Foto cedidaAdrie Heinsbroek, director de sostenibilidad de NN Investment Partners.. NN Investment Partners nombra a Adrie Heinsbroek director de sostenibilidad
NN Investment Partners (NN IP) ha nombrado a Adrie Heinsbroek responsable de sostenibilidad (Chief Sustainability Officer, en inglés). Según indica la gestora, desde este nuevo puesto de reciente creación, que ocupará a partir del 1 de enero de 2021, se encargará de asesorar a la Junta de los asuntos y desafíos relacionados con la sostenibilidad, así como la implicación que tienen para la organización.
Desde este cargo, será responsable de llevar directamente a la Junta los desarrollos externos para el entorno operativo y cambios regulatorios relevantes, y asesorará sobre la huella de carbono de la gestora y la aplicación del enfoque ISR en las estrategias de inversión de la firma. Seguirá reportando a Arnoud Diemers, responsable de la plataforma de innovación e ISR, y además asumirá un papel de asesor directo de Satish Bapat, CEO de NN IP.
La gestora señala que con Heinsbroek es la persona adecuada para que “NN IP se mantenga a la vanguardia de la inversión responsable”. En este sentido, reitera su compromiso con la ISR e indica que este nombramiento le permitirá aprovechar los conocimientos y experiencia de Heinsbroek, así como establecer prioridades y tomar decisiones para el futuro de la compañía.
«Como inversor responsable, nuestro objetivo es mejorar tanto el rendimiento de nuestros clientes como el mundo en el que vivimos. Lo hacemos mirando más allá del rendimiento financiero, porque las personas para las que trabajamos y con las que trabajamos representan algo más que las inversiones que gestionamos. Este nombramiento ilustra nuestro compromiso como inversor responsable. Con los amplios conocimientos y la experiencia de Adrie, estoy seguro de que podemos seguir a la vanguardia de los avances en materia de sostenibilidad y de inversión responsable, y podemos seguir atendiendo las necesidades de inversión responsable de nuestros clientes», destaca Satish Bapat, director ejecutivo de NN IP.
Heinsbroek se unió a NN IP en febrero de 2017 como Principal Responsible Investment y cuenta con más de 20 años de experiencia en el campo de la sostenibilidad y la integración de factores ESG.
Pixabay CC0 Public Domain. El control de la pandemia y las vacunas impulsaron las aportaciones netas a ETFs globales en noviembre
Las noticias positivas sobre las vacunas y el consiguiente optimismo respecto a la salida de la crisis del COVID-19 impulsaron las aportaciones netas a ETFs globales a 122.500 millones de euros en noviembre, casi el triple de los 42.700 millones de euros captados en octubre, según los datos de Amundi ETF sobre el mercado europeo.
La gestora señala que “la confianza de los inversores propició que las asignaciones en renta variable global ascendieran a 105.400 millones de euros, más de seis veces las suscripciones de 17.400 millones del mes anterior. La renta fIja, por otra parte, experimentó una ligera disminución de las suscripciones hasta los 22.300 millones de euros, en comparación con los 25.400 millones de euros de octubre”.
Entre lo más destacado del mes sobre los flujos europeos, destaca que las entradas experimentadas en ETFs de renta fija representaron menos del 10% de los activos asignados a renta variable, con 1.500 millones de euros. “Esto refleja el reciente estrechamiento de los diferenciales de crédito, pero también es una señal de que los inversores no quieren asignar más a esta clase de activo”, afirman desde Amundi ETF.
En concreto, la deuda corporativa registró pequeñas salidas de 207 millones de euros y el mismo fenómeno se habría observado en la deuda soberana si no se hubieran registrado flujos significativos hacia los mercados emergentes. Según explica la gestora, “la confianza de los inversores en la capacidad de Asia para recuperarse de la crisis del coraonavirus permitió que la deuda de mercados emergentes y la deuda soberana china captaran 1.200 millones de euros y 1.100 millones de euros, respectivamente”. Como resultado, las suscripciones globales en deuda soberana alcanzaron 2.100 millones de euros.
En renta variable, las entradas en ETFs registrados en Europa se multiplicaron por más de seis, con 16.300 millones de euros invertidos en este tipo de activos, frente a los 2.600 millones de euros del mes anterior. Según apuntan los datos de la gestora, la renta variable global fue la asignación más demandada, captando 7.700 millones de euros. A diferencia de los meses anteriores, en los que los inversores habían favorecido los fondos sectoriales y temáticos y los fondos ESG frente a las estrategias smart beta y los principales índices, en noviembre los inversores se centraron en todas las estrategias de renta variable y regionales.
