En febrero de 2013, Henderson anunciaba que seis especialistas en deuda corporativa se habían incorporado a su oficina en Filadelfia para ampliar las capacidades de la firma en este segmento, tanto en el plano estadounidense como internacional. De cara al recién estrenado 2014, Stephen Thariyan, responsable mundial de deuda corporativa, comparte información actualizada sobre la integración del equipo, así como sobre sus planes para el año que entra.
Uno de los principales atractivos de las incorporaciones en EE.UU. ha sido una filosofía de inversión compartida y su estrategia de crear valor en esta clase de activo basándose en un análisis fundamental bottom up en deuda corporativa. “En determinados aspectos, hemos realizado algunos ajustes muy sencillos para incorporar el recurso estadounidense a nuestra reunión de deuda corporativa semanal y a Kevin Loome a nuestra revisión de asignación de activos top down para carteras de bonos corporativos. Además, hemos creado una reunión específica sobre estrategia de renta fija high yield con carácter quincenal, que congrega a los gestores de las carteras de high yield, al responsable de análisis de deuda corporativa y a los representantes de préstamos (David Milward), créditos al consumo (Nick Ware) y créditos garantizados (Colin Fleury)”, explica Thariyan. Los analistas comparten sus notas de trabajo a escala mundial en materia de renta fija y renta variable a través del sistema Sharepoint, un portal online de análisis interno.
Todos los miembros del nuevo equipo de Filadelfia han pasado algún tiempo en Londres, lo que les ha permitido asimilar la gama de fondos de Henderson al completo, entablar relaciones y contacto diario con los gestores de carteras y analistas londinenses, así como entender sus sistemas y procesos en primera persona. Uno de los principales puntos de acción acordados para 2014 es un programa de intercambio en el que los analistas de deuda corporativa y los intermediarios rotarán entre Londres y Filadelfia a lo largo del año. “En mi opinión, esto es importante para que los analistas, intermediarios y gestores de carteras forjen relaciones sólidas, se familiaricen unos con otros y puedan comunicarse de forma efectiva”, Thariyan.
En abril, Henderson lanzó la estrategia US High Yield Opportunities, gestionada por Kevin Loome. Aunque sólo lleva siete meses en activo, ha registrado una buena rentabilidad y, hasta la fecha, se encuentra en el primer decil de su categoría, continuando así con los resultados y la reputación que Kevin y sus analistas estadounidenses se han forjado a lo largo de los años. El mes pasado, Henderson lanzaba la estrategia Global High Yield Bond, gestionada por Kevin Loome y Chris Bullock.
“Aunque la estrategia Global High Yield será, naturalmente, la máxima expresión de las convicciones de nuestro equipo de deuda corporativa internacional, una amplia gama de estrategias de renta fija está comenzando a experimentar las ventajas de esta nueva capacidad, reflejo de nuestro enfoque sin limitaciones en la estructuración de carteras. Por ejemplo, las estrategias de bonos de retorno absoluto y de retorno total, gestionadas por el equipo de estrategia de inversión, giran directamente en torno a las ideas bottom up de deuda corporativa en los títulos high yield estadounidenses. Nuestra estrategia de deuda corporativa multi activos ha participado en préstamos en EE.UU., como el de Dell y BMC Software, y el equipo ha proporcionado información valiosa sobre operaciones de obligaciones de deuda garantizada con préstamos estadounidenses como subyacente”, concluye el director de deuda corporativa de Henderson.
En resumen, el directivo apunta que «ha sido un inicio de andadura tremendamente esperanzador en EE. UU. y la integración de los equipos de deuda corporativa a ambos lados del Atlántico ha transcurrido según lo previsto.”
. Santander cierra la venta del 85% de Altamira a Apollo en 902 millones de dólares
Santander ha cerrado la venta del 85% del capital social de Altamira Asset Management a Apollo European Principal Finance Fund II, filial del grupo estadounidense Apollo Global Management, en 664 millones de euros (unos 902 millones de dólares), tal y como informó este viernes el banco a través de un hecho esencial a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
La operación, anunciada el pasado 21 de noviembre, estipula la venta del 85% de Altamira AM, sociedad que gestiona el recobro de créditos en fase contenciosa en España y la venta o alquiler de activos inmobiliarios adjudicados procedentes de dicha actividad.
