La inversión sostenible está siendo el epicentro de una verdadera revolución en el sector. Desde hace ya años, es una tendencia que viene marcando la creación de nuevos productos de inversión pero también está transformando la manera de trabajar y de enfocar la gestión de las inversiones en todo el mundo. Las gestoras tratan de ofrecer cada vez más vehículos que inviertan siguiendo criterios medioambientales, sociales y corporativos, bien incorporando esa perspectiva ESG a la gestión de sus fondos existentes o bien creando nuevos productos específicos. Y podríamos decir que los inversores cada vez más demandan posicionar su dinero de forma más responsable y crear incluso un impacto positivo en el entorno.
¿Es entonces la inversión sostenible un camino de no retorno, un camino que tienen que recorrer las gestoras de fondos si quieren sobrevivir en la industria? ¿Qué tendencias estamos viendo a la hora de afrontar esta perspectiva de inversión? ¿Qué tipo de fondos están creando las entidades y qué respuestas obtienen de los inversores? ¿Cómo ayuda, o impacta, la regulación en todos estos procesos? Son algunas de las preguntas que se plantearán en el nuevo foro de ABC y Funds Society, bajo el título ESG: ¿todos los caminos llevan a la inversión sostenible?
El foro tendrá lugar el próximo 29 de abril, a las 16 horas, y contará con la participación de tres gestoras: Amundi, AXA IM y Schroders.
Belén Ríos, directora de Negocio Institucional de Amundi Iberia, Jaime Albella, Sales Director de AXA IM, y Leonardo Fernández, director del Canal Intermediario de Schroders, serán los expertos participantes en el debate, moderado por Funds Society.
La asistencia al encuentro será válida por 1 hora de recertificación de los títulos EIA, EIP, EFA y EFP. Los titulados tendrán que realizar un test tras el evento que se colgará en la página de EFPA España. Podrán encontrar el test en este enlace, que estará activo desde el final del encuentro (el jueves, a las 17 horas) hasta el viernes 30 de abril a las 22 horas.
Aunque es posible que continúe el rally del crédito, el margen de error es tremendamente limitado. Por tanto, los costes de oportunidad de adoptar una postura defensiva son bajos. Las autoridades estadounidenses, tanto fiscales como monetarias, van a poner la economía al rojo vivo y los activos de riesgo descuentan una reapertura de la economía perfecta, señala un documento de Robeco firmado por Sander Bus y Victor Verberk, corresponsables de equipo de crédito de la gestora.
Los mercados han descontado una recuperación del crecimiento
“Estamos de acuerdo con la previsión de consenso de un fuerte crecimiento económico, pero no con la postura de que en tales condiciones siempre está justificada una posición larga en crédito”, señalan Bus y Verberk.
Parece claro que en 2021 la economía a nivel global registrará su crecimiento más elevado en décadas. Se prevé que una política monetaria ultra expansiva, ambiciosos estímulos fiscales y la liberación de la demanda contenida conforme a la reapertura de las economías sienten las bases para un crecimiento de la economía próximo al 10%. Algunos expertos incluso prevén que EE.UU. podría registrar un crecimiento nominal del PIB de doble dígito.
La Fed y el BCE han dejado claro que mantendrán bajos los tipos mucho tiempo. La Fed ha indicado que va a ser deliberadamente parsimoniosa y que aceptará que aumente la rentabilidad de los bonos siempre que ello obedezca a las expectativas de subida de la inflación.
Las políticas fiscales y monetarias actuales no tienen precedente. De hecho, puede decirse que constituyen un enorme experimento a dos bandas. Cuando se hacen experimentos de este tipo, siempre son posibles resultados imprevistos.
Los mercados de crédito suelen comportarse favorablemente en el primer año de una recesión. Además, en las dos últimas décadas los diferenciales han tenido una correlación negativa con los tipos.
“Por tanto, ¿por qué aconsejamos un posicionamiento defensivo? La respuesta breve es que el mercado descuenta un panorama perfecto, lo que significa que los posibles riesgos de cola no se contemplan”, señala Bus.
La retirada de estímulos podría estar a la vuelta de la esquina
La prevista aceleración de las campañas de vacunación en el 2T hace que mejoren bastante las perspectivas de una completa reapertura económica, empezando por EE.UU. seguido por el Reino Unido y Europa. Además de eso, el efecto base se traducirá en unos crecimientos interanuales del PIB espectaculares. En la actualidad, la OCDE prevé que los mercados desarrollados habrán recuperado en el cuarto trimestre de este año la mayor parte de sus pérdidas económicas. Según sus últimas previsiones, el crecimiento del PIB de EE.UU. superará incluso la trayectoria de crecimiento previa a la pandemia.
