. Camden Capital nombra a Kara S. Boccella managing director de su oficina de California
La estadounidense Camden Capital ha nombrado a Kara Bocella managing director de su oficina de Los Ángeles (California) y a Devon Galindo como asociado de Relaciones con Clientes. Bocella cuenta con más de 25 años de experiencia ofreciendo asesoría legal a profesionales, empresarios, emprendedores y familias de alto patrimonio en wealth management, planificación de herencias y asuntos de family offices.
Bocella se suma a Camden Capital desde KLS Professional Advisors Group (KLS), una filial de Boston Private Financial Holdings y firma de asesoría de inversión con miles de millones en activos bajo asesoría con sede en la ciudad de Nueva York. Ésta trabajó 19 años para la firma, en donde últimamente se desempeñaba como managing director y miembro del comité de inversiones.
“La mayoría de las firmas de gestión patrimonial no se centran en la prestación de inversiones y la planificación de asesoramiento a medida a profesionales del mundo legal con alto patrimonio”, dijo Bocella, al tiempo que destacó que la estructura independiente de Candem Capital y su faceta fiduciaria la diferencian de la mayoría de las firmas nacionales.
Asimismo, la directiva puntualizó que “una oferta de inversión libre de conflictos y un enfoque personalizado a través de una boutique representan un ambiente ideal para la sofisticada comunidad legal, por lo que estoy encantada de formar parte del equipo”.
Camden Capital proporciona asesoramiento de inversión imparcial y planificación a individuos y familias ultra-high-net worth. Con un enfoque en el desarrollo de relaciones a largo plazo con sus clientes, la firma ha crecido exclusivamente a través de referencias. Camden Capital cuenta con oficinas en Los Ángeles y Palm Beach (Florida).
. Francia: un gobierno derrochador y hogares ahorradores
Francia es un país que, a diferencia de otros de la periferia de Europa como España, Portugal, Grecia o Italia, no ha sufrido excesivamente durante la crisis del euro. Pero todo llega y parece que también es la hora de tomar decisiones difíciles y decidir las reformas a realizar en el Elíseo. “Francia es consciente de que hay mucho que hacer aunque se necesita coraje político”, comenta Tanguy Le Saout, director de Renta Fija Europea en Pioneer Investments, consciente de que en las encuestas el presidente Hollande está mal valorado.
Esa impopularidad de las reformas y la falta de acuerdo dentro del partido socialista galo ha desatado la crisis política que ha vivido el país, con la reciente dimisión del primer ministro Valls y cambios en todo el Gobierno: además de la salida del ministro de Educación, Benoit Hamon, y de Cultura, Aurélie Filippetti, el cambio más importante ha sido el del ministro de Economía, cargo ocupado por Arnaud Montebourg y que ocupa ahora Emmanuel Macron. Los gestores de activos consideran que ese cambio es positivo, porque supone acelerar las reformas, aclarar el escenario político y económico que vivirá el país y porque los resultados ayudarán a mejorar la competitividad de las empresas y, por lo tanto, serán buenos para los mercados.
“Este nombramiento confirma un movimiento al centro y una posible aceleración de las reformas. Lo cual es bueno aunque los mercados serán los que juzgarán más los hechos que las intenciones. Lo bueno es que tienen tiempo hasta las próximas elecciones en 2017”, explica Le Saout.
“El nombramiento creará un mensaje más consistente entre el presidente, el primer ministro Manuel Valls, la cartera de Economía y el ministro de Finanzas, Michel Sapin. El mensaje sera más homogéneo y llevará a una situación más clara en Francia y para los trabajadores foráneos en el país. Este hecho será importante en las negociaciones, desde las discusiones en Bruselas como para negociar con los sindicatos, porque el mensaje será consistente. Era algo necesario pues en este complejo periodo todo el mundo necesita un marco claro”, añade Philippe Waechter, economista jefe de Natixis Asset Management (afiliada a Natixis Global Asset Management).
Para el experto, la situación es ahora más cómoda para el Gobierno pues la línea política está más clara, con el Gabinete de ministros a un lado y la línea política de Montebourg y sus seguidores del Partido Socialista, al otro lado. “La línea económica será más fácil de entender puesto que todo el mundo en el Gobierno hablará el mismo idioma”.
Y, además, cree que el cambio puede ser una señal positiva para las empresas (el marco es más estable) y para los inversores internacionales (es más visible). “Será más fácil debatir con Bruselas y ganar más peso en Europa”, apostilla.
