Los ETFs alcanzarán una cuota de mercado del 25% en 2025, según Moody’s

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La selección de bonos emergentes corporativos de calidad de Aberdeen
Pixabay CC0 Public Domain. La selección de bonos emergentes corporativos de calidad de Aberdeen

Los fondos pasivos ocuparán alrededor de una cuarta parte del total de la industria de los fondos de inversión en 2025. Este tipo de fondos está impulsado por el crecimiento de los ETFs, que cuentan con una gran demanda de inversores institucionales y minoristas, explica Moddy’s Investors Service en el último informe publicado por la entidad financiera.

Moody’s espera que el sector más amplio de fondos pasivos, incluyendo fondos tracker, crezca, del 14%, registrado a finales del año 2017 al 22% del total de activos bajo gestión, según el escenario base de Moddy’, y al 27% en un escenario más rápido. En ambos escenarios, la cuota de los ETFs se incrementaría del 6’2% alcanzado a finales del año pasado hasta cerca del 11% y del 14%, respectivamente.

Los gestores de activos con capacidad pasiva, como BlackRock, Inc, DWS y Lyxor, se beneficiarán de esta fase de crecimiento y continuarán aumentando su cuota de mercado. «Los ETFs se convertirán en una parte fundamental de las carteras de inversores institucionales en los próximos cinco cinco y diez años debido a su flexibilidad, liquidez y costes competitivos» indicó Marina Cremonese, analista vicepresidente y analista senior de Moody’s. «Los inversores institucionales pueden utilizarlos para ajustes tácticos, como herramienta de cobertura y diversificación y, cada vez más, como un componente de una solución de inversión más amplia», añadió Cremonese.

Hasta el momento, la compensación de venta al por menor de ETFs ha sido mucho más débil en Europa que en Estados Unidos. Una de las principales razones es la diferencia de compensación que en los bancos europeos, los cuales dominan la distribución de fondos, han dado prioridad a sus propios productos relativamente costosos. El crecimiento de la contribución definida de las pensiones se espera que vaya a más por el interés de los inversores minoristas en Europa.

Las reglas de la MIFID II de la Unión Europea, que se introdujeron en enero de 2018, proporcionan una mejor visibilidad que las tarifas cobradas por los fondos activos, en los que se pagan comisiones a los asesores financieros. Esta hecho impulsa a los inversores minoristas hacia fondos pasivos más baratos, entre los que se incluyen los ETF. Estos llegan a ser más fácilmente disponibles y accesibles a través de plataformas de inversión y robo-asesores.

Cuando los spreads crecen se puede aumentar las posiciones existentes a precios más bajos y obtener mayores rendimientos

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When Spreads Widen One Can Add to Existing Positions at Lower Prices to Earn Greater Returns
Foto: Khantipol . Cuando los spreads crecen se puede aumentar las posiciones existentes a precios más bajos y obtener mayores rendimientos

El desempeño de las fusiones y adquisiciones se paralizó en octubre, ya que la volatilidad del mercado causó que la mayoría de los diferenciales se ampliaran. Esto brindó la oportunidad de poner al efectivo a trabajar al aumentar las posiciones existentes a precios más bajos para obtener mayores rendimientos. Desde nuestro primer producto de inversión dedicado al arbitraje de fusiones en 1985, hemos invertido en períodos de mayor volatilidad del mercado. Nuestra disciplina de inversión conservadora, que consiste en no apalancarnos, limitar el tamaño de la posición y una preferencia por transacciones estratégicas y totalmente financiadas, nos permite agregar posiciones de alta convicción en momentos de estrés del mercado para obtener mayores rendimientos ajustados por riesgo.

Más concretamente, en octubre:

  • La diferencia en el acuerdo de Rockwell Collins (COL-NYSE) con United Technologies se amplió de aproximadamente 5 a 12 dólares, a pesar de la aprobación de los reguladores antimonopolio de los Estados Unidos. «Arbs» esperaba que la aprobación antimonopolio china (SAMR) llegara rápidamente después de la del DOJ, pero la aprobación aún no se ha recibido y la demora ha dado lugar a un mayor spread. En su llamada por ganancias del 23 de octubre, el gerente general de United Technologies, Greg Hayes, dijo que la aprobación del SAMR se había retrasado porque los chinos estaban esperando la autorización de los Estados Unidos, que se consiguió hasta principios de octubre.
  • Los Semiconductores NXP (NXPI-NASDAQ) cotizaron a la baja, dada la volatilidad del mercado y una caída en las acciones de los semiconductores en general. Aunque avanzamos en la reducción de nuestra posición antes de la venta masiva del mercado, nuestra posición restante recortó el rendimiento en octubre. Después de informar los resultados después de las horas de mercado el 31 de octubre, las acciones subieron más del 10% a 83 dólares.

