El verano asoma en la cartera de los inversores, ¿ha llegado el momento de los BEACH?

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Pixabay CC0 Public Domain. El verano asoma en la cartera de los inversores, ¿ha llegado el momento de los BEACH?

El avance de los programas de vacunación, la reducción de las medidas de movilidad y ocio,  la reapertura de las economías y la recuperación económica nos hacen pensar en disfrutar del verano con cierta normalidad. La pregunta es si esta normalidad se trasladará a las carteras de los inversores y mostrarán una mayor atención hacia sectores que hasta ahora han sido muy castigados por la pandemia. 

Según explican desde BNY Mellon IM, un ejemplo de ello sería la categoría financiera BEACH, cuyas letras hacen referencia a viajes (es la B de Booking), entretenimiento (E), aerolíneas (A), casinos y cruceros (C) y hostelería y hoteles (H), y están muy relacionados con el consumo en tiempo estival. “El consumo sufrió un duro golpe con la pandemia porque la población tuvo que confinarse y las economías se paralizaron. Sin embargo, gracias a los programas subvencionados de regulación temporal de empleo y a otras ayudas públicas, los balances de los consumidores saldrán en general de esta crisis en mejor forma que en una recesión normal”, apunta Jon Bell, gestor en Newton, parte de BNY Mellon Investment Management.

El gestor considera que la demanda acumulada es considerable, por lo que considera un repunte de la demanda puntual cuando la gente pueda volver a comprar, comer fuera y salir de vacaciones. “No anticipamos que el consumo cambie de forma estructural, pero sí que se registrarán algunos cambios profundos. Por ejemplo, creemos que la tendencia de un mayor uso de las compras online se mantendrá y que el comportamiento de los consumidores no será totalmente igual que antes de la pandemia”, afirma Bailer.

Desde BlackRock, en esta misma línea, Nigel Bolton, Co-CIO del grupo de renta variable fundamental, y Sophie Steel, directora del grupo de la industria de consumo, hablan del aumento del “gasto por vergüenza”. 

A medida que las economías mundiales salen de los cierres y reanudan el gasto en comidas, bebidas, viajes y ocio, un fuerte telón de fondo de crecimiento mundial prepara el escenario para una gran reapertura este año. A esto lo llamamos gasto de revancha: la gente está encantada de recuperar el gusto por la libertad, y está dispuesta a derrochar en ocasiones sociales y artículos discrecionales. Este auge económico está siendo alimentado por la extraordinaria y coordinada política monetaria y fiscal aplicada desde el estallido de la crisis, así como por el ahorro de los consumidores que se ha acumulado durante los cierres. En nuestra opinión, los consumidores no volverán por completo a los hábitos anteriores a la pandemia. Algunas nuevas tendencias se mantendrán. Esta es una oportunidad para que los gestores de fondos identifiquen a los posibles ganadores y perdedores de la gran reapertura”, explican Bolton y Steel.

Como consecuencia del mayor consumo discrecional relacionado con los viajes y el ocio, el gestor explica que el sector petróleo también se podría ver beneficiado. Según explica, “la reapertura ha conllevado un fuerte incremento de los desplazamientos por carretera y otras áreas, como el transporte aéreo y los cruceros, empiezan a recuperarse desde niveles muy deprimidos, lo que proporcionará un impulso constante a medida que los precios de los carburantes avancen de forma paralela a la demanda. La escasez de oferta y la intención del sector de reducir la inversión de capital en vez de distribuir efectivo entre sus accionistas resultarán determinantes, ya que la mayor demanda de viajes contribuirá al aumento del precio del petróleo y la gasolina”. 

infografía BNY Mellon IM

Además, Bailer señala que sectores como el financiero o el energético tienden a verse beneficiados en entornos inflacionarios como el que podría crear la reapertura económica. Por eso, el gestor cree que los valores financieros, aunque no forman parte de la categoría BEACH, podrían salir muy reforzados, sobre todo las entidades que ofrecen créditos al consumo. “Una entidad con una fuerte presencia en la financiación de automóviles ya se está beneficiando de las ganas de los consumidores estadounidenses de gastarse las ayudas públicas en la compra de coches nuevos o usados, lo que está elevando el valor residual de los coches de segunda mano”, explica.