La operación genera una plusvalía bruta de 550 millones de euros (cerca de 747 millones de dólares), 385 millones de euros (unos 523 millones de dólares) después de impuestos, agregó el banco.
Banco Santander mantendrá en su balance los activos inmobiliarios y la cartera de créditos. La gestión de dichos activos se llevará como hasta ahora desde la plataforma, pero ya bajo propiedad de Apollo, informaba en noviembre la entidad española.
. La impaciencia de los inversores en Chile, México y la Europa periférica hace más volátil su industria de fondos
El momento en el que los inversores compran o venden sus fondos de inversión puede ser determinado con precisión teniendo en cuenta la psicología del inversor y sus sentimientos en cada momento, según el estudio encargado por el Deutsche Asset & Wealth Management Global Financial Institute.
Así, tan sólo en algunos países, como Luxemburgo e Irlanda, aspectos como la regulación favorable hacia los fondos de inversión son claves en los flujos de los fondos. En el resto de países, los movimientos de los fondos responden a aspectos relacionados con el comportamiento financiero (behavioural finance) de los inversores. En este sentido, hay dos emociones que pueden explicar, en gran medida, la volatilidad en los mercados financieros y también en los flujos de entrada o salida de los fondos de inversión: la paciencia (o impaciencia) y el miedo a las pérdidas.
En primer lugar, la paciencia, o capacidad de esperar el logro de un objetivo de inversión, es una virtud de inversores en países como Alemania, Suecia, Holanda o Suiza. Son inversores que esperan más tiempo que otros antes de alterar su comportamiento con respecto a sus decisiones de inversión en fondos. Al otro lado están los inversores latinoamericanos y de la Europa periférica: los chilenos son los menos pacientes (solo con excepción de los rusos), seguidos de los italianos, españoles y griegos. Los inversores mexicanos también son impacientes, según el ranking elaborado por el autor del estudio, y eso se nota a la hora de explicar la volatilidad en los flujos de fondos. Según el estudio, la impaciencia es un factor que explica un mayor comportamiento de trading, o inversiones más cortoplacistas en fondos, en lugares como México, Chile o la Europa periférica.
Pero también un segundo factor que lo explica: el miedo a las pérdidas. Así, una caída del 10% en el valor de un activo produce emociones más intensas que unos beneficios del 10%. De hecho, las entradas y las salidas en los fondos de inversión fluctúan en mayor grado en aquellos lugares en los que los inversores son más cautelosos con respecto a posibles pérdidas, como es el caso de Hong Kong, Tailandia y Corea del Sur. “En países con ciudadanos con mayor aversión a las pérdidas –que reaccionan más tanto a las subidas del mercado como a las caídas- las salidas y entradas en fondos serán mayores, por lo que la relación entre los retornos y los flujos también será más intensa”. Por eso, la volatilidad de los retornos también es mayor en esos lugares.
En un documento escrito por Thorsten Hens, profesor de la Universidad de Zurich y científico en el campo de la psicología del comportamiento financiero (behavioural finance), Hens compara y analiza los flujos de entrada y salida en los fondos de inversión en más de 35 países. Hasta ahora, aunque se sabía que el desarrollo de activos bajo gestión varía considerablemente según el país, sólo se disponía de datos precisos de Estados Unidos.
El impacto de la crisis
En todos los países analizados, a partir de 2007, la crisis financiera ha tenido un claro impacto en la psicología de los inversores. “Además de la paciencia o el miedo, otros factores han entrado en juego desde entonces, como una creciente ansiedad debido a la continuidad de la incertidumbre y una posible falta de liquidez”, dice el estudio. De ahí que, desde entonces, se hayan comprado menos fondos pese a la recuperación de los retornos.
