El programa de acceso universitario para jóvenes inmigrantes más grande de EE.UU. recuerda a los jóvenes interesados en postular a una beca que la fecha límite para el año académico 2021-2022 es el 25 de febrero del 2021.
Los criterios de elegibilidad expandidos de la organización abren solicitudes a los dreamers que tienen DACA, TPS, o que llegaron al país antes del 1 de noviembre del 2015, y que de otra manera cumplen con los criterios de elegibilidad de DACA.
La nueva ronda de becas incluye un enfoque en los jóvenes inmigrantes del Sur de la Florida que están en búsqueda de una educación universitaria. La Beca Nacional apoya a dreamers de la Florida que son graduados de colegios comunitarios o estudiantes que están asistiendo la universidad por primera vez para que asistan a una de las ocho universidades asociadas en el estado.
Las instituciones que participan del programa en Florida son Broward College, Florida Atlantic University, Florida International University, Miami Dade College, Palm Beach State College, University of Central Florida, University of South Florida, y Valencia College.
En años recientes, TheDream.US ha otorgado más de 870 becas a dreamers de la Florida y ha pagado sobre 12,5 millones de dólares en premios.
TheDream.US es el programa más grande de acceso universitario para jóvenes inmigrantes en toda la nación, habiendo provisto más de 6.500 becas universitarias a a dreamers en más de 75 universidades asociadas en 19 estados y en Washington, DC.
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Pixabay CC0 Public Domain. La CMF chilena flexibiliza los requisitos de inscripción de valores de empresas de menor tamaño
La Comisión para el Mercado Financiero (CMF) ha publicado la Norma de Carácter General N°452, que flexibiliza las condiciones, requisitos y parámetros que actualmente rigen las ofertas de valores que no requieren de inscripción en la CMF.
El objetivo de la normativa es reducir los costos que la Ley N°18.045 impone a las ofertas públicas de valores y facilitar el financiamiento por parte de las empresas.
La normativa busca generar un espacio de financiamiento alternativo al bancario y del mercado de valores regulado, en el que las empresas, en especial las de menor tamaño, puedan obtener recursos del público en general mediante la emisión y oferta de títulos.
La propuesta se enmarca dentro de un conjunto de iniciativas impulsadas por la Comisión con el objeto de disminuir los costos de financiamiento, proveer a las empresas de mayores herramientas para la obtención de recursos y fortalecer el desarrollo del mercado.
Excepción de inscripción
La Norma de Carácter General N°452 exceptúa del requisito de inscripción del emisor o valor a las siguientes ofertas públicas:
a) Aquellas cuyos valores sólo podrán ser adquiridos por inversionistas calificados.
b) Aquellas efectuadas en bolsas de valores nacionales, siempre que el monto total a ser captado por el emisor en los 12 meses siguientes a la primera oferta efectuada en bolsa, no supere el equivalente a 100.000 unidades de fomento (4,1 millones de dólares), y que el oferente o el emisor cumpla las exigencias de información que la bolsa respectiva haya establecido en protección de los inversionistas para efectuar la oferta correspondiente.
c) Aquellas que establecen como requisito para perfeccionar cada operación, que el inversionista adquiera al menos el 2% del capital del emisor de los valores.
d) Aquellas cuya finalidad es compensar a los trabajadores.
e) Aquellas que versan sobre valores que conferirán a sus adquirentes el derecho a membresía, uso o goce de las instalaciones o infraestructura de establecimientos educacionales, deportivos o recreacionales.
Pixabay CC0 Public DomainErik van Dijk. Erik van Dijk
Los altibajos de la bolsa hacen que a menudo los inversores tengan dudas sobre a qué factor les conviene más estar expuesto. Acertar con el liderazgo del mercado entre los estilos de valor y crecimiento es notoriamente difícil y, según indica Victoire de Trogoff, gestora de fondos de renta variable en Fidelity International, a menudo, es mejor ni siquiera intentarlo por el tiempo y el coste que supone y las bajas probabilidades de éxito. Sin embargo, los inversores no tienen que elegir necesariamente entre el valor o el crecimiento. En lugar de eso, un enfoque combinado que reúna la creación de valor y la percepción de precio del mercado puede fusionar lo mejor de los dos factores, lo que dará lugar a un viaje más tranquilo hacia los objetivos de inversión a lo largo plazo.
No llega más lejos el que más corre
Tras años de languidecer a la sombra de las acciones de crecimiento, las acciones de valor vuelven a ser demandadas. Los avances en la búsqueda de una vacuna contra el COVID-19 que anunció en noviembre de 2020 Pfizer/BioNTech y, a renglón seguido, la victoria demócrata en las elecciones estadounidenses, desencadenaron una rotación hacia el valor en detrimento del crecimiento. Los inversores correctamente posicionados para el cambio están acumulando últimamente unas rentabilidades interesantes, pero también existen inversores que se han perdido el cambio de dirección. Ambos grupos de inversores se enfrentan ahora a un dilema: seguir apostando por las acciones de valor y arriesgarse a que la reflación sea otro movimiento de escasa duración, o seguir apostando por el crecimiento y perderse una rotación potencialmente más duradera hacia el valor.
Sin embargo, existe otra forma en que los inversores podrían protegerse frente al recorrido bajista de las fluctuaciones del mercado y seguir teniendo exposición al recorrido alcista. La inversión combinada o blend investing, que reúne exposición a las acciones de valor y de crecimiento, podría ser la solución. Suele generar rentabilidades más constantes y homogéneas a lo largo del ciclo sin las fuertes oscilaciones que producen las carteras concentradas de acciones de valor o crecimiento.
