Photo: Mark Hillary. Bradesco to Buy HSBC Brasil’s Unit for US$ 5.2 Billion
Banco Bradesco SA, el segundo banco privado de Brasil, ha acordado comprar la unidadbrasileña de HSBC Holdings Plc por 17.600 millones de reales brasileños (unos 5.200 millones de dólares), lo que le permite acotar distancias con sus competidores de mayor tamaño, a la vez que impulsa su base de clientes con alto patrimonio en la mayor economía de Latinoamérica, según comunicados de HSBC y la agencia Reuters.
El acuerdo entre Bradesco y la entidad británica comprende las siguientes unidades de la filial brasileña: HSBC Bank Brasil, por la que pagará 10.400 millones de reales; HSBC Serviços e Participaçoes (unidad de seguros), por 4.700 millones; y Bradesco pagará 2.500 millones más por ingresos adicionales futuros o ganancias de escala. El acuerdo todavía requiere de la aprobación de las autoridades regulatorias.
El acuerdo de compra, que será efectuado en su totalidad en efectivo, permitirá a Bradesco acotar distancias con Itaú Unibanco Holding SA, y los bancos controlados por el estado Banco do Brasil y Caixa Econômica Federal.
El enfoque de negocio de HSBC Brasil en clientes de mayores patrimonios encaja perfectamente con los planes de Bradesco de potenciar las ventas de servicios financieros especializados para los grandes patrimonios y las grandes empresas. “Los clientes de HSBC continuarán siendo atendidos de forma habitual, y después de la finalización de la operación pasarán a contar con todos los servicios y comodidades ofrecidas por Bradesco”, afirma un comunicado de Bradesco.
La adquisición aumentará los activos de Bradesco en un 16% (valorado en 170.000 millones), el número de sucursales en un 18% (unas 854 oficinas), y el número de empleados en un 23% (por un total de 21.000 empleados). Bradesco espera que la compra empiece a contribuir a los beneficios a partir de 2017. Sin embargo, el ratio de capital regulatorio, medida de fortaleza de solvencia, disminuirá a 9,9% del 12,8% actual. Los analistas esperan que Bradesco pueda deducirse unos 6.500 millones de reales en “goodwill” o fondo de comercio por la adquisición de HSBC.
Para HSBC Holdings Plc, la venta de su filial brasileña representa una retirada de la segunda mayor economía en mercados emergentes, después de varios años de resultados negativos. HBSC llegó a Brasil en 1997, pero no logró ganar suficiente tamaño como para poder competir con los grandes bancos como Itaú, Bradesco, o Banco do Brasil.
La propia unidad de banca de inversión de HSBC junto a Goldman Sachs Group asesoró a HSBC para llegar al acuerdo. Mientras que Bradesco fue asesorada por JPMorgan Chase & Co, NM Rothschild & Sons Ltd, y la división banca de inversión del propio Bradesco.
Foto cedidaVictor Chacón, presidente de ACFI, en la sesión inaugural del 3er Congreso de Fondos de Inversión de Centroamérica y Caribe, celebrado en República Dominicana la pasada semana. Centroamérica y Caribe: Radiografía de la industria y regulación de fondos de inversión
La pasada semana se celebraba en Punta Cana el 3er Congreso de Fondos de Inversión de Centroamérica y Caribe. El congreso de ACFI aglutina los intereses en la industria de fondos de siete países, seis centroamericanos a los que se suma República Dominicana.
Víctor Chacón, presidente de ACFI, abría la conferencia puntualizando el gran potencial que ofrece una región que por de PIB (274.000 millones de dólares) se asemeja a mercados como Irlanda, Chile, Finlandia o Israel. Asimismo, la población de estos siete países (56 millones de habitantes), es similar a la de Corea del Sur, Italia, Reino Unido o Francia, aunque con la ventaja de ser países mucho más jóvenes.