Foto: Germania Rodriguez, Flickr, Creative Commons.. Pioneer Investments: las cinco razones por las que debería acelerarse el gasto empresarial
Pioneer Investments, a través de carta mensual firmada por su responsable de inversiones, Giordano Lombardo, asegura que el principal comodín para una recuperación sostenible podría provenir de las corporaciones. Así, un sector corporativo con alta liquidez podría revivir el gasto de capital (capex), cuya recuperación ha sido inusualmente débil en este ciclo, en comparación con los anteriores. Esto daría un impulso a la recuperación económica y a la creación de empleo.
En este sentido, destaca las cinco razones por las que debería acelerarse el gasto de capital corporativo:
1. Fin del QE. Algunos piensan que la política de tasas de interés cero (ZIRP) y QE tuvieron un efecto negativo en la propensión de las empresas a invertir, lo cual las llevó a posponer los planes de gastos de capital y a optar por inversiones financieras, como los rescates. Las perspectivas del final de la expansión monetaria o QE (no de la ZIRP) podrían aumentar las decisiones de gasto de las corporaciones.
2. Las condiciones financieras siguen siendo favorables; particularmente, el retorno de capital en los proyectos de inversión (probablemente) sea mayor que el costo de capital predominante.
3. Las empresas posiblemente anticipen una aceleración cíclica del crecimiento global, y esto parece estar confirmado por el Economic Outlook Survey Index de los consejeros delegados estadounidenses, que muestra un aumento trimestral del 12% para los gastos de capital de EE. UU. para los próximos seis meses.
4. El ciclo de beneficios de los Estados Unidos ha sido particularmente fuerte hasta ahora: la parte de las ganancias corporativas del PIB del 12,6 % se encuentra en su punto más alto de los últimos 50 años. Esto debe ayudar a ajustar el ciclo de gastos de capital, incluso aunque los márgenes de ganancias crecerán menos los próximos años.
5. Un clima político mejorado en los EE. UU. también podría ser beneficioso, porque no esperan que se repita el cierre del límite máximo de la deuda. De hecho, la confianza comercial, de acuerdo con un estudio interno, es uno de los factores clave detrás de las tendencias del gasto de capital.
Volatilidad política
Según Lombardo, en Europa el principal problema persiste, es decir, que la Eurozona se está esforzando por elevar el crecimiento del PIB nominal por encima de las tasas de interés predominantes. Una meta difícil de alcanzar, si consideramos las tasas predominantes en la periferia, las políticas fiscales ajustadas (aunque un poco menos que antes) y un euro sólido. Los países de la eurozona pueden necesitar una política monetaria más personalizada con políticas, incluso, más laxas para la periferia y menos para Alemania y otros países “centrales”, pero esto no es factible, dice la gestora.
Por lo tanto, señala que se espera una diferenciación en la dirección de las políticas fiscales, en la que algunos países (España, Italia y probablemente también Francia) sostengan con más énfasis que el límite del 3% para la relación déficit/PIB es irracional y que se debe ajustar hacia arriba para permitir más gastos en infraestructura, educación y demás. Indica que aunque todavía se están ultimando detalles, por lo que espera volatilidad política, pero también que se haga más énfasis en el crecimiento.
En conclusión, Lombardo confirma la estrategia de Pioneer Investments de retener acciones yvender renta fija, pero con una precaución relacionada con la excesiva valoración de los principales mercados. “Mantenemos nuestra infraponderación de los valores estadounidenses. Además, creemos que el escenario de baja inflación se está volviendo una característica estructural del panorama económico, especialmente en Europa, que está batallando contra la deflación. Como resultado, nuestra posición de duración infraponderada es mayor en los EE. UU., donde la perspectiva de finalizar el QE es más tangible que en Europa”, destaca.
Para Pioneer Investments la principal prioridad sigue siendo administrar los riesgos del mercado y de la cartera de manera proactiva, para ganar y conservar la confianza de sus clientes. Este será el objetivo principal también para 2014.
