CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: TaxCredits.net. El efecto perverso de los incentivos sobre la inversión a largo plazo
Es indiscutible que los individuos responden ante los incentivos. Durante las últimas décadas, los cambios en los incentivos son responsables del significativo aumento en la compensación de los directivos, así como de la externalización de decisiones de inversión a asesores externos –consultoras-, e incluso a externalizar el puesto del director de Inversiones (CIO). Esta evolución en los incentivos también ha contribuido a un cambio en la estructura accionarial de múltiples firmas de inversión, que han pasado de ser compañías privadas a convertirse en filiales de grandes conglomerados financieros.
A pesar de que muchos ahorradores tienen plazos de inversión más amplios, la industria de gestión de inversiones continúa estando enfocada en variables que incentivan la remuneración a corto plazo. El siguiente gráfico muestra los resultados de un estudio sobre compensación económica realizado por CFA Institute a más de 1.100 profesionales de la inversión. Como muestra el gráfico, una proporción significativa de profesionales de la inversión (43%) reciben más de la mitad de su remuneración en base a sus resultados anuales; asimismo, casi un 80% de los profesionales consultados tienen menos de la mitad de su remuneración ligada a variables de comportamiento a largo plazo.
Consideremos el ejemplo de un portfolio manager cuyo bonus depende de la rentabilidad anual de su portafolio en relación al índice de referencia. En este caso, su remuneración para este año es completamente independiente de la compensación recibida en años previos o posteriores. ¿Cuál será el horizonte temporal de inversión de este gestor, si estuviéramos a finales de octubre y su portafolio fuera peor que el índice de referencia? Esta claro: ocho semanas.
El sistema de incentivos anual promueve que el gestor tome un riesgo excesivo en su portafolio para optimizar su compensación en el año actual. Este riesgo podría no ser apropiado para el portafolio y además, en la mayor parte de los casos, no considera el hecho de que la mayor parte de los clientes tienen un horizonte temporal de inversión superior a las ocho semanas. Por otra parte, lo más seguro es que el rendimiento del portafolio en ese periodo de ocho semanas sea producto del “ruido” que pueda haber en el mercado, y no tanto de las señales de inversión realmente relevantes.
Este texto pertenece al informe publicado por MFS Investments “Lengthening the Investment Time Horizon”, al que se puede acceder a través de este link.
Photo: Romazur. CBH Compagnie Bancaire Helvétique Acquires Latam and Iberian Private Banking Business of Banque Privée Espírito Santo
Los problemas de deuda en dos empresas asociadas con la familia Espírito Santo han obligado a la dinastía financiera portuguesa a vender parte de su negocio de banca privada suiza. En este sentido, ambas entidades emitían sendas comunicaciones y una posterior nota de prensa para comunicar la venta a Compagnie Bancaire Helvétique, una firma independiente de banca privada suiza.
Banque Privée Espírito Santo (BPES) anunciaba así la venta de una parte significativa de su negocio de banca privada a Compagnie Bancaire Helvétique (CBH), un acuerdo que engloba a la clientela del banco de los mercados de Latinoamérica e Iberia, tal y como informó CBH en un comunicado, en el que no se ofrecen muchos detalles económicos de la transacción.
“Las similitudes en términos de cultura y negocio entre los dos bancos garantizará la continuidad del servicio de alta calidad y la proximidad a la que los clientes de BPES están acostumbrados”, subraya CBH.
Ambas entidades explicaron que trabajarán estrechamente para completar la transferencia de los clientes involucrados en las mejores condiciones posibles. “Creo firmemente que en CBH Compagnie Bancaire Helvétique hemos encontrado una solución excelente que nos permitirá seguir trabajando por el interés de nuestros clientes y nuestro personal de la mejor manera posible”, dijo José Manuel Espírito Santo, presidente del Consejo de Administración de BPES.
Banque Privee Espírito Santo, con sede en Pully (Suiza), cuenta con 5.600 millones de francos suizos (6.200 millones de dólares) de activos de clientes bajo gestión, según cifras correspondientes a diciembre de 2013. El negocio de banca privada de BPES es propiedad del holding luxemburgués de Espírito Santo Financial Group, del que un 49% está en manos de Rioforte Investments, que a su vez es propiedad 100% de Espírito Santo International.
Asimismo, la entidad lusa explicó que continuarán apoyando a los clientes que bajo este acuerdo no sean transferidos, así como que irán reduciendo gradualmente sus actividades, al mismo tiempo que desarrollarán su asociación con CBH.
