Rubén Rodrigo, artista ganador de la II edición del Premio de Arte A&G

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Foto cedidaImagen de la obra ganadora.

El jurado del Premio de Arte A&G, reunido recientemente en la sede de Castellana 92 de la entidad, ha dado a conocer el fallo de su segunda edición. Rubén Rodrigo ha sido el artista ganador de la II edición.

En esta segunda edición han vuelto a recibirse cerca de 100 candidaturas, y la calidad de los artistas y las obras presentadas al concurso ha vuelto a ser muy destacable. El jurado, formado por personas con diferentes vinculaciones al mundo del arte, que un año más han colaborado con A&G en este premio, ha tomado la decisión de premiar en su segunda edición a Rubén Rodrigo con su pintura titulada “07/10/2021”. Los cinco finalistas elegidos por el jurado han sido: Olimpia Velasco, Jorge Isla, Silvia Olabarría, José Moñú y Oli Berg.

Alberto Rodríguez-Fraile, presidente de A&G, señala: “Estamos muy satisfechos con el éxito que las obras de la primera edición expuestas en nuestras oficinas han tenido, ya que en su mayoría han sido adquiridas y creemos que hemos logrado el objetivo que nos planteamos desde un principio: ofrecer nuestro apoyo a artistas emergentes en nuestro país. Deseamos que en esta segunda edición podamos repetir este hito y seguir contribuyendo a la difusión de la obra de estos artistas».

Rubén Rodrigo, artista galardonado con el Premio de Arte A&G, tiene el grado de Bellas Artes de la Universidad de Salamanca, y en 2019 organizó la exposición “La Luz y la furia” en el Centro de Arte DA2 Domus Artium. Rodrigo explora las posibilidades formales del color en campos prácticamente monocromáticos y señala: “Quiero alcanzar la máxima pureza mediante un proceso de tinción único al que los japoneses llaman Sumi-e y que consiste en una técnica monocromática ancestral que persigue la síntesis de las formas regulares de la naturaleza a través de un solo trazo de pincel».

Las obras del ganador junto con las de los cinco finalistas se expondrán durante un año, con opciones de venta al público, en las oficinas centrales de A&G en Paseo de la Castellana 92 (Madrid), en la planta dedicada a salas de reuniones con clientes. Este galardón también supone una dotación económica de 6.000 euros para la obra ganadora.

El Premio de Arte A&G cuenta con la colaboración de Arte Global, una de las grandes firmas de asesoría internacional de arte dedicada al coleccionismo y proyectos de gestión cultural. De esta forma, A&G ha querido reforzar su compromiso con la cultura y ofrecer su apoyo a artistas emergentes, dándoles la posibilidad de potenciar la visibilidad de sus obras.

La previsión de la inflación irá a la baja: se espera que en diciembre ya haya descendido a un 7,9%

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La situación actual en Europa ha llevado a muchos expertos a hablar de la llegada del otoño y el invierno como una época muy oscura para las economías de la zona. Las consecuencias derivadas de fenómenos como la inflación, la guerra de Ucrania y Rusia o bien situaciones políticas y económicas específicas en países como Italia o Alemania, auguran la llegada de un periodo con poder para acabar con la tendencia de recuperación que algunas economías estaban teniendo después de la pandemia, como es el caso de la española.

Si bien estas previsiones pueden producir alteraciones, “son especulaciones, ya que nadie puede predecir lo que sucederá”, tal y como afirma la profesora de Control de Gestión en TBS Education – Barcelona, Wafa Khlif. Khlif asegura que “el problema no es la inflación ni la actual guerra en Ucrania. Estos elementos cíclicos sólo apuntan a mecanismos estructurales que ya no son sostenibles”.

Por lo que se refiere a la inflación, el Índice de Precios al Consumo (IPC), que permite observar los aumentos que se producen en el coste de vida en un lugar concreto, ha sido de un 10,4% este pasado mes de agosto, según datos expuestos por el Instituto Nacional de Estadística (INE), que, además, ha destacado “el aumento de los precios, entre otros, de la electricidad, alimentación, restauración y paquetes turísticos”. Esta situación se está viendo agravada, fruto de la guerra de Ucrania y Rusia, que también ha incitado a especuladores de comprar en masas para crear unas carencias y entonces a la compra de bienes debido al miedo a una posible falta de suministros.

No obstante, como ya ha afirmado Khlif, el problema no recae específicamente en esta inflación, sino en un sistema que tiende a la inestabilidad. Según Khlif de TBS Education – Barcelona, “la inflación se puede regular” y es lo que están haciendo los bancos centrales nacionales y regionales. El problema no se explica, por tanto, en la situación actual, sino en un sistema que provoca constantes baches a los que es difícil adaptarse. La experta en pymes, hostelería y globalización sitúa el origen del problema en el actual marco capitalista y su versión neoliberal actual: “La sociedad tiene un pensamiento fuera de la realidad, una obsesión por lo cuantitativo y una negación de los límites”.

Una bajada en las previsiones

Pese a todo, algunas fuentes prevén un descenso de esta inflación. Según el centro de análisis e investigación económica y social Funcas, la previsión de inflación para este mes de septiembre será del 9,6%, mientras que la de octubre y noviembre será del 8,8% y la de diciembre, de un 7,9%.  Además de la inflación, la guerra de Ucrania y Rusia trae también consigo una posible crisis energética, que se explica, además de por una demanda que no puede ser cubierta, por la reducción de suministro que está haciendo Gazprom, que es la principal productora mundial de gas natural. Su reciente amenaza con cortar el gas puede significar diferentes consecuencias en función del país. En general, implicaría un aumento de la inflación y modificaciones en las políticas del Banco Central Europeo (BCE), hecho que podría alterar negativamente el crecimiento de la economía española. Es probable que se den situaciones como una bajada del consumo (fruto del elevado coste de los bienes) y aumento del desempleo, fenómeno que se asocia tradicionalmente a una mayor inflación.

