Los mercados buscan señales positivas para encauzar las subidas y asentarse

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Pixabay CC0 Public Domain. Los mercados buscan asentarse y señales positivas para encauzar sus subidas

El mundo mira con atención la evolución de los casos de contagio de coronavirus y los picos de infección porque, en gran medida, su evolución marcará el ritmo de las economías de los países más afectados por esta pandemia. Al calor de estas cifras, los analistas, gestores e inversores intenta identificar si las bolsas ya han caído a sus mínimos y si los primeros rebotes que observamos serán sólidos. 

En opinión de Esty Dwek, Head of Global Market Strategies en Natixis IM Solutions (Natixis IM) y Dave Lafferty, Chief Market Strategist de Natixis IM, hay indicios de que lo peor ya ha pasado. “Después de 42 recortes de tipos de interés por parte de los distintos bancos centrales desde comienzos de febrero, los mercados están descontando ahora una recesión, pero no una prolongada. Cómo de drásticas y cuánta duración tendrán que tener las medidas de confinamiento es lo que finalmente determinará cómo de malo será el escenario económico. De momento, los riesgos a la baja permanecen. Esperamos que las recientes medidas ayuden a evitar el peor escenario, pero se necesita un mayor apoyo fiscal para tranquilizar a los mercados, aunque creemos que los riesgos sistémicos permanecen bajos y mantenemos un escenario de lenta recuperación en U”, señala Dwek. 

Por su parte Lafferty completa la valoración que hacen desde Natixis IM añadiendo que, en renta variable, “el índice VIX ha bajado de los niveles de hemorragia vistos recientemente, lo que da ciertos indicios de que, aunque queda cierto dolor por sufrir por los mercados, lo peor en la caída de la renta variable podría haber pasado ya. Acertar con el timing de mercado es imposible, pero estamos viendo algunas valoraciones que parecen interesantes. En todo caso, todo esto es sujeto a revisión. Si la pandemia no está bajo control para mayo o junio, entonces nuestras previsiones podrían ser demasiado optimistas”

Según el último informe de BlackRock, un considerable estímulo fiscal para reducir el impacto económico del coronavirus está en camino, y está siendo subestimado por los mercados. En su documento apunta que, en última instancia, “los mercados se asentarán si se cumplen tres condiciones”: 

  1. Visibilidad en la escala definitiva del brote de coronavirus y evidencia de que la tasa de infección ha alcanzado su punto máximo de contagio a largo plazo
  2. Un despliegue de paquetes de políticas creíbles y coordinadas
  3. Confianza en que los mercados financieros están funcionando correctamente. 

“Una vez que entendamos mejor la escala y el impacto del brote, la respuesta política se preparará para una eventual, y fuerte, recuperación. Por eso nos mantenemos neutrales en cuanto a los activos de riesgo y creemos que los inversionistas deben adoptar una perspectiva a largo plazo. Fomentamos la resiliencia de las carteras mediante una asignación por índices a bonos del Estado, acciones de alta calidad, efectivo e inversiones sustentables. Para los inversionistas a largo plazo, vemos creación de valor en los activos de riesgo”, señalan desde BlackRock. 

En opinión de Amundi el mercado está buscando “un verdadero catalizador”. Según indica su último análisis de mercado los inversores han pasado de subestimar la gravedad de la crisis (mercados boyantes) a una escalada global completa (con EE.UU. uniéndose a las medidas de emergencia) que ha llevado a una disrupción y sobre-reacción en los mercados. “Todavía estamos en esta fase de sobrerreacción y es probable que continúe durante algún tiempo, ya que el flujo de noticias es intenso. Es importante mirar a China e Italia como indicadores adelantados de lo que los países pueden esperar. Los datos macroeconómicos, como es lógico, serán muy débiles, como hemos visto en las cifras de ventas al por menor y producción industrial de China en enero y febrero”. 

Las consideraciones de la gestora indican que lo que será vital es que la actividad se reanude después de las medidas de contención. “Una vez más, China es nuestro indicador adelantado. Italia será crucial en la evaluación del impacto y la duración de la crisis en Europa, seguida por EE.UU. Todavía estamos en una etapa demasiado temprana para ver grandes mejoras; las próximas dos semanas serán críticas para ver los efectos de las medidas de contención y para estimar la duración potencial de la contracción económica. Cualquier sorpresa positiva o negativa en este sentido moverá el sentimiento del mercado. Además, la reanudación de la actividad en China permitirá evaluar el riesgo de un segundo brote”, añade en su informe Amundi.

Señales positivas

Desde Robeco también ven algunas señales positivas en mitad de esta crisis de mercado y sanitaria. “Entender lo que nos ha llevado hasta aquí requiere que echemos la vista atrás y analicemos la tendencia a largo plazo de las últimas décadas: la tendencia secular. A lo largo de los últimos 20-30 años han venido desarrollándose distintos focos importantes de desequilibrio en la economía mundial. En mi opinión personal, su causa reside en la gran voluntad de los bancos centrales de evitar o suavizar las recesiones. Ya en la era Greenspan veíamos que, en cuanto la economía deceleraba, la Fed comenzaba a rebajar tipos. Al hacerlo, creamos un superciclo de deuda”, apunta Victor Verberk, director de inversiones y codirector del equipo de Crédito Gestor de la Estrategia Global Credit. 

En su opinión es el momento de fijarse esas señales positivas, como por ejemplo las decisiones que están tomando los gobiernos e instituciones monetarias mundiales. Y señala que, ante la evidente recesión que estamos iniciando, hay buenas noticias: “A diferencia de lo que sucedió en 2008, esta vez los políticos están comprendiendo mucho más rápido que nos encontramos ante una situación precaria. Sobre todo porque las grandes empresas y las pymes, al igual que sus propios votantes, están sufriendo. En 2008, eran los bancos y Wall Street, que ya habían ganado mucho dinero, los que necesitaban ser rescatados, y eso no era plato de gusto. Ahora mismo, se observa una reacción mucho más rápida y parece que se van a adoptar medidas presupuestarias de estímulo. El movimiento se demuestra andando, por supuesto, pero al menos hay alguna noticia positiva”, explica. 