Por su parte, el CEO de CBH Compagnie Bancaire Helvétique, Philippe Cordonier, asegura que “estamos muy contentos de haber llegado a este acuerdo y creemos que representa un significativo paso adelante en el desarrollo de nuestra actividad bancaria, lo que nos permite la expansión de nuestro negocio en los mercados de Iberia y Latinoamérica. Estamos encantados de dar la bienvenida al nuevo equipo, con el compartimos una visión estratégica común que se centra en una relación estrecha con nuestros clientes”.
Foto: Leon Brooks. Las autoridades mexicanas revocan la licencia de banca múltiple a Banco Bicentenario
La Comisión Nacional Bancaria y de Valores de México (CNBV) notificó este martes a Banco Bicentenario, Institución de Banca Múltiple (Banco Bicentenario) la revocación de su autorización para operar como institución de banca múltiple, toda vez que su índice de capitalización (ICAP) a junio se ubicó en el 2,98%, tal y como informó la CNBV en un comunicado conjunto con la Secretaría de Hacienda, el Banco de México y el Instituto para la Protección del Ahorro Bancario (IPAB).
Las autoridades explicaron que la revocación se realiza conforme a la Ley de Instituciones de Crédito (LIC). Asimismo, las autoridades mexicanas añadieron que la aplicación oportuna de las disposiciones establecidas por la reforma financiera ha permitido un proceso de revocación y un inicio de liquidación ordenado para Banco Bicentenario.
Desde este martes, el Instituto para la Protección al Ahorro Bancario (IPAB), conforme a lo acordado por su Junta de Gobierno en términos de las disposiciones aplicables, ha tomado el control del proceso de liquidación, fungiendo como liquidador de Banco Bicentenario y estará encargado de realizar el pago de las obligaciones garantizadas de los depositantes de dicha institución.
Al cierre de junio de 2014, Banco Bicentenario presentó activos por 1.020 millones de pesos (mdp), pasivos por 909 millones de pesos, capital contable por 111 millones de pesos; con un total de 670 depositantes en cuatro sucursales.
Por su tamaño, representando tan solo el 0,015% de los activos del sistema, las autoridades subrayan que la liquidación del Banco Bicentenario no tiene un efecto sobre el resto del sistema financiero. «La banca mexicana se mantiene bien capitalizada y fuerte», subrayan éstas en el citado comunicado. «En todo momento, las autoridades financieras han actuado oportuna y coordinadamente y seguirán actuando con diligencia y con apego a la ley vigente hasta dar por concluida la liquidación de Banco Bicentenario».
Asimismo, explicaron que las autoridades han actuado de manera expedita, oportuna y apegada al procedimiento que establece la ley, para generar seguridad a las partes involucradas, y en específico de los ahorradores.
En este sentido, explicaron que la CNBV inició una visita de supervisión e inspección especial a Banco Bicentenario, a partir del 14 de mayo de 2014, la cual fue la segunda desde su inicio de operaciones. El 20 de mayo de 2014 se conformó un grupo de trabajo interinstitucional integrado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), la CNBV, el IPAB, y el Banco de México, a efecto de dar permanente seguimiento a la situación financiera y de riesgos de Banco Bicentenario.
Banco Bicentenario comenzó a operar como tal apenas en el primer semestre del 2013. Surgió de la Unión de Crédito Nuevo Laredo y se especializaba en crédito a los sectores de comercio exterior y aduanero.
Si quiere consultar el comunicado conjunto puede hacerlo en el siguiente enlace
Mary Oliva, fundadora de International Wealth Protection. Foto: Forbes. Servicio de seguros 'concierge' para los más acaudalados de Latinoamérica
Para las familias de altísimo patrimonio de Latinoamérica, los individuos y familias denominadas en inglés como ultra-high-net-worth, y para las instituciones financieras y asesores que les sirven, la puerta de entrada para la protección de su riqueza a medida y por cultura se encuentra en Miami, Florida. Ahí es donde se encuentra la casa de International Wealth Protection, una firma de seguros como ninguna otra para este tipo de familias en Estados Unidos, de acuerdo a un artículo de Forbes recogido por Funds Society.
La fundadora de International Wealth Protection y veterana de la industria Mary Oliva, con más de 20 años en el sector y con amplia experiencia internacional, ha viajado muchísimo a Latinoamérica. De ahí que entienda las necesidades y desafíos de los más ricos de la región, y lo más importante, cuenta con el conocimiento, las herramientas y la perspicacia para hacer frente a sus necesidades de forma efectiva.
“Trabajamos en conjunto con otros profesionales de gestión patrimonial que quieren servir plenamente a sus clientes internacionales, pero no están familiarizados con las complejidades culturales y las realidades regionales que complican la planificación”, dice Oliva. “Tenemos los pies en la tierra en Latinoamérica, reuniéndonos con los clientes de forma regular. El servicio completo que ofrecemos y la forma en que lo proporcionamos realmente nos distingue”, enfatizó.
