Bloomberg, junto con el China Foreign Exchange Trade System (CFETS, Centro Nacional de Financiación Interbancaria), ha anunciado el lanzamiento del nuevo servicio Request-for-Quote (RFQ) para CIBM-Direct en la terminal Bloomberg.
Según explica, este servicio de trading electrónico brindará una mayor eficiencia y transparencia del mercado para facilitar el trading de bonos chinos por parte de los inversores globales con los creadores de mercado en el país, a través de la conexión entre Bloomberg y CFETS. En este sentido, actualmente, la terminal Bloomberg es uno de los principales puntos de acceso al mercado de bonos de China de 14 billones de dólares.
“CIBM-Direct es una ruta clave para que los inversores internacionales puedan acceder al mercado de bonos interbancarios de China y negociar bonos offshore directamente”, explican desde Bloomberg. Con el servicio CIBM-Direct RFQ, los inversores offshore pueden enviar solicitudes de cotizaciones a los creadores de mercado locales a través de la terminal Bloomberg. Los creadores de mercado responderán con precios ejecutables en la plataforma CFETS, que se envía a los inversores a través de la terminal Bloomberg para su confirmación a través del enlace Bloomberg-CFETS. Posteriormente, los inversores pueden confirmar la operación en la terminal Bloomberg. Este servicio cubre todos los valores negociados en el mercado de bonos interbancarios de China.
“A pesar de un contexto de incertidumbre y volatilidad en los mercados financieros mundiales este año, los niveles de inversión y transacción de los inversores extranjeros de bonos denominados en renminbi han alcanzado nuevos récords. Este servicio lanzado por CFETS y Bloomberg brinda hoy una opción de trading electrónico para inversores offshore bajo CIBM-Direct, que mejorará la conveniencia y eficiencia para los participantes del mercado. Estamos comprometidos a construir la principal plataforma comercial para CNY y productos relacionados y proporcionar una importante infraestructura de mercado para la sólida apertura del mercado de bonos de China”, apunta Zhang Yi, presidente de CFETS.
Por su parte, Nicholas Bean, director global de Enterprise Trading Solution (ETS) en Bloomberg, ha recordado que el mercado de bonos de China sigue presentando oportunidades a los inversores globales para diversificar sus carteras y lograr mayores rendimientos. “Estamos viendo una creciente demanda de los participantes del mercado para hacerlo a través de medios electrónicos, que ofrecen una eficiencia óptima en los procesos de ejecución y liquidación transfronterizos. CIBM-Direct RFQ es otro logro en una asociación duradera entre Bloomberg y CFETS. Compartimos objetivos idénticos de mejorar la liquidez onshore y al mismo tiempo maximizar el alcance de los mercados de ingresos para inversores de todo el mundo”, añade Bean.
El diseño hace más que sólo cosas lindas: define la forma en como las empresas ( y los países) resuelven problemas de distintas escalas y alcances. De esta forma, usado en el proceso productivo integral y no solo con fines estéticos, tiene mayor retorno de las inversiones, señala una publicación del estudio uruguayo Ministerio de Diseño.
El diseño “ha sido desde siempre una causa directa de competitividad en las empresas y se ha demostrado también, en la de los países. Datos extraídos en varias naciones han demostrado que las compañías que usan el diseño en sus procesos son más productivas, redituables, innovadoras y orientadas a las exportaciones que las que no lo incorporan”, añade la agencia dirigida por Gabriela Pallares.
Cuanto más alto está posicionada una firma en esa escalera, más importante es el atributo del diseño en los procesos y el valor agregado que genera.
“El diseño siempre paga. Compañías que adoptan un sistema basado en el diseño hacen más dinero y exportan más que aquellas que no lo incluyen. Hay un correlacionamiento estrecho entre el uso del diseño y la competitividad nacional”, explican.
La consultora Mc Kinsey ha formulado cuatro áreas de acción que las compañías deben instrumentar al respecto:
_ Enfoque analítico para medir y liderar el comportamiento general con el mismo rigor que la dedicación a costos y beneficios.
_ Cultura de prioridad a la experiencia de usuarios suavizando barreras internas entre canales físicos, digitales o servicios, compartimentos que el cliente no percibe sino como unidad.
_ Estimular a los líderes de los equipos de diseño para que trabajen en equipos de funciones cruzadas
_ Iteración, testeo y corrección incorporando feedback de usuarios.
Construir una estructura innovadora requiere un contexto de visión y estrategia soportado por know how, competencia y conocimiento, sistemas administrativos integrados. La aplicación de un sistema impulsado por el aprendizaje y la integración a través del design thinking dinamiza la cultura de la empresa.
En octubre de 2010, la Comisión Europea incluyó el diseño como prioridad para la estrategia de “unión en la innovación” de la Europa del 2020. Aunque algunos países son líderes en innovación en diseño, a otros les falta infraestructura en empresas y en el ámbito académico, por ello, el diseño ya no debe ser concebido aislado sino integrado a estrategias o técnicas de management.
Desde Ministerio de Diseño consideran que “en países emergentes hay una gran oportunidad de aprender de las experiencias de otros que han transitado ese camino y aplicarlo desde sus pequeñas y medianas empresas. El diseño ha sido reconocido y apoyado en numerosos países desarrollados como Bélgica, Australia, Dinamarca, Finlandia, Hong Kong, Estonia, República Checa, Nueva Zelanda, Noruega, Suecia y Korea”.
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Jaime Carvajal Hoyos, consejero delegado de Arcano Partners, falleció el miércoles repentinamente en Madrid a los 56 años edad.
«La compañía quiere mostrar su más sentido pésame a toda su familia por esta pérdida irreparable, de quien ha sido una de las figuras clave en la creación y crecimiento de Arcano Partners», ha indicado la firma en un comunicado.
