Conclusiones de la Conferencia de Salud de JP Morgan 2025

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Durante los últimos 25 años, los miembros del equipo de Salud han asistido a la Conferencia Anual de Salud de JP Morgan, un evento de una semana de duración que tiene lugar cada enero y ayuda a marcar la pauta del sector para el próximo año.

La conferencia de 2025, celebrada en San Francisco, llegó en un momento clave: las acciones de salud sufrieron una ola de ventas el mes anterior, tras la controvertida nominación de Robert F. Kennedy, Jr. para dirigir el Departamento de Salud y Servicios Humanos, al tiempo que una serie de candidatos a medicamentos de alto perfil sufrían lecturas de datos negativas. El trágico asesinato del director ejecutivo de United Healthcare también aumentó las preocupaciones sobre la seguridad.

Pero en un intervalo de clima inusualmente agradable (en lugar de la típica lluvia torrencial), la conferencia de este año se vio impulsada por la prometedora innovación en el sector. Nuestras agendas estaban repletas desde la mañana hasta la noche, asistiendo a presentaciones de la empresa y reuniones privadas con ejecutivos y líderes de la industria. A continuación, algunos aspectos destacados y conclusiones de la semana:

Las valoraciones parecen alejadas de los fundamentales

El retroceso del sector salud de finales de 2024 parecía alejado de las actualizaciones proporcionadas por las empresas a lo largo de la semana, que incluían avances prometedores en curso y lanzamientos de productos de un éxito fuera de lo normal. Hasta finales de 2024, por ejemplo, un valor biotecnológico de pequeña capitalización sufrió una caída de dos dígitos después de alcanzar un máximo en noviembre. Pero la empresa no ofreció noticias negativas. Por el contrario, en la conferencia, la dirección presentó actualizaciones alentadoras sobre la novedosa plataforma de la empresa para enfermedades neuromusculares como la distrofia muscular de Duchenne y la distrofia muscular facioescapulohumeral. Se espera que la empresa ofrezca múltiples lecturas de datos tanto este año como en 2026, y nuestra confianza en su equipo de dirección se fortaleció aún más después de reunirnos con ellos.

Podría haber un repunte de la actividad de fusiones y adquisiciones

El año pasado, solo se realizaron 45.000 millones de dólares en actividad de fusiones y adquisiciones (M&A), aproximadamente la mitad del promedio de 10 años. En particular, no se anunció ni una sola adquisición superior a los 5.000 millones de dólares, lo que puede haber contribuido al sentimiento negativo de los inversores, especialmente para la biotecnología.

Pero las empresas a menudo anuncian adquisiciones en la Conferencia de J.P. Morgan, y este año Johnson & Johnson dio el pistoletazo de salida con una oferta de 15.000 millones de dólares por Intra-Cellular Therapies, el mayor acuerdo para el sector en más de un año. Además, se adquirieron varias empresas privadas, entre ellas Scorpion Therapeutics, por la que Eli Lilly ha pagado hasta 2.500 millones de dólares, y la compra de IDRx por parte de GSK por 1.000 millones de dólares.

Creemos que los acuerdos podrían ser un preludio de lo que está por venir en 2025. Las compañías farmacéuticas se enfrentan a más de 250.000 millones de dólares en vencimientos de patentes hasta el final de la década, lo que ejerce presión en la industria para que reconstruya su sistema a través de fusiones y adquisiciones. Además, la expectativa de una Comisión Federal de Comercio más indulgente bajo el gobierno de Trump también podría alentar la negociación de acuerdos.

La biotecnología no es la única área que ofrece rápida innovación

La conferencia de este año puede haber sido una de las más importantes para la tecnología médica, que ha experimentado cambios rápidos en cuanto al lanzamiento de nuevos productos y una bifurcación entre las empresas potentes y las que no lo son tanto. En la conferencia, se confirmó nuestra opinión de que la tecnología médica es un mercado de selección de valores, con oportunidades para aprovechar un crecimiento inusualmente fuerte.

Por ejemplo, una empresa informó de que los procedimientos de electrofisiología (EP) —pruebas diagnósticas y terapéuticas utilizadas para tratar ritmos cardíacos anormales (arritmias)— se han disparado en número, y estimó una importante demanda de los procedimientos para el futuro próximo. Una nueva tecnología llamada ablación por campo pulsado (PFA) para la fibrilación auricular, una forma común de ritmo cardíaco anormal que puede aumentar el riesgo de accidentes cerebrovasculares, ayuda a impulsar este aumento. La PFA ha demostrado ser una opción más segura que las técnicas más antiguas y, como resultado, ha experimentado una fuerte adopción desde que la primera PFA obtuvo la aprobación regulatoria hace poco más de un año. Con una demanda del procedimiento cada vez mayor y que se espera que supere los promedios históricos en 2025, los ingresos de la PFA podrían generar otro año de crecimiento significativo.

Tales oportunidades también están ayudando a impulsar las fusiones y adquisiciones en tecnología médica. En enero, Stryker anunció que pagaría 5.000 millones de dólares por Inari Medical, líder en dispositivos vasculares periféricos que tratan una variedad de afecciones de coágulos sanguíneos. Además, Boston Scientific reveló que compraría su participación restante en la empresa cardiovascular Bolt Medical por hasta 664 millones de dólares. Ambas transacciones son señal de que la innovación en salud está viva y coleando, en nuestra opinión.

