Proponents of investing in distressed debt abroad can point to several advantages. First, foreign debt, especially in emerging markets, can have greater upside. Competition is less intense due to the higher level of research required. As a rule, buyers of debt exhibit a local country bias, preferring to buy issues of local companies that they know. This bias creates more liquidity in developed markets, which have deeper institutional markets. Foreign markets are much thinner, especially as credit quality declines. Local institutional buyers, such as pension funds, face legal restrictions that prevent them from investing in distressed debt. Hedge funds and absolute return investors are less plentiful. The shortage of investors results in a greater liquidity premium and more opportunities for adding value through research and exploiting the mispricing of debt. Second, covenants in bond indentures are often stronger. Investment banks demur from underwriting and investors balk at buying deals without extra protections, either in the form of additional security or restrictions on company behavior. Lastly, credit rating agencies penalize companies for country risk. An investor simply receives better credit quality for the same credit rating by investing abroad.
The Pitfalls
Detractors point to the complexities of investing abroad. Because markets are thin, liquidity dries up when markets are under duress and may not exist when an investor needs it. Currency risk necessitates knowing the denomination of a company’s revenues, expenses, and liabilities, which may be in different currencies and lead to a deterioration of profitability when one currency appreciates. Understanding a foreign culture and the local market can be a challenge. Legal systems are slower and often favor the local debtor. Corruption is a concern, leading to the disappearance of funds and unpredictable legal outcomes. Insiders often dominate corporate boards, limiting independence and affecting the quality of corporate governance. Labor laws may guarantee wages, pensions, and severance payments, effectively subordinating creditor claims to the claims of workers. The bottom line is a more difficult decision with many more variables, many of which are unknowable, and greater uncertainty.
The Anecdotal Evidence of Credit Spreads
What does the evidence tell us about the relative value of foreign markets? Most evidence is recent and anecdotal. Relative credit spreads offer the best metrics. BCP Securities surveyed emerging market credit spreads relative to those of the United States in January 2010. In Mexico, Brazil, and Chile, BBB credits traded at slightly tighter credit spreads than did comparable issues in the United States. In Brazil and many other emerging markets, the same pattern of tighter credit spreads held true for BB issues. But once credit quality deteriorated to B, emerging market issues traded wide of U.S. issues by 100 to 300 basis points, depending on the country. The conclusions are a lack of demand for distressed debt and investor concern about bankruptcy risk in emerging markets.
Two Models of Corporate Restructuring
The United States and foreign markets follow two different models of corporate restructuring. In the United States the restructuring process is well-defined. Bondholders and the debtor have the option of negotiating an out-of court restructuring or seeking resolution in bankruptcy court. An out-of-court restructuring usually takes the form of a distressed exchange, which grants the debtor extra time or reduces debt in exchange for additional collateral or equity. Bankruptcy filings are costly but prioritize debtor claims according to seniority in the capital structure and allow the debtor to operate under the protections of the bankruptcy court until the emergence from bankruptcy. In either case the outcome usually includes a reduction in debt, a rationalization of the capital structure, and a transfer of the equity ownership of the company from the shareholders to the debt holders.
In foreign markets, especially in emerging markets, the process is more opaque. Equity ownership rarely changes hands. Rather debt holders agree to extend or restructure debt, usually outside of bankruptcy, without gaining equity. Private ownership, especially by wealthy families, is much more common as opposed to public equity. Families are loath to surrender control or grant minority stakes. The bankruptcy process abroad is slower and more uncertain. From the creditor perspective, the poster child of the failed foreign bankruptcy is the case of Altos Hornos de Mexico, which has gone through three unsuccessful negotiations and ten years of bankruptcy. Three times the controlling shareholder reached a restructuring agreement with creditors and three times he withdrew his support at the last minute to continue operating the company as he pleased with negligible court supervision.As a result, negotiations occur outside of bankruptcy with the equity holder holding the advantage at the negotiating table. For the debtor, the reasons to resolve the default and restructure the debt are reputational and the desire to access the debt markets in the future.
The difference in process can lead to outcomes uncommon in the United States. Creditors may gain the right to appoint independent directors while the board is the exclusive preserve of shareholders for domestic companies. During tender offers foreign law often negates the right of smaller bond holders to hold out and demand payment of their bonds on the original terms, allowing debtors to cram down all debt holders at the same time. The concept of equitable subordination, which protects creditors against shareholders using debt purchases to manipulate the bankruptcy, does not exist. Holding company/subsidiary guarantees are less meaningful.
