“MiFID II ha permitido una notable mejora de la transparencia en los mercados, una mejor y más homogénea información que recibe el inversor y un mayor conocimiento por parte de los clientes”. Son palabras de Rodrigo Buenaventura, presidente de la CNMV, en el marco de la conferencia sobre MiFID II, tres años después: logros, lecciones y ajustes, que se celebra a lo largo de los próximos dìas.
Para el presidente, “MiFID II ha tenido un efecto positivo en los mercados europeos”, y señala cuatro áreas, en las que la normativa ha tenido mayor impacto: la mejora de la igualdad de condiciones entre los mercados y sus participantes; un giro renovado de las normas de protección del inversor; el nuevo régimen de transparencia para los mercados de renta fija y derivados y la eliminación de un número importante de obstáculos a la competencia transfronteriza.
Sobre la protección al inversor, destacó las nuevas herramientas de gobernanza de productos, la posibilidad de prohibir determinados productos para los inversores minoristas y el refuerzo de las políticas de conflicto de intereses, incluidos el régimen de incentivos y el de asesoramiento.
Sin embargo, en un entorno también de iniciativas de cambios y mejoras de la norma, con el Quick Fix, Buenaventura señaló que, en lo que respecta a las normas de protección de los inversores, “es probable que necesitemos un replanteamiento del régimen de incentivos, de forma totalmente armonizada”.
También defendió que “sería conveniente racionalizar más la información que se facilita a los clientes (como la relativa a la mejor ejecución o a los costes y gastos)”.
Puntos de mejora
Así, más allá de los beneficios e impactos positivos que la normativa MiFID II ha tenido en los mercados financieros, Buenaventura dejó claro que todavía hay áreas de clara mejora en las que la ESMA está trabajando. Entre ellos, la calidad y el coste de los datos, así como la mejora de la usabilidad y comparabilidad de la información divulgada.
También, la dificultad de acceder a la información post-negociación en tiempo real y con toda la gama de instrumentos de renta variable, a través de contribuciones obligatorias, de la mejora de la calidad de los datos OTC o de otros mecanismos. “En este sentido, apoyo la creación de un verdadero CTP post-negociación para la UE”, dijo el presidente.
“Probablemente necesitemos incentivos reales para el acceso al mercado de las pequeñas y medianas empresas, más allá de la figura actual de los mercados de crecimiento de las pymes, para promover su liquidez sobre la base de condiciones comunes y armonizadas que fomenten la confianza de los inversores, así como la promoción de las cotizaciones transfronterizas a medio plazo”, dijo.
También hay que considerar la posibilidad de mejorar el funcionamiento de los OTC. “Es necesario replantear el concepto de sistema multilateral y el alcance de las plataformas de negociación”, aseguró. Así como la posibilidad de mejorar el funcionamiento de las OTF: “Hay que repensar el concepto de sistema multilateral y el alcance de las plataformas de negociación”.
“En cuanto a la transparencia de los mercados de valores, también es necesario reflexionar sobre el doble tope de volumen como mecanismo para limitar la negociación oscura, reduciendo así su complejidad, y aclarar el alcance de la obligación de negociación respecto a las acciones de terceros países en un mundo post-Brexit”, aseguró.
En cuanto a la renta fija y su régimen de transparencia, la AEVM ya ha publicado una serie de propuestas con el objetivo de simplificar y hacer más eficiente un régimen excesivamente complejo, promoviendo así también una aplicación armonizada en toda la Unión Europea y garantizando una mayor transparencia para los participantes en el mercado, en particular para los mercados de derivados y bonos.
En cuanto a la información reglamentaria, la CNMV apoya la sugerencia de la ESMA de simplificar la presentación de informes, mejorando al mismo tiempo la calidad, la compatibilidad y la facilidad de uso de los datos.
Por último, también está en marcha un conjunto de propuestas para simplificar el régimen de los derivados sobre materias primas, haciéndolo más eficiente para los participantes en el mercado y las autoridades competentes y evitando el excesivo alcance con el que se definió en el nivel 1.
La inflación de EE.UU. fue 4,2% en abril, por encima del 3,6% esperado por el consenso de los analistas y del 2,6% registrado en el mes anterior. A su vez, el dato de inflación núcleo (excluyendo alimentos y combustibles) cerró en 3%, por encima del 2,3% esperado por el consenso de analistas. Esta última medida es la usada por la Fed para sus decisiones de política monetaria, en la que fijaron un objetivo de inflación núcleo promedio del 2%.