Las suscripciones en ETF regionales aumentaron en 14.600 millones de euros, mientras que los inversores asignaron 4.400 millones de euros a ETFs sectoriales o temáticos y 4.100 millones de euros a estrategias smart beta. La temática ESG siguió siendo muy popular, con suscripciones por valor de 6.400 millones de euros.
“Las estrategias favorecidas reflejan la confianza de los inversores en las perspectivas económicas. El sector financiero y el de consumo discrecional fueron dos de los sectores más atractivos, registrando entradas de 1.180 millones de euros y 498 millones de euros, respectivamente. Las estrategias value registraron suscripciones por valor de 2.300 millones de euros”, explican desde Amundi ETF.
Este ha sido el primer mes que Amundi ha clasificado los ETFs climáticos en una categoría específica. Un reciente acto delegado de la Comisión Europea sobre los índices climáticos europeos supone el reconocimiento oficial de esta serie de índices. Las suscripciones en productos denominados «climáticos» alcanzaron 1.200 millones de euros en noviembre. Actualmente, los inversores están rotando sus asignaciones a renta variable desde productos más tradicionales a asignaciones core ESG, así como a asignaciones satélites a ETFs climáticos.
Pixabay CC0 Public DomainSkitterphoto. Skitterphoto
2020 ha sido uno de los años más excepcionales que se recuerdan. Ha servido como recordatorio de que las crisis pueden golpear en cualquier momento y que cada una es diferente. Así pues, ahora que nos acercamos a 2021 estoy ponderando el reciente optimismo de los mercados con cautela.
La crisis del coronavirus desencadenó el mercado bajista más rápido de la historia y dio paso al rebote más veloz, impulsado por una respuesta monetaria y presupuestaria sin precedentes. Estamos a punto de entrar en 2021 y la recuperación mundial pende de un hilo. Los bancos centrales continuarán haciendo el grueso del trabajo pesado para la economía si los estímulos presupuestarios resultan ser relativamente modestos.
Las vacunas están aquí, pero el daño económico infligido por el virus está haciéndose más evidente. A medida que se asienta esta realidad económica, los inversores podrían empezar a preguntarse si la respuesta de las autoridades es adecuada o si ha sido exagerada y amenaza con generar más inflación de la deseada. Si alguna vez ha habido un momento para ser ágiles y estar genuinamente diversificados entre regiones y clases de activos, ese momento será 2021, un año que debería demostrar la valía de este enfoque.
El optimismo del mercado y la realidad económica
En 2020 los inversores eligieron invariablemente creer en el escenario más optimista, animados por la liquidez de la Fed y otros grandes bancos centrales. Me preocupa que este optimismo no se corresponda con la realidad económica de 2021. Se ha adelantado un enorme volumen de inversión para sostener unas economías vapuleadas y, dado que es probable que el Congreso de EE.UU. esté dividido, un paquete de estímulos presupuestarios más reducido podría significar una recuperación más lenta. A corto plazo, existe el riesgo de recaída en la recesión en EE.UU. si se imponen más restricciones para luchar contra el virus mientras el mundo espera a que las vacunas se distribuyan entre la población.
Las valoraciones de algunos megavalores estadounidenses parecen desconectadas de la realidad y algunas acciones cotizan a más de 100 veces los beneficios. A menos que estos últimos cumplan con las expectativas actuales en 2020 y 2021, estos valores son vulnerables. Una posible corrección podría tener un impacto desproporcionado en el conjunto del mercado pues los gigantes tecnológicos suponen ya más de una quinta parte del índice.
Sin embargo, bajo la superficie existe un abanico de posibilidades donde las valoraciones presentan divergencias debido a la pandemia y las tendencias a largo plazo. Los inversores tal vez tengan que actuar rápido para aprovechar estas gangas en lo que sigue siendo un mercado con fuertes alternancias entre la tolerancia y la intolerancia al riesgo. Dependiendo de la evolución del virus, de la vacuna y de la posible respuesta de las autoridades, podrían producirse fuertes rotaciones desde los valores no cíclicos hacia los cíclicos o a la inversa, aunque los bancos y las petroleras seguirán sufriendo presiones estructurales.
Mayor sensibilidad a la inflación
Los límites a los estímulos presupuestarios parecen haber contenido hasta ahora el riesgo de un aumento de la inflación, pero las perspectivas desinflacionistas actuales podrían cambiar rápidamente si la velocidad de circulación del dinero aumenta, si se produce escasez en la economía real o se registra un crecimiento mejor de lo previsto, motivado posiblemente por la distribución acelerada de las vacunas.