“Tenemos una visión positiva respecto al cambio de gabinete anunciado en Francia. En primer lugar, esto muestra que la política económica diseñada para favorecer a las empresas no es negociable. En segundo lugar, la comunicación gubernamental dejará de estar contaminada por las ideas descabelladas de algunos ministros. Y en tercer lugar, la división interna del partido socialista lo forzará a modernizarse. Ya es hora de que, tanto por parte de la derecha como de la izquierda, se presenten los desafíos económicos al pueblo francés de una manera imparcial, de que dejemos de culpar a factores externos (la globalización, Europa) de nuestros problemas, y de que empecemos a buscar soluciones fuera de los polvorientos libros keynesianos del abuelo”, afirma Bruno Cavalier, economista jefe en Oddo&Cie.
Necesidad de reformas
Y es que los gestores consultados por Funds Society coinciden en la necesidad de acometer reformas en el país. “Los problemas persisten a pesar de las primeras medidas tomadas: la economía en conjunto tiene dificultades para crecer y el desempleo sigue subiendo. El Gobierno recientemente descartó sus objetivos previos de crecimiento y fiscales establecidos en la negociación del prespuesto para 2015. Hollande dijo que trata de enfocarse en los recortes del gasto público y aligerar los impuestos para las empresas en un esfuerzo de creación de empleo. También ha pedido ayuda al exterior, apelando a la UE y al Banco Central a hacer más para impulsar el crecimiento y debilitar el euro. Éstas parecen decisiones sensatas pero se necesita hacer mucho más en otros terrenos, como el gasto del Estado del Bienestar o los salarios”, comenta Nick Sheridan, gestor del fondo Henderson Horizon Euroland, de Henderson Global Investors.
Según Threadneedle, el problema real del país es la falta de crecimiento potencial “crónica” y las medidas para contrarrestar esta situación deben ser de largo plazo e impopulares. La gestora advierte sobre las dificultades para lograr soluciones centristas y la posibilidad de bandazos políticos tanto a la izquierda como a la derecha.
Para Willem Verhagen, economista senior de Multiactivos en ING IM, la economía francesa afronta problemas tanto de oferta como de demanda, y tiene que trabajar en ambas partes de la ecuación si quiere solucionar sus problemas. “Por el lado de la demanda sufre de un crecimiento bajo del gasto pero también, por el lado de la oferta, de problemas estructurales como una baja ratio de rentabilidad, el deterioro de su competitividad y una muy baja flexibilidad en los mercados de trabajo y productos”. En su opinión, las reformas estructurales de poco sirven si no hay demanda suficiente para dirigir los recursos hacia las industrias con mayor productividad. Y, de igual forma, las reformas bien hechas pueden aumentar la confianza en los negocios e impulsar la efectividad de los estímulos a la demanda. “Los políticos franceses han forcejeado mucho con prescripciones políticas aparentemente opuestas en el lado de la oferta y la demanda en los últimos años. Antes de ser presidente, Hollande se postuló en su campaña por la necesidad de generar crecimiento pero una vez lo fue se encontró con las fuertes restricciones fiscales impuestas por Bruselas. Con el nombramiento del primer ex ministro Valls, el Gobierno se abrió a la implementación de reformas en el lado de la oferta, difíciles pero necesarias, pero sin perder nunca de vista la necesidad de implementar reformas de estímulo a la demanda. El ministro de Economía saliente era conocido por su defensa de menor austeridad fiscal pero al mismo tiempo reformas estructurales opuestas. El nuevo ministro es un defensor de esas reformas pero sigue silencioso con respecto a la necesidad de estimular la demanda”, advierte el experto.
Con todo, considera que, al acercar su política a la de Bruselas y Berlín, a costa de mayor impopularidad interna y menor apoyo político en el Parlamento, lo ocurrido podría, paradójicamente, incrementar el peso de Francia en el debate europeo sobre la necesidad de realizar mayores estímulos a la demanda.
Un perfil pro-mercados
Los gestores recuerdan que Macron ya trabajó para asesor de Hollande a principios de su mandato y puso en marcha el Pacto de Responsabildiad, una serie de medidas para reducir la fiscalidad de las empresas para ayudarles a mejorar su rentabilidad. Ahora, sera él quien lidere el proyecto.
The French economy faces problems on both the demand as well as the supply side. On the demand side it suffers from very sluggish spending growth where it is underperforming many of its EMU peers. Meanwhile, there are also formidable structural problems such as a low rate of profitability, a deterioration in competitiveness and too little flexibility in labour and product markets, expains Willem Verhagen, Senior Economist Multi-Asset ING IM.
The most promising recipe to solve all this, which was in fact advocated by Draghi in his Jackson Hole speech, is to implement policies on both sides of the equation. Structural reforms are of little use if there is insufficient demand to move resources towards industries with a higher productivity. Similarly, well-targeted reforms can raise business confidence and enhance the effectiveness of demand stimulus.
Until recently, the policy prescriptions applied within the euro area have all focused on structural reform while too little attention was given to the need for demand stimulus. Until early 2013 there was even a huge fiscal contraction on the region wide level which, combined with the fall-out from the euro crisis, played a big part in the double dip recession of 2011/12.