Jaime Carvajal se unió al proyecto de Arcano en 2005 aportando toda su experiencia y conocimiento. Desde entonces hasta ahora, Arcano Partners se ha convertido en una firma de referencia en asesoramiento financiero y gestión de activos, con 180 profesionales en Madrid, Barcelona y Nueva York.
Arcano es una firma independiente de asesoramiento financiero y gestión de inversiones, especializada en activos alternativos de origen español.
En el continente americano cuentan con oficinas en Nueva York, desde donde cubren además el mercado Latinoamericano desde hace más de una década.
Hace dos años, la compañía cerró un acuerdo con la peruana El Dorado Investments, para distribuir sus productos en Perú y Colombia.
Junto a Álvaro de Remedios, Jaime Carvajal apostó por la incorporación de talento y nuevos profesionales, haciendo del modelo de socios (partners) la seña de identidad de Arcano. Hoy en la actualidad, la firma la componen 16 socios, responsables de las diversas áreas de negocio de la compañía.
Adiós a un referente
Jaime Carvajal inició su trayectoria profesional en Estados Unidos en 1987, donde tras licenciarse en Princeton University en Ciencias Físicas, trabajó en Nueva York en el banco de inversión Lehman Brothers en el área de fusiones y adquisiciones así como en el departamento responsable de las inversiones de Private Equity de la empresa.
En 1997, se incorporó al Banco Mundial en su sede de Washington D.C., inicialmente como ejecutivo dentro del Sector Financiero y Sector Privado del departamento para América Latina. Fue nombrado poco después co-jefe del Gabinete del Presidente James D. Wolfensohn, donde estuvo dos años y cuyas responsabilidades incluían la determinación de la agenda del presidente y la relación con el Consejo de Administración del banco. Tras dos años en ese puesto, fue nombrado Lead Investment Manager dentro del equipo de inversiones alternativas del fondo de pensiones del Banco Mundial.
Desde octubre de 2001 hasta diciembre de 2004, trabajó en el Grupo Banco Sabadell, inicialmente como director en BS Capital, para más tarde incorporarse como director general de Sabadell Banca Privada.
En enero de 2005 se incorporó a Arcano Partners, firma de la cual es socio y consejero delegado.
Además de consejero delegado de Arcano Partners, Jaime Carvajal Hoyos ha sido presidente no Ejecutivo de Evo Banco, S.A. (2013-2019), miembro del Consejo de Administración de Compañía de Distribución Integral Logista, S.A., miembro del Consejo de Administración de Allfunds Bank, S.A., miembro de la Junta de Gobierno del Círculo de Economía de Barcelona (2016-2019), patrono y presidente del Comité de Auditoría de la Fundación Princesa de Girona (de la que fue vicepresidente de 2009 a 2016), presidente de la Fundación Juntos Sumamos y patrono de la Fundación Joan Boscá, de la Fundación Institucional Española (FIES) y de la Fundación Foro de Foros.
La firma de servicios financieros Aiva anunció la incorporación de Santiago Queirolo Cantera como Managing Director y Partner de su unidad de Distribución de Fondos Mutuos.
Queirolo, que ha estado desempeñándose como Head of Sales de Compass Group, teniendo a cargo la distribución de Ninety One en Latam, Wellignton en Latam y US Offshore, cuenta con una vasta experiencia de más de diez años en la distribución de fondos y más de 20 años en la industria financiera.
Con esta nueva incorporación, Aiva busca consolidarse como una de las principales empresas de distribución de Fondos en la región. Actualmente, la firma representa a Jupiter Asset Management y Merian Global Investors (luego de finalizarse la adquisición por parte de Jupiter) en el mercado Latam Retail, ofreciendo una amplia gama de soluciones de inversión y dándoles soporte a bancas privadas, asesores financieros independientes y otros intermediarios.
Santiago Mata, que viene desempeñándose como Sales Manager para la Distribución de Jupiter Asset Management, trabajará junto a Santiago Queirolo.
«Estamos muy entusiasmados con la incorporación de un profesional como Santiago, una de las personas con más experiencia y conocimiento del mercado Latam Retail. No tenemos dudas de que su aporte será fundamental para los importantes planes de expansión que tenemos en esa unidad de negocios, siempre con el objetivo de estar más cerca de nuestros clientes, ofreciendo un alto nivel de servicio y soluciones de inversión que agreguen valor”, señaló Agustín Queirolo, Director Comercial de Aiva.
Aiva es una empresa de servicios financieros, especializada en la distribución de soluciones de Wealth Management en el mercado latinoamericano, con más de 25 años de experiencia. Desde su casa central en Zonamerica, Montevideo, y oficina de representación en Miami, Aiva cuenta con más de 90 empleados y administra más de 3.000 millones de dólares en activos.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Yurii Stupen. Foto: Yurii Stupen
Julio fue otro buen mes para los mercados financieros. Sorprendentemente, la deuda pública se unió a la sólida rentabilidad del crédito, los mercados emergentes y la renta variable. Y, el dólar estadounidense finalmente se depreció, algo que el consenso del mercado había estado esperando durante algún tiempo. Normalmente, las rentabilidades de la deuda pública no caen cuando el crédito y las acciones evolucionan favorablemente.
¿Alguien se equivoca? No necesariamente. El repunte del crédito y los mercados emergentes se ha basado en la confianza en que la Reserva Federal y los bancos centrales de todo el mundo continuarán brindando un apoyo excepcionalmente fuerte a la economía a través de una política monetaria acomodaticia sin precedentes junto con una política fiscal expansiva. La favorable evolución de la deuda pública en julio refleja la confianza del mercado en que la política monetaria seguirá como apoyo indefinidamente en el futuro. Es probable que esto sea correcto.
