Foto: MoyanBrenndeLight, FLIckr, Creative Commons. Gestores y asesores catalanes responden: ¿qué escenarios se abren tras las elecciones del domingo?
Estrategias de Inversión y Self Bank colaboran en la organización del Fund Day que tendrá lugar el próximo 17 de junio en Barcelona.
Tras la recepción y bienvenida, tendrá lugar una conferencia, a las 16.15 horas, sobre la gestión del apetito de riesgo, a cargo de Francisco Marín, presidente del Comité de Servicios a Asociados EFPA España.
A las 17 horas, se hablará de ¿Cuáles son las mejores estrategias de inversión para 2014?, con varios ponentes: Domingo Torres, director adjunto y responsable de Ventas Institucionales en España de Lazard Frères Gestion ; Alicia García, Associate Director de M&G Investments; Ricardo de los Ríos, Senior Sales de BNP Paribas Investment Partners; y Jesús Belascoain, Sales Executive de JPMorgan AM. Lo moderará Javier Kessler, socio de Kessler&Casadevall y presidente de ASEAFI.
A las 18.30 horas, se hablará de ¿Dónde estar invertido en renta variable este año?, con el mismo panel, pero moderado por Victoria Torre, responsable de Análisis y Producto de Self Bank.
El evento tendrá lugar en el hotel Avenida Palace de Barcelona.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kyknoord. Hasta aquí hemos llegado
La acción emprendida por el Banco Central Europeo (BCE) en su reunión de junio para reducir los tipos de interés y aplicar un conjunto de medidas diseñadas específicamente para fomentar la concesión de créditos en la zona del euro es una sorpresa notablemente positiva para las expectativas del consenso de mercado.
Tal y como se esperaba, el BCE anunció unos tipos de interés en terreno negativo, reduciendo así tanto el principal tipo de refinanciación como el de depósitos en 10 puntos básicos, hasta el 0,15 % y el -0,10 %, respectivamente. Asimismo, durante la rueda de prensa, se anunció un amplio abanico de medidas confeccionadas para aumentar la concesión de créditos al sector privado e incrementar la liquidez en la zona del euro. Todo ello indica que el BCE quiere establecer un límite en su lucha contra las fuerzas deflacionistas y apoyar la incipiente recuperación económica que se ha dejado ver durante los últimos trimestres.
Entre estas medidas, se encuentran:
Ejecutar varias operaciones programadas de financiación a plazo más largo (TLTRO, por sus siglas en inglés), orientadas a préstamos al sector privado exceptuando a las entidades financieras —excluidos los préstamos hipotecarios— con plazos de hasta cuatro años. Estos préstamos tienen como objetivo incentivar a los bancos para que aumenten la concesión de créditos y, lo que es más importante, fijar el tipo del plazo de un préstamo, a diferencia de la actual y las anteriores operaciones de este tipo.
Impulsar la liquidez en el eurosistema a través de la cancelación del programa semanal de esterilización en el mercado de valores (SMP), que se traducirá en la inyección de aproximadamente 165.000 millones de euros en el sistema.
Aumentar el régimen de inyección de liquidez a tipo de interés fijo con adjudicación plena hasta finales de 2016.
Acelerar los preparativos para el programa de compras de activos titulizados (simple y transparente, y centrado en la demanda de crédito en el sector privado).
La única medida que echamos en falta es un programa de compra de activos a gran escala (relajación cuantitativa). No obstante, Mario Draghi, presidente del BCE, insinuó que «aún no hemos terminado» y que se podrían activar nuevas medidas no convencionales, si fuera necesario.
Los datos de la economía europea siguen sin inspirar mucha confianza. Durante el primer trimestre, el PIB de la zona del euro creció a un ritmo ligeramente inferior de lo esperado por el BCE, lo cual vino acompañado por cierta divergencia entre países. Mientras la recuperación progresa adecuadamente en Alemania y España, la economía francesa apenas ha logrado crecer y la actividad económica italiana mostró un ligero descenso.
Asimismo, la última encuesta trimestral sobre préstamos bancarios en la zona del euro publicada por el BCE reveló que los volúmenes de concesión de crédito siguieron adoleciendo de cierta debilidad, a pesar del aumento de la demanda de préstamos. A la ralentización del crecimiento económico —resultado de las limitaciones crediticias registradas en ciertas partes de la eurozona— se han añadido las presiones desinflacionistas, que, de arraigarse en las expectativas a este respecto, podrían provocar que tanto los hogares como las empresas aplacen el gasto en un clásico ciclo deflacionista.
Si las medidas adoptadas tendrán el efecto deseado es algo que los inversores y el BCE tardarán un tiempo en descubrir. La posibilidad de que dichas medidas impulsen la concesión de crédito y la inflación sólo podría materializarse a medio plazo, aunque el BCE ha enviado un mensaje nítido a los inversores y la reacción de los mercados sugiere que están escuchando.
