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Legg Mason adquiere la gestora británica Martin Currie

Legg Mason Announces Acquisition of Martin Currie — Foto: jurvetson. Legg Mason adquiere la gestora británica Martin Currie

Legg Mason ha adquirido Martin Currie, un especialista de renta variable con sede en Reino Unido, en una transacción que se espera esté concluida en el cuatro trimestre de este año y que ayudará a expandir las estrategias de renta variable global, mercados emergentes globales, renta variable asiática, europea y estrategias especialmente enfocadas en Japón y China, informó Legg Mason.

Los términos económicos de la operación no han sido revelados. Martin Currie, con sede en Edimburgo, cuenta con 5.700 millones de libras en activos bajo gestión a 30 de junio. Como parte de la operación, la gestión de la renta variable australiana de Legg Mason, con 1.500 libras en activos bajo gestión, pasará a formar parte de Martin Currie. Se trata de un equipo de renta variable australiana integrado por 14 personas y dirigido por Reece Birtles, que ofrece una estrategia que incluye small caps, propiedades e infraestructura y cap value. Los fondos seguirán siendo gestionados por el mismo equipo.

Con la operación, Martin Currie pasa a ser una filial independiente de Legg Mason, junto a Brandywine Global, ClearBridge Investments, The Permal Group, QS Investors, Royce & Associates y Western Asset Management.

Con más de 130 años de historia como un gestor activo de renta variable internacional, Martin Currie está enfocado en generar alfa. La estadounidense Legg Mason cuenta con 704.000 millones de dólares en activos bajo gestión.

“Martin Currie es un ajuste estratégico perfecto para nuestro negocio creciente de renta variable en Australia, en donde vemos una oportunidad significativa. Creemos que, con el tiempo, nuestra plataforma global de distribución minorista será capaz de aprovechar de manera significativa la capacidad de inversión y aumentar la base de Martin Currie”, dijo el presidente y consejero delegado de Legg Mason, Joe Sullivan.

Gran interés por el sector de real estate español… ¿volviendo al problema original?

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los capitales llevan cerca de un año entrando ininterrumpidamente en el sector de real estate español. En total, los fondos de inversión extranjeros llevan invertidos en activos relacionados con el sector inmobiliario español más de 6.500 millones de euros desde junio de 2013. Las sociedades han adquirido desde viviendas sociales hasta créditos hipotecarios, y han llegado para aprovechar los primeros compases de la recuperación. Es el capital más especulativo pero los expertos señalan que, poco a poco, también va llegando un capital “más tranquilo”.

Pero la llegada de esos capitales, el deseo de los inversores internacionales de poner a cotizar sus activos, ya sea en forma de socimi u otro tipo de sociedades, y el apetito por la inversión directa vuelve a poner una cuestión sobre la mesa: en un entorno de rentabilidades bajas en el resto de activos y de búsqueda de mayores cifras, ¿existe el riesgo de un exceso de liquidez en el mercado inmobiliario que genere una nueva burbuja y que vuelva a iniciar el problema original?

Los expertos consideran que aún es pronto para hablar de la gestación de una nueva burbuja, y hablan simplemente de revalorización de activos. Christian Gattiker, director de estrategia y análisis de Julius Baer, considera que el real estate europeo será uno de los sectores beneficiados por las políticas de Draghi y, con respecto al mercado inmobiliario español, cree que aún hay oportunidades en el ubicaciones de primer nivel. Y va más lejos: descarta que el mercado sufra una nueva burbuja en años. “No habrá burbuja en el mercado inmobiliario español en una generación”, afirma.

