Foto cedidaMaría Dolores Dancausa, consejera delegada de Bankinter. La consejera delegada de Bankinter, María Dolores Dancausa, única mujer en la lista Forbes de mejores CEO de España
María Dolores Dancausa, consejera delegada de Bankinter, ha sido elegida como la séptima mejor ejecutiva por la revista Forbes en su ranking de los 50 mejores CEOs de las empresas que cotizan en España. Además, se trata de la única mujer en la lista.
“Inevitablemente, llama la atención un año más no solo que haya una CEO, María Dolores Dancausa, entre los diez primeros, sino que sea la única mujer de los 50 nombres que aparecen en el ranking”, señala la publicación. Esta lista solo incluye a los consejeros delegados de las compañías, no a otros primeros ejecutivos.
Además, el sector financiero ha sido uno de los campos con mayor presencia en el ranking. “Bankinter se encuentra, junto con otra entidad española, entre los bancos más rentables de Europa”, destaca la revista. Dancausa entró por primera vez en el ranking en 2013 y, desde entonces, se ha mantenido en la lista.
Forbes elabora este ranking a través de un proceso de cuatro fases. Primero, es necesario que la empresa cotice en España y que su CEO haya aportado una rentabilidad para el accionista superior tanto a la media de las cotizadas como al promedio de entidades de su sector que cotizan.
En segundo lugar, el jurado -compuesto por representantes de bancos de inversión, gestoras, headhunters, consultoras y escuelas de negocio- tiene en cuenta, principalmente, la transformación digital en las empresas, el liderazgo, la atracción del talento, la gestión y la capacidad estratégica.
Una vez resuelto el voto, que constituye la tercera etapa del procedimiento, se pasa a la cuarta fase del proceso: que la gestión de la empresa o la entidad esté alineada con valores que promueve la publicación, como la innovación, la defensa de la libertad de empresa o el liderazgo.
La economía mundial podría alcanzar los niveles previos a la crisis sanitaria y financiera provocada por el COVID-19 en 2027, atendiendo a las recuperaciones experimentadas por el S&P500 tras las mayores caídas registradas por el índice en los últimos 50 años, según el último análisis del roboadvisor español Feelcapital.
Así, el S&P 500 tardó siete años y medio en volver a los niveles previos a la crisis del petróleo de 1973. Tras una bajada del 48%, se recuperó en julio de 1980 (+1%). Sin embargo, el incremento del PIB mundial registró un crecimiento del 143,56% en ese mismo periodo, un crecimiento del 111,18% desde su punto más bajo.
La siguiente gran bajada del S&P500 llegó en 2000 con la burbuja de las punto.com y provocó una reducción de la rentabilidad del 49%. La recuperación no llegó hasta 7,1 años después, en 2007 (+0,7%). El comportamiento del PIB también fue muy positivo en ese tramo con un crecimiento del 72,59% (67,18% desde el suelo).
La crisis de crédito que se inició en 2007 provocó el segundo gran impacto en los mercados en el siglo XXI, que afectó a todas las economías del planeta. El S&P500 llegó a perder un 56,78% en marzo de 2009 y no fue hasta julio del año 2013 cuando alcanzó los niveles previos a la crisis (0,87%). También en esos 5,3 años el PIB de los países creció un 33,24% (un 28,01% más desde 2009), explica Banda.
Del mismo modo, la crisis sanitaria y económica actual provocada por el COVID-19, unida a la guerra del petróleo entre Rusia y Arabia Saudí, se ha visto reflejada de manera dramática en el principal índice de referencia. El 23 de marzo se registró una caída del 33,92%. “En plena expansión de la pandemia, que está afectando de manera más tardía a otros países desarrollados, no es extraño que el S&P500 vuelva a mostrar una tendencia bajista en las próximas semanas”, advierten desde Feelcapital.
No obstante, los antecedentes del periodo de recuperación de las crisis anteriores indican que, pese a la gravedad de la situación, la economía americana, verdadero motor del desarrollo mundial, alcanzó su máximo histórico en los días previos a la pandemia. Por ello, desde Feelcapital apunta a que ésta se encuentra en mejores condiciones para iniciar la remontada.
“Los episodios sanitarios en el mundo actual siempre se superan. La historia ha demostrado que el PIB consolida su crecimiento tras las crisis. Todo hace indicar que se repetirán los patrones de recuperación anteriores y que el crecimiento llegará no más tarde año 2027, si no antes. Ahora toma más importancia la gestión activa, que puede superar en valor a los activos que tienen a los índices como referencia”, subraya Antonio Banda, CEO de Feelcapital.
Foto cedidaPaula Valenzuela. La Bolsa de Santiago confirma la puesta en marcha del mercado de opciones para el segundo semestre de 2020
Durante la asamblea anual, que se realizó en forma remota, el presidente de la Bolsa de Santiago, Juan Andrés Camus, hizo un balance de la gestión y de los proyectos emprendidos en 2019, y anunció la puesta en marcha del mercado de opciones en el segundo semestre de 2020, que considerará inicialmente tres instrumentos financieros: IPSA, dólar y las seis acciones más líquidas que se transan en la plaza bursátil.