También hubo buenas noticias en el frente de política fiscal global. El acuerdo de la Unión Europea (UE) sobre la creación de un Fondo Europeo de Recuperación de 750.000 millones de euros fue una fuerte señal de que la política fiscal se desplegaría en el conjunto de la UE para combatir la recesión, aumentando las iniciativas en el ámbito de la política monetaria del Banco Central Europeo (BCE). Además, el BCE aumentó su Programa de compras de emergencia en caso de pandemia (PEPP) de 750.000 millones de euros a 1,35 billones de euros (1).
Es probable que la creación del Fondo de Recuperación cambie las reglas del juego en términos de mejora de la confianza en las perspectivas de crecimiento europeo, reducción de los riesgos fiscales en el sur de Europa, particularmente Italia, y aumento del atractivo de la moneda común europea. Por último, la Reserva Federal extendió todos sus Programas de Financiación de Emergencia, incluidos el programa de préstamos para pequeñas empresas (PPP) y el programa de préstamos a plazo titulizados (TALF), por otros tres meses, hasta finales de diciembre.
Si bien los datos económicos continuaron sorprendiendo al alza, las noticias sobre la pandemia y el precipicio fiscal de Estados Unidos no fueron tan positivas. Los brotes en varios estados de Estados Unidos fueron preocupantes, al igual que las noticias sobre nuevos brotes en el resto del mundo. Sin embargo, estas situaciones se equilibraron con las buenas noticias en el frente de lucha contra el virus: la creciente posibilidad de que una vacuna esté disponible para finales de año. Una vacuna ampliamente disponible supone, por supuesto, un punto de inflexión.
Los mercados deben descontar esta probabilidad, así como la probabilidad de que la pandemia no esté bajo control, o no esté tan bajo control como el mundo pensaba. Por tanto, no es sorprendente que los mercados puedan recuperarse a pesar de las malas noticias sobre reaperturas económicas y posibles segundas olas. Aunque Estados Unidos se enfrenta al vencimiento de las medidas temporales de apoyo fiscal a finales de mes, esto no pareció afectar la confianza del mercado, ya que el único resultado razonable de las negociaciones del Congreso parece ser la aprobación de un paquete de estímulo de Fase IV. Si bien esto aún no se ha logrado, nadie cree de manera realista que sea de interés para cualquiera de las partes permitir que la legislación anterior caduque por completo, particularmente ante las inminentes elecciones de noviembre. Esperamos que se llegue a un acuerdo en agosto, lo que mantendrá el flujo de dinero hacia los más afectados por la pandemia. Cualquier retraso significativo podría socavar el progreso realizado en la confianza y el gasto de los consumidores.
A pesar de las buenas noticias en el frente político, persisten desafíos. Las batallas políticas y económicas entre Estados Unidos y China se han intensificado, el precipicio fiscal de Estados Unidos sigue inquietando, además de celebrarse elecciones presidenciales en este país, los brotes de virus han ido en aumento, las vacunas siguen siendo una esperanza más que una realidad y es probable que los datos económicos mejoren a un ritmo más lento de cara al futuro. Seguimos siendo optimistas de que los confinamientos económicos no se repetirán en masa y que las mejoras incrementales de los datos continuarán, aunque no necesariamente de forma lineal. La misma canción.
Gráfico 1: Rendimiento de los activos desde el comienzo del año
Gráfico 2: Variaciones mensuales de divisas frente al USD
Gráfico 3: Variaciones mensuales considerables de las rentabilidades a 10 años y los diferenciales
Perspectiva para la renta fija
Nuestra perspectiva para la renta fija sigue siendo moderadamente alcista. Las valoraciones se han ampliado a medida que los mercados se han recuperado, pero el flujo de información ha sido positivo en términos netos, respaldando el aumento de los precios de los activos. A pesar de los reveses en el frente de la reapertura económica, no vemos que la tendencia se revierta, por lo que somos optimistas de que las economías continuarán reabriéndose en los próximos meses.
Los titulares positivos sobre nuevos tratamientos y vacunas también podrían impulsar aún más la percepción y el margen de sorpresa positiva es considerable, dada la sólida cartera de vacunas candidatas y un proceso de aprobación potencialmente acelerado Dicho esto, existe el riesgo de una corrección si los mercados quedan decepcionados con el flujo de noticias considerando que las valoraciones ahora son más exigentes.
La recuperación económica continuó en julio, apoyando la narrativa optimista. Los mercados laborales se fortalecieron, la producción aumentó y la confianza empresarial en los sectores manufacturero y de servicios mejoró. Sin embargo, es probable que los fuertes rebotes económicos (en forma de V) observados hasta ahora se desaceleren a medida que las trayectorias de crecimiento se aplanen. Esto no es algo malo, solo algo que debe calibrarse en los precios de los activos, que ahora son significativamente más altos. No obstante, percibimos riesgos en la posibilidad de una reapertura torpe de las economías en un contexto de una segunda ola de infecciones peor que la primera, así como en que el recrudecimiento de las tensiones entre Estados Unidos y China (Hong Kong y cuestiones comerciales) y el ruido geopolítico en otras regiones (Rusia/India frente a China) pesen sobre la percepción de riesgo.
Los acontecimientos recientes en el frente político son positivos en términos generales, pero las demoras en la extensión del apoyo fiscal en los Estados Unidos corren el riesgo de socavar la confianza de los inversores, ganada con tanto esfuerzo. Creemos que se encontrará un compromiso positivo este mes, pero persiste el riesgo de no llegar a un acuerdo. Esto se ve contrarrestado por las noticias de Europa, donde la UE acordó una respuesta fiscal paneuropea a gran escala a la crisis, que puede verse como un primer paso hacia la mutualización fiscal. Esta es una muy buena noticia para las perspectivas económicas, el riesgo sistémico de la UE y el euro.