Sin ir tan lejos, Cristina García-Peri, directora general de Hispania Activos Inmobiliarios, explicaba en el marco del Foro MedCap organizado por BME que existe una gran ventana de oportunidades para invertir, al menos en los próximos tres años, sin miedo a una situación de ese tipo. Para la experta, muchos inversores llevan años mirando el mercado español y es ahora cuando invierten por la atractiva situación: “Nosotros nunca hemos visto mayores oportunidades de inversión”, explica y señala como un factor muy sano la gran competencia existente: el Sareb, las administraciones públicas y muchos bancos necesitan desinvertir en real estate y eso crea oportunidades. Además, explica que existe mucha competencia para adquirir determinados activos como centros comerciales, oficinas u hoteles, máxime cuando el dinero foráneo sigue llegando. Por eso, en su caso, y ante el temor de que éstos se encarezcan y ofrezcan retornos más bajos, Hispania invierte en otros activos con mayor complejidad, con menos cantidad de inversores y donde no puede darse ninguna burbuja.

Luis Pereda, presidente de Grupo LAR Real Estate, socimi, evitó el término burbuja aunque sí reconoció que lo lógico es que los precios del sector suban. “No sé cuánto durará la ventana de oportunidades pero las habrá y el valor del sector está claramente en alza».

Según Manuel Galindo, presidente de Asprima & APCE, y tras la entrada de esos fondos más especulativos, empieza a llegar ahora un capital “más tranquilo”, que demanda menos rentabilidades y mayores plazos de maduración. Aunque cree que es muy positivo, venga de donde venga el dinero, cree que la llegada de inversores como las socimi o los family offices es favorable porque ayuda a una mayor estabilidad, según destacó en el marco del foro sobre “Fondos internacionales en el mercado inmobiliario español”, organizado por IMN e integrado en las actividades de la feria SIMA celebrada recientemente en Madrid.

Luis Lázaro, director de Magic Real Estate, explicaba en las conferencias de SIMA que aunque los precios tiendan ahora con fuerza al alza, tenderán a estabilizarse. “En cualquier recuperación de ciclo los activos tienen un recorrido alcista que tiende después a la estabilidad. Si hay mucho dinero para invertir en un mercado donde no hay oportunidades suficientes para resistir la presión inversora, se suelen formar sobreprecios que después se estabilizan”. En su opinión, la subida de precios en real estate español podría normalizarse a finales de este año.

Para Juan Van-Halen Rodríguez, director general de Arquitectura, Vivienda y Suelo en el Ministerio de Fomento, la clave es ser capaces de corregir los desequilibrios del mercado para suavizar los vaivenes del ciclo, ya sea al alza o a la baja, y acercar la situación del mercado español al de otros países europeos. Para ello, propone dar más incentivos para el alquiler y fomentar la rehabilitación de los edificios, algo que apoya con nuevas leyes.

Relatos de lo inesperado

| Por Elena Santiso | 0 Comentarios

A primera vista, las condiciones del mercado parecen haber sido propicias durante el segundo trimestre de 2014: por lo general, las rentabilidades han sido positivas en todas las clases de activos, y algunos índices bursátiles, en particular el S&P 500 estadounidense, han logrado alcanzar nuevos máximos históricos. En contra de nuestras expectativas, los inversores han mantenido su idilio con los bonos y los flujos de inversión se han acelerado en algunas zonas del mercado. Por lo general, los inversores encajaron bien las malas noticias. La escalada de la crisis en el este de Ucrania, la insurgencia del ISIS en el norte de Irak y la revisión a la baja del crecimiento del PIB del primer trimestre en Estados Unidos hasta una desalentadora tasa anual negativa del 2,9% no causaron ningún perjuicio visible.

Sospechamos que, una vez más, el estoicismo de los inversores se ha cimentado en las expectativas de una continuidad de la liquidez. Los bancos centrales del mundo, siguiendo el camino marcado por la Fed, se han mostrado notablemente precavidos en su avance hacia una postura menos acomodaticia y, en última instancia, hacia un endurecimiento de sus políticas. Algunos incluso han llegado a dar un paso atrás: el giro del Banco Central Europeo (BCE) hacia tasas de depósitos negativas fue un movimiento sísmico. Indudablemente, vivimos en tiempos extraños cuando uno de los principales bancos centrales del mundo cobra a los bancos por depositar su dinero.

