Foto: NASA. Prudential Real Estate y TIAA-CREF destinan 135 millones a varias propiedades en el sur de Florida
Prudential Real Estate Investors y TIAA-CREF han desembolsado conjuntamente en las últimas dos semanas 135 millones de dólares para adquirir propiedades industriales en el Condado de Broward (sur de Florida), según informa la web The Real Deal, que añade que las operaciones habrían sido realizadas sin financiación.
Compañías vinculadas a Prudential han empleado unos 84 millones de dólares en la compra de casi 20 edificios en Fort Lauderdale y Pompano Beach, de acuerdo a los registros del condado de Broward. Empresas de Fort Lauderdale, al norte de Miami, gestionadas por Arvid Albanese vendieron las propiedades a Prudential.
Prudential empleó al menos la mitad de los 84 millones de dólares en tres operaciones: 19 millones para la compra de un edificio industrial y de uso mixto en el 750 East Sample Road en Pompano Beach, así como 13,5 millones en la compra de una propiedad industrial con 150.276 pies cuadrados en el 1800-1900 Northwest 19th Street en Fort Lauderdale y 12,5 millones de dólares en la compra de una nave industrial en el 2290 Northwest 19th Street.
En otras partes de Pompano Beach, TIAA-CREF desembolsó 50,53 millones de dólares para un centro de distribución de 279.269 pies cuadrados ocupado por FedEx en el 2700 Northwest 25th Street y construido en 2006. La operación fue cerrada el pasado jueves. El inmueble fue vendido por una empresa vinculada con Levine Properties en Charlotte, Carolina del Norte.
Foto: dcarrero, Flickr, Creative Commons. El exvicepresidente económico del Barça levanta 400 millones para un fondo de real estate español
Xavier Faus, exvicepresidente económico del Barça -presentó su renuncia hace solo unos días- y que inició su fortuna intermediando en la compra del Hotel Arts en 2001, vuelve al sector inmobiliario español. Según publica El Confidencial, su fondo Meridia Capital se ha unido a Patron Capital y ha levantado un fondo de 400 millones de euros para invertir en bienes inmuebles españoles.
El fondo tiene un tamaño similar al de la socimi de grupo Lar y al de la sociedad (que no socimi) creada recientemente por Hispania.
Fuentes del sector inmobiliario explican al Confidencial que Meridia Capital aporta 150 millones de euros y Patron Capital otros 250. El capital español, en principio, no habría participado en este nuevo fondo, de nombre Meridia Iberian Real Estate Fund.
El fondo de Faus, Meridia Capital Hospitality I, no apostó por el inmobiliario español antes y no sufrió tampoco la burbuja, pues invirtió sobre todo en Brasil y Francia. Ahora, vuelve la vista a España.
Y no solo él: José María Xercavins, exgestor de Metrópolis, ha levantado un fondo de 150 millones en el que participan, entre otros, la familia De Agostini, los Costafreda y Silvio Elías, antiguo accionista de Caprabo.
Foto: Daniel Schwen. Nueva York acogerá la mayor concentración de equipos de gestión de REITs
La Asociación Nacional estadounidense de Real Estate Investment Trusts (NAREITS, por sus siglas en inglés) acogerá la semana que viene la mayor concentración de equipos de gestión de REITs en Nueva York, una ocasión en la que éstos podrán obtener de primera mano las últimas novedades del sector de boca de profesionales del ramo.
El evento, que se celebrará en Nueva York del 3 al 5 de junio, está abierto a inversores institucionales, profesionales de la banca de inversión y servicios financieros, así como analistas del sell-site. La mexicana Fibra Inn, entre otros, ya ha confirmado su asistencia al foro. Oscar Calvillo, CFO del fideicomiso mexicano de infraestructura en bienes raíces, que funcionan de forma muy similiar a los REITs, tiene previsto ofrecer una conferencia el primer día de las sesiones.
. Deustsche Bank vende The Cosmopolitan de Las Vegas a Blackstone por 1.730 millones
Deutsche Bank ha vendido por 1.730 millones de dólares el hotel y casino The Cosmopolitan de Las Vegas a Blackstone Real Estate Partners, un acuerdo que hizo publico hace unos días la entidad alemana.
De esta forma, el vehículo Blackstone Real Estate Partners VII se hace con el 100% de la propiedad de Nevada en una operación en efectivo y sujeta a aprobación regulatoria, tal y como informó Deutsche Bank a través de un comunicado.