“También vemos oportunidades en la restauración de alta gama. Los restaurantes de gama alta han quedado rezagados con respecto a las marcas de restauración informal debido al esperado retraso en el gasto empresarial. Creemos que este gasto se recuperará más rápido de lo previsto a medida que la gente vuelva a la oficina. Además, los restaurantes de gama alta deberían ser capaces de mantener algunos de los ahorros de costes -especialmente en torno a la automatización- realizados durante el punto álgido de la pandemia, lo que redundará en los márgenes”, añaden Bolton y Steel.

Las valoraciones de BNY Mellon IM y BlackRock coinciden en que no todo este gasto se mantendrá de forma sostenida. Según Bolton y Steel, donde los consumidores podían gastar, lo han hecho. “La demanda ha sido excepcionalmente fuerte en las áreas que han estado abiertas para el negocio, incluidos los bienes de lujo y el alcohol. A medida que avanza la recuperación, los inversores en renta variable hacen bien en ser selectivos y buscar empresas que puedan mostrar unos beneficios sólidos en 2022 y 2023. Esto significa identificar las áreas en las que el COVID-19 no ha tirado simplemente de la demanda hacia adelante. Más bien, es clave identificar los ámbitos en los que el comportamiento de los consumidores ha cambiado de forma permanente, por ejemplo, las empresas de alimentos premium para mascotas y los negocios de entrega de alimentos”, explican.

Para estos expertos de BlackRock, las valoraciones bursátiles de muchos de los llamados «sectores de la reapertura» ya reflejan el gasto de los consumidores que se avecina. Sin embargo, considera que hay sectores que pueden rebotar incluso más rápido de lo que el consenso espera. “Los sectores de reapertura europeos van a la zaga de sus homólogos en EE.UU. debido a la lentitud de las vacunas y a la mayor duración de los cierres. Creemos que estos sectores pueden ponerse al día en la segunda mitad del año. Los últimos datos muestran que Europa se está vacunando al mismo ritmo que EE.UU. y el Reino Unido, lo que implica que el retraso en la recuperación debería mantenerse fijo en dos o tres meses, en lugar de alargarse. Creemos que las acciones de las aerolíneas europeas pueden despegar una vez que las tasas de COVID-19 bajen”, explican.

Principal Real Estate recauda 533 millones de dólares en su primer fondo de inversión en data centers en EE.UU.

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Pixabay CC0 Public Domain. Bandera Estados Unidos

Principal Real Estate recaudó 533 millones de dólares en inversiones en todo el mundo tras cerrar el pasado 30 de abril el período de suscripción para inversores en su primer fondo especializado en el desarrollo y la adquisición de data centers en Estados Unidos.

Según explican desde Principal Digital Real Estate Fund, invertirán en las compras de activos de alto valor añadido, en la remodelación de data centres existentes que puedan adquirirse a un coste de reposición o por debajo de éste y en el desarrollo de data centres de alta calidad y de última generación, listos para su instalación o llave en mano.

El capital invertido se distribuirá en los principales mercados de data centers de Estados Unidos, como Dallas, Chicago, Phoenix, el norte de Virginia y el norte de California; así como en algunos mercados secundarios del noroeste del Pacífico,  Atlanta, Austin/San Antonio, el sur de California y el noroeste.

En total, 15 Limited Partners se unieron en la iniciativa, entre ellos, fondos de pensiones públicos y privados, compañías de seguros, gestores de patrimonio, endowments funds y fundaciones de Estados Unidos, Canadá, Europa, Asia, América Latina y Oriente Medio.

Actualmente, Principal Real Estate ha invertido más de 1.000 millones de dólares en adquisiciones y desarrollos de Data Centers desde 2007. Asimismo, dispone de más de 1.100 millones de dólares en REITs de Data Centers.

Vauban ficha a Christoph Stagl y Marcin Petrykowski para reforzar su negocio en Europa Central y del Este

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Foto cedidaDe izquierda a derecha, Christoph Stagl vicepresidente de Vauban Infrastructure Partners, y Marcin Petrykowsk, asesor senior dedicado a la región de Europa Central y Oriental de Vauban Infrastructure Partners.. Vauban Infrastructure Partners ficha a Christoph Stagl y Marcin Petrykowski para reforzar su negocio en Europa Central y del Este

Vauban Infrastructure Partners (Vauban), firma afiliada Natixis Investment Managers, ha anunciado la contratación de dos expertos regionales para reforzar su negocio en Europa Central y del Este. En concreto, se trata de Christoph Stagl, que se une a la firma como vicepresidente con sede en Múnich (Alemania), y Marcin Petrykowski, nuevo asesor senior dedicado a la región CEE, con sede en Varsovia (Polonia). 

