Foto cedidaTim Stevenson, gestor del fondo Henderson Horizon Pan European Equity. La fiebre europea por los activos de baja calidad
Actualmente, los mercados europeos están actuando de una forma muy compleja, impulsados más por el deseo de los inversores de incrementar su ponderación en el Viejo Continente que por cualquier mejora importante de los datos económicos. Durante el mes de octubre y lo que llevamos de noviembre, las partes más cíclicas del mercado han experimentado importantes ganancias. Existe algo contradictorio en la forma en que los mercados actúan, lo cual creo que podría ser fruto de un optimismo exagerado. Si bien es cierto que las noticias económicas en Europa han experimentado una ligera mejoría y, por lo general, los titulares sobre las empresas han mostrado un tono bastante positivo, es posible que los inversores se estén precipitando.
En general, prevemos un periodo de crecimiento económico bastante reducido y volátil. Aunque es posible que vean la luz algunas noticias económicas bastante positivas o que algunas empresas presenten resultados sólidos, los inversores podrían asustarse debido al aumento de la preocupación en torno a la retirada de los estímulos, a unos datos económicos decepcionantes o a las inclemencias climatológicas, que podrían modificar los hábitos de los consumidores.
En cuanto a los resultados, las últimas cifras publicadas por empresas como LVMH o Heineken (compañías que no tenemos en cartera) presentaron una debilidad manifiesta. No obstante, resultados como los citados —además de los de otras empresas de crecimiento de calidad— han constituido uno de los factores clave que explican la tendencia hacia valores más cíclicos, en previsión de una recuperación cíclica que podría materializarse o no. En los meses de octubre y noviembre, se ha producido una cierta fiebre por activos de baja calidad (Dash to trash), una parte del mercado en la que realmente no participamos. Sin embargo, si bien nuestro estilo de inversión en «valores de crecimiento con buena calidad» a largo plazo podría considerarse pasado de moda en el actual entorno, creemos que el fondo está razonablemente bien posicionado.
Tim Stevenson, gestor del fondo Henderson Horizon Pan European Equity
Foto: Michal Osmeda. Cómo sacar partido a la rentabilidad de las pequeñas y medianas firmas en Asia
Existe una fuerte discrepancia entre el crecimiento chino de los últimos diez años y la pésima rentabilidad que han ofrecido los mayores índices bursátiles, como el MSCI China o el Hang Seng, entre otros. Para La Française AM, dichos índices no representan la creación de riqueza que se genera en el país, que en su mayor parte procede del segmento de pequeñas y medianas empresas chinas. Y ése es precisamente el mercado en el que tiende a operar el fondo de renta variable chino de la entidad, que desde hace 15 años y con un enfoque de valor, se centra en sacar provecho en términos de rentabilidades de este segmento de mercado.
En una reciente presentación en Madrid, Fabrice Jacob, el especialista de la entidad en el mercado chino y asiático y que está basado en Hong Kong, explicó cómo la mayoría de los fondos que invierte en China se posicionan mayoritariamente (ente el 98% y el 76%) en empresas de titularidad pública “SOE”, que en términos de rentabilidad en el periodo 1998-2011 han aportado aproximadamente entre un tercio y la mitad del crecimiento de ROE de la economía China. Por eso defiende una perspectiva de inversión enfocada en compañías de capitalización intermedia y del sector privado, capaces de aportar valor.
Aunque el fondo invierte con una perspectiva de valor y análisis pormenorizado de las empresas, Jacob no pierde de vista la situación macroeconómica del país, que considera positiva a largo plazo, aunque es cauteloso con el corto plazo. “Si bien creemos que los resultados del plenario del partido serán positivos en el largo plazo, siempre se construye expectativa de que los días siguientes el mercado tiende a estar más desilusionado que contento”. Pero el mensaje es claro y China le dará un papel más importante al mercado en el futuro, dice el experto, lo cual ve como buena señal.
Jacob señala, como posibles ejes de las conclusiones del tercer plenario del comité central, las rupturas de algunos monopolios y la reforma de impuestos. En lo que concierne al primer tema, la recientemente anunciada apertura de una zona de libre comercio en Shanghai es un indicador de un proceso que se está desencadenando y que está relacionado con el previsto otorgamiento de nueve nuevas licencias bancarias de gestión privada así como de seis nuevas licencias de operadores de telecomunicaciones, también bajo gestión privada.