Sin embargo, como señalaba Chacón, en materia de fondos de inversión, la región lleva 250 años de retraso. “La realidad es que en Centroamérica los fondos de inversión acaban de descubrirse”, señalaba. Incluso, si se compara con los primeros países latinoamericanos que regularon este vehículo, la industria de fondos en estos países va con 50 años de retraso, “es hora de buscar atajos para recuperar el tiempo perdido”.
Con esto en mente, y bajo el auspicio del Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE), hace dos años en Honduras se produjo el primer en encuentro de la asociación, con el objetivo de poner en común en qué situación estaba cada país desde un punto de vista normativo, con intención de promover esta figura. El segundo congreso, en Panamá, que se celebró el año pasado, acordó la elaboración de un Estudio de Normativa Comparada en los siete países para valorar qué se podría modificar en cada mercado para dinamizar y promover la industria.
Este estudio, que acaba de finalizarse hace unos días, servirá a inversionistas, comercializadores, reguladores etc… para promover la industria y tratar de acercar las normativas de todos los países.
Víctor Chacón compartía las principales conclusiones, por países, de este estudio:
Costa Rica
Costa Rica tiene el mercado más desarrollado de fondos de la región, con 4.500 millones de dólares en activos manejados, unos 79.000 clientes, 13 administradoras y 97 fondos registrados. Por tipo de activos, el 57% está invertido en mercado de dinero (renta fija local), el sector inmobiliario representa un 31%, y el resto sería inversión directa en otros instrumentos, locales e internacionales.
La normativa de fondos de inversión se promulgó en Costa Rica en el año 1999, inspirada en la ley española. En la actualidad, se encuentran en revisión la reforma a las reglas operativas para simplificar y delegar más autonomía a la administradora respecto a cómo se organiza para cumplir la norma (SGV 170), así como la revisión de forma de revelar rendimientos según tipo de fondo. Adicionalmente, está en discusión una reforma para separar responsabilidades entre administradora y comercializador externo (arquitectura abierta).
Guatemala
En marzo de 2014, la Junta Monetaria aprobó anteproyecto de Ley del Mercado de Valores que actualmente está en el Ministerio de Economía, antes de pasar al Congreso para su aprobación. Esta Ley reformaría profundamente los fondos de inversión sustituyendo los actuales “contratos de fondos de inversión”, administrados por los actuales agentes de bolsa, por Administradoras de Fondos de Inversión, y un esquema tributario especial para fondos de inversión.
En la actualidad existen cuatro agentes de bolsa que actúan en calidad de Administradores de Fondos de Inversión con activos totales de 200 millones de dólares en “contratos de fondos de inversión”
Honduras
Honduras posee un marco jurídico que incluye una ley y reglamentos de Fondos de Inversión y no ha habido reformas recientes a dichas normas ni tampoco hay ninguna en proceso.
La primera sociedad administradora de fondos del país está en proceso de constitución. Adicionalmente, existe un fondo de inversión extranjero, inscrito en el mercado local.
Nicaragua
En el campo normativo, la Superintendencia actualizó la normativa de Sociedades Administradora de Fondos de Inversión, y actualmente trabaja en una nueva revisión para lograr la reducción en la exigencia de recursos propios de la administradora, y una mejor redacción en los límites de compra y venta de valores entre el fondo y los propios de la administradora y su grupo económico.
Respecto a la oferta existente en el país, el pasado mes de abril inició su funcionamiento INVERCASA SAFI, lanzando en junio los primeros fondos de inversión de Nicaragua: ACTIVA Fondo de Inversión de Liquidez Dólares y ACTIVA Fondo de Inversión de Liquidez Córdobas. Para el segundo semestre, tienen en su agenda el lanzamiento de un fondo financiero de crecimiento y un fondo inmobiliario.
Panamá
En el mercado panameño hay 13 administradoras con 15 fondos registrados, 67.000 clientes en fondos de inversión y un volumen administrado de 1.600 millones de dólares.
