Foto: Averette. Miami recibirá a más de 100 delegados de family offices de Latinoamérica
The Private Wealth Latin America Forum se celebrará el 23 y 24 de octubre en Miami un evento en el que está previsto que participen más de 100 delegados de family offices de Latinoaméricano, entre los que se encontrarán representantes de firmas de Colombia, México, Costa Rica, Guatemala, Panamá, Perú y Brasil.
The Private Wealth Latin America Forum & The Caribbean Forum es un foro panregional de wealth management, planificación patrimonial y gestión de inversiones internacional para bancas privadas, HNWI, gestores patrimoniales y family offices, tal y como informan sus organizadores, Latin Markets.
Según la organización, el foro reunirá a más de 600 líderes de la industria de wealth management de Latinoamérica y Caribe durante dos días de conferencias, en los que está previsto que se discutan estrategias de protección, preservación y crecimiento de riqueza.
Entre los ponentes que han confirmado su asistencia se encuentran, entre otros:
George P. Bush, Political Activist, Entrepreneur & Public Servant
David Darst, Former Chief Investment Strategist, Morgan Stanley Smith Barney
Ernest Dawal, Chief Investment Officer, SunTrust Banks & GenSpring Family Offices
Daniel de Fernando, Managing Partner, MDF Family Partners
Marc Wenhammar, Global Investment Strategist, Grupo BBVA Private Banking
Fernando Levi Hara, Chief Executive Officer, Mckafka Development Group
Audrey Robinson, Chief Investment Officer, Water Street Family Offices
Ivan Carrillo, Chief Executive Officer, Creuza Advisors
Jorge Becerra, Senior Partner, Boston Consulting Group
Valerie Schuhl, Managing Director, Corporate & Private Bank Unit Head, Banque Heritage
Charles Ferraz, Chief Investment Officer, Itau Private Bank
Fernando Fort, Head of Wealth Management, Banco de Crédito del Perú
Angela Hernandez, Partner, Ikalon Family Office
Cara Williams, Global Head of Wealth Management, Mercer
Gerhard Herrera-Pahl, Head of Investment Research, BigSur Partners
Eli Butnaru, Chief Executive Officer, Mora Wealth Management
Foto: ImBatman, Flickr, Creative Commons. El FATCA europeo: acuerdo multilateral de intercambio de informacion fiscal
La intermediación financiera es una actividad muy importante y debe estar bien organizada y transmitir confianza, mediante un entramado transparente. Pero a la vez, actualmente la normativa es excesiva y compleja. Éste es el dilema que se le presenta a Ramiro Martínez-Pardo, director de Gomarq Consulting. “La regulación es excesiva, prolija, detallada y necesita de una revisión constante porque se desactualiza, al no basarse en principios sino en detalles que tarde o temprano se quedan obsoletos”, explicó, en un reciente evento organizado por Aseafi, la asociación de EAFIs españolas. “Creo que por cada norma que se apruebe deberían eliminarse dos”.
Y es que el cumplimiento normativo es una “tarea épica” para asesores y EAFIs, que necesitan contar con especialización y apoyo tecnológico. Y que resulta muy costoso: “Ser un intermediario financiero es costoso y a veces lo más cómodo es ser un intruso, pues la probabilidad de pagar una multa es menor al del beneficio que se obtiene por seguir las normas”, critica. Por eso, defiende colocar el listón regulatorio “en un nivel justo para no favorecer el intrusismo”. Un listón regulatorio que en los últimos tiempos ha hecho cada vez más necesaria la externalización de trabajo en abogados, auditores y consultores.
Para evitar que la regulación se agudice y haya mayores obligaciones, Martínez-Pardo es partidario de contar con un buen gobierno corporativo en las entidades. De hecho, realiza un paralelismo entre la actividad de asesoramiento (libre en España hasta hace pocos años y regulada por los problemas surgidos) y el gobierno corporativo (otro caso de autorregulación fallida).
