Los últimos datos anuales, trimestrales y mensuales reportados por los bancos centrales muestran que los flujos de remesas registrados oficialmente a América Latina alcanzó casi 103.000 millones en 2020, un aumento del 6,5 por ciento con respecto a 2019, consigna un informe de la organización Knomad con el apoyo del Banco Mundial.
Los flujos de remesas a América Latina han permanecido resistentes y se han vuelto uniformes más importante como fuente de financiamiento externo, asegura el informe.
Los datos muestran que el COVID-19 causó una repentina disminución del volumen de remesas en el segundo trimestre 2020 en todos los países de América Latina con la excepción de México. Los flujos a Colombia y El Salvador disminuyeron en más de un 29% en abril y mayo de 2020.
Sin embargo, las remesas se recuperaron durante el tercer y cuarto trimestre, apoyando a los países en navegando por el impacto de la crisis. Al final de 2020, las remesas a la región repuntaron nuevamente y los flujos no disminuyeron como se predijo originalmente.
Durante tiempos de crisis económica y desastre, los trabajadores migrantes ahorran y remiten una mayor parte de sus cheques de pago de lo que harían durante tiempos normales. Los impactos del COVID-19 en los países y los daños provocados por los huracanes también contribuyeron al aumento de las remesas flujos en Centroamérica. México recibe el mayor cantidad de remesas en la región, pero las remesas como porcentaje del PIB son las más altas en el caribe y Centroamérica.
Resiliencia de las remesas
Los flujos de remesas se han mantenido más resistentes en América Latina en comparación con otras regiones del mundo y en relación con muchos otros tipos de flujos de recursos como la inversión extranjera directa. Uno de los razones son los paquetes de estímulo económico en el Estados Unidos en respuesta a la pandemia.
El Centro de Estudios de Inmigración estima que un porcentaje de los 411.000 migrantes con el estatus de Protección Temporal (TPS) tiene autorización para trabajar en los Estados Unidos y podrían haber sido elegibles para recibir cheques de estímulo.
Otro motivo del aumento de volumen de las remesas es el cambio de informal a canales formales. Debido a las medidas de contención y las restricciones transfronterizas, no es posible llevar efectivo físicamente a México.
Los flujos de remesas a México se estancaron y siguió creciendo en parte porque los migrantes fueron empleados en sectores esenciales durante los EE.UU. cierre de abril y mayo de 2020.
La posterior mejora del empleo situación en EE.UU. aunque no para los niveles de prepandemia apoyaron el aumento en los flujos de remesas.
Para México, El Salvador, Guatemala, Honduras y Jamaica, la vasta mayoría de las remesas (95%) provienen de migrantes que trabajan en EE.UU.
Por el contrario, la mala situación económica en España sigue muy afectada por la pandemia y afectó negativamente los flujos de remesas a Bolivia (-16%), Paraguay (-11,6%) y Perú (-13%) en 2020.
Las remesas fluyen
Se espera que América Latina aumente en 4,9 por ciento en 2021 y 4 por ciento en 2022. Los flujos de remesas hacia América Latina y el el Caribe está altamente correlacionado con el ciclo comercial de EE.UU. Una disminución del desempleo entre los trabajadores hispanos en Estados Unidos en abril de 2021 a un 7,9 por ciento probablemente aumente el volumen de remesas en 2021.
Una muestra de los datos disponibles sobre remesas a El Salvador y Guatemala para el primer trimestre de 2021 muestra un aumento del 30 por ciento en comparación con el primer trimestre de 2020.
De manera similar, las remesas a México para el primer trimestre de 2021 aumentó en un 13 por ciento en comparación con el primer trimestre de 2020, mientras que las remesas República Dominicana aumentó en un fuerte 50 por ciento en el primer trimestre de 2021 en comparación con el primer trimestre de 2020.
Este artículo fue realizado con información extraída del informe Resilience COVID-19 Crisis Through a Migration Lens Migration and Development Brief 34 correspondiente al mes de mayo de 2021, elaborado por la organización sin fines de lucro Knomad y el Banco Mundial.
Para acceder al informe completo puede hacerlo a través del siguiente enlace.
Pixabay CC0 Public DomainImagen de Maike y Björn Bröskamp. perspectivas
La recuperación de los beneficios empresariales de un breve pero pronunciado colapso a mediados de 2020 se ha acelerado desde nuestra última reunión trimestral, superando nuestras expectativas de manera notable. Hace un año, pensábamos que los beneficios de 2021 permanecerían por debajo de los niveles previos a la pandemia, pero ahora vemos resultados al menos un 10% superiores. Las empresas que se consideraba que mejor se adaptarían a los confinamientos causados por la COVID-19 no han decepcionado y el sector tecnológico ha evolucionado mejor de lo que esperábamos. Sin embargo, la sorpresa real ha sido la resiliencia y el consiguiente repunte para muchos de los grupos más afectados por la pandemia.
La nube de palabras del gráfico 1 recoge, en general, los puntos de vista de nuestros inversores.
Nuestra última previsión de 2,6 billones de dólares de beneficios en 2021 en los diferentes mercados desarrollados es prácticamente 200.000 millones de dólares mayor que hace tres meses. Las revisiones al alza son muy generalizadas, pero las empresas sensibles a la evolución del ciclo industrial -que registran una demanda sólida y mayores precios de la energía- y las del sector financiero -que salen beneficiadas de las menores reservas para pérdidas y los boyantes mercados de capitales- destacan como puntos especialmente sólidos.