La crisis sanitaria desencadenó una poderosa respuesta fiscal a una escala inimaginable, a cuyo final todavía no hayamos asistido probablemente. En EE.UU. ya se debate un nuevo proyecto de ley sobre infraestructuras. Pese a los dos grandes programas de ayuda del año pasado, el estímulo fiscal previsto para 2021 supera al de 2020. Aunque los estímulos fiscales no son tan generosos en Europa como en EE.UU., se prolongarán como mínimo otro año. Esta situación es muy distinta a la posterior a la crisis financiera global, cuando la austeridad financiera perjudicó la recuperación.
Victor Verberk, corresponsable del equipo de crédito de Robeco, manifiesta: “Creemos que el mercado se toma con demasiada tranquilidad la subida de tipos. Unos tipos nominales mayores no son un problema mientras la inflación aumente al mismo ritmo y las rentabilidades reales se mantengan por tanto reducidas. Pero si las rentabilidades reales aumentan empezarán a pasar factura. Aunque suscribimos la opinión de que la mayoría de los bancos centrales preferirían mantener reducidos los tipos reales, no es algo que tengan completamente controlado. La economía estadounidense va a empezar a acelerarse, por lo que la Fed podría en algún momento contemplar la retirada de estímulos a partir de este trimestre. De ser así, las rentabilidades reales tienen recorrido al alza, ya sea por la subida de las rentabilidades nominales o por la reducción de las tasas de inflación de equilibrio”.
“En conjunto, nos preocupa que los mercados vayan por delante de los fundamentales. Pero la situación sería más adversa si se produce una combinación inesperada de sorpresas negativas sobre tipos, políticas erróneas o tensiones geopolíticas.”
Las valoraciones dejan muy escaso margen de error
Una mejora macroeconómica y la ausencia de endurecimiento monetario suelen ser ideales para los activos de riesgo. Pero, advierte Bus, “estos factores son tan obvios que todo el mundo los descuenta. Además, los mercados de crédito registraron una recuperación completa en 2020. En una recuperación económica normal, los diferenciales suelen empezar en niveles mucho más elevados, ya que al principio siempre se duda de la sostenibilidad de la recuperación. ¿Recuerdan cuando se hablaba de los brotes verdes? En esta ocasión la recesión ha sido consecuencia de una pandemia y la solución fue una enorme política de apoyo, seguida de una vacuna.
Por tanto, es tal el grado de acuerdo sobre la recuperación que incluso ha sido plenamente descontada antes de haber empezado. Eso explica el enorme mercado alcista que se produjo en mitad de la peor recesión de la historia».
En general, los mercados de crédito han recuperado o superado sus niveles previos a la pandemia. Los diferenciales de todas las categorías están muy por debajo de los niveles del cuartil más bajo, y algunas están incluso próximas a sus máximos históricos.
El mejor entorno para las operaciones de “carry” (diferencial) suelen constituirlo los períodos económicos aburridos con escaso crecimiento e inflación. Las recesiones son el peor, mientras que los períodos con crecimiento muy elevado también son poco favorables, al desatarse el optimismo, la asunción de riesgo y un apalancamiento corporativo exuberante, así como el riesgo de oscilaciones extremas en las políticas económicas y los tipos de interés para enfriar el sobrecalentamiento resultante.
En términos relativos hay dos reductos del mercado que todavía ofrecen algún valor: financieras y corporativos en mercados emergentes. En ambos casos sus diferenciales están ajustados frente a la media, pero menos que en los otros segmentos. El financiero es también el sector menos sensible a la duración, ya que tanto aseguradoras como bancos pueden beneficiarse de mayor inflación y curvas de tipos más pronunciadas. En mercados emergentes, la selección por países y sectores sigue siendo clave, beneficiándose a corto plazo de la deflación las empresas vinculadas a las materias primas, en perjuicio de los importadores de las mismas.
Teniendo todo en cuenta, el punto de partida de las valoraciones para el próximo trimestre nos parece algo preocupante. El margen de error es muy pequeño.
Posicionamiento prudente
Bus considera que todavía hay bastantes posibilidades de que el año sea aburrido, con celebraciones en bonos gubernamentales (Tesoro) y los mercados de renta variable de crecimiento, mientras que los créditos solo rindan su “carry” (diferencial), que se mantendrá en rango a los reducidos niveles actuales.
“Con todo, pensamos que es mejor posicionarse con prudencia. La opinión de que ‘todos los semáforos están en verde’ se ha convertido en la más generalizada sobre el crédito. Incluso algunos “bróker” que eran bajistas a ultranza se han vuelto alcistas. Sin embargo, el mercado ya no retribuye los riesgos de cola. La posición larga de consenso deja al mercado expuesto a sorpresas negativas, ya se trate de políticas erradas, contratiempos ligados al coronavirus o tensiones geopolíticas.”