Desde un punto de vista macroeconómico las señales están siendo muy positivas: inflación bajo control, PMI al alza, así como las previsiones de crecimiento revisadas del producto nacional bruto y las cifras de consumo eléctrico, lo cual les hace ser muy positivos en el comportamiento futuro de este mercado, pese a que en el corto plazo se interprete que las conclusiones del plenario del comité central del partido no van a tener impacto inmediato y eso tenga un impacto negativo. ”A este respecto hay que entender que el pleno del comité central no es un órgano ejecutivo sino de naturaleza política pero que debe servir de inspiración al gobierno en su tarea”, recuerda el experto.
Con este escenario, la gestora trata de navegar entre los ruidos del mercado, siempre teniendo en cuenta las directivas del Gobierno, y aprovechar “las innumerables oportunidades que ofrece el sector privado de pequeñas y medianas empresas en un país con una tasa de crecimiento como la de China”.
Por sectores, el fondo está completamente fuera del sector bancario, dada la reducción de márgenes a la que se están viendo expuestas las entidades, a la desaparición de los trust funds como producto y a la posible participación del sector bancario en una posible refinanciación de los gobiernos locales.
La Françcaise también cuenta con un fondo que invierte con una perspectiva de valor en Asia y que actualmente es positivo con mercados como Corea, gracias a la recuperación que vive el país, a su baja inflación y al impulso de las exportaciones, pero cauto con Indonesia, mercado del que están fuera por el momento, o Singapur, economía dominada por los sectores bancarios e inmobiliarios, expuesto el primero a estrechos márgenes operativos y a políticas encaminadas a controlar la expansión del segundo, lo que complica encontrar oportunidades, según dicta la perspectiva de valor de este gestor.
Foto: Awesome Sasquatch. FATCA crece con dos nuevos acuerdos firmados por Costa Rica y las Islas Caimán
El Departamento del Tesoro de Estados Unidos ha firmado dos acuerdos intergubernamentales con las Islas Caimán y Costa Rica para implementar FATCA, tal y como informó el departamento en un comunicado el pasado viernes.
Para el secretario adjunto de Asuntos Internacionales de Impuestos del Tesoro, Robert B. Stack, el acuerdo “marca un hito en el esfuerzo por promover la transparencia fiscal global. Estos acuerdos ponen de relieve la creciente cooperación internacional en los esfuerzos para poner fin a la evasión de impuestos en todas partes”.
Foreign Account Tax Compliance Act (FATCA), promulgada en 2010, busca obtener información sobre las cuentas de los contribuyentes estadounidenses en otros países.
Las Islas Caimán firmaron el pasado 29 de noviembre un modelo intergubernamental 1B, lo que significa que las entidades financieras extranjeras en Islas Caimán están obligadas a reportar información fiscal sobre titulares estadounidenses de cuentas directamente a la autoridad tributaria de las Islas Caimán, que a su vez transmitirá dicha información al IRS.
Costa Rica firmó el acuerdo el pasado martes 26 de noviembre y se trata de un acuerdo modelo 1A, que se traduce en que Estados Unidos también proporcionarán información a las autoridades costarricenses sobre ciudadanos de Costa Rica con cuentas en Estados Unidos.
En el mundo, varios países han firmado ya su convenido intergubernamental con Washington para el cumplimiento de FATCA, tales como: Dinamarca, Islas Caimán, Alemania, Irlanda, México, Noruega, España, Reino Unido, Francia y Costa Rica. Mientras que países como Japón y Suiza han optado por el modelo 2, es decir, las entidades financieras reportarán directamente al IRS.
Otros países están avanzando en el proceso de negociación para la firma del convenio intergubernamental, entre ellos: Australia, Bélgica, Nueva Zelanda, Singapur, Israel, Luxemburgo, Holanda.
Si quiere consultar el acuerdo firmado con Costa Rica, pinche aquí. Para el acuerdo intergubernamental firmado con las Islas Caimán, consulte aquí.
Foto: Dietmar Rabich. AFP Cuprum, considerada la mejor administradora de fondos de pensiones de Chile
AFP Cuprum es considerada la mejor administradora de fondos de pensiones de Chile, por delante de AFP Habitat y AFP Capital, que se colocan en el segundo y tercer puesto, respectivamente de acuerdo a los resultados del Indicador de Calidad de Servicio de las AFP (ICSA) correspondiente al cuatrimestre mayo – agosto de este año, según informó la Superintendencia de Pensiones chilena.