En octubre, también obtuvimos ganancias en las transacciones que se cerraron, incluida la adquisición de Boeing por 4.000 millones de dólares del proveedor aeroespacial KLX Inc. y la adquisición por parte de Conagra  de Pinnacle Foods por 11.000 millones de dólares. El 30 de octubre, WestRock recibió la aprobación antimonopolio del DOJ para su adquisición de KapStone Paper and Packaging por 5.000 millones de dólares, y el acuerdo se cerró posteriormente el 2 de noviembre.

Estamos construyendo nuestra cartera de acuerdos con nuevas transacciones notables anunciadas en octubre, que incluyen:

  • Red Hat, Inc. (RHT-NYSE), un desarrollador de software y servicios utilizados para administrar la infraestructura de TI, aceptó ser adquirido por IBM por 190 dólares en efectivo por acción, o aproximadamente 32.000 millones de dólares.
  • Endocyte, Inc. (ECYT-NASDAQ), una compañía biofarmacéutica que desarrolla terapias para el tratamiento del cáncer y las enfermedades inflamatorias, acordó ser adquirida por el fabricante suizo Novartis por 24 dólares en efectivo por acción, o aproximadamente 2.000 millones de dólares.
  • Imperva, Inc. (IMPV-NASDAQ), que desarrolla software de seguridad para centros de datos, aceptó ser adquirido por el inversor en tecnología Thoma Bravo por 55,75 en efectivo por acción, o aproximadamente 2.000 millones de dólares.

Continuamos encontrando oportunidades atractivas invirtiendo en fusiones anunciadas y esperamos que la actividad de acuerdos futuros proporcione nuevas perspectivas para generar retornos no relacionados con el mercado.

Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli

Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:

GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.

Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.

La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.

Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.

GAMCO ALL CAP VALUE

El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y  bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.

GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.

El comercio internacional, más seguro para las empresas españolas que para sus homólogos a nivel global, según una encuesta de HSBC

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El comercio internacional, más seguro para las empresas españolas que para sus homólogos a nivel global, según una encuesta de HSBC
. El comercio internacional, más seguro para las empresas españolas que para sus homólogos a nivel global, según una encuesta de HSBC

Casi nueve de cada diez de las empresas en España (89%) tiene una perspectiva positiva sobre el entorno comercial a nivel global, según una nueva encuesta de HSBC a más de 8.500 compañías en 34 mercados.

Los tres mercados principales para la expansión de las empresas españolas que respondieron a la encuesta son Francia (20%), Alemania (16%) y Reino Unido (14%). Casi nueve de cada diez de los encuestados españoles (89%) piensan que la perspectiva internacional para el comercio es positiva. Un alto nivel de confianza del consumidor es una razón clave para el optimismo, mientras que las principales preocupaciones son actualmente las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China y la posibilidad de una desaceleración en la economía global. Sorprendentemente, el Brexit no se encuentra entre las preocupaciones más importantes para las empresas españolas en este momento (sólo el 13%).

Según los datos que se extraen de la encuesta de HSBC Navigator España, en los últimos dos años el 34% de las empresas en el país ha expandido su negocio a otros mercados, el 29% ha realizado adquisiciones y el 26% ha aumentado su inversión en I+D y tecnología.

Para el 31% de las empresas españolas, la finalidad a largo plazo es ser más ágiles y emprendedoras. Además, quieren crecer en los mercados internacionales (27%) e invertir en atraer talento (26%). Con estos objetivos, el aumento del uso de la tecnología es un factor clave y es una prioridad para el 30% de las empresas de bienes de consumo y para el 28% de las compañías de servicios en España.

Por otro lado, más de dos tercios de los negocios de bienes de consumo (68%) y servicios (67%) afirma que la ética y la sostenibilidad ambiental son importantes para ellos y creen que están al mismo nivel o por delante de sus competidores. En este sentido, casi nueve de cada diez empresas de bienes de consumo consideran que todos los aspectos relacionados con la sostenibilidad son importantes.

«Los motivos principales por los que las empresas españolas han expandido sus negocios a nivel internacional en los últimos años han sido principalmente por conseguir nuevos clientes, impulsar su crecimiento y reducir costes, según se extrae del informe HSBC Navigator de España. En un contexto de aumento del comercio internacional y de globalización, la internacionalización es una buena opción para ampliar el negocio teniendo presencia en más mercados con perspectivas de crecimiento como es el caso de Asia”, asegura Mark Hall, CEO de HSBC España.

Reclutación y ámbito gubernamental

El 62% de las empresas españolas siente que los gobiernos se están volviendo más protectores con sus empresas nacionales, en línea con el promedio mundial que asciende a un 63%. Además, los resultados del estudio revelan que, cerca del 32%, está preocupado por el aumento del coste a la hora de hacer negocios y casi una cuarta parte (23%) piensa que los complejos sistemas de aprobación dificultarán los negocios. Por el contrario, el 29% de los encuestados es positivo y ve una mayor competitividad en sus negocios.

