Pixabay CC0 Public Domain. BlackRock crea sus propios índices de referencia para invertir en megatendencias
En momentos de incertidumbre en los mercados, de ruido y de volatilidad, invertir en megatendencias puede ofrecernos una rentabilidad a largo plazo muy atractiva. Sin embargo, Manuel Gutiérrez-Mellado, responsable de desarrollo de negocio deBlackRockpara España, advierte de que “también en las megatendencias hay que saber filtrar y aislarse del ruido, diferenciarlas de las modas pasajeras”.
Por identificarlas, desde BlackRock han desarrollado un marco que actúa a modo de filtro. “Para que sea una megatendencia ha tenido que provocar cambios regulatorios, económicos y sociales”, explica Gutiérrez-Mellado. Un ejemplo de elllo es el transporte eléctrico. “Es una megatendencia ya que ha supuesto un cambio en la regulación, con respecto a las emisiones, un cambio en la sociedad, ya que se demanda cada vez más y un cambio en la economía. Por ejemplo, los costes asociados a las baterías ya han disminuido”, explica el responsable de BlackRock.
Bajo estos criterios, BlackRock identifica cinco megatendencias, entre las que se encuentra el papel disruptivo de la tecnología, la cual consideran la más importante, el cambio climático, los cambios demográficos y sociales, la rápida urbanización y el crecimiento de la clase media en países emergentes.
¿Cómo abordan las megatendencias desde BlackRock?
La entidad ha creado una plataforma encargada de liderar el pensamiento megatendencias, sus cambios, las posibilidades de inversión y la creación de productos. De hecho, para invertir en una empresa, el 50% de sus beneficios deben estar vinculados a una megatendencia específica.
Esta inversión la hacen a través de dos vehículos, los ETFs y fondos de inversión. En total cuentan con 17 megatendencias. La inversión en nuevas energías, nueva generación de tecnología, futuro del transporte, Fintech y nutrición se hace a través de gestión activa. El resto de a través de gestión pasiva.
Para definir qué clase de gestión tendrá cada megatendencia la compañía tiene un protocolo definido que depende de varias variables. “La elección de un tipo de gestión u otra depende, por ejemplo, de si el universo de inversión es amplio o estrecho. Si el número de empresas vinculado a una megatendencia es acotado, creemos que tiene sentido lanzar un ETF. Por otro lado, si hay salidas a bolsa consideraremos que es un producto de gestión activa. La divergencia también es otro de los factores, por ejemplo, si un mismo fondo abarca 4 o 5 megatendencias más, merece la pena tener un equipo de gestión”, explica Gutiérrez-Mellado.
Dentro de la gestión pasiva, BlackRock ha trabajado con dos entidades más para lanzar sus propios índices de referencia que repliquen sus productos. “Había algunos proveedores de índices que ya tenían índices específicos, pero para aquellas zonas en las cuales hemos querido lanzar un producto y no había un índice de referencia que considerásemos válido, hemos firmado un acuerdo con Stoxx (proveedor de índices) y FactSet (compañía de análisis). De esta forma hemos construido índices de manera conjunta”, explica Guitérrez-Mellado.
Una particularidad de estos índices es que BlackRock le otorga el mismo peso a todas las compañías, es decir no construyen los índices por capitalización bursátil. “Se trata de estar expuesto a compañías que están fuertemente vinculadas a una megatendencia, queremos tener una exposición igual en todas”, concluye el experto.
Pixabay CC0 Public Domain. En España un 36% de los inversores muestra interés por la inversión sostenible, pero solo el 14% tiene en sus carteras productos que se rigen bajo criterios sostenibles
Aunque la sostenibilidad es un tema que cada vez suscita más interés y demanda por parte de los inversores, lo cierto que es sólo una pequeña parte de ellos incorporan ya productos sostenibles a sus carteras. La segunda parte del Estudio Global de Inversión 2019 de Schroders, que encuestó a más de 25.000 inversores de 32 lugares de todo el mundo, 1.100 en España, revela que el 16% de los inversores a nivel mundial invierte en sostenibilidad. Esta cifra está significativamente por debajo del 32% que reconoce estar interesado y desear invertir en productos sostenibles.
Esta brecha queda de manifiesto en el caso de España, donde un 36% de los inversores muestra interés por la inversión sostenible y quiere invertir en ella, más que en toda Europa (30%), pero solo el 14% de los inversores españoles invierte actualmente en productos que se rigen bajo criterios sostenibles. De hecho, la mayoría declararon que los cambios regulatorios (65%) o que su asesor les proporcionara información más fácil de entender (63%) les motivaría a realizar una asignación mayor a fondos de inversión sostenible.
Aun así, la inversión sostenible ocupa un lugar central en las prioridades financieras de los inversores, tanto a nivel global, como en nuestro país, si bien los españoles reconocen que la necesidad de evitar perder dinero (42%), cumplir con las expectativas de rendimiento total (30%), generar un nivel esperado de ingresos (25%) y unas comisiones razonables (24%) tienen más peso a la hora de tomar sus decisiones de inversión.