Por otro lado, se incorporó al directorio Paula Valenzuela en reemplazo de Jeannette von Wolfersdorff, quien renunció a la mesa directiva en noviembre pasado.
El presidente de la Bolsa de Santiago destacó que la puesta en marcha de un mercado de opciones «es un paso importante para el mercado de valores chileno, que dará más liquidez y ampliará la oferta de instrumentos financieros disponibles, para que tanto inversionistas nacionales como extranjeros cuenten con mayores opciones de inversión”.
Así, a partir del próximo lunes 4 de mayo, la Bolsa de Santiago dará inicio al periodo de marcha blanca del nuevo mercado de opciones, durante el cual la bolsa junto a su filial CCLV (contraparte central) pondrán a disposición de los clientes un ambiente productivo para realizar operaciones de prueba de contratos de opciones, a través de ruteo de órdenes o desde la plataforma Sebra HT. De esta manera, podrán conocer e interactuar en el flujo de negocio, involucrando la negociación de contratos de opciones, asignación, compensación, liquidación de primas, ejercicio y sorteo de contratos abiertos
En la ocasión, Camus resaltó que “en un escenario de contingencia sanitaria provocado por la pandemia del COVID-19, que ha tenido como consecuencia la lamentable pérdida de vidas humanas, cientos de miles de personas contagiadas en el mundo, una alteración profunda en las actividades familiares, sociales, culturales y económicas, y un impacto significativo en millares de empresas y personas que trabajan en ellas, como Bolsa de Santiago nos hemos preocupado especialmente de velar por la salud y seguridad de nuestros colaboradores junto con asegurar la continuidad de las operaciones y servicios que provee nuestra Institución a todo el mercado de capitales».
Camus agregó que “debido a la cuarentena que afecta al centro de Santiago, a contar del 28 de marzo todos los colaboradores de la Bolsa se encuentran trabajando en modalidad remota, con la excepción del área de seguridad y mantención del Edificio Institucional, sin afectar con ello la necesaria continuidad de nuestras operaciones”.
Además, Camus recordó que actualmente la Bolsa de Santiago se encuentra estudiando con las bolsas de Lima y Colombia una eventual integración de sus mercados. Para ello, están desarrollando un documento donde se propone un modelo de integración, con sus características, beneficios, ventajas y desafíos. “Esperamos finalizarlo durante este año para presentárselo a los respectivos directorios, con el objetivo de que decidan si avanzan o no en dicho proceso de integración”, aseguró el presidente.
Respecto del desarrollo del mercado en el último año, Camus expuso que “si bien la actividad bursátil local se desarrolló en un contexto más complejo desde el punto de vista macroeconómico, tanto en el ámbito internacional como local, al final del año 2019 la Bolsa cerró con una cifra récord de montos transados tanto en rueda como fuera de rueda de 629.929.496 millones de pesos (841.319 millones de dólares), lo que implicó un alza de 6,3% respecto a 2018, mientras que la capitalización bursátil de las empresas listadas totalizó 153.241.132 millones de pesos (204.665 millones de dólares).
Además, el presidente de la Bolsa de Santiago resaltó que “durante el 2019 nuestro esfuerzo estuvo puesto en la consolidación del jnuevo modelo de servicio implementado en el 2018 y que busca entregar -con mayor eficiencia y agilidad- soluciones que apoyen los desafíos de negocios que enfrentan nuestros clientes y generar nuevos servicios de valor agregado, ampliando así la oferta de productos para el mercado”.
En la asamblea de accionistas se aprobaron el balance y los estados financieros correspondientes al año 2019, así como la memoria anual integrada de la Bolsa, la que, junto con dar cuenta de la gestión realizada en el último ejercicio, incluye aspectos relevantes del desarrollo de la institución en los ámbitos social, medioambiental y de gobierno corporativo.
Renovación del directorio
En junta ordinaria de accionistas, la Bolsa de Santiago eligió el 27 de abril a los integrantes de su directorio para el periodo 2020-2022. En la ocasión, fueron reelectos como directores Juan Andrés Camus, Eduardo Muñoz, Roberto Belchior, Antonio Castilla, Fernando Larraín, Jaime Larraín, Rodrigo Manubens, Enrique Marshall, Jorge Quiroz y Oscar von Chrismar. Asimismo, se incorporó al directorio Paula Valenzuela en reemplazo de Jeannette von Wolfersdorff, quien renunció a la mesa directiva en noviembre pasado.
Valenzuela es ingeniera comercial de la Universidad Finis Terrae, tiene más de 15 años de experiencia liderando organizaciones y promoviendo procesos de transformación de culturas corporativas basadas en la integridad y el rol social de las empresas. Desde el año 2006 a diciembre de 2019 se desempeñaba como gerente general en la fundación Generación Empresarial. Anteriormente, entre los años 2002 y 2004, fue directora de Marketing en MasterCard, y desde el 1999 al 2002, gerente de Marketing en Musimundo.
