latinoamérica, sobre todo en smallcaps brasileñas, muy castigadas: de ahí la entrada en el ETF Market Vectors.
También optó por riesgo en renta fija, con fondos dinámicos “que han demostrado saberlo hacer bien en los años más volátiles y que no han estado escondidos, nada que ver con los garantizados”, afirma.
En segundo lugar figura Miramar Capital Asesores. Rafael Ojeda apostó por una cartera que maximiza la posibilidad de invertir en renta variable, con siete nombres estadounidenses. “El criterio de selección ha sido invertir en EEUU por dos motivos: es el campo que mejor conozco y es un valor diferencial frente al resto de participantes, y porque el desempeño es mejor. Las acciones son empresas con buenas perspectivas a futuro y que ya lo están haciendo bien”, dice. Su criterio consistió en no hacer muchos cambios y dejar su inversión value en empresas que pueden tener un buen momentum por diferentes circunstancias”. El 40% de renta fija lo situó en fondos de deuda emergente, por ejemplo de Pictet, de deuda global con un productos de Fidelity, o el Income Opportunity de JP Morgan AM. Si bien aclara que la rentabilidad ha llegado de las acciones: “El 7,7% de rentabilidad de octubre proviene en exclusiva de la inversión en acciones, los fondos han sido absolutamente «pass por inmaterial», así que si el 60% de mi inversión supone un 7,7% sobre el 100% de la inversión supone que las acciones han subido casi un 13%”, dice.
Beatriz Perelló Oliver, desde Castellón, explica que la rentabilidad de su cartera en su mayoría también proviene de la parte de renta variable. “Hemos optado por invertir en acciones, ya que es lo que se hace con los clientes de Beatriz Perelló, EAFI. Con ello conseguimos adecuar la cartera al perfil del inversor y reducir muchos gastos en comisiones, la vez que se agiliza la operativa y adecuación de las carteras. En nuestra EAFI, tenemos una amplia cobertura de activos. En la parte de renta variable tenemos analizadas numerosas empresas de acuerdo a sus fundamentales, con su respectiva valoración. A la hora de incluir estas acciones en la cartera hemos tenido en cuenta aspectos fundamentales, así como el “momentum” de las mismas, siguiendo la misma filosofía que empleamos con nuestros clientes. El mes de octubre, claramente era un mes donde la bolsa española era ganadora, no así en noviembre. Por tanto no sentíamos cómodos con valores nacionales”, explica.
Javier Martín, socio de JM Investment Kapital Partners, decidió diseñar una cartera con un perfil de riesgo medio (renta variable descorrelacionada, con coberturas bajistas), basada en tres pilares para ofrecer rentabilidades durante los próximos meses. “En primer lugar, compañías españolas de pequeña y mediana capitalización, que acumulan importantes caídas en los últimos años y que llevan formando, desde sus mínimos históricos, suelos que según nuestro criterio pueden ser consistentes, apoyados en un incremento muy importante de volumen, entre otros motivos analíticos. Por otro lado, creemos que las compañías mineras norteamericanas tales como Kinross y Barrick Gold Corporation presentan una oportunidad excelente de cara al próximo año y, además, son valores con una baja correlación con el mercado lo que, en nuestra opinión, aumenta su atractivo. Cabe la posibilidad de que las cotizaciones de estos títulos aún puedan tardar unos meses en comenzar a dar alegrías. Por último, una apuesta bajista en el mercado americano, en concreto en su índice S&P500. A nivel técnico, consideramos que la zona comprendida entre los 1.700 y los 1.800 puntos presenta una alta probabilidad de ser un alto importante en los ascensos vividos desde 2009, además, comienzan a aparecer divergencias bajistas en gráficos semanales, lo que aporta un mayor potencial a la idea de que durante los próximos meses podamos asistir a un movimiento bajista de envergadura en el mercado americano”.
En quinto lugar figura, Antonio Aspas, socio de Buy & Hold Asesores, con toda su cartera en un fondo, España Flexible, un vehículo asesorado por ellos con un perfil de riesgo medio, ya que es un fondo con vocación de estar invertido en renta fija y variable al 50%, pero con libertad de movimientos hasta el 25%-75% en ambos lados. Actualmente esta invertido al 58% en renta variable, lo que muestra que, de nuevo, estirar los porcentajes invertidos en bolsa ha funcionado en octubre. «Los criterios de selección de valores son totalmente de valor, donde se tienen que juntar criterios de baja valoración y buena directiva, con especial atención al nivel de deuda de las empresas», explica Aspas.
