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Servicio, gestión discrecional de carteras, alianzas externas y ESG: así superarán los retos de futuro las gestoras españolas

Los fondos de inversión en España siguen creciendo, pero el futuro para el sector se presenta lleno de retos, en un entorno con los tipos bajo mínimos y una competencia cada vez mayor. Para afrontarlos, las gestoras españolas apuestan por dar servicio al cliente en lugar de producto, ir de la mano con herramientas como la gestión de carteras, forjar alianzas con otras entidades para ampliar su oferta, acercarse al cliente con canales digitales o apostar por una mayor educación financiera, según explicaron los responsables de Santander AM, BBVA AM, CaixaBank AM, Bankia AM, Bankinter Gestión y Sabadell AM en el XI Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva celebrado recientemente en Madrid y organizado por Deloitte, Inverco y la APD.

La clave, según Miguel Ángel Sánchez Lozano, CEO de Santander AM España, está en el modelo de servicio: “El reto es cómo acompañamos y asesoramos a los ahorradores a que sean inversores, porque el ahorro sin riesgo es inexistente y los clientes tendrán que avanzar hacia modelos de mayor riesgo”. En este camino, el escalón más sencillo son los fondos perfilados o los servicios de gestión discrecional de carteras, dijo. “El ahorro por objetivos es clave y hemos de quitar el ruido corto plazo, por la tensión emocional que produce; tenemos el reto de enseñar al cliente que debe dejar su dinero en manos de profesionales y mantener las inversiones en el tiempo”, aseguró. En su estrategia pesan con fuerza la gestión discrecional óptima, de alto valor añadido, sus estrategias global multiasset allocation, y también, la creación de acuerdos estratégicos con terceras gestoras mediante los vehículos Santander Go.

En esta misma línea, y con una apuesta por la gestión discrecional y las alianzas, también se pronunció Juan Pedro Bernal, director general de CaixaBank AM: “Encuentra el talento y alfa en tu organización y poténcialo, y, sobre el que no tengas, únete con los mejores para conseguirlo. No tengamos miedo a aliarnos con los mejores para encontrar talento y dar soluciones a los clientes”, insistió. Bernal, que habló de eficiencia, adaptabilidad y diversificación, así como de un servicio omnicanal al cliente, habló de sus últimos avances: “Hacemos gestión discrecional, un vehículo optimo; lanzamos un roboadvisor hace dos años con gestión optimizada; ante la presión márgenes, tenemos un modelo de relación y cercanía con gestoras internacionales; y aún queda hueco para desarrollar otros modelos de gestión discrecional, donde el cliente tenga la capacidad de elegir”. En productos individuales, apuesta por los de nicho, relacionados con nuevas tendencias, lo que motivará lanzamientos próximos.

Luis Megías, consejero delegado de BBVA AM, que valoró el año como uno de luces (por la rentabilidad de los fondos) y sombras (por los reembolsos), también habló del auge del asesoramiento (en carteras asesoradas y gestión discrecional) como gran tendencia de la industria, junto con la necesidad de innovación en el discurso con los clientes; la diversificación en activos alternativos, y la ESG. “Soy optimista a medio y lago plazo: los tipos van a seguir en estos niveles durante los próximos dos años y suponen un ancla y suelo para esta industria porque no hay alternativas de inversión. Además, esa necesidad de generar ahorro a largo plazo por longevidad, o ahorro para imprevistos, va calando y se va interiorizando”, dijo. Megías defendió que “vivimos el mayor proceso de transformación de la industria de la gestión activos desde que existe y afecta a todos puntos de cadena de valor -inversiones, propuestas para clientes, modelos de negocio y sistemas de distribución-“, y en su caso han desarrollado estrategias como respuesta: en inversiones, una apuesta clarísima por el asset allocation; en fondos de inversión, productos propios, y de terceros, con gestión activa o pasiva y al mejor precio para los clientes; también, un cambio de diálogo con ellos, pues es en el cliente donde el experto ve la gran innovación; y una adaptación a los modelos de negocio (con una migración de comisiones desde los vehículos a la de los servicios, con carteras asesoradas y gestión discrecional, que seguirán creciendo, o con plataformas digitales para acceder a fondos del grupo o de terceros). “En distribución la palabra es digital: hay que poner a disposición del cliente nuestros servicios y que sea el cliente el que decida cómo comunicarse con el banco”.

La gestión discrecional es también herramienta de Bankia AM: Rocío Eguiraun, consejera delegada de la gestora, habló de un año brillante pero con el reto de hacer ver al cliente que, para obtener rentabilidad, ha de asumir riesgos, y con el reto como gestora de obtener retornos para ellos: “Hay que hacer un poco de todo, en inversión, adaptar la estrategia a una mayor globalización, buscar rentabilidad donde la haya (gestión alternativa incluida), y, de cara al cliente, utilizar herramientas para que pueda planificar sus inversiones”.

El servicio al cliente también es la receta de Bankinter Gestión de Activos: “La mejor oportunidad es que coinciden los intereses de los clientes con los nuestros: históricamente se han creado y vendido productos, pero ahora las entidades tienen que cambiar y pasar de ofrecer producto a servicio, y ahí el cliente demandará creatividad (gestión activa o pasiva, servicio con comisiones implícitas o explícitas, mandatos de gestión o asesoramiento, producto propio o con participación de otras entidades…)”, dice Javier Turrado. El experto habla de una “situación complicada” por el entorno de mercado, la legislación y la afluencia de competidores, y de la necesidad de recuperar la confianza de los inversores, además de mantener la rentabilidad de las entidades en un entorno en el que los clientes aspiran a rebajar su TER.