Este estudio también pone de manifiesto que casi dos tercios de los inversores globales (63%) creen que el cambio climático impactará sus inversiones, frente a sólo un tercio (33%) que se muestra escéptico. Los españoles están en línea con estos pensamientos y seis de cada diez (62%) consideran que este fenómeno tendrá consecuencias para sus carteras, una cifra similar a la de los inversores en Europa (60%).
Los millennials y la generación X, los más comprometidos con la sostenibilidad
A nivel global, las generaciones más jóvenes se muestran más interesadas por la sostenibilidad. Un 19% de los millennials y el 16% de la generación X reconoce tener en sus carteras productos sostenibles, mientras que sólo el 9% de la generación baby boom y el 6% de los mayores de 71 años invierte actualmente en sostenibilidad. En el caso de España, si bien es cierto que los más jóvenes son los que más integrada tienen la sostenibilidad en sus carteras, las diferencias por generaciones no son tan pronunciadas y varían entre el 16% de los millennials y el 10% de los baby boomers.
El estudio también desvela que los inversores globales comprendidos en la generación millennial y en la X son los más motivados a invertir de manera sostenible, ya que son los más propensos a sentir que sus inversiones individuales podrían contribuir a un mundo más sostenible (el 60% y el 64%, respectivamente). Así pues, en España, el 53% de los millennials y el 58% de los de la generación X reconoció tener siempre en cuenta los factores de sostenibilidad a la hora de seleccionar un producto de inversión, en comparación con el 33% de los mayores de 65 años.
El interés por los fondos sostenibles es creciente, como demuestra que el 61% de los inversores mundiales y el 62% de los españoles considere que todos los fondos de inversión deberían tener en cuenta factores de sostenibilidad y no solo los diseñados como “fondos de inversión sostenibles”.
Los beneficios y el impacto positivo no están reñidos
Una de las conclusiones más alentadoras del estudio es que casi una cuarta parte de quienes afirman tener más conocimientos de inversión (23%) invierten actualmente de forma sostenible, tanto a nivel global como en España. Esto indica que, a pesar de que la gente prime los incentivos económicos, los beneficios y el impacto positivo no están reñidos.
Carla Bergareche, directora general de Schroders para España y Portugal, pone en relieve que «sigue existiendo una gran brecha entre las aspiraciones de inversión sostenible de las personas y la realidad de cómo priorizan estos factores en sus decisiones de inversión. Una proporción significativa de inversores cree claramente que la inversión sostenible es importante, pero este pensamiento aún no se ha traducido en inversiones reales en la mayoría de los casos. Es importante que los gestores de activos y la industria en general trabajen con los inversores para garantizar que puedan identificar mejor los beneficios de invertir de manera sostenible y, a su vez, puedan acceder a fondos que les permitan hacerlo».
Foto cedidaJavier de Pablo, jefe de propiedad de BidX1 España. BidX1, la plataforma que permite comprar o vender propiedades online desde cualquier parte del mundo, llega a España
BidX1, un marketplace inmobiliario digital especializado en la compraventa de propiedades online con un reconocido track record en el mercado irlandés y británico, inicia su expansión en Europa aterrizando en España. La proptech, fundada en 2011, ha alcanzado, a cierre de abril de 2019, la cifra negocio de 1.500 millones de euros por la venta de más de 8.000 activos de distintas tipologías, de los que 800 millones corresponden a ventas 100% online a través de su plataforma digital en tan solo dos años.
En España, la primera venta digital –Día de Ventas– irá dirigida principalmente a inversores institucionales y particulares, tendrá lugar el próximo 30 de octubre y se ofertarán 100 viviendas en más de 25 provincias. Actualmente ya está disponible el catálogo de este primer Día de Ventas, con propiedades desde 50.000 euros, hasta suelos para desarrollar o complejos de oficinas e industriales que se sitúan en precios de partida de más de 3 millones de euros.
Las claves de su éxito: transparencia, accesibilidad y eficiencia
BidX1 ha logrado revolucionar el mercado en Irlanda y Reino Unido gracias a una innovadora visión del mercado de compraventa de propiedades, ofreciendo tanto al comprador como al vendedor las ventajas de la plataforma: transparencia, accesibilidad y eficiencia.
La transparencia es una de las claves de todo el proceso. Los compradores disponen de toda la información relativa a la propiedad en todo momento y durante el Día de Ventas se pueden ver, en tiempo real, las ofertas que realiza cada usuario registrado. Además, el vendedor dispone de toda la información relativa a los interesados en su propiedad, obteniendo valiosa información de mercado.
La accesibilidad es otro de los factores que hacen de BidX1 una plataforma disruptiva, ya que permite acceder y ofertar propiedades de manera sencilla desde cualquier parte del mundo. Hasta el momento, han accedido a la plataforma usuarios de más de 173 nacionalidades distintas, con compradores de 25 países y más de un 40% de ellos a través de un dispositivo móvil.
Además, la tecnología y la experiencia se unen para ofrecer un proceso totalmente eficiente. La disponibilidad de la documentación, el desarrollo de todo el proceso online y la posibilidad de contar con profesionales con una dilatada experiencia y un gran conocimiento del sector a disposición del usuario ha permitido reducir el plazo de compraventa a tan sólo 10 semanas en Irlanda y Reino Unido.
