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Banca March apuesta por renta variable, en sectores como financieras, salud o aquellos favorecidos por la transición energética, la transformación tecnológica y la digitalización

panorama-gbcf7cfe69_1920 — Pixabay CC0 Public DomainBarcelona, España.. Barcelona, España.

El Equipo de Estrategia de Mercados de Banca March estima que, en el segundo trimestre, la economía ha dejado atrás la fase más fuerte de la recuperación, para entrar en un periodo de ciclo menos expansivo. La economía mundial crecerá un 5,6% este año y un 4.6% en 2022. Un ritmo menor pero sólido y por encima del promedio histórico (2,9% desde 1980). El mundo, de la mano de EE.UU., ya ha regresado a niveles de PIB previos a la crisis y se espera que la Eurozona alcance este hito a partir de diciembre.

Tras un esfuerzo médico sin precedentes que ha permitido que, en tan solo nueve meses, un 45% de la población mundial haya recibido ya al menos la primera dosis de la vacuna del COVID-19, el principal soporte del crecimiento será la demanda de los hogares, que se mantendrá fuerte debido al exceso de ahorro acumulado durante los meses más duros de la pandemia y la recuperación del mercado laboral.

La economía española afronta una salida más lenta de la crisis debido a su mayor dependencia del sector turístico y no será hasta mediados de 2022 cuando consiga recuperar niveles de PIB previos a la crisis. A diferencia de la Eurozona y de la economía global, se espera un crecimiento más acelerado en 2022 que en 2021 (6,4% frente al 5,5% respectivamente). La destacable progresión de las tasas de vacunación en Europa permitirá que la mejora que se ha hecho visible en el segmento turístico nacional –las pernoctaciones acumuladas en agosto ya superaron en un 8% a las de 2019- se extienda al segmento extranjero. Este contexto, unido a la próxima llegada de los fondos europeos hace prever que el PIB nacional se acelere.

Inflación y política monetaria

El drástico aumento de la demanda propiciado por la gran reapertura, en un momento de escasez de inventarios, está afectando a las cadenas de suministros, produciendo numerosos cuellos de botella y subidas de los precios de las materias primas.

Banca March considera que las tensiones inflacionistas a las que estamos asistiendo serán transitorias, pero enfatiza que no debe confundirse “transitorio” con “breve”. Por ejemplo, en EE.UU., donde se comienzan a frenar las subidas de precios de algunos de los bienes que más han contribuido a las alzas más recientes -como automóviles de segunda mano, viajes y hoteles, esperan que los niveles de inflación terminen el ejercicio en el 4,4%. No será hasta mediados del próximo ejercicio cuando la economía consiga regresar a tasas en línea con los objetivos de la Fed. Por su parte, la Eurozona, que lleva medio año de retraso, se enfrentará todavía a subidas adicionales de precios hasta regresar a tasas del 2% en abril de 2022.

Respecto a los bancos centrales, Banca March considera que continuarán con una estrategia paulatina de retirada de estímulos. En el caso de la Fed esperan que comience a reducir sus compras de bonos a partir de noviembre -en 15.000 millones de dólares mensuales-, hasta concluir con su programa actual de 120.000 millones de dólares. En la Eurozona el proceso será más gradual, y es posible que, a partir de marzo, con la finalización del PEPP (Programa de Emergencia de Compras Pandémicas) continúen interviniendo en los mercados a través del APP.

El proceso de “normalización” monetaria en un entorno de estímulos sin precedentes constituye la mayor amenaza a la que se enfrentan los mercados. Las dudas sobre el ritmo de retirada de estímulos y la transitoriedad de la inflación propiciarán un aumento de la volatilidad.