En este sentido, Oliva explicó que International Wealth Protection ofrece estrategias de transferencia y protección de la riqueza sobre seguros diseñados para proteger los activos de los clientes, mantener sus estilos de vida y salvaguardar sus legados – todo ello en una región que a menudo se siente acosada por la insurrección militar, la inestabilidad política y la volatilidad de las divisas-.
«El 90% de las empresas latinoamericanas están en manos de familias, y solo un 1% llega a la cuarta generación debido a la falta de planificación”, apunta Oliva. “Entendemos las preocupaciones únicas de nuestros clientes, así como la naturaleza y el grado de riesgo que enfrentan, y nos enfocamos en tener las conversaciones que nadie más está teniendo con ellas, lo que les quita el sueño y el futuro que se imaginan”, recalcó.
En este sentido, la directiva recalcó que desde su firma están un paso más allá de las nuevas tendencias regionales. “Hemos entrado en una era global de transparencia y cumplimiento. Nuestra empresa es pionera en el empleo de seguros de vida, incluidas las políticas de colocación privadas para satisfacer la creciente necesidad de los latinoamericanos de estrategias de planificación fiscal”, subrayó Oliva.
Protegiendo su mundo: Servicio estilo concierge
International Wealth Protection ofrece soluciones basadas en seguros directos en una jurisdicción altamente compleja y diversificada que es América Latina. Con una completa comprensión de lo que es el entorno normativo y fiscal de los 20 países de la región, Oliva es capaz de implementar soluciones personalizadas de forma fiscalmente compatible y eficiente.
Estas soluciones incluyen, pero no se limitan a: una evaluación general del riesgo; planificación fiscal multijurisdiccional; estrategias de ayuda benéfica; planificación de beneficiarios en Estados Unidos; continuidad del negocio; riesgos extraordinarios; protección de activos y planificación multigeneracional.
“Nuestro objetivo es ayudar a nuestros clientes a mitigar el riesgo de una manera perfecta”, puntualizó Oliva.
Elvira Rodríguez preside el organismo de supervisión de los mercados en España.. La CNMV estrecha el cerco sobre las empresas que prestan servicios de inversión y asesoramiento en España
Las empresas de servicios de inversión y entidades de crédito españolas tienen un gran frente abierto en materia de regulación. En los próximos dos años, no solo tendrán que adaptarse para cumplir los requisitos que exige la directiva europea MiFID II -y que cuando se trasponga afectará a su sistema de remuneración o a la formación de sus profesionales, entre otros temas-, sino que también, y en esa línea, tendrán que cumplir con la normativa que prepara el supervisor de mercados como antesala de dicha regulación y que tiene como objetivo mejorar la conducta de las entidades para evitar escándalos como algunos vividos en los últimos años.
En este sentido, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), acaba de poner en marcha la consulta de una nueva circular que pretende intensificar la supervisión del cumplimiento de las normas de conducta por parte de las empresas de servicios de inversión y entidades de crédito. Bancos, cajas, agencias y sociedades de valores, sociedades gestoras de carteras y EAFIs, entre otras entidades, estarán sujetas a un mayor control por parte del supervisor, y tendrán que remitir mayor información reservada, una vez salga adelante la circular.
Entre las medidas previstas destaca anticipar el reporte (se anticipa en un mes el plazo máximo de rendición de estados anuales) y aumentar la frecuencia con que las entidades presentan determinados estados reservados (en el caso de entidades con un elevado volumen de clientes minoristas o que comercialicen activamente instrumentos complejos, se añade al reporte anual vigente el reporte trimestral de los estados reservados relativos a la colocación, recepción, transmisión y ejecución de órdenes). Se añade también información descriptiva relevante respecto a algunas características de los instrumentos financieros que antes no se pedía.
Para implantar estos cambios se inició ayer la consulta pública de una nueva Circular, por la que se modifican las Circulares 1/2010 de 28 de julio de información reservada de las entidades que prestan servicios de inversión y 7/2008, de 26 de noviembre, sobre normas contables, cuentas anuales y estados de información reservada de las empresas de servicios de inversión, sociedades gestoras de IIC y sociedades gestoras de entidades de capital-riesgo.
Ampliar y homogeneizar la información
Otros objetivos de la modificación propuesta son ampliar y homogeneizar la información, según indicaba el supervisor en un comunicado. Por un lado, se pretende ampliar la información disponible respecto a las características de los instrumentos financieros comercializados a los clientes minoristas, especialmente de aquellas que permitan evaluar su grado de complejidad. Además, el objetivo es homogeneizar otra información que se venía recabando para mejorar su comparabilidad, facilitar su tratamiento y evitar duplicidades.