El primer paso de una expansión internacional
El éxito de la compañía no ha pasado desapercibido y el año pasado la firma especializada en private equity Pollen Street Capital realizó una inversión estratégica en BidX1 para apoyar su expansión internacional, que ha comenzado con el lanzamiento en Sudáfrica, España y Chipre en 2019 y continuará a lo largo de 2020 en países como Portugal, Italia o Grecia.
Para Johnny Horgan, director en Europa de BidX1, “es un orgullo para nosotros continuar con la expansión internacional de BidX1 en España. Se trata de un mercado maduro con mucho potencial donde queremos cambiar la manera en la que se compran y venden propiedades, apostando por la transparencia a lo largo de todo el proceso de compra. Por ello, ofrecemos una plataforma disruptiva que ha cosechado previamente grandes resultados y ha tenido muy buena acogida en otros mercados como Irlanda, Reino Unido y Sudáfrica”.
Javier de Pablo, jefe de propiedad de BidX1 España, asegura que “el mercado español es uno de los más atractivos a nivel europeo con un gran volumen de propiedades que, gracias a nuestro marketplace, podemos ofrecer de una manera transparente, sencilla y eficiente, a compradores nacionales e internacionales”.
Ignacio de la Torre, economista jefe de Arcano. Ignacio de la Torre (Arcano): "Si no reaccionamos puede ser demasiado tarde para subirse al tren de la innovación"
España y Europa aún están en el vagón de cola del tren de la innovación. “La tecnología tiene un gran impacto en nuestra sociedad y economía. Si no reaccionamos puede que sea demasiado tarde para subirse a este tren, lo que tendría unas consecuencias devastadoras”, ha explicado Ignacio de la Torre, economista jefe de Arcano Partners, durante la presentación del informe “España: ¿nación emprendedora?”.
Este informeestima que la cuarta revolución industrial podrían suponer la desaparición de hasta cuatro millones de empleos y, si no se innova, no se sustituirán. “Si hay emprendimiento, hay innovación, lo que aumenta la productividad y, como consecuencia, el crecimiento y prosperidad de un país”, aclara De la Torre.
Este incremento de la productividad aumentaría los márgenes empresariales, los salarios, la igualdad social y la calidad de vida en general, incluyendo una mayor recaudación fiscal destinada a financiar el estado de bienestar, sin necesidad de aumentar los impuestos. “Un círculo virtuoso en el que, inequívocamente, todos los agentes ganan”, sostiene el economista jefe de Arcano.
Según el informe, España inventa menos que otros países porque no hay un marco adecuado de financiación y emprendimiento. Aun así, los autores aseguran que el panorama no es desolador: “Somos competitivos, nuestra calidad de vida atrae talento y tenemos capital humano formado».
De hecho, en comparación con casos de éxito como los centros de emprendimiento que hay en Estados Unidos, Israel o China la diferencia reside en la estrecha relación que ha guardado la empresa pública y privada. “En estos centros ha habido un diálogo constante entre las universidades, las empresas públicas y las privadas, lo que ha permitido su desarrollo”, defiende De la Torre.
Sin embargo, esta no es la única razón por la que España se sitúa a la cola de la innovación. El informe de Arcano encuentra cuatro razones: el acceso a la financiación, la creación y difusión de conocimiento, los impuestos y la regulación y las condiciones de mercado. “En relación con el acceso a la financiación, España está entre los peores países en las etapas de crecimiento. La financiación de la empresa se debe evaluar en todas las etapas de su vida. Por un lado, a las compañías en fase temprana, pero, además, una vez que pasan a una fase de crecimiento, también resulta clave el acceso a la financiación, para no paralizar o dejar morir proyectos muy prometedores. Por ello, fomentarla, en especial en venture capital (VC) de crecimiento, resulta clave para conseguir un potente ecosistema de start-ups”, argumenta De la Torre.
¿Qué puede hacer España?
Para mejorar las principales deficiencias detectadas, los expertos han recogido una serie de reformas que ayudarían a posicionar a España en la vanguardia de la innovación. Entre las reformas más relevantes destacan: facilitar la inversión de fondos de pensiones y aseguradoras en venture capital, fomentar los fondos de venture capital corporativos, generar regulaciones que fomenten el venture capital frente a otras clases de activos o facilitar el reciclaje empresarial para impulsar el emprendimiento de empresas jóvenes innovadoras.
En el plano de la generación y difusión de conocimiento, recomiendan reorientar los esfuerzos presupuestarios en facilitar el I+D+i privado, crear una oficina científica española técnica, fomentar las oficinas de transferencia de patentes de las universidades, con incentivos a investigadores acordes a sus logros, o facilitar la proximidad y el diálogo entre empresa, Universidad y Fuerzas Armadas.
Respecto al capital humano, inciden en la necesidad de atraer talento tecnológico, reformar la educación y formación continua para superar los retos de la cuarta revolución industrial o visibilizar casos exitosos de personas percibidas como “cercanas”, que impulsen la cultura emprendedora.