Otro aspecto positivo que Verberk observa es la velocidad de la oleada de ventas. En este sentido apunta que “la venta masiva que ha tenido lugar tanto en el mercado de renta variable como en el de crédito no tiene precedentes. La velocidad de esta venta masiva, o el ritmo de ampliación de los diferenciales, han sido mucho mayores que en 2008. En los mercados de renta variable, por ejemplo, hemos caído en un mes lo mismo que en casi un año durante la crisis de 2008. De modo que la velocidad de la oleada de ventas es muy alta, y eso en sí es algo bueno”.

El coronavirus golpeará con fuerza las calificaciones crediticias de China, Japón, Italia y Turquía

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Pixabay CC0 Public Domain. El coronavirus golpeará con fuerza las calificaciones crediticias de China, Japón, Italia y Turquía

La contención estricta, la acción económica exhaustiva y la gran inyección de liquidez son cruciales, de acuerdo con Giacomo Barisone y Alvise Lennkh, del equipo de Finanzas Públicas de Scope Ratings, para mitigar la crisis de COVID-19. Según sus valoraciones, los gobiernos europeos están promulgando dos tipos de políticas: por un lado, medidas de contención para responder a la crisis de salud pública y, por otro, políticas que contengan el impacto económico.

Desde Scope Ratings, sostienen que si bien es cierto que las medidas de contención estrictas son negativas para el crecimiento a corto plazo, si estas logran ralentizar el contagio -como ya lo han hecho en China o Taiwán-, serían adecuadas para “aplanar gradualmente la curva” de infección. “Es decir, estas medidas de contingencia asegurarían una tasa de transmisión más lenta y, por lo tanto, reducen la presión sobre la capacidad hospitalaria y los fallecimientos”, aseguran desde la firma.

No obstante, y aunque estas medidas reduzcan la transmisión del coronavirus en los próximos meses en el hemisferio norte, el equipo de Scope consideran «fundamental» que los gobiernos se centren en aliviar el impacto de la crisis en las empresas y los hogares.

Liquidez para autónomos y pymes

“Lo que se necesita es que los gobiernos y la Comisión Europea tomen medidas, sobre todo las que garanticen la liquidez y den apoyo a los colectivos con mayor riesgo de sufrir las consecuencias de la pandemia, como los autónomos o las pequeñas empresas”, afirman desde Scope.

Puesto que es poco probable que los bancos concedan préstamos a compañías que ahora son más vulnerables por la pérdida de ingresos, una sólida contención y medidas de apoyo económico y de liquidez podrían “propiciar una recuperación muy gradual, que se espera que comience a mitad de 2020”, subrayan Barisone y Lennkh. Sin embargo, no descartan que los riesgos de contagio del virus y/o una nueva ola en otoño o invierno puedan tener impacto en este mismo periodo.

Banco Central Europeo: más flexibilidad y margen de maniobra para la compra de activos

“El BCE ha presentado un buen paquete de medidas de emergencia para contrarrestar la conmoción, que incluye liquidez a un precio atractivo para el sistema bancario y la compra adicional de activos para aliviar el nerviosismo del mercado”, subraya el equipo de Scope. Además, combinado con el paquete previamente anunciado, el Programa de Compras de Emergencia en Caso de Pandemia (PEPP) de 750.000 millones de euros de nuevas compras de valores de los sectores público y privado que se extiende, como mínimo, hasta finales de 2020, implica la compra acumulativa de nuevos activos por casi 1 billón de euros.

Asimismo, al realizar compras de valores con una mayor flexibilidad en cuanto al tiempo y a las distintas clases de activos y jurisdicciones, el BCE permite un mayor margen de maniobra. Es el caso, por ejemplo, de la exención que permite la compra de valores griegos. Además, destacan que la Supervisión Bancaria del BCE haya anunciado que proporcionará capital temporal y alivio operativo a los bancos de la zona del euro, lo que debería “mitigar las consecuencias procíclicas e imprevistas”.

“Esta decisión del BCE también permite considerar la posibilidad de modificar los límites de los emisores del sector público y de facto activar las transacciones monetarias directas sin condicionalidad, facilitado por la distribución anticipada de las compras para determinados países”, subrayan desde Scope.

Estas medidas ponen de relieve, según Barisone y Lennkh, el compromiso de las autoridades por evitar que el impacto del COVID-19 agrave la crisis financiera existente, que podría, si no se controla, empeorar la situación económica global causada por la pandemia.

Los esfuerzos no son suficientes para evitar un menor crecimiento

Pese a los esfuerzos de los organismos por apoyar las economías de la Zona Euro, desde Scope Ratings prevén una fuerte revisión a la baja del crecimiento en el primer semestre de 2020.

“Antes del estallido de la crisis de COVID-19, esperábamos un crecimiento moderado de la zona euro de poco más del 1% para 2020. Ahora, dependiendo de la duración de los cierres, el impacto económico será severo”, advierten los expertos. De media, en línea con las recientes actualizaciones del BCE, asumen una disminución de 1.5 a 2.0 pp, por ahora, en el crecimiento por cada mes que un país esté en bloqueo. Esto implicaría un crecimiento negativo para la Eurozona en 2020.

No obstante, todavía es pronto para saber si las respuestas de contención, tanto fiscales como monetarias, han sido suficientes. Desde Scope Ratings aconsejan frenar el contagio hasta que se disponga de una vacuna. “Cuanto antes funcionen las medidas de contención, antes podrán relajarse las medidas, haciendo que las empresas y los hogares vuelvan a la normalidad. En este contexto, las respuestas políticas a nivel nacional y europeas se están acelerando y van en la dirección correcta”, asegura el equipo de Finanzas Públicas.

