Foto: Marie-Lan Nguyen. Lecciones para convertirse en un atleta corporativo
El curso AC Short está diseñado para personas en puestos clave de cualquier organización, para que de manera intensiva durante cuatro horas, se inicien en las estrategias para ser atletas corporativos.
El curso, que ya se imparte en España, llega a Miami de la mano de la Cámara de Comercio España- Estados Unidos y ConsulTree y será impartido el próximo miércoles 12 de febrero en dos sesiones, tarde y mañana, en el centro de conferencias de Sabadell Bank Building (1111 Brickell Avenue).
Detrás del equipo de AC Short se encuentran, entre otros, Susana Cantón, Luis Mediero, Derek Touchette y Emilio Sánchez Vicario.
El curso ofrece “un recorrido por los cuatro pilares para maximizar la energía, y se instruye en cómo la gestión eficaz de cada uno de ellos determina el estado de competición ideal”, apunta la organización.
Asimismo, explican que “la razón de la efectividad de los Programas Atleta Corporativo reside en una absoluta integración de las estrategias más avanzadas de las diversas disciplinas procedentes de las ciencias del rendimiento y de la salud, a través de nuestro sistema TETAFIME para maximizar la energía, lo cual nos permite crear un gran impacto en el complejo sistema humano”.
En Acapulco (México), el curso tendrá lugar los días 27 y 28 de febrero bajo el programa AC Full.
AC Full impulsa a individuos y organizaciones que mantengan altos niveles de efectividad y así, poder ser más exitosos. «Su razón de existir es ayudar al profesional a alcanzar la energía, salud, vitalidad, resistencia, equilibrio, resiliencia, y el nivel de productividad deseado. Ofrece el conocimiento necesario para lograrlo y ayuda a personalizarlo».
Se aprende a gestionar, equilibrar y mejorar cada uno de los hábitos y rutinas que hacen posible un estado de forma pleno, requerido para un alto rendimiento, y poder alcanzar el estado de competición ideal. Se disfruta así de la ausencia de tensión sostenida, mayor destreza mental, buen humor, optimismo, sintiéndose vitalizado siempre a lo largo del día y con la energía suficiente para el desempeño laboral cotidiano y personal (familia, ejercicio, amigos, estudio…).
Foto: BeraldoLeal, Flickr, Creative Commons. La crisis de Brasil, de máxima actualidad: el mercado contra los medios
Los inversores han mejorado sus perspectivas sobre el mercado brasileño, a pesar de la crisis que están viviendo los emergentes, y que se viene materializando en los últimos meses en una fuerte retirada de capitales por parte de los inversores foráneos. Brasil es uno de los países que permanece en el punto de mira ante sus problemas de déficit por cuenta corriente, la devaluación de su divisa ante esa salida de capitales y la necesidad de tomar medidas para luchar contra una inflación galopante (que le podría llevar a realizar más subidas de tipos, lo que supondrá sacrificar el crecimiento), pero en los últimos meses ha registrado una mejora de confianza por parte de los inversores.
Según los datos del Indicador de Confianza de Mercados Emergentes (EMSI) db X-trackers Citywire correspondiente al cuarto trimestre de 2013, el 26% de los gestores estarían formalizando posiciones en el país, casi el doble de los que estarían reduciendo su exposición, tan solo el 14% del total. Esto sucede después de la importante subida de la confianza positiva sobre Brasil registrada en el tercer trimestre de 2013.
El EMSI, concebido como un barómetro a largo plazo de los potenciales flujos de capital, es elaborado de manera independiente por Citywire mediante entrevistas trimestrales a 100 gestores de activos profesionales de mercados emergentes. Eso quiere decir que en los próximos meses los flujos hacia Brasil deberían repuntar, según el indicador. Este indicador realiza un seguimiento de las diferentes posiciones en diez países, centrándose en las cotizaciones actuales, las expectativas de cotización a un año así como en las perspectivas sobre asignaciones de activos a seis meses vista.
Más confianza en emergentes
En los mercados emergentes, desde un punto de vista global, el indicador señala que la confianza está repuntando: alcanzó el nivel de 1.050,60 (partiendo de una base de 1.000), lo que representa un incremento en relación con el nivel de 1.039,35 registrado en el trimestre anterior.
