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ESMA advierte sobre el riesgo de los productos complejos

La Comisión Nacional del Mercado de Valores española (CNMV) ha difundido recientemente en su web una advertencia a los inversores, elaborada por la autoridad de mercados europea (ESMA, por sus siglas en inglés, de European Securities and Markets Authority). Bajo el título «Riesgos de las inversiones en productos complejos«, ESMA advierte en su comunicado de las inversiones en ese tipo de productos, que no son aptos para todo tipo de clientes.

ESMA explica que los productos complejos (más aptos para los inversores profesionales y que la regulación europea distingue de los productos no complejos, aptos para los particulares) han surgido en esta época de tipos de interés bajos porque las sociedades de inversión han respondido con una oferta que permitía a los inversores minoristas el acceso a diferentes activos (acciones, obligaciones, materias primas) y estrategias de inversión encaminadas a lograr elevadas rentabilidades, y que antes solo estaban disponibles para profesionales. Los particulares pueden acceder a esos productos complejos, si bien MiFID impone nuevas normas de comercialización, de forma que el inversor firme expresamente que es consciente de los riesgos y de que el producto no es apto para él, habiendo sido previamente informado por la entidad que le asesora.

El problema es que no siempre se es consciente de los riesgos y en ocasiones el inversor se deja llevar por promesas de rentabilidad y prácticas agresivas de comercialización, según ESMA, que aconseja desconfiar de las promesas de rentabilidad «elevada, garantizada, cubierta o absoluta». «Estas promesas a menudo resultan ser engañosas o significan algo distinto a lo que de entrada se podría haber entendido», afirma. Por eso insiste en que algunos productos complejos requieren un alto nivel de conocimiento para evaluar y valorar los riesgos que comportan.

¿Cuáles son los productos complejos?

Entre esos productos, ESMA cita los derivados o aquellos que incorporan un derivado y los que tienen activos o índices subyacentes de difícil valoración o cuyos precios o valores no están disponibles al público. También menciona los que tienen un plazo fijo de inversión con, por ejemplo, sanciones en caso de retirada prematura que no se explican con claridad; los que utilizan múltiples variables o aplican fórmulas matemáticas complejas para determinar la rentabilidad de la inversión o aquellos que incluyen garantías o protección del capital de carácter condicional o parcial, o que puedan desaparecer en caso de que se produzcan determinados supuestos. Este último sería el caso, por ejemplo, de fondos de garantía parcial, comunes en el mercado español.

Como ejemplos concretos, ESMA señala los bonos de titulización de activos, algunos tipos de obligaciones como las convertibles o las subordinadas, los certificados, los contratos por diferencias, los pagarés vinculados a activos, los productos estructurados y los warrants.

Cuatro riesgos

Por todo ello, la autoridad europea advierte al consumidor de que debe ser «plenamente consciente» de los riesgos que implican estos productos y le pide que se asegure de las características fundamentales de los mismos con el fin de poder tomar decisiones informadas respecto a su inversión. Entre los riesgos destaca cuatro: en primer lugar, el de liquidez, advirtiendo de que el inversor podría ser incapaz de vender el producto fácilmente si es necesario hacerlo antes de su vencimiento. En segundo término, el riesgo de mercado, que puede generar pérdidas con respecto al precio de compra.

En tercer lugar, advierte de que es posible que el apalancamiento del producto pueda multiplicar fácilmente las pérdidas. Y suma el riesgo de que el emisor del producto o la empresa que lo gestiona no pague o incumpla su obligación contractual de rembolsar la inversión (riesgo de crédito).

El coste

Finalmente apunta que las estructuras complejas en un producto implican que el mismo tiene un coste más elevado porque el consumidor paga por las características subyacentes del mismo. Además, los honorarios y las comisiones generalmente se incluyen en la estructura de los productos y, por lo tanto, «no son fáciles de detectar».

BNY Mellon’s Dreyfus Launches Global Emerging Markets Fund

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The Dreyfus Corporation (Dreyfus), a BNY Mellon company, has announced that it has launched the Dreyfus Global Emerging Markets Fund, an actively managed, equity mutual fund. The fund is designed to seek capital appreciation by investing in emerging market countries including those located in Africa, Asia, Europe, Latin America, and the Middle East. Dreyfus has engaged its affiliate, Newton Capital Management, Ltd., to serve as the fund’s sub-adviser. Dreyfus is the fund’s investment advisor.

«The current volatility in emerging markets worldwide has created noteworthy opportunities for those investment managers who have a history of emerging markets expertise,» said Dreyfus President Charles Cardona. «Newton has more than 20 years of experience investing in emerging markets and emerging market equities. Using Newton’s distinctive global thematic approach to investing, we are confident Newton will continue to locate emerging markets opportunities.»

