Foto: MediaPhoto.Org. H&M líder en la gestión de agua
La firma de moda H&M ha incluido firmemente la sostenibilidad dentro de su orden del día. Con su estrategia de administración de agua, la compañía sueca busca abordar las preocupaciones futuras de abastecimiento de agua, crear conciencia entre su propio personal y clientes, y ahorrar costes en el proceso. «Es un ejemplo para el sector textil», dice el analista especializado en responsabilidad social, Peter van der Werf.
“Hemos estado en conversación con ellos durante los últimos tres años”, explica Van der Werf. “H&M ha hecho un progreso sustancial. En varias ocasiones hemos hablado de divulgar los problemas del agua en su informe de sostenibilidad y su progreso hacia la implementación de la Nueva Estrategia de Agua (New Water Strategy)”.
El agua es un recurso finito
SegúnWater Footprint Network, producir una camiseta necesita un total de 2.495 litros de agua, y la producción a menudo se lleva a cabo en las regiones con escasez de agua. H&M busca Reducir, Reutilizar y Reciclar agua siempre que sea posible. «La compañía ha descubierto que la peor parte de su huella de agua proviene de su cadena de suministro, y por lo tanto se centra en la producción de algodón y el procesamiento húmedo de ropa”, especifica Van der Werf.
Respondiendo a la demanda del cliente
Además de las consideraciones de oferta y de costes, los esfuerzos de sostenibilidad de la compañía están dirigidos por la demanda del cliente. “Una manera importante de fortalecer aún más nuestra oferta al cliente, pasa por añadir valor sostenible a nuestros productos”, afirma el CEO de la firma, Karl-Johan Persson. En 2011, H&M lanzó Conscious, su primera colección ecológica. “H&M integra factores ESG (Enviromental, Social and Governance) en la gestión de su marca, reconocimiento de que la sostenibilidad influye en las decisiones de compra de los clientes», añade Elsa Ben Hamou Dassonville, analista de Inversiones Sostenibles en RobecoSAM.
El acuerdo con WWF aporta conocimiento
La nueva estrategia del agua se basa en la colaboración con políticos, ONGs y empresas. H&M es socio WWF (World Wildlife Fund). «Esto no es sólo una tema de relaciones”, dice Van der Werf. “Un socio con credibilidad aporta un conocimiento crucial. La formulación de la Nueva Estrategia de Agua WWF está desafiando continuamente a la firma a definir objetivos ambiciosos y comunicarlos a los accionistas».
CC-BY-SA-2.0, FlickrVideo sobre inversiones sostenibles. Toda la verdad sobre las inversiones sostenibles
¿Ha invertido usted de forma sostenible recientemente? Seguramente sí, aunque quizás no lo sepa. Un video de algo más de un minuto colgado en YouTube y producido por RobecoSAM, administradora de activos líder en inversiones sostenibles, explica cuáles son los mitos y las verdades de las inversiones sostenibles y como están al servicio de un triple objetivo: las personas, el planeta y el beneficio. Esta estrategia de inversión a largo plazo ofrece una esperanza para la plaga corto-placista que afecta a buena parte de la industria financiera.
Las inversiones sostenibles a menudo se denominan también inversiones socialmente sostenibles (SRI por sus siglas en ingles), inversiones responsables, inversiones de impacto, inversiones éticas, e inversiones verdes o ecológicas. Están estrechamente relacionadas con temas medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG por sus siglas en inglés) que tratan sobre consumo de energía, recursos acuíferos, emisiones de gas de efecto invernadero, rotación de personal o gestión de residuos.
Foto: AElfwine. El 75% de los inversores estima que la sostenibilidad influye en la valoración de los activos
Mr. Steve Kelly, Director de Thomson Reuters Extel, es una de las principales, y más respetadas, voces dentro de la industria de la inversión en Europa. Un reciente estudio que ha realizado entre gestores de activos ha visto como un considerable número de importantes inversores expresaba su opinión sobre el papel que la inversión en sostenibilidad aporta al proceso inversor.
Mr. Kelley destaca, entre las conclusiones del estudio, la rápida velocidad de crecimiento que la inversión en sostenibilidad está tomando en las empresas; están empezando a comprender el valor de mantener un diálogo fluido con los mercados en asuntos relacionados con la inversión en sostenibilidad. Avanzan más alla de los tradicionales informes de responsabilidad social corporativa para centrarse en los inversores que invierten en sostenibilidad. Presentan sus credenciales sostenibles, y proporcionan métricas sobre rendimientos para que los inversores en sostenibilidad puedan comprenderlas mejor.