Sobre la crisis emergente, y la negativa situación en países como Turquía o Suráfrica, Asoka Wöhrmann, co CIO de Deutsche Asset & Wealth Management, comentaba que “estas evoluciones obedecen menos a los fundamentales que a las preocupaciones por la inminencia de una posible corrección importante en los precios y que ésta pudiera expandirse hacia otros países”. El experto considera que la mayor parte de los datos económicos de los mercados emergentes, como por ejemplo el PMI son francamente positivos. “Hay que admitir que en algunos mercados emergentes se producirá una desaceleración del crecimiento económico, a la que hay que estar muy pendiente, pero seguimos siendo básicamente optimistas”.
“Los países que son noticia por sus problemas internos en estos momentos, como Venezuela, Argentina, Turquía o Ucrania, son solo una pequeña parte del universo de mercados emergentes. El gobierno chino debiera estar en situación de impedir que el crecimiento económico se sitúe por debajo del 7%. Últimamente, las expectativas de Brasil no han sido muy altas, pero el país cuenta con reservas de divisas suficientes como para sostener el real. Por su parte en Indonesia, con un incremento de la demanda interna, también ha registrado un incremento del PMI”, señalaba como factores positivos que explican esa confianza creciente de los inversores.
Pero también más indecisión
Con todo, también ha crecido el nivel de indecisión de los inversores. En el tercer trimestre, el 15% de los gestores de activos entrevistados afirmó estar indeciso respecto a la capacidad de los mercados emergentes para registrar resultados superiores a otros mercados. En la última edición, este porcentaje subió hasta el 21%. Es decir, uno de cada cinco inversores no saben si los emergentes batirán a otros mercados.
Aunque el 56% de los gestores de activos entrevistados espera que, a tres meses vista, la renta variable de los mercados emergentes registre un comportamiento mejor que el de la renta variable de los mercados desarrollados, este porcentaje es menor que el del 62% que así lo creía hace tres meses.
La confianza sí repunta en China
En China la confianza está repuntando con fuerza. Dos tercios de los gestores de activos entrevistados apuntaron a una tendencia alcista en China, y un 22% esperaba que el país tuviera un comportamiento “notablemente bueno”. En el cuarto trimestre de 2013, también el 42% de los gestores de activos entrevistados aumentó sus posiciones en China y el 50% mantuvo sus niveles de exposición.
Hugh Prendergast es responsable de Estrategia de producto y Marketing en Pioneer. Vuelve el apetito por los fondos multiactivo
En un entorno de transición económica tanto para el mundo desarrollado como para el emergente, en el que aún se mantendrán los estímulos monetarios y en el que el riesgo de inflación es bajo (e incluso puede darse deflación), las estrategias de inversión de Pioneer Investments se centrarán en tres temas clave: la búsqueda de retornos y de rentas; el renacimiento de productos multiactivo que permitan aprovechar las oportunidades allá donde estén; y la inversión en renta fija desde una perspectiva más flexible o con sesgo alternativo para poder sacar provecho a un activo que a primera vista tiene menos que ofrecer que en el pasado.
De ahí que la innovación de producto de la gestora se esté centrando en esos tres ejes, según Hugh Prendergast, su responsable de Estrategia de producto y Marketing. En primer lugar, para dar respuesta a “esa búsqueda de rentas que se intensificará y llevará flujos a nuevos activos donde puedan encontrarse –más allá de los tradicionales-”, la gestora está preparada para buscar las oportunidades en la renta variable, estrategias multiactivo, activos reales o fondos alternativos con liquidez diaria. Para dar respuesta a esa necesidad de rentas también cuenta con productos con clases de distribución.
En segundo lugar, el experto habla de un renacimiento de los fondos multiactivo. “El apetito por los fondos multiactivo está de vuelta”, comentó en el marco de la conferencia anual de Pioneer Investments celebrada recientemente en Madrid. Desde enero a noviembre de 2013, sus activos aumentaron un 97%, algo que se debe, en su opinión, a la búsqueda de rentabilidad y rentas por parte de los inversores fuera de los productos más tradicionales de bolsa o renta fija. Dentro de este grupo, la gestora apuesta por fondos con una asignación flexible de activos, fondos mixtos que persigan ofrecer rentas a sus partícipes (recientemente han lanzado un producto de este tipo para el mercado italiano), fondos mixtos con activos reales también con un objetivo de rentas, así como un relanzamiento de su rango de fondos de fondos.