Para terminar De la Torre ha vuelto a insistir en los riesgos de no sumarse a esta revolución tecnológica y ha propuesto la creación de una autoridad de innovación española. “Es necesario crear una institución independiente del poder político que piense en el largo plazo. Esta autoridad podría impulsar el ‘deep-tech’ con investigación conjunta entre entidades públicas, privadas, universidades y Fuerzas Armadas”, concluye.
Foto cedidaStephanie Butcher, directora de inversiones del centro de inversión de Invesco en Henley.. Stephanie Butcher, nueva directora de inversiones del centro de inversión de Invesco en Henley
Stephanie Butcher, gestora de fondos de inversión de renta variable europea, será la nueva directora de inversiones (CIO) del centro de inversiones de Henley a partir de finales de 2019. Butcher sustituirá en el cargo a Nick Mustoe, que ha decidido afrontar otros retos profesionales tras diez años al frente de los equipos de inversión de Henley.
Trabajará junto a Nick durante un periodo de transición de tres meses desde hoy y asumirá el cargo en solitario desde el 1 de enero. Stephanie cuenta con más de 25 años de experiencia en la industria. Comenzó su carrera en Lazard, donde llegó a ser gestora de fondos, para unirse a Aberdeen en 1997. Seis años después, en 2003, se incorporó a Invesco, donde se ha especializado en inversiones de renta variable europea, gestionando varias carteras. Entre ellas, las más conocidas son la gestión de la parte de renta variable del fondo Invesco Pan European High Income Fund y la gestión directa de fondos como el Invesco Pan European Equity Income Fund.
Nick Mustoe ha asegurado que “tenemos un equipo de inversiones en Henley con un gran talento y muy experimentado, por lo que estoy muy satisfecho de que mi sucesor proceda del equipo actual. Stephanie conoce muy bien nuestra filosofía de inversión y tiene una enorme capacidad de liderazgo”. Por su parte, Doug Sharp, responsable de EMEA, ha querido agradecer a Nick por haber utilizado su gran experiencia y conocimiento para impulsar la capacidad de los equipos de inversión de Henley. Doug ha añadido que “estoy realmente contento por el nombramiento de Stephanie, que combina un sólido liderazgo, una gran experiencia en inversión y un conocimiento excepcional de las necesidades de nuestros clientes, construidos en los 17 años que lleva con nosotros. Será un líder interna y externamente”.
Con respecto a su nombramiento, Stephanie ha afirmado que “soy muy afortunada por trabajar con inversores con un gran talento y experiencia, muy comprometidos con los resultados para nuestros clientes. Mi futura labor se centrará en seguir fortaleciendo y evolucionando estas capacidades para satisfacer las necesidades cambiantes de nuestros clientes”
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Valdemaras D.. Foto: Valdemaras D.
Como ya hemos indicado anteriormente, la buena noticia sobre la renta variable es que solo hay dos formas de perder dinero: que caigan los beneficios o que caigan los múltiplos. A finales de 2017, nos preocupaban los múltiplos del mercado. Tras el ajuste a la baja de 2018, nuestra preocupación principal se trasladó a los beneficios.
En cierto sentido, esta inquietud ha demostrado estar relativamente bien justificada, ya que las estimaciones para 2019 para el índice MSCI World han bajado un 7% desde comienzos de año. Sin embargo, es importante indicar que nos equivocamos al preocuparnos, pues los mercados han ignorado el retroceso de los beneficios y han seguido subiendo con fuerza.
El múltiplo de beneficios para 2019 del índice MSCI World ha aumentado de 13,4 a 16,5, impulsado por la generosidad monetaria de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo, dirigido por Mario Draghi. El múltiplo se ve favorecido probablemente por la suposición permanente de crecimiento futuro de los beneficios; la previsión de crecimiento de los beneficios para 2020 del 10% con respecto a 2019 posiblemente no sea una hipótesis segura.
Nuestras carteras globales han evolucionado con fuerza en este entorno, subiendo más del 20% en lo que va de 2019, y han superado en rendimiento al índice. Parte de este comportamiento se debe a la resiliencia de los beneficios, que han aguantado mejor que el mercado, aunque también se ha producido una revaluación. Nuestras carteras globales cotizan ahora a 20-21 veces los beneficios previstos para los próximos 12 meses y, conforme a este indicador, ofrecen una prima del 28%-36% con respecto al índice MSCI World, frente a una prima media del 19%-35% desde la crisis financiera global o, en el caso de los productos más recientes, desde sus fechas de lanzamiento.
Priorizamos naturalmente las valoraciones absolutas, pero, en vista de la posición relativa, pensamos que las carteras deberían negociarse con una prima significativa con respecto al conjunto del mercado. La combinación de ingresos recurrentes y poder de fijación de precios de las compañías debería proteger los ingresos y los márgenes —y, por tanto, los beneficios— de cualquier desaceleración; de hecho, los beneficios de nuestra cartera global insignia aumentaron durante la crisis financiera global.