La Fundación Mapfre ha enviado a Ecuador los primeros respiradores creados en España por un grupo de jóvenes ingenieros y ampliará el acceso a estos equipos a otros cuatro países más, entre ellos Guatemala, gracias al gran avance en las conversaciones que se están produciendo estos días con las autoridades competentes. El objetivo es permitir que estos dispositivos, con capacidad para producirse a escala, lleguen cuanto antes donde más falta hacen y ayuden al personal sanitario a salvar vidas.
Los equipos, que utilizan piezas certificadas y probadas, y que tienen características similares a los actuales dispositivos comerciales, se podrán producir industrialmente tras completar con éxito los ensayos clínicos y disponer de la verificación correspondiente por parte de los países a los que lleguen.
La entidad tiene previsto invertir en este proyecto algo más de un millón de euros y donar, a los países que lo validen, alrededor de 500 respiradores, que han empezado a fabricarse en la empresa FABREZ Group, situada en Madrid.
De producción rápida y bajo coste
La principal diferencia respecto a otros respiradores validados por el Laboratorio Central Oficial de Electrotecnia (LCOE) es su facilidad de montaje y la utilización de piezas ya verificadas, lo que convierte en un dispositivo sólido y a un coste muy competitivo, entre cuatro y cinco veces más barato que uno comercial.
También cuentan con las especificaciones sanitarias correspondientes para garantizar así la seguridad de intubación y son capaces de regular todo tipo de parámetros y necesidades del paciente, como la frecuencia respiratoria, la presión y volumen y humedad del aire. Los equipos cumplen con los exigentes requisitos solicitados por la Agencia Española del Medicamento para poder ser usados en personas dentro de una investigación clínica y mientras dure la pandemia.
Innovación social española
Los respiradores han sido ideados y creados por Javier González, Ingeniero de Materiales por la Universidad Rey Juan Carlos, y Javier Asensio, médico del hospital madrileño 12 de Octubre, quienes, junto a un grupo de ingenieros, médicos, informáticos y científicos, se unieron el pasado mes de marzo para poner en marcha la asociación española sin ánimo de lucro The Open Ventilator y desarrollaron en tiempo record un prototipo de ventilador completamente funcional.
“El desarrollo de este respirador, que ha sido posible en menos de tres semanas, ha requerido un ingente esfuerzo de I+D del que todo el equipo de The Open Ventilator nos sentimos muy orgullosos. No se trata de un ventilador portátil de ambulancia o de campaña para hacer frente a las urgencias provocadas por la COVID-19, sino de un respirador funcional, robusto y fiable, con todos los parámetros médicos necesarios para dar tranquilidad en su uso a los especialistas médicos y salvar vidas”, ha subrayado Javier González, líder del proyecto, junto con Javier Asensio.
“Estamos muy satisfechos de haber participado en este gran proyecto, que sin duda pone en valor la importancia de la innovación social, con la que estamos totalmente comprometidos, y el enorme talento de un equipo de jóvenes investigadores españoles, que con su esfuerzo van a contribuir a salvar muchas vidas en todo el mundo”, ha destacado Julio Domingo, director general de Fundación Mapfre.
Listo para funcionar
De los prototipos presentados a la Agencia Española del Medicamento y Productos Sanitarios, The Open Ventilator es uno de los primeros proyectos españoles que durante esta situación de emergencia ha recibido la conformidad por parte del Laboratorio Central Oficial de Electrotecnia (LCOE) y la autorización de la Agencia Española del Medicamento para su ensayo en pacientes en el Hospital Universitario de Alcorcón (Madrid).
El equipo, que intentará obtener el marcado CE una vez se supere la pandemia, ha contado con el apoyo y la colaboración de la red de talento joven Celera, la Universidad Rey Juan Carlos, la Comunidad de Madrid, y un amplio grupo de empresas, entre las que se encuentran Airbus, RENFEy la multinacional japonesa OMRON.
Pixabay CC0 Public Domain. Banca March lanza una nueva web corporativa para responder a la crisis del COVID-19
Banca March lanza www.bancamarch.es, una nueva web corporativa con el objetivo de dar respuesta a la alta demanda de información sobre los efectos de la crisis del coronavirus en la economía y los mercados, provocada por la pandemia. Además, la plataforma también ofrecerá propuestas de asesoramiento patrimonial.
Así, la web pasará a ser “un faro de conocimiento en esta crisis, tanto para clientes como para no clientes”, según afirman desde la entidad. Esta nueva plataforma aportará también información de valor sobre los mercados y facilitará a los clientes soluciones financieras para preservar y hacer crecer el patrimonio de los ahorradores.
La nueva web presentará de forma sencilla y didáctica los contenidos más relevantes, que explican la oferta de valor de Banca March. Además de contar con un nuevo diseño, se ha mejorado y simplificado la navegación. Así, los usuarios podrán encontrar más fácilmente la información relevante, tanto la referida a mercados como la que aborda las propuestas de la entidad para los ahorradores: gestión de carteras, coinversión y fondos temáticos.