Newton employs a fundamental bottom-up investment process that emphasizes quality, including stock fundamentals and balance sheet strength, return on capital employed through the market cycle, and governance prioritizing shareholder interests. The process of identifying investment ideas begins by using a dynamic framework of identifying a core list of investment themes. Newton has currently organized its themes into four main areas of change: debt, crisis and policy; innovation; energy, environment and infrastructure; and geopolitics and demographics. Newton’s themes are based primarily on observable global economic, industrial, or social trends that Newton believes will positively affect certain sectors or industries and cause stocks within these sectors or industries to outperform others.

«As emerging markets equities are currently experiencing increased volatility, we believe there are increased investment opportunities available there for the long-term,» said Helena Morrissey CBE, Chief Executive Officer of Newton. «Newton has a long history investing in emerging markets and is delighted to be subadvising the Dreyfus Global Emerging Markets Fund, building on its strong investment record running this strategy in the UK. The fund seeks to capture the growth available in emerging markets through a high-conviction actively-managed portfolio, which uses Newton’s investment themes to guide its long-term approach, together with strong fundamental stock-picking skills to not only find the best companies in which to invest, but also to identify those sectors and industries that are best avoided.»

Robert Marshall-Lee and Sophia Whitbread, CFA, are the fund’s primary portfolio managers. Mr. Marshall-Lee, the lead portfolio manager, is the investment leader of the emerging markets equities team at Newton, where he has been employed since 1999. Ms. Whitbread is an investment manager on the emerging markets equities team at Newton, where she was employed from 2005 to 2010 and rejoined in January 2011.

Newton’s dedicated Emerging Markets Core Team utilizes the global research team of 29 in identifying the best emerging markets ideas globally. To pursue its goal, the fund normally invests at least 80% of its net assets in common stocks and other equity securities or derivatives in emerging market countries represented in the Morgan Stanley Capital International Emerging Markets Index (MSCI® EM Index), the fund’s benchmark index.

Financière de l´Echiquier aterriza en Austria y busca los 200 millones en España con sus fondos mixtos

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La gestora francesa Financière de l´Echiquier gestiona 7.500 millones de euros, de los cuales 5.500 están repartidos entre fondos en Francia y mandatos (como del fondo de pensiones noruego). Los restantes 2.000 corresponden al patrimonio en fondos en mercados como Bélgica y Luxemburgo (550 millones), Italia (300 millones), Suiza (280 millones), Alemania (donde están empezando su actividad) y España, donde gestiona 160 millones y espera terminar el año con cerca de 200 millones. La gestora también ha abierto mercado en Austria recientemente, según confirmó Jérôme Blanc, responsable de Desarrollo Internacional de la entidad, en una entrevista con Funds Society.

A pesar de ese sesgo hacia el Viejo Continente, Blanc recuerda que aprovechan la oportunidad de gestionar mandatos de otros lugares del mundo: tienen actualmente tres institucionales, dos de ellos de fundaciones estadounidenses y un tercero canadiense. Blanc explica que el registro de los fondos en cada país europeo donde están presentes es sencillo, pero lo complicado es saber con qué producto han de llegar a cada mercado en función de los distribuidores con los que han de tratar (asesores independientes, banqueros privados…, cada uno con sus preferencias) y también con específicas clases de participaciones. “En Francia y Bélgica prefieren los fondos de renta variable, en Alemania los diversificados, en Italia mitad y mitad…”, explica.

En España, donde tienen siete fondos registrados, pretenden crecer este año con su fondo mixto Arty (con hasta el 50% en renta variable, actualmente en el 32% y capacidad de utilizar derivados sobre índices como cobertura), con cada vez mejor acogida entre los banqueros privados en Europa, y no solo entre los asesores, y que ha doblado su tamaño el año pasado, hasta los 450 millones. “El mercado español aún busca productos de bajo riesgo”, dice, como Arty o Echiquier Patrimonione, un fondo muy conservador con al menos la mitad de sus activos en el mercado monetario y una limitada exposición a bolsa, del 17% actualmente, la parte del fondo que aportó rentabilidad el año pasado. En España, Altair Finance es su socio distribuidor, en exclusiva, acuerdo alcanzado el pasado septiembre.

Su rango de fondos incluye tanto fondos de renta variable, como mixtos flexibles y de bonos convertibles tras la adquisición, hace un año, de la boutique francesa especializada Acropole AM. En la gestora se sienten preparados para crecer inorgánicamente si hay más oportunidades y por esto ayudan también a la incubación de nuevos gestores, actualmente tres (con fondos de mercados emergentes, CTA y hedge funds, respectivamente) a cuyos productos aportan capital para impulsar su desarrollo.