Las empresas en España tienen un nivel moderado de conocimiento regulatorio en comparación con otros mercados encuestados: más de la mitad (58%) dice que el conocimiento sobre las regulaciones y los estándares comunes de la industria es alto. Asimismo, piensan que la información es clara y está disponible (54%) y que sus negocios tienen la capacidad de influir en el desarrollo o modificaciones de las regulaciones (52%).

En el contexto actual, una de las principales preocupaciones a nivel europeo es el Brexit. Sin embargo, en España la opinión está dividida. Una quinta parte de los encuestados cree que el Brexit complicará las actividades comerciales y el 18% opina que habrá interrupciones en los acuerdos existentes entre proveedores y compradores. Sin embargo, otro 18% de los encuestados ve ventajas para su negocio dentro de la Unión Europea debido al Brexit.

En términos de innovación, el principal desafío al que se enfrentan las organizaciones, según el 21% de los encuestados, es la necesidad de lidiar con una mayor regulación para el cumplimiento de la protección de datos. El 9% de los encuestados españoles declaró que aún no han cumplido con las regulaciones de protección de datos.

Marc Pinto (Janus Henderson Investors): “Companies that Are Benefiting from Disruption Are in the Growth Category”

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According to Marc Pinto, Portfolio Manager at the Janus Henderson Balanced Fund investment team, the three characteristics that differentiate his portfolio are: the growth orientation in the equity sleeve of their strategy, the dinamically managed allocation between equity and fixed income, and the fact that the equity team and the fixed income team maintain a very collaborative working relationship.

The latter being especially noticeable when the investment team makes decisions on asset allocation, where equity and fixed income teams must compete for capital, taking into account the opportunities offered by their markets.

Additionally, the investment team has a three-way approach for disruption. They think about the companies that have been disrupted, the companies that are creating the disruption and the companies that will benefit from it. Currently, the team identifies two major disrupting forces, the e-commerce and the cloud computing. In these two trends, the investment team assess who are the winning and losing companies, and how to invest on the right side of each trade.

E-commerce

Consumers are clearly benefiting from all the innovation that is going on in the world. Technology is providing consumers more bargaining power, anyone can go to a store and compare the price of the product offered online at Amazon.

“People have said that traditional retail stores have become the showroom for Amazon, and that is true to a certain degree. However, the smart retailers have chosen to be the showroom for their e-commerce model. At Janus Henderson, we have invested in those retailers that have done a good job migrating the physical store aspect s of retail sales to e-commerce, proving an incentive to buy through them and not through Amazon”, explained Marc Pinto.  

“The e-commerce penetration is still low. The retail e-commerce is going to continue growing as a percentage of total retail sales. The question is, how do traditional retailers survive in this environment? For example, Nike, the sportwear brand, is one of our largest positions in our Balanced portfolio. A couple of years ago, Nike realized that developing a direct relationship with the customer will give them a huge opportunity to essentially know their customers better. Additionally, the direct relationship with consumers would allow Nike to bypass the middleman and capture its margin, avoiding having to compete for shelf space at retail stores.

NikeID is Nike’s direct to consumer offering, where basically customers can go online and get a pair of customized training shoes, choosing the colors, putting their names on them, and shipping them directly to their homes. Nike does not incur in any retail margin and can sell them at a more expensive price. It is a very profitable business, NikeID represent now 15% of their business and it is growing around 30% to 40% per year.

Traditional retailers who have figure out how to nail the on-line and traditional retail models are the ones who will be successful on the future. These businesses have to invest a big sum of money in terms of technology to create a seamless model where customers can go into the store and decide what they want to buy and how they want to buy. Another example of a traditional retail company that has managed to have an integrated model of e-commerce and traditional retail business is Home Depot. Their website is offering the possibility of knowing the exact inventory that they have in every store and their location within the store. They have an integrated inventory management system and they have created a customer friendly portal where customers can know in real time how much of every item they have in a store. It is not technology for technology sake, is technology to make the consumer experience better”, he added.   

Migrating to the cloud

Another big source of disruption are the cloud computing and the software as service players. Amazon Web Services, Salesforce, Microsoft Azure are some of the companies that are going to benefit from the migration to the cloud. “Players on the cloud are doing really well. As investors, the big question we have is about valuation levels and when it is the right time to get in. But as growth investors we definitively want to be invested in these companies”, said Pinto. 