Photo: Ralf Roletschek - Fahrradtechnik und Fotografie. Skill Versus Luck in Investing
¿Influye la suerte a la hora de invertir? ¿En qué medida influyela pura suerte en eléxito de una inversión? La suerte juega un papel mayor en los resultados de las inversiones a corto plazo de lo que los inversores creen. Michael Mauboussin, responsable de Estrategias Financieras Globales en Credit Suisse, explica cómo los inversores pueden aprender a evitar errores y el “efecto de dinero tonto”.
Pinche en la imagen para ver el vídeo con la entrevista completa.
Photo: GFDL. Andbank Acquires Swiss Asset Advisors in Miami
Andbank ha adquirido la firma de asesores estadounidense Swiss Asset Advisors, una firma fundada en 2008 y liderada por Michael Blank. Con esta operación, que se enmarca dentro de la estrategia de crecimiento del grupo, Andbank integrará en su oficina de Miami a Blank y al resto del equipo de Swiss Asset Advisors, que aporta al grupo una cartera de clientes estadounidenses, tal y como confirmaron desde ambas firmas a Funds Society.
Blank, con 17 años de experiencia como banquero privado internacional, fue el responsable de establecer Julius Baer en Palm Beach (Florida) y Credit Suisse Private Advisors en Miami antes de lanzarse en 2008 a crear su propia firma de asesoría junto al suizo Giuseppe Mazzeo como responsable de inversiones. Este último, con 25 años de experiencia en inversiones, desarrolló su carrera profesional en Credit Suisse, en donde dirigió el equipo global de Estrategia de Inversión con más de 40.000 millones de francos suizos en activos.
Blank, que tiene muy claro el papel cada vez más importante que juega Miami como hub para Latinoamérica desde el punto de vista de negocio y finanzas, explicó, en declaraciones a Funds Society, que “el enfoque individual que se da al cliente, con soluciones a medida, y el personal de la oficina con más de 100 años de experiencia combinada en banca internacional” fueron sin duda algunos de los motivos que empujaron a este estadounidense a integrar su proyecto personal en Andbank.
El directivo puntualizó también que le atrajo “el esquema de arquitectura abierta, así como las raíces de Andbank, un banco andorrano que opera como un family office, propiedad de dos familias con más de 80 años de tradición”.
“Miami es un lugar especial, con experiencia tributaria, en trusts, en planificación patrimonial y en bienes raíces para clientes no residentes, clientes crossborder y estadounidenses. Miami es un crisol de culturas único para familias y sus intereses y Andbank tiene claro que quiere posicionarse como referencia”, enfatizó Blank.
La compra de Swiss Asset Advisors por parte de Andbank se encuentra a la espera de recibir el visto bueno de las autoridades regulatorias de Andorra.
Para Javier Rodríguez Amblés, managing director de Andbank Wealth Management, la incorporación de Michael Blank y el resto del equipo de Swiss Asset Advisors, responde a que Andbank “mantiene la aspiración de seguir creciendo, un crecimiento en el que se continua combinando el crecimiento orgánico con adquisiciones en momentos estratégicos”.
Foto: DelhiiteRock. Innovaciones perturbadoras en la política de la India
«Un hombre puede morir, las naciones pueden subir y caer, pero una idea perdura. Las ideas tienen resistencia y no mueren”. – John F. Kennedy
La gran victoria de los partidos pro-empresariales de la oposición de la India, el Partido Bharatiya Janata (BJP), en las recientes elecciones estatales, era en gran medida esperada. Pero lo más impresionante fue la victoria en Delhi de un partido político emergente, novato y con insuficiente financiación conocido como el Partido Aadmi Aam o Partido del Hombre Común. El partido hizo una campaña básica, tomando una página del presidente de Estados Unidos Barack Obama, sobre el esfuerzo de «salir a votar». Con programa político corto basado en proporcionar un gobierno limpio, el partido obtuvo casi mayoría en las encuestas, superando a los candidatos con más apoyo financiero y la fuerza organizativa. Uno se pregunta cómo ha ocurrido esto y lo que implica para la política india.