Un año de stock picking

Este año, la gestora es positiva con el mercado europeo. Tras un 2013 positivo para algunos activos de renta fija como la deuda de alta rentabilidad europea, pero sobre todo para la renta variable (impulsada en parte por la rotación de capitales que comenzó en verano desde los mercados emergentes y de bonos), 2014 será algo más complejo. “Los inversores institucionales estadounidenses llevan meses entrando en bolsa europea y las valoraciones han aumentado. Por eso, 2014 será más bien un año de selección de valores”, explica Blanc. Sobre todo en los de sesgo value, cuyas valoraciones están más disparadas. Este año ve más oportunidades en los valores con sesgo de crecimiento, “un área bastante olvidada por los inversores y capaz de ofrecer buenos fundamentales a precios atractivos”.

Incluso en aquellos valores, como la industria de lujo, con exposición a mercados emergentes, puesto que considera que su situación mejorará. “Es una buena apuesta para este año. En 2013 redujimos la exposición a nombres con negocio en emergentes pero de nuevo lo hemos incrementado”, explica. Dentro de los mercados en desarrollo, muestra una clara preferencia por Asia, sobre todo por compañías privadas chinas, y por la historia del consumo en la India. En Latinoamérica su exposición es débil, debido a la incertidumbre de sus políticas en países como Argentina, aunque Blanc explica que están buscando ideas para aumentar sus posiciones en Brasil.

En general, y aunque reconoce que habrá que ser selectivos, cree que la situación será mejor que el año pasado y “habrá buenos puntos de entrada a lo largo del año en emergentes”. Ante las bajas valoraciones, los retornos que podrían ofrecer algunos nombres superarán a los de empresas europeas o estadounidenses, siempre que se esté dispuesto a asumir el riesgo, si bien en el momento actual la gestora está más centrada en el mercado europeo.

Menos Francia

Un mercado europeo que ha dejado atrás la crisis del euro y que ofrece oportunidades en forma de compañías líderes mundiales en su negocio, además de atractivas valoraciones (frente a EE.UU.) pese al interés despertado en los últimos meses, lo que le hace vaticinar unas rentabilidades para este año del entorno del 8%-10%. “No vemos burbuja como la de 2007 o 2008”, explica.

Pero también advierte de que las últimas subidas en precio obligarán a ser selectivos en un contexto de mayor volatilidad, y de la cautela que habrá que tener en mercados como el francés.“Hemos reducido la exposición al país en las carteras debido a que afrontará un menor crecimiento y a que la subida de impuestos está llevando a la externalización de actividades fuera del país”. Donde también ven signos de estrés es en la deuda estadounidense, pero no creen que los tipos suban hasta 2015.

FT-Aberdeen Asset Management Event Series “Home and Away” Visits Miami

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The Financial Times and Aberdeen Asset Management are presenting, at the Four Seasons Miami, a discussion entitled «Home and Away – Why a Global Investment Approach Makes Sense».

The afternoon, which will take place the 26^th of March, will gather investment and other professionals to help identify and evaluate investment opportunities at home and abroad. Attendees will hear about a variety of asset classes and risk management strategies to consider while learning about the pros and cons of the global economy’s most promising areas of opportunities. These discussions have been accepted by CFP board for 2 hours of credit.

Speakers Confirmed Thus Far Include:

Jeremy Whitley, Head of UK And European Equities, Aberdeen Asset Management
Keith Bachman, Head of US High Yield, Aberdeen Asset Management
Owen Walker, Managing Editor, Ignites

For more information and to register, please visit: www.ft-live.com/homeandaway

Reguladores e instituciones financieras no avanzan al mismo paso en la prevención del lavado de dinero

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Autoridades reguladoras e instituciones financieras se enfrentan actualmente a unos riesgos que hasta hace muy poco no formaban parte de su día a día, pero que cada vez cobran más fuerza y están obligando al sector público y privado a adaptarse a nuevos métodos de pago, como los pagos móviles en los que se opera de forma anónima o las tarjetas prepago, por mencionar algunos, y que suponen además nuevas vías para el lavado de dinero y la financiación del terrorismo.

Este tema fue abordado la semana pasada en el marco de la XIV Conferencia Anual para la Prevención del Lavado de Dinero (Anti Money Laundering Compliance Conference) que FIBA organizó en Miami y que reunió a unos 1.500 profesionales del sector público y privado. En una de las sesiones, que llevó por título “La acción supervisora contra el riesgo en un contexto de cambio. Principales retos para las entidades reguladas”, se abordó el problema al que se enfrentan actualmente reguladores y regulados y que obliga a ambos a tomar medidas de forma conjunta para prevenir no solo el lavado de dinero sino la pérdida de negocio.

En la sesión, moderada por Andrés Carriquiry, gerente ejecutivo y oficial de Cumplimiento del Banco de la República Oriental del Uruguay, participaron Delia Cortelletti, gerente principal de Supervisión de Operaciones Especiales de la Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias del Banco Central de la República Argentina; John Taboada, director de la Región Norte de Swift Latin America; Juan Carlos Medina Carruitero, gerente de Cumplimiento del Banco Financiero del Perú, y Daniel F. Bañados Marticorena, manager de Corporate Compliance de Grupo BAC Credomatic de Costa Rica.

