Pixabay CC0 Public Domain. Credit Suisse AM lanza un ETF que invierte en firmas tecnológicas innovadoras de EE.UU.
Credit Suisse Asset Management ha anunciado el lanzamiento del primer fondo cotizado (ETF) del mercado sobre el índice MSCI USA Tech 125 ESG Universal Index. Según ha explicado la gestora, el fondo invierte en firmas tecnológicas innovadoras de EE.UU., ponderando más a las empresas con mayor puntuación en factores medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) y excluyendo a las empresas con actividades comerciales controvertidas.
Desde la gestora señalan que el nuevo ETF, ETF MSCI USA Tech 125 ESG, replica el MSCI USA Tech 125 ESG Universal Index, un índice de integración ESG recién lanzado y que se centra en empresas de EE.UU. que impulsan la innovación tecnológica y la actividad empresarial de vanguardia. Según indican, el ETF no solo busca ofrecer exposición al sector de la tecnología de la información, sino que aporta un concepto más amplio que incluye a las empresas en torno a cuatro temas: aplicaciones de internet, futuro de la movilidad, aplicaciones industriales e innovación sanitaria.
Dentro del mercado estadounidense de gran capitalización, se seleccionan los valores con mayor exposición a estas cuatro temáticas de innovación. En un segundo paso, solo se tienen en cuenta para el fondo las 125 empresas más importantes, medidas por capitalización bursátil. El proceso excluye a las empresas que realizan actividades comerciales controvertidas y asigna una mayor ponderación a las empresas con una mayor puntuación ESG, basada tanto en el perfil ESG absoluto como en su dinamismo.
El CSIF (IE) MSCI USA Tech 125 ESG Universal Blue UCITS ETF cotizará en la SIX Swiss Exchange, la Deutsche Börse y la Borsa Italiana y ya está disponible para inversores minoristas e institucionales.
“Estamos encantados de ampliar nuestra exitosa gama de ETFs sostenibles con este fondo ESG. Creemos que la adopción del enfoque ESG es un elemento muy importante a la hora de evaluar el binomio riesgo-rentabilidad para los inversores interesados en las tecnologías. Estamos comprometidos a seguir ofreciendo a nuestros clientes más alternativas sostenibles que les ayuden a construir carteras sólidas a largo plazo”, ha destacado Valerio Schmitz-Esser, responsable de soluciones indexadas de Credit Suisse Asset Management.
Por su parte, Nick Mihic, responsable de Wealth para EMEA y responsable regional de Alemania, Austria y Suiza de MSCI, ha añadido: “Nos sentimos muy orgullosos de que Credit Suisse Asset Management haya seleccionado nuestro nuevo índice MSCI USA Tech 125 ESG Universal Index como base para su nuevo ETF. El índice busca identificar sin sesgo sectorial a las empresas situadas en la vanguardia de la innovación y los avances tecnológicos manteniendo a la vez un fuerte perfil ESG”.
Desde que Credit Suisse Asset Management lanzó su nueva gama de ETFs en marzo de 2020, la firma destaca que sus fondos han alcanzado un volumen de activos total de 7.100 millones de euros (a 31 de diciembre de 2021), convirtiéndose rápidamente en parte integral de una amplia gama de fondos y mandatos de índices por valor de 178.000 millones de euros (a 31 de diciembre de 2021) en activos combinados.
Foto cedidaCFA Research Challenge 2020.. CFA Research Challenge 2020
La XVII Edición de la Final española de la CFA Research Challenge, el concurso de Análisis Financiero Internacional de CFA Institute, la Asociación Global de Profesionales de la Inversión, que en España organiza CFA Society Spain,contará este año con cinco equipos procedentes de CUNEF, ESADE, ICADE, IE Business School y Universitat Pompeu Fabra. La cotizada Banco Santander es la firma analizada.
La final se celebra el 3 de marzo en el Palacio de la Bolsa de Madrid. El equipo ganador representará a España en la final de EMEA y, si resultara ganador, competirá en la final mundial el 17 de mayo.
En la fase clasificatoria de esta XVII Edición han participado diez equipos procedentes de siete universidades y escuelas de negocios; CUNEF, ESADE, IE, PONTIFICIA COMILLAS -ICADE-, UNIVERSITAT POMPEU FABRA, EADA y ESCP. El 3 de marzo los cinco equipos finalistas realizarán una “propuesta de inversión, valoración, y otorgar una recomendación de compra o venta” sobre la cotizada Banco Santander. El informe escrito y la presentación oral serán en inglés. Los participantes no podrán ser CFA charterholders, ni haber tenido experiencia superior a seis meses en análisis de valores.
Luis Buceta, CFA, vicepresidente de CFA Society Spain: “Los equipos que han logrado llegar a la final española de la XVII Edición de la CFA Research Challenge, representando a las principales Universidades y Escuelas de Finanzas españolas, demuestran tener una capacidad y dominio de habilidades de análisis financiero excepcionales. Deseamos que el equipo ganador compita en la final EMEA y represente a España en la final mundial el próximo 17 de mayo, lo que demostrará el alto nivel de formación financiera existente en nuestro país».