Agustín Carstens en una foto de archivo. . Carstens advierte que si la Fed modifica su programa de estímulos, México tendrá que tirar de sus reservas
El gobernador del Banco de México (Banxico), Agustín Carstens, alertó este jueves en Palo Alto (California) que en el caso de que la Reserva Federal modifique su programa de estímulos a la economía (Quantitive Easing o QE) , México se verá obligado a obligado a utilizar sus reservas porque el país debe estar preparado para una fuerte salida de capitales.
Carstens, que hizo estas declaraciones en el Instituto de Investigación de Políticas Económicas de la Universidad de Standford, pidió a la Fed realizar “un cuidadoso retiro” de los estímulos como parte del masivo programa de compra de bonos del Tesoro que realiza el banco central de Estados Unidos desde la crisis financiera de 2008, informa Reuters.
«Hay que estar preparado para los momentos en que se observan entradas de capital y hay que estar preparado para cuando el capital sale», subrayó el gobernador mexicano.
El programa de compra de bonos de la Reserva Federal ha llevado a inversores de todo el mundo a invertir en mercados emergentes como México, India e Indonesia. Cuando la Fed reduzca el programa, con el que actualmente compra 85.000 millones de dólares al mes en bonos del Tesoro y activos respaldados por hipotecas, algunos esperan que el proceso se revierta.
Este mismo jueves, la sustituta de Ben Bernanke al frente de la Fed, Janet Yellen, comparecía ante el Senado para defender su candidatura a la presidencia de la Reserva Federal, en un discurso en el que defendió la continuidad de los estímulos. Yellen subrayó que desde “los oscuros días de la crisis financiera” la economía de Estados Unidos ha hecho buenos progresos, aunque aún queda “un importante” trabajo para recuperar el terreno perdido.
Ballet Hispánico. Nueva York rinde homenaje a la cultura latinoamericana
La organización Pan American Musical Art Research (PAMAR), fundada y dirigida por Polly Ferman, arranca este viernes su VIII Semana Cultural Latinoamericana (LACW) en Nueva York, un evento que se celebrará hasta el próximo 24 de noviembre y que espera despertar el interés de festivales pasados. El evento es un escaparate para la cultura latinoamericana, con más de 60 presentaciones de teatro, música, danza, cine, subastas y exposiciones de artes visuales que se celebran por toda la ciudad de Nueva York.
El evento de apertura de LACW 2013, una asociación sin ánimo de lucro, tendrá lugar este sábado 16 de noviembre con la presentación del encuentro NYC Colombian Music Festival en Le Poisson Rouge, ubicado en el 158 de la calle Bleecker, en Manhattan, en donde se espera que más de 60 músicos toquen todo el espectro de ritmos y estilos colombianos.
También está previsto que participe la pianista Polly Ferman y su grupo de música y danza GlamourTango, que se presentarán el 18 de noviembre en Malbec Tango House en Manhattan; los programas de música, artes visuales y literatura del Brazilian Endowment for the Arts; y la segunda edición de la Celebración de la Cultura Hispana en Washington Heights, que presentará la Historia del Tango el 21 de noviembre con la participación del Quintet of the Americas y sus instrumentos de viento y Binelli-Ferman Duo, con el virtuoso bandoneonista Daniel Binelli, en la iglesia Our Saviour’s Atonement Lutheran Church, ubicada en el 178 de la avenida Bennett en Manhattan.
Uno de los últimos actos estará a cargo del Ballet Hispánico el 23 de noviembre en The Apollo Theater. El acto de clausura de la VIII Semana Cultural Latinoamericana correrá a cargo de Canto de Vida Nueva el día 24 en el Performance & Art Space, ubicado en el 622 de la calle Degraw, con música del compositor chileno Javier Farías y la participación del Khorikos Choral Ensemble.
La Semana Cultural Latinoamericana coincide también con la celebración en Nueva York de la feria de arte PINTA, que desde el 14 al 17 de noviembre, rinde homenaje a artistas latinoamericanos y que en esta ocasión presta especial atención a reconocidos artistas que fueron olvidados.