Cirus Andreu, presidente ejecutivo de Sabadell Asset Management, también habló de un cambio de paradigma clave, en el que es obligado ahorrar a largo plazo y asumir riesgo: “Un ahorro que no asume el largo plazo ni el riesgo intermedio que eso conlleva no tendrá remuneración. Y esto no es percibido así por el consumidor, que no ha notado aún los tipos negativos”, dice. Y desde las gestoras es obligado impulsar productos de ahorro entre los más jóvenes, algo que solo se puede hacer con educación financiera. “Esto no se puede hacer si no es educando al público sobre sus necesidades de ahorro y ofrecerles los instrumentos a su disposición”.

El experto también defendió que las operaciones corporativas y las alianzas estratégicas elevarán su intensidad, incidiendo en la idea de que “no hay que tener miedo a aliarse con los mejores, porque estamos en tiempos de transformación y ésta arranca por los modelos de servicio pero van más allá, de forma que las alianzas se pueden concebir como instrumentos con alcances distintos: ya sea para cubrir necesidades de las gestoras, para construir respuestas a las necesidades de los clientes, para ofrecer mejores soluciones de inversión, o están aquellas que tienen un papel racional que encaja con este cambio de paradigma de que ahora todo es largo plazo. En las alianzas también vamos a seguir la dinámica del negocio, que es darnos el alcance para situar los ahorros de los clientes en las zonas donde estén las mejores rentabilidades, aunque no seamos expertos”… “Las alianzas estratégicas están aquí para quedarse y las vamos a ver en varias modalidades”, apostilla.

Apuesta por la ESG

Otra de las tendencias clave es la ESG: en este ámbito, los ponentes reconocieron que “ha venido para quedarse, todos tenemos que estar aquí”, según Sánchez Lozano. Para Bankia AM, el viento de cola es bueno gracias a la regulación europea, que incorpora estos criterios tanto en la toma de decisiones de inversión como en las alternativas que dar a los clientes. Eguiraun habla de evolución, desde productos con criterios de exclusión, hacia criterios best in class, fondos temáticos y, como última tendencia, los fondos de impacto. En la gestora han lanzado una gama de fondos temáticos centrados en cinco criterios de desarrollo sostenible de la ONU: “Queremos que estos productos temáticos vayan avanzando hacia productos de impacto. Nuestro objetivo no es solo tener productos o servicios ESG sino que la gestora, de forma transversal, esté involucrada en estos criterios”.

En la misma medida de gestora transversal en inversión responsable se pronuncian en CaixaBank AM, donde creen que “quien no abrace la ESG en la toma de decisiones se va a quedar fuera”. Para Bernal, una gestora socialmente responsable tiene que darle rentabilidad al partícipe pero puede hacerlo también ajustándose a unos criterios y valores corporativos y favoreciendo el entorno y retorno social: “Hay muchos caminos para llegar a Roma, no queremos ir a una idea de producto o solución ESG, queremos ser una gestora ESG que impregne a todo. Esto no va de invertir en lo que no nos gusta sino de cambiarlo (con el proxy voting). El final es la inversión de impacto, la capacidad de la inversión de retornar a la sociedad con un impacto positivo”, dijo. Y anunció el lanzamiento de un bono de impacto social para dar microcréditos a familias con menos de 17.000 euros de ingresos al año.

Peticiones para que industria siga creciendo 2020

Entre las peticiones para el año próximo, Andreu indicó que es clave desarrollar la conciencia de seguir ahorrando a largo plazo, y creando nuevas soluciones disponibles: “El tiempo no es para plantarse y esperar sino para proponer y tenemos una amplia capacidad de respuesta y está en nuestra obligación”. Para Bankinter AM, conseguir mantener la confianza de los inversores, ofreciendo los servicios que necesitan y “no tanto productos sin ton ni son”. Para Bankia AM y BBVA AM, lo que hace falta es crecimiento económico, para CaixaBank AM, fomentar la divulgación de programas de ahorro a largo plazo en los que el fondo sea un eje principal y avanzar en la regulación para favorecer la inversión de impacto, y para Santander AM, “acompañar a los clientes en sus necesidades financieras a lo largo de su vida y estar con ellos para lo que necesiten”.

Schroders vende su participación en RWC Partners

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Screen Shot 2019-10-30 at 11 — Foto: Pxhere CC0. Schroders vende su participación en RWC Partners

RWC Partners ha firmado un acuerdo, sujeto a la aprobación regulatoria, para que Schroders venda por completo su participación en RWC a la Compañía y a Lincoln Peak Capital.

Dan Mannix, CEO de RWC comentó: “Nos gustaría agradecer a Schroders por el apoyo que han brindado a nuestra organización en los últimos 9 años. En Lincoln Peak, damos la bienvenida a un nuevo accionista de RWC a quien conocemos desde hace muchos años. Lincoln Peak es un socio muy atractivo para nosotros y el cual se ha comprometido con nuestra organización durante la próxima década y más allá. Nuestra prioridad ha sido asegurar un accionista que respalde los compromisos que tenemos con nuestros clientes y equipos de inversión. Estamos orgullosos de diferenciar nuestra organización a través de ser independientes, privados y propiedad de accionistas a muy largo plazo que definen el éxito por la calidad de los servicios que brindamos a nuestros clientes y el cumplimiento de las responsabilidades con nuestros otros grupos de interés».