De mayo a agosto, AFP Cuprum se aupó al primer lugar con una puntuación de 7,83 (en un rango de 1 a 10); seguida por AFP Habitat con una nota de 7,39 y AFP Capital con 7,13 puntos. En cuarta, quinta y sexta posición se situaron AFP Planvital con 6,82, AFP Provida con 6,78 y AFP Modelo con 6,06.
Por área de servicio, AFP Cuprum obtiene la mejor evaluación en el área de Trámite de Pensiones, seguida por AFP Habitat y AFP Provida; AFP Capital, por su parte, obtiene la mejor nota en el área de Gestión de Cuentas, seguida por AFP Cuprum y AFP Capital. En el área de Relación con el Afiliado, la mejor nota la sacó AFP Cuprum, seguida por AFP Modelo y AFP Habitat.
La medición de calidad de servicio de las Administradoras de Fondos de Pensiones es una metodología desarrollada por la Superintendencia de Pensiones, que tiene por objeto que los afiliados cuenten con información objetiva respecto del servicio entregado por las Administradoras, para la toma de decisiones relacionada con la elección de AFP.
En esta vigésima tercera medición, se evaluaron 75 variables, las cuales están relacionadas con diversos servicios que prestan las AFP y que son agrupadas en las áreas de: Trámite de Pensiones (27 variables), Relación con el Afiliado (22 variables) y Gestión de Cuentas (26 variables). AFP Modelo fue incluida en la medición de 68 variables (20 en Trámite de Pensiones, 26 en Gestión de Cuentas y 22 en Relación con el Afiliado); se excluyeron aquellas variables en que esta Administradora, por tener poco tiempo de operaciones, no presentó casos. Para las mediciones de este año 2013 se incorporan 17 nuevos indicadores, de los cuales 13 entraron en vigencia en el primer cuatrimestre de este año y 3 adicionales lo hicieron en el presente cuatrimestre, quedando sólo un indicador por entrar en vigencia, el cual será medido a partir del período septiembre – diciembre 2013.
Foto: Matt H. Wade. ¿Se acerca la corrección en USA?
Uno de los problemas grandes de un inversionista es la avaricia. La ciencia de Behavioral Finance (Finanzas del Comportamiento) ha estudiado muy bien este tema, en el que muestra que entre más alto se encuentre el retorno de un activo, el cerebro empieza a generar una mayor adrenalina, bloqueando las funciones racionales y dejándose llevar por la emoción. No soy experto sicólogo ni un neurocientífico, pero así, en palabras sencillas, es como los inversionistas, sofisticados y no, cometen equivocaciones gigantescas cuando los mercados están en puntos máximos.
He leído recientemente muchos artículos en los cuales los analistas tratan de justificar el continuo aumento de las acciones norteamericanas durante los próximos meses. Es cierto que algunas relaciones históricas muestran que las acciones tienen espacio para subir, y yo no dudo que en los próximos 10 años lo hagan (ya he expuesto mis argumentos sobre el porqué mi activo favorito de largo plazo son acciones en USA); pero los artículos están siendo demasiado optimistas.
Se acerca el fin de año, de menores volúmenes transados, incluso más bajos que los que hemos visto recientemente, y con la espada de Damocles sobre la cabeza: entraremos a enero y febrero nuevamente con temas fiscales en USA. La verdad, dudo que antes del 15 de enero de 2014 el Congreso norteamericano se ponga de acuerdo para resolver otra vez los problemas de techo de la deuda y de la parálisis del Gobierno Federal. Dudo, principalmente, que los políticos se logren poner de acuerdo con la suficiente anticipación.
Pero lo que más preocupa a los analistas es que los mercados avanzan ‘sin convicción’. Esto en términos prácticos se constituye cuando, a pesar de que las acciones suben su precio, los volúmenes transados son muy bajos. Estos escenarios, generalmente, han sido una antesala de la corrección de los mismos, y no debería existir una razón aparente para que esta vez no fuese así. Los inversionistas, que están listos para salir, esperan cualquier noticia para voltear la figura. Y hablando de figuras, una parte que utilizan muchos traders son las figuras técnicas, una de las cuales muestra que el índice accionario S&P 500 ha alcanzado ya tres máximos históricos recientes, seguidos de pequeñas correcciones; y que la próxima figura puede ser a la baja; con una corrección relativamente importante.