El rating de los países apalancados se pone a prueba

Además, todos los focos están puestos en si los países incumplirán la norma del 3% del déficit de la Comisión Europea. Para evitar más presión fiscal, el organismo ha contemplado, en el Pacto de Estabilidad y Crecimiento, desviaciones sobre esta norma en circunstancias excepcionales. Por ello, la Comisión Europea “será indulgente”, al menos durante 2020.

“Incluso si las cifras de déficit de los países para 2020 superan el 3%, como puede ser el caso de Italia (BBB+/Estable), Francia (AA/Estable) o España (A- /Estable) por ejemplo, los estados miembros seguirían cumpliendo las normas presupuestarias, ya que es probable que éstas se adapten o se suspendan para 2020”, añaden los expertos.

Ahora bien, advierten que habrá que evaluar si las medidas fiscales temporales y urgentes, promulgadas por los gobiernos para contrarrestar la emergencia de salud pública, tendrán implicaciones que persistan también a medio plazo.

“Dadas las circunstancias, la perspectiva de que en 2020 se produzcan déficits fiscales puntuales más cercanos o superiores al 3% del PIB no es, en sí misma, una razón para rebajar la calificación crediticia de un país. La magnitud y la posible duración del shock simultáneo a la baja demanda y oferta, a causa de la crisis, justifican un importante esfuerzo fiscal para mitigar el impacto económico”, añaden desde Scope.

La pandemia es un factor externo que, en última instancia, afectará a la mayoría de los países del mundo, aunque en distintos grados, según la eficacia de las medidas de contención, la capacidad hospitalaria, las respuestas políticas y las estructuras económicas, junto a la flexibilidad fiscal.

“Como se ha señalado anteriormente, COVID-19 está aumentando los riesgos, especialmente para los países que ya experimentan un bajo crecimiento y/o los que tienen endeudamientos elevados, vulnerabilidades externas o fragilidades del sistema financiero. Entre los países cuyas calificaciones soberanas podrían verse más afectadas se encuentran China (A+/Negativo), Japón (A+/Estable), Italia (BBB+/Estable) y Turquía (BB-/Negativo)”, subrayan Barisone y Lennkh.

¿Hablan los hedge funds el idioma de la ESG?

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Pixabay CC0 Public Domain. El 73% de los inversores confía más en las recomendaciones de un asesor que en las de un roboadvisor

La Asociación de Gestión de Inversiones Alternativas (AIMA) y KPMG han publicado los resultados de una encuesta realizada a gestores y a inversores institucionales sobre cómo ha evolucionado la demanda de hedge funds que cumplan con los criterios ESG. Según su estudio, el 84% de los gestores afirmó que existe un mayor interés por los fondos y estrategias orientadas a la ESG, en el universo de los hedge funds.

Entre sus conclusiones, logradas tras analizar una muestra de 135 inversores institucionales, gestores de hedge funds y gestores de larga duración con un total de 6.250 millones de dólares en activos bajo gestión distribuidos en 13 países, también destaca que existe una creciente demanda de este tipo de inversiones, que se busca que la inversión esté alineada con unos valores corporativos y que es más sencillo ofrecer inversiones vinculadas con el factor de sostenibilidad. 

En líneas generales, la encuesta muestra que los inversores ven la inversión ESG como un forma de cumplir sus expectativas de rentabilidad, así como de aportar a la sociedad. Por ello, la encuesta muestra que los inversores esperan que, cada vez más, los gestores activos les ofrezcan rendimientos atractivos, pero teniendo en cuenta los criterios EGS. “La tradicional ecuación riesgo-rendimiento se está reescribiendo para incluir los factores ESG. En la industria de los hedge funds, la ESG ha pasado de ser un bien que se puede tener a un bien que se debe tener», señala Anthony Cowell, jefe de gestión de activos de KPMG en las Islas Caimán y coautor del informe.

Según los datos que muestra el informe, el 45% de los inversores institucionales basan ahora sus inversiones en hedge funds en criterios ESG bajo la consideración de que es una oportunidad para generar alfa, al tiempo que ofrecen una cartera más defensiva al mirar aspectos que el mercado podría acabar valorando como riesgos potenciales. 

Respecto al punto de vista de los gestores de hedge funds, la encuesta señala que “han respondido adecuadamente al avanzado ciclo de adopción de los criterios ESG” en su oferta. El 15% de los gestores de hedge funds consideran que la aplicación de estos criterios están en un fase de madurez, por lo que están presentes en las políticas de inversión, análisis y datos que manejan. Otro 44% considera que la industria está más en una fase de “adopción”, mientras que solo un 10% señala que aún estamos en una primera etapa de “concienciación” y que realmente no se aplican del todo. 

Según Andrew Weir, jefe global de gestión de activos de KPMG, KPMG International, y socio de KPMG China, “la sostenibilidad está destinada a remodelar el ecosistema de los mercados de capital y los comportamientos de sus participantes. Requiere cambios respecto a la mentalidad con la que tradicionalmente se ha invertido. Poco a poco se convertirá en un estándar clave de la inversión”.

Por último, la encuesta señala que el 29% de los gestores de hedge funds y el 11% de los inversores institucionales están consideran “positivos” los resultados de su inversión, pese a que en el actual entorno no se tenga un visión clara de qué son y cómo se miden los criterios ESG.  «El desarrollo y creación de la infraestructura necesaria de datos, conocimiento y tecnología está resultando un desafío. El progreso puede no ser suficiente, pero sigue siendo exponencial. Los inversores y sus gestores están teniendo que subir una empinada curva de aprendizaje a través de aprender haciendo”, señala Amin Rajan, CEO de CREATE-Research y coautor del informe.

La Financière de l’Échiquier refuerza su compromiso contra el cambio climático

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Pixabay CC0 Public Domain. La Financière de l’Échiquier refuerza su compromiso contra el cambio climático

La Financière de l’Échiquier (LFDE) se suma a la iniciativa Climate Action 100+, la primera alianza de inversores mundiales que promueve compromisos de colaboración con los mayores emisores de gas de efecto invernadero del mundo. En línea con los objetivos del Acuerdo de París, este proyecto busca alentar a las empresas a reducir sus emisiones de gas de efecto invernadero, mejorar su gestión climática e incrementar la transparencia de su información climática.

Esta iniciativa recoge a 410 inversores (41.000 millones de dólares en activos gestionados) comprometidos con un diálogo directo con 160 empresas que realizan el 80% de las emisiones mundiales. “El cambio climático es una fuente de riesgos para las empresas, especialmente para las que más emisiones realizan. Fomentar su compromiso a favor del clima es una de nuestras principales responsabilidades como inversores”, asegura afirmó Sonia Fasolo, gestora de ISR. Climate Action+ es una iniciativa lanzada con el respaldo de los Principios para la Inversión Responsable (UN PRI), a los que LFDE se adhirió en 2008.

Cambio climático, un desafío para Lagarde

“El cambio climático es uno de los aspectos relevantes en la inversión responsable que es, ante todo, cuestión de sentido común”, recuerdan desde LFDE. Los factores ESG ofrecen oportunidades a las empresas, pero también suponen riesgos, por ello, “todo buen gestor” debe tenerlas en cuenta. Esto permite tener una visión de las empresas desde todas las perspectivas.

LFDE cuenta con una política de exclusiones estricta donde quedan fuera de sus fondos las armas controvertidas, la producción de carbón térmico y el tabaco. Además, sus fondos ISR, como el Echiquier Positive Impact Europe y Echiquier Major SRI Growth Europe, cuentan con una política de exclusión más restrictiva y descartan, por ejemplo, a los productos de energías fósiles. Asimismo, se evitan empresas con malas calificaciones ESG ya que “presentan riesgos extrafinancieros considerables”.

“La gestión de activos va a desempeñar un papel fundamental al orientar los capitales hacia las empresas que están dando forma al mundo del futuro. Al prever los riesgos de transición y los riesgos físicos relacionados con el cambio climático a los que pueden estar expuestas, las empresas se aseguran su perdurabilidad y sus resultados futuros», asegura Olivier de Berranger, director de Gestión de Activos de La Financière de l’Échiquier.

En este entorno, cabe destacar el reto que Christine Lagarde ha aceptado al suceder a Mario Draghi. La nueva presidenta del BCE ha puesto en valor la lucha contra el cambio climático y ha sentado las bases de su mandato en dos ejes: llevará a cabo una revisión estratégica de la política del BCE. “Una forma de decir que es necesario hacer inventario de las decisiones de la institución desde la crisis de 2008, así como de su impacto en la economía, tanto si ha sido positivo como si ha causado efectos adversos”, añaden desde LFDE.

“Cabe imaginar, por ejemplo, que se reformulará el objetivo de la inflación, que el mandato del BCE integrará el desafío del cambio climático, puesto que dicha institución no puede dejar de actuar sobre la inflación, mediante los costes agrícolas y los de la energía, sobre todo, de la vivienda. Sería original, porque, por una parte, se intentaría limitar la subida de las temperaturas y, entre ellas, la del clima social, mientras se favorece la de los precios. Esperemos que, con el tiempo, esta nueva máxima no se incluya en el repertorio de los banqueros centrales, y que la institución consiga compaginar política monetaria y desafío climático, alcanzando un 2% de inflación, mientras contribuye a que el calentamiento global se limite a dos grados Celsius”, subraya De Berranger.

La regulación y los tipos de interés ultrabajos complican la vida de las aseguradoras

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Pixabay CC0 Public Domain. La regulación y los tipos de interés ultrabajos complican la vida de las aseguradoras

Las empresas de seguros de todo el mundo buscan alternativas para ocupar el vacío que ha dejado la baja rentabilidad de la deuda en la última década, como consecuencia de unos tipos de interés increíblemente bajos, según una encuesta realizada por Natixis Investment Managers.

Una década después del inicio de la crisis financiera, los inversores siguen teniendo importantes dificultades debido al entorno de baja rentabilidad, lo que provoca un aumento de las obligaciones y un desequilibrio prolongado en el tiempo, apunta la encuesta. En consecuencia, las empresas de seguros están dispuestas a correr más riesgos de liquidez en busca de un mayor rendimiento. Por ejemplo, tres cuartas partes de los encuestados, un 75%, declara que es esencial contar con clases de activos alternativas y más de la mitad, un 53%, afirma que, cada vez, utilizan más alternativas como sustitución a los ingresos fijos.

“En la última década, las empresas de seguros han sufrido la reducción de sus márgenes en un entorno de baja rentabilidad. Las características de la deuda privada, el capital privado y otros tipos de inversiones alternativas ofrecen una posible solución a la insignificante rentabilidad del mercado de la deuda, al que las empresas de seguros siempre han recurrido para encontrar una rentabilidad estable equiparable a la de sus obligaciones. Cada vez más, las aseguradoras están dispuestas a asumir el riesgo de liquidez en busca de mayores rendimientos para equilibrar la generación alfa con el coste de capital, al tiempo que protegen los activos de las pérdidas”, ha subrayado Sophie del Campo, directora general para Iberia, Latinoamérica y US Offshore en Natixis IM.

Existencia de barreras normativas

La encuesta pone de manifiesto que, a pesar del aumento del atractivo de las alternativas entre las empresas de seguros, casi la totalidad de los equipos de inversión, un 89% de estas empresas, aseguran que las normativas les impiden invertir en estas clases de activos, ya que los requisitos normativos del capital, por ejemplo, conllevan la orientación natural de la cartera hacía unos ingresos fijos de baja rentabilidad.

Esto implica un considerable aumento, en comparación con la misma encuesta de 2015, antes de la entrada en vigor de Solvencia II. En la encuesta de 2015, apenas la mitad de las empresas de seguros confirmó que los requisitos normativos y de capital fueran intentos frustrados de invertir en clases de activos nuevos y alternativos. A fin de cumplir estas normativas, los inversores de las empresas de seguros afirman que los principales desafíos a los que se enfrenta su organización son:

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Aun así, un 93% de las empresas de seguros asegura estar bien preparada para el cambiante entorno normativo, una importante mejora con respecto a la encuesta de 2015, cuando dos tercios de las empresas de seguros de Europa y Estados Unidos admitieron no estar preparadas para los cambios normativos.

Los CIOs buscan la experiencia externa para moverse en un entorno complejo

La encuesta revela además los motivos por los que los directivos de las empresas de seguros no utilizan más alternativas en su cartera:

  • Complejidad (51%)
  • Restricciones de inversión de su organización (42%)
  • Tasas (42%)
  • Limitaciones normativas (41%)
  • Problemas de liquidez (37%)

Mientras las empresas de seguros se enfrentan a la complejidad normativa y de aplicación relacionada con la búsqueda de un mayor rendimiento y el uso de alternativas, los equipos de inversión aprovechan la experiencia externa para poder acceder a capacidades innovadoras y especializadas, apunta Natixis IM. Siete de cada diez encuestados externaliza parte de su cartera, y el 10% de las empresas de seguros delega la totalidad de su cartera a una empresa externa.

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“Los inversores se enfrentan a nuevos desafíos debido a la firme postura del entorno normativo en el sector y es lógico que la mayoría decida contar con especialistas externos que les ayuden a moverse en el complejo mercado actual. Es posible que a los CIO les cueste incorporar recursos a sus equipos de inversión, ya de por sí mermados, y es especialmente necesario contar con el asesoramiento y la ejecución de especialistas de alta calidad”, destaca Sophie del Campo.

La volatilidad actual del mercado presenta oportunidades para los inversores

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Foto: PxFuel CC0. robeco

La volatilidad actual del mercado presenta oportunidades para los inversores. En los casos en que las acciones se han visto muy afectadas por razones equivocadas, desde Robeco, ven margen para mejorar sus carteras. Es por eso que la firma decidió repasar sus estrategias de renta variable global y high yield, por medio de teleconferencias con sus portfolio managers Jack Neele, Richard Speetjens, Ed Verstappen, y Joop Kohler.

Según Jack Neele, cada nube tiene un haz de luz y para los meses y años venideros, consideran como oportunidades a firmas de entrega de comidas, comercio electrónico y empresas de cuidado personal.

De acuerdo con el portfolio manager de Robeco, Richard Speetjens: «Nuestra opinión es que básicamente hay que tener cuidado, hay muchas incertidumbres. Pero también somos bastante optimistas de que habrá una recuperación. Nadie sabe cuándo y puede ser difícil de imaginar hoy, pero incluso el el tema del coronavirus se desvanecerá en algún momento y uno de los indicadores podría ser la desaceleración en nuevos casos».

En general, el directivo considera que actualmente se puede observar una mayor preocupación e incertidumbre en el mercado. Por supuesto, todo lo relacionado con los viajes, como el lujo y la cosmética, está teniendo un impacto, pero en el lado positivo, les gusta Staples, y debido al comportamiento de acaparamiento que estamos viendo, empresas como P&G o Costco se están beneficiando. Otros segmentos que se benefician del #Yomequedoencasa se relacionan con el entretenimiento en el hogar, como son los servicios en línea de video o  juegos.

«Y, en general, a medida que hemos tenido más compras de calidad, hemos tenido muchas compañías con balances más equilibrados y, por supuesto, en este entorno donde las tasas de interés se están moviendo por todas partes, donde hay mucha presión sobre la liquidez, para obtener acceso al crédito, tener empresas con balances sólidos realmente ayuda».

Otra área que consideran fuerte es el auge del comercio electrónico. «Probablemente usaremos el comercio electrónico aún más. De hecho Amazon está contratando a muchos trabajadores adicionales en estos días».

Para Speetjens, este si es un buen movimiento para invertir en renta variable global si se enfocan en empresas de calidad, y se hace, gradualmente. «Utilice, no solo la diversificación en una cartera, sino también la diversificación en el tiempo. Lo único que podemos decir básicamente es que hay que tratar de mantenernos lo más racionales posible. Lo que en nuestra opinión significaría comprar gradualmente la renta variable».

Por su parte, Ed Verstappen, client portfolio manager de Robeco mencionó que ha estado en la industria de inversiones desde 1995 y «no he visto lo que vemos hoy en términos de la velocidad de los mercados, de cómo bajan… En renta variable global, lo que esperamos, y eso es probablemente en lo que todos se están enfocando, es cuando los casos de coronavirus disminuyan. Ya hemos visto un estímulo en las tasas de interés, ahora vemos un estímulo fiscal, por lo que lo tercero que necesitaríamos es una desaceleración en los casos de corona reportados y ese es probablemente un momento en que los mercados pueden recuperarse en nuestra opinión».

En general, están infraponderados en energía, en su mayoría energía de EE.UU., todavía cautelosos con las telecomunicaciones, y han estado agregando riesgo utilizando derivados de crédito.