Por su parte, Tony Leness, cofundador y socio ejecutivo de Lincoln Peak comentó: “Nos sentimos muy afortunados de tener la oportunidad de asociarnos con los accionistas de RWC y los excepcionales equipos de inversión, gerencia y personal de RWC. Nuestra relación a largo plazo con la Compañía nos brindó una ventana única para comprender la cultura y el potencial futuro de RWC, permitiéndonos desempeñar un papel activo en ayudar a las partes interesadas clave a realizar esta transacción de una manera que le permita a RWC conservar su independencia y trayectoria exitosa».

Seth Brennan, cofundador y socio administrativo de Lincoln Peak agregó: «Creemos que la cultura empresarial y el compromiso de RWC de proporcionar a sus talentosos equipos de inversión incentivos claros, apoyo de clase mundial y la independencia para centrarse en los resultados de los clientes está diseñado para ofrecer resultados excepcionales a largo plazo para los clientes. Esta transacción y los compromisos asumidos por varias partes preservan el exitoso modelo comercial de RWC y mejoran la alineación entre todos los accionistas de RWC, posicionando a la Compañía para la estabilidad a largo plazo y el éxito continuo».

Con sede en Londres, Miami y Singapur, RWC Partners es una organización de gestión de activos privada e independiente con activos bajo administración por encima de los 18.000 millones de dólares.

Lincoln Peak Capital, con sede en Boston, es una organización privada que se especializa en realizar inversiones minoritarias a largo plazo en administradores de activos de alta calidad. Fundada en 2008, Lincoln Peak facilita las transiciones de propiedad de una manera que alinea los intereses de los componentes clave de una empresa y la posiciona para la estabilidad y el éxito a largo plazo.

¿Cómo sacar partido de las curvas de tipos?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

curva del tipos — Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cómo sacar partido de las curvas de tipos?

Después de su colapso entre mediados de abril y mediados de septiembre y la inversión temporal de la curva de tipos estadounidense a dos y diez años a finales de agosto, los rendimientos de la deuda pública ahora han aumentado nuevamente con la esperanza de que el apoyo de las políticas pueda posponer el final de uno de los ciclos económicos más largos en la historia.

Por otro lado, los rendimientos de los bonos del gobierno europeo han tocado fondo desde finales de agosto en anticipación de la medida del BCE para reducir los tipos como parte de sus intentos cada vez más desesperados por reanimar la deslucida inflación. Philippe Baché, director de ETFs de Renta Fija de Lyxor, revela cómo las estrategias de curvas de tipos podrían ayudar a lidiar con los desafíos de los actuales mercados de deuda pública.

Una cuestión de sensibilidad

La forma de la curva de tipos suele reflejar las perspectivas sobre los mercados, la política monetaria y el futuro crecimiento económico. Los valores a corto plazo muestran normalmente una considerable sensibilidad a los tipos de interés fijados por los bancos centrales, aunque los valores a más largo plazo se ven más influenciados por las expectativas de la inflación futura.

El aplanamiento de una curva de tipos puede sugerir que el mercado detecta valor en los bonos de mayor vencimiento y que anticipa progresivamente menos subidas de tipos, e incluso recortes de tipos. En cambio, una pronunciación de la pendiente de la curva indica una actividad económica más vigorosa, unas expectativas de inflación al alza y, por ende, un mayor nivel del diferencial de los tipos de interés entre los distintos vencimientos.

Abordar el dilema de la inflación

Los tipos de interés ultrabajos vigentes en todo el mundo desde la crisis financiera mundial han contribuido a reducir la atonía de la actividad económica y han permitido el aumento de los precios de algunos activos. No obstante, la inflación ha permanecido en cotas notoriamente bajas en los mercados desarrollados, pese a las ínfimas tasas de desempleo. Esto podría deberse al hecho de que una perturbación económica de tal envergadura puede retrasar la transición hacia un régimen de inflación estable. Además, las incertidumbres que afrontamos hoy en día (en concreto, el Brexit y la guerra comercial entre Estados Unidos y China) son complejas y muy diferentes a las del pasado, lo que torna sumamente difícil para los mercados asignar las probabilidades correctas a sus desenlaces (incertidumbre irreducible o «knightiana»).

Hasta la fecha, los bancos centrales de todo el mundo han fracasado en su intento por reavivar la inflación, pese a haber implementado un abanico de medidas no convencionales. La creciente apertura comercial, las cadenas de suministro mundiales y los mayores flujos transfronterizos de inversiones y capitales constituyen otros factores que han hecho mella en los precios en todo el planeta, incluso antes de la crisis. Ahora bien, sugerir que el régimen de inflación es una «nueva normal» podría resultar prematuro. Se necesita un mayor respaldo de las políticas, que podrían aún surtir efecto.

Navegar las curvas de tipos estadounidenses y europeas

Desde que la Fed comenzó a subir los tipos en 2015, la diferencia entre los rendimientos a largo y corto plazo se ha reducido hasta situarse en los niveles previos a 2008. Recientemente, la preocupación de que el débil crecimiento internacional pudiera propagarse a la economía estadounidense y las señales de que el conflicto comercial está socavando la confianza empresarial provocaron una breve inversión de la curva de los bonos del Tesoro estadounidense a dos y diez años. Si esto sucediera de manera persistente, alentaría la especulación de que la expansión más larga de la historia está llegando a su fin, lo que ejercería presión sobre la Fed para adoptar nuevas medidas de relajación. En la actualidad, los mercados siguen anticipando dos recortes adicionales antes del cierre del año. Se prevé que el próximo recorte se acometa el 30 de octubre.