El inicio del próximo año (creo) no será fácil, pero habrá oportunidades. Es posible, según los analistas, que aún en diciembre las acciones USA ganen algún valor, y se habla del 2.5% en promedio, que no es despreciable. Lo dicen por la inercia que generalmente muestran los mercados accionarios cuando el año ha sido positivo, lo dicen por la historia (más de la mitad de los años en que los índices han terminado con ganancias, diciembre es el mes en el cual alcanzan su máximo en el año), lo dicen porque aún la relación precio sobre ganancias es relativamente baja (14.8 vs un 16.6 histórico). Sin embargo, si se puede pasar ligero de acciones el año nuevo, no sería una mala estrategia. Recuerden que dudo que, además, en época decembrina, los políticos norteamericanos se sienten a no dejar que pase lo mismo que en octubre.
Marcos Martinez, presidente ejecutivo y CEO de Banco Santander Mexico. Santander México completa la compra de ING Hipotecaria por 41,4 millones de dólares
Grupo Financiero Santander México, a través de su filial Banco Santander México, ha concluido el proceso de compra de ING Hipotecaria, subsidiaria del Grupo ING, tal y anunció la entidad el pasado viernes, una operación anunciada el 14 de junio.
Esta operación coloca a Santander como el segundo proveedor bancario de hipotecas en el país. Banco Santander México pagó un total de 541, 4 millones de pesos (aproximadamente 41.4 millones de dólares) en esta operación que ha contado con la autorización de las diversas entidades regulatorias.
La adquisición de toda la operativa de ING Hipotecaria, la SOFOM de este ramo más importante del país, supone una cartera de poco más de 11.900 millones de pesos y más de 28.000 clientes, atendidos en 20 oficinas en el país al 30 de septiembre de este año.
El presidente ejecutivo de Grupo Financiero Santander México, Marcos Martínez Gavica, destacó que la adquisición de ING Hipotecaria “fortalece nuestro portafolio estratégico y consolida la posición de Santander México como el segundo proveedor bancario de hipotecas en México, con una cuota estimada de mercado que aumenta del 15,8 al 17,8% con esta adquisición”.
Martínez Gavica apuntó también que “hemos logrado un crecimiento exitoso en nuestro negocio hipotecario a través de los años con una combinación prudente de iniciativas para crecer tanto de forma orgánica como externamente, y confiamos que la adquisición de ING Hipotecaria encaja perfectamente con nuestra estrategia actual”.
Foto: Xenan. Interior of ING House, headquarters of the ING Group in Amsterda. ING IM Appoints Two Senior Portfolio Managers to EMD Team
ING IM ha contratado a dos gestores senior para el equipo de deuda de mercados emergentes. Marcin Adamczyk y Alia Yousuf se unen al gestora holandesa como gestores senior de deuda emergente en moneda local.
Adamczyk basado en La Haya, proviene de MN, gestora fiduciaria de un fondo de pensiones holandés. Cuenta con más de 15 años de experiencia y sigue los pasos de Marco Ruijer, ex colega de MN y que se unió a ING IM en abril de este año.
Por su lado, Yousuf estará basada en Singapur. Anteriormente tarbajó para ACPI Investments en Londres donde era responsable de deuda de mercados emergentes.
Ambos resportarán a Marcelo Assalin, responsable del equipo de EMD en moneda local.
La firma se encuentra también en el proceso de contratar a un analista de crédito para el equipo de La Haya, con el objetivo de que posteriormente pasa a tener responsabilidades de gestor de carteras.
El equipo de deuda emergente de ING IM cuenta con más de 25 profesionales en La Haya, Atlanta y Singapur, y cerca de 8.000 millones de activos bajo gestión.
Foto: Rivera Notario. Corpbanca confirma que estudia una posible fusión con un banco chileno o extranjero
El chileno Corpbanca confirmó este viernes que está estudiando una posible fusión con un banco local o extranjero, un análisis que se está realizando con la asistencia de bancos de inversión internacionales, tal y como informó a través de un hecho esencial a la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS).
Se trata de “una posible transacción que involucre al banco en una combinación de negocios con operadores bancarios nacionales o extranjeros. La posible transacción se encuentra en etapa de estudio, existiendo expresiones no vinculantes de interés de terceros de carácter preliminar”, reza el texto remitido a la SVS.