Los detalles muestran que los precios de los automóviles usados fueron la gran sorpresa, subieron un 10% intermensual, mientras que los precios de los vehículos nuevos subieron un 0,5%; esto demuestra el impacto de las interrupciones en el suministro en el sector relacionadas con los chips semiconductores sobre los que los fabricantes de automóviles han hablado mucho. Al mismo tiempo, los controles de estímulo significan que los compradores tienen efectivo para gastar, por lo que los precios están subiendo, dice un informe de ING.
Por otro lado,las fricciones de reapertura económica son evidentes en tanto que los precios de las actividades recreativas subieron un 0,9%, los productos básicos subieron un 1,1%, los alimentos un 0,4% y la educación y la ropa subieron un 0,3% intermensual.
La energía cayó, pero aparte de eso, los únicos componentes «benignos» fueron el alquiler equivalente de los propietarios (pero que se elevará por encima del segundo semestre de este año como una respuesta rezagada al aumento de los precios de las propiedades) y la atención médica. Sin embargo, es probable que este último repunte a medida que los procedimientos electivos estén más disponibles.
¿Un repunte de la inflación transitorio?
Anteriormente, la Fed ha señalado que la aceleración inflacionaria sería temporal y que la entidad mantendrá la tasa de interés de referencia en torno a 0%, continuando al mismo tiempo con la compra de activos por al menos 120.000 millones de dólares mensuales.
En caso de que el dato de abril se convierta en una tendencia, se podría registrar una mayor volatilidad en los mercados financieros debido a los incentivos que se le presentarían a la Fed para empezar a retirar estímulos económicos de forma más anticipada, reflexiona un estudio de Puente.
Seeking Alpha coincide en su análisis que la Fed ha sostenido que el repunte de la inflación será transitorio. Sin embargo, los operadores de los mercados financieros no parecen estar tan seguros. Los inversores ya han visto aumentos generalizados de precios en materias primas como el cobre y la madera, mientras que el pronóstico de inflación del mercado de bonos durante la próxima década ha aumentado sustancialmente, dice el artículo.
Mientras tanto, el uso de la palabra «inflación» por parte de los ejecutivos ha aumentado un 800% en las convocatorias de ganancias del primer trimestre, según el Bank of America, mientras que el informe de empleo de la semana pasada se ve como una señal de que las empresas tendrán que aumentar los salarios para atraer a más desempleados. en la fuerza laboral.
Por otra parte, Ben Laidler, estratega de mercados globales de eToro reflexionó sobre las cifras, apuntando que «fueron significativamente más altas de lo previsto en todos los ámbitos”. Según el experto de la plataforma digital, “esto impulsará las expectativas de un endurecimiento de la política monetaria de la Fed antes de lo previsto, el aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo y la aceleración de la rotación de los inversores, que se alejarán del sector tecnológico de alto rendimiento y se dirigirán hacia los productos cíclicos y de valor”.
Además, es probable que se vea una mayor incertidumbre y volatilidad en los mercados, sobre todo después de las ganancias de dos dígitos de la renta variable ya vistas este año.
Una amenaza para el dólar
En cuanto al dólar, estas cifras de inflación son “una amenaza”, dijo Kevin Lester, director ejecutivo de Validus.
“Lo que estamos viendo es una tormenta perfecta de factores del lado de la oferta y la demanda, desde el estímulo monetario y fiscal que impulsa el gasto de los consumidores, hasta los cuellos de botella de la oferta relacionados con la pandemia que están aumentando los costos. Si esto continúa, podría asustar al mercado de bonos, que hasta ahora parece estar tomando un aumento en las expectativas de inflación con calma”, comentó Lester.
Por otro lado. en el corto plazo, tal aumento en los rendimientos podría respaldar al dólar, que ha sido notablemente sólido este año a pesar de las expectativas del mercado. Sin embargo, a más largo plazo, una inflación más alta representa claramente una amenaza significativa para el dólar, especialmente si la Fed interviene para proteger una economía altamente apalancada evitando que aumenten los rendimientos», concluyó.
Foto cedidaManuel Felipe García Ospina, vicepresidente Wealth Management de Skandia Colombia. ,,
Skandia Valores, la sociedad comisionista de Skandia en Colombia, acaba de suscribir un contrato de corresponsalía con AIVA – firma de servicios financieros latinoamericana basada en Uruguay – para la promoción de algunos productos de inversión de Quilter International, entidad basada en Isla de Man; y de Stone X, plataforma de inversión en Estados Unidos.