El tercer grupo de fondos que centra su estrategia de productos son lo que llama la próxima generación de renta fija, formada por productos de gestión activa y flexible, como fondos de estrategia long-short tanto en renta fija en general como solo en crédito, y con liquidez diaria; fondos de créditos bancarios, fondos de crédito dinámico, y fondos de crédito globales con grado de inversión.
Para Prendergast, es fundamental separar “el alpha de la beta en renta fija” y apostar por una construcción de carteras flexibles y centradas en el crédito, donde puede encontrarse más valor. Además, los inversores están saliendo de fondos de renta fija tradicionales y apostando más por productos dináminos, ya sea con estrategia de retorno absoluto, alternativos, productos centrados en mercados emergentes o muy activos para gestionar el riesgo de duración (apostando ahora por fondos con muy baja duración). “El apetito por invertir en renta fija desde una perspectiva alternativa o de retorno absoluto será una tendencia para este año y que perdurará en 2015 y 2016”, dice. En el caso de Pioneer, a la hora de invertir en emergentes prefieren las oportunidades que se presentan en bonos corporativos. Y siempre desde una gestión activa.
Más apetito en renta variable
Aunque en los últimos meses son los fondos multiactivo o mixtos los que han captado mucho capital, Prendergast cree que “en algún momento se producirá la gran rotación a la renta variable”, y, en ese punto la gestora favorece, por sus valoraciones, la bolsa europea (frente a la estadounidense) y también ve valor en las bolsas emergentes, de forma selectiva y con una clara apuesta por China, debido al aumento del crecimiento del consumo en el país. Un activo a tener muy en cuenta para sus fondos destinados a la generación de rentas, debido a las atractivas perspectivas de dividendos.
Para la gestora, una tendencia de futuro es el deseo de los inversores por invertir en productos con sesgo cada vez más global y menos local y augura más mandatos globales en el futuro.
París. Foto: zoetnet, Flickr, Creative Commons.. La Française y Forum Partners dan paso a la plataforma LFF Real Estate Partners
A raíz de la asociación estratégica establecida recientemente y la formación de una joint-venture de inversión en real estate europeo, La Française y Forum Partners han adquirido Cushman & Wakefield Investors (CWI), el negocio de gestión de inversiones de Cushman & Wakefield (C&W).
La compra, pendiente de aprobación por las autoridades, será propiedad conjunta de La Française y Forum, con el 66,6% y 33,3% respectivamente, y operará bajo la marca Française Forum Real Estate Partners (LFF Real Estate Partners).
El CEO de CWI, David Rendall, y su managing director, Jens Gottler, junto al actual equipo, continuarán administrando el negocio y las inversiones. Todos los acuerdos de servicios existentes entre Cushman & Wakefield y CWI serán transferidos a LFF Real Estate.
CWI ofrece un servicio completo de gestión de inversiones comerciales, directas e indirectas para una amplia gama de clientes internacionales en Reino Unido, Europa continental y Corea. Con una base de más de 30 años de experiencia en la gestión de inversiones, CWI cuenta con más de 1.200 millones de dólares en activos bajo gestión de cuentas separadas y de PURetail Fund, en una joint-venture con Scottish Windows Investment Partnership (SWIP). PURetail Fund es un fondo closed-ended de real estate paneuropeo enfocado en activos comerciales urbanos. Los equipos locales existentes se mantendrán en su lugar y continuarán operando.
Como resultado de la adquisición, La Française y Forum Partners pueden ofrecer ahora una amplia gama de soluciones de inversión en real estate paneuropeas (real estate directo, fondos de inversión de real estate listados y no listados, deuda y renta variable pública y privada) para inversores retail e institucionales de todo el mundo.
La nueva plataforma combinada contará con casi 20.000 millones de dólares bajo gestión, de los que 14.000 millones son inversiones fundamentalmente europeas.