Por otra parte, el estudio ha sacado a la luz un problema importante; la superficialidad que todavia existe con respecto a la inversión en sostenibilidad. Aunque hoy en día casi cualquier empresa por el lado del “buyside” es firmamte de la Declaración de UNPRI, de forma individual equipos o gestores podrían no estar operando según esos principios. Esto sí que es un problema serio, al poder inducir de forma equivoca al tenedor del activo – a quién vemos que está inviertiendo su dinero en lo que él piensa y percibe como” inversiones sotenibles”.
Los inversores muestran su visión sobre la inversión en sostenibilidad como un generador de alpha, pero también de control del riesgo, y en última instancia, ven la derivada ética. Y tiene toda la lógica, ya que una completa evaluación de las “oportunidades” de inversión debe contemplar estas tres perspectivas. Pero, el término “oportunidad” esta utilizado a propósito – ya que estamos viendo como empresas del lado “buyside” miran hacia la SRI/ESG como una forma de obtener valor e incrementar el rendimiento. Cerca del 75% de los participantes del estudio creen que la sostenibilidad influye sobre el valor de los activos, tanto al alza como a la baja.
Finalmente, está la calidad de los datos que se manejan. Deberíamos preguntarnos si los analistas estan haciendolo mejor a la hora de aportar información sobre la inversión en sostenibilidad. Pero, aunque la calidad de los datos es un asunto que va mas allá de la propia inversión en sostenibilidad, podríamos afirmar que está mejorando en términos de sostenibilidad. Los informes de los analistas, tanto en la parte de la banca de inversión como en la de proveedores especializados, estan alcanzando un grado de objetividad, acompañandose de la métrica necesaria, que hay que significar. Sin embargo, estas fuentes siguen siendo de caracter secundario, ya que el contacto directo con las empresas es la forma mas fiable para un inversor de cuantificar el potencial inversor existente.
Foto: Kwerdenker. Smart Energy: Un Futuro Eficiente
La Fundación Telefónica acaba de publicar “Smart Energy. TIC y Energía: Un Futuro Eficiente”. El monográfico propone el nuevo modelo de sistema energético, en donde el usuario ocupa el lugar central y en donde las redes de comunicación interaccionan con las redes de distribución energética tradicionales. Las Smart Grids o Redes Inteligentes de Distribución, constituyen la columna vertebral que abrirá nuevas posibilidades a la sociedad hasta ahora desconocidas. Lo que sigue es la sisntesis principal de este monográfico.
Uno de los aspectos fundamentales para que una sociedad pueda desarrollarse es la existencia de un sistema energético eficiente, que garantice el suministro de energía a precios razonables, y que facilite la actividad económica y el crecimiento. Durante el último siglo, varios factores, cómo el aumento demográfico en el planeta, el crecimiento económico sostenido, ó la escasez de combustibles fósiles, han ido sometiendo a este sistema a numerosas tensiones que se han llegado a traducir en crisis económicas e incluso conflictos entre naciones.
Se han buscado soluciones, como la mejora de la eficiencia en el consumo o el desarrollo de una gran gama de tecnologías que permiten captar energía del ambiente, las denominadas energías renovables. Todo ello ha supuesto un balón de oxígeno permitiendo estirar el modelo actual, aunque empieza a haber consenso de que no es suficiente para mantener el ritmo de crecimiento de la actividad del planeta, sobre todo de los países del Este de Asia.
Nos encontramos por tanto en una época en la que el sistema energético se enfrenta a enormes retos que le obligarán a dar soluciones en un nuevo contexto económico y social, y que deberá basarse en criterios de sostenibilidad que permitan un crecimiento duradero. En esta situación, nuevas tecnologías como las que sustentan el vehículo eléctrico, los smartphones, o la comunicación máquina a máquina (M2M), han alcanzado un grado de madurez suficiente para integrarse en la estructura del sistema energético, provocando más su transformación que una mera evolución.
El Futuro de las Smart Energy
El desarrollo de nuestra sociedad demanda cada vez más energía debido al consumo creciente de una población tecnificada y a los incrementos de demanda del sector industrial, sobre todo en los países emergentes, donde se está disparando sin que las fuentes de energía sean capaces de crecer al ritmo que se les exige. Por ello cada vez adquirirá más importancia el concepto de Smart Energy, que permite racionalizar el consumo de energía gracias a la confluencia de diferentes factores y tecnologías que posibilitan, de forma inteligente, aprovechar al máximo la energía disponible.
Se espera que el año 2020 sea el momento en el que se consolide este nuevo modelo energético, en el que conceptos como smart metering, smart grid, coche eléctrico y microgeneración ya se encuentren implantados.
Esta evolución no acabará aquí. Ya se empieza a apuntar una tendencia hacia un sistema más abierto que se consolidará durante los próximos años, y que podría dar lugar a un nuevo concepto de «Open Smart Energy», en el que todos los elementos estarán integrados, tanto en la parte de producción, como de almacenamiento y consumo, y donde los usuarios colaborarán de forma decisiva al equilibrio de la red, dando lugar a una especie de inteligencia colectiva.