“No tenemos grandes posiciones de beta. Tenemos una posición de betas por debajo de uno, y nos centramos en compañías de mayor calidad dentro del universo de inversión. Dada la reducida dispersión de los mercados, no merece la pena apostar por empresas con mayores riesgos. Tenemos el mismo posicionamiento en todas las categorías del crédito”, señalan desde Robeco.
BlackRock ha fichado a Paula Salamonde para liderar las relaciones con fondos de pensiones, administradoras de activos y compañías de seguros en Brasil. Salamonde tendrá el cargo de directora de Negocios Institucionales y Mercados de Capitales ETF en Brasil y otra de sus misiones será mantener una asociación estrecha con participantes del mercado para impulsar la comprensión del entorno comercial de los ETF.
Paula Salamonde se une a BlackRock procedente de MSCI, donde tuvo un mandato de 21 años y se desempeñó como directora de América Latina.
«La ambición de BlackRock en Brasil es hacer que la inversión en los mercados globales sea más simple y más accesible para todos los inversores, y convertirse en el proveedor de elección a medida que más y más inversores descubran los beneficios de los ETF, incluida la transparencia, la liquidez y el bajo costo», dijo Dominik. Rohe, director de BlackRock para América Latina.
«La incorporación de Paula a nuestro equipo en São Paulo muestra la fuerte convicción que tenemos en el valor que los ETF pueden aportar a los inversores institucionales brasileños a medida que avanzan para diversificar carteras de acuerdo con las mejores prácticas globales», agregó.
A fines del año pasado, los ETF internacionales comenzaron a estar disponibles localmente a través de certificados de depósito brasileños (BDR). Actualmente, 39 ETF de iShares están disponibles a través de BDR, y se agregan más productos con regularidad. A menos de seis meses del lanzamiento, los BDR de ETF ya han alcanzado los 300 millones de dólares estadounidenses en activos gestionados.
Nos encontramos en un entorno complejo en el que la renta fija se enfrenta a grandes retos. Sin embargo, según se ha concluido en el último VIS organizado por Funds Society y que ha contado con la participación de Amiral Gestion, sigue siendo interesante reservar un hueco para este tipo de activo en nuestras carteras.
Tal y como ha explicado Jacques Sudre, gestor de fondos de Amiral Gestion, esta complejidad viene definida, entre otros factores, por el nivel de tipos de interés, el cual se mantiene en mínimos históricos, y la incertidumbre sobre la inflación. Estos datos invitan a pensar que nos encontramos en un mercado con muchos riesgos y, además, que remunera de manera limitada, por lo que sería “muy peligroso comprar en el mercado y, en particular, el crédito de alto rendimiento”, advierte Sudre.
A pesar del actual entorno, Aguiar insiste en que la renta fija es un activo que no debemos obviar.“Siempre hay que tener este activo en cartera, que por lo general trae descorrelación, menos volatilidad y, además, es una buena opción para muchos inversores españoles que salen del depósito”. Sin embargo, también recuerda la importancia de conocer los riesgos, discriminarlos y encontrar buenas oportunidades. “Flexibilidad, gestión activa y análisis fundamental” son los tres puntos con los que Borja Aguiar, Sales Director Iberia de Amiral Gestion, resume la estrategia de la entidad.
Para encontrar estas oportunidades, la entidad no se apoya en análisis externos y otorga mucha importancia a la flexibilidad, una vía muy importante para identificar esas oportunidades en un mercado tan complejo como el actual. “Podemos encontrar situaciones atractivas, pero es necesario ser flexible y tener capacidad de invertir en todas las geografías y todos los submercados de la renta fija”, explica Sudre. Además, la flexibilidad también se refleja en el nivel de inversión: “Nosotros decidimos si el mercado es atractivo o necesitamos tener prudencia y una posición de tesorería que nos proteja y facilite herramientas para invertir”.
Los riesgos del mercado y las lecciones de la pandemia
Concretamente, Sudre identifica dos grandes riesgos en el mercado de renta fija: la posibilidad de inflación y el retraso de los deafults de las empresas debido al apoyo de los gobiernos. “Si observamos los índices de alto rendimiento, el nivel de endeudamiento es superior a 5 veces el ebitda, la consecuencia es que aún cobra más relevancia seleccionar los riesgos y no comprar en un mercado como este”, insiste.