The Strategy of Successful Investors
Despite the minefield of potential issues, many investors succeed in investing abroad. What are their secrets? First, they ask the age-old questions about the viability of the business and the competence of management. No amount of financial engineering will rescue a business from bad management and poor execution while good management will take advantage of what opportunities exist. Next, successful investors evaluate the incentives and character of management and the controlling shareholders. Distressed companies fall into two groups: those with morally corrupt ownership and those with concerned, responsible owners going through a tough period. Successful investors spend a great deal of time shunning the former and seeking the latter. Country risk is another component. The objective is to find a good company when a country is in trouble. If the company is well-run, it should survive the hard times and appreciate in value once the economy recovers. The ability of the government to support the private sector is another factor. A country with deep foreign currency reserves has greater ability to support industry than a country that does not. Lastly, the successful investor prefers a just and efficient legal system in order to fairly balance the rights of creditors and shareholders.
Thomas P. Krasner is Principal and Portfolio Manager at Concise Capital
Logo de UBS. UBS, con casi 2 billones de dólares en activos, mantiene el reinado de la banca privada mundial
El banco suizo UBS se mantiene por segundo año consecutivo como rey de la banca privada mundial, un cetro que retiene gracias a reenfocar su negocio de banca privada, una estrategia que ha ayudado a que sus activos bajo gestión crecieran un 15,4% hasta 1,94 billones de dólares, de acuerdo a un estudio de la firma de consultoría londinense Scorpio Partnership.
El administrador de riqueza más grande del mundo, con cerca de 2 billones en activos bajo gestión, ha aumentado también su ventaja frente al segundo en la lista, Bank of America, que vendió su división internacional de wealth management a la entidad suiza Julius Baer hace dos años. Destacar también que los activos de los clientes de Bank of America aumentaron un 12,5% hasta 1,9 billones de dólares.
En general, los activos de las 25 mayores firmas de banca privada del mundo crecieron un 11% de media el pasado año. Morgan Stanley, Credit Suisse y Royal Bank of Canada se encuentran en el top 5 de la lista elaborada por Scorpio Partnership.
La industria mundial de banca privada gestiona ya activos por valor de 20,3 billones de dólares frente a los 18,5 billones que gestionaba un año antes. Cabe recordar que la ofensiva global contra la evasión fiscal y una regulación más estricta en este sentido han hecho mella en la banca privada suiza, el mayor centro de banca privada offshore del mundo con casi 2 billones de francos suizos (2,23 billones de dólares) en activos.
UBS consiguió crecer gracias a los activos de los clientes procedentes de mercados emergentes, con 37.000 millones de dólares que fluyeron de destinos en Asia y los BRICs durante el pasado año.
From left to right, David McCombie, Michael Hoyos, and Jay Lipsey. Courtesy photo. McCombie Group Relies on Club Deals to Provide Value Added Services to its Clients
McCombie Group nació como una firma de consultoría, asesorando a familias de alto patrimonio con sus inversiones directas de private equity, aunque con el paso de los años el trabajo conjunto con los family offices a los que dan servicio les ha llevado a enfocarse, sin olvidar sus orígenes, hacia los club deals para aportar más valor a sus clientes, tal y como explicó su fundador y CEO, David McCombie, en una entrevista con Funds Society.
Desde McCombie creen que además de contribuir al crecimiento y preservación del capital de sus clientes a través de una buena asesoría también pueden ayudar a ello a través de “buenos negocios, en los que la familia pueda aportar su experiencia”. Sin duda, los club deals, sobre todo entre familias de alto patrimonio, son otras vías que contribuyen cada vez más a definir sus estrategias de inversión, que además les ofrecen control y potencial valor.
Para ello y desde hace un tiempo, desde McCombie organizan bimestralmente un desayuno de trabajo en el que se invita a varias familias con el objetivo de que haya un intercambio de ideas y de proyectos, siempre a puerta cerrada y de carácter confidencial. Los asistentes ponen sobre la mesa aquellos negocios u oportunidades que conocen a través de su red de contactos y sus negocios con el fin de analizar su viabilidad e interés y sumar sinergias.