Otra observación fundamental es que la volatilidad del mercado y los volúmenes de negociación se encuentran en niveles sorprendentemente bajos. En lugar del sentimiento de euforia asociado al quinto año de un mercado alcista plurianual, muchos inversores sienten nerviosismo ante la inquietante calma que se ha producido. El S&P 500 está experimentando los niveles de contratación más bajos de los últimos ocho años: lo habitual en un mercado alcista es que los volúmenes aumenten a la par con los precios. Al mismo tiempo, el índice CBOE Volatility Index está cotizando por debajo de 11 por primera vez desde 2007. El valor de la volatilidad histórica anualizada a treinta semanas se está aproximando a los niveles previos a la crisis, en los índices de renta variable de mercados tanto desarrollados como emergentes (ver gráfico).

La volatilidad del mercado de renta variable está cerca de los mínimos previos a la crisis

Fuente: Henderson Global Investors, Bloomberg, volatilidad histórica anualizada a treinta semanas, porcentaje anual; datos semanales desde el 9 de enero de 1991 hasta el 21 de mayo de 2014.

El análisis de los mercados de bonos ofrece un relato similar: cabe destacar que la volatilidad de los bonos corporativos de alto rendimiento, las divisas y los tipos de interés estadounidenses se encuentra en su punto más bajo en más de 7 años. En los mercados de deuda pública, España e Italia recientemente han emitido bonos a 10 años a un interés parecido o incluso menor al que paga el gobierno británico.

Sorprendentemente, esta situación es la inversa a la que vivíamos hace dos años, cuando ambos gobiernos se veían obligados a pagar intereses mucho más elevados que el Reino Unido.

Una posible explicación para todos estos sucesos inesperados es que los inversores, en su afán de obtener rentabilidad, han estado dispuestos a ignorar algunas crudas realidades. Si éste es el caso, harían bien en escuchar la reciente advertencia del Banco de Pagos Internacionales, según el cual los reducidos niveles de volatilidad y los bajos tipos de interés han fomentado la inversión en «segmentos del espectro de inversión que comportan mayor riesgo» a pesar de que las valoraciones han ido perdiendo atractivo.

El ciclo económico y del mercado ha ido avanzando y es posible que estemos entrando en una de sus fases más peligrosas. Inevitablemente, los tipos de interés tendrán que partir desde sus mínimos. El momento y la tasa de aumento siguen siendo inciertos y, en determinadas circunstancias, es perfectamente posible que los cambios en las políticas se produzcan antes y sean más dramáticos de lo que los inversores esperan en este momento. Como hemos visto, existe muchísima fe en los bancos centrales. Si se descubriese que esa confianza no era merecida —por ejemplo, si la Fed hubiese juzgado mal la fortaleza del crecimiento estadounidense o el riesgo de inflación—, podría generar graves quebraderos de cabeza en los mercados.

Bill McQuaker, codirector de Multiactivos de Henderson

Inmobiliarias cotizadas y bancos locales, y no socimis, para sacar jugo a la recuperación del real estate español

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Cada vez son más las socimis que dan el salto al parqué español y se ganan el favor de los inversores, muchos de ellos internacionales, como ha ocurrido con Lar y Bill Gross y John Paulson o George Soros con Hispania. Pero eso no significa que todos los gestores estén dispuestos, al menos en un primer momento, a invertir en ellas. Es el caso de José Ramón Iturriaga, gestor de bolsa española de la gestora de Abante Asesores, convencido de la recuperación de la economía española y el sector inmobiliario, pero que prefiere participar en ella a través de las cotizadas del sector sin problemas de balance y capital y los bancos locales. De hecho, ha incluido recientemente a Inmobiliaria Colonial en su cartera.

“La recuperación del sector inmobiliario es un hecho y hay que participar de ella. Las compañías que más se van a beneficiar del creciente y repentino interés que se ha desatado sobre el ladrillo español son las cotizadas del sector sin problemas de balance y capital y los bancos locales”, explica.

Hace una semana, una prestigiosa consultora inmobiliaria internacional cifraba en más de 22.000 millones de euros el dinero que va a entrar en el sector los próximos dos años. Y cree que tanto Colonial como Sacyr –a través de Testa- se van a beneficiar de la recuperación de los precios que ya está comenzando y de todo el dinero que entrará, porque probablemente lideren el proceso de rotación de activos que se va a producir.