Para prepararse ante un posible repunte de la inflación, desde Amiral Gestion destacan tres elementos eficaces que pueden aplicar si se da esta situación: un spread de cartera elevado, de más de 300 puntos básicos, una sensibilidad al riesgo de tipos muy limitada y una posición de tesorería del 25% que les permita reinvertir cuando vuelva la volatilidad o cuando el mercado ofrezca condiciones más atractivas. Para encontrar oportunidades en este entorno, los gestores analizan y exploran todos los submercados de renta fija y buscan en los mercados más complejos o desconocidos, como, por ejemplo, bonos convertibles o emisores emergentes.
Además de estas posibles estrategias, también es importante recordar y aprender de las pasadas. El fondo de la entidad, el Sextant Bond Picking, consiguió acabar 2020, un año marcado por los efectos negativos de la pandemia, con una rentabilidad de en torno al 4,6%. Pero, a pesar de haber sorteado bien la crisis, los expertos consideran que estos meses han sido de aprendizaje.
“Nos han recordado que la liquidez en el mercado puede ser muy complicada y nos parece extremadamente importante tener un proceso de inversión que integre este riesgo”, señala Sudre. Asimismo, 2020 ha vuelto a demostrarles que la disciplina en términos de rendimiento es muy importante.
“Al inicio de 2020 los mercados nos parecían caros y teníamos cerca del 30% en tesorería. Gracias a esa posición de cash hemos tenido la posibilidad de reinvertir durante la crisis en empresas que habían sufrido demasiado en comparación con su calidad, bonos que nos parecían antes caros o bonos que sufrían la situación, pero tenían modelos de negocio seguros”, explica Sudre.
Por otro lado, tal y como señala Borja Aguiar, los clientes han aprendido que hay que tener un horizonte de inversión a largo plazo y no hay que dejarse llevar por los miedos y emociones, independientemente del comportamiento del mercado en el corto plazo.
Sextant Bond Picking, un fondo de armario
El fondo de Amiral Gestion es de renta fija global flexible. Precisamente, es esa flexibilidad que les permite invertir en todos los sectores, clases y geografías la que, para Borja Aguiar, hace especial al vehículo, así como la gestión activa que ponen en práctica y el análisis fundamental de las compañías.
Actualmente, cuentan con una cartera en la que apuestan por el riesgo de crédito más que por el de tipos y encuentran ideas en primeras emisiones de compañías que vienen penalizadas por el mercado porque son pequeñas o no tienen rating, en emisores solventes en un país o sector en crisis, emisores con dificultades cuyo próximo vencimiento está cubierto o bonos convertibles.
Respecto a la incorporación de bonos verdes o ESG, los expertos coinciden en que si solo se invierte en ese tipo de bonos no será posible obtener rendimientos atractivos. Sin embargo, sí tienen presentes los criterios ESG en sus análisis e incluso excluyen ciertos sectores.
“Es un fondo que apuesta por nichos de mercado y las ineficiencias del mercado de renta fija donde intentamos buscar una rentabilidad que compense el riesgo asumido”, resume Aguiar.
Pixabay CC0 Public Domain. Los activos invertidos en ETFs y ETPs cotizados en EE.UU. alcanzaron la cifra récord de 5,91 billones de dólares
Según los últimos datos publicados por ETFGI, compañía de análisis y consultoría independiente de la industria, los activos invertidos en ETFs y ETPs cotizados en Estados Unidos alcanzan un récord de 5,91 billones de dólares al final del primer trimestre de 2021. En concreto, el sector estadounidense cierra el primer trimestre del año con 2.485 productos de 188 proveedores.
“Los activos invertidos en la industria de ETFs y ETPs de Estados Unidos han aumentado un 3,3%, pasando de 5,72 billones de dólares a finales de febrero, a 5,91 billones de dólares a finales de marzo, según el informe de ETFGI de marzo de 2021 sobre el panorama de la industria de ETFs y ETPs de Estados Unidos”, apuntan desde la compañías.
Récord también fueron los flujos, que experimentó este mercado en marzo, mes en el que registró 98.260 millones de dólares en entradas netas, lo que eleva las entradas netas en lo que va de año a un récord de 252.240 millones de dólares. Esto significa, que la industria registra 19 meses de entradas netas consecutivas.
Si analizamos esos flujos de entrada, se observa que los ETFs y ETPs de renta variable cotizados en EE.UU. registraron entradas netas de 82.960 millones de dólares en marzo, lo que eleva las entradas netas en lo que va de año a 184.530 millones de dólares, muy por encima de los 28.030 millones de dólares en entradas netas de productos de renta variable en el primer trimestre de 2020.
En cambio, los ETF/ETP de materias primas registraron salidas netas de 5.330 millones de dólares durante marzo, con lo que las salidas netas en lo que va de año ascienden a 7.850 millones de dólares, mientras que en el primer trimestre de 2020 se recogieron entradas netas de 9.640 millones de dólares.