El partido es relativamente poco experimentado, pero por otro lado, ha sido capaz de mantener una imagen limpia, que parecía ser más importante para el actual electorado de Delhi que una larga trayectoria o afinidad religiosa. De hecho, este partido presentó candidatos con identidades religiosas o castas, no necesariamente alineados con el electorado. Por otra parte, el partido no hizo ningún esfuerzo para atraer a este tipo de afiliaciones. Quizás en gran parte la población joven de la India estaba menos preocupada por estas cuestiones.
La estrategia de financiación del Partido Aadmi Aam también era poco convencional. Se recaudaron fondos de los ciudadanos locales, quienes dieron grandes volúmenes de pequeñas cantidades, y los nacionales de la India que viven en el extranjero, que dieron grandes cantidades, con la esperanza de ver algún cambio de vuelta a casa. Típicamente los partidos recaudan fondos principalmente de las corporaciones con intereses propios. Sin embargo, para reforzar su transparencia, el Partido Aadmi Aam ha publicado las donaciones recibidas y su uso está en su página web, algo que la mayoría de partidos no ha hecho. El partido también alentó una forma más directa y participativa de la democracia en la creación y ejecución de su agenda. En contraste, la mayoría de los partidos tienen un estilo más jerárquico y dinástico. El éxito de Aam Aadmi sugiere que hay una gran necesidad no satisfecha de un buen gobierno en la política de la India, y la promesa creíble del partido ha tambaleado a muchos votantes.
Muchos escépticos piensan que con el tiempo, el Partido Aadmi Aam puede llegar a ser igual que cualquier otro. No obstante, las implicaciones del resultado del debut electoral del partido son enormes para la democracia india. En primer lugar, el partido ha demostrado una forma viable de ganar unas elecciones con el uso de medios transparentes, sin recurrir a atajos. No importa cómo evolucione este partido con el tiempo, esta perturbadora idea prevalecerá con suerte en el tiempo y seguirá trayendo nuevas dosis de política limpia al sistema. En segundo lugar, el partido ha puesto en primer plano las cuestiones verdaderamente importantes de los votantes, algo con lo que todavía están luchando otros partidos políticos. Además, en mi opinión, el temor a que por lo menos mejoren traerá un gran cambio en la mentalidad de los políticos. Con suerte, el éxito del Partido Aadmi Aam en estas elecciones va a cambiar la forma en que todos los políticos de la India llevan a cabo sus negocios.
A pesar del éxito de este tipo de política, hay que tener en cuenta que Delhi es en gran parte urbana y el movimiento de este grupo tuvo un fuerte respaldo de los votantes de clase media que son dominantes en esta región. Si esto se replica entre los votantes rurales y pobres de las afueras de Delhi, es algo que merece la pena ver.
Sunil Asnani, Portfolio Manager en Matthews Asia
Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.
Foto: Averette. El magnate de una aerolínea brasileña devora el mercado residencial en Miami
Miami sigue siendo un destino inmobiliario atractivo para los ricos brasileños. Parece que un magnate de una aerolínea brasileña está devorando el mercado residencial en Miami, con un énfasis especial en el emergente barrio de Edgewater.
Miami Sunrise Properties, firma vinculada desde hace más de 80 años a Lider Aviacao, fundada por José Afonso Assumpcao, ha pagado 205 dólares por pie cuadrado por un terreno de multi-propiedad en Biscayne Boulevard y la calle 34, según recoge el Daily Business Review. Lider Aviacao es la mayor empresa privada de helicópteros y jets de Brasil.
Miami Sunrise invirtió en 2013 para arreglar el suelo del desarrollo oeste de Brickell CityCentres, y espera vender el terreno con un significativo beneficio.
La compañía de Assumpcao no tiene planes inmediatos para desarrollar el terreno de 37,000 pies cuadrados de Edgewater. Su compra incluye la aprobación para construir una torre residencial de 16 plantas y 127 unidades.
Growth prospects for 2014 are more positive for the Euro zone. GDP should increase by about 1%, according to Philippe Waechter, chief economist in the fund manager company Natixis Asset Management. «After 2 years of low or negative growth, this is a welcome change. This could stop the long under-performance seen since 2007 in most Euro Area countries”.