El banco explica que se ha deshecho de la conocida propiedad de Las Vegas porque se trata de un activo que no forma parte de su negocio principal. “Como parte de nuestra estrategia para 2015 y futuro, el banco está comprometido a reducir su legado non-core de una manera eficiente de capital para beneficiar a los accionistas”, explicó el jefe de la unidad de Operaciones Non-Core de Deutsche Bank.
Miguel Temboury, subsecretario de Asuntos Económicos y Competitividad, y José Manuel Galindo, presidente de Asprima & APCE, en el foro de IMN celebrado dentro del SIMA. Foto cedida. Los ocho planetas que se alinean para hacer atractiva la inversión en real estate español
España ha cambiado su cara para los inversores internacionales y eso se nota en mercados como el de real estate. En el último año, la inversión extranjera en el activo se ha duplicado y el tamaño de algunas operaciones (la venta de la cartera de créditos inmobiliarios de Commerzbank por 5.000 millones) y las entradas de los fondos internacionales en el mercado -revolucionándolo y aportando 6.500 millones desde junio del año pasado-, hacen que no sea descabellado pensar que la crisis, o gran parte de ella, ya ha pasado y España vuelve a erigirse como un mercado atractivo de cara al exterior. Y todo indica que la tendencia solo está empezando.
Una serie de factores parecen haberse conjugado para propiciar esta situación. Miguel Temboury, subsecretario español de Asuntos Económicos y Competitividad, y José Manuel Galindo, presidente de Asprima & APCE, destacaron ocho, en el marco del foro sobre “Fondos internacionales en el mercado inmobiliario español”, organizado por IMN e integrado en las actividades de la feria SIMA que estos días tiene lugar en Madrid.
1. La mejora del entorno macroeconómico
Entender la concurrencia de factores que explican por qué el mercado inmobiliario es atractivo pasa por comprender que éste es un sector procíclico y, en ese sentido, el marco de crecimiento económico es clave para su funcionamiento. “Los indicadores macro confirman un cambio de tendencia en la economía española”, destacó Temboury, que señaló hitos como la caída de la prima de riesgo hasta cerca de los 150 puntos básicos o la mejora de la calificación crediticia a España por parte de S&P. “No queremos ser la locomotora de la economía española pero sí un vagón”, añadía Galindo. El peso del sector en el PIB español tras la depuración de los últimos años asciende al 13%-14% y su aspiración es pasar al 15%, considerando solo el sector inmobiliario y no el de la construcción.
2. La mejoría del marco sectorial
Aunque aún queda mucho por hacer en el sector, el FMI señalaba que el fin del ajuste de los precios de la vivienda ya está cerca y la idea es que éstos han tocado fondo. “La entrada de inversores mayoristas y minoristas con la compra de segundas residencias indica que ven oportunidades porque ya han visto el fondo”, explica Galindo, si bien señala que todo depende de las zonas. En su opinión, no es necesario que se absorba el stock de 550.000 viviendas en el mercado para que se reinicie la actividad.
Con esta idea de que los precios han tocado fondo, el experto considera que las valoraciones de los activos también mejorarán, aunque no aventuró grandes movimientos. “No aspiramos a una gran revalorización o boom, sino a que los desajustes por fundamentales de los últimos años se reduzcan, tanto al alza como a a la baja, para tener un mercado lo más estable posible. Y también aspiramos a que haya actividad”. Eso sí, considera que hay un cambio de percepción y eso ayudará a la revalorización de activos, teniendo en cuenta que las mejores oportunidades vienen al principio, cuando llegan los fondos oportunistas, pues después el mercado se normaliza.
3. Existe una amplia oferta
Otro de los factores positivos es la amplia oferta de operadores y productos (vivienda, en alquiler y propiedad; centros comerciales o temas logísticos y terciarios). Y tampoco hay un monopolio de la misma, sino que está en manos tanto de la Sareb, como de las entidades financieras, las plataformas inmobiliarias, las administraciones públicas y el sector privado. Algo que valoran los inversores y crea un marco adecuado para la llegada de los internacionales.
4. La demanda empieza a ser “más tranquila” e indica estabilidad
En función de las características de los demandantes, se exigen distintas rentabilidades en el activo. Según Galindo, y tras la entrada de fondos más especulativos, empieza a llegar ahora un capital “más tranquilo”, que demanda menos rentabilidades y mayores plazos de maduración. Aunque cree que es muy positivo, venga de donde venga el dinero, cree que la llegada de inversores como las socimi o los family offices es positiva porque ayuda a una mayor estabilidad.