Por último, el informe de ETFGI vuelve a poner de manifiesto que la inversión pasiva ESG sigue siendo uno de los grandes polos de la industria. De hecho, los flujos hacia productos sostenibles se pueden atribuir a los principales 20 ETFs, según nuevos activos generados, que colectivamente reunieron 48.550 millones de dólares a lo largo de marzo. Particularmente, destaca el fondo SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY US), que reunió 6.60 mil millones de dólares, la mayor entrada neta en marzo.
La AEFI (Asociación Española de Fintech e Insurtech) ha llegado a un acuerdo con ACLE (Asociación de Crowdlending Española) por el que esta organización y sus entidades asociadas se integrarán dentro de la asociación, a la que pasarán a formar parte como miembros activos a partir de ahora. De este modo, AEFI contará ya con más de 160 entidades asociadas, de las que más de una veintena pertenecen a la vertical de crowdfunding y crowdlending.
ACLE nació en 2017 para reunir a las empresas de crowdlending que prestaban sus servicios en nuestro país, con la finalidad de defender y de promocionar al sector del crowdlending, tanto en el ámbito legal como en el ámbito social y el económico. Este acuerdo permitirá a AEFI reforzar su objetivo de aglutinar, representar, ser interlocutor y defender los intereses de todas las plataformas de crowdlending en España y de sus profesionales, promoviendo de forma activa el conocimiento, reconocimiento y prestigio de la actividad de las empresas y profesionales de esta vertical en la sociedad, así como su regulación.
Año clave para el crowdfunding y plataformas PFP
La aprobación del Reglamento 2020/1503 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 7 de octubre de 2020, relativo a los proveedores europeos de servicios de financiación participativa para empresas, sienta las bases para regular este segmento de negocio a nivel comunitario y se puede convertir en una oportunidad para las compañías del sector en España, puesto que abrirá nuevos mercados para estas entidades, establecerá una serie de criterios para ofrecer el mejor servicio a todo tipo de inversores y eliminará las desventajas competitivas actuales que benefician a plataformas de otros países.
Desde el principio, AEFI (Asociación Española de Fintech e Insurtech) ha apoyado la puesta en marcha y posterior desarrollo de este reglamento, que cuenta con un periodo de un año para ser aplicado de forma directa en toda la Unión Europea. La asociación junto con todas las entidades de la vertical, está en permanente contacto con CNMV y el Ministerio de Asuntos Económicos para colaborar con ellos en la inmediata puesta en marcha de esta nueva normativa y obtener respuesta a tales cuestiones.
Rodrigo García de la Cruz, presidente de la AEFI, explica“estamos muy contentos de que los asociados de ACLE se unan a la AEFI para sumar fuerzas ante la importante necesidad de seguir desarrollando este sector que es estratégico en términos de financiación e inversión en el entorno actual de nuestro país. No podemos olvidar que se constituye como una alternativa de financiación clave tanto a nivel de pymes como particular. Además, nos encontramos en un momento crucial ante los cambios normativos que pretender derribar los obstáculos para la prestación transfronteriza de servicios de financiación participativa, y confiamos en que esta normativa repercutirá positivamente, tanto en las entidades como en los inversores particulares. Sin duda la fuerza y sinergias de todo el sector son fundamentales para lograr que este tipo de financiación llegue a todos los que la necesitan”.
RegComp Financial, a specialized compliance consulting firm, announced in a press release its expansion into Florida in efforts to better service lower and middle-market investment advisers, private funds, and broker dealers in the Southeast region of the country.
The impact of the pandemic on the securities market gave rise to a host of regulatory risks for market participants, creating challenges for in-house compliance officers and general counsel staff. «From remote work arrangements to cybersecurity concerns and several material new rule adoptions governing investment advisers, there is a significant increase in the need for compliance expertise and guidance to augment a firm’s ability to lower the risk of being in the regulatory spotlight and resolve compliance challenges more efficiently», says RegComp.
RegComp’s review of the Division of Enforcement at the U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) orders covering the first quarter of 2021 has revealed enforcement activity totaling nearly 2.5 million dollars in penalties. These range censures, disgorgement, prejudgment interest, and civil penalties, as well as orders requiring executives to provide notice of the SEC’s order to advisory clients. Similarly, state regulators continued to institute enforcement actions, a situation which the firm believes to be especially true in the Southeast.
Identifying an opportunity to assist prospective clients maintain market integrity, reduce «and perhaps, entirely avoid penalties», RegComp also launched a new service offering that covers the Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) Rulebook for Capital Acquisition Brokers (CAB). In their view, understanding key issues that can give rise to regulatory scrutiny in the CAB space allows them to continue its focus of offering a comprehensive set of regulatory compliance, accounting and monitoring services intended to help its clients.
