Foto: Diego Delso. Los recursos administrados por las afores suben ligeramente en noviembre
El rendimiento neto promedio del Sistema de Ahorro para el Retiro de México (SAR) asciende a 54 meses a 9,47% y a 5 años a 12,21%, según datos facilitados por la Consar este jueves.
Al cierre de noviembre pasado los recursos administrados por las afores se elevaron a 2,036,547,000,000 millones de pesos, una ligera alza de 13.330 millones de pesos más que el mes previo y aún por debajo del máximo histórico alcanzado en mayo.
El Indicador de Rendimiento Neto (IRN), vigente desde 2008, permite conocer el rendimiento que otorgan las Afore ya descontada la comisión.
El organismo agregó que el rendimiento de los últimos 12 meses se ubicó en 5,50% nominal. Asimismo, el rendimiento histórico del sistema al cierre de noviembre alcanzó 12,69% nominal anual promedio y 6,26% real anual promedio durante los 16 años de operación del SAR acumulan más de dos billones de pesos a precio de mercado. Esta cifra descuenta los flujos de retiros del mes de octubre por 3.420 millones de pesos.
El mayor rendimiento neto fue de las Siefore básicas (SB) 4, donde se ubican los recursos de trabajadores hasta de 36 años o menos, con 10, 53% en promedio ponderado y de 9,69% en promedio simple. El rendimiento de las SB3, donde se ubican los fondos de trabajadores de 37 a 45 años, fue de 9,59% ponderado y de 8.92% promedio simple.
Las SB2, que manejan los fondos de trabajadores de 46 a 59 años, registró un rendimiento de 8.79 por ciento ponderado y de 8.16 en promedio simple. El rendimiento neto de las SB1, para trabajadores de 60 años y más, rindió 7.49 por ciento en promedio ponderado y de 7.49 en promedio simple.
Manuel García-Durán es el presidente de la compañía española.. Ezentis consolida su entrada en Brasil con la compra de Seicom
Ezentis, grupo español de tecnología y desarrollo de redes de telecomunicaciones y electricidad, ha adquirido el 55% de la compañía Serviços, Instalaçao e Engenharia de Comunicaçoes (Seicom) por 4,87 millones de euros, de los cuales 1,24 millones de euros están supeditados al cumplimiento de una serie de objetivos de rentabilidad durante los ejercicios 2014 y 2016.
Seicom, que finalizó 2012 con una facturación de 34 millones de euros y un ebitda de 2,6 millones de euros, se dedica a la construcción y mantenimiento de estaciones y redes de telecomunicaciones móviles en los estados de Rio de Janeiro y Sao Paulo. Trabaja para las principales operadoras del país y actualmente cuenta con una cartera de pedidos de 60 millones de euros, lo que le otorga una visibilidad cercana a los dos años.
Con esta última adquisición, Ezentis añade una plataforma más de crecimiento en Latinoamérica que se suma a las que dispone la compañía en Argentina, Chile, Perú, Jamaica, Panamá y Haití.
Según ha asegurado García-Durán, presidente del grupo español, “estar presente en Brasil en dos de nuestros sectores principales de negocio es clave para el futuro crecimiento de Ezentis. El alto nivel de demanda de infraestructuras de telecomunicaciones y electricidad en lo que nosotros llamamos última milla, y el hecho de que las compañías adquiridas trabajan para las principales operadoras del país, nos servirá como plataforma para dar un impulso importante a nuestras cuentas”.
Se espera que Brasil represente un peso importante tanto en ventas como en ebitda en los próximos dos años, dada la creciente demanda existente en el país de las actividades que Ezentis realiza: diseño, desarrollo y mantenimiento de infraestructuras de redes de telecomunicaciones y electricidad.
Foto: Daniel Eidsmoe. La insaciable sed de vino... como una inversión
El vino ya no se contempla solamente desde el punto de vista de su disfrute. El líquido del dios Baco se ha convertido desde hace tiempo en un commodity, en un objeto serio de inversión, tal y como sostiene Dan Scott, analista de Credit Suisse, que en esta entrevista repasa los beneficios, riesgos y sobre todo la pasión con la que debe acometerse una inversión en vino.
Scott asegura que muchos de los coleccionistas de vino, de los amantes del vino lo compran para su disfrute personal y seguramente acabarán bebiéndoselo. Pero frente a estos, están surgiendo cada vez más inversores que están apreciando y descubriendo el valor que una buena colección de vinos puede tener en una cartera de inversión.
