Foto: Bolsa de Shanghái, por Heurik en de.wikipedia. Hong Kong y Shanghai: Oportunidades a la vista
El programa de acceso común a los mercados que se lanzará este mes entre las plazas bursátiles de Hong Kong y Shanghái es otro paso más hacia la liberalización de los mercados de capitales. Esto permitirá un acceso mucho más sencillo por parte de los inversores extranjeros a las denominadas A-shares del mercado de Shanghái —exclusivamente para China—, así como la inversión recíproca entre China continental y el mercado de Hong Kong.
Dado que se espera que el programa empiece este mes, los inversores extranjeros están ocupados haciendo los deberes sobre las A-shares de Shanghái e intentando adivinar qué valores escogerán los inversores de China continental dentro del mercado de valores de Hong Kong.
Muchos inversores extranjeros intentarán comprar valores cotizados en ambos mercados que sean más baratos en el mercado de A-shares chino que en Hong Kong. No obstante, creemos que esta estrategia de arbitraje no capta la principal ventaja para los inversores extranjeros: adoptar posiciones en valores exclusivos, como la empresa ferroviaria de transporte de carbón para centrales térmicas Daqin Railway, en fabricantes de productos de medicina china tradicional, como Tasly Pharmaceutical, y en valores de grande capitalización poco populares entre los inversores continentales que, por lo tanto, resultan muy baratos, como SAIC Motor, una joint venture entre VW y GM.
En cuanto al mercado de Hong Kong, si bien es posible que los inversores de China continental compren títulos de empresas a las que antes no podían acceder —tales como Tencent, que gestiona las omnipresentes QQ y Weixen, plataformas de comunicación de Internet y smartphones (y la posición más importante del Henderson China Opportunities Fund)—, creemos que el escenario más probable es un drástico aumento de la volatilidad en los valores de pequeña capitalización hongkoneses. El mercado de Shanghái está dominado por inversores particulares que prefieren negociar activamente con títulos de pequeña capitalización. Si trasladan esta estrategia al mercado de Hong Kong, las ya volátiles empresas de pequeña capitalización podrían experimentar variaciones más marcadas en su rentabilidad y valoración, a medida que la popularidad de las acciones suba o baje entre los inversores chinos.
La cartera del fondo Henderson China Opportunities se ha beneficiado de las acciones que mantenemos y que creemos que se verán beneficiadas por el programa: por ejemplo la cotización de Hong Kong Exchanges & Clearing aumentó drásticamente tras el anuncio del programa y, desde entonces, hemos liquidado nuestra posición aprovechando la fluctuación en el precio. CITIC Securities, posición que hemos mantenido en la cartera, también se beneficia del programa. Se trata de una destacada casa de intermediación china que, el año pasado, adquirió CLSA, otra importante firma de corretaje hongkonesa. Por tanto, está bien posicionada en ambos mercados.
Columna de opinión de Charlie Awdry, portfolio manager de la estrategia China Opportunities, en Henderson Global Investors
Loomis Sayles Investments Asia has announced that Michael Chang has joined the company as Director, Institutional Services, Asia. Michael will report to Paul Ong, managing director of Loomis Sayles Investments Asia Pte. Ltd. and head of the Loomis Sayles Singapore office. Michael will also report to John Gallagher, executive vice president and director of institutional services for the company’s US, Canadian, UK, and Singapore offices.
Michael joins from Natixis Global Asset Management, the parent company of Loomis Sayles. In this new role, he will provide critical support and guidance on Loomis Sayles investment strategies and products to the Natixis business development offices throughout Asia. In particular, Michael will play a key role in further developing and building strategic relationships for Loomis Sayles in the North Asian region.
“We are very pleased to welcome Michael to our team,” said Paul Ong. “We have had a great working relationship since the Loomis Sayles Singapore office opened its doors in 2012 and while at Natixis, Michael did a fantastic job raising assets on behalf of Loomis Sayles in Taiwan. With his wealth of experience and deep knowledge of the North Asian markets, I’m confident Michael will be a key contributor to the continued success of Loomis Sayles Singapore as we seek to further bolster our investment capabilities and drive the growth of our Asian client base to the next level.”