Aunque el crecimiento se ralentizará, parece probable que continúe durante algún tiempo el destacado auge de los beneficios. Los tipos de interés son extremadamente bajos y los bancos centrales no tienen prisa para cambiar dicha situación, a pesar de las crecientes señales de inflación -muchos de nuestros analistas apuntan a la fuerte capacidad de fijación de precios de las empresas que siguen-. Es de esperar que los ingentes estímulos fiscales impulsen aún más la recuperación. Los balances de los consumidores gozan de excelente forma y las empresas tienen dificultades para responder a la demanda. Vemos otro año sólido para el crecimiento de los beneficios en 2022, en que Europa y algunas zonas del mundo emergente se pondrán al día a medida que la pandemia se desvanezca.
Parece probable una subida de los impuestos a las empresas según deba hacerse frente al gasto que suponen los estímulos, si bien el aspecto general de los beneficios corporativos es excepcionalmente sólido.
Naturalmente, los mercados han reconocido buena parte de estas buenas noticias. Las elevadas valoraciones en los distintos mercados globales moderan considerablemente nuestras expectativas de rentabilidad. Los parámetros de las valoraciones son sorprendentemente altos, salvo si se comparan renta variable y renta fija, en cuyo caso siguen siendo favorables a pesar del aumento de la TIR de los bonos este año. La evolución de la inflación y la velocidad de la respuesta de los bancos centrales en tal caso serán cuestiones clave que seguir.
Mientras tanto, persiste la actividad especuladora en los mercados bursátiles, si bien se ha moderado algo últimamente. Por ejemplo, numerosas sociedades de adquisición con fines específicos (SPAC) han perdido terreno y se ha desvanecido el entusiasmo por comprar acciones de empresas que nunca han obtenido beneficios. A escala global, las 170 empresas que seguimos que nunca han sido rentables han quedado en torno a un 10% a la zaga este año, tras una impresionante rentabilidad relativa positiva del 70% en 2020.
Las diferencias de valoración entre las acciones con precios bajos y las que revisten precios altos siguen siendo extremadamente elevadas a pesar de la sostenida explosión de entusiasmo desde el «Pfizer Monday» el pasado noviembre (gráfico 2) de numerosas empresas cíclicas que se habían desplomado.
Temas de nuestra reunión mensual
Algunas acciones de gran crecimiento siguen ofreciendo precios razonables
Tras revalorizarse a rentabilidades del 20% durante una década, las tecnológicas líderes representan una proporción inusualmente elevada de los índices de renta variable. En Estados Unidos, los 10 principales emisores suponen prácticamente el 30% del valor del S&P 500. ¿Se trata de una burbuja clásica? Nosotros no estamos tan seguros. Para empezar, estas empresas son excepcionalmente rentables, como pusieron de manifiesto los impresionantes beneficios de este trimestre. Microsoft, por ejemplo, genera más de 1 dólar de flujo de efectivo libre cada 3 dólares de beneficios. Rara vez, si acaso, hemos asistido a una rentabilidad tan significativa en esta medida. Además, las tendencias de crecimiento que impulsan estos beneficios parece que continuarán durante años. La computación en la nube sigue suponiendo menos del 20% del gasto en tecnología; llegar a un 50% parece un objetivo plausible a medio plazo. Como resultado, es de esperar que estas acciones sigan mereciéndose sus valoraciones premium para el futuro próximo.
Sin embargo, no todos los valores de crecimiento se crean de la misma manera. Los beneficios del sector del software nos parecen más duraderos frente a los del ámbito del hardware, como es el caso de los smartphones. Aunque las valoraciones de las mayores empresas parecen, en general, racionales, detectamos algunas áreas claras de exceso en empresas de capitalización mediana y algunos de los temas de inversión más populares. Téngase en cuenta lo siguiente: al menos, cinco empresas de vehículos eléctricos han previsto beneficios por valor de 10.000 millones de dólares en un plazo de siete años desde que ganaron su primer dólar. La marca actual en este sentido la ostenta Google, en ocho años, lo cual hace que estas aseveraciones sean, en su conjunto, altamente imposibles. Sin embargo, en general, muchos de nuestros gestores de carteras se decantan por un enfoque equilibrado, invirtiendo tanto en ganadores a largo plazo como en los beneficiarios, recientemente populares, de la recuperación de los sectores industrial y financiero, lo cual pusimos de manifiesto en nuestra última nota trimestral.
Prestar atención a las cuestiones ESG puede contribuir a la rentabilidad
Nuestro equipo de inversión atesora actualmente años de experiencia tanto en integrar factores ESG en nuestro proceso de inversión como en gestionar estrategias específicas centradas en la sostenibilidad. ¿Qué hemos aprendido? Vemos evidente que comprender estos factores contribuye a la rentabilidad. En los mercados emergentes, por ejemplo, las empresas rezagadas en los parámetros ESG han quedado por detrás de los líderes ESG en torno a un 5% anual y también han mostrado mayor volatilidad. En los mercados desarrollados, percibimos una rentabilidad débil igualmente persistente, aunque menos pronunciada, de las empresas rezagadas en ESG. ¿El mercado simplemente ha creado una burbuja de inversión en ESG? En general, existe actualmente una prima clara para las empresas con puntuaciones en sostenibilidad más atractivas. Los líderes en ESG se negocian con una prima por PER de 2 puntos en el conjunto de los mercados desarrollados y más en el mundo emergente. Aunque existen algunas acciones innegablemente caras asociadas con los temas más obvios y populares, pensamos que estas valoraciones premium están, en general, justificadas por las mejores perspectivas actuales de rentabilidad y crecimiento. En resumidas cuentas, no percibimos una burbuja en este sentido. Los fondos ESG han centrado enorme interés últimamente, en especial en Europa, pero aún no se muestran suficientemente grandes como para haber distorsionado los precios de las acciones en los mercados bursátiles.