En cuanto a gobierno corporativo se refiere, llegan nuevas normas para las empresas de servicios de inversión. Mediante ciertos proyectos de ley sobre ordenación, supervisión y solvencia de las entidades bancarias, la modificación de la Ley del Mercado de Valores, que afectará a las ESI, o el proyecto de modificación del Real Decreto de las ESI, se impondrán nuevas obligaciones de cumplimiento normativo, como principios sobre los conflictos de interés, la obligación de conocer al cliente, el establecimiento de un comité de riesgos en la entidad, normas sobre los sistemas de remuneración o los nombramientos de los responsables –el CEO de una empresa no podrá presidir una ESI-, la necesidad de un equilibrio en los consejos o la obligación de colgar un informe en la página web sobre gobierno corporativo. Las EAFI se librarán de algunas de estas obligaciones, como esta última, según el experto.
Martínez-Pardo considera que el riesgo es que no se apliquen bien estas normas y como consecuencia, no se dé a los clientes lo que se espera del sector. En resumen, aboga por un crecimiento del sector de forma sana, con transparencia y buenas prácticas.
Auditoría interna
Andy Douglas, socio director de Control Solutions, defendió la necesidad de las auditorías internas para ayudar al cumplimiento normativo, “es la última defensa del cumplimiento normativo”. En las EAFIs es necesaria porque lo pide la CNMV, es necesario para evitar el intrusismo y ayuda a valorar riesgos reales y potenciales. Del auditor se espera que documente las recomendaciones, sea independiente, identifique y siga los riesgos, proponga controles de seguridad, informe y analice los cambios y prevea riesgos futuros.
“Todo esto es para un mejor servicio al cliente final”, aseguró el presidente de la asociación, Javier Kessler.
Foto: Dey.sandip. 15 años de análisis cuantitativo de mercados emergentes
Hace 15 años, en 1999, Robeco descubría que sus técnicas cuantitativas de selección de activos, de efectividad probada en mercados desarrollados, servían también para alcanzar retornos superiores en los mercados emergentes. Pero, ¿cuál es el secreto del éxito?
Desde sus inicios, el modelo ha estado basado en dos pilares: valoración y sentimiento. Si lo comparamos con su forma actual, la estructura general original ha permanecido prácticamente sin cambios. El objetivo es encontrar el equilibrio entre los factores de valor y sentimiento, con la firme creencia de que un modelo diversificado y balanceado superará en el tiempo a aquellos basados en un solo factor, ya que ambos por separado experimentan periodos de rentabilidad pobre. El resultado final de esta técnica es un ranking de valores del más a menos atractivo.
Durante los últimos 15 años, la gestora ha estado continuamente investigando la manera de mejorar el modelo. La novedad más importante ha sido la integración de la gestión del riesgo en el origen del proceso de inversión, lo que supone aplicar controles de riesgo sofisticados en la definición de las variables. Esto permite obtener mejores retornos ajustados por riesgo con contribuciones de riesgo más estables de cada factor en el tiempo.
De cara al futuro, Robeco se muestra comprometido con el objetivo de seguir innovando. Sus próximo pasos pasan por reducir los costes de transacción, la integración ASG, evitar riesgos sin recompensa y tener una mejor comprensión del comportamiento de los inversores que está impulsando las primas de los factores.
Wikimedia CommonsFoto Ccyyrree. Scotiabank adquiere el 51% del negocio retail de Cencosud por 280 millones de dólares
Banco Scotiabank y Cencosud informaron el pasado viernes a través de un hecho esencial remitido a la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile (SVS) que suscribieron un acuerdo para establecer una alianza estratégica para el desarrollo conjunto y en forma exclusiva del negocio de retail financiero en Chile.
La operación implicará la adquisición por parte de Scotiabank del 51% de las acciones de Cencosud Administradora de Tarjetas de crédito y de las otras sociedades relacionadas al negocio de retail financiero -como Cencosud Administradora de Procesos, Cencosud Servicios Integrales y Cencosud Corredores de Seguros y Servicios LTDA-, por 280 millones de dólares, que podrá experimentar ajustes conforme a lo pactado por las partes.
En tanto, Cencosud mantendrá el 49% de participación en dichas sociedades y al término de 15 años y, sin perjuicio de las prórrogas o renovaciones que las partes pudieran acordar, tendrá la opción para recomprar el 51% vendido actualmente y bajo el acuerdo acordado. Con esta adquisición, Scotiabank se convertirá en el tercer proveedor de tarjetas de crédito más grande de Chile.
El cuerdo contempla el financiamiento, por parte de Scotiabank, del 100% de la cartera de tarjeta de crédito en Chile, monto cercano a los 1.000 millones de dólares.