Renta variable: mayor atractivo

La renta variable seguirá siendo el mercado con mayor atractivo, impulsado por la mejora de los resultados empresariales que ya superan los niveles pre-COVID en un 12%. Consideran que seguirá siendo clave adecuar la exposición sectorial a la fase de ciclo. Así, frente al fuerte impulso que los sectores más cíclicos demostraron en la primera parte del año, ahora prefieren aquellos que se verán favorecidos por el progresivo ascenso de los tipos de interés a largo plazo, como las financieras. También recomiendan tener un posicionamiento sectorial más equilibrado, sobreponderando salud frente a las empresas de consumo discrecional e invertir en compañías con capacidad de fijar precios ante las subidas de los precios de las materias primas. Finalmente, sectores favorecidos por la transición energética, la transformación tecnológica y la digitalización seguirán siendo beneficiados por los mercados. En este sentido será necesario ser más selectivo evitando las compañías más grandes y amenazadas por potenciales cambios regulatorios y fiscales.

En el ámbito de la renta fija, mantienen la preferencia por el crédito frente a la deuda soberana y recomiendan tener duraciones muy reducidas ya que esperan que, en los próximos meses, los tipos a largo plazo se sitúen en niveles superiores (1,8% para el bono norteamericano y 0% en el caso del bono soberano alemán). Respecto a la renta fija de países emergentes, Banca March ha vendido la exposición a deuda soberana china denominada en renminbis. Tras su fuerte apreciación, y ante un posible giro más expansivo de las autoridades del país asiático, han decidido tomar beneficios.

En contraste con la deuda cotizada, la deuda privada es uno de sus activos favoritos ya que permite capturar la prima de iliquidez, que históricamente ha sufrido menores impagos en momentos de estrés y además presenta mejores tasas de recuperación.

Se acumulan los obstáculos

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Nos encontramos en el último tramo de 2021 y las dificultades están acumulándose. Septiembre terminó siendo el peor mes para muchos mercados desarrollados desde marzo de 2020, cuando se declaró la pandemia. Hasta ahora, según apunta el equipo de inversión en renta variable de Fidelity International, la recuperación ha sido relativamente sólida y constante, pero en estos momentos están confluyendo varios desafíos. La inminente reducción de los estímulos por parte de la Fed, las alteraciones de las cadenas de suministro, la moderación del crecimiento y la inflación, que parece cada vez más persistente y contradice el mensaje de transitoriedad de los bancos centrales, son algunos de estos obstáculos.

El mes pasado desde Fidelity International comentaban cómo las elevadas valoraciones y el entusiasmo del mercado podrían sufrir presiones y convertirse en la causa de los descensos que se vio en septiembre. El S&P 500 ha llegado a perder más de un 5% desde sus máximos y el Nasdaq 100 se ha dejado más de un 7%, por lo que se acerca a territorio de corrección. Las buenas noticias que surjan a partir de ahora podrían generar algunas ganancias y estas ya están llegando con cuentagotas.

Son muy bienvenidos el acuerdo sobre el techo de la deuda en EE.UU., que posterga la cuestión hasta diciembre, las conversaciones previstas entre los presidentes de EE.UU. y China para desatascar las cadenas de suministro y la oferta de tregua de Putin a Europa en relación con el suministro de gas. No obstante, la subida de los rendimientos de los bonos y la desaceleración de los beneficios son fuentes de tensiones y podrían poner presión sobre las acciones infravaloradas y cíclicas para que cerraran la brecha de valoración con las acciones de crecimiento. Estos retos probablemente generen volatilidad. Cabe esperar, pues, un final de 2021 accidentado.

El peor mes desde que se declaró la pandemia

El S&P 500 cerró septiembre con una caída del 4,8%, su peor mes desde marzo de 2020, cuando cayó un 12,5%, y avanza un 14,7% en lo que va de año. El Nasdaq descendió aún más, un 5,7%, y el Russell 2000 se anotó un descenso más moderado del 3,1%. El ascenso de los rendimientos de los bonos ante los planes de reducción de los estímulos de la Fed, la subida de la inflación y la desaceleración del crecimiento lastraron el sentimiento. Las materias primas subieron con fuerza hasta acercarse a los máximos de este año a causa de las restricciones que sufre la oferta y la caída de las reservas, que cada vez van más por detrás de la demanda.