5. El real estate español ofrece atractivas rentabilidades
Los inversores foráneos demandan rentabilidad y la del real estate español es mayor que la del mismo activo en otros mercados. Pero también es una buena alternativa a otros productos financieros que ofrecen retornos más modestos, como la renta fija, ante el actual entorno de bajos tipos y política monetaria acomodaticia.
6. La Sareb ha ayudado a salir de la crisis
Los expertos no olvidan el importante papel de la Sareb, que asumió 100.000 millones de euros de activos inmobiliarios que no querían los bancos, y ayudó a limpiar sus balances. Pero también ha jugado un papel clave al ayudar a ordenar los activos y reactivar el mercado inmobiliario. “La Sareb realizó una gran labor de due dilligence de todos los activos percibidos, con su ordenación y agrupación, contribuyendo a la normalización y aceleración del mercado”, según Temboury. “Ha sido muy importante, ha ordenado 300.000 activos y, si tiene éxito en su venta y se convierte cada vez en un operador menos activo (en su condición de sociedad liquidadora), será un indicador de reactivación del mercado”, añade Galindo: “Interesa que se liquide cuando antes”.
Y parece que va por el buen camino: la demanda de inversores extranjeros por sus activos ha crecido en los últimos meses. La preocupación, según Galindo es si el descuento con el que los activos fueron transferidos desde los bancos a la Sareb fue suficiente.
7. Reducción del apalancamiento y posibilidad de refinanciación
Una nueva ley que ayuda a la reestructuración y refinanciación de la deuda también es clave para la reactivación del sector. “Ojalá se hubiera dado antes para evitar el ajuste del 40% en los precios”, dice Galindo. Con la norma, es más factible que vuelva la financiación al sector promotor para que la actividad se recupere. “Es una reforma muy reciente y esperamos que sus efectos puedan empezar a notarse a finales de año, y que vuelva a fluir el crédito”, apostilla Temboury.
8. Un marco legislativo estable y beneficios fiscales
Para Ricardo Martí Fluxá, presidente de ACI, también una seguridad jurídica que garantice que las reglas de juego para la inversión no cambien a mitad de la partida son clave. Aunque ha habido avances en este sentido, señala que aún queda mucho camino por recorrer para acercar a España al nivel de otros mercados más sofisticados y maduros. Juan Van-Halen Rodríguez, director general de Arquitectura, Vivienda y Suelo en el Ministerio de Fomento, destacó las recientes modificaciones legales en la ley de alquileres (para reducir las rigideces e incentivar esta fórmula), la nueva ley de rehabilitación (para acercar al modelo europeo) y la reforma de las socimis (para convertirlas en instrumentos más eficaces) como reformas clave para incentivar el sector desde la legislación.
Luis Lázaro, director de Magic Real Estate -que acaban de lanzar la socimi Merlin Properties-, corroboró la importancia de un tratamiento fiscal favorable para que inversión extranjera estructure sus inversiones, refiriéndose a las socimis. “Los inversores están viendo en las socimis un vehículo atractivo para canalizar las oportunidades que ven en el mercado”. Ofrecen, en su opinión, una oportunidad de gestión eficaz desde un punto de vista fiscal para dedicar recursos al sector inmobiliario español. “En España se ha abierto una puerta al inversor foráneo”.
Foto: Pithecanthropus4152. Los mercados demográficamente emergentes siguen siendo “importantes y relevantes”
Credit Suisse acaba de publicar un informe en el que ofrece una perspectiva demográfica enfocada en fundamentos y sostiene que, desde el punto de vista del consumidor y de los trabajadores, y sobre la base de un potencial de crecimiento, las economías emergentes siguen siendo relevantes e importantes para el crecimiento global. Son importantes para las compañías mundiales con base en sus grandes mercados potenciales, por los consumidores de la clase media emergente y los trabajadores que cada vez están más educados y calificados.
También, los mercados emergentes deberían seguir siendo atractivos desde una perspectiva de inversión y dados los menores mercados de renta variable y de renta fija, aunque con mayores ahorros en los mercados emergentes frente a la necesidad de infraestructura e inversiones. Lo anterior queda sujeto a las advertencias en torno al buen gobierno corporativo, la transparencia del proceso de inversión y la facilidad de repatriar ganancias de capital o dividendos en el extranjero.