En el mercado de bonos high yield el client portfolio manager Joop Kohler comenta que «este es el momento de aumentar la exposición a high yield y esa es una declaración bastante audaz. Como se mencionó, somos muy conservadores pero también somos extremadamente contrarian. Entonces, cuando las cosas van mal y usted es compensado por el riesgo, queremos formar parte de eso», menciona comentando que con la guerra del petróleo entre sauditas y rusos, esto se parece mucho al 2015. Como idea de inversión considera positivo «ir a spread e ir a carry…

También hay una declaración que me gustaría hacer sobre la liquidez en el mercado, y creo que la mayoría de ustedes lo siente, tanto en high yield como en Investment grade, el mercado es extremadamente líquido y ahora es muy difícil negociar en él. Si hace una oferta de 10 puntos, esa parece ser la nueva normalidad que incluso ejecutar en volumen es bastante difícil» señala.

Puede acceder a las presentaciones y audios de Robeco en los siguientes links:

Tendencias de consumo global-presentación

Tendencias de consumo global-audio

Tendencias de consumo global-transcript

High Yield- transcript

High Yield-presentación

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Cobas AM suma partícipes y flujos de entrada en la última semana

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Paramés preside Cobas AM.. parames

A pesar de la crisis provocada por el coronavirus, que no deja de traducirse en fuertes caídas en los mercados, algunos gestores value siguen captando inversores y dinero para sus fondos, lo que refleja lo bien que entienden los partícipes el carácter del inversor value, que debe aprovechar las oportunidades y comprar a bajos precios, con la idea de mantener su inversión a largo plazo, siendo pacientes, hasta que el valor suba hasta su nivel objetivo.

Y eso es lo que está ocurriendo en Cobas AM, la gestora fundada por Francisco García Paramés, que en la última semana ha captado a un centenar de nuevos partícipes, con casi un millón de euros en total. En ese periodo, explica en un reciente comunicado, se han realizado 1.335 operaciones con clientes, siendo 1.157 (el 87%)  operaciones de suscripción o traspaso de entrada.

En la gestora explican que siguen operando sin novedades, ni incidencias relevantes. “A pesar de trabajar desde nuestras casas la intensidad está siendo igual o superior a la de épocas normales, pues la facilidad tecnológica lo permite. Durante la semana se han realizado 1.335 operaciones con clientes, siendo 1.157, un 87%, operaciones de suscripción o traspaso de entrada. Realmente muchos inversores están aprovechando la oportunidad que nos presenta el mercado en las situaciones de mucha incertidumbre”, señala en un comunicado.

Para Paramés, “estando en bastantes casos injustificadas las caídas de las cotizaciones, el hecho de que se estén recomprando acciones para cancelarlas hace que el daño a corto plazo se vea compensado por un mayor valor a largo plazo” y explica que, aunque en algunos países asiáticos parece que lo peor ha pasado, en Europa y EE.UU. todavía no se ha llegado a los peores momentos, por lo que seguirán muy atentos a lo que suceda en el mercado.

Solo un 20% y un 30% de sus carteras están afectadas

En este contexto, dan una estimación para su cartera internacional: únicamente un 20% de la cartera verá afectadas significativamente sus ventas en los próximos meses. Así, se confirma el impacto en los fabricantes de automóviles y en los retailers, pero no en el resto de inversiones. “Por tanto y con la información disponible a día de hoy mantenemos las expectativas en la mayoría de los valores”, dice Paramés.

“Las ventas de coches (6% de la cartera) se están colapsando en Europa, y la clave es que las compañías tengan liquidez suficiente para soportar unos meses con ventas muy bajas. Como punto positivo las ventas en China se van recuperando”, indica. Con respecto a las compañías extractoras de petróleo (3%), reconoce que sufrirán bajadas de beneficios, lógicamente, pero tienen costes de producción inferiores a 20 dólares, lo que les da fortaleza para soportar la actual guerra de precios.

Sobre la cartera ibérica, explica que el mayor impacto estará en las compañías inmobiliarias (9%) y en Meliá (4%), así como el sector de automóviles (CIE y Gestamp). “Las ventas inmobiliarias se podrán recuperar (ya está ocurriendo en marzo en China), pero Meliá no recuperará las habitaciones no ocupadas estos días”, explica Paramés. El gestor explica que han reducido exposición al sector financiero durante estos días, “pues vemos demasiadas incógnitas para un sector que trabaja estructuralmente con alto grado de endeudamiento”.

También menciona a los medios de comunicación (10%), que se verán afectados por la caída de la publicidad: “Este impacto es real, pero está claro que el valor del contenido de los medios se ve realzado durante esta época de crisis, con la expectativa de que ello suponga un fortalecimiento de los modelos de negocio a largo plazo”.

En total, por tanto, un 30% de la cartera puede sufrir un impacto claro en sus ventas a corto plazo en la cartera ibérica.
 

Default en Argentina: el remedio puede ser peor que la enfermedad

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La magnitud del impacto del COVID-19 en la economía argentina alteró, entendiblemente, todas las prioridades de la agenda del gobierno. Por ello, los analistas de Consultatio se preguntan si también se alteró el rumbo de la política gubernamental. Así, José M. Echagüe, estratega, y los analistas Francisco Mattig, Federico Bruno y Erik Schachter, señalan que ir al default tendrá efectos marginales a corto plazo y no resolverá nada a la larga.

Las primeras señales del gobierno indican que la agenda de reestructuración de la deuda se mantiene, a pesar de las presiones crecientes para que se abandone ese camino.

Los analistas de Consultatio hacen la lista de los beneficios que tendría el defautl y de los problemas que dejan pendientes.

Un impago significaría un ahorro de reservas internacionales, una menor presión sobre el tipo de cambio oficial y un menor déficit, generando un mayor especio fiscal para expandir el gasto público.

Pero el default no resulve el desequilibrio fiscal primario que tiene Argentina, o la incapacidad de su economía para crecer (como muestran los datos de los últimos 10 años). Además, se profundizaría el problema que representa la elevada presión impositiva o la elevada inflaciób. Por ello, para Consultatio, ese remedio sería peor que la enfermedad.