Según destacan desde Vauban, estas dos últimas incorporaciones demuestran que la gestora sigue manteniendo el impulso y ampliando su equipo en el extranjero para seguir desarrollando y reforzando su experiencia europea sobre el terreno. Con sede en París y una filial en Luxemburgo, el equipo de Vauban cuenta ahora con 44 empleados que gestionan actualmente 5.100 millones de euros de activos bajo gestión invertidos en una cartera diversificada de activos de infraestructuras en toda Europa. La gestora insiste en que la incorporación de Christoph y Marcin al equipo de Vauban ilustra el compromiso de Vauban con el crecimiento sostenible en Europa Central y del Este. 

Christoph Stagl, que se incorpora a Vauban como vicepresidente, cuenta con más de 8 años de experiencia. Antes de incorporarse a Vauban, Stagl fue director senior de inversiones en MEAG, la gestora de activos propia del Grupo Munich Re, donde adquirió una notable experiencia en inversiones proyectos de movilidad, energía e infraestructura digital. Además, trabajó estrechamente con Vauban como miembro del consejo de supervisión del Grupo Indigo. A lo largo de su carrera profesional, también ha adquirido una sólida experiencia en infraestructuras en Macquarie en Londres, donde fue responsable de las inversiones de deuda en infraestructuras en todos los subsectores, y en el Royal Bank of Scotland en Fráncfort y Londres, con un enfoque en la cobertura alemana y los mercados de capitales. 

Respecto a Marcin Petrykowski, se une a Vauban como asesor senior dedicado a la región de Europa Central y Oriental, aportando más de 20 años de experiencia, la mayoría de los cuales han sido en puestos de alta dirección, dirigiendo y gestionando el desarrollo estratégico y la actividad operativa en los sectores de servicios financieros y bancarios internacionales. Ha desarrollado su carrera profesional en firmas como S&P Global y JP Morgan.

“Estamos encantados de que Christoph y Marcin se unan a nuestro equipo. Tienen una larga y exitosa trayectoria en los mercados de Europa Central y del Este, y aportan un conjunto de habilidades únicas para Vauban. Estamos encantados de aprovechar su experiencia para apoyar nuestros planes estratégicos de crecimiento y de mejorar nuestra posición como principal inversor europeo en infraestructuras básicas”, ha destacado Gwenola Chambon, CEO de Vauban Infrastructure Partners.

Las tensiones en las cadenas de suministro continúan frenando la producción de EE.UU. y amenazan una mayor inflación

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La producción industrial está aumentando, pero las tensiones de la cadena de suministro significan que los fabricantes están luchando por seguir el ritmo de los pedidos. En un entorno de fuerte demanda de los consumidores, esto está provocando cada vez más escasez y aumenta el riesgo de precios cada vez más altos.

Por ejemplo, la producción manufacturera de EE.UU. aumentó un 0,9% en mayo frente al 0,8% del consenso, pero hubo algunas revisiones a la baja considerables, y ahora se informa que en abril la producción creció un 0,1% frente a la tasa de 0,5% informada inicialmente.

Los detalles indican que la fabricación subió un 0,9% intermensual, ya que los automóviles se recuperaron un 6,7% intermensual de un período de debilidad, mientras que los servicios públicos subieron un 0,2% y la minería registró un aumento del 1,2%. Esto deja a la producción manufacturera un 0,7% por debajo del pico anterior a la pandemia, habiendo caído un 19,8% de pico a mínimo de enero a abril del año pasado

Esto es alentador ante toda la producción perdida y deja indicios que el ritmo de producción se recuperará por completo en los próximos meses. 

Por esta razón es que las perspectivas sobre el crecimiento y el empleo son optimistas. El Instituto de Gestión de Suministros informó que los nuevos pedidos continúan creciendo con fuerza, pero los problemas de la cadena de suministro parecen estar frenando la producción. Esto está dando como resultado un récord de pedidos atrasados, por lo que hay muchas oportunidades para el crecimiento de la producción y la creación de empleo.

