Foto cedidaEivind Lorgen, CEO y presidente de Nordea AM para América del Norte.. Eivind Lorgen, de Nordea AM, presidirá el Grupo Asesor de Inversores del SASB
Nordea Asset Management ha anunciado que el Consejo de Estándares de Sostenibilidad (Sustainability Accounting Standards Board, SASB) ha nombrado a Eivind Lorgen, CEO y presidente de Nordea AM para América del Norte, presidente del Grupo Asesor de Inversores (IAG) de esta organización.
Según ha explicado la gestora, este grupo asesor está formado por “destacados propietarios y gestores de activos” comprometido con mejorar la divulgación de la información relacionada con la sostenibilidad a los inversores. De hecho, Nordea AM es miembro fundador de este grupo, al que se unió en 2016 siendo la única gestora con presencia en Europa de todo el grupo.
Tras el nombramiento de Lorgen, Nils Bolmstrand, CEO de Nordea AM, ha declarado: “El nombramiento de Eivind Lorgen para presidir el IAG es un ejemplo del compromiso continuo de Nordea AM con la inversión responsable. Es otro hito importante en nuestro viaje hacia el ESG, que comenzó hace más de 30 años cuando lanzamos nuestros primeros fondos de selección dentro de la industria. Nos honra que el SASB haya reconocido nuestra posición de liderazgo en el ámbito de la inversión sostenible”.
Sustainability Accounting Standards Board (SASB) es una organización independiente y sin ánimo de lucro, que elabora y propone normas de presentación de informes que permiten a las empresas de todo el mundo identificar, gestionar y comunicar información sobre sostenibilidad a los inversores. Las 77 directrices que ha desarrollado se han desarrollado con una amplia participación del mercado, además están diseñadas para que sean rentables para las empresas y la decisión sea útil para los inversores.
Por su parte y como parte de su compromiso de promover una mayor divulgación financiera del ESG, el equipo de inversión responsable de Nordea AM ha incorporado el marco sectorial de la SASB como parte del análisis que realiza a las empresas en las que invierte. Según explica la gestora, su equipo de inversión responsable “encabeza los compromisos con muchas de las sociedades que están en las fondos y en los que se usan las normas de SASB para identificar y analizar las cuestiones de sostenibilidad”. En opinión de Lorgen, “ahora más que nunca, los riesgos y oportunidades de los ESG siguen siendo un factor de impulso para muchos inversores en todo el mundo”.
Por último, la gestora destaca que los inversores institucionales tienen, cada vez, una mayor necesidad de comprender cómo los desafíos de la sostenibilidad afectan a sus inversiones. En su opinión, las normas de la SASB “promueven que la información sobre los aspectos ESG puede ser comparable entre unas empresas y otras, favoreciendo la divulgación de la información”.
En su característico y claro estilo expresó lo siguiente: «Estoy convencido de que nada puede detener a Estados Unidos… No hemos enfrentado este problema en particular en el pasado… Hemos enfrentado problemas más difíciles y el milagro estadounidense, la magia del estadounidense siempre ha prevalecido… Esto es todo un experimento… No sabemos qué sucede cuando cierras voluntariamente una parte de tu economía… Estoy aprendiendo sobre esto de la misma manera que tú… Hay una gama extraordinariamente amplia de posibilidades en el lado de la salud y la economía y nadie lo sabe realmente».
También enfatizó por qué el dry powder (efectivo disponible para operaciones) y la capacidad de deuda corporativa no utilizada son importantes, ya que se espera lo inesperado. Sobre el tema de posibles fusiones y adquisiciones con el récord actual de Berkshire de más de 130.000 millones en efectivo, dijo: «Estamos dispuestos a hacer algo muy grande». Posiblemente en el rango de transacciones de 30 a 50.000 millones como se menciona en la prensa financiera. Estén atentos…
Las acciones de EE.UU. pasaron de largo al COVID-19 y la tristeza económica durante abril, ya que la flexibilización sin precedentes del banco central y el estímulo de la política fiscal del gobierno provocaron la mejor ganancia mensual desde enero de 1987 y el mejor retorno de abril desde 1938.
Sin embargo, las condiciones económicas mundiales frágiles generalizadas, una continuación de ganancias tristes, las quiebras crecientes y una potencial segunda ola de contagio del virus probablemente proporcionarán algunos baches considerables para los mercados financieros por un tiempo.
Estamos centrando nuestros esfuerzos de investigación de acciones en los beneficiarios a largo plazo de la velocidad de la revolución digital: velocidad, tuberías, contenido, directo al consumidor, telemedicina, atención médica remota, IA, vehículos automatizados y dinámicas de logística de almacén. La flexibilidad financiera y los rigurosos procedimientos de asignación de capital son los ingredientes a largo plazo para el éxito financiero tanto para las empresas como para los inversores. Esta es la fortaleza central del Gabelli Private Market Value (PMV) con un proceso de selección de acciones Catalyst ™ y su objetivo es encontrar acciones que se vendan por debajo del valor intrínseco.
Columna de Gabelli Funds escrita por Michael Gabelli
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
Gamco arbitraje de fusión
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Gamco all cap value
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.
Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
Credicorp Capital Advisors, hasta este mayo Ultralat Investment Advisors, está mejor posicionado que nunca para servir a los clientes lationamericanos que quieren invertir en Estados Unidos. Según comentó a Funds Society su CEO, Juan Pablo Galán, debido a la coyuntura actual, «el apetito por este tipo de soluciones de inversiones globales desde USA es cada vez mayor. Hemos venido experimentando un interés creciente en las últimas semanas, dada la incertidumbre que se vive en las economías de Latinoamérica debido a esta pandemia».
Buscando reforzar al equipo del RIA, que ya ha realizado su conexión con Credicorp Capital, contrató a dos portfolio managers, Fabiola Peñaloza y Gustavo Sorzano.
«Con estas vinculaciones completamos el reforzamiento del equipo del RIA, con el objetivo de impulsar y recibir de los diferentes países los diferentes negocios relacionados con esta plataforma en Estados Unidos», menciona Galán, añadiendo que «Credicorp Capital tiene un enorme interés en que su operación desde USA sea una plataforma robusta que permita atender en inversiones internacionales a todos los clientes que actualmente tiene en la región, en especial Colombia, Perú y Chile».
Peñaloza, quien empezó con su nuevo rol a principios de mayo y está a cargo de portafolios de clientes de Chile, Colombia y Perú, comentó a Funds Society que se siente «muy contenta de volver al grupo Credicorp, es volver a casa con viejos colegas. Estoy muy orgullosa de tener la oportunidad de trabajar nuevamente en una empresa líder en Latam en la industria financiera, sobretodo formar parte del gran equipo ya presente en Miami con la adquisición de Ultralat Securities».
Fabiola Peñaloza, quien se vinculó recientemente a la firma como Portfolio Manager del Multi-Family Office en USA, dentro de la unidad de Gestión de Patrimonios, cuenta con 17 años de experiencia. Es graduada de Finanzas y Negocios Internacionales de Nottingham Trent University (Italia) y tiene una Maestría en Historia del Arte de la Universidad Jorge T. Lozano (Colombia). Trabajó previamente en AMCS Group, Credicorp Capital Colombia, Standard Chartered Bank, Credit Agricole, BankBoston y Morgan Stanley.
Gustavo Sorzano, quien se une como Portfolio Manager de Mandatos desde USA, dentro de la unidad de Gestión de Activos, cuenta con 13 años de experiencia. Es economista de la Universidad Javeriana (Colombia), especialista en tesorería del IEB -Instituto de Estudios Bursátiles- (España) y es candidato a MBA de University of Miami (USA). Los últimos 4 años había estado en la unidad de Investment Solutions de Ultralat Capital Markets (el broker-dealer). Estuvo vinculado previamente a Helm Comisionista de Bolsa, Credicorp Capital Colombia y Helm Bank.
Una compañía acostumbrada a los planes de contingencia
De acuerdo con Juan Pablo Galán, «el trabajo en casa no ha afectado ni la operación del broker-dealer ni del RIA. Somos compañías en una industria y región que acostumbra tener planes de contingencia sólidos que hacen el trabajo en casa algo cotidiano».
El directivo añade que en estos tiempos extraordinarios, han mantenido una comunicación muy fluida con clientes, «hemos organizado eventos en línea para clientes, con conferencistas externos para tratar temas de diversa índole.Usamos los canales electrónicos tradicionales y los clientes incluso están teniendo más tiempo para revisar sus inversiones. Eso ha facilitado que ellos tomen decisiones de inversión con cabeza fría y el debido análisis».
Avances en el proceso de fusión
Si bien, luego de que Credicorp Capital realizara la compra de Ultraserfinco en Colombia, la cual incluyó a Ultralat en Miami, el RIA no requirió fusión, y a partir de mayo, Ultralat Investment Advisors cambió su nombre a Credicorp Capital Advisors, Galan comenta que «la preparación de la fusión de los dos broker-dealers en Miami (Credicorp Capital Securities y Ultralat Capital Markets) tampoco se ha visto afectada por este período de social distancing».
«Los trámites ante el regulador continúan planéandose dentro de lo establecido hace unos meses, solo que de forma remota.Esa fusión de los broker-dealers todavía tardará unos meses en poderse llevar a cabo. Estamos preparando todo lo que requiere el regulador para su revisión», concluye Galán.
El informe concluye que España se adhiere adecuadamente a los reglamentos y directivas de la UE y recibe un grado de regulación y fiscalidad medio o “average”. El texto destaca puntos positivos en cuanto a garantías para la inversión y protecciones: recuerda que el Fondo General de Garantía de Inversiones indemniza a los clientes que no pueden recuperar el dinero o los valores confiados a las firmas de inversión -excepto las firmas de asesoramiento financiero-, en caso de procedimiento de quiebra o declaración de insolvencia por parte de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). El importe máximo de la indemnización es de 100.000 euros.
En los últimos años, destaca Morningstar, no ha habido muchos casos denunciados por la CNMV en los que los partícipes de los fondos de inversión se hayan visto afectados y hayan perdido dinero. Hace un par de años, el regulador se vio obligado a suspender los reembolsos de dos fondos de Esfera Capital porque estaban demasiado expuestos a acciones muy poco líquidas. Los inversores perdieron dinero, pero no fue el resultado de un fallo del regulador.
En lo que respecta a las sanciones, hay transparencia: el organismo supervisor publica en su web las medidas y sanciones acordadas que se imponen a las infracciones graves y muy graves cuando se realizan por vía administrativa. Puede, en su caso, mantener el anonimato de la parte que se somete a las medidas disciplinarias. Esta información se mantiene en el registro durante cinco años.
Fondos internacionales
En lo que respecta a las políticas de inversión y el acceso a productos internacionales, Morningstar recuerda que los fondos domiciliados en el extranjero están fácilmente disponibles para los inversores españoles, aunque la información que da la CNMV es menor que para los nacionales. “Los inversores españoles pueden comprar fondos internacionales a través de los supermercados de fondos, pero también cada vez más a través de sus propios bancos (ese es uno de los aspectos positivos de MiFID II, ya que obliga a los bancos locales a ofrecer más fondos de empresas extranjeras). Eso no significa que las más de 40.000 clases de acciones de fondos extranjeros registradas en la CNMV estén todas disponibles para el público”, dice el estudio.
Eso sí, aunque sobre la web de la CNMV valora que es “particularmente buena y fácil de usar para proporcionar información sobre comunicaciones o información de las carteras de los fondos”, pone una pega: la información es menor en lo que se refiere a fondos extranjeros registrados para su venta en España.
Retraso en MiFID II
Con todo, el estudio también da algunos tirones de orejas a nuestro país, por ejemplo el retraso en la aplicación de MiFID II: “España se retrasó en la aplicación de las normas de la UE de la Directiva sobre los mercados de instrumentos financieros (MiFID II). Todavía quedan algunas disposiciones por transponer, pero a finales de 2018 España notificó un Real Decreto Ley que transpone la mayoría de las disposiciones que faltan”, recuerda.
El estudio también deja claro que España cuenta con relativamente pocos asesores financieros o EAFs, según el registro de la CNMV. Y también hay pocos que lleven a cabo un asesoramiento independiente que cumpla las normas establecidas por MiFID II, según las cuales los asesores independientes no pueden recibir retrocesiones de las compañías de fondos al vender sus productos.