En este sentido, explicó que tras fijarse en la correlación entre el vino y la creación de riqueza, han encontrado que actualmente una cuarta parte de los individuos de alto patrimonio, los conocidos en inglés por UHNWI (ultra-high-net-worth individuals) son propietarios de una colección de vinos, lo que demuestra que hay un mercado para el buen vino, aquellos en los que puede invertirse, así como tendencias en el mercado del vino que son destacadas por su índice de referencia, el Liv-ex 100 (un índice que sigue el comportamiento de los 100 vinos más buscados).
En general, explica Scott, el vino ofrece oportunidades de inversión y además también genera algunos retornos, bien por la propia colección o a través de alguna aplicación en el mercado.
En cuanto a si este tipo de inversión es verdaderamente estable, Scott contestó que el vino al igual que el arte es una pasión. “La atracción es que proveen protección contra la inflación – en tiempos de alta inflación, las inversiones pasión se comportarán bien”.
Análisis históricos muestran también que el vino ha sido una buena inversión. “Si usted ha estado invirtiendo en Liv-ex como parte de su cartera en los últimos 50 años lo habrá hecho muy bien”. En un análisis de frontera eficiente, incluso, puede apreciarse como este tipo de inversiones se han posicionado como una mejor opción frente a otras alternativas en la cartera. “Después de todo, sí, vemos el vino como una inversión seria. Sí se hace bien, puede beneficiar su cartera”, puntualizó.
También se refirió a los riesgos que puede encontrarse a la hora de invertir en vino, unos riesgos que también se encuentran a la hora de invertir en otra clases de activos. En este sentido, dijo que uno de los riesgos tiene que ver con la experiencia, con el saber. “Es ahí en donde tienes que plantearte a quien confías la tarea de elegir de escoger el vino en el que invertir”, dijo.
Otro de los riesgos que comporta la inversión en vino es el almacenaje, sin olvidar que la liquidez en esta clase de activos es muy baja. Dicho esto, Scott agregó que puede haber otra serie de implicaciones adicionales que convierten al vino en un instrumento de inversión más difícil que los activos tradicionales.
Asimismo, Scott agregó que en los últimos diez años, la tendencia ha sido creciente, a pesar de que el sector se vio un poco golpeado después de la crisis financiera. “El consumo de hectolitros sigue creciendo. Estados Unidos sigue siendo el mayor mercado vinícola. En términos de vinos y vinos invertibles, ahora estamos apreciando una tendencia en Asia – particularmente en China – que están impactando en el precio del vino. Los chinos tienen un gusto especial por Lafite. Como consecuencia de ello, los precios han sido volátiles dependiendo de los patrones de compra en China”.
En este sentido, el analista de Credit Suisse dijo que dado que esperan que la riqueza global siga creciendo, creen que los precios se sostendrán en el largo plazo.
Scott también cosidera que para coleccionar vino hay que disfrutarlo, ya que como toda inversión pasión debe estar dirigida por pasiones personales. “De ahí que se les llame inversiones pasión. Creemos que la gente solo debe invertir en vino si realmente sienten una pasión por el producto y del dividendo de disfrutar de la propiedad de este tipo de activos. Tiene que ser algo que realmente aprecien”.
De hecho, y para aquellos coleccionistas que no tienen un gran conocimiento del mundo del vino, hay varias oportunidades en el mercado para tener exposición al líquido y prueba de ello es que hay algunos fondos disponibles, dirigidos por gestores expertos sommeliers, que han estado siguiendo este mercado durante mucho tiempo.
Por último y consultado sobre cuánto dinero hace falta para invertir en vino y si inversores de todos los niveles pueden sacar provecho de este tipo de inversión, Scott quiso dejar claro que no cree que el vino deba tener mucho peso en ninguna cartera, aunque si puede jugar su papel como una porción de inversión alternativa en una cartera global. “Dependiendo de cómo quiera invertir en vinos, una posibilidad es empezar por pequeñas denominaciones”.
Photo: Twicepix. John Fraser, CEO of UBS Asset Management, Retires after 12 Years on the Role
UBS ha anunciado este jueves una serie de cambios en su equipo de ejecutivo senior y del núcleo de su estructura corporativa, entre los que destacan la salida de John Fraser, presidente y CEO de UBS Global Asset Management desde 2001. Fraser se retira como CEO del Comité Ejecutivo del Grupo UBS, una decisión que será efectiva el próximo 31 de diciembre.