Los volúmenes de los fondos cotizados y los actores sistemáticos (CTA) influyeron decisivamente en los movimientos de los precios en la segunda mitad de septiembre comparado con los inversores en acciones individuales. Los datos de los intermediarios revelan que el posicionamiento de los fondos de inversión libre sigue siendo leve, pero los fondos monetarios tienen mucha munición disponible. Los fondos de inversión se mantienen a la espera, pero podrían dar un paso al frente de cara al arranque de la temporada de resultados a mediados de octubre.

Un vuelco a las expectativas en Europa

La racha de siete meses consecutivos de ganancias de Europa llegó a su fin en septiembre, que se saldó con una caída del 3%. La diferencia entre el mejor y el peor sector fue amplia (energía +4%, minería -6%). Los “ganadores del COVID” se dejaron un 10%. Los activos de riesgo están sufriendo presiones debido a la fuerte recuperación de los valores cíclicos, la inminente reducción de los estímulos de la Fed, unas comparativas exigentes en el segundo semestre de 2021 y la moderación del crecimiento. Durante las últimas semanas, los datos económicos han defraudado las expectativas, el ciclo de revisión al alza de los beneficios se ha estancado, las revisiones netas de los analistas han pasado a ser negativas y el mercado se anotó su primer retroceso del 5%.

La dinámica positiva que han mostrado este año los flujos de entrada en renta variable se detuvo en el tercer trimestre y a finales de septiembre se produjo la mayor salida de capitales de todo el año. Las expectativas han dado un vuelco con respecto al primer semestre de 2021: ahora, la sorpresa sería un conjunto de crecimientos de los beneficios superiores a las expectativas en lugar de inferiores. El calendario de OPV sigue estando cargado y este año el volumen total de emisiones de acciones asciende a 1,2 billones de dólares. Europa mantuvo el tipo y protagonizó alrededor del 20% de ese volumen, que equivale a 230.000 millones de dólares y constituye el nivel más alto desde 2014. En Europa, las captaciones de capitales privados siguen batiendo récords.

China tira a la baja de Asia

El índice MSCI Asia Pacific ex Japón se dejó un 4,3%, por lo que estuvo en sintonía con los índices mundiales y de los mercados emergentes. Hong Kong/China, Tailandia y Corea se anotaron las peores evoluciones de la región. En Hong Kong, la mitad de la caída del 18% que registró el índice Hang Seng China Enterprise durante el tercer trimestre corresponde a Alibaba, Kuaishou, Meituan y Tencent. En China, la desaceleración de las ventas de inmuebles y los cortes del suministro eléctrico dañaron la producción de materiales clave, como el acero, el cemento, el aluminio y los productos químicos. Pekín también elevó la intensidad de sus intervenciones; así, el Consejo de Estado se comprometió a “estabilizar los precios de las materias primas con actuaciones en el mercado”. Los riesgos bajistas han aumentado en China en un contexto de desaceleración de la actividad y preocupación creciente por los posibles efectos negativos sobre el crecimiento derivados de las recientes políticas de las autoridades. Los problemas de deuda de Evergrande desataron las dudas de los inversores internacionales sobre los riesgos de contagio, aunque los inversores nacionales se mostraron menos preocupados; así, el índice de acciones A de inmobiliarias subió un 5% en septiembre, mientras que sus homólogas cotizadas en Hong Kong perdieron un 4%.

Estados Unidos: se quiebra la racha ganadora

La bolsa estadounidense cayó en septiembre, rompiendo así con su racha ganadora de varios meses. Una sucesión de datos económicos decepcionantes, el bloqueo en el Congreso en torno al programa de inversión de Biden y la crisis de liquidez de la promotora residencial china Evergrande lastraron el sentimiento. A pesar de que el Senado aprobó el programa de infraestructuras a mediados de agosto gracias a un acuerdo de los dos partidos, este sigue atascado en la Cámara de Representantes y amenaza con un posible cierre de la administración. En el plano positivo, los mercados reaccionaron positivamente después de que la Reserva Federal aclarara el calendario de la reducción de las compras de activos y las subidas de los tipos de interés.