Desde el punto de vista normativo, está en discusión la Reforma al Código Fiscal sobre incentivos a las Sociedades de Inversión Inmobiliaieia (SII): excluye del pago del impuesto sobre renta a sociedades que coticen cuotas en bolsas de valores organizadas y registradas ante las SMV. Con una política de distribución de utilidad neta del 90%, la SII retiene el 10% al distribuir, como adelanto al impuesto sobre renta y el contribuyente podrá tomarlo como impuesto definitivo.
También existe un proyecto sobre sujetos supervisados por la SMV, relativo a prevención de delitos de blanqueo de capitales y financiamiento del terrorismo, con una Guía de Indicadores de Operaciones Sospechosas para las actividades del mercado de valores. Este proyecto dictamina información adicional que deberá mantenerse bajo reserva, a la establecida en el artículo 331 de la Ley del Mercado de Valores.
República Dominicana
En la actualidad existen proyectos de normativa sobre diversos aspectos, que incluyen un proyecto de modificación de la Ley de Mercado de Valores.
Este año se ha registrado una nueva administradora con 5 fondos, que se suma a las 8 anteriores para totalizar 9 administradoras y 9 fondos aprobados. Además, hay 3 administradoras más y un fondo en proceso de registro. Otro aspecto de discusión en la industria, es la existencia de una desventaja fiscal entre fondos inmobiliarios y fideicomisos inmobiliarios de oferta pública
Salvador
El año pasado se aprobó la Ley de Fondos de Inversión que ahora está en proceso de reglamentación. La perspectiva es que se complete el marco normativo a finales 2015 o inicios 2016.
Se discute la posibilidad de eliminar, para las operaciones del Mercado de Valores, la Ley del Impuesto a las operaciones financieras (LIOF) que hoy es del 0,25% de las transacciones realizadas, así como una rebaja en impuesto a inversionistas extranjeros, que podría pasar del 20% al 5%. Esto tendría un impacto positivo en los fondos de inversión.
Ya se ha constituido la primera gestora de fondos de inversión (SGB Fondos de Inversión, S.A.) y podría haber cuatro grupos más interesados en constituir gestora.
El próximo evento regional de fondos de inversión se realizará en Nicaragua, en junio de 2016, con énfasis en el tema de integración en materia de inversión y comercialización de los fondos de inversión dentro de los países de la región. Bajo este mismo tema, la Asociación establecerá un plan de trabajo, que involucraría el acercamiento con los reguladores y operadores de los siete países.
Foto: Alberto Carrasco, Flickr, Creative Commons. Thomson Reuters lanza una estrategia que combina los modelos de búsqueda de alfa en renta variable de StarMine
Thomson Reuters ha anunciado el lanzamiento del modelo StarMine Combined Alpha Model (CAM), que combina los modelos de búsqueda de alfa en renta variable de StarMine. Los pesos asignados a cada modelo varían por región: de este modo, StarMine CAM tiene en cuenta que unas regiones tienen más inclinación value o valor, como pudiera ser el caso de Estados Unidos y Japón, mientras que en los países desarrollados de Europa y Asia excluyendo Japón, el momentum tiene una importancia mayor. El modelo gestiona de forma inteligente los datos que no están disponibles, y utiliza todos los modelos disponibles de búsqueda de alfa para una determinada acción.
“Los clientes nos suelen preguntar cuál es la mejor manera de combinar las señales de StarMine. Ahora les podemos dar la mejor respuesta a esa pregunta, con StarMine Combined Alpha”, según George Bonne, director del equipo de investigación cuantitativo de Thomson Reuters.
En los últimos 10 años, StarMine ha creado modelos cuantitativos de alfa para renta variable que ayudan explotar las anomalías observadas en mercado y los comportamientos humanos. Cada modelo está basado en una fuerte intuición económica y soportado por investigación académica, así como la investigación de StarMine, pruebas retrospectivas y pruebas de robustez. Los modelos utilizados en StarMine CAM son revisiones de análisis, valoraciones relativas, valoraciones intrínsecas, momentum en precio, calidad de utilidades, posiciones inteligentes, documentos internos (sólo EE.UU.), interés en corto (sólo EE.UU). StarMine CAM es el modelo de alfa de mejor rendimiento de StarMine hasta la fecha.