Además, esperamos que la política monetaria a escala mundial se mantenga en modo “whatever it takes” y que las rentabilidades de la deuda pública bajas/estables reflejen esta creciente confianza. Se espera que la Reserva Federal anuncie los resultados de su revisión estratégica de política monetaria en septiembre, lo que debería respaldar la confianza del mercado en que el banco central mantenga los tipos de interés muy bajos en el futuro y continúe aumentando su balance.
Si bien ha producido una ligera consternación y nerviosismo en el mercado por las rentabilidades bajas y en descenso de la deuda pública, no estamos preocupados. Las rentabilidades excepcionalmente bajas son parte de la solución a los problemas económicos del mundo. Con los déficits fiscales y el endeudamiento empresarial en niveles récord, los tipos de interés bajos y estables son una necesidad. Se podría incluso llamarlo la fiscalización (pública y privada) de la política monetaria, por ejemplo, la financiación del déficit por parte del banco central.
Si bien las rentabilidades ciertamente podrían aumentar moderadamente, no vemos una buena razón para adoptar una posición bajista acerca de los tipos libres de riesgo. Pero, ¿podrían caer mucho más las rentabilidades estadounidenses? El ejemplo de Europa y Japón sugiere que sí. En ambos casos, los bancos centrales iniciaron políticas de tipos de interés negativos. Si la Reserva Federal no lo descarta, el mercado necesita descontar la probabilidad de que ocurra. En la actualidad, parece poco probable que el organismo bancario recurra a tipos de interés negativos o incluso a objetivos de curva de rentabilidades. Un avance científico que ponga fin a la pandemia y la necesidad de una política monetaria de emergencia pondría en riesgo mayores rentabilidades.
Seguimos confiando con cautela en la deuda de mercados emergentes ante las todavía atractivas, aunque menos llamativas, valoraciones y el enorme apoyo de política proveniente tanto del mundo desarrollado como de los países emergentes. A pesar de la fuerte evolución favorable del último trimestre, creemos que la deuda de mercados emergentes todavía ofrece valor, principalmente en deuda de alta rentabilidad en monedas fuertes y, en menor medida, en monedas locales, ya que la tendencia de debilitamiento del dólar estadounidense parece alcanzar su límite y los diferenciales de crecimiento con los mercados desarrollados no ha mostrado ninguna mejora material. Sin embargo, abundan los riesgos, incluidos los fallos de política en los mercados emergentes.
Los mercados de crédito continúan evolucionando adecuadamente. Es poco probable que esta tendencia cambie, aunque, al igual que los datos económicos, el ritmo se moderará. A medida que los diferenciales se acercan cada vez más a los promedios históricos, o en algunos casos los superan, será difícil que se ajusten aún más sin una mejora adicional en los fundamentales (o el apoyo técnico de las compras de los bancos centrales). Creemos que el apoyo de política continuará, ya que el comportamiento empresarial es positivo (con una reducción del riesgo de impago mediante acaparamiento de efectivo, venta de activos, recortes de dividendos y reducción de inversiones en inmovilizado) y se espera que la oferta disminuya a medida que bajen las necesidades de efectivo de las empresas.
La mayoría de las pérdidas económicas deberían ser transitorias y, por tanto, no resultarán sustancialmente negativas para las valoraciones corporativas en general. Auguramos que, a medida que mejoren las economías, el rendimiento de las compañías avanzará sustancialmente, siendo sus pérdidas cortas en el tiempo y restándose relevancia a sus mayores niveles de apalancamiento, pero significativos, no obstante, para diferenciar a las compañías que evolucionen en positivo. Dejando a un lado posibles noticias negativas económicas y relacionadas con la pandemia, es de esperar que los diferenciales de los bonos con grado de inversión y de alta rentabilidad sigan estrechándose durante el resto del año, aunque, tras la reciente evolución favorable, cabe esperar cierta consolidación.
El crédito titulizado también continuó en julio con un rendimiento sólido. Las oportunidades siguen bifurcándose. Parece haber un alza limitada en los diferenciales de los valores con calificación de AAA, ya que ahora han retrocedido entre el 80% y el 90% frente a la ampliación del diferencial causada por la COVID-19. Por su parte, también es improbable que se amplíen los diferenciales de los valores con calificación de AAA de modo considerable dados los menores volúmenes de emisión y los 100.000 millones de dólares del TALF, dispuestos para aprovechar cualquier ampliación de los diferenciales que pueda producirse.
De forma alternativa, las clases de activos con calificaciones menores, concretamente BBB y BB, todavía tienen margen sustancial para seguir estrechándose. Si bien hemos asistido a cierta recuperación de los diferenciales en los tres últimos meses, los de los activos titulizados con calificaciones menores permanecen en niveles muy superiores a los de febrero y no se han beneficiado de las mejoras experimentadas por los sectores de crédito corporativo. Los datos fundamentales siguen siendo críticos y los mercados buscan concienzudamente señales de deterioro sustancial del crédito por la subida del desempleo. Sin embargo, hasta ahora, el deterioro del rendimiento ha sido muy moderado para la mayoría de los sectores y mucho mejor que las expectativas. Seguimos con una posición sobreponderada.
Tipos y monedas de mercados desarrollados
Análisis mensual
En julio, los datos económicos en general continuaron mejorando, repuntando fuertemente con respecto a meses anteriores y en casi todos los casos superando las expectativas de los analistas. Sin embargo, aunque el cambio en el crecimiento puede haber sido muy positivo, el nivel absoluto de actividad económica sigue estando muy por debajo de lo normal. Esto fue evidente en los datos del PIB del segundo trimestre, donde Estados Unidos y la zona euro experimentaron la mayor contracción trimestral de la historia debido al coronavirus.
Entonces, si bien las economías pueden estar recuperándose más rápido de los confinamientos inducidos por la COVID-19, aún no ha vuelto a la normalidad. A pesar de los datos mejores de lo esperado, las rentabilidades de la deuda pública a 10 años cayeron en los mercados desarrollados durante el mes debido a que los bancos centrales se mantuvieron acomodaticios y señalaron su continua disposición a brindar apoyo adicional si fuera necesario. El dólar estadounidense se debilitó frente a todas las monedas del G-10 a medida que disminuyeron la liquidez y las primas de riesgo asociadas con él. Los inversores parecen haber recurrido a los metales preciosos como una reserva líquida de valor.
Perspectiva
Seguimos pensando que la política monetaria continuará siendo acomodaticia y que los activos de riesgo contarán con un apoyo sólido en los diferentes mercados desarrollados en los próximos meses para favorecer que siga la estabilización de la economía y los mercados financieros globales. Tras llevar a cabo una relajación agresiva de sus políticas en meses anteriores, la mayoría de los bancos centrales siguen ahora de cerca los datos económicos y analizando posibles respuestas de política fiscal adicionales.
Además, los datos que se van conociendo por lo general han sido mejores de lo esperado, pero, dada la marcada debilidad de las presiones inflacionarias y el embate a las economías de una grave perturbación exógena, hay numerosas razones para creer que los bancos centrales se mostrarán dispuestos a relajar aún más sus políticas y lo más probable es que procedan con medidas de política no convencionales (por ejemplo, programas de expansión cuantitativa y medidas de provisión de liquidez).
Tipos y monedas de mercados emergentes
Análisis mensual
Al igual que en otras áreas de renta fija, las rentabilidades de los mercados emergentes continuaron cayendo y los diferenciales se contrajeron al empujar la liquidez global las valoraciones hacia los niveles anteriores a la pandemia de COVID-19. El crecimiento económico de los mercados emergentes siguió avanzando en julio, pero a un ritmo más lento: los PMI manufactureros de Markit se adentraron en territorio expansivo (51,4), mientras que los PMI de servicios de Markit (49,2) quedaron cerca del nivel de 50 que indica expansión (2).
El optimismo continuo también respaldó las materias primas: los precios de energía, metales y agricultura aumentaron en general en el mes, con notables excepciones en los precios del maíz y la soja. La deuda soberana denominada en dólares lideró el mercado, y el segmento de grado de inversión superó a la alta rentabilidad gracias a la caída de las rentabilidades de los bonos del Tesoro estadounidense (3).La deuda nacional imitó a la deuda soberana en dólares, ya que las monedas de mercados emergentes, y las monedas vinculadas al euro en particular, se fortalecieron frente al dólar y los bonos locales arrojaron rentabilidades positivas. La deuda corporativa quedó a la zaga de la deuda soberana en el mes, en parte debido a su perfil de menor duración, y los rendimientos se dividieron equitativamente entre grado de inversión y alta rentabilidad. Desde una perspectiva sectorial, las empresas de los sectores de petróleo y gas, infraestructuras y metales y minería lideraron el mercado, mientras que las de los sectores de transporte, financiero, diversificado e inmobiliario obtuvieron un rendimiento relativo negativo (4).
Perspectiva
Seguimos confiando con cautela en la deuda de mercados emergentes de cara al corto plazo, sobre la base de valoraciones menos convincentes, retrocesos en la lucha contra la pandemia en ciertos países (principalmente, Estados Unidos y varias economías de mercados emergentes) y una mayor incertidumbre política a medida que se acercan las elecciones estadounidenses. En general, creemos que es probable que la tendencia de reapertura mundial continúe en los próximos meses y que los brotes se aborden de una manera más específica, lo que limitará la desaceleración de la actividad económica mundial. A pesar de la fuerte evolución favorable de los activos de riesgo en el último trimestre, creemos que la deuda de mercados emergentes todavía ofrece valor, principalmente en deuda de alta rentabilidad en monedas fuertes y, en menor medida, en monedas locales, ya que la tendencia de debilitamiento del dólar estadounidense parece alcanzar su límite y los diferenciales de crecimiento con los mercados desarrollados no ha mostrado ninguna mejora material. Además, abundan los riesgos, incluida una reapertura fallida de las economías, el aumento de las tensiones entre Estados Unidos y China (cuestiones comerciales y tecnológicas / factores geopolíticos) inflamadas por la proximidad de las elecciones estadounidenses y los conflictos geopolíticos en otros lugares (Rusia-Ucrania, India-China, Libia, etc.), lo que pesa sobre la percepción del riesgo.
Crédito
Análisis mensual
Los diferenciales se estrecharon en julio, tanto en Estados Unidos como en Europa. Los principales impulsores del ajuste de los diferenciales de crédito en julio fueron una combinación de:
La actividad económica continúa recuperándose, respaldada por una mayor relajación de los confinamientos en todo el mundo (el optimismo disminuyó ligeramente hacia finales de mes, ya que algunos países detuvieron una mayor flexibilización de las restricciones debido al aumento en el número de nuevos casos de COVID-19).
Un contexto técnico positivo para los mercados de crédito (fuerte demanda de crédito evidenciada por entradas en fondos de crédito y bancos centrales que continúan comprando bonos, en un contexto de oferta primaria limitada, al entrar en un período estival típicamente tranquilo y las empresas adoptan periodos de bloqueo de resultados que afectan al segundo trimestre).
No hay grandes temas inesperados o sorpresas negativas de la temporada de resultados del segundo trimestre (hasta ahora).
Perspectivas de mercado
Las compañías han respondido al coronavirus centrándose en el efectivo y mejorar la liquidez. Esto se ha traducido en una combinación de estrategias, entre las que se encuentran captación de capital, emisión de deuda corporativa, reducción de dividendos y menores inversiones en inmovilizado. Se trata de una respuesta de gestión racional a la incertidumbre sobre las perspectivas económicas, aunque no ha sido uniforme en todos los sectores: así, los sectores más cíclicos han respondido en mayor medida dados los mayores riesgos empresariales que afrontan.
Productos titulizados
Análisis mensual
Los mercados titulizados evolucionaron en julio de forma prácticamente parecida a la registrada en junio: los sectores de crédito al consumo, el sector inmobiliario comercial respaldado por oficinas y los ámbitos relacionados con la vivienda vieron reducidos sus diferenciales. Sin embargo, los sectores más directamente afectados por la COVID-19, como los bonos de titulización hipotecaria sobre inmuebles comerciales de carácter hotelero y minorista continuaron teniendo un desempeño deficiente durante el mes. Las condiciones económicas siguen siendo débiles, pues más de 50 millones de personas siguen solicitando prestaciones por desempleo y el desempleo se mantiene por encima del 11%.
Perspectiva
Dado que los diferenciales de los activos con una calificación de AAA han cedido un 80%-90% con respecto a la ampliación que sufrieron con motivo de la COVID-19, creemos que parece improbable que sigan estrechándose sustancialmente dadas las condiciones de crédito actuales. Por su parte, también es improbable que se amplíen los diferenciales de los valores con calificación de AAA de modo considerable dados los menores volúmenes de emisión y los 100.000 millones de dólares del TALF, dispuestos para aprovechar cualquier ampliación de los diferenciales que pueda producirse. Por el contrario, las clases de activos con calificaciones menores, concretamente BBB y BB, todavía tienen buen margen para seguir estrechándose.
Si bien hemos asistido a cierta recuperación de los diferenciales en los tres últimos meses, los de los activos titulizados con calificaciones menores permanecen en niveles muy superiores a los de febrero y no se han beneficiado de las mejoras experimentadas por los sectores de crédito corporativo. Los datos fundamentales siguen siendo críticos y los mercados vigilan de cerca cualquier signo de deterioro sustancial del crédito por el aumento del desempleo; sin embargo, la merma del rendimiento hasta ahora ha sido muy moderada para la mayoría de los sectores y la situación ha sido mucho mejor de la esperada.
Columna de Jim Caron, portfolio manager y miembro senior del equipo de Renta Fija Global de Morgan Stanley Investment Management.
Anotaciones:
(1) Fuente: Banco Central Europeo, a 31/07/2020
(2) Fuente: Bloomberg, a 31 de julio de 2020
(3) Fuente: JP Morgan, a 31 de julio de 2020
(4) Fuente: JP Morgan, a 31 de julio de 2020
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Foto cedidaJames Chen, gestor de Allianz Artificial Intelligence Fund.. James Chen (AllianzGI): “Cuanto más amplia sea la exposición a las empresas que adoptan la inteligencia artificial, mayores beneficios para el inversor”
La inteligencia artificial se ha convertido en una ola que todo lo alcanza. Sus numerosas aplicaciones y desarrollos son una gran oportunidad, pero también crean mucha confusión a los inversores a la hora de decidir cómo enfocar su inversión en este campo. En esta entrevista, James Chen, gestor de Allianz Artificial Intelligence Fund, explica cómo la gestora lo aborda.
P: ¿Qué diferencia a Allianz Artificial Intelligence Fund de cualquier otro fondo tecnológico?
R: Los fondos tecnológicos invierten en el universo de la inteligencia artificial únicamente a través del sector tecnológico, lo que limita significativamente el acceso de los inversores a muchas oportunidades que tiene la inteligencia artificial en otros ámbitos. En cambio, nuestra estrategia Allianz Artificial Intelligence Fund no tiene limitaciones sectoriales ni geográficas, lo que permite a nuestros clientes aprovechar las enormes oportunidades de la inversión global.
P: ¿En qué empresas se fija el fondo a la hora de invertir?
R: Seleccionamos activamente empresas innovadoras que no solo desarrollan la parte tecnológica de la inteligencia artificial, sino también aquellas que la aprovechan en sus negocios. A medida que la inteligencia artificial siga evolucionando y creciendo, ofrecerá aún más oportunidades, que los inversores no querrán dejar pasar. Cuanto más amplia sea la exposición a las empresas que adoptan la inteligencia artificial, mayores serán los beneficios que los inversores podrán obtener en términos de rendimiento y de ingresos.
P: En términos de capitalización, ¿cuál es el universo de inversión de este fondo?
R: Para el fondo Allianz Artificial Intelligence hemos creado una cartera concentrada de entre 40 y 100 acciones que incluye empresas de mediana y gran capitalización caracterizadas por ser altamente innovadoras. La inclusión de firmas de mediana capitalización aporta un gran potencial de crecimiento para la cartera y permite diversificar, ya que se combina con la inversión en empresas de gran capitalización.
P: Actualmente, ¿qué está impulsando el rendimiento del fondo?
R: El fondo ha tenido un rendimiento significativamente superior respecto al año pasado. Este resultado está impulsado por la selección activa de acciones y por los cambios tácticos que hemos realizado en el fondo. En concreto, las compañías tipo growth que se han beneficiado del aumento del teletrabajo han sido las principales contribuidoras al comportamiento positivo del fondo. A esto se suma, el considerable incremento de proyectos de transformación digital que están demandando muchas empresas, y en el que se incluye la implementación de la inteligencia artificial. También ha contribuido nuestra revisión táctica, que a principios de año nos llevó a reducir la exposición a aquellas áreas más sensibles al ciclo, como las infraestructuras de inteligencia artificial. Por el contrario, un detractor del rendimiento relativo del fondo ha sido Microsoft.