“Encontrar un buen negocio es difícil, de media puede llevar de 18 a 24 meses cerrar una operación, pero en esta especie de `show & tell´ surgen buenas oportunidades… sobre todo por la experiencia de los presentes”, dijo McCombie.
Las propuestas son múltiples y variadas y el directivo tiene claro que no solo hay que poner sobre la mesa el negocio u oportunidad si no que hay que casar el proyecto con el inversor correcto, en donde además McCombie coinvierte con la familia u familias, por lo que su aporte de capital aporta más confianza a la operación. “No mostramos ningún negocio en el que nosotros no vayamos a aportar dinero”, subrayó.
Asimismo, éste recalcó que encontrar un buen negocio es difícil y más si se busca que una o varias familias aporten valor a la operación. De no ser así tampoco empujan el proyecto, pues desde McCombie están convencidos de que la inversión debe darse del lado del inversor estratégico para que llegue a buen puerto.
El directivo enfatizó que se trata de una inversión mucho más conservadora que la de una firma de private equity tradicional, con menores riesgos pero buenas empresas y donde se asegure la preservación del capital. En cuanto a que sector se están dirigiendo, McCombie explicó que se enfocan “en las industrias o negocios menos excitantes del mundo inversor, pero en donde existe menos competencia y precios más razonables”.
Para la firma, frente a un private equity o acuerdos de inversión tradicionales, las familias tienen mucho más valor que aportar a la mesa en estos clubs deals porque a diferencia de un private equity tradicional que venderá en un periodo de unos años, aquí el proyecto se contempla a más largo plazo. “Forzar una venta a veces no tiene sentido… es mucho más fácil comprar que vender… Estamos pensando en construir una plataforma que dure décadas. Hay que hacerlo bien, construirlo bien y pensar a largo plazo”.
Desde su fundación, McCombie Group ha trabajado con más de 20 familias, la mayoría de ellas son latinoamericanas, aunque quieren que poco a poco ese peso se reparta al 50/50 con familias estadounidenses. La firma, con sede en Miami, ofrece servicios que abarcan todo el ciclo de vida de la inversión, desde el estudio y análisis de acuerdos, estrategia de negociación, due diligence, monitoreo de la empresa hasta desarrollo empresarial y consultoría.
EDM tendrá un equipo gestor dedicado exclusivamente a EDM Pointer, liderado por Borja Soldevila, analista senior de renta variable europea en EDM desde 2014. Foto: LinkedIn. borja
La gestora española EDM ha decidido reforzar su equipo con dos nuevas incorporaciones: Lila Fekih y Borja Soldevilla. El equipo de gestores y analistas se compone ya de 12 profesionales: junto a los incorporados ahora figuran Gonzalo Cuadrado; Alberto Fayos; Juan Grau; Beatriz López; Adolfo Monclús; Mariona Selva; Karina Sirkia; Pere Ventura; Ricardo Vidal y Teresa Watkins.
Licenciada en Finanzas y Máster en Banca y Finanzas por la Universidad de La Sorbona en París, Lila Fekih cuenta con 13 años de experiencia en mercados financieros. Antes de incorporarse a EDM, trabajó en Londres como analista senior de crédito en Pictet desde 2006. Se especializó en los sectores de consumo cíclico y no cíclico así como automóviles y componentes.
Anteriormente trabajó en París como analista de crédito en SG Asset Management (parte del grupo Amundi) hasta 2003, y en AXA Investment Managers hasta 2006 cubriendo el sector de consumo. Habla francés, inglés y árabe.
Licenciado en Derecho, Máster Business in Law y Máster en Fiscalidad por ESADE, Borja Soldevilla se incorpora a EDM en julio de 2014. Tiene un MBA por la Universidad de Chicago, Booth School of Business, con especialización en Finanzas y Contabilidad. Trabajó durante cinco años en el equipo de Fiscalidad Internacional (M&A y Private Client) del Área Financiero-Tributaria de Cuatrecasas, Gonçalves Pereira. Fue consejero del Family Office Naboga Capital.
Janet Yellen.. La comparecencia de Yellen ante el Senado de EE.UU. se salda sin novedades de calado
Crecimiento, beneficios y política monetaria, variables a seguir vigilando para contrastar si el entorno para la renta variable continúa siendo constructivo. Las referencias contemporáneas de cada una de ellas señalan que sí. En primer lugar, los indicadores de consumo privado de EE.UU. siguen ganando tracción, apunta Santander Private Banking en un último análisis.