 

 

Tribuna de Dan Lyons, gestor de cartera de Janus Henderson Investors

Fineco Banca Privada Kutxabank refuerza su equipo con la incorporación de Paula Díaz-Faes

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Fineco y Kutxabank refuerzan su equipo
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Fineco Banca Privada Kutxabank incorpora a Paula Díaz-Faes como nueva asesora de Banca Privada en su oficina de Madrid. Desde la entidad han destacado la trayectoria de más de 18 años en el sector financiero, ya que Díaz-Faes aporta una amplia experiencia en la gestión y asesoramiento de clientes de alto patrimonio, reforzando así el equipo de profesionales de Fineco Banca Privada Kutxabank.

Antes de unirse a Fineco Banca Privada Kutxabank, Paula desarrolló su carrera en entidades de referencia en el sector de la Banca Privada. Durante 15 años trabajó en Santander, 12 de ellos en Santander Private Banking como banquera privada, ofreciendo asesoramiento personalizado a clientes con grandes patrimonios. 

Anteriormente, formó parte de Abante Asesores como Asesora Financiera. Su profundo conocimiento del sector y su orientación al cliente la convierten en una importante incorporación para el crecimiento de Fineco Banca Privada Kutxabank, según han detallado desde la entidad, quienes añaden que la llegada de Paula Díaz-Faes refuerza la estrategia de Fineco Banca Privada Kutxabank de contar con los mejores profesionales del sector para ofrecer un servicio de gestión patrimonial de primer nivel. 

En palabras de Daniel Irezabal, consejero delegado de Fineco: “En Fineco Banca Privada Kutxabank creemos firmemente en el valor del talento y la experiencia como pilares fundamentales para garantizar la excelencia en la gestión patrimonial. La incorporación de profesionales con una sólida trayectoria nos permite seguir ofreciendo a nuestros clientes un servicio diferencial, basado en la confianza y el conocimiento especializado”.

“Con esta incorporación, Fineco Banca Privada Kutxabank continúa consolidando su posicionamiento como una de las entidades de referencia en Banca Privada en España, respaldada por su sólida experiencia de más de 40 años y el apoyo de Kutxabank”, concluyen desde la entidad.

Mutuactivos lanza Mutuafondo 2029, FI, su nuevo fondo de renta fija corporativa

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Mutuactivos lanza fondo de renta fija 2029
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Mutuactivos SGIIC ha anunciado la ampliación de su oferta de productos con el lanzamiento de Mutuafondo 2029, FI, un nuevo fondo de inversión con el que reafirma su apuesta por la renta fija corporativa.

Desde la compañía han explicado que Mutuafondo 2029, FI es un fondo de renta fija euro, principalmente privada, que invierte en activos de mediana y alta calificación crediticia, fundamentalmente de emisores o mercados de la OCDE. El fondo podría llegar a invertir hasta un 40% de su patrimonio en deuda subordinada, incluido un 10% en bonos contingentes convertibles. Las comisiones de gestión oscilan entre el 0,20% de la clase L y el 0,70%, de la clase A (clase de acumulación) y la clase R (clase de reparto).

“La cartera prevista tendrá aproximadamente un 60% en crédito (tanto corporativo como financiero) y un 40% entre deuda gubernamental y liquidez. Los activos serán 100% investment grade (con un rating igual o por encima de BBB-). Será una cartera diversificada con, al menos, 40 activos de emisiones diferentes distribuidas entre crédito corporativo, crédito financiero y gobiernos”, comenta Emilio Ortiz, director de Inversiones de Mutuactivos SGIIC. “El mercado de renta fija sigue ofreciendo oportunidades interesantes. Teniendo en cuenta las expectativas de inflación que manejamos, los retornos seguirán siendo atractivos. El crédito financiero es uno de los segmentos que mayores rendimientos puede aportar”, añade.

El nuevo fondo de Mutuactivos SGIIC presenta un perfil de riesgo 2 (en una escala que va de 1 a 7) y, además, está dirigido a clientes que puedan mantener su inversión durante un horizonte temporal de en torno a cuatro años y medio (el vencimiento del producto está fijado para el 15 de julio de 2029). 

Desde Mutuactivos SGIIC han subrayado que la inversión mínima es de 10 euros mientras que el período de comercialización del fondo estará abierto, en principio, hasta el 31 de enero de 2026. A partir de esa fecha, el vehículo aplicará descuentos por suscripción y reembolso, salvo en las ventanas de liquidez que presenta.

CM-AM Convictions Euro: cómo navegar un entorno desafiante con sólidas convicciones en acciones europeas

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CM AM Convictions Euro 2025
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El CM-AM Convictions Euro es un fondo de renta variable europea de Crédit Mutuel Asset Management, con cerca de 20 años de track record que invierte en valores europeos de calidad y crecimiento con alta convicción. Esta estrategia ha sido capaz de generar un comportamiento superior al Euro Stoxx Net Return con volatilidad inferior.

Hablamos con Jean-Louis Delhay, director de inversiones de Crédit Mutuel AssetManagement, y Jean-Luc Menard, director del equipo de Convicciones, sobre los detalles de la estrategia

¿Cuáles son las principales características del fondo CM-AM Convictions Euro?

CM-AM Convictions Euro es un fondo de gestión activa y alta convicción gestionado de forma discrecional que se centra en empresas europeas generadoras de valor. Está alineado con cuatro megatendencias transformadoras que son potenciales motores de crecimiento a largo plazo, independientemente de las fluctuaciones económicas a corto plazo: Innovación, Economía Sostenible, Bienestar y Estilo de Vida, y Longevidad.

Invertimos en modelos de negocio comprensibles, sostenibles y bien posicionados en sectores atractivos de todas las capitalizaciones bursátiles para optimizar la rentabilidad y mantener la liquidez. Nuestro estilo de gestión es proactivo, se basa en convicciones firmes y se centra principalmente en valores de quality y growth. También diversificamos la cartera para adaptarla a las condiciones del mercado o a los cambios de paradigma.