Asistirán a la final Begoña Morenes, directora Global de Relaciones con Inversores y Accionistas de Banco Santander, Domingo José García Coto, director de Investigación y Análisis de BME, D. Amador G. Ayora, director de elEconomista, y D. José Luis de Mora-Gil Gallardo, CFA, presidente de CFA Society Spain.
El concurso de Análisis Financiero Internacional CFA Research Challenge promueve las mejores prácticas entre los futuros profesionales de la inversión, aportando una experiencia cuasi-real que complemente su formación y despierte el interés por la profesión de inversión y la gestión de activos.
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha publicado una nota informativa sobre la consulta de la Comisión Europea sobre las opciones para mejorar las evaluaciones de idoneidad y conveniencia, publicada el 21 de febrero de 2022. Esta consulta se enmarca en la iniciativa de la Comisión Europea para fomentar el ahorro e inversión de clientes minoristas y aumentar su participación en los mercados de capitales. A continuación, finReg 360 resume los aspectos más relevantes de la consulta.
Público objetivo
La consulta va especialmente dirigida a las siguientes partes interesadas: organizaciones que representan los intereses de los consumidores e inversores minoristas, entidades de crédito, empresas de servicios de inversión, compañías de seguros, intermediarios financieros, proveedores de nuevas tecnologías, autoridades nacionales y supranacionales y académicos y grupos de expertos en políticas.
Nueva estrategia de la evaluación de idoneidad y conveniencia
La consulta plantea la posibilidad de crear una nueva evaluación conjunta de la idoneidad y la conveniencia para todos los clientes, no solo para los que reciben servicios de gestión de carteras o asesoramiento.
La nueva evaluación se construiría en torno a dos partes. Una primera parte centrada en la evaluación de los objetivos de inversión del inversor minorista, su tolerancia al riesgo y sus limitaciones personales, basada en un cuestionario único estandarizado, y una segunda, dedicada a definir una estrategia básica pero personalizada de asignación de activos para la cartera de inversión del inversor minorista.
Este nuevo enfoque podría suponer: modificar los actuales test de idoneidad y conveniencia de MiFID II1 y MiFIR2, que conllevará unificar los servicios de inversión ofrecidos a minoristas, y ajustar el enfoque actual de evaluación «por producto», con uno nuevo de evaluación global del cliente que tenga como resultado una asignación de activos personalizada.
La Comisión consulta sobre aspectos tan relevantes como: la conveniencia de contar con una evaluación única y normalizada y, en su caso, los beneficios que aportaría a los clientes, la conveniencia de que el cliente pueda trasladar el resultado de la evaluación a distintos intermediarios, la validez temporal que debería tener esta nueva evaluación, las cuestiones que deberían plantearse a los clientes para la evaluación y quién debería realizarla o cómo deberían evaluarse los objetivos de inversión de los cliente, etc.
Digitalización y portabilidad
La evaluación podría proporcionarse y registrarse en un formato estructurado y legible electrónicamente para futuras referencias, siempre que se cuente con el consentimiento previo del cliente. Este sistema podría suponer una mitigación de los riesgos de ventas o inversiones desacertadas.
Una característica clave de este nuevo formato es la portabilidad de la evaluación a cualquier intermediario que elija el propio cliente, lo que le permitirá usarla ante distintos intermediarios financieros sin necesidad de cumplimentar una nueva evaluación. Relacionada con esta portabilidad, la consulta pretende evaluar también la medida en que se debe permitir que los intermediarios posteriores se aparten de la asignación de activos inicial.
Plazo de la consulta
La fecha límite para presentar respuestas a la consulta, en el cuestionario habilitado en línea por la Comisión Europea, es el 21 de marzo de 2022. La CNMV solicita, además, que en la medida de lo posible se remita copia de las respuestas a la dirección de correo electrónico que ha habilitado.
Esta iniciativa, en el caso de salir adelante, requerirá una revisión profunda de la normativa MiFID y el efecto en las entidades puede llegar a ser muy relevante, puesto que supondría revisar todos los procesos definidos para la prestación de los servicios de inversión.
1 Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 15 de mayo de 2014, relativa a los mercados de instrumentos financieros y por la que se modifican la Directiva 2002/92/CE y la Directiva 2011/61/UE.
2 Reglamento (UE) n.º 600/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 15 de mayo de 2014, relativo a los mercados de instrumentos financieros y por el que se modifica el Reglamento (UE) n.º 648/2012.
Pixabay CC0 Public Domain. La gestora Welzia Management analiza las implicaciones que la invasión de Ucrania tendrá en la inflación
Ante el conflicto internacional provocado por la invasión de Ucrania por parte de Rusia, los mercados financieros están acusando los efectos con importantes bajadas en las principales bolsas de todo el mundo. Los expertos de la gestora de patrimonios Welzia Management han analizado el impacto que la guerra abierta en suelo europeo puede tener en dos aspectos fundamentales: el petróleo y la inflación.
