El mes de marzo vino cargado de noticias macroeconómicas, pronunciamientos por parte de los bancos centrales y desarrollos geopolíticos. Es posible que en Europa y Japón se produzca un estímulo monetario, pero el Reino Unido y Estados Unidos se dirigen constantemente hacia un endurecimiento de la política monetaria el próximo año. Esto proporciona un entorno razonable para invertir, donde la renta variable es probable que se comporte mejor que los bonos según Investec Asset Management.
Las acciones de los mercados desarrollados continúan por el camino que según el indicador de multiactivos de la gestora han estado esperando para el primer semestre del año; un movimiento lateral con correcciones modestas que a menudo se recuperan. Esto parece que va a continuar, pero las persistentes rebajas a las previsiones de beneficios amenazan con socavar el potencial de crecimiento a finales de año.
Pese a las preocupaciones en torno al crecimiento de China y la escalada de tensiones en torno a Rusia y Ucrania, el mercado del Tesoro de EE.UU. ha estado dominado por asuntos domésticos. La inesperada firmeza del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) tomó al mercado un poco por sorpresa, empujando al alza la rentabilidad de los bonos, especialmente en los vencimientos a medio plazo.
Las divisas de países del G-10 se mantuvieron en su mayoría estables, pero el flujo de datos inesperadamente resistentes, incluyendo un gran superávit comercial y un buen crecimiento de puestos de trabajo, sirvieron de apoyo para el dólar australiano, mientras que el aumento de tipos ayudó al dólar de Nueva Zelanda. Las monedas de mercados emergentes en su mayoría tuvieron un buen mes, aunque marcado por la volatilidad.
Los mercados han resistido a una serie de noticias decepcionantes y negativas así que no hay razón para pensar que los inversores serán mas cautos si esto sigue así. El principal riesgo para los mercados es la continua erosión de las previsiones de beneficios, el crecimiento de los ingresos tendría que caer cerca de cero para socavar las valoraciones, pero la disminución de la previsión de crecimiento reduce la subida. De ahí que las perspectivas de beneficios, no eventos geopolíticos, son la clave de la dirección del mercado, mientras que la política monetaria es probable que no haga más que equilibrar parcialmente una mejora en la perspectiva económica.
Puede ver el informe completo de Investec AM en el documento adjunto.
Foto: Rich Summers. Brasil mejora tres posiciones de acuerdo al Índice de Riesgo Soberano de BlackRock
La última actualización del Índice del Riesgo Soberano de BlackRock (BSRI, por sus siglas en inglés) detalla movimientos trimestrales en el índice de 50 países y resalta la posición de China. Dicho índice sirve a los inversores como baremo pues estudia la seguridad que ofrecen los países a la hora de invertir.
En el primer trimestre del año, BlackRock destaca:
Mucho movimiento en Europa del Este: Eslovenia, Hungría y Ucrania cayeron en los rankings por varias razones, mientras la República Checa avanzó, en parte por la disminución de su déficit por cuenta corriente.
Bélgica fue el país que más cayó (cuatro lugares), con deterioro en todos los ámbitos (con excepción de un sistema bancario más sano). Finlandia y Alemania invirtieron sus lugares debido a cambios en la percepción de la cohesión gubernamental. Israel y Brasil se movieron en direcciones opuestas por las mismas razones.
El puntaje del BSRI de China cayó, al tiempo que añadimos una medida a la deuda gubernamental local dentro del perfil fiscal del país. Un presupuesto casi equilibrado y altas reservas en moneda extranjera compensaron el incremento de la carga de deuda y dejaron su calificación sin cambios.
Sobre una base de datos financieros, encuestas y análisis políticos, el BSRI provee a los inversionistas con un marco de referencia para darle seguimiento al riesgo soberano. El índice utiliza más de 30 medidas cuantitativas, complementadas con análisis cualitativos de terceros.
El índice tiene cuatro componentes que juntos cuentan para la calificación y ranking del BSRI final de cada país: espacio fiscal (40%), voluntad de pago (30%), finanzas externas (20%) y salud del sector financiero (10).
Espacio fiscal: incluye métricas como la deuda como porcentaje del Producto Interno Bruto (PIB), la estructura de plazos de deuda, los ingresos por impuestos y las relaciones de dependencia.