Además, la Fed ha indicado que su intención es tolerar una inflación moderadamente por encima del objetivo hasta que EE.UU. se aproxime al pleno empleo antes de considerar un endurecimiento de su política. Los bancos centrales de otros países desarrollados también están virando hacia una política estructuralmente más expansiva.
Formas de diversificar
A medio plazo, esperamos que la debilidad del dólar continúe mientras la Fed mantenga el sesgo expansivo. Eso será positivo para los mercados no estadounidenses, especialmente Asia. China, que mantiene la política monetaria en un terreno más neutral, ha instado a los bancos a que sean benévolos con las empresas que sufren a causa del virus y está impulsando las reformas internas. Eso debería estabilizar los beneficios en 2021 y podría ofrecer cierta diversificación a los inversores internacionales.
Las exposiciones a las materias primas, las divisas y los mercados no cotizados, donde el riesgo asumido podría cosechar mejores recompensas, también pueden ayudar a diversificar el riesgo y elevar las rentabilidades si la recuperación es desigual, especialmente si la deuda pública de los mercados desarrollados defrauda las expectativas y se comporta más como un pasivo que como un activo dentro de los marcos tradicionales de asignación de activos.
El cambio climático se perfila como una prioridad
Después de un año en el que los factores sociales han protagonizado las agendas de los gobiernos y las empresas, el cambio climático se perfila como la prioridad en materia de sostenibilidad en 2021, reforzada por el Green Deal de la UE y el apoyo explícito del presidente electo estadounidense Joe Biden. Las expectativas son altas en cuanto a lo que se podría conseguir para acelerar la descarbonización en la cumbre del cambio climático de la ONU a finales de 2021.
En Fidelity International, las consideraciones medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) forman parte integrante de nuestro proceso de inversión ascendente y se expresan en las calificaciones ESG que asignamos a las compañías. Las empresas que se tomaron en serio la dimensión ESG destacaron durante y después de la crisis. Cuanto más hagan lo correcto las compañías, más capitales estables atraerán, lo que se traduce en mejores resultados para el negocio, para los inversores y para la sociedad.
Para concluir, la incertidumbre en torno a los plazos de distribución de las vacunas, el efecto de los estímulos monetarios y presupuestarios, así como el crecimiento de los beneficios, podrían provocar picos de volatilidad bursátil en 2021. Cuando surge una crisis también surgen oportunidades, pero cuando los mercados muestran un optimismo tan manifiesto, no bajo la guardia ante lo mucho que va a tener que demostrar la realidad.
Columna de Andrew McCaffery, CIO global del área de Gestión de Activos de Fidelity International.
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Investment Placement Group contrata a Angelita Fuentes como vice president de su oficina en Miami.
La gestora, que reportará a Rocío Harb, comenzará el 4 de enero y trabajará con clientes de Colombia, México y Argentina como vicepresidente.
Fuentes dejó su puesto en SunTrust en julio de este año, compañía en la que trabajaba desde 2004. En ese cargo realizó tareas de gestión de riesgos e inversiones, asignación estratégica de activos, oportunidades de crédito, planificación patrimonial y financiera multigeneracional para que todos los clientes ofrezcan soluciones financieras y aumenten la participación en la cartera, según su perfil de Linkedin.
La oficina de Miami de IPG, con sede en San Diego, cuenta actualmente con cinco gestores, que forman parte del equipo de 20 de IPG.
Una gran parte de su cartera Offshore está compuesta por clientes mexicanos y uno de los objetivos de su campaña de contratación es atraer asesores para ayudar a diversificar su base de clientes.
IPG tiene oficinas en Arizona, California y Florida y empresas afiliadas en México y Panamá. Además una oficina comercial institucional en Argentina.
Actualmente, el grupo supervisa más de 3.000 millones de dólares en activos y cuenta con Pershing como custodio para el mercado US Offshore.
En la actualización de diciembre sobre los vehículos en los que las afores pueden invertir, sólo Natixis IM sumó un fondo a la lista. Se trata del MIROVA Global Sustainable Equity, el cuál se une a los Loomis Sayles US Growth y Seeyond Europe Min Vol, para sumar tres fondos de la gestora francesa en la lista.