Las economías, por tanto, se enfrentan a grandes desafíos durante estos meses de otoño e invierno como consecuencia de un sistema capitalista feroz cuya aplicación a las economías y la sociedad ha comportado en numerosas ocasiones una inestabilidad clara. En este sentido, TBS Education – Barcelona ha expuesto algunos de los retos que hará falta afrontar y algunos de los cambios que los distintos países deben repensar con tal de remar hacia un sistema más sostenible.

Retos y soluciones

Una de las principales dificultades es la crisis energética, que afectará en mayor o menor grado a cada país y en función de las dependencias de recursos que estos tengan. La solución para esta situación, es, tal y como expone TBSEducation – Barcelona , acelerar la transición hacia las renovables al mismo tiempo bajar colectivamente el consumo, principalmente grandes empresas y administraciones. Construir un sistema propio de energías renovables que permita prescindir de los combustibles fósiles provenientes de otros países sería crucial para evitar el impacto que un corte como el de Gazprom podría conllevar. A corto plazo, Europa baraja otras alternativas como, por ejemplo, rediseñar la forma en la que se calcula el precio de la electricidad de tal forma que se prescinda del gas. En el caso de la inflación, algunas de las soluciones tradicionales que se plantean son la reducción de impuestos y la reducción del gasto público (es decir, aquel que la Administración destina a satisfacer las necesidades de la población), hecho que puede afectar al nivel de empleo, pero por consecuencia, puede reducir el nivel de consumo y, por tanto, bajar el precio de los bienes.

Si bien estas decisiones pueden contribuir a la mejora de la situación a corto plazo, la solución real, según expone Khlif de TBS Education – Barcelona, pasa por “repensar el modelo en el que las economías se organizan”. Esto implica la unión de fuerzas entre los distintos países con tal de “entender que el trabajo debe recuperar su centralidad en una nueva concepción de la economía, que sea contributiva y no competitiva”, tal y como afirma Khlif. Por otra parte, es crucial que el sector político se mantenga activo y tenga las capacidades necesarias para atender a las necesidades sociales y económicas reales. “Las derechas y las izquierdas se confunden ahora porque piensan los dos en el mismo marco neoliberal. Se necesita otra política más centrada en pensar los asuntos socio-económicos dentro de los límites del planeta con la identidad del ser vivo (y no únicamente humano). En este marco, el crecimiento tendrá otra definición que el aumento del PIB”, cierra.

 TBS Education

La escuela de negocios TBS Education, fundada en Toulouse (Francia), lleva más de 100 años formando a los futuros talentos del sector empresarial. TBS cuenta con las tres acreditaciones internacionales del sector: EQUIS, AMBA y AACSB. En suma, solo el 1% de escuelas de negocios de todo el mundo cuentan con esta triple acreditación.

Más de 5 000 estudiantes llenan cada año las aulas de los cuatro campus que TBS Education tiene en Toulouse, Barcelona, Casablanca y París. En la totalidad de sus campus y programas, la escuela de negocios cuenta con un 25 % de estudiantes de más de 80 nacionalidades. La red de antiguos alumnos de TBS Education asciende a 41 000 alumnos en todo el mundo.

Los más de 100 profesores investigadores de TBS Education han publicado más de 200 artículos en los últimos cinco años y actualmente llevan unos 40 proyectos de investigación. Los expertos de TBS Education abordan cuestiones del sector empresarial en el ámbito internacional y, por supuesto, también en Francia y España.

Superar los retos: cómo integramos los criterios ESG en las inversiones en bonos soberanos

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Con unos 50 billones de dólares en circulación, la deuda pública de los mercados desarrollados representa alrededor de una quinta parte de los mercados mundiales de renta fija y variable. Dada esta importante cuota de los mercados financieros y la importancia de las consideraciones medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) para los inversores, se podría creer que la integración de los factores ESG en el análisis de la deuda pública estaría muy avanzada. Pero este no es el caso. Este artículo describe cómo integramos los criterios ESG en el proceso de inversión de la deuda pública de los mercados desarrollados en NN Investment Partners.

Hay varias razones por las que resulta difícil integrar el análisis ESG en las estrategias de la deuda pública. La primera es la actualidad de los datos ESG. Los datos brutos que se utilizan generalmente en el análisis ESG soberano provienen principalmente de fuentes públicas como los indicadores de gobernanza del Banco Mundial y los datos proporcionados por organizaciones no gubernamentales como Transparencia Internacional y la Universidad de Harvard. Estos datos suelen publicarse con un retraso considerable y, en el caso de los países desarrollados, suelen ser estables durante un periodo prolongado. Como ejemplo, la figura 1 muestra la clasificación -bastante estable- de los países desarrollados según la puntuación de desarrollo de NN IP, un indicador ESG propio que se basa en una amplia gama de factores E, S y G. Sabiendo que el rendimiento relativo de los bonos es mucho más volátil, podemos concluir con seguridad que hay muchos otros factores en juego.