Todos los grandes sectores cayeron, excepto la energía. Las acciones baratas superaron ampliamente a las de crecimiento y calidad, mientras que los valores de pequeña capitalización batieron levemente a los de mediana y gran capitalización.

Gran decepción en el empleo

Los pobres datos de empleo de agosto, la inquietud por la desaceleración del crecimiento y la subida de la inflación subyacente agravaron los miedos de los inversores. Los datos del Departamento de Trabajo mostraron que la economía generó tan solo 235.000 nuevos puestos de trabajo en agosto, muy por debajo de los 720.000 previstos. El dato de agosto es el más bajo desde enero. El índice subyacente de gasto de consumo personal (PCE) subió un 3,6% en el periodo de doce meses cerrado en agosto. En septiembre, el PMI cayó ligeramente con respecto a agosto, hasta el 60,7. Las perturbaciones de las cadenas de suministro se agravaron, ya que la persistente escasez lastró la producción.

Las señales dispares de los datos de empleo complican la acción de la Fed

La ralentización del empleo pone de relieve una pausa en la contratación por parte de las empresas ante el deterioro de la demanda y la incertidumbre, mientras que los trabajadores se mantuvieron fuera del mercado debido a las dudas en torno al COVID. Sin embargo, la tasa de paro descendió, los datos de empleo no agrícola de los dos meses anteriores registraron importantes revisiones al alza y el crecimiento de los salarios está acelerando. Además, los datos de empleo de agosto han sido volátiles históricamente y a menudo han sufrido revisiones considerables. Las ofertas de empleo también marcaron máximos en julio, lo que apunta a una persistente falta de personal. Las empresas están tratando de volver a contratar, pero los trabajadores siguen preocupados por el coronavirus y la disponibilidad de cuidados infantiles y las generosas ayudas que ha traído la pandemia les han dado tiempo para esperar y tratar de encontrar mejores empleos.

A pesar de los dispares datos laborales, la creación de empleo de agosto se consideró un revés y reavivó las dudas sobre la recuperación. Las expectativas de consenso relativas al crecimiento del tercer trimestre están moderándose a la vista de la pandemia, la escasez de materias primas y la inflación, que cada vez parece menos transitoria. La Fed, que está sopesando sus opciones en relación con la reducción de los estímulos, ha sido coherente con su discurso de tolerar una inflación más alta para conseguir sus objetivos de empleo. Estos datos del mercado laboral y el aumento de la inflación complican sus decisiones.

Europa: las perspectivas de endurecimiento de la política del BCE hacen mella en Europa

La renta variable europea cerró en números rojos en septiembre: la subida de los rendimientos de los bonos y las expectativas de endurecimiento monetario espolearon el rechazo al riesgo. La nueva fase de debilidad a cuenta de la posible quiebra de Evergrande, junto con la incertidumbre en torno al resultado de las elecciones alemanas, reforzó el sentimiento de cautela. Partiendo de una evaluación conjunta de las condiciones de financiación y las perspectivas de inflación, el BCE decidió que podían mantenerse unas condiciones de financiación favorables con un ritmo de compras netas de activos moderadamente más bajo que en los dos trimestres anteriores. Los inversores habían expresado su preocupación tras la lectura de inflación del 3% que dejó agosto. Sin embargo, la presidenta del BCE Christine Lagarde lanzó un mensaje de cautela para después ceñirse al discurso de la inflación transitoria y atribuir el aumento de la inflación al rebote de los precios de la energía y las fricciones de las cadenas de suministro.

Parece que la actividad tocó techo en el segundo trimestre

La actividad económica de la zona euro se frenó, lo que indica que la demanda tocó techo en el segundo trimestre, que las cadenas de suministro sufrieron presiones y que aumentó la preocupación por la variante delta. Tanto las manufacturas como los servicios registraron una desaceleración, lo que tiró con fuerza a la baja del PMI preliminar hasta el 56,1 en septiembre, frente al 59,0 de agosto. Las tensiones en las cadenas de suministro están dañando las manufacturas, mientras que la pandemia está reduciendo las exportaciones del sector servicios.