La nueva norma incrementa la periodicidad con que las entidades que cuenten con un elevado volumen de clientes minoristas -más de 10.000- o las que se muestren más activas en la comercialización de instrumentos complejos a minoristas -compras trimestrales superiores a 20 millones de euros sin contar derivados, o compras trimestrales sobre derivados superiores a 100 millones de euros- deberán remitir los estados relativos a colocación, recepción, transmisión y ejecución de órdenes con carácter trimestral, además de anual. Por ello, este punto solo afecta a las entidades que pueden recibir, transmitir o ejecutar órdenes, algo que no realizan empresas que solo asesoran, como las EAFIs.
En los estados relativos a colocación, recepción, transmisión y ejecución de órdenes de clientes minoristas se solicitan detalles nuevos sobre el vencimiento de los productos, porcentajes de garantía u objetivos de rentabilidad y se añade información sobre el resultado de las evaluaciones realizadas. También se incorporan y desglosan los importes de las operaciones realizadas por carteras gestionadas.
Con ello se persigue una mayor eficiencia en el desarrollo de una actuación supervisora temprana y preventiva. Con esa misma finalidad se adelanta un mes el plazo máximo de presentación de todos los estados anuales, que pasa a ser el primer mes de cada año natural.
Información más precisa
Además se modifican algunos modelos de estados reservados solicitando información más precisa respecto a las características de los instrumentos financieros, en especial aquellas que permiten identificar el grado de complejidad de los mismos. Se amplía la información en los estados sobre la tipología de clientes, los incentivos, el patrimonio bajo gestión, así como la relacionada con la prestación del servicio de asesoramiento en materia de inversión, que pasa a desglosarse en patrimonio asesorado y detalle de las recomendaciones emitidas, incluyendo información respecto a su ejecución final.
La nueva circular modifica también el estado reservado sobre reclamaciones presentadas por clientes, que en adelante incorporará un mayor detalle de los instrumentos financieros así como los motivos por los que los clientes minoristas las presentaron.
A consulta pública hasta el 22 de septiembre, el proyecto supone también una actualización de la información contenida en otros estados reservados reportados por las empresas de servicios de inversión para homogeneizarla, facilitar su comparación y evitar duplicidades, según indica la CNMV en un comunicado.
Puede acceder al documento a consulta en el siguiente enlace
Black Diamond Capital Management has announced the appointment of Jerome Shapiro as a Managing Director and Structured Product Portfolio Manager.
Mr. Shapiro joined the firm on June 1 at its Greenwich, Connecticut office and has responsibility for structured product investments across the Black Diamond platform.
«Jerome’s hiring expands our structured product capabilities and reflects Black Diamond’s view that structured investment opportunities are an attractive asset class for generating returns for our clients,» said Stephen Deckoff, Managing Principal of Black Diamond. «Jerome is a seasoned professional and his expertise will enable us to continue to enhance our capabilities in this important area.»
«It’s a privilege to join the Black Diamond team,» said Mr. Shapiro. «I’m confident that we have the experience and ability to significantly enhance and grow our structured products portfolio.»
Mr. Shapiro was most recently a Senior Vice President at One William Street, an alternative investment firm, managing an asset-backed portfolio across multiple commercial and consumer sectors. He previously worked at Merrill Lynch & Co. in the Principal Investment Group, co-managing a whole loan portfolio. He also held positions in trading and structuring CMBS and other mortgage products at Bear, Stearns & Co. Mr. Shapiro holds a BS in Mathematics from Tufts University.
Identifying «economic moats,» or structural barriers that protect companies from competition, is the cornerstone of Morningstar’s equity analysis. Similar to the way castles are protected by moats, companies with economic moats are great businesses that can fend off competition and earn high returns on capital for many years. Morningstar’s new book, Why Moats Matter: The Morningstar Approach to Stock Investing, helps investors find superior businesses and determine when to buy them to maximize returns over the long term.
Why Moats Matter outlines the basic idea of economic moats, a concept pioneered by Warren Buffett, and gives investors a fundamentals-based framework for successful long-term equity investing. Why Moats Matter is co-authored by Heather Brilliant, co-chief executive officer of Morningstar Australasia and recently global head of equity and corporate credit research for Morningstar, and Elizabeth Collins, Morningstar’s director of equity research, North America. Other members of Morningstar’s equity and corporate credit and quantitative research teams also contributed to the book. In Why Moats Matter, Morningstar’s experts:
Explain the concept of economic moats and moat trends and the five sources of sustainable competitive advantage—Intangible Assets, Switching Costs, Network Effect, Cost Advantage, and Efficient Scale.