Las tensiones de la cadena de suministro implican más riesgos de inflación

La mayor preocupación a corto plazo para ING es que las tensiones de la cadena de suministro continúen por mucho más tiempo. Los fabricantes ya sospechan que sus clientes pueden estar cada vez más desesperados con inventarios en mínimos históricos. En un entorno de fuerte demanda de los consumidores, la escasez actual significa que los precios pueden subir aún más rápidamente.

 

Sanctuary Global suma un equipo procedente de Wells Fargo en Texas

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. Foto cedida

Sanctuary Wealth sumó a Excelsis Global Private Wealth, una nueva firma formada por un grupo de ocho asesores, para su plataforma internacional. 

El grupo que llega desde Wells Fargo a Sanctuary Global tiene oficinas en McAllen, Laredo y San Antonio, en el estado de Texas. De esta manera, Excelsis Global Private Wealth será el primer equipo de Sanctuary con presencia en varias ciudades

Según un comunicado de la compañía, el nuevo grupo tiene 5,5 millones de dólares en ingresos anuales y presta servicios a una variedad de clientes internacionales, con un enfoque en México.

«Los mejores asesores financieros y administradores de patrimonio, ya sea que trabajen con clientes en EE.UU. o en toda América Latina, continúan gravitando hacia Sanctuary Wealth porque nuestro modelo de independencia asociada les brinda algo que nadie más puede», dijo Jim Dickson, CEO y Fundador de Sanctuary Wealth

Por otro lado, Vince Fertitta, Copresidente de Sanctuary Global, dijo que “este es un grupo de asesores de élite con una reputación sobresaliente y estamos muy contentos de que hayan elegido a Sanctuary Global como la mejor opción para atender a un grupo de clientes muy exigentes».

El grupo está conformado por Marlen Lopez, Roberto Lopez, Erasmo Salinas, Florentino Chapa, Lorena Guerrero y Javier Ordorica, todos como senior wealth advisor y managing partner en la sede de Excelsis Global Private Wealth en McAllen.

Al frente de la oficina de Laredo está Carlos de la Garza, senior wealth advisor y managing partner.

La operación de San Antonio está dirigida por René Pérez, senior wealth advisor y managing partner.

También se unen al equipo el senior wealth advisor Itcel Zuniga, así como Angélica Ávila y Claudia Sandoval.

«Mis socios y yo trabajamos con una clientela internacional diversa, que tiene necesidades de inversión y planificación sofisticadas», explicó Marlen López.

Lopez admitió tener “una gran confianza y respeto” por Vince Fertitta y Susan Graybeal, directora de Sanctuary Global, desde trabajó en Merrill Lynch.

“Lo que Sanctuary Global tiene para ofrecer nos permitirá servir mejor a nuestros clientes, sin importar dónde vivan. Como propietarios de nuestro negocio, tenemos el poder de tomar todas nuestras propias decisiones y hacer crecer nuestra empresa sin restricciones», agregó la managing partner.

Funds Society España 22: pinceladas de esta edición contadas por sus protagonistas

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El número 22 y correspondiente a junio de 2021 de la revista de Funds Society España ya está en la calle y los suscriptores españoles ya lo están recibiendo estos días.

Para abrir boca, les hacemos un adelanto en un vídeo, de la mano de algunos de los colaboradores que han escrito tribunas de opinión, y también expertos de la industria de gestión de activos y asesoramiento que nos han dado su visión en algunos de los artículos. En el vídeo, explican algunas de las claves del contenido en el que han participado.

Entre los protagonistas, Sergio  Miguez, cofundador y director general de Alternative Ratings, nos cuenta las últimas tendencias en los mercados alternativos, que están atrapando el interés de muchos inversores.

También Luis Merino, responsable de Renta Fija, Mixtos y Selección de Fondos de Santalucía AM, nos da su visión sobre la llegada de la inflación y las consecuencias que puede tener en los mercados y en la forma de gestionar de los profesionales.

Ana Benítez Lanza, socia de finReg360, nos explica las claves del «Quick Fix» de MiFID II, que introduce algunos cambios sobre la normativa para facilitar la vida a las entidades, aunque tampoco es la panacea.

Por su parte, Munesh Melwani, socio director general de Cross Capital, nos habla de modelos mentales para afrontar las decisiones de inversión.