Se da la circunstancia de que un día antes, El Mostrador informaba que Corpbanca se encontraba en conversaciones con el brasileño Itaú, el chileno Bci, el canadiense Scotiabank y el español BBVA.
Corpbanca matizaba en el escrito remitido al regulador que a la fecha “no se ha definido una contraparte con quien realizar la posible transacción, ni se ha definido la estructura de la misma. En el mismo orden, no se ha suscrito acuerdo alguno con terceros (distintos de compromisos de confidencialidad)”.
Por último, Corpbanca se compromete a mantener debidamente informada a la SVS de todo desarrollo relevante que se produzca en relación a estos hechos.
Foto: Mattbuck. Aumenta el peso de las sociedades de inversión en México, que crecen un 53% en la última década
Las Sociedades de Inversión (SI) o fondos se han convertido en uno de los principales participantes del sistema financiero en México durante la última década, pues el saldo del ahorro financiero que éstas detentan con respecto al PIB pasó de 2,3% en 2000 a 8,1% en septiembre de 2013. Además, a septiembre de 2013, el valor de los activos en administración de las sociedades de inversión alcanzó 1,6 billones de pesos, lo que representa un crecimiento de 6.9% con respecto al mismo mes del año anterior y dio como un resultado un crecimiento anual promedio de 12,4% entre 2003 y 2013, según se desprende del estudio Situación Banca México de BBVA Bancomer presentado a finales de la semana pasada.
La entidad subraya que la gran aceptación de las sociedades de inversión en el mercado mexicano se observa en el crecimiento del número de fondos y de inversionistas. Al cierre de septiembre de 2013 había 566 sociedades de inversión, mientras que en abril de 2003 (primer dato disponible) el número de fondos era de 369, lo que implica un crecimiento de 53%. Por su parte, en abril de 2003 había poco más de 630.000 contratos (inversionistas) en las sociedades de inversión, y para septiembre de 2013 dicho número escaló a 2,1 millones. Esto representa un incremento de 2.5 veces en ese periodo.
El estudio de BBVA Bancomer explica cómo la entrada de más participantes en el mercado y los cambios regulatorios realizados en 2001 y la reducción de comisiones fueron factores determinantes para el crecimiento de las Sociedades de Inversión en México.
Factores de demanda que influyen en la inclusión financiera en México: análisis de las barreras a partir de la Encuesta Nacional de Inclusión Financiera
La inclusión financiera en México es un tema que ha cobrado relevancia en el país, y hasta hace poco no existía información que permitiera analizar los factores que influyen en ella por el lado de la demanda. La Encuesta Nacional de Inclusión Financiera (ENIF) realizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) y la Alianza para la Inclusión Financiera (Alliance for Financial Inclusion, AFI) en 2012, es un primer esfuerzo por dar a conocer datos útiles para el análisis de la inclusión financiera desde el lado de la demanda y para diseñar políticas públicas en materia de uso y acceso a servicios financieros.
El estudio Situación Banca México analiza parte de la información de la ENIF para identificar las principales barreras a la inclusión y las características de las personas que las hacen más propensas a enfrentar dichas barreras. Los resultados de este análisis muestran que las condiciones laborales, la educación, el rol dentro del hogar y la región geográfica están relacionados con la probabilidad de enfrentar barreras de ingreso.
También se encuentra que el género, la edad y la capacidad de enfrentar eventos adversos son las características más relevantes para explicar barreras de no interés o de no necesidad de servicios. Por su parte, el ingreso y las condiciones laborales son factores relevantes en las barreras auto-impuestas, es decir, de desconfianza y de temor a ser rechazado. Por último, se encuentra que los factores que pueden incidir en la propensión a enfrentar mayores o menores barreras de oferta son los hábitos de ahorro, la recepción de remesas y la región geográfica donde residen las personas.
La Reforma Financiera que viene: principales modificaciones aprobadas por el legislativo
El 10 de septiembre, la Cámara de Diputados aprobó, con algunas modificaciones, la Iniciativa de Reforma Financiera (Iniciativa) que presentó el presidente Enrique Peña Nieto el 8 de mayo en el marco del Pacto por México. Esta Iniciativa, que consta de 13 decretos y propone cambios a 34 leyes y reglamentos, fue aprobada por los diputados integrantes de los tres partidos que firmaron el Pacto por México (PRI, PAN y PRD).