“Estamos encantados de poder combinar nuestro contenido para crear una solución que simplifica las tareas diarias de nuestros clientes, y da soporte a sus negocios globales”, dijo Debra Walton, jefa de contenido en Thomson Reuters. “Este modelo representa un paso más en nuestro compromiso constante de conectar y permitir a la comunidad financiera global el aprovechamiento de nuestros datos y análisis en nuevos métodos que añaden mayor valor”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrMauricio Rivero - Foto cedida. Mauricio Rivero se incorpora como socio a Cantor & Webb
Mauricio D. Rivero, que hasta ahora ejercía privadamente, se une al equipo de Cantor & Webb P.A. Con su incorporación la firma expande sus capacidades en el área de fiscalidad internacional y planificación patrimonial para clientes privados internacionales.
Rivero aporta más de 20 años de experiencia en fiscalidad internacional, protocolos de sucesión empresarial, legitimación y litigios relacionados con fideicomisos y cumplimiento de la fiscalidad estadounidense. Asesora a numerosas familias y empresas internacionales a diseñar estrategias adecuadas a la normativa fiscal de los Estados Unidos y a norteamericanos en lo que respecta a sus operaciones en el exterior. Cuenta con una gran experiencia en la creación de planes previos a la inmigración para HNWI que buscan localizarse en Estados Unidos.
Rivero se graduó en FIU y trabajó como agente del Internal Revenue Service durante 10 años, antes de obtener su Juris Doctor por la Facultad de Derecho de FIU. Nacido en New Jersey y criado en Miami, Rivero ingresó en The Florida Bar en 2006 y fue incluido en el ranking Legal Elite de Florida Trends en 2014.
According to ETFGI’s analysis there was US$2.971 trillion invested in the 5,823 ETFs/ETPs listed globally at the end of Q2 2015, assets were down slightly from their record high of US$3.015 trillion at the end of May 2015, while assets in the global hedge fund industry, according to a new report published by Hedge Fund Research HFR, reached a new record high of US$2.969 trillion invested in 8,497 hedge funds, which is US$2 billion smaller than the assets in the global ETF/ETP industry.
This is a significant achievement for the global ETF/ETP industry, which just celebrated its 25th anniversary on March 9th while the hedge fund industry has existed for 66 years. The ETF/ETP industry have been gaining on the assets invested in the hedge fund industry, more notably since the financial crisis in 2008.
In Q1 2015 the performance of the HFRI Fund Weighted Composite Index was 2.3%, which is only 1.3% higher than the 1% return of the S&P 500 Index. Many investors have been disappointed with the performance of hedge funds over the past few years as the HFRI Fund Weighted Composite Index has delivered returns significantly below the returns of the S&P 500 Index, according to S&P Dow Jones.
With the positive performance of equity markets many investors have been happy with index returns and fees. This situation has benefited ETFs/ETPs, which offer an enormous toolbox of index exposures to various markets and asset classes, including hedge fund indices and some active and smart beta exposures.
The ETF structure offers intraday liquidity, transparency, small minimum investment sizes and at costs that are lower than many other investment products, including futures in many cases. According to our research the asset-weighted average annual cost for ETFs/ETPs is 31 basis points or less than one third of a percent, while fees charged by the majority of hedge funds are 2% of assets and 20% of profits.
Accordingly, net inflows into ETFs/ETPs have been significantly higher than net inflows into hedge funds over the past few years. In the first half of 2015, net inflows into hedge funds globally were US$39.7 billion, while net inflows into ETFs/ETPs globally were US$152.3 billion over the same period.
Capital Group has announced that it plans to launch a fund aimed at European investors. The company will be making one of its global equity strategies from the US simultaneously available to European and Asian investors, pending regulatory approval, later this year.