El mejor comportamiento de la pequeña capitalización todavía tiene margen para avanzar
Tras casi 10 años con una rentabilidad relativamente apagada, los índices de pequeña capitalización se han vigorizado en los últimos meses, impulsados por una mayor exposición a la dinámica de la recuperación económica. En Estados Unidos, más del 80% de los beneficios de las empresas que forman parte del Russell 2000 proceden de la economía nacional, ahora al rojo vivo. Creemos que hay muchas posibilidades de que persista este renovado entusiasmo por las empresas más pequeñas; nuestro análisis concluye que la valoración de las empresas de pequeña capitalización frente a las de gran capitalización, es más atractiva hoy que en casi el 80% de los últimos 30 años. En el mercado de la pequeña capitalización, percibimos las mismas tendencias que en otros ámbitos, si bien aquí son más pronunciadas y la recuperación de la recesión es en gran parte el tema del momento. En concreto, los atributos de mayor calidad se han pasado por alto últimamente; se trata de un patrón típico en una recuperación rápida y que es improbable que persista. Nuestros inversores están empezando nuevamente a incorporar emisores de mayor calidad a los valores de rentabilidad relativa positiva fiable a largo plazo del ámbito de la pequeña capitalización
(gráfico 3).
Tribuna de Paul Quinsee, Managing Director y responsable global de renta variable
Pixabay CC0 Public DomainTodavía hay valor en renta fija emergente . Mapa de Asia
La deuda soberana de emergentes en moneda local y en moneda fuerte se ha recuperado parcialmente desde los mínimos de la crisis de COVID-19, pero Colchester Global Investors cree que todavía se puede encontrar valor en estas clases de activos de renta fija.
Colchester ha celebrado una serie de conferencias sobre la deuda soberana de emergentes para que los inversores comprendan mejor las diferencias clave entre las principales clases de activos dentro de este espacio, es decir, la deuda denominada en moneda fuerte y en moneda local. La respuesta de los inversores ha sido alentadora y, a continuación, compartimos con ustedes algunas de las cuestiones clave que nos han planteado, así como las opiniones del equipo de inversión de Colchester:
Los rendimientos de los bonos soberanos aumentan en Estados Unidos. ¿Qué significa esto para los mercados emergentes?
Los activos de los mercados emergentes se han debilitado desde principios de año, ya que el aumento de los rendimientos en EE.UU. ha afectado a los precios de los bonos en moneda local y en moneda fuerte y ha provocado una cierta depreciación de las monedas de los mercados emergentes frente al dólar. El aumento de los rendimientos equivale a un endurecimiento de las condiciones financieras mundiales, en igualdad de condiciones, y un fortalecimiento del dólar estadounidense se asocia a menudo con una reversión de los flujos de capital hacia emergentes, como observamos con el «taper tantrum» en 2013. No obstante, en Colchester creemos que el periodo actual no es comparable al de 2013, por algunas razones:
El aumento de los rendimientos en EE.UU. puede atribuirse en gran medida a las perspectivas más positivas para la economía estadounidense y mundial, y a un aumento asociado de las expectativas de inflación;
Los rendimientos reales en EE.UU. siguen estando cerca de los mínimos históricos, y siguen siendo un «factor de empuje» para que el capital busque los rendimientos reales más atractivos de los mercados emergentes;
No hay indicios de endurecimiento de la política monetaria en EE.UU.; y
Los balances exteriores de las economías emergentes son, en general, más sólidos que en 2013, por ejemplo, posiciones de cuenta corriente más robustas en muchos casos y una menor dependencia de las entradas de cartera.
Las valoraciones de los tipos de cambio reales de muchos de los principales mercados emergentes han mejorado en relación con las existentes en 2013, ya que sus monedas se han debilitado considerablemente en términos nominales y reales desde entonces. Dado que las vulnerabilidades externas se han reducido significativamente desde 2013, esto sitúa a muchos de los Mercados Emergentes en una posición mucho más fuerte hoy en día para soportar un endurecimiento de las condiciones financieras globales. Vemos oportunidades para aprovechar las monedas infravaloradas, combinadas con sólidos balances externos y marcos políticos creíbles.
Las monedas de los mercados emergentes se han debilitado durante muchos años, ¿por qué no cree que seguirán depreciándose?
La constante infravaloración de las monedas de los mercados emergentes en los últimos años es ciertamente llamativa, pero no cambia por sí misma nuestra opinión de que dicha infravaloración acabará corrigiéndose. A corto plazo, los tipos de cambio pueden ser volátiles y desviarse del «valor razonable» fundamental durante periodos de tiempo significativos. Los mercados emergentes se han visto ciertamente afectados por una serie de perturbaciones negativas en los últimos años, que han contribuido a su relativo bajo rendimiento. Sin embargo, seguimos creyendo que la infravaloración de los tipos de cambio de los mercados emergentes, junto con un marco político creíble en la mayoría de los casos, actuarán como «factores de atracción» para el capital mundial. Además, el dólar estadounidense se ha mantenido relativamente fuerte durante algún tiempo, incluso teniendo en cuenta los descensos observados en el segundo semestre de 2020. Esta sobrevaloración puede conducir en última instancia al inicio de una depreciación significativa. Tal eventualidad ha sido históricamente un buen contexto para los activos de emergentes, tanto denominados en moneda local como en moneda fuerte.