Una fiscalidad que penaliza a los ETFs
En cuanto a la fiscalidad, el estudio explica las diferencias en planes de pensiones, fondos de inversión y ETFs. Así, existen incentivos fiscales para los inversores que invierten en fondos de pensiones para su jubilación: la cantidad invertida es deducible pero limitada a 8.000 euros (o el 30% del salario) sobre una base anual. Eso sí, retirar el dinero invertido en fondos de pensiones no es particularmente atractivo desde el punto de vista fiscal (se pagan impuestos sobre la cantidad total retirada, es decir, el dinero invertido más las ganancias de capital). A diferencia de los planes de pensiones, los inversores en fondos de inversión o ETFs no reciben ninguna ventaja fiscal cuando compran esos productos, aunque solo pagan impuestos sobre las ganancias de capital.
Sobre la diferente fiscalidad entre fondos y ETFs, el estudio de Morningstar considera este factor como clave para explicar en parte la baja aceptación de los fondos cotizados por parte de los inversores españoles, sumando también que “los grandes bancos no tienen ningún incentivo para distribuir ETFs porque prefieren vender sus propios fondos de inversión con comisiones más altas”, aunque esta situación está evolucionando y los ETFs cada vez son más aceptados. “Un inversor en fondos de inversión puede pasar de un fondo a otro (puede ser de una compañía de fondos a otra) sin pagar impuestos por las plusvalías generadas en el primer fondo (los impuestos se pagan sólo cuando se vende el fondo). La única condición impuesta a los fondos extranjeros es que deben tener al menos 500 inversores. Esta ventaja no se aplica a los inversores de ETFs”, recuerda el estudio.
En concreto, el impuesto sobre las ganancias de capital depende exclusivamente del importe: si la ganancia de capital es inferior a 6.000 euros, el inversor pagará el 19%; si está entre 6.000 y 50.000 euros, el impuesto es del 21%; si es superior a 50.000 euros, el impuesto sube al 23%. Los dividendos se gravan de la misma manera que las ganancias de capital.
Gobernanza y pensiones
Sobre las políticas de gobernanza, da algunas pistas para mejorar. En España, la ley establece que el custodio y el gestor pueden pertenecer al mismo grupo si se cumplen estrictas normas de separación. Pero podría ser mejor: “También sería beneficioso para los inversores que las gestoras tuvieran miembros independientes en sus consejos de administración, lo que no es obligatorio en España”, dice Morningstar.
También destaca que no hay obligación de que los fondos de inversión (a diferencia de los fondos de pensiones) revelen consideraciones sobre sus políticas de sostenibilidad.
En materia de pensiones, recuerda que no existe un programa de ahorro obligatorio para la jubilación fuera de la pensión del Estado, pero las empresas pueden ofrecer planes de pensiones privados a los empleados. Y que solo las ganancias de capital materializadas se someten a la fiscalidad a un tipo que varía dependiendo de la ganancia.
Foto cedidaMarie Moore de Morgan Stanley Wealth Management. Marie Moore de Morgan Stanley Wealth Management
El ranking 2020 de Forbes de las mejores asesoras financieras por estado, desarrollado por SHOOK Research, destaca a 1.000 asesoras en los Estados Unidos, las cuales fueron nominadas por sus empresas, y luego investigadas, entrevistadas y asignadas a un ranking dentro de sus respectivos estados. En conjunto, administran activos por casi 920.000 millones de dólares en activos de clientes.
En el caso de Texas, 49 asesoras entraron a la lista liderada por Marie Moore de Morgan Stanley Wealth Management. Cinco asesoras de UBS Wealth Management se encuentran en el top 10.
«Cada una de ellas es extremadamente talentosa, aporta una gran experiencia a sus clientes y muestra a sus compañeros lo que significa ser la mejor asesora de UBS en su clase», dijo Craig Vandegrift, director ejecutivo y jefe de Mercado del Sur de Texas para UBS. «Estas asesoras extraordinarias son reconocidas continuamente por su dedicación excepcional a sus clientes y a la empresa, y este reconocimiento nacional habla muy bien de sus esfuerzos por mantener las relaciones con los clientes y mantenerse a la vanguardia de los estándares de la industria».
La clasificación se basa en un algoritmo de datos cualitativos, como entrevistas telefónicas y en persona, servicios y modelos de inversión. También se tienen en cuenta datos cuantitativos, como las tendencias de ingresos y los activos bajo gestión. Todas las asesoras también tienen un mínimo de siete años de experiencia y han estado con la firma por un mínimo de un año. De las 32.000 nominaciones recibidas, solo 1.000 asesoras se incluyeron en la lista.
Pixabay CC0 Public Domain. La regulación de la inversión responsable en EE.UU.: una carga para los proxy advisors
En noviembre de 2019, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) anunció sus planes para contener el crecimiento de la inversión responsable mediante la publicación de dos propuestas de enmiendas a las normas. Estas enmiendas abordan las preocupaciones sobre la exactitud y transparencia de la asesoría de voto y la modernización del proceso de propuestas de los accionistas. De ser adoptadas, resultarían en un aumento de la carga regulatoria sobre los proxy advisors (en español, asesores de voto).
Estas propuestas han suscitado preocupaciones entre muchos inversores que consideran que se basan en un sesgo favorable hacia las empresas de la SEC, que a su vez parece creer que los inversores que tratan de abordar las cuestiones ASG en las empresas no lo hacen necesariamente en el mejor interés de sus clientes, sino que están impulsados por las consideraciones sociales o políticas de los proxy advisors.
¿Cómo propone regularlos la SEC?
Los asesores de voto, como Institutional Shareholder Services (ISS) o Glass Lewis, prestan servicios a los accionistas para ayudarles a votar en las reuniones de accionistas de la empresa. Además de asistir en la ejecución de las instrucciones de voto de sus clientes, proporcionan una investigación que aporta recomendaciones sobre cómo votar en diferentes puntos del orden del día, basándose en sus propias directrices de voto o en las políticas específicas de sus clientes.
En agosto de 2019, la SEC revocó una posición mantenida durante mucho tiempo y declaró que quienes publican investigaciones sobre la votación por asesoría y/o emiten recomendaciones se considerarán ahora participantes en una «proxy solicitation». Las reglas de la SEC definen una «solicitation» (solicitud) como una comunicación enviada a otros inversores para que voten de cierta manera.
La consecuencia de ello es que, en virtud de las leyes sobre acciones vigentes, quienes realizan solicitudes proxy están obligados a presentar públicamente todas las comunicaciones ante la SEC. Esto sería inconcebible para un asesor de voto, ya que socavaría su modelo comercial, al exigirle que divulgue públicamente su investigación patentada.
Para quedar exentos de estos requisitos, hay un conjunto nuevo de exigencias que deben cumplir los proxy advisors, entre ellos, ofrecer a las empresas la oportunidad de examinar los borradores de los informes y dar su opinión al respecto durante un período de hasta 13 días antes de enviarlos a los clientes.
¿Cuál es la visión de BMO?
En enero de 2020, BMO presentó una respuesta oficial a la consulta de la SEC sobre estas propuestas en algunos aspectos en particular:
La propuesta de revisión de la empresa es poco práctica y reducirá el compromiso directo entre las compañías y los inversores. La mayoría de las reuniones de empresa se están llevando a cabo en el mismo periodo breve de la primavera y una ventana de 13 días para una revisión antes de la publicación podría ser un reto.
La revisión obligatoria de la empresa podría comprometer la independencia de la investigación proxy. Parece contrario a la práctica establecida que se obligue a los asesores de voto a compartir sus informes completos, incluidas sus conclusiones y recomendaciones, en lugar de limitarse a la información fáctica.
Estas propuestas aumentarían las barreras de entrada y podrían conducir finalmente a un monopolio. Al incrementar la carga regulatoria de los asesores, aumentando el riesgo de litigio y haciendo su ciclo de producción menos eficiente, creemos que la SEC está ampliando las barreras de entrada en una industria que ya es un duopolio.
¿Cómo propone cambiar el funcionamiento de las propuestas de los accionistas?
En el segundo grupo de regulaciones propuestas, la SEC tiene la intención de revisar los términos en los que los inversores pueden presentar propuestas de accionistas:
Aumentar los umbrales de propiedad de acciones del requisito actual y no volver a permitir que un grupo de inversores agregue sus acciones para alcanzar el umbral.
Elevando significativamente los umbrales que permiten que la misma propuesta se vuelva a presentar el año siguiente.
Introduciendo una nueva regla de momentum que bloquea las propuestas en las que el apoyo disminuye en un 10% o más.
Con el endurecimiento de la regla de «una sola propuesta», más gente debe asistir físicamente a la Junta General de Accionistas para presentar propuestas.
La SEC debería haber tomado la decisión final sobre la nueva propuesta en el segundo trimestre de este año, pero el coronavirus detuvo el proceso de aprobación. Con un nivel de oposición muy fuerte por parte de la comunidad de inversores, parece que las propuestas finales podrían ser enmendadas de alguna manera; sin embargo, es poco probable que sean desechadas completamente.
Aunque estamos de acuerdo con que es necesario aplicar el rigor a los fondos de inversión ASG para evitar el «green-washing», nos preocupa que, si las regulaciones son poco prácticas o inflexibles, podrían sofocar la innovación de productos para satisfacer las necesidades de los clientes.
Por último, hay un área en la que creemos que la SEC debería centrarse para mejorar la mecánica del mercado en EE.UU.: el llamado “proxy plumbing”. Este es el término utilizado para describir los procesos y sistemas por los que las instrucciones de voto de los inversores se transmiten, registran e implementan en las juntas de accionistas de la compañía. Existe un amplio acuerdo sobre que el sistema actual es ineficiente, opaco y, con demasiada frecuencia, inexacto.
Tribuna de David Sneyd, vicepresidente y analista de Inversión Responsable en BMO Global Asset Management
Las fortalezas institucionales de Uruguay respaldan sus esfuerzos para navegar la crisis del coronavirus, pero el país carece de margen para una respuesta fiscal y monetaria más contundente para contener el daño económico, afirmó Fitch Ratingsen uno de sus informes de análisis que señalan que “los riesgos de una dinámica de deuda ya desafiante han aumentado” en el país riopletense.
Una fuerte gobernanza y cohesión social son evidentes en la respuesta de Uruguay, país que ha implementado sin problemas medidas para contener el virus y mitigar su impacto económico, por ejemplo, creando un Fondo de Solidaridad para canalizar de manera transparente el alivio económico de emergencia, financiado en parte por las contribuciones de los empleados públicos y el sector agrícola.
La fortaleza institucional y un sistema de bienestar desarrollado podrían ayudar a Uruguay a contener el daño económico de la pandemia en relación con otros países latinoamericanos, al igual que mejores términos de intercambio (el costo del petróleo importado ha caído más que los precios de las exportaciones agrícolas).
Sin embargo, Uruguay entra en la crisis con un pie débil. Su fortaleza institucional ha sido insuficiente para detener el deterioro del crecimiento económico y el rápido aumento de la deuda pública en los últimos años, tendencias reflejadas en la Perspectiva Negativa sobre la calificación soberana ‘BBB-‘ de Uruguay.
El PIB creció solo 0,2% el año pasado y se contrajo en el 4T19. Esta debilidad persistió hasta 2020 antes de la crisis, con un aumento del desempleo a un máximo de 13 años de 10,5% en febrero. Esperamos que el PIB real se contraiga un 3,3% en 2020 y un repunte del 3,6% el próximo año, respaldado por la construcción de la planta de celulosa UPM.
La débil posición fiscal de Uruguay reduce el margen de estímulo fiscal contundente para respaldar una rápida recuperación económica. El déficit del gobierno central aumentó a 5,1% del PIB en marzo (neto de ingresos extraordinarios) antes de que comenzara la crisis. Fitch pronostica que aumentará a 7% en 2020 debido a pérdidas de ingresos, estabilizadores automáticos y medidas discrecionales por valor de 0,8% del PIB.
Los amortiguadores financieros y la deuda a largo plazo le permiten a Uruguay financiar este déficit sin recurrir urgentemente a los mercados mundiales de capital. Su amortiguación de efectivo de «prefinanciación» se ha reducido en los últimos años, pero Uruguay ha comenzado a activar 2.200 millones de dólares en líneas de crédito multilaterales dispuestas con prudencia para emergencias. Ha continuado la emisión en el mercado local, aunque esto se ha vuelto más costoso, destacando una flexibilidad monetaria más débil que sus pares donde los recortes en las tasas de política han reducido los costos de los préstamos.