The new fund, New Perspectives, will be a Luxembourg-domiciled fund (UCITS) and will follow the same unconstrained, global investment approach as in the US. Like the original which launched in 1973, the New Perspectives fund will focus on global blue chips.
Having recognised the continuing evolution of global companies over many decades, the Capital Group New Perspective strategy focuses on blue-chip companies that are well-positioned to take advantage of global secular trends with the potential to develop into leading multinationals. These companies typically have the added experience of working in multiple currencies, regulatory and political regimes and economies.
The new fund will be managed by the same investment team who runs the New Perspective strategy in the US.
Grant Leon, Managing Director, Financial Intermediaries, Europe, said: “US investors have had access to New Perspective Fund for many years and we are excited to bring this strategy to European clients. The launch of the New Perspective strategy will complement our drive to grow our European Financial Intermediary business and epitomises our focus on delivering superior, consistent long-term investment results.”
Stephen Gosztony, Managing Director, Institutional, UK and Ireland, said: “This launch demonstrates our continued focus on making it as simple as possible for our clients in Europe to access the very best of Capital Group’s capabilities. The European institutional market is a core market for Capital Group and we are particularly pleased that investors in the region will be able to benefit from a strategy with such a strong heritage which complements our existing fund range. We believe that the long term aims of the strategy further align our interests with the needs of our clients across the European market.”
Henderson Group Plc published its Interim Results for the six months ended 30 June 2015 on 30 July 2015. By the end of this period, its assets under management had experienced a growth of 10%; ending the first half of this year with GBP 82.1 billion under management.
Its net inflows in these past six months totaled GBP 5.6 billion. This new record on net inflows is attributed to the consistently strong investment performance, as 83% of funds are outperforming relevant metrics over the past three years.
Andrew Formica, Chief Executive of Henderson, said: «We are very pleased to have delivered another six months of record net inflows, built on consistently strong investment performance for our clients which highlights the strength of our active approach”. These new net inflows represent an annualized net new money growth of 14% in the period.
Back in April, Henderson Global Investors announced the sale of its 40% stake in TH Real Estate, to CREF for GBP 80 million, and the transaction was closed in June. Apart from this divestiture, new acquisitions were announced in June, to accelerate the presence of Henderson Global Investors in Australia. Formica added: «During the period, we continued to deliver on our strategy and attracted inflows from an increasingly global client base and product line. The acquisitions of Perennial Fixed Interest, Perennial Growth Management and 90 West will accelerate the growth of our Australian business and firmly establish our presence in this important market.”
In its latest interim business update, Henderson Global Investors, announced an underlying profit before tax from continuing operations of GBP 117.4, which represents a 29% increase compared to last year figure. Its underlying continuing diluted EPS rose to 8.9 p, from 6.8 p last June 2014; and its interim dividend rose from 2.60p per share last year to 3.10p.
Henderson Global Investors also announced a share buyback program to be initiated in the second half of 2015, with shares to the value of GBP 25.0 million to be purchased by year end. Finalizing its press release, Andrew Formica stated «We remain relatively positive on the market outlook, but are conscious that lingering investor caution during the northern hemisphere summer could affect flows across the industry in the third quarter. Nevertheless, Henderson remains well positioned. With strong sales momentum, increased brand recognition, excellent investment performance and disciplined investment in new initiatives.»
Foto cedida. Susan M. Brengle estará al frente de la división de negocio institucional en América del Norte para Eaton Vance
Eaton Vance Management (Eaton Vance), empresa subsidiaria de Eaton Vance Corp, ha anunciado la promoción de Susan M. Brengle a directora general de la división de negocio institucional, reportando a Matthew J. Witkos, presidente de Eaton Vance Distributors, Inc. Esta promoción tomará efecto de inmediato.