Además, los beneficios de nuestras carteras son menos propensos a la maldición de los “beneficios ajustados” o los “beneficios antes de eventos negativos” que el conjunto del mercado, por ignorar las retribuciones a empleados en acciones, los cargos por reestructuraciones o las amortizaciones. Solo en Estados Unidos, 600.000 millones de dólares, el 21%, han desaparecido entre la cifra “ajustada” y las cuentas de resultados reales en los últimos tres años. La conclusión es que el elevado retorno sobre el capital de las compañías en cartera ofrece una conversión del flujo de caja libre claramente más fuerte que el mercado, lo que significa que cualquier prima es significativamente menor en términos de flujo de caja libre.
También sostendríamos que es razonable que las primas de las carteras sean más altas de lo habitual en este momento, ya que se ven menos afectadas que el mercado en general por algunas de las preocupaciones actuales que los afectan, como la deriva actual de las estimaciones de beneficios, el impacto de la bajada de los tipos de interés en las cifras financieras, los posibles efectos de un empeoramiento de la guerra comercial o incluso el fin de este ciclo económico tan prolongado. Si alguno de estos escenarios se materializa, las expectativas del mercado con respecto a un crecimiento de los beneficios de casi dos dígitos en 2020 podrían resultar claramente optimistas, mientras que la historia sugiere que los beneficios de nuestras carteras podrían ser bastante más sólidos.
Curiosamente, la revaluación relativa no parece haber ocurrido en todos los ámbitos, sino que se ha concentrado en la parte “de mayor crecimiento” de las carteras. No somos inversores de crecimiento, por lo que, por “de mayor crecimiento”, nos referimos a compañías con perspectivas de subida de los ingresos brutos a medio plazo de entre el 5% y el 9%, en oposición a un crecimiento de entre el 3% y el 5% de algunas de las posiciones “más estables” de las carteras, o el alza, al menos, del 10% que buscan los inversores de crecimiento.
El sector de consumo estable, que supone entre el 20% y el 40% de nuestras carteras globales, puede verse como un indicador aproximado del segmento “más estable” de la cartera. El sector en su conjunto se negocia actualmente con una prima del 21% frente al índice MSCI World con respecto a los beneficios de los próximos 12 meses, muy en línea con el promedio del 22% posterior a la crisis financiera global. Las acciones de consumo estable incluidas en nuestra cartera se negocian actualmente con un ligero descuento con respecto al sector en su conjunto.
El subsector de software y servicios en el seno del sector de tecnología de la información, que representa alrededor del 30%-32% de nuestras carteras globales, puede verse como un indicador aproximado del segmento “de mayor crecimiento” de la cartera.
Este segmento se ha revaluado hasta una prima del 58% con respecto al índice MSCI World, un nivel registrado por última vez antes de la gran crisis financiera. Si bien las posiciones de nuestra cartera presentan un ligero descuento con respecto al conjunto de este subsector, también se han revaluado. En cuanto a nuestras posiciones, podemos afirmar que la revaluación es comprensible y que los múltiplos actuales son justificados.
Con el crecimiento de la nube, todo el sector del software ha registrado una transición importante. Este cambio suprimió los múltiplos por un tiempo debido a dudas perfectamente razonables sobre la capacidad de las compañías de gestionar la transición, agravadas por la presión sobre los márgenes a medida que elaboraban sus nuevas ofertas. Según han realizado la transición, ha quedado más claro que están bien posicionadas en el nuevo entorno, mientras que los márgenes han comenzado a recuperarse conforme las propuestas de la nube logran escala, especialmente, en una tecnológica estadounidense multinacional.
Además, existe la ventaja de que el crecimiento de los ingresos del software como servicio (SaaS) basado en la nube a expensas de las desiguales ventas de aplicaciones informáticas tradicionales hace que las compañías muestren un mayor sesgo hacia los ingresos recurrentes, lo que debería ofrecerles resiliencia ante una desaceleración. Los ingresos recurrentes de una compañía de software multinacional alemana que poseemos pasaron del 43% al 65% entre 2008 y 2018 y el porcentaje sigue aumentando a medida que continúa el fuerte crecimiento de las aplicaciones en la nube.
Si bien, en general, nos sentimos cómodos con las valoraciones absolutas de los títulos “de mayor crecimiento” que poseemos, tanto en software y servicios como en otros ámbitos, hemos reaccionado a la revaluación. Desde principios de 2018, hemos ampliado en términos netos consumo estable y atención sanitaria y reducido los sectores “de mayor crecimiento” de software y servicios y consumo discrecional en nuestras carteras globales. Por sectores, hemos registrado ventas netas de acciones “de mayor crecimiento”, aquellas con un crecimiento estimado de las ventas a medio plazo superior al 6%, y hemos transferido el efectivo al segmento “más estable” de las carteras.
Como mencionamos al comienzo del artículo, solo hay dos formas de perder dinero con la renta variable: que caigan los beneficios o que caigan los múltiplos. Con respecto al mercado en general, nos inquietan las dos posibilidades, ya que ambos se encuentran en niveles elevados y los beneficios parecen vulnerables, además de ser improbable que la combinación actual de descenso de las ganancias y aumento de los múltiplos sea sostenible.
Los múltiplos también parecen bastante elevados con respecto a las carteras, al menos, en términos absolutos, y claramente no podemos excluir la posibilidad de un retroceso impulsado por estos. Sin embargo, sí seguimos confiando en la resiliencia de los beneficios de nuestras posiciones y en su capacidad de potenciar el crecimiento. A medio plazo, dicha revalorización del crecimiento debería mitigar cualquier erosión de los múltiplos.