“In this case, the losers are the companies that are providing the traditional hardware and their prices. Companies like HP, IBM or Oracle are still supplying hardware to a lot of offices, but their demand is at risk to decline as cloud spending becomes a bigger portion of the business. Total IT spending is going to start flattening because the cost of deployment in the cloud is substantially less than it is for buying traditional hardware and software. Some estimates point out that the cloud deployment is 10% the cost of the traditional IT infrastructure deployment. There is going to be a massive deflationary pressure on IT spending when every company migrates to the cloud. Companies will benefit form a massive reduction on their technology costs and they will be able to spend those dollars in other areas”. 

Is the growth trade over?

Since January 2009, the returns of the growth component of the S&P 500 have consistently beaten the returns of the value component of this index. With only 2016 being an exception, growth stocks have outperformed value stocks in the last 9 years. Because it has been such a long period without alternance, investors are beginning to be worried about the possibility of a mean reversion to value.

“We think that this is happening for good reasons. This is not a question of market rotation or even low rates, there is a logic behind the outperformance of growth stocks. What is driving this discrepancy of growth versus value is that the companies that are disrupting are the growth companies; and the companies that normally are being disrupted are typically value companies. The companies that are benefiting from disruption are in the growth category. More companies are going to be in the growth space as they will continue to do well”, he concluded.

Investec AM Gets Back to Their Roots and Celebrates its Annual Investment Conference in Cape Town

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In Cape Town, where Investec Asset Management story began 27 years ago, the international asset management firm with South African origins hosted the 11th Investec Global Insights conference and brought together 220 delegates from eleven countries around the world.

Richard Garland, Managing Director of the Global Advisor division, welcomed the attendees explaining what are the key elements that make Investec Asset Management a unique asset management firm. According to Garland, being a global asset management firm with emerging market roots differentiates the firm apart from competitors.

“The most important thing is where did we come from. There are many asset managers who start in London, New York, Boston or Los Angeles, but neither came out of the future. And, why do I say the future? It is because Africa is the future. We learned how to run money in the most difficult continent in the world for running money, and then we went global. We grew out of South Africa, an emerging market, to become a global asset manager”.         

Some other characteristics that Garland believes differentiate Investec AM from competitors are: stability and continuity, multiple alignments of interests, a multi-specialist framework and culture.

“Over the years, we still have the same sales people and the same fund managers. This is core to who we are. The top 50 to 60 people at Investec Asset Management own equity from the company, our interests are aligned with the client interests. We work with a multi-specialist frame, we do not have only one investment style, we do not have only one investment team or philosophy. We have different ways of running money, which means we always have investment strategies or funds which will work for your clients in any environment.” 

A top-level view: Interview with Hendrik du Toit

Following his introduction to the firm, Richard Garland interviewed Hendrik du Toit, Joint-CEO of Investec Group. Hendrik was one of the founders of the company in 1991, 27 years ago in Cape Town, where Investec AM was a small start-up asset manager offering domestic strategies in an emerging market.

From the early days, Hendrik remembered some chaos. But the firm was able to build up a mid-caps strategy and buy their growth in the next decade. They were able to build a track record based on multiple expansion, something that allowed them to reach new clients.  

Du Toit stated that being a mid-size asset manager firm can be an advantage to compete against the large-scale asset managers. “This is an industry in which size is one of the components of strength and not necessarily the defining. It is about quality and excellence, it is not about size. In the banking industry balance sheet matters, it is an important source of strength. But in the asset management industry, you only need to be big and strong enough to deal with the regulatory barriers. When asset management firms become bigger, they lose control on what is going on in the business and only worry about the politics on the board room.” 

When asked about entering the passive management business, Du Toit specified that there are only going to be two, or three at the most, serious global passive managers. “If you are in a race where prices tend to zero, only one or two scale players can live with one or two basis points. BlackRock and Vanguard, the discount players that make real money in the passive investment business, have a huge active business. ETFs have brilliantly market themselves as a passive investment and they tell the world they are cheap, when they are rather expensive. The managers make money out security trading and the commission fee and sell the illusion of a 100% liquidity when you are actually investing on very long duration assets. ETFs are a useful tool for all, we use them in our multi-asset portfolios, but they are not a competitor. In the end there are certain risks that provide the returns the clients need in a low yield world. You need to allocate your money where the winners are, otherwise you are going to stay with the losers. The promise of active is not that we are going to always outperform some index, which are difficult to beat. Instead, the promise of active is that we are going to allocate capital sensibly and try to capture the huge opportunities that the 4th revolution is bringing to capital markets.” 

According to Hendrik, there are massive investment opportunities in China’s growth, in the renewable energy transition and in the food industry; and you need to be an active manager to capture them.  

Demerger of Investec Group and listing of Investec AM

In September, Investec Asset Management announced that the firm will become a separately listed entity. After the separation of Investec AM from the remaining Investec Group, Hendrik du Toit will lead the new listed entity as Executive Chairman.