También participa María Luisa Sarandeses Sánchez, directora de comunicación y empresas de Fundación Aladina, que nos cuenta sus proyectos para luchar contra el cáncer infantil, en nuestra sección de Rincón Solidario. Un proyecto que apoya Mutuactivos; de ahí que Luis Ussia, consejero delegado de la gestora, nos cuente también cómo lo hacen.

¡Disfruten del vídeo!

Pueden descargarlo en el siguiente enlace.

Mirar más allá de la inflación transitoria y fijarse en los beneficios

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Pixabay CC0 Public DomainRan Berkovich. Ran Berkovich

Un indicador de la inflación estadounidense ampliamente seguido repuntó con fuerza en abril, hasta el punto de superar las previsiones de consenso y dejar la lectura más elevada en más de un cuarto de siglo. El índice subyacente de gasto de consumo personal (PCE, por sus iniciales en inglés) subió un 3,1% interanual, lo que supone un fuerte incremento frente al 1,9% de marzo.

Aunque este dato viene a alimentar la inquietud generalizada por el aumento de los rendimientos y el efecto dominó en las bolsas, esta lectura tiene muchas probabilidades de ser transitoria y tendrá un efecto limitado en los tipos de interés. En las bolsas, las comparaciones de los beneficios con los niveles anteriores a la pandemia constituyen una mejor guía. Estas nos dicen que las perspectivas de beneficios son muy favorables este año y que los valores cíclicos están bien posicionados. A más largo plazo podríamos ver que los perfiles demográficos y las subidas de impuestos ralentizan los avances.

El “descorche” de la inflación muy probablemente sea transitorio

El indicador preferido de inflación de la Reserva Federal de EE.UU., el gasto de consumo personal (PCE) subyacente, subió un 3,1% interanual en abril. Eso supone un incremento sustancial frente al 1,9% de marzo, una clara superación del objetivo del 2% de la Fed y la lectura más alta desde 1992. El pico de inflación se ha debido a la reapertura de las empresas y al repunte del consumo en un momento en el que las cadenas de suministro siguen sufriendo alteraciones a causa de la pandemia. Sobre el terreno, nuestros analistas han comenzado a notar aumentos de los costes en la mayoría de regiones y sectores.

En estos momentos, estos parecen limitarse en el tiempo y el espacio y, en este sentido, EE.UU. y China parecen sufrir más presiones que el resto del mundo. Este efecto de “descorche” de la inflación a medida que dejamos atrás los confinamientos muy probablemente sea transitorio, dado que los problemas de oferta parece que están resolviéndose gradualmente, las políticas de apoyo al empleo se detendrán durante el año para ayudar al mercado laboral a encontrar un equilibrio más natural y la fortaleza que muestra el mercado de la vivienda en muchos cálculos de inflación constituye un elemento relativamente más pequeño del gasto de consumo personal subyacente.

Lo único que perpetúa la inflación es una subida retroalimentada de los precios sostenida por un aumento de los costes, especialmente los salariales. La lectura del gasto de consumo personal subyacente apenas ha tenido efecto sobre los rendimientos de los bonos, que se mantienen en niveles muy bajos y negativos en términos reales.

Fidelity International

Sin embargo, aunque las tendencias actuales de la inflación parecen ser transitorias, eso no quiere decir que no puedan volverse más persistentes más adelante. También basta para justificar cierta cautela en acciones cuya valoración depende en gran medida de los beneficios a largo plazo por su sensibilidad ante las expectativas de inflación. Las empresas con poder de fijación de precios, capaces de soportar el encarecimiento de los costes y mantener sus márgenes, ofrecerán una protección reforzada a las carteras. Eso significa que las perspectivas de beneficios muy detalladas son cruciales.

Unas perspectivas de beneficios favorables este año

Durante el pasado año hemos incrementado nuestra exposición a valores cíclicos, sobre todo en tecnología e industria, debido al elevado crecimiento previsto de los beneficios en 2021. Sin embargo, en lugar de comparar previsiones de beneficios con el año pasado, donde los efectos de la comparación son extremadamente favorables por el cierre de las economías, hemos utilizado las cifras de 2019. A nivel global, esperamos que el crecimiento de los beneficios con respecto a 2019 ronde el 15%, con Asia como máximo responsable de este incremento y Europa realizando tan solo una pequeña aportación.