LACW 2013, que llega a más de 500.000 personas, se financia en parte gracias a una subvención de la NYC & Company Foundation y también cuenta con fondos públicos del Departamento de Asuntos Culturales de la Ciudad de Nueva York, en colaboración con el City Council. El programa de subvenciones para la creación de capacidad del NoMAA es posible gracias a la JPMorgan Chase Foundation y el Upper Manhattan Empowerment Zone Development Corporation. La labor de la LACW también es posible gracias, en parte, a los fondos públicos recibidos del Fund for Creative Communities, que están apoyados por el New York State Council on the Arts y administrados por el Lower Manhattan Cultural Council, además del apoyo de la Latin Media and Entertainment Commission de la ciudad. LACW 2013 se presenta como parte de una asociación sin ánimo de lucro con The Nature Conservancy.
Giordano Lombardo, CIO de Pioneer Investments. ¿La muerte de la renta fija? No tan rápido...
Los recientes movimientos de mercado han recordado a los inversionistas que el mercado de renta fija se enfrenta a un cambio secular, que ocurre después de un período de 30 años de mercado alcista impulsado por el declinar constante de las tasas de interés. Creo que los anuncios respecto de la muerte de la renta fija como una clase de activo son exagerados, y para enfrentar la nueva realidad, es necesario que los inversores de renta fija y los encargados de la asignación de activos adopten un enfoque distinto.
¿Qué ocurre con la inversión de renta fija?
Con probabilidad, los bonos siempre ocuparán un lugar en las carteras de los inversores, pero no será el mismo lugar que antes. Por un lado, todavía tenemos los inversores a largo plazo que necesitan igualar sus pasivos a largo plazo. Y la llamada «búsqueda del rendimiento» que ha caracterizado la demanda del sector minorista de productos de inversión en los últimos años no está destinada a terminar pronto, dada la falta de crecimiento de los ingresos en el mundo desarrollado. Por otro lado, los inversores de renta fija, que en conjunto poseen más de $5 billones de activos¹, no están acostumbrados a las pérdidas de capital después de 30 años de un mercado alcista. Los eventos recientes han demostrado cuán violentas pueden ser las salidas de la clase de activo en las fases de volatilidad.
Oportunidades para los inversores de renta fija
La experiencia histórica nos dice que, incluso en tendencias a largo plazo, las tasas de interés no se mueven en una línea recta, y hay fases cíclicas de mercados alcistas y bajistas a corto plazo que pueden explotarse.
Entre otras opciones de inversión de renta fija se incluyen las siguientes:
1. La importación de técnicas de «inversión alternativa» en el ámbito de inversión principal; ya hemos mencionado la presupuestación de riesgos, los candidatos más obvios son la inversión a corto y largo plazo en créditos y la inversión global macro.
2. Ampliar el alcance de la clase de activo de renta fija a una definición más amplia de activos de renta que proporcionan rendimiento, pero están menos correlacionados con las macro tendencias en las tasas de interés, y más con las tendencias estructurales a largo plazo: infraestructuras y bienes raíces.
3. Aumentar el apalancamiento de la cartera para aumentar las bajas rentabilidades de la renta fija (enfoque de paridad del riesgo); es una opción que no nos agrada particularmente, debido a los riesgos que conlleva en caso de sucesos de liquidez adversos.
Predicciones para el próximo ciclo de mercado
Además de la renta fija, no creo que el panorama económico y financiero en el mediano a largo plazo sea particularmente favorable para los activos financieros en general. Los impulsos de la declinación de las tasas de interés seculares y de la expansión crediticia no estarán presentes para ayudar en el nuevo ciclo. En el caso de los encargados de la asignación de los activos, considero que será clave alejarse de una interpretación del mercado dominada por los bancos centrales e impulsada por la liquidez, y acercarse a una que se base más en un análisis del escenario a largo plazo, con una aceptación y administración proactivas de la volatilidad del mercado a corto plazo. Los inversores tendrán que ser muy cuidadosos en la elección que hagan de su gerente/asesor de renta fija: debe ser ágil y flexible, y tener conocimiento de las nuevas técnicas de inversión que hay disponibles para ayudarlos a navegar las aguas turbulentas de la mejor manera posible.
¹Los datos hacen referencia a los inversores individuales y al plan de contribución relacionado con la renta fija de los EE. UU. When the Tide Turns: Building Next Generation Fixed Income Managers. Casey Quirk: Mayo de 2013.
Wikimedia CommonsFoto: Devcore. ECB Improves Climate for Equities
El inesperado pero bienvenido recorte de tipos por parte del Banco Central Europeo (BCE) ha mejorado el clima para la renta variable, afirma el gestor de cartera para Global Allocations.