De acuerdo con los datos de Banca March, las búsquedas en internet relacionadas con temas económicos, financieros y de inversión han aumentado considerablemente en las últimas semanas. En marzo, el número de visitas a la web de la entidad aumentó un 60% en el caso de usuarios nuevos y un 37% en el caso de los usuarios frecuentes (dos o más sesiones), respecto al mismo mes de 2019.
Asimismo, Banca March está inmersa en un Plan de Transformación Digital, con inversiones previstas en tecnología y digitalización por un importe de 75 millones de euros entre 2018 y 2020. La estrategia digital de Banca March se centra en tres grandes objetivos: mejorar la experiencia del cliente, ampliar las herramientas digitales a disposición de los gestores y aumentar la eficiencia de los procesos internos. En la actualidad, más del 50% de los clientes de Banca March son activos digitales y en segmentos como Banca Privada ese porcentaje alcanza el 64%.
Los nuevos contenidos destacan los valores de Banca March (confianza, solvencia, crecimiento conjunto), que cobran especial relevancia en un momento como el actual, en el que, subrayan desde la entidad, “se hace más que nunca necesario recurrir a un asesoramiento financiero especializado”.
“Nuestra primera preocupación ante la crisis sanitaria creada por el coronavirus ha sido tomar las medidas necesarias para preservar la salud de los profesionales, tanto en España como en Luxemburgo, así como de nuestros clientes, manteniendo y asegurando la continuidad del negocio”, destacan desde Banca March.
Así, la entidad subraya como su objetivo principal la protección del patrimonio de los clientes. En este sentido, Banca March trabaja a partir de un modelo de negocio que antepone la visión de largo plazo y se materializa en un asesoramiento prudente, tanto en las carteras más conservadoras como en las más decididas.
La entidad cerró el Plan Trienal 2017-2019 con ratios financieros que la sitúan entre las entidades más solventes de Europa, con la menor tasa de mora de España, los mayores niveles de liquidez y una sólida base de recursos propios. “Sobre estas robustas bases, afrontamos con determinación y compromiso los desafíos de la crisis sanitaria del COVID-19”, aseguran desde Banca March.
Además, desde la entidad recuerdan la importancia de estar cerca y en contacto con los clientes y aseguran que “en ello centramos nuestros esfuerzos, cumpliendo la promesa dada: crecimiento conjunto”.
Pixabay CC0 Public Domain. El optimismo del mercado eleva la cautela de JP Morgan AM
“Somos cautos”: es la principal postura que, según ha comentado Karen Ward, estratega jefe de EMEA de JP Morgan AM, en un encuentro telemático con la prensa, mantiene la gestora ante la incertidumbre causada por el COVID-19. Según Ward, es momento de centrarse en la selección, la evaluación y en la calidad. «Es lo que mejor funciona en una recesión», apunta. Ante este escenario, en el corto plazo apuesta por una cartera “de calidad y resiliente”, marcada por la cautela y con empresas que tengan flujos de caja y balances sólidos. Pero, según insiste, sin olvidar las oportunidades a largo plazo.
Según la experta, se ha podido observar desde el 23 de marzo un rally en las bolsas, un comportamiento que, a sus ojos, está justificado por dos razones. La primera es la respuesta de los bancos centrales y los gobiernos, los cuales han adoptado una filosofía de “we will do whatever it takes”. “Que los bancos centrales estén apoyando el mercado es algo muy positivo para los inversores”, apunta. “Creo que los bancos centrales han reducido los riesgos, el riesgo de una nueva corrección es mucho más bajo gracias a ellos”.
La otra razón que apunta Ward es el descenso de los infectados, los cuales demuestran que el confinamiento y las medidas que lo rodean están funcionando. “Sabemos que están frenando los contagios, pero lo que no sabemos es cómo y cuándo volveremos a salir. Creo que la recuperación será más gradual de lo que el mercado cree, algo que me hace ser más cauta y permanecer un poco más defensiva”, añade.
“Todas las crisis suponen un reseteo del mercado”
Otro de los temas a vigilar según Ward, es la posibilidad de dejar llevarse por las emociones y el miedo. “En esta particular crisis, las emociones y todas las otras cosas con las que personalmente podemos estar lidiando elevan el riesgo de quedarse atrapado en las emociones”, advierte. Asimismo, recuerda la importancia de mantener un ojo en el largo plazo: “Todas las crisis suponen un reseteo del mercado donde vendrán nuevas oportunidades”, sostiene.
Respecto al petróleo, Ward considera que es un problema que pertenece al corto plazo y confía en su recuperación una vez la economía vuelva a la normalidad y se alcance acuerdo para la producción mundial. En el polo opuesto a esta industria, la experta también ha señalado a la sostenibilidad como una tendencia que coge fuerza y hay que tener en cuenta. Asimismo, ve oportunidades atractivas en los mercados emergentes y en el sector tecnológico, al cual, según su criterio, el confinamiento está beneficiando.