Dado que el tramo corto está vinculado a los tipos de los bancos centrales, una pronunciación de la curva solo puede materializarse en el tramo largo (una inclinación conocida como «bear steepening»). Una mejora en las perspectivas sobre las negociaciones comerciales y la posibilidad de un mayor gasto fiscal podrían constituir catalizadores de unos rendimientos más elevados y una curva más pronunciada.

Mientras tanto, en Europa, el BCE redujo los tipos en otros 25 puntos básicos en septiembre y ahora es probable que se mantenga en espera y se centre en su nueva ronda de compras de activos, que comienza a principios de noviembre. Ha habido algunos signos tempranos de un aumento correctivo del rendimiento del euro desde septiembre. Esto solo durará si el BCE y los gobiernos de la región se combinan para facilitar aún más las políticas monetarias y fiscales, como dijo Mario Draghi -el único presidente saliente del BCE que nunca aumentó las tasas en el cargo-, en su conferencia de prensa de despedida.

De la teoría a la práctica con Lyxor ETF

Las operaciones en el diferencial de la curva de tipos ofrecen a los participantes del mercado la oportunidad de generar rentabilidades o cubrir sus carteras. Además, estas estrategias no suelen presentar correlación con la direccionalidad de los tipos de interés.

Como parte de la creciente oferta de soluciones innovadoras de Lyxor, hemos lanzado una gama única de estrategias de ETFs centradas en las curvas de tipos estadounidenses y europeas, las primeras de su clase en el Viejo Continente. Nuestra nueva gama proporciona una forma sencilla de construir exposiciones estratégicas a las curvas sin la necesidad de reajustar las futuras posiciones individuales a diario. El componente de apalancamiento de nuestros índices permite a los inversores adquirir una exposición significativa al tramo a dos y diez años, bien de la curva del Tesoro estadounidense, bien de la curva de la deuda pública alemana, a partir de una posición concentrada. Esto significa que un aumento de un punto básico en la pronunciación/el aplanamiento de la pendiente de la curva (la diferencia entre los rendimientos a diez y a dos años) se corresponde con un aumento aproximado de siete puntos básicos para el fondo.

Esta caja de herramientas permite a los inversores profesionales posicionar tácticamente sus carteras con el fin de anticipar cualquier cambio en la forma de las curvas de tipos de la deuda pública estadounidense y europea, ya sea una pronunciación o un aplanamiento.

Tribuna de Philippe Baché, director de ETFs de renta fija de Lyxor ETF.

Se cancela la celebración de la APEC y de la cumbre del clima COP 25 en Chile

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

_msm7779_655x432 — Foto cedida. Se cancela la celebración de la APEC y COP 25 en Chile

En una breve intervención la mañana del día 30 de octubre, el presidente chileno Sebastián Piñera, ha anunciado que “nuestro gobierno, y con profundo dolor, porque este es dolor para Chile, ha resuelto no celebrar la cumbre de APEC que estaba programada para el mes de noviembre y tampoco la cumbre de la COP que estaba programada para el mes de diciembre.”

Así, el presidente ha explicado que dadas las difíciles circunstancias que ha vivido el país en las últimas semanas las prioridades del gobierno se centran en restablecer plenamente el orden público, la seguridad ciudadana e impulsar la agenda social

“Como Presidente de todos los chilenos tengo siempre que poner los problemas y los intereses de los chilenos, sus necesidades, sus anhelos y sus esperanzas, primeros en la fila”, dijo el Mandatario en el Palacio de la Moneda acompañado de los ministros de Relaciones Exteriores, Teodoro Ribera, y de Medio Ambiente, Carolina Schmidt.

Igualmente ha pedido disculpas por los inconvenientes que esta cancelación ha podido ocasionar y ratificó su compromiso con los objetivos de APEC, para impulsar el libre comercio, y con COP 25.

Por el lado de la APEC, el presidente destacó que el 73% de las exportaciones chilenas se dirigen a países dentro de la organización, donde 40.000 empresas chilenas participan generando 2,8 millones de empleos. Por otro lado, también ha recalcado las medidas que ha tomado Chile en materia de cambio climático y calentamiento global, como son, la protección de los océanos y bosques y el objetivo de ser carbono neutral en 2050. El encuentro de la APEC de noviembre era especialmente importante porque era donde estaba previsto que se firmara el acuerdo comercial entre Estados Unidos y China.

El CSG Summit previsto en noviembre modifica sus planes

Por otro lado, Mediante una carta dirigida a los participantes del evento, los organizadores de la cumbre de impacto GSG Summit 2019, la mayor cumbre de líderes e instituciones de inversiones de impacto social del mundo, cuya celebración estaba prevista para los próximos días 18 y 19 de noviembre en Santiago de Chile han informado de cambios en su planificación.

Por un lado, en Chile se reemplaza la celebración del Summit por “un encuentro más reducido y dirigido especialmente a los actores chilenos, el que estará encabezado por una delegación del GSG internacional que vendrá a nuestro país”. La fecha y lugar de celebración del mismo aun está pendiente de definir.

Por otro, la organización está evaluando la realización del Summit internacional en una ciudad Latinoamericana, que eventualmente podría ser Buenos Aires, aunque aun no ha sido confirmado.

La organización reitera la importancia de su labor para impulsar cambios necesarios para el desarrollo de los países: “ Tenemos la convicción de que la economía de impacto es precisamente una de las herramientas más efectivas para afrontar los temas de fondo que han surgido en las manifestaciones chilenas y por lo mismo reafirmamos nuestro compromiso con la promoción de este tipo de inversiones y en particular con la oportunidad que representan países como Chile para ser catalizadores de un cambio”, declaran en su escrito.