Inversión de estilo crecimiento: atrapada entre los vientos a favor y las correcciones
En el ávido mundo del crecimiento económico, la escasez de empresas que incrementan sus beneficios provoca que sus precios suban. Desde la crisis de 2008, las fuerzas desinflacionistas del envejecimiento poblacional, la automatización y los enormes déficits públicos han conspirado para tirar a la baja de los tipos de interés en todo el mundo. A su vez, eso ha recortado la tasa de descuento empleada para calcular el valor actual de los beneficios empresariales futuros. Unos tipos de interés más bajos se traducen de forma efectiva en un valor actual más alto de los beneficios futuros.
Eso supone un potente viento a favor para las acciones de crecimiento, que, por definición, presentan un crecimiento mucho mayor en sus modelos de negocio, pero también es una vulnerabilidad. Los tipos de interés se encuentran próximos o por debajo del cero en muchos países desarrollados y tienen poco margen para descender más. En todo caso, el mayor riesgo es que los tipos de interés suban desde los niveles actuales y, dado que están tan bajos, incluso un pequeño incremento podría crear un efecto desproporcionado en la tasa de descuento y tirar a la baja con mucha fuerza del valor presente de los beneficios futuros.
También está la cuestión de la duración del crecimiento. Este no puede continuar para siempre e inevitablemente llegará un punto en el que el aumento de los beneficios se frenará y cuanto más alta sea la tasa de crecimiento en la actualidad, con mayor intensidad podría caer en el futuro. Ahora que las valoraciones de las acciones de crecimiento se sitúan en máximos históricos frente a las acciones de valor, podría existir un margen de seguridad tremendamente exiguo cuando el crecimiento empiece a declinar. Para las empresas en fase de crecimiento, pero que todavía tienen que generar unos beneficios constantes, la paciencia de los inversores podría ser precaria.
Por estas razones, aunque las empresas de crecimiento cuentan con potentes vientos a favor, también están expuestas a fuertes correcciones. Lo anterior ha quedado de manifiesto desde noviembre, cuando vimos muchos días en los que las acciones de crecimiento se comportaron netamente peor que el mercado.
Inversión de estilo valor: ¿barata u obsoleta?
La inversión de estilo valor se describe generalmente como la búsqueda de acciones que están más baratas que el conjunto de un sector o mercado. Se trata de una apuesta por la reversión a la media de las acciones más baratas, generando ganancias para los inversores en el proceso. Sin embargo, esa es una definición tosca que abre la puerta a problemas de todo tipo. El más obvio es que una empresa barata lo está por una razón. La distribución tradicional, las tabaqueras y las empresas de combustibles fósiles son ejemplos de sectores con valoraciones bajas porque sus modelos de negocio están amenazados por el comercio electrónico, los estilos de vida más saludables y las energías renovables.
Desde los máximos de las acciones de valor en diciembre de 2006, el índice de estas acciones ha caído hasta niveles no vistos desde la década de 1990. Eso estaba justificado mientras los beneficios perdían terreno frente al mercado, pero desde 2018 las perspectivas de las empresas de estilo valor han dejado de deteriorarse, aunque sus múltiplos de valoración han seguido cayendo.
Durante la crisis del COVID-19, este peor comportamiento relativo se ha agravado, pero en septiembre de 2020 se inició un conato de cambio de tendencia que cobró impulso a partir de noviembre. ¿Cuánto puede durar esta racha ganadora de las acciones de valor? Resulta difícil de decir si el énfasis recae simplemente en la reversión a la media de las acciones baratas. Superar el crecimiento y el valor para llegar al valor intrínseco.
Dado que los argumentos a favor tanto del crecimiento como del valor pueden debatirse, el mercado a menudo cambia de opinión sobre cuál es el estilo mejor colocado ante las condiciones actuales. Eso puede dar lugar a grandes rotaciones que pueden ser costosas para los inversores posicionados en el lado contrario. Dado que el momento en que se producen dichas rotaciones es casi siempre imposible de predecir de antemano, la mayoría de los inversores lo han sufrido en sus carnes. Se ha observado un diferencial de rentabilidad de hasta 640 puntos básicos en un día dado entre los dos estilos, con la volatilidad provocando sacudidas durante ciertos periodos.
Pueden obtenerse mejores resultados de inversión dejando atrás la mera búsqueda de acciones baratas o de alto crecimiento y usando el principio de comprar empresas que cotizan por debajo de su valor intrínseco. Este enfoque recoge tanto el precio como las perspectivas de una empresa, en lugar de ser un ejercicio unidimensional de comparación de múltiplos o evaluación del crecimiento. Aúna una comprensión profunda del modelo de negocio y la percepción que tiene el mercado sobre la acción. Es un método que requiere un gran esfuerzo de análisis, pero ofrece una forma más fiable y coherente de alcanzar objetivos de inversión a largo plazo.
Según Fidelity International, la filosofía de la inversión combinada presenta varias ventajas. En primer lugar, aprovecha la revalorización del capital de las acciones de crecimiento y los flujos fiables de rentas y dividendos de las acciones de valor. También permite a los inversores tener exposición a los diferentes factores que se turnan en el liderazgo del mercado a lo largo de un ciclo. Las acciones de valor —a menudo las de sectores cíclicos— suelen hacerlo bien en una fase temprana de la recuperación económica, mientras que las acciones de crecimiento suelen destacar durante los mercados alcistas, que se alimentan normalmente de caídas de los tipos de interés y beneficios al alza. Resulta muy complicado acertar en los cambios de factores en un ciclo y combinar acciones de crecimiento y valor en una cartera podría constituir una estrategia más prudente para equilibrar el riesgo y la rentabilidad a largo plazo.
También se sabe que aunque los múltiplos de valoración se imponen con frecuencia en el corto plazo, los beneficios y los modelos de negocio dominan el comportamiento de las acciones a largo plazo. Por eso, es esencial entender el camino de la creación de valor, lo que permite predecir mejor la evolución a largo plazo de las empresas. Si Fidelity International puede compra aquellas empresas donde confía en la creación de valor a un precio inferior a su valor intrínseco, entonces la gestora se estaría colocando en una posición idónea para optimizar las rentabilidades a largo plazo.
Selección de sectores o selección de valores
Una pregunta legítima es si este enfoque combinado puede aplicarse desde una óptica sectorial de tal modo que una cartera esté formada por una mezcla de sectores infravalorados y de crecimiento. El problema con este sistema es que resulta tosco y deja rentabilidades sobre la mesa.
Es cierto que en algunos sectores predomina el valor o el crecimiento, pero eso oculta el abanico de empresas dentro de un sector con diversidad de modelos de negocio, tecnologías, cualidades de los directivos, tasas de crecimiento, costes del capital y valoraciones. Por ejemplo, los bancos se enfrentan al difícil reto que plantean los bajos tipos de interés y el débil crecimiento económico y pasan por ser un sector cíclico de estilo valor, pero en su seno coexisten empresas con perspectivas muy diferentes y algunas con tasas de crecimiento aún más altas que la empresa tecnológica típica. Un inversor diligente puede encontrar empresas del sector financiero con sólidos rasgos de crecimiento y que estén baratas, es decir, que coticen por debajo de su valor intrínseco. Un enfoque sectorial indiferenciado diluirá las exposiciones a factores y se perderá el alfa derivado de la selección de valores.
Combinar lo mejor de los dos mundos
En la opinión de Victoire de Trogoff, los inversores pueden disfrutar de las ventajas de los factores de valor y crecimiento siguiendo estos principios:
• Escoger valores, no estilos: escoger sectores termina siendo contraproducente debido a las amplias diferencias de fondo que existen entre las empresas del mismo sector. En lugar de eso, conviene escoger los títulos más atractivos que cumplan el criterio de cotizar por debajo de su valor intrínseco. De este modo, se configura una cartera de abajo arriba que tendrá de forma natural una combinación de acciones de valor y de crecimiento.
• Centrarse en el largo plazo: la inversión combinada rara vez gana la carrera de los factores a corto plazo, ya que son los múltiplos de valoración los que en su mayor parte determinan las rentabilidades a corto plazo (generalmente el estilo en boga en cada momento irá en cabeza). A largo plazo, la historia es diferente: las empresas con la mayor creación de valor generarán las mejores rentabilidades; hay que centrarse en esas empresas.
• Utilizar la rentabilidad sobre el capital invertido (ROIC) como punto de partida: un enfoque de crecimiento hace hincapié en el crecimiento de los beneficios (deducido de la cuenta de resultados), mientras que un enfoque de valor pone el foco en el bajo precio (deducido de la cuenta de resultados atendiendo a indicadores como el PER o del balance atendiendo a indicadores como el precio-valor en libros). Un enfoque ROIC vincula las rentabilidades con el capital invertido, integrando así la cuenta de resultados y el balance. Es un parámetro más completo y un buen punto de partida antes de emprender otros análisis para medir el valor intrínseco.
• Buscar puntos de inflexión en la historia de la acción: los puntos de inflexión son un cambio de dirección en la evolución de una empresa. Pueden encontrarse tanto en inversiones de estilo valor como de estilo crecimiento y ser muy rentables. Por ejemplo, una inflexión de estilo valor podría ser Volkswagen. Tras el escándalo del “dieselgate”, en el que VW manipuló los resultados de las pruebas de emisiones, la acción estaba barata y encuadrada en el segmento de valor. Pero la empresa ya estaba invirtiendo con determinación en la revolución del vehículo eléctrico y podía pronosticarse que las rentabilidades pasarían por un punto de inflexión en los siguientes 3-5 años. Un ejemplo de inflexión de estilo crecimiento es el portal inmobiliario Rightmove. Aunque estaba relativamente caro, realizaba la transición a un periodo en el que las inversiones, una vez realizadas, descenderían gradualmente. Con unos márgenes elevados y pocas necesidades de capital, la conversión de ventas en beneficios empezaría a aumentar. Tanto VW como Rightmove encajan en una cartera combinada, pero una o la otra quedaría fuera de una cartera puramente de crecimiento o de valor.
• No pasar por alto las situaciones especiales: un enfoque simple de crecimiento, valor o sector puede dejar de lado inversiones atractivas en situaciones especiales que no encajan claramente en una categoría factorial. Un ejemplo es Takeaway.com, una empresa holandesa de envío de comida a domicilio que era la propietaria de una empresa deficitaria en Alemania, pero que también era el segundo actor de este mercado. Posteriormente, Takeaway.com compró el actor líder de Alemania, que también era deficitario, pero el negocio fusionado pasó a ser rentable.
Tanto los perfiles de crecimiento como de valor ofrecen oportunidades de inversión atractivas, pero las rentabilidades van y vienen, con periodos en los que se alternan mejores y peores comportamientos relativos. No obstante, los inversores no tienen que realizar elecciones excluyentes entre los factores. Adoptando un enfoque combinado más equilibrado, pueden obtener exposición tanto a acciones de crecimiento como de valor y a una selección de oportunidades que no encajan de forma natural en ninguna de estas dos categorías, como las situaciones especiales. Lo importante es centrarse en las empresas que cotizan por debajo de su valor intrínseco y presentan elevadas rentabilidades sobre el capital invertido. Esta filosofía podría no generar las rentabilidades factoriales más elevadas a corto plazo, pero a largo plazo debería propiciar un viaje más sosegado hacia los objetivos de inversión.
Información legal importante
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas pueden bajar o subir y el inversor puede recibir menos de lo que invirtió inicialmente. Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de los resultados futuros. Este documento tiene una finalidad exclusivamente informativa y está destinado exclusivamente a la persona o entidad a la que ha sido suministrado. Este documento no constituye una distribución, una oferta o una invitación para contratar los servicios de gestión de inversiones de Fidelity, o una oferta para comprar o vender o una invitación a una oferta de compra o venta de valores o productos de inversión. Fidelity no garantiza que los contenidos de este documento sean apropiados para su uso en todos los lugares o que las transacciones o servicios comentados estén disponibles o sean apropiados para su venta o uso en todas las jurisdicciones o países o por parte de todos los inversores o contrapartes. Se informa a los inversores de que las opiniones expresadas pueden no estar actualizadas y pueden haber sido tenidas ya en cuenta por Fidelity. Son válidas únicamente en la fecha indicada y están sujetas a cambio sin previo aviso. Este documento ha sido elaborado por Fidelity International. No puede reproducirse o difundirse a ninguna otra persona sin permiso expreso de Fidelity.
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Pixabay CC0 Public Domain. El Parlamento y el Consejo de la UE aprueban las modificaciones de MiFID II conocidas como “quick fix”
El Parlamento Europeo y el Consejo de la UE aprobaron la semana pasada una directiva que modifica MiFID II y las directivas de empresas de servicios de inversión, para rebajar ciertos requisitos con el fin de contribuir a la recuperación de la crisis del COVID-19. Estas modificaciones se conocen como “quick fix”.
Según destacan desde finReg360, estas modificaciones tienen una doble intención. Por un lado, reducir la complejidad regulatoria y los costes del cumplimiento normativo de las empresas de servicios de inversión, y, por otro lado, eliminar las distorsiones de la competencia, siempre que, al mismo tiempo, se preste suficiente atención a la protección de los inversores.
“La directiva aprobada está pendiente de publicación en el Diario Oficial de la Unión Europea (DOUE). Entrará en vigor al día siguiente de su publicación. Se prevé que los Estados transpongan esta directiva a su ordenamiento jurídico en un plazo de nueve meses y empiecen a aplicarla a los 12 meses de la entrada en vigor”, destacan desde compañía especializada en regulación financiera.
Fruto de esta directiva, son varias las modificaciones introducidas. Entre ellos, en las exenciones de los requisitos sobre gobernanza de productos, se añaden a ellas dos más:
cuando el servicio de inversión se refiera a bonos sin más derivados implícitos que una cláusula de reintegración, y cuando los instrumentos financieros se comercialicen o distribuyan exclusivamente entre contrapartes elegibles. Además, respecto a la entrega previa de información sobre costes y gastos, se modifica y ahora se podrá entregar esta información sin demora tras concluir la operación, cuando se utilice un medio de comunicación a distancia para la distribución de instrumentos financieros que impida su entrega previa.
Sobre el envío de la información en formato electrónico, se añade que “se debe entregar con este formato, salvo cuando el cliente o cliente potencial sea un cliente minorista y solicite recibirla en papel, que se le facilitará en este formato gratuitamente”.
Las modificaciones realizadas también afectan a otros aspectos, como por ejemplo a las obligaciones de unbundling (separación de costes de análisis y ejecución). A partir de ahora, no será necesario cumplir con ellas cuando, entre otros requisitos, el análisis se refiera a emisores cuya capitalización bursátil durante el período de treinta y seis meses naturales anteriores no haya sido superior a 1.000 millones de euros. Esta no es la única novedad que se introduce sobre los análisis de costes y beneficios, hay uno más: “En casos de recomendaciones de inversión de venta y compra simultáneas, se añade la obligación de comunicar al cliente si los beneficios del cambio son superiores a los costes que ese cambio lleva aparejados o no.
Desde finReg306 destacan algunas otras modificaciones relevantes, por ejemplo sobre la publicación de los datos sobre la calidad de la ejecución de las operaciones y el centro de ejecución de la orden. “Se exime de estas obligaciones a los centros de ejecución y las empresas de servicios de inversión durante dos años, desde la entrada en vigor de esta directiva. Y durante este período, la Comisión revisará exhaustivamente estas obligaciones para valorar su adecuación”, destacan.
Por último, hay dos modificaciones más que afectan a las obligaciones de información cuando el cliente al que se prestan los servicios de inversión sea profesional o contraparte elegible y a las exenciones de la autorización como empresa de servicios de inversión. Sobre la primera, se rebajan estas obligaciones, y se eliminan otras cuando se le considere profesional o contraparte elegible. Respecto al segundo ámbito, se aclara esta exención cuando se trate de personas que negocian profesionalmente con derivados sobre materias primas o derechos de emisión o derivados sobre estos, cuando su actividad de negociación sea auxiliar con respecto a su actividad principal, y, asimismo, se prevé un desarrollo por la ESMA de normas que permitan fijar los límites de posiciones sobre determinados derivados.
La AMAFORE anunció la creación de un subcomité de Inversiones Sustentables que fortalecerá una agenda verde y atenderá temas relacionados con el sector. Gabriela Luna Zambrano será la coordinadora de esta nueva sección.
El lanzamiento se hizo durante elSeminario Digital Inversiones Responsables: Fortalecimiento de la adopción de criterios que consideren factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG). Durante el panel inaugural estuvieron presentes autoridades que también son especialistas en el tema: Gabriel Yorio González, Subsecretario de Hacienda y Crédito Público; Rafael del Villar Alrich, representante del Banco de México; Alba Aguilar Prieto, directora del Consejo Consultivo de Finanzas Verdes, y Bernardo González Rosas, Presidente de AMAFORE.
Bernardo González Rosas, presidente de la AMAFORE, remarcó que el seminario se realiza en el marco de la creación de un subcomité dentro de la Asociación: el Subcomité de inversiones sustentables, que analizará las mejores prácticas en la materia, buscando ser pionero en el tema de inversiones responsables ya que será la manera en la que el sector financiero operará en el futuro cercano. “
La CONSAR tiene previsto que las inversiones ASG representen 38% del total
El Subsecretario Yorio inició su participación señalando que, una vez que la recuperación económica esté en marcha, es un buen momento para caminar hacia un crecimiento verde en el mediano y largo plazo, la CONSAR tiene previsto que las inversiones ASG representen 38% de las inversiones totales.