¿Cuál es el impacto de Covid-19 en las monedas y los mercados de bonos de emergentes?
La vulnerabilidad a las crisis era antes una característica de muchas economías de los Mercados Emergentes, pero hoy esa vulnerabilidad es menor, al menos para los principales emisores de bonos gubernamentales de los mercados emergentes en moneda local. Según el análisis de Colchester, la agitación del mercado y la contracción económica asociadas a la pandemia de COVID-19 encontraron una fuerte respuesta política de los bancos centrales en muchos de los principales mercados emergentes.
¿Considera que una tendencia de debilitamiento del dólar es más beneficiosa para la moneda dura debido a la reducción de los pagos de intereses o para la deuda local a través del efecto sobre la divisa?
Como se muestra en el gráfico siguiente, históricamente ha habido una relación entre los movimientos del dólar estadounidense y el rendimiento relativo de la deuda pública de los países emergentes en moneda fuerte frente a la local. Por lo general, aunque no siempre es así, vemos que la moneda local se comporta mejor en un entorno de debilidad del dólar estadounidense y viceversa.
Gráfico 1. Debilidad relativa del dólar vinculada al buen desempeño de emergentes en divisa local
Fuente: JP Morgan y Colchester Global Investors. Los datos son rendimientos por año natural desde diciembre de 2003 hasta diciembre de 2020. La moneda fuerte es el JP Morgan EMBI Global Diversified Index (índice EMBI GD), y la moneda local es el JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index en términos de USD sin cobertura.
El rendimiento superior de la clase de activos locales a partir de un dólar más débil tiende a ser impulsado por una apreciación de las monedas de los mercados emergentes. Cuando observamos los rendimientos de emergentes en divisa local con cobertura de divisa en dólares americanos frente a los bonos en moneda fuerte, vemos una tendencia general a que estos últimos superen a los bonos locales de los mercados emergentes.
En lo que respecta a que un dólar más débil mejore el servicio de la deuda de un soberano en moneda fuerte, ciertamente una moneda local apreciada tenderá a hacer que la conversión de los ingresos nacionales en dólares sea menos costosa y, por tanto, algo más «barata». Esta es una de las razones por las que, al evaluar la deuda en moneda fuerte, incorporamos la valoración del tipo de cambio real del país. Al evaluar la capacidad de servicio de la deuda en divisas, Colchester tiene en cuenta varios factores que se centran en la liquidez exterior de un país, incluida la relación entre los usos de divisas de un país y sus recursos en divisas, y la relación de intercambio.
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Foto cedidaBeatriz Barros, nueva responsable de distribución en el área de Américas de AXA IM.. AXA IM nombra a Beatriz Barros de Lis responsable de distribución en el área de Américas
AXA Investment Managers (AXA IM) ha nombrado a Beatriz Barros de Lis, hasta ahora directora de la sucursal en España y responsable del negocio de España y Portugal, para liderar desde Nueva York el equipo de distribución (Client Group) en el área de Américas, que incluye el territorio de Norteamérica y Latinoamérica, tanto onshore como offshore, así como institucional y retail.
Según ha explicado la gestora, Beatriz Barros de Lis ejercerá el cargo de Head of Clients Group Americas Core. “El año pasado decidimos alinear todo el continente bajo un solo liderazgo y hemos alcanzando momentum en esta región. Para dar continuidad y crecimiento a esta oportunidad, estamos encantados de anunciar que Beatriz Barros de Lis liderará nuestro Client Group en el área de Américas, después de 11 años de exitosa gestión en España y Portugal”, ha anunciado Matt Lovatt, Head of Client Group-Core de AXA IM.
Desde este nuevo cargo, Beatriz Barros de Lis asume las responsabilidades en el área de ventas y distribución en América, que formaban parte de los cometidos que ejercía en la región Marcello Arona, ahora CEO de AXA IM UK. Barros de Lis se incorporó a AXA IM en 2010 como Country Head para España y Portugal. Licenciada en Ciencias Económicas, ha trabajado en la industria de gestión de activos desde el año 1994. Anteriormente ocupó el cargo de managing director para los mercados español y portugués en Alliance Berstein. En la actualidad, la directiva ocupa también el cargo de consejera en AXA Funds Management SA en Luxemburgo.
España, Portugal e Italia, bajo una misma estructura
Además, AXA IM ha organizado las áreas de ventas para simplificar y optimizar su estructura. Según explica, la iniciativa parte de la decisión tomada el año pasado de integrar los equipos de Client Group de Alemania y Suiza bajo lo que se denominó como DACH Group. “El éxito de esta experiencia ha impulsado este nuevo enfoque regional para los equipos de ventas”, explican. Así, el área Europa Occidental combinará Francia, Bélgica y Luxemburgo, mientras que el hub Norte de Europa englobará Reino Unido, Países Nórdicos y Holanda. Igualmente, dentro de esta nueva estructura de ventas se crea la región Sur de Europa, que incluye España, Italia y Portugal, aprovechando así las sinergias generadas por la combinación de capacidades y recursos de los distintos equipos, y que será liderada por Pietro Martorella, hasta ahora Country Head de AXA IM Italia.