“Investec’s banking and wealth group are largely based in two countries: South Africa and UK. Whereas most of the growth of the asset management business comes from the Americas, Asia, Western Europe and the whole continent of Africa. Geographically, we are thinking differently. Also, client niches were totally different, we do not have direct clients as the banking and the wealth group do, we work with intermediaries. We focus on our client’s relationships and that turns into long-run revenue and profit growth,” stated du Toit.

“The strategy is going to remain the same. We are going to help clients who want to take active risks to achieve the returns over and above target benchmarks in chosen markets with our skillsets. All our portfolio managers have different but complementary skillsets. There is an addressable market of 25 to 30 trillion dollars and we would like to keep growing on our current shape. We will obviously add some private market illiquid asset offer or any other business that is active and difficult to do.”  

Sustainability

Concluding the interview, du Toit mentioned the importance of considering environmental, social and sustainability criteria when investing. “I grew up in Africa and I have seen what climate change can do to communities. I have seen what overfishing, deforestation, and polluted rivers can do to places. It is not debatable that 7 billion humans have an excessive impact on this world. We also know that we have to combine development and job creation with protection of the natural resources of our world. We are long-term investors. We are supposed to invest for the next generation and the generation after. We must think about the consequences of our capital allocation. We are fortunate to be the stewards of capital and we have a long-term liability to choose where to allocate the capital. Companies will be sued and will go bankrupt for environmental liabilities”.  

Aberdeen Standard Investments

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. Aberdeen Standard Investments

Aberdeen Standard Investments es un gestor de activos global líder dedicado a crear valor a largo plazo, y una marca de los negocios de inversión de Aberdeen Asset Management y Standard Life Investments.

Con más de 1.000 profesionales de la inversión, administra 778.800 millones de dólares* de activos en todo el mundo. Con clientes en 80 países, cuentan con el apoyo de 46 oficinas de relaciones. Esto garantiza la cercanía con sus clientes y con los mercados en los que invierten.

Aberdeen Standard Investments es el negocio de gestión de activos de Standard Life Aberdeen plc, una de las compañías de inversión más grandes del mundo.

Standard Life Aberdeen plc tiene su sede en Escocia. Tiene alrededor de 1,2 millones de accionistas y cotiza en la Bolsa de Valores de Londres. El grupo Standard Life Aberdeen se formó mediante la fusión de Standard Life plc y Aberdeen Asset Management PLC el 14 de agosto de 2017.

* al 31 de diciembre de 2017, tasa de £ / US $ 1.164.

www.aberdeenstandard.com

John Dickie: “Los inversores se están dando cuenta de que al mantenerse en los mercados públicos se están limitando»

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John Dickie: “Investors are Realizing that by Sticking to the Public Markets they are Limiting Themselves”
John Dickie, foto cedida. John Dickie: “Los inversores se están dando cuenta de que al mantenerse en los mercados públicos se están limitando"

Casi cuatro de cada cinco inversionistas institucionales están asignando capital a activos alternativos y, según muestran los datos de Preqin, el private equity representa una gran parte de esos activos. John Dickie, co-director de private equity estadounidense en Aberdeen Standard Investments, platica con Funds Society sobre sus perspectivas en la segunda mitad de 2018 y el siguiente año.

De acuerdo con Dickie, este es un buen momento para recaudar fondos, y existe un gran interés a nivel mundial en el private equity, ya que hasta ahora, esta clase de activo ha tenido un buen desempeño y ha seguido superando a los mercados públicos. John también señala que los inversionistas aprecian cada vez más que hay cientos de miles de empresas privadas en los Estados Unidos, mientras que, hay menos de 4.000 empresas públicas en los Estados Unidos, por lo que «los inversores se están dando cuenta de que al mantenerse en los mercados públicos se están limitando a una porción muy pequeña del universo total invertible».

Sin embargo, cree que «los GPs deben tener una ventaja para captar la atención de LPs». A un alto nivel, él ve un gran interés en el mercado de mediana capitalización, «dado que los retornos en esa parte del mercado han sido mejores» que los de los fondos más grandes.

Cuando analizan invertir con un GP, John y su equipo en Aberdeen Standard Investments se enfocan en dos áreas principales:

  • Cuantitativamente, deben creer fundamentalmente que el equipo del GP son buenos inversionistas y tienen un gran historial de mejoras operativas de las empresas en las que invierten. También analizan cómo encuentran y obtienen las posibles inversiones.
  • Cualitativamente, «buscamos personas en las que confiamos y valoramos como socios, que valoran nuestros aportes y que están construyendo grandes firmas culturalmente, con capas multigeneracionales y con una economía compartida de manera apropiada».