Michael worked for Natixis for 11 years and was most recently the managing director of Natixis Taiwan. Michael earned his Bachelor of Business Administration from Tam Kang University in Taiwan and a Master of Commerce (Accountancy) from the University of Wollongong, NSW, Australia.
Civic leader and business executive Marielena Villamil has been named the 22nd member of BBVA Compass‘ National Advisory Board, which is made up of executives from across the bank’s Sunbelt footprint.
Villamil is the co-founder and president of The Washington Economics Group Inc., an economics consulting firm based in Coral Gables, Fla. Villamil, who serves on several community boards, earned her master’s degree from Vermont’s Middlebury College and her bachelor’s degree from St. Mary’s Dominican College in New Orleans. She will continue to serve on the bank’s South Florida board, which she joined last year.
«Marielena has done an amazing job promoting the bank in South Florida during the past year, and she’s even attended a BBVA shareholder’s meeting in Spain to learn more about the bank,» said BBVA Compass South Florida Market President Roberto R. Munoz. «We’re so proud to have someone from Miami sit on our national board.»
National board members help generate business for the bank and provide BBVA Compass leaders with insight about financial needs in specific markets and industries.
Foto: Dennis Jarvis. El filántropo medio UHNW dona 25 millones de dólares a lo largo de su vida
El filántropo multimillonario medio dona a lo largo de su vida 25 millones de dólares, tiene 64 años, un patrimonio neto de 240 millones de dólares y una liquidez media de 46 millones de dólares. Éste es el perfil medio de los filántropos UHNW del planeta, de acuerdo al Informe de Filantropía 2014 elaborado conjuntamente por Wealth-X y Arton Capital.
Estas son algunas de las conclusiones del informe que examina en profundidad las actividades, tendencias y donaciones de los ultra-high-networth (UHNW), al tiempo que ofrece un perfil y las características de estos filántropos y pone de relieve cuáles son sus motivaciones a la hora de contribuir a organizaciones benéficas a través de una gama de áreas y sectores.
El informe, que rastrea las tendencias de las donaciones caritativas de los ricos del planeta, muestra que el nivel de donaciones filantrópicas tradicionales sigue siendo fuerte. El índice ha aumentado en los últimos años, alcanzando un nivel de 220 en 2013, lo que supone el año más fuerte de donaciones desde 1997/98, y solo 12 puntos por debajo del máximo histórico de 232 en 2006.
Sin embargo, el estudio revela que los filántropos UHNW están ampliando sus enfoques y actividades filantrópicas, pasando de las principales donaciones a proyectos auto-sostenibles y emprendedores.
Asimismo, del estudio se desprende:
Hay una mayor entrega a causas educativas, ya que éstas representan el 40% de todas las donaciones, tres veces más que las donaciones dadas a temas de salud.
Las donaciones realizadas por mujeres UHNW son mayores que las de sus colegas hombres, una media de 26% más que las de sus pares masculinos.
La población UHNW global, que comprende el 0,003% de la población mundial, tiene en sus manos el 13% de la riqueza mundial.
Casi el 70% de los filántropos UHNW son individuos hechos a sí mismos que contribuyen activamente en programas que tienen como objetivo aumentar el emprendimiento.
Las inversiones de impacto, como bonos sociales, representarán el 1% de los activos gestionados profesionalmente dentro de los próximos 10 años.
En promedio, los hogares estadounidenses donaron 3.000 dólares a obras de caridad. Un filántropo UHNW, con un patrimonio medio de entre 30 y 49 millones de dólares, dona normalmente unos 60.000 dólares al año.
Los multimillonarios, aquellos que su patrimonio supera los 1.000 millones de dólares, son los que más donan. De media, los individuos que forman parte de esta élite han donado una media de 180 millones de dólares a lo largo de su vida.
Para la elaboración de este informe, Wealth-X y Arton Capital han contado con el apoyo de socios como Charities Aid Foundation, Global Citizen Foundation, International Youth Foundation y Population Services International, que han ofrecido estudios y casos concretos.