De acuerdo con Mauricio Giordano, Country Manager de Natixis en México, MIROVA «es uno de los principales jugadores a nivel global en inversiones ESG, habiendo sido seleccionado este año dentro del grupo de Líderes PRI integrado por 36 compañías (de un universo de 2400 signatarios) que, a juicio de la organización de los Principios para la Inversión Responsable (PRI), se encuentran a la vanguardia en cuestión de información medioambiental. Nos complace mucho el que nuestro fondo MIROVA Global Sustainable Equity esté despertando interés por parte de las Afores que a la par con la tendencia global de inversionistas institucionales, están buscando las mejores alternativas para incorporar productos y estrategias de inversión responsable en sus portafolios que puedan generar retornos importantes en beneficio de sus agremiados mientras generan un impacto positivo en la sociedad y en el mundo».
Ya son 101 fondos de 23 gestoras entre los que las afores pueden elegir. Estos son:
Amundi AM con 18 fondos
Schroders IM con nueve fondos
AllianceBernstein con siete fondos
BlackRock con siete fondos
NinetyOne (antes Investec AM) con seis fondos
Henderson Global Investors con cinco fondos
Jupiter AM con cinco fondos
Morgan Stanley IM con cinco fondos
Vanguard con cinco fondos
Pictet AM con cuatro fondos
UBS Asset Management con cuatro fondos
Wellington Management con cuatro fondos
AXA IM con tres fondos
GAM con tres fondos
Goldman Sachs Asset Management con tres fondos
Natixis IM con tres fondos
Columbia Threadneedle Investments con dos fondos
Franklin Templeton con dos fondos
JPMorgan Investment Funds con dos fondos
NNIP con dos fondos
Fidelity International con un fondo
PIMCO con un fondo
UTI AM con un fondo
StateStreet suma uno para cerrar con 33 opciones disponibles para las afores. La lista completa se compone por:
iShares con 169
Vanguard con 53
StateStreet con 33
DWS con 25
WisdomTree con 18
First Trust con 12
Amundi AM con 11
Franklin Templeton con cuatro
GlobalX con cuatro
PIMCO con tres
BBVA con dos
JohnHancock con dos
Invesco con uno
JPMorgan con uno
KRaneShares con uno
Nikko con uno
ProShares con uno
SherpaCapital con uno
Baja de comisiones
Para 2021 las afores también siguieron la tendencia de los últimos años de seguir bajando sus comisiones, logrando una reducción de 11,5 puntos base, para dejar el promedio de las diez afore en 0,807% para 2021.
Afore PENSIONISSSTE seguirá siendo la administradora con la comisión más baja de la industria en 2021 al disminuir en 26 puntos base la comisión de 0,79 usada en 2020.
Este nivel se encuentra ya dentro del esperado por la reforma de pensiones que buscará tener una tasa menor a 0,54%.
Wikimedia Commons. Tras la muerte de Joseph Safra su imperio debe afrontar el cambio generacional
El pasado 10 de diciembre fallecía, a la edad de 82 años, Joseph Safra, el banquero más rico del mundo y el segundo hombre más rico de la Latinoamérica según la lista Forbes 2020. Sus herederos, viuda y 4 hijos, recibirán una fortuna valorada en 17.600 millones de dólares y su grupo empresarial deberá hacer frente al reto del relevo generacional.
El Grupo está formado por bancos de propiedad privada que operan bajo el nombre de Safra y participaciones de inversión en sectores diversos que incluyen el inmobiliario y la agroindustria, según se explica en la página web del grupo. Los activos bancarios del Grupo, valorados en 85.000 millones de dólares por Bloomberg, que tienen representación en más de 165 lugares en todo el mundo, son: J. Safra Sarasin, con sede en Basilea, Suiza; Banco Safra, con sede en Sao Paulo, Brasil; y Safra National Bank of New York con sede en la ciudad de Nueva York, todos independientes entre sí desde el punto de vista de la supervisión consolidada.
Las propiedades inmobiliarias del Grupo, con un valor aproximado de 2.300 millones de dólares según Bloomberg, consisten en más de 200 propiedades comerciales, residenciales, minoristas y agrícolas de primer nivel en todo el mundo, como el complejo de oficinas 660 Madison Avenue de la ciudad de Nueva York y el emblemático edificio Gherkin de Londres. Sus inversiones en otros sectores incluyen, entre otros, participaciones de agronegocios en Brasil y Chiquita Brands International. Inc.
Familia judía de origen sirio
Joseph Safra, nació en 1938 en el Libano y emigró a Brasil en los años 60 donde su padre Jacob, perteneciente a una saga de banqueros judíos de origen sirio, fundó el Banco Safra en 1957. Joseph continuó con el negocio junto con uno de su hermano Moise, y posteriormente crearon Safra National Bank de Nueva York y Banque Safra en Luxemburgo. Los hermanos empezaron a tener desavenencias de negocio en el año 2000, que quedaron saldadas con la venta de la participación de Moise a Joseph en 2006, por un valor de 2.500 millones de dólares, según Bloomberg. Moise falleció en 2014.
En 1969, se casó con Vicky Sarfaty, con quien tuvo 4 hijos y 14 nietos. Safra al llevar muchos años enfermo de párkinson, sí tomo medidas de cara a su sucesión. De esta forma, y según reporta Bloomberg citando un comunicado oficial, sus cuatro hijos recibieron acciones del principal activo del grupo, Banco Safra, el pasado mes de diciembre.
Enfoque menos tradicional de los negocios
Dos de sus hijos ya estaban involucrados en la gestión diaria de los negocios: su primogénito, Jacob, está a cargo de J. Safra Sarasin, Safra National Bank of New York y activos inmobiliarios en Estados Unidos mientras que su hijo David se ocupa del Banco Safra en Brasil. Su hijo Alberto, el mediano, dejó el consejo de administración del banco en 2019, “exclusivamente con la intención personal de dedicarse a otro proyecto dentro de la familia”, según un comunicado que emitió la familia por entonces. Su única hija, Esther, se dedica a la educación y nunca ha estado involucrada en los negocios familiares.
El Banco Safra ha sido considerado un banco tradicional y con buena reputación para los negocios, aunque se vio afectado por el escándalo Madoff en 2009. La cita más famosa de Joseph Safra es: “ Si eliges navegar por los mares bancarios, construye tu banco como harías tu barco, con la fortaleza para navegar seguro por cualquier tormenta”. Sin embargo, ahora sus herederos se enfrentan al reto de modernizar sus negocios tradicionales cuya transformación se ha visto acelerada por la pandemia, y con una economía en su principal mercado, el brasileño, especialmente impactada por el covid-19.
Sin embargo, pasos en esta línea ya habían sido dados antes de la muerte del patriarca. Desde el punto de vista de los negocios, el banco brasileño, dirigido a gestión de altos patrimonios y grandes compañías, ha dado un giro digital. Así, en octubre 2020, lanzó AgZero, un banco digital sin sucursales, dirigido a clientes de alto patrimonio y de banca privada. Con anterioridad, había lanzado SafraInvest, una plataforma digital con acceso a toda la gama de sus productos y servicios.
Desde el punto de vista de una mayor exposición pública, su hijo David, ya ha dado señales de cambio frente a la actitud discreta y reservada de su padre. Así, Bloomberg, destacó su presencia el año pasado en un importante evento de la Federación de Bancos Brasileños, al que solía asistir un alto ejecutivo de la entidad y no un miembro de la familia, lo que ha sido percibido como una exhibición de su poder dentro del grupo.
El número 20 y correspondiente a diciembre de 2020 de la revista de Funds Society España ya está en la calle y los suscriptores españoles lo vienen recibiendo a lo largo de los últimos días. En esta ocasión, la revista es muy especial por un doble motivo: en primer lugar porque la edición impresa de Funds Society España cumple cinco años y por ello destacamos en portada una imagen de todas aquellas entidades que nos han apoyado en algún momento del camino recorrido.
Y, en un artículo en el interior, destacamos las claves de los cinco años pasados, y los que vendrán, tanto con los protagonistas de la industria de gestión como de asesoramiento financiero.
Pero también es especial porque cumplimos años con un objetivo: el de ser más sostenibles. Nuestro aniversario de la revista en papel en España coincide con el –también quinto- aniversario de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU, y –humildemente y por supuesto salvando las distancias- nuestra apuesta también pasa por contribuir a crear un entorno más sostenible. La publicación impresa ha querido adaptarse y aportar su granito de arena, de forma que cambiamos los materiales con los que fabricamos la revista para optar por un papel reciclado a partir de fibras recuperadas.
Y ofrecemos a nuestros lectores, si lo desean, la posibilidad de recibirla únicamente de forma digital. Todo, en línea con los esfuerzos del sector de gestión de activos, que sigue impulsando las estrategias sostenibles con fuerza.
Entre los temas destacados de la revista destaca una entrevista con José Luis Blázquez, en la que explica en exclusiva las claves de Beka Values, el proyecto de banca privada del grupo Beka.
La revista de Funds Society España cumple 5 años de la mano de una industria de AM y WM renovada y en transformación
Beka Values: la pieza definitiva. Nace la banca privada que cierra el círculo de servicios del grupo Beka: entrevista a José Luis Blázquez, CEO de Beka Values
Evolución de los modelos de negocio en la venta de fondos ante la reducción de márgenes y la presión regulatoria: análisis de finReg360
Concentración, MiFID II y revolución tecnológica: los hitos del sector del asesoramiento en el último lustro… y de cara al próximo
US Affordable Care Act: “Las noticias de mi muerte son muy exageradas”. Análisis de Janus Henderson
Mirova (Natixis IM): ¿por qué la inversión ESG es crítica para lograr un impacto positivo en el medio ambiente?
Educación financiera: sinónimo de libertad, control y rentabilidad, según M&G, Amundi, Fidelity International y Capital Group
Investment grade corporativo, high yield flotante y bonos verdes: tres activos con valor en el mercado de renta fija
Revolución de la movilidad y economía en evolución: los focos en inversión temática de BNY Mellon IM y AXA IM
Claves de la inversión ESG: dos eventos, con BMO GAM y con NN IP
Un futuro verde para la renta variable europea: ¿es el momento de desechar la idea de la “vieja economía”?
Cambios en la venta institucional de fondos en 2020: ¿qué perfiles serán los más demandados?
Fondos indexados sostenibles “enhanced”: NN IP combina la gestión pasiva con la inversión responsable
Las cuatro estrategias de inversión diferenciales de Principal Global Investors para el mercado español
Los ODS cumplen 5 años: luces y sombras del papel de la industria de gestión de activos para alcanzarlos
¿La hora de las aseguradoras?: análisis de Alvarez & Marsal
2020: un año excepcional para la inclusión de las mujeres en la industria financiera
Jupiter Dynamic Bond: un enfoque flexible de inversión en renta fija
Crece el patrimonio del negocio institucional en los tres primeros trimestres del año. Análisis de VDOS
Recuperación y preservación de los océanos: el gran reto olvidado del compromiso medioambiental, con March AM y la Fundación Oceana
Lo que el 2020 nos ha enseñado…
En pocas palabras, con Javier de Prada Gil Casares, Managing Director en Edmond de Rothschild Private Banking
Los analistas de la firma argentina Consultatio consideran que la principal enseñanza que nos deja 2020 es que la dinámica que ocurre entre el estallido de una crisis y la recuperación del mercado puede suceder mucho más rápido de lo que pensamos. Y también nos recuerda lo importante que son las señales de política en un contexto donde no hay una mejora tangible de fundamentos.
¡Dios salve a la Fed!
2020 fueron varios años adentro de uno, con al menos 4 etapas bien marcadas y lideradas por distintas clases de activos, pero que –al fin de cuentas– termina siendo un año positivo para los activos de riesgo.
Con la vacuna, los expertos de Consultatio creen que la economía global podría retomar la tendencia de crecimiento pre-pandemia en el 2do semestre de 2021. Los Bancos Centrales seguirán apuntalando la demanda con una política monetaria acomodaticia. En el plano fiscal, el principal desafío es desarmar el gran impulso de este año sin sobresaltos. Este combo debería empezar a gestar un resurgimiento en las presiones inflacionarias, algo que el mercado empieza a descontar.
El escenario macro sienta las bases de buen año para los activos de riesgo
Consultatio proyecta que la recuperación se traducirá en un mayor empinamiento de la curva, con la tasa a 10 años en 1,35% en dic-21 (+45 pbs vs. hoy; +15 pbs vs. consenso). Observan compresión de spreads crediticios, pero marginal en High Grade (-20 pbs) y algo mayor en High Yield y EM (-35 pbs).
En las acciones, el crecimiento de las ganancias (+40% a/a) más que compensará una reducción en los múltiplos (por las mayores tasas). Según las mismas proyecciones, los retornos de renta variable serán muy superiores a la renta fija (+13,5% vs +1,8% en 2021).
Exposición a acciones
Consultatio profundiza su recomendación de aumentar exposición a acciones. Esta visión está bastante en línea con el consenso: los osos están en la cueva.
Dentro de las acciones, sin embargo, vemos chances de un cambio de liderazgo. La derrota secular de las acciones Value podría llegar a su fin, de la mano de la recuperación, suba de tasas y valuaciones muy castigadas.
Sectores como Bancos, Energía e Industria nos gustan, aunque también nos sigue gustando Tecnología. También vemos un caso para el resurgimiento de las Small Caps: su mayor apalancamiento operativo las posiciona mejor para captar la recuperación, y vienen teniendo una performance muy débil hace años. Por último, favorecemos acciones EM y Europa sobre EEUU.