El euro se ha debilitado en los días anteriores a la reunión de junio y en el día del anuncio. El euro ha caído hasta un nivel cercano a sus mínimos anuales, aunque posteriormente recuperó algo de terreno. Las curvas de rendimiento de la deuda pública se han pronunciado de forma agresiva y los mercados de deuda —tanto pública como corporativa— de la periferia han experimentado un marcado repunte. Estos movimientos benefician a nuestras carteras, donde nos hemos posicionado para sacar partido de un euro más débil y de una curva de rentabilidades más pronunciada.
James McAlevey es director de tipos de interés de Henderson Global Investors
De izquierda a derecha Juan Melillo, Gonzalo Alfono, Patricia Cantillo, Oriol Ribas, Gabriel Fábregas y Jean Claude de Roche. Andbank incorpora a su oficina de Panamá a un equipo de UBS liderado por Gabriel Fábregas
Andbank ha incorporado a su oficina de Panamá a un equipo procedente de UBS Asesores Panamá, un equipo que está liderado por Gabriel Fábregas, antiguo executive director y deputy CEO de UBS Panamá, tal y como confirmaron a Funds Society desde de la entidad andorrana.
Fábregas, con más de 10 años de experiencia en el sector, liderará un equipo de banqueros, al que se han sumado también desde UBS Juan E. Melillo y Ricardo Gonzálex Alfano, quienes trabajaban como directores en la filial del banco suizo en Panamá, y Patricia Cantillo como asistente.
Andbank está presente en Panamá desde hace más de 10 años, con una oficina que actualmente cuenta con un equipo de 13 banqueros privados senior dirigidos por Jean Claude de Roche, managing director de la entidad en Panamá y socio del grupo.
Además de en Panamá, Andbank está presente en Luxemburgo, Suiza, Mónaco, Bahamas, Miami, México, Brasil, Uruguay, España y Andorra. Jordi Comas, consejero delegado de la entidad, explicaba recientemente en una entrevista con Funds Society, que desde el grupo tienen intención de seguir creciendo en los mercados en los que están presentes siempre que se presenten buenas oportunidades.
En 2003, el negocio de la entidad andorrana creció en los países de Latinoamérica en los que se encuentra presente una media del 30%. El negocio de Andbank en la región supone actualmente un tercio del total, cuando en 2008 solo un 5% procedía de Latinoamérica.
Rafael Valera, director general; Joan Pau Miquel, consejero delegado; y José Pérez, presidente de Banco Madrid. Banco Madrid busca impulsar sus activos un 62% hasta 2017 de forma orgánica
Banco Madrid tiene grabada a fuego la palabra “crecimiento” en su lista de objetivos para los próximos años. Algo que no resulta extraño en una entidad que ha casi triplicado sus activos bajo gestión en menos de un año y medio: desde los 2.000 millones de euros que tenía a finales de 2012 hasta los 5.350 con los que contaba a finales de mayo de este año.
Sin embargo, de aquí a los próximos años su modelo de crecimiento podría cambiar y ralentizarse ligeramente: si en el pasado las adquisiciones han contribuido a su músculo financiero –en 2013 sus activos crecieron un 85%, hasta los 3.660 millones de euros, gracias a la incorporación de 1.000 millones de Liberbank Gestión y a la captación de 700 millones netos; y de enero a mayo lo hicieron en otro 46% con respecto al cierre de 2013, con los 600 millones fruto de la adquisición de BMN Gestión de Activos y la captación de negocio-, en el futuro el crecimiento podría ser algo más calmado.
Según anunció la entidad en una presentación a periodistas, sus objetivos, contemplados en su plan estratégico hasta 2017, consisten en alcanzar un volumen de activos bajo gestión de 8.700 millones de euros en 2017, lo que supone un crecimiento de un 62% con respecto a las cifras actuales, en un periodo de tiempo de tres años y medio. La ralentización del crecimiento (al pretender sumar 3.350 millones en el periodo, cantidad sumada solo en los últimos 18 meses) se debe a que, de momento, sus planes contemplan un crecimiento puramente orgánico.
“El mercado ha cambiado y ahora es más difícil encontrar operaciones”, afirmó José Pérez, presidente de Banco Madrid. Aunque aseguró no descartar el crecimiento mediante adquisiciones (“seguimos buscando candidatos de compra porque crecer es parte fundamental de la estrategia de Banco Madrid, añadiendo gran calidad profesional”), matizó que “las compras son cosa de dos” y que de momento no hay planes en el horizonte. También descartó estar interesado en la compra de Barclays. Pérez explicó que las adquisiciones les han permitido reducir los costes operativos con respecto a los activos gestionados en cuatro veces y “ahora somos más competitivos”.