Asimismo, ambas firmas explicaron que el cierre final de la transacción queda sujeto a la aprobación de los reguladores de Chile y Canadá, lo que se espera suceda hacia finales de año. Los beneficios y riesgos del negocio serán compartidos por ambas firmas, mientras que la asociación se consolidará en Scotiabank, informó Cencosud.
Foto: Archer10Dennis. Natixis Global Asset Management expande su negocio al mercado canadiense
Natixis Global Asset Management ha anunciado que expandirá su negocio en Canadá, una expansión que se centrará en aprovechar el creciente mercado institucional canadiense forjando y fortaleciendo las relaciones con los clientes institucionales de Natixis y sus filiales en toda la región, informó la gestora.
“Estamos seguros de que nuestra probada capacidad para ayudar a gestionar el riesgo a través de nuestro Durable Portfolio Construction resonará entre los fondos de pensiones, endowments y fundaciones que buscan formas de proteger a sus clientes de la volatilidad”, dijo John Hailer, chief executive officer de Natixis Global AM en las Américas y Asia. “El actual mercado institucional canadiense, estimado en 1,5 billones de dólares y en crecimiento, es un mercado diverso que combina bien con las soluciones de inversión disponibles a través de nuestra red mundial de gestores afiliados”.
Natixis, que administra más de 899.000 millones de dólares en activos a través de sus filiales, se centrará inicialmente en los mercados institucionales de Ontario y Quebec. El negocio de distribución de Natixis en Canadá será co-administrado por Roxane St. Martin, senior vice president de Servicio de Inversores Institucionales, con sede en Montreal, y por Ian Macduff, con el mismo puesto, pero que trabajará desde Boston.
St Martin cuenta con más de 16 años de experiencia en la gestión de activos y ha trabajado para Natixis en Estados Unidos, París y su país natal, Canadá. Ésta se sumó a Natixis Asset Management en París en 2009, convirtiéndose en responsable de wholesale en 2010.
Por su parte, Macduff, con 20 años de experiencia en la industria de servicios financieros, trabajaba anteriormente en ventas de servicio de pensiones de Fidelity Investments. St. Martin y Macduff reportarán a Robert Hussey, vicepresidente ejecutivo de los servicios institucionales de Natixis Asset Management.
Schroders, the $446.8 billion global asset manager, has announced the launch of two new U.S. mutual funds as part of its commitment to offer investors a broader set of global solutions.
The Schroder Global Multi-Asset Income Fund (GMAI) is a diversified portfolio that seeks to maximize income and manage volatility by investing directly into both equities and fixed income securities around the globe. GMAI offers investors the potential to fulfill a broad range of goals, risk reduction and income both in and out of retirement.
The Schroder Global Strategic Bond Fund is an actively managed portfolio with the flexibility to invest in the best opportunities throughout the fixed income universe. The Fund offers investors the potential for total return in different market environments—including periods of rising rates.
With the addition of these new funds, Schroders has grown its family to 15 different mutual funds, giving advisors a wider opportunity set to help meet the changing needs of their clients over the long term.
«As a leading global asset manager, we are dedicated to providing solutions to address a variety of needs, and we are always looking for ways to expand our product availability in the U.S.,» said Karl Dasher, CEO of Schroder Investment Management North America Inc. and Co-Head of Fixed Income. «We have been in steady growth mode in the U.S., and we believe these two funds offer a differentiated approach to the growing need for diversified investment income. This brings our stable of income-oriented mutual funds to 7, each with a unique value proposition and role in client portfolios. We are committed to being a partner of choice to advisors and their clients in the provision of income solutions.»
Global Multi-Asset Income
The Global Multi-Asset Income Fund seeks to generate an attractive level of income on a sustainable basis through security selection and dynamic asset allocation, while seeking to deliver capital growth over the medium to longer term. The Fund’s benchmark is unconstrained which enables the team to be flexible in its search for the best risk-adjusted income opportunities across regions, asset classes and sectors. The Fund will be well diversified and invested directly into equity and fixed income securities, while focusing on high quality companies with positive cash flow and strong balance sheets. There is also a strong focus on risk management at both the security and portfolio level, in seeking to minimize the volatility of investor capital.