La co-inversión está aquí para quedarse

John cree que la inversión conjunta es una herramienta importante para que los LP mejoren los rendimientos y minimicen, o incluso eliminen, las curvas J. Sin embargo, observa que hay muchas empresas que han sido imprudentes con la inversión conjunta. «Entonces, cuando venga la próxima recesión, muchos LP no estarán contentos», menciona añadiendo que «en Aberdeen Standard Investments, la firma ha creado un equipo con profesionales que tienen experiencia en GP, lo que nos permite mantenernos al día con las actividades de due diligence de los GP y profundizar en las empresas».

¿Cómo se verá el mercado?

Según John, seguiremos viendo cómo las grandes empresas se hacen más grandes, pero también habrá más empresas pequeñas. «Las empresas más grandes seguirán atrayendo capital de todo el mundo y seguirán creciendo, pero una serie de empresas del mercado medio continuarán teniendo escisiones», dijo, y agregó que «estamos observando una gran cantidad de spin offs y fondos de primera vez. Muchos LP respaldarán los fondos de primera vez, pero NO los inversores de primera vez», aclara.

La razón por la que cree que los fondos de private equity nuevos son atractivos es que «puedes asignar capital a un equipo de personas altamente capacitadas de una organización muy respetada que, en muchos casos, tienen 10-15, a veces 20 años de experiencia en private equity, pero ahora están haciendo las cosas para ellos. La pasión de tener su propia firma con sus socios más cercanos conduce a una alineación de incentivos increíble, donde estos equipos están ansiosos por tener éxito y tener un fondo exitoso. Creemos que puede ser una dinámica bastante interesante», concluye.

Club Expats Challenge: no usar bolsas de plástico en noviembre

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Club Expats Challenge: No Plastic Bags in November
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: MichaelisScientists. Club Expats Challenge: no usar bolsas de plástico en noviembre

Club Expats, el servicio que muchos de nuestros amigos y colegas en la industria de gestión de activos han utilizado al llegar a Miami dice: «Ayúdenos a reducir la cantidad de bolsas de plástico que terminan en el océano».

Rebeca Calvet, fundadora del Club Expats en Miami tiene un gran desafío para nosotros que puede ayudar a reducir la basura en nuestras playas … y al mismo tiempo crear conciencia sobre este problema y juntar dinero para The Seed School of Miami. Ella está proponiendo hacer de noviembre un mes sin bolsas de plástico.

Al unirse a este desafío, te comprometes a donar un dólar a The Seed School of Miami por cada bolsa de plástico que uses. Hice una prueba y, teniendo mucho cuidado, mi familia usó 22 bolsas de plástico en una semana promedio. En un mes, esto representaría 88 dólares para The Seed School of Miami, cuanto menos plástico utilicemos, mejor será para el medio ambiente. Si no logramos reducir nuestros residuos plásticos, la sscuela recibirá su donación. Esta es una situación de ganar-ganar. Puedes unirte al compromiso, o simplemente donar a través de este link.

Estos son los hechos:

  • Los estadounidenses usan 100.000 millones de bolsas de plástico al año, y la familia estadounidense promedio se lleva a casa casi 1.500 bolsas de plástico cada año.
  • Hasta el 80% de la contaminación plástica del océano entra en el océano desde la tierra.
  • Al menos 267especies diferentes han sido afectadas por la contaminación plástica en el océano.
  • Cada año mueren 100,000 animales marinos con bolsas de plástico.
  • Una de cada tres tortugas marinas laúd han sido encontradas con plástico en el estómago.
  • Las bolsas de plástico se utilizan durante un promedio de 12 minutos.
  • Toman 500 (o más) años para que una bolsa de plástico se degrade en un relleno sanitario. Desafortunadamente, las bolsas no se descomponen por completo, sino que se degradan en la foto, convirtiéndose en microplásticos que absorben toxinas y continúan contaminando el medio ambiente.

Estos datos se han obtenido del Centro para la Diversidad Biológica

Andrew Gillan (Janus Henderson Investors): “We Have Already Started Asia’s Century. The US and Europe Are Losing Ground to China and India”

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According to Andrew Gillan, Head of Asia ex Japan Equities at Janus Henderson Investors, there is a huge amount of disruption in Asia, the world’s growth engine, but this also means that there is a huge amount of opportunity for investors. Gillan, who is based in Singapore and has an extended on the ground experience, explains that the main rationale to invest in Asian equities is that, over the long-term, Asian equities have had the capacity to generate a higher return than other markets. Even through the Asian Crisis in the late 90s and through the 2008 Financial Crisis, the MSCI AC Asia Pacific Ex Japan Index has generated greater returns than the MSCI AC World Index, obtaining 8,1% of annualized gross returns vs 7,4%, from December 1987 to August 2018. 

The relevance of Asia in technology and disruption

With a population of 1.4 billion of people, China has 772 million of internet users (55% of the population); 717 million of smartphone users (51%); 753 million of mobile internet users (53%) and 527 million of mobile payment users (37%). Meanwhile, in the US, with a population substantially smaller and a higher percentage of internet, smartphones and mobile internet users, there is less room for potential growth.     