Pero esquiva las socimis. “No entro en las socimis porque al no estar invertidas –a día de hoy, la mayor parte son cajas de dinero- no es posible valorarlas. Entiendo y comparto parte del análisis top down que ha llevado a mucho inversor internacional a apostar en este momento por el sector inmobiliario español, pero creo que hay mejores formas de beneficiarse de la recuperación que se va a producir en esta industria, dado el enorme interés que ha suscitado”.

En su opinión, las inmobiliarias cotizadas y también los bancos locales –porque la más rápida rotación de activos como consecuencia del mayor interés va a permitir que aflore la parte rentable de los balances de los bancos antes- son las compañías del mercado que mejor van a recoger la recuperación del sector.

Cauto con el MAB

El gestor es recitente a invertir en el MAB, el mercado alternativo bursátil, donde cotizan algunas de ellas, como Promorent, Entrecampos Cuatro y Mercal Inmuebles. Y más si no tiene una opinión formada de las compañías, algo que le ha ayudado a no verse implicado en el escándalo de Gowex. “El reciente escándalo de Gowex creo que es la mejor razón para explicar por qué no invierto en compañías del MAB –y consecuentemente, no había invertido en la tristemente famosa empresa de telecomunicaciones-. Para llegar a decantarme por una compañía, tengo que saber cómo se ha comportado su cuenta de resultados en distintos momentos del ciclo. Tengo que conocer cómo han evolucionado los márgenes. Cuál ha sido la respuesta del management en distintos momentos. En definitiva, debo tener un nivel de conocimiento que se forma después de haber estado unos años entendiendo cómo funciona la compañía y cuál puede ser su beneficio en un año normal de ciclo económico. En el caso de Gowex y del resto de compañías del MAB no tengo esta opinión formada, por lo que renuncié a invertir en este mercado desde el principio. Creo que el (mal) uso que se le ha dado al MAB desde su arranque –en el que las compañías que han salido a cotizar son historias que tienen más que ver con el private equity que con la inversión en bolsa- ha condenado a este mercado desde su inicio”, apostilla.

Una recuperación en curso

Según explica el gestor, cada vez resulta más evidente que el ciclo se está recuperando antes y en mayor medida de lo que cabía esperar. “Hoy por hoy, y teniendo en cuenta los seis primeros meses del año y por donde apuntan los indicadores adelantados, no resulta para nada descabellado estimar crecimientos cercanos al 2% este año y por encima del 2,5% el que viene. Evidentemente, una recuperación de la economía mucho mayor de lo que cabía esperar no es para nada inocuo para las cuentas de resultados de las empresas más ligadas a la recuperación del ciclo español, en concreto, las que tienen más exposición a la mejora de la demanda interna, que es por donde están viniendo las mayores sorpresas”.

FlexFunds lanza los FlexETP, ETPs hechos a la medida para la gestión de cualquier activo

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Actualmente existe una transición en el modelo de negocio de gestión de activos. Los asesores financieros adoptan más el modelo de gestión basado en fee-based y no tanto en transacciones, como ha sido hasta ahora el modelo tradicional de compensación del bróker, explica Mario Rivero, director de FlexFunds, a Funds Society.

Para Rivero, el modelo clásico no siempre ha alineado los intereses del cliente con los de su asesor. “La asesoría financiera debe basarse en un modelo de gestión independiente al número de transacciones y el asesor busca, igual que la industria, mayor consistencia y transparencia al respecto”, subrayó.

En este sentido, Rivero explica que FlexFunds, firma con oficinas en Miami y Nueva York, se adelanta a esta necesidad con una solución nueva. FlexFunds emite un Exchange-Traded Product, llamado FlexETP, hecho a la medida para la gestión de cualquier activo. Los FlexETP tienen el poder de distribución de un ETF y la versatilidad de gestión de un fondo de inversión.