“Con esto, se otorga al inversionista en Colombia la posibilidad de acceder a una amplia gama de inversiones internacionales en EE.UU y Europa en un solo lugar, lo cual ofrece muchas ventajas para el inversionista final, ya que si quiere diversificar en una jurisdicción de inversión muy dinámica y que es la más grande del mundo, como EE.UU, lo puede hacer; y si prefiere una jurisdicción más tradicional, de amplía estabilidad jurídica y política, y que es uno de los centros financieros más importante en Europa en temas de confidencialidad y protección al inversionista, también lo encuentra disponible”, explicó a Funds Society Manuel Felipe García Ospina, vicepresidente Wealth Management de Skandia Colombia.
“Este contrato de corresponsalía complementa muy bien la amplia gama de productos y servicios que el inversionista colombiano encuentra en Skandia; y aprovecharemos todo el conocimiento de AIVA en los temas de negocios internacionales para impulsar aún más la propuesta de gestión patrimonial que hemos construido en Skandia Colombia y que se basa en cuatro pilares fundamentales: Seguridad Patrimonial, Facilidad Sucesoral, Optimización Tributaria y Excelencia en Inversiones.”, añadió el responsable.
Matthew Jennings, director de inversiones en Fidelity International. Matthew Jennings
Los efectos de la pandemia presionaron a los dividendos empresariales en muchos sectores y mercados. En estos momentos, cuando las economías se recuperan y los beneficios rebotan, los dividendos se preparan para hacer su retorno en todo el mundo. Al mismo tiempo, según indica Matthew Jennings, director de inversiones en Fidelity International, aunque los estímulos presupuestarios generalizados podrían empujar a la economía mundial hacia una etapa de mayor inflación, la historia demuestra que las estrategias de inversión orientadas a los dividendos pueden generar rentas sostenibles en un entorno reflacionista.
En el punto álgido de la incertidumbre bursátil provocada por la pandemia el año pasado, muchas empresas sufrieron presiones económicas o políticas para recortar o suspender los dividendos. Así, éstos descendieron alrededor de un 3% en el índice S&P 500 en EE.UU. y cayeron aún más en Europa.
Para responder ante la pandemia, los responsables económicos han recortado los tipos de interés y articulado ingentes programas de estímulos presupuestarios, incluido un histórico paquete de gasto de 1,9 billones de dólares sólo en EE.UU., al que podrían seguir otros. Esta respuesta tan grande y coordinada por parte de las autoridades ha alimentado las expectativas de que la economía entrará en un periodo de inflación más alta.
En el gráfico de más abajo nos fijamos en la relación a largo plazo entre los dividendos y la inflación. Los periodos de inflación pueden ser complicados para los inversores que buscan rentas, ya que las alzas de los precios erosionan el poder adquisitivo real de los cupones de los bonos, que suelen ser fijos. Por el contrario, los dividendos son un porcentaje del conjunto de beneficios de las empresas, así que pueden aumentar si los beneficios también lo hacen. Este crecimiento significa que pueden incrementarse a un ritmo igual o superior al de la inflación, protegiendo así el poder adquisitivo real de estos flujos de rentas. Desde 1900, el crecimiento anualizado a diez años de los dividendos en el S&P 500 ha superado la subida del IPC casi tres cuartas partes (73%) de las veces.
El énfasis reciente del mercado en temáticas como el “quedarse en casa” y, en fechas más recientes, la “reapertura” y la reflación, ha provocado que se dejen de lado muchos valores que no encajan en estos grupos. En Fidelity International piensan que este es el caso especialmente de sectores defensivos como el consumo básico, los servicios públicos y la atención sanitaria, donde algunas empresas de alta calidad con buenas perspectivas de dividendo parecen infravaloradas en estos momentos. Para los inversores que buscan rentas, eso significa que nos encontramos en un excelente momento para adoptar una perspectiva a largo plazo.
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«Es un honor que alguien tan prestigioso nos haya elegido para desarrollar su nuevo proyecto, pronto daremos detalles. Es un gran paso para nosotros, pasamos a una nueva fase», decía Benito en una red social.
«Estamos muy contentos de darle la bienvenida y esperamos que todos nuestros pasos se traduzcan en aspectos positivos para nuestros inversores», añadía.
Carlos Val-Carreres ha sido recientemente gestor senior en Queiles Capital en Zaragoza, gestor de la sicav Lierde (que invierte en renta variable europea) durante casi seis años, y gestor en BBVA AM anteriormente, a cargo de la gestión de fondos de bolsa europea y de estrategias de renta variable long-short.
También ha trabajado en Ibercaja como gestor de fondos de renta variable global y productos long-short de renta variable de baja volatilidad, según su perfil de LinkedIn.