«El avance de las ventas minoristas en junio da consistencia a nuestro escenario de crecimiento del PIB por encima del potencial para el segundo trimestre de 2014, apoyado en la aceleración del gasto familiar y la recuperación de la inversión. Elementos positivos, a destacar, dentro del dato: (i) el dígito de control, proxy del consumo privado dentro del PIB (ventas minoristas excluyendo gasolina, autos y materiales de construcción), avanzó un 0,6% intermensual (se esperaba un 0,3%), (ii) la sensible revisión al alza de los registros de abril (del 0,2% al 0,5%) y mayo (de un 0,0% a un 0,2%), y (iii) la probable revisión al alza de la partida de consumo privado dentro del PIB 2T14 en la última publicación del mismo vía gasto sanitario (sería el efecto contrario de lo que se produjo en 1T14», señala Santander Private Banking.
Ahora, el organismo estadístico que calcula las series estaría siendo muy conservador en la estimación de esta partida, al contrario de lo que lo fue en la elaboración de las cifras de crecimiento del período enero-marzo. Al dato de ventas minoristas publicado este martes, Santander destaca que se sumó un buen tono del índice de confianza manufacturera de la Fed de Nueva York, elevándose hasta máximos desde la primavera de 2010.
Si otorgábamos una elevada importancia al dato de consumo en EE.UU., también lo hacemos en el caso de los datos de actividad publicados en China, que vienen a confirmar el punto de inflexión de esta economía en el segundo trimestre de 2014 y que sirven para alejar algunos fantasmas que habían sobrevolado esta economía a comienzos de año en base a un crecimiento crediticio desordenado que podría haber desembocado en un aterrizaje brusco de la actividad china. El PIB del segundo trimestre crecía a un ritmo del 7.5% interanual (esperado 7,4%) vs 7,4% del trimestre anterior. Por su parte, la producción industrial repuntaba en junio un 9,2% interanual (vs 9,0% estimado) desde un 8,8% en mayo. Las ventas minoristas avanzaban en junio un 12,4% interanual (consenso: 12.5%), una décima por debajo del registro de mayo. Y, por último, la inversión fija crecía a un ritmo del 17,3% i.a. en junio (consenso: 17.2%), desde el 17,2% en mayo. La conclusión es que la economía china sigue mejorando su momentum.
Buenos registros en la primera de las variables de vigilancia –crecimiento- y también este martes en la segunda –beneficios-. Publicación de cifras positivas en la banca de Estados Unidos (JP Morgan, Goldman Sachs) y en un termómetro del ciclo como Intel. Insisitimos en la importancia de que los resultados empresariales respondan en un entorno de valoraciones bursátiles más ajustadas. En el caso de EE.UU., la fortaleza de la línea de ingresos es fundamental en un contexto de márgenes en máximos históricos. En el caso de Europa, se encuentra en pleno proceso de normalización de sus beneficios, que se sitúan en la actualidad un 30% por debajo de sus nivel tendencial. «Por tanto, en pleno proceso de recuperación económica, el cierre parcial de este gap de beneficios podría ser suficiente para seguir apoyando la revaloración de los índices bursátiles europeos».
Respecto a la tercera de las variables, la política monetaria, pocas novedades. Por un lado, la inflación retorna a la zona del 2% en el Reino Unido (IPC +1,9% interanual en junio) y el diferencial de inflación entre esta economía y la zona Euro repunta hasta los 150 pb. La combinación de crecimiento elevado y recuperación de la inflación es un argumento para que el Banco de Inglaterra lidere el proceso de subida de los tipos de interés dentro de los principales bancos centrales OCDE, que podría empezar a finales de 2014. El mercado también lo interpreta así: en la sesión de este martes, la curva GBP repunta a todos los plazos y la GBP se aprecia frente al EUR y se aproxima a la cota de 0,79.
Por otro lado, Yellen compareció ante el Senado de EE.UU. en una de sus últimas apariciones de relevancia antes de las reuniones de banqueros centrales de agosto de Jackson Hole. Lo más “hawkish” (agresivo) de su discurso fue que la primera subida de los tipos de interés podría producirse antes de lo previsto si la mejora del mercado laboral sigue consolidándose. Santander coincide con esta afirmación, y sitúa la primera subida de tipos en el segundo trimestre de 2015, frente al tercer trimestre del próximo año que maneja el mercado dentro de un tono que no abandonó el sesgo acomodaticio, reconociendo la mejora de la economía estadounidense pero también la capacidad ociosa todavía vigente en el mercado de trabajo.