Esta tendencia dará lugar a nuevos escenarios como:
Un hogar plenamente inteligente. Gracias a la incorporación de inteligencia en todos los dispositivos del hogar y al avance de estándares abiertos que faciliten su interconexión,
Gestión inteligente de las redes de distribución y medición. Los smart meters estarán instalados en todos los hogares y empresas, y facilitarán un mejor y mayor control de la distribución y el consumo
El impacto creciente de las redes sociales en un consumo inteligente. Las redes sociales adquirirán un papel protagonista en el comportamiento de los usuarios y en lograr patrones de uso más responsables.
El coche eléctrico se convertirá en una pieza más de la red eléctrica. Si bien el coche eléctrico está todavía en sus fases iniciales, es de esperar que su número crezca exponencialmente en los próximos años. Ello provocará que se integre en las redes eléctricas un elemento nuevo que puede contribuir decisivamente a una gestión más inteligente de las mismas.
La integración de todos los elementos en la red. Ésta es posiblemente la pieza más importante ya que la verdadera inteligencia vendrá cuando todos los elementos de la cadena de producción, distribución, almacenamiento y consumo actúen de forma integrada.
Foto: Manuel Martín Vicente, Flickr, Creative Commons.. Las EAFI alcanzan una cuota del 1% entre advertencias sobre los riesgos regulatorios
El sector de las EAFI, empresas de asesoramiento financiero españolas, cuenta en la actualidad con 350 profesionales y 125 entidades registradas, además de tener en trámite otras 15 solicitudes pendientes de aprobación. Antonio Moreno, director de autorización y registro de entidades de la CNMV, desveló que la CNMV ha denegado un número similar de solicitudes a las que actualmente están aprobadas y, calculando que se produce una media de 25 altas al año, concluye que en el primer trimestre de 2014 habrá unas 150 entidades en activo.
En la reunión anual de la Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero españolas (Aseafi) celebrada recientemente en Madrid, presidida por Javier Kessler, presidente de Aseafi y bajo el título “Requisitos de cumplimiento normativo para las EAFI”, Moreno también ofreció información de la actividad, con datos a primer semestre de 2013, destacando que las EAFI han alcanzado una cuota de mercado del 1,06%, con un patrimonio asesorado de 15.500 millones y 3.766 clientes, de los cuales el 91,3% son minoristas. Los ingresos por retrocesiones suponen un 17,6% de su facturación, pero solo han sido percibidos por 39 entidades, según sus datos. El sector ha producido 105.000 recomendaciones, realizadas principalmente sobre instituciones de inversión colectiva. El experto considera que es una labor lenta pero cada vez hay más conciencia sobre la figura.
Sobre su crecimiento, Ramiro Martínez-Pardo,director de Gomarq Consulting, explicó que existen oportunidades pero también amenazas, por ejemplo, que se quieran registrar 3.000 asesores y la CNMV pueda colapsarse, lo que abre la puerta a la creación de colectivos como Aseafi, con códigos de conducta y capaces de prestar ayuda al regulador. En este sentido, recientemente los asociados de Aseafi aprobaron, en la Asamblea General de la asociación, un Código de Conducta profesional y modificaron los estatutos con la finalidad de incorporar la obligatoriedad del código para todos los asociados y otorgar a la Junta Directiva las facultades para velar por su cumplimiento.
Mejoría de la información
El crecimiento del sector se produce en medio de un debate muy intenso sobre las exigencias normativas y sus consecuencias. Pero aún hay dudas. Moreno confirmó que la directiva MiFID II se publicará antes del segundo trimestre de 2014 y que todavía se está discutiendo sobre la definición del término “independencia” en aspectos como las retrocesiones o el número de instrumentos analizados para que se consideren elevados. Además comentó las novedades normativas derivadas de la Circular sobre los Requisitos de Organización Interna y de las Funciones de Control, insistiendo en la importancia de mejorar el test de idoneidad y la forma de catalogar productos y perfiles de riesgo de los clientes, así como la Circular sobre Comunicación de informaciones relativas a empresas de servicios de inversión, cuyo objetivo es mantener registros para ofrecer información lo más fiable posible para el sector.
Martínez-Pardo recordó que aunque el asesoramiento financiero regulado tiene tan solo cinco años de vida, se cumplen 25 años de la Ley del Mercado de Valores, cuyo objetivo es proteger al inversor y establecer las bases de las relaciones entre asesores y clientes, aportando al sector una cultura de cumplimiento normativo, organización, control interno y orientación al cliente. Del mismo modo insistió en que si la regulación se sobre dimensiona, la estructura de la entidad se carga de comisiones y el cliente sale perjudicado, por lo que es importante fijar unas pautas flexibles para dejar libertad de organización y que sean proporcionadas, duraderas y fáciles de entender y cumplir para mejorar la eficiencia y reducir costes.