Fitch proyecta que la deuda del gobierno general aumentará al 72% del PIB (muy por encima de la mediana del 50% ‘BBB’) este año desde el 62% en 2019 debido al déficit más amplio y un crecimiento más débil. El índice de deuda de Uruguay aumentó más en la categoría ‘BBB’ en los cinco años hasta 2019, y su aumento en 2020 nuevamente estará entre los más grandes de la categoría, debido a la aguda sensibilidad a la depreciación del peso (el stock de deuda en moneda extranjera es grande) y la indexación de la mayoría de la deuda denominada en pesos al aumento de la inflación.
Si bien este salto en la deuda refleja principalmente un shock inesperado, los excesos en el gasto estructural también continúan contribuyendo, destacando los riesgos capturados en la perspectiva negativa. La previsión de aumento de la deuda en 2020 agotaría el margen fiscal de Uruguay en su calificación actual, y el shock del coronavirus puede representar un revés más duradero para la estabilización de la deuda. Estimamos que una mejora de 3pp-of-GDP en el saldo primario (desde el déficit de marzo de 2,1% a un superávit de 1%) estabilizaría la deuda. Sin embargo, una recuperación económica más lenta o presiones de gasto más prolongadas derivadas de la crisis pueden hacer que sea necesario un mayor ajuste para lograrlo.
Este escenario proporcionaría una prueba más firme de las promesas del gobierno del presidente Luis Lacalle Pou, que asumió el cargo en marzo, para la revitalización económica y la consolidación fiscal. Se ha movido rápidamente en estas promesas, recortando gastos administrativos y presentando una ley de reformas microeconómicas. Pero estabilizar la deuda podría requerir que aumente y acelere los planes de consolidación fiscal, potencialmente a través de aumentos de impuestos que previamente había descartado. Esto amplificaría las compensaciones de política que enfrenta el gobierno en su próximo presupuesto quinquenal.
El Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF) pone en marcha el procedimiento necesario para la realización de los exámenes online para obtener las certificaciones de asesor e informador financiero validadas por la CNMV para cumplir con MiFID II. Del mismo modo, se realizarán de forma online los exámenes necesarios para las certificaciones exigidas por el Banco de España para cumplir con la Ley Hipotecaria (LCCI).
El IEAF ya está trabajando para realizar exámenes online a partir de la segunda quincena de mayo, de cara a obtener las certificaciones profesionales necesarias para cumplir con MiFID II y para reunir los requisitos establecidos en la Ley Hipotecaria.
Tanto la CNMV como el Banco de España han publicado comunicaciones en relación a la posibilidad de realizar, de forma excepcional y temporal, los exámenes de certificación a distancia debido a la situación derivada de la pandemia provocada por el COVID-19.
En cuanto se permita nuevamente la realización de exámenes de forma presencial, el IEAF volverá a publicar convocatorias presenciales; pero, por el momento, los exámenes se realizarán únicamente en formato online. De esta forma, el IEAF busca facilitar a todos los profesionales el cumplimiento de las exigencias normativas. Asimismo, la entidad informará de los detalles de las nuevas convocatorias de exámenes en su página web en cuanto estén establecidas.
Pixabay CC0 Public Domain. La CNMV actualiza su plan de actividades de 2020
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) actualiza su Plan de Actividades para 2020 ante la pandemia del COVID-19, que ha afectado en diversos aspectos a los mercados financieros y ha obligado a reorientar parte de la actividad de la institución. En el plan revisado se mantienen 33 de los 44 objetivos iniciales, incorporándose dos actuaciones adicionales.
No obstante, esta revisión no supone una modificación de la estrategia general fijada para el periodo 2019-2020. Así, la autoridad se reafirma en la necesidad de prestar atención a los desarrollos tecnológicos con impacto en los mercados financieros y los servicios de inversión. Además, la situación creada por el virus también ha llevado a la entidad a subrayar la importancia de la actividad del organismo en relación con la estabilidad financiera que, aseguran, ya ha sido relevante en los últimos años, sobre todo tras la creación de la Autoridad Macroprudencial Consejo de Estabilidad Financiera (AMCESFI), en la que participa la CNMV.
Inicialmente, el Plan de Actividades de 2020 detallaba un conjunto de 44 objetivos. Como resultado del análisis, se han decidido mantener 33 de los 44 objetivos inicialmente planteados para 2020 e incorporar dos nuevos. Cada año, el plan recoge un cierto número de objetivos o actuaciones especiales que se suman a la actividad general u ordinaria de la institución, de supervisión, autorización de entidades y productos, atención de reclamaciones, actividad internacional, etc.
Entre las 33 actuaciones a realizar este año que se mantienen se encuentran, por ejemplo, la elaboración de un plan integral de transformación digital de la CNMV, la revisión de la aplicación por los emisores en 2019 de la NIIF 16 (arrendamientos) y de la nueva normativa sobre información no financiera o la reforma del Código de Buen Gobierno de las sociedades cotizadas (tras la fase de consulta pública que concluyó a mediados de febrero). Asimismo, también se mantienen la publicación de una guía técnica sobre gestión y control de la liquidez de las IICs, la elaboración de una propuesta concreta para restringir la publicidad dirigida al público en general de ciertos productos y la publicación de una primera guía técnica sobre ciberseguridad.
Asimismo, la situación derivada del COVID-19 hace que algunos de los objetivos inicialmente planteados requieran un plazo más largo para su ejecución, como consecuencia de la suspensión de los procesos administrativos de licitación o por razones operativas que aconsejan destinar los recursos disponibles a otras actividades.
Entre los once objetivos pospuestos al siguiente ejercicio se encuentran la elaboración de un plan estratégico de sistemas de información, la realización de un plan global de sostenibilidad (ESG) de la CNMV como organización o la puesta en marcha de un posible código de buenas prácticas para fomentar la implicación a largo plazo de los accionistas.
Por último, algunos de los objetivos que se mantienen para el ejercicio 2020 podrán sufrir futuras modificaciones. Por ello, algunas jornadas temáticas previstas podrían pasar a celebrarse de forma telemática.
Pixabay CC0 Public Domain. El Fondo Bolsa Social Impacto completa un primer cierre de 10 millones de euros
El Fondo Bolsa Social Impacto FESE, gestionado por Afi Inversiones Globales SGIIC, completa un primer cierre de 10 millones de euros, donde han invertido entidades financieras, mutualidades, aseguradoras, family offices, fundaciones y varios inversores privados. Esto permitirá al fondo comenzar las primeras inversiones mientras sigue en proceso de captación de inversores para alcanzar su objetivo final de 25 millones de euros.
El Fondo Bolsa Social, vehículo de inversión de impacto social, fue autorizado por la CNMV en octubre de 2019 como Fondo de Emprendimiento Social Europeo (FESE). Su estrategia se basa en apoyar a empresas jóvenes e innovadoras que generen una rentabilidad económica adecuada para los inversores y un impacto positivo medible en el tiempo en la sociedad y el medioambiente. Este tipo de inversiones superaron los 500.000 millones de euros en activos financieros gestionados en el mundo durante el año 2018, según la Global Impact Investing Network.
Además, las empresas de la cartera del Fondo Bolsa Social cumplen con alguno de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU dentro de los sectores de salud y bienestar, educación inclusiva y de calidad, producción y consumo responsable, acción por el clima e integración o desarrollo social.
José Moncada, director general y fundador de la Bolsa Social, lidera el equipo del fondo. A través de esta plataforma de financiación participativa de impacto social, se han financiado un total de 18 startups por valor de más de 4 millones de euros. Asimismo, María Echávarri, directora de inversiones, tras más de ocho años en JME Ventures, fondo de venture capital en España y Jorge Pardo, analista de inversiones con experiencia previa como consultor en Afi, se unen al proyecto. El fondo cuenta además con el apoyo continuo del equipo de analistas de Afi y la entidad participará de forma activa en los órganos de gestión del fondo.
El vehículo, que ya se encuentra cerrando sus primeras inversiones, tiene su foco puesto en varias empresas y startups de los sectores de la agricultura sostenible, la tecnología aplicada al sector sanitario, y la moda sostenible. De forma paralela, el fondo seguirá captando inversores para alcanzar su objetivo de 25 millones de euros.