Meanwhile, monetary policy was insufficiently loose to generate sufficient traction in overall demand. Since then, policy actions have improved as the pace of fiscal consolidation has come down while monetary policy has been eased. However, so far this is still not enough to substantially reduce the degree of slack in the economy.
French politics has wrestled a lot with the seemingly opposing demand and supply side policy prescriptions over the past few years. Before he became President Hollande campaigned on the need to generate growth but once he was in office he was quickly confronted with the fiscal straight jacked imposed by Brussels. With the appointment of Prime Minister Valls the French government became decisively more open to implementing difficult but needed supply side reforms but the recognition that demand stimulus is also needed was never completely lost. Outgoing economy minister Montebourg was very vocal in his call for less fiscal austerity but at the same time opposed structural reform. The new Economy minister is a proponent of these reforms but remains relatively silent on the need for demand stimulus.
All in all, France thus seems to have moved closer to the policy views of Brussels and Berlin which could possibly come at the cost of more domestic political problems as the support for the government in Parliament becomes thinner due to the risk of split in Hollande’s party. Partly because of this, this move could, however, perhaps paradoxically increase the leverage of France in the European debate on the need for more demand stimulus. There is an increasing recognition within the EC that the flexibility within the Fiscal Compact should be used to ease the fiscal side of things further. As argued before, the ECB is now also coming around to this view.
The U.S. Federal Reserve has held its benchmark interest rate near zero since December 2008 and pumped trillions of dollars into the economy through monthly purchases of U.S. Treasuries and mortgage-backed securities – all in an effort to stave off a full-on depression in the wake of the global financial crisis. Now that the U.S. economy is showing signs of strength, including labor growth and 4% Gross Domestic Product (GDP) growth in Q2, continuing this ultra-accommodative monetary policy is being called into question.
A fixed-income trader, a chief economist, a European sovereign analyst and an equity manager from across Natixis Global Asset Management share viewpoints on whether the end of the Fed’s bond-buying purchases in October may spark a taper tantrum, when the Fed might raise rates, whether the Bank of England is also nearing a rate hike – and what it all means for investors.
Third quarter of 2015
“We expect that the end of the Federal Reserve’s bond-buying program in October will be a non-event with little impact on broader markets. The program’s end has been very clearly telegraphed by the Federal Open Market Committee (FOMC), and thus markets have long been expecting the program to come to an end this fall. The so- called “taper tantrum” of last year was never really about markets adjusting to the prospect of incremental reductions in the pace of asset purchases; it was about markets adjusting to the prospect of an earlier than expected end to the bond-buying program”, according to Michael Gladchun, Fixed Income Trader at Loomis, Sayles & Company.
The FOMC has been very successful in establishing separation between their use of the balance sheet as a policy tool and their use of guidance on interest rates as a policy tool. Markets no longer look to the Fed’s use of the bond-buying program as a signaling mechanism for the rate path. Rather, markets have embraced the data- dependent nature of the Fed’s interest rate policy and are now taking their policy cues from indicators of labor market slack.
Asked if the Fed will raise rates sooner than expected, they expect an initial rate hike to occur in the third quarter of 2015. “We do not expect a material uptick in measures of core inflation over the near term. We are watching wage inflation very carefully, as we expect it to pick up and exert pressure on Fed Chair Janet Yellen and the FOMC – and again, not this year but next”.
Taking into account the progress that has been made on the employment side of the Fed’s dual mandate, even moderate gains on the inflation side will further embolden the «hawkish» members of the FOMC. It appears the «hawks» will continue to push for a more rapid transition to less accommodative policy. With the Fed’s bond-buying program widely expected to end in October, the policy debate has shifted from the pace of tapering to the guidance the Fed provides on the future path of interest rates. This debate will increase in intensity as traditional measures of the employment and inflation gaps continue to close, as we expect. However, we believe that Chair Yellen and the FOMC will continue to resist the pressure from the «hawks» as long as broad labor market metrics continue to show evidence of slack and inflation expectations remain anchored.
Second half of 2015
“Timing is everything. The main challenge for the Fed as it moves toward normalizing its monetary policy will be to avoid a repeat of 1937–1938, when after a few years of strong growth, policy was normalized and then economic activity collapsed. Or more recently, you can look at the U.S. real estate market’s slowdown in 2013 after mortgage rates moved higher in the wake of then Fed Chair Ben Bernanke’s testimony to Congress in May 2013. So you really have to ask yourself, can the Fed take this kind of risk and move too fast?”, says Philippe Waechter, Chief Economist Natixis Asset Management.