Según la entidad, el peso de Rusia en la economía mundial es relativamente pequeño, no solo en PIB mundial (3%), sino en los mercados financieros (su peso en el MSCI WORLD es del 0,32%). Desde el punto de vista de relaciones comerciales con Europa, tampoco es un mercado prioritario (respecto a Alemania, ocupa el 15º lugar en exportaciones e importaciones). Sin embargo, uno de los principales productos importados de Rusia por parte de Europa es el petróleo y el gas natural, y la mala gestión de política energética europea le hace más sensible a dicho factor.
“A pesar de ello, no creemos probable que pueda repetirse una crisis como la vivida en los años 70, cuando la OPEP paralizó la economía americana, por varios motivos. En primer lugar, porque Estados Unidos actualmente es exportador neto de petróleo (o próximo a serlo) y gas natural, superando a Catar como mayor exportador de gas licuado, y un tercio de las exportaciones de su gas licuado se destinan a Europa”, sostiene Miguel Uceda, director de inversiones de Welzia Management.
Por otro lado, según Uceda, “en los 70, el 8% de los ingresos de los hogares estadounidenses se destinaba a comprar gasolina, mientras que ahora se encuentra en el nivel más bajo de los últimos 50 años. Además, Estados Unidos tiene de su lado a Arabia Saudí, y está en el aire un posible acuerdo con Irán, que incorporaría más barriles diarios al mercado. Y para terminar, aunque las energías renovables todavía representan un bajo porcentaje en el mix de la generación, este porcentaje antes no existía”.
En lo que respecta a la inflación, el equipo de gestores de Welzia considera que un incremento sostenido del precio del petróleo, por encima de los 100 dólares por barril, podría hacer que la inflación se mantuviera todavía alta, en un momento en el que se esperaba que fuera reduciéndose paulatinamente, una vez se van solventando los problemas de suministros, cuellos de botella, etc.
Los bancos centrales no serán más agresivos
No obstante, no vaticinan que esta situación pueda traducirse en que los bancos centrales vayan a ser más agresivos: “Tanto la Reserva Federal de Estados Unidos como el Banco Central Europeo van muy por detrás de la curva, tienen que normalizar sus políticas monetarias, que han sido y siguen siendo ultralaxas, y las subidas de tipos seguirán produciéndose, pero quizá con una actitud menos agresiva basada en el wait & see”, apunta Uceda.
Si bien la subida del precio del petróleo no ayuda (el mercado actualmente descuenta seis subidas de la Fed y posiblemente una subida para el BCE), la gestora no considera que esto pueda descarrilar la economía. “Pero si se produjeran mayores subidas de las esperadas, sí podría generarse mayor tensión, que es lo que ha ido recogiendo el mercado en todo este comienzo de año, más allá de la tensión con Ucrania. Aquí, uno de los condicionantes será el empleo, pero tanto Estados Unidos como la UE se encuentran hoy en una situación laboral bastante aceptable, incluso muy buena en el caso americano”, afirma el director de Inversiones de Welzia.
Por último, desde el ángulo bursátil, todos los años se producen sustos y fuertes caídas. Por ello, en momentos de elevada volatilidad e incertidumbre como el actual, la gestora recomienda mantener la calma, ya que en el largo plazo la alta volatilidad desaparece. “Grandes inversores como Benjamin Graham nos recuerdan que el mercado es esquizofrénico en el corto plazo pero recupera su cordura en el largo plazo”, comenta Uceda.
No obstante, y pese al lógico nerviosismo que se ha apoderado de los mercados, el equipo gestor de Welzia Management considera que la situación económica es sólida. “Para el conjunto de 2022 seguimos confiando en que la recuperación económica permitirá mantener un sano crecimiento de beneficios, que la inflación terminará reduciéndose a partir del segundo semestre y que las subidas de tipos no dañarán el crecimiento económico ni lastrarán las condiciones financieras, por lo que las caídas de los activos e incrementos de volatilidad seguirán siendo oportunidades de compra”, sentencia el director de Inversiones de Welzia Managemen.
Carlos Saúco se incorpora a Muzinich & Co, gestora de fondos especializada en renta fija corporativa y deuda privada, y se suma al equipo de Madrid como profesional senior para prestar servicio a los clientes institucionales de Iberia, Andorra, y Latam. Se suma al equipo de Madrid y reportará a Rafael Ximénez de Embún, Managing Director de la gestora para Iberia y Latam.
Carlos cuenta con más de 10 años de experiencia en la industria de gestión de activos.
Con anterioridad, trabajó como Sales Relationship Manager en Capital Strategies Partners, así como analista senior y analista para Equipo Económico y BBVA Private Banking, respectivamente.
Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por el Colegio Universitario de Estudios Financieros (CUNEF).