“The relevance of the information technology sector in Asia has grown considerably in the last two decades, and now represents a 26% of the benchmark index. Meanwhile, Financials, that right now comprise about 32% of the index, are very susceptible to disruption. In ten years, they will probably have a lower weight. Tactically, our strategies are overweighting Financials now, in part because the Fed is rising interest rates, but from a long-term structural perspective, we have been underweighting Financials when investing in Asia”, says Andrew Gillan.

“In terms of allocating geographically to the region, I could say that we have already started Asia’s century. Tailwinds for Asia, in terms of population growth and demographics are very powerful. The US and Europe are losing ground to China and India. By 2030, Asia is expected to make up to 66% of the world’s middle-class population, a powerful reason for accessing the consumer in these markets.

Another matter that is worth highlighting is the effect of the online grocery markets on bricks and mortar retail sector. China’s online grocery market is expected to reach 30 billion USD this year. This market has been growing at an annual rate of 73% over the last six years”, he adds.  

Managing disruption

The Janus Henderson Asia Pacific Capital Growth fund is a truly active strategy, investing only in 40 companies or less. It does not have an overwhelming style bias, mixing quality and value stocks, and its is liquid, the volume of asset under management allows the portfolio management team to be nimble in their investment decisions.   

“About 70% of the stocks in the portfolio are considered core companies, with superior and consistent return on equity and cash generation ratios and with very strong franchises, for example: Alibaba or Tencent. The other 30% is the dynamic part of the portfolio, those are the stocks that we believe give us a good positioning to navigate markets. We hold positions in companies that we consider to be disruptive or adapters to the industry changes, or if we think that market conditions are changing in the short-term, we focus on companies that have a compelling valuation or are cyclicals”, explains Andrew Gillan.

Embracing disruption  

Janus Henderson’s team embraces disruption in investment decisions. They define disruption as an entirely new product, service, or process that creates significant incremental value over the long term. They do not limit it to the Artificial Intelligence or the Technology sector, but they extended it to traditional sectors, like consumer, insurance, banking and IT services.

“We normally identify the disruption potential in companies through the leading indicators of potential disruption. These may be a visionary leader or a management team that is willing to change an existing ecosystem or trying to challenge a different business model. It can also be the “right” corporate culture, a track record of innovation, a good long-term strategy and vision, strong financials to organically fund required investments, or strategic and timely mergers and acquisitions. We believe that successful disruption will lead to high and sustainable return on equity over the long-term”, he says.

“Similarly, if we apply the same disruption potential to our investment process, we can say that we assess the management, financial and franchise quality. Additionally, we have frequent interactions with the companies that we invest in, something that we think is the key way to identify and look for the impact of disruption on investments. We are probably more quality investors rather than disruption investors, as we believe that quality companies have higher chances of becoming disruptors or being protected from disruptions”.

Not all disruption is profitable

Clearly, not all disruption is profitable. More than 40 bike-sharing service companies have sprouted in China since 2016, because it is a business with very low barriers to entry. However, the bike-sharing market in China is undergoing a significant consolidation, with more than 20 start-ups going to bust as of February 2018.

“There are only going to be a few winners, and not surprisingly, they will be the companies that are backed by the “big guys”. That is the case of OFO, a company that secured 866 million USD in a new round of financing led by Alibaba, or the case of Mobike, a company adquired by Meituan Dianping, China’s larger provider of on-demand online services, at a valuation of 3.7 billion USD. The companies with the bigger and deeper pockets become the winners”, he concludes.   

Steve Drew (Janus Henderson Investors): “Argentina is Going to Be One of the Best Bond Markets in the Next Six Months”

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According to Steve Drew, Portfolio Manager and Head of Emerging Markets Fixed Income at Janus Henderson Investors, the Emerging Market Corporate bond is an asset class that has been often overlooked and misunderstood, but this trend is distinctly changing. With about 15 years of history, this asset class sometimes behaves as a teenager, reacting with tantrums every now and then. 

“This evolving asset class is growing rapidly and is now disrupting previous notions of how and where to earn income. With an investable universe of 2,149 billion of dollars, the JP Morgan CEMBI Broad Diversified Index is twice the size the of the JP Morgan EMBI Index, one of the most frequently used benchmarks for Emerging Market Sovereign bonds”, said Drew.  

Over the past 10 years, the Emerging Market Corporate asset class has also doubled the annual growth rate of Emerging Market Sovereign bonds, 18% vs 9%. It now comprises 52 countries, 12 sectors and 645 unique issuers, set against 149 issuers for the EM Sovereign debt.