En el número anterior de Situación Banca México se analizaron los puntos principales de esta propuesta y en este número BBVA Bancomer dedica un apartado a exponer las principales modificaciones de la iniciativa propuesta por la Cámara de Diputados. Cabe mencionar que en el momento que se publicó el informe la iniciativa está siendo discutida en el pleno del Senado, y, «dada las reservas que mantienen algunos senadores sobre ciertos artículos, la propuesta podría sufrir cambios adicionales a los ya aprobados por parte de los diputados», recalca la entidad.
Si quiere consultar el informe Situación Banca México completo puede hacerlo siguiendo este link.
Foto: Dietmar Rabich. Fondos de Amundi, First State, Invesco y JP Morgan, aprobados por la CCR chilena
La Comisión Calificadora de Riesgo chilena (CCR) acordó el pasado mes de noviembre aprobar la cuota de una serie de fondos mutuos extranjeros, entre los que destacan productos de Amundi, First State Investments ICVC, Invesco, JP Morgan Funds y Morgan Investment Funds, así como desaprobar otra serie de fondos, tal y como publicó este sábado la CCR en el Diario Oficial chileno.
A continuación la lista completa de los fondos aprobados:
Amundi Funds – Bond Global Emerging (Luxemburgo)
First State Investments ICVC – First State Asia Pacific Leaders Fund (Reino Unido)
First State Investments ICVC – First State Global Emerging Markets Leaders Fund (Reino Unido)
First State Investments ICVC – First State Global Listed Infraestructure Fund (Reino Unido)
First State Investments ICVC – First State Global Property Securities Fund (Reino Unido)
First State Investments ICVC – First State Global Resources Fund (Reino Unido)
First State Investments ICVC – First State Indian Subcontinent Fund (Reino Unido)
First State Investments ICVC – First State Latin American Fund (Reino Unido)
Invesco Funds – Invesco Emerging Market Corporate Bond Fund – (Luxemburgo)
Invesco Perpetual Far Eastern Investment Series – Invesco Perpetual Hong Kong & China Fund (Reino Unido)
JP Morgan Funds – Europe Equity Plus Fund (Luxemburgo)
JP Morgan Funds – Indonesia Equity Fund (Luxemburgo)
JP Morgan Funds – US High Yield Plus Bond Fund (Luxemburgo)
JP Morgan Funds – US Research Enhanced Index Equity Fund (Luxemburgo)
JP Morgan Investment Funds – Japan Strategic Value Fund (Luxemburgo)
Morgan Stanley Investment Funds – Emerging Leaders Equity Fund (Luxemburgo)
Morgan Stanley Investment Funds – Emerging Markets Corporate Debt Fund (Luxemburgo)
Morgan Stanley Investment Funds – Global Convertible Bond Fund (Luxemburgo)
Morgan Stanley Investment Funds – Global High Yield Bond Fund (Luxemburgo)
Morgan Stanley Investment Funds – Global Mortgage Securities Fund (Luxemburgo)
Asimismo, el organismo desaprobó las cuotas de cinco fondos mutuos extranjeros, debido a que no cuentan con activos por un monto igual o superior a los 100 millones de dólares. En este grupo se encuentran:
La CCR también informó que Robeco Capital Growth Funds – Robeco Natural Resources Equity, registrado en Luxemburgo, fue absorbido.
En el capítulo de desaprobaciones, y en atención a la solicitud de su administrador, fueron desaprobados también los siguientes fondos mutuos extranjeros:
DWS Emerging Markets Typ O (Alemania)
Deka – Commodites (Luxemburgo)
Deka – ConvergenceRenten (Luxemburgo)
Deka – CorporateBond High Yield Euro (Luxemburgo)
Deka – EuroStocks (Luxemburgo)
Deka – Global ConvertRenten (Luxemburgo)
DekaLux – Deutschland (Luxemburgo)
DekaLux – Midcap (Luxemburgo)
DekaLux – Pazifik (Luxemburgo)
Sarasin Investmentfonds SICAV – Sarasin EmergingSar – Global (Luxemburgo)
Sarasin Investmentfonds SICAV – Sarasin OekoSar Equity – Global (Luxemburgo)
Sarasin Investmentfonds SICAV- Sarasin Sustainable Water Fund (Luxemburgo)
Por último, constatar que las cuotas de los siguientes fondos mutuos extranjeros fueron desaprobados, en atención a que no fue renovada la respectiva solicitud de aprobación:
