Pixabay CC0 Public Domain. La ESMA actualiza su Q&A sobre reporting, transparencia y estructuras de mercado en la MiFID II y el MiFIR
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en ingles) publica tres actualizaciones en sus documentos de preguntas y respuestas (Q&A, por sus siglas en ingles) sobre cuestiones de reporting, transparencia y estructuras de mercado, en el ámbito de la MiFID II y el MiFIR. La actualización incluye novedades sobre el reporting de operaciones referenciadas al €STR, la negociación de derivados en lotes, el alcance del RTS 7 y las transacciones preacordadas, según analizan los expertos de finReg 360.
Los principales cambios recogidos son:
Reporting
La ESMA clarifica cómo deben reportarse las transacciones referenciadas al nuevo índice €STR en la comunicación de operaciones (transaction reporting, RTS 22) y en el reporte de datos de referencia (RTS 23). En este contexto, se indica que todo índice de referencia que no estuviera incluido en las listas iniciales de códigos normalizados del RTS 22 y RTS 23 deberá reportarse con el código de 4 letras que se le asigne a ese índice bajo el estándar ISO 20022.
Cuestiones de transparencia
El artículo 13.9 del RTS 2 establece que “los organismos rectores del mercado y las empresas de servicios de inversión que gestionen un centro de negociación podrán convertir los tamaños de transacción SSTI (size specific to the instrument) y LIS (large in scale) al correspondiente número de lotes definido con antelación por este centro para la correspondiente subclase de activos”.
Dado que los umbrales definidos por la norma para derivados se expresan en valor monetario, la ESMA establece una serie de pautas, según el tipo de derivado de que se trate, sobre cómo debe realizarse la conversión de los umbrales del SSTI y LIS cuando el centro de negociación negocie derivados en lotes.
Estructuras de mercado
En primer lugar, la ESMA determina el alcance del RTS 7 y establece que, sobre los requisitos organizativos de los centros de negociación, incluye en su ámbito de aplicación los siguientes supuestos:
Centros de negociación que no dispongan de protocolos automatizados de equiparación de órdenes.
Centros de negociación que operen mediante el sistema de solicitud de cotización (RFQ, por sus siglas en inglés).
Centros de negociación en los que no sea posible la negociación algorítmica.
Sin embargo, también señala que algunas de las provisiones del RTS 7 (por ejemplo, el artículo 10.2) podrían no aplicarse en el caso de los centros de negociación que no ofrezcan la posibilidad de realizar negociación algorítmica.
Por otro lado, en referencia a las transacciones preacordadas y la aplicación de preferencias sobre miembros, el organismo europeo establece que los centros de negociación pueden ofrecer facilidades de preferencia de miembros siempre que estas cumplan con las previsiones de MiFID II. Sin embargo, determina que las facilidades de preferencia no pueden aplicarse en el caso de transacciones preacordadas, a la vez que recuerda que estas solo pueden formalizarse en centros de negociación que dispongan de la correspondiente exención de transparencia prenegociación.
Pixabay CC0 Public Domain. Residencias de estudiantes globales: diversificación con baja volatilidad
La Universidad Carlos III de Madrid (UC3M), la Bolsa y Mercados Españoles (BME) y el despacho Gabeiras & Asociados lanzan la segunda edición del Título de Especialista en Cumplimiento Normativo de los mercados financieros.
El programa tiene como objetivo capacitar a los alumnos para desarrollar competencias jurídicas en el marco del cumplimiento normativo en el mercado financiero con una visión transversal. Además, contará con la participación de profesores especializados en el área jurídica como Tomás de la Quadra-Salcedo, catedrático de Derecho Administrativo; Fernando Zunzunegui Pastor, profesor de Derecho Mercantil de la Universidad Carlos III, responsables de compliance de instituciones financieras y seguros como Bankinter, Santa Lucía o Mapfre, representantes de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y expertos en regulación financiera como Gloria Hernández, socia de finReg, Patricia Gabeiras, socia de G&A o María Gracia Rubio, de Rubio de Casas.
Está dirigido a licenciados en Derecho o Administración y dirección de empresas (ADE) que quieran adquirir conocimiento teórico y práctico de los mercados financieros y del marco normativo aplicable, pero especialmente a profesionales del sector financiero (directivos, empleados de banca, responsables de departamentos de riesgos de ESIs) que necesitarán adaptar sus organizaciones al nuevo marco jurídico, así como a profesionales de los departamentos de compliance de entidades financieras.
“En esta segunda edición hemos potenciado el área de fondos, sicavs, hedge funds, real estate, o seguros, en línea con las tendencias que vemos en el mercado, y hemos reforzado la base financiera, para asegurarnos de que el alumno entiende todas las perspectivas de mercado, de producto y regulatoria”, explicó David Ramos, director del título y profesor de Derecho Privado de la UC3M. Ramos destaca que “esta especialización posiciona de manera inmejorable para ejercer la profesión de compliance officer en una institución financiera, una EAFI pero también en un despacho, una empresa o un organismo internacional”.
La titulación tiene una duración de 150 horas y tendrá lugar del 10 de febrero al 30 de junio. Se impartirá en el Campus de Puerta de Toledo, y en las instalaciones de BME, en el Palacio de la Bolsa, jueves (BME) y viernes (UC3M– Campus Puerta de Toledo), en horario de tarde.
Para obtener más información sobre la titulación, contactar con el siguiente correo electrónico ocastill@pa.uc3m.es
Pixabay CC0 Public Domain. Lyxor AM comunicará las temperaturas de más de 150 fondos en favor de la reducción de emisiones de carbono
La Française lanza La Française Carbon Impact 2026, un fondo de vencimiento fijo con una estrategia baja en carbono. Se trata de un vehículo que busca adaptarse a un entorno de bajos tipos de interés y participar en los esfuerzos para canalizar la financiación hacia la transición energética. Para ello se vale de “dos de las áreas de experiencia históricas del grupo: la inversión responsable y la gestión de fondos con vencimiento fijo”, según han asegurado en un comunicado desde la gestora.
La Française Carbon Impact 2026, con un horizonte de inversión de siete años recomendado, busca superar, después de comisiones, a los bonos emitidos por el Gobierno francés con vencimiento en 2026. El fondo invertirá en una cartera objetivo de 120 a 200 títulos (no contractual), cuyos emisores habrán sido objeto de un análisis medioambiental, social y de buena gobernanza (ESG). Para ello, la entidad utiliza un método desarrollado por Inflection Point by La Française, centro de investigación extrafinanciera. Posteriormente, los títulos serán sometidos a una segunda ronda de análisis temático que combina el análisis de la huella de carbono con el financiero.
De este modo, La Française Carbon Impact 2026 se compromete a tener una cartera con una media ponderada de emisiones de gases de efecto invernadero por euro invertido de al menos un 50% inferior a un universo de inversión comparable.
El fondo utiliza una estrategia de gestión discrecional: puede invertir hasta el 100% de su patrimonio neto en obligaciones emitidas por empresas del sector privado o semipúblico (incluidos los bonos verdes), ya sea con calificación de grado de inversión (hasta el 100%) o en inversiones especulativas de high yield (hasta el 70%), con vencimientos hasta el 31 de diciembre de 2026. Los emisores de países de la OCDE pueden representar hasta el 100% de la asignación geográfica, mientras que los no pertenecientes a esta organización no pueden constituir más del 10%. La Française Carbon Impact Global 2026 no es un fondo garantizado y existe riesgo de pérdida de capital para los inversores.
“Hemos combinado dos de nuestras históricas áreas de experiencia -gestión de fondos de vencimiento fijo e inversión sostenible- con la experiencia en análisis ESG desarrollada por nuestro centro de investigación extrafinanciera, Inflection Point by La Française, para crear este fondo que es una solución de inversión ideal para los inversores que buscan combinar el potencial de rentabilidad con un enfoque sostenible. Invertirá en empresas que ya han iniciado su transición energética para reducir su huella de carbono a largo plazo. Como agentes comprometidos con la transición energética, estamos contribuyendo junto con los inversores al esfuerzo colectivo para limitar el aumento del calentamiento global”, asegura Jean-Luc Hivert, director global de inversiones de La Française AM.
El Acuerdo de París tiene como objetivo a largo plazo mantener el aumento de la temperatura media mundial muy por debajo de 2°C comparado con los niveles preindustriales. La Française, “como miembro responsable de la industria financiera, tiene como objetivo participar en los esfuerzos para canalizar la financiación hacia la transición energética y la reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero”, subrayan desde la gestora. Además, frente a los desafíos del cambio climático, aseguran mantener su convicción de que “las empresas con procesos de transformación con bajas emisiones de carbono estarán mejor protegidas contra los crecientes riesgos climáticos y regulatorios que afectan a su sector”.
Foto cedida. BNP Paribas AM pronostica un menor crecimiento y una inflación baja en 2020, “pero no una recesión”
A lo largo de 2019, las crecientes señales de un bajón de la actividad manufacturera llevaron a los inversores a temer una fuerte ralentización de la economía mundial, o incluso una recesión. Según BNP Paribas Asset Management, los efectos nocivos de las políticas proteccionistas todavía no son plenamente patentes, pero la falta de visibilidad en las negociaciones entre Estados Unidos y China ha comenzado a causar malestar en las empresas.
“Todo esto ha suscitado revisiones a la baja de los pronósticos de crecimiento para 2020 en la mayoría de las economías desarrolladas y emergentes. Ante tal trasfondo, y con unos mercados de renta variable ya afectados por la incertidumbre, la ausencia continuada de presiones inflacionarias ha permitido a los bancos centrales relajar más si cabe sus políticas”, asegura en su informe de perspectivas para el próximo año.
La gestora no prevé un cambio importante de este entorno en 2020, y anticipa otro año de “crecimiento moderado e inflación baja”, respaldado por políticas monetarias acomodaticias y, quizás, estímulos fiscales. En su opinión, esto “bastará para evitar una recesión”.
Pesimismo no es depresión
BNP Paribas AM considera que los riesgos para la actividad económica global han aumentado, y la incertidumbre por el conflicto comercial Estados Unidos-China, unida a la política proteccionista de la administraciónTrump, “ha hecho mella” en la confianza de las empresas de todo el mundo.
En el sector manufacturero, el PMI global cayó en julio hasta 49,3 -su nivel más bajo desde mediados de 2009- y en octubre marcaba 49,8. “Los resultados de esta encuesta llevan muchos meses siendo decepcionantes, y en parte explican las revisiones a la baja de las previsiones de crecimiento que caracterizaron 2018 y 2019”, señala.
En los últimos meses, las estimaciones de crecimiento se han recortado repetidamente, “lo que podría haber contribuido al pesimismo general reinante y a la inversión corporativa apagada”. El informe apunta que, posiblemente para romper este círculo vicioso, los principales bancos centrales adoptaron una postura acomodaticia a comienzos de 2019, antes de relajar su política monetaria.
Tras una serie de revisiones a la baja, el FMI prevé un crecimiento global del 3% en 2019. La media de crecimiento del PIB global a largo plazo (1980-2018) ha sido del 3,5%, por lo que, para la gestora, un ritmo del 3% apunta a condiciones económicas debilitadas. “Creemos que la economía global debería poder evitar la recesión el año que viene, aunque los riesgos de una desaceleración sincronizada han aumentado”, apunta.
El proteccionismo como riesgo principal
BNP Paribas AM cree que los riesgos de cara a 2020 obedecen principalmente a la incertidumbre asociada al largo conflicto comercial EE.UU.-China. “De momento, los datos disponibles no han mostrado un desplome del comercio mundial desde comienzos de año, sino más bien un patrón errático”, afirma. Además, algunas empresas fueron capaces de adelantar exportaciones antes de que entraran en vigor las subidas de aranceles, y los indicadores adelantados no han reflejado una parálisis del comercio mundial.
“En nuestra opinión, el rumbo de la política comercial a nivel global apunta hacia la desglobalización, que, sin embargo, debería ser parcial y limitada”, asegura. En esa línea, pronostica que esta tendencia seguramente se mantendrá incluso si Estados Unidos y China firman un acuerdo “y tendrá consecuencias para las condiciones económicas generales a largo plazo”.
Un crecimiento moderado
Tras más de una década de expansión, la pregunta clave es si la economía estadounidense va a planear hacia su potencial de crecimiento a largo plazo (cercano al 1,8%) o si caerá en picado hacia una recesión. La gestora cree que ocurrirá lo primero.
“No obstante, ahora que la Reserva Federal se mantiene en compás de espera tras tres recortes de tipos en 2019, se teme que la entidad tenga una capacidad de respuesta limitada de producirse una desaceleración”, advierte. Por ello, la necesidad de una respuesta fiscal expansiva “es más grande si cabe”. Afortunadamente, unos tipos de interés bajos amplían la capacidad para implementar medidas fiscales.
En China, el crecimiento del PIB frenó hasta el 6% interanual en el tercer trimestre de 2019, su ritmo más bajo en 30 años. No obstante, las medidas de estímulo deberían compensar las consecuencias de un eventual deterioro del conflicto comercial.
En cuanto a si abanderará el país asiático la recuperación económica en 2020 y el avance hacia una mayor cooperación entre las políticas monetaria y fiscal, la gestora considera que es difícil dar una respuesta clara, pero destaca que “a finales de 2019 aumentaron las peticiones de inversión pública dirigida a estimular el crecimiento de la economía”.
Por último, en la Eurozona, las medidas acomodaticias del BCE y los llamamientos de respaldo fiscal deberían seguir apuntalando a la economía. La preocupación por los efectos corrosivos de unos tipos de interés negativos aumenta a medida que el programa de compra de bonos se acerca a su límite, por lo que “es, sin duda, momento de plantearse políticas fiscales capaces de cambiar el panorama”.
BNP Paribas AM afirma que, pese a las decepciones en las encuestas de confianza y actividad empresariales, los datos empíricos no han mostrado un deterioro significativo: el crecimiento del PIB de la Eurozona debería rondar el 1% en 2020, varios elementos fundamentales apuntan a una aceleración del consumo, y las encuestas de inversión parecen haber sobreestimado los riesgos para la demanda.
Berta Ferdinand y Carlos de Andrés se incorporan a la Dirección de Planes de Empleo, que encabeza Enrique Blasco. Tienen responsabilidad directa sobre los distintos planes de pensiones de empleo que gestiona Bankia Asset Management y participan, junto con el equipo de fondos de inversión y de pensiones mixtos, en la estrategia y asignación de activos para los distintos perfiles de riesgo.
Por otro lado, María Rivas se integra como analista a la Dirección de Fondos de Renta Variable, que capitanea Víctor Santiago. Se encarga de examinar las salidas a bolsa que se produzcan en el mercado y de realizar análisis especiales, tanto de sectores como de empresas.
La Dirección de Inversiones de Fondos de Renta Variable, Mixtos y Empleo es uno de los tres pilares de la Dirección de Inversiones de Bankia AM, que conduce Sebastián Redondo. Las otras dos son la Dirección de Gestión de Carteras y la de Fondos de Fondos, Renta Fija y Garantizados.
“En un entorno de tipos de interés negativos y mercados globalizados, en los que se producen cambios a gran velocidad, es esencial reforzar los equipos de gestión con profesionales especializados y de gran experiencia que puedan obtener rendimientos para el ahorro que nos confían nuestros clientes”, afirma Augusto Caro.
Profesionales de amplia experiencia
Berta Ferdinand es licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Rey Juan Carlos y cuenta con el certificado EFPA de Asesor financiero. Tiene más de 10 años de experiencia en el área de gestión de activos como gestora de fondos de inversión y planes de pensiones mixtos y de renta fija. En 2017 recibió, junto a sus compañeros de Novo Banco, el premio a la mejor gestora de renta fija 2017 otorgado por la sociedad de servicios financieros Morningstar.
Carlos de Andrés es licenciado en Administración y Dirección de empresas por la Universidad Autónoma de Madrid. Además, tiene un Master en Mercados Financieros e Inversiones Alternativas emitido por Bolsas y Mercados Españoles (BME), así como la certificación MFIA. El pasado mes de junio pasó con éxito el nivel II de la certificación CFA. Cuenta con cuatro años de experiencia en el sector, habiendo trabajado como gestor de inversiones en el departamento de gestión y selección de fondos de fondos de Allianz-Popular.
María Rivas es licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales, especialidad financiera, por la Universidad Pontificia de Comillas ICADE-ICAI y cuenta con más de 14 años de experiencia como analista financiero en el Grupo Bankia. Además, ha desempeñado diversas responsabilidades en otras direcciones de la entidad, como Participadas y Gestión de Deuda y Carteras, en los que formó parte de los equipos de desinversiones.
Bankia AM ha captado, de enero a noviembre, más de 1.300 millones de euros en fondos de inversión, según datos de Inverco. Tras este incremento, el banco supera los 19.000 millones de euros gestionados en estos productos.
Pixabay CC0 Public Domain. Gestión de renta fija: ¿tipos de interés poco interesantes?
El perfil riesgo-retorno de los llamados segmentos “defensivos” de la renta fija en euros es menos atractivo en la actualidad y, por ende, vale la pena optimizar las inversiones, ya sea mediante un enfoque de retorno absoluto o utilizando los beneficios de liquidez que ofrecen los índices CDS.
Si utilizamos una metáfora literaria, el entorno macroeconómico actual cuenta con todos los atributos de la confusa dualidad entre Dr. Jekyll y Mr. Hyde. Por un lado, tenemos a Mr. Hyde: la incertidumbre que rodea a las conversaciones comerciales EE.UU.-China que están impactando en el comercio mundial. Por otro lado, tenemos a Dr. Jekyll: el crecimiento mundial está manteniéndose alrededor del 3% en 2019, cerca de su media de los últimos seis años.
La incertidumbre que rodea al comercio global está llevando a las empresas a reducir su gasto de capital, ya que se trata de la manera más directa de reducir costes; sin embargo, es un movimiento que ha pesado en el sentimiento empresarial del sector manufacturero. En contraste, los servicios están aguantando bien, apoyados por el generalmente saludable gasto de los consumidores y un mercado laboral seguro. Ante la ausencia de shocks reales, el escenario central continúa siendo uno de crecimiento en estabilización.
La relajación sincronizada de los bancos centrales
Dadas estas condiciones, los bancos centrales implementaron un giro a comienzos de año, iniciando una nueva ronda de relajación monetaria sincronizada a nivel global, tal y como subrayaron los recientes recortes de tipos de la Fed y el BCE, junto al relanzamiento del programa de compras de activos de este último.
Dicho esto, es interesante apuntar que estos dos bancos centrales no cuentan con el mismo espacio para maniobrar. La Fed fue capaz de normalizar sus tipos antes de tiempo entre 2016 y 2018, mientras que el BCE perdió su oportunidad para incrementarlos. Al 1,75%, los tipos de los fondos federales ofrecen el colchón necesario si un deterioro económico demanda futuras reducciones. Se trata de una palanca de la que el BCE no puede tirar, ya que sus tipos son negativos.
Pero, ¿cómo afectan estos desarrollos a los mercados de bonos? En términos de valoraciones, tanto los spreads de investment grade como de high yield están actualmente en línea con su media de los últimos seis años. Esto es un buen reflejo de lo que debería ser la “nueva norma”, dado que es probable que se mantengan el débil crecimiento, la baja inflación y los reducidos tipos de interés.
Gestión activa y búsqueda de liquidez
Aun así, la rentabilidad de los principales bonos soberanos europeos no es atractiva, dado que el clima actual altera considerablemente su perfil de rendimiento ajustado al riesgo. Esto significa que es vital reconsiderar los segmentos “defensivos” de los mercados de bonos denominados en euros y aproximarse a ellos con una estrategia de inversión de retorno absoluto basada en la gestión activa de la exposición a los tipos de interés (en primer lugar) y al crédito (en segundo lugar), con un foco en la preservación de capital.