«With an unwavering commitment to meeting our clients’ regulatory compliance needs, we hope the expansion and new service offering allows us to further establish ourselves as leaders in the regulatory compliance space as we continue to find innovative solutions to meet the rapidly changing market needs,» said Gigi Thompson, Chief Operating Officer.
In his opinion, most regulators believe that the most important aspect of compliance at a firm is simply a series of elaborate systems and procedures but «what is most important is the permeation throughout the firm of a ‘compliance culture».
El roboadvisor inbestMe ha nombrado a Luis Valero nuevo director financiero (Chief Financial Officer –CFO–) y de Operaciones (Chief Operating Officer –COO–). Después de más de 20 años de experiencia en diferentes cargos de responsabilidad dentro del sector financiero, se incorpora a inbestMe para pilotar el proceso de expansión de la compañía.
Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Barcelona y Máster en Dirección Económico-Financiera por ESADE, miembro de la European Financial Planning Association (EFPA) y tiene la certificación European Financial Advisor (núm. 2828) y la certificación LCCI (núm. 13.949). Comenzó su trayectoria profesional como asesor financiero en operaciones de extranjero en Banco Popular y, más tarde, fue gerente de empresas del distrito de Horta-Guinardó en Catalunya Caixa. Posteriormente, ocupó el puesto de responsable de Control Interno en QRenta, desde donde se incorporó a Talenta Gestión como director de administración y financiero desde su fundación. Valero es un firme defensor del ahorro y las aportaciones periódicas.
inbestMe es una agencia de valores supervisada por la CNMV que gestiona carteras de inversión mediante gestión indexada (o pasiva), conocido como roboadvisor. Sus carteras altamente diversificadas y automatizadas muestran un comportamiento en el binomio rentabilidad/riesgo muy atractivo, superando sistemáticamente en casi cuatro puntos porcentuales la TAE media de los fondos de inversión tradicionales.
La fintech, con sede en Cataluña, se ha consolidado como el roboadvisor con mayor personalización del mercado y capacidad de dar respuesta a todo el ciclo financiero del inversor, con hasta 11 perfiles y un centenar de carteras eficientes de bajo coste, entre las que se pueden elegir diferentes planes y modalidades de inversión: ETFs, fondos indexados, planes de pensiones, carteras temáticas ISR (inversión socialmente responsable) o value –de las que es pionero en España–, y tanto en euros como dólares, dependiendo del plan. Todo ello, mediante una operativa totalmente digitalizada, a través de su web o su app.
Pixabay CC0 Public Domain. Vontobel amplía sus oferta de renta fija ESG con el lanzamiento de dos fondos de bonos sostenibles
Vontobel mejora su oferta de fondos de bonos ESG con dos nuevas estrategias: un fondo de impacto de bonos verdes y un fondo sostenible de deuda de mercados emergentes. Según explica la gestora, estos dos nuevos productos surgen para satisfacer la creciente demanda por parte de los inversores de soluciones que “ofrezcan beneficios atractivos sin perder de vista la sostenibilidad”.
La gestora explica que el fondo Vontobel Fund – Green Bond invierte en el universo global de los bonos verdes, identificando a aquellos emisores que destinan sus ganancias principalmente a proyectos medioambientales que cumplen ciertas características y que tienen un impacto cuantificable en la transición hacia una economía de bajas emisiones de carbono. El objetivo del fondo es contribuir lo máximo posible a mitigar el cambio climático y proteger el medio ambiente, al tiempo que genera ingresos fijos a lo largo de todo el ciclo económico. Según el Reglamento de divulgación financiera sostenible (SFDR, por sus siglas en inglés), el fondo se clasifica como un fondo del artículo 9. La gestora matiza que este fondo estará disponible para su venta en Austria, Suiza, Alemania, España, Gran Bretaña, Francia, Italia, Luxemburgo, Liechtenstein, Países Bajos, Portugal, Suecia y Singapur.
Los gestores de cartera Daniel Karnaus y Anna Holzgang, con el respaldo de un equipo formado por más de 40 expertos en inversión y ESG, toman decisiones de alta convicción basadas en análisis exhaustivos de calidad crediticia, proyectos de bonos verdes, el valor relativo y factores macroeconómicos. El fondo sigue un proceso de inversión disciplinado según el cual solo un número seleccionado de bonos verdes cumplen los requisitos para la inversión, lo que se traduce en una cartera concentrada.