A&G Banca Privada, una de las principales entidades independientes de banca privada en España, amplía su equipo de negocio institucional liderado por José María Úbeda, con la incorporación de Gabriel de Garnica.
Gabriel de Garnica se une al equipo de negocio institucional de A&G Banca Privada desde Abaco Capital Asset Management donde se incorporó como director de Ventas Institucionales en septiembre de 2019. Cuenta con una larga trayectoria profesional en el sector: anteriormente ejerció como analista de crédito en BNP Paribas y más recientemente como director de Relaciones con Inversiones en Metagestión.
Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas, especialidad en Financiación por la Universidad CEU San Pablo. Cuenta asimismo con el título CAd – Certified Advisor y el Chartered Financial Analyst (CFA) Charteholder.
José María Ubeda, director de Negocio Institucional de A&G Banca Privada señala: “La incorporación de Gabriel es fundamental para seguir dando a conocer al mercado español los fondos de New Capital, y continuar con el trabajo que venimos realizando en el último año con clientes institucionales».
A&G Banca Privada, un equipo en constante crecimiento
El Grupo A&G una de las principales entidades independientes de banca privada en España. En la actualidad cuenta con 188 empleados además de 77 banqueros distribuidos en nueve oficinas (Madrid, Barcelona, León, Logroño, Pamplona, Santander, Sevilla, Valladolid y Valencia) y 11.000 millones de euros en activos bajo gestión. El grupo cuenta además con una gestora en España y otra en Luxemburgo. (datos a 31 de diciembre de 2019).
El Grupo A&G está participado actualmente en un 40,51% por el banco suizo EFG, mientras que el 59,49% restante está en manos de los principales banqueros y ejecutivos de la firma.
EFG es una entidad dedicada en exclusiva a la prestación de servicios de banca privada y asset management, con sede en Zúrich y presencia en casi 40 países con 153.800 millones de francos suizos de activos bajo gestión. EFG International (EFGN) cotiza en el SIX Swiss Exchange.
Pixabay CC0 Public Domain. La Fed insiste en mantener su hoja de ruta en función de la recuperación económica, la inflación, el pleno empleo y la estabilidad de los precios
Finalmente, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) prolongará la compra de deuda el tiempo que sea necesario. Tal y como destacan los analistas de Banca March, la segunda y última sesión del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC) cumplió con el guion esperado, sin cambios en tipos y en el que la Fed extenderá lo necesario su programa de ayudas.
“En este contexto, la Fed seguirá comprando al menos 120.000 millones de dólares mensuales de deuda hasta que la economía del país registre progresos sustanciales. Así, y con una votación unánime, los miembros del Comité decidieron mantener sin cambios el ritmo de compras en los niveles actuales, y enfatizaron el lenguaje empleado al concluir que su política de compras se mantendrá al menos hasta que el mercado laboral haya alcanzado niveles consistentes de pleno empleo y estabilidad de precios, esto es, cuando la inflación se encuentre en la senda de superar el 2% de forma moderada”, resumen desde la entidad bancaria.
John Bellows, gestor de Western Asset, gestora de inversión especializada en renta fija de Franklin Templeton, sostiene que el contraste entre las preocupantes condiciones actuales y las perspectivas a medio plazo, más favorables, probablemente haya dado lugar a un debate inusualmente intenso en la reunión. «Durante este año, el FOMC ha demostrado ser tanto agresivo como preventivo a la hora de responder a la crisis económica en curso. El anuncio de una política aún más acomodaticia habría mantenido esa tendencia», afirma Bellows.
Sobre la inflación, Powell dijo que se necesitaría algún tiempo para que los precios empiecen a subir, incluso con un nivel monetario acomodaticio muy alto. Y hay presiones desinflacionarias globales significativas, en tanto que la persistencia de la inflación no fue visible en los últimos años cuando la economía era fuerte, por lo que esto no es una gran preocupación para la Fed.
“Tal y como se esperaba, la Fed fortaleció el forward guidance sobre las compras de bonos y anunció que seguirá comprando hasta que se vea un progreso sustancial hacia su doble mandato. Sin embargo, se abstuvo de cambiar la composición de las compras o de comprar vencimientos más largos. Las perspectivas económicas de la Fed para los próximos años mejoraron. En general, el presidente, Jerome Powell, dijo que el camino a seguir sigue siendo muy incierto y que es probable que los próximos meses sean muy difíciles en términos del virus. El FOMC sigue siendo flexible en cuanto a hacer más, si es necesario, pero considera que ahora no es necesario y, por lo tanto, no hubo cambios en sus políticas, aunque con un forward guidance más fuerte”, añade Sandrine Perret, economista senior y estrategias de renta fija de Vontobel.