Susan Brengle supervisará el desarrollo de negocios institucional, las relaciones con consultores y la gestión de relaciones en Estados Unidos y Canadá para Eaton Vance Management. Continuará dirigiendo los esfuerzos institucionales de gestión de relaciones fuera de Estados Unidos; y también será responsable de la supervisión del negocio institucional que se desarrollen en este país para Hexavest, Inc., un gestor de inversiones afiliado a Eaton Vance con sede en Montreal.
Susan Brengle, que es graduada en Economía por la Universidad de Vermnont, se unió a Eaton Vance en 2006, para dirigir la gestión de relaciones en todo el mercado institucional para los planes de pensiones, seguros, corporativo, sanidad, dotaciones y clientes de la fundación en América del Norte, Asia y Europa. Hasta 2010, también fue responsable de gestión de producto institucional.
Antes de su etapa en Eaton Vance, trabajó 19 años en MFS Investment Management donde estuvo encargada de distintas funciones: fue directora de negocios internacionales, gerente senior de relaciones y especialista de producto de renta variable. También desempeñó funciones como miembro del comité de gestión institucional.
Mathew Witkos le dedicó las siguientes palabras: “El conocimiento que Susan ha demostrado de las necesidades de nuestros clientes y de las capacidades de inversión de Eaton Vance, le han permitido construir un esfuerzo de servicio al cliente a nivel mundial y la plataforma institucional de Eaton Vance. Ella conoce el mercado, entiende al cliente y las prioridades de los consultores, y se compromete a desarrollar aún más nuestra capacidad de anticipar y responder a la evolución de los mercados”.
Eaton Vance ha ampliado sus capacidades institucionales en los últimos años mediante el fortalecimiento de la función de las relaciones de consultores y la posterior construcción de la oferta de producto, incluyendo la reciente incorporación de bonos multisectoriales y deuda de mercados emergentes.
. Planificando el retiro: debemos cambiar la teoría tradicional
En términos sencillos, la teoría tradicional indica que el ahorro para el retiro viene en una etapa relativamente adelantada de la historia laboral o productiva. Es decir, muchos asesores financieros, al preguntárseles por cuándo se debe empezar a pensar en el retiro como una meta, indican alrededor de los 40 o 45 años. Esta teoría, sin embargo, va a tener que ser replanteada dentro de poco, puesto que al comenzar tan adelante, no va a existir tiempo suficiente de equilibrar ahorro, tiempo y retorno para lograr un objetivo que, poniéndole algún calificativo, podríamos denominarlo, decente.
Me explico: cada vez es más evidente una serie de factores que entran en juego, entre los que contamos una mayor expectativa de vida, menores retornos de los activos financieros, regímenes pensionales más presionados, entre muchos. Al combinar todos estos, cuando un asesor financiero deja como uno de los objetivos finales el ahorro para el retiro, puede estar afectando a su cliente sin quererlo. Claro, la teoría siempre indicó que eso era así (antes habían otras necesidades más inmediatas), pero lo malo de la teoría es que fue hecha cuando el mundo era diferente.
Entonces tenemos regímenes pensionales más presionados. Cada día luce más evidente que las pensiones deben ir para un punto en el cual las tasas de reemplazo sean menores, el tiempo cotizado sea mayor y la edad para pensionarse también sea mayor. Muchas personas piensan que las pensiones son derechos adquiridos (verdad Grecia?), pero la realidad es que en economías presionadas financieramente, las pensiones suelen ajustarse. Los gastos gubernamentales asociados a pensiones vienen representando una carga para muchos gobiernos que crece muchas veces sin control y que destinan una gran proporción del gasto público a un segmento específico de población en detrimento de todos los demás. Un panorama así debe llevar a políticos sensatos a modificar los regímenes, buscando mayor edad, menores remplazos, más tiempo cotizado, tal como lo dijimos anteriormente.