“Investors seem to expect a first move from the Fed in March or April 2015. For the reason I just mentioned this is probably too early. I think that the second half of 2015 is preferable. Conditions are not yet leading to a strong inflation rate, which would need to be much higher than the Fed target rate of 2% for them to raise interest rates. Therefore, I think the Fed will take its time and be sure that the U.S. economic recovery is solid enough”.
About the impact of the Fed’s ending of its bond-buying purchases, he says it will be low for two reasons. “First, the reduction in asset purchases from the Fed started in January and there has been little impact on the market. In fact, long-term interest rates in the U.S. are lower now than before the beginning of the tapering. Second, the baton is being passed off to the European Central Bank (ECB). There is a kind of coordination between central banks. When one stops buying assets, another one increases its purchases. This coordination is important, and therefore I don’t believe there will be issues regarding liquidity”.
Volatility for managers
Chris Wallis, CEO, Equity Manager at Vaughan Nelson Investment Management: «Over the next couple of quarters, we think we’re going to see inflation come in a little hotter than what the market anticipates. We don’t think overall inflation is going to move so high that it will impact risk assets such as stocks. But what it should call into question is the Fed’s ability to maintain such an accommodative monetary policy”.
“As a result, we may see real volatility show up in the yield curve. Investors and markets may worry that the Fed will have to accelerate some of the interest rate increases. Or, to the extent that the Fed doesn’t accelerate rate increases, that they’ll be further behind the curve as we look out on 2015 and thus force the Fed’s hand to be more aggressive later. We think that has the potential to create angst, to create anxiety, which may cause welcome volatility for active managers who might be able to step up and build some very attractive positions”.
“At the same time as we “normalize” policy, it should pressure certain areas of the market – such as Real Estate Investment Trusts (REITs), utilities and other bond proxies. With that, it gives active managers an opportunity to really outperform the market on a go-forward basis. So we do welcome any incremental volatility and actually think a correction in the stock market of five to ten percent would be incredibly healthy at this time”.
In UK… hikes sooner than later
Laura Sarlo, European Sovereign Analyst at Loomis, Sayles & Company says the Bank of England’s Monetary Policy Committee (MPC) has indicated that it’s edging closer toward raising short- term interest rates. “Although we expect the MPC to move toward raising rates in coming quarters, we expect the Committee to be more patient with rates, given our view that credit policy has been tightening since November via the actions of the Financial Policy Committee”.
Markets are currently pricing some chance of a rate hike before year-end, and pricing a 25 basis point hike by the end of the second quarter 2015. We view monetary policy as having already been tightening since November 2013, when the Financial Policy Committee (FPC) began deploying tools to tighten credit conditions, particularly for housing. The institutional reform of the Bank of England in 2013 has, to some extent, separated interest rate policy from credit policy, giving the BoE a more flexible and nuanced toolkit than many other global central banks.
“Solely employing interest rates is arguably an overly blunt tool to manage the UK housing market, where pressures are most pronounced in London. Over the last nine months the FPC has modified its recommendations for bank lending several times, with its most recent policy tightening announced in June. Since spring we have seen housing market activity indicators cool, and more recently there are indications that prices seem to be cooling as well.Apart from housing, wages are the other primary focus for market participants expecting rate hikes sooner rather than later. With the economy growing strongly and unemployment falling steadily, some expect wage increases to drive the need for rate hikes sooner rather than later. Yet to date, wage growth has consistently remained mild, driven, we think, by signs of remaining slack, such as the still-high percentage of temporary and part-time workersindicating they’d have accepted a full-time job if available. Also, with few signs of risk to the MPC’s 2% inflation target over the horizon, we should see some moderation in economic activity in the second half of the year”.
New York REIT, Inc., a publicly traded real estate investment trust, announced that it has closed its previously announced acquisition of Twitter’s headquarters in Manhattan located at 245-249 West 17th Street in the Chelsea neighborhood.
The property, which includes a 12-story office tower combined with an adjacent 6-story mixed use building, contains approximately 282,000 rentable square feet. In addition to Twitter, Room & Board, Inc. occupies the retail portion of the building. Flywheel Sports, Inc. is also a tenant.
«We are extremely pleased to have closed our previously announced acquisition of this flagship property strategically located in the heart of Chelsea’s «Silicon Alley», NYC’s epicenter of creativity, technology, style, and energy» said New York REIT‘s President, Michael Happel.
Mr. Happel added, «The building is a beautiful, gut-renovation and contains two new lobbies along with brand new state-of-the-art building systems, windows, elevators, and a stunning rooftop terrace that overlooks the Hudson River. Furthermore, we are excited to have Twitter, one of the world’s most coveted technology firms, as a core tenant.»
Bolsa de Madrid. Foto: Iberiaairlines, Flickr, Creative Commons. El volumen negociado en ETF en la bolsa española desde enero triplica al de 2013
La actividad en los fondos cotizados se intensifica en España. Según los últimos datos proporcionados por BME, el volumen negociado en la bolsa española en agosto en el segmento de fondos cotizados (ETF) se situó en 915,8 millones de euros, un 153% más que en el mismo mes de 2013.