The Fund’s portfolio managers draw on the expertise of over 100 investment professionals in the Multi-Asset team who manage $91 billion for clients around the world as of March 31, 2014. The Fund is the U.S. version of a substantially similar fund managed by Schroders for non-U.S. investors, which recently marked its two-year anniversary after delivering on its objectives since inception and has $5 billion in assets under management with investors across Asia, Europe, Latin America and the Middle East as of June 13, 2014.
The search for income has increased due to lower bond yields, changing demographics and lower global growth prospects. The Fund was created in response to the challenges and aims to help investors who need to draw income from their portfolios but do not want to move into higher risk asset classes. The Schroders’ solution mitigates the risks posed by single-asset-class income funds, which are often highly concentrated and will not necessarily fare well in a rising interest-rate environment.
Global Strategic Bond
The Global Strategic Bond Fund aims to seek out the best opportunities in global bond markets and provide the greatest investment potential. The Fund enables investors to invest tactically and strategically across the whole spectrum of global fixed income sectors, regions, asset classes and FX. We believe this provides a market rich opportunity for alpha generation. It is essentially a multi-sector fixed income product with a twist—and the twist is that the strategy aims to avoid any directional bias to generate a positive return in any market environment over the long term. «That means the product is designed to generate a positive return whether interest rates rise or fall, or whether credit spreads narrow or widen,» said Bob Jolly, Head of Global Macro for Schroders and lead portfolio manager, with more than 30 years of investment experience. «The goal is to build a portfolio that is diversified in terms of alpha sources and investment horizon.»
Bob Jollyand Gareth Isaac, Senior Portfolio Manager, lead a highly experienced portfolio management team backed by Schroders’ integrated and experienced Global Fixed Income Group. The investment team is able to leverage Schroders’ global research capabilities across asset classes and regions. This combination of analysis allows for valuable, in-depth insights, with the added benefit of local market intelligence. «When we say we’re global, we mean that we have an integrated and experienced team with a local presence in countries around the globe. Our members meet daily to discuss developments in world markets,» Mr. Jolly added. The fund uses a substantially similar strategy as a fund which Schroders launched in Europe in September 2004.
Foto: Archer10, Flickr, Creative Commons.. Las oportunidades escondidas en el mercado danés de deuda hipotecaria
AllianceBernstein, a global investment management firm with $466 billion in assets under management as of May 31, 2014, has announced that it has completed the acquisition of CPH Capital Fondsmaeglerselskab A/S, a global core equity investment manager based in Copenhagen, Denmark. CPH Capital manages approximately $3 billion in global equity strategies for institutional and retail clients. Beginning next month, AllianceBernstein will market the CPH Global Core Equity strategy as a Luxembourg-based UCITS fund and in separate accounts.
The six-member CPH investment team, which is led by David Dalgas, and also includes senior team members Klaus Ingemann and Kenneth Graversen, will remain in place and continue to manage their strategies as they have previously. These team members have worked together for more than a decade and have consistently demonstrated a strong track record of success across market environments.
«CPH Capital’s investment strategies are an excellent complement to our already strong, diverse and global equity platform,» said Sharon Fay, Head and Chief Investment Officer Equities at AllianceBernstein. «They bring an investment approach that combines active stock selection with rigorous risk management. The resulting portfolios exhibit high active share and remarkably consistent alpha. I’m confident that having the CPH Capital investment team on board will bolster our ability to serve our clients.»
AllianceBernstein is a leading global investment management firm that offers high-quality research and diversified investment services to institutional investors, individuals and private clients in major world markets. At March 31, 2014, AllianceBernstein Holding L.P. owned approximately 35.8% of the issued and outstanding AllianceBernstein Units and AXA, one of the largest global financial services organizations, owned an approximate 63.6% economic interest in AllianceBernstein.
Foto: iss_sruiz. "México es uno de los mercados emergentes mejor posicionados a día de hoy"
La economía global se ha desempeñado positivamente en comparación con las predicciones al inicio del presente año; así lo cree Markus Schomer, economista en jefe para PineBridge, quien asegura que el panorama es cada vez mejor, pues Estados Unidos y el resto de las economías desarrolladas continúan normalizándose, mientras que los mercados emergentes progresan aceleradamente con miras a una nueva ola de reformas.