Esta el tema de los retornos en un mundo en el que están siendo mucho menores que años atrás. Es claro que con menores retornos el tiempo requerido para lograr un monto ahorrado es mayor. Si con un retorno del 10% necesitaba 20 años para tener una suma determinada, con un retorno del 5% necesitaré más del doble de tiempo para lograrlo. Y si la capacidad de ahorro hoy no crece, la ecuación empieza a descuadrarse. Si a esto le sumamos que generalmente cuando se acerca tu jubilación te dicen que inviertas en activos menos riesgosos (los que, por definición, tienen retornos menores), pues el “hueco” será aún mayor.
Finalmente está el tema de la longevidad. Si una persona vive más, tendrá más tiempo por delante (mayores recursos necesarios) y gastos nuevos que antes probablemente se estimaban de otra manera (ejemplo, los asociados a salud), lo que llevará inevitablemente a que la suma que necesito para mi etapa de retiro sea mayor. Pero volviendo a leer lo que expresamos anteriormente, con mesadas pensionales que deben tender a disminuir y retornos que son menores, acumular una suma mayor parece altamente complejo.
Por eso, es que la teoría tradicional debe cambiar. El ahorro para el retiro debe comenzar mucho antes de lo que los libros de texto nos indican. Esto nos permite tener un mayor tiempo por delante (y el efecto del interés compuesto se multiplica), e invertir en activos de mayor riesgo que pueden darnos un mejor retorno en principio; potencializando la ecuación para lograr el objetivo en el momento de jubilarnos laboralmente.
Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad del autor, y no representan necesariamente la posición de Old Mutual sobre los temas tratados.
Opinión de Manuel García Ospina, gerente de la Escuela de Planeación financiera y comercial de Old Mutual.
Photo: Adriano Makoto Suzuki. Will Brazil's Sovereign Debt Lose Investment Grade Rating?
La agencia de calificación crediticia Standard & Poor’s revisó la perspectiva de la calificación soberana de Brasil a “negativa” desde “estable” ante las difíciles circunstancias políticas y económicas que atraviesa el país, con lo que queda a un paso de perder el grado de inversión. La nota del crédito a largo plazo del país se mantiene en «BBB-«, justo en la línea que separa la deuda de calidad de la especulativa. En su análisis, la agencia señala que Brasil se enfrenta a “circunstancias políticas y economías difíciles”, pese a los significativos cambios de políticas en el segundo mandato de la presidenta Dilma Rousseff.
Sandard & Poor’s fue la primera agencia que clasificó a Brasil como grado de inversión en 2008. La agencia sostuvo que una «serie de investigaciones de corrupción a algunos políticos y empresas está pesando cada vez más en el panorama fiscal y económico de Brasil, que están poniendo en peligro la ejecución efectiva de las medidas, en particular en el Congreso”. Esta falta de cohesión en el congreso pone de relieve los desafíos que la presidenta debe afrontar para corregir el rumbo político y la recuperación económica.
Concretamente, S&P cree que existe una “probabilidad mayor de una entre tres de que la corrección política se enfrente a mayores desviaciones dada la dinámica política y que el retorno a una trayectoria de crecimiento va a tomar más de lo esperado”.
Según el equipo gestor de la estrategia Aberdeen Global Brazil Bond, este anuncio ha provocado que la deuda soberana de Brasil se vea relativamente barata con respecto a otros países con mayores ratios de deuda sobre el producto interior bruto y con menos compromiso fiscal y peores perspectivas de crecimiento como puedan ser Serbia y Croacia.
Edwin Gutiérrez, gestor principal de la estrategia de renta fija de Brasil de Aberdeen, explica que no estiman que la deuda soberana pierda su grado de inversión en 2015, pero que seguramente suceda en 2016. “Creemos que las tres agencias de rating mantendrán sus calificaciones en el equivalente a BBB- con perspectiva negativa hasta final de año; en cambio el riesgo de degradar la deuda en 2016 es muy alto”.
Gutiérrez añade que, «cuando la bajada suceda, el evento ya estará reflejado plenamente en precio, por lo que el impacto será mínimo. Como pudimos ver con la bajada de la perspectiva de S&P, los Credit Default Swaps del gobierno de Brasil (o swaps de incumplimiento crediticio) se han estrechado, lo que refleja nuestra percepción de que la deuda soberana de Brasil está ya cotizando a niveles de BB”.