Establish the difference between business quality and undervalued stocks.
Discuss standards for evaluating moats by sector and industry.
Clarify how moats affect stock returns and stock valuation.
Offer portfolio strategies for putting the power of moats and valuation to work.
«When Morningstar started analyzing stocks more than a decade ago, we began with some core principles that guide our research to this day. Then and now, our analytic work has centered on three primary elements—sustainable competitive advantages, valuation, and margin of safety—that we believe are the keys to outperforming the stock market over time,» Brilliant said. «Why Moats Matter delves into each of these ideas and is intended for investors with a long-term perspective. When you focus on a company’s fundamental value relative to its stock price, and not on where the stock price is today relative to a month ago or a day ago or five minutes ago, you start to think like an owner rather than a trader. It’s this mindset that we believe is key to helping people become successful stock investors.»
Why Moats Matter is now available wherever books and e-books are sold. More information about Why Moats Matter, including author biographies and headshots, cover art, and methodology documents, is available at this link. To view a video about economic moats and download sample equity research reports, please visit this site. Morningstar applies this wide-moat philosophy in its Morningstar® Wide Moat Focus IndexSM, which consists of 20 stocks that represent the most compelling values as determined by the ratio of Morningstar’s estimated fair value to the stock’s current market price.
RobecoSAM ha cerrado recientemente un compromiso con empresas de la industria energética (petróleo y gas) sobre riesgos de inversión ESG (medioambiental, social, gobernanza) asociados a la exploración de fuentes de energía no convencionales, como las arenas bituminosas y el gas de esquisto. Como inversores, es importante para nosotros monitorizarlos, ya que las fuentes de energía no convencionales conllevan desafíos operacionales que hay que abordar de manera eficiente, y las empresas de extracción de fuentes de energía no convencionales están expuestos al riesgo reputacional.
El acuerdo se explica en un artículo producido por Robeco SAM en “Engage” el 3 de julio de 2014y elaborado por Sylvia van Waveren, especialista de Engagement de RobecoSAM Governance & Active Ownership.
Las empresas deben concienciarsede los riesgos
Arenas bituminosas de Canadá son una de las mayores reservas de crudo del mundo y se espera que se conviertan en uno de los proveedores energéticos a escala global. Además, los rápidos avances tecnológicos han llevado al descubrimiento de nuevas fuentes de energía, como el gas de esquisto o el gas metano de carbón. El gas y los líquidos de esquisto se están convirtiendo en una fuente energética muy popular en los EE.UU., en donde el gas natural está extraído de esquistos. Las capas de esquisto en la corteza terrestre se están agrietando (‘fracking’) a través de la perforación horizontal y los productos químicos que se añaden al agua y a la arena para liberar el gas natural. Se espera que esta forma de minería pase a ser una parte importante del suministro de energía global.
Sin embargo, el desarrollo de estas fuentes de energía no convencionales conllevan riesgos ambientales y sociales que no podemos olvidar. Como gestores de activos tenemos una responsabilidad fiduciaria protegiendo el valor para el accionista, y por lo tanto nos hemos comprometido con las empresas de petróleo y gas para que sean conscientes de estos riesgos.
En 2012 pusimos en marcha un compromiso de tres años con 19 empresas de Australia, Canadá, Estados Unidos, Reino Unido, Francia y Noruega, incluyendo las grandes petroleras como ExxonMobil, BP y Shell. Dentro del mismo, nos hemos centrado en cuatro objetivos: las emisiones de carbono, las comunidades locales, el desarrollo sostenible y la política del agua.
La lucha contra las emisiones de CO2
En cuanto al primer objetivo – las emisiones de carbono – solicitamos a las empresas explicar los resultados de las medidas tomadas para hacer frente a niveles mayores de CO2 asociados con la explotación de las fuentes de energía no convencionales. La extracción de petróleo de esquisto y gas, por ejemplo, es conocida por liberar grandes cantidades de metano. Durante los primeros veinte años, se dice que el proceso de fractura hidráulica libera más gases de efecto invernadero a la atmósfera que la explotación del petróleo, el carbón o el gas natural convencional.
Empresas como Marathon Oil, Canadian Natural Resources y Chevron lo han hecho bien a este respecto. Han comunicado o comunicarán su política de cambio climático específico para las fuentes de energía no convencionales. Además, todos disponen de una estrategia a corto y largo plazo sobre cambio climático. Aun así, vemos que las emisiones de carbono siguen siendo un desafío para la mayoría de las empresas y hemos recomendado que aquellas informen detalladamente con las cifras de emisiones de carbono y establezcan objetivos de futuro al respecto.