Los importantes planes de gasto público sostienen las perspectivas de crecimiento en todo el mundo, con inversiones difusas en el conjunto de los sectores y regiones. Partiendo de esta base, incluso dentro de los sectores de crecimiento preferimos los componentes cíclicos. Una excepción serían los bancos, donde mantenemos la cautela sobre el recorrido alcista, sobre todo si la inflación es transitoria y los rendimientos reales siguen siendo negativos.

En general, la fortaleza del consumo, los estímulos presupuestarios y la política monetaria expansiva siguen siendo los pilares de los mercados desarrollados pero el tono festivo, con descorche de botellas de champán mientras dejamos atrás la crisis, desaparecerá. Será entonces cuando las presiones demográficas y las subidas de impuestos vuelvan al primer plano y actúen como frenos para el crecimiento y la economía. Los niveles de deuda excesivos también serán una fuente de volatilidad. Por estos motivos, a los inversores podría irles mejor si fueran más cautos a medio y largo plazo de lo que son a corto plazo.

 

Columna de Romain Boscher, director global de inversiones del área de renta variable de Fidelity International

 

 

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Commodities, quedándose sin aliento

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Los precios de las materias primas subieron a máximos de varios años con apoyo proveniente de todas las direcciones: la economía, el sentimiento y varios comodines. Sin embargo, en Julius Baer creemos que el miedo a la inflación podría quedarse pronto sin aliento, según señala Norbert Rücker, director de Economía e Investigación de Next Generation Research.

“Varios indicadores, como el sentimiento alcista, las anécdotas de acaparamiento o, específicamente, la falta de una sequía en el cinturón de maíz de EE.UU., sugieren que las materias primas están cerca de o en su punto máximo. Es probable que los precios del petróleo experimenten más alza y los metales tengan más espacio para subir de precio, pero a mediano plazo, es poco probable que persistan los niveles actuales de precios de las materias primas. Por lo tanto, hemos reducido nuestra perspectiva a Cautelosa”, indica Rücker.

 Según Julius Baer, la inflación está en el centro de la atención de los mercados de capitales en estos días: “Si bien solo estamos presenciando y midiendo los aumentos de precios en bienes y servicios desde los mínimos de la crisis del año pasado, a medida que el consumo y la manufactura se recuperan algunos temen devaluaciones de algunas monedas. Los mercados de materias primas juegan un papel importante en estos debates, tanto como fuente de inflación como por su percepción de cobertura contra la inflación”.

 “Seguimos creyendo que estamos observando un fuerte ciclo de commodities, no un superciclo de commodities, es decir, fuerzas cíclicas excepcionalmente fuertes, no fuerzas estructurales. La crisis ha sido excepcional en cuanto a la rapidez con la que hemos entrado y salido de ella. No es de extrañar que las cadenas de suministro de movimiento más lento, como las del negocio de las materias primas, estén experimentando tensiones, fricciones y escasez, que se manifiestan en aumentos de precios. La escasez de petróleo y las inversiones masivas en ese negocio son claves para un superciclo, sin embargo, hoy vemos una oferta constreñida políticamente”, señala el informe.

 Para cuando todas las naciones petroleras estén completamente de regreso en el mercado, es probable que la demanda mundial de petróleo haya comenzado a disminuir, y que los vehículos eléctricos estén llegando a las carreteras a un ritmo acelerado: “Incluso creemos que el complejo de materias primas está cerca de su punto máximo dados varios indicadores, que incluyen un sentimiento alcista, anécdotas de acaparamiento, intervenciones políticas y la falta de graves interrupciones en el suministro agrícola, como la sequía en el cinturón del maíz en EE.UU. Es probable que los precios del petróleo experimenten más alza, y que los metales tengan más espacio para subir de precio, pero es poco probable que los precios de las materias primas a mediano plazo persistan en estos niveles”, concluye el analista de Julius Baer.

 

 

Renta fija versus renta variable: ¿dónde están las oportunidades de inversión?

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Foto cedidaVirtual Investment Summit con Thornburg. VIS

En un mundo en el que los tipos de interés están en mínimos históricos, y las bolsas cotizan en máximos, son muchas las dudas que están asaltando la mente de los inversores: ¿sigue habiendo oportunidades interesantes para invertir en renta fija, o los inversores deben empezar a plantearse rotar sus carteras? ¿qué activos debería elegir para mantener una buena diversificación de riesgos? Los gestores de Thornburg IM Miguel Oleaga y Lon Erickson han participado en el ciclo Virtual Investment Summit de Funds Society con el panel Bull vs Bear Summit, para dar claves sobre su filosofía de inversión y evaluar dónde están encontrando actualmente oportunidades de inversión.  