«Los filántropos ricos se enfocan cada vez más en iniciativas filantrópicas que ofrezcan soluciones a largo plazo que permitan a los menos afortunados buscar oportunidades a través del emprendimiento, usando su propia visión para los negocios para medir la efectividad de sus esfuerzos filantrópicos y maximizar sus ganancias», subrayó Mykolas Rambus, CEO de la firma de consultoria, análisis e investigación del segmento de individuos UHNW y HNW en todo el mundo.
Si quiere consultar el informe completo puede hacerlo descargándolo en el siguiente enlace.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jesus Alenda. Las últimas ventas en high yield no representan un cambio de escenario
Las recientes ventas que ha experimentado el mercado de deuda high yield han situado a los inversores en la tesitura de preguntarse si estamos ante una nueva oportunidad de compra –como ha ocurrido en recortes previos- o si nos enfrentamos a algo más amenazador.
Según nuestra visión, el descenso en la deuda high yield se ha debido en buena parte a factores técnicos: la salida de dinero de fondos retail invertidos en high yield, unida a niveles récord de emisiones. Si a esto sumamos problemas de crédito para un par de compañías específicas… el resultado es una caída de más del 2% en el mercado high yield durante el mes de septiembre. Bien es cierto que los flujos retail pueden seguir saliendo de high yield, presionando a la baja su rentabilidad. Sin embargo, bajo nuestro punto de vista la mayor parte de las ventas han venido de broker-dealers y de hedge funds, no de inversores a largo plazo.
No hay fundamento para rotar los activos
Si los inversores a largo plazo empiezan a vender, podríamos ver una corrección más significativa. Sin embargo, se está frenando el ritmo de nuevas emisiones – un par de emisores grandes siguen interesados en salir al mercado pero el volumen de emisiones que vimos en septiembre no se repite. Por el lado de la demanda, un número importante de inversores retail e institucionales ven los rendimientos superiores al 6% como una oportunidad táctica para completar su asignación de activos e invertir marginalmente, pero no ven que necesariamente éste sea el momento de volver con toda la artillería al mercado high yield. En base a este mayor equilibrio entre la oferta y la demanda y a unos fundamentales bastante sólidos, nuestra opinión es que la debilidad en el mercado high yield no debería prolongarse.
Dicho esto, si bien podemos estar ante una oportunidad táctica para algunos, no vemos esto como una oportunidad para que los inversores se emocionen demasiado y roten sus activos hacia la deuda high yield. Sí, en su conjunto los rendimientos y los spreads –el rendimiento adicional sobre los bonos del Tesoro- son más elevados que a primeros de septiembre, pero todavía están por debajo de sus medias históricas a largo plazo (gráfico). Aunque los fundamentales sigan siendo sólidos, estamos en los últimos minutos del partido en lo que al ciclo de crédito se refiere, y ya estamos observando un cierto deterioro. No hay muchas oportunidades disponibles ni dislocaciones masivas que capitalizar. Por esta razón, creemos que un enfoque conservador y diversificado en high yield es el más sensato.
Tensar la cuerda en la búsqueda de yield puede ser peligroso
Nuestro principal foco de preocupación está en la deuda con menor calificación crediticia. Los bonos con rating CCC han empezado recientemente a comportarse peor que el mercado, y debemos recordar que las compañías más frágiles son las que están más apalancadas. Estas empresas no necesitan mucho en contra para suspender pagos – generalmente lo hacen incluso antes de que el resto del mercado empiece a sentir ninguna señal real de deterioro. Para invertir en los bonos con rating más bajo es necesario realizar un análisis extenso, y además tener una gran expectativa de retorno para que el riesgo merezca la pena. Puesto que los spreads de los bonos CCC históricamente no compensan a los inversores de las pérdidas de crédito, la tasa de default tendría que estar muy por debajo de su media histórica durante los próximos cinco años para que fueran rentables.
Aunque a corto plazo no vemos que los defaults sean algo inminente, la habilidad para pronosticas tasas de default más allá de los próximos 18 meses es engañosa. Apostar por un futuro que difiera mucho de la evidencia histórica no parece prudente. Además, los retornos de la deuda CCC caerán mucho antes de que los ratios actuales de default suban. Así, si bien las bajas tasas de default estimadas para 2015 eran una muy buena razón para comprar deuda CCC en 2013, ahora no nos generan mucha tranquilidad a la hora de buscar rendimientos para los próximos 12 meses.