Foto cedidaMiguel Ricaurte, economista jefe de Banco Itaú en Chile. Miguel Ricaurte, economista jefe de Banco Itaú en Chile
En un espacio de análisis económico en el canal de Youtube del banco Itaú en Chile, el economista jefe de la firma, Miguel Ricaurte, entregó sus perspectivas para la economía chilena, incluyendo el futuro del indicador de actividad Imacec, las implicancias del precio histórico del cobre y los posibles escenarios de inflación para el país.
Respecto a la actividad económica mensual, el experto aseguró que el crecimiento señalado por el último Imacec fue mejor de lo esperado, a pesar de lo cual se espera una caída. “Producto de las cuarentenas, esperamos una baja de entre 3 y 4%; sin embargo, para períodos futuros podríamos ver alzas de 10% y hasta 15% en el segundo semestre, debido a la baja comparación existente con el año pasado y la gestación del proceso de reapertura de la economía”, destacó en el espacio.
Asimismo, Ricaurte resaltó el efecto que generarán las 28 comunas que salieron esta semana de cuarentena en el país, al señalar que “esto le ayuda a la actividad a recuperarse, proceso más sostenido gracias a las políticas de vacunación del último tiempo”.
Con este escenario, el economista avizora un alza del crecimiento de entre 6 y 7% para este año, motivado por diferentes motores de la economía. “Cabe destacar las exportaciones a países que también verán saltos importantes, como China, con 8,5%, y Estados Unidos, con 7%. Y mencionar de igual manera el apuntalamiento al consumo producto de los estímulos fiscales a empresas y hogares, junto con el tercer retiro del 10%”, subrayó.
En esta recuperación económica, explicó el economista, un rol importante recae sobre el alto precio del cobre. “Normalmente, un alto valor del metal rojo significa la llegada de nuevas inversiones mineras en nuestro país, aunque esta posibilidad se mantiene un poco incierta producto del presente político”, dijo.
Ricaurte argumentó que la potente alza en el precio del metal que se observa actualmente debiera aminorarse hacia fines de este año. “Nuestros modelos apuntan que estará más cerca de los 4 dólares por libra que de los 4,7 dólares. De pasar esto, debiera haber algo de presión para que la moneda nacional se deprecie frente al dólar, por lo que el billete verde terminaría cotizando en 730 o 720 pesos chilenos”, recalcó.
En otros temas, el economista precisó que no se ha experimentado una presión inflacionaria generalizada, por lo que se puede esperar un escenario de fin de año cercano al 3%. “Para el mes de mayo, proyectamos una inflación de 0,4%, donde uno de los ítems que subirá será el valor de los cigarrillos”, aseguró.
También, tuvo palabras para el alza de la tasa de interés, al indicar que “si volvemos a ver señales de que la economía fue capaz de desempeñarse mejor en cuarentenas, va a ver un sesgo al alza del crecimiento. De materializarse, es muy probable que este año comience a subir la tasa de interés, aunque no de manera muy agresiva, al menos un crecimiento de 25 puntos base”.
Sobre lo que acontecerá esta semana, Ricaurte recomendó ponerle atención a la Tasa de Política Monetaria del Banco Central. “Pensamos que va a reforzar el escenario de que las tasas de interés se van a quedar en 0,5 por varios trimestres”, puntualizó.
HMC Itajubá, firma de gestión y administración activos alternativos, nombró a Eduardo Vásquez como responsable de liderar la nueva área de Estrategia y Research de HMC Itajubá.
Eduardo Vásquez tendrá la tarea de coordinar la relación con los GP, la obtención de nuevos mandatos y el marco competitivo por estrategia. Será responsable de gestionar el contenido de Research de la compañía. Asimismo, se encargará de la relación con las Universidades, fortaleciendo el pilar académico de HMC Itajubá.
Vásquez reportará directamente a los directores de Placement y Co-fundadores de la firma, Agnaldo Andrade y Ricardo Morales.
Economista de la Universidad de los Andes de Bogotá, y MBA de HEC París, Eduardo Vásquez tiene una sólida experiencia en el mercado financiero latinoamericano. Antes de unirse a HMC, coordinaba todos los equipos de inversiones alternativas de los fondos de pensiones de Sura Asset Management (SURA-AM), donde llegó luego de haber liderado el programa de Inversiones Alternativas de AFP Protección.
Previamente, Vásquez se desempeñó en las áreas de inversiones de otras entidades financieras como AFP Porvenir, Morgan Stanley, Corficolombiana y el Fondo Latinoamericano de Reservas.