Con las recientes adquisiciones, Banco Madrid ya es todo un experto en los procesos de integración. Ha decidido integrar la actividad de intermediación bursátil de Interdin en el grupo, si bien Interdin.com seguirá desarrollando su actividad online como sociedad de valores. Con respecto a la integración de BMN, aseguran que los procesos son rápidos y tienen previsto tener toda la integración administrativa y de gestión en el mes de junio. Sobre los equipos de gestión de BMN y su potencial traslado a Madrid, señalaron que pueden ser flexibles pero que, si la gestora está en Madrid, la idea sería que todo el equipo trabajara desde allí.
Crecimiento en fondos y sicav
A lo largo de este tiempo, la entidad de banca privada también ha logrado aumentar sus beneficios y lo prevé hacer en el futuro: pretende duplicar su beneficio en los próximos cuatro años tras cerrar 2013 con un beneficio neto consolidado de 8,9 millones de unos, un 3,15% más que un año antes, y un ROE para el accionista del 10%, algo que pretende mantener por encima de esa cifra.
En su tendencia alcista destaca especialmente “el crecimiento en fondos de inversión, gestión discrecional de carteras y sicav, capítulo este último en el que la entidad fue líder del mercado en captación el año pasado”, dice Joan Pau Miquel, consejero delegado. De la parte del crecimiento en sicavs, un 10% se debió a la creación de nuevas sociedades y el resto a la captación de otras, descontentas con la gestión de otras entidades.
Banco Madrid reafirma su fuerte compromiso con el negocio de la gestión de activos. “Gracias a BMN, somos una de las entidades que más crecen en el año según los datos de Inverco. Entre fondos y sicav, y con BMN, el crecimiento de activos es de casi el 74%”, explica Rafael Valera, director general. El punto fuerte de la entidad es la gestión discrecional de carteras y, en ese sentido, han lanzado recientemente tres fondos de fondos perfilados, con fondos de la casa y de terceros (Banco Madrid Confianza, Banco Madrid Equilibrio y Banco Madrid Dinámico). Otra novedad es el reflote de una SIL heredada de Nordkapp, Banco Madrid Agilidad, que empezó su andadura en febrero sin apalancamiento, aunque cuenta con una línea de crédito del banco para hacerlo cuando se considere oportuno.
Más oficinas
Durante todo el año pasado, Banco Madrid intensificó sus operaciones de banca privada. Expandió su red comercial, con la apertura de oficinas en Vigo, Bilbao, Vitoria, San Sebastián, Murcia, Marbella y Alicante, así como con la ampliación de su presencia en Barcelona y Valencia, hasta alcanzar una veintena de delegaciones en las principales plazas financieras de España, explica Valera. También inaugurará próximamente una oficina en Madrid, en la calle Juan de Mena. Si ahora cuentan con 23 oficinas la idea es tener unas 25 en 2017. A esto se añade la incorporación de hasta 40 banqueros privados para garantizar un servicio de gestión financiera personalizado y eficiente a sus clientes. En 24 meses, han incorporado a más de 100 banqueros.
Nueva campaña publicitaria
El banco ha incorporado a su campaña publicitaria a Ram Bhavnani, cliente de la entidad a través de una sicav, con la que ha ganado ya más de un 35% gracias a la inversión en los fondos insignia de Banco Madrid, el de renta fija y el de renta variable ibérica, según Valera. La campaña incluye un acuerdo de colaboración por el que se crea la beca Familia Bhavnani para la investigación oncológica infantial. El prestigioso inversor donará todo lo cobrado por la campaña.
Foto: Gabriel Sanz. Cartica da otra vuelta de tuerca y demanda a Itaú para evitar la fusión con CorpBanca
Cartica Management, accionista minoritario de CorpBanca, ha modificado su demanda en contra de CorpBanca y Álvaro Saieh para, entre otras cosas, incluir a Itaú Unibanco Holding y Banco Itaú Chile como partes demandadas junto con CorpBanca y Álvaro Saieh, su accionista controlador. Otros demandados incluyen los directores de CorpBanca, su gerente general (CEO) y su gerente financiero (CFO); y las empresas holding de Saieh (en conjunto, “CorpGroup”), informó Cartica Capital.
La demanda alega que Saieh, Itaú, CorpBanca y los otros demandados cometieron violaciones de las disposiciones anti-fraude y los requisitos de divulgación de la Ley de Mercado de Valores de los Estados Unidos de 1934. La demanda pretende suspender el cierre de la operación propuesta, la fusión de las operaciones de Corpbanca e Itaú en Chile y Colombia, una operación anunciada el pasado mes de enero. El caso está pendiente ante el Tribunal Federal del Distrito Sur de Nueva York en los Estados Unidos.