Photo: JLPC. Sun Life Financial Introduces Roland Driscoll as Head of International Sales
Sun Life Financial ha contratado a Roland Driscoll como nuevo gerente global de Ventas Internacionales (Inversiones) para su unidad de negocios SLF International con sede en Bermudas, informó la firma en un comunicado.
A través de su unidad de negocios SLF International, Sun Life Financial brinda soluciones financieras en el extranjero específicamente diseñadas para cumplir con los objetivos y temas de interés de clienttes HNW y UHNW que residen fuera de Estados Unidos, Canadá o Bermudas. Los equipos de ventas de inversiones y oficinas de SLF International en Dubai, Panamá y Singapur reportarán a Roland.
«Bajo la dirección de Roland, el equipo de ventas continuará representando y posicionando a nuestras soluciones para inversión para clientes acaudalados y de ingresos altos para la comunidad de asesores financieros internacionales con compromiso, entusiasmo y seguridad», dijo Mark Rogers, vicepresidente de Distribución de Inversiones Internacionales de SLF International.
Con más de 25 años de experiencia en ventas, distribución y actividades en el extranjero, Roland se une a Sun Life desde Old Mutual (Bermuda), donde pasó los últimos seis años como vicepresidente senior de Distribución Global. Antes de Old Mutual, Roland trabajó en JP Morgan Chase & Co. durante más de 20 años donde participó en administración de ventas internacionales en una cantidad de puestos senior. Roland es licenciado en Administración de Empresas en Finanzas de Hofstra University y cuenta con una Maestría en Pace University.
Sun Life Financial es una organización internacional líder en servicios financieros que brinda un variado abanico de productos y servicios de protección y administración de riqueza para clientes particulares y empresas. Sun Life Financial y sus socios tienen operaciones en los principales mercados de todo el mundo, incluso Canadá, Estados Unidos, Reino Unido, Irlanda, Hong Kong, Filipinas, Japón, Indonesia, India, China, Australia, Singapur, Vietnam, Malasia y las Bermudas. Al 31 de marzo de 2014, el grupo de compañías Sun Life Financial tenía activos totales en cartera por 671.000 millones de dólares canadienses.
. Lombard Odier lanza un fondo UCITS long/short de renta variable estadounidense
Lombard Odier Investment Managers (LOIM), la gestora de activos del Grupo Lombard Odier, ha lanzado un fondo UCITS de renta variable estadounidense long/short, que inicialmente estará disponible en diez jurisdicciones europeas.
El fondo apunta a un absolut return en todas las condiciones de mercado a través de cinco equipos en Estados Unidos, que cubren los sectores de consumo, industria, salud, TMT (Tecnología, Medios y Telecomunicaciones), así como energía. Todos los equipos, que estarán supervisados por el CIO de Lombard Odier, Steve Bulko, siguen un análisis bottom up para apuntar a una baja correlación en los mercados de renta variable.
“Los inversores quieren gestores que puedan generar retornos a través de los ciclos del mercado”, dijo Bulko. “Un enfoque de absolut return, creemos, que es la mejor manera de lograrlo porque un gestor puede ir tanto long como short. Nuestra nueva oferta UCITS reúne un equipo de experimentados gestores de renta variable estadounidense, que creemos que pueden ofrecer ese perfil de absolut return a nuestros inversores”, subrayó.
El fondo está disponible en Austria, Bélgica, Francia, Alemania, Italia, Luxemburgo, Países Bajos, España, Suecia y Reino Unido. Su registro en Suiza aún está pendiente, informó Lombard Odier.
Ben Pakenham, portfolio manager of Aberdeen's Select Euro High Yield strategy. New Issuance Trends in the European High Yield Market
Ben Pakenham, gestor de la estrategia Select Euro High Yield de Aberdeen AM, comparte su visión sobre el mercado de renta fija high yield europeo, con especial énfasis en el análisis de la situación del mercado actual de nuevas emisiones.
¿Cuál es su opinión sobre la evolución de la recuperación europea?