Los activos subyacentes pueden ser públicos o privados. Estos activos son envueltos en un producto listado con ISIN/CUSIP, y custodiable multi-divisa vía Euroclear, lo que hace que sea muy sencillo para cualquier institución o banco el adquirirlo, depositarlo y valorarlo.

“Crear un fondo de inversión tiene restricciones en el tipo de activos y de comisiones, además de conllevar una inversión material de capital y tiempo,” añade Rivero.

“Como respuesta a una solución de gestión de activos completa, FlexETP puede titularizar cualquier estrategia de inversión, y que su distribución se acceda desde cualquier país. Esto resulta muy útil, especialmente en mercados fragmentados como en Latinoamérica, explicó.

FlexFunds trabaja en colaboración con Citi, PricewaterhouseCoopers y Sanne Group. En cuanto a cómo funcionan y trabajan desde FlexFunds, Rivero explicó que la emisión de un fondo o producto se realiza en un plazo de dos semanas y que tiene un coste accesible para cualquier broker, “lo cual es una gran ventaja respecto a estructuras comparables más complejas y costosas”.

En este sentido, Rivero explicó que Roberto García de Mora Wealth Management de la oficina de Miami es un ejemplo de las firmas que ya han apostado por los vehículos de FlexFunds. Este lanzó hace un año con FlexFunds un fondo de inversión enfocado en una estrategia sistemática con ETFs.

“El programa me ha resultado muy útil y sencillo para la creación mi fondo» afirma Roberto, «con la administración cubierta, me permite concentrarme en la gestión y en la relación con mis inversores. La suscripción en el FlexETP es sencilla y nos ha permitido atraer clientes de otras instituciones a nuestra estrategia”. Desde su lanzamiento, la subscripción ha multiplicado más de seis veces la cantidad inicial», recalcó García.

Sura Asset Management aporta al grupo 101,6 millones en el segundo trimestre

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Grupo Sura cierra de forma satisfactoria el primer semestre de 2014, al reportar una utilidad neta acumulada de 221,4 millones de dólares, lo que representa un incremento del 19,2% respecto al mismo periodo del año anterior. En el segundo trimestre de 2014, los activos cerraron en 12.500 millones de dólares, creciendo un 11,2% comparados con diciembre de 2013, mientras el patrimonio de los accionistas terminó en 11.700 millones de dólares para un incremento del 8,6% frente al cierre de 2013 y del 5,5% comparado con el trimestre anterior. Más allá de la solidez financiera que reflejan estas cifras, sobresale el nivel patrimonial alcanzado, que es el más alto en la historia de la compañía, informó Sura.

Para David Bojanini, presidente de Grupo Sura, «los resultados son reflejo de una estrategia de crecimiento sostenido y sostenible, a la cual le apunta nuestra organización y por ello, más que por las cifras en sí que sin duda son bastante positivas, estamos muy satisfechos. Queremos seguir creciendo hoy, mirando siempre el largo plazo».

En el estado de resultados, se destaca que los ingresos operacionales acumulados de Grupo Sura en el primer semestre de 2014 alcanzaron 262,2 millones de dólares, creciendo un 24,1% frente al mismo periodo del año anterior, en el cual el trimestre comprendido entre abril y junio aportó 164,8 millones de dólares. Este resultado se explica en gran medida por el buen desempeño que continúan teniendo las inversiones estratégicas de la matriz, y en particular sus filiales Suramericana, especializada en seguros y seguridad social; y Sura Asset Management, en el sector de pensiones, ahorro e inversión.

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El resultado trimestral de estas compañías se refleja en Grupo Sura por medio del método de participación, con 175,5 millones de dólares en lo que va de año, un 161,9% más que en el mismo periodo del año anterior, y corresponde principalmente al buen desempeño operacional de los negocios y a la recuperación de los mercados financieros.

Las filiales que aportaron a este valor fueron: Suramericana, con 83,5 millones de dólares en el semestre, creciendo el 117,4%, y Sura Asset Management, con 101,6 millones de dólares, con un aumento del 106,5% con respecto al mismo periodo del año anterior. Se destaca que durante el periodo Suramericana fue elegida por segundo año consecutivo por la revista inglesa Reactions, del Grupo Euromoney, entre más de 800 grupos aseguradores, como la Mejor Compañía Aseguradora en Colombia y América Latina.