España, especialmente afectada por su dependencia del turismo
Ward considera que el impacto del COVID-19 puede ser mayor en España que en otros países de la Unión Europea por la alta dependencia que tiene del turismo, donde considera que será “casi un año perdido”. Respecto a las medidas adoptadas, Ward no cree que las consecuencias de esta crisis sean más severas en España que en otros países por las políticas llevadas a cabo por el Gobierno.
Respecto a la actuación de la Unión Europea en esta crisis, Ward insiste en que sería importante que se acordase una emisión conjunta de coronabonos o “bonos de emergencia”. Aunque no fuese algo a gran escala, considera que mostraría al mundo el mensaje de que la Unión Europea está unida. “Creo que lo veremos, no creo que sea grande, pero aunque sea simbólico será importante”, concluye.
Foto cedidaAntoine Lesné, jefe de la estrategia SPDR ETF EMEA en State Street Global Advisors. SPDR: “La inversión en bonos soberanos a corto plazo y crédito investment grade permite prepararse para la eventual recuperación”
La intervención de los bancos centrales y los gobiernos con agresivas medidas monetarias y fiscales ha proporcionado cierta estabilidad a unos mercados azotados por la pandemia del coronavirus. Según State Street Global Advisors, la crisis de liquidez ha quedado atrás y hemos pasado a una fase de cautela. Por ello, en esta entrevista con Funds Society, el jefe de la estrategia SPDR ETF EMEA, Antoine Lesné, anima a invertir a corto plazo en bonos soberanos o crédito investment grade de EE.UU. y Europa para prepararse ante la eventual recuperación.
Pese a los estímulos fiscales y monetarios, la gestora considera que la economía continuará deteriorándose mientras se mantenga la cuarentena global. Su informe Bond Compass publicado la semana pasada refleja que la respuesta de los inversores de renta fija a la caída de rendimientos en el primer trimestre del año ha sido vender la duración. De ahí que los flujos en bonos soberanos alcanzaran su decil más bajo tanto en los mercados desarrollados como en los emergentes. Mientras, el crédito se ha visto afectado por los diferenciales y el cierre de la actividad primaria, sufriendo ventas tanto en grado de inversión como en high yield.
Sin embargo, según Lesné, parece que esta fase ha terminado gracias a las medidas del BCE y la Fed, que han incrementado en cerca de tres billones de dólares los balances, “una cifra muy superior a lo que se haya hecho antes en cualquier otra crisis”. Ante unas perspectivas muy negativas para el crecimiento -con el FMI pronosticando una caída del 9% en la Eurozona-, recomienda mantener la cautela en las carteras hasta que arranque la recuperación de la actividad económica.
“Seguramente veamos números muy negativos hasta junio, con algo de recuperación a partir del tercer trimestre, aunque esta podría retrasarse hasta 2021. Una vez regresemos a la normalidad, se producirá un incremento exponencial del crecimiento global, de cerca del 8,9% según pronostica el FMI: algo nunca visto en el pasado”, destaca.
Oportunidades de inversión
Mientras transitan la etapa actual de cautela, los inversores deben prepararse para cuando se produzca la recuperación. En ese sentido, se está viendo una mayor confianza en el corto plazo, especialmente por los bonos del Tesoro estadounidense y los bonos europeos a corto plazo. “La probabilidad de que se produzca un default tras las medidas de los bancos centrales es prácticamente nula”, destaca Lesné. Por ello, anima a invertir en el SPDR Bloomberg Barclays 1–3 Month T-Bill UCITS ETF (Acc) y el SPDR Bloomberg Barclays 1–3 Year Euro Government Bond UCITS ETF (Dist).
En cuanto al universo emergente, Lesné apunta que se han producido muchos flujos de salida desde el comienzo de la crisis, pero, tras la mejora de la situación con los anuncios de los bancos centrales, se ha comenzado a incrementar la compra de deuda, especialmente en Latinoamérica y la Europa emergente.
“Mantenemos la cautela hacia la deuda corporativa, ya que las empresas de mercados emergentes son muy dependientes de China y el sector petrolífero, pero sí nos inclinamos por la deuda soberana en divisa local”, revela. Además, apunta que las divisas de la región están especialmente infravaloradas y, conforme el dólar se debilite, se verá un rendimiento mucho más sólido.
En ese sentido, asegura que el SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond UCITS ETF se beneficia de la amplia diversificación de su cartera, que ha conseguido amortiguar los shocks recientes en países individuales, manteniendo el potencial de rendimientos. En concreto, destaca la asignación a bonos chinos, que han actuado de refugio durante la crisis.
La gestora argumenta la solidez de construcción del vehículo y las perspectivas para la deuda emergente en un análisis reciente.
El hundimiento hasta territorio negativo del crudo WTI estadounidense generó algunos titulares impactantes, pero se debe a un efecto técnico del mercado de futuros. Los fundamentales del petróleo son débiles, pero el movimiento de los precios del pasado 20 de abril, según explica James Trafford, analista y gestor de fondos de Fidelity International,debe entenderse como una anomalía, fascinante y sin precedentes.