HMC Itajuba es una firma de asesoría y colocación independiente y de propiedad privada, enfocada en la recaudación de fondos primaria de alternativas y administradores de activos tradicionales, transacciones secundarias, coinversiones e inversiones inmobiliarias.
Fundada en 2012, es una asociación establecida por HMC Capital y la brasilena Itajuba International para brindar acceso en América Latina a los administradores de activos globales más respetados.
The United States has resumed its role as the engine of global economic growth, points out Banque de Luxembourg Investments in its monthly analysis, «Highlights». In the first quarter of 2021, US GDP grew at an annualised rate of 6.4% compared with the last quarter of 2020, thanks to strong fiscal support and the acceleration of the vaccination campaign.
“Household consumption and business investment both contributed to the improvement in economic activity. Net trade was the only drag on growth, since the increase in imports resulting from the acceleration of domestic demand was not matched by an improvement in exports, which even fell slightly», says Guy Wagner, Chief Investment Officer and managing director of the asset management company.
In the Eurozone, GDP fell by 0.6% quarter-on-quarter, due to considerably more moderate fiscal stimulus and a less advanced vaccination campaign. In BLI’s view, the expected reopening of the European economies in the coming months should boost the recovery that began in the second half of 2020.
Meanwhile, in China, signs of the economic recovery weakening in February and March were confirmed with the publication of Q1 growth figures. However, «household consumption and business investment are expected to pick up again from the second quarter onwards, even though the monetary and fiscal support measures are much less generous in China than in the US” says Wagner. As for Japan, he believes that the current disruptions in global supply chains are preventing the export sector from reaping the full benefit of the mini boom in global manufacturing demand.
An unchanged monetary policy
As the bank expected, the Federal Open Market Committee left its monetary policy unchanged at its April meeting. The analysis reminds that Fed Chair Jerome Powell reiterated his view that the current pick-up in inflation is temporary, and that any hint of a slowdown in the Fed’s asset purchases would be premature despite signs of economic acceleration. «Only a change in long-term inflation expectations above the 2% target could trigger a shift in the FOMC’s attitude towards a less expansionary stance», says Wagner.In Europe, the ECB opted for the status quo in terms of its anti-crisis toolkit, as expected. The significant increase in the pace of public and private debt buybacks decided in March is set to continue, he adds.
BLI’s analysis also shows that after rising since August 2020, US Treasury bond yields stabilised in April. In the Eurozone, long-term interest rates saw little change, with yield spreads between core and peripheral countries widening slightly after narrowing the previous month. After a strong rise in share prices in the first quarter, the equity markets continued their good run in April.
“Robust economic growth in the United States, the acceleration of the vaccination campaigns and the publication of excellent corporate results continue to provide a favourable climate for equities despite very high valuation levels«, states Wagner. He also highlights that sector divergences were less pronounced in April, with tech stocks regaining favour among investors as most of the sector’s leaders reported «spectacular results». Meanwhile, oil stocks «levelled off after rising sharply in the first quarter,” he concludes.
Pixabay CC0 Public Domain. Subida de tipos de interés: una razón más para elegir retorno absoluto
El entorno actual de equilibrio de mercado, sobre todo en crédito, es precario y artificial, según Groupama Asset Management (AM). La gestora francesa comparte la visión de que las valoracionesdifícilmente podrán continuar en aumento y advierte de que el mercado sufrirá episodios de volatilidad, generando nuevas oportunidades de arbitraje. En un contexto marcado por la subida de tipos de interés, Groupama AM recomienda el retorno absoluto como una buena opción para navegar el actual ciclo de mercado y obtener rendimientos.
En un webinar organizado por la gestora, el equipo responsable de G Fund – Alpha Fixed Income (GAFI) de GroupamaAM destacó las oportunidades que ofrece este fondo de retorno absoluto a la hora de afrontar posibles subidas en los tipos de interés gracias a un carácter no direccional respecto a los movimientos del mercado. Asimismo, puso de relieve el potencial diversificador del fondo, caracterizado por una baja volatilidad, un buen desempeño histórico en períodos de estrés y una elevada cuota de liquidez en su composición actual.
Control de riesgos como eje vertebrador del proceso de inversión
G Fund – Alpha Fixed Income fue lanzado en 2011 como una alternativa de gestión a los mercados monetarios “tradicionales” y a los bonos a corto plazo. El fondo invierte exclusivamente en bonos, principalmente en la eurozona. Desde su creación, ha mostrado un rendimiento constante y positivo, así como un perfil resiliente en períodos de shock, según Groupama AM.