La bolsa chilena cae un 9% desde el inicio de las protestas

Chile se enfrenta desde hace casi dos semanas a violentas protestas de carácter social que desencadenaron en la declaración del estado de emergencia y toques de queda durante seis días. Tras la celebración de la manifestación más grande en la historia de la democracia en Chile el pasado viernes 25, el estado de emergencia se levantó el pasado lunes a las 00:00 horas. Sin embargo, las protestas continúan por todo el país, aunque el nivel de violencia, saqueo y ataques a los edificios públicos continúan pero han bajado en intensidad.

En Santiago, las dificultades en la red de transporte seriamente dañado, unido a las estaciones de metro que son cerradas por disturbios durante las manifestaciones, hacen que regreso a casa de los trabajadores santiaguinos sea extremadamente difícil. Por este motivo, la mayoría de los establecimientos cierra las 16:00 de la tarde. El jueves 31 y el viernes 1 es festivo en Chile.

La bolsa de Santiago, que ha cerrado anticipadamente la mayoría de los días, ha caído cerca del 9% desde el inicio de las protestas, un 3% el día del anuncio de la cancelación de estos importantes eventos.

El volumen de las IICs extranjeras crece un 12,5% de enero a septiembre

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Las instituciones de inversión colectiva (fondos y sicavs) no domiciliadas pero comercializadas en España siguen ampliando su negocio. Según los últimos datos de Inverco, su volumen se situaría en 189.000 millones de euros a finales de septiembre (dato estimado de la asociación a partir de los 174.558 millones que declaran las 40 gestoras que facilitan dato).

La cifra supone un crecimiento de 4.000 millones de euros con respecto al trimestre anterior, y 21.000 millones más que a cierre de 2018, lo que supondría que, en lo que va de año, el volumen de IICs extranjeras comercializadas en España habría aumentado un 12,5% con respecto a 2018.

Esta cifra engloba el total de las ventas (sin incluir mandatos) a clientes nacionales en España (tanto minoristas como institucionales) de IICs no domiciliadas en España.

En el tercer trimestre, las IICs extranjeras comercializadas en España habrían experimentado unas suscripciones netas de 1.000 millones de euros, para un total de 4.000 millones en el conjunto de 2019.

Entre las gestoras que más han captado, destacan DWS (con casi 600 millones de euros en el tercer trimestre), Muzinich (con más de 450 millones) o la gestora de Morgan Stanley (con más de 400).

En función de la información recibida, el patrimonio de las IICs extranjeras por categorías es el siguiente: renta variable, el 28%; renta fija/monetarios, el 33,2%; mixtas, el 16,1%; y, ETF/indexados el 22,7%.

iicsextranjeras

Estados Unidos no respondió ni el 30% de los pedidos de intercambio de información recibidos por otros países

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Captura de Pantalla 2019-10-30 a la(s) 12 — CC-BY-SA-2.0, Flickr. ,,

La OCDE (Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico) reconoce por primera vez fallas en el intercambio de información por parte de Estados Unidos. En su último reporte de pares sobre transparencia fiscal, la OCDE, le bajó la nota como castigo a los EE.UU. por no mejorar los procesos de intercambio de información con otros países.

Esto fue confirmado por muchos países que le solicitaron información e indican que el mismo no es efectivo. EE.UU. por su parte argumentó que muchos pedidos de información son altamente complejos y requieren más tiempo de análisis, sin embargo, no es una excusa válida y la realidad confirma lo que todos sospechan: EE.UU. tiene un sistema deficiente de intercambio de información entre países.

En el año en que Suiza comenzó el intercambio automático de información de cuentas financieras entre países por motivos fiscales, las criticas hacia la única potencia que mantiene el secretismo bancario eran cuantiosas. Las críticas no eran sólo hacia EE.UU. sino a quien lo audita (la OCDE) ya que en su última revisión (2011) pasaba por alto grandes fallas en los estándares internacionales.

El nuevo informe, con datos de 2018, reconoce falencias y tranquiliza a la comunidad ya que sus recomendaciones empiezan a tener sentido por primera vez.

La OCDE a través de su departamento de auditoría fiscal, el Foro Global, audita periódicamente los países miembros a través de lo que llaman “revisión de pares”. Un grupo de especialistas extranjeros designados revisan la normativa vigente, clasifican y dan recomendaciones. En caso de hacer caso omiso a las recomendaciones las notas bajan.

No todo es negativo en el informe

EE.UU. mejoró sus notas en referencia a algunas observaciones realizadas en el primer informe. El informe mejora la nota en procedimientos vinculados al acceso a información de titulares y propietarios de sociedades, propiedades y cuentas bancarias.

Entre las mejoras se mencionan las siguientes:

Aprobó una legislación en 2016 que exige el registro en el IRS de las sociedades Limited Liabilities Companies (LLCs) con un único dueño, reportar a sus dueños y mantener registros contables en línea con el standard.
En 2018 se aprobó una regulación por la cual las sociedades con dueños extranjeros deben reportar todas sus transacciones con sus accionistas, incluyendo las distribuciones de ganancias.
Aprobó una legislación de prevención de lavado de dinero que obliga a los bancos e instituciones financieras a identificar Beneficiarios finales (BOs por sus siglas en inglés – Beneficial Owner) de cuentas bancarias corporativas o fideicomisos.