P: Durante el COVID-19, ¿dónde considera que están las mayores oportunidades, tanto en sectores como en compañías, para invertir en inteligencia artificial?
R: El momento sin precedentes que hemos vivido, y que ha supuesto el cierre de las economías, ha apoyado fuertemente el sector tecnológico. De hecho, la tecnología y la infraestructura de la inteligencia artificial han permitido que el trabajo y el aprendizaje desde casa, convirtiéndose en un nuevo negocio. Las empresas que ofrecen una amplia gama de soluciones de distanciamiento social, como la videoconferencia, las aplicaciones de software de colaboración, el cloud computing y los dispositivos móviles, se han beneficiado enormemente de esta nueva normalidad. El fondo invierte activamente en las empresas en las que se encuentran las mayores oportunidades de inteligencia artificial, como, por ejemplo: Video Communications, CrowdStrike Holdings, Twilo, Slack Technologies, Splunk, Broadcom o Analog Devices. Por ejemplo, Analog Devices es un proveedor de equipamientos médicos que ha experimentado un fuerte aumento de demanda durante esta pandemia. Además, sectores como el comercio electrónico (Amazon) y los medios de comunicación (Roku) han prosperado durante los aislamientos.
P: ¿Qué exposición tiene el fondo el 5G y al concepto de resource stewardship?
R: Creo que el 5G potencia áreas como la inteligencia artificial, el internet de las cosas (IoT), la conducción autónoma, la vigilancia y la seguridad, entre muchas otras. En esta etapa inicial, el fondo tiene exposición principalmente en los sectores de infraestructura que más contribuyen a la construcción de 5G, tales como semiconductores, software y torres inalámbricas. Respecto al resource stewardship, o gestión y planificación responsable de recursos, cabe destacar que muchas empresas están integrando esta tendencia, que está liderada por la inteligencia artificial. En este sentido, el fondo invierte en compañías que siguen esta orientación. Además, consideramos que la construcción de las smart cities sostenibles requiere nuevas infraestructuras y servicios. Por esa razón, el fondo tiene exposición en semiconductores, software de aplicación, servicios de consumo y de salud, es decir, sectores que contribuyen significativamente a esta megatendencia.
P: ¿Considera que las empresas de I+D se han visto afectadas por este momento de bloqueo que hemos vivido? ¿En qué medida?
R: Curiosamente, las empresas de I+D han logrado adaptarse rápidamente y seguir funcionando sin grandes trastornos. Mediante el uso de videoconferencias y herramientas de colaboración online han sincronizado sus esfuerzos, a nivel mundial. Además, las herramientas de ventas y marketing han sido bastante efectivas en términos de productividad.
Desde el pasado 1 de septiembre, el gestor Quim Abril preside y gestiona una nueva sociedad de inversión, Draco Global Sicav, de la mano de la gestora Gesiuris Asset Management, entidad a la que acaba de incorporarse y que tiene una importante participación en el nuevo vehículo de inversión.
Durante los últimos tres años, Abril ha sido gestor de Global Quality Edge Fund, un vehículo creado a finales de 2016, con una cartera concentrada «en valores extraordinarios» y con enfoque global. Pero se trataba de un producto únicamente para inversores profesionales, domiciliado en Malta y con un TER elevado, lo que venía dificultando la contratación por parte del inversor español. De ahí que el gestor se haya lanzado a este nuevo proyecto en el mercado español.
Abril ha fichado por Gesiuris AM, gestora presidida por Jordi Viladot que ha lanzado la nueva sicav.
“La filosofía de inversión de Draco Global es la misma que se ha estado realizando en Global Quality Edge Fund, consistente en invertir en lo mejor de dos mundos, empresas de gran capitalización bursátil conocidas por todos y en el otro extremo, empresas de muy pequeña capitalización bursátil totalmente desconocidas y con baja o nula cobertura por parte de los analistas», explica Abril.
«Las grandes empresas se compran cuando presentan algún problema temporal que no invalida su ventaja competitiva de largo plazo y las pequeñas compañías simplemente porque están baratas al ser desconocidas por la comunidad inversora”, añade el gestor.
La nueva sicav lanzada, Draco Global, realiza su propio research, sobre todo en empresas de pequeña capitalización bursátil. “Estoy convencido de que se trata de un factor diferencial, porque las empresas micro caps están fuera de la órbita de los grandes hedge funds y fondos de inversión”, asegura Abril.
Además, la sicav utiliza una estrategia de riesgo de cola en opciones cuando existe cierta probabilidad de que la economía pueda entrar en recesión en próximos trimestres.
Durante los últimos tres años, la rentabilidad de su anterior vehículo de inversión estuvo por encima de la media de los fondos españoles más conocidos de gestión activa que invierten en global, y con un TER superior al resto.
Pixabay CC0 Public Domain. Santander CIB launches ESG Solutions global team headed by Steffen Kram
Santander Corporate & Investment Banking (Santander CIB) ha anunciado la creación de un equipo específico dedicado a mejorar su oferta en el área de soluciones de sostenibilidad, gobernanza y medio ambiente (ESG, por sus siglas en inglés). Este nuevo equipo global, que estará dirigido por Steffen Kram, colaborará con los equipos existentes de cobertura y producto para ayudar a los clientes en su transición hacia un modelo de negocio más sostenible, ofreciéndoles tanto soluciones estratégicas como estructuras financieras y de producto, diseñadas específicamente para las diferentes geografías, industrias y segmentos del mercado.