Por otra parte añadió que para cumplir correctamente con la regulación se deben tener políticas adecuadas, procesos automatizados y personal especializado y aclaró que el Control Interno se debe basar en los principios de proporcionalidad, en función de la naturaleza, escala y complejidad de la actividad desarrollada y libertad de organización, teniendo en cuenta las características de cada entidad. De hecho, y con la intención de establecer unos criterios claros, objetivos y medibles en referencia a la escala de actividad, ASEAFI y Gomarq Consulting han presentado a la CNMV una propuesta de segmentación que permita modular la organización interna de menor a mayor tamaño.
Dificultades de cumplimiento normativo
Durante la mesa redonda, se plantearon las dificultades que existen con el cumplimiento normativo, indicando la posibilidad de que la actual normativa esté sobre dimensionada y sea operativamente compleja. “La capacidad de crecimiento y atractivo del negocio puede verse mermado y el incremento de costes puede suponer un perjuicio para el cliente, además de una ventaja para el intrusismo a pesar de la seguridad y protección que ofrecen las EAFI”, afirmaron los expertos.
Borja Durán, consejero Delegado de Wealth Solutions EAFI, planteó la pregunta de qué ocurre fuera de España, indicando que se debería analizar cómo se desarrolla el sector en Europa. También consideró el aspecto positivo de la normativa aunque la interpretación puede no estar clara, por lo que las reglas deberían ser concretas y estar mejor definidas. “Si el sector está dirigido al cliente minorista, el menos protegido, un exceso de normativa puede posicionarse en su contra”. Por otro lado considera que el sector está recién nacido y muchos clientes, incluso algunos bancos, no conocen todavía lo que son las EAFI. Además, indicó que la oferta generará demanda y cuanto más crezca el sector mayor conocimiento habrá. Por último, añadió que es importante la formación y la experiencia ya que se trata de un proceso que lleva su tiempo, sin embargo hay clientes que están dispuestos a pagar por el servicio e incluso los bancos están empezando a cobrar por el asesoramiento ya que ven sus márgenes mermados.
Salvador Cervilla, EAFI persona física, insistió en el sobre dimensionamiento de la regulación y apuntó que le gustaría poder recibir ayuda de la CNMV mejorando los procesos para que fuesen más sencillos ya que actualmente suponen un coste alto, como por ejemplo el hecho de tener que contratar a un informático para poder adaptar su información a las exigencias del regulador (Cifradoc). Además comentó que los clientes acuden a las EAFI por la profesionalidad que ofrecen, más que por su propia protección.
David Levy, presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI, estimó que se encuentra muy satisfecho por estar regulado, lo que supone una oportunidad para conseguir clientes, aunque considera que pocos acuden a las EAFI por este hecho y añade que sería importante que la CNMV y las EAFI mandasen un mensaje a los inversores a favor de la regulación y protección de los clientes, sin olvidar el intrusismo ya que pueden existir más de 3.000 asesores ofreciendo servicios sin estar regulados. La ayuda de la CNMV debe venir por dos vías, afirma: aclarar la norma y dar a conocer la figura de la EAFI apostando por el incremento de registros, lo que aportaría mayor oferta y conocimiento.
Entre las intervenciones de los asistentes se preguntó si existe relación directa entre Aseafi y el regulador, a lo que Kessler respondió que Aseafi cuenta con un grupo de trabajo de normativa que contesta a todas las notificaciones de la CNMV, pero debería existir una relación más fluida. También Íñigo Susaeta, vicepresidente de Aseafi, insistió en que deberían tener una relación más directa, pero destacó que no es fácil tener una conversación abierta delante del regulador, algo que no ocurre en otros países. Por alusiones, Moreno quiso aclarar que el exceso de regulación viene de Europa.
. La normativa española de ISR en IIC y pensiones: pequeños avances en un terreno poco abonado
La regulación española de fondos y planes de pensiones en materia de inversión responsable es muy pobre. Actualmente, no existe un cuerpo normativo que regule estos temas en las instituciones de inversión colectiva (IIC), aunque sí una circular al respecto que está en proceso de actualización, mientras en el ámbito de las pensiones privadas, la próxima reforma de la legislación vigente dará algunos pasos adelante a la hora de implantar obligaciones de información para los productos que tengan criterios de este tipo, pero solo en los planes de empleo y dejando al margen los individuales.
En los vehículos de inversión colectiva, y aunque no hay una legislación específica, sí existe una iniciativa que puso en marcha Inverco en 1999, una circular que dicta los requisitos para que una IIC pueda utilizar la denominación de ética, ecológica o cualquier otro de los aspectos de la responsabilidad social, según explicó Javier Fresno, subdirector de Autorización y Registros de la CNMV, en el marco del IV Evento anual de Spainsif (la asociación que promueve la ISR en España).