“España y Portugal son unos mercados clave en la estrategia de AXA IM y nuestro crecimiento en ellos ha sido posible gracias a la dedicación y el compromiso del equipo liderado por Beatriz. Nuestro objetivo es seguir prestando el mejor servicio a los clientes, gracias a la robustez de este equipo. Al igual que ocurre en el resto del mundo, estos mercados afrontan momentos de incertidumbre, debido a la crisis del COVID-19, y estamos completamente comprometidos para ayudar a nuestros clientes a poder navegar en esta coyuntura”, ha añadido Pietro Martorella, nuevo Head of Client Group for Southern Europe de AXA IM.
Licenciado en Económicas y Empresariales, Pietro Martorella se incorporó a AXA IM en 2004 como responsable de distribución Retail y Wholesale. Previamente, había desempeñado otras responsabilidades en Banque BNP Paribas, donde comenzó su carrera en 1999, y en BNP Paribas AM, como manager senior de relaciones con el cliente.
Además, Florian Bezault fue nombrado Head de AXA IM Américas y CFO regional para la región, luego de más de una década de roles de liderazgo dentro del Grupo AXA.
Sus responsabilidades principales se centrarán en el liderazgo y la estrategia del CFO, y reportará a Godefroy de Colombe, Global Chief Operating Officer, y a Jean-Christophe Menioux, secretario general y CFO de AXA IM. Bezault asume las responsabilidades de su predecesor, Marcello Arona, quien recientemente fue nombrado CEO de AXA IM UK y AXA IM GS.
Trabaja en la compañía desde el 2008 y ocupó cargos anteriores en Finanzas Corporativas y Relaciones con Inversores en la Sede de AXA en París antes de unirse a AXA México como director adjunto de Operaciones de Seguros de Salud.
Por otro lado, José Manuel Fernández, senior sales manager en AXA IM en Mexico, se unió “para respaldar el compromiso continuo de la firma con los clientes en México” y reportará a Salvador Moreno, jefe de ventas de AXA IM México, dice el comunicado al que accedió Funds Society.
Fernández aporta más de 20 años de experiencia en ventas en la industria, y se unió a AXA IM procedente del Grupo Financiero Monex, donde fue Director de Ventas en su división de administración de activos enfocado en planes de contribución definida y beneficios definidos.
Pixabay CC0 Public DomainAaron Burden. Aaron Burden
Puede que sepa que nuestros tipos de negocios preferidos son aquellos capaces de generar un elevado retorno sobre el capital operativo empleado (ROOCE) de forma sostenida, así como de crecer de manera estable y predecible a lo largo del tiempo. Estas compañías de alta calidad a menudo presentan las virtudes de escalabilidad y diversificación, lo cual tiene pleno sentido: la escala a menudo lleva a la rentabilidad y, a su vez, a un ROOCE alto, mientras que los diversificados flujos de ingresos implican que quizá los traspiés que inevitablemente se produzcan en un área económica o una región no supongan un efecto significativo para el conjunto de la compañía. Esta circunstancia hace que el crecimiento sea más previsible. Sin duda, las características de escalabilidad y diversificación han contribuido a la rentabilidad superior en comparación con el índice, tanto durante la crisis reciente como a lo largo del tiempo.
Winston Churchill ya dijo que nunca ha de desperdiciarse una buena crisis. Para las compañías, esta afirmación puede significar invertir cuando la competencia no pueda hacerlo, incrementando la cuota de mercado. Desafortunadamente para la mayoría de las compañías, los flujos de caja se agotan durante una crisis, por lo que invertir resulta difícil, si no imposible. Sin embargo, este no tiene que ser el caso de las compañías con escalabilidad y diversificación. Las dos compañías de ropa deportiva líderes a escala global son perfectos ejemplos, pues han demostrado su capacidad y su envergadura para rendir mejor que sus homólogas e invertir más que ellas. En los últimos años, una escala y una rentabilidad mayores han permitido a ambas compañías aumentar sus ingresos en torno a un 8%-9% e invertir sustancialmente en capacidades digitales, manteniendo al mismo tiempo balances óptimos, de un modo que para los competidores simplemente resultaba imposible.
Naturalmente, cuando llegó el embate de la COVID-19, el cierre de las tiendas en todo el mundo llevó a que todo el sector se enfrentara a graves dificultades. Sin embargo, ambas compañías hicieron un uso muy eficaz de sus capacidades y su posibilidad de invertir. De las dos compañías líderes de ropa deportiva, una dispone de un presupuesto de marketing de 3.500 millones de dólares y lanzó una campaña digital a gran escala centrada en mantenerse activos durante el confinamiento. En junio de 2020, comunicó que su campaña «You can’t stop us» había obtenido más de 2.000 millones de visitas en todo el mundo, favoreciendo una sólida implicación con la marca, la descarga de aplicaciones de entrenamiento, las inscripciones en programas y, en última instancia, un incremento de las ventas por Internet, que ya eran sustanciales. Sus ventas por Internet crecieron un 54% en su último trimestre. También favoreció a la compañía encontrarse muy bien diversificada geográficamente y aprovechó las lecciones aprendidas del confinamiento de China para ajustar su estrategia según otros países se confinaban en el transcurso del año. Además, ninguna de las compañías ha reducido sus inversiones en sostenibilidad. Todos estos factores están logrando que la fidelidad a sus marcas sea más alta que nunca y que sus posiciones competitivas, ya dominantes, sean incluso más formidables. Aunque ambas compañías se vieron gravemente afectadas por la crisis, su capacidad de reacción ágil lleva a que su perspectiva sea ahora mucho mejor que antes de la crisis.