La CNMV permitirá las posiciones cortas netas a través de ETFs, si no se componen en su mayor parte de acciones afectadas por la prohibición

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CC-BY-SA-2.0, Flickr. bolsa de madrid

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha publicado un documento de preguntas y respuestas sobre el alcance de la prohibición temporal del incremento de posiciones cortas netas en acciones en centros de negociación para los que es la autoridad competente, que emitió el pasado día 16. En dicho documento, explica su ámbito de aplicación, operaciones prohibidas y excepciones.

Entre las excepciones, destacan las de los fondos cotizados o ETFs. Según el documento del supervisor de los mercados españoles, en cuanto a los fondos cotizados, en la medida en que son instrumentos financieros cuyo objetivo es replicar la evolución de un índice o de una cesta de valores, “la creación o incremento de posiciones cortas netas a través de ETFs está permitida, siempre que el fondo no se componga mayoritariamente de acciones afectadas por la prohibición”, dice el documento, analizado por finReg 360.

La CNMV también admitirá que los inversores repliquen el rendimiento de los índices cuya composición puedan vender los valores, incluso si el resultado de dichas ventas es la creación durante un corto espacio de tiempo de una posición corta neta. Esta tolerancia solo se aplicará durante la última sesión de negociación antes de que se produzca el cambio en la composición del índice, matiza. “Para beneficiarse de la exención, los inversores deberán estar en condiciones de demostrar al regulador que sus actuaciones están justificadas y que la eventual posición corta neta se cierre como muy tarde en la sesión anterior a la del cambio efectivo de los componentes del índice”.

Ámbito de aplicación

La CNMV aclara que la prohibición alcanza a toda persona física y jurídica (inversores), de cualquier su país de residencia, salvo en los supuestos exceptuados, sin importar si la transacción u operación tiene lugar en España o en otros países, o en un mercado regulado o no, o fuera de un centro de negociación (como los derivados OTC).

La prohibición es de aplicación a las acciones admitidas a cotización en los centros de negociación españoles, bolsas de valores y Mercado Alternativo Bursátil (MAB) para los que la CNMV sea autoridad competente, según el reglamento.

Asimismo, la prohibición alcanza a los instrumentos financieros cuya exposición confiere una ventaja financiera en caso de que disminuya el precio de la acción. La CNMV aclara que la creación o incremento de posición corta neta mediante instrumentos financieros distintos de las propias acciones incluye, entre otros: futuros, opciones (incluso si no están admitidos a negociación en la UE), ADR, GDR y swaps OTC.

Respecto a certificados representativos de acciones como los ADR, la prohibición no abarca posiciones cortas sobre los ADR como tales o aisladamente considerados, sino solo en tanto supongan posiciones cortas sobre la acción subyacente, teniendo en cuenta la posición total del tenedor del ADR.

La prohibición incluye productos estructurados que contienen derivados cuyo efecto es crear una posición corta neta en el capital de las acciones sujetas a la prohibición. Y aclara: los instrumentos de deuda corporativa o de gestión del riesgo de crédito (CDS) no están sujetos a la prohibición.

Las excepciones

Está prohibida la creación o el incremento de posiciones cortas netas intradiarias durante la sesión, incluso si el participante de mercado se plantea cerrarlas al final de esta. Pero hay excepciones. Por ejemplo, la creación o incremento de posiciones cortas netas cuando el inversor que adquiere un bono convertible tiene una posición neutral en términos de delta, entre la posición en el elemento de renta variable del bono convertible y la posición corta que se toma para cubrir dicho elemento.

O cuando la creación o incremento de la posición corta en acciones esté cubierta con una compra equivalente en términos de proporción en derechos de suscripción, a través de instrumentos financieros derivados sobre índices o de cestas de instrumentos financieros, que no se compongan mayoritariamente de valores afectados por la prohibición. También están exentas las actividades de creación de mercado en los términos previstos en el citado reglamento europeo (artículos 2.1.k y 17), explican en finReg 360.

Sobre la operativa con derivados, no está permitido que los inversores utilicen derivados para crear o incrementar una posición corta neta. Únicamente los pueden utilizar para crear, ampliar o cubrir una posición larga. Con todo, las posiciones cortas netas tomadas a través de derivados antes de la entrada en vigor de la prohibición no están afectadas.

El regulador aclara diversas situaciones con instrumentos derivados, como las posiciones cortas sobrevenidas: “Los inversores cuya posición corta neta preexistente se incremente como resultado de la variación de la volatilidad no están obligados a reducir su exposición. Es decir, mantener una posición corta neta inalterada no infringe la prohibición”, dice.

Sobre el roll-over de una posición corta neta, dice que los inversores con posiciones cortas en derivados, tomadas con antelación a la prohibición, pueden realizar el roll-over de su posición, incluso si ello produce una creación de posición corta neta con una nueva fecha de ejercicio futura, siempre que al realizar el roll-over no se aumente la posición corta neta preexistente.

Sobre la expiración de derivados (el caso de derivados que cubren una posición larga que sirven de cobertura a una posición corta y expiran), la CNMV especifica que, para no infringir la prohibición, el inversor deberá mantener la posición larga y su cobertura o bien deshacer ambas.

Y sobre la cobertura imperfecta mediante derivados de una posición larga, dice que sería aceptable “solo si el inversor está en condiciones de demostrar que, para la posición larga que se quiere cubrir vendiendo derivados referenciados a un índice (el cual no replica exactamente un índice como el Ibex-35), no existe un mercado líquido de futuros u opciones y además hay correlación clara entre la cartera y el índice”.

Asimismo, la CNMV aclara que están permitidas las posiciones cortas en acciones mediante transacciones en derivados sobre índices o cestas de instrumentos financieros que no se compongan mayoritariamente de valores afectados por la prohibición. No obstante, solo estarán permitidas cuando se trate de derivados (como futuros u opciones) que se negocien en un centro de negociación y no los que únicamente se negocian OTC.