Con este dato, el efectivo acumulado en los ocho meses de este año ha sido de 6.380 millones de euros, un 198% superior al contabilizado en igual período del ejercicio anterior. Es decir, el triple que la cifra de enero a agosto de 2013.
El número de negociaciones en agosto alcanza las 8.258, mientras que las acumuladas en los ocho meses se sitúa en 67.233, con crecimientos en ambos casos del 63% respecto al pasado año.
Los datos muestran que el volumen en operaciones con ETF aumenta, pero también el número de operaciones. Las operaciones son más numerosas pero también implican mayores volúmenes.
Apetito por los ETF y ETP en Europa
No hay que olvidar que los fondos cotizados están viviendo un buen momento en Europa. Con los últimos datos de BlackRock de julio, la industria de fondos cotizados domiciliados en Europa registró su mejor mes desde 2008.
“Julio fue uno de los escasos meses en los que el sector en Europa acaparó más de 10.000 millones de dólares en un solo mes, convirtiéndolo en el mejor mes en Europa desde hace 6 años”, comentaba recientemente Ursula Marchioni, responsable de análisis de ETP para iShares en la región EMEA. «Desde comienzos de año y hasta la fecha, el mercado global de productos cotizados está creciendo a un ritmo anualizado del 17% y el mercado europeo, al 24%. Este año, la industria de ETPs domiciliados en Europa ha capturado más de 42.000 millones de dólares”.
El presidente de CaixaBank, Isidro Fainé, y el consejero delegado, Gonzalo Gortázar.. CaixaBank adquiere el negocio de banca minorista, gestión de patrimonios y banca corporativa de Barclays en España
Siguen las operaciones corporativas en la banca española que están dando forma a un sector renovado. CaixaBank ha acordado con Barclays Bank PLC adquirir la sociedad Barclays Bank SAU, que gestiona el negocio de banca minorista, gestión de patrimonios y banca corporativa de la entidad británica en España, por un importe de 800 millones de euros. El precio final se ajustará en función del patrimonio neto de Barclays Bank SAU a final de año.
La ejecución del acuerdo de compraventa está prevista para final de año y está sujeta a la obtención de las autorizaciones de los organismos competentes y entes reguladores. El acuerdo excluye el negocio de banca de inversión y Barclaycard. Barclays Bank PLC continuará operando estos negocios en España.
Con esta operación, CaixaBank, presidida por Isidro Fainé y cuyo consejero delegado es Gonzalo Gortázar, incorpora a aproximadamente 550.000 nuevos clientes, principalmente de banca minorista y banca privada y personal, y una red de 270 oficinas y cerca 2.400 empleados.
Barclays Bank SAU tiene unos activos de 21.600 millones de euros. A junio de 2014, contaba con 18.400 millones de euros en préstamos netos, 9.900 millones de euros en depósitos de clientes y 4.900 millones de activos bajo gestión. La entidad financiera registra un ratio de morosidad por debajo de la media del sector y un elevado nivel de solvencia.
Acelerar el crecimiento orgánico
IsidroFainé, presidente de CaixaBank, destacó que la adquisición “aportará un equipo profesional, muy cualificado, centrado en proporcionar una gran calidad de servicio a sus clientes, objetivo que comparte con CaixaBank, que tiene un modelo de negocio basado en una extensa red de oficinas y un servicio de asesoramiento personalizado adaptado a las necesidades de cada cliente”. “Con la unión de ambas entidades, los clientes de Barclays Bank y de “la Caixa” dispondrán de un buen servicio y una amplia oferta de productos”, añadió Isidro Fainé.
Asimismo, Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank, señaló que “esta adquisición permitirá potenciar nuestro negocio de banca personal y banca privada en España, fortaleciendo la propuesta de asesoramiento a todos los clientes, y permitirá acelerar el crecimiento orgánico como consecuencia de la mejora del contexto económico”. Además, destacó que “CaixaBank tiene experiencia en integrar entidades con alto contenido en banca privada y personal” y recordó la integración del negocio de banca privada de Morgan Stanley en España en 2008, así como las más recientes de Banca Cívica y Banco de Valencia.
Mayor oportunidad para crecer
En relación con la operación, Anthony Jenkins, consejero delegado del Grupo Barclays, aseguró que “anunciamos una actualización de la estrategia de Barclays en mayo de este año, creando el clúster de los negocios no estratégicos para Barclays que, entre otros, incluía nuestro negocio de banca minorista en España. Dejamos claro que este negocio, aunque no era central para la estrategia de Barclays, podía ser atractivo para otro propietario y el anuncio de la compra refleja esta perspectiva. Con CaixaBank estos negocios tendrán una mayor oportunidad de crecer y prosperar”.