Los requisitos que estableció Inverco en 1999 para que un fondo utilice este terminología son varios. En primer lugar, en la política de inversión debe incluirse el carácter ético de la IIC, así como los criterios para la inclusión o exclusión de los valores en cartera. En este sentido, el universo invertible del vehículo debe estar determinado por una comisión ética en el seno de la sociedad gestora pero integrado por miembros independientes y con experiencia o proximidad con ese ideario. Esta obligación no se aplica en el caso de fondos que únicamente inviertan en valores ya incluidos en índices éticos. Otro requisito se refiere a la información y publicidad: la circular exige que en los mensajes publicitarios se inserte una nota que remita al folleto para informarse de los criterios de inversión responsable. Además, en la información trimestral del fondo se deben incluir de forma resumida todas las informaciones relevantes sobre el ideario ético del vehículo.
Preguntado sobre la forma en que la CNMV está fomentando la inversión con estos criterios, Fresno reconoció que tras 14 años, es posible que la situación haya cambiado y por ello afirmó que “quizá la CNMVdebería hacer un esfuerzo por mejorar la información que se incluye en los folletos”. Fresno apuntó a una próxima modificación del KID o documento simplificado de información (DFI) para incluir ahí la información relativa a la ISR. Además, desveló que actualmente Spainsif trabaja con Inverco en la actualización de la circular y para tratar de fomentar la ISR minorista, no solo en el ámbito institucional.
Actualmente existen en España solo 13 fondos catalogados como éticos, pertenecientes a nueve entidades diferentes y con cerca de 200 millones de euros en activos, algunos de los cuales cuentan con comisiones independientes ligadas, por ejemplo, al ideario de la iglesia católica, y otros carecen de ellas porque siguen índices. Además, siete de ellos son solidarios, puesto que destinan parte de la comisión de gestión cobrada a una o varias ONG o iniciativas de carácter social para ayudarlas en su labor diaria. Los fondos de inversión socialmente responsable (ISR) eran, al término del primer semestre del año, más rentables que el conjunto de la industria de fondos española, según un documento elaborado por Santander Asset Management para Spainsif. Además de estos fondos, también hay vehículos de capital riesgo que ponen atención a la responsabilidad social.
Normativa europea a la que pueden acogerse los fondos españoles
Como normativa adicional que afecta a los fondos españoles, en julio entró en vigor el reglamento sobre fondos de emprendimiento social europeos, de aplicación directa. Los fondos españoles pueden acogerse a ella. Los fondos sociales, para serlo, tendrán que invertir al menos el 70% de su patrimonio en activos aptos, que son empresas no cotizadas que tengan como objetivo primordial la consecución de un impacto social positivo y medible (por ejemplo, que proporcione servicios o bienes a personas vulnerables, marginadas, desfavorecidas o excluidas, emplee un método de producción de bienes o servicios que represente su objetivo social, o proporcione ayuda financiera exclusivamente a las empresas) y utilice sus beneficios principalmente para la consecución de su objetivo social. Su comercialización está dirigida al inversor profesional que se comprometa a invertir un mínimo de 100.000 euros y que declare por escrito, en un documento distinto del contrato relativo al compromiso de inversión, que es consciente de los riesgos. Además de este reglamento, está pendiente la transposición de la Directiva de Gestión alternativa a la normativa española, que también hará mención a esos fondos, según explicó Fresno.
La ISR en las pensiones privadas
En fondos y planes de pensiones, hay avances previstos, aunque lentos y de moderado calado que afectan a las obligaciones de información, pero no van más allá. La directora general de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP), Flavia Rodríguez-Ponga, avanzó que la incorporación de las directrices del Solvencia II será paralela a la implementación sobre requerimientos de información extra-financiera en planes de pensiones de empleo y recordó que algunos requisitos de Solvencia II, que precisamente están ligados a la inversión responsable (criterios, información, gobernanza), se exigirán a partir de enero de 2014, aunque la norma no entre totalmente en vigor hasta 2016. Así las cosas, la reforma se centrará en el segundo pilar de las pensiones.
“La primera normativa para informar de criterios extrafinancieros –sociales, medioambientales y de buen gobierno-fue la ley de 2011, junto con la Ley de Economía Sostenible. Ahora, se reformará la ley de planes y fondos de pensiones –reforma que estará lista antes de finales de año- para incluir la necesidad de informar de esos criterios extrafinancieros, a los que se añadirán los éticos”, confirmó José Antonio de Paz Carbajo, subdirector general de Planes y Fondos de Pensiones de la DGSFP. La DGSFP delegará su aplicación a las comisiones de control de los planes de empleo, de forma que el reglamento dictará cómo deberán informar dichas comisiones de control, en los informes anuales, sobre si la política de inversión de los planes incluye criterios de inversión socialmente responsable o no.