Fraser arrancó su carrera en el Tesoro australiano y ha abarcado cinco décadas. Se sumó a UBS a través del Swiss Bank Corporation en Australia en 1983. Bajo su liderazgo, UBS Global AM ha pasado de ser una organización localizada a un gestor de activos a gran escala enfocada diversificada en todas las regiones, con capacidad y canales de distribución. Fraser ayudará a la gestora en la transición, manteniéndose como su presidente, subrayó la entidad suiza en un comunicado.
Por otra parte, Ulrich Koerner, actualmente COO, sustituirá a Fraser como CEO Global de UBS AM a partir del primero de enero, un puesto que compaginará con su papel de CEO en Europa, Oriente Medio y África.
Además, Tom Naratil, actual Group Chief Financial Officer (CFO), también se convertirá COO del grupo a partir del primero de enero. Entre las divisiones que tendrá a su cargo como COO se encuentran Tecnología, Operaciones y Servicios Corporativos. Además, Desarrollo Operativo también estará bajo su dirección.
Asimismo y a partir del 1 de enero de 2014, UBS acometerá otros cambios en su estructura corporativa. El departamento de Recursos Humanos, Comunicación y Marca, así como Relaciones Regulatorias e Iniciativas Estratégicas del grupo (GRR&SI) reportarán directamente a Sergio P. Ermotti, Chief Executive Officer del Grupo.
Brazil’s economy contracted by 0.5% in the three months to September, down from a 1.8% expansion in the second quarter. This translates to a growth rate of 2.2% year-on-year, versus 3.3% growth in Q2. The Q3 GDP results were worse than consensusexpectations and are likely to deepen concerns of a possible debt rating downgrade for the sovereign.
The decline in output was led by the agricultural sector, which dropped from a 11.6% year-on-year expansion in Q2 to a contraction of 0.97% in Q3. Output from the manufacturing and construction sectors were also weaker, driving an overall decline in industry. On the expenditure side, consumer spending held up well, while investment and exports weakened, and imports climbed strongly.
The figures are a worry for a number of reasons. Against a backdrop of a weaker currency, net exports should be increasing, not decreasing.Yet in contrast with India, the depreciation of the Brazilian real, occasioned by worries of quantitative easing tapering in the US, has not resulted in the macroeconomic adjustment we would expect. Secondly, the economy continues to be propped up by consumption and fiscal stimulus (government expenditures grew 2.3% year-on-year, up from 0.8% the previous quarter). But with a fiscal deficit of 3.2% of GDP anda consumer debt service ratio of 21%, the scope for this to continue seems limited.
The government risks a ratings downgrade, particularly nowthat revenues will be even lower-than-expected. Indeed, with elections in October, fiscal restraint appears unlikely, and so we expect a downgradewithin 12 months. Finally, the poor growth data increases pressure on the central bank to end its interest rate hiking cycle, despite an ongoing problem with high inflation and inflation expectations, which has been exacerbated by the weak real.
There is no silver bullet for Brazil’s current mess. High inflation and weak growth limit the scope for loose fiscal or monetary policy as effectiveremedies. The medicine the economy needs most of all is structural reform to address the many supply side bottlenecks and to incentives newinvestment. Unfortunately, we suspect that action on this front is unlikely ahead of October’s elections. Growth should benefit somewhat froma recovery in developed markets next year, while inflation should ease on lower commodity prices. But if Brazil does not reduce its dependenceon consumption and fiscal populism, stagflation could become the norm, which the markets will punish.
Foto: Jamie Zawinski. Las inversiones alternativas despiertan el interés de los inversionistas colombianos
Preocupados por la volatilidad y los vaivenes del mercado, los inversores en Colombia se muestran interesados en nuevas técnicas de inversión, como las inversiones alternativas, según se desprende de una encuesta llevada a cabo por Natixis Global Asset Management (NGAM) a 200 inversores particulares en Colombia.
Según este estudio, el 72% inversores en Colombia afirma dar prioridad al crecimiento de los activos frente a la protección del principal y más de la mitad dice poder asumir mayores niveles de riesgo que en años anteriores.
Asimismo, el 63% de los inversores en Colombia considera que la volatilidad ha erosionado su confianza en los mercados y un porcentaje similar afirma que las oscilaciones del mercado han reducido notablemente sus expectativas de obtener rentabilidades futuras. En consecuencia, el 70% reconoce mostrarse indeciso entre proteger su capital y perseguir rentabilidades, aunque el 77% antepondría la seguridad sobre la rentabilidad si se vieran obligados a elegir.
Del estudio de Natixis Global Asset Management, también se desprende que el 80% de los inversores en Colombia no está seguro de que su enfoque de inversión actual le ayude a aprovechar los periodos alcistas del mercado y proteger sus carteras frente a oscilaciones drásticas de su valor.