“Saieh, Itaú y CorpGroup no pueden cumplir con sus obligaciones de proveer información sin revelar al público que hicieron un trato secreto para proporcionar la liquidez a corto plazo, dinero en efectivo y beneficios a largo plazo para Saieh y CorpGroup.”
Luego de la demanda interpuesta por Cartica en contra de CorpBanca y Saieh, los demandados presentaron ante la Comisión de Valores de los EE.UU. dos documentos esenciales de manera tardía y con contenido de información altamente incompleto. En primer lugar, CorpBanca presentó, el 15 de mayo 2014, ante la Comisión De Valores un Reporte Anual (Formulario 20 –F) que contenía información acerca de la operación con Itaú incorrecta e inconsistente con previas divulgaciones hechas por los demandados. En segundo lugar, el 29 de mayo de 2014, Saieh y CorpGroup registraron el Formato 13D (Schedule 13D), el cual el mismo CorpGroup ha reconocido debió haber sido presentado hace más de cinco años ante la Comisión de Valores. Adicionalmente, el formato 13D presentado de manera tardía omitió informar, entre otras cosas fundamentales, que Saieh, Itaú y CorpGroup habían formado un grupo de accionistas ante la Ley de Mercado con el propósito de efectuar un cambio de control de CorpBanca. El documento también omitió informar las motivaciones de Saieh, CorpGroup e Itaú para efectuar un cambio de control de CorpBanca – a pesar de que las disposiciones de la Sección 13(d) de la Ley de Mercado de Valores requieren divulgaciones completas relacionadas a, entre otras cosas, las intenciones, acuerdos y actos relacionados con el cambio de control de CorpBanca.
Saieh, CorpBanca y los otros acusados mintieron materialmente al mercado y a sus inversionistas con respecto al tamaño de la línea de crédito que obtuvieron en enero de 2014. Ellos inicialmente revelaron al mercado que la línea de crédito era de 950 millones de dólares, y en los siguientes cuatro meses reiteraron en varias ocasiones esa misma cifra. Pero, como resultado de la demanda de Cartica y la presión ejercida en aras de obtener mayor transparencia, recientes divulgaciones revelan que la línea de crédito era por 1.200 millones – un error con una diferencia sustancial de 250 millones de dólares.
En este sentido, Cartica subraya que «dadas las más recientes falsas declaraciones y omisiones realizadas por Saieh, incluyendo el tardío y todavía deficiente Formato 13D, ha quedado claro para Cartica que Itaú ha estado trabajando activamente con Saieh para cerrar la operación, a pesar de ser una operación fraudulenta. Como consecuencia, Cartica ha tomado la importante decisión de incluir a Itaú como demandado en la Demanda Modificada presentada ayer ante el tribunal de los EEUU.».
“Nuestra demanda inicial dejó en claro que Itaú y las entidades de Saieh habían formado un grupo sujeto a los requisitos de divulgación de la Sección 13(d) de la Ley de Mercado de Valores de los EEUU. Pensamos razonablemente que Itaú respondería tardíamente al cumplimiento de la ley haciendo una presentación de un 13D junto con el Grupo Saieh”, dijo el director general de Gobierno Corporativo de Cartica, Mike Lubrano. “Desafortunadamente, Itaú decidió continuar ignorando las leyes y regulaciones de valores de los Estados Unidos, por lo que decidimos añadir a Itaú como demandado y hemos pedido al tribunal que obligue a Itaú a cumplir con las leyes de valores de los Estados Unidos”.
“La operación Itaú debe de ser suspendida para que los directorios de CorpBanca, CorpGroup e Itaú, así como los directorios de cualquier otro potencial comprador, reciban el mensaje inequívoco de que cualquier compra de CorpBanca debe ser justa y transparente”, dijo la directora general de Cartica, Teresa Barger.
“La falta de Saieh, Itaú y CorpGroup de proporcionar información esencial sobre esta operación fraudulenta no es un simple descuido, es una parte fundamental del plan de cerrar esta transacción ilícita”, continuó Barger. “Saieh, Itaú y CorpGroup no pueden cumplir con sus obligaciones de proveer información sin revelar al público que hicieron un trato secreto para proporcionar la liquidez a corto plazo, dinero en efectivo y beneficios a largo plazo para Saieh y CorpGroup.