“El cambio climático supone un riesgo financiero real para los inversores y los bonos verdes son una herramienta eficaz para abordar el problema. Además, el impacto del fondo es cuantificable. Calculamos que, por cada millón de euros invertido en el fondo, reducimos las emisiones de carbono en 492 toneladas equivalentes de CO2 o, lo que es lo mismo, unos 206 turismos menos en las carreteras al año”, señala Daniel Karnaus, portfolio manager.
Respecto al segundo de los fondos que ha lanzado hoy la gestora, el Vontobel Fund – Sustainable Emerging Markets Debt invierte principalmente en bonos soberanos, cuasisoberanos y corporativos que demuestren capacidad para gestionar los recursos de manera eficiente, así como para gestionar riesgos ESG. Con el fin de encontrar oportunidades atractivas, este proceso de inversión se fundamenta en un modelo de puntuación ESG exclusivo, basado en planteamientos de inclusión best-in-class, así como de exclusión sectorial. Según el Reglamento de divulgación financiera sostenible (SFDR, por sus siglas en inglés), el fondo se clasifica como un fondo del artículo 8. Desde la gestora apuntan que esta estrategia está registrada para su venta en Austria, Suiza, Alemania, España, Francia, Italia y Luxemburgo.
Con la ayuda de un equipo integrado por nueve analistas de mercados emergentes y tres expertos en ESG, el gestor de cartera Sergey Goncharov se centra en optimizar el diferencial de un nivel de riesgo dado. Recurriendo a un estudio detallado y a un modelo de valoración exclusivo, el equipo compara el potencial de riesgo-rentabilidad en todas las calidades de emisor, países, tipos de interés, divisas y vencimientos dentro de su universo de inversión con el objetivo de localizar las oportunidades más rentables.
“Como inversores en renta fija, una de nuestras herramientas clave es nuestro compromiso con los emisores. El compromiso es una poderosa herramienta para completar posibles faltas de información, especialmente en el caso de los mercados emergentes, donde puede que tanto las compañías como los propios países no estén tan avanzados en cuestiones de ESG. Así, una simple conversación puede servir para crear conciencia entre los nuevos emisores y mostrarles la importancia de integrar riesgos ESG”, destaca Sergey Goncharov, portfolio manager.
La gestora lleva desde 1988 ofreciendo soluciones de renta fija. Su Fixed Income Boutique gestiona 24.000 millones de francos suizos en activos de clientes en las áreas de crédito global, bonos globales, mercados emergentes y estrategias flexibles. Su equipo de renta fija está formado por 41 profesionales expertos en inversiones de las sedes de Zúrich, Nueva York y Hong Kong.
Foto cedidaJeremiah Buckley, gestor del fondo Balanced, y David Chung, gestor adjunto de carteras, en Janus Henderson. Jeremiah Buckley, gestor del fondo Balanced, y David Chung, gestor adjunto de carteras, en Janus Henderson
La solución sanitaria a la pandemia impulsa el optimismo
La administración de las vacunas ha provocado un importante descenso del número de casos y de hospitalizaciones, lo que alienta el optimismo con respecto a una reapertura total de la economía. A fecha de este informe, se habían administrado casi 100 millones de vacunas en EE.UU. y prácticamente el 20% de la población había recibido al menos una dosis (1). Algunos estados han comenzado a eliminar las restricciones sociales y el uso obligatorio de mascarillas (por ejemplo, Texas, Dakota del Sur, Montana, Misisipi y Iowa), ante la disminución de los contagios y el aumento del número de vacunados. En otros estados se están relajando las restricciones, por ejemplo, permitiendo un mayor número de personas en reuniones sociales en restaurantes, teatros, casinos y centros de deporte y entretenimiento, lo que hace prever una reapertura total de la economía. No obstante, siguen preocupando considerablemente las variantes altamente contagiosas del virus y los casos pasados en los que la relajación de las restricciones ha provocado un aumento de casos.
Como se muestra en el gráfico 1, aunque sigue muy por debajo de los niveles anteriores a la pandemia, el número total de viajeros en los aeropuertos estadounidenses ha aumentado hasta alcanzar los niveles más altos desde el inicio de la pandemia.
Una gran cadena hotelera espera que poder reabrir la práctica totalidad de las habitaciones de su red para mediados de 2021; por su parte, la ocupación durante la festividad del Día de los Presidentes en febrero de 2021 fue la más alta de un puente desde que empezó la pandemia. Aunque los viajes de ocio y las reservas de distancias cortas en coche siguen superando significativamente a los viajes de negocios y de larga distancia, se espera que la demanda de negocios y grupos (p. ej., conferencias comerciales) se recupere en la segunda mitad de 2021 y en 2022, ya que algunas empresas creen estos viajes y estos eventos son fundamentales para su negocio. A pesar de esto, la mayoría de las reservas de hotel continúan haciéndose a una semana del viaje y los viajes internacionales siguen estando muy restringidos. Esta incertidumbre limita las previsiones de tendencias de cara al futuro, si bien indica que las empresas más expuestas a los viajes regionales podrían beneficiarse en un primer momento y aumentar su cuota de mercado durante este periodo.