Los precios de los futuros sobre el West Texas Intermediate (WTI), el crudo de referencia en EE.UU., descendieron hasta -37,63 dólares por barril antes de recuperarse. ¿Se trata de una señal de que la demanda subyacente mundial de petróleo, o la magnitud del exceso de producción, es mucho peor de lo que se pensaba?
En Fidelity International creen que no. Es innegable que los fundamentales del petróleo son muy precarios, pero los movimientos de los precios registrados se comprenden mejor como una rareza o peculiaridad de la negociación de futuros que se ha vuelto mucho más extrema debido a la situación actual. Esto es lo que está ocurriendo:
En primer lugar, conviene recordar que los futuros sobre el petróleo son contratos que desembocan en la entrega física de la materia prima de una determinada calidad en un punto concreto. Cuando se analizan los precios de un proveedor de datos financieros como Bloomberg o Reuters, se puede ver el denominado paper market para los meses futuros (entrega el próximo mes, dentro de seis meses, etc.). Conforme se acerca la fecha de entrega, estos contratos tienen que renovarse hasta el siguiente periodo.
En el caso del WTI, el «front month» (futuro con el vencimiento más cercano) actual es para su entrega en Cushing (Oklahoma) en mayo, pero este contrato vence el 21 de abril, y a partir del 22 de abril el nuevo «front month» será el de junio. Cualquier actor o especulador financiero que haya estado largo en el contrato de mayo actual y no desee recibir el barril físico de petróleo tiene que vender el contrato o renovarlo.
Lo que se vio el día 20 de abril en la oleada de ventas es que no había compradores para la entrega física de WTI de mayo porque la demanda es escasa, la producción de las refinerías está disminuyendo y el almacenamiento en Cushing, que ya ha crecido hasta más de 15 millones de barriles el mes pasado, se prevé que pronto alcance el máximo de capacidad por primera vez en la historia.
Implicaciones para la inversión
El movimiento de los precios confirma que la demanda es muy débil a corto plazo, pero no se está ante un cataclismo. En Fidelity International no consideran que las cotizaciones negativas del petróleo se conviertan en lo normal a partir de ahora. El precio del WTI al contado se observa mejor en el contrato de junio (que rondaba los 21 dólares, según datos del 21 de abril). A modo de comparación, el crudo Brent, que es la referencia internacional y está menos vinculado al consumo estadounidense, no registró el mismo movimiento en los precios (el «front month» sigue estando en torno a 25 dólares, según datos el 21 de abril). Los futuros sobre el crudo de Dubái, que se usa más como referencia para las empresas de transformación y distribución de Asia, se mueven en torno a 21 dólares.
Ahora es el momento de que las comisiones de control revisen sus carteras de inversión, para comenzar a construir carteras más robustas que incorporen activos de renta fija de crecimiento, investment grade y high yield. Ésta ha sido una de las conclusiones del desayuno de trabajo virtual ¿Cómo liderar el mercado financiero en tiempos de COVID-19?, donde los expertos de Mercer Investments compartieron su visión del estado actual de los mercados.
“La ventana de oportunidad puede ser breve por lo que el segundo trimestre se presenta como el momento más adecuado para adoptar una decisión e implementar los reajustes que permitan capturar los rendimientos”, aseguran desde la entidad. El evento reunió a algunos de los principales fondos de pensiones de empleo para compartir su visión de en la gestión de la creciente complejidad y volatilidad que está provocando esta crisis sanitaria.
Los mercados financieros están experimentando correcciones importantes y las medidas de mitigación de bancos centrales y gobiernos no consiguen estabilizarlos. En este contexto, desde Mercer apuntan a la necesidad de diseñar una cartera bien diversificada que incluya activos refugio y sobrepondere activos de mayor riesgo, a través de la renta fija en lugar de la renta variable, para poder aprovechar la ventana de oportunidad ahora que ofrecen unos tipos de interés más atractivos.
En su revisión anual a finales del año pasado, Mercer Investments advertía de la necesidad de adoptar un planteamiento defensivo para un entorno de fin de ciclo. Ahora los especialistas ven una oportunidad para aumentar, con precaución, las asignaciones a algunos activos de mayor riesgo. “La actual relación entre riesgo y rentabilidad en la renta fija de crédito, tanto investment grade como high yield, es mejor que en la renta variable”, apuntan los expertos. En consecuencia, desde Mercer recomiendan un reajuste de cartera con sobreponderación de estos activos. Esto se debe a que los diferenciales de crédito de grado de inversión se han ampliado desde los 90 puntos básicos a principios de año hasta los 330 puntos básicos; lo mismo ha sucedido con los diferenciales de global high yield que han subido de 400 a más de 1.000 puntos básicos.
“Si bien existe el riesgo de una mayor volatilidad y posibles nuevas caídas en el corto plazo, creemos que, en ese horizonte temporal, presentan una oportunidad para asegurar rendimientos atractivos”, argumenta Xavier Bellavista, director en Mercer Investments.