“El hecho es que las revelaciones parciales y tardías continúan siendo incompletas, y cada nueva revelación plantea nuevas interrogantes o revela errores adicionales”, dijo Barger. “CorpBanca, Saieh e Itaú aún no han dado a conocer muchos de los documentos que permitirían a los accionistas minoritarios tomar decisiones informadas sobre la operación propuesta. Ni han hecho nada para corregir las omisiones y tergiversaciones o para poner fin a esta operación injusta. En pocas palabras: Saieh y los Demandados han hecho o permitieron a otros hacer declaraciones engañosas y omisiones que condujeron a la injusta operación Itaú con sus términos que subvaloran a la compañía, sin que los accionistas minoritarios de CorpBanca tuvieran la oportunidad de tomar medidas para proteger sus intereses. Los accionistas de compañías cotizadas en los Estados Unidos merecen algo mejor”.
Hong Kong. El chileno Banco Security abre una oficina de representación en Hong Kong
Banco Security – principal activo de Grupo Security- inauguró este jueves su oficina de representación en Hong Kong, situándose como el único banco chileno con presencia en ese importante centro financiero mundial. Se trata de la primera oficina que abre Banco Security en el exterior, lo que da cuenta de su interés por potenciar el negocio de comercio exterior e internacional, área en la que se sitúa como uno de los principales bancos del mercado nacional, informó la entidad.
Esta nueva oficina de representación de Banco Security en Hong Kong cuenta con un equipo multicultural de profesionales altamente experimentados en negocios con Asia y particularmente con China, el cual está liderado por Mario Ignacio Artaza, representante de Banco Security Hong Kong. A ellos se suman Ewald Doerner, y Christine Wun, quienes se desempeñan como respresentantes/directores de la oficina en las áreas de negocios internacionales y comercio exterior.
El gerente de la Oficina de Representación de Banco Security Hong Kong, Mario Ignacio Artaza, posee una vasta trayectoria en Asia Pacífico, ya que desarrolló una carrera diplomática especializada en asuntos económicos y comerciales de esa región. Es así como desempeñó importantes cargos en el Foro de Cooperación Económica Asia Pacífico (APEC), en la Oficina Comercial de Chile en Beijing, principalmente coordinando la negociación para alcanzar un acuerdo de libre comercio entre Chile y China y como jefe del Departamento Asia y Oceanía en la Dirección General de Relaciones Económicas Internacionales del Ministerio de Relaciones Exteriores de Chile. Desde noviembre de 2010, hasta fines del pasado mes de abril, desempeñó funciones como cónsul general de Chile en Hong Kong y Macao.
El gerente general de Banco Security, Bonifacio Bilbao, destacó que “la apertura de esta nueva oficina es un paso relevante en la estrategia de fortalecimiento de los servicios de comercio exterior del Banco Security, ya que permitirá acompañar a nuestros clientes que comercian con Asia y particularmente con China, así como al creciente número de empresas chilenas que tienen en sus estrategias hacer negocios con Asia, asesorándolas de manera integral en todo lo relacionado a servicios financieros y las prácticas bancarias locales”.
Esta nueva oficina en Hong Kong -ubicada en el corazón del centro financiero hongkonés-, le permitirá a Banco Security ofrecer a sus clientes asesoría detallada respecto de las prácticas comerciales, financieras y de comercio exterior en los mercados asiáticos. “Esperamos a través de este importante hito asesorar a los potenciales inversionistas chilenos en cuanto a información de mercado, legislación y prácticas financieras locales, alternativas de financiamiento, entre otros aspectos que permitirán una mejor evaluación de los proyectos, satisfaciendo así en forma integral los requerimientos financieros de nuestros clientes”, agregó Bilbao.
La autorización correspondiente para la apertura de esta nueva oficina fue otorgada a Banco Security con fecha 23 de septiembre de 2013 por The Hong Kong Monetary Authority (HKMA). La oficina de representación de Banco Security en Hong Kong forma parte de los proyectos estratégicos que desarrolla el banco y que refuerza el compromiso con sus clientes.
Cabe destacar que China es uno de los socios comerciales más importantes de Chile, con volúmenes de intercambio comercial sobre los 32.000 millones de dólares anuales.
Foto: David Iliff
. El chileno Banco Security abre una oficina de representación en Hong Kong
El chileno Banco Security ha obtenido autorización para abrir una oficina de representación en Hong Kong, situándose como el único banco chileno con presencia en ese importante centro financiero mundial. La oficina de representación de Banco Security Hong Kong, contará con un equipo multicultural de profesionales con experiencia en negocios con Asia y particularmente con China. La autorización correspondiente fue otorgada el pasado 23 de septiembre por The Hong Kong Monetary Authority (HKMA). Se espera que la nueva oficina inicie sus operaciones durante el primer trimestre de 2014, informó la entidad en un comunicado.
La apertura de esta sede es la primera incursión internacional de Banco Security, «que da cuenta de su interés por potenciar el negocio de comercio exterior e internacional en general, área en la cual hoy se sitúa como uno de los principales bancos del mercado».