La Dirección también está estudiando que los fondos y planes de pensiones incluyan en su documentación básica este tipo de información, para que “el documento sea lo más amplio posible” según De Paz. Pero, a la espera de que esta última medida salga adelante, actualmente la normativa no afectará al tercer pilar, a los planes individuales. Con datos de 2012, más de la mitad de las gestoras españolas de pensiones no incorporan políticas de este tipo ni en su política de inversión ni en la selección de gestores o fondos externos que realizan. Y el 71% reconoce no aplicar ningún parámetro o medida relacionados con la inversión sostenible, según un reciente estudio de Robeco y Axa IM.
Llamada a los gestores
En el evento de Spainsif, Pablo García Valdecasas, de la Dirección General de Responsabilidad Social Empresarial del Ministerio de Trabajo, apeló a los gestores a que participen en la elaboración del Plan Nacional de Responsabilidad Social Corporativa en España, que tendrá un apartado específico para la inversión socialmente responsable.
. Llegan las dos primeras socimi al mercado alternativo bursátil español
Era una asignatura pendiente y el momento llegó. A finales de noviembre se inauguró en España el nuevo segmento de negociación de socimis del Mercado Alternativo Bursátil (MAB), con la incorporación de EntrecamposCuatro SOCIMI, S.A y días más tarde, Promorent.
Entrecampos Cuatro es una sociedad que se constituyó en 2004 como integración de varias compañías de un grupo familiar. Su patrimonio se compone, entre otros, de viviendas, locales y oficinas en alquiler, en España y Alemania. En 2012 decidió acogerse al régimen fiscal reconocido a las socimi y ha ido dando los pasos necesarios para cumplir todos los requisitos, incluyendo la negociación en el MAB. Ha sido asesorada por VGM Advisory Partners, asesor registrado del MAB.
La Circular 2/2013, que regula el régimen aplicable a las socimis, exige una valoración de la compañía por experto independiente, que en el caso de EntrecamposCuatro se sitúa entre 84 y 97 millones de euros. En este rango, el consejo de administración de la compañía ha fijado como valor de referencia 1,59 euros por acción, con lo que el valor total de la compañía ascendería a 86,9 millones de euros.
La segunda sociedad en incorporase ha sido PromorentSocimiS.A., compañía de carácter familiar, de patrimonio concentrado en viviendas, completado por locales comerciales y terrenos urbanizables. El asesor registrado que ha acompañado a esta empresa es ArmabexAsesores Registrados. Es propiedad del grupo Pavón Olid y su patrimonio inmobiliario alcanza un valor total, una vez establecido el primer precio de la acción, de 6,1 millones de euros.
“Con la apertura de este segmento de negociación en el MAB, los inversores verán ampliadas sus alternativas de inversión y las empresas cotizadas en él podrán acceder a un tratamiento fiscal favorable y a una nueva fuente de financiación”, comentaba Antonio Giralt, presidente del MAB.
Las socimi son la adaptación española de los vehículos de inversiones inmobiliarias (REIT), ya en funcionamiento en otros países. Son sociedades cotizadas con un régimen fiscal específico cuya actividad se centra en el desarrollo, rehabilitación y explotación de inmuebles en alquiler, tenencia de participación en otras socimis y desarrollo de actividades inmobiliarias accesorias.
Entre sus principales características destacan una cifra de capital social mínimo de 5 millones de euros y la cotización obligatoria en mercados regulados o en sistemas multilaterales de negociación, como es el caso del MAB. Estas sociedades tributarán a tipo cero sobre los beneficios obtenidos y están obligadas al reparto del beneficio del ejercicio, mediante distribución de dividendo como mínimo del 80% de las rentas obtenidas.
Las socimis negociarán en un segmento diferenciado del MAB, cuyo funcionamiento se basa en la misma normativa que regula el segmento para empresas en expansión. También contarán con proveedores de liquidez que darán contrapartida a aquellos inversores que deseen comprar o vender acciones de estas sociedades. En el caso de EntrecamposCuatro el proveedor de liquidez será Banco Sabadell. Por su parte, PromorentSocimi ha seleccionado a CortalConsors.
Foto: Alvesgaspar . La CCR modifica los procedimientos de aprobación de cuotas de fondos en Chile
La Comisión Clasificadora de Riesgo de Chile (CCR) ha incorporado modificaciones a los procedimientos de aprobación de cuotas de fondos de inversión y fondos mutuos nacionales, tal y como publicó en el Diario Oficial.