El sector industrial europeo se enfrenta a una recesión invernal

Los precios récord del gas, la electricidad y el carbono en Europa están lastrando principalmente a las industrias de pequeño y mediano tamaño, que tienen menos opciones de protegerse financieramente y están más expuestas a la volatilidad. Se espera que el encarecimiento de los combustibles refuerce las presiones inflacionistas, que podrían dar lugar a una contracción del sector industrial europeo este invierno. Los hogares y las empresas están acusando directamente las alzas de los precios de la energía a través del aumento de los precios minoristas del gas e indirectamente a través de las alzas de los precios de la electricidad. Los aumentos de precios sustanciales y sostenidos suponen que las facturas eléctricas de los consumidores podrían subir un total de 150.000 millones de euros de acuerdo con el laboratorio de ideas Bruegel (si los precios actuales del gas se mantienen durante 12 meses). Eso asestaría un golpe importante al consumo.

A escala de la UE, se han adaptado medidas como los precios máximos y las intervenciones en el mercado, pero los estados miembros también han pedido a la Comisión que elabore unas directrices comunes para gestionar la crisis. Los estados están aprovechando la relajación de las reglas fiscales de la UE para suavizar las presiones de los costes energéticos, pero el gasto adicional incrementará la deuda o reducirá los presupuestos para la recuperación frente al COVID. De cualquier manera, el aumento de los precios de la energía va a plantear obstáculos para la recuperación europea en el último trimestre de 2021.

Asia-Pacífico menos Japón: China tira a la baja de Asia

La renta variable de Asia-Pacífico menos Japón cedió terreno en septiembre ante las preocupaciones que suscitan la inestable situación del COVID y el deterioro del sentimiento en torno a China. Todos los sectores, menos energía y servicios públicos, cerraron en números rojos. Las acciones de crecimiento batieron a las infravaloradas. Los problemas de deuda de Evergrande y su posible contagio desataron una oleada de ventas en las promotoras inmobiliarias, los bancos y los sectores relacionados. Además, los problemas de suministro eléctrico que sufre China y los posibles efectos secundarios sobre otros países asiáticos pusieron nerviosos a los mercados. Para calmar los ánimos, el banco central chino realizó importantes inyecciones de liquidez en los mercados financieros. La bolsa de Hong Kong cayó tras la estela de los mercados chinos y las acciones coreanas cedieron por el miedo a las consecuencias de la crisis inmobiliaria china. La renta variable australiana retrocedió por el miedo a que una desaceleración de la demanda china dañe al sector de los materiales, principalmente a las empresas extractoras de mineral de hierro.

Los problemas con el virus sacuden Tailandia y Malasia; India brilla

El fuerte repunte de los casos nacionales de COVID perjudicó a los mercados. La rápida propagación de la variante delta podría retrasar la recuperación económica y eso lastró las bolsas de Tailandia y Malasia. India se benefició del hecho de que el virus parece estar cada vez más controlado. La mejora del acceso a las vacunas y el favorable entorno macroeconómico están dando apoyo a la renta variable india, que ha batido a los mercados asiáticos por quinto mes consecutivo.

Indonesia se apunta el mayor superávit comercial de su historia

Las exportaciones indonesias ascendieron hasta un volumen récord de 21.400 millones de dólares en agosto, un 64,1% más que el año anterior ante el fuerte repunte del suministro de materias primas. Su superávit comercial de agosto fue de 4.700 millones de dólares, el dato mensual más grande de su historia y el doble que en el mismo periodo del año anterior. Este auge de las exportaciones se debió principalmente al aumento de los precios de las materias primas, especialmente el carbón y el aceite de palma, las principales exportaciones de Indonesia. En el caso de que los precios de las materias primas se mantengan en niveles elevados durante los próximos meses, las exportaciones podrían mantener su expansión y sostener el superávit comercial en niveles elevados.