El principal riesgo de los activos investment grade y high yield es la probabilidad de quiebra de las empresas. Sin duda, los expertos de Mercer advierten de que se producirán impagos que pueden alcanzar niveles máximos como en 2008 y 2009. Además, cabe tener en cuenta que actualmente el 50% del mercado de renta fija de crédito tiene la mínima calificación de riesgo, BBB, cuando en la crisis de 2008 esté porcentaje era del 26%. Sin embargo, las medidas adoptadas por los bancos centrales y los gobiernos dotarán de mayor liquidez a las empresas, lo que servirá de soporte a este tipo de activo.
Activos defensivos
No obstante, desde Mercer recuerdan que sobreponderar estos activos de renta fija «de crecimiento» no implica renunciar a mantener activos de defensivos. Para poder atajar la inminente recesión, es necesario echar la mirada atrás para entender el comportamiento de los activos defensivos en situaciones similares como la crisis financiera de 2008 o la burbuja tecnológica del 2000.
Durante estos períodos, los activos de renta fija, como los bonos de deuda EE.UU. y bonos de deuda alemana, materias primas como el oro y las divisas del dólar y el yen, sirvieron amortiguar las caídas en bolsa y evitar mayores pérdidas. A pesar de sus costes implícitos (carry negativo), Mercer recomienda incorporarlos a las carteras de inversión en una proporción adecuada a los costes que las gestoras estén dispuestas a asumir según sus expectativas de mercado.
“Los activos refugio no son una alternativa a los derivados de cobertura, sino que ambos deben estar presentes en una cartera de inversión bien diversificada para poder hacer frente a la volatilidad que genere esta crisis sanitaria en los mercados”, afirma Jorge Bernaldo de Quirós, director de inversiones en Mercados Cotizados.
Atractivo a largo plazo
Mientras las caídas de la renta variable ya alcanzan en Europa un 30% de media, los activos de riesgo de renta fija se presentan con mayor atractivo a largo plazo. Según un estudio de Oliver Wyman, aquellas empresas que intentaron transformar sus negocios de una forma más agresiva durante la recesión del 2007 a 2009 consiguieron un crecimiento de sus ganancias del 4%, mayor que el de otras empresas que adoptaron un enfoque más pasivo.
“Los tipos de interés de la zona euro son la gran incógnita en esta crisis. A día de hoy, construyendo una cartera diversificada de renta fija defensiva y activos de crédito se puede mejorar la rentabilidad esperada a medio plazo de las carteras, sin incrementar el nivel de riesgo”, concluye Aleix Olegario, director en Mercer Investments.
Por este motivo, desde Mercer recomiendan adoptar una visión largoplacista y un plan de contingencia que permita rebalancear los factores para aumentar la prima de crédito y disminuir la prima de plazo.
Pixabay CC0 Public Domain. Países Bajos, Suecia y el Reino Unido, los mercados más favorables para los inversores en términos de regulación e impuestos
La principal conclusión del Estudio Global de Regulación e Impuestos en la Industria de Fondos, elaborado por Morningstar, es clara: «La regulación actual es adecuada, pero no siempre proactiva». Según el documento, Países Bajos, Suecia y el Reino Unido obtuvieron las mejores calificaciones respecto a la experiencia que tiene el inversor. En cambio, Australia, Canadá, China, Japón, Nueva Zelanda y Estados Unidos recibieron calificaciones por debajo del promedio. En Europa, ninguno de los países que han aplicado MiFID II baja de la media.
Morningstar ha publicado el segundo capítulo de su informe bianual Experiencia Global del Inversor (Global Investor Experience o GIE). El informe, ahora en su sexta edición, evalúa la experiencia de los inversores en fondos de inversión en 26 mercados de América del Norte, Europa, Asia y África. El capítulo sobre regulación e impuestos evalúa el marco regulatorio y fiscal al que se enfrentan los inversores de fondos, asignando calificaciones de superior, superior al promedio, promedio, inferior al promedio e inferior para cada mercado.
Morningstar otorgó las mejores calificaciones a los Países Bajos, Suecia y el Reino Unido, identificándoles como aquellos mercados más favorables para los inversores en términos de regulación e impuestos. Por otra parte, asignó calificaciones por debajo del promedio a Australia, Canadá, China, Japón, Nueva Zelanda y EE.UU., como mercados donde los esquemas regulatorios y fiscales deben mejorar. Un aspecto positivo es que no asignó la calificación de inferior a ningún mercado, ya que considera que los 26 incluidos en el estudio proporcionan protecciones básicas para los inversores.
«Cuando se trata de regulación e impuestos en la industria de fondos, estamos buscando políticas que permitan el éxito de los inversores, tales como incentivos fiscales que fomenten la inversión individual y una regulación efectiva que promueva la transparencia y limite las declaraciones engañosas y los conflictos de intereses. Descubrimos que los reguladores en Estados Unidos y Canadá generalmente están ejecutando sistemas eficientes, sin embargo, el ritmo de las reformas no ha sido el mismo que en el resto del mundo, lo que explica que dichos mercados continúen recibiendo una calificación de inferior al promedio en regulación e impuestos”, ha explicado Aron Szapiro, jefe de investigación de políticas de Morningstar y coautor del estudio.