El objetivo de Santander es construir un modelo de banca más responsable y para ello se ha fijado una serie de metas como facilitar más de 120.000 millones de euros en financiación verde entre 2019 y 2025. Esta cifra se incrementará hasta los 220.000 millones de euros en 2030 e incluye la contribución del grupo en todos sus ámbitos de actuación: financiación de proyectos, préstamos sindicados, préstamos verdes, financiación de circulante y exportaciones, asesoramiento y otros productos.
Santander consiguió la mayor puntuación entre todos los bancos en el último índice de Sostenibilidad de Dow Jones.
José M. Linares, director general y responsable global de Santander CIB, declaró: «La creación de este equipo refuerza aún más nuestra contribución a los compromisos de banca responsable del grupo, que buscan apoyar el crecimiento inclusivo y sostenible. Queremos ayudar a nuestros clientes en su proceso de transformación hacia objetivos ESG, ayudándoles a definir y conseguir sus metas de sostenibilidad a escala global”.
Santander CIB –apoyándose en su sólida experiencia tanto en financiación de energías renovables como en la fortaleza de su amplia gama de productos– evoluciona con este nuevo equipo para ofrecer soluciones integradas de ESG, un área cada vez más demandada por los clientes corporativos e institucionales. Ser un líder en sostenibilidad es desde hace tiempo una de las ambiciones de Santander CIB.
“Este nuevo equipo se apoyará en la presencia global de Santander y en su compromiso con la sostenibilidad climática y medioambiental. Somos un líder global en la financiación y asesoramiento de energías renovables. Nuestra meta es ampliar y aplicar esta experiencia a otros sectores y tecnologías, cruciales en este contexto de transición energética”, comenta Steffen Kram, responsable del equipo global de Soluciones ESG.
Foto cedidaPaula Toledano estará al frente del nuevo servicio de Beka Values.. beka
Beka Finance ha anunciado la incorporación de José Miguel Fernández como responsable de renta variable en el departamento de inversiones de su nueva unidad de banca privada.
Con una trayectoria profesional de más de 25 años en el sector financiero, José Miguel Fernández será el responsable de la generación de ideas en renta variable y estará involucrado en la definición del asset allocation de la firma. Además, gracias a sus amplios conocimientos y experiencia en análisis cuantitativo apoyará a todo el equipo en la elaboración de los modelos de riesgo de cartera.
“Esta será una de nuestras principales señas de identidad ya que nos permitirá respetar nuestra máxima de preservación del capital”, ha afirmado David Azcona, director de inversiones de la firma y especializado, entre otros asuntos, en inteligencia artificial aplicada a los mercados y activos financieros.
En su último puesto antes de incorporarse a Beka, José Miguel Fernández fue gestor senior y responsable de análisis cuantitativo en Andbank Asset Management, en concreto encargado de gestionar renta variable europea y estadounidense. Trabajó en la entidad andorrana más de 13 años, hasta abril de 2020. Anteriormente, según su perfil de LinkedIn, trabajó en Legg Mason durante tres años y también en Prudential Financial, durante ocho años. Previamente, fue asesor financiero de renta variable estadounidense en Lehman Brothers.
En su experiencia como gestor de carteras, José Miguel Fernández ha recibido la calificación AAA de Citywire en 2016 (un galardón que solo reciben el 2% de los gestores) y la calificación 5 estrellas de Morningstar en la categoría de capitalización mixta de renta variable europea (2015-2017).
La autorización de la CNMV está prevista para finales de año
En los próximos meses, y hasta recibir la autorización del organismo regulador, la unidad de banca privada está implementando una plataforma de última generación -multicustodio y multijurisdicción-, mediante la cual los banqueros podrán dar servicio a sus clientes y éstos podrán custodiar su patrimonio en distinta entidades bancarias y jurisdicciones de primer nivel y solvencia.
Mutuactivos ha incorporado a Elena Dávila Quiroga para reforzar el área de asesoramiento patrimonial en la gestora de Mutua Madrileña.
Dávila se incorpora a Mutuactivos procedente de Banco Sabadell, para hacerse cargo de un nuevo equipo de asesoramiento, que inicialmente estará formado por cuatro profesionales, y cuya principal responsabilidad será la captación de nuevo negocio.
Dávila reportará directamente a Miguel Olea, director del área de asesoramiento patrimonial.
Más de 20 años de experiencia profesional
Elena Dávila es licenciada en Derecho por la Universidad CEU-Luis Vives y asesora financiera EFA (European Financial Advisor). Cuenta con más de 20 años de experiencia profesional tanto jurídica como financiera en el ámbito de la gestión patrimonial.
A lo largo de su carrera profesional ha trabajado en entidades como Banco Urquijo o Banco Sabadell, siempre en el área de asesoramiento patrimonial a grandes patrimonios, realizando, entre otras funciones, análisis de riesgos, control financiero fiscal de las inversiones y seguimiento de carteras de fondos de inversión, sicavs y otros productos financieros.
Mutuactivos, que está en pleno proceso de expansión y crecimiento, reafirma con la incorporación de Elena Dávila su apuesta por crecer de forma significativa en el segmento del asesoramiento financiero, objetivo enmarcado en su Plan Estratégico 2018-2020 que contempla, igualmente, reforzar su liderazgo como la primera gestora independiente de grupos bancarios en España, explica la entidad en un comunicado.
Mutuactivos es la entidad de gestión de activos de Mutua Madrileña que comercializa los productos de ahorro e inversión del grupo. En la actualidad, es la primera gestora de fondos independiente de grupos bancarios del mercado español por patrimonio gestionado. Administra un patrimonio superior a los 7.000 millones de euros, a través de diversos fondos de inversión, planes de pensiones y seguros de ahorro.