Como se anunció en su momento, un hecho destacado del trimestre para Grupo Sura fue la colocación, en el mercado público de valores, de bonos ordinarios por 345,5 millones de dólares. Esta emisión recibió ofertas por COP 2.0 billones, lo que representa 3,35 veces el monto inicial ofrecido y los recursos obtenidos permitieron alargar el perfil de la deuda.

Por otro lado, frente al desempeño en el mercado de valores, sobresale el hecho de contar ya con 732 fondos internacionales como accionistas de Grupo SURA, quienes tienen el 15,7% de participación en la compañía, manteniendo la línea ascendente en el apetito que despierta frente a los inversionistas foráneos. David Bojanini dijo además que “al cierre del semestre nuestro valor intrínseco por acción alcanza COP 38,299 (USD 20,4), lo que representa la cifra más alta reportada por la compañía históricamente. Esto es gracias a la materialización de todos los esfuerzos que hemos venido realizando en los últimos años. Cerramos un primer semestre con un excelente comportamiento operativo y financiero que evidencia la solidez de la organización y, más importante aún, la capacidad que tenemos para seguir adelante con nuestra estrategia”.

Si quiere ver el informe completo sobre los resultados puede consultar el siguiente enlace.

Lombard Odier Appoints Henry Fischel-Bock as Head of its Domestic European Private Client Business

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Lombard Odier Group has announced the appointment of Henry Fischel-Bock as Head of its domestic European private client business, effective 1 January 2015.

Henry Fischel-Bock joins Lombard Odier from Barclays Wealth where he led the UK & European wealth management business until July 2014. In his new role Mr. Fischel-Bock will report to Frédéric Rochat, a Managing Partner of Lombard Odier.

“We have built a significant private client business within the European Union with a single and efficient technology platform that allows us to offer clients solutions to their increasingly complex needs,“ said Mr Rochat. “We are delighted to welcome someone at our Group with Henry’s longstanding wealth management experience. His drive to offer clients a differentiated and long-term value proposition is closely in line with our own business model.”

Lombard Odier’s domestic European private client business offers wealthy individuals and their families a full range of integrated services in the areas of estate planning, investment management, tax reporting and custody services. It operates through offices in Amsterdam, Brussels, London, Madrid, Paris and Luxembourg.

Schroders une a sus filas a dos expertos en materias primas

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Schroders Appoints Two New Commodity Experts — Dravasp Jhabvala se ha unido a la gestora británica. Schroders une a sus filas a dos expertos en materias primas

Schroders ha anunciado el nombramiento de dos expertos en materias primas, James Luke y Dravasp Jhabvala, para consolidar el equipo de Materias Primas.

Ambos se unen al equipo londinense liderado por Geoff Blanning: James Luke como gestor de fondos de materias primas/analista de metales y Dravasp Jhabvala como analista cuantitativo de materias primas.

James fue antes co-responsable de Análisis de Metales en J.P. Morgan y tiene nueve años de experiencia en materias primas en Londres y Hong Kong.

Dravasp se une a Schroders desde Palaedino Group en Ginebra, donde se especializó en desarrollar estratregias de inversiones para las materias primas.

Schroders gestiona futuros sobre commodities desde hace nueve años y tiene activos bajo gestión en materias primas de 7.800 millones de dólares.

¿Es realmente la fortaleza del euro una “locura”?

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En una entrevista al Financial Times, Fabrice Bregier, consejero delegado del negocio de pasajeros de Airbus, hacía una llamada al BCE para que controlaran la “alocada” fortaleza del euro.

Antes de analizar si la fortaleza del euro es o no una “locura”, debe mencionarse que el precio de los aviones comerciales se fija en dólares. Para Airbus, por lo tanto, el riesgo divisa es muy significativo dado que la mayor parte de su base de costes está denominada en euros. Por lo tanto, no sorprende que un alto directivo de Airbus se queje de los niveles actuales del euro.