Un amortiguador de la liquidez que pueda absorber los shocks debe ser una prioridad independientemente del segmento: desde esta perspectiva, los índices CDS continúan ofreciendo numerosas ventajas. Representando el 80% del volumen comerciado en los mercados de crédito europeos, estos instrumentos son más líquidos que los valores de renta fija. Desde 2004, los índices CDS en investment grade y high yield han rendido considerablemente por encima de sus homólogos en bonos de esas dos categorías, especialmente en periodos de estrés.
Finalmente, los inversores en euros pueden mirar de nuevo a los activos denominados en dólares para hallar retornos. Una exposición a la renta fija en dólares cubierta en euros ofrece un potencial de compresión de la rentabilidad mayor en relación a la exposición europea. El consiguiente potencial de ganancia de capital se complementa con el mayor espacio de la Fed para maniobrar en el caso de un shock.
Tribuna de Christel Rendu de Lint, responsable de renta fija global y retorno absoluto en Union Bancaire Privée (UBP)
El número 16 y correspondiente a diciembre de 2019 de la revista de Funds Society España ya está en la calle y los suscriptores españoles lo vienen recibiendo a lo largo de los últimos días. En esta ocasión, Funds Society destaca en portada una entrevista con Félix López, al frente de la gestora del grupo atl Capital, en el que destaca cuáles son los cuatro puntos cardinales que marcan su rumbo: la diversificación global de las carteras, la importancia de la valoración, la necesidad de un horizonte de medio y largo plazo en las inversiones y el trabajo en equipo.
También en portada, destacamos una entrevista con Ignacio de la Maza, responsable de Ventas para Europa Continental y América Latina en Janus Henderson, en la que cuenta cómo aportar alfa es el blindaje de la gestora frente a los retos del entorno.
Destacamos asimismo los detalles sobre el I Funds Society Investments & Golf Summit en España, con las propuestas de Invesco, Jupiter AM, Oddo BHF AM, Neuberger Berman y T. Rowe Price, y las fotos de los torneos de golf y pádel celebrados en Valdecañas (Cáceres).
En este número inauguramos sección, fondos de armario, en la que analizamos fondos que todo inversor debe tener en cartera. Para esta primera aproximación, analizamos el Janus Henderson Balanced.
Un reportaje sobre los avances en la taxonomía europea, un análisis sobre los fondos de high yield estadounidense o una reflexión regulatoria, de la mano de EY España, sobre si la actual fiscalidad desincentivará el asesoramiento no independiente son otros de los temas clave en este número de la revista Funds Society en España que cierra el año 2019.
Los temas tratados son los siguientes:
Cuatro puntos cardinales y más servicio marcan el rumbo de atl Capital: entrevista con Félix López, director de la gestora del grupo.
Aportar alfa: el blindaje de Janus Henderson frente a los retos del entorno. Entrevista con Ignacio de la Maza, responsable de Ventas para Europa Continental y América Latina.
Taxonomía: hablando un mismo lenguaje en inversión medioambientalmente sostenible.
High yield estadounidense: rendimiento y diversificación con mejores fundamentales y menor duración.
Fidelity: tecnología 5G como vector de rentabilidades.
Cómo lograr un impacto medioambiental positivo y medible: la estrategia de bonos verdes de NN IP.
La fiscalidad en el asesoramiento: ¿desincentivando el asesoramiento no independiente? Análisis de Pablo Ulecia y Jorge Lozano, de EY España.
I Funds Society Investments & Golf Summit en España: las propuestas de Invesco, Jupiter AM, Oddo BHF AM, Neuberger Berman y T. Rowe Price.
El golf y el pádel, protagonistas en la jornada de ocio: los ganadores y las fotos.
El régimen de terceros países en la UE en el ámbito de la prestación de servicios. Tribuna de Fátima Cerdán, de la CNMV.
¿Puede permitirse seguir obviando los ETFs de renta fija? Con Juan San Pío, de Amundi ETF.
Haciendo balance de la última década: la industria de fondos europea se duplica, con datos de Efama.
Oncología: una nueva esperanza. Con Rudi Van Den Eynde, de Candriam.
Barómetro de carteras de Natixis IM: los inversores españoles se vuelven más defensivos y se alejan de fondos mixtos y alternativos.
Fondos de armario, Janus Henderson Balanced: todo un clásico en las carteras.
Debatiendo con Aberdeen Standard Investments, sobre estrategias multiactivo y con AXA IM, Natixis IM y Degroof Petercam AM, sobre mujeres e ISR.
A favor y en contra de la actuación de los bancos centrales, con Daniel Lacalle (Tressis) y Christian Gattiker (Julius Baer).
VDOS: el negocio institucional crece un 5% de enero a septiembre.
Fundación CRIS: una carrera contra el cáncer que se libra en el laboratorio.
Deseos para 2020: los profesionales del sector hacen peticiones a la industria y a los mercados para el nuevo año.
En pocas palabras, con Leticia Gago Martín, gestora senior de Fondos Mixtos y Selección de Fondos de Santalucía AM.
Foto cedida. “Durante 2020, el factor idiosincrático, el factor local, va a ser muy relevante para la región de América Latina”, según Axel Christensen de BlackRock
En una entrevista exclusiva para Funds Society, Axel Christensen, director de estrategia de inversiones para América Latina de BlackRock se muestra optimista para los mercados emergentes, incluyendo la región de América Latina, de cara a 2020 principalmente debido al mayor dinamismo de la economía mundial y una previsión de un dólar más estable.
“Todos los indicadores que hemos podido observar apuntan a que hay una alta posibilidad de que haya una aceleración económica a nivel global con efecto más notorio en la primera mitad del 2020 y eso debiese ayudar a que una región como es América Latina, que está muy expuesta o sincronizada con el crecimiento global, se beneficie de ese repunte”, afirma Christensen.
Esta recuperación del crecimiento mundial, con matices y propia de una economía que está en la fase final del ciclo, se está empezando a sentir en indicadores que son sensibles a este tipo de variables, como son los precios de los commodities o la demanda de productos de exportaciones. Así, “el punto de partida en el 2020 para las variables externas debería ser bueno”, concluye el experto.
A las buenas noticias del sector exterior hay que unir el hecho de que los principales bancos centrales, y en concreto la Reserva Federal de EE.UU., hayan anunciado que no van a seguir recortando sino manteniendo las tasas de interés, lo que dará lugar a un “panorama más estable para el dólar, que es una variable critica para la región”.
Sin embargo, como peculiaridad para este año, el estratega señala que el efecto no será uniforme en toda la región. “Va a haber bastante dispersión entre distintos países que van a seguir distintas trayectorias, o, dicho de otra manera, el factor idiosincrático, el factor local, va a ser muy relevante a diferencia de otros momentos del tiempo en que la región sigue más o menos una misma dirección o hemos podido ver una mayor uniformidad. Las diferencias en el 2020 se van a hace notar”, afirma.
Las buenas perspectivas de Brasil despiertan el apetito por la región
Los indicadores conocidos hasta la fecha confirman que la economía de Brasil se está recuperando, “aunque parte de una base de comparación muy baja” puntualizada Christensen, quien confirma que la economía brasileña es la que mejores perspectivas presenta para la región.
“A diferencia de la mayoría de otras economías en el mundo, Brasil está en una fase temprana-mediana del ciclo económico, con tan solo algunos años de recuperación desde la profunda crisis del 2015-2016. Eso es importante porque significa que tiene más holguras, que tiene una base más baja, tiene más espacio para que la devaluación de su moneda no le ponga tanta presión a la inflación. Hay una serie de factores que ayudan a que la recuperación, particularmente la demanda interna en Brasil tenga tracción, tenga una alta probabilidad de ocurrencia”.
Christensen se muestra confiado en que Brasil pueda recuperar la calificación de grado de inversión por parte de las calificadoras de riesgo, aunque señala que el principal desafío para Brasil es entrar en una senda de crecimiento, en promedio no tan alto, pero sí constante.
Así, concluye que: “Vamos bien encaminados, pero esto de las categorías de clasificación de riesgo, cuesta menos perderlas que volver a ganarlas. Ha habido un reciente cambio de outlook a positivo, pero todavía faltan 3 notches, y para volver a grado de inversión en particular, las agencias son muy exigentes, porque, por ejemplo, separa las aguas en el tipo de inversionistas que pueden invertir”.
Las perspectivas de un mayor dinamismo económico se tradujo durante 2019 en un aumento de los flujos de inversionistas locales a fondos que invierten localmente en acciones, hecho que aún no se ha observado tan marcadamente en los inversionistas extranjeros. “Es interesante notar que el inversionista brasileño ha estado más optimista con respecto a su propia economía, si le compara con respecto al inversionista extranjero. Obviamente la aprobación de una difícil reforma, como es la de pensiones en octubre pasado, también fue un elemento que ayudó a reforzar la percepción del inversionista local”, explica Christensen.
Sin embargo, dicho esto, el experto señala que, gracias a estas mejores expectativas de crecimiento, en Brasil se ha empezado a notar un mayor apetito de los inversionistas globales por la región: “Hemos visto algunos flujos entrar en ETFs, fondos índices que típicamente son los primeros receptores de este tipo de flujos. Hemos visto algún repunte a nivel regional como a supraregional (a nivel de todo emergentes) e incluso algunos fondos en particular en Brasil”, asegura.
Para Christensen, este hecho es muy buena noticia porque implica “despertar apetito del inversionista global hacia la región”, ya que “Brasil es un mercado muy importante en deuda y acciones, es la parte dominante de la región. Eso es un paso, una condición muy importante, para que el inversionista global que está mirando oportunidades en emergentes se fije en América Latina. O, dicho de otra manera, cuando Brasil no está pasando por un buen momento es difícil que el resto de la región por si sola atraiga interés, dado al seguimiento que los inversionistas hacen de los índices globales donde Brasil pesa más que cualquier otro país en la región”.
México: menor incertidumbre gracias al tratado de libre comercio
La alta probabilidad de que el tratado de libre comercio entre Estados Unidos, Canadá y México sea aprobado por el Congreso estadounidense, “saca de la mesa un factor de incertidumbre que ha tenido un impacto importante en la economía de México”, según Christensen.
Así, el experto explica que el crecimiento económico mexicano se encuentra estancado y uno de los principales motivos ha sido por falta de inversión, un dato que se espera repunte una vez firmado el acuerdo.
Pero existente otros factores que también pueden haber influido en la menor inversión, no solo publica sino también privada, como son los derivados del momento de ciclo político. “El primer año del sexenio suele ser flojo en lo que a inversión pública se refiere debido a los cambios en la administración. En esta última, los cambios en la administración han sido más profundos, por el cambio de signo de gobierno, y por el cambio que el propio gobierno ha llevado a cabo con respecto el personal que trabaja en el sector público. Eso le ha puesto un freno temporal con respecto a la inversión pública, que ya hemos empezado a ver, de palabra del propio gobierno, intención de repuntar”.
En definitiva, el experto concluye que “México tienen buenas perspectivas para ver crecimiento económico, pero a los ojos de un inversionista global son menos claras que las de Brasil.”
En concreto y con respecto a oportunidades en los mercados de renta fija y variable, el experto destaca que las tasas de interés mexicanas de corto plazo, las más altas de la región (fuera de Argentina y Venezuela), son especialmente atractivas teniendo en cuenta el entorno de tasas bajas en el que nos encontramos y su nivel riesgo crediticio.
Argentina: prioridad en el crecimiento
“Una de las dudas que tienen los inversionistas globales es si estamos frente a un gobierno que trae ideas nuevas o un gobierno que va a volver a ideas antiguas que no precisamente generaron crecimiento”, afirma Christensen.
El experto reconoce la preparación técnica del nuevo ministro de Economía argentino, Martín Guzmán, y reconoce que tiene cierta claridad a cómo abordar “la tremenda cantidad de desafíos” a los que debe enfrentarse la economía argentina. Así, el ministro ha dejado claro que su primera prioridad es retomar la senda de crecimiento antes de empezar a hablar del servicio de la deuda.
“Destacando lo positivo, no solo el ministro sino el gobierno en general, han manifestado su intención de respetar los compromisos financieros que tiene Argentina, pero entienden que la prioridad se supedita a lograr una estabilidad de crecimiento interna primero y generar los recursos que permitan atender las necesidades internas; luego una vez superada esa etapa, reestablecer el pago de compromisos externos. Por tanto, ya están reconociendo que esto conlleva un proceso de reestructuración de deuda, cosa que los mercados ya anticipan, solo hay que ver el precio de los activos argentinos, particularmente de bonos”, explica el experto.
En definitiva, la duda entre los inversionistas globales es si serán capaces de retomar el crecimiento en una “economía que parte con muchas vulnerabilidades y fragilidades, que va a requerir inversión para generar ese crecimiento, y la decisión de poner una prioridad más baja el servicio de la deuda va a limitar la capacidad para financiar ese crecimiento al país”, concluye.
Chile se merece el beneficio de la duda
Las protestas sociales desencadenadas en Chile en los últimos meses han aumentado la percepción del riesgo país, “sería ingenuo decir otra cosa”, puntualiza Christensen. Sin embargo, su situación de partida es muy beneficiosa gracias, entre otros aspectos, a un bajo nivel de endeudamiento, ahorro en fondos soberanos y una economía menos dolarizada que otras.
Así, el experto comenta que los inversionistas extranjeros están en disposición de concederle a Chile el beneficio de la duda: “Chile tiene la oportunidad de aprovechar su reputación, que se ha ganado demostrando ser un país muy estable y responsable en su manejo fiscal por décadas”
De hecho, Christensen añade que recientemente han empezado a observar flujos de entradas en un ETF sobre Chile que cotiza en Nueva York, porque antes se percibía como un mercado caro, pero tras la corrección de los últimos meses, algunos inversionistas extranjeros han recobrado interés por valorizaciones atractivas.
Pixabay CC0 Public Domain. Elecciones en Estados Unidos: ¿quién se enfrentará a Donald Trump?
Las tensiones comerciales con China, las relaciones migratorias con México e incluso la ironía a la hora de valorar el discurso de la activista Greta Thunberg han hecho que durante todo este año la polémica acompañe a Donald Trump, presidente de los Estados Unidos, en numerosos titulares. Los inversores y el mercado no son ajenos al ruido que estos eventos, así como sus tweets, generan; sin embargo son cautos a la hora de seleccionar cuáles realmente les afectan.
Ahora Trump ocupa los titulares por enfrentarse a un impeachment -que por ahora ha sido aprobado en la Cámara de Representantes-, convirtiéndose en el tercer presidente de Estados Unidos en someterse a un juicio político. Según los analistas, todo este proceso no tendrá un gran impacto sobre las bolsas porque es complicado que llegue a culminarse, ya que debe pasar, a principios del próximo año, por el Senado, donde los republicanos tienen el control.