Foto: Alex Proimos. ¿Riesgos latentes de deflación?
La directora ejecutiva del Fondo Monetario Internacional, Christine Lagarde, dio hace unos semanas en Washington un excelente discurso sobre el estado actual de la economía mundial. En su discurso, la Sra. Lagarde argumentó que es innegable que la economía mundial se aceleró marcadamente en la segunda parte del 2013, y que es posible que ésta se acelere aún más durante el 2014. Según la directora ejecutiva del Fondo Monetario Internacional, el génesis de la aceleración adicional del PIB mundial es una función directa de los aciertos en política económica que han tenido los líderes mundiales del mundo desarrollado en los últimos años. Según el liderazgo del fondo monetario internacional, “la gran helada ya está en el pasado, y el horizonte se ve muchísimo más claro.”
A pesar del marcado optimismo, la directora ejecutiva del FMI hizo hincapié en los riesgos que aún podrían afectar a la naciente recuperación económica. Según Lagarde, a pesar de las buenas nuevas recientes, “el crecimiento continúa siendo muy bajo, la recuperación es frágil, y la recuperación continúa siendo muy inequitativa”. Según el FMI, la recuperación actual no da la talla suficiente para darle empleo a los 200 millones de personas alrededor del mundo que aún están buscando conseguir un trabajo digno.
Los economistas del Fondo Monetario Internacional también tienen preocupaciones sobre el futuro de la inflación a nivel mundial. Según estos expertos, existe un riesgo importante de que los precios continúen mostrando una tendencia desinflacionaria, sobre todo en Europa. La evidencia es clara. La inflación de Europa terminó 2013 mostrando un mínimo incremento del 0.8% año/año, y la inflación sin alimentos se incrementó en solo un 0,7% año/año el año pasado. El comportamiento de la inflación en EE.UU. fue similar, con los precios incrementándose solo el 1,5% año/año, y con la inflación subyacente incrementándose en solo un 1,7% año/año durante 2013.
Lo relevante acá es que mi expectativa es que la inflación siga bajando en 2014 (en Bulltick vemos la inflación subyacente de EE.UU. terminando el año mostrando un incremento de solo el 1,2% año/año). La razón detrás de mi tesis es bastante sencilla. Considero que la tasa de incremento de los precios dentro de la economía continuará bajando porque el exceso de capacidad de la economía de EE.UU. continúa siendo muy amplio en este momento. Según mis cálculos, si la crisis del 2008 no hubiera ocurrido, la economía de EE.UU. debería valer hoy USD $16.7 billones (a valores constantes del 2005), en vez de los $15.7 billones que actualmente vale. Mejor dicho, la economía de EE.UU. vale hoy un billón menos de lo que debería valer. Por lo tanto, por lo menos asumiendo que la teoría económica continúa funcionando, existe mucho espacio cesante para que la economía de EE.UU. recupere el campo perdido sin generar presiones de aceleración en la inflación.
La señora Lagarde no nombró en su discurso a la globalización de los procesos de producción como un evento desinflacionario a largo plazo, pero por definición esta nueva característica de la economía mundial es una de las bases fundamentales de su tesis. Las mejoras en las telecomunicaciones, atadas a la incremental inclusión de las economías de India, China, Brasil, y México, por dar solo unos ejemplos, a la economía mundial (el famoso “outsourcing”), implican que la capacidad de los trabajadores del mundo desarrollado para exigirle a sus empleadores mejoras salariales relevantes es muy acotada (los salarios reales en EE.UU. no han subido absolutamente nada en los últimos 6 años).
Que la desinflación continúe siendo un riesgo latente para la economía mundial es una excelente noticia para los mercados financieros, pues el hecho que se mantenga ese riesgo latente implica que es muy probable que los bancos centrales del mundo desarrollado continúen teniendo amplios grados de libertad para mantener la política monetaria con un sesgo extremadamente laxo.
Columna de opinión de Alberto J. Bernal-León, director de Investigación y Socio de Bulltick Capital Markets.