Su nueva oficina en Hong Kong, le permitirá a Banco Security ofrecer a sus clientes asesoría detallada respecto de las prácticas comerciales, financieras y de comercio exterior en general en los mercados asiáticos. Además, espera asesorar a los potenciales inversionistas chilenos en cuanto a información de mercado, legislación y prácticas financieras locales, alternativas de financiamiento, entre otros aspectos que permitirán una mejor evaluación de los proyectos, confirmando su vocación de satisfacer en forma integral los requerimientos financieros de sus clientes.
El gerente general del Banco Security, Bonifacio Bilbao, detalló que “la apertura de esta nueva oficina es un paso relevante en la estrategia de fortalecimiento de los servicios de comercio exterior del Banco Security, ya que permitirá acompañar a nuestros clientes que comercian con Asia y particularmente con China, así como al creciente número de empresas chilenas que tienen en sus estrategias hacer negocios con Asia, asesorándolas de manera integral en todo lo relacionado a servicios financieros y las prácticas bancarias locales”.
Cabe destacar que China es uno de los socios comerciales más importantes de Chile, con volúmenes de intercambio comercial sobre los 30.243 millones anuales. La oficina de representación de Banco Security en Hong Kong se encuentra en el marco de los proyectos estratégicos del banco.
“La Copa Mundial de Fútbol en junio y las próximas elecciones nacionales en octubre colocan a Brasil en el foco de atención”. Con esto en mente, el equipo de Mercados Emergentes de Candriam busca oportunidades, tanto en acciones como en renta fija.
A lo largo de los últimos cuatro años, el mercado bursátil brasileño ha estado bajo presión y ha obtenido una rentabilidad menor que los restantes mercados emergentes a nivel mundial. Esto se ha debido principalmente a la caída de los precios de las materias primas, a la ralentización de la economía china, mayor de lo esperada, y al comienzo de la disminución del programa de compras de bonos por parte de la Reserva Federal estadounidense. Junto a esto, el Banco Central de Brasil ha demostrado ser intervencionista, especialmente en los mercados de divisas y ha hecho disminuir la confianza del inversor hacia este país, llevando recientemente a S&P a bajar la calificación de su deuda pública.
Sin embargo, debido a la rotación hacia el “value” y al aumento de las ganas de riesgo por parte de los inversores mundiales, el índice MSCI Brazil ha rebotado en marzo, a expensas de los líderes anteriores que se encuentran relativamente “caros” (la mayoría tecnológicos y relacionados con el consumo). Adicionalmente, el mercado bursátil brasileño está siendo impulsado más por las noticias de la elección presidencial que por las ganancias o por los datos macroeconómicos. A seis meses de las elecciones de octubre, Dilma Roussef ha comenzado a perder ventaja frente a su oponente, más “market friendly”, Aécio Neves, de acuerdo con las encuestas más recientes. Esto ha ayudado claramente al mercado (impulsado en gran parte por las entradas de los inversores extranjeros), cambiando desde un pesimismo sin fundamento a un optimismo recién descubierto.
De hecho, Brasil ha estado sufriendo un crecimiento muy lento, una media del 2% en los últimos años, con una inflación alta (en torno al 6%). Se debe advertir que la inflación tiene un impacto político más importante en Brasil que en la mayoría de los países, ya que los pobres, que votan, cuentan con unos márgenes mínimos de ingresos o de ahorro. Además de estos problemas, la indignación pública con la corrupción y los pobres servicios públicos ha ido aumentando y ha entrado en ebullición en las grandes manifestaciones de junio del año pasado.
Para las personas interesadas en la combinación riesgo alto/recompensa alta que conlleva un potencial cambio político, éste podría ser un interesante punto de entrada, ya que las valoraciones se mantienen en unos niveles extremadamente bajos y gran parte de las malas noticias ya parecen estar descontadas.
Beneficiándose de los agentes europeos
También se puede participar en el mercado brasileño a través de los valores europeos, ya que muchos grupos industriales están expuestos a los mercados emergentes, dice la gestora. Por ejemplo, son muy positivos respecto a Ab Inbev en el sector de bebidas y a Viscofan en el sector de envases y embalajes.
AB InBev es la mayor cervecera mundial y tiene un mix de negocio diversificado, con fuertes posiciones tanto en mercados consolidados como en mercados emergentes, con una significativa proporción de beneficios inclinadahacia los Estados Unidos (35% del EBIT del Grupo) y hacia Latinoamérica, con Brasil como segundo mercado más importante para la compañía (34% del EBIT del Grupo), donde AmBev es el líder indiscutible, con un 70% de cuota de mercado. Viscofan es el mayor fabricante del mundo de envolturas artificiales y del agente más diversificado en este segmento. Es el único que ofrece la gama completa de envolturas artificiales (colágeno, celulosa, fibra y plástico), lo que le da una ventaja competitiva. Aunque las envolturas se pueden usar para diferentes aplicaciones en carne procesada, el producto final más común son las salchichas. El 15% de las ventas de Viscofan se lleva a cabo en Brasil y está aumentando a gran ritmo.