¿Puede describir en detalle su proceso de inversión?

El proceso de inversión se basa en herramientas propias que integran factores cualitativos y cuantitativos, subrayando la relevancia de nuestro enfoque fundamental.
El proceso de inversión comienza con una selección cuantitativa mediante una «Herramienta Radar» para filtrar el universo definido e identificar oportunidades basadas en métricas de crecimiento, beneficios y ratios de rentabilidad. Esta selección se complementa con un análisis fundamental en profundidad, evaluando los modelos de negocio mediante un enfoque DCF estandarizado que incorpora evaluaciones de la estructura del balance y del apalancamiento operativo. Permite estimar el potencial alcista a medio plazo de las empresas.

En el proceso de inversión se incluye un riguroso marco de control de riesgos, que incorpora la supervisión del riesgo de liquidez, la supervisión de la volatilidad de las posiciones dentro de la cartera ajustadas en función del peso, , y la reunión mensual de revisión de las contribuciones al rendimiento con el equipo de gestión ampliado.

Además, el proceso de inversión integra criterios medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) rigurosos y exigentes en diversas fases del proceso de inversión.

¿Cómo se comporta el fondo en términos de rentabilidad y volatilidad?

Las últimas cifras de rentabilidad subrayan la eficacia de nuestra estrategia. En 2024, CM-AM Convictions Euro (Clase de Acciones S) obtuvo una rentabilidad del 15,7% (1), superando a su índice de referencia (Euro Stoxx Net Return (2)), que se situó en el 9,3% (1). La rentabilidad anualizada del fondo en los últimos diez años se sitúa en el 9,1% (1), frente al 7,1% (1) de su índice de referencia a finales de 2024, lo que demuestra una creación de valor constante a lo largo del tiempo (1). El fondo ha registrado una volatilidad histórica del 18,2% (1) frente al 19,1% (1) del indicador de referencia durante el periodo analizado.

Además, el fondo tiene una calificación Morningstar de 4 estrellas a 31 de diciembre (3).

¿Qué factores contribuyeron a la rentabilidad del fondo en 2024?

En 2024, la rentabilidad de CM AM Convictions Euro puede atribuirse a cuatro factores clave:

– Sólida selección Bottom-Up: Aprovechando nuestro sólido proceso de selección ascendente, hemos sobreponderado posiciones en sectores y empresas con potencial. Entre las empresas que más han contribuido se encuentran empresas del sector aeroespacial y de defensa como Safran (4), Rolls-Royce (4) y Leonardo (4), así como líderes en automatización y electrificación como Schneider Electric (4), Siemens (4) y Prysmian (4).

– Rendimiento del sector de la innovación y la tecnología: Elemento central de la estrategia del fondo, el sector tecnológico, en particular la cloud y la IA, obtuvo unos resultados excepcionales en 2024, aunque hubo una disparidad significativa entre los valores. SAP (4), un actor clave en este espacio, contribuyó positivamente.

– Gestión eficaz durante la tensión de mercado de julio: El estrés del mercado en julio, impulsado por la incertidumbre en torno al mercado laboral y la fluctuación de la renta variable en Japón, fue bien gestionado. Aumentamos estratégicamente las posiciones en un número selecto de valores, especialmente en el sector tecnológico, lo que contribuyó a mitigar el impacto adverso durante el periodo de mayor incertidumbre.

– Gestión prudente de la exposición francesa: Gestionamos activamente la exposición francesa en medio de las incertidumbres electorales y legislativas, reduciendo empresas locales como Vinci (4) y Veolia (4), al tiempo que manteníamos posiciones en empresas expuestas internacionalmente. En consecuencia, a pesar de la ampliación del diferencial OAT, la cartera sorteó eficazmente la volatilidad de este periodo.

En resumen, la rentabilidad en 2024 de CM-AM Convictions Euro se vio impulsada por asignaciones sectoriales estratégicas, una sólida selección de valores, una gestión eficaz del riesgo durante periodos de tensión y condiciones políticas locales. Estos factores se combinaron para producir una cartera bien equilibrada y resistente en un entorno de mercado difícil

¿Cómo integra el fondo CM-AM Convictions Euro la inversión sostenible en su estrategia?

Integramos sistemáticamente los criterios ESG en nuestro proceso de inversión a través de un enfoque de bonificación/penalización aplicado al coste medio ponderado del capital (WACC), basado en las calificaciones ESG de las empresas. Este enfoque garantiza que nuestra cartera mantenga sistemáticamente una puntuación ESG superior a la de su universo de inversión. Además, supervisamos activamente dos indicadores clave de rendimiento: la intensidad de carbono y la diversidad de género en los consejos de administración, dando prioridad a las empresas que demuestran sólidos compromisos ESG.

Para garantizar el éxito continuado de nuestra estrategia, llevamos a cabo revisiones periódicas del modelo, y las decisiones de gestión de la cartera se rigen por parámetros de riesgo y criterios de inversión claramente definidos que se alinean con nuestros objetivos de creación de valor a largo plazo. Esto se traduce en un umbral mínimo de inversión sostenible del 30%.
CM-AM Convictions Euro cumple los criterios para la clasificación SFDR 8(5), alineando los objetivos financieros con las prácticas de inversión responsable.

¿Cómo está posicionado el fondo CM-AM Convictions Euro para afrontar los actuales retos macroeconómicos en Europa?