Según los resultados del índice de gerentes de compras (PMI), Europa está iniciando una sólida fase de recuperación y, lo que es más importante, empezamos a ver una mayor convergencia entre los países centrales y los países de la periferia. No sólo eso: también hemos presenciado la vuelta al mercado de ciertos emisores de deuda soberana que habían estado excluidos de los mercados de deuda soberana o corporativa, como es el caso de Grecia. Además, se está produciendo un aumento gradual de las emisiones de bonos corporativos procedentes de los países de la periferia, lo que en nuestra opinión mejora la solvencia de estos países y empresas.
¿Cómo cree que influirá esta situación en la rentabilidad de los mercados de deuda?
En nuestra opinión, el crecimiento no será tan fuerte como para que la inflación o la rentabilidad de la deuda pública se disparen. Las tasas de desempleo siguen siendo bastante elevadas y hoy en día el BCE casi está más preocupado por la deflación que por la inflación. Desde esta perspectiva, podríamos decir que el riesgo de la deuda pública europea es bastante más moderado que el de la deuda estadounidense. Si nos fijamos en los diferenciales, el mercado europeo de alto rendimiento sigue descontando el impago de más de una quinta parte de sus emisiones en los próximos cinco años. Sin embargo, lo que caracteriza actualmente a la renta fija high yield es la existencia de unas tasas de impago reducidas y una perspectiva relativamente favorable. Según Moody’s, las tasas de impago continuarán siendo relativamente moderadas; según el escenario más favorable, en los próximos cinco años el impago afectará a menos del 15% del mercado, por lo que el riesgo de impago estaría bien compensado.
¿Considera que la mejora experimentada por las condiciones económicas ha abierto el mercado de nuevas emisiones?
En nuestra opinión, el mercado de renta fija europea high yield continúa creciendo y superando a otros mercados high yield. En el primer trimestre de 2014 las nuevas emisiones han ascendido a casi 20.000 millones de euros y 25 nuevos nombres se han incorporado al índice Merrill Lynch. Las nuevas emisiones del primer trimestre han aumentado en torno a un 12% con respecto al año anterior, y no olvidemos que 2013 fue un año récord de emisiones en el mercado europeo high yield.
¿Cuál es su opinión sobre la calidad de las nuevas emisiones del mercado europeo?
En lo que va de año, la calidad de la emisión continúa siendo razonablemente positiva.
De hecho, la calificación crediticia media ha aumentado. Si nos fijamos en los datos del año pasado, hemos tenido más emisiones con calificación BB y el mercado de nuevas emisiones ha experimentado un fuerte descenso de los niveles de apalancamiento (dado el aumento de las calificaciones medias).
¿Hay algún aspecto de esta tendencia de nuevas emisiones al que tengamos que prestar especial atención?
El único efecto negativo que le veo a esta tendencia de nuevas emisiones es que las ganancias ya no se destinan exclusivamente a la refinanciación. Casi la mitad de las ganancias obtenidas en lo que va de año se ha destinado a refinanciar la deuda existente. Sin embargo, si lo comparamos con las cifras del año anterior, una parte importante de estas ganancias se ha dirigido a satisfacer otras necesidades empresariales de carácter general, como la incorporación de efectivo a los balances con el fin de ampliar capital o de participar en procesos de fusión y adquisición. Se trata de una situación ante la que hemos de estar muy atentos. Cabe señalar también que la calidad de las cláusulas de protección de los titulares está empezando a disminuir. No obstante, seguimos pensando que la calidad de las nuevas emisiones continúa siendo positiva si la comparamos con las emisiones anteriores a 2008. Y si nos fijamos en el perfil de vencimiento, la deuda que vence en los próximos dos o tres años se sitúa en niveles muy razonables. En nuestra opinión, no hay motivos que nos hagan pensar que se avecina una situación de impago a corto o medio plazo.
On the 45th anniversary of the first flight to land humans on the moon, a new book explains why we haven’t been back there or anywhere beyond earth orbit in over four decades, and why the US is dependent on Russia for access to its own space station.
«Since the end of Apollo, space hasn’t been considered important enough to risk human life. The House recently passed a NASA authorization bill that said ‘safety is the highest priority.’ That means that everything else, including actual spaceflight, is a lower one. We’re apparently willing to spend billions on it, but that’s for jobs, not actual progress in space,» says Rand Simberg, author of the new book, Safe Is Not An Option: Overcoming The Futile Obsession With Getting Everyone Back Alive That Is Killing Our Expansion Into Space.