Yorio también indicó que, gracias a la reforma al sistema de ahorro para el retiro, las Afores van a captar más recursos que pueden ser usados siguiendo regímenes de inversión que tengan impacto en la sostenibilidad de mediano y largo plazo del país, en beneficio de los trabajadores. El Subsecretario de Hacienda subrayó que la pandemia de COVID-19 puso en claro no solo la falta de inclusión financiera, sino también la desigualdad en la digitalización, y considera que la agenda ASG debe ir evolucionando e incluir nuevos criterios conforme se revelan fuentes de desigualdad.
Rafael del Villar, representante del Banco de México, indicó que los mercados financieros y los inversionistas institucionales pueden enverdecer y hacer sostenible la economía y, de esta manera, influir en la economía real.
Por su parte, Alba Aguilar Priego, directora del Consejo Consultivo de Finanzas Verdes, enlistó los diversos bonos y fondos de inversión de la oferta sostenible del mercado, entre ellas obtuvieron un bono social con características de género, el primero en su tipo. Recordó que hace diez años comenzaron a delinear la agenda del desarrollo sostenible para estar preparados a situaciones inesperadas, como la pandemia, y a otras previsibles, sobre todo las relacionadas con el medio ambiente.
Las afores definirán estándares mínimos en criterios ASG
Al respecto, Gabriela Luna Zambrano manifestó que este Subcomité tiene como finalidad atender con urgencia los desafíos a través de diversos frentes. Destacó que es resultado del acuerdo de las afores para contribuir a frenar el cambio climático y alinearse a las prácticas sustentables con el fin de construir sociedades más justas, equitativas y sustentables. Añadió que las afores definirán estándares mínimos en criterios ASG, homologación de herramientas y el diseño de una ruta de trabajo que les permita adoptar estos estándares en las inversiones.
Respecto al diseño de la regulación de criterios ASG, Octavio Ballinas García, Vicepresidente Financiero de CONSAR, comentó que su regulación pretende que las Afores se apalanquen de rankings e índices y de mejores prácticas que ya existen en el mercado para su aplicación y que su revisión deberá de realizarse por consejeros independientes designados por las SIEFORES quienes velarán que las decisiones de las emisoras respeten los principios ASG y que sean información pública para los trabajadores y el público en general.
En la sesión de fondos internacionales de inversión, con la participación de representantes de AMUNDI, BlackRock, Natixis y Vanguard, se resaltó que si bien los primeros compromisos respecto a inversiones ASG a nivel mundial fueron relativos al medio ambiente, le siguieron temas sociales y los de gobierno corporativo y que estos no deben de ser considerados como un obstáculo para lograr rendimientos financieros.
En cuanto a la participación de las emisoras locales, representadas por BIVA, Genomma Lab y VESTA, se destacó que el adherirse a diversas acreditaciones en ASG por parte de los inversionistas, cuentan con una mejor forma divulgar información respecto a estos criterios y que a sus vez les sirven como una guía para la planeación estratégica en estos aspectos, disminuir riesgos y generar valor y cumplir con metas de resiliencia, entre otros rubros.
Entre 80 y 90% de los fondos de pensiones mundiales tienen una visión de dejar de invertir en empresas que no tengan factores ASG
En el panel “Emisoras y perspectivas ASG”, María Ariza García, directora General de BIVA, compartió que entre 80 y 90% de los fondos de pensiones mundiales tienen una visión de dejar de invertir en empresas que no tengan factores ASG para el 2022, de acuerdo a una encuesta de PwC.
Enfatizó que este tipo de portafolios son más resilientes y posicionan mejor, en términos de riesgos ambientales o reputacionales, a las emisoras. Agregó que en bonos verdes han visto una menor caída en el mundo y desde enero de 2017 han dado una ganancia del 11% comparado con otros tipos de fondos. Destacó que algunos retos tienen que ver con la divulgación, pero el más importante son las señales que brindan confianza a los inversionistas en temas energéticos y de sostenibilidad.
Cabe indicar que en el panel “Fortalecimiento de los criterios ASG”, las afores reiteraron su compromiso de cumplir con la norma, por lo que sus acciones futuras están encaminadas hacia reconocer la importancia de la revelación de la ASG, identificar los retos de las inversiones de las afores en México y trabajar con las mismas metodologías y herramientas de análisis.
Los manejadores locales durante su intervención coincidieron que los criterios ASG ya no son una opción, deben de ser una obligación; sin estos criterios, los inversionistas no voltean a ver a quien no tienen estos estándares implementados. De igual manera, aplauden que en México cada vez más los criterios ASG son considerados en las decisiones de inversión, tanto en entidades públicas y privadas.
Eduardo Atehortúa, director para América Latina de UN-Principle for Responsible Investment, confirmó que México es un territorio relevante en cuanto Inversiones Responsables, respecta, y que junto con Chile, Colombia y Perú representan el 85% del mercado en la región, tendencia que se pretende crecer debido a la obligación y herramientas con las que disponen los fondos de pensiones privados para incorporar los ASG en las decisiones de inversión.
Al cierre del evento, José Alfredo Tijerina Guajardo, jefe de la Unidad de Seguros, Pensiones y Seguridad Social de la SHCP, señaló que la CONSAR cuenta con regulación en inversiones ASG. Agregó que, a más tardar en 2022, todas las afores deben tener definidos estos temas. Recordó que la reforma al Sistema de Pensiones ya está en proceso su implementación. Finalmente agradeció a la AMAFORE por realizar este tipo de evento en el cual expertos y representantes de las afores discutieron aspectos del financiamiento sustentable.