Fijémonos en otro sector. Las posiciones diversificadas que mantenemos en atención sanitaria también han mostrado su valía durante la pandemia, a pesar de que la peculiar naturaleza de la crisis afectara al sector más gravemente de lo que habría sucedido en una recesión típica. No creemos que sea una coincidencia que muchas de estas grandes compañías, con su enorme abanico de capacidades, se situaran a la cabeza en la provisión de pruebas fiables de COVID-19 y el respaldo del desarrollo de vacunas. Esta circunstancia ha llevado significativos flujos de caja a las compañías implicadas, como ilustra el crecimiento del flujo de caja libre de una compañía de dispositivos médicos, que creció un 135% en su trimestre más reciente. Dada su enorme diversificación, estas compañías cuentan con varios ámbitos atractivos en que invertir, a los que están destinando estos flujos de caja. Es probable que esta situación lleve a posiciones competitivas más sólidas y mayores tasas de crecimiento subyacentes con respecto a antes de la crisis. Dada su enorme diversificación, estas compañías cuentan con varios ámbitos atractivos en que invertir, a los que están destinando estos flujos de caja. Es probable que esta situación lleve a posiciones competitivas más sólidas y mayores tasas de crecimiento subyacentes con respecto a antes de la crisis.
Entre nuestras inversiones en tecnologías de la información, se encuentra una compañía de software que presta servicios de nóminas y recursos humanos a sus clientes, principalmente, pequeñas y medianas empresas. Lo que distingue a esta compañía es que respalda su enorme oferta de software con una organización de servicios de primer orden a escala global. Sin una gran escala o una oferta de productos amplia, sería difícil justificar o sufragar esa prestación de servicios, si bien demostró su enorme valor para sus clientes al verse las compañías obligadas a adaptarse rápidamente a los confinamientos y al teletrabajo. El resultado son niveles de conservación de clientes en máximos históricos, lo cual le han permitido seguir invirtiendo durante la crisis, mejorando su posición competitiva.
Estos ejemplos son tan solo unos pocos de todas las compañías que han invertido durante la crisis. Es de esperar que, en última instancia, poder invertir en tiempos difíciles, incluso a costa de la rentabilidad a corto plazo, favorezca las posiciones competitivas, elevando la sostenibilidad del ROOCE e impulsando el crecimiento sostenido y previsible que buscamos. Afortunadamente para muchas de nuestras posiciones, no es algo que puedan hacer todas las compañías.
Columna de Marcus Watson, gestor de carteras en el equipo International Equity de Morgan Stanley Investment Management.
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CC-BY-SA-2.0, FlickrReserva Federal de Nueva York. ,,
CAF -banco de desarrollo de América Latina– se convirtió en el primer emisor latinoamericano en colocar bonos bajo la tasa SOFR (Secured Overnight Funding Rate), la cual se ha consolidado como una tasa alternativa de reemplazo a la tradicional tasa LIBOR, que durante las últimas décadas ha sido la referencia en los mercados y está en proceso de descontinuación.
La emisión se realizó por 400 millones de dólares a tres años y un cupón de SOFR+62 puntos básicos y fue estructurada por JP Morgan.
“Estamos muy satisfechos por la confianza de los inversionistas en la solidez financiera de CAF y en atraer recursos para apoyar los planes de acción de los países para mejorar el bienestar de la población y la reactivación económica de la región. También nos enorgullece estar a la vanguardia de los mercados, toda vez que esta transacción nos posiciona como el primer emisor de América Latina en ejecutar bonos con la tasa SOFR”, aseguró Renny López, presidente ejecutivo interino de CAF.
Ante la desaparición de la tasa de referencia LIBOR, que refleja el tipo de interés promedio al que una selección de bancos se presta dinero sin cobertura en el mercado monetario, SOFR surge como una alternativa eficiente al ser utilizada por los bancos para fijar el precio de los derivados y préstamos denominados en dólares, la cual es administrada por Banco de la Reserva Federal de Nueva York, y publicada en el sitio web http://www.newyorkfed.org .
El Banco de Desarrollo de América Latina lleva a cabo desde hace tres décadas una estrategia de diversificación de sus fuentes de financiamiento, a través de una presencia ininterrumpida en los mercados globales de capital, que lo han ubicado en una posición privilegiada internacionalmente. La multilateral promueve el desarrollo sostenible y la integración regional, mediante una eficiente movilización de recursos para la prestación oportuna de servicios financieros múltiples, de alto valor agregado, a clientes de los sectores públicos y privado de los países accionistas.
CAF cerró el 2020 con un récord de más de 14.000 millones de dólares en aprobaciones de préstamos, la mayoría destinados a atender los efectos de la pandemia en la economía y en los sistemas de salud, así como a mejorar las infraestructuras digitales, terrestres y energéticas. Al cierre de su 50 aniversario, el organismo multilateral acumuló un total de más 200.000 millones de dólares aprobados desde 1970, para promover el desarrollo sostenible y la integración regional.
Foto cedidaGloria Martínez-Picazo, protectora del inversor de las Bolsas de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia de BME. . Gloria bme
Gloria Martínez-Picazo se convierte en la primera mujer que ocupa el cargo, creado en 1991, de protectora del inversor en las bolsas de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia en BME (Bolsas y Mercados Españoles).