Figura 1: Clasificación de los países según la puntuación de desarrollo de la PI de NN

Fuente: NN Investment Partners (2022)

En segundo lugar, la integración ESG da lugar a un dilema ético. Los países con mayor renta per cápita tienden a tener mejores puntuaciones ESG. El gráfico 2 muestra que los países emergentes y los desarrollados relativamente pobres suelen tener las puntuaciones más bajas. En su publicación de 2020 ‘Demystifying Sovereign ESG’, el Banco Mundial muestra que este «sesgo arraigado en los ingresos» puede verse en las puntuaciones ESG calculadas por varios de los principales proveedores de ESG soberanos. Una consecuencia negativa de este sesgo es que los flujos de capital impulsados por estos factores tienden a alejarse de los países más pobres. Con un mundo que se enfrenta a retos como la pobreza y el cambio climático, es importante que la financiación se dirija a donde realmente se necesita. 

Figura 2: Relación entre la RNB per cápita y las puntuaciones medias en materia de ESG

Fuente: Banco Mundial (2021)

Afrontar estos retos es crucial para los inversores en deuda pública interesados en la sostenibilidad. Estamos convencidos de que los gobiernos que salvaguardan el desarrollo sostenible a través de la legislación y de instituciones sólidas estarán bien situados para guiar a sus sociedades y economías hacia un futuro sostenible y, por lo tanto, serán capaces de pagar el servicio de su deuda, al igual que creemos que los modelos empresariales sostenibles y la buena gobernanza afectan favorablemente a la rentabilidad ajustada al riesgo a largo plazo de los bonos y las acciones de las empresas.

Cómo integramos los factores ESG

NN Investment Partners utiliza una serie de técnicas para hacer frente a estos retos en sus inversiones en deuda soberana. En resumen, incorporamos big data para asegurarnos de que utilizamos información actualizada sobre los perfiles ESG de los países. Además, incluimos elementos prospectivos para garantizar que nuestras puntuaciones ESG reflejen las características de sostenibilidad de los países a lo largo del plazo de sus reembolsos de deuda, y no sólo en el pasado. Por último, también tenemos en cuenta el progreso de un país en comparación con sus pares: a un país que está mejorando en un área concreta se le asigna una puntuación más alta, mientras que la falta de progreso o el deterioro se traduce en una puntuación más baja.

Evaluación de los países

Nuestra evaluación de los países desarrollados consta de dos pilares: el análisis fundamental y la evaluación de la valoración. Ambos combinan la investigación cualitativa con la aportación cuantitativa de diversas fuentes. 

El objetivo de nuestro análisis fundamental es juzgar el riesgo de inversión que supone un país. Evaluamos el riesgo de inversión desde cuatro ángulos: desarrollo económico, política fiscal, riesgo de eventos y ESG. 

Nuestra evaluación de la valoración tiene como objetivo calcular el rendimiento esperado de la inversión. A continuación, comparamos la rentabilidad esperada con los swaps y entre países. La comparación con los swaps nos indica si los bonos de un gobierno son caros, baratos o tienen un precio justo, mientras que la comparación entre países nos permite derivar las preferencias de los países.

Combinando este análisis de riesgo y rendimiento, podemos determinar qué bonos del Estado de los mercados desarrollados representan las oportunidades de inversión más atractivas ajustadas al riesgo. 

Los factores medioambientales, sociales y de gobernanza desempeñan un papel esencial en nuestro análisis de los fundamentos de los países. El cambio climático, por ejemplo, podría afectar al gasto fiscal de un país, lo que a su vez podría afectar a la sostenibilidad de su deuda. Por su parte, una mala gobernanza podría afectar a la capacidad o la voluntad de un país de pagar a sus deudores. En la siguiente sección nos centramos en los factores ESG que analizamos y en la interacción entre ellos. 

Análisis ESG

Nuestra definición de una estrategia integrada en esta materia estipula que los tres componentes ESG deben integrarse de forma coherente en todo el proceso de inversión. Utilizamos dos métricas: el NN IP Sovereign ESG Lens, un indicador propio, y el Climate Change Performance Index (CCPI). 

Lente ESG soberana de NN IP

El equipo de Inversión Responsable de NN IP ha desarrollado la Lente ESG Soberana, que asigna una puntuación ESG propia a cada país. Esta puntuación se basa en dos pilares igualmente ponderados: una puntuación de desarrollo y una puntuación de estabilidad.

La puntuación de desarrollo es una medida de cómo se comporta un país con respecto a factores éticos y de sostenibilidad, como su huella de carbono, las normas de derechos humanos y la igualdad de género. Como su nombre indica, la puntuación refleja el grado de desarrollo de un país. Es un indicador útil para los clientes que desean evitar invertir en regímenes implicados, por ejemplo, en abusos de los derechos humanos o en países con una elevada huella de carbono. La puntuación de desarrollo consta de tres componentes: E, S y G. Asignamos una ponderación del 50% al pilar de gobernanza y un 25% a cada uno de los pilares medioambiental y social. La mayor ponderación de la gobernanza se basa en las conclusiones académicas de que la buena gobernanza es un requisito previo para obtener buenos resultados en las esferas medioambiental y social. 

La puntuación de la estabilidad pretende captar los riesgos de inversión no financieros, como la agitación política, la inestabilidad social y la violencia. La puntuación cuenta con un componente estructural y una superposición dinámica de big data. La superposición dinámica señala un acontecimiento actual, y el componente estructural nos permite poner este acontecimiento en perspectiva. Por ejemplo, el Índice de Paz Global mide el nivel de conflicto nacional y transregional sobre una base anual. El componente de big data, que se basa en un amplio conjunto de fuentes mediáticas, señala diariamente si el nivel actual de conflicto es relativamente alto.  