Un persistente rasgo de Indonesia durante la última década ha sido su contumaz déficit por cuenta corriente. La subida de los tipos en EE.UU. antes de la pandemia y la fortaleza del dólar pusieron más presiones sobre el saldo por cuenta corriente por la vía de las salidas de capitales, lo que, a su vez, supuso un lastre para la bolsa.

Sin embargo, Indonesia está perfilándose como un mercado atractivo para los inversores internacionales. Su favorable perfil demográfico, la reducción de los casos de COVID, la transición de la vieja a la nueva economía y las bajas valoraciones lo convierten en un mercado interesante y ha captado la atención de los inversores, que tradicionalmente se han interesado más por las tendencias de crecimiento del norte de Asia.

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Intermoney SV se une a Aseafi para promover el asesoramiento financiero y contribuir a su desarrollo

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

acuerdopixabay — Pixabay CC0 Public Domain. acuerdo

El Grupo CIMD Intermoney se integra en calidad de socio en Aseafi, a través de la sociedad Intermoney SV, sociedad desde la que prestan los servicios de asesoramiento tanto a cliente institucional como particular, con el firme propósito de apoyar y colaborar conjuntamente, tanto en la promoción del servicio de asesoramiento profesional regulado como en el desarrollo de la industria del asesoramiento en España.

«La asociación es el vehículo idóneo desde el que sumar fuerzas, y colaborar en estos propósitos», dicen en un comunicado.

CIMD Intermoney es el principal grupo de servicios financieros independiente del sur de Europa. Compuesto por 10 compañías, más de 340 empleados y oficinas en Madrid, Lisboa y Dubái. Durante sus más de treinta y cinco años de historia se ha convertido en referente en Intermediación consultoría, titulización y gestión en mercados financieros y de energía del sur de Europa, gracias a su capacidad de innovación, adaptación para ofrecer un servicio integral y personalizado tanto a los clientes institucionales como particulares.

Lourdes Moreno, directora del área de gestión de patrimonios en Intermoney Valores, indica que “con esta asociación se producen importantes sinergias entre Aseafi -asociación que representa los intereses generales de las empresas de asesoramiento financiero- y las diferentes áreas del Grupo CIMD Intermoney. Colaborar en aspectos esenciales para el sector tales como el conocimiento, la regulación, sostenibilidad, research y muchos otros son clave para nosotros.”

Asimismo, Fernando Ibáñez Ferriol, presidente de Aseafi, ha valorado esta nueva incorporación a la asociación, y ha remarcado la importancia de poder sumar fuerzas en los propósitos comunes de lograr un mayor alcance y visibilidad con nuestro servicio de asesoramiento, y de colaboración entre las entidades profesionales para promover un mayor desarrollo de la industria, ambas cosas gracias al paraguas de Aseafi.

«Los negocios dedicados íntegramente a las renovables han sido la estrategia predilecta de muchos inversores pero nosotros vemos mayores oportunidades en aquellos orientados a la transición»

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

La pandemia global y sus consecuencias económicas han conducido a un conjunto coordinado e inusual de esfuerzos dirigidos a revitalizar las economías, lo que afecta de forma positiva a las infraestructuras. Sobre todo en un mundo que evoluciona hacia una mayor sostenibilidad. En esta entrevista, Alex Araujo, gestor de la estrategia M&G (Lux) Global Listed Infrastructure, comenta los temas que actualmente respaldan al sector y por qué considera que los principios y procesos ESG están íntimamente vinculados con su éxito en el futuro.

¿Cuáles son los principales temas que impulsan a la infraestructura cotizada actualmente?

Ahora mismo somos testigos de una convergencia de varios temas. La pandemia global y sus consecuencias económicas han conducido a este conjunto coordinado e inusual de esfuerzos dirigidos a revitalizar las economías. Ya sea en América del Norte, en Europa o en Asia, gran parte de ellos giran en torno al estímulo fiscal, y gran parte de este se centra en la infraestructura. También se está impulsando una recuperación verde, sostenible. Este es un requisito planetario y social, orientado hacia la sostenibilidad y las fuentes energéticas renovables y limpias.