Para ver la transmisión completa del seminario: AQUÍ
Pixabay CC0 Public Domain. Las APFs chilenas comienzan el año invirtiendo con fuerza en fondos de gestoras internacionales
Los fondos de pensiones chilenos han invertido durante el mes de enero de 2021, 3.051 millones de dólares en fondos de gestoras extranjeras, según el informe mensual de HMC Capital. Esta cifra representa una fuerte entrada comparada con las salidas de 9.288 millones de dólares del mes anterior y con las entradas registradas durante el mes de enero de 2019 (1.606,3 millones de dólares). Durante el año 2020, las AFPs chilenas redujeron su inversión en esta categoría de activos en 6.812,2 millones de dólares.
Se mantiene la apuesta por la renta variable china y la deuda emergente
Por estilo de gestión, 1.873 millones de dólares de los flujos de entrada se invirtieron en fondos de gestión activa y 1.051,8 millones de dólares en instrumentos de gestión pasiva, donde iShares de BlackRock concentra el 77% de los flujos netos.
Por categoría de activo, este mes los fondos de pensiones mostraron una clara preferencia por fondos de renta variable que registraron entradas por valor de 2.018,5 millones de dólares frente a 892,2 millones de dólares en fondos de renta fija.
En concreto, por subcategoría, los fondos de pensiones han invertido en Asia (1.188,3 millones de dólares) durante el primer mes del año y han seguido mostrando su clara preferencia por fondos que invierten en China (534 millones de dólares), en Asia Small Caps (198,9 millones de dólares) y en Corea (158,5 millones de dólares). Por otro lado, también destacan las entradas por valor de 182,4 millones de dólares en fondos US Small Cap Blend y 154,6 millones de dólares en Brasil.
En cuanto a salidas significativas en fondos de renta variable, destacan los flujos negativos en fondos que invierten en Euroland ( -121, 7 millones de dólares) y US Sector (95,1 millones de dólares).
En la categoría de renta fija, se han registrados flujos de entradas positivos de 892,2 millones de dólares durante el mes de enero de 2021. Los fondos de deuda emergente siguen atrayendo gran parte de la inversión destacando este mes los fondos de deuda emergente en moneda local con una inversión de 549,7 millones de dólares. Por el lado contrario destacan salidas de 287,7 millones en renta fija grado de inversión, muy concentrados en deuda americana corporativa ( -172,9) millones de dólares. La renta fija grado de inversión fue la subcategoría que mas flujos atrajo durante 2020 (1.269,2 millones de dólares).
iShares, la gestora con mayores flujos de entrada en el mes, mantiene el liderazgo
iShares de BlackRock ha sido la gestora que mayor volumen de entradas ha registrado durante el mes de enero con un volumen de 810,5 millones de dólares, lo que le permite consolidar su posición como la gestora favorita de las AFPs con una inversión acumulada a 31 de enero que asciende a 8.580,2 millones de dólares.
Por detrás del gigante americano, dos gestoras de gestión activa y una de gestión activa han registrado entradas superiores a 200 millones de dólares en enero 2021: Pinebridge 253,5 millones de dólares; Pimco 232,4 millones de dólares y Vanguard 231,6 millones de dólares. En cuanto a mayores salidas, UBS (-165,5 millones de dólares) y NN Investments (-163,5 millones de dólares) son las dos únicas con flujos negativos por encima de 150 millones de dólares.
A fecha 31 de enero de 2021, el volumen invertido en fondos extranjeros por los fondos de pensiones del país andino ascendía a 92.627,27 millones de dólares, representando un 43% del total patrimonio.
El martes 2 de marzo a las 10:00 h (8am EST), DAVINCI lanza su segunda edición de INVESTMENT MASTERPIECE junto a Allianz Global Investors y Jupiter Asset Management. El evento contará con profesionales de primer nivel que expondrán su visión sobre los mercados de inversión dentro de un contexto cada vez más desafiante, pero repleto de variadas e interesantes oportunidades.
“Nos enorgullece poder presentarles una agenda completa, que nos permita abarcar las principales temáticas de inversión del momento. De esta manera, los especialistas de Jupiter Asset Management nos ilustrarán sobre la oportunidad de los mercados emergentes, sobre qué podemos esperar para el oro y la plata este año y acerca de la necesidad de incorporar a las carteras inversiones en alternativos. Además, Allianz Global Investors analizará diferentes tópicos, como la relevancia estratégica de China en la economía, el impacto de la implementación de inteligencia artificial en las compañías globales y, finalmente, el potencial de estrategias que nos ofrecen ingresos en un contexto de bajas tasas’’, señaló Santiago Queirolo, Managing Director de DAVINCI.
‘‘Queremos invitarlos a todos a que participen de este evento y aprovechen la oportunidad para conocer, de primera mano, la visión de los especialistas de las gestoras que nos compartirán las mejores ideas para este año. Nuestro principal objetivo es apoyar siempre a nuestros clientes por medio de un servicio de cercanía. Estamos seguros de que a través de nuestro INVESTMENT MASTERPIECE podremos brindarles las herramientas necesarias para que puedan realizar una eficiente y clara lectura de lo que nos espera para este 2021 y, sobre todo, cómo posicionarse para aprovechar las oportunidades que se presentan”, destacó James Whitelaw, Managing Director de DAVINCI.
En noviembre de 2020 se llevó a cabo la presentación oficial de DAVINCI, donde se dio a conocer su visión, valores y la formación de su equipo de gestión, liderado por Santiago Queirolo y James Whitelaw, como Managing Directors, Santiago Mata, como Sales Manager, y Josefina Aramendía, como Sales Support.
El evento está diseñado para todos los que estén interesados en conocer las nuevas tendencias del mercado;
Foto cedida. Jupiter AM nombra a Félix de Gregorio nuevo responsable para Iberia
Jupiter Asset Management ha anunciado el nombramiento de Félix de Gregorio como nuevo responsable para Iberia. Félix de Gregorio sustituye en el cargo a Gonzalo Azcoitia, quien ha decidido emprender un nuevo rumbo profesional tras siete años en la compañía.
Félix de Gregorio se unió a Jupiter AM en septiembre de 2019 como director de ventas para Iberia y cuenta con más de 22 años de trayectoria profesional en el sector financiero. Desde su incorporación, ha contribuido al crecimiento y la consolidación del negocio de la firma en los mercados español y portugués. A lo largo de su trayectoria profesional ha trabajado en compañías como JP Morgan, BNP Paribas y Morgan Stanley, además es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por CUNEF. Desde su nuevo cargo como responsable de Iberia, Félix reportará a Andrea Boggio, responsable de distribución para Europa Continental de Jupiter.
«Estoy muy ilusionado por asumir este nuevo cargo en un momento tan clave para la compañía y para el sector. Es fundamental seguir trabajando muy cerca de nuestros clientes ofreciéndoles nuestra visión en el mercado y nuestra oferta diferenciadora como casa de gestión activa de alta convicción. Nuestro objetivo ahora es seguir prestando el mejor servicio a los inversores, apoyando sus necesidades y educándoles en la importancia de la gestión activa real para navegar por los mercados, mientras reforzamos el crecimiento de nuestro negocio en Iberia«, ha destacado Félix de Gregorio, ya como nuevo responsable para Iberia de Jupiter AM.
Por su parte, el responsable de distribución para Europa Continental de Jupiter, Andrea Boggio, ha declarado: «El nombramiento de Félix es un merecido reconocimiento a su contribución a nuestros esfuerzos en una región estratégica. Estamos convencidos de que su experiencia, su pasión y su estrecha relación con los clientes contribuirán enormemente a nuestro crecimiento como compañía. Nuestro equipo de distribución tiene ahora el objetivo de ampliar nuestra base de clientes al tiempo que profundiza en las relaciones con los clientes existentes. Nuestra consolidación en los mercados de España y Portugal ha sido posible gracias a la dedicación y el compromiso de Gonzalo a lo largo de estos 7 años. Le agradecemos todo su trabajo y le deseamos lo mejor en sus nuevos proyectos».
Hay que recordar que Jupiter AM se ha integración con Merian Global Investors, operación completada en julio de 2020, que ha fortalecido la cultura de independencia y de gestión activa de la compañía, además de añadir mayores capacidades multidisciplinares a sus equipos de análisis y de gestión. El grueso de los clientes de la entidad lo conforman fondos de fondos, carteras discrecionales y bancos privados. Además, la firma ha puesto un foco especial en los profesionales del asesoramiento financiero, con los que trabaja en iniciativas de formación continua. En la actualidad, Jupiter ofrece una amplia gama de fondos a sus clientes en España y Portugal, a la que pueden acceder a través de la SICAV luxemburguesa Jupiter Global Fund, y una ICAV dublinesa, entidades registradas en España que cuentan con 37 subfondos de estrategias de renta fija, renta variable, retorno absoluto y multiactivos.
Actualmente, Jupiter ofrece una amplia gama de fondos a sus clientes en España y Portugal, a la que pueden acceder a través de la SICAV luxemburguesa Jupiter Global Fund, y una ICAV dublinesa, entidades registradas en España que cuenta con 37 subfondos de estrategias de renta fija, renta variable, retorno absoluto y multiactivo. Fundada en 1985 en Reino Unido y cotizada en la Bolsa de Londres desde 2010, en los últimos años la firma ha llevado a cabo con éxito una expansión estratégica en Europa y Asia. Jupiter gestiona más de 61.400 millones de euros en activos a escala mundial (a 30 de septiembre de 2020).
Pixabay CC0 Public Domain. Barings apoya con una línea de crédito los planes de crecimiento estratégico y adquisiciones de iM Global Partner
Los acontecimientos que se desarrollaron en 2020 a nivel global han marcado la evolución de los mercados y lo seguirán haciendo a partir de ahora. Por eso, los inversores deben reajustar sus carteras para aprovechar las oportunidades de inversión que ofrece este nuevo orden mundial.
Con el objetivo de abordar este reajuste, Capital Group analizará los nuevos desafíos y oportunidades de inversión que ofrece una economía mundial en rápida evolución en la conferencia virtual Capital Ideas LIVE – Puntos de inflexión en 2021: un nuevo entorno. El evento tendrá lugar los días 3 y 4 de marzo de 13:45 a 16:30 GMT, y está destinado a inversores profesionales.
En concreto, durante la conferencia se tratarán cinco temáticas principales. En la primera ponencia se tratará la nueva normalidad desde una perspectiva macroeconómica global, la siguiente estudiará los momentos decisivos del proceso de recuperación para los inversores de renta variable, habrá también un análisis de la inversión en mercados de renta fija, en la cuarta Capital Group dará su enfoque acerca de los factores ESG y en la última se repasará la nueva normalidad del sector de la aviación.
Además, Gideon Rachman, del Financial Times, participará en la ponencia entorno geopolítico en el nuevo orden mundial pos-Trumpcon John Emerson, vicepresidente de Capital Group, con Sigmar Gabriel, exministro de asuntos exteriores alemán, ex vicecanciller de Alemania y actual presidente de Atlantik-Brücke e.V. y con Gérard Araud, exembajador de Francia en Estados Unidos y asesor senior de ESG.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Deberían los inversionistas considerar una asignación independiente a la renta variable china?
A medida que aumenta el peso de China en los índices de renta variable mundial y que sus mercados maduran, ¿deberían los inversionistas considerar una asignación exclusiva a China o seguir enfocando su exposición a la renta variable china a través de asignaciones internacionales o de mercados emergentes? Nuestro estudio sugiere que, a pesar de la creciente oportunidad, los inversionistas suelen tener una subasignación a la renta variable china.