En el futuro, su oferta se centrará en Barclaycard y la banca de inversión, donde tienen una mayor ventaja competitiva.
Tras la firma del acuerdo de compra, se iniciará un proceso de integración de equipos que prevé culminarse en los próximos meses y que tendrá como objetivo aunar lo mejor de ambos modelos y culturas corporativas.
Elvira Rodríguez preside la CNMV.. La CNMV multa a Deutsche Bank por vender notas estructuradas sin informar adecuadamente
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), el supervisor de mercados español, ha sancionado con 600.000 euros a Deutsche Bank por comercializar durante el ejercicio 2010 notas estructuradas y otros instrumentos financieros sin evaluar si resultaban adecuados a los conocimientos y experiencia de los clientes y, en caso de que el producto resultase no conveniente, por no advertirles de ello.
Según informa la agencia EFE, la resolución de la CNMV con fecha de 29 de julio, por la que se publica la sanción impuesta a Deutsche Bank por infracción «muy grave», únicamente es firme en vía administrativa, sin perjuicio de la capacidad de revisión jurisdiccional que corresponde a la sala de lo contencioso-administrativo de la Audiencia Nacional, competente para conocer los recursos que se hayan interpuesto o pudieran interponerse.
Al haberse declarado firme en vía administrativa la sanción por la comisión de una infracción muy grave tipificada en el artículo 99 de la Ley del Mercado de Valores, la CNMV publica en el Boletín Oficial del Estado (BOE) la multa impuesta mediante orden ministerial de 13 de junio de 2014.
Foto: Bruno Arriola. La economía de Paraguay se desacelera, pero continúa fuerte
El Departamento de Estudios Macroeconómicos de Itaú se refiere en uno de sus últimos estudios a la situación de Paraguay, en donde apuntan que, aunque la economía del país se está desacelerando, continúa fuerte. A continuación repasamos algunas de sus conclusiones tras una reciente visita al país, en la que algunos de los analistas del banco se reunieron con consultores privados y funcionarios del banco central.
A continuación las principales conclusiones de su visita:
Panorama general
El PIB crecería 4,5% en 2014. El consumo débil y los atrasos en la ejecución de obras públicas redujeron el crecimiento en el primer semestre del año. En 2015, esperamos que la economía repunte a un ritmo de crecimiento del 5,5%, a medida que los proyectos de inversión comiencen a materializarse. La inflación está convergiendo hacia el centro del rango meta (5%) establecido por el banco central. Los productos baratos en la frontera con Argentina (debido a la depreciación del peso en el mercado de cambio informal) han desencadenado la caída de los precios en Paraguay durante los últimos meses. Además, las tasas de interés nominales más elevadas ayudaron a reducir el ritmo del aumento de los precios al consumo. Esperamos que la tasa de interés de referencia se mantenga en el 6,75% este año y el próximo, mientras que la inflación permanecería estable en el 5% en ambos años. El tipo de cambio cerraría 2014 en 4.500 guaraníes por dólar y en 4.800 en 2015.
La actividad económica se desacelera mientras que la inflación retrocede debido al creciente comercio fronterizo
El PIB creció el 4,1% durante el primer trimestre de este año, luego de registrar una expansión del 12% en el cuarto trimestre de 2013 y el 14,4% en 2013. El banco central estima que el índice mensual de actividad económica creció el 1,7% en mayo en comparación con el año anterior, llevando al 3,2% el crecimiento acumulado durante los cinco primeros meses del año (desde el 3,6% durante los cuatro primeros meses encerrados en abril).
La economía también está desacelerándose en el margen. La actividad se contrajo el 1,4% en relación al mes anterior, con ajuste estacional y se redujo un 5,6% trimestral anualizado en el trimestre a mayo (luego de una expansión del 1,4% y 1,8% respectivamente en el mes anterior). La desaceleración obedece a la débil demanda del consumidor, la cual afectó al comercio y al sector servicios, y a la pobre ejecución de obras públicas en el primer semestre del año. La incertidumbre en relación a los primeros pasos de la nueva administración en materia de salarios del sector público, así como las extensas revisiones de contratos de obras públicas, restaron confianza. Además, la demanda externa se vio afectada negativamente tanto por la expectativa de menor crecimiento en Brasil, como por el incremento del contrabando en la frontera con Argentina. Esperamos que la economía crezca el 4,5% en 2014.