Estas modificaciones a los procedimientos de aprobación incorporan requerimientos adicionales para los fondos mutuos que contemplan la característica de “Aporte y Rescate con Instrumentos”. Asimismo, establecen una expansión del límite de concentración por grupo empresarial para los fondos mutuos que consideran la característica de “Seguimiento de un Índice”.
La CCR explicó, tal y como publicó en el Diario Oficial, que cuando el reglamento de un fondo mutuo establezca una política de inversión que condicione las inversiones del fondo o la rentabilidad del mismo al comportamiento de un índice, el fondo podrá establecer en su reglamento que la inversión máxima en valores emitidos o garantizados por entidades pertenecientes a un mismo grupo empresarial no superará un tercio de sus activos.
Asimismo, destacar que cuando un fondo mutuo contemple en su reglamento la posibilidad que la administradora reciba aportes y que se efectúen rescates en instrumentos, deberá establecer que el rescate no transferirá a los fondos de pensiones títulos prohibidos, así como tampoco, instrumentos que tengan la calidad de restringidos para los fondos de pensiones en una proporción superior a la que representan en la cartera del fondo mutuo.
Adicionalmente, el reglamento deberá establecer que la cartera de instrumentos y efectivo, aportada o recibida por los fondos de pensiones, no tenga una diferencia en sus composición superior a un 5% de la composición efectiva de la cartera del fondo mutuo. Para la determinación de esta proporción, el reglamento deberá señalar como metodología aquella que haya definido para estos efectos la Superintendencia de Pensiones.
Wikimedia Commons. Franquicias de calidad: cuatro temáticas de inversión para cerrar el año 2013
Cinco años después del estallido de la crisis financiera, al reflexionar sobre la evolución de los mercados en 2013 se observa un optimismo generalizado.En lo que va de año, esto se ha visto reflejado en unos mercados de renta variable bastante boyantes. A medida que se recupera la economía mundial, desde nuestro punto de vista esperamos que los mercados continúen en la senda de menor resistencia – es decir, al alza. Dicho esto, siempre existe el riesgo de que las expectativas mejoren demasiado pronto y que las acciones suban demasiado rápido. En todo caso, creemos que los inversionistas seguirán beneficiándose de las posiciones en renta variable, aunque deberán mantenerse alejados de aquellos valores, que como la mayoría de los bancos, fundamentan su negocio en la continuada mejora del entorno económica en caso de que esta tendencia se revele como demasiado optimista.
A continuación,describimos los cuatro temas preferidos en la construcción de nuestro portafolio según nos acercamos al final de 2013:
Valores posicionados para beneficiarse de un entorno económico positivo – Aunque nuestros portafolios se construyen en base a un análisis bottom-up, somos conscientes del entorno en el que operamos. Así, mantenemos 29 valores de alta convicción en el portafolio que consisten en empresas con negocios probados que son generadoras estables de flujos de caja.
Carácter defensivo – Nuestro portafolio de empresas de alta calidad, con su carácter defensivo, tiene una exposición limitada al sector industrial, al consumo cíclico, las financieras, empresas de telecomunicaciones o de materias primas. Estos sectores típicamente son intensivos en capital y por tanto no nos gusta estar expuestos a ellos en ningún momento del ciclo de mercado. En nuestro proceso de inversión nos mantenemos alejados de las industrias más apalancadas e intensivas en capital, prefiriendo aquellas con bajo endeudamiento, alta generación de flujos libres de caja, balances fuertes e independencia financiera. Solo tenemos una firma directamente cotizada en mercados emergentes, Samsung Electronics, en la que su valoración en bolsa es inconsistente con la posición de dominio de su franquicia y el crecimiento que esta generando el negocio, así como las inversiones que acomete para extender su ventaja sobre sus competidores
Invertir en negocios de calidad con franquicias globales – En lo que va de año, todas las compañías de nuestro portafolio han incrementado su payout de dividendos, nueve firmas han recomprado acciones y cinco han incrementado sus programas de recompra de acciones.Adicionalmente, la acumulación estable de cash flows provee un colchón futuro con un crecimiento anual compuesto del 11,4%. Por ejemplo, Microsoft sigue siendo uno de los valores con mejor rendimiento del portafolio, con una revalorización del 26% en lo que va de año. Desde nuestro punto de vista, Microsoft es uno de los pocos valores del sector tecnológico que ha logrado evolucionar y mantener su relevancia en su mercado, estando además en proceso de revalidar este logro. Creemos que Microsoft sigue tendiendo una valoración atractiva, con un free cashflow yield del 10% y una rentabilidad por dividendo del 2,9% que reflejan la infravaloración de su potencial de crecimiento por parte del mercados.WPP es otro ejemplo que continúa ofreciendo un rendimiento robusto. La fusión propuesta entre sus dos principales competidores, Omnicom yPublicis, ha empujado a WPP a aumentar sus esfuerzos en el terreno de los medios digitales y en los mercados emergentes de mayor crecimiento, incrementando notablemente su objetivo de ingresos. La asignación de capital también mejorará al haber incrementado su payout objetivo a dos años desde el 40% hasta el 45%.
