Photo: Dave Dougdale. Misaligned Incentives and Information Asymmetry, Potential Conflicts in the Principal-Agent Relationship
CFA Institute Research Foundation ha publicado un estudio firmado por Sunit N. Shah, estratega de Pine River Capital Management, analizando la relación director–agente y sus problemas potenciales, en el ámbito de las finanzas. En banca la relación sería entre el cliente y su asesor, en gestión de activos hablaríamos de la relación entre el dueño del dinero y su gestor de patrimonios, o entre el partícipe y el gestor del fondo.
“La relación entre un director y su agente, que en definitiva es el que actúa en su nombre, conlleva una serie de potenciales conflictos de interés. El problema entre ambos surge cuando en la relación no están alineados los incentivos o bien existe asimetría en la información. En la industria de gestión de activos, otros factores que contribuyen a la problemática director-agente conciernen a la estructura de remuneración del gestor, así como a la tendencia del inversor a enfocarse en los resultados a corto plazo. En la industria bancaria, la infinidad de distintas relaciones entre un cliente y sus distintos asesores así como la existencia de productos complejos son un terreno fértil para que surjan conflictos de interés en los incentivos, muchos de los cuales se pusieron de manifiesto durante la reciente crisis financiera”.
Puede acceder al informe completo a través de este link.
Foto: Berts. ¿Cuánto cunde un millón de dólares en real estate de lujo?
¿Cuántos pies, metros cuadrados del mercado de inmuebles de lujo se pueden comprar por un millón de dólares y en qué rincón del planeta? Cuando nos referimos al mundo del real estate de lujo la suma de un millón de dólares lucirá mucho más en Cape Town y Dubai que en Mónaco, la ciudad del mundo más cara por metro cuadrado, tal y como se desprende del reciente Wealth Report de la consultora de real estate Knight Frank.
Por un millón de dólares podemos comprar 15 metros cuadrados, es decir, 161 pies cuadrados, algo así como una pequeña habitación de hotel. Mónaco, seguida por Hong Kong y Londres, son las tres ciudades del mundo con los precios más altos del planeta. En el listado que ofrece Knight Frank de 20 ciudades aparecen las urbes americanas Nueva York, Los Ángeles, Miami y Sao Paulo. La brasileña, tercera por la cola, ofrece algo más de 136 metros cuadrados por un millón de dólares, mientras que en Miami puede adquirirse por el mismo monto una residencia de lujo de 65 metros cuadrados y en Nueva York un millón de dólares cunde para 40,2 metros cuadrados.
Para adquirir una vivienda de lujo en Ginebra, por ejemplo hay que tener en cuenta que el metro cuadrado se mueve entre los 2.400 y 2.900 dólares por metro cuadrado, mientras que si el destino es Mónaco la cifra oscila entre los 5.800 y los 6.800 dólares por metro cuadrado. En Miami, el real estate de lujo se mueve entre los 1.300 y 1.600 dólares por metro cuadrado, mientras que en Sao Paulo los precios se mueven entre los 610 y los 750 dólares y en Cape Town cae el metro cuadrado a 390/470 dólares.
Mumbai Stock Exchange; Foto de BSEINDIA. La caída de los mercados emergentes, a examen
Las ventas generalizadas sufridas por los mercados emergentes el pasado año han sido ampliamente analizadas, y con razón, ya que han diferido de las sufridas en 2011 y 2008 en que los bonos se han llevado la peor parte.
Investec AM ha publicado un estudio en el que señala que los principales puntos positivos que tienen los mercados emergentes –mayor potencial de crecimiento, mejor pirámide demográfica, ratios de deuda sobre PIB inferiores y mayor potencial de productividad- siguen en pie. Sin embargo, algunos aspectos han empeorado. El mercado se ha fijado mucho en el empeoramiento de las balanzas por cuenta corriente de algunos países y en las distintas velocidades en los que sus autoridades están implementando reformas. Según apunta Investec, en general se están tomando las medidas adecuadas para atajar los desequilibrios y con suerte se detendrá la hemorragia de capital.
Investec opina que el mundo se ha globalizado y que los datos de los mercados emergentes seguramente seguirán a los de los desarrollados, aunque con retraso, por lo que los flujos de mercados emergentes más que compensarán los déficits por cuenta corriente. Además, esperan fuerte un fuerte impulso en la implementación de reformas durante los próximos años, así como que los mercados emergentes tengan un comportamiento superior al de los desarrollados, en el largo plazo.
Para consultar el informe completo de Werner Gey van Pittius (co-director de Mercados Emergegentes, Renta Fija en Investec AM) pulse aquí.
Resumen de las principales conclusiones de informe respecto a los mercados emergentes:
En general hemos visto un reposicionamiento de la valoración de los mercados de renta fija, de caros a baratos. En la mayor parte de los países los niveles alcanzados no han provocado mayor preocupación a las autoridades, consiguiéndose la entrada de dinero del mercado.
No hay problemas de inflación en la mayoría de los países, dado el crecimiento por debajo de potencial, la moderación en los precios de las materias primas y a márgenes decentes.
La deuda externa es modesta, en especial en el caso de los gobiernos y los bancos. Algunas corporaciones tienen riesgo pero también cuentan con una parte de sus ingresos en dólares que los cubren parcialmente. Turquía destaca pero las autoridades son conscientes y han tomado medidas.
En algunos países las medidas de política monetaria restrictiva son saludables, para reducir la dependencia del crecimiento crediticio y mejorar las tasas de ahorro; en particular en Indonesia, Brasil, Turquía e India.
En combinación con la consolidación fiscal, los pilares de crecimiento serán más escasos, dependiendo más del crecimiento de las exportaciones netas y de las reformas estructurales.
Ya estamos viendo cómo mejoran las balanzas comerciales de algunos países, a medida que las exportaciones se benefician de una divisa más débil, y se moderan las importaciones.
Por tanto, Investec AM cree que las tasas actuales del 7% para la deuda emergente en moneda local son atractivas desde un punto de vista nominal, dado el entorno de rendimientos bajos que se vislumbra a medio plazo. Considerando una inflación del 4%, los mercados emergentes están ofreciendo tasas reales atractivas del 3% que comparan con tasas reales negativas en los mercados de bonos desarrollados.
En China, se espera que las autoridades tomen las medidas adecuadas para asegurar un aterrizaje lento de la economía mientras se van implementando las reformas que reestructurarán la economía china. Investec espera que el crecimiento chino se sitúe en torno al 7%.
Andorra. Foto: StephenDownes, Flickr, Creative Commons.. Crèdit Andorrà abre una gestora de fondos en Luxemburgo, en donde está presente desde 2004
Grupo Financiero Crèdit Andorrà ha dado un paso más en su internacionalización con la constitución de Crèdit Andorrà Asset Management Luxembourg. La entrada en funcionamiento de la gestora de fondos de inversión amplía las capacidades del grupo en la plaza luxemburguesa, uno de los principales centros financieros internacionales, en el que la entidad dispone de dos sicav creadas en 2004 y 2008, y opera también a través de Banque de Patrimoines Privés desde 2011.
La nueva sociedad prestará servicios de gestión de carteras, administración, distribución, domiciliación, agente de pagos y de registro y transferencia de vehículos de inversión. Crèdit Andorrà Asset Managment Luxembourg, SA gestionará la actividad de Crediinvest Sicav, que cuenta con 12 compartimentos en formato de fondos de inversión.
Luxemburgo es una plaza clave para el proyecto europeo de wealth management del grupo, con el que presenta una propuesta de valor al cliente basada en una amplia oferta de inversión a escala internacional y una plataforma multibooking. Crèdit Andorrà Asset Management Luxembourg se enmarca en la estrategia de internacionalización del grupo presente actualmente en una decena de países: Andorra, España, Luxemburgo, Suiza, Estados Unidos, México, Panamá, Paraguay, Perú y Uruguay, países en los que ha desplegado sus servicios de banca privada boutique, caracterizados por la oferta de soluciones a medida de cada cliente y siempre regidas por los principios y valores de solvencia, profesionalidad, especialización, rigor, discreción y orientación total al cliente.
El director general de Crèdit Andorrà, Xavier Cornella, ha destacado que la nueva gestora consolida todavía más el proyecto de banca privada europea del grupo, dada la importancia de la plaza financiera luxemburguesa, y ha manifestado que “Luxemburgo es una plataforma de primer nivel para la estructuración y distribución de productos de inversión, que concentra más del 45% de todos los fondos de inversión en la Unión Europea. Conscientes de esta realidad, Crèdit Andorrà estamos presentes en ella desde 2004 con dos sicav y en 2011 adquirimos Banque de Patrimoines Privés, que ahora complementamos con la puesta en marcha de la nueva gestora, que ofrece una más amplia gama de servicios de inversión a los clientes del grupo”.
Foto: Ikiwaner. Pioneer Investments refuerza su equipo de ventas de Suiza
Pioneer Investments ha nombrado a Isabelle Spitz directora de ventas senior para Suiza.
Con base en Zúrich, Spitz reportará a Rainer Lenzin, country head de Suiza, y centrará sus esfuerzos en clientes de banca mayorista tales como bancos, gestores de activos independientes y family offices.
Con 13 años de experiencia en la industria, se une a Pioneer Investments desde Julius Baer, donde era responsable de los acuerdos del banco con los distintos gestores de fondos de fondos. Previamente fue directora de ventas en Credit Suisse Asset Management y gestora de producto en PAX Swiss Life Insurance.
Wikimedia CommonsUna votante en las elecciones generales de India de 2014 - Foto de Press Bureau of India. Elecciones en Asia - Depositando esperanzas en "el elegido"
En un reciente viaje a Yakarta, se palpaba un sentimiento de excitación y apoyo al gobernador de la ciudad, Joko Widodo, que se presenta a presidente en las próximas elecciones —y que además ya ha demostrado ser un líder capaz en muchos aspectos. Unos días después, en India, tuve una sensación similar entre los votantes indios que se estaban preparando para sus elecciones nacionales. Una buena parte de la comunidad financiera tiene sus esperanzas puestas en que Narendra Modi, el actual Ministro de Gujarat, se convierta en el próximo primer ministro de la India. Lo que me sorprendió más en ambos países fue el sentimiento generalizado de que la economía dependía enteramente de quién gane las elecciones.
Considero estas altas expectativas, en especial entre la comunidad empresarial, como una señal de apetito por un buen liderazgo y un mejor gobierno corporativo. El fondo de la cuestión, en mi opinión, es que ambos candidatos simbolizan el corte con las políticas deslucidas y la lenta implementación de reformas importantes, que ha reinado durante los últimos años —tales como la adquisición de tierra en India. Sin embargo, desafortunadamente, están prestando mucha menos atención a los fundamentales que subyacen a estas economías.
Si bien se puede entender que todo proceso electoral conlleve esperanzas de cambio, la anticipación excesiva de expectativas supone un riesgo. Puede restar importancia al proceso a través del cual se inician e implementan las reformas económicas.
En Indonesia, el gobierno actual ha tomado algunas decisiones muy duras respecto a los subsidios al combustible, por ejemplo, y el Banco de Indonesia parece estar determinado a encontrar el equilibrio justo entre crecimiento e inflación. En recientes conversaciones con oficiales del gobierno detectábamos un cierto nivel de confianza, a pesar de los retos que está atravesando la economía indonesia. Nos hacían ver cómo muchos tecnócratas lo habían pasado mucho peor en la crisis financiera de Asia de los años 1997-98, por lo que estaban plenamente preparados en caso de tener que afrontar nuevos problemas.
En el caso de India, el gobierno saliente ha intentado hacer frente al atasco en la aprobación de proyectos de inversión. El recién creado Gabinete de Inversiones ha sido muy activo a la hora de facilitar las aprobaciones para una serie de proyectos en los sectores energéticos y de infraestructuras. Además, el diálogo político en la campaña electoral se ha centrado en el buen gobierno y el desarrollo económico, en lugar de explotar cuestiones de identidad y bienestar social. El gobierno entrante tendrá difícil ignorar la creciente necesidad de estimular el crecimiento económico a través de una política más coherente y consistente.
Así, todo esto viene a decir que a la hora de acercarse a las urnas, prevendría a los votantes de mantener las expectativas fijas en una solución a corto plazo de la economía por parte del partido ganador. Como en la mayor parte del continente asiático, India e Indonesia ya están luchando para solucionar sus problemas y esto nos hace ser optimistas de cara al futuro. Esperamos que se dé una entorno de mejor gobierno, crítico tanto para el progresos social como el económico.
Columna de opinión de Sharat Shroff, CFA. Portfolio manager de Matthews Asia
Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.
Jl.Cernadas, Flickr, Creative Commons.. No le eches la culpa al banco
Somos el único animal que tropieza siempre con la misma piedra, y los bancos son rocas vivientes. Los años malos ya no salen en los gráficos de los productos que nos enseñan. La mayoría de clientes y profesionales han olvidado la piedra. Por desgracia, el hombre tiene una memoria muy selectiva y corta cuando está desesperado buscando sentido y a veces rentabilidad.