Los sólidos balances de los consumidores pueden ser el combustible
Aunque millones de personas siguen sin empleo y afectadas por las consecuencias del virus, en general, el consumidor estadounidense parece estar en buena situación para ayudar a impulsar la recuperación, reforzado por el superávit de ahorro (gráfico 2) y el crecimiento de los activos, tanto por la recuperación bursátil como por el fuerte valor de la vivienda. En términos interanuales, la tasa de ahorro personal en EE.UU. se ha multiplicado casi por tres, hasta situarse en el 20,5% en enero de 2021, frente al 7,6% de enero de 2020, alentada por una gran cantidad de estímulos fiscales, y es probable que aumente aún más con los 1,9 billones de dólares adicionales de estímulo aprobados hace poco. En enero de 2021, el ahorro personal ascendía a 3,9 billones de dólares, frente a los 2,3 billones de diciembre, debido en gran parte a la Ley de asignaciones suplementarias de respuesta y ayudas por el coronavirus (CRRSA) aprobada a finales de diciembre.
Los consumidores pueden decidir gastar su ahorro en bienes y servicios o utilizarlo de otras maneras, como pagar su deuda o invertir. Al final, estas decisiones serán fundamentales para la evolución de la recuperación económica, y los primeros indicios muestran que la propensión de los consumidores a ahorrar durante el año 2020 empieza a moderarse. Según vemos en el gráfico 3, las ventas minoristas están repuntando: las ventas minoristas adelantadas de enero crecieron un 7,6%, con un mayor porcentaje de gasto destinado a categorías discrecionales. Aunque los datos preliminares de febrero fueron más débiles comparativamente, las ventas siguen siendo altas con respecto a 2020 y esperamos que el gasto de los consumidores tienda a incrementarse a medida que continúe la recuperación.
Por ejemplo, en enero, las ventas minoristas de las tiendas de electrónica y electrodomésticos, así como de los grandes almacenes, crecieron un 16,7% y un 20,6%, respectivamente (gráfico 4). Si esta tendencia continúa, la cantidad de dinero ahorrada podría estimular un fuerte crecimiento, ya que el consumo personal supone más de dos tercios del producto interior bruto (PIB) de Estados Unidos.
Factores de crecimiento a corto y largo plazo
Durante toda la pandemia, hemos visto el auge de las temáticas de inversión relacionadas con la digitalización. Creemos que una amplia recuperación económica no haría más que reforzar estas tendencias a largo plazo. Entre ellas se encuentran el paso al comercio electrónico, la creciente adopción de pagos digitales, la transición a la nube (cloud) y al software como servicio para el trabajo, la escolarización y el entretenimiento a distancia, y el aumento de la innovación en el ámbito sanitario mediante los productos farmacéuticos, los dispositivos médicos, la personalización de los pacientes y las capacidades de diagnóstico.
Columna de Jeremiah Buckley, gestor del fondo Balanced, y David Chung, gestor adjunto de carteras, de Janus Henderson Investors.
Anotaciones:
(1) Centros para el Control y Prevención de Enfermedades, 10 de marzo de 2021.
(2) Encuesta realizada en Internet en Estados Unidos por The Harris Poll en representación de Ad Age durante los días 23 a 25 de febrero de 2021, entre 2.032 estadounidenses de más de 18 años.
(3) American Express Travel: 2021 Global Travel Trends Report.
Glosario de términos
Política/estímulo fiscal: política de un gobierno relacionada con la fijación de los tipos impositivos y los niveles de gastos. Es independiente de la política monetaria, que normalmente corre a cargo de un banco central. La expansión fiscal (o «estímulo») consiste en aumentar el gasto fiscal y/o reducir los impuestos. La austeridad fiscal consiste en subir impuestos y/o recortar el gasto para tratar de reducir la deuda pública.
Política monetaria/estímulo monetario: las políticas de un banco central, para tratar de influir en el nivel de inflación y crecimiento de una economía. Incluye el control de los tipos de interés y la oferta monetaria. Estímulo monetario es cuando el banco central aumenta la oferta monetaria y reduce los costes de endeudamiento. La restricción monetaria se da cuando el banco central actúa para frenar la inflación y desacelerar el crecimiento de la economía, elevando los tipos de interés y reduciendo la oferta de dinero. Véase también la política fiscal.
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