¿Debería reducir mi exposición a renta fija y añadir más riesgo a mi cartera?

El mal comportamiento de los activos de renta fija en un contexto de búsqueda persistente de rentabilidad está generando muchas dudas a los inversores sobre cómo posicionar su cartera en los próximos meses para afrontar riesgos como la inflación, pero también para beneficiarse de la recuperación económica post COVID. Lon Erickson reconoce que el contexto es complejo dado que los tipos se mantienen muy bajos, pero pide a los inversores que nunca pierdan de vista cuál debe ser el rol de la renta fija en cartera, “dado que básicamente es una clase de activo en la que inviertes buscando protección frente a otros activos más arriesgados, como las acciones”.

El gestor recuerda que puede que la renta fija no esté dando rendimientos dado donde están las tires y la compresión de los diferenciales, pero sigue siendo una fuente de generación de rentas y ayuda a diversificar los riesgos: “Vamos a seguir viendo un entorno de volatilidad continuada en el que la renta fija puede amortiguar las oscilaciones”.

El gestor considera que hoy en día sigue habiendo oportunidades en el universo de renta fija, pero hay que hacer análisis caso por caso. “No se trata tan solo de ir añadiendo cosas a la cartera, es necesario tener la voluntad y las habilidades para sumergirse dentro de la clase de activo y poder seleccionar bonos de manera individual”, aclara.

Uno de los segmentos en los que Erickson está encontrando ahora más valor es en préstamos apalancados, un activo que ve como “un producto high yield que cotiza con un tipo flotante en vez de ofrecer un tipo de interés fijo”. También está encontrando ideas en la inversión temática en torno al consumo, particularmente el consumidor estadounidense, donde invierte a través de ABS y en algunas partes del mercado de hipotecas no respaldadas por agencias: “Los consumidores han sido muy prudentes a la hora de endeudarse y además han estado amortizando los préstamos que ya tenían, por lo que es un sector que está bien cubierto, que cuenta con el respaldo de los estímulos fiscales y de la Fed y ahora estamos viendo la recuperación de puestos de trabajo”.

El gestor insiste en que la postura actual de él y su equipo en Thornburg IM es conservadora, porque consideran que el riesgo no está siendo bien recompensado, especialmente en el high yield: “Estamos invirtiendo en toda la estructura de capital, pero preferimos quedarnos en la parte de más calidad, en los tramos senior. Tenemos flexibilidad para invertir cuando lo consideramos necesario en deuda subordinada y en otras partes residuales del mercado si vemos que podemos obtener retornos de doble dígito, pero siempre con una tesis de inversión que lo respalde”, insiste.

En emergentes, el gestor tiene preferencia por aquellos países que tienen economías fuertes basadas en la exportación frente a las basadas en la demanda interna, más golpeadas por la tardanza en la reapertura tras la pandemia. “Hay algunos países con tipos muy altos, como Egipto, que ofrece tipos reales muy interesantes en sus bonos locales”.

¿Dónde están las oportunidades en renta variable?

Miguel Oleaga se declara “muy bullish” en renta variable, afirmando que “todavía hay valoraciones atractivas y convincentes”, sobre todo si se analizan las compañías en un horizonte temporal amplio, aunque alerta de que las valoraciones han corrido mucho en los últimos 18 meses, especialmente en Estados Unidos y concretamente en el segmento de la tecnología. “Si quisiéramos reducir la exposición a Estados Unidos probablemente encontremos en otras regiones compañías de software que sean la niña bonita de los mercados, como nombres ligados al sector servicios o a internet, que todavía gozan del favor del mercado a pesar de la corrección que hemos visto en esta clase de nombres este año”.  

El gestor explica que en Thornburg “vamos allá y analizamos otras partes de la economía estadounidense, especialmente las partes más expuestas al ciclo, que tienden a parecer más atractivas incluso a pesar de las alzas que ya han experimentado en los primeros cinco meses de este año”. Oleaga destaca el impacto positivo de los estímulos monetarios y fiscales aplicados en el país, porque “están ayudando a una gran parte de la economía a recuperarse de una manera mejor y más eficiente que antes de la crisis”.