Veo cómo se está produciendo en los clientes un doble fenómeno.
Por un lado el cliente está dispuesto a asumir muchos más riesgos de que lo realmente está preparado. Los inversores andan desesperados buscando sólo rentabilidad y, claro, la encuentran en productos con mayor riesgo como la renta variable, los bonos alto rendimiento, y los hedge funds. Lo respeto pero siempre y cuando el inversor entienda las oportunidades y los costes de las mismas.
Por otro lado, siendo más grave y sin apenas darse cuenta, los clientes vuelven a invertir en productos que desconocen y ni siquiera entienden. Las entidades están comercializando estructurados, garantizados, fondos de retorno absoluto y COCOS como productos de bajo riesgo cuando no lo son. Ya somos conocedores de los riesgos ocultos que conllevan. Ojo que vendrá el COCO y te comerá.
Recordar nuestro nivel de riesgo e invertir en productos sencillos y baratos que se entiendan es básico. Si no entiendes alguno de los productos que tienes en cartera, véndelo. Si ves que tu banquero no entiende lo que te está contando, por favor no lo compres. Porque el día que lo quieras vender no sabrás ni dónde ni cómo hacerlo.
Si tropiezas con la piedra, no le eches la culpa al banco. Llevabas los cordones desatados.
Foto: BeaAckles, Flickr, Creative Commons.. Los fondos internacionales comercializados en España crecieron un 44% en 2013
Los fondos y sicav internacionales comercializados en España siguen dando buenas noticias. Según los últimos datos del supervisor de mercados español, la CNMV, durante el año 2013 las IIC extranjeras incrementaron su volumen comercializado en España en un 43,7%%, hasta situarse cerca de los 55.000 millones de euros. En concreto, quedaron en 54.727 millones a finales del año pasado.
Los datos, presentados en su último boletín trimestral, correspondiente al primer trimestre de 2014, y calculados teniendo en cuenta los datos de todas las entidades comercializadoras, pero sin incluir datos de mandatos, negocio institucional y ETF, muestran avances tanto en los fondos de inversión, con un incremento del 35,9% (hasta los 8.500 millones de euros), como en las sociedades, donde el aumento fue del 45,3% (hasta más de 46.200 millones de euros).
La misma tendencia se observó en el número de inversores, que superaron el millón, lo que supone un 30,3% más que en 2012. A finales de 2011 los partícipes no llegaban a los 800.000, según los datos del supervisor. En relación con el número de instituciones, se produjo un aumento importante en el número de sociedades (39 más, 372 en total) y una reducción en el número de fondos (13 menos, 408 en total).
Los fondos y sicav extranjeros domiciliados en España siguen estando domiciliados principalmente en Luxemburgo (320 de ellos), seguido de Francia (con 260 productos). Irlanda ocupa el tercer puesto, con 102 productos domiciliados allí y comercializados en España. En las últimas semanas, una entidad española, Ahorro Corporación Gestión, ha dado el salto a Luxemburgo para iniciar su actividad comercializadora en el ámbito internacional, pero también para ofrecer al inversor español fondos con ese domicilio, muy demandados en España.
“La contracción de la industria de la inversión colectiva producida desde el inicio de la crisis, y cuyo origen se encuentra en el elevado volumen de reembolsos efectuados por los partícipes, parece haber finalizado en 2013, especialmente en el segmento de las IIC de carácter financiero. La recuperación de algunas de las magnitudes más relevantes de estas instituciones (el patrimonio y el número de partícipes) parece haber continuado a principios de 2014, según los datos disponibles en la fecha de realización de este informe”, señalan Pilar Grande, Marta Lorenzo, Pilar del Pozo, Alberto Pérez y Emilia Tamargo en su estudio “Tendencias en las entidades y productos registrados en la CNMV durante 2013”.
En su opinión, a corto plazo existen factores que pueden ayudar a consolidar la recuperación de la industria de los fondos de inversión, como es la mejoría de la confianza de los inversores en este tipo de productos gracias, en parte, a la estabilización de los mercados financieros. También puede actuar en favor de esta industria el menor atractivo de otros productos de inversión de riesgo reducido, especialmente de los depósitos bancarios, cuya rentabilidad se ha reducido a lo largo de los últimos meses.