Voluntad de pago: calcula la efectividad percibida y la estabilidad de un gobierno, y factores como corrupción percibida.
Finanzas externas: incluyen la exposición a deuda en moneda extranjera y el estado del balance de la cuenta corriente.
Salud del sector financiero: mide la fuerza del sistema bancario.
Para una descripción completa, ver Introducción al Índice de Riesgo Soberano de BlackRock de junio de 2011. Los insumos del BSRI son actualizados en intervalos irregulares, lo que significa que algunos cambios solamente reflejan el periodo de la publicación de los datos. Pequeños cambios en las calificaciones pueden provocar grandes cambios en los rankings, pues muchos emisores se sitúan juntos en el índice.
Europa del Este registró mucha actividad del BSRI durante el trimestre. Eslovenia (que bajó dos lugares hasta la posición 43) cayó debido al incremento de deuda emitido para recapitalizar sus bancos. Hungría (bajó tres lugares hasta la posición 41) cayó mientras sus calificación en finanzas externas se volvió negativa, debido a un perfil de vencimientos de la deuda más corta y una proyección del superávit en cuenta corriente ligeramente más débil.
Ucrania tuvo la caída más grande en su calificación BSRI (pero cayó solamente un lugar a la 46° posición) pues los disturbios castigaron sus calificaciones de voluntad de pago y finanzas externas. La República Checa (tres lugares arriba hasta la 20° posición) mejoró en estas métricas.
Bélgica (cuatro posiciones abajo hasta el lugar 31°) cayó en la mayoría de los rankings. Su deuda se está cargando hacia el frente, con alrededor del 16% del PIB en concepto de capital e intereses vencidos de este año. Finlandia (tres posiciones abajo hasta la 8° posición) y Alemania (tres posiciones arriba hasta la 5° posición) intercambiaron lugares debido a los cambios en la percepción de cohesión gubernamental. Israel (tres posiciones abajo hasta la 24° posición) y Brasil (tres posiciones arriba hasta la 27° posición) se movieron por razones similares.
La calificación BSRI de China se sumergió en un estrecho espacio fiscal cuando se añade una medida a la deuda gubernamental local. Su ranking se mantuvo sin cambios en la posición 19°.
El cambio refleja nueva información por parte de la Oficina Nacional de Auditoría de China, incluida en un reciente reporte del Fondo Monetario Internacional (IMF, por sus siglas en inglés) bajo una métrica llamada Deuda Fiscal Aumentada. El aumento de la carga de la deuda de China se ve compensado por un presupuesto esencialmente balanceado y las reservas monetarias representando dos quintas partes del PIB.
Aquí, en BSRI interactivo, puede ver las calificaciones individuales por país, comparar países y ordenar las calificaciones por componentes del índice.
José Ramón Iturriaga, gestor de renta variable española en la gestora de Abante Asesores. “El mayor riesgo es que las bolsas suban demasiado rápido pero tiene fácil cobertura: estar dentro”
“En el primer trimestre del año no se ha roto nada, todo lo contrario”. Así comienza José Ramón Iturriaga, gestor de renta variable ibérica en la gestora de Abante Asesores, su nueva carta mensual, en la que incide en que, a pesar de los rallies, aún hay margen de subidas en bolsa española pero todo con un receta unívoca: la selección de valores.
“Apesar de la sensación generalizada de que el arranque del año ha sido volátil y de que las rentabilidades obtenidas no son como para escribir a casa, de enero a marzo ha funcionado lo que lleva ya funcionando una temporada larga: el stock picking”. Una estrategia que ha permitido una rentabilidad casi de doble dígito en su fondo y que ha doblado sus activos en doce meses.