Paralelamente, el gestor habla de la oportunidad que representa la reapertura de las economías a nivel global, dado que al no estar haciéndolo todos los países a la misma velocidad están generando ineficiencias que puede explotar en su fondo: “Hay muchas economías que todavía están sufriendo mucho por el Covid, y esto se está reflejando en que los precios de las compañías líderes de estos mercados no están siendo representativos de su auténtico valor”, como por ejemplo India. Estas oportunidades están llevando al gestor a reducir su exposición a Estados Unidos en favor de esta clase de mercados.  

Miguel Oleaga alerta sobre la inconveniencia de comprar valores simplemente porque coticen barato, en vez de realizar un análisis fundamental detallado para determinar el valor intrínseco de las compañías: “Cuando damos un paso atrás y analizamos cómo ha evolucionado el mercado en la última década, algunas de las compañías que han demostrado ser una ganga no parecían baratas, como ha pasado con algunos nombres tecnológicos de Estados Unidos. Pero si tenías recursos para profundizar y comprender los fundamentales del negocio y sus motores de crecimiento y por qué estaba mejor posicionada que otras entonces podías comprobar que era un chollo respecto a su valor intrínseco”, algo que ahora se está repitiendo, dado que muchas compañías tecnológicas han corregido en bolsa, pero esta caída no representa un buen momento de compra generalizado para el sector.

¿Es buen momento para empezar a invertir en renta variable?

La respuesta de Miguel Oleaga a esta pregunta es un sí rotundo: “Para un inversor que esté dispuesto a aceptar una volatilidad mayor y el mayor riesgo asociado a invertir en renta variable a cambio de una fuente de rentas, ahora es un momento relativamente atractivo”.  

El experto llama la atención sobre un tercer elemento de generación de rentabilidades, la situación de los dividendos: “Ahora mismo hay un buen número de compañías que están bien posicionadas en cuanto a la generación de flujos de caja y su habilidad para pagar dividendos. En un signo de conservadurismo, muchas de estas compañías redujeron o recortaron sus dividendos el año pasado para asegurarse de que tenían suficiente cash flow y mantuvieron un balance muy fuerte en un momento muy incierto. Por tanto, hay un buen número de nombres que han reiniciado su política de dividendos. Uno de los catalizadores que podemos detectar es encontrar estos nombres que pueden permitirse pagar dividendos y volver a llevarlos hasta niveles históricos”, concluye.

Boston Consulting Group firma la carta de la Alianza de Líderes por el Clima

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Pixabay CC0 Public Domain. fabrica gases invernadero

Rich Lesser, CEO de Boston Consulting Group, se ha unido en la firma de la cartaSupercharging public-private efforts in the race to net-zero and climate resilience”, junto a otros 78 CEOs, en la alianza de líderes empresariales por el clima del World Economic Forum (WEF).

En la carta se insta al G7 y otros líderes mundiales a apostar por la transición hacia un mundo de cero emisiones de carbono antes de la cumbre de la COP 26 del próximo noviembre en Glasgow. “La transición tiene potencial para generar prosperidad a través del crecimiento y la creación de puestos de trabajo verdes que nos permita avanzar en una senda de equidad” se expresa en la carta firmada.

No obstante, reconocen que “los gobiernos están empezando a moverse”. Los países responsables de más del 60% de las emisiones de gases de efecto invernadero ya se han comprometido con una serie de objetivos para alcanzar un horizonte de emisiones netas cero de aquí a mitad de siglo. “Ahora es el momento de traducir estos compromisos en acciones, especialmente a corto plazo. Porque las iniciativas de los gobiernos pueden acelerar aún más las acciones de las empresas”, concluye la carta.

Boston Consulting Group considera que “el sector privado tiene la responsabilidad de participar activamente en los esfuerzos mundiales para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero”.

De esta forma, la consultora anunció en septiembre de 2020 su compromiso de invertir 400 millones de dólares durante la próxima década, para que sus equipos impulsen la definición y el desarrollo de la agenda climática y ambiental de empresas y gobiernos, trabajando en colaboración con entidades públicas y gobiernos, industrias, ONG y coaliciones para contribuir a alcanzar el objetivo global de cero emisiones. Así como la expansión de su centro global para el cambio climático y la sostenibilidad que integra a más de 550 expertos.