Dicho esto, ¿es la fortaleza del euro una “locura”? Para contestar esta pregunta lo lógico es utilizar varios modelos de valoración de divisas a largo plazo. Aquí es donde empiezan los problemas.

En primer lugar, existen varias metodologías para determinar el precio objetivo de una divisa. El más antiguo se basa en la teoría de la paridad del poder adquisitivo (Modelo PPP): sigue la idea de que a largo plazo, los tipos de cambio de las divisas deberían igualar el precio de los productos en distintos países. Los modelos PPP más sofisticados ajustan por las diferencias de productividad o ingreso per capita, puesto que resulta natural que los precios sean más bajos en países en los que la renta disponible es menor.

Otra definición del tipo de cambio justo para una divisa es la cotización que corresponda a una posición de intercambio comercial global sostenible entre dos países: sería el análisis fundamental del equilibrio del tipo de cambio –Modelo FEER por sus siglas en inglés, Fundamental Equilibrium Exchange Rate-. Este tipo de cambio objetivo debe ser consistente tanto con una balanza por cuenta corriente sostenible como con un equilibrio interno de la nación (pleno empleo con inflación controlada).

Un tercer método para calcular el tipo de cambio objetivo de una divisa es el llamado tipo de cambio de equilbrio conductual –Modelo BEER, Behavioural Equilibrium Exchange Rate-. Este modelo no trata de definir un equilibrio económico a largo plazo. En su lugar analiza aquellas variables económicas que parecen influir más en la fijación del tipo de cambio –por ejemplo, la mayor productividad, el volumen de inversión extranjera neta y la situación del sector exportador e importador del país-. Este modelo toma los valores actuales de estas variables para estimar el nivel correcto del tipo de cambio.

Además de existir tres métodos distintos (PPP, FEER y BEER) para calcular el tipo de cambio justo de una divisa, hay infinitas formas de aplicar cada modelo.

Por tanto, no debería sorprender a nadie que veamos un rango amplio en los niveles objetivo estimados para las divisas. Afortunadamente, en la actualidad estamos ante un “consenso” relativo al hablar del euro-dólar, pivotando todos los modelos en un rango del 10%. Hemos comprobado estimaciones obtenidas por diversos modelos utilizados por varias instituciones oficiales, así como brókers. Muchos modelos BEER indican un objetivo para el EUR/USD de 1,20 (aunque hay un disidente que lo sitúa en 1,40). Las estimaciones basadas en el modelo FEER dan un tipo de cambio en el rango de 1,30-1,32. Por último, el modelo PPP, que parte de la metodología más simple, sugiere un rango de 1,22-1,29. Así, juntando todas estas opiniones, se obtiene un tipo de cambio objetivo EUR/USD de en torno a 1,25.

Durante los últimos meses, el EURUSD ha estado negociándose en torno a 1,37, por lo que el euro estaría sobrevalorado en un 10%. Por lo general, cuando hablamos de economías desarrolladas, solo se califica de excesivas las valoraciones que se desvían más de un 20% de su valor objetivo. Así, denominar la fortaleza actual del euro como una “locura” parece exagerado.

Comentario de inversión de Jaco Rouw, Core FI Senior Investment Manager, Global Foreign Exchange, en ING Investment Management y Thede Rüst, Core FI Investment Manager, en ING Investment Management.

El sector agrícola californiano se enfrenta a la mayor pérdida de recursos acuíferos de la historia

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California pasa por su tercer año de sequía. La pasada semana, la Universidad de California, Davies, presentaba un informe en el que se detallaba el impacto económico de esta situación sobre la industria agrícola, uno de los pilares económicos de este estado. En total, en 2014 la sequía pasará una factura de 2.200 millones de dólares al estado de California, una situación que según los expertos en cambio climático de la universidad no puede tildarse de “catastrófica”, pero que requiere de una gestión cuidadosa e inminente puesto que se prevé que la escasez de lluvias se prolongue durante los próximos dos años, a pesar de la llegada de El Niño.