Un enfoque equilibrado y diversificado
En resumidas cuentas, bajo nuestro punto de vista los eventos del pasado mes realmente no cambian el escenario a largo plazo para la deuda high yield. La buena noticia es que el péndulo del poder está de nuevo en manos del inversor. Ahora, el inversor tiene capacidad para negociar los yields y las condiciones de las nuevas emisiones. En muchos aspectos, la volatilidad del mercado puede ser el mejor aliado del inversor: permite extender el ciclo de crédito, forzando a que las compañías sean más cuidadosas y piensen mejor cómo utilizar sus recursos, al tiempo que aumentan los retornos esperados.
Creemos que los inversores deben seguir tomando un enfoque global y multi-sectorial a la hora de invertir en high yield – pero manteniendo un tono de cautela durante los meses venideros.
Los puntos de vista expresados en este texto no constituyen un análisis de inversión, asesoramiento para invertir ni una recomendación de compra-venta, tampoco representan necesariamente el punto de vista de todos los equipos de gestión de AB.
Ivan Rudolph-Shabinsky es portfolio manager de Crédito y Gershon Distenfeld es director de Deuda High-Yield, ambos de AllianceBernstein.
Andrea Favaloro, director de Ventas y Marketing de Generali Investments Europe. Generali Investments Europe abre el fondo Absolute Return Credit Strategies a nuevas inversiones
Generali Investments Europe, el principal gestor de activos del Grupo Generali, con aproximadamente 355.000 millones de euros en activos gestionados, ha abierto Generali Investments SICAV Absolute Return Credit Strategies a nuevas inversiones. A partir de ahora podrán acceder a este fondo aquellos inversores interesados en soluciones e instrumentos que les permitan alcanzar sus objetivos de rentabilidad en el actual entorno de bajo interés, pero sin los riesgos de volatilidad típicos de la exposición a la renta variable.
El fondo AR Credit Strategies capitaliza todas las fuentes de rentabilidad de los mercados de renta fija y crédito para intentar de obtener rendimientos por encima de la media. El objetivo del fondo es conseguir una retorno anual de un 4%.
«El relanzamiento del fondo AR Credit Strategies es otro pilar fundamental de nuestra estrategia de captación de clientes externos internacionales. AR Credit Strategies brinda una herramienta única para soslayar la situación de tipos de interés cero mediante inversiones en renta fija con gran potencial, manteniendo al mínimo los riesgos y la volatilidad”, explica Andrea Favaloro, director de Ventas y Marketing de Generali Investments Europe.
El universo de inversión de AR Credit Strategies está compuesto principalmente por activos con alto grado de solvencia, bonos de alto rendimiento, deuda emergente y bonos convertibles.
El fondo está a cargo de un equipo de gestión liderado por Filippo Casagrande, director de inversiones de Generali Investments Europe. Casagrande, que entró a formar parte de Generali Investments Europe en 2009, cuenta con más de veinte años de experiencia en gestión de activos. Es licenciado en Económicas por la Universidad Bocconi de Milán. Fabrizio Viola, con doce años de experiencia, será el Gestor adjunto de la cartera.
En su labor de gestión contarán con el apoyo de un equipo de doce analistas macroeconómicos con dieciséis años de experiencia de media, que aportarán su visión sobre las perspectivas de los mercados. Asimismo, doce expertos en crédito con once años de experiencia de media contribuirán con sus análisis pormenorizados del mercado de deuda corporativa. El equipo de gestión de riesgos interviene activamente en todo el proceso para garantizar el cumplimiento de todas las directrices sobre riesgo, incluido un VaR máximo del 6%.
Desde mayo de 2014, Generali Investments SICAV Absolute Return Credit Strategies ha duplicado con creces el volumen de sus activos, que ascienden actualmente a más de 520 millones de euros.