La expectativa de Standar & Poor’s es que el déficit general del Gobierno de Brasil suba este año a un 7,5% del Producto Interior Bruto, un 1,4% más que en 2014. Esperan una contracción del PIB del 2% para final de año, seguido de un periodo de no crecimiento para 2016, antes de regresar a una modesta tasa de crecimiento en 2017, por lo que Brasil estaría por debajo del crecimiento del resto de países de Latinoamérica.
Desde el equipo de estrategia de renta fija de Franklin Templeton, explican que después de que el gobierno anunció una reducción en el superávit fiscal objetivo de los próximos tres años, veían claro una actuación por parte de Standard & Poor’s. El hecho de que se haya adelantado el cambio en la perspectiva ha proporcionado más tiempo a Brasil para tratar de evitar la degradación a bono basura. Aunque a nivel de precios el mercado ya está valorando los Credit Default Swaps a niveles por debajo de grado de inversión, en opinión de Franklin Templeton Brasil está muy lejos del riesgo sistémico, lo que hace que las valoraciones actuales de la deuda del gobierno en moneda local sean muy atractivas en términos nominales o reales.
En Franklin Templeton creen que Brasil no perderá su grado de inversión a finales de este año. “La agencia puso especial énfasis en que un deterioro en el entorno político podría poner en peligro la aprobación de medidas necesarias para mantener los ajustes fiscales en la senda de la recuperación. Una depreciación fuerte del real brasileño junto al miedo mayores niveles de inflación y al caos económico probablemente despertará los instintos de supervivencia del gobierno”.
Entidades financieras del país
Junto con la revisión de la calificación de Brasil, Standard & Poor’s revisó la perspectiva a escala global de once entidades financieras brasileñas (Banco Bradesco S.A., Itau Unibanco Holding S.A., Itau Unibanco S.A., Banco Citibank S.A., Banco do Brasil S.A, Banco do Estado do Rio Grande do Sul S.A., Banco Santander Brasil S.A., Banco do Nordeste do Brasil S.A., BM&FBOVESPA S.A-Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros, Banco Nacional de Desenvolvimento Economico e Social, y Caixa Economica Federal).
La perspectiva a escala nacional de otras catorce entidades también fue revisada de estable a negativa (Banco Volkswagen S.A., Banco Bradesco S.A., Bradesco Capitalizacao S.A., Itau Unibanco Holding S.A, Itau Unibanco S.A., Banco BNP Paribas Brasil S.A., Banco Citibank S.A., Banco de Tokyo-Mitsubishi UFJ Brasil S.A., Ativos S.A. Securitizadora de Creditos Financeiros, Banco do Estado do Rio Grande do Sul S.A., Banco Morgan Stanley S.A., Banco Santander Brasil S.A., Banco Toyota do Brasil S.A., y Banco do Nordeste do Brasil S.A.). Las calificaciones a largo y corto plazo de estas entidades se mantuvieron.
En muy raras ocasiones, las entidades se servicios financieros obtienen calificaciones por encima de la calificación a largo plazo de la deuda soberana. Esto es debido a que durante periodos de estrés, los poderes regulatorios y supervisores pueden restringir la flexibilidad del sistema financiero o de una entidad bancaria, y por el hecho de que los bancos se ven afectados por la mayoría de factores económicos que causan el estrés en la deuda soberana.
Por otro lado, Fitch y Moody’s mantienen la calificación de grado de inversión de Brasil, con calificaciones BBB y Baa2 respectivamente, dos grados por encima del límite de deuda de especulación. Aunque en abril, Fitch también había rebajado la perspectiva a negativa por el pobre desempeño de la economía, los crecientes desequilibrios macroeconómicos, el deterioro fiscal, y el aumento de la deuda pública.