El papel que juegan los mercados emergentes en el comercio mundial también se ha elevado. Aunque la heterogeneidad entre este tipo de mercados es alta, en un mundo globalizado donde el flujo de información, bienes, servicios y personas se ha facilitado, hay más mercados emergentes que ahora son parte de la diáspora de inversiones y la diáspora económica del mundo.
En la primera sección del informe, Credit Suisse reporta la importancia y relevancia de los consumidores y trabajadores de los mercados emergentes, así como la participación de este tipo de mercados en el comercio mundial y la capitalización de los mercados. Posteriormente, examina las diferencias demográficas entre las regiones desarrolladas y las que están en desarrollo, entre otras cuestiones.
Los diez mercados emergentes que utiliza Credit Suisse para su análisis incluyen a Brasil, China, India, México, Nigeria, Rusia, Sudáfrica, Turquía, los Emiratos Árabes Unidos y Ucrania. Comparan dicha selección con los Estados Unidos, Alemania y Japón. Dichos mercados emergentes constituyeron el 32,4% del PIB mundial basado en PPP -Purchasing Power Parity o paridad del poder adquisitivo- en el año 2013, el 48,3% de la población mundial en el año 2013 y el 22,6% de las exportaciones mundiales en 2012. Entre los mercados emergentes seleccionados, la participación en el PIB mundial basado en PPP tuvo una variación desde el 0,3% en los Emiratos Árabes Unidos hasta el 15,4% en China el año pasado, mientras que la proporción en la población mundial tuvo una variación entre el 0,1% en los Emiratos Árabes Unidos hasta el 19,3% en China. La participación en las exportaciones mundiales osciló entre el 0,4% en Ucrania y el 10,4% en China en el año 2012.
Según los datos más recientes, las economías emergentes representan alrededor del 39% del PIB mundial en términos actuales de dólares, el 50,4% del PIB mundial en términos de PPP, el 82,5% de la población mundial, el 49,6% de las exportaciones mundiales y el 11,5% de la capitalización de mercados mundiales. El crecimiento del PIB en 2013 de los mercados emergentes fue del 3,4% anual, mayor que el de los países avanzados. El crecimiento de la población de las regiones en desarrollo proyecta un alcance del 1% por encima del de las regiones desarrolladas en 2010-2015. Su tasa de dependencia de la vejez proyecta un alcance del 40% frente a las regiones desarrolladas.
La teoría del dividendo demográfico atribuye la contribución de factores demográficos al crecimiento del PIB per cápita en dos etapas. La primera etapa aplica a aquellas economías emergentes jóvenes donde la juventud y las habilidades del capital humano juegan un papel importante. La segunda etapa se aplica a las economías más desarrolladas, donde el aprovechamiento de los ahorros acumulados a través de mercados de capitales bien desarrollados contribuye al crecimiento del PIB per cápita.
El dividendo demográfico potencial de la primera etapa sigue disponible para las economías jóvenes, como es el caso de la India, Nigeria, Sudáfrica, Turquía y México. Pueden cosechar el dividendo mediante el aumento de la educación y sus habilidades y una reducción en la brecha de participación en la fuerza laboral de los hombres y las mujeres. El primer dividendo parece haber concluido para Brasil, China, Rusia y Ucrania, por lo que es imprescindible contar con mercados financieros que capitalicen el crecimiento de sus ahorros durante la segunda etapa, y esto requiere de un mayor desarrollo de los mercados financieros.
El desarrollo del mercado financiero depende de otros factores institucionales como la ley y el orden, el riesgo político, el gobierno corporativo, la transparencia, etc. En el estudio de Credit Suisse, el caso de los Emiratos Árabes Unidos es el que registra menos corrupción, es el más competitivo y el más fácil para hacer negocios, y sin embargo es el menos democrático. Por otra parte, Ucrania y Nigeria están clasificados como los más corruptos y los menos competitivos. Estos factores institucionales deben mejorarse para así fomentar el desarrollo del mercado financiero.
La creciente clase media en estos países ofrece un gran potencial para las compañías mundiales. Se proyecta que en el futuro, una mayor parte de esta clase media provendrá de los mercados emergentes, ya que China e India están proyectados a superar a los Estados Unidos en términos de participación en el consumo de la clase media mundial.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: cbaskin99. Seis consejos para maximizar el rendimiento en un entorno de tipos bajos
Ante unas tasas de interés tan bajas, la renta fija corre el peligro de estar sobrevalorada. Además, los tipos tan bajos durante tanto tiempo han provocado que otras clases de activos, como la bolsa y el crédito, también coticen a precios sospechosamente altos. Benjamin Nastou, CFA, y Natalie Shapiro, Ph.D., gestores cuantitativos de MFS, han publicado recientemente un informe en el que destacan que en estas circunstancias, el clásico portafolio balanceado compuesto por bonos y acciones probablemente obtenga un retorno menor del que podría esperarse históricamente.