In September 2014 Global Evolution visited Romania to get better insight on whether there is any upside to the current slow growth environment in the coming quarters. With respect to the weak growth and low inflation Lars Peter Nielsen, Senior Portfolio Manager at the firm, was also interested in getting a stronger sense of the subsequent path of monetary policy. Furthermore he wanted to examine if the current IMF program is dead or if there is reason for optimism with respect to reactivating the program after it went off-track during the summer. Finally, the aim was to get a better sense of possible surprises in the presidential elections (1st round scheduled for 2 November), or if incumbent Prime Minister Victor Ponta is a certain winner.
During the trip Global Evolution met with Central Bank officials, government officials, IMF, World Bank, local banks and local asset managers. These are some comments by Lars Peter Nielsen on the key findings from this trip.
Recession in H1 2014
After a reasonably strong economic performance in 2013 growth has slowed dramatically in 2014 thereby leaving the country in technical recession in the first half of 2014 with two consecutive quarters of negative growth.
It is primarily investments that have taken a big hit in the last couple of quarters.
According to the Ministry of Finance we will see stronger public investments in the second half of 2014 as several projects co- financed with the EU will start coming online. Furthermore, the government has already announced that the «special construction» tax will be lowered again, which should help private investments as well. Finally private consumption is also expected to pick up. All that said it is unlikely that we will see a strong economic rebound and full year 2014 growth is likely to settle in the 1.5-2.0% range. For 2015 most market participants expect growth around 3%, which in our opinion would be a reasonable growth rate. However, we are also a bit skeptical since the government will have to tighten its fiscal stance further if it is to comply with the demands from EU.
Inflation running very low
Like most of Eastern Europe inflation is running very low and as for the rest of the region a lot has to do with declining food inflation, weak growth and deflationary pressure from the Euro zone. It is very difficult to see inflation in the short to medium term moving above the Central Banks target of 2.5% +/- 1%-point.
Expansionary monetary policy
The backdrop of weak growth and low inflation has seen the Central Bank pursuing a relatively expansionary stance which has resulted in a 725bps cut in the policy rate since the peak in 2008 of which 200bps have been cut since July 2014. Currently the policy rate stands at just 3%. The Central Bank will be very vigilant about the exchange rate and adjust the short term rate accordingly to secure a very stable EURRON in the 4.40 – 4.45 range. This means higher interest rates whenever there is pressure on the currency. The bank’s sensitivity towards the exchange rate is due to the high pass- through to inflation and the still relatively high level of FX denominated borrowing by households and companies. That being said we still believe the Central Bank is biased towards pushing rates lower whenever there is room for it.
IMF program off track
The current stand-by program (SBA) went off track in June when the IMF visited the country for the third review under the program. The disagreements are on some structural reforms, privatizations and not least uncertainties on the 2015 budget. The IMF is aware that it is impossible to make adjustments to the budget ahead of presidential elections in November so the fund has agreed to postpone negotiations till after the elections. From a funding perspective the program is not important but it is still a good anchor to have and it would be a negative signal if the program was cancelled. We think the program will come on track again even though the negotiations will be tough.
Politics – Victor Ponta most likely the next president
Current Premier Minister Victor Ponta remains favorite to win the presidential elections in November but it is not a given. Apparently the opposition candidate, Klaus Werner Iohannis, from the National Liberal Party is gaining ground and is now seen as a serious contender. Klaus Werner Iohannis has been the mayor of Sibiu since 2000 and is credited for turning Sibiu into one of the most popular tourist destinations in Romania. We don’t see the election as a real risk since either we will have more or less the status quo of Victor Ponta, albeit with changes to the government since Ponta can obviously no longer be prime minister, or we will have an even better outcome if Klaus Iohannis wins.
Valuations
Even though nominal yields have been on a long term downward path we still think that valuation is reasonably attractive since real rates have moved higher due to the very low inflation. That being said we are very much aware of a possible uptick in inflation later in the year and will react promptly to higher food inflation numbers.
The exchange rate also seems reasonably fairly priced if you look at long term REER trends with the current level very close to the 5 year moving average. Furthermore we believe the Central Bank will hold the currency very stable against the EUR in the 4.40 – 4.45 range for the remainder of 2014.
To conclude we are neutral on Romania FX vs. EUR but see further possible gains in the bond market during Q4, 2014. We will be very mindful for a possible uptick in food inflation that can put upward pressure on headline inflation and end the downward trend in nominal yields.