«Desde Muzinich & Co. estamos encantados de reforzar nuestro equipo de profesionales con Carlos, que cuenta con una experiencia contrastada con clientes institucionales. Carlos se incorpora tras varios años de crecimiento sostenido de la firma en el mercado ibérico, y su ayuda será clave para seguir potenciando nuestra actividad y las soluciones de inversión que ofrecemos a nuestros clientes», señala Rafael Ximénez de Embún, Managing Director de Muzinich & Co para Iberia y Latam.
ING ha lanzado una campaña para facilitar que sus clientes puedan realizar donaciones para llevar ayuda urgente a Ucrania a través de UNICEF España. De esta forma, ING apoyará la respuesta que la organización está llevando a cabo para proteger y prestar asistencia humanitaria a los niños y sus familias en la zona.
A partir de hoy, todos los clientes de ING podrán donar directamente a través de la web y la aplicación del banco, realizando una transferencia a la cuenta de UNICEF España. Por su parte, la entidad ha contribuido a esta iniciativa con una donación de 3 millones de euros.
Por otro lado, el banco reembolsará los gastos y comisiones de las transferencias que realicen sus clientes a Ucrania. Las transferencias por debajo de 50.000 euros a otros países como Polonia, Rumania, Hungría y Eslovaquia son gratuitas para todos los clientes de la cuenta NÓMINA.
Colaboración con UNICEF
UNICEF ha estado presente en Ucrania durante 25 años apoyando a la infancia en ambos lados de la línea de contacto y calcula que unos 7,5 millones de niños y niñas están en riesgo por el conflicto y requieren acceso a servicios básicos. En los últimos días, la organización ya ha entregado 4 toneladas de productos básicos a las familias de personas refugiadas ucranianas con niños y niñas. Gracias a las donaciones de clientes de ING, UNICEF continuará trabajando para asegurar el acceso a agua potable en las zonas afectadas, la entrega de suministros de salud, higiene y educación de emergencia, y también para proporcionar atención psicosocial.
ING es socio estratégico de UNICEF desde hace más de 15 años. En este tiempo los clientes del banco en España han donado más de 5 millones de euros a UNICEF España, que se han destinado a diferentes programas de apoyo a niños, niñas y jóvenes vulnerables en el mundo. Como aliado comprometido en emergencias, solo en 2020 movilizó más de 1,7 millones de euros para la respuesta a la emergencia COVID-19 en España.
Andbank España ha nombrado a Miren Josune Hormaeche directora del centro de banca privada de la entidad en Bilbao. Hormaeche, que cuenta con una dilatada trayectoria en el asesoramiento a clientes de banca personal y privada, trabajaba en Andbank España desde 2016 como banquera privada.
Con más de 30 años de experiencia, Hormaeche ha desarrollado la mayor parte de su carrera profesional en Citibank, banco al que se incorporó en el año 1987 y en el que trabajó como banquera personal. Posteriormente, pasó a formar parte del equipo de banca personal de Banco Popular y en 2016, se incorporó a Andbank España desempeñando el cargo de banquera privada en Bilbao.
Miren Josune Hormaeche cursó Secretariado de Dirección Internacional por la Universidad de Deusto. Además cuenta con varias acreditaciones y cursos de especialización entre los que se encuentran el título de European Financial Advisor, IEAF; Asesor Financiero IEAF; Gestor Patrimonial, IEAF; la certificación seguros, ICEA; el curso de Técnicas de Prospección Comercial Trans-formation, entre otros.
Andbank España es una de las entidades con mayor crecimiento en el mercado español. La entidad cerró 2021 con un volumen de negocio de 17.300 millones de euros, esta cifra supone un incremento del 32% con respecto al año anterior. El País Vasco, que cuenta con 2.200 millones de euros de volumen de negocio, se trata de una comunidad clave en su estrategia de crecimiento junto con Madrid, Cataluña y Comunidad Valenciana.
Pixabay CC0 Public Domain. Invertir para conseguir un impacto en el camino hacia el Net Zero
El Pacto Climático de Glasgow de 2021 ha tenido un resultado positivo indiscutible: una mayor aceptación por parte de los gobiernos de todo el mundo de acelerar los esfuerzos para evitar que las temperaturas suban más de 1,5 grados centígrados en 2050, ya que los avances reales hacia los compromisos anteriores no han sido lo suficientemente buenos.
Pero la COP26, como se conoció la cumbre del clima, también tuvo resultados inciertos, como el papel específico de los gobiernos, las regulaciones y las empresas públicas y privadas. Otra incertidumbre: ¿cómo financiar la transición y su impacto económico en la economía mundial? Las respuestas a estas preguntas y el comportamiento de los inversionistas como administradores del capital determinarán lo turbulento que será el camino hacia el Net Zero. Por eso creemos que la inversión de impacto debe ser una de las principales preocupaciones de los inversionistas hoy en día.
Pero, ¿qué significa realmente «invertir para lograr impacto»? En primer lugar, significa adoptar una visión amplia de la sostenibilidad, que abarque el cambio climático, los límites planetarios y el capitalismo inclusivo. En segundo lugar, implica adoptar una visión a largo plazo que se centre en los cambios estructurales que probablemente experimentará la economía mundial en los próximos 30 años y más allá.