Así, el alfa -retorno adicional sobre el índice de referencia- que puede aportarse mediante una gestión activa es probablemente más importante ahora que en circunstancias normales. Por ejemplo, 100 puntos básicos de retorno extra sobre el índice de referencia representan un porcentaje mucho más alto de un retorno total esperado del 4%-5%, que si hablamos del 8%-9%.
Para este tipo de entornos, los gestores cuantitativos autores del informe de MFS aconsejarían introducir una serie de ajustes al portafolio para aprovechar determinadas oportunidades de inversión que pueden mejorar el binomio rentabilidad-riesgo de la cartera. Es importante destacar que estas sugerencias se hacen en base al componente de valoración de su proceso cuantitativo, que si bien funciona correctamente en el largo plazo, en ocasiones en las que las valoraciones no generan una señal de inversión requieren algo de paciencia.
Éstas son sus sugerencias:
Ante todo, ejercitar la cautela. Ante la posibilidad de que tanto acciones como bonos estén sobrevalorados, no haría daño mantener una posición de caja algo más elevada de lo normal.
Evitar tomar un riesgo de duración excesivo. Con las tasas a niveles tan bajos, los inversores en bonos probablemente no se verán compensados por el riesgo de subida de tipos de interés.
Cautela ante los bonos high-yield y high-grade. Si bien no se perciben problemas de calidad, ante spreads tan bajos como los actuales las valoraciones de la deuda high-yield y high-grade son muy altas. Esto sugiere que los inversores en renta fija no se están viendo compensados por el riesgo de crédito.
Cautela ante la renta variable norteamericana. EE.UU. ha disfrutado de un comportamiento relativo mejor al de la mayor parte de los mercados restantes, por lo que su bolsa está cara en términos relativos e históricos.
Evitar favorecer los small-caps sobre los large-caps. Dentro de la bolsa de EE.UU., los small-caps han disfrutado de la mayor revalorización y son los que tienen una valoración más ajustada. Si se pone esta situación en un contexto histórico, cuando a principios de los ochenta los small-caps estaban más caros que los large-caps, durante la siguiente década los large-caps tuvieron un comportamiento relativo mejor en un 6% anual. En la actualidad, el diferencial de valoración de las small-caps sobre las large-caps es todavía mayor que entonces.
Tomar en consideración la renta variable global (ex EE.UU.) y la de mercados emergentes. Esto puede representar un reto dada la situación económica en algunos mercados emergentes, pero desde el punto de vista de la valoración, estos mercados ofrecen un precio que les permitiría generar retornos más en línea con sus medias históricas.
Evidentemente no existe estrategia de inversión –ni asignación de activos- capaz de garantizar retornos positivos o protección frente a las pérdidas. Sin embargo, según apunta MFS, estos consejos pueden contribuir a sacar el máximo provecho de un entorno de rendimientos bajos como el actual.
El proceso electoral masivo en la India llegaba a su fin, y es el momento de ver los resultados de este largo proceso: si el gobierno liderado por el Partido Bharatiya Janata llega al poder en línea con las expectativas populares; si el Partido Aadmi Aam hace algunas incursiones significativas; hasta qué punto se dirige el gobierno de turno partido liderado por el Congreso; o si para sorpresa general, al igual que los dos últimos resultados, los resultados electorales fuerzan a todos a barajar su mazo de cartas, por así decirlo.
Más de 814 millones de votantes eran elegibles para votar en las 9 fases del proceso, que tuvo lugar durante 5 semanas, desde primeros de abril hasta mediados de mayo. Como punto de comparación, el número de votantes es más del doble de la población de Estados Unidos y mayor que la población de Europa.
Pronto seremos capaces de reflexionar sobre la elección hecha por estos millones de votantes; pero por ahora, vamos a maravillarnos con la gestión detrás del ejercicio de elección democrática más importante del mundo.
¿Cómo fue la red de colegios electorales? Teniendo en cuenta la premisa de que nadie debería tener que viajar largas distancias para votar y ningún colegio electoral debería administrar más de 1.500 votos, la India estableció más de un millón de puestos de votación.