Todos ellos coincidieron en que la Guía Fincen de marzo de 2012 (Financial Crimes Enforcement Network) del Tesoro estadounidense no es un marco regulatorio sino que establece cierta nomenclatura que sirve de referencia, pero que debe irse mucho más allá para estar a la altura de los nuevos retos.

En este sentido, Bañados Marticorena subrayó que desde su experiencia y desde el punto de vista del cumplimiento, “el negocio bancario está cambiando tanto que la normativa se está quedando rezagada”, por lo que es el propio sector el que, si quiere estar dentro de estas nuevas vías de negocio, “está prestando el apoyo y el soporte para hacer el equilibrio para cumplir con la regulación”.

Bañados agregó que la banca es actualmente la responsable de gestionar el riesgo porque cada vez son más utilizados y empleados “por los lavadores” por el anonimato que otorgan esos nuevos métodos de pago. “Nosotros somos responsables de gestionar el riesgo. Tenemos que velar para no ser utilizados. Ahí es donde tenemos que empezar a innovar, con todo lo que los clientes nos están pidiendo, en un ambiente en el que el regulador no está avanzando al mismo tiempo”.

En este sentido, Bañados se mostró rotundo al señalar que los reguladores contemplan al sistema financiero como una empresa de outsourcing, como un empresa que tiene que hacerles el trabajo cuando el regulador no avanza al mismo tiempo que las instituciones financieras y las nuevas tecnologías. Según el directivo de BAC Credomatic, esta situación “obliga a una autorregulación para evitar ser usados como lavado de dinero”. Sin embargo, quiso puntualizar que en Costa Rica el regulador está tomando la iniciativa al mismo tiempo que los bancos. Para éste, el banco que no use los nuevos métodos de pago, los nuevos productos que el cliente requiere, se quedará rezagado y puso como ejemplo que en Costa Rica el 80% de los clientes bancarios usa smartphone y un 33% tabletas.

“Para tener cero riesgo, cierre el banco”

Por su parte, Medina incidió en que no hay que perder de vista que las facilidades con las que cuenta el cliente en su nueva relación bancaria son y serán aprovechadas para el lavado de dinero, por lo que llamó a los reguladores a trabajar en conjunto con las instituciones financieras para atajar y minimizar el problema. “Ya pasó el tiempo de que esté por un lado el regulador y por otro las instituciones. Cuando solo nos dedicamos a cumplimiento estamos dejando de lado la prevención”, subrayó.

Medina recordó las palabras que un día antes pronunciaba en el mismo marco Paulina Morfin Cedeño, directora general de Prevención de Operaciones con Recursos de Procedencia Ilícita de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores de México (CNBV): “para tener cero riesgo, cierre el banco”.

Desde el lado de los reguladores, Cortelletti puntualizó que cuando el regulador debe emitir una norma “debemos pensar primero en qué criterio va a aplicar y tiene que haber unas lineamientos generales. No sólo el banco central tiene la función de determinar esos apartados sino que tiene que acompañar la evolución de las entidades para ver cuáles son esas situaciones en donde no se han visto los riesgos”.

Cortelletti también abogó por el trabajo conjunto entre sector público y privado porque “las entidades tienen una gran experiencia en lavado de dinero y han logrado un nivel de concientización muy alto”.

Por su parte, Taboada, que explicó que desde Swift están trabajando en un programa piloto para centralizar y recoger los datos de los clientes en una plataforma que sirva como una comunidad para conocer mejor al cliente, dijo que la clave para evitar el lavado de dinero es el conocimiento del cliente, un punto en el que coincidió el resto de los asistentes.

Por último, Bañados manifestó que al margen del vacío legal hay caminos y hay oportunidades que deben tomarse porque es indudable que se está pasando del dinero en efectivo al dinero electrónico. Muchas entidades se debaten entre entrar o no en esos nuevos mercados si no van acompañados de un marco regulatorio que mitigue el riesgo de los nuevos productos, pero lo que también puede pasar, concluyó, es que se cree “una banca paralela que asuma ese negocio”.

No todos los mercados emergentes son iguales: Palomas, halcones y búhos

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Not All Emerging Markets Are Created Equal: Turkey, Doves, Hawks and Owls — CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jennicatpink. No todos los mercados emergentes son iguales: Palomas, halcones y búhos

Es difícil mantener la cabeza cunado los mercados financieros se comportan como vienen haciéndolo últimamente. Debe de ser todavía más difícil hacerlo si eres el gobernador del banco central de un país con un déficit por cuenta corriente del 4% y una inflación del 6%. En particular, en los mercados emergentes, ésta es exactamente la combinación que está en el punto de mira de los especuladores. Sin embargo, en medio de estos vaivenes en el sentimiento inversor, del trading a favor y en contra de los activos de riesgo, el gobernador del Banco Central de la India, Raghuram Rajan, ha expresado su preocupación por el “efecto rebaño” diciendo: “No somos ni halcones, ni palomas. En realidad, somos búhos”.