De hecho, el 60% de los encuestados cree que el enfoque tradicional de asignación de activos a la hora de construir carteras, basado principalmente en acciones y bonos, ya no es la forma más efectiva de lograr rentabilidades y gestionar el riesgo. El 77% se muestra interesado en conocer más acerca de productos de inversión descorrelacionados con el comportamiento del mercado en general.
Un Asset Allocation más agresivo, una oportunidad para las inversiones alternativas
En los próximos 12 meses, el 64% de los inversores colombianos tiene previsto aumentar sus posiciones en activos inmobiliarios; el 40% lo hará en inversiones de infraestructuras; el 40% suscribirán más participaciones en fondos mutuos alternativos y el 35% comprarán más posiciones en fondos de capital riesgo.
Por contra, los inversores también prevén aumentar sus asignaciones a activos tan defensivos como el efectivo (citado por el 47%), el oro y otros metales preciosos (47%). Invertir en activos alternativos supone una clara oportunidad educativa. El 30% de los inversores posee inversiones alternativas, el 67% se plantearía adquirir estos productos si su asesor los recomendara. El 82% afirma que sus conocimientos sobre estos productos son escasos o nulos, y el 91% declaran que antes de examinar la posibilidad de incluirlos en su cartera, tendrían que saber más sobre ellos.
Inquietos por la Economía y la Política, pero optimistas con respecto a la jubilación
Al 94% de los inversores encuestados les preocupa el desempleo nacional y el 89% muestra inquietud por la situación financiera que atraviesa su gobierno. Sin embargo, el 71% cree que sus carteras se comportarán bien en las condiciones actuales del mercado.
El 91% de los inversores colombianos considera que su enfoque de inversión actual les ayudará a cumplir sus objetivos de ahorro para la jubilación y les proporcionará unos ingresos estables durante esa etapa de su vida.
Sin embargo el 92% afirma que sus conocimientos sobre inversión son escasos, el 52% carece de objetivos financieros claros y el 68% afirma que no están siguiendo ningún plan para ayudarles a alcanzar sus objetivos.
Con oficinas en París y Boston, Natixis Global Asset Management cuenta con unos activos bajo gestión de 602.500 millones de euros (783.300 millones de USD) a 31 de junio de 20132. Natixis Global Asset Management formaparte de Natixis, que cotiza en la Bolsa de París y es filial de BPCE, el segundo grupo bancario de Francia.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: arvind grover. Los mercados frontera en Asia alcanzan su punto demográfico ideal
La edad demográfica de los mercados frontera en Asia es un indicador adicional de su crecimiento futuro. A largo plazo, la tasa de crecimiento del PIB generalmente viene determinada por el tamaño de la fuerza laboral, la acumulación del capital y la innovación tecnológica. Medidos por el incremento de su población activa y la favorable evolución de la edad de su población, los mercados frontera se encuentran en un punto demográfico ideal.
En Camboya, Laos, Filipinas, Bangladesh y Pakistán, una de cada cinco personas tiene entre 15 y 24 años. La edad mediana en estos países es de 25 o incluso inferior, comparada con más de 34 en Japón, Corea del Sur, Tailandia y China. Si los trabajadores alcanzan su pico de productividad en torno a los 40 años, los países más jóvenes todavía tienen muchas ganancias de productividad que alcanzar durante los próximos 20 años.
Entre 2010 y 2020, los países que experimentarán un mayor incremento de su fuerza laboral son Laos (37%), Pakistán (35%), Camboya (31%), Bangladesh (29%) y Filipinas (25%). En India y Vietnam, se espera que la población activa crezca en torno al 20%. Por contra, se prevé una contracción de la fuerza laboral en Japón y Corea del Sur. Sumando el efecto del incremento de la población activa y el potencial de mejoras de productividad, los mercados frontera bien podrían sobrepasar a sus pares en crecimiento del PIB.
Sin embargo, no basta con tener unas proyecciones demográficas favorables para impulsar el crecimiento. Los países tienen que ser capaces de dar trabajo a aquellas personas que entran en edad de trabajar, generando así beneficios empresariales, ahorro e inversión. Es aquí donde entra en escena la acumulación de capital. Es necesario que en el país existan instituciones fuertes, infraestructuras, así como políticas que promuevan la inversión extranjera directa, para que el país consiga acumular capital, bien a través del ahorro doméstico o de la inversión extranjera. La creación de empleo a gran escala requiere unas políticas activas de estímulo del mercado laboral, así como de formación profesional. Los mercados frontera harían bien en emular algunos de los éxitos de sus vecinos del Este Asiático o incluso de los países más desarrollados del Sudeste Asiático.