El proceso de inversión de G Fund – Alpha Fixed Income se estructura en torno a dos carteras. La core basket principal se dedica a construir seguridad mediante inversiones generadoras de liquidez y en bonos de baja volatilidad; históricamente, esta cartera ha solido representar entorno a un 80% de media en la composición del fondo, destacando una alta proporción de Bubills alemanes, explicó Laurent Fabiani-Lagarde, CFA Absolute Return Portfolio Manager y Lead Fund Manager de G Fund – Alpha Fixed Income
El alpha pocket secundario se enfoca en lograr retornos y permite al fondo alcanzar su objetivo de rendimiento, en particular a través de la implementación de estrategias de arbitraje; en este caso, la cuota de representación media histórica de estos activos se sitúa en alrededor del 20% de la cartera, según Laurent Fabiani-Lagarge.
El equipo de Groupama AM destacó la implementación de estrategias de arbitraje como uno de los puntos clave de G Fund – Alpha Fixed Income. En ellas, los gestores a cargo del fondo centran sus esfuerzos en identificar y explotar las ineficiencias técnicas y fundamentales que puedan generarse en el mercado de bonos. “Los tipos de estrategias alfa más importantes difieren en función de las oportunidades que el mercado presente cada año”, explicó Boris Nesme, Fixed Income Investment Specialist en Groupama AM.
Mientras que la mayoría de los fondos de retorno absoluto fijan sus objetivos en un período de 2 a 3 años, G Fund – Alpha Fixed Income concentra sus esfuerzos en obtener un rendimiento neto Eonia de +1,5% a lo largo de un solo año. “La idea es tener una cartera de rendimiento absoluto a corto plazo que sea prácticamente neutral con respecto al mercado y con una volatilidad inferior al mercado de bonos. Este enfoque abre el fondo a muchos tipos de inversores”, explicó Arnaud Ganet, Global Head of Sales de Groupama AM.
La importancia de disponer de liquidez ante posibles (re)caídas del mercado
La evolución de las perspectivas de mercado desde finales del año 2020 ha llevado al equipo gestor de G Fund – Alpha Fixed Income a reducir drásticamente la presencia de activos dedicados a su estrategia de alfa en los últimos meses. Así, la composición actual del fondo deposita un 93,5% de su cuota a inversiones core pocket y el 6,5% restante al alfa.
Fuente: Groupama AM, webinar ‘Rising interest rates: one more reason to choose absolute return’, 21 de abril de 2021.
“Para aquellos que temen una subida en los tipos de interés, esto no representa un problema para nuestro fondo GAFI. Cada bono adquirido en alfa se protege con la compra de futuros sobre tipos de interés”, explicó Boris Nesme.
El posicionamiento cauto encuentra su lógica en disponer de una gran liquidez ante posibles caídas pronunciadas en el mercado, como ya ocurriera el año pasado, explicó Laurent Fabiani-Lagarde. Sin embargo, la adopción de una postura defensiva no implica que el fondo no tenga la capacidad de aplicar un cambio rápido en favor de la estrategia alfa si la situación es propicia.
“El fondo está diseñado para captar todo tipo de oportunidades y poner en práctica diferentes estrategias. Es interesante observar que, si bien mantiene un enfoque cauteloso a día de hoy, también está listo para aprovechar las oportunidades que se presenten en las próximas semanas”, concluyó Arnaud Ganet.
Pixabay CC0 Public Domain. La recuperación económica estadounidense debería respaldar al sector inmobiliario
Las perspectivas para el sector inmobiliario estadounidense son “brillantes”, según DWS. La gestora alemana considera que esta clase de activos se verá impulsada por la combinación de unos fundamentales más resistentes y unas condiciones financieras favorables en el país americano.
DWS opina que hay elementos claros de que Estados Unidos experimentará una sólida recuperación. En primer lugar, el estímulo fiscal del país, que asciende a un total de casi 5 billones de dólares – equivalente al 25% del PIB nacional –, es con diferencia el mayor del mundo industrializado. La gestora destaca el volumen de este plan de apoyo en contraste con los paquetes gubernamentales lanzados en Japón (16% respecto a su PIB) y Reino Unido (17%), los más voluminosos tras el americano; o aquellos aprobados en Alemania y Francia, ambos cercanos al 10% del PIB nacional1.
En segundo lugar, DWS destaca las elevadas tasas de ahorro personal en Estados Unidos, que se sitúan en una media del 17% desde principios de 2020, en comparación con el 7% registrado en la década 2010-2019. Según la gestora, el dato da fe del poder adquisitivo acumulado por los consumidores durante la pandemia2.