La puntuación de la estabilidad capta los siguientes temas:

  • Violencia y terrorismo: el grado de propensión de un país a la violencia, los conflictos internos y el terrorismo.
  • Fraccionamiento: el nivel de fraccionamiento étnico y lingüístico de un país.
  • Tensiones socioeconómicas: potencial de cambio político debido a la marginación de determinados grupos.
  • Inquietud política: probabilidad de agitación política en países con déficit democrático.
  • Catástrofes naturales: exposición a las catástrofes naturales y los mecanismos de afrontamiento y preparación de cada país.

Índice de Rendimiento del Cambio Climático (IPCC)

El cambio climático es una amenaza urgente y potencialmente irreversible para los medios de vida y la sociedad. Utilizamos el Índice de Desempeño del Cambio Climático publicado por Germanwatch, el Instituto NewClimate y la Red de Acción Climática, que analiza el desempeño de los países en cuanto a la protección del clima. Evalúa a unos 60 países y a la Unión Europea e incluye evaluaciones cuantitativas y cualitativas. Las evaluaciones cualitativas se basan en las aportaciones de una red de unos 400 expertos de todo el mundo.

El índice mide los resultados del cambio climático en cuatro categorías: emisiones de gases de efecto invernadero, política de energías renovables, uso de la energía y política climática. Consideramos que el IPCC es especialmente relevante porque está orientado al futuro. El índice tiene en cuenta si la política climática de cada país influirá en su uso de la energía y en su política de energías renovables en los próximos años y, en última instancia, conducirá a una reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero. Lo que hace que este índice esté orientado al futuro es una calificación de los resultados proporcionada por expertos en política climática y energética.

Clasificación de los países

Obtenemos una puntuación para cada componente de nuestro análisis: desarrollo, estabilidad y rendimiento climático. La puntuación de cada componente se basa en una combinación de los resultados actuales y el impulso. El rendimiento actual nos dice cómo se comparan los países en cada área en este momento. El impulso se basa en el progreso que han hecho en los últimos cinco años en relación con otros países. A un país que está mejorando en un área concreta se le asigna una puntuación más alta que a un país con el mismo nivel actual pero que ha progresado poco o se ha deteriorado. El nivel actual contribuye en un 75% a la puntuación total de cada componente y el impulso el 25% restante. Combinamos las puntuaciones de cada uno de los cinco componentes en una puntuación ESG final, que nos permite clasificar a los países. El gráfico 3 muestra que la clasificación de los países basada en nuestra puntuación ESG total es menos estable que la puntuación de desarrollo «tradicional» de NN IP. 

Figura 3: Clasificación de los países según la puntuación final de NN IP en materia de ESG y la puntuación tradicional del nivel de desarrollo

Fuente: NN Investment Partners (2022)

El gráfico 4 muestra la relación de nuestra puntuación total de ESG con la renta nacional bruta (RNB) per cápita. Los puntos del gráfico representan países. La posición del punto se basa en nuestra puntuación total de ESG (eje de abscisas) y la RNB per cápita (eje de ordenadas). Los puntos están muy dispersos, lo que sugiere que hay una baja correlación entre nuestra puntuación ESG y la RNB per cápita, y por tanto que el sesgo de ingresos arraigado de nuestra puntuación ESG es modesto.  

Figura 4: Relación entre la RNB per cápita y la puntuación ESG de nuestro gobierno

Fuente: NN Investment Partners, Banco Mundial (2022)

Conclusión

Integrar los factores ESG en la inversión en bonos soberanos implica una serie de retos. Intentamos superarlos utilizando big data e incorporando elementos prospectivos para garantizar que nuestras puntuaciones ESG estén actualizadas y sean relevantes. También tenemos en cuenta el progreso de cada país en comparación con sus pares, así como su rendimiento actual. Esto hace que nuestras puntuaciones ESG sean distintivas y estén significativamente menos correlacionadas con la renta nacional bruta per cápita que muchas otras puntuaciones ESG. Por supuesto, encontrar nuevas formas de incorporar la ESG en la inversión en renta fija sigue siendo un proceso continuo y seguiremos buscando mejoras en nuestros procesos.

Tikehau Capital organiza dos eventos sobre perspectivas y posicionamiento para la última parte del año

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Tikehau Capital organiza próximamente dos eventos en España, sobre perspectivas y posicionamiento para la última parte del año.

El primero tendrá lugar en Madrid, el miércoles 5 de octubre a las 09:00 en el Hotel Wellington, donde compartirán la visión de Tikehau IM de cara a los últimos meses del año.

Por parte de Tikehau IM, contarán con Raphael Thuin, director de Capital Market Strategies, y Nina Majstorovic, Investment Specialist, que repasarán las perspectivas, así como el posicionamiento de sus distintas estrategias en los mercados de crédito y renta variable.

En cuanto a la estructura y agenda, la sesión durará entorno a una hora en formato desayuno de trabajo y estará moderada por Christian Rouquerol, director de Ventas para Tikehau IM Iberia y Álvaro Jiménez, analista de Ventas para Tikehau IM Iberia.

Se hará especial hincapié en mantener un formato que permita preguntas e interrupciones por parte de los participantes y una discusión abierta con los ponentes. Pueden confirmar su participación en este link.

El segundo evento tendrá lugar en Barcelona, el próximo 6 de octubre en el Hotel Casa Fúster – Paseo de Gracia, 132.

Por parte de Tikehau IM, contará con la presencia de Raphael Thuin, director de Capital Market Strategies, y Nina Majstorovic, Investment Specialist, que repasarán sus perspectivas, así como el posicionamiento de sus distintas estrategias en los mercados de crédito y renta variable.

En cuanto a la estructura y agenda, la sesión durará entorno a una hora en formato desayuno de trabajo y estará moderada por Christian Rouquerol, director de Ventas para Tikehau IM Iberia y Álvaro Jiménez, analista de Ventas para Tikehau IM Iberia.

Se mantendrá un formato que permita preguntas e interrupciones por parte de los participantes y una discusión abierta con los ponentes.

Pueden registrarse en el siguiente link.

Panza Capital da forma a su equipo de Relación con Inversores con cuatro ex Bestinver

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Foto cedidaRodrigo Ribeiro, Borja Maldonado, Carolina Grandes, Gustavo Trillo, Maximiano Pablos y Álvaro Torres forman el equipo de Panza Capital.

La gestora Panza Capital, que la semana pasada obtenía autorización de la CNMV para realizar su actividad –que estará especializada en renta variable con sesgo value y cuenta con un equipo formado por profesionales de amplia experiencia en el ámbito de la inversión en entidades de primera línea, entre los que se encuentran Gustavo Trillo, Ricardo Cañete y Maximiano Pablos-, ya está dando forma a su equipo.

En concreto, ha realizado cuatro fichajes en Relación con Inversores: Álvaro Torres Livianos, Carolina Grandes, Borja Maldonado y Rodrigo Ribeiro se unen a la firma, todos procedentes de Bestinver.

Según su perfil de LinkedIn, Álvaro Torres Livianos ha trabajado durante los últimos 13 años en el equipo de relación con inversores de Bestinver. Antes, trabajó en Interdin. Es licenciado en Derecho por la Unversidad Alfonso X el Sabio.

Carolina Grandes también llega desde Bestinver, y también ha trabajado en Deutsche Bank como Private Wealth Management. Antes, en otras firmas como Konecta, o Gomez Gallardo Asesores.

Borja Maldonado trabajó asimismo durante seis años Bestinver y ha desempeñado su carrera en otras firmas del sector como BNP Paribas -en el Departamento de liquidaciones y custodia de títulos-, Avalmadrid o Astex.

Por último, Rodrigo Ribeiro ha trabajado cinco años en Bestinver y antes desempeñó su carrera en entidades como AXA, M&V y Allen & Overy.

Modelo de sostenibilidad de países de DPAM: el papel clave de una democracia real

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El pasado 15 de septiembre se celebró el Día Internacional de la Democracia y, en consonancia con el mensaje de la ONU, queremos destacar el papel primordial de una democracia real para un país orientado al crecimiento sostenible e inclusivo.

El respeto por las libertades civiles y los derechos políticos han sido, desde el inicio, el núcleo del modelo interno* de DPAM para identificar países sostenibles, tanto dentro en mecados desarrollados como emergentes. La clasificación resultante se utiliza para definir el universo de inversión de determinadas carteras de bonos soberanos de DPAM.

En la última década, es cada vez más palpable la disminución de los valores democráticos y de las democracias reales en todo el mundo, incluidas las más desarrolladas, como los Estados miembros de la OCDE. La guerra en Ucrania es un recordatorio constante de lo valiosas que son la libertad y la democracia, y de lo esencial que es la seguridad.

Cuando lanzamos la estrategia de mercados emergentes en 2013, los valores democráticos en los países emergentes eran un foco clave y lleno de desafios. Las organizaciones internacionales, que tienen la legitimidad para evaluar el nivel de democracia de un país, tenían que debatir y validar este tema. Por este motivo, los países que no cumplen los requisitos democráticos mínimos, según lo estipulado por expertos independientes como Freedom House y el «Democracy Index» publicado por Economist Intelligence Unit, no pueden ser incluidos en nuestra clasificación.

No obstante, la exclusión es una decisión rigurosa y cierra la puerta al progreso y al compromiso, por eso utilizamos ambas fuentes para contrastar conclusiones. Pero el peso que esos países puedan representar en los índices de referencia no afecta a nuestra convicción de que los valores fundamentales que los Estados promueven o descuidan deben ser constantemente cuestionados. Al final, todo es cuestión de impacto y alineación de valores.

El compromiso  o engagement con los países siempre se ha considerado un desafío, si no imposible de lograr. Pero en DPAM estamos convencidos de su importancia, y por eso nos acercamos a los emisores soberanos y explicamos nuestra metodología desarrollada durante más de 15 años.

El modelo de países está a la vanguardia del diálogo entre inversores y Estados, con el fin de destacar las fortalezas y debilidades relativas de cada país. Esto representa una oportunidad única para aumentar la concienciación sobre el enfoque de la sostenibilidad en las inversiones en bonos del Estado desde el punto de vista de los inversores, y para debatir los futuros retos en materia de ASG.

El compromiso con los Estados es una forma de informar al Tesoro nacional, a la oficina de gestión de deuda o a su equivalente, sobre el uso de los ingresos de los bonos, como los bonos gubernamentales verdes, sociales o de sostenibilidad.

Un ejemplo reciente de nuestro compromiso es el caso de Mongolia. En la actualidad, el país se sitúa en el tercer cuartil de la clasificación de países emergentes, penalizado por los resultados inferiores a la media en materia de gobernanza (transparencia y valores democráticos) y por el bajo rendimiento en materia de medio ambiente. El país está clasificado como libre por Freedom House y como democracia con imperfecciones por el Índice de Democracia publicado por Financial Economist Intelligence.

DPAM tuvo la oportunidad de debatir sobre varios retos con importantes representantes del país. Estas reuniones fueron una oportunidad única para concienciar sobre la importancia de las inversiones sostenibles, especialmente para los inversores europeos.

También se discutió el compromiso de DPAM con la iniciativa Net Zero Asset Managers (NZAM), en paralelo con el otro compromiso internacional masivo de descarbonización. Esto puso de manifiesto la importancia de reducir la dependencia del carbón del país,  y la necesidad de que los recursos renovables se exploten mejor y se usen para consumo interno.

Todo ello podría ofrecer una mejora en la calidad del aire y en la salud de la población. Además, DPAM compartió sus expectativas respecto a los bonos verdes y destacó los criterios más importantes para evaluar estos instrumentos.

 

*Para más información sobre el modelo de países, consulte:

 https://www.dpamfunds.com/sites/degroofpetercam/home/notre-expertise/sustainable-investment.html

El equipo de Ventas de Amundi en Iberia se refuerza con Loreto Benito

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LinkedIn

Novedades en Amundi Iberia. El equipo de ventas de la gestora ha incorporado a Loreto Benito a su departamento comercial.

Según anuncia en su perfil de LinkedIn, llega desde de Natixis CIB, donde trabajaba desde marzo de 2018 en Debt Capital Markets Origination Corporates.

Antes, trabajó en S&P Global Rating como Associate Relationship Manager S&P Global Ratings, como responsable del desarrollo de negocios con clientes, cubriendo instituciones financieras, empresas, instituciones públicas e intermediarios.

También ha trabajado en BNP Paribas, como Coverage Associate Investment Banking, definiendo y ejecutando la estrategia comercial de las empresas del Ibex-35, según su perfil de Linkedin. Y antes fue analista de Finanzas Corporativas y Planificación Financiera en Abante Asesores.

Realizó prácticas en Gómez Acebo & Pombo y en Ramón y Cajal Abogados.

Es licenciada en Administración y Dirección de Empresas y Derecho (E3) por la Universidad Pontificia de Comillas, con doble licenciatura. También cursó estudios en el IESE Business School sobre dirección y administración de empresas y en el IEB, sobre construcción de modelos y análisis de proyecciones financieras, según su perfil de LinkedIn.

Pictet Asset Management: El rally del verano ya es un recuerdo lejano

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Creemos que el repunte de los mercados bursátiles que acompañó a la ola de calor del verano ha llegado a su fin. A partir de ahora, las condiciones probablemente serán mucho menos favorables. Por ello, mantenemos nuestra postura infraponderada en renta variable y neutral en renta fija, equilibradas mediante una sobreponderación en liquidez.

El “rally” veraniego se produjo mientras la bajada de los precios del petróleo reforzaba las esperanzas de que la Reserva Federal de EE.UU. pudiera lograr un aterrizaje suave de la economía estadounidense.  Además, datos que evidencian la resistencia económica de EE.UU. contribuyeron a mejorar la confianza de los inversores.

No obstante, hay motivos para creer que la recuperación de los mercados bursátiles ha llegado a su fin. Los precios del petróleo vuelven a subir. Además, aunque la inflación haya tocado techo, parece que se mantiene enquistada. Por su parte, las encuestas a empresas y consumidores se están volviendo pesimistas, aunque es probable que los bancos centrales las pasen por alto hasta que se transmitan a los datos económicos concretos. Al mismo tiempo, los indicadores de valoración y confianza ya no ofrecen argumentos convincentes para mantener estos activos (véase la fig. 2).

Para volvernos más positivos respecto a los activos más arriesgados, tendríamos que ver desarrollarse varios acontecimientos más o menos simultáneamente.

En primer lugar, una curva de rendimientos más pronunciada. Esto sería indicativo de un fuerte crecimiento económico más adelante; también es un requisito previo para los mercados alcistas. En segundo lugar, que tocaran fondo las revisiones a la baja de las previsiones de beneficios empresariales y de los indicadores económicos adelantados. En tercer lugar, que los indicadores técnicos dieran señales inequívocas de “sobreventa” en la renta variable, y en los títulos cíclicos en particular. Y, por último –en el caso de la renta fija– que el ciclo de endurecimiento monetario de las divisas fuera suficiente como para que la inflación volviera a situarse dentro de los objetivos de los bancos centrales.

Nuestros indicadores del ciclo económico apuntan a que la inflación dará más sorpresas y a una pérdida sostenida de impulso en los indicadores de crecimiento económico. Hemos vuelto a recortar nuestra previsión del PIB mundial para el año en curso, del 2,9% al 2,5%, en gran parte como consecuencia del empeoramiento de los datos estadounidenses.

Ahora prevemos que la economía estadounidense crecerá solo un 1,6% este año, frente al 3% anterior. Aunque los indicadores adelantados se han debilitado en la mayoría de las regiones y sectores, prevemos que tanto la zona euro como EE.UU. evitarán por poco la recesión en los próximos trimestres. De hecho, los datos de las encuestas y los datos concretos de EE.UU. parecen cada vez más contradictorios entre sí, ya que las ventas al por menor siguen resistiendo, el desempleo está en el nivel más bajo de los últimos 50 años y la inversión residencial como porcentaje del PIB ha alcanzado nuevos máximos post-crisis financiera global.

La rentabilidad de la economía de la zona euro fue superior durante el primer semestre del año gracias a la demanda acumulada tras el levantamiento de las restricciones impuestas por el coronavirus, aunque las últimas cifras son menos alentadoras. La reciente subida de los precios del gas y la electricidad en Europa es especialmente preocupante. El Reino Unido, por su parte, está entrando claramente en recesión mientras la inflación sigue subiendo, lo que plantea un dilema irresoluble para el Banco de Inglaterra. Por otro lado, Japón sigue destacando de forma positiva, al igual que las economías emergentes, sobre todo las de Latinoamérica.