Foto: Tony Willis. BBH y Vanguard se incorporan a FIAP como socios colaboradores
La Comisión Directiva de la Federación Internacional de Administradoras de Fondos de Pensiones (FIAP), en su reunión de directorio de diciembre de 2013, decidió aprobar la incorporación a FIAP de Brown Brothers Harriman & Co (BBH) y de Vanguard como socios colaboradores.
BBH es una institución financiera privada que se dedica a la promoción de ideas y proveedora de soluciones desde 1818. La firma atiende a las instituciones, intermediarios y personas naturales sofisticadas. La cultura de responsabilidad de BBH promueve relaciones profundas y duraderas fundadas en el compromiso, la adaptabilidad y la confianza. La empresa es independiente, selectiva y especializada por diseño. El negocio Investor Services de BBH provee servicios transfronterizos de custodia, contabilidad, administración y gestión en cerca de 100 mercados para muchos de los principales gestores de activos e instituciones financieras.
Con aproximadamente 3,4 billones de dólares en activos bajo custodia y administración, BBH consistentemente figura entre los más destacados custodios globales, gestores de activos, proveedores de divisas y prestadores de valores a nivel mundial. BBH ofrece una gama completa de soluciones para servicios financieros relevantes para inversiones hacia y desde América Latina. Sus clientes incluyen fondos de pensiones, fondos mutuos, bancos, empresas de seguros, sociedades anónimas y fundaciones. BBH ha provisto servicios al mercado privado de pensiones desde 1994 y hoy es el proveedor principal de servicios de custodia global y de mercado, como son las divisas, a estos sistemas.
Desde sus inicios en 1975, Vanguard ha llegado a ser una de las sociedades gestoras de inversiones más grandes del mundo. Hoy en día sus clientes le confían a esta empresa más de 2 billones de dólares en activos bajo gestión, divididos en forma más o menos equitativa entre inversiones activas y pasivas. La base de activos de Vanguard incluye 205.000 millones de dólares en fondos de inversión cotizados (Exchange Traded Funds, ETFs). Vanguard ofrece inversiones nacionales en mercados en el mundo entero y atiende a sus clientes en oficinas de 10 países distintos.
El crecimiento de Vanguard en las últimas tres décadas se atribuye a que atiende a las necesidades de sus clientes a través de su alineación con ellos, una filosofía de inversión constante y énfasis en los costos bajos. Vanguard no se transa en el mercado de valores ni pertenece a un grupo de individuos. Los dueños de Vanguard son sus fondos y ETFs radicados en EE.UU. Los accionistas, a su vez, son los dueños de esos fondos. Esta estructura mutua alinea los intereses de la empresa con los intereses de sus clientes.
“Estamos convencidos que, con la participación de BBH y Vanguard se fortalece aún más el trabajo de FIAP, en beneficio de los sistemas de capitalización individual”, comentan desde el directorio de FIAP.
Colombia. Foto: Nino.Modugno, Flickr, Creative Commons. Renta 4 avanza en su expansión latinoamericana con oficina en Colombia y planes en Perú y México
Renta 4 Banco empezaba el año anticipando en tres años la opción de compra que tenía sobre el 30% del capital social que aún no poseía del bróker Renta 4 Corredores de Bolsa en Chile, pasando así a ser titular del 100% de esta sociedad. Pocas semanas después, la entidad ha confirmado en un comunicado que ha obtenido la autorización por parte de los supervisores colombianos (la SFC o Superintendencia Financiera de Colombia), y cubierto los trámites administrativos necesarios, para abrir una oficina de representación bancaria en Colombia. Algo que se dispone a hacer “en los próximos días”.
Según ha informado la entidad, esta oficina está orientada a atender la creciente demanda de los inversores institucionales colombianos hacia servicios y productos financieros especializados.
La apertura de esta sucursal de representación se enmarca dentro del proyecto de implantación de Renta 4 Banco en Latinoamérica, el cual se inició hace ya dos años en Chile mediante la adquisición de una Corredora de Bolsa. Asimismo Renta 4 Banco tiene previsto estar presente en breve en Perú y en una fase posterior en México. Su director de Desarrollo de Negocio en Latinoamérica es Tristán González del Valle.