Los acontecimientos más recientes en sacudir al mercado sucedieron en Turquía. Ante la presión sobre los países que dependen de financiación exterior, no iba a pasar mucho tiempo sin que los traders se fijaran en Turquía. Después de todo, tiene un déficit por cuenta corriente que supera el 7% del PIB, y una inflación que también está por encima del 7%. Sus instituciones decidieron cortar con la especulación sobre la divisa con una subida dramática de las tasas de interés, desde el 5% hasta el 10%, con la esperanza de encarecer fastidiosamente las posiciones cortas en liras turcas. Sin embargo, al elevar tanto las tasas, pones la economía doméstica a prueba. ¿Durante cuánto tiempo podrán mantener las tasas tan altas, con el objetivo de proteger su moneda, sin sacrificar el crecimiento interno?

Latinoamérica también está teniendo sus problemas, dado que la mayoría de las grandes naciones tienen déficits externos. Argentina—que no ha conseguido recuperar totalmente su credibilidad internacional desde que suspendiera el pago de su deuda a finales de 2001—ha servido como señal de aviso a los restantes mercados emergentes, incluyendo los asiáticos. No es necesario ser un ave de rapiña para encontrar oportunidades de ponerse cortos en mercados emergentes. Los traders están alerta para encontrar objetivos similares a los de Turquía y Argentina.

Sin embargo, los mercados emergentes no son un bloque homogéneo, ni cultural, ni económicamente hablando, como han demostrado muchos países asiáticos que han sido capaces de cerrar la brecha con occidente durante los últimos 30 años. Las economías asiáticas siguen manteniendo altos niveles de ahorro y un crecimiento robusto de la productividad. La mayor parte de Asia se mantiene en calma gracias a que la región tiene superávit por cuenta corriente. Solo Australia, Tailandia, Indonesia e India cuentan con déficits externos, y posiblemente solo los dos últimos puedan ser presa de los especuladores de divisas. E incluso allí, India lleva bastante tiempo restringiendo el aumento del crédito como medida para controlar los excesos a corto plazo de su economía. En Indonesia, a pesar de la huida a corto plazo del capital, el gobierno está tomando medidas para terminar con los obstáculos del lado de la oferta y conseguir así un crecimiento más eficiente; China sigue siendo una fuente potencial de inversión directa de capital extranjero que permita a la economía invertir en mejoras de capacidad.

No es que los especuladores vayan a prestar mucha atención al gobernador Rajan—les encanta “meterse” con los bancos centrales-. Sin embargo, mientras sus opiniones pueden mantener la especulación viva en otros mercados emergentes, en Asia no hay tantas oportunidades. Al final, en Asia abundan los casos de superávit por cuenta corriente: Japón (1,0% del PIB), China/Hong Kong (2,0%), Filipinas (4,2%), Malasia (4,5%), Vietnam (5,5%), Corea del Sur (6%), Taiwán (11,5%) y Singapur (17,5%). La deuda privada denominada en dólares norteamericanos es manejable como porcentaje del PIB y, a diferencia de lo que ocurre en América Latina, los emisores de bonos se han apoyado más en inversores locales que en los mercados internacionales. Al margen del subcontinente indio, las tasas de inflación también están en niveles razonables—con una media del 2% en el norte de Asia y algo por encima del 3% en el sudeste asiático, a excepción de Indonesia-. Además, la mayor economía de Asia, China, también cuenta con un posicionamiento relativamente fuerte. Tanto sus casi 4 billones de dólares de reservas internacionales como lo cerrado de su economía hacen que una crisis de su divisa provocada por agentes externos sea prácticamente impensable.

Así, el sentimiento actual del mercado puede compararse con un albatros sobrevolando la economía asiática y el comportamiento de sus mercados. Si bien no es prudente suponer que los especuladores de divisas han pasado de largo, las economías de la región han realizado un esfuerzo suficientemente importante durante las últimas décadas para ganarse algo de respeto. No todos los mercados emergentes son iguales. No queremos vender la piel del oso antes de cazarlo pero el hecho de que Indonesia lleve un mejor año hasta la fecha* (+4,6%) que EE.UU. (-1,6%) sugiere que la sabiduría del búho está volviendo a los mercados.

*Comportamiento de las bolsas en moneda local, a 11 de febrero, 2014.

Columna de opinión de Robert Horrocks, PhD, director de Inversiones – Matthews Asia

Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.