El repunte en el precio de las acciones, al que ha impulsado la liquidez extra de la relajación monetaria a lo largo de este año, posiblemente continúe, cree Lukas Daalder.
Como resultado, Asset Allocation de Robeco ha incrementado su posición sobreponderada en renta variable. Al mismo tiempo, las posiciones infraponderadas en bonos del Estado han aumentado, pues menores tipos implican menores rentabilidades de la deuda soberana, afirma Daalder.
El recorte ha provocado también que el euro perdiera más de un céntimo frente al dólar. El equipo de asignación de activos ha abierto una posición corta en el EUR/USD, básicamente en vistas de que la divisa europea siga perdiendo valor.
‘La guerra global de divisas se encuentra en pleno apogeo, y el BCE acaba de añadir más artillería’.
Continuará el repunte motivado por la liquidez “Esperamos que el actual repunte de la renta variable, motivado por la liquidez, continúe durante algunos meses”, afirma Daalder. “Nos hemos tornado más constructivos en renta variable, pues los riesgos principales han disminuido y el exceso de liquidez se mantendrá por más tiempo”.
Algunos factores de riesgo evidentes que se consideraban una amenaza para los precios de las acciones incluyen el bloqueo del Gobierno estadounidense, que finalmente no ha supuesto un peligro para la recuperación del país ni del resto del mundo. No obstante, distorsionó los datos macroeconómicos, cambiando las expectativas del mercado para el final de la relajación cuantitativa al primer trimestre de 2014, dejando mayor exceso de liquidez en la economía durante más tiempo.
Sin embargo, el panorama es menos esperanzador para la deuda del Estado, al menos a corto plazo, afirma Daalder. “El recorte de tipos del BCE ha hecho caer las rentabilidades de los bonos, pero no pensamos que sea así a corto plazo. Esperamos que las rentabilidades se normalicen gradualmente a partir de ahora”, afirma.
Aumenta el crecimiento a nivel mundia “El crecimiento económico aumenta a nivel mundial y, aunque la Reserva Federal estadounidense ha aplazado la reducción del estímulo por el momento, probablemente comience a reducir su programa de compra de bonos en el primer trimestre del próximo año. Entonces comenzará el fin de la fuerte presión a la baja sobre la rentabilidad de los bonos que hemos visto en los últimos dos años.
“Y con el último recorte de intereses del BCE, creemos que las rentabilidades han sido empujadas hasta el extremo más bajo del rango, y que comenzarán a subir a partir de ahora”.
Una posición corta en el euro es lógica en este momento, afirma Daalder. “El recorte de tipos por parte del BCE puede considerarse como un instrumento para combatir las fuerzas naturales que impulsan al euro al alza, como son los positivos excedentes de cuenta actuales, la contracción del balance del banco central y las tendencias desinflacionarias”, afirma.
“Con la limitación del estímulo estadounidense aplazado únicamente hasta el próximo año y con la certidumbre reinante, esperamos que el dólar estadounidense se fortalezca frente al euro. La guerra global de divisas se encuentra en pleno apogeo, y el BCE acaba de añadir más artillería”.
Puesto que los tipos básicos han descendido, el gestor de cartera afirma que los bonos de alta rentabilidad continúan siendo la clase de activo más atractiva, en particular porque los diferenciales contra los bonos alemanes de referencia han caído muy por debajo de su media a largo plazo. Esto les confiere menor riesgo, especialmente dado que los índices de impago permanecen bajos, mientras que los rendimientos continúan siendo sólidos.
Se prefiere la renta variable europea En renta variable, el equipo de asignación de activos se ha tornado menos constructivo sobre Norteamérica, pues las revisiones de beneficios se han deteriorado. “En la actualidad, Europa nos parece más favorable, pues los datos macroeconómicos han mejorado pero no se han traducido plenamente en la rentabilidad relativa de la renta variable, y por supuesto el recorte de tipos por parte del BCE contribuirá a animar el precio de las acciones”, afirma Daalder. “Desde el punto de vista macroeconómico, el aplazamiento de la limitación del estímulo debería ser positivo para los títulos cíclicos”.
Entre otras clases de activos, el equipo se mantiene neutral en materias primas y deuda emergente, y negativo en bienes inmuebles, debido a su sensibilidad a los tipos de interés.
Cambios al modelo de activos múltiples de la cartera de Robeco:
