WTC Ciudad de México. Méndez Fabre reelegido presidente de la Asociación Méxicana de Intermediarios Bursátiles
En Asamblea General Ordinaria Anual de Asociados de la Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles (AMIB) se acordó este miércoles la designación de los miembros que integrarán el Consejo Directivo de la Asociación para el período 2014-2015, un consejo en el que José Méndez Fabre se mantiene como presidente, informó la asociación.
Como vicepresidentes del Consejo fueron designados Eduardo Navarro Martínez, director general de Acciones y Valores Banamex, Casa de Bolsa; Diego Ramos González de Castilla, Presidente y Director General de GBM Grupo Bursátil Mexicano, Casa de Bolsa; Álvaro García Pimentel Caraza, presidente y director general de Merrill Lynch México Casa de Bolsa y José Antonio Ponce Hernández, director general de Inversora Bursátil, Casa de Bolsa.
El Consejo Directivo de la AMIB está integrado por un representante propietario y a partir de éste período por dos consejeros suplentes de cada casa de bolsa asociada y por dos representantes de las operadoras de fondos de inversión.
Asimismo, se aprobó el ingreso como asociados de BTG Pactual, Casa de Bolsa y de Goldman Sachs México, Casa de Bolsa.
La AMIB asocia a las 34 casas de bolsa que operan en México y que en conjunto custodian valores de clientes por 6,8 billones de pesos, equivalente al 40.9% del PIB nacional. Asimismo afilia a 28 operadoras de fondos de inversión, las cuales administran recursos por 1,69 billones de pesos que representan el 10,1% del PIB, e igualmente afilia a tres empresas de corretaje de mercado de dinero. La AMIB es un organismo de representación gremial, e integrante permanente del Consejo Coordinador Empresarial.
Old Building de LSE en Londres. London School of Economics impartirá en Miami el curso Global Pensions Programme
«Global Pensions Programme es un curso único en el mundo por su estructura, contenidos y profesorado», un programa que se celebrará del 15 al 18 de julio en Miami, tal y como informa la London School of Economics and Political Science (LSE), responsables de impartirlo.
LSE explica que a los alumnos, profesionales, investigadores o académicos en el ámbito de las pensiones, se les proporciona una visión integral de los sistemas de pensiones, desde las bases teóricas hasta los más modernos planteamientos, por parte de profesores de primer nivel mundial con gran experiencia en la investigación y práctica de los modelos previsionales.
El curso, que cuenta con el patrocinio de Santander Asset Management y Novaster, se celebrará en el Hotel Trump International Beach Resort. Los ponentes del mismo provienen del mundo académico, industria, organismos gubernamentales y del Banco Mundial para proporcionar una perspectiva global de las pensiones en el mundo.
Foto: Susivinh, Flickr, Creative Commons.. Riesgos geopolíticos y la “obsesión por el crecimiento”
La industria de fondos española ha ralentizado su crecimiento en abril, en comparación con el registrado en el primer trimestre del año, pero sigue caminando con paso firme para recuperar los niveles previos a la crisis, perdidos tras el repliegue sufrido en los años de dificultades económicas y fuerte competencia del pasivo bancario.
Aunque su patrimonio aún se sitúa lejos de los 270.000 millones alcanzados hace siete años, los activos de la industria están ya en el entorno de los 170.000 millones a cierre de abril, niveles no vistos desde hace más de cinco años. Según Ahorro Corporación, el patrimonio asciende a 173.820 millones en total, niveles de enero de 2009, tras recuperar 47.250 millones de euros en solo 17 meses, y 15.550 millones en lo que va de año, un 10% más que al cierre de 2013.
Inverco, considerando solo los fondos mobiliarios, sitúa sus activos en 169.457 millones, niveles de noviembre de 2008, tras crecer en 15.624 millones en lo que va de año. Ese dato mejora además en un 77% el comienzo del año 2013, en cuyo primer cuatrimestre los fondos incrementaron su volumen en 8.852 millones. De hecho, desde hace dieciséis años (1998) no se observaba un incremento patrimonial de esta magnitud en un primer cuatrimestre.
Abril fue el mes más suave de ese periodo, que contó con las vacaciones de Semana Santa de por medio. Los fondos incrementaron sus activos en 2.600 millones según AC, la cifra más baja desde diciembre de 2013, pero con una suma de 3.200 millones según Inverco. Las suscripciones se mantuvieron fuertes, aunque hay discrepancias: según AC, fueron de 2.000 millones mientras Inverco las sitúa en cerca de los 3.000. Con casi la totalidad de las gestoras con entradas netas positivas en el mes, el volumen de suscripciones se sitúa cerca de los 13.000 millones desde enero (12.700 para AC y 13.478 millones para Inverco), lo queconvierte al año 2014 en el de mayores suscripciones en un primer cuatrimestre desde hace dieciséis años (1998).
Los datos muestran que el dinero sigue entrando en fondos, sobre todo en los relacionados con la renta fija, pero cada vez más también en la renta variable. Tras varios meses en los que la rentabilidad objetivo lideró el aumento del volumen de activos, la categoría con mejor crecimiento en abril fue la de mixtos de renta fija, que sumó 1.080 millones a los 1.840 millones captados durante el primer trimestre del año, según AC –con un crecimiento de más de 1.300 millones para Inverco-.
Inverco destaca también que, en los cuatro primeros meses de 2014, las categorías con alguna exposición a renta variable han incrementado su volumen de activos en 7.653 millones de euros (el 50% del total). Y que en abril, las categorías de mixtos y renta variable elevaron su volumen de entradas netas hasta los 1.931 millones de euros (el 65% del total). En el acumulado del año, estas categorías registran la mitad de todas las nuevas suscripciones de 2014 (6.861 millones frente a 13.500 totales).
Al otro lado, sólo los fondos garantizados y monetarios registraron reembolsos. Según AC, en un mes en el que vencían 960 millones en garantizados, la categoría ha registrado salidas por valor de 1.070 millones. No en vano, abril ha sido uno de los meses con menor actividad en cuanto a registro de garantizados, al inscribirse únicamente tres nuevas garantías – todas de renta variable-.Tampoco ha sido un mes prolijo en registros de nuevos fondos de rentabilidad objetivo: sólo han visto la luz cuatro productos -uno de ellos contaba con seis clases de acciones-. Y aunque ésta vuelve a ser la segunda categoría con mayor crecimiento en el mes (850 millones), el patrimonio captado se sitúa muy por debajo de lo que había acostumbrado este año (entre 1.390 millones en marzo y 2.130 millones en febrero).
Dominio de las grandes
Por gestoras, las diez grandes gestoras del país volvieron a protagonizar el avance del sector en el mes, al representar el 92% del crecimiento, con una cuota de mercado del 75%. Pero la evolución experimentada por unas y otras entidades resultó muy dispar: Banco Santander continuó llevando la batuta, sumando 910 millones de euros (+3%), seguida por La Caixa, que incorporó 500 millones (+2,2%). Allianz Popular, Banco Sabadell, Bestinver e Ibercaja, en el otro lado de la balanza, fueron las entidades con menor incremento en abril (30 millones las tres primeras y 70 millones la última), según AC.
En cuanto al rendimiento, la industria de fondos sumó el 0,20% en abril, lo que eleva el acumulado anual al 1,4%, según AC. Inverco habla de un retorno del 0,08% en el último mes y del 1,8% desde enero, si bien la rentabilidad interanual es superior al 5%.
Aumento de partícipes
Con el aumento de las suscripciones también aumentan los partícipes. Su número se situó en 5.506.147, lo que representa un incremento de 31.439 partícipes con respecto al mes anterior. Desde diciembre 2012, se registra una continua tendencia de aumento del número de inversores en fondos, que supone ya un incremento de más de un millón de partícipes en sólo 16 meses (22,9% más que a finales de 2012).
Wikimedia CommonsFoto: Alvez, Flickr, Creative Commons.. Santander anuncia una oferta de adquisición por el 25% de su filial en Brasil
El consejo de administración de Banco Santander aprobó este martes la realización de una oferta para la adquisición de la totalidad de las acciones de Banco Santander Brasil que no son titularidad del Grupo Santander y que representan, aproximadamente, el 25% del capital de Banco Santander Brasil, informó la entidad española en un comunicado.
Banco Santander ofrecerá una prima del 20% sobre la última cotización. El importe de la operación, que se espera esté culminada en octubre de este año, será pagado en acciones de Banco Santander. La oferta es voluntaria, de manera que los accionistas minoritarios de Santander Brasil podrán acudir o no a la misma, y no está condicionada a un nivel mínimo de aceptación.
Santander adquirirá todas las acciones que acepten la oferta y no tiene intención de excluir de cotización a Santander Brasil ni en la bolsa de Sao Paulo ni en la de Nueva York. Las acciones de Banco Santander cotizarán en la bolsa de Sao Paulo en forma de Brazilian Depositary Receipts (BDRs).
El banco explica que los accionistas que acepten la oferta recibirán, en forma de BDRs o de American Depositary Receipts (ADRs), 0,70 acciones nuevas de Banco Santander por cada unidad o ADR de Santander Brasil. Si acudiera a la oferta la totalidad del capital que está en manos de inversores minoritarios, Banco Santander tendría que emitir aproximadamente 665 millones de acciones, lo que equivale a un 5,8% del capital actual (4.686 millones de euros).
Para Santander esta oferta «es una demostración de la confianza de Banco Santander en Brasil y en su filial en este mercado así como en su potencial de crecimiento a largo plazo. Santander ofrece a los accionistas de Santander Brasil la oportunidad de canjear sus acciones con una prima del 20% o continuar como accionista de Santander Brasil».
La operación es buena tanto para los accionistas de Banco Santander Brasil como para los de la matriz, Banco Santander. Para los inversores minoritarios de Banco Santander Brasil lo es porque reciben una prima del 20%, lo que supone un múltiplo de precio sobre beneficios (PER) mayor que el de sus competidores, según el consenso de mercado. Además, lo perciben en acciones de Banco Santander, por lo que van a poder seguir beneficiándose de las ventajas de la exposición a Brasil y de un valor con elevada diversificación y perspectivas de crecimiento.
También es positiva para los accionistas de Banco Santander, puesto que incrementará su beneficio por acción (BPA) desde el primer momento. El consenso de mercado prevé que Santander Brasil obtenga un beneficio cercano a los 6.400 millones de reales brasileños en 2015 (equivalentes a aproximadamente 2.000 millones de euros) de los que, con la participación actual, el Grupo Santander se atribuiría alrededor de 1.500 millones de euros.
Por tanto, si acudiera la totalidad del capital en manos de los minoritarios, Santander Brasil aportaría al Grupo Santander aproximadamente 500 millones de euros más en dicho año, incrementando un 1,3% el BPA, incremento que sería del 1,1% en 2016. El impacto en capital sería prácticamente neutral, ya que en el caso de acudir la totalidad de los minoritarios aportaría tres puntos básicos al core capital.
La oferta estará sujeta a las condiciones habituales de este tipo de operaciones, incluyendo la obtención de las correspondientes autorizaciones regulatorias y su aprobación por la junta general de accionistas de Banco Santander.
Foto: Barbara L. Hanson (Torre Bloomberg, Nueva York). La demanda impulsa a Bloomberg a poner en marcha un servicio de cotización de bitcoin
Ciertamente existen diversas opiniones en torno al bitcoin. Todos, desde Warren Buffet y Marc Andressen, hasta los gemelos Winklevoss y el Internal Revenue Service han opinado sobre la viabilidad de la moneda digital. Dependiendo de la perspectiva de la que se analice, el bitcoin podría ser la mayor innovación tecnológica desde Internet, o una moda cuyo fin llegará de manera tan precipitada como lo hizo su meteórico ascenso.
Sin importar la perspectiva, las monedas virtuales se han vuelto cada vez más interesantes entre los inversionistas y los jugadores del mercado financiero a nivel mundial, apunta Bloomberg al anunciar que desde este miércoles ha puesto en marcha un servicio de cotización de bitcoin para sus más de 320.000 suscriptores a nivel global.
Al ingresar VCCY<GO> en el Servicio Profesional de Bloomberg, profesionales del sector de negocios y finanzas podrán seguir de cerca y ver gráficas de información correspondiente al tipo de cambio de los bitcoin de Coinbase y Kraken, al tiempo que siguen las últimas noticias sobre la moneda virtual y la actividad en redes sociales de más de 100.000 fuentes.
Bloomberg explica que está ofreciendo está información sobre un «mercado tan controvertido» a través de su plataforma por tres principales razones:
Transparencia – Bloomberg se fundó con el objetivo de proveer transparencia a los opacos mercados financieros y creen que todos los mercados, incluso los de monedas digitales, se ven beneficiados en gran manera por una mayor transparencia.
Demanda de los clientes – Servir a las necesidades y objetivos de sus clientes siempre ha sido un principio rector de Bloomberg. Los clientes están cada vez más interesados en el bitcoin y otras monedas digitales y buscan las mejores herramientas para monitorear el desarrollo de estos mercados.
Innovación – A pesar que bitcoin y otras monedas virtuales se encuentran aún en una etapa incipiente, representan una intersección interesante de las finanzas y la tecnología. Dado que Bloomberg se posiciona entre estos dos mundos, proveer cotizaciones para este mercado subdesarrollado resulta natural para nuestra compañía.
Asimismo, Bloomberg aclara que con este nuevo servicio «no estamos avalando o garantizado el bitcoin, y los inversionistas no podrán operar con bitcoin o cualquier otra moneda digital en Bloomberg. El interés global en las monedas digitales sin duda ha mostrado crecimiento, pero todos estos instrumentos representan sólo una fracción del uso de monedas corrientes. La reacción de los gobiernos en torno a las monedas digitales ha sido mixta y el ambiente regulatorio permanece incierto. Mientras el bitcoin ha sobrevivido al intenso escrutinio de los medios de comunicación y las fuertes variaciones de precio, ciertamente aún no existe una garantía de que bitcoin perseverará».
Las condiciones del mercado laboral en Japón se están ajustando. En febrero, el desempleo cayó al 3,6%, mientras que la relación oferta/ solicitantes de empleo se elevó a 1.05, niveles no vistos desde mediados de 2007, en ambos casos. Estuve en Japón recientemente para reunirme con los altos directivos de unas dos docenas de empresas y así evaluar cómo las condiciones cambiantes del mercado de trabajo podrían afectar la confianza empresarial y el consumo.
Los fabricantes siguen pareciendo estar bastante relajados sobre la disponibilidad de mano de obra, mientras que las empresas del sector de servicios se muestran bastante preocupados. Ésta es la respuesta esperada, ya que los fabricantes tienen la opción de ir al extranjero, donde los costes laborales son mucho más baratos que en Japón. Por otro lado, realmente no se puede mover un restaurante a China. Las empresas de servicios no sólo se ven afectadas como consecuencia de los costes salariales, sino también por los costes de construcción. La escasez de trabajo es particularmente aguda en el sector de la construcción, donde la oferta de trabajo supera a la demanda de empleo en tres a uno. Ante los altos costes de apertura de tiendas, algunas empresas han tenido que restringir sus planes de expansión.
Las compañías japonesas domésticas han controlado típicamente los salarios en el pasado gracias al aumento de la mano de obra temporal. Los trabajadores temporales, como proporción de la mano de obra global, han aumentado del 26% en 2000 a casi el 38% a finales de 2013. Ésta ha sido la razón principal por la cual los salarios en Japón se han visto atrapados en un punto muerto desde 1997. Sin embargo, esta tendencia podría darse la vuelta.
Recientemente, dos importantes empresas de consumo discrecional japonesas han anunciado sus planes para la transición gradual de su personal temporal a trabajadores a tiempo completo. Entre los beneficios de este cambio, se refirieron a la reducción de la rotación de personal y los costes de formación. Pero este cambio también refleja probablemente la dificultad, incluso entre destacadas empresas, de contratar y retener la mano de obra necesaria para sus operaciones. Estas empresas, consideradas líderes en sus respectivas industrias, pueden marcar una pauta a seguir por otros. Después de todo, si usted fuera un trabajador en busca de empleo, ¿dónde preferiría ir? ¿A una empresa líder que ofrece puestos permanentes? ¿U otra que ofrece trabajo temporal?
Ha habido una gran preocupación a cerca del alza del impuesto sobre el consumo de Japón, que comenzó este mes, y su impacto en las perspectivas de crecimiento aún frágiles del país. A pesar de que parece muy probable una disminución a corto plazo de la demanda, creo que el fuerte mercado de trabajo puede compensar parte de la negatividad que rodea a este cambio.
Las empresas del sector servicios son responsables del 65% de los puestos de trabajo de Japón, mano de obra que en general no puede trasladarse al extranjero. Si las condiciones actuales del mercado laboral continúan, puede haber una considerable presión para aumentar los salarios en el futuro. Las negociaciones salariales anuales de primavera entre los empleadores y los sindicatos han dado como resultado una victoria modesta para los trabajadores que van a ver un aumento de su salario base de más o menos un 2.2%. Sin embargo, este año, hubo una considerable presión por parte del gobierno de aumentar los salarios. El gobierno incluso impulsó un recorte en el impuesto de sociedades previsto para financiar los aumentos de salarios por un año. Sin embargo, los ajustes de las condiciones laborales no se reflejan plenamente en los salarios, dejando abierta la posibilidad de futuros aumentos salariales. Creo que esto podría ser el catalizador en el que el Banco de Japón ha estado trabajando para lograr sus metas en su política de inflación. El crecimiento salarial es crucial para convencer a los consumidores y a los inversores de que la inflación en Japón ha llegado para quedarse.
Columna de opinión de Kenichi Amaki, Portfolio Manager de Matthews Asia
Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.
En este sentido, el banco estadounidense confirmaba hoy que la venta se produce tras efectivamente revisar su estrategia en Suiza, un negocio que incluye las oficinas de Zúrich y Ginebra. El negocio que adquiere Safra es el dirigido a los clientes de ultra alto patrimonio, los más conocidos como los Ultra High Net Worth (UHNW), de Europa, Oriente Medio y África (EMEA) y los latinoamericanos.
Morgan Stanley aclara que su negocio de wealth management en Asia, que se dirige a través de sus oficinas en Hong Kong y Singapur, no está incluido en el acuerdo y será extraído del grupo antes de que arranque la operación en Suiza. A principios de marzo se conocía también, de acuerdo a informes de prensa, que Morgan Stanley prefería centrar sus esfuerzos en Asia, en donde a la fecha concentra el 80% de sus activos bajo gestión de su negocio de wealth management.
Cabe recordar también que justo hace un año, Morgan Stanley vendía a Credit Suisse su negocio de gestión de patrimonios en EMEA, aunque en aquel momento se excluía Suiza. Actualmente, Morgan Stanley cuenta con más de 1.200 oficinas en 43 países. La operación se espera que esté cerrada para mediados de 2015.
El grupo suizo J. Safra Sarasin, que opera desde 1841, está presente en más de 30 puntos en Europa, Asia, Oriente Medio y Latinoamérica. Símbolo de tradición de la banca privada global, tiene su sede en Basel.
Foto: Phillip Maiwald (Nikopol). Obligaciones convertibles: mantener un enfoque defensivo sin renunciar al potencial de subida
Las obligaciones convertibles reúnen las cualidades defensivas de los bonos ordinarios y el potencial de subida de la renta variable, de manera que disfrutan de un perfil de riesgo-rentabilidad asimétrico. Este rasgo constituye una considerable ventaja a largo plazo, pues hace posible que estas obligaciones logren una rentabilidad equiparable a la de la renta variable con una volatilidad considerablemente inferior. La convexidad de esta clase de activos constituye así su principal ventaja y la razón por la que muchos inversores la incluyen en sus carteras, pues las obligaciones convertibles constituyen una buena opción de diversificación.
Union Bancaire Privée (“UBP”) es un precursor de la gestión de obligaciones convertibles en Europa, convencido desde muy temprano de las muchas oportunidades que ofrecen. El equipo trabaja con un enfoque sistemático de las obligaciones convertibles desde 1999, basando sus estrategias en tres rasgos diferenciadores esenciales, que conforman el núcleo de su enfoque de inversión: un sesgo con grado de inversión, que fortalece el suelo de la obligación y reduce en riesgo de crédito total, el centrarse en opciones poco caras con el fin de maximizar la convexidad y una gestión discrecional del delta con el objetivo de ajustar con rapidez la sensibilidad de la acción, de ser necesario.
El equipo de inversión es conocido por sus apreciaciones a largo plazo: una de ellas es su convicción de que Europa tiene todavía mucho valor en reserva. Tras la dislocación de los mercados de principios de 2012, la evolución posterior de los tipos que ha tenido lugar en el universo de las obligaciones convertibles europeas está produciendo en la actualidad efectos positivos al impulsar al alza el valor de éstas.
Gracias a un conjunto de estrategias distintivas en este ámbito de las convertibles, que se definen principalmente por contar con rangos claros de sensibilidad a las acciones, UBP es capaz de ofrecer una alternativa tanto a la renta fija ordinaria como a la renta variable. A título de ejemplo y como alternativa a la renta fija clásica, la estrategia defensiva ofrece obligaciones convertibles con una baja sensibilidad a la acción. El atractivo perfil de riesgo-rentabilidad a largo plazo de esta estrategia (que en Europa se sitúa en los primeros puestos en cuanto a volumen) reside en su posicionamiento: al limitar de forma deliberada el alza prevista de las acciones el titular disfruta de rentabilidades positivas, (en un entorno en el que tradicionalmente estas son negativas) de una fuerte asimetría y de baja volatilidad.
En el otro extremo, el de mayor delta de la gama de obligaciones convertibles, la estrategia dinámica europea ha demostrado que es una alternativa viable a la inversión en renta variable europea. Su posicionamiento dinámico (la sensibilidad de la acción varía entre el 20% y el 80%) junto con un proceso de inversión bottom-up puro, centrado en la convexidad, brinda al inversor un excelente ratio riesgo- rentabilidad a largo plazo, que se distingue por ofrecer una rentabilidad similar a la de la renta variable con una volatilidad moderada.
Quince años después de que Jean-Edouard Reymond lanzara por vez primera una estrategia en convertibles, el equipo, formado hoy por seis profesionales, administra aproximadamente 3.500 millones de euros, convirtiendo a UBP en uno de los principales actores de este segmento de mercado. Al finalizar 2013 la estrategia dinámica europea obtuvo una rentabilidad bruta del 15,3%, situándose en el primer cuartil de su grupo de homólogas en cuanto a rentabilidad (a uno y tres años).
Nearly 150 women gathered last month in Charleston, South Carolina for the 13th annual Women’s Retreat hosted by GenSpring Family Offices, a leading wealth management firm for ultra-high net worth families. The weekend symposium brought together multi-generations of female clients ranging in age from 17 to 87. The group convened around topics dedicated to preparing them for decisions about the management of their wealth and the impact it will have on their lives and those of family members. Five themes emerged as participants from 23 different states representing over $2 billion of collective wealth discussed both the emotional and financial aspects of a woman’s life.
Five areas of interest emerged as key themes for discussion:
1. The importance of effective family communication 2. Enabling versus providing opportunity to next generation family members 3. The implications of equal versus unequal inheritance 4. Best practices for communicating wealth transfer intentions 5. The impact money has on relationships
As a family office, GenSpring recognizes the importance for all family members to live an informed and fulfilled life with wealth. Since the firm’s founding 25 years ago, learning programs designed just for women have been an integral part of the overall service offering. In more recent years, GenSpring’s focus on women has been organized into a dedicated effort known as the Women & Wealth Initiative which is co-chaired by GenSpring executives Patricia Soldano and Carolann Grieve.
“I am thrilled with the level of engagement and enthusiasm participants demonstrated throughout this year’s Women’s Retreat,” said Ms. Soldano. “Given the statistics that women will control 2/3 of the consumer wealth in the U.S. within the next 10 years, financial education tailored specifically to women is a critical component of our role as a family office to prepare family members for the responsibilities and challenges that come with a life of wealth.”
“The work we conduct with women centers around helping them to discover their voice – empowering them to find a comfort level within their personal situation and then teaching them how they can thrive within those circumstances,” added Ms. Grieve. “The Women’s Retreat provides an opportunity for us to focus on those challenges that resonate with them. If you are going to connect with women, you have to speak their language. They relate to the world differently than men and have different perspectives, concerns and priorities.”
Today, the Women & Wealth Initiative uses GenSpring’s collective expertise and experience serving women clients to create meaningful and relevant learning programs, which are offered to women on both a small and large scale to encourage the sharing of information, networking and problem solving. The purpose is to create a welcoming environment emphasizing a holistic approach to financial stability, which in turn enables women to live an informed and responsible life with wealth, to feel fulfilled and empowered to achieve their goals.
Dominic Rossi, director mundial de Inversiones de Renta Variable de Fidelity Worldwide Investment. La fortaleza de la reactivación estadounidense sorprenderá a los inversores
Algunos inversores están empezando a cuestionar si la economía y la bolsa de EE.UU. pueden seguir a la cabeza de los mercados mundiales de renta variable tras una prolongada racha alcista en la que hemos sido testigos de una revisión al alza de las valoraciones. En opinión de Dominic Rossi, director mundial de inversiones del área de renta variable de Fidelity Worldwide Investment, la respuesta es un sí rotundo.
“Aunque la economía estadounidense ha tenido un mal comienzo de año, creo que la fortaleza y duración de su reactivación sorprenderán a los inversores. La volatilidad sigue estable, las acciones no están caras por valoración y los beneficios pueden seguir subiendo a pesar de las dudas sobre si la rentabilidad empresarial ha tocado techo. A tenor de las perspectivas de que se mantengan las favorables condiciones de liquidez, creo que un retorno del «culto a las acciones» puede propiciar un mercado alcista plurianual en la renta variable”.
Volatilidad estable
Tras un excelente 2013, el primer trimestre ha sido bueno en las bolsas. La resistencia de los mercados ha sido bastante impresionante, dado que existían muchos motivos para que cundiera el miedo. A pesar de la incertidumbre derivada de la crisis en Ucrania y el hecho de que el crecimiento estadounidense fue débil (debido fundamentalmente al mal tiempo), las bolsas se han sacudido estos problemas. En este sentido, aunque los inversores tenían suficientes motivos para vender, fue sorprendente la resistencia de la que hicieron gala las bolsas y la contención que caracterizó a la volatilidad durante este periodo, afirma.
“Creo que la volatilidad bursátil se ha estabilizado en niveles bajos por la confianza en las positivas perspectivas a largo plazo para la economía estadounidense. Cuando la volatilidad implícita (VIX) cae por debajo de 20 (su media a largo plazo desde 1990), se crea un entorno favorable que propicia la expansión de las valoraciones. El descenso de la volatilidad era una condición indispensable para que los mercados revisaran al alza las valoraciones en 2013 (desde ese momento, la volatilidad media ha sido del 14,3). Aunque muchos inversores se habituaron a unas cotas elevadas entre 2008 y 2012, creo que la volatilidad puede permanecer en niveles bajos durante un periodo prolongado, como ocurrió en la década de 1990. Los inversores no deberían limitarse a analizar el pasado reciente”, explica Rossi.
En lo que respecta a los posibles catalizadores de volatilidad, el ciclo de los tipos de interés se ha convertido en el punto clave. En una rueda de prensa reciente, la presidenta de la Reserva Federal estadounidense Janet Yellen dejó escapar un «seis meses» en respuesta a cuándo podría arrancar el ciclo de los tipos de interés tras la finalización del «tapering». Aunque se produjo un pequeño repunte de la volatilidad y las bolsas cayeron al conocerse la noticia, los bonos del Tesoro de EE.UU. a diez años no mostraron reacción alguna, lo que indica que los inversores no están en absoluto preocupados por el riesgo de inflación. La inflación es extremadamente baja, dice Rossi, y las perspectivas de incremento de las presiones son mínimas. “El grado de comprensión del «tapering» es bueno actualmente y Yellen considera que el mercado laboral de EE.UU. todavía tiene que mejorar, por lo que creo que seguiremos viendo una política expansiva por parte de la Fed”.
Líder de la bolsa mundial
“Creo que en EE.UU. las noticias van a ser cada vez mejores y considero que la economía estadounidense se encuentra en un punto de inflexión. Me parece que el mercado no está reconociendo totalmente la rapidez con que la economía estadounidense se está fortaleciendo. Los datos están mejorando de forma generalizada, ya sean las cifras de créditos, los PMI manufactureros, los PMI de servicios o la confianza del consumidor. El crecimiento estadounidense va a sorprender al alza y volveremos a hablar de tasas por encima del 3%”.
Además, cree que la rapidez con que está corrigiéndose el déficit presupuestario es notable. Desde 2009, se han recortado 600.000 millones de dólares de un déficit presupuestario de 1,5 billones. “Resulta plausible que el presidente Obama cierre su mandato con superávit en las cuentas públicas. En ese caso, creemos que nos encontraremos con una bolsa estadounidense similar a la que vimos a finales de la década de 1990 (con el superávit presupuestario de Clinton) y apoyada por unas buenas condiciones de liquidez. Cuando un estado tiene superávit, los ahorros de la población fluyen hacia la bolsa, lo que impulsa las valoraciones. Como resultado de estas favorables condiciones de liquidez, creo que podríamos asistir a un retorno al “culto a las acciones” y, en última instancia, algunos sectores y mercados bursátiles podrían empezar a estar caros”.
En lo que respecta a otras regiones, la mayoría de los mercados emergentes tienen que enfrentarse a sus problemas estructurales, explica. Se crearán importantes divergencias entre los mercados emergentes, lo que aconseja el uso de estrategias de inversión activas y selectivas. Las economías que afronten sus problemas estructurales, como China, son los mercados clave a tener en cuenta.
Impulso en los beneficios
Las bolsas ya no están baratas, pero tampoco están caras. En EE.UU., Fidelity ve una situación ligeramente inusual en las perspectivas de beneficios en estos momentos. “Generalmente, comenzamos el año con previsiones de beneficios elevadas y poco realistas que posteriormente se revisan a la baja. Este año ocurre lo contrario: las expectativas son bajas y probablemente tengamos una buena temporada de beneficios”.
Aparte de eso, resulta prudente tener en cuenta el razonamiento típico que se contrapone a los argumentos a favor de comprar acciones estadounidenses y que últimamente oímos con frecuencia. Este contraargumento señala que el PER de la bolsa estadounidense es de 16, pero la rentabilidad empresarial está en máximos históricos, y que si lo ajustamos cíclicamente por los beneficios en máximos, entonces el PER es de 22. Dado que nos acercamos a un ciclo de subidas de los tipos de interés, la conclusión es que, por todo ello, hay que vender acciones estadounidenses.
“Esta visión peca de ingenua en mi opinión”, dice Rossi. Y lo justifica: “Ciertamente los márgenes de beneficios pueden estar en máximos históricos, pero creo que pueden seguir subiendo. Pienso que la distribución de los beneficios entre capital y mano de obra está experimentando un cambio profundo en EE.UU. y no veo por qué los márgenes tendrían que retornar a la media; para que ocurriera, el peso de la mano de obra en los beneficios tendría que aumentar y a menos que volvamos a tener una mano de obra muy sindicalizada, lo que es improbable, los beneficios van a seguir siendo elevados”.
En su opinión, existen diferentes razones por las que los márgenes de beneficios pueden seguir siendo altos, como la globalización del mercado laboral, el menor grado de organización de la mano de obra, los cambios tecnológicos y la capacidad de los mercados para presionar a las empresas para que se centren en los márgenes de beneficios de una forma que hace 30 años simplemente no existía. “Obviamente, si el peso de la mano de obra en los beneficios se redujera aún más, podríamos ver presiones políticas. Sin embargo, creo que, en general, las perspectivas de los beneficios empresariales siguen siendo favorables. Sumado a una liquidez amplia, estos dos factores deberían propiciar un mercado alcista plurianual en la bolsa estadounidense”.
En resumen, Fidelity confía en que el mercado estadounidense rompa al alza con fuerza, dejando atrás su periodo actual de consolidación. “A la vista de los bajos niveles de los rendimientos en la deuda corporativa de EE.UU. y la zona euro, las acciones se perfilarán como una opción atractiva a medida que se vayan publicando las cifras de beneficios. En mi opinión, el peligro es que la renta variable estadounidense tenga un año demasiado bueno, en lugar de demasiado malo, a la vista de las buenas perspectivas tanto de liquidez como de beneficios”.
Es evidente que algunos inversores han quedado un tanto traumatizados por el mercado bajista en las bolsas y siguen siendo relativamente temerosos. “Sin embargo, a mi juicio estamos en medio de un mercado alcista y en un mercado alcista se compra con las caídas. Desde esta óptica, si se produce una corrección de mediados de ciclo por el comienzo previsto de las subidas de tipos en 2015, sería una oportunidad de compra. Creo que el S&P 500 podría subir hasta los 2.000-2.300 puntos desde los 1.800 puntos actuales”, apostilla.