Asimismo, las campañas de vacunación contra la COVID-19 contribuirán a reactivar la oferta de la economía, apunta DWS. Aunque siguen existiendo algunos riesgos que podrían jugar en contra – como la idoneidad del momento y la escala definitiva de las medidas de apoyo fiscal, los hábitos de consumo de los hogares, la presión inflacionista -, la gestora cree que “la economía estadounidense parece estar en una sólida senda de recuperación ascendente”.
La ubicación no es lo único que importa
El mantra de “ubicación, ubicación y ubicación» no es lo único que importa, según DWS. La gestora pone de relieve que las tendencias macroeconómicas son tan importantes como los fundamentales para el conjunto de los mercados inmobiliarios, como muestra el gráfico de abajo.
En los últimos 20 años, la absorción neta3 ha mostrado una fuerte correlación (0,8) con el crecimiento económico4. Sin embargo, “esto no significa necesariamente que la demanda de espacios vaya a coincidir con el vertiginoso ritmo que podría adoptar la economía”, apunta la gestora. La caída de la absorción en 2020 fue menos pronunciada que la del PIB, lo que sugiere que el repunte podría ser igualmente moderado.
DWS señala que existen ciertos factores estructurales adversos que podrían moderar la demanda en ciertos sectores, como los espacios de oficinas, afectados por el teletrabajo, o el comercio minorista, mermado por el comercio electrónico. Sin embargo, cree que el impacto de estas tendencias debería verse compensado, “al menos parcialmente”, por los vientos de cola que experimentará la demanda de apartamentos, ante la escasez de viviendas, y la de espacios industriales, necesarios para el sector del comercio electrónico y el logístico.
* Crecimiento interanual medio a lo largo de cuatro trimestres.
** Previsiones del FMI.
*** La absorción se entiende como el porcentaje de nueva demanda de espacios inmobiliarios respecto al inventario total de propiedades disponibles en un período de cuatro trimestres.
Fuentes: Oficina de Análisis Económico de EE.UU., Moody’s Analytics, FMI y DWS Investment GmbH a partir de abril de 2021.
La disciplina en la oferta también ayudará a promover la recuperación
El comportamiento disciplinado que espera caracterizar la oferta también ayudará a promover la recuperación, opina DWS. En este sentido, la gestora destaca que, durante el primer trimestre de 2021, la puesta en marcha de nuevos proyectos de construcción para espacios multifamiliares y comerciales registró un descenso del 10% y del 30% respectivamente, en comparación con el cierre de 20195.
DWS señala que, aunque los mercados de deuda se descongelaron desde mediados de 2020, un 26% neto de los bancos continuó endureciendo los requisitos para la concesión de préstamos destinados a la construcción en el mismo período6. Mientras, los costes para la construcción aumentaron un 6% interanual en marzo, la cifra más alta en 12 años, al dispararse los precios de materias primas clave como el acero y la madera7.
“En nuestra opinión, la oferta moderada y el resurgimiento de la demanda estabilizarán la ocupación y los alquileres, primero, en el sector de los apartamentos y, más tarde, en 2022, en los sectores de las oficinas y el comercio minorista. Por su parte, la propiedad industrial probablemente se mantendrá fuerte en todo momento”, concluye DWS.
1 . Moody’s Analytics, a fecha de abril de 2021.
2 . Oficina del Censo, a fecha de marzo de 2021.
3 . La absorción se entiende como el porcentaje de nueva demanda de espacios inmobiliarios respecto al inventario total de propiedades disponibles a lo largo de cuatro trimestres. Las cifras de este análisis incluyen todos los subsegmentos inmobiliarios.
4 . Bureau of Economic Analysis (PIB); CBRE-EA (absorción); estimaciones de DWS. A fecha de marzo de 2021.
5 . Dodge Data & Analytics (construcción comercial); Oficina del Censo (construcción multifamiliar). A fecha marzo de 2021.
6 . Reserva Federal, a fecha de marzo de 2021.
7 . ENR a fecha de marzo de 2021.
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This publication contains forward looking statements. Forward looking statements include, but are not limited to assumptions, estimates, projections, opinions, models and hypothetical performance analysis. The forward looking statements expressed constitute the author’s judgment as of the date of this material. Forward looking statements involve significant elements of subjective judgments and analyses and changes thereto and/or consideration of different or additional factors could have a material impact on the results indicated. Therefore, actual results may vary, perhaps materially, from the results contained herein. No representation or warranty is made by DWS as to the reasonableness or completeness of such forward looking statements or to any other financial information contained herein.