En California se cultivan casi la mitad de las frutas, verduras y frutos secos del país, y se produce casi un cuarto de la leche de EE.UU. La importancia de la industria agrícola para la economía del estado es relevante, representando un 2% de su PIB. Por el momento, los efectos de la sequía para el sector agrícola se han paliado echando mano de las reservas subterráneas de agua, aunque el estudio de la Universidad de California alerta sobre los efectos desastrosos que pueden sobrevenir al tratar estos recursos como si fueran una “cuenta de ahorro sin límite”. California es uno de los pocos estados en los que el uso de las reservas de agua subterránea está todavía sin regular.

En el Valle Central de California, corazón agrícola del estado, la sequía ha reducido en un tercio el agua proveniente de recursos fluviales disponible para las granjas. Para reemplazar estos recursos, los granjeros han estado bombeando agua del subsuelo, “en ocasiones duplicando los recursos extraídos de los acuíferos subterráneos respecto al año pasado”. Más del 80% de esta actividad de reemplazo se concentra en el Valle de San Joaquín y en el Tulare Basin.

Mediante este estudio, la Universidad de California pretende concienciar sobre la importancia de una gestión razonable de los recursos acuíferos subterráneos. “La industria agrícola californiana está sobreviviendo bastante bien esta sequía, fundamentalmente gracias a las reservas subterráneas de agua”, explica Jay Lund, co-autor del estudio y director del CWS (Center for Watershed Sciences) de la Universidad de California, Davies. “Sin embargo, esperamos un impacto sustancial en la economía y el empleo local y regional. Necesitamos manejar los recursos acuíferos subterráneos correctamente para asegurarnos de que sigan ahí para ayudarnos en periodos de sequía futuros”.

“Tenemos que mejorar nuestra gestión de los recursos acuíferos subterráneos si queremos asegurar el futuro del sector agrícola californiano”, comentaba Karen Ross, secretaria del Departamento de Alimentación y Agricultura de California, en la presentación del estudio, que ha sido financiado en gran medida por este organismo. “Por eso hemos desarrollado el Plan de Acción del Agua de California, así como una propuesta para gestionar el agua subterránea de forma sostenible.”

Según el autor principal del estudio, Richard Howitt, los recursos subterráneos de agua tienen que protegerse especialmente en los años en los que llueve más, para conseguir que las reservas se recuperen y así asegurar las cosechas cuando llega la sequía, sobre todo las más rentables para el estado como las de almendras y uvas. “Una cuenca acuífera bien manejada puede usarse igual que una cuenta de ahorro en el banco”, explica Howitt, que es también profesor emérito de ciencias económicas agrícolas. “Estamos actuando como el millonario que tiene tanto dinero que no siente la necesidad de mirar lo que gasta”.

Algunas conclusiones importantes del estudio son:

El coste directo para el sector agrícola asciende a 1.500 millones de dólares (pérdidas de ingresos de 1.000 millones más 500 millones de costes por bombeo de agua subterránea). Esta pérdida neta representa un 3% del valor total producido por el sector agrícola en el estado de California.
El coste económico total asociado a la sequía en 2014 asciende a 2.200 millones de dólares.
La sequía genera la pérdida de 17.100 puestos de trabajo estacionales y a tiempo parcial relacionados con la industria agrícola, representando un 3,8% del desempleo del sector.
428.000 acres, o el 5% de las tierras de cultivo de regadío se quedarán sin producir en Central Valley, Central Coast y el sur de California debido a la sequía.
La sobreextracción de agua subterránea en una de las zonas más afectadas, Tulare Basin, provocará que los nuevos pozos se sequen si la sequía se prolonga.
El sector ganadero y lácteo californiano se verá afectado con pérdidas de 203 millones de dólares derivadas de menores pastos y mayores costes de piensos y almacenamiento.
Se prevé que la sequía se prolongue durante 2015, a pesar del fenómeno meteorológico de El Niño.

Los restantes co-autores del informe son Josué Medellín-Azuara y Dan Sumner, economistas agrícolas de UC Davies, y Duncan MacEwan, de la firma de consultoría ERA Economic en Davis.

A través de este link puede acceder al informe completo.