El compromiso con las comunidades locales está mejorando
Las comunidades aledañas a las áreas operativas están sufriendo cada vez más los efectos de la contaminación, la deforestación y la degradación de su entorno natural. Además de los costes derivados por los juicios iniciados por la población local, también existe un riesgo considerable para la reputación de las empresas involucradas. Por tanto, aquellas deben ser capaces de demostrar que están dialogando con las comunidades a fin de respetar sus derechos.
Con la mayoría de las empresas llegamos a un acuerdo en este asunto. Recursos Naturales de Canadá, por ejemplo, tiene una muy buena política hacia la comunidad local. La empresa se involucra con sus grupos de interés, invierte en las comunidades locales y cuenta con una estrategia de relaciones específica para con los aborígenes. Fomenta la educación y tiene muchos empleados aborígenes. En general, se observa una tendencia hacia la definición de mejores estrategias hacia la comunidad local.
Las empresas están experimentando una creciente presión para comprometerse con las comunidades y son conscientes del riesgo de reputación que conlleva el no avanzar en este objetivo.
El desarrollo sostenible no está integrado todavía en las estrategias empresariales
Se trata de un desarrollo referido a cuestiones tales como la publicación de objetivos de calidad del aire, la limitación del riesgo de terremotos y la reducción y comunicación de los productos químicos tóxicos que se utilizan para la fractura hidráulica. La mayoría de las empresas puntúan bajo en este objetivo. Observamos que el desarrollo sostenible es, a menudo, una mera sección en su sitio web; pero la mayoría de las empresas no integran plenamente la sostenibilidad en toda su estrategia. La mayor parte todavía carece de una estrategia de sostenibilidad específica para el desarrollo de las energías no convencionales.
El agua: un trending topic
El uso del agua es un elemento fundamental en la exploración de fuentes de energía no convencionales. No sólo son grandes volúmenes de agua necesarios para la extracción y producción de arenas petrolíferas y de gas de esquisto, ambos procesos también generan grandes cantidades de aguas residuales que necesitan ser tratadas. Es por ello que esperamos que las empresas desarrollen una política para limitar sus extracciones de agua dulce y mejorar el tratamiento de aguas residuales. La mayoría de las empresas puntuaron muy bien en el objetivo de la política de aguas. Todas hicieron avances durante nuestro acuerdo. Observamos una mejora importante en la atención que las empresas están dedicando al agua. El agua se ha convertido en un tema clave en el sector energético, un “trending topic”.
El agua encabeza la agenda
Durante el transcurso de nuestro compromiso nos dimos cuenta de que la mayoría de las empresas mejoraron la gestión de los riesgos derivados de las energías no convencionales, en particular en el ámbito de sus políticas del agua y los compromisos con la comunidad local. De los cuatro objetivos, la mejora más destacable fue en las políticas de agua. La eficiencia del agua es una prioridad en la agenda de las empresas de energías no convencionales y hemos observado esta tendencia tanto en sus políticas de ESG como en nuestros contactos directos con ellos.
Ya que esperamos que los problemas relacionados con la escasez de agua y la contaminación van a ser aún más acuciantes en el futuro, percibimos este progreso en las estrategias de agua como algo muy prometedor.
Foto: moZZia, Flickr, Creative Commons. Innovación financiera: seis pioneros en la financiación de energías limpias
La innovación en energías limpias suele darse en forma de avances tecnológicos, como las células fotovoltaicas solares de alta eficiencia diseñadas para absorber una gama más amplia del espectro solar, que – al menos en teoría – debería permitir convertir mayor cantidad de luz solar en corriente eléctrica.
Sin embargo, ningún avance tecnológico por sí mismo puede obtener impacto en el mercado sin las herramientas financieras adecuadas para impulsarlo. Por esta razón, el Laboratorio Nacional de Energías Renovables (NREL por sus siglas en inglés), perteneciente al Departamento de Energía de los EE.UU. – y que tradicionalmente se ha centrado en la tecnología – lidera dos grupos de trabajo de “préstamos solares” compuestos por más de 100 instituciones financieras, instaladores solares y proveedores de servicios, firmas de abogados, consultoras y los reguladores, según se explica en este artículo, publicado en GreenBiz.com el 20 de junio, y elaborado por Garrett Hering (periodista en San Francisco, que abarca la energía, la tecnología, los negocios y el medio ambiente. Anteriormente cubría la energía solar para Photon International. Su trabajo también ha aparecido en el Seattle Post-Intelligencer y el Frankfurter Allgemeine Zeitung).