Otro efecto de un país relativamente joven con crecimiento de su fuerza laboral es el de las remesas. Cuando un mercado frontera no puede dar empleo a toda su población activa, un gran número de trabajadores emigran a países con economías más fuertes. Mediante el envío de remesas de dinero a casa para apoyar a sus familias, ayudan a estimular las economías de sus países de origen. De hecho, en algunos casos los flujos de remesas contribuyen de forma significativa al PIB de algunos países frontera, variando desde el 1% en el caso de Indonesia hasta el 11% para Filipinas o Bangladesh.
En conjunto, el “dividendo demográfico” debería añadir un 1,5% al crecimiento anual del PIB en Vietnam, un 1,1% en Pakistán y un 1% en India entre los años 2011 y 2020.
Foto: Tuxiyo. Chile, a un paso de contar con un mercado de futuros
La Superintendencia de Valores y Seguros de Chile ha aprobado un reglamento de la Contraparte Central (CCLV), con lo que da luz verde a la contraparte central para la creación del Mercado de Futuros de la Bolsa de Chile.
El objetivo de la CCLV es administrar sistemas de compensación y liquidación de instrumentos financieros ya sea actuando como entidad de Contraparte Central, para los mercados bursátiles de renta variable y derivados, como también como Cámara de Compensación de instrumentos financieros para los mercados bursátiles de renta fija, intermediación financiera y operaciones simultáneas y, desarrollar las demás actividades complementarias que autorice la SVS.
Con este anuncio, sólo quedaría pendiente la aprobación del Reglamento General de los Mercados de Futuros de la Bolsa de Comercio de Santiago por parte de la Superintendencia de Valores y Seguros, para definir y anunciar el inicio del Mercado de Futuros de la Bolsa, informó el mercado chileno.
La Superintendencia de Valores y Seguros, mediante Resolución Exenta N° 423 del día 4 de diciembre de 2013, aprobó las modificaciones a las Normas de Funcionamiento de CCLV Contraparte Central para la incorporación de la compensación y liquidación de instrumentos derivados al Sistema de Contraparte Central, aprobación que cuenta con el acuerdo favorable del Banco Central de Chile.
Este anuncio representa un hito clave en la creación de un mercado de derivados en Chile, puesto que a partir de ahora, la Bolsa de Comercio de Santiago y CCLV Contraparte Central se encuentran sólo a la espera de la aprobación del Reglamento General de los Mercados de Futuros de la Bolsa de Comercio de Santiago por parte de la Superintendencia de Valores y Seguros, para definir y anunciar el inicio del Mercado de Futuros de la Bolsa, permitiendo al mercado de capitales, y en particular a los inversionistas institucionales e intermediarios nacionales y extranjeros, la posibilidad de operar en Chile instrumentos de inversión y cobertura en un mercado abierto y regulado.
En este sentido, el gerente general de la Bolsa de Comercio de Santiago, José Antonio Martínez, destacó esta resolución como una muy buena noticia y señaló que “la Bolsa espera con mucho entusiasmo el poder dar más y mejores servicios a sus clientes, ya que el desarrollo de este mercado de derivados bursátiles permitirá grandes avances en el proceso de diversificación, gestión de riesgo, liquidez y profundidad del mercado de capitales nacional. En definitiva, este nuevo mercado impactará de manera positiva a los inversionistas locales y atraerá a nuevos inversionistas extranjeros”.
La transacción de instrumentos derivados en la Bolsa de Santiago comenzará con la negociación de Futuros IPSA y Futuros de dólar, para luego continuar en una segunda etapa con el lanzamiento de la negociación de Futuros de Renta Fija.
El mercado de derivados de la Bolsa de Santiago ha sido desarrollado con la participación y asesoría de BM&FBovespa –una de las principales bolsas de derivados a nivel mundial- y CCLV Contraparte Central , con el fin de fortalecer y promover el desarrollo del mercado de derivados en Chile.
Foto: Mattbuck. Pioneer cree que en 2014 se verá la continua evidencia de crecimiento de la economía de EE.UU.
El director de Inversiones de Pioneer Investments, Giordano Lombardo, cree que es un buen momento para evaluar el entorno macroeconómico desde una perspectiva de mercado. Lombardo muestra algunas de las perspectivas de Pioneer para el final de 2013 y el próximo año.