Para el próximo año, creemos que la materialización de proyectos de inversión bajo la nueva iniciativa de asociación público-privada impulsaría la demanda, llevando el crecimiento del PIB al 5,5%. La producción agrícola más robusta también contribuiría. La economía depende en gran medida del sector agrícola y, por lo tanto el PIB es muy volátil y vulnerable a efectos climáticos, tal y como demostró el fuerte repunte registrado el año pasado luego de la sequía que azotó a Paraguay en 2012. El sector agropecuario es responsable de cerca del 15% de la economía y la producción de soja es la más importante. La cosecha de soja podría alcanzar el próximo año 8,2millones de toneladas (ligeramente superior a la cosecha registrada en 2014). No esperamos que los precios de soja más bajos en 2015 afecten al área sembrada.
La inflación se ha desacelerado recientemente, al 5,5% en julio, luego de registrar un nivel máximo del 7% en mayo. Esta última lectura está acercándose finalmente al centro del rango meta establecido por el banco central (5% +/-2,5%). El aumento del comercio minorista y el contrabando en la frontera con Argentina tuvo un efecto deflacionario en los precios de los alimentos y del combustible. Además, el ajuste de la política monetaria desde el 5,5% en noviembre 2013 al 6,75% en febrero de 2014, en varios pasos tuvo éxito a la hora de evitar las presiones inflacionarias en el inicio del año, cuando los precios al consumidor subieron debido, principalmente, a la recomposición del precio relativo de la carne y a la escasez de trigo.
El sistema bancario tiene liquidez. El sector agrícola aumentó el volumen de sus depósitos bancarios luego de una serie de buenas cosechas, y depende ahora menos del crédito. Los créditos no rentables permanecen bajos, pero podrían aumentar ligeramente debido a la mayor competencia entre los bancos, al aumento de la base de clientes y a un incremento de la economía formal.
Los depósitos denominados en moneda extranjera continuaron superando a los depósitos denominados en moneda local. Durante el 2T14, el crecimiento de los depósitos en dólares se aceleró hasta el 28,4%, desde el 21,7% en 1T14, mientras que el aumento de los depósitos en guaraníes se desaceleró al 8,1%, desde el 11,9%, ambos en la comparación anual. De la misma forma, el crédito en moneda fuerte se expandió el 24,5% en 2T14, comparado al aumento del 17,4% registrado por los créditos en guaraníes.
Cuentas externas sólidas y acceso a los mercados internacionales de capital
Las cuentas externas de Paraguay permanecen sólidas. El balance de cuenta corriente acumulado en 12 meses registró en 1T14 un superávit de 962 millones de dólares (3,4% del PIB). El superávit comercial alcanzó 2.000 millones de dólares durante este periodo. Esto ayudó a reducir substancialmente la deuda externa neta de Paraguay durante los últimos años, del 69,2% en 2008, al 32,9% del PIB en 2013.
El Tesoro acaba de emitir en agosto 1.000 millones de dólares en bonos con vencimiento a 30 años y con un rendimiento del 6,1%. Los fondos serán destinados a la financiación de proyectos de infraestructura (principalmente carreteras) y, en menor grado, a recomprar deuda interna en guaraníes. La colocación de bonos se produce luego de la primera transacción internacional llevada a cabo por el gobierno en enero de 2013, por un valor de 500 millones de dólares. De este modo, la deuda pública externa totalizó 3.700 millones de dólares, cifra aún baja en términos de PIB (13%). El banco central espera que los fondos sean utilizados a lo largo de un periodo de un año para mitigar así el impacto sobre el mercado de cambio y la oferta monetaria. En el mercado interno, el Tesoro ha emitido hasta ahora el equivalente a 231 millones de dólares. De acuerdo con Moody’s y S&P la calificación de la deuda soberana de Paraguay es Ba2/BB y se encuentra dos peldaños por debajo del grado de inversión.
El banco central continúa acumulando reservas internacionales en 2014, totalizando 7.200 millones de dólares en (25% del PIB), debido principalmente a depósitos del sector público procedentes de los dividendos de las represas hidroeléctricas internacionales y a la colocación de bonos soberanos.
El tipo de cambio permaneció estable en 4.400 guaraníes por dólar durante el primer semestre del año para luego fortalecerse a 4.300 en julio, totalizando una apreciación del 7,1% en lo que va de año. Proyectamos una depreciación del guaraní antes de fines de año a 4.500, y a 4.800 antes del final de 2015 a medida que los EUA normalice su política monetaria luego de un prolongado periodo de tasas de interés cero.
Difícil de gastar
Paraguay realizó grandes avances en su marco fiscal mediante la promulgación de la Ley de Responsabilidad Fiscal a fines de 2013, que tiene como objetivo un déficit fiscal del 1,5% del PIB. Además, el gobierno avanzó en la ampliación de la base tributaria (la recaudación fiscal totaliza sólo el 12% del PIB), mediante la introducción de un impuesto a la renta para personas físicas, un IVA (impuesto sobre valor agregado) generalizado y un nuevo régimen fiscal para el sector agrícola. También el pasado año, el congreso aprobó un proyecto de ley que fomenta las iniciativas de asociación entre los sectores público y privado con el objetivo de estimular la inversión en infraestructura.