Lars Peter Nielsen, is Senior Portfolio Manager at Global Evolution.
Global Evolution, an asset management firm specialized in emerging and frontier markets debt, is represented by Capital Stragtegies in the Americas Region.
You may access the full report through the attached pdf file.
Tim O’Hara. Foto de Credit Suisse. Credit Suisse anuncia cambios en su Comité Ejecutivo y en su banca de inversión
Credit Suisse ha anunciado nuevas incorporaciones a su Comité Ejecutivo, así como cambios de liderazgo en su división de Banca de Inversión y el nombramiento de un nuevo CEO para Asia Pacífico; todos estos cambios son inmediatos, tal y como informó el banco suizo en un comunicado.
Jim Amine y Tim O’Hara se incoporarán a su Comité Ejecutivo y se suman a Gaël de Boissard para liderar la Banca de Inversión, mientras que Helman Sitohang asume como CEO de Asia Pacífico. Eric Varvel ha decidido salir del Comité Ejecutivo para asumir como presidente de las regiones de Asia Pacífico y Oriente Medio.
Varvel es un veterano de 24 años en Credit Suisse, que manejaba la banca de inversión desde 2008 y la administraba junto a de Boissard desde 2013. Éste, que pasó 15 años trabajando en Asia, con algunos periodos en Yakarta y Tokio, sale de la alta gerencia para concentrarse en la presidencia de Asia Pacífico y Oriente Medio.
Esta medida, anunciada el pasado viernes, aumenta el número de banqueros de inversiones en la gerencia del segundo banco suizo. De diez altos ejecutivos que se sientan en el Comité Ejecutivo del banco, tres pertenencen a la banca de inversión, además de que el presidente ejecutivo y el coresponsable de la banca privada, Rob Shafir, cuentan con experiencia previa en este campo.
Composición del Comité Ejecutivo a 17 de octubre de 2014 − Brady W. Dougan, Chief Executive Officer − James L. Amine, responsable de Investment Banking – Investment Banking Department − Gaël de Boissard, responsable de Investment Banking – Renta Fija; Regional CEO de EMEA − Romeo Cerutti, Consejo General − David R. Mathers, Chief Financial Officer y responsable de IT y Operaciones − Hans-Ulrich Meister, responsable de Private Banking & Wealth Management y Regional CEO de Suiza − Joachim Oechslin, Chief Risk Officer − Timothy P. O’Hara, responsable de Investment Banking – Renta Variable − Robert S. Shafir, responsable de Private Banking & Wealth Management y Regional CEO de las Américas − Pamela A. Thomas-Graham, Chief Marketing y Talent Officer y responsable de Private Banking & Wealth Management New Markets
Steve Drew, responsable de Crédito de Mercados Emergentes en Henderson Global Investors. Gane quien gane las elecciones es posible que Brasil se enfrente a años difíciles
Steve Drew, responsable de deuda corporativa emergenteen Henderson Global Investors, nos facilita un breve análisis sobre el impacto que tendrían en los mercados los diferentes resultados posibles de la segunda vuelta de las elecciones presidenciales en Brasil, que tendrán lugar el próximo 26 de octubre.
Steve Drew ha afirmado que:
“Tal y como se esperaba, la votación del la primera vuelta no arrojó un claro ganador, por lo que se celebrará una segunda vuelta el 26 de octubre en la que se enfrentarán la actual presidenta, Dilma Rousseff, y su rival, Aécio Neves.
La campaña de la segunda vuelta está siendo toda una batalla entre posturas opuestas acerca del desarrollo de Brasil. Las opiniones sobre qué candidato alcanzará la presidencia se encuentran divididas. Los votantes deben elegir entre más de lo mismo —una presidenta en el cargo que promete invertir en programas sociales e infraestructuras— y un candidato que tiene por objetivo luchar contra la inflación y espolear el crecimiento económico acometiendo las reformas que tanto se necesitan. Es probable que el ganador que salga de las urnas el 26 de octubre sea el candidato que logre convencer a los votantes de Marina —tercera en la primera vuelta— de que su programa es el idóneo para el futuro de Brasil. Numerosos inversores esperan que Neves, proclive al sector privado, adopte políticas favorables al mercado, combata la inflación y marque el inicio de las tan necesarias reformas a fin de estimular el crecimiento del país. Existen indicios de que actualmente los inversores mantienen posiciones largas en activos de riesgo en Brasil, con un considerable volumen de inversión procedente principalmente de Rusia, pero también a manos de inversores estadounidenses que invierten en valores de todo el mundo.