Deuda brasileña: la pelota está en el campo del Gobierno
La especulación sobre las restricciones monetarias de la Reserva Federal estadounidense que comenzaron este año (tapering) ya fue dolorosa para las deudas de los mercados emergentes en 2013. Fue la ocasión crítica para los inversores, para sacar lo “bueno” de las “malas” economías emergentes. Dentro de la categoría “malo”, los llamados “Cinco Frágiles” (India, Indonesia, Turquía, Sudáfrica y… Brasil) estaban en el foco de atención en 2013. El balance en cuenta corriente de los “Cinco Frágiles” se deterioró rápidamente a consecuencia de una falta de impulso en las reformas estructurales y de las indecisas reacciones de los bancos centrales. Además de la falta de reformas, algunos de estos países se vieron fuertemente golpeados por las protestas sociales masivas que marcaban el fuerte descontento de las clases bajas y medias.
Éste es todavía el caso de Brasil. El entorno social y político seguirá dando volatilidad a la deuda pública brasileña y a su mercado de divisas: la inminencia de la Copa Mundial de Fútbol en junio-julio y las próximas elecciones nacionales, que se celebrarán en octubre, podrían catalizar un retorno de las revueltas del año pasado, sin intentar ofender al presidente de la UEFA, Michel Platini, dicen en Candriam
Respecto a Brasil, la mayoría de los inversores ahora consideran que el periodo sostenido de crecimiento constante observado durante la primera década del siglo XXI – apoyado en un floreciente mercado laboral y una clase media con un creciente poder de adquisición – ya se ha acabado. Comparado con otros países latinos, Brasil ha mostrado en 2013 unas bases debilitándose (crecimiento más lento y una inflación creciente) y ha sufrido la anticipación del tapering, que se ha materializado en salidas de los flujos del extranjero, impactando más aún en el lado negativo del déficit en cuenta corriente. En un horizonte a corto plazo, la deuda brasileña podría seguir sufriendo estas desventajas. Más aún, los problemas fiscales y políticos siguen siendo retos para el país. En el frente fiscal, a pesar de los recortes en los gastos, el superávit fiscal primario siguió cayendo el pasado año. Y enel frente político, las próximas elecciones podrían retrasar más las necesarias reformas estructurales y hacer que no se pidan esfuerzos fiscales a corto plazo.
Estratégicamente, Candriam toma una postura defensiva respecto a la deuda local, aunque considera que el recorrido de su divisa ahora es atractivo: prefiere invertir en Brasil a través de la deuda externa, con una apuesta superpuesta de divisa (deuda adquirida en deuda externa como el USD y posterior exposición a la divisa local mediante derivados). A largo plazo, Brasil no se quedará arrinconado: el proceso de ajuste (el tipo de refinanciación del Banco Central se ha fijado en el 11%) ha ido estrechando mecánicamente los déficits por cuenta corriente, principalmente a través de la reducción de la demanda doméstica. Como resultado, la inflación debería contenerse. Y finalmente, espera la implementación de las reformas estructurales, tan necesarias para conseguir un giro positivo para la deuda brasileña.
Foto: Cobblucas, Flickr, Creative Commons. MiFID II supondrá para muchos profesionales independientes del mercado financiero el cese de su actividad
Jean Pierre Cuoni ha anunciado su intención de renunciar como presidente de EFG International en 2015, además de que ha hecho pública su intención de deshacerse de la participación de la familia Cuoni en la empresa, informó EFG International a través de un comunicado.
Jean Pierre Cuoni ha anunciado su intención de dimitir como presidente al no presentarse a la reelección en la Junta General Anual de 2015, cuando se cumple el vigésimo aniversario de la compañía, que él cofundó en 1995. Cuoni ha tomada esta decisión debido a su edad (77).
Mientras que él se retirará como presidente, la intención es que Jean Pierre Cuoni seguirá siendo miembro de la junta directiva y seguirá teniendo un papel activo en la empresa, en donde fungirá como embajador. EFG International espera anunciar un sustituto a finales de este año.
EFG International es un grupo de banca privada global, con sede en Zúrich, que ofrece servicios de banca y gestión de activos privados. El grupo EFG Internacional de negocios de banca privada opera en alrededor de 30 ubicaciones en todo el mundo y cuenta con alrededor de 2.000 empleados. Las acciones nominativas de EFG International (EFGN) se cotizan en la SIX Swiss Exchange.