“México ha liderado la nueva ola de reformas”, comenta Schomer. Las elecciones a finales de 2012, trajeron consigo un nuevo gobierno, electo por su plataforma para abrir el sector energético mexicano. “Algunas de las acciones legislativas continúan pendientes, sin embargo, México se encuentra en camino hacia un aumento sostenido de inversión en el sector privado, que permitirá elevar la productividad y los ingresos del gobierno”, señaló Schomer de acuerdo a su informe Perspectivas de Inversión de Medio Año, que apunta que a lo largo de la primera mitad de 2014, la economía global se ha mostrado más prometedora de lo esperado a principios de año.
Asimismo, desde PineBridge sostienen que «las perspectivas a corto plazo de México están influenciadas por la desaceleración del crecimiento económico del año pasado, en el que vimos tasas de crecimiento trimestrales a un escaso promedio de 0,6%. Sin embargo, las condiciones monetarias laxas del banco central, que desde el pasado mes de septiembre recortó un punto porcentual sus tasas, un rebote de la inversión de las empresas, mismo que casi provoca una recesión en la tendencia general de crecimiento, y una economía estadounidense más fuerte, probablemente levanten a la economía de México de vuelta a una tendencia de crecimiento del 3.5% en 2015, respecto de una tasa menos impresionante del 2% para este año”, declara Schomer.
Por su parte, Alejandro Rodriguez, director de PineBridge México, subrayó que “México es uno de los mercados emergentes mejor posicionados hoy en día. Aunque ha tenido un arranque lento, nosotros esperamos ver una recuperación en el corto a mediano plazo basada en sólidas exportaciones de manufactura y la asimilación de la reforma fiscal por parte de las empresas, que ha impactado a la economía en la primera mitad de este año. Por otra parte, las recientes reformas proporcionan una robusta perspectiva estructural a largo plazo, un campo en el que México ha dejado atrás a sus iguales», puntualizó.
Mercados Emergentes
Después de un período de desaceleración de las tasas de potencial crecimiento y cansancio de la actividad legislativa después de la crisis de los mercados financieros de 2008, los mercados emergentes están buscando una nueva ola de reformas económicas que puedan mejorar las perspectivas de crecimiento en los próximos tres o cinco años. México ha estado a la vanguardia de esta tendencia y es probable que le siga India, país que acaba de elegir a un nuevo gobierno más amigable desde el punto de vista de negocios. Con elecciones aún pendientes este año en Indonesia, Turquía y Brasil, la nueva ola de reformas podría llegar a la masa crítica e impactar a los mercados emergentes en su conjunto y no sólo a las economías individuales.
“Los mercados emergentes sufrieron una seria recaída el año pasado cuando una sorpresiva alza en las tasas de interés estadounidenses revelaron vulnerabilidad en los grandes y crecientes déficits externos”, expresó Schomer. “Nosotros esperamos que 2014 permanezca dominado por el proceso de ajuste. Sin embargo, la narrativa está cambiando más rápidamente de lo que teníamos pensado”.
En general, las Perspectivas de Inversión de Medio Año señalan que la economía global luce más prometedora de lo que PineBridge proyectó en noviembre pasado. Markus Schomer hizo notar que para la segunda mitad de 2014, los inversionistas deberían estar atentos a un repunte de la inflación global que pudiera impactar los rendimientos de los bonos de los mercados emergentes.
Si quiere consultar el informe completo, puede hacerlo en el siguiente link.
Patrice Gautry, Chief Economist at Union Bancaire Privée (UBP). Growth: Stronger Than You Think
A principios de año la economía mundial causó decepción. No obstante, los mercados financieros se vieron escasamente perturbados, gracias sobre todo a los bancos centrales y a sus políticas extremadamente acomodaticias. Pero, tras un primer trimestre de crecimiento débil, en Union Bancaire Privée (UBP) siguen siendo optimistas con lo que respecta a las perspectivas económicas: “Prevemos que la actividad se intensifique, impulsada por las gratas sorpresas”, manifiesta Patrice Gautry, economista jefe de la entidad, en una presentación con periodistas. Y, como todo parece indicar a un repunte del crecimiento y de los beneficios, en su opinión perdurará la dinámica a favor de los activos de riesgo en general y de la renta variable en particular.