Adoptar una visión holística de la inversión sostenible
Invertir para conseguir un impacto positivo en las emisiones empieza por aceptar que Net Zero no significa que el uso de combustibles fósiles deba ser nulo o que los inversionistas deban desprenderse completamente de todo el petróleo y el gas.
Aunque se prevé que las energías renovables (como la eólica y la solar) representen una parte cada vez mayor de la combinación energética, tanto el petróleo como el gas natural seguirán desempeñando un papel crucial en la producción de un suministro constante de energía. «Incluso cuando el mundo logre las emisiones netas cero, difícilmente significará el fin de los combustibles fósiles», escriben en Foreign Affairs dos académicos, el decano fundador de la Columbia Climate School, Jason Bordoff, y la profesora de la Harvard Kennedy School, Meghan O’Sullivan. «Un informe histórico publicado en 2021 por la Agencia Internacional de la Energía (AIE) proyectaba que si el mundo alcanzaba el nivel cero neto en 2050… seguiría utilizando casi la mitad de gas natural que hoy y una cuarta parte de petróleo».
No bastará con reducir las emisiones brutas de gases de efecto invernadero. También tenemos que eliminar lo que ya está en la atmósfera -llamado secuestro de carbono- y evaluar las tecnologías incipientes que pueden facilitar esas mitigaciones. En su conjunto, estos ámbitos pueden crear amplias oportunidades en torno a la inversión de impacto.
Pensar en términos de límites planetarios permite a los inversionistas adoptar una visión más holística de la inversión con una lente de sostenibilidad. Por ejemplo, los dos principales sumideros de carbono de nuestro planeta son los océanos y los bosques, por lo que garantizar que se mantengan sanos será crucial para limitar el calentamiento global a 1,5 grados centígrados. Además, los océanos y los bosques también influyen en los alimentos, el agua y la salud humana, que son fundamentales para nuestra subsistencia. La gestión del impacto de la pérdida de biodiversidad es otro ejemplo en el que los inversores encontrarán muchas oportunidades para lograr un impacto positivo con su capital.
El capitalismo inclusivo es también uno de los principales temas de la «inversión de impacto», que promueve una «transición justa», en la que se tiene en cuenta a todas las partes interesadas. Por ejemplo, si la población mundial crece hasta los 9.000 millones de personas, habrá limitaciones que dificultarán la producción del número de calorías necesario para mantener a esa población. Sin embargo, la creación de soluciones que garanticen que esas limitaciones no exacerbarán el hambre ni causarán malestar social crearía muchas oportunidades de inversión.
Aumentar el acceso al crédito es otra área que puede hacer avanzar una transición más justa y también debería producir muchas oportunidades de inversión. La diversidad y la inclusión en el lugar de trabajo, a menudo citada como punto de partida para el capitalismo inclusivo, también ofrece oportunidades, teniendo en cuenta las investigaciones de empresas como McKinsey & Co. que muestran que las empresas con mayor diversidad tienden a superar a sus pares menos diversos.
Tomar el camino largo (a largo plazo) hacia el Net Zero
Invertir para lograr un impacto requiere una visión a largo plazo que tenga en cuenta los cambios estructurales necesarios para la economía mundial, así como las considerables implicaciones macroeconómicas del cambio climático. También implica adoptar un marco de gestión de riesgos amplio y consciente del clima. Por ejemplo, el cambio climático puede repercutir en la economía de forma gradual (la subida del nivel del mar o los cambios en los regímenes de lluvias) o abrupta (fenómenos meteorológicos más extremos, como sequías, incendios forestales e inundaciones).
También repercutirá en la inflación, ya que muchos costes que se habían externalizado -es decir, que se sacaban del nivel del producto y se absorbían en otro lugar- probablemente tendrán que internalizarse de nuevo en el proceso de producción. Algunos ejemplos de costes externalizados son el coste medioambiental de las emisiones brutas no contabilizadas, la sobreexplotación de los bienes comunes (como los océanos y los bosques) y los costes laborales que se reducen debido a la globalización. El cambio climático también puede producir choques exógenos que pueden afectar a la oferta (y, en consecuencia, al coste) de productos básicos clave.
Aunque todo esto pueda parecer desalentador, creemos firmemente que los retos a los que nos enfrentamos en el camino hacia el Net Zero tendrán también soluciones que, a su vez, generarán oportunidades de inversión potencialmente atractivas. Adoptar una mentalidad de inversión para el impacto no solo nos ayudará a alcanzar con éxito nuestro destino Net Zero, sino que también puede proporcionar un viaje menos accidentado para las carteras de los inversionistas.
Tribuna elaborada por Matt Christensen, director global de Inversión Sostenible y de Impacto de Allianz Global Investors, y Mark Wade, director de Investigación y Gestión de la Sostenibilidad de Allianz Global Investors.