In Emerging Markets, corporate bonds have higher credit quality than sovereign bonds, the average credit rating of the JP Morgan CEMBI is BBB- and 59% of its universe is investment grade, whereas the JP Morgan EMBI has an average rating of BB+ and only 51% of its bonds are investment grade.

“There is one big market that dominates the issuance of Emerging Market Corporate debt, and that is China, who happens to be an investment grade country, and therefore, lot of the companies that issue debt in China are investment grade”, explained Steve Drew.

There are also some other characteristics that make EM Corporate debt attractive. Duration, a matter that is in every fixed income investors mind now that the Federal Reserve is hiking interest rates every three months, is lower in the EM Corporate debt than in most of other credit asset classes. For example, their benchmark duration is only 4.52 years, whereas EM Sovereign bond’s benchmark has a duration of 6.66 years, the US Aggregate Bond index has a duration of 6,36 and the Global Aggregate Bond index has a duration of 7.16 years.     

Recently, emerging markets have grabbed the attention of news headlines, debt and currency crisis in Argentina and Turkey, elections in Mexico and Brazil or trade tensions in China have added uncertainty to the asset class. But, when volatility is translated across many issuers, there is less volatility in EM Corporate bonds than in EM Sovereign bonds. EM Corporate bonds have lower maximum drawdown and lower standard deviation than the EM Sovereign bonds, with -4,6% vs -6,6% (5 years trailing, as of 31 August 2018), and 4,2% vs 6,0% (3 years trailing, as of 31 August 2018), respectively.  

EM Corporate bonds also have lower leverage than developed markets, both in investment grade and high yield asset classes, and their forecasted default rates for 2018 are expected to be lower than those of US High yield. 

“Emerging Market Corporate bonds, as an asset class, has lower leverage, less or similar volatility, lower duration and is actually cheaper than other developed markets. So, what risks are the investors taking? They are taking the macro and geopolitical risks, and sometimes foreign exchange risks, even if the investors are buying a dollar denominated bond”, explained Drew.

“Lately, Emerging Markets have suffered a sell-off, but they had a fantastic performance in 2016 and 2017. In the last 16 years, the total return of JP Morgan CEMBI Broad Diversified, annualized, has been a 7%, only 90 basis points below US High Yield (measured by BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Master), but being an investment grade asset class, having better credit quality, lower leverage and duration”, he added.  

Where are EM Corporates headed?

Argentina, Turkey, Indonesia, South Africa, Brazil and Mexico have recently created some noise, but this noise is not necessarily related with the fundamentals of those countries, part of the uproar is strongly related to the Fed’s normalization of their monetary policy.

“In Emerging Markets, is very important to quantify how the macro, the geopolitical and foreign exchange risks are going to affect the country you are investing in. You should only invest when you get a green light in both the fundamentals and the macro. Back in 2014, US imposed new sanctions on Russia, a country that represents about 5% of the JP Morgan CEMBI Broad Diversified Index. Spreads widened 700 hundred points, but it was not a credit fundamental story, it was a macro story. So, we bought bonds issued by Gazprom, a company that has more cash than debt in its balance sheet and we knew it was a good investment. In 2015, all sectors in Brazil were trailing, whether it was a paper company, a petrochemical company or a protein producer, all companies traded at discount, without considering whether they were a good company or not, due to markets exposure to Lava Jato corruption case. For five months we were not invested in Brazil, the catalyst to go back and invest in the country was when we saw that Dilma Rousseff’s was going to be impeached, breaking the negative cycle.

In 2016, during US general election campaign, Trump threatened to build a wall on Mexico’s border and said that Mexicans would pay for it. If the US were to finally build that wall, the one company that would benefit from the construction would be CEMEX, which bonds were punished by the markets, trading at a discount of 10% to 20% for four weeks. When we saw the Mexican peso trading at 21 pesos against the dollar, we bought some more Mexican corporate debt, to see if we could take some foreign exchange translation risk”, said Drew. 

Since the beginning of this year, US foreign policy has created some distortion in Emerging Markets, but fundamentals are still good. From a valuation perspective, countries like Argentina, are now looking attractive. “Argentina is going to be one of the best bond markets in the next six months. Some of the quality companies that we have invested in Argentina are trading at 15% to 16% discount, if they were in any other country or in any other jurisdiction in the world, they would be trading at half that spread. Some of the Argentinian companies that we have invested in are one to two time leveraged, and they are strategically important within their country, but they are cheap because their macro circumstances. Turkey, on the other hand, has 105 billion dollars in its banking system to roll over in the next six months. Erdogan has already said no to an IMF bailout package, making more complicated for bond holders to recover their investments. Some of the banks’ Tier 2 capital debt is already trading at 70 to 80 cents of a dollar, but we think some of this debt is already worth 0. That is why I think Turkey is to avoid”, concluded Drew.

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