En este sentido, Iturriaga sigue viendo más valor en las compañías medianas tanto por una valoración más atractiva como por un mayor apalancamiento a la recuperación del ciclo español. “Los flujos de capital avanzan como una mancha de aceite. Primero han empezado por los activos más distressed –bonos e inmobiliario- y ya están empezando a entrar en la renta variable, donde el interés es más de boquilla que de taquilla”. La paulatina recuperación del crédito –donde lo importante en términos de actividad es el flujo y no el stock- y la salida del letargo de los mercados de capitales está provocando que se reactive la actividad corporativa, lo que beneficiará al mercado. A esto hay que sumar que la venta forzada de las cajas de sus carteras industriales abre posibilidades que hasta ahora no se podían plantear, explica. “Las mayores entradas de capital en el inmobiliario aceleran el proceso de limpieza del balance de la banca española y van a permitir aflorar antes de lo esperado la rentabilidad que subyace en, por así llamarlo, la parte sana del balance”.
“El mayor riesgo en mi opinión, es que a la velocidad que van las cosas, el entorno de tipos de interés actual, y como los propios movimientos se retroalimentan, las bolsas suban demasiado rápido y la valoración pierda atractivo. En cualquier caso este riesgo tiene fácil cobertura, estar dentro”.
Apetito a más
Y es que el apetito por el riesgo España ha ido a más. “La última muestra de cómo ha cambiado la percepción sobre el atractivo de los activos españoles es el éxito que están teniendo las colocaciones de los vehículos cotizados que tienen como objeto invertir exclusivamente en el sector inmobiliario. Detrás de este movimiento pendular acelerado de los flujos de capitales al que estamos asistiendo está, por un lado, que los mercados siguen desandando el demencial camino que se recorrió cuando se puso en precio la ruptura del euro y, por otro, el entorno de tipos de interés extraordinariamente bajos en el que estamos y vamos a seguir estando mucho tiempo”.
Además de esta normalización de los mercados en un entorno de política monetaria acomodaticia, Iturriaga destaca que la recuperación de la economía española está llegando antes y está siendo más fuerte de lo que cabía esperar. “Cada dato que conocemos es mejor que el anterior y con excepción de algún dato aislado, todo apunta a un muy buen arranque de año. Las cifras de empleo, afiliación a la Seguridad Social, turismo, flujo de crédito, inversión, ingresos fiscales, incluso de déficit público que hemos conocido últimamente han hecho que se empiecen a revisar al alza las estimaciones de crecimiento para el conjunto del año”.
Aunque reconoce que es muy difícil hacer predicciones en los cambios de ciclo, cree que hoy por hoy, “no resulta descabellado pensar en crecimientos del 1,5% de la economía española este año y del 2% para el año que viene”. Y es que el gestor matiza problemas como la desaceleración en China con el mejor comportamiento de EE.UU. y Alemania.
Gracias a estos factores positivos, confía en que “lo ha hecho bien debería seguir haciéndolo bien a medida que se avanza – ¡y hay que ver cómo!- en el proceso de normalización de la percepción del riesgo; y la recuperación de la economía española coge tracción. La sensibilidad de las cuentas de resultados a una recuperación de la economía más fuerte de lo esperado –escenario que cada día cobra más fuerza- es enorme porque el ajuste realizado los últimos años por el lado de costes se traduce en un enorme apalancamiento operativo”.
J.P. Morgan Private Bank has revealed the expectations of Ultra High Net Worth and High Net Worth European investors on market conditions, risk appetite and investment sentiment for 2014, as part of the Bank’s latest Private Client Survey. Conducted as part of the Private Bank’s latest Investment Insights series between January and February 2014, held in 15 cities across Europe amongst more than 900 UHNW and HNW investors, the survey polled participants on their market outlook, including investment views on the key risks for the next 12 months, as well as investment sentiment and their anticipated portfolio positioning.
When asked about European economic growth, almost all investors (95%) are convinced that Europe will grow in 2014. The majority (49%) believe Europe will grow at a rate of 1% in the next twelve months, and a quarter (23%) say a 1.5% growth rate is achievable, while 3.5% of investors think the region will grow by 2% in 2014. Some investors were slightly more cautious, with 20% predicting a lower 0.5% growth rate. Only 5% of investors believe Europe will not grow at all.
More than half (54%) of investors believe equities will be the best-performing asset class in 2014 – with Spanish (70%), German (59%) and Greek (54%) investors being the most bullish. A further third (31%) of investors consider alternative investments and hedge funds to be the other asset class winner for 2014, with respondents in the Netherlands (67%) and Switzerland (32%) particularly supportive. Investors generally agree that fixed income will not deliver the performance of the past 20 years, and less than 5% expect the asset class to be a good performer in 2014.