¿Por qué las elecciones llevaron tanto tiempo? Esto se debe principalmente a la escala requerida para la gestión de una actividad de estas magnitudes, incluyendo el despliegue de más de 200.000 agentes de seguridad para facilitar la celebración de unas elecciones pacíficas. Las unidades de seguridad móviles fueron transportadas a lo largo de los distintos lugares según progresaban las fases electorales, para garantizar la santidad del proceso.
¿Cómo se cuentan los votos? Para mí, éste es uno de los aspectos más fascinantes del proceso electoral. Aunque más de 350 millones de indios todavía vive en la pobreza, las boletas han sido emitidas electrónicamente, en lugar de papel, desde el año 2004. De hecho, el voto electrónico ha sido probado en las elecciones locales de la India durante más de 20 años antes de que se pusiera en marcha a nivel nacional. Las máquinas de votación electrónica (EVMs) fueron diseñadas como una solución tecnológica para contar los votos a gran escala con precisión y de forma transparente. Se estima que se han utilizado cerca de 2 millones de máquinas en las elecciones de este año. Ésta ha sido una mejora del sistema anterior de boletas de papel que se imprimían en goma.
Las EVM son máquinas especializadas que cuentan con los nombres y los símbolos de los candidatos o partidos políticos (los símbolos son necesarios debido al alto porcentaje de electores analfabetos). El software está cableado en el microprocesador del mecanismo de manera que no se puede reprogramar. Cada máquina está programada para grabar un solo voto cada cinco segundos, tiene una capacidad máxima de 3.840 votos y se cierra automáticamente si detecta cualquier manipulación. Además, las máquinas no están conectadas en red para limitar las oportunidades de manipulación de manera masiva, es decir, miles de máquinas deben ser trapicheadas a la vez para alterar los resultados de una manera significativa. Las EVM funcionan con una sola batería alcalina de 6 voltios para que puedan ser operadas en zonas rurales, donde viven más del 68% de los indios. Por último, estas máquinas cuestan menos de 200 dólares y son lo suficientemente pequeñas para que los funcionarios las lleven en maletines.
India es la tierra de las posibilidades contradictorias. A pesar de ser un país pobre con un PIB anual per cápita en el extremo inferior de las economías asiáticas (1.527 dólares), es el hogar de algunas de las mejores compañías de telecomunicaciones y farmacéuticas genéricas del mundo. El voto electrónico es una ilustración de las dicotomías que están presentes en una nación que cambia rápidamente. La gestión de las grandes y complejas elecciones democráticas del país provocó la necesidad de innovación y la India ha producido un sistema justo, transparente y rentable, que quizás pueda beneficiar a otras partes del mundo. A pesar de los grandes retos macro y microeconómicos a los que se enfrenta el país, éste es el tipo de producto e innovación de procesos que nos mantiene entusiasmados con el potencial que la India mantiene en general.
Rahul Gupta, Senior Research Analyst de Matthews Asia
Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.
In a new research, Credit Suisse assess the demographic (“consumers and workers”) case for emerging markets (EM), arguing that they are “still very relevant and important”. The report provides a demographic perspective focused on fundamentals and argues that from a consumer and worker viewpoint and based on growth potential, emerging economies are still relevant and important for global growth.
“They are important for global companies based on their large potential markets given the emerging middle class consumers and increasingly skilled and educated workers. From an investment perspective too, given the smaller equity and bond markets but higher savings of emerging markets against the need for infrastructure and investments, emerging markets should remain attractive. But this will be subject to caveats of good corporate governance, transparency of investment process, ease of repatriating capital gains or dividends abroad. The role of emerging markets in world trade has increased. While the heterogeneity across emerging markets is high, a globalized world where flow of information, goods, services and people has become easier, more emerging markets are now part of the global economic and investment diáspora”.
These are the conclusions:
Emerging economies account for 39% of global GDP in current USD terms, 50.4% of global GDP in PPP terms, 82.5% of global population, 49.6% of global exports and 11.5% of global market cap based on latest available data. The 2013 GDP growth of emerging markets was 3.4% p.a. higher than that of advanced countries. The population growth of developing regions is projected to be 1% higher than that of developed regions in 2010-2015. Their old-age dependency ratio is projected to be 40% of that in developed regions.
Credit Suisse studied 10 emerging market economies: Brazil, China, India, Mexico, Nigeria, Russia, South Africa, Turkey, UAE and Ukraine comparing them to USA, Germany and Japan. China and Nigeria are most promising in terms of GDP growth and GDP per capita growth.