Nuestros indicadores de liquidez siguen siendo negativos, con unas condiciones especialmente restrictivas tanto en EE.UU. como en el Reino Unido. Los bancos centrales de los mercados desarrollados están aplicando políticas más restrictivas, tanto mediante la subida de los tipos de interés como a través de medidas de endurecimiento cuantitativo que contraen sus balances –nuestros indicadores de liquidez de los bancos centrales muestran sus peores datos desde, por lo menos, 2007. Esperamos un endurecimiento cuantitativo global de unos 1,5 billones de USD este año, equivalente a una subida de los tipos de interés de 1 punto porcentual, lo cual contrarrestaría la mitad del estímulo monetario de la era del coronavirus. Paralelamente, el ritmo de creación privada de crédito está empezando a ralentizarse.

Nuestros indicadores de valoración muestran que, tras su “rally”, la renta variable vuelve a parecer cara, mientras que la renta fija está entre barata y razonablemente valorada. En cuanto a la renta variable global, los ratios precio-beneficio a un año vista han aumentado en un elevado 15% desde mediados de junio, lo cual reduce su atractivo.

Otro aspecto negativo es el de los beneficios empresariales, cuyo crecimiento creemos que está perdiendo fuelle: prevemos un crecimiento de los beneficios del 2% para 2022, por debajo del consenso, con riesgos que apuntan a una corrección si el crecimiento económico se debilita aún más.

Nuestros modelos de valoración favorecen a los mercados emergentes, los materiales, los servicios de comunicaciones, los bonos británicos, el yen japonés y el euro, y consideran especialmente caros a las materias primas, la renta variable estadounidense, las “utilities”, los bonos indexados de la zona euro, los bonos chinos y el dólar.

Nuestros indicadores técnicos muestran que las señales de tendencia y confianza para los activos de más riesgo se han normalizado en gran medida, tras haber sido negativas durante el primer semestre del año. A pesar del “rally” estival, los indicadores de confianza son neutrales, con la excepción de las “utilities “ y los bonos “high yield” de la zona euro, que parecen sobrecomprados. Las posiciones especulativas cortas en títulos del S&P 500 están cerca de marcar un récord. Sin embargo, aunque las encuestas muestran una tendencia bajista continuada, esta está disminuyendo, y los flujos hacia los fondos de renta variable han vuelto a ser positivos.

Asignación de activos

Mantenemos nuestra infraponderación en renta variable ante la preocupación por el crecimiento mundial, así como nuestra posición neutral en renta fija, ya que la inflación parece más enquistada de lo esperado.

Reducimos el riesgo de nuestra cartera de renta variable rebajando los títulos chinos a neutrales y el sector de consumo discrecional a infraponderado.

Mantenemos una postura defensiva conservando nuestra sobreponderación en “US Treasuries” y divisas refugio. Estamos infraponderados en bonos soberanos y corporativos europeos y en el renminbi chino.

 

Texto escrito por Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management.

Descubra las perspectivas macroeconómicas y de asignación de activos de Pictet Asset Management (sólo disponible en inglés).

¿Resurgirá el retorno absoluto?

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¿Qué puede llevar a un inversor a fijarse nuevamente en las estrategias de retorno absoluto? Ahora que tanto la renta fija como la renta variable tradicionales están dejando atrás la tendencia alcista que venían registrando desde hacía años, es posible que nos encontremos ante un importante cambio de régimen que podría traducirse en rentabilidades agregadas más bajas, lo que subraya la necesidad de buscar alfa en otras áreas.

Determinadas estrategias de inversión ya no pueden depender de factores como la macroeconomía o la política monetaria, que han respaldado las rentabilidades del mercado en la última década. Los bancos centrales están subiendo sus tipos de interés desde mínimos históricos y la gestión, por parte de las economías y los mercados, de esta transición hacia un entorno de restricción cuantitativa y menor liquidez genera más incertidumbre. Además, la inflación está experimentando un cambio generacional al alza tras el prolongado declive estructural registrado desde los ochenta.

Estos cambios en las políticas, combinados con la incertidumbre geopolítica, pueden dar lugar a diversos resultados económicos y de inversión, mientras que la volatilidad resultante podría ampliar la dispersión de las valoraciones o crear atractivas anomalías de precios que podrían ser capturadas por los inversores.

¿Una estrategia de retorno absoluto puede funcionar en este entorno? Nosotros creemos que sí. Las estrategias de retorno absoluto tienen por objetivo generar rentabilidades positivas con independencia de la dirección que sigan los mercados, gracias a su capacidad para cubrir las exposiciones y adoptar posiciones cortas. Como resultado, se proponen generar rentabilidades poco correlacionadas con las de otras clases de activo. Además, estas estrategias intentan diversificar sus inversiones entre una amplia gama de posiciones subyacentes para ampliar las oportunidades de generación de alfa, limitando al mismo tiempo el riesgo de pérdidas y la volatilidad de las rentabilidades.

¿Cómo se usan las estrategias de pares para generar retorno absoluto? Las estrategias de pares ayudan al gestor a cubrir un valor frente a los riesgos de mercado, geográficos, sectoriales o factoriales para centrarse en los factores bottom-up residuales que le permitan generar alfa. De esta forma, una cartera que aplique estrategias de pares intentará generar rentabilidades positivas con independencia de la dirección del mercado o de otros factores macro que el gestor considere que no pueda explotar. Esto resulta particularmente útil en momentos de elevada incertidumbre macroeconómica, cuando las cotizaciones pueden ser volátiles e impredecibles porque los mercados están intentando descontar diversos resultados posibles.