Redwheel es una organización de inversión especializada e independiente. Nuestro patrimonio de inversiones activas está construido sobre una base de innovación, originalidad y alta convicción.
Nuestra empresa se fundó en el año 2000 con una simple ambición: crear un entorno en el que gestores de fondos excepcionales pudieran operar de forma que les permitiera maximizar los beneficios de sus habilidades a largo plazo.
Siempre nos hemos mantenido fieles a esa ambición. En la actualidad, contamos con más de 150 personas alineadas con ese objetivo, incluidos 56 dedicados profesionales de la inversión que trabajan en siete equipos de inversión independientes.
Hay tres atributos clave que definen lo que somos:
Autonomía
Independencia
Propiedad
Ninguno de ellos es único, pero juntos nos convierten en una empresa de gestión de fondos distintiva, con una cultura sólida y solidaria y un auténtico enfoque a largo plazo. Estos elementos centrales de nuestro negocio se combinan para ofrecer una cultura robusta y sostenible, que es crucial para nuestro éxito futuro.
Pixabay CC0 Public DomainVladimir Putin, presidente de Rusia. . Limitaciones operativas, escasez de liquidez en los bonos y cierres de fondos: así afecta a Rusia la artillería de sanciones occidentales
La guerra ya se ha instalado en la economía rusa y en sus mercados. Tras los primeros efectos de las sanciones impuestas por parte de Occidente, ahora son las gestoras las que están tomando medidas y echando el freno. De hecho, la Bolsa de Moscú se mantiene cerrada desde el fin de semana, su cierre más largo desde 1998. Según explican los analistas de Banca March, ante la imposibilidad de asegurar el correcto funcionamiento ante las “limitaciones operativas” extranjeras y también las establecidas por el gobierno ruso.
La entidad esperaba poder arrancar hoy o una vez se corrijan todos los frentes operativos abiertos. Además, Rusia mantendrá cerradas las operaciones bursátiles locales por tercer día mientras su fondo de riqueza se prepara para desplegar miles de millones de dólares para comprar las maltrechas acciones del país tras la invasión de Ucrania. «No obstante, las entidades extranjeras que posean acciones rusas no podrán deshacer posiciones ya que los brokers tienen prohibido realizar intercambios con contrapartes internacionales. Esto bloquea las transacciones de aproximadamente 86.000 millones de dólares en acciones rusas que están en manos extranjeras”, señalan los analistas de la entidad.
No solo el espacio para la inversión en renta variable rusa se está limitando, también en el mercado de renta fija. Según Banca March, en el lado de la deuda, “la liquidez de los bonos rusos escasea a nivel global y el impedimento de pagar a entidades extranjeras abre la puerta a que en las próximas semanas asistamos a impagos de alguno de los bonos rusos gubernamentales o corporativos mantenidos por tenedores foráneos”. En ese sentido, Moody´s y S&P Global han puesto en revisión los ratings del país con perspectiva negativa y han rebajado la calificación de la deuda de varias de las principales aseguradoras y bancos rusos a bono especulativo. “Finalmente, el bono soberano ruso a 10 años en moneda local cotiza con una rentabilidad exigida del 15% aunque la liquidez es mínima por lo que estos precios podrían no reflejar la valoración real”, añaden sus analistas.
En opinión de Stefan Kreuzkamp, CIO de DWS, las sanciones de Occidente están cortando los lazos financieros con Rusia y sus mercados a una velocidad sin precedentes. “El mayor impacto para Rusia, y el más inmediato, probablemente se produzca al excluir alrededor del 70% de los bancos rusos de la red bancaria internacional SWIFT, así como la congelación de las reservas de divisas de Rusia. Los activos de reserva del Banco Central de Rusia ascienden a 630.000 millones de dólares, de los cuales 463.000 millones de dólares están en moneda extranjera. De esta cantidad, 95.000 millones de dólares están en manos de otros bancos centrales nacionales, representando el Banco de China casi una sexta parte de este total. Mientras que el oro representa 132.000 millones de dólares”, explica Kreuzkamp.
Stéphane Monier, Chief Investment Officer de Lombard Odier, recuerda que el talón de aquiles es la liquidez porque “cualquier conflicto requiere dinero en efectivo”. Según resume, el banco central de Rusia ha seguido una política de desdolarización desde al menos 2018. “En junio de 2021, Rusia anunció que su Fondo Nacional de Riqueza, que gestiona más de 170.000 millones de dólares, vendería todas sus inversiones denominadas en dólares, dejando el 40% de sus activos en euros, el 30% en renminbi chino y el 20% en oro. La congelación del acceso a las reservas de divisas coloca a Rusia en una lista negra con sólo otros tres países: Irán, Venezuela y Corea del Norte”, matiza Monier.