Martínez-Picazo se licenció en derecho por la Universidad de Castilla-La Mancha, fue máster en Práctica Jurídica por la UNED y desde 1994, lleva ejerciendo de abogada y profesora en diversas instituciones, como en el máster de Mercados financieros en el Instituto de Estudios Bursátiles. En su nuevo cargo deberá informar y proteger a los inversores minoristas en el ejercicio de sus derechos, así como arbitrar en caso de que se produzcan incidencias que así lo requieran.
La figura del protector del inversor cumple con cuatro objetivos principales: una función preventiva, al incorporar a las relaciones un intermediario se dota de mayor transparencia; una función conciliadora, porque crea procedimientos para esclarecer los hechos y colabora en el fin del conflicto; una función arbitral, ya que proporciona propuesta de solución de las controversias, y una función informativa, orientada a señalar al inversor las vías correspondientes a su reclamación.
Según informa BME, los inversores podrán seguir comunicándose con la oficina del protector del inversor en los mismos canales que hasta ahora.
Foto cedida. Columbia Threadneedle amplía sus equipos de renta variable británica y europea con la incorporación de Kunal Kothari y Jamie Lewis
Columbia Threadneedle Investments ha ampliado sus equipos de renta variable británica y europea con el nombramiento de Kunal Kothari, en calidad de analista de renta variable británica, y Jamie Lewis como analista de renta variable europea.
Ambos analistas cuentan con una dilatada experiencia. Kunal Kothari atesora más de 14 años de experiencia como analista de renta variable. En su nuevo cargo, Kotharise unirá como generalista al equipo de renta variable británica compuesto por 15 profesionales y apoyará el proceso de toma de decisiones de inversión en toda la mesa. Kunal procede de Merian Global Investors, donde se ocupó durante ocho años del análisis de compañías británicas en diversos sectores. Además, tendrá como supervisor a Chris Kinder, gestor de carteras en las estrategias de renta variable británica de mayor alfa.
En el caso de Jamie Lewis, procede de Fidelity International y aporta siete años de experiencia como analista de renta variable. Entre sus últimas funciones se encuentra la cobertura de las pequeñas empresas como generalista. En Columbia Threadneedle, Jamie será uno de los analistas dedicados a las galardonadas estrategias de pequeñas empresas europeas y trabajará en estrecha colaboración con los gestores de carteras Philip Dicken y Mine Tezgul.
Según explican desde Columbia Threadneedle, la “intensidad investigadora” constituye un pilar clave de su enfoque de inversión. La firma cuenta con 160 analistas de inversión y análisis asociados repartidos por todo el mundo que trabajan codo con codo en todas las clases de activos principales con el fin de producir análisis originales e independientes y generar ideas de inversión para los gestores de carteras.
“Como gestores activos, la labor investigadora sustenta nuestro enfoque de inversión. Gestionamos un volumen de activos de renta variable británica y europea por valor de 39.000 millones de libras (45.900 millones de euros) en nombre de nuestros clientes, y Kunal y Jamie traen consigo experiencia y un profundo conocimiento de inversión en esos mercados.
Nuestra cultura de colaboración en el seno del equipo de inversión, aunada a nuestro énfasis en la intensidad investigadora, nos permite identificar nuevas oportunidades y generar rentabilidades constantes para los clientes a largo plazo” ha señalado William Davies, director de Inversiones para EMEA y Director Global de Renta Variable.
La gestión pasiva a través de los roboadvisors ha experimentado un crecimiento exponencial en nuestro país. Desde su aparición en España allá por el año 2014, la mentalidad del inversor español ha cambiado mucho, y a día de hoy son muchos los que confían parte de sus ahorros en un gestor automatizado.
Aun así, a pesar de que cada vez más gente destina parte de su dinero a este tipo de inversión, aún estamos lejos de igualar a otros países del mundo donde la gestión pasiva y la utilización de los robo asesores ha llegado al punto de igualar a la gestión activa.
Crecimiento en España
A pesar de la competencia existente entre gestores independientes y los robo asesores lanzados por la propia banca tradicional, podemos decir que ambas partes están logrando crecer a buen ritmo, hasta el punto de que alguno de ellos espera un crecimiento para este 2021 del 100% de su base de clientes.
Indexa Capital, uno de los que cuenta con un mayor número de inversores en nuestro país, asegura tener más de 38.000 clientes y 940 millones bajo gestión, logrando un crecimiento cada vez mayor. De echo, Indexa Capital ha sido el primer gestor automatizado en ser rentable de todo Europa al poco tiempo de nacer, un hito sin precedentes.
Openbank Wealth, el roboadvisor online del propio Openbank y parte del Grupo Santander, obtuvo un crecimiento el año pasado superior al 100% en activos gestionados, un rotundo éxito, ya que cada vez son más los clientes que además de tener una cuenta con ellos, se animan a invertir parte de sus ahorros en el robo asesor lanzado hace apenas dos años. Por su parte, Popcoin, el roboadvisor online de Bankinter, también duplicó su volumen en el año 2020, logrando más de 21 millones bajo gestión.
Finizens, otro de los grandes actores del sector en España, cerró el año 2020 con más de 10.000 clientes, pero es que además esperan doblar esa cifra para este 2021, es decir, un crecimiento del 100% en un solo año.
Para lograr estos crecimientos que mejoran año tras año, basan su estrategia en mantener las comisiones lo más baja posibles. Incluso cada cierto tiempo, a medida que crece su base de clientes, anuncian nuevas bajadas de comisiones ya que logran negociar unas mejores condiciones con las entidades de custodia y los propios fondos contratados.