War, terrorism, economic uncertainty, trade disputes, public health crises (including the recent pandemic spread of the novel coronavirus) and related geopolitical events could lead to increased market volatility, disruption to U.S. and world economies and markets and may have significant adverse effects on the fund and its investments.
The brand DWS represents DWS Group GmbH & Co. KGaA and any of its subsidiaries such as DWS Distributors, Inc. which offers investment products or Deutsche Investment Management Americas Inc. and RREEF America L.L.C. which offer advisory services.
Certain DWS investment products and services may not be available in every region or country for legal or other reasons, and information about these products or services is not directed to those investors residing or located in any such region or country.
The material was prepared without regard to the specific objectives, financial situation or needs of any particular person who may receive it. It is intended for informational purposes only and it is not intended that it be relied on to make any investment decision. It is for professional investors only. It does not constitute investment advice or a recommendation or an offer or solicitation and is not the basis for any contract to purchase or sell any security or other instrument, or for
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Investments are subject to various risks, including market fluctuations, regulatory change, possible delays in repayment and loss of income and principal invested. The value of investments can fall as well as rise and may not recover the amount originally invested at any point in time. Furthermore, substantial fluctuations of the value of the investment are possible even over short periods of time.
DWS and its affiliates do not provide accounting, tax or legal advice and investors should consult their own advisors with respect to their particular circumstances.
For investors in Peru / Argentina / Chile: Without limitation, this document does not constitute an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction neither does it constitute the offer of securities or funds. The offer of any services and/or securities or funds will be subject to appropriate local legislation and regulation.
Additional disclaimer for Chile: This private offer commences on current date and it avails itself of the General Regulation No. 336 of the Superintendence of Securities and Insurances, currently the Financial Markets Commission. This offer relates to securities not registered with the Securities Registry or the Registry of Foreign Securities of the Commission for the Financial Markets Commission, and therefore such shares are not subject to oversight by the latter. Being unregistered securities, there is no obligation on the issuer to provide public information in Chile regarding such securities; and these securities may not be subject to a public offer until they are registered in the corresponding Securities Registry.
La presente oferta privada toma vigencia el date y está sujeta al Reglamento General No. 336 de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), conocida como la Comisión de Mercados Financieros (CMF). Esta oferta cubre aquellos instrumentos que no están registrados en el Registro de Valores o Registro de Valores Extranjeros de la Comisión de Mercados Financieros (CMF), por lo tanto, dichas acciones no están sujetas bajo la supervisión de la CMF. Debido a que no están registrados, el emisor no tiene la obligación de proporcionar información sobre dichos instrumentos en Chile, los mismos no pueden ser ofrecidos bajo una oferta pública hasta que estén registrados en el Registro de Valores que corresponde.
Additional disclaimer for Peru: The Products have not been registered before the Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) and are being placed by means of a private offer. SMV has not reviewed the information provided to the investor. This Prospectus is only for the exclusive use of institutional investors in Peru and is not for public distribution
For investors in Argentina: Without limitation, this document does not constitute an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction neither does it constitute the offer of securities or funds. The offer of any services and/or securities or funds will be subject to appropriate local legislation and regulation.
For investors in Mexico: The funds have not been and will not be registered with the National Registry of Securities, maintained by the Mexican National Banking Commission and, as a result, may not be offered or sold publicly in Mexico. The fund and any underwriter or purchaser may offer and sell the funds in Mexico, to institutional and Accredited Investors, on a private placement basis, pursuant to Article 8 of the Mexican Securities Market Law.
Without limitation, this document does not constitute an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction neither does it constitute the offer of securities or funds. The offer of any services and/or securities or funds will be subject to appropriate local legislation and regulation.
For investors in Uruguay: The sale of the [Products] qualifies as a private placement pursuant to section 2 of Uruguayan law 18,627. The Products must not be offered or sold to the public in Uruguay, except in circumstances which do not constitute a public offering or distribution under Uruguayan laws and regulations. The [Products] are not and will not be registered with the Financial Services Superintendency of the Central Bank of Uruguay.
For investors in Brazil: The shares in the Fund may not be offered or sold to the public in Brazil. Accordingly, the shares in the Fund have not been nor will be registered with the Brazilian Securities Commission – CVM nor have they been submitted to the foregoing agency for approval. Documents relating to the shares in the Fund, as well as the information contained therein, may not be supplied to the public in Brazil, as the offering of shares in the Fund is not a public offering of securities in Brazil, nor used in connection with any offer or subscription or sale of securities to the public in Brazil.