Swiss Re adquiere el 51% de la firma de seguros colombiana Confianza

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Swiss Re Corporate Solutions y la colombiana Compañía Aseguradora de Fianzas (Confianza) han firmado un acuerdo por el cual Corporate Solutions adquirirá el 51% de Confianza. Este acuerdo, del que no se han ofrecido detalles económicos, permitirá a los clientes corporativos colombianos acceder localmente a los productos y servicios de Swiss Re, tal y como informó la primera en un comunicado.

Confianza, con sede en Bogotá, fue fundada en 1979 y ofrece una amplia gama de productos de seguros, desde responsabilidad civil hasta soluciones de seguros de todo riesgo para la construcción.

Esta operación es un paso más en la estrategia de crecimiento que se ha marcado la suiza Swiss Re para expandir su negocio en Latinoamérica a través de presencia local. En este sentido, Agostino Galvagni, CEO de Swiss Re Corporate Solutions y miembro del Comité Ejecutivo de Swiss Re, se mostró muy satisfecho y dijo que se trata de un acuerdo que permite combinar las capacidades experiencia de ambas firmas y que permitirá crear una fuerte aseguradora para los clientes corporativos colombianos.

Con esta operación, Confianza ampliará su gama de productos con un énfasis inicial en la soluciones para los clientes del creciente sector de infraestructuras de Colombia.

Por su parte, el director general de Confianza, Luis Alejandro Rueda Rodríguez, se mostró convencido de que este acuerdo les permitirá reforzar su posición de liderazgo en el mercado. “Juntos vamos a poder ofrecer a los clientes una gran capacidad y experiencia técnica para apoyar el crecimiento de la economía colombiana y los nuevos proyectos de infraestructura del Gobierno colombiano”.

La operación, sujeta a la aprobación de las autoridades pertinentes, estará cerrada en el segundo semestre de 2014.

Latin Markets convoca su IV Hedge Fund Brazil Forum en Río de Janeiro

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Latin Markets celebrará los próximos 3 y 4 de abril en Brasil su cuarto Hedge Fund Brazil Forum, un programa de vanguardia para inversores y gestores en cuestiones clave como la distribución de fondos en Brasil, así como fondos de pensiones a nivel mundial, family offices y fondos de fondos; regulación de hedge funds en Brasil y consideraciones clave en operativa, due diligence y estrategia de hedge funds en Brasil, Argentina, Uruguay, Colombia, México, Chile y Perú.

Éstos son algunos de los temas que se abordarán durante los días que durará el evento en Río de Janeiro. Asimismo, los líderes de hedge funds y de otros mercados tendrán la oportunidad de reunirse una vez más para debatir y discutir hacia dónde se dirigen las industrias de hedge funds globales y de Latinoamérica con el objetivo de identificar los factores de mercado, la estrategias para la construcción de carteras y establecer una comparativa de la regulación de los hedge funds y asignación de activos en Brasil, en otros países de la región y más allá.

Entre los temas que serán debatidos, destacar:

Desmitificar el paisaje de fondos de Latinoamérica: estrategias y consideraciones operacionales
Perspectivas económicas globales y de Latam: deuda soberana
Las actuales y futuras estrategias de inversión en hedge funds
Asignación de los family offices a los hedge funds y gestión de patrimonio
Oportunidades de inversión de los gestores de hedge funds con alto rendimiento.
Due diligence operacional.

Latin Markets recuerda que los activos de los fondos de pensiones de Brasil se encuentran en los 500.000 millones de dólares; los activos de la riqueza privada superan los 100.000 millones de dólares y la asignación de los inversores institucionales a los hedge funds es más alta que nunca (2 billones de dólares) y sigue creciendo.

Algunos de los panelistas que ya han confirmado su asistencia al IV Hedge Fund Brazil Forum de Latin Markets son: Jorge O Mariscal, CIO de UBS Wealth; Ken Miller, state treasurer del Estado de Oklahoma; Michel Del Buono, de Global Investment Strategist de Makena Capital; David Saunders, CEO de K2 Advisors; Newton Carneiro, director de Finanzas de Petros; Mauricio Marcellini, CIO de Funcef; Jayme Carvalho, CIO de Santander Private Bank y Charles Ferraz, CIO de Itaú, entre otros.

Si quiere más información o inscribirse en el evento, consulte este link.

México, Perú y Colombia siguen ganando atractivo para los inversores de private equity

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Las firmas de private equity y venture capital destinaron 8.900 millones de dólares a través de 233 inversiones en América Latina en 2013, lo que representa un récord de seis años y un aumento del 13% con respecto a 2012, según los datos publicados por la Latin American Private Equity & Venture Capital Association (LAVCA). La actividad se aceleró en los últimos seis meses por grandes adquisiciones en Brasil, Chile y Colombia.

Tanto en México como en los países andinos, los fondos locales fueron capaces de capitalizar el creciente interés inversor en estos mercados, asegurándose nuevos compromisos de capital por parte de inversionistas internacionales y fondos de pensiones locales. México captó más de 1.000 millones de dólares en nuevo capital a través de seis fondos, mientras que 1.400 millones fueron captados por medio de fondos para la región andina, y fondos específicos para Colombia y Perú.