El amanecer de una nueva era en la financiación de las energías limpias
«Estamos en los albores de lo que yo describiría como un proceso evolutivo en finanzas solares», comenta Greg Jenner, copresidente de energía en el bufete de abogados Steel Rives, despacho que a su vez es miembro del grupo de trabajo para el acceso a la financiación solar, liderado por el Laboratorio Nacional de Energías Renovables –NREL-.
Este grupo está enfocado en la estandarización de los acuerdos de compra de energía, los préstamos y arrendamientos para proyectos solares residenciales y comerciales. «La estandarización es muy importante», explica Jenner, ya que puede permitir una mayor distribución de activos individuales -tales como PPA, préstamos y contratos de arrendamiento- que se agruparán en un subgrupo, de reciente aparición, de valores respaldados por activos solares que pueden ser vendidos a los inversores.
Este tipo de “titulización” acaba de empezar y, de acuerdo con el NREL, puede beneficiar a los proveedores de servicios de energía solar con un mejor y más amplio acceso a un mayor número de inversores, reduciendo los costes de financiación, la mitigación de riesgos y la creación de oportunidades para el crecimiento.
La mayoría de las empresas de energías limpias todavía están refinando su comprensión de estos nuevos vehículos financieros, dijo Jenner. Sin embargo, las siguientes empresas, todas localizadas en la Bahía de San Francisco, parecen tener ya sus estrategias bien desarrolladas.
Mosaic
Fundada en 2011, Mosaic «fue la primera compañía en permitir al público a invertir en energía solar como lo harían en una acción o bono», comentó el cofundador de la compañía Billy Parish. En otras palabras, Mosaic utiliza el “crowdfunding” (financiación de masas) para financiar proyectos de energía solar. Pero eso está lejos de ser la única innovación financiera de esta empresa.
«También somos, hasta la fecha, la única empresa que ofrece un préstamo a 20 años para la energía solar residencial que no tiene un gravamen sobre la casa u obliga al propietario unirse a una cooperativa de crédito. También es el único préstamo que compite con cuotas mensuales de arrendamiento debido a su plazo de 20 años», añadió Parish. Estos préstamos solares domésticos son la oportunidad más prometedora en las finanzas de energías limpias hoy día. «Ofrecen simplicidad, la propiedad y un elevado nivel de ahorro a los propietarios, es un producto competitivo, con rendimiento y bajo riesgo para los inversores.»Además, dijo Parish, Mosaic está mirando hacia la titulización, «podemos ver su importancia en la expansión de los activos solares.»
Pattern Energy Group
Pattern Energy Group comenzó a cotizar el año pasado en el Nasdaq y la Bolsa de Valores de Toronto, recaudando más de 300 millones de dólares mediante la venta de intereses sobre más de 1.000 megavatios de capacidad en ocho parques eólicos que operan en los EE.UU., Canadá y Chile.
Pattern cerró su última oferta pública el mes pasado, con unos ingresos brutos de 586 millones de dólares. La compañía tiene la intención de utilizar los ingresos para adquirir nuevos proyectos. Su cartera actual incluye 11 parques eólicos que suman 1.479 megavatios de intereses en propiedad.
Renewable Funding Energy
Liderados por Cisco DeVries, que ayudó a lanzar la firma de financiación Property Assessed Clean Energy, la start-up Renewable Funding Energy se posiciona para aprovechar un renacimiento de los proyectos solares y de eficiencia energética.
La compañía está gestionando CaliforniaFIRST, el programa de Property Assessed Clean Energy –PACE- (Hogar certificado de energía limpia) más grande del país, que se está implementando este verano. Renewable Funding también fue seleccionada recientemente para desarrollar y gestionar un nuevo programa de titulización en el mercado de Energía Limpia en Hawaii.
SolarCity
Después de completar las dos primeras titulizaciones de distribución de activos solares de la industria, el instalador y especialista en financiación SolarCity está listo para más. «Tenemos la intención de ser un emisor recurrente en el mercado de titulización, en última instancia, una vez al trimestre», dijo Jonathan Bass, vicepresidente de comunicación de SolarCity.
«Los mercados de titulización nos ayudan a reducir los costes y ampliar las fuentes de capital… Sólo en nuestras dos transacciones hemos visto disminuir el coste capital aun cuando las tasas de interés se han incrementado en el mismo período de tiempo.»Bass añadió que los mercados de titulización son un paso natural para los «activos de alta calidad con flujos de caja predecibles de consumo» de SolarCity.
SunEdison
SunEdison es una compañía pionera en facilitar financiación solar a terceros. El mes pasado comunicó a la Comisión de Valores de EE.UU. su intención de emitir acciones de su subsidiaria TerraForm Power y obtener 50 millones de dólares – una cantidad que todavía podría variar. La subsidiaría TerraForm planea debutar con una cartera de 524 megavatios de plantas de energía solar en América del Norte, Chile y el Reino Unido.