Nouriel Roubini en una foto de archivo. Conversando con Nouriel Roubini
La semana pasada tuvo lugar en Ámsterdam el Inside ETF Europe organizado por ETF.com, evento al que tuve la oportunidad de asistir como ponente. Durante el evento uno de los ponentes invitados era Nouriel Roubini, conocido como Mr. Doom, con el que tuve la oportunidad de mantener una reunión a puertas cerradas. En la misma tuve la oportunidad de hacerle las preguntas que a nivel personal tenía interés de conocer su opinión y consideré oportuno compartir con ustedes mis conclusiones.
China: En primer lugar comenzamos hablando de China y su visión sobre el crecimiento y el cambio de modelo productivo. Su sentimiento es más negativo que el del consenso. Estima que el crecimiento para el gigante asiático puede estar entre el 6,5% y el 7%. Es positivo sobre el cambio en el modelo de crecimiento, desde un crecimiento generado por la inversión en capital hacia un modelo de crecimiento productivo y basado en la demanda interna. Analiza que los principales riesgos internos que tiene este cambio estructural son dos: grupos a favor de que se mantenga la fuerte inversión en capital (principalmente las SOE) y el propio gobierno, que cuando el crecimiento recae por debajo del 7% vuelven a aumentar la inversión para sostenerlo por encima de este nivel. Comentó la buena labor del Banco Central Chino en la liberación del capital, la flexibilidad en el tipo de cambio y el control del “shadow banking”.
Burbujas: Después le pregunté si veía una burbuja en el mercado de renta fija, su respuesta corta es que NO en los próximos 12-18 meses y que el que estalle dependerá del “ritmo” de la política monetaria de la FED y el discurso de Yellen. Comentó que en el entorno actual, de bajo crecimiento y baja inflación, las estrategias de salida deben de ser lentas y graduales y que un movimiento en los tipos de referencia de pasar del 0% al 4% en 2018 es lo que podría ocasionar que la burbuja estalle. Comenta la importancia de seguir el mensaje de la FED ya que dentro de su mandato no únicamente se encuentra el crear estabilidad económica si no también el mantener la estabilidad financiera (evitar burbujas). Ambos objetivos requieren políticas monetarias inversas, ya que el mantener los tipos bajos para fomentar el crecimiento económico puede generar la creación inestabilidad financiera (asset inflation) y viceversa.
Crecimiento americano: Uniendo la política monetaria y las estrategias de salida, le pregunté sobre el crecimiento americano, donde también se encuentra más negativo que el consenso y que las expectativas de crecimiento deben de estar basadas en fundamentales y no en si hay buen clima o no. Fundamentalmente ve que el sector inmobiliario no ha terminado de recuperarse, la oferta de viviendas ha estado cubierta principalmente por inversores institucionales y no por la población en general. Y que los institucionales al encontrarse decepcionados por la rentabilidad, cree que disminuirá su interés en el sector. Considera que para que el consumo se reactive, tiene que haber una recuperación en el empleo y crear inflación en los salarios. Sobre los precios, no ve presiones inflacionistas, debido a la revolución energética y a la revolución tecnológica. Ve la necesidad de reformas estructurales (medicare, social security, corporate tax, etc.). Le extraña que el mercado de renta variable y el mercado de renta fija están diciendo cosas opuestas y que la liquidez no podrá mantener el rally en los activos de riesgo si los fundamentales no mejoran.
¿Positivo? Para cerrar la conversación no podía faltar preguntarle en qué está positivo actualmente. Sabiendo mi interés personal en España, habló bien de la mejora en la economía española y que un relativo España contra Italia tendría sentido. En una visión a largo plazo, comenta que las economías que tengan la capacidad de llevar a cabo reformas estructurales serán las más beneficiadas.
En los mercados emergentes, le da mucha importancia a las reformas estructurales, ya que el cambio que está habiendo en la economía global ha originado que los tres principales impulsores para los emergentes en los últimos diez años son ahora lo que los limita: crecimiento chino, rally en los precios de los commodities y la política monetaria expansiva de la FED. En este sentido, valora las reformas que se están haciendo en México y Chile, en Asia le gusta India si Modi logra implementar las reformas y está a la espera de las elecciones en Indonesia y Brasil.
En el lado opuesto, los riesgos geopolíticos que le preocupan son el conflicto entre Rusia y Ucrania y el cómo se gestionará el “Rise of China” como la economía más grande del mundo.
En general una conversación muy global y basada más en su visión económica que en su visión de los mercados, quienes hayan tenido la oportunidad de escucharle, coincidirán conmigo en que es sorprendente cómo el profesor Roubini estructura sus ideas y las comparte de una manera muy didáctica. Sin duda una gran oportunidad el poder haber conversado con Mr. Doom.