A su vez, la captación de fondos en 2013 estuvo nuevamente dominada por fondos de menor tamaño, con 49 gestores reportando 52 cierres parciales o finales, totalizando 5.500 millones (frente a 42 cierres parciales o finales de 40 gestores en 2012). Las desinversiones en 2013 estuvieron en línea con los números de 2012 (3.800 millones), generando 3.700 millones de dólares en ganancias.

“La comunidad de private equity y venture capital en América Latina ha estado construyendo discretamente una base capaz de soportar las actuales y futuras complejidades del mercado», dijo Cate Ambrose, presidente y directora ejecutiva de LAVCA. «La región continúa alcanzando hitos frecuentes en frente a la volatilidad de los mercados emergentes, como el récord de este año en inversiones; sin embargo, será importante ver cómo responden los inversionistas globales una vez que los fondos de gran tamaño, que superan los mil millones de dólares, vuelvan a entrar en el mercado.»

Las inversiones en el sector de petróleo y gas dominaron en 2013, incluyendo grandes transacciones en infraestructura de petróleo y gas. El sector capturó el 18% del total de los 8.900 millones invertidos. También fue el sector con el mayor monto promedio por inversión. Doce inversiones generaron aproximadamente 1.600 millones de dólares en nuevo capital.

Cabe destacar también del informe de LAVCA:

Los gestores de private equity continuaron manejando fondos que reflejan la oportunidad del middle-market (con cierres por debajo de 600 millones de dólares).
Brasil dominó nuevamente en captación de fondos e inversiones en la región, explicando el 43% del monto total recaudado durante el período y el 68% del importe total invertido.
El capital captado por los gestores mexicanos les permitirá capitalizar las nuevas oportunidades generadas por las reformas.
En Colombia, los gestores invirtieron 1.100 millones de dólares a través de 20 transacciones, una cifra récord para ese mercado. La actividad en el país fue impulsada por cuatro adquisiciones en el sector de petróleo y gas, que contribuyeron al 72% del capital invertido.
Continuando con la tendencia de crecimiento de los últimos cinco años, casi la mitad de todas las inversiones se dieron en los sectores relacionados con tecnologías de la información (TI), impulsada por la actividad del venture capital en la región.
El sector del consumo continuó siendo un tema relevante entre los inversionistas de private equity, tanto en términos de dólares invertidos como en cantidad de transacciones.
Hubo ocho salidas a bolsa de empresas con respaldo de private equity en tres mercados principales (Brasil, México y Chile) a través de cuatro bolsas de valores diferentes.

El informe de LAVCA será publicado completo el próximo mes de marzo.

¿Cuáles son las claves de los sistemas de pensiones privados en el mundo?

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Los sistemas privados de pensiones en los distintos países del mundo presentan varias características comunes que hacen posible su desarrollo y que todos los Gobiernos han implementado en sus legislaciones. Según el análisis de 20 países que ha elaborado Inverco, asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones (documento adjunto), hay tres características que son comunes a todos, o a casi todos ellos, y que posibilitan su desarrollo.

En primer lugar, la aplicación de incentivos fiscales en las aportaciones a sistemas privados de pensiones es un rasgo característico aplicado en todos los países. Así, los Gobiernos aplican el denominado sistema EET (exentas las aportaciones con reducción en el impuesto sobre la renta/impuesto sobre sociedades; exentos los rendimientos generados por el fondo de pensiones durante toda la vida laboral del trabajador; y sujeción a tributación de las prestaciones recibidas en el momento de la jubilación), que en todo caso los Gobiernos recuperan en el momento del pago de las prestaciones. Con ello, incentivan la iliquidez de estos instrumentos finalistas. Este esquema EET, con pequeñas matizaciones, es el que se aplica en los todos países analizados y en todos los de la OCDE, según el estudio de Inverco.

En segundo término los límites de aportaciones. Si los planes son de aportación definida se establece una cuantía determinada (o una escala en función de la edad) y/o un límite porcentual en función de los ingresos anuales. En caso de planes de prestación definida, en lugar de limitar las aportaciones que realizan empresas y trabajadores, se limita el porcentaje de pensión en función del último salario (tasa de sustitución).

Por último, la gestión privada. En todos los países los instrumentos de pensiones de capitalización son gestionados por entidades privadas, con la excepción de Suecia para la parte capitalizada del sistema público.

Otras cinco claves para los más avanzados

Además de estos tres puntos, en determinados países destacan algunas otras características en la gestión y administración de los sistemas privados de pensiones que han posibilitado su mayor desarrollo. Cinco claves adicionales que pueden tener en cuenta países que busquen incentivar sus sistemas de ahorro privado, como es el caso de España.