Por ejemplo, puede que el gestor tenga una visión positiva sobre los factores que respaldarán el comportamiento de un banco español (la “idea principal”) que podría cubrir con una posición corta en un contrato de futuros sobre el Euro Stoxx 50. Esto le ayudaría a proteger la posición frente a un cambio de dirección del mercado, pero la cotización seguiría expuesta a otros factores relacionados con el país (España) y el sector (banca), así como a los factores específicos de ese valor. Si al gestor le preocupase que estos otros factores macro pudieran influir negativamente en la cotización del valor, podría ampliar la protección sustituyendo el contrato de futuros por una posición de cobertura en el índice español (Ibex 35), el sector bancario europeo en general o, incluso, una cesta de bancos seleccionados. Así, el gestor puede cubrir gran parte de los riesgos de mercado, factoriales o de política que influyen en los movimientos de la cotización y centrarse en el alfa de la posición.

¿Qué tipo de oportunidades ofrece el entorno de mercado actual? La volatilidad ha ampliado la dispersión de las rentabilidades en renta variable –ha aumentado la diferencia entre las cotizaciones de empresas similares– lo que, en nuestra opinión, ha dado lugar a un entorno más propicio para la generación de alfa. El cambiante entorno macroeconómico afecta a las empresas de muchas formas, creando ganadores y perdedores que ofrecen oportunidades de inversión basadas en una selección de valores fundamental y bottom-up. 

Las empresas pueden combatir el ciclo económico mejorando su propia eficiencia (por ejemplo, con iniciativas relacionadas con las cadenas de suministro), con un nuevo producto o ciclo de inversión que les ayude a reforzar su poder de fijación de precios o tal vez su valoración se vea respaldada por un perfil de rentabilidad infravalorado y generación de caja. Por otra parte, algunas empresas están muy expuestas a una recesión cíclica; quizás no puedan repercutir las presiones de precios o estén muy endeudadas y, por lo tanto, más expuestas al riesgo de refinanciación. Es muy probable que el entorno económico y de mercado sea más volátil en los próximos años de lo que lo ha sido en la última década y este entorno resulta mucho más productivo para las estrategias de retorno absoluto en renta variable que persiguen generar alfa mediante la selección de valores bottom-up.

Tribuna de Andy Cawker, gestor del BNY Mellon Absolute Return Equity Fund y responsable de renta variable especializada en Insight Investment. 

Intermoney crea una nueva área ESG con cuatro servicios para asesorar a las gestoras

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Foto cedidaAntonio Arguedas, director de consultoría en Mercado de Capitales, Riesgos y Regulación en Intermoney.

La consultora financiera y de servicios de análisis macroeconómico y Financiero del Grupo CIMD Intermoney, principal grupo independiente en intermediación, consultoría, titulización, energía y gestión en mercados financieros y de energía en el sur de Europa, impulsa una nueva área ESG para asesorar a las gestoras en conjunto con el área de Business Innovation del Grupo CIMD.

El objetivo es ofrecer un servicio 360 grados. Antonio Arguedas, director de consultoría en Mercado de Capitales, Riesgos y Regulación en Intermoney, comenta: «A nivel ESG para asesores financieros y participantes de mercado se establecen dos grandes niveles de requisitos de divulgación: a nivel entidad, que te lleva a definir una estrategia global y establecer un marco y estructura organizativa, políticas y procedimientos que permita llevarla a cabo con solvencia y realizar una evaluación de riesgos adecuada. A nivel de producto, lleva asociada una estrategia y análisis individualizado de sus componentes, alineado con los objetivos sostenibles de la inversión. Todo ello requiere de herramientas y sistemas informacionales avanzados que permita la recopilación de la información sostenible para la clasificación de las inversiones, así como la aplicación de la Taxonomía UE a efectos de divulgación».

Intermoney ofrece cuatro tipos de servicio:

  1. Servicios de consultoría para el acompañamiento a las entidades en el proceso de adaptación regulatoria, desde la definición de los planes estratégicos de adaptación, diseños de políticas y procedimientos, adaptación organizativa, hasta la implantación de productos que integren los riesgos de sostenibilidad.
  2. Un informe trimestral, mensual o semestral para todas aquellas gestoras o bancas privadas medianas y pequeñas que no tienen capacidad de tener internamente un área ESG.: «Quieren saber su punto de partida y cumplir con los requisitos. Demandan ayuda sobre el informe ESG, rating/scoring, análisis del riesgo, análisis de activos, asesoramiento regulatorio, etc…», explica Patricia Mata, responsable de Fintech.
  3. La suscripción a la plataforma de datos. Incorpora datos ESG y datos financieros. «Lo demandan aquellas entidades que todavía no se han digitalizado y requieren de un análisis exhaustivo de sus datos, así como simulaciones con diferentes activos de cara a modular su scoring, su riesgo ESG mientras monitorizan su financieros. Además, pueden dar acceso a un área privada para sus clientes», explica Mata.
  4. Y por último, el servicio de datos. «Aunque hay entidades grandes que ya tienen equipos de ESG y llevan tiempo utilizando otros proveedores, ahora han detectado que necesitan más información. Así que les vendemos los paquetes de datospara integrarlo a su herramienta», comenta Mata.

El nuevo servicio ya da cobertura a mutualidades, family offices y gestoras pequeñas de autor, pero se están cerrados acuerdos con algunas entidades depositarias y bancos.