ING Investment Management International (ING IM) has announced two senior appointments to its High Dividend strategies. Moudy El Khodr has been appointed Senior Portfolio Manager for the US High Dividend strategy and Kris Hermie, Senior Portfolio Manager for the Global High Dividend strategy.
Moudy and Kris, both of whom previously worked as part of ING IM’s Equity Value boutique, join a Brussels-based team of eight investors with an average of 19 years of experience. They will report to Nicolas Simar, Head of the Equity Value boutique.
Nicolas Simar, Head of the Equity Value boutique: “We’re very pleased to welcome these talented investors back to ING IM. Both Moudy and Kris have excellent track records and these appointments give us the opportunity to further strengthen this quality team.”
Moudy, who started in mid-April, has 16 years of experience in the industry, including 10 years at ING IM where he assisted in the development of the company’s High Dividend strategies. He re-joins ING IM after two and a half years with Petercam, where he managed the North America Equity Dividend strategy and co-managed the Global Equity Dividend strategy.
Previously at ING IM, Moudy was lead Portfolio Manager on ING (L) Invest Global High Dividend from 2006 till 2011 and on ING (L) Invest US High Dividend from 2006 to 2009.
Kris has 16 years of investment experience, four of these with ING IM as manager of the Global High Dividend strategy. He re-joins from Petercam, where for the past three years he was responsible for the Europe Equity Dividend strategy and co-managed the Global Equity Dividend strategy. Kris joins on 1 May.
Mondrian South Beach Hotel Residences. Foto cedida. Mondrian South Beach Hotel Residences ofrece el programa VIP de Morgans Hotels
Mondrian South Beach Hotel Residences es una reconocida dirección de South Beach (SOBE) en Miami, que además suele ser escogido por personalidades del mundo del espectáculo y la moda, que en más de una ocasión hacen de este hotel su casa cuando visitan Miami. Naomi Campbell, Kevin Spacey, Ivana Trump y Selena Gómez son algunas de las celebridades que se han alojado en este hotel de la cadena Morgans Hotel Group a su paso por la Ciudad del Sol.
Mondrian South Beach Hotel Residences no es un hotel al uso, ya que bajo su esctructura se comparte el esquema de residencias en propiedad, unas residencias que son gestionadas por el hotel y pueden alquilarse bajo el régimen del establecimiento, además del tradicional concepto de habitación. Mondrian South Beach, que se encuentra actualmente en un momento de relanzamiento y ha puesto a la venta 70 residencias, ofrece además a sus futuros inquilinos la membresía Privilegios Tarjeta Global, un programa exclusivo de las propiedades de Morgans Hotel Group, al que pertenece Mondrian.
Mondrian South Beach Hotel Residences busca atraer al inversor internacional, que busca en Miami una residencia vacacional de fácil gestión. La firma destaca también que respecto al gran interés que Miami despierta en inversores extranjeros sobre todo de América Latina, Mondrian ofrece un cierre rápido, mientras que mucha de la oferta disponible en la zona aún se encuentra en desarrollo.
Tal y como explica la firma, los beneficios incluyen entrada garantizada a todos los bares; invitaciones a eventos especiales durante todo el año; un número único de reservación VIP; estado de prioridad en todos los hoteles y restaurantes; asignación de privilegio en los mejores opciones de alojamiento de hotel, y una experiencia in situ de gerencia para huéspedes. Estos servicios pueden disfrutarse en todos los hoteles, entre ellos: Morgans de Nueva York; Royalton New York, Hudson New York; Ames Boston; Delano South Beach; Shore Club South Beach; Clift San Francisco; St. Martins Lane London, Londres Sanderson, y Mondrian de Nueva York y Los Ángeles. Entre las ubicaciones futuras planificadas para desarrollar incluyen: Mondrian Bahamar; Doha; Estambul y Londres, así como propiedades de Delano en Las Vegas, Cartagena, Cesme, y Moscú.
Situado en 1100 West Avenue de Miami Beach, Mondrian South Beach Hotel Residences es el primer condo-hotel de Morgans Hotel Group, que ofrece 335 unidades, incluyendo residencias tipo estudio, una y dos habitaciones, así como cuatro suites de la torre y una piso de penthouses. Presentado originalmente en 2006 e inaugurado en 2008, las residencias están en el proceso de una completa renovación que estará finalizada este año.