CM-AM Convictions Euro destaca en el entorno actual por su probada resistencia en periodos de tensión del mercado. Cuando el índice Euro Stoxx (2) bajó más de un 5% (1) en un mes, el fondo superó a su índice de referencia en el 72% (1) de los casos. Además, el análisis histórico indica que el fondo ha mostrado una volatilidad inferior a la de su índice de referencia durante las recesiones económicas.

De cara al futuro, mientras los mercados europeos se enfrentan a retos constantes como las incertidumbres políticas y los costes asociados a la transición energética, el enfoque estratégico del fondo en empresas con sólidas posiciones competitivas y modelos de negocio sostenibles está bien posicionado. Junto con su probada capacidad para proteger el capital durante las caídas del mercado, el fondo presenta una opción atractiva para los inversores que buscan exposición a la renta variable europea en el entorno actual. Su resistencia y compromiso con el crecimiento sostenible lo convierten en una opción atractiva para quienes buscan navegar por las complejidades del mercado europeo.

 

Del escepticismo al apoyo activo: EE.UU. crea la Reserva Estratégica de Criptomonedas

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Reserva estratégica de criptomonedas en EE. UU.
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La administración Trump vuelve a impulsar el mercado cripto con una nueva iniciativa. Durante este fin de semana, el presidente de EE.UU. ha anunciado la creación de un “Reserva Estratégica de Criptomonedas” que incluirá activos digitales como el bitcoin, ethereum, ripple, solana y cardano. Estos nuevos pasos encajan con la voluntad de Donald Trump de convertir al país en “la capital criptográfica del mundo”. 

Como consecuencia de este anuncio, el precio de algunas de estas criptomonedas aumentó: el bitcoin alcanzó los 93.000 dólares, mientras que ripple y cardano experimentaron incrementos significativos en su valor, y ether ganó un 11%, respectivamente. 

Sin duda, la iniciativa anunciada por Trump ha servido de revulsivo para toda la industria, ya que el sentimiento en el mercado cripto estaba en mínimos. “El Crypto Fear and Greed Index había caído de 55 (neutral) a 21 (miedo extremo) en menos de una semana. El hackeo a Bybit del pasado viernes sacudió la confianza de los inversores, sumado a la creciente incertidumbre por los aranceles a México y Canadá, que finalmente entrarán en vigor y han generado mayor inquietud en los mercados”, reconocía Simon Peters, analista de eToro, hace tan solo tres días. 

Este sentimiento negativo también se notaba en el precio del bitcoin, que mantenía el soporte de los 92.000 dólares. La criptomoneda ha registrado una caída del 20% desde su máximo histórico de 109.300 dólares. Según los expertos, una corrección del 35% lo situaría en torno a los 70.000 dólares. 

La SEC cambia claramente su enfoque sobre las criptomonedas

Los expertos del sector cripto destacan que estas iniciativas reflejan un cambio en la postura de Trump hacia las criptomonedas, pasando de un escepticismo inicial en 2019 a un apoyo activo en la actualidad, con el objetivo declarado de convertir a Estados Unidos en la «capital criptográfica del mundo. Ejemplo de ello es que Trump tiene previsto albergar el próximo viernes en la Casa Blanca la primera Cumbre de Criptomonedas impulsada por un mandatario estadounidense.

Otro ejemplo de este cambio de enfoque tiene que ver con Coinbase. La semana pasada, la SEC anunció que ha acordado desestimar su caso de aplicación de la ley contra la empresa. “Si el presidente entrante de la SEC, Paul Atkins, aprueba la decisión, la desestimación pondrá fin al movimiento de ‘regulación mediante aplicación de la ley’ liderado por el expresidente de la SEC, Gary Gensler”, explica Frank Dowing, director de Análisis, Next Generation Internet en ARK. 

El experto de ARK comenta que durante el mandato de Gensler, desde abril de 2021 hasta enero de 2025, la SEC presentó numerosos casos contra Coinbase y sus competidores, alegando que los intercambios de activos digitales y los negocios de staking incumplían las leyes de valores de EE. UU. “A pesar de los esfuerzos de buena fe por cumplir con la ambigua regulación de valores aplicada a los activos digitales, los casos contra estas empresas continuaron avanzando. Ahora, una nueva administración favorable a las criptomonedas ha tomado el protagonismo. Se espera que varios proyectos de ley sobre stablecoins y la estructura del mercado de activos digitales avancen rápidamente en el Congreso, controlado por los republicanos, proporcionando claridad regulatoria a las empresas del sector. En nuestra opinión, el giro hacia una legislación y regulación basada en el sentido común acelerará la adopción de las blockchains públicas, beneficiando las estrategias de inversión con una exposición significativa a los activos digitales”, apunta Dowing.

ETFs cripto: un éxito imparable

Un claro ejemplo de que estamos en un entorno favorable a los criptoactivos son las proyecciones sobre la inversiones en vehículos pasivos. Según proyecciones de State Street, la creciente demanda de ETFs de criptoactivos hará que estos superen en activos a los ETFs de metales preciosos en América del Norte antes de que termine el año, convirtiéndose en la tercera mayor clase de activos en la industria de los ETF, solo detrás de acciones y bonos.

Los ETFs de bitcoin y ethereum fueron lanzados en EE.UU. apenas el año pasado, pero ya han acumulado 136.000 millones de dólares en activos, a pesar de la reciente corrección del mercado. State Street también pronostica que la SEC aprobará más ETF de criptoactivos específicos este año, con litecoin, XRP y solana como los más probables en obtener una aprobación para ETF al contado, dado que varios proveedores de ETF en EE.UU. ya han presentado solicitudes para estos productos.

El 86% de las empresas de capital riesgo espera que las inversiones alternativas dominen las carteras minoristas en los próximos cinco años

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Capital riesgo y alternativas en 2025
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El 97% de los gestores de activos reconoce que hay un fuerte interés de los inversores minorista por los mercados privados, siendo el capital privado (67%) y el sector  inmobiliario (55%) los activos más demandados, según el último informe global publicado por Apex Group, titulado “Liderando el cambio: Transformando los mercados privados en un panorama impulsado por el inversor minorista”. Además, el documento concluye que la inversión minorista dominará el segmento de inversiones alternativas en carteras en los próximos cinco años, así lo espera el 86% de los encuestados que han participado en este informe. 

Otra de las tendencias que queda patente en el informe es que la tecnología y la innovación jugarán un papel clave en este «desembarco» de los inversores minoristas en los mercados privados. En concreto, el 70 % de los gestores de activos considera que las plataformas digitales son fundamentales para la participación minorista, mientras que el 58 % destaca la blockchain y la tokenización como tecnologías revolucionarias para la distribución en los mercados privados.  Sobre cuáles serán los frenos que van a encontrar los inversores minoristas, destaca que el 59% de los gestores cree que serán las restricciones regulatorias y un 43% apunta directamente a las preocupaciones que tienen estos inversores sobre la liquidez. 

Para hacer frente a este nuevo reto de dar acceso a más inversores minoristas a los mercados privados, la encuesta muestra que el 76% de las firmas han apostado por la externalización, citando la eficiencia en costes (para un 70%) y el ahorro de tiempo (un 71 %) como los principales beneficios. Además, el 65 % de las empresas ha recurrido a los ‘lift-outs’, transfiriendo funciones internas a proveedores externos para mejorar soluciones tecnológicas y acceder a talento especializado.

“Estos hallazgos subrayan el cambio significativo que estamos presenciando en los mercados privados, donde los inversores minoristas están impulsando una demanda creciente en clases de activos alternativos como el capital privado y el sector inmobiliario. Apex Group está liderando esta tendencia, ayudando a los gestores de activos alternativos y a los inversores minoristas a interactuar digitalmente mediante soluciones innovadoras que también están integradas de manera fluida con los servicios tradicionales de gestión de activos», ha señalado Peter Hughes, fundador y CEO de Apex Group, ante las conclusiones del informe. 

*El informe “Liderando el cambio: Transformando los mercados privados en un panorama impulsado por el inversor minorista” fue elaborado por Global Custodian, una publicación internacional especializada en servicios de valores. Basado en información de altos ejecutivos de fondos con activos bajo gestión que van desde menos de 1.000 millones de dólares hasta más de 50.000 millones, el estudio analiza cómo la creciente participación de inversores minoristas, los avances tecnológicos y la evolución de las estrategias del sector están redefiniendo el futuro de los mercados privados. El informe se basa en información de 117 altos ejecutivos, incluidos líderes de nivel C-suite, gestores de cartera y directores financieros de firmas globales de gestión de activos. El estudio recoge perspectivas de los principales centros financieros, como EE.UU., Reino Unido, Hong Kong y Singapur, y ofrece un análisis integral de los factores que están transformando los mercados privados.

La economía europea lidia con dos vientos de cola: la inflación del Reino Unido y la relación con EE.UU.

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Economía europea inflación Reino Unido y EE.UU.
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Europa comienza a ganar atractivo entre los inversores. De hecho, la última encuesta global a gestores de Bank of America muestra una rotación hacia Europa. Además, desde principios de año, se ha detectado un aumento de flujos hacia ETPs de la región EMEA. Estos dos hechos confirman ese mayor interés por el Viejo Continente, por ello las gestoras internacionales vigilan las perspectivas de la economía europea y el impacto que tendrá los aranceles de la administración Trump.

En opinión de François Rimeu, estratega senior de Crédit Mutuel Asset Management, las previsiones de crecimiento de la Unión Europea se debilitan, pese a la fortaleza de España y Portugal. “La confianza de los consumidores está repuntando gradualmente en todos los países de la zona del euro, excepto, quizá, en Francia por razones de inestabilidad política. La dinámica es aún frágil, pero es real desde hace 24 meses. El volumen de consumo, lógicamente, sigue la misma senda, y dado que representa aproximadamente la mitad del producto interior bruto de la zona euro, esto debería tener un efecto directo sobre el crecimiento”, señala como ejemplo.

Además, apunta que la caída del euro frente al dólar en los últimos cuatro meses también ayudará al impulso exportador de la zona euro, aunque la caída sea más limitada frente a las demás divisas que frente al dólar. “Por último, Alemania podría aumentar su déficit fiscal tras las elecciones del 23 de febrero si hay una mayoría a favor de relajar el freno de la deuda, lo que ahora creemos probable. Si Francia logra recuperar cierta estabilidad en los próximos meses, y si las turbulencias asociadas a la administración Trump no son demasiado fuertes, es posible incluso esperar revisiones al alza de las perspectivas de crecimiento en el euro”, añade Rimeu. 

Steven Bell, economista jefe para EMEA de Columbia Threadneedle Investments,destaca que  la economía de la eurozona mejora lentamente. “Aunque el Reino Unido obtuvo la semana pasada unos datos del PIB mejores de lo esperado, los próximos meses serán claramente difíciles, ya que es probable que los fuertes cambios fiscales aumenten la inflación y el desempleo”, apunta.

En cambio, según el análisis que hace Nicola Mai, economista y analista de crédito soberano en PIMCO, las perspectivas económicas de Europa serían difíciles incluso en ausencia de un entorno comercial mundial más adverso e incierto, lo que representa un importante obstáculo adicional para la economía europea dependiente de las exportaciones. 

“Las perspectivas de la política comercial de Estados Unidos bajo la Administración Trump siguen siendo inciertas. Para Europa, la posibilidad de una desaceleración más amplia del crecimiento mundial exacerba estos desafíos, impulsados no solo por las decisiones políticas de Estados Unidos, sino también por el desempeño económico de China. Si bien algunos participantes del mercado cuentan con una postura fiscal más expansiva en Alemania tras las próximas elecciones a finales de esta semana, creemos que cualquier cambio será incremental en lugar de representar un cambio fiscal radical. Del mismo modo, aunque creemos que una resolución de la guerra entre Rusia y Ucrania podría ser positiva para el crecimiento europeo, no exageraríamos el impacto en la economía”, argumenta Mai.

Reino Unido y la inflación

El talón de Aquiles en Europa parece ser el Reino Unido, cuyo último dato de inflación ha sorprendido al alza. Según explica Daniel Austin, CEO y cofundador de at ASK Partners, el aumento de la inflación del IPC añade complejidad al panorama económico del Reino Unido. “Aunque sigue estando cerca del objetivo del 2% del Banco de Inglaterra, el incremento pone de manifiesto las continuas presiones sobre los costes, que podrían influir en la futura política monetaria. Esto desafía las perspectivas del mercado inmobiliario, que había anticipado un ciclo de reducción de tipos más predecible después de que el Banco redujera los tipos de interés al 4,5%”, apunta Austin. 

Para Luke Bartholomew, economista jefe adjunto de abrdn, “aunque los principales responsables de la política monetaria del Banco de Inglaterra se mostraron recientemente más preocupados por las perspectivas de crecimiento que por las de inflación, probablemente este dato no sea suficiente para modificar sustancialmente las perspectivas a corto plazo de la política monetaria. Parece bastante improbable que se produzca otro recorte de tipos en marzo, ya que el Banco mantendrá por ahora su ritmo gradual de relajación. Pero cualquier aceleración del ritmo de recortes de tipos en la segunda mitad del año dependerá de que las presiones inflacionistas vuelvan al 2%”.

La presión de EE.UU.

Según Bell, ahora el trabuco arancelario apunta ahora a Europa y la perspectiva de un posible acuerdo de paz en Ucrania ha desconcertado a los líderes europeos. “Mientras que las amenazas arancelarias a Colombia, México y Canadá todavía no se han aplicado, creemos que los aranceles a Europa seguirán adelante. Prevemos que los aranceles sobre el acero y el aluminio se aplicarán a partir del 12 de marzo, con aranceles recíprocos a principios de abril. Los aranceles sobre el acero y el aluminio, si se fijan en el 25%, tendrían obviamente un gran impacto directo, pero el tamaño global del comercio entre EE.UU. y la UE es pequeño en esta área. Los aranceles recíprocos, en los que EE.UU. iguala sus aranceles a los europeos, podrían tener un alcance mayor”, explica.

Para este experto, en algunas categorías de productos el impacto podría ser significativo. “La UE está ofreciendo reducir algunos aranceles comunitarios, como los aplicados a los automóviles, y comprar más GNL y equipos de defensa a EE.UU. si Trump se retrae de aplicar aranceles. Esto sería una buena noticia desde una perspectiva macroeconómica para ambas partes, pero -de momento- no hay ningún acuerdo concreto. El Reino Unido se ve menos afectado por todo esto, dado que mantenemos una amplia balanza comercial con Estados Unidos y nos centramos en los servicios, que no están sujetos a los aranceles amenazados”, señala Bell. 

Para el economista jefe para EMEA de Columbia Threadneedle Investments, además, las relaciones entre Washington y la UE se han enfriado recientemente como resultado del enfoque de Trump sobre Ucrania. “Desde una perspectiva macroeconómica, es muy probable que esto provoque una expansión fiscal en Europa. Los líderes europeos se verán obligados a aumentar el gasto en defensa y Bruselas contempla flexibilizar sus normas fiscales para facilitarlo. Con unos tipos de interés bajos y un débil crecimiento económico, la relajación fiscal sería una buena noticia para la economía europea. La política fiscal británica está muy limitada, y el primer ministro ha declarado recientemente que no hay planes para seguir aumentando el gasto en defensa”, concluye.

“En el mercado ha crecido una aversión material por los bonos, pero pensamos que ofrecen una buena compensación”

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Aversión a los bonos pero buenos rendimientos 2025
Foto cedidaCraig Moran, gestor del M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund.

Tres años después de que la terrible corrección bajista de 2022 hiciera saltar todas las correlaciones por los aires, hoy los mercados muestran un aspecto mucho más propicio para invertir con estrategias multiactivos… aunque el temor sigue ahí, como confirma Craig Moran, gestor de M&G Investments: aunque deja claro que no es su escenario base, el experto confirma que el peor escenario posible de 2025 sería “el regreso a un entorno de inflación problemática en el que haya que volver a subir los tipos agresivamente”.

Moran está al frente del M&G (Lux) Dynamic Allocation, una estrategia multiactivo que puede invertir entre un 20% y un 60% de la cartera en acciones y entre un 0 y un 100% en renta fija, con habilidad para construir posiciones cortas. Eso fue precisamente lo que permitió que en 2022 el fondo amortiguara en parte las pérdidas respecto al índice de referencia, al construir una posición corta en la parte de menor duración de la curva. El gestor indica que actualmente está jugando con una posición de valor relativo, al estar largo en algunas partes del mercado de renta variable estadounidense y corto en el índice.

Otro de los rasgos que caracterizan a esta estrategia es que presta especial atención al posicionamiento en el mercado y al sentimiento inversor: “Aplicamos un análisis fundamental, pero también pensamos en cómo están valorados los activos y en qué está impulsando la valoración”, explica.

El gestor insiste en varios momentos de la conversación en que él y su equipo no saben en qué parte del mercado se va a producir el siguiente pico de volatilidad ni qué lo va a causar, pero que la cartera siempre va a estar preparada para reaccionar rápidamente cuando suceda: “Queremos posicionar la cartera para múltiples escenarios económicos. Por tanto, no queremos estar posicionados masivamente hacia el growth o hacia escenarios negativos”. “La belleza de una cartera multiactivo es que esté construida para diferentes resultados que puedan generar retornos, pero también un grado de protección”, añade. Moran pone como ejemplo a la corrección de la bolsa nipona que se produjo en verano de 2024, y que fueron capaces de utilizar a su favor gracias a una gestión muy dinámica y con instrumentos muy líquidos, ya que pueden emplear ETF y derivados en la gestión de la estrategia.

Desde el punto de vista multiactivo, ¿Cómo de propicio es el entorno actual para la inversión?

Como inversor multiactivo, diría que el entorno actual es muy favorable, pero necesitamos ser más selectivos, no tener simplemente exposiciones multiactivo pasivas. Las acciones están cerca de máximos históricos, los diferenciales de crédito también, y la deuda soberana ha estado cotizando de forma lateral en los últimos diez años. Así que ahora hay necesidad de ser más selectivos, más activos y más dinámicos al ajustar las exposiciones, que es de donde emanan los beneficios de la gestión activa.

¿Qué nos están diciendo las valoraciones de la renta variable?

Al estudiar las valoraciones agregadas, obviamente EE.UU. es un gran componente; como está en máximos históricos, ahora equivale a dos tercios de los índices globales. Ese mercado está muy concentrado, pues los diez valores más grandes suponen una gran parte del mismo. En otras partes de las bolsas no tenemos ese sentimiento masivamente positivo, sino que hay mucho escepticismo y negatividad, y probablemente ahí veamos las mayores oportunidades.

¿Cómo reacciona ante los cambios de sentimiento en los mercados?

El sentimiento es una gran parte de nuestro análisis, porque pensamos que mucho de las valoraciones de los activos financieros no está guiado por completo por los fundamentales, sino que tiene más que ver con la prima de riesgo que demandan los inversores para tener un activo. Si la gente demanda una prima de riesgo muy elevada, probablemente implique que el activo está bastante barato y tiene un potencial significativo, mientras que en entornos en los que los inversores demandan primas muy bajas – por lo que el activo tiene una valoración elevada-, el activo en cuestión se vuelve más vulnerable a cualquier tipo de sorpresa negativa.

Cuando los precios se mueven lejos respecto a sus fundamentales o el sentimiento se vuelve extremo, con frecuencia ahí es donde puedes tener respuestas significativas de precio. Por ejemplo, hoy está aceptada universalmente esta noción del excepcionalismo estadounidense. El desafío es que, si todo el mundo lo piensa, es muy difícil sorprender positivamente. En cambio, nadie está hablando de lo bien que va la economía en Europa, estructural o cíclicamente. Por lo que el potencial para cualquier tipo de sorpresa positivo o giro en el sentimiento es mucho más grande. Ya estamos empezando a verlo este año, hemos visto una rentabilidad superior de las bolsas europeas respecto a la estadounidense.

¿Puede ponerme algún ejemplo reciente de cambio en el sentimiento?

Pongamos el caso de DeepSeek. El mercado estaba increíblemente positivo con la historia de inversión en IA y estaban pagando múltiplos cada vez más elevados para tener exposición a esa temática. La gente pensaba que nada podría parar la historia de la IA. Y después aparecieron noticias de que quizá no fuera necesario gastar tanto dinero para invertir en la temática, y se produjo una respuesta significativa en el corto plazo. Aunque gran parte de esa reacción se ha disipado y ahora volvemos a estar cerca de máximos, pienso que aún se desconocen los fundamentales y cuáles son las implicaciones de inversión en IA; se ha producido un cuestionamiento sano de la narrativa.

Lo que sucedió con China durante el año pasado fue otro buen ejemplo. El sentimiento hacia los activos chinos, particularmente las acciones, era terrible. Las valoraciones eran tan baratas que cualquier signo de mínima mejoría impulsó a las acciones chinas a batir a las estadounidenses el año pasado. No porque se portaran mejor en términos fundamentales, sino por el punto de partida de las valoraciones y el sentimiento.

¿Cómo está posicionada la cartera actualmente?

Tenemos una exposición neutral en renta variable, con una ponderación del 40%, aunque esa ponderación es muy diferente del MSCI World. Tenemos una exposición neta cero a acciones estadounidenses, y en cambio estamos bastante concentrados en Europa, Asia y mercados emergentes.

Los inversores están muy escépticos con la historia de crecimiento en Europa y Asia, lo que ha llevado a valoraciones muy deprimidas. Sin embargo, desde una perspectiva fundamental, los beneficios siguen siendo muy robustos, aunque el precio haya caído, por lo que es el tipo de oportunidad donde pensamos que hay potencial para una sorpresa al alza mucho más grande que en otros mercados.

En la parte de renta fija, la duración de la cartera es de cinco años. Hemos estado añadiendo duración aprovechando la corrección en las tires de los bonos, de modo que ahora tenemos un 27% invertido en deuda de gobiernos occidentales de mayor duración: 12,5% treasuris, 12,5% gilts y recientemente hemos añadido un 2% en bunds de larga duración. Con rendimientos que pueden llegar hasta el 5% en el medio plazo en el caso de los gilts, pensamos que hay valor en tener deuda soberana.

Sin embargo, creo que en el mercado ha crecido una aversión material por los bonos. En gran parte ha sido por la experiencia de los dos últimos años, que han dado resultados muy decepcionantes, especialmente los de mayor duración. Así que la gente ha decidido que ya no quiere tener bonos. El mercado está demandando una prima de riesgo más elevada, que se refleja en tires más elevadas. Pero, desde nuestra perspectiva, ahora hay muy buena compensación por tener bonos en cartera.

BTG Pactual convoca a la industria chilena a sondear la economía local en su seminario anual

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(cedida) Seminario BTG Pactual Chile 2024
Foto cedidaSeminario BTG Pactual Chile 2024

Continuando la temporada de seminarios de inversiones en Chile, BTG Pactual se está preparando para reunir a la industria local en su tradicional evento anual, Latam Focus. En el corazón de las discusiones estará la economía y política chilena, sondeando los claroscuros del país austral ante una audiencia de líderes empresariales, altos ejecutivos del sector financiero, representantes de otros sectores y clientes.

La cita está agendada para el jueves 13 de marzo en el hotel W de Santiago, en la comuna de Las Condes. Se llevará a cabo a partir de las 8.30 horas, cuando Juan Guillermo Agüero, CEO de la firma para el país andino, realizará un análisis de la situación económica local.

El invitado de honor de la ocasión es el ministro de Hacienda del país, Mario Marcel. El jefe de las finanzas nacionales compartirá su visión y proyecciones sobre crecimiento económico, política fiscal e inflación, en un 2025 en que se espera una gradual recuperación, según destacaron desde BTG.

A continuación, el podio recibirá al presidente del grupo brasileño, el banquero André Esteves. Su presentación se centrará en los procesos electorales y sus efectos en los mercados, así como de los principales desafíos que enfrentará América Latina este año.

El encuentro finalizará con un panel político conformado por los presidentes de cuatro partidos prominentes: Rodrigo Galilea, de Renovación Nacional; Guillermo Ramírez, de la Unión Demócrata Independiente; Ximena Rincón, de Demócratas; y Paulina Vodanovic, del Partido Socialista.

Este elenco estará a cargo de sondear el panorama político de Chile y los distintos proyectos económicos de gobierno que propondrán para enfrentar las elecciones presidenciales del próximo 16 de noviembre.

Stablecoins: el futuro de las finanzas globales y la estrategia detrás del dólar

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Pixabay CC0 Public Domain

En los últimos años, hemos sido testigos de cómo el ecosistema de las criptomonedas se ha transformado de un nicho experimental a uno de los espacios con mayor crecimiento e innovación. Entre todos los activos digitales que han surgido, hay uno que considero fundamental para la adopción masiva de este nuevo mundo financiero: las stablecoins. Estas criptomonedas, respaldadas por monedas fiduciarias, como el dólar o el euro, representan una puerta de entrada para empresas y para pequeños inversores.

¿Por qué las stablecoins son tan relevantes? En primer lugar, permiten transacciones rápidas y con comisiones muy bajas, lo que facilita el envío de dinero a nivel internacional sin la necesidad de intermediarios tradicionales. En Orionx, hemos visto de cerca cómo muchas empresas y usuarios han encontrado en las stablecoins una solución eficiente para remesas o pagos transfronterizos, impulsando la inclusión financiera en mercados emergentes. Además, al estar respaldadas por activos como el dólar, generan confianza en las personas que aún ven a las criptomonedas con cierta desconfianza.

Hoy existe la intención en Estados Unidos de regular y promover las stablecoins como parte de una estrategia geopolítica para reforzar el dominio del dólar en la economía digital. La reciente presentación de la Ley GENIUS (Guía y Establecimiento de la Innovación Nacional en las Monedas Estables de EE.UU., por su sigla en inglés) ante el Senado refleja, a mi juicio, una jugada muy clara.

Mientras se argumenta que se busca proteger a los consumidores y dotar de mayor transparencia a estos activos digitales, resulta innegable que también se persigue consolidar al dólar como la principal moneda de referencia en un ecosistema financiero que evoluciona rápidamente.

La propuesta establece un marco regulatorio más estricto para los emisores con más de 10.000 millones de dólares en circulación y, al mismo tiempo, reglas estatales para los más pequeños. Con ello, pretende equilibrar la innovación con la protección al consumidor, garantizando la estabilidad del sistema.

Sin embargo, no podemos pasar por alto el trasfondo geopolítico: si EE.UU. no toma la delantera en la regulación de stablecoins, otras potencias, como el caso del yuan digital, podrían ganar terreno en la economía mundial, desplazando al dólar de su posición de privilegio.

Considero que esta ley marca un hito en la evolución de las monedas digitales. Por un lado, ofrece una base legal que brinda seguridad a los usuarios, a la vez que promueve una mayor adopción. Por otro lado, es una llamada de atención para los que participamos en el sector. La carrera por la digitalización de las finanzas no solo está determinada por la innovación, sino también por la capacidad de los gobiernos para influir en cómo esa innovación se regula y se adopta.

Desde mi perspectiva, en Orionx seguiremos atentos y participando activamente en este debate, convencidos de que estas disposiciones normativas pueden ser la chispa que encienda una adopción masiva, segura y eficiente de las finanzas descentralizadas.