A pesar de que no incrementan el ritmo actual del QE a la espera de la evolución de la economía, los miembros de la Fed no prevén subidas de tipos hasta al menos 2023, con solo 5 miembros partidarios de subirlos en ese año y seguirán ampliando el balance por encima de los 7,2 billones de dólares actuales en caso de que sea necesario.
En opinión de Carlos del Campo, miembro del departamento de Inversiones de Diaphanum, “la reacción inmediata del mercado no ha sido violenta ya que se esperaba un discurso similar de apoyo a las condiciones financieras, en un escenario en el que se especulaba con la posibilidad de aumentar las compras de activos para reducir los tipos de financiación del sector privado, pero el estado de las conversaciones sobre un nuevo plan fiscal por 900.000 millones de dólares, probablemente hayan provocado una reacción más prudente del Banco Central”.
Además, la depreciación del dólar y la relativa estabilidad de la curva de deuda a pesar del previsible nuevo plan fiscal reflejan ya el tono dovish de la Fed, mientras que el oro y las bolsas aumentaron su atractivo ante la persistencia de unos tipos de interés reales muy bajos en los próximos años y la mejora del cuadro macro presentado. Según indican los analistas de Monex Europe, el comunicado de la Fed mantuvo un tono moderadamente alcista al margen, lo que disparó la operativa del billete verde frente a algunos rivales importantes momentáneamente. «No obstante, el tono de cautela de Powell para el corto plazo no pasó desapercibido, facilitando la corrección bajista del dólar un rato después. La última reunión de la Fed en el año ratifica el rol ultra-acomodaticio del banco en la etapa de recuperación económica y, en balance, refuerza nuestras proyecciones bajistas para el billete verde durante el próximo año«, apuntan.
Perspectivas y proyecciones
«Nuestra opinión es que la Reserva Federal se mantiene en un modo reactivo, esperando ver cómo se desarrollan las negociaciones en el Capitolio, mientras está preparada para reaccionar si las condiciones financieras empeoran. La posibilidad de un aumento en la compra de activos o la extensión de los vencimientos sigue en la mesa si la situación lo requiere, tal y como Powell insinuó durante la conferencia de prensa. Los meses más fríos serán decisivos para la recuperación a principios de 2021, y por lo tanto para el curso de la política monetaria», añade Christian Scherrmann, economista de DWS.
Para el experto de Diaphanum, “Powell insistió en que la pandemia seguirá condicionando el ritmo de recuperación de la economía, como está ocurriendo en el último trimestre del año, si bien subieron ligeramente las previsiones de crecimiento del PIB para 2021 ante el comienzo de la campaña de vacunación».
Por su parte, Scherrmann destaca que, sin embargo, para 2023 se prevé que la inflación y el desempleo se sitúen en niveles que probablemente reflejen lo que la Reserva Federal consideraría actualmente como una recuperación total. «Un elemento notable de las proyecciones es la amplia gama de expectativas de crecimiento para 2021 entre los miembros; al menos un miembro espera que 2021 no sea un año nada fácil. Una tasa de crecimiento de sólo el 0,5% para 2021 implica riesgos de caídas sostenidas en el primer trimestre de 2021. Sin embargo, en general, la mayoría de los miembros consideran que los riesgos para el crecimiento del PIB están equilibrados, a pesar de que algunos todavía los ven ponderados a la baja, lo que supone una mejora significativa en comparación con las proyecciones de septiembre», argumenta el economista de DWS.
En opinión de Perret, la valoración económica fue más positiva que en septiembre, ya que las previsiones del PIB aumentaron para este año. La entidad presidida por Jerome Powell ahora espera una caída del 2,4% para el PIB este año frente al -3,7% previo, y modificó ligeramente al alza sus expectativas en 2021 y 2022, hasta el +4,2% y +3,2%, respectivamente
“Las proyecciones para el desempleo fueron revisadas a la baja, como se esperaba. Powell declaró que la recuperación había sido más rápida de lo esperado, aunque en los últimos meses el ritmo de mejora se había moderado. Las proyecciones de la inflación del PCE básico también fueron un poco más altas en 2021 (1,8% vs. 1,7% anteriormente), pero sólo en el 2% en 2023”, añade la experta de Vontobel.