Acciones y bonos
Ha sido un buen año para los valores. El S&P 500 subió alrededor de un 24% y el NASDAQ un 30%, hasta el 5 de noviembre de 2013.
Los bonos de alto rendimiento representados por el BofA ML High Yield Master II, los bonos convertibles representados por el BofA ML All U.S. Convertibles Index y las acciones preferidas representadas por el BofA Adjustable Rate Preferred Securities Index han superado en rendimiento a los bonos de inversión representados por el BofA ML Corporate Bond Master Index.
Los bonos de alto rendimiento subieron alrededor de un 6%. Los bonos de inversión de EE. UU., a pesar de que la Reserva Federal busca volver a bajar las tasas, siguen ofreciendo retornos de aproximadamente un -1,6%.
El panorama económico actual ha favorecido claramente a los mercados de valores y a los instrumentos vinculados a estos.
Reducción de los estímulos monetarios
No observamos una reducción de los estímulos monetarios por parte de la Reserva Federal en todo este año. No van a recabar datos suficientes para tomar una decisión a ese respecto hasta principios del año que viene.
Inflación
Los números de la inflación son muy modestos. Están por debajo del objetivo de la Reserva Federal, que es del 2%.
Los próximos datos sobre la inflación, posiblemente, sean menores dado que los precios del petróleo y de la gasolina han bajado, incluso, en comparación con los de hace algunas semanas.
La economía está mejorando y es probable que todos veamos un mayor crecimiento económico el próximo año, en comparación con éste.
El consumidor
El consumidor de EE. UU. no está peor que el año pasado.
Los consumidores acaban de obtener una reducción de impuestos en forma de una baja en los precios de la gasolina. Los precios se estaban aproximando a 4 dólares por galón durante el verano y ahora estamos cerca de 3.25 a 3.30 dólares el galón. Eso es una buena sincronización teniendo cerca la temporada navideña.
Las ventas de automóviles continúan siendo fuertes y las ventas de casas han bajado después de una reciente escalada, pero seguirán siendo sólidas. Por lo general, la gente no compra casas ni autos cuando se sienten inseguros en el trabajo.
Hay 2 millones más de estadounidenses empleados este año en comparación con el año pasado en esta época y el crecimiento del trabajo ha ido mejorando modestamente.
Crecimiento global
Anticipamos un modesto crecimiento sincronizado a nivel mundial para el 2014.
Pensamos que la mayoría de las regiones del mundo van a crecer el próximo año, incluyendo Japón, a quien le está yendo claramente mejor, y creemos que seguirá mejorando en 2014.
Los datos económicos de China parecen haberse estabilizado e, incluso, subido un poco.
La región europea también está experimentando un mejor momento, pero no anticipamos mucho crecimiento en esta zona del mundo.
Analizados todos estos aspectos, Lombardo agregó que algunas de las dificultades que han visto deberían superarse y las cosas que nos han estado reteniendo en mayor medida este año deberían mejorar para el próximo. «Una vez más, estamos empezando a ver un crecimiento laboral tanto en el ámbito estatal como en el federal a pesar de los titulares de Detroit, Puerto Rico y otras áreas de los EE. UU. La verdad es que tanto los gobiernos estatales como los locales están obteniendo más ingresos y, en la medida en que aumente el empleo, las retenciones de impuestos e ingresos continuarán creciendo».
Asimismo, matizó que los datos de empleo muestran que los sectores privado y público han estado contratando más personal y piensan que eso continuará en el 2014, aunque todavía no están seguros de cómo le irá a las empresas medianas en el entorno de mercado actual. «Hasta que esto se aclare, creo que seguirá siendo bastante difícil hacer que la gente gaste más».
En conclusión, desde Pioneer consideran que el crecimiento económico de Estados Unidos será, probablemente, de entre el 2.5 al 3% el año próximo, lo cual será suficiente para llevar los beneficios un peldaño más alto que lo que respecta a este año. Anticipan que los valores tendrán un rendimiento un poco mejor que la renta fija, sin mencionar que se puede obtener un retorno de un 24 % a un 25 % en el 2014. Sin embargo, estiman que podrán obtener un crecimiento de los beneficios junto con una mínima expansión de la relación precio/beneficio.
Por último, desde Pioneer creen que en los próximos 12 a 18 meses se verá la continua evidencia de crecimiento de la economía de EE. UU. y que el Sistema de Reserva Federal continuará su modesto enfoque hacia el retiro de la flexibilización cuantitativa. «Observaremos un crecimiento global positivo. Los ingresos corporativos continuarán creciendo y seguimos esperando que los bancos centrales del mundo establezcan políticas monetarias relativamente sencillas. Todo esto conforma un ambiente atractivo para los activos financieros».