Observaciones y Recomendaciones

El acceso a la información de BO’s debe mejorar. Aunque el acceso a información sobre beneficiarios finales ha mejorado, no toda la información está disponible para un intercambio de información. Tanto las sociedades, los fideicomisos como las instituciones financieras están obligadas a mantener esta información de forma privada y no están obligadas a reportarla a las autoridades. Eso hace casi imposible un efectivo intercambio de información entre países.
Información sobre BO’s de fideicomisos (Trusts) debe ser modificada. Aunque la ley americana exige identificar al fideicomitente (Settlor), Fiduciario (Trustee), y beneficiarios, no existe en vigencia legislación que obligue a identificar beneficiarios finales ni personas naturales que ejerzan efectivo control.
Otra observación que desmejora la imagen de EE. UU, es que nunca ratificó el Acuerdo Multilateral de información de la OCDE que firmó en 2010 y bajo el cual el resto del mundo empezó a intercambiar información financiera automáticamente.
Las LLCs con un solo dueño deben llevar contabilidad formal.
La definición de Beneficiario final de cuentas bancarias en algunos casos difiere con la definición del Standard internacional de la OCDE. Específicamente, hablando de Trusts (fideicomisos) las personas identificadas como beneficiarios finales son los fiduciarios y no las personas que ejercen el último control efectivo.
En el período estudiado EE.UU. no fue capaz de responder al 70% de los pedidos de intercambio de información en un período menor a 90 días.

Últimas novedades sobre el intercambio de información entre países (1)

Los esfuerzos internacionales para mejorar la transparencia a través del intercambio automático de información sobre cuentas financieras están mejorando el cumplimiento tributario y entregando resultados concretos para los gobiernos de todo el mundo, según los nuevos datos publicados el 7 de junio pasado por la OCDE.

Más de 90 jurisdicciones que participan en una iniciativa de transparencia global bajo el Estándar de Información Común (CRS) de la OCDE desde 2018 ahora han intercambiado información sobre 47 millones de cuentas en el extranjero, con un valor total de aproximadamente 4,9 trillones de euros. La iniciativa de Intercambio Automático de Información (AEOI), activada a través de 4,500 relaciones bilaterales, marca el mayor intercambio de información tributaria en la historia, así como la culminación de más de dos décadas de esfuerzos internacionales para contrarrestar la evasión fiscal.

“La comunidad internacional ha logrado un nivel sin precedentes de transparencia en asuntos tributarios, que traerá resultados concretos para los ingresos y servicios del gobierno en los próximos años”, según el secretario general de la OCDE, Angel Gurria, reveló los nuevos datos antes de una reunión de los ministros de finanzas del G20 en Fukuoka, Japón.

“Las iniciativas de transparencia que hemos diseñado e implementado a través del G20 han descubierto un fondo profundo de fondos offshore que ahora pueden ser efectivamente gravados por las autoridades de todo el mundo. El análisis continuo de la actividad financiera transfronteriza ya está demostrando hasta qué punto los estándares internacionales sobre el intercambio automático de información han fortalecido el cumplimiento tributario, y esperamos ver resultados aún más sólidos en el futuro”, dijo Gurria.

La divulgación voluntaria de cuentas offshore, activos financieros e ingresos en el período previo a la implementación total de la iniciativa AEOI generó más de 95.000 millones de euros en ingresos adicionales (impuestos, intereses y multas) para los países de la OCDE y el G20 durante el período 2009-2019. Esta cantidad acumulada ha aumentado en 2.000 millones de euros desde el último informe de la OCDE en noviembre de 2018.

El análisis preliminar de la OCDE que se basa en una metodología utilizada en estudios anteriores muestra el gran impacto que AEOI está teniendo en los depósitos bancarios en los centros financieros internacionales (IFC). Los depósitos mantenidos por compañías o personas en más de 40 IFC aumentaron sustancialmente durante el período 2000 a 2008, alcanzando un máximo de 1,6 billones de dólares a mediados de 2008.

Estos depósitos han caído un 34% en los últimos diez años, lo que representa una disminución de 551.000 millones de dólares, a medida que los países se adhirieron a estándares de transparencia más estrictos. Una gran parte de esa disminución se debe al inicio de la iniciativa AEOI, que representa aproximadamente dos tercios de la disminución. Específicamente, el AEOI ha llevado a una disminución de 20% a 25% en los depósitos bancarios en las IFC, según datos preliminares. Se espera que el estudio completo se publique a finales de este año.

“Estos resultados impresionantes son solo el primer balance de nuestros esfuerzos colectivos”, dijo Gurria. “Se esperan aún más ingresos fiscales a medida que los países continúan procesando la información recibida a través de la comparación de datos y otras herramientas de investigación. Realmente nos estamos acercando a un mundo donde no hay dónde esconderse “.

1. Datos tomados de fuente OECD directamente, ver en este link

El informe completo de la OCDE sobre la revisión de pares acerca de Estados Unidos está disponible online. Ver en este link

Esta columna fue realizada por el equipo jurídico de Insight-Trust, estudio jurídico con sede en Montevideo, Uruguay

La próxima edición de “Las mañanas de Groupama AM” presentará el fondo IVO Fixed Income

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

urban-landscape-3197578_1280 — Pixabay CC0 Public Domain. “Las mañanas de Groupama AM”: una nueva edición que presenta el fondo IVO Fixed Income

Groupama Asset Management ha llegado a un acuerdo con IVO Capital Partners, gestora francesa especializada en renta fija para asegurar la distribución comercial exclusiva del fondo IVO Fixed Income en toda la Península Ibérica (España, Portugal y Andorra).