The demographic dividend theory attributes the contribution of demographic factors to GDP per capita growth in two stages. The first stage applies to young emerging economies where youth and human capital skills play a major role. The second stage applies to more developed ageing economies where harnessing of the accumulated savings via well-developed capital markets contributes to growth in GDP per capita.
The potential first stage demographic dividend is still available to young economies like India, Nigeria, South Africa, Turkey and Mexico. They can reap the dividend by increasing education and skills as well as reducing the male vs. female labour force participation gap. The first dividend appears to be over for Brazil, China, Russia and Ukraine and therefore it is essential to have financial markets to capitalize on their savings growth during the second stage – this requires more financial market development.
Financial market development depends on other institutional factors such as law and order, political risk, corporate governance, transparency etc. UAE is the least corrupt, most competitive and easy to do business within our sample but is the least democratic. Ukraine and Nigeria are ranked as most corrupt and least competitive. These institutional factors need to be improved in order to foster financial market development.
The rising middle class in these countries offers great potential for global companies. An increasing share of the middle class is projected to come from emerging markets in the future with China and India projected to overtake the USA in terms of share in global middle class consumption.
Mobius, gestor de bolsa emergente de Franklin Templeton, vislumbra importantes cambios en la región. Mark Mobius augura una nueva era en Latinoamérica tras las recientes reformas
En un entorno en el que los mercados emergentes han perdido el favor de los inversores y las valoraciones han caído de forma masiva, Mark Mobius, el gurú de renta variable de mercados emergentes de Franklin Templeton, se mueve como pez en el agua. “Existen muchas gangas actualmente, los precios están mucho más baratos que los de los mercados desarrollados y es posible encontrar muy buenas oportunidades”, explicó en una reciente presentación en Madrid.
El experto es muy positivo con los mercados asiáticos, y, dado su gran tamaño, destinaría al continente en torno a un tercio de la asignación de las carteras a mercados en desarrollo, repartiendo el resto a partes iguales entre Latinoamérica, Europa del Este y África para asegurar una correcta diversificación. Aunque Latinoamérica no es ahora la niña de sus ojos, explica que los mercados podrían cobrar un nuevo brío tras la aplicación de las reformas que actualmente están en curso. “El crecimiento en Latinoamérica no ha estado al nivel al que debería haber estado ante características como su favorable demografía. Los mercados crecen en torno al 3% cuando las cifras deberían ser más bien del 8%-9%, debido a un gran problema: las ineficiencias del Gobierno y la corrupción, pues los gobernantes aún tienen una idea colonialista”, aseguró.
Pero las cosas están empezando a cambiar: en Brasil, podría haber un cambio de gobierno tras la creciente impopularidad de Dilma Russeff, tras el que se promoverían los cambios beneficiando a sus mercados; en México el proceso de reformas, por ejemplo con la apertura del mercado energético, tendrá grandes beneficios; e incluso en Argentina la corrupción parece haberse limitado. En este entorno de cambios prometedores, Mobius destaca los que está realizando Colombia, con grandes reformas que están salpicando ya positivamente a los resultados empresariales.
Pero si Mobius tuviera que elegir un solo lugar para invertir con una perspectiva a cinco años, ése sería África. “Es el lugar más excitante porque es territorio virgen y es el lugar donde está el crecimiento. Los inversores están acudiendo a esos mercados de forma más agresiva”, explica. Mobius cree que África podría incluso superar a Asia en términos de crecimiento, gracias en parte a su positiva demografía. Algunos países, como Nigeria, están presentes en su fondo de mercados frontera, junto a otros como Arabia Saudí, Qatar, Vietnam o Argentina, y sobre todo en sectores como el bancario (gracias al potencial de desarrollo del crédito), el de servicios de telecomunicaciones, materiales o alimentación.
El potencial de Asia
Al margen de África, es muy positivo con los mercados asiáticos en crecimiento, y también en China, donde defendió un gobierno corporativo en las empresas “mejor que en muchos otros lugares”, tras criticar que es “terrible” en muchas partes del mundo, incluidos los países desarrollados. También habló del impacto de las últimas reformas, tendentes a la conversión de China en un país totalmente capitalista, de su crecimiento (que se ralentiza pero sigue siendo muy fuerte teniendo en cuenta la cuantía de su base económica) y del gran cambio en su mercado inmobiliario, donde antes era más especulativo y ahora las viviendas realmente se utilizan para vivir. También restó importancia al problema del shadow banking, que supone una parte de su PIB (de entre el 5% y el 25%) mucho menor que en otros países. El fondo de Templeton de crecimiento en Asia está muy posionado en el país, junto a Tailandia, India, Indonesia y Pakistán y en sectores como la energía o los bancos.