SunPower
SunPower está igualmente explorando la escisión de algunos de sus activos de plantas de energía en activos de rendimiento, desveló la compañía durante la rueda de prensa trimestral con analistas de inversión el pasado abril. La compañía tiene planes para emitir sus primeros bonos respaldados por activos de arrendamiento solar en el segundo semestre de este año. SunPower cuenta con cerca de 20.000 clientes de arrendamiento en los EE.UU., según su director financiero Chuck Boynton.
Los sistemas de energías solares «van a alcanzar un gran protagonismo «, comentó Boynton, en parte porque tienen sentido financiero. «Los propietarios de viviendas están cada vez más interesados en el valor que la energía solar ofrece, como la reducción de sus facturas de electricidad anual, lo que proporciona una protección contra el aumento de tarifas y la reducción de la huella de carbono de los hogares», explicó. Al mismo tiempo, «los financieros entienden el valor que la energía solar ofrece.»
Con sus paneles solares de alta eficiencia y un gran patrimonio tecnológico, SunPower continuará potenciando el desarrollo tecnológico. Pero, dijo Boynton, «la innovación financiera ha sido un elemento fundamental para impulsar el crecimiento del mercado solar.»
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: See-ming Lee. Urbanización y recursos hídricos van de la mano en China
En los últimos 30 años China ha sido testigo del asombroso crecimiento de su población urbana. A principios de la década de 1980, aproximadamente el 20% de la población vivía en las ciudades, en comparación con el 53% en la actualidad. Como parte de los esfuerzos del Gobierno chino para promover el crecimiento económico y el consumo, la urbanización continuará acelerándose, representando el 70% de la población total de China en los próximos 15 años. A este ritmo, para el año 2025, China tendrá cerca de 221 ciudades con más de un millón de habitantes, frente a las 35 existentes del mismo tamaño en la Europa de hoy. Como consecuencia, se espera que la demanda de agua urbana aumente entre el 70% y el 100% a partir de 2005-2025, según sea el modelo de urbanización.
Según explicaJunwei Hafner-Cai, analista senior del RobecoSAM Sustainable Water Strategy, en un artículo publicado por RobecoSAM en Foresight el 26 de Junio de 2014, el rápido desarrollo económico y la consiguiente urbanización de China han desatado una presión creciente sobre los recursos naturales y el medio ambiente. El uso no sostenible de los recursos hídricos ha agotado el agua subterránea causando una grave contaminación.
A pesar de servir de hogar al 20% de la población mundial, China dispone de sólo el 7% de los recursos mundiales de agua dulce. Los recursos hídricos per cápita de China se encuentran entre los más bajos; 2,093 metros cúbicos en comparación con el promedio mundial de 6,123 metros cúbicos por persona. Por otra parte, un reciente informe del gobierno reveló que alrededor del 30% de los ríos de China y el 60% de sus recursos de agua subterránea están contaminados. Y la urbanización conlleva más aguas residuales. Desde el año 2000, el total de aguas residuales vertidas ha crecido en un 65%, pasando de 41.500 millones de toneladas, a 68.500 millones de toneladas, y se espera que aumente más a medida que lo hace la urbanización.
Todo ello conlleva la necesidad de redes de distribución de agua adicionales, sistemas de saneamiento y plantas de tratamiento de aguas residuales que deben ser construidas e instaladas. Sin embargo, las actuales inversiones en infraestructura de agua y de tratamiento de residuos no se han mantenido al mismo nivel de crecimiento que experimenta la urbanización. Como resultado, el crecimiento de la demanda está haciendo que los proveedores de agua estén bombeando agua desde distancias más largas hacia los consumidores, y utilizando tecnología de tratamiento de agua más sofisticada que permite el reciclaje de la misma.
Pero el Gobierno chino ha reconocido los desafíos del agua que tiene el país y ha hecho del agua una de sus prioridades. En su 12º Plan Quinquenal, piensa invertir 615.000 millones de dólares en el tratamiento de aguas residuales, y en mejoras en la eficiencia y la distribución. Además, se han introducido objetivos de contaminación y sistemas de monitorización más estrictos del agua para proteger los recursos hídricos.
Todo ello representa enormes oportunidades para los proveedores de tecnologías de tratamiento de agua y aguas residuales, tales como la filtración avanzada, ósmosis inversa, y tecnologías de desinfección UV. Se espera que las empresas que proporcionan la distribución de agua y soluciones de tratamiento de aguas en China, como Veolia, Beijing Empresas de Agua y China Everbright se beneficiarán de la creciente demanda de agua y tratamiento de aguas residuales.