Opinión de William Lock, Bruno Paulson y Dirk Hoffmann-Becking, del equipo de renta variable internacional de Morgan Stanley Investment Management.
IMPORTANT INFORMATION
The views and opinions are those of the author of the date of publication and are subject to change at any time due to market or economic conditions and may not necessarily come to pass. The information presented represents how the investment team generally applies its investment processes under normal market conditions. This general communication, which is not impartial, is for informational and educational purposes only, not a recommendation. Information does not address financial objectives, situation or specific needs of individual investors. Investing involves risks, including the possible loss of principal.
Foto cedidaFoto: World Financing Day. World Financing Day
Siguiendo la estela de los últimos tres años, el Chartered Institute for Securities & Investment (CISI) de Reino Unido, ofreció su apoyo a la Junta de Normas de Planificación Financiera (FPSB, por sus siglas en inglés) en la celebración del «Día Mundial de la Planificación Financiera (#WFPD)», que tuvo lugar ayer miércoles 2 de octubre.
El Día Mundial de la Planificación Financiera se lleva a cabo durante la Semana Mundial del Inversor de la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) (#WIW2019).
Una iniciativa reciente
El FPSB lanzó el Día Mundial de la Planificación Financiera hace dos años como parte de una iniciativa global en curso para aumentar la capacidad y el conocimiento financiero de los consumidores, y para ayudarlos a comprender cómo la planificación financiera puede aportarles valor.
Actualmente, solo el 17% de los consumidores está de acuerdo con que conoce muy bien los asuntos financieros, y el CISI desea aumentar la cantidad de consumidores con la misma percepción. Durante el Día Mundial de Planificación Financiera, FPSB y su red de organizaciones miembros que representan a una comunidad global de más de 180.000 profesionales con la titulación de Planificador Financiero Certificado (CFP™, por sus siglas en inglés), alentarán y promoverán la conciencia y la comprensión de los consumidores sobre temas de planificación financiera, incluida la gestión de la deuda; la preparación para una emergencia financiera inesperada; la propiedad inmobiliaria; la creación de ahorro; la planificación de inversiones, y la preparación para la jubilación.
“El Día Mundial de Planificación Financiera es una fecha importante para los planificadores financieros de todo el mundo. Es una fecha en la que nos reunimos con otros profesionales CFP™ para promover los beneficios de la planificación financiera de manera unánime. Tener un plan financiero puede beneficiar a todos al ayudarles a ver cómo sus inversiones, pensiones y ahorros trabajan para permitirles alcanzar sus objetivos personales y financieros, al planificar bien para vivir bien”, dijo Jacqueline Lockie, jefe del departamento de Planificación Financiera del CISI en Reino Unido.
La Semana de la Planificación Financiera
Después del «Día Mundial de la Planificación Financiera», la «Semana de la Planificación Financiera» se lleva a cabo en el Reino Unido del 7 al 11 de octubre de 2019, siguiendo con los objetivos del Día Mundial de la Planificación Financiera.
Durante esta semana, el CISI alienta a los consumidores de todo el país a encontrar una CFP™ local, una Empresa de Planificación Financiera Acreditada™ o un planificador financiero cualificado para una sesión gratuita de una hora de duración, ver recomendaciones y herramientas, y aprender más acerca de cómo la verdadera planificación financiera puede ser un experiencia que cambia la vida en cisi.org/fpweek.
Wikimedia Commons. El Fondo Mutuo ETF It Now S&P IPSA de Itaú registro un récord de aportaciones durante el mes de septiembre
El fondo mutuo ETF It Now S&P IPSA de Itaú Administradora General de Fondos experimentó un ncremento récord de aportaciones registró durante septiembre. Este fondo replica el comportamiento de las principales acciones del índice S&P IPSA.
Durante el noveno mes del año, el fondo registró la creación de poco más de 10 millones de cuotas, equivalentes nuevos aportaciones por 35 mil millones de pesos (50 millones de dólares). Según explicó el gerente general de Itaú A.G.F., Wagner Guida, el objetivo de esta estrategia es ofrecer un vehículo de inversión simple y barato a los inversionistas y que les permita acceder a través de una sola cuota a una rentabilidad similar a la obtenida por el principal indicador bursátil del país.
Guida explica que el buen desempeño del fondo en septiembre se explicó principalmente a que la depreciación observada durante el año ha favorecido a los indicadores de valorización, y actualmente el S&P IPSA se mantiene en niveles históricamente atractivos.
El mercado de acciones chileno se ha visto impactado ante la escalada de los conflictos entre EE.UU. y China debido a su alta exposición a la actividad comercial global y cadenas de valor. Una pausa en las tensiones durante septiembre permitió revertir parte de las caídas de los meses anteriores. A esto se sumó un sostenido aumento del estímulo monetario de los bancos centrales alrededor de mundo, en línea con las expectativas de mercado y consistente con el deterioro de la actividad comercial y baja inflación. Este mayor sesgo expansivo impulsó los mercados accionarios globales y condiciones financieras, favoreciendo al mercado accionario de Chile”, agregó Guida.