Para presentar el fondo, la gestora organiza una nueva edición de “Las Mañanas de Groupama AM”, titulada “IVO Fixed Income: un enfoque diferente y generador de valor en renta fija emergente”. El evento tendrá lugar el martes 5 de noviembre en la Bolsa de Madrid, a las 9 horas.

IVO Fixed Income es un fondo en formato UCITS gestionado por IVO Capital Partners, invertido en bonos corporativos cotizados internacionales y emisores en divisa fuerte con una estrategia de inversión basada en seleccionar valores con fundamentales intrínsecos, microeconómicos, sólidos y con una prima de riesgo atractiva en relación con factores exógenos (país de domicilio de la empresa, sector de actividad). IVO Fixed Income no tiene ninguna restricción de índice de referencia, ni geográfica.

Iván Díez, director nacional de Groupama AM España, y Michael Israel, socio de IVO Capital Partners, participarán en el evento para hablar de perspectivas económicas en un entorno de crecimiento vulnerable.

Es necesario confirmar la asistencia al evento en la siguiente dirección de correo electrónico: eventos@groupama-am.es

Las perspectivas del rating de España y Cataluña dependen de la resolución del impasse político

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

checkmate-1511866_1280 — Pixabay CC0 Public Domain. Las perspectivas del rating de España y Cataluña dependen de la resolución del impasse político

El encarcelamiento de los líderes secesionistas catalanes ha exacerbado las tensiones regionales, con consecuencias políticas potencialmente profundas, aunque el impacto económico a corto plazo de las últimas protestas independentistas será modesto.

En Scope Ratings consideramos que la tensión en torno al futuro político de Cataluña es relevante a la hora de evaluar las perspectivas crediticias para España (A-/Estable) debido a su impacto en la política nacional, más inmediatamente en la formación de un nuevo gobierno tras las elecciones previstas para el 10 de noviembre. Tras las anteriores elecciones Pedro Sánchez no logró una mayoría ni una coalición viable, en parte debido a la compleja interacción entre los deseos de independencia de Cataluña y la política nacional.

El principal riesgo de la situación de Cataluña es una mayor polarización entre el movimiento secesionista y el resto de España, y una fragmentación cada vez mayor de los partidos políticos. En comparación con los seis meses anteriores, esto podría dificultar aún más el compromiso y la colaboración de los políticos para formar el próximo gobierno de España.

Cataluña vivió nueve noches consecutivas de protestas a principios de este mes -lo que afectó gravemente al transporte y a la producción de algunas fábricas- después de que el Tribunal Supremo condenara a nueve líderes separatistas por sedición al liderar una fallida candidatura a la independencia en 2017. Pero, por ahora, el impacto económico de estos últimos altercados parece modesto, teniendo en cuenta que las protestas más largas en octubre de 2017 costaron a la economía española sólo alrededor del 0,2% del PIB.

Se espera que ni los bloques políticos de izquierda ni los de derecha logren obtener una mayoría parlamentaria después de las elecciones de noviembre, por lo que es probable que el tema divisorio de Cataluña complique aún más la formación del próximo gobierno de España y la formulación y ejecución de políticas relevantes desde un punto de vista crediticio.

El rating de España se ha mantenido limitado en el nivel actual ‘A-‘ precisamente porque no ha surgido un gobierno estable e inclinado a poner en marcha reformas para hacer frente a las vulnerabilidades económicas restantes, incluidos los desequilibrios fiscales, la rigidez del mercado laboral y la relativa baja productividad total de los factores. La ausencia de reformas se hace más crítica ahora que el crecimiento económico se está ralentizando en toda Europa.

La política fiscal de España es un buen ejemplo de ello: mientras que el país salió del procedimiento de déficit excesivo de la Comisión Europea (CE) el año pasado, registrando un déficit del 2,5%, y está en camino de lograr una nueva reducción del déficit a alrededor del 2,3% del PIB este año, las perspectivas fiscales, especialmente en términos estructurales, son preocupantes, como destaca la respuesta de la CE al plan presupuestario de España. A falta de nuevas medidas, la mejora prevista del saldo estructural, de alrededor del 0,1% del PIB, es inferior al ajuste estructural recomendado del 0,65%. Además, las autoridades prevén un crecimiento nominal de la tasa de gasto público primario neto del 3,8%, que supera con creces el aumento máximo recomendado por la CE del 0,9%.

Una segunda consecuencia de la cuestión no resuelta de la autonomía de Cataluña es cómo se puede avanzar hacia una mayor descentralización negociada, incluyendo una mayor autonomía fiscal y/o política. Dadas las implicaciones para España y las otras regiones, en Scope esperamos que esta negociación se lleve a cabo para todo el Estado español y no sólo para Cataluña. Sin embargo, ante la ausencia de un gobierno, esta importante reforma ha sido aplazada. Las recomendaciones presentadas en julio de 2017 por el comité de expertos encargado de promover la revisión del sistema de financiación regional siguen sin aplicarse.

Esta negociación también es relevante para la situación financiera de Cataluña. Si bien la región cuenta con una economía rica y diversificada y unas finanzas públicas mejoradas, su solvencia crediticia depende del marco fiscal institucional maduro y altamente integrado de España: un mecanismo de apoyo a la liquidez condicional a nivel de todo el sistema que proporciona una financiación favorable por parte del gobierno central y límites de endeudamiento jurídicamente vinculantes para los gobiernos regionales.