Renta 4 comenzó su actividad en 1986 y en la actualidad cuenta con más de 290.000 clientes de todo tipo: minoristas, grandes patrimonios, empresas, instituciones y entidades financieras. La firma que preside Juan Carlos Ureta cotiza en bolsa desde 2007 y en la actualidad dispone de un patrimonio bajo administración o gestión que supera los 9.250 millones de euros.
Bolsa de Madrid. Foto: Leosoueu, Flickr, Creative Commons.. Mirabaud no quita el ojo a la bolsa española
Mirabaud, entidad suiza especializada en gestión patrimonial, gestión de activos e intermediación, mantiene la apuesta por la renta variable española de cara a 2014. Valora al Ibex, el índice de los 35 valores de mayor capitalización española, en niveles cercanos a los 11.000 puntos, casi el 11% por encima del precio de cierre de 2013. La entidad ya recomendaba comprar el activo antes de finales de 2013.
Antonio Hormigos y Gemma Hurtado, gestores del Fondo Mirabaud – Equities Spain, destacan que los inversores, tanto nacionales como internacionales, siguen mostrando interés en nuevas oportunidades de inversión en España.
Las claves de la apuesta por la renta variable española que destaca Mirabaud son las siguientes:
– Recientes datos macroeconómicos muy positivos. La gestora destaca los datos de PMI de diciembre (en 50,8), la reducción del desempleo (en 107.600 puestos), el crecimiento de las ventas minoristas (del 2% en noviembre) o el crecimiento del 2,7% de la producción industrial en noviembre. Además, los gestores dicen que el riesgo de deflación ha terminado. «La inflación será baja, alcanzando el 1% al final de 2014».
– Objetivos alcanzables de déficit presupuestario. Creen que el déficit presupuestario será ligeramente superior a la previsión del Gobierno (6,5%) pero sin desviarse demasiado. «España está en el camino de cumplir con todas las recomendaciones incluidas en el informe de la Comisión Europea relativo a los desequilibrios macroeconómicos excesivos».
– Recuperación del mercado de trabajo. «El mercado de trabajo ha superado lo peor: esto conducirá a una mayor confianza del consumidor».
– Aumento de la demanda interna que se suma al impulso inicial del sector exterior. “Se están produciendo algunos equilibrios en los factores de crecimiento: la demanda interna va en aumento y se suma al impulso inicial del sector exterior”.
– Crecimiento económico en 2014 no inferior a la media europea. «Los pronósticos del consenso de crecimiento en 2014 están aumentando, desde el 0,2% de agosto de 2013 hasta el 0,6% en diciembre. Seguimos pensando que estas cifras son muy conservadoras por lo que podríamos estar cerca de un 1%», explican. “El crecimiento es el verdadero reto, y algún beneficio fiscal sería bienvenido si ello favorece la recuperación de la demanda interna”, añaden.
– Prima de riesgo por debajo de los 200 puntos básicos.
– Previsiones de beneficios empresariales extremadamente conservadoras.
– Posibilidad muy elevada de una recalificación al alza del país.
– Bancos: la estabilización de la morosidad es un objetivo realista.
– En el resto de sectores: incremento de ventas y beneficios gracias a la competitividad de costes, el desapalancamiento y la recuperación de la demanda, y el rebote en los mercados emergentes.
El Ibex 35, índice de renta variable española, tuvo un comportamiento muy positivo en 2013: subió un 21,4%, superado solamente por Alemania, entre los principales mercados europeos. Además, fue el protagonista de la segunda mitad del año, con ganancias del 27,7% (sin contar dividendos).
Tras esta rentabilidad, los gestores creen que veremos una continuación en esta tendencia en 2014.
Foto: Katsuhiko Tokunaga. ¿Dónde ve AXA IM oportunidades en renta fija?
Somos bastante optimistas respecto al mercado de bonos en 2014. Durante este año es probable que veamos retornos similares a los alcanzados en 2013, aunque será más difícil para los bonos corporativos conseguir amplias ganancias en relación a los bonos soberanos de países centrales. En cuanto a la renta fija pública europea, somos positivos con la periferia del continente mientras que tenemos unas perspectivas más negativas en relación a Alemania y Francia dado que creemos que los bonos soberanos periféricos siguen ofreciendo rentabilidades atractivas en relación a los riesgos macro y sistémicos. A nivel geográfico, pensamos que los bonos británicos van a obtener las peores rentabilidades debido a la noción de larga duración del mercado inglés. La existencia de datos británicos más sólidos pondrá a prueba la política monetaria del Banco de Inglaterra y las rentabilidades serán sensibles a ello.