“Una vez me preguntaron cuándo es el mejor momento para invertir y mi respuesta es cuando tengas dinero para ello. Si entras en un mercado alcista te beneficiarás de él y si lo haces en uno bajista podrás comprar barato para luego vender caro”, comentó, como gran lección inversora. Una lección que también aplica a Ucrania: cree que del conflicto se desprenderá un acuerdo entre la UE y Rusia y explica que el índice de mercados emergentes apenas se ha visto afectado así que, ante los problemas, es partidario de aprovechar las oportuniades en bolsa rusa, con muchas compañías cotizando a PER de un solo dígito.
La sinrazón de la infraponderación en las carteras
La capitalización de los mercados emergentes supone ya un 32% del total mundial, pero los inversores no posicionan sus carteras en consonancia con su tamaño. Y esa infraponderación es un error. Actualmente los están castigando por su baja rentabilidad del último año con respecto al mundo desarrollado pero Mobius recuerda que estos mercados baten al resto desde hace décadas, que en la mayoría de los años de la última década también lo hacen (con la excepción de 2008, 2011 y 2013) y que los periodos de peor rentabilidad han durado muy poco tiempo a lo largo de la historia (los mercados alcistas tienen 69 meses de duración de media, con subidas del 423% y los bajistas, 14 meses de duración y caídas medias del 57%).
También destacó la mejora de la liquidez, con las numerosas salidas a bolsa y la apertura de los mercados, de forma que su gestión actual de 45.000 millones de dólares a través de la inversión en más de 60 países queda lejos de la de 1987, cuando empezó con 100 millones a invertir en solo unos pocos mercados, como Hong Kong, Filipinas, Singapur, Malasia y México, en el marco de un mundo con gran presencia del socialismo.
La salida de flujos actuales, además, ha dejado grandes oportunidades en estos mercados, que cotizan a un PER de 10 veces frente a las 15 de los desarrollados y muestran un crecimiento mayor en sus compañías, del 11% medio frente al 9%. Y es que, en términos de crecimiento, son los reyes: desde 1991 y con la excepción de la crisis de 1998-99, han crecido a un mayor ritmo. Para este año, Mobius espera un crecimiento medio del 5% en emergentes frente al 2% en el mundo desarrollado y una continuidad del crecimiento del PIB per cápita, que da forma a la “revolución en el consumo”. El consumo discrecional, el consumo básico o las tecnologías de la información (la penetración de la tecnología provocará la compra de al menos 150 millones de smartphones en emergentes este año) son temas por los que apuesta.
Mobius tampoco olvida sus positivos fundamentales: por ejemplo, han aumentado sus reservas de divisa extranjera desde 2004, hasta más de 8 billones de dólares -de los que 3 están China- y con gran crecimiento en países como Indonesia o Tailandia; o han reducido su deuda frente al PIB en mayor medida que el mundo desarrollado, lo que provoca mayores subidas de calificación en su deuda por parte de las agencias.
Sin riesgo ante el tapering
Con respecto al riesgo que supone el tapering, Mobius apela a buscar la palabra en el diccionario y comprobar que no significa parar los estímulos, sino reducirlos. “Hay mucho dinero en los mercados debido a la actividad de los bancos centrales”, y seguirá habiéndolo. El gestor explica que los bancos no han utilizado ese capital “limpio” fruto de la maquinaria impresora de las autoridades monetarias, más allá de comprar deuda pública, por miedo a que los créditos mancharan sus balances. Por eso, defiende que hay mucho capital dispuesto a entrar en los mercados y que “la fiesta en las bolsas y en la actividad corporativa acaba de empezar”, y no ve restricciones monetarias a corto plazo. Pero, de producirse, defiende que una subida de tipos en EE.UU. no significaría necesariamente caídas en la renta variable. Además, si la inflación va más rápida que los tipos, es más aconsejable tener renta variable en cartera, que ajusta sus precios a la inflación, y para evitar retornos negativos de otros activos. Mobius concluyó indicando que es buen momento para invertir en emergentes, tanto en renta variable como en fija, debido a que la deuda de esos mercados ofrece retornos similares a los de las acciones.