Cualquier cambio en el marco institucional que se traduzca en una postura menos solidaria por parte del gobierno central sería negativo para la financiación de Cataluña, dada la elevada deuda pública del gobierno regional, el 80% de la cual está en manos del gobierno central. Del mismo modo, un prolongado estancamiento político a nivel nacional que impidiera las reformas económicas y fiscales iría en detrimento de la calificación de España y también afectaría negativamente al rating de Cataluña.

Tribuna de Alvise Lennkh, director de análisis de Finanzas Públicas de Scope

Norgestion se «adapta a los nuevos tiempos» con el lanzamiento de su blog

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

analytics-1368293_1280 — Pixabay CC0 Public Domain. Norgestion se "adapta a los nuevos tiempos" con la publicación de su blog

Norgestion pone en marcha su nuevo blog, blog.Norgestion, con el objetivo de ofrecer contenido de interés con relación a su actividad profesional. La publicación recoge temas relacionados con el corporate finance, el asesoramiento en fusiones y adquisiciones, la compraventa de empresas o el capital riesgo, entre otros.

El blog está planteado desde una perspectiva de divulgación y síntesis de contenidos más que desde una óptica científica o académica con el objetivo de “compartir diferentes aspectos de nuestra experiencia y conocimientos, acercándonos a los lectores con nuestra mejor disposición”, aseguran desde Norgestion.

La gestora, que lleva casi 50 años en el negocio busca “seguir creciendo y abriendo nuevos horizontes”, así como adaptar su actividad a los nuevos tiempos a través de esta plataforma.

Deuda high yield europea: sigue siendo más atractiva que la estadounidense

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Soroush Karimi Paris Unsplash — Pixabay CC0 Public DomainFoto: Soroush Karim. Foto: Soroush Karim

En Columbia Threadneedle esperan un crecimiento económico bajo pero positivo. Unos fundamentales relativamente estables continúan proporcionando apoyo para la deuda high yield europea. Aunque hay algunas señales de desaceleración y los resultados corporativos han sido mixtos, en la gestora siguen confiando en que la economía y los beneficios seguirán creciendo, pero a un ritmo menor. Los beneficios empresariales muestran ahora una mayor divergencia dependiendo del sector, con las industrias cíclicas mostrando un rendimiento peor que el de las industrias defensivas.

El apoyo a la clase de activo lo proporciona la política monetaria, que el Banco Central Europeo planea que se mantenga acomodaticia. El recientemente anunciado programa de relajamiento cuantitativo (QE4) debería sostener el crédito de la Euro zona, en términos generales. Dado el relativamente bajo volumen de compras mensuales, de 20.000 millones de euros por mes, esto debería permitir un apoyo continuado sobre el crédito europeo (tanto en la deuda de grado de inversión como en la deuda high yield) durante un tiempo. Con las valoraciones en unos niveles razonables, en Columbia Threadneedle creen que esta clase de activo proporcionará unos rendimientos positivos moderados y superará el retorno de los activos monetarios, que presentan unos rendimientos negativos.

Los factores técnicos también siguen sirviendo de apoyo conforme la búsqueda de rendimiento sigue siendo una fuerte tendencia. Los flujos de entrada en la clase de activo, en lo que va de año, han estado en el área de los 6.800 millones de euros, revirtiendo gran parte la tendencia de los flujos de salida vista en 2018. Aunque las emisiones tocaron techo en el tercer trimestre de 2019, en lo que va de año sigue siendo la menor emisión desde 2012 en términos brutos y la tercera menor emisión desde 2008 en términos netos. Para que la dirección de los flujos cambie, se necesitaría un deterioro significativo en el panorama económico o un cambio masivo en los rendimientos.

El principal riesgo de los bonos corporativos es su sensibilidad a los tipos de interés. Si la tendencia en las tasas de interés se invirtiera y comenzaran a crecer, los valores del fondo correrían un mayor riesgo. Además, bonos corporativos podrían sufrir una oleada de ventas en un entorno recesionista, si esa situación implicara que los beneficios corporativos podrían caer. Dado que los niveles actuales de deuda son relativamente altos en comparación con los niveles históricos, en Columbia Threadneedle siguen siendo cautos en los sectores cíclicos en los que hay exposición al ciclo económico, como la industria automovilística.

Este año, Columbia Threadneedle Investments lanzó la estrategia Threadneedle (Lux) European Short Term High Yield Bond Fund, una estrategia de rendimiento absoluto total que invierte en crédito corporativo sigue un proceso de selección de títulos ascendente y que es agnóstica con respecto al índice del mercado. Esta estrategia busca proporcionar ingresos por rentas invirtiendo principalmente en deuda high yield europea de corto vencimiento. Se centra en el vencimiento de la deuda en lugar de en su duración a la hora de gestionar el riesgo en la estrategia del fondo. Esto elimina la impredecibilidad del riesgo extendido de duración, proporcionando a este fondo una sensibilidad a la duración menor que en las estrategias estándares de los bonos de deuda high yield europea.

En el entorno actual, la deuda high yield europea sigue siendo más atractiva para el inversor europeo que la deuda high yield estadounidense. La deuda europea high yield con un diferencial de 390 puntos básicos compensa por el riesgo actual de impago. La relativamente mejor calidad crediticia de los emisores de la deuda high yield europea frente a los emisores de deuda high yield estadounidense permanece sin cambios. Y, además hay que considerar los costes de cobertura. Los costes de cobertura de tipo de cambio continúan siendo caros, en el rango del 2,7% por año. Por lo tanto, en términos de cobertura, la deuda high yield estadounidense ofrece un menor rendimiento en comparación con la deuda high yield europea (en base a los índices BofAML que representan a ambas clases de activo).