En lo que respecta a los mercados emergentes, nuestras perspectivas macroeconómicas son mixtas. Esperamos que el crecimiento alcance entre el 5,1% y el 5,3% en 2014, desde un 4,7%. El sentimiento hacia esta clase de activo dependerá de que los legisladores sean capaces de controlar la inflación y los déficits por cuenta corriente. Los mercados en divisa local parecen volátiles, pero en muchas ocasiones las valoraciones de los activos corporativos emergentes en divisa extranjera son mejores que las de los bonos corporativos de países desarrollados con rating similar. Somos más positivos frente a la deuda corporativa que la pública. El mercado ha absorbido más de 300.000 millones de euros de emisión en 2013 y el apetito de los inversores institucionales está creciendo de forma continuada.
Cambiando al espectro de high yield, tenemos unas perspectivas positivas para la economía global, lo que se traduce en una visión neutral para esta clase de activo. Un mejor ambiente operativo debería respaldar los balances de las compañías, pero también existe un potencial de mayor apalancamiento y de mayores costes de financiación si los rendimientos de los países centrales suben. Esperamos retornos superiores del high yield que de cualquier otro sector de renta fija y seguimos sobreponderándola. Las valoraciones son menos atractivas, con los diferenciales norteamericanos que se han caído a 400 puntos básicos y los diferenciales europeos están en 350pb. Los flujos hacia este tipo de bonos son sólidos y los factores técnicos los respaldan. Sin embargo, los inversores deberían ser conscientes de la duración y de la calidad crediticia así como de los riesgos de rendimientos más altos.
Por último, en relación a los bonos ligados a la inflación, vemos las valoraciones como el motor principal de una cierta mejora además de una nueva tendencia al alza en la tasa de inflación real. En Reino Unido preferimos estar largos en los diferenciales de la inflación de break even dado que la inflación británica sigue siendo más difícil que en otras partes. En la zona euro, la baja rentabilidad de la inflación nos ha llevado a estar infraponderados en la parte corta de la curva y a intentar aumentar el carry añadiendo bonos italianos ligados a la inflación. Las expectativas de que suba la inflación en el corto plazo parecen poco probables, pero a lo largo de 2014, la subida de la inflación de break-even y una mayor inflación acumulada podrían convertirse en los motores principales de los retornos de los bonos ligados a la inflación.
Columna de Chris Iggo, CIO de Renta Fija de AXA IM
Foto: CatmenGata. Moody's premia las reformas en México y eleva su rating a A3 con "perspectiva estable"
Moody’s ha elevado el rating de México, desde Baa1 a A3 con «perspectiva estable», gracias a las reformas estructurales aprobadas en 2013, que espera «fortalezcan las perspectivas potenciales de crecimiento del país y sus fundamentos fiscales».
«A medida que el impacto total de las reformas se haga más evidente con el tiempo, Moody’s espera una mejora firme pero gradual de las métricas crediticias de México, que reforzarán aún más el perfil de la deuda soberana del país», explica la agencia en un comunicado.
Según Moody’s, la revisión al alza de la calificación está justificada por cuatro factores ligados al programa de reformas, entre ellos la aprobación de una «amplia agenda» que refleja la voluntad política para hacer frente problemas estructurales de larga duración.
La agencia de calificación crediticia añade que han mejorado las perspectivas económicas del país en el medio plazo, lo que va a asociado al mayor potencial de crecimiento que es probable se produzca como consecuencia de la aplicación de esta agenda reformista.
Por otro lado, Moody’s también prevé una «fortalecida perspectiva fiscal», que conllevará unos mayores ahorros en las cuentas públicas y reservas adicionales.
El cuarto factor con el que la agencia justifica su decisión es que el perfil crediticio general de México es similar al que tienen otros países que ostentan la calificación ‘A’.