«Despite the fact that, to get our astronauts to ISS, we have to send millions of taxpayer dollars to Russia, which continues to act against our national interests, there seems to be no hurry to end our dependence on them. It’s apparently more important to Congress to not possibly lose an astronaut than to regain control of our own space destiny. Congress underfunds Commercial Crew and insists that NASA continue to develop it the old, expensive slow way that killed fourteen astronauts anyway, in the name of ‘safety.'»
He points out that had the US taken this safety obsession as seriously in the 1960s, it wouldn’t have sent astronauts around the moon in 1968, when the US won the space race, let alone landing them in 1969. «Buzz and Neil thought they had maybe a 50-50 chance of success, but they went, because it was important,» Simberg says. «If I were an astronaut today, I’d be outraged at Congress, that thinks I don’t have ‘the right stuff’ to support my country in space, or that what I’m doing is so trivial it’s not worth the risk.»
The book notes that space is the harshest frontier that humanity has ever faced in its history, and it is unrealistic to think that it will be opened for development and settlement without the loss of human life, any more than any previous one was. Simberg elaborates, «I’m not saying that we should be trying to kill people in space, or be reckless, any more than I like to see people die on the highways. But the only way to not have people die in space is to not send them. We should be doing so much there that deaths are just as inevitable as they are in any other human endeavor.»
José Ramón Iturriaga gestiona el fondo de renta variable española de la gestora de Abante y ahora estará disponible para los inversores chilenos a través de un fondo de LarrainVial. Abante comienza su andadura en Latam con un fondo chileno que replica la cartera de Iturriaga
Latinoamérica es un mercado prioritario para la gestora de activos de Abante Asesores, inmersa desde hace tiempo en un proceso de internacionalización de su base inversora. Desde que a principios del año pasado registrara en Luxemburgo su sicav e incluyera en la misma réplicas de sus fondos españoles de autor (de gestores como Alberto Espelosín, Josep Prats, Juan Manuel Mazo y José Ramón Iturriaga), el objetivo de crecer fuera se va acercando. Algo que muestra el crecimiento de su sicav luxemburguesa, cuyo patrimonio se acerca a los 300 millones de euros, si bien gran parte de los inversores siguen siendo españoles.
Entre los mercados entre los que quieren crecer y captar inversores está el europeo, pero la entidad tiene también la vista puesta en Latinoamérica. Y, más allá del acceso que proporcionan sus fondos luxemburgueses para los inversores de la región, la entidad ya ha dado un primer paso hacia un contacto directo, en el mercado chileno: Abante ha alcanzado recientemente un acuerdo con la chilena LarrainVial Asset Management para lanzar un fondo, bajo la marca LarrainVial, que replica su estrategia de renta variable española -Spanish Opportunities-, gestionada por Iturriaga, tal y como publicó Funds Society.
De esa forma, el inversor chileno tiene ahora acceso a la estrategia no solo a través del fondo de derecho español o luxemburgués, siempre UCITS, sino también de un fondo local chileno bajo la marca de LarrainVial.
Tal y como explica Joaquín Casasús, socio-fundador de la firma y director general de su gestora, a Funds Society, se eligió el fondo de Iturriaga para dar ese primer paso “porque hay un interés claro en Chile por activos españoles y para aquellos inversores que no quieren un producto indexado, sino gestionado de forma activa, este fondo es una opción interesante”.
Pero la idea es llegar a más acuerdos para poner también al alcance de los inversores latinoamericanos los fondos de los otros gestores.
Además de expandir este tipo de acuerdos, fuentes de la gestora explican a Funds Society que están tanteando el terreno en Latinoamérica y hablando con potenciales sociales para extender estos acuerdos en otros países. Ratifican que Chile es un mercado que les ha transmitido muy buenas sensaciones y que Latinoamérica es una región de desarrollo prioritaria en su estrategia.
Por sus características, los próximos mercados podrían ser Colombia y México, aunque aún no hay acuerdos concretos. “México y Colombia son los próximos mercados en los que se pretende ofrecer nuestro producto” y están viendo las posibles opciones. “México es un mercado apasionante y, como Chile, también bastante sofisticado” y creen que allí existe un interés razonable por los activos europeos. Colombia y Perú tienen tamaño más modesto pero Abante ve también “buenas posibilidades”.