En opinión de Andy Pettit, director de análisis de políticas de Morningstar, EMEA, y coautor del estudio, “desde la publicación de nuestro último informe en 2017, la tendencia hacia una regulación sólida que proteja a los inversores de fondos de inversión se ha mantenido intacta. Estamos viendo que más mercados toman medidas para motivar a los participantes de todos los segmentos a invertir para su futuro a través de incentivos fiscales especiales o regulaciones que fomentan tarifas más bajas, y mayor transparencia”.
Buena nota en Europa y peor en Australia, EE.UU., Japón o China
El informe explica que los Países Bajos, Suecia y el Reino Unido obtuvieron las mejores calificaciones en parte porque «proporcionan fuertes incentivos para que la gente común invierta, aunque ninguno de los países ofrece los mejores incentivos fiscales generales para dichos inversores». El Reino Unido continuó la expansión de su programa de inscripción automática y, junto con los Países Bajos, se destacó por prohibir las comisiones integradas en la mayoría de las ventas, mientras que Suecia destacó por tener un gobierno corporativo sólido y ser pionero en las divulgaciones de ESG.
También dentro de Europa destaca que todos los países europeos cubiertos por las regulaciones MiFID II obtuvieron al menos una calificación promedio, ya que la regulación estimuló las reformas necesarias en áreas como comisiones blandas y una mayor transparencia.
Las conclusiones muestran que Australia, Canadá, Nueva Zelanda y Estados Unidos quedaron rezagados con respecto a otros mercados. «Estos países tienen una regulación adecuada sobre las operaciones y distribución de fondos de inversión, cumplen con los estándares básicos, y la experiencia para los inversores tiende a ser positiva. Sin embargo, no cumplen con los estándares establecidos en otros mercados que rigen los conflictos de intereses e incentivan la inversión. Adicionalmente, Australia, Canadá y los EE.UU., se encuentran retrasados en política fiscal cuando se comparan con otros mercados, creando distorsiones y desincentivos para invertir», explica el documento.
Respecto a la zona de Asia-Pacífico, el peor resultado lo ofreció Japón, que cayó por debajo del promedio a pesar de haber hecho algunos avances positivos. Según apunta el estudio, el motivo, principalmente, fue a que la metodología revisada de Morningstar pone más énfasis en las operaciones de fondos de inversión y en las políticas de distribución, un área donde otros mercados han tomado medidas importantes para apuntalar sus regulaciones en los últimos años. «Japón no exige la divulgación de los costes de análisis de terceros o los costes de distribución pagados respecto de los activos del fondo, y no existe el requisito de revelar los conflictos de intereses de los asesores o distribuidores», añade.
El otro gran país que se ha analizado de esta región es China, donde la principal reflexión es que aún nologra alentar a las personas a ahorrar para su jubilación ni abrir el mercado de fondos para promover una mayor variedad. Según indica en sus conclusiones, «China solo cuenta con un plan de pensiones gestionado por el estado y no existe ningún otro sistema complementario obligatorio de contribución definida. Adicionalmente, la regulación relativa a la divulgación de costes de análisis de terceros y los acuerdos blandos es débil. Aunque China ha hecho esfuerzos para abrir aún más su mercado de capitales, las opciones se limitan principalmente a fondos domiciliados localmente».
Desincentivar o no los ETFs
Entre las tendencias que recoge el informe destaca que el continuo crecimiento de los ETFs proporciona a los inversores más opciones de inversión en la mayoría de los mercados, aunque en algunos de ellos los distribuidores siguen teniendo importantes incentivos para ofrecer fondos abiertos.
También se observa que el tratamiento fiscal de los ETFs puede variar según los mercados y que no es uniforme. Por ejemplo, en los EE.UU., la elección está distorsionada por las diferentes ventajas impositivas que tienen los ETFs, mientras que en Nueva Zelanda los ETFs son fiscalmente desfavorables para los trabajadores con menos ingresos.
Pasos para reducir las retrocesiones
La segunda tendencia más relevante es que, poco a poco, se van dando pasos para reducir la imposición de tarifas por la distribución de los fondos. Por ejemplo, estas comisiones han sido prohibidas en Australia, los Países Bajos y el Reino Unido. Otro ejemplo llamativo es el mercado de Hong Kong, donde los intermediarios que reciben comisiones o «beneficios no monetarios» de los emisores de fondos ya no pueden referirse a sí mismos como independientes.
Por último, el informe destaca que, de los 26 mercados, solo Singapur y Hong Kong no gravan a los inversores de fondos. «Muchos mercados eximen de las ganancias de capital mientras los inversores se mantengan en el producto, pero gravan al menos parte de los ingresos del fondo. Los EE.UU. y Australia son excepciones notables ya que los impuestos deben pagarse en ganancias de capital, independientemente si se ha vendido o no el fondo», apunta.