Todos los datos son de Bloomberg al 5 de noviembre de 2013.
Foto: Robin Müller. Backing the Right Horse: Equities Set to Rise Further in 2014
La renta variable parece dispuesta a seguir subiendo en 2014, cuando el mundo recobre la normalidad con el mayor crecimiento global y el fin del dinero fácil en Estados Unidos. Estas son las predicciones clave del Economista Jefe de Robeco, Léon Cornelissen, en su perspectiva para los mercados del próximo año.
Clima favorable para las inversiones de mayor riesgo
Las acciones son la clase de activo favorita para Robeco en 2014, aunque los rendimientos quizá no sean tan sólidos como en 2013, cuando el índice MSCI World subió casi un 16% en los primeros 10 meses del año (en euros), gracias al estímulo de los programas de relajación cuantitativa.
“En el año 2014 las categorías de inversión de mayor riesgo proporcionarán rendimientos satisfactorios”, afirma Cornelissen. “El mayor crecimiento a nivel mundial, en combinación con la continuidad de la laxa política monetaria, favorece a las clases de activos de alto riesgo”.
Los bonos de alta rentabilidad se ven favorecidos en el ámbito de la renta fija, pues el final de la relajación cuantitativa – comenzando por la reducción del estímulo por parte de la Reserva Federal estadounidense, que se esperaba ya desde la primavera – apunta a una nueva era de mayores tipos de interés. Esto hace más atractivos los rendimientos de la deuda de alta rentabilidad, como los bonos corporativos, que los que ofrecen los bonos soberanos.
‘Un menor hincapié en la austeridad favorecerá la recuperación en la Eurozona’
La política será el elemento impredecible
No obstante, algunos riesgos políticos perduran. La Eurozona ha conseguido llegar muy lejos desde el punto más crítico de la crisis del euro en 2011, con unas expectativas de crecimiento del 1% en 2014. “Un menor hincapié en la austeridad favorecerá la recuperación en la Eurozona”, afirma Cornelissen. “Esto significará que los objetivos anteriores de déficit tampoco se alcanzarán esta vez”.
“No obstante, es muy poco probable que la Comisión Europea imponga sanciones a los Estados díscolos; tan poco probable como una sanción para Alemania debido a su siempre excesivo excedente de cuenta corriente. Aunque en teoría las facultades de la Comisión para lograr una política presupuestaria más centralmente dirigida se han incrementado en gran medida en los últimos años, en la práctica estas seguirán siendo un tigre de papel debido a la falta de apoyo político. En el resultado de las elecciones parlamentarias europeas en mayo de 2014 no habrá sorpresas, sino la desagradable confirmación de esta falta de apoyo”, asegura Cornelissen.
Estados Unidos también afronta la cólera potencial de los votantes después de que la mayor economía mundial tan solo evitara el impago de la deuda cuando el Gobierno quedó bloqueado en su disputa por elevar el techo de la misma. Las elecciones al Congreso de los Estados Unidos se celebrarán en noviembre, con el potencial de desbancar a los Republicanos que se opusieron al Presidente Demócrata Obama durante la debacle del bloqueo.
Tres escenarios para la relajación cuantitativa
En cuanto a la relajación cuantitativa, existen tres escenarios diferentes, con resultados igualmente dispares: “La relajación cuantitativa llegará a su fin en Estados Unidos, probablemente no comience en Europa, y se extenderá en Japón”, afirma Cornelissen. Prevé que el programa de reducción de la relajación cuantitativa de la Reserva Federal recortará el valor de los bonos del Estado adquiridos de los 85.000 millones de dólares al mes a cero durante un periodo de seis a nueve meses, a partir de marzo o abril. “Son probables subidas limitadas de los tipos de interés a largo plazo en la Eurozona y en los Estados Unidos, pero esto seguramente no ocurra en Japón, debido a la represión financiera”, afirma Cornelissen.
La razón es que el extraordinario experimento económico de Japón, conocido como ‘Abenomía’, en el que el Primer Ministro Shinzo Abe ha combinado la relajación cuantitativa con un ataque a la deflación y un compromiso por la reforma estructural, se enfrenta a su prueba más dura el próximo año. El IVA subirá tres puntos porcentuales en abril para fomentar un mayor gasto en el primer trimestre, evitando así la deflación. Pero corre el riesgo de desencadenar una recesión similar a la que siguió al último experimento de aumento del IVA, en 1997.