Tras el paréntesis de agosto, los mercados recuperaron en septiembre la tendencia positiva de meses anteriores, permitiendo a los fondos españoles incrementar su patrimonio hasta los 270.153 millones de euros, lo que supone un aumento en septiembre de casi 1.500 millones de euros (un 0,6% más que el mes anterior), según los datos provisionales de Inverco.
En los nueve primeros meses de 2019, los fondos acumulan un crecimiento del 4,9% (12.638 millones más que en diciembre de 2018), gracias al efecto mercado.
Y es que, tras las dudas generadas en agosto, los mercados financieros recuperaron en septiembre la tendencia positiva de meses anteriores, y cerraron el trimestre con rendimientos positivos en los principales índices bursátiles. En este contexto, los fondos registraron en septiembre de 2019 una rentabilidad positiva del 0,52%, por lo que la rentabilidad acumulada en los tres primeros trimestres supera ya el 5,3%, lo que supone la mejor cifra de rentabilidad acumulada hasta septiembre de la serie histórica.
Destacaron en el mes de septiembre la renta variable nacional y la renta variable internacional Japón, si bien todas las categorías con elevada exposición a acciones generaron rentabilidades muy positivas para sus partícipes. En el acumulado del año, todas las categorías acumulan rentabilidades positivas, siendo los fondos de bolsa internacional los que mayor revalorización registran en 2019 (más del 13% en sólo nueve meses).
Pero a pesar de los mercados propicios, los fondos mantuvieron un comportamiento plano en lo que se refiere a suscripciones y reembolsos y registraron en septiembre salidas netas por valor de 53 millones de euros. En el conjunto del año, acumulan reembolsos netos por valor de 257 millones de euros.
La reclasificación de los fondos monetarios como renta fija a corto pazo, tras la nueva definición aprobada por CNMV, continúa generando flujos netos entre ambas categorías, aunque sin afectar al total de fondos. Con excepción de las categorías anteriores, fueron los fondos de renta fija mixta los que mayor interés despertaron en el ánimo inversor de los partícipes, y dentro de ellos, su variante de renta fija mixta internacional. En septiembre, los fondos de deuda mixta registraron entradas netas superiores a los 130 millones de euros, que aun así no logran compensar las salidas netas en el resto del año. Tras la buena evolución de los mercados bursátiles en septiembre, los fondos de bolsa internacional cerraron el mes con flujos netos positivos, y acumulan casi 550 millones de euros de suscripciones netas en 2019.
En sentido contrario, los fondos con objetivo de rentabilidad no garantizado y los garantizados experimentaron reembolsos netos en septiembre. En el acumulado del año, continúan liderando los reembolsos las categorías de globales y retorno absoluto. Entre ambos, suman más de 5.300 millones de euros de salidas netas en 2019.
Los titulares que cambian constantemente no constituyen una tesis de inversión. En un entorno de mercado que se ve impulsado al ritmo de las publicaciones de tweets, una selección por parte de los inversores, una gestión activa del riesgo y un horizonte temporal extendido nunca han sido tan importantes.
“El espectáculo de los mercados de inversión mordernos a veces me ha llevado a la conclusión de que convertir la compra de una inversión en algo permanente e indisoluble, como un matrimonio, excepto por causa de muerte o alguna causa mayor, podría ser un remedio para los males contemporáneos. Esto obligaría al inversor a dirigir su mente a las perspectivas de largo plazo y solo a estas”, John Maynard Keynes.
Consideremos el mes de agosto:
Desde la apertura del mercado el 31 julio a los niveles mínimos que se alcanzaron una semana después, el índice del S&P 500 perdió cerca de un 6,5% de su valor. Para el 13 de agosto, el mercado de renta variable estadounidense había recuperado más del 4% de estas pérdidas, solo para entregar estas ganancias unos días después. Esta actividad del mercado palidece en comparación con el movimiento intradía en el precio del S&P 500 el 23 de agosto o la volatilidad en el mercado de futuros de ese mismo día. A final del mes, el índice S&P 500 había perdido menos del 2% de su valor desde el 31 de julio, una pequeña pérdida dada la tumultuosa actividad del mes de agosto (1).
Los bonos, en contraste, han permanecido como un mar de tranquilidad, siempre que el inversor se hubiera posicionado en largo. El bono de diez años del Tesoro estadounidense tuvo un rally más de 50 puntos básicos, con un rendimiento de más del 5% en el mes de agosto, mientras que, en su extremo a largo plazo, la curva del Tesoro mostraba un rendimiento total superior al 10% para el mismo periodo. Para muchos inversores, estas estadísticas de rendimiento y volatilidad representan un buen rendimiento anual, y un mucho mejor rendimiento en términos mensuales.
Como uno podría imaginar, escribir una nota de esta naturaleza lleva algo de tiempo e implica generar una idea, escribirla, editarla, pulirla, producirla y que el departamento de cumplimiento la apruebe. Mi intención es siempre llegar con una visión oportuna mientras opero dentro de los límites de lo publicable.