Nuestro análisis y nuestro historial también sugieren que la preocupación por las tensiones entre EE.UU. y China -una razón clave por la que muchos inversionistas se muestran cautelosos con respecto a este país- es, en conjunto, un riesgo manejable a largo plazo que no debería impedir a los inversionistas aprovechar esta oportunidad.
Los mercados de renta variable chinos están cambiando rápidamente. Mientras que históricamente la economía china estaba impulsada por las empresas estatales, la economía moderna está cada vez más impulsada por las pequeñas y medianas empresas privadas, la inversión extranjera, el aumento de la oferta de capital y la inversión en biotecnología, inteligencia artificial, 5G y otros sectores innovadores
Cinco razones para ser optimistas con China
En consecuencia, consideramos que la renta variable china es la mejor manera de aprovechar estas tendencias. El mercado, desde Hong Kong hasta las bolsas de acciones A de China y el nuevo mercado STAR, similar al Nasdaq, ha madurado y está evolucionando de cinco maneras constructivas:
1. La economía china ya no está dominada por las empresas públicas: Las empresas públicas se han reformado significativamente y la combinación del creciente número de privatizaciones de empresas públicas y de OPI ha modificado la composición de los índices bursátiles chinos (gráfico 1), haciendo que los mercados sean más dinámicos y eficientes.
2. La gobernanza corporativa ha mejorado: La reducción del dominio de las empresas públicas (a menudo utilizadas como instrumentos de la política gubernamental) y las reformas normativas que alinean mejor los intereses entre las empresas y los accionistas han cambiado el panorama de la gobernanza.
3. Los mercados de capitales se han desarrollado: El desarrollo de los mercados chinos queda ilustrado por el número y la capitalización bursátil de las empresas que cotizan en Shanghai, Shenzhen, Hong Kong y los American Depositary Receipts (ADR) que cotizan en EE.UU.: 5.333 empresas con un valor de 14.100 millones de dólares a finales de junio (gráfico 2). Esta cifra se compara con los 7.800 millones de dólares de capitalización del mercado de acciones de la zona del euro.
4. Las ponderaciones de China en los índices de referencia están aumentando: El creciente peso de China en los principales índices de referencia como el MSCI EM Index y el MSCI All Country World Index, está acelerando la institucionalización de sus mercados. Al mismo tiempo, la proporción todavía relativamente alta de operaciones realizadas por inversionistas individuales locales (a menudo financiadas con deuda marginal) crea ineficiencias que pueden ser explotadas por inversionistas astutos para obtener un alfa potencial.
5. El nuevo consumidor de China compra productos nacionales: Los consumidores chinos con ingresos medios y altos compran, cada vez más, productos nacionales, evitando las marcas mundiales que antes eran favorables. La naturaleza dinámica del universo empresarial chino se refleja en el hecho de que China es el mercado más «joven» de la región en términos de años de cotización de los componentes del índice (gráfico 3).
China está invirtiendo fuertemente en innovación
Pekín también está invirtiendo mucho en «nuevas infraestructuras»: tecnologías en las que quiere reducir su dependencia del exterior; inteligencia artificial, 5G, ciberseguridad, energías alternativas, vehículos eléctricos y semiconductores. Pekín está fomentando una cultura de startups que espera pueda rivalizar con Silicon Valley, al tiempo que atrae a los inversionistas internacionales. Por ejemplo, China ha presentado un tercio de las patentes de 5G del mundo (gráfico 4).
El seguimiento de índices es un enfoque erróneo para invertir en China
Creemos que realizar una asignación a China siguiendo los índices es un enfoque erróneo porque, entre otras razones, las ponderaciones del MSCI ACWI favorecen principalmente a las empresas de gran capitalización con una exposición insignificante a las empresas chinas de crecimiento más rápido. Además, el índice EM de MSCI (gráfico 5) tiene una ponderación similar hacia la China extraterritorial a expensas de las acciones A. Por lo tanto, hacer una asignación siguiendo los índices de referencia es similar a obtener una exposición a la renta variable estadounidense sobreponderando las compañías megacapitalizadas a expensas de todo lo demás. Una asignación a la renta variable china necesita un enfoque más equilibrado y que aumente las probabilidades de obtener posibles rendimientos futuros.
Finalmente, los inversionistas deben tener en cuenta la oportunidad de alfa en los mercados de renta variable chinos, que aún presentan ineficiencias que pueden aprovecharse. Durante la última década, la estrategia mediana de acciones A de China superó al índice MSCI China A Onshore en un 8,4%, anualizado (gráfico 6). Mientras tanto, en la renta variable mundial de los mercados emergentes, la mediana de los gestores solo obtuvo un rendimiento marginal, mientras que la mediana de los gestores del S&P 500 obtuvo un rendimiento inferior. Así pues, para los inversionistas de renta variable a largo plazo, China ofrece una fuente poco frecuente de potencial de alfa significativo y sostenible.
Conclusión
Si bien la asignación específica a China para cualquier inversionista depende de factores como el apetito por el riesgo, creemos que las asignaciones que actualmente se hacen a China no reflejan las brillantes perspectivas del país y que los inversionistas deberían considerar una asignación más allá de los niveles actuales del índice de referencia, actualmente el 5,1% del MSCI ACWI Index. Los inversionistas menos sensibles al índice de referencia que comparten nuestra firme convicción en la mejora de las perspectivas de China podrían considerar una asignación aún mayor.
Tribuna elaborada por Anthony Wong, CFA, Portfolio Manager Hong Kong y renta variable China Equity en Allianz Global Investors, William Russell, Global Head of Product Specialists en Allianz Global Investors, y Christian McCormick, CFA, Senior Product Specialist en renta variable China en Allianz Global Investors.