Por eso Gautry mantiene su convicción a favor de la renta variable y explica a Funds Society que siguen sobreponderando los activos de riesgo, tanto en forma de acciones como de deuda corporativa. “La renta variable es nuestro activo favorito”, dice. En estos momentos, los altos niveles de valoración (en términos absolutos) no constituyen una limitación pues se prevé el alza de los beneficios, la recuperación económica está en marcha en los países desarrollados y las cotizaciones de la renta fija son elevadas, afirma. “Es cierto que desde principios de 2014 somos testigos de una rotación sectorial en la que se prefieren títulos defensivos en detrimento de valores de crecimiento; no obstante, seguimos convencidos de que la innovación es un tema de una extraordinaria relevancia a medio y largo plazo”, concluye. Además, todo indica que los numerosos acuerdos de fusión y adquisición, al igual que las operaciones de recompra de acciones, seguirán respaldando los mercados de renta variable.
También las perspectivas para el crédito son aún positivas debido al carry, aunque “los diferenciales ya se han estrechado”, explica. En este segmento, da preferencia a la deuda de alta rentabilidad, high yield, y al segmento de la deuda externa de los países emergentes pues el carryconserva su atractivo a pesar de que la rentabilidad esperada es inferior a hace un año. Por último, en un entorno como el descrito, lo más aconsejable son las duraciones cortas.
Con respecto a la deuda pública de Estados Unidos y Alemania, considera que puede haber riesgo puesto que las rentabilidades podrían subir a lo largo de 2014. Sin embargo, eso no ha ocurrido hasta ahora.“No se ha hecho realidad el escenario que preveía la subida de los tipos estadounidenses a largo y el empinamiento de la curva”, dice. La bajada de los tipos a largo, que ha sorprendido a muchos inversores, se debe, en su opinión, a tres fenómenos de importancia: en obligaciones a largo se han deshecho fuertes posiciones vendedoras, la actividad económica del primer trimestre ha resultado decepcionantey la Reserva Federal ha adoptado una actitud más acomodaticia de lo que se esperaba. Pero esto cambiará, pues habrá alza de tipos, impulsada por el mayor crecimiento de los países desarrollados.
Preferencia por el mundo desarrollado
En la gestora dan preferencia a los temas de la innovación (en especial en lo relativo a los valores de crecimiento estadounidenses) y de Europa y los países de su periferia. Y mantienen el sesgo a favor de las grandes plazas bursátiles de los países desarrollados.
En cuanto a los emergentes, el economista dice que hacen gala de valoraciones relativamente bajas, pero el potencial de mejora del margen de sus empresas es extremadamente incierto a la vista de sus escasos esfuerzos por aumentar la productividad. “La deuda corporativa y externa aún ofrece rentabilidades atractivas. Con respecto a las acciones, algunos mercados ya han subido fuertemente y eso requiere cautela”, dice a Funds Society. Y es que el optimismo en algunos mercados, debido sobre todo a la esperanza de cambios políticos y reformas, ha hecho que, con la excepción de China, ya hayan puesto en precio muchas buenas noticias. Particularmente en la India, donde esperan muchas reformas.
En el mundo desarrollado prefieren Europa frente a Estados Unidos. “Las últimas decisiones del BCE son muy positivas para los activos europeos, sobre todo los de riesgo, como las acciones y el crédito. El rebote del crédito en que deberían materializarse las medidas debería favorecer la demanda interna y mejorar las posiciones de los bancos, tras haber mejorados sus balances”, explica el economista.
En Estados Unidos la fase de recuperación es más madura y el apoyo monetario será también menor. En su opinión, el sector corporativo está en buena forma y las empresas son rentables por lo que mantienen exposición a las acciones, pero con la preferencia de sobreponderar Europa, debido a la continuidad de la recuperación en el Viejo Continente y la eurozona.
. Adversarios en el Mundial: una relación conflictiva entre fútbol y economía
Con el Mundial 2014 de telón de fondo, BNY Mellon Investment Management (IM) ha analizado si los que partían como favoritos, alguno ya se ha quedado en el camino, también podrían serlo en economía: así, las boutiques especialistas de BNY Mellon, Meriten, Standish y ARX han compartido su visión sobre la situación económica de los que partían como favoritos del Mundial: Alemania, España, Italia, Argentina y Brasil.
Una visión Europea
Holger Fahrinkrug, director económico de Meriten, señala que “2014 es muy pronto para esperar que España crezca más que Alemania. Para el resto de este año y para 2015, esperamos que la diferencia entre los países europeos se estreche, con un crecimiento potencial del sur de Europa en 2015. Los ratings de progresión de Alemania, España e Italia difieren de los del fútbol. El ganador actual en economía es Alemania, mientras que en el torneo de fútbol no está tan claro”.