Europe is expected to be the best performing equity market in 2014, leading the way with 39% of investors’ votes. However, other markets are also listed: 35% believe the US will be the strongest performing equity market; 15% say Emerging Markets will outperform other regions; and 12% believe Japan could perform the best.
For fixed income investments, well over half (59%) of investors consider extended credit (high yield, loans, peripheral debt) to be the best performer for 2014. This was followed by Emerging Markets debt (18%), core/traditional fixed income (12%) and finally, cash (11%).
The survey also asked investors whether they plan to commit additional cash to investing in 2014. More than half (52%) revealed they plan to do so through additions to equities, while 18% are willing to commit more cash to alternatives. Roughly one in five (18%) investors would rather hold cash at current levels, while 8% are willing to increase cash positions and even reduce market exposure. «Given the outlook for 2014, it is reasonable that investors are willing to commit additional cash to investing this year, and as 2014 progresses, we expect consensus to be proven right: Stocks will beat bonds. Many investors have carried large cash positions over the past few years and have missed out on strong returns for risk assets, especially equities. We believe 2014 will be another year in which it pays to be invested», César Pérez, Chief Investment Strategist for J.P. Morgan Private Bank in EMEA, comments.
Slower growth in China was the key concern for investors last autumn. This perception, however, has now shifted. According to the study, the geopolitical/political environment is now the key risk for markets for 33% of European investors in 2014.. Other concerns include the Fed’s exit from quantitative easing (30%), Europe turning to deflation (21%), and equity valuations being too high (17%).
Photo: Sphilbrick. Venture Capital Culture in South Florida, under Analysis in Miami
Miami Finance Forum (MFF), en el marco de su serie de seminarios Power Breakfast Discussion, celebrará el próximo 23 de abril en Miami una mesa redonda para abordar la situación del venture capital en el sur de Florida. El evento estará moderado por Scott M. Moss, CPA, managing partner de Cherry Bekaert Advisory Services.
Los panelistas que formarán parte del debate son:
Greg Baty, líder de la empresa de Florida Hamilton Lane, una empresa enfocada principalmente en las actividades de Florida Growth Fund, que maneja 500 millones de dólares de capital y está dedicada a invertir de forma prudente en negocios relacionados con la tecnología y aquellos que estén creciendo con significativa presencia en el estado de Florida.
Thomas “Tigre” Wenrich, director de Open English, en donde sirvió como COO y CFO de 2009 a 2013 y contribuyó a hacer crecer la firma desde su lanzamiento hasta obtener más de 50 millones de dólares en ingresos. Actualmente, Open English es la escuela online líder en las Américas.
Susan Amat, fundadora de Venture Hive, una compañía de educación que ayuda a gobiernos y ayuntamientos a desarrollar ecosistemas innovadores desde la guardería hasta high school, universidad y programas de incubadoras / programas aceleradores. Con varios proyectos como emprendedora a sus espaldas, ha construido negocios en la industria del entretenimiento durante más de una década.
Albert Santalo, fundador, presidente y CEO de CareCloud. Fundó la compañía, con base en Miami, en 2009 con el objetivo de mejorar la prestación de asistencia sanitaria a través de tecnologías basadas en la nube y que conecten fácilmente a médicos y pacientes entre ellos.
Marco Giberti, socio de Vesubio Partners. Giberti es un emprendedor de éxito y un angel investor con más de 20 años de experiencia en marketing y comunicación enfocado en la industria de los medios, Internet y eventos. Después de trabajar como ejecutivo en Apple Computers decidió dar rienda suelta a su espíritu emprendedor y se convirtió en cofundador de Mind Opener, un grupo editorial líder en Latinoamérica que posteriormente fue vendido al grupo británico Pearson Media Group, así como fundador de e-mind, una compañía de Internet y comunicación vendida a Liberty Media, entre otros.
El evento tendrá lugar en el Hotel Conrad de Brickell Avenue. Para más información o inscribirse en el evento siga este link.