However, “even if 2014 brings color back to Europe, the road is still very long before considering that a new equilibrium has been reached”. The reason? The situations are very heterogeneous within the Euro area. Countries have very different profiles of activity and very different dynamics.
To illustrate this point he has taken the GDP per capita (at constant prices) for the Euro Area, for Germany, for France, for Italy, for Spain, for Ireland, for Portugal and for the United Kingdom. And heconsiders the time that will be required for each of these countries to be back to 2007 GDP per capita level.
Besides Germany, which has already reached the pre-crisis level of GDP per capita, there are three categories of countries. The Euro zone, France and the UK, using the growth rate of pre-crisis GDP per head, would converge to 2007 level in a little over two years. French growth is slower but the decline of its activity was lower than in the euro zone. In the UK the pre-crisis growth was very strong. This is what allows the rapid return to 2007 level. In Spain and Ireland, the period is a little over 4 years. Strong pre-crisis growth is the major support of this rapid convergence. For Portugal and Italy it is more than 10 years and is even close to 13 years for Italy. The low pre-crisis growth is responsible for the slow convergence.
However, these figures are misleading and probably too optimistic. Are France, the Euro Area and the UK able to find a growth pattern as fast as before the crisis? Can we also bet on the back of rapid growth in Spain and Ireland?, he wonders. «Spontaneously it seems difficult», says the economist. “Discussions in Europe on the lower potential growth after the crisis reinforce this skepticism. Return to the GDP per capita level of 2007 will be much longer to implement than what is shown in these simulations. Consequently, the dynamics of the labor market will remain long fragile and balanced public finance will be longer to establish. For Italy and Portugal the question is simple: these countries before the crisis knew very little growth. Will they have rapidly the ability to return to these pre-crisis growth rates of GDP per capita?”
The slow convergence to the pre-crisis level of GDP per capita is a representation of the heterogeneity that exists today, notably in the Euro Area, says. “Before the crisis there was a kind of common trend within the Euro Area. This led to a kind of homogeneity of countries’ momentum. Spontaneously it seems difficult today to make this bet without creating more cooperation and coordination between member countries of the Euro zone”.
The heterogeneity of the situation in Euro zone shows that, and this is the target of this little exercise, must not lead to situations of opposition from one country to another as this may cause greater social and political instability. “This is what must prevail. Mario Draghi July 26, 2012 in London indicated that the construction of Europe was primarily a political construction reflecting the will of Europeans to live together. This is the time to demonstrate this will, by developing a more integrated institutional framework”.
Photo: Luis Pabon, Flickr, Creative Commons.. BlackRock's 10 best ideas for 2014
¿Qué dictarán los mercados este año? ¿Será tan positivo para la mayoría de activos como fue 2013 o parte del recorrido se ha agotado y habrá que ser más selectivos? Desde BlackRock, Russ Koesterich, Jeff Rosenberg y Peter Hayes ofrecen sus 10 mejores ideas para el año que empieza. Cinco de ellas son cosas que hay que saber, y las otras cinco, cosas que hay que hacer para navegar en este incierto entorno de mercados.
Así, con unas condiciones económicas en progresiva mejora pero en un contexto de tipos de interés bajos que complica el logro de atractivos retornos, la gestora sugiere a los inversores que reflexionen sobre sus posiciones en renta fija, generen rentas e ingresos y busquen crecimiento a la vez que gestionan la volatilidad. Estas son las 10 mejores ideas:
Las cosas que hay que saber
1. La economía está creciendo, pero de forma lenta
2. Los tipos de interés subirán, pero no demasiado
3. El riesgo con los precios está en la posible caída de la inflación
4. Se está generando empleo, pero los salarios no crecen
5. Más incertidumbre política significa más volatilidad
Las cosas que hay que hacer
1. Quedarse con las acciones… por ahora
2. Buscar mejores oportunidades de crecimiento en mercados de fuera
3. Los compradores de renta fija, pensar que lo que una vez fue seguro, podría ahora tener riesgo
4. Considerar la inversión en bonos municipales estadounidenses para obtener ingresos exentos de impuestos
5. Ir más allá de la inversión en renta fija y variable tradicional