“Es poco probable que esto lo lleve a su destitución debido a que es necesaria una segunda votación en el Senado controlado por los republicanos. Como resultado, los mercados han ignorado en gran medida los procedimientos hasta el momento”, señalan los analistas de eToro.
Lo que sí se ha debilitado ligeramente ha sido el dólar. Según apunta Monex Europe en su último informe, “estos eventos tuvieron un moderado impacto en las cotizaciones del billete verde, que abrió la mañana del jueves en una nota más débil frente a sus principales pares”.
Las “batallas” de Trump
En torno a la figura de Trump, los analistas y el mercado están mucho más centrados en cómo evolucionen las relaciones comerciales entre China y Estados Unidos, y en su campaña de reelección. Dos temáticas que todas las firmas de inversión han incluido en sus perspectivas para 2020 y vigilan por el impacto que puedan tener en la economía estadounidense y en la economía global.
“La incertidumbre entorno a la guerra comercial entre ambos países ha quitado un 1% al crecimiento global. Y en los mercados todo el mundo ha asumido y contado con que habría cierto impacto para todos”, explica Nicolo Carpaneda, director de inversión para Latam y España de M&G.
Con la vista puesta en su reelección, desde Fidelity apuntan que otro riesgo clave para los mercados podrán ser sus resultados. “Si Elizabeth Warren se convierte en la candidata del Partido Demócrata o el proceso de destitución se lleva por delante a Donald Trump, las cotizaciones de las empresas estadounidenses podrían sufrir”, señala la gestora en su documento de perspectivas para 2020.
Desde BlackRock añaden que los inversores pueden enfrentarse a más riesgos o “interrupciones” en el comercial mundial si Trump fuese reelegido. “En cambio, la perspectiva de una administración demócrata que aumente los impuestos corporativos y endurecimiento de los estímulos fiscales, ya sea en forma de infraestructuras verdes o recortes de impuestos, es posible si cualquiera de los partidos obtiene el control del poder ejecutivo y legislativo”, matiza en su outlook para el próximo año.
Pixabay CC0 Public Domain. El regulador chino autoriza la joint-venture entre Amundi y BOC Wealth Management
China es uno de los mercados más atractivos para el negocio de las gestoras de fondos, pero también de los más complejos a la hora de introducirse para poder operar. En este sentido, Amundi ha dado un paso más al lograr que la autoridad competente china haya aprobado su joint venture con BOC Wealth Management, subsidaria de Bank of China Wealth Management.
Según ha explicado la firma, el Banco de China y la Comisión Regulatoria de Seguros han aprobado el “establecimiento” de la una joint venture para la gestión de de activos. Para implementar la decisión anunciada por las autoridades chinas, en particular las 11 medidas propuestas por el Comité de Desarrollo de Estabilidad Financiera del Consejo de Estado para expandir aún más la apertura de la industria financiera, el Banco de China ha actuado con rapidez y buscado un socio entre las grandes firmas de inversión internacionales para establecer un acuerdo, como ha sido el caso de Amundi.
Por su parte, Amundi ha respondido de forma positiva a la oportunidad que les brinda este marco regulatorio y a la propuesta del Banco de China de que Amundi se convierta en el accionista mayoritario de una nueva empresa conjunta de gestión de activos. Esta asociación complementará y acelerará la estrategia de desarrollo de Amundi en China.
Tras la aprobación de la autorización china, el Banco de China y Amundi han iniciado todo el trabajo preparatorio para crear esta joint venture. Según señalan desde Amundi, el objetivo es lanzar esta esta compañía durante la segunda mitad de 2020. Esta nueva firma aprovechará las fortalezas de Banco de China y de Amundi como por ejemplo la experiencia y capacidades internacional en gestión de inversión de Amundi, así como sus servicios. Por su parte, Bank of China Wealth Management Company aportará su reconocida marca en el mercado, los canales de distribución y la experiencia de inversión local, y el acceso a los inversores institucionales y particulares.
“El Banco de China y Amundi establecen su primera joint venture para la gestión de activos bajo el marco regulador por CBIRC. Esto demuestra cómo la apertura del mercado financiero se está acelerando y ajustándose a las tendencias que vive la industria de gestión de activos, así como el reconocimiento de las firmas de inversión internacionales del potencial de desarrollo del mercado chino. Agradecemos a Amundi por elegir al Banco de China como socio. Las dos partes cooperarán sinceramente, y se comprometen a construir esta joint venture de gestión de activos de primera clase y compartirán las oportunidades a lo largo del desarrollo del mercado de gestión de activos en China”, ha señalado Liange LIU, presidente del Banco de China, sobre este nuevo proyecto.
Por su parte, Yves Perrier, consejero delegado de Amundi, «nos sentimos orgullosos de haber sido seleccionados por el Banco de China para participar de este proyecto tan pionero, con el fin de construir una joint venture de gestión de activos”.