Si bien una victoria de Neves activaría inicialmente una predisposición al riesgo en los mercados, una victoria de Rousseff tendría el efecto contrario, pues los inversores entienden que las reformas no entran en el orden del día. Sin embargo, incluso esta predisposición al riesgo por parte de los inversores podría ser temporal, a medida que vean la cruda realidad sobre la capacidad de Brasil para reestructurar el crecimiento en una economía vacilante.
Aunque es probable que la calificación crediticia de la deuda pública de Brasil caiga hasta la categoría de “bono basura” en un plazo de entre 12 y 18 meses en caso de que Rousseff permanezca en la presidencia, puede que una victoria de Neves únicamente retrase la rebaja de la calificación, pues las previsiones de crecimiento para Brasil de ambos candidatos no son suficientemente robustas para evitar la rebaja de la nota de un país que lucha contra la inflación.
Una revisión a la baja de la calificación de la deuda pública brasileña implicaría consecuencias negativas para las empresas del país, pues incluso el mayor activo nacional, la petrolera cuasipública Petrobras, se enfrentaría a mayores dificultades para refinanciar su deuda, que asciende, aproximadamente, a 140.000 millones de dólares. Las condiciones con las que tendrían que bregar otras empresas serían incluso más duras.
Si Neves se alzara con la victoria, la reacción inicial de predisposición al riesgo se traduciría en oportunidades de inversión; puede que las mejoras se concentraran en los instrumentos líquidos, tomando posiciones en la apreciación de la divisa, o en bonos con vencimientos cortos denominados en reales. El coste de la deuda brasileña en moneda extranjera también se incrementará a medida que se contraigan los diferenciales crediticios.
Sin embargo, cualquier depreciación de la moneda será, por lo general, positiva para el sector empresarial, pues daría margen a las empresas para reducir los precios a fin de aumentar sus volúmenes de exportación. Empresas como Fibria & Suzano —del sector de la madera y el papel— y Marfrig —dedicada a la transformación de alimentos— cotizan actualmente en niveles notablemente elevados para sus fundamentos y podrían ser de las que se beneficiaran de la caída del real.
Gane quien gane las elecciones —actualmente, lo más probable es que Dilma Rousseff sea reelegida presidenta—, es posible que Brasil se enfrente a años difíciles. Dadas las pobres perspectivas de crecimiento, con la inflación por encima del umbral objetivo y el abultado déficit de inversión en infraestructuras, las tan necesarias reformas sencillamente llegarán tarde.
Atendiendo al perfil de riesgo/remuneración, consideramos que Brasil debería seguir infraponderándose de cara al futuro próximo. Habrá momentos en que podrán adoptarse posiciones largas en el mercado, si bien de forma táctica y aprovechando las oportunidades.”
Franklin Templeton Investments has announced that international investors can now access its first multi-manager, multi-strategy Luxembourg-registered Sicav fund focused on alternative investment strategies.
The fund, called Franklin K2 Alternative Strategies Fund, was soft-launched a month ago and follows a similar strategy to the US-registered Franklin K2 Alternative Strategies Funds.
Based in Stamford, Connecticut, the investment team consists of the fund’s co-lead portfolio managers David Saunders, co-founding managing director of K2 Advisors, Brooks Ritchey and Rob Christian, both senior managing directors, K2 Advisors.
The fund aims to combine Franklin Templeton’s top-down market views with low volatility and capital appreciation whilst providing a low correlation to traditional asset classes.
David Saunders commented: “In today’s volatile, low interest rate environment, many investors are looking for actively-managed investment solutions from established managers employing strategies that can help reduce volatility in unpredictable markets while providing attractive risk adjusted returns.”