Fahrinkrug observa que “España podría salir reforzada de su actual situación económica y encontrar buenas oportunidades en los próximos dos años. Para ello es necesario que aumente la confianza en la normalización del sector empresarial y el consumo privado, además de que gradualmente mejoren las condiciones de financiación. Por otro lado, en Italia el progreso es menos notable ya que el PIB se estancó en los dos últimos trimestres. Sin embargo, hay algunas mejoras visibles en los indicadores cíclicos, como el Purchasing Management Index (PMI), donde han mejorado de forma notable sus niveles, aún bajos, en los últimos dos años”.
Mirando hacia delante, Fahrinkrug añade que “reducir las diferencias entre España e Italia por un lado, y Alemania por otro, llevará tiempo. Alemania, el campeón europeo de la reestructuración al final de los noventa, ha comenzado a cosechar los frutos de su superioridad competitiva al demostrar un crecimiento salarial y de las pensiones al igual que el salario mínimo. Estas políticas debilitarán el crecimiento de Alemania en el medio – largo plazo, permitiendo a otros países posicionarse en cabeza”. Fahrinkrug señala que “España e Italia se enfrentan a niveles récord de desempleo y de niveles de deuda mientras Alemania está cerca del pleno empleo y las finanzas públicas, además del saldo exterior, están en superávit”.
Países emergentes como favoritos
Tradicionalmente, Brasil ha sido siempre favorito para ganar el Mundial pero su futuro económico es sin duda más incierto. “La inflación es alta y frente a las elecciones del próximo mes de octubre, una gran parte del electorado se siente desatendido e ignorado” comenta Rogerio Poppe, gestor de carteras en ARX Investimentos. “La política social ha sino uno de los aspectos prioritarios durante el mandato de la presidenta Dilma Rousseff. Ha puesto en marcha programas como los de la Bolsa de Familia, una plataforma social que hereda de su predecesor, el presidente Luis Ignacio Lula da Silva. A través de ella se presta ayuda económica a familias pobres en Brasil. Mientras que el éxito de este programa es patente (alrededor de 11 millones de familias brasileñas se han beneficiado de él) ha cosechado muchas críticas. El programa ayuda a un cuarto de la población mientras que a una amplia mayoría le preocupa la inflación y el aumento del coste de vida en las principales ciudades del país”.
“Nos encontramos también con otro país de Latinoamérica, Argentina. Éste no es solamente el segundo favorito para ganar el Mundial, sino que además parece estar avanzando en la dirección correcta en lo que se refiere a las políticas de ajustes y, a pesar de la desaceleración del crecimiento durante este año, está dando pasos que gustan a los mercados de cara a las elecciones del año que viene. Si la Corte Suprema en EE.UU votara a favor de Argentina en las negociaciones actuales, favorecería el retorno de la economía argentina a los mercados de capital voluntarios y podría comenzar su camino hacia el crecimiento sostenible” comenta Javier Murcio, gestor de mercados emergentes en Standish. Sin embargo, es muy probable que la corte suprema americana solicite más evidencias a la Fiscalía General del Estado americano, lo que podría ralentizar el proceso por lo menos un año más. En caso de que decida continuar hacia adelante ahora, las oportunidades de quiebra técnica se intensifican y, posiblemente, se levantaría la posición actual del tribunal de apelación.
En lo que se refiere al programa de ajustes que está marcha, el gobierno argentino ha reconocido que es necesario realizar ciertos cambios para estabilizar las reservas y contribuir a relajar la entrada de capital global en los mercados locales. Hasta ahora los cambios principales se han centrado en política monetaria (devaluación, subida de los tipos de interés, reducción, por parte de la banca, de las posiciones a largo en dólares, cambios en pagos de tarjetas de crédito para turistas en el extranjero) y estas iniciativas han ayudado a estabilizar las reservas. “Mostrar un índice de inflación más definido y nuevos datos de PIB ayuda, pero lo que hace falta es un ajuste en el ámbito fiscal, ya que un 2%-3% del PIB se libraría del gasto primario con un ajuste en la energía subsidiaria –un movimiento político que apenas causa ningún daño– y que reduciría la necesidad de financiación del banco central” concluye Murcio.