Las cuentas fiscales mejoraron en 2014. Durante los primeros cinco meses del año, el sector público obtuvo un superávit de 157 millones de dólares en comparación al déficit de 90 millones de dólares registrado en el mismo periodo del año anterior. Esperamos que el déficit fiscal se reduzca al 1,5% del PIB en 2014 y 2015, desde el 2% obtenido en 2013.
Índice de aprobación del presidente
Según una encuesta llevada a cabo por el IBOBE-CIES, el 46% de los entrevistados aprueba el gobierno de Cartes después de su primer año en el cargo. Destacamos que la falta de una gestión eficiente de los gastos es frecuentemente señalada como el motivo de los atrasos en la ejecución de obras públicas y de la alta ineficiencia. Como resultado, los ingresos por endeudamiento se acumularon en el banco central, creando un entorno de “pocas inauguraciones de obras”. De hecho, una consultora fue contratada para ayudar a mejorar la gestión y la capacidad del Ministerio de Obras Públicas. Esta situación, así como los recortes en los programas de salud son las desventajas en la imagen del nuevo ejecutivo después de un año en el cargo. La falta de avances en la lucha contra las “guerrillas” es otro punto negativo. Por otro lado, la mayor transparencia y responsabilidad a parecen en la columna del haber.
Madrid. Foto: RicarChivell, Flickr, Creative Commons. Schroders revisa a la baja sus previsiones de crecimiento en el mundo pero las sube para España
Keith Wade, economista y estratega jefe de Schroders, Azad Zangana, economista europeo de Schroders y Craig Botham, economista de mercados emergentes de la firma, explican en su informe económico mensual que han revisado a la baja las previsiones para el crecimiento mundial en 2014 y 2015 en un 0,2% —hasta el 2,6%— y un 0,1% —hasta el 2,8%—, respectivamente. Aunque el recorte en las previsiones para 2014 se debe en gran medida a la debilidad del primer semestre, también ha habido pequeñas revisiones a la baja en las perspectivas para la segunda mitad del año en Estados Unidos y la zona del euro.
Sin embargo, la gestora eleva sus perspectivas para España: “España es la única de las cuatro grandes economías de la zona del euro que hemos revisado al alza en cuanto a sus perspectivas de crecimiento, puesto que reconocemos los efectos positivos de las reformas implantadas en los últimos años. El desempleo en España está cayendo lentamente y el tipo de cambio efectivo real refleja una mejora notable de la competitividad del país”, explica la entidad.
En Europa, Schroders considera que los riesgos bajistas han aumentado y los expertos realizan el mayor recorte de perspectivas sobre Alemania. También sobre Reino Unido. “Aunque el Reino Unido sigue yendo a toda máquina, cabría esperar que experimentara una ralentización durante la segunda mitad del año. Las previsiones de crecimiento para el Reino Unido han sido revisadas ligeramente a la baja. Entretanto, Carney sigue confundiendo a los mercados: primero alertó sobre futuras subidas de tipos para después dar señales de flexibilidad”.
Con todo, recuerdan que la zona del euro se estancó en el segundo trimestre debido a que la mayor parte de las economías del núcleo europeo no cumplieron con las expectativas, pero durante el primer trimestre se cosecharon unos resultados excepcionales en este aspecto gracias a que el invierno fue muy suave, algo que impulsó la actividad constructora, especialmente en Alemania. Por lo tanto, creen que era muy probable que en el segundo trimestre se produjera una caída de la actividad, lo cual debería implicar una mejoría durante el tercer trimestre.
Pesimismo en Rusia y Brasil
En los mercados emergentes, explican que durante este trimestre las revisiones de sus perspectivas para los BRIC han sido algo desiguales, debido a la disparidad que ha caracterizado a los riesgos geopolíticos y a las sorpresas que han producido algunas publicaciones de datos. Pero son negativos en Rusia y Brasil. “ En cuanto a Rusia, la escalada de la tensión en Ucrania y las consecuentes sanciones han contribuido en gran medida a la rebaja de las perspectivas de crecimiento del país, aunque las propias sanciones del Kremlin provocarán un repunte de la inflación de los precios de los alimentos. Entretanto, los datos publicados en Brasil han resultado mucho más débiles de lo esperado y resulta complicado ser optimista con respecto a lo que resta de año”.
En su opinión, las dificultades en cuanto al crecimiento persisten, en un entorno en el que la inflación se beneficiará de la caída de los precios de las materias primas a corto plazo, aunque repuntará posteriormente y en el que las divergencias entre las distintas políticas monetarias siguen siendo uno de los factores clave de las previsiones, algo que se ha visto reforzado por la evolución de la inflación en Estados Unidos y la zona del euro.