La reacción de las gestoras
Todo este contexto ha obligado a las gestoras a tomar medidas en aquellos fondos que invierten en activos rusos o que tienen puesto su foco en renta variable del este de Europa o en los llamados países emergentes europeos. Por ahora, según explican las gestoras, la principal dificultad que están encontrando es que no es posible calcular el valor liquidativo neto (NAV) y la posibilidad de convertir el rublo se ve seriamente comprometida. Por tanto, para proteger a los inversores existentes, muchas han decidido suspender el cálculo de valor liquidativo.
Como la situación cambia con gran rapidez, las gestoras están siguiendo los acontecimientos muy de cerca para tomar las medidas que mejor respondan a los intereses de los inversores y las obligaciones regulatorias. La lógica hace pensar que en el momento que se levante la suspensión de cálculo del valor liquidativo, cuanto las condiciones del mercado lo permitan, las operaciones de suscripción, reembolso y conversión podrán ejecutarse de manera normal.
Mientras impera la cautela y el principio de protección del inversor, algunas de las primeras reacciones que vimos desde ayer pasan por suspender temporalmente la negociación de los fondos o cerrarlos. Por ejemplo, abrndha decidido respecto a su fondo Aberdeen Standard SICAV I – Eastern European Equity declarar un “día de negociación” debido a que los mercados de Rusia, donde se negocia una parte importante de la cartera de esta estrategia, están cerrados.
No es un caso aislado, JP Morgan también ha suspendido la negociación de dos de sus fondos de renta variable, alegando que la invasión rusa de Ucrania es una emergencia que dificultaba la valoración o la venta de las inversiones mantenidas por esos dos vehículos.
Por su parte, BlackRock ha explicado que ha detenido los flujos de entrada a una de sus estrategias ETF que invierte en acciones rusas. El iShares MSCI Russia ETF (ticker ERUS) de 105 millones de dólares será «suspendido temporalmente» hasta nuevo aviso, según explicó BlackRock en un comunicado de prensa el martes.
Según recogen en Bloomberg, el movimiento de BlackRock sigue al anuncio del lunes de Direxion, quien comunicó que el único ETF apalancado de Rusia será liquidado. Y DWS ha señalado que detenía tanto la emisión como el reembolso de acciones del Xtrackers MSCI Russia Capped UCITS ETF (XMRC), que cotiza en Londres y que tiene unos 50 millones de dólares en activos. Además, la gestora ha anunciado que los fondos de inversión gestionados activamente por DWS ya no realizarán nuevas inversiones en valores rusos. “Como firma global fiduciaria, tenemos la responsabilidad de afrontar los desafíos del mercado además de compartir la responsabilidad del momento. Dada la situación actual, y hasta nuevo aviso, los fondos de inversión gestionados activamente por DWS ya no realizarán nuevas inversiones en valores rusos. Además, en coordinación con los comités de gestión de los fondos, suspenderemos la suscripción de nuevas participaciones en fondos de inversión con una exposición rusa significativa y gestionaremos la exposición rusa existente en nombre de nuestros clientes de acuerdo con la política de inversión de sus carteras y nuestro compromiso fiduciario”, ha explicado en un comunicado esta mañana.
Rusia: ¿un país no invertible?
Aunque comúnmente algunos analistas y gestores defienden que en momentos de caída hay que abrir bien los ojos para identificar buenas oportunidades, el contexto generado por la guerra y las sanciones internacionales cambian las reglas del juego para poder aplicar esa afirmación. Esto ha hecho que la mayoría de las gestoras internacionales se muestren prudentes hasta poder realizar una evaluación de en qué punto están los mercados y los activos rusos.
“La consecuencia de las sanciones y, en particular, de lo que debe ser una congelación de la mayor parte de las reservas de divisas de Rusia, ha sido una fuerte caída del rublo que agravará la presión inflacionista sobre Rusia, que importa mucho del extranjero y no produce mucho fuera de la energía, el trigo y el cobre. La presión constante de un conjunto cada vez más amplio de sanciones debería afectar cada vez más a la economía rusa. Esto debería entonces tener un impacto ampliando la oposición al conflicto. El impacto de Rusia en la economía mundial, fuera de la energía, es pequeño, ya que es de aproximadamente 1,644 billones de dólares (antes de que el rublo se derrumbara) menos que la economía italiana. Sin embargo, afecta a algunos países vecinos, como Turquía, por la pérdida de turismo”, explica Sebastien Galy, responsable de estrategia macroeconómica de Nordea AM.
En el mercado de renta fija, Nachu Chockalingam, gestora senior de carteras de crédito, en el negocio internacional de Federated Hermes, indica que una de las principales preguntas que se están haciendo los inversores es qué proporción de los mercados de crédito en euros está expuesta a Rusia y Ucrania.
En este sentido aclara: “La parte izquierda del gráfico (imagen superior) que aparece a continuación examina el universo investment grade y la parte derecha, el universo high yield. El sector más representado es, como es lógico, el de la energía, que representa el 4,2% del mercado investment grade en euros y el 8,4% del mercado high yield en euros. Los emisores ucranianos sólo figuran en el universo high yield, y representan aproximadamente un tercio del sector de la energía y todos los sectores de la industria básica y los servicios públicos”.