En primer lugar, la obligación de contribuir (empresas y/o trabajadores) a sistemas privados de pensiones. En catorce de los veinte países analizados (Austria, Chile, Colombia, Dinamarca, Holanda, Hong-Kong, Japón, México, Nueva Zelanda, Perú, Polonia, Reino Unido, Suecia y Suiza), existe la obligación de aportar a instrumentos privados de capitalización.

Según el estudio, también hay algunos países, como Reino Unido en 2012 (“Stakeholder Pension Plan”), Nueva Zelanda anteriormente (“Kiwisaver”) o Irlanda (“PRSA”) que han implementado un mecanismo de autoafiliación obligatoria de los trabajadores por parte de la empresa. Adicionalmente, Irlanda tiene muy avanzada su propuesta en esa línea. Son medidas que esos países han tomado para impulsar sus sistemas privados con más intensidad y que podrían servir de orientación para su implementación en una futura reforma medular del sistema español de pensiones, según Inverco. De hecho, Mariano Rabadán, su presidente, considera una “buena idea la introducción de una fórmula semiobligatoria de ahorro en los planes de empleo en España”, de forma que figure en el convenio colectivo pero con la posibilidad de que el trabajador pueda rechazarla.

Otro de los motores del ahorro privado es la libertad de los trabajadores para elegir el nivel de riesgo de las inversiones: en diez de los países analizados (Chile, Colombia, Estados Unidos, Japón, México, Nueva Zelanda, Perú, Suecia o Reino Unido), los trabajadores tienen libertad para poder elegir el nivel de riesgo de las inversiones, en la mayoría de los casos estableciendo un número reducido de carteras. Así, por ejemplo, en Chile, Colombia, México y Perú se establecen entre tres y cinco multifondos cuya composición de cartera va desde la no exposición a renta variable hasta un porcentaje elevado en estos activos, siendo el trabajador asignado a uno de ellos en función de su edad, si bien éste puede elegir el fondo superior o inferior en riesgo.

En tercer lugar, existe libertad de elección en el cobro en forma de renta: sólo en dos de los veinte países objeto de este estudio (Holanda y Polonia) se obliga a los trabajadores a percibir la prestación en forma de renta (Holanda) o de renta vitalicia (Polonia). En los otros diecisiete países se les permite un retiro programado o renta financiera (no aseguradas ni garantizadas), renta vitalicia y, en muchos de ellos (Canadá, Dinamarca, Italia, Japón, Nueva Zelanda, Polonia o Reino Unido), incluso percibir parte de la prestación en forma de capital.

En cuarto lugar, los fondos de reserva: en ocho países (Australia, Canadá, Estados Unidos, Francia, Irlanda, Suecia, Japón o Nueva Zelanda) se han establecido fondos de capitalización dentro del sistema público que acumulan los excedentes de cotizaciones en previsión de déficits futuros. Suelen ser de gestión pública, si bien en varios países se otorgan mandatos al sector privado.

Por último, la competencia entre el sistema público y el sistema privado: en dos (Colombia y Perú) de los cuatro países que han establecido sistemas de capitalización total se permite que el sistema de reparto y el de capitalización entren en competencia, de tal forma que son los trabajadores los que deciden cotizar a un sistema o a otro.

Otras palancas de impulso

Además de estas claves, en algunos países se han esforzado aún más en la previsión social complementaria. Entre las palancas de impulso que se han utilizado para estimular los sistemas privados y a parte de la autoafiliación a sistemas de empleo, Inverco señala tres palancas más. En primer lugar, la asignación a un fondo por defecto (“Default Fund”): en Nueva Zelanda y en Suecia las cotizaciones de empleados y empresas son invertidas en un fondo a elección del empleado, aunque en caso de que no realice ninguna elección, se le asigna por defecto un fondo de perfil conservador, previamente seleccionado por la empresa.

En segundo lugar, la indemnización por cese de la relación laboral (“Trattamento di fine rapporto” -TFR): en Italia las empresas retienen un porcentaje del salario anual, de cuyo importe acumulado resulta acreedor el empleado al final de la relación laboral con la empresa. Si el trabajador no se opone explícitamente (silencio positivo), estas cantidades futuras en concepto de TFR no le son pagadas al finalizar la relación laboral, sino que son automáticamente destinadas a una pensión complementaria, integrándose su importe en un fondo de pensiones de empleo o en una póliza.

Por último, los planes privados parcialmente sustitutivos del sistema público (“Contracting out”): en el Reino Unido y en Japón las empresas y los empleados pueden obtener la exoneración de contribuir a parte del primer pilar de pensiones mediante la contratación (“contracting out”) de planes de pensiones sustitutivos ofrecidos por el sector privado en régimen de capitalización y de cuentas individuales, obteniendo una reducción de las respectivas tasas de cotización al sistema público. En Portugal hasta 2011, las entidades financieras estaban incorporadas en este régimen.