Empresas con retornos constantes pero con una acogida escéptica por parte del mercado – Mantenemos que la calidad es tan importante como la seguridad, y la seguridad es tan importante como el precio, por lo que resulta crucial tomar en consideración franquicias fuertes y duraderas con valoraciones atractivas. Hemos descubierto que una franquicia fuerte es un producto o servicio que es capaz de resistir los embates de la competencia y que consigue atender las necesidades de sus clientes durante décadas. Las empresas cuya ventaja competitiva o franquicia está dominada por activos intangibles que ofrecen retornos altos y sostenibles, responden a nuestra definición de empresas “de calidad”. Nuestra filosofía de inversión se centra en la baja volatilidad, la capitalización estable de beneficios y los retornos consistentes de precios a lo largo del tiempo.
Columna de Clyde Rossouw, portfolio manager y director de la estrategia Investec Global Franchise en Investec Asset Management
Foto: Luxemburgo, igordelyra, Flickr, Creative Commons.. MoraBanc registrará su propia gestora en Luxemburgo
La entidad financiera andorrana MoraBanc está decidida a ampliar las jurisdicciones en las que opera. Aunque su actividad está centrada en Andorra y descarta establecerse físicamente en España, según comentó Iván Comerma, director de banca de Inversiones de MoraBanc, la entidad está decidida a añadir una nueva jurisdicción a aquellas en las que ya está presente. En este sentido, MoraBanc está en proceso de registro de una management company, o compañía de gestión de activos, en Luxemburgo, según adelantó Comerma en el marco del evento “Nuevos escenarios de inversión en banca privada y gestión de patrimonios”, organizado por Expansión y celebrado este martes en Madrid.
“Tenemos un fuerte compromiso con Andorra pero también nos acercaremos al cliente allá donde esté y adonde resulte más eficiente la gestión de productos”, afirmó. De ahí sus planes futuros de establecer una firma de gestión de activos en Luxemburgo, con el objetivo de captar a nuevos clientes y gestionar sus fondos de forma eficiente. Aunque, siempre conscientes de que dicha jurisdicción es muy competitiva y de que “para captar capital allí, se necesitan buenos productos”, según Comerma.
El registro de su gestora les permitiría crear directamente fondos de derecho luxemburgués, clónicos o no de sus productos de derecho andorrano, e incluirlos bajo el paraguas de su propia sicav, para seguir creciendo e impulsando su negocio internacional, si bien la entidad ha declinado hacer comentarios sobre dichos planes. La gestora de activos ya tiene dos fondos registrados en Luxemburgo en una sicav de Adepa AM.
Un multi family office que busca ampliar sus horizontes
La idea de la entidad es gestionar el banco como un gran multifamily office capaz de dar servicio a clientes de diferentes partes del mundo, ampliando el horizonte andorrano. En lo que respecta a producto, la entidad cuenta con los fondos de inversión directa (la gama Mora Fund), pero también con fondos que invierten en productos de terceros (Mora Manager Selection). “No podemos tener todos los productos, nuestra estrategia consiste en ofrecer productos propios y externos”, dijo Comerma en el foro de Expansión. Actualmente, cree que es un buen momento para ofrecer la inversión en activos reales, como el inmobiliario. La gestora del banco, Morabanc AM, cuenta también con un producto articular: un fondo de oro físico en el que la compra de una participación implica la adquisición de una barra de oro y que acepta los reembolsos en especie.
Filosofía de coinversión
Desde la entidad, que basa su negocio de banca privada en las retrocesiones y no cobra por la actividad directa de asesoramiento, consideran que en un entorno de mayor sofisticación de los productos y en el que en muchos casos el cliente tiene la última palabra, el servicio de asesoramiento debe impedir que se deje al cliente la decisión de elegir, para protegerle de perder poder adquisitivo. Para ello, apuestan por productos sencillos y una filosofía de coinversión de la propia familia dueña del banco en los productos que ofrecen, para dar tranquilidad al inversor.
Desde la entidad no creen que la división tradicional entre renta fija y variable como diversificación para las carteras sea suficiente. Según explica Comerma, su visión se basa en la distinción entre activos líquidos e ilíquidos, “cuya suma va más allá de la combinación tradicional entre renta fija y variable, puede ser más segura que la deuda y ofrecer más retorno que la bolsa”. Para el experto, los últimos años han enseñado que la renta fija ya no es el activo refugio que era y por eso su perspectiva, más que centrada en las distintas clases de activos, se centra en el análisis de la mayor o menor liquidez de los mismos.