Los productos más demandados son por norma general los planes de inversión, donde los usuarios hacen una aportación inicial y poco a poco van aumentando su capital invertido por medio de aportaciones periódicas todos los meses.
Por otro lado, los planes de pensiones indexados son también muy demandados. Al tratarse de un producto que se mantiene a lo largo de mucho tiempo, las comisiones juegan un papel fundamental en su rendimiento. Por esta razón, cada vez son más los inversores que utilizan esta fórmula de ahorro de cara a su jubilación.
España vs el resto del mundo
Si miramos a otros países, veremos que al sector aún le queda mucho camino por recorrer en nuestro país. Mientras en España estamos en los inicios, en países como Estados Unidos, por ejemplo, la gestión pasiva representa casi la mitad del total.
La gestión pasiva obtuvo un crecimiento a nivel mundial del 30% el año pasado respecto al año 2019, llegando a los 460.000 millones de activos gestionados.
Para este 2021, las perspectivas son muy altas, esperando llegar a los 7.324 millones de dólares de capital gestionado en nuestro país.
Puede parecer mucho, pero si lo comparamos con otros países europeos como Francia o Italia, donde se espera que superen los 20.000 millones, aún estamos lejos de ellos, y ni que hablar de Estados Unidos, donde a día de hoy la gestión pasiva representan el 75% del mercado.
Tribuna de Jon P. Benito, cofundador de Roboadvisors.es
Tanto los bonos como las acciones han evolucionado al alza a lo largo de un periodo muy largo: durante 40 años con interrupciones ocasionales para los bonos y durante 11 años para los valores. «Pero lo que podríamos llamar la tercera clase de activos más importante, las materias primas, no se ha sumado a la diversión, al menos no en la última década», analiza el equipo de Relación con Inversores de Cobas AM, la gestora de Francisco García Paramés.
No obstante, defienden en una reciente comunicación, desde que tocaron fondo en las primeras etapas de la pandemia, los productos básicos (energía, materiales, alimentos) han aumentado sus precios de manera constante.
El ‘superciclo’ de las materias primas
«Hay muchas señales de que la recuperación económica global, combinada con un estímulo monetario y fiscal masivo podría conducir al aumento de la inflación a medida que el dinero recién creado se abre paso en la economía real en lugar de solo en activos financieros. Como medida de protección y refugio, el aumento de las perspectivas de los inversores sobre la inflación futura es uno de los factores del alza del precio de las materias primas», explican.
Desde el punto de vista fundamental, añaden, la década de bajos precios de las materias primas refleja la falta de inversión en capacidad por parte de los productores, lo quelimita la oferta. Ante la mejora de las perspectivas de la demanda, las existencias de productos básicos que se han dejado disminuir deberán reconstruirse, defienden. Además, un aspecto clave a tener en cuenta es que la oferta no se adapta rápidamente a las necesidades de la demanda, pues normalmente hacen falta años de inversión, extracción o de perforación para poder adquirir el incremento necesario para disminuir el déficit de oferta.
La apuesta de Cobas AM por gas natural licuado, petróleo y cobre
En lo referente al gas natural licuado, en la gestora consideran que ofrece una gran oportunidad de inversión al estar considerado de alguna forma como la energía de transición hacia energías renovables. «La demanda desde Asia ha venido creciendo a una tasa del 9% anual compuesto desde el año 2015 y se estima que su crecimiento durante la presente década rondará el 4% anual compuesto. El grueso de nuestra inversión se centra en activos de infraestructuras y contratos a largo plazo, que nos ofrecen cierta visibilidad de flujos de caja futuros y que, a pesar de que su comportamiento hasta la fecha no lo haya demostrado, creemos que deberían de comportarse de una forma más defensiva dada la naturaleza de los negocios», explican.
El cobre es un metal esencial en la transformación energética, añaden, fundamental para la fabricación del coche eléctrico, que contiene cinco veces más cobre que los vehículos de combustión tradicional. «Todos los planes de estímulo fiscal a través de programas de infraestructuras que están implementando los gobiernos incrementarán la demanda, pues es uno de los principales metales de uso industrial. Por estos motivos se espera que la demanda de cobre crezca más del doble de aquí a 2050. A día de hoy, hay pocas nuevas grandes minas de cobre que entren en producción durante las próximas décadas que puedan absorber ese incremento de demanda», añaden.
En cuanto al petróleo, su inversión se basa principalmente en el ciclo de capex y no tanto en el precio de la materia prima, al desconocer su evolución futura. «Hay que tener en cuenta que la demanda de petróleo no es discrecional y es relativamente poco elástica, al ser el petróleo un bien absolutamente necesario para el día a día de nuestra sociedad. A esto habría que añadirle la tasa de declino propia de las explotaciones petrolíferas. Esta tasa se debe a la salida a presión inicial del crudo que se reduce con el tiempo minimizando el flujo de petróleo, lo que obliga a realizar más inversiones o capex para poder seguir extrayéndolo o para mantener los volúmenes de extracción», aseguran desde la gestora.
En su opinión, cuando la demanda de petróleo vuelva a niveles prepandemia, si la oferta no tiene la capacidad suficiente de atender un nivel determinado de demanda, provocará un alza en los precios, que en última instancia generará el incentivo necesario para que se vuelva a invertir en el sector. «Por este motivo, no invertimos en el petróleo como commodity, sino que lo hacemos a través de empresas de servicios, que se beneficiarán por la necesaria vuelta del capex a la extracción de petróleo», añaden.
Tribuna de Paul Quinsee, Managing Director y responsable global de renta variable