La normativa sobre las ventas en corto se regula en el Reglamento 236/2012 y en su normativa de desarrollo (Reglamento (UE) n.º 236/2012 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 14 de marzo de 2012, sobre las ventas en corto y determinados aspectos de las permutas de cobertura por impago).

COVID-19: ¿Está inmunizada su póliza de seguro? 

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Pixabay. ,,

La pandemia global COVID -19 en pocas semanas ha alterado nuestra vida tal y como la conocíamos. Esto es cierto para nuestra población más joven que está adquiriendo su educación en línea desde sus casas; para los padres que ahora trabajan remotamente desde casa; y especialmente para aquellos que han dado positivo y se están recuperando o han perdido sus vidas por este enemigo invisible.

Mientras seguimos las noticias cada hora con gran preocupación y cierto pánico, tanto personas con seguros de vida como aquellas que consideraron asegurarse en algún momento, ahora temerosos por sus propias vidas y de la seguridad de sus familias, se preguntan: ¿Qué impacto podría tener el brote del coronavirus COVID-19 sobre mi póliza de seguro de vida o sigo siendo elegible para comprar una póliza de seguro de vida en medio de este caos?

Si ya tiene un seguro de vida…

Si ya tiene un seguro de vida, no tiene que preocuparse de que el coronavirus COVID-19 afecte su póliza existente. Sin embargo, si debe preocuparse de contraer el virus o de propagarlo. Por lo que, siga lavándose las manos y siga los consejos de los expertos sobre el distanciamiento social y los viajes restringidos.

Pero en el universo de preocupaciones introducidas por el coronavirus COVID-19, que incluye la caída de la bolsa de valores, los recursos limitados y una alarmante perspectiva económica, puede tachar la amenaza a su póliza de seguro de vida de su lista de preocupaciones.

En palabras de Ana Gómez, Presidenta de American Fidelity International Ltd.: “Una póliza de seguro de vida está diseñada para ofrecernos tranquilidad y brindar protección a nuestros seres queridos en el momento de nuestro fallecimiento.  Nuestro portafolio de productos de seguros de vida están diseñados para ofrecer un beneficio a los beneficiarios designados en la póliza, en caso de fallecimiento del asegurado, incluso si el fallecimiento es ocasionado por un virus como el Coronavirus (2019-nCoV).”

Las pandemias globales no anulan su beneficio por fallecimiento, incluso si usted reside, trabaja o tiene la intención de viajar a los puntos críticos de COVID-19. El seguro de vida se suscribe antes de su emisión. Las condiciones de la póliza están garantizadas y ningún evento posterior puede alterarlas.

Aunque el coronavirus COVID-19 es una razón para preocuparse por su salud, definitivamente no es una razón para preocuparse por la salud de su póliza de seguro de vida. Incluso en el peor de los casos sus beneficiarios estarán protegidos.

Si está considerando comprar un seguro de vida…

Si está considerando adquirir una póliza de seguro de vida, tanto las compañías de seguros estadounidenses como las internacionales están aceptando nuevas solicitudes y aun podría solicutarla y obtener cobertura a través de una aseguradora de alta calificación con tarifas competitivas. Sin embargo, a medida que esta situación evoluciona, puede ser más difícil suscribirse bajo los mismos términos y en un plazo de tiempo razonable. 

Hasta ahora, las tasas y condiciones siguen siendo las mismas específicamente para los productos de seguro de vida de término.  Es importante señalar que los suscriptores establecen los términos de la póliza basándose en una evaluación de riesgos. Los factores que afectan a esta evaluación de riesgos incluyen su salud, estilo de vida y edad en relación con el promedio de vida actual.

La pandemia COVID-19 ha añadido incertidumbre a la ecuación de evaluación de riesgos, a lo que las compañías aseguradoras son adversas. Las principales aseguradoras ya han tomado medidas para reducir su exposición en medio de tanta incertidumbre.

La aseguradora Lincoln Financial Group (LNC) acaba de anunciar un período de espera de 30 días para las solicitudes presentadas por los aplicantes que han viajado a zonas «críticas » de la pandemia como China e Italia. American International Group (AIG) ha retenido de forma similar todas las solicitudes de viajeros recientes de zonas críticas hasta 30 días después de su regreso de los EE.UU. Otras compañías aseguradoras han añadido un breve cuestionario sobre el coronavirus COVID-19 a su aplicación.

Los residentes de América Latina o de los EE.UU. que estén considerando la compra de una nueva póliza de seguro de vida no deben esperar para contactar a su asesor de seguros antes de que la aceptación de nuevas solicitudes se cierre por completo.

 

LAS TRES PREGUNTAS MAS FRECUENTES…

Pregunta 1:

¿Mi póliza de seguro de vida cubre la muerte por una pandemia global como el nuevo coronavirus COVID-19?

Respuesta:   Sí. No se aplican exclusiones por virus o pandemias globales. Las pólizas de seguro de vida existentes cubren a los beneficiarios incluso en caso de la muerte del titular de la póliza por una pandemia global como la COVID-19.

Pregunta 2:

No he visitado China, Europa u otro país fuertemente impactado por la pandemia del coronavirus COVID-19. ¿Puedo obtener un seguro de vida?

Respuesta: Absolutamente, pero debe actuar rápidamente ya que otras variables pueden afectar el proceso de evaluación de riesgo.

Pregunta 3:

¿La pandemia mundial de COVID-19 desmejorará la capacidad de mi aseguradora para pagar un reclamo?

Respuesta: No con una aseguradora altamente calificada y con solidez financiera. Las aseguradoras de alta calificación obtienen dichas calificaciones manteniendo reaseguro y una liquidez substancial, salvaguardando su capacidad de pagar sus responsabilidades por reclamaciones.

 

Columna de Mary Oliva: www.maryoliva.com