Ossiam, an affiliate of Natixis Global Asset Management (NGAM), has today announced the signing of a cooperation agreement with China Securities Index Company, Ltd. (“CSI”), the largest Chinese index provider, based in Shanghai. Ossiam will provide expertise in minimum variance index construction to CSI, which is developing a minimum variance index based on CSI’s own CSI 300 benchmark.
CSI 300 aims to reflect the price fluctuation and performance of the China A shares market. It is widely used as a performance benchmark and a basis for indexing and derivative products. The first index future contract in mainland China is based on CSI 300.
CSI has selected Ossiam as the proven alternative-weighted index asset management expert to provide guidance and research in the design of the new CSI minimum variance index.
The Ossiam research team has extensive experience in the design and management of rule-based, transparent minimum variance portfolios based on various equity investment universes, including those in Europe, the US, global and emerging markets. It has also proven its capability of providing superior research content and analysis of its alternative-weighted smart beta processes to investors. Ossiam’s strategies are consistent in volatility reduction and their ability to outperform peers, thanks to predictable and transparent processes.
Ossiam manages more than USD 1.29 billion in minimum variance strategies in exchange-traded funds (ETFs) and segregated mandates.
Ma Zhigang, chief executive officer of CSI, said: “CSI calculates nearly 2000 end of day and real time indices covering equity, fixed income, commodities and other alternative assets in mainland China, Great China and other global markets. The cooperation with Ossiam helps to provide more valuable solutions to market participants.”
Bruno Poulin, chief executive of Ossiam, welcomed the announcement, saying: “We are delighted to work with CSI on this exciting project. As the first asset manager in the world to launch minimum variance ETFs in 2011, we have a track record that strongly backs our approach. We believe rigour, consistency and transparency of our own minimum variance process were the reasons why CSI selected Ossiam as a partner to assist in the construction of their minimum variance index. This cooperation also shows our ability to innovate and partner on the global stage, sharing our strengths and capabilities through cooperation with a leading index provider in Asia.”
E-cigarettes and growing momentum to legalize marijuana in the United States could dramatically revive growth for major tobacco companies, which have not introduced a major new product since light cigarettes in 1970, according to The Boston Company Asset Management (TBC), BNY Mellon‘s Boston-based equity investment boutique.
The growing popularity of electronic nicotine-delivery systems (ENDS) has been increasing significantly over the last two years, according to David M. Sealy, senior equity research analyst at TBC and the author of the report, Up in Smoke: Changes Sweep the Tobacco Industry.
While the ENDS industry initially was dominated by small entrepreneurial companies, TBC estimates that the largest three tobacco companies in the U.S. now hold approximately 25 percent of the global market.
«The global market for ENDS is substantial, and we estimate that it now amounts to $3 billion in annual revenue, with roughly half in the U.S. and the other half in Europe, primarily in the UK,» said Sealy. «But this means that the ENDS market share is a mere 0.5 percent of the $670 billion global cigarette industry.» Sealy added that he does not expect regulatory scrutiny to meaningfully slow the growth of e-cigarettes.
Regarding marijuana, Sealy said, «Legalization in the U.S. could be closer than most people think.» The TBC paper notes that the current marijuana policies as measured by consumption are a failure, with consumption growing consistently over the last 40 years. In addition, the costs of current policies including incarceration, enforcement, and loss of taxation are large and growing amid budget woes, the report said.
The report cites growing popular support for legalization and notes the trend for decriminalization in more states. «Until now the markets have focused primarily on the impact of legalization on speculative small cap stocks, but if legalization becomes official federal policy, the big tobacco companies will end up dominating the market,» Sealy said.
Declining sales of traditional cigarettes has been driving the big tobacco companies to diversify into related products, and marijuana would be a natural evolution of this strategy, the report said. The report also notes that the tobacco industry also is well adapted to an environment of high taxation, regulation and litigation, which are expected to accompany any commercialization of marijuana. «From a regulator’s point of view, tobacco companies may be the most desirable entrants in the industry as they may be the most controllable players in the commercialization of marijuana,» said Sealy.
. Cuenta atrás para la X edición de Miami Beach Polo World Cup
Miami Beach Polo World Cup, un torneo internacional que desde hace diez años se celebra en Miami Beach (Florida), volverá a reunir a lo más granado del polo del 24 al 27 de abril sobre la arena de sus famosas playas. En el campeonato participan equipos de todo el mundo que durante cuatro días competirán por llevarse a casa el galardón de uno de los torneos de polo más grandes y prestigiosos del mundo del circuito de Polo de Playa.