Considerando este mandato, ¿cómo puede uno proporcionar un comentario oportuno en el contexto de la volatilidad actual en los mercados? ¿Cómo puede uno sentirse confortable articulando unas perspectivas de mercado a sabiendas de que después de unos tweets enviados oportunamente pueden hacer que el contenido de la nota se vuelva obsoleto mientras la nota sigue en producción? En otras palabras, ¿deberían los titulares, como los vistos en las últimas semanas, alterar el mensaje? ¿Debería temer quedarme obsoleto antes de la publicación?
La respuesta rápida es: no
Respondo a la pregunta con confianza, a pesar de todos los titulares y los tweets. Respondo a la pregunta con confianza, a pesar de la reciente volatilidad que a veces ayuda y otras veces daña las carteras. Respondo a la pregunta con confianza, conforme la cita de Keynes antes mencionada resuena en mi mente y reflexiono sobre el estilo de inversión de MFS, que está profundamente arraigado en el compromiso de unos estándares de rendimientos a largo plazo. El cortoplacismo en los mercados ha llegado a unas proporciones epidémicas. Considere como frecuentemente los comentarios evocan frases como “risk on/risk off”, los mercados están siendo “golpeados” por la guerra comercial, o los inversores están siendo alentados a “comprar la caída”. Hoy en día, los mercados están “respaldados” por unas negociaciones comerciales conciliatorias o bancos centrales “acomodaticios”, y mañana, la inhabilidad de los negociadores comerciales para llegar a un acuerdo en una fecha concreta creará debilidad en los mercados. ¿No ha sido precisamente este el guión que ha seguido el mes de agosto?
Lo que es más importante para los inversores: ¿se puede invertir pensando en los titulares o en los tweets? ¿Tiene algún gestor una verdadera ventaja competitiva para especular sobre el flujo de noticias que ocurrió en el mes pasado? No lo creo.
En mi opinión, adivinar la dirección o fuerza de los vientos políticos es el equivalente al mono proverbial que tira dardos a una lista de nombres de acciones. Además, creo que esto es cierto independientemente de si los vientos políticos se originan en Estados Unidos, China, Hong Kong, Reino Unido, Italia o Argentina. Los titulares y los tweets políticos no constituyen una tesis de inversión, y nuestro trabajo es no posicionar o realizar operaciones en una cartera sobre resultados cortoplacistas de esta naturaleza.
Curiosamente, cuando me encuentro con inversores y clientes alrededor del mundo, casi todos están de acuerdo en estos sentimientos. De hecho, “loco” es el adjetivo más utilizado para describir el actual entorno de inversión. Estos son comentarios que son bienvenidos y que sintonizan con nuestra filosofía de inversión en MFS IM. Creemos firmemente en un horizonte de inversión de largo plazo.
Se necesita tiempo para proporcionar al research fundamental una pista de despegue que permita influenciar de forma significativa la valoración de las inversiones que realizamos en nombre de nuestros clientes -mientras que también brinda la oportunidad de arbitrar las dislocaciones del mercado creadas por el pensamiento a corto-plazo.
Reconozco que muchos participantes del mercado no estarán de acuerdo con estos pensamientos. Consideremos los hechos: operamos en un mercado en el que el periodo de tenencia en cartera nunca ha sido más bajo, la cobertura realizada por el research de Wall Street parece estar muy centrada en los resultados corporativos del siguiente trimestre y en los titulares, los medios financieros producen ruido en el mercado y las gestoras de inversión incentivan estructuras que se centran en los estándares a corto plazo. Ninguna de estas prácticas es saludable para obtener unos resultados a largo plazo para los clientes. Iré un paso más allá y añadiré que estas dinámicas están de hecho dañando los resultados de las inversiones.
No me malinterpreten, mi intención aquí no es descartar la importancia del proteccionismo, populismo o la globalización, tampoco quiero decir que las opiniones y la dirección de los bancos centrales globales no sean importantes para proporcionar liquidez al mercado, para las valoraciones de los activos y para los ciclos económicos. Mi opinión aquí es que nos debemos fijar en horizontes de inversión realistas y en las expectativas de rendimientos que tienen los inversores y los dueños de los activos.
Las negociaciones comerciales pueden influenciar la confianza empresarial y el gasto de capital, la retórica populista, por su parte, alimenta la dinámica de la inflación y todos estos riesgos geopolíticos pueden afectar a las valoraciones de los activos. Sin embargo, a pesar de los titulares constantes, el enfoque de MFS IM como gestores activos debe permanecer en los fundamentales, es decir, los ingresos, los gastos, los beneficios, los balances contables, los flujos de caja, la deuda, el gasto en inversión, las decisiones de asignación de capital y demás consideraciones. Últimamente hemos expresado los desafíos que vemos en el horizonte para muchos de estos factores fundamentales.
Dicho de otra manera, uno no puede comerciar dentro y fuera de las tendencias fundamentales a largo plazo, siempre ganan al final. Dados el “loco” entorno de mercado, la selección por parte de los inversores, una gestión activa del riesgo y un horizonte temporal extendido deberían tener más importancia.
Columna de Williams J. Adams, director de inversiones de renta fija en MFS Investment Management.