Según explica Chockalingam, como en anteriores episodios de extrema tensión rusa (2010 y 2014), “la reacción inicial a la invasión del pasado jueves fue extrema, con los bonos más expuestos a los dos países cayendo múltiples puntos. Queda mucha incertidumbre y estamos preparados para más volatilidad. La experiencia de 2014, cuando Rusia se anexionó Crimea, sugiere que estos nombres pueden seguir teniendo un rendimiento inferior”.
Respecto a la renta variable rusa, los datos indican que ha ido cediendo en lo que va de año, liderada por los bancos expuestos a sanciones como Sberbank, mientras que los valores relacionados con las materias primas, como Gazprom y Evraz, se han visto menos afectados. “La renta variable rusa, medida por el índice MSCI Russia, ya arrastraba una caída superior al 24% en dólares estadounidenses desde comienzos de año y hasta el 23 de febrero. La renta variable europea y asiática también cayeron. El martes de la semana pasada se produjeron severas ventas, con el índice MOEX de Rusia bajando más de un -30%, y el rublo ruso descendiendo un -8,5% frente al dólar estadounidense. Mientras que la moneda ucraniana, la hryvnia, cayó antes de ayer más de un 9%, antes de que se suspendiera su cotización”, añade David Rees, economista senior de mercados emergentes de Schroders.
Por su parte, según destacan desde Bloomberg, las acciones de las empresas rusas que cotizan en el extranjero se desplomaron el lunes y el martes, un indicio de cómo pueden reaccionar los valores locales a las sanciones impuestas al país y a sus empresas cuando se reanude la cotización. En un esfuerzo por animar sus mercados, Rusia anunció que destinará hasta 10.000 millones de dólares de su fondo soberano para comprar acciones locales. «Es realmente el fin del mercado financiero ruso al que estamos acostumbrados. Parece que se está convirtiendo en un mercado no invertible, al menos para los extranjeros. Hay demasiadas incertidumbres», afirma Leonardo Pellandini, estratega del Banco Julius Baer.
Por su parte, Janus Henderson destaca que la innovación de las empresas rusas podría estancarse como resultado de la acción y los inversores podrían pasar por alto los fundamentales de las empresas y centrarse en el riesgo geopolítico. “El país podría intensificar la búsqueda de rentas, es decir, un esfuerzo por aumentar la propia cuota de riqueza existente sin crear nueva riqueza; a medida que disminuyan las esperanzas de que la innovación mejore las perspectivas económicas. La innovación y la evolución en el espacio digital ruso podrían estancarse. La India está experimentando un auge de los modelos de negocio en todos los verticales digitales financiados por inversores nacionales, multinacionales y de capital público/privado; este no será el futuro de Rusia. Los operadores tradicionales rusos, bien financiados y con abundante flujo de caja, se fortalecerán mientras los competidores menos resistentes se marchitan. Los mercados de renta variable, en nuestra opinión, pasarán por alto estos fundamentos dado el riesgo geopolítico”, explican Daniel J. Graña, gestor de renta variable emergente en Janus Henderson, y Jennifer James, gestora de carteras en Janus Henderson.
Aunque es difícil hacer proyecciones a corto/medio plazo, los gestores de Janus Henderson consideran que las nuevas sanciones podrían ir orientadas a impedir que Rusia opere en los mercados de divisas. “Es probable que se produzca una prohibición más amplia de la negociación secundaria de la deuda rusa, tanto corporativa como soberana, como ocurrió con la deuda de ciertas entidades tras la anexión de Crimea en 2014. También lo es que la debilidad de los mercados financieros persista hasta que tengamos claridad sobre las sanciones, como mínimo. Hasta entonces, es difícil entender lo que pueden deparar las próximas semanas en el plano geopolítico”, concluyen.
¿Riesgo de contagio?
Por último, para finalizar este análisis, Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro, explica que el impacto de la situación de la economía rusa en los mercados globales será limitado, a diferencia de lo que sucedió en 1998.
“Las vías de contagio a la economía global se centran ahora en la aversión al riesgo y las subidas de los precios de las materias primas. No es el gran contagio de 1998 porque creemos que los fundamentales globales son seguros. Ahora, la economía rusa es pequeña y su mercado de valores minúsculo. Los bancos globales tienen poca exposición a los préstamos y son pocos los que poseen una cantidad de la relativamente pequeña deuda de Rusia”, señala.
En este sentido, concluye aportando la visión histórica: “Rusia en 1998 sufrió el mayor impago de la deuda soberana del mundo y una gran devaluación de su moneda. Los precios del petróleo y sus reservas de divisas estaban muy bajas. La crisis financiera asiática ya estaba en su apogeo. La economía rusa era más relevante y los bancos globales estaban significativamente expuestos. Esto hizo que Bankers Trust se viera empujado a los brazos del Deutsche Bank y a un rescate de 3.600 millones del Long-Term Capital Management (LTCM)”.