Alrededor del torneo, que dura cuatro días, tienen lugar numerosas fiestas. Esos días se juegan dos torneos, el de hombres y mujeres. Este último, que va ya por la sexta edición, se celebrará el jueves 25 de abril y en él competirán ocho equipos de mujeres en una serie de partidos que se jugarán todo el día. De viernes a domingo tendrá lugar la competencia masculina.
El campeonato se celebra en South Beach, entre las calles 21 y 22, detrás del Hotel Setai. Para más información o comprar entradas para los partidos puede seguir este link.
Scotiabank has announced the retirement of Sabi Marwah, effective May 30, 2014. Sabi is currently Vice Chairman and Chief Operating Officer with a 35-year history at Scotiabank.
«Sabi has had an extraordinary impact in shaping the success and character of Scotiabank,» said Brian Porter, Scotiabank President and Chief Executive Officer. «He is a well-regarded business leader with keen insight and an unwavering commitment to excellence. He has also been a role model in the community, giving generously of his time.»
There will be a realignment of key executive reporting relationships with this retirement.
Sean McGuckin, Executive Vice President & Chief Financial Officer, will report directly to Mr. Porter and assume expanded responsibility.
Also now reporting to Mr. Porter are Deborah Alexander, Executive Vice President, General Counsel & Secretary, Jeffrey Heath, Executive Vice President & Group Treasurer, Kimberlee McKenzie, Executive Vice President, Information Technology & Solutions, and Grant Mick, Senior Vice President & Chief Auditor.
Anatol von Hahn, Group Head, Canadian Banking will assume responsibility for Shared Services in Canada.
Scotiabank is a leading financial services provider in over 55 countries and Canada’s most international bank. Through its team of more than 83,000 employees, Scotiabank and its affiliates offer a broad range of products and services, including personal and commercial banking, wealth management, corporate and investment banking to over 21 million customers. With assets of $783 billion (as at January 31, 2014), Scotiabank trades on the Toronto and New York Exchanges.
Boca Raton. Photo: StevenM61. Oppenheimer cuenta con nuevo managing director de Inversiones en Boca Raton, Florida
Oppenheimer & Co ha incorporado a sus filas a Brian C. Kustmeda como managing director de Inversiones y Dirección de Área. Kustmeda, que llega desde JP Morgan, trabajará desde la oficina de Oppenheimer en Boca Raton (al norte de Miami, Florida) y reportará a Robert Okin, vicepresidente ejecutivo de la División de Clientes de la firma.
Durante sus más de 20 años de experiencia en la industria financiera, Kutsmeda ha construido un distinguida trayectoria como asesor financiero, director de formación y gerente de área.
Kustmeda trabajará para apoyar a la firma y sus asesores financieros para aportar nuevos clientes y activos. Su experiencia como instructor y mentor ayudará a mejorar la competencia de los asesores y gestores para estructurar sus negocios de la manera más efectiva posible.
En cuanto a su incorporación a Oppenheimer, Kustmeda manifestó su entusiamo por sumarse «a una fuerte plataforma para asesores financieros, que permite rendir bien para los clientes, al mismo tiempo que promueve el espíritu emprendedor, tan crítico en nuestro negocio. Durante la última década, he ido observando el crecimiento de la firma, y mi objetivo es continuar con el impulso, haciendo de ella el mejor lugar para los asesores existosos del Sur de Florida».
Por su parte, Okin dijo que Oppenheimer ya ha construido una importante y dinámica presencia en Boca Ratón y que esperan que Kustmeda apoye el crecimiento del negocio y su reputación en el área.
Oppenheimer & Co, principal filial de Oppenheimer Holdings y sus afiliadas, ofrece una amplia gama de servicios de gestión patrimonial, comisionista de bolsa y banca de servicios de inversión para individuos de alto patrimonio, los conocidos en inglés como high-net-worth-individuals (HNWI), así como familias, gobiernos locales, negocios e instituciones. Está registrada como asesor de inversiones y subsidiaria de Oppenheimer Holdings.