En la largamente asediada Eurozona, Cornelissen espera una “recuperación económica moderada”, que finalmente supere el 1,0% anual. No obstante, el economista jefe advierte: “También es necesario el crecimiento positivo en las inversiones para conseguir la recuperación en la región. Y para que esta recuperación funcione, es necesario controlar las tensiones políticas”.
Ilustración 1: La subida japonesa del IVA se arriesga a devolver al país a la recesión.
Situación variopinta para los mercados emergentes
A nivel global, Cornelissen espera un “crecimiento moderadamente mayor en las economías desarrolladas, aparte de Japón”, pero el panorama para los mercados emergentes se espera que sea variopinto.
“China se desacelerará en cierta medida, mientras que otros mercados emergentes se acelerarán de manera limitada”, afirma Cornelissen. “Un crecimiento acelerado en China no es sostenible, y las autoridades están retomando la senda de la restricción monetaria. En conjunto, contamos con un crecimiento del orden del 6,0%, frente al 7,5% que se ha alcanzado en 2013”.
“Gracias a la recuperación económica del mundo desarrollado, creemos que es plausible argumentar una recuperación limitada en Brasil (donde también habrá elecciones en 2014), la India y Rusia”.
Los beneficios serán la clave del éxito para las acciones
“En conjunto, el entorno macroeconómico será más favorable para las acciones en 2014 que en 2013”, asegura. “Tipos de interés gradualmente mayores en un clima de tipos bajos son una señal positiva de que la economía estadounidense está, en principio, lo suficientemente fuerte como para promover beneficios gracias al mayor consumo y a las inversiones. Pero los beneficios serán la clave del éxito en 2014”.
Ilustración 2: Los márgenes de beneficios han aumentado constantemente para las empresas estadounidenses desde 2009.
Los precios de la renta variable en 2013 fueron impulsados en su mayor parte por las acciones que alcanzaron mayores múltiplos – el precio de la acción de una empresa, dividido por sus beneficios por acción –, pues tanto los beneficios como el sentimiento de las empresas por lo general mejoraron gracias al estímulo de la relajación cuantitativa. Quizá esto no se repita el próximo año, cuando la relajación cuantitativa comience a retirarse, advierte Cornelissen.
“Esperamos ver una expansión más gradual de las relaciones precio/ganancias, un modesto crecimiento de beneficios y una volatilidad del mercado algo mayor”, afirma. “Estos factores dificultarán que las acciones igualen o superen su excelente rentabilidad de 2013 en 2014.”
Las rentabilidades de los bonos aumentarán de forma gradual
En renta fija, se prefieren los bonos de alta rentabilidad, en particular los bonos corporativos, donde los índices de impago han caído por debajo del 2%.
“Las políticas de bajos tipos de interés de los últimos años han dado a las empresas oportunidades suficientes para emitir bonos a más largo plazo y a tipos favorables”, afirma Cornelissen. “Aun así, observamos que esta clase de activo está perdiendo parte de su glamour. La recompensa para el riesgo de crédito ha bajado a 450 puntos básicos, y por lo tanto queda por debajo de la media a 10 años, de 610 puntos básicos”.
Para la deuda de los mercados emergentes, el rendimiento actual sobre el riesgo crediticio es de 500 puntos básicos. Aunque esto equivale a 50 puntos básicos más que el rendimiento equivalente de los bonos corporativos de alta rentabilidad de duración similar, Cornelissen no cree que se vea compensado por el notable riesgo cambiario visto para 2014. Ello se debe a que las divisas de los mercados emergentes continúan devaluándose frente al dólar mientras luchan con el crecimiento económico.
“A medida que los mercados emergentes recuperan ventaja económica, la infravaloración actual de las divisas (en este momento superior al 40%, basado en la paridad del poder adquisitivo) se irá traduciendo en beneficios monetarios y en sólidos rendimientos en los bonos del mercado emergente a largo plazo”, asegura Cornelissen.
Para los bonos soberanos, los planes de la Reserva Federal de reducir el estímulo implican mayores rentabilidades – y valores de los bonos cayendo en tándem – a medida que vayan subiendo gradualmente los tipos de interés.
“Los bonos del Estado alemanes y estadounidenses se encuentran aproximadamente 100 puntos básicos por debajo de lo que cabría esperar debido a los tipos de interés del mercado monetario, a la inflación y a las perspectivas de crecimiento”, afirma Cornelissen. “Esperamos que las rentabilidades de los bonos se incrementen de manera gradual durante 2014, hacia niveles apropiados con un mayor crecimiento económico”.