Como es bien sabido, los activos de infraestructura digital (una parte esencial de nuestra estrategia de infraestructura no cotizada en M&G) son un importante motor ahora que tantos de nosotros seguimos trabajando y divirtiéndonos de forma remota. El pasado año nos ha enseñado hasta qué punto dependemos de la infraestructura digital en nuestro trabajo y nuestra vida personal. En nuestra opinión, todo esto converge oportunamente para una estrategia como la nuestra, con tantas exposiciones diferentes que se benefician de estos temas tan importantes.

¿Dónde detectáis actualmente las oportunidades de inversión más atractivas en el segmento de las renovables?

Mi respuesta quizá te sorprenda, porque no es en los sectores más obvios. Los negocios dedicados íntegramente a las renovables han sido la estrategia predilecta de muchos inversores, sobre todo de quienes aplican enfoques ESG. Esto ha elevado sus valoraciones de forma bastante considerable, pero también ha comenzado a elevar la volatilidad en este tipo de casos.

Nosotros vemos mayores oportunidades en negocios orientados a la transición, como por ejemplo compañías productoras de electricidad que están transformando su propia combinación energética desde fuentes intensivas en carbono a renovables. Yo creo que están contribuyendo de un modo muy distinto y quizá más intenso, al afectar a ambos lados de la ecuación: implementando renovables y desmantelando fuentes con emisiones de carbono.

Al mismo tiempo, se trata de historias complicadas, que a menudo requieren dialogar con equipos directivos y consejos de administración sobre cómo va a lograrse dicha transición. Debemos presionarlos, y en ocasiones brindar respaldo financiero a estas iniciativas. Por este motivo, y por esta complicación añadida, las valoraciones tienden a ser más atractivas. Así, con estas inversiones logramos contribuir de forma significativa al medioambiente cuando todo sale como deseamos, sacando al mismo tiempo partido a la expansión de múltiplos que suele acompañarlas.

También cabe añadir un elemento más: los combustibles de transición. El hidrógeno está en boca de todo el mundo como fuente de energía definitiva, pero existen combustibles de transición como el gas natural que revisten una gran importancia, al poder actuar como paso intermedio en el desmantelamiento de plantas térmicas convencionales en países donde las renovables y la generación de electricidad más limpia todavía no están disponibles. Esto representa otra oportunidad muy interesante, que al no ser obvia, presenta valoraciones muy interesantes.

¿En qué se diferencia vuestro enfoque de inversión del de estrategias más tradicionales de inversión en infraestructura?

A este respecto yo destacaría probablemente tres áreas específicas. La primera es nuestra concentración en el crecimiento, y específicamente en el del dividendo, que tratamos de extraer de los negocios en los que invertimos. Un objetivo de la estrategia M&G (Lux) Global Listed Infrastructure es elevar la renta que aporta a nuestros partícipes cada año en la divisa base, que para la mayoría de nuestro público es el euro. Esto se logra a través de dividendos crecientes, por supuesto, lo cual solo es posible cuando una empresa tiene los tipos de activos y de oportunidades de crecimiento capaces de impulsar flujos de caja crecientes. Es muy sencillo: en lugar de ser una estrategia más defensiva (el enfoque tradicional en el mundo de la infraestructura), nosotros nos concentramos en el crecimiento, los flujos de caja y los dividendos fiables, consistentes y a largo plazo de los negocios en los que invertimos.

Una segunda diferencia es el alcance y la amplitud de aquello en lo que invertimos. Creo que, históricamente, la mayoría de los inversores en infraestructura se han concentrado en infraestructura “básica” o “tradicional”. Nosotros también lo hacemos, obviamente: la mayor parte de nuestra exposición se centra en utilities, infraestructura de transporte y energía. Dicho esto, ampliamos el conjunto de oportunidades para nuestros inversores a la infraestructura social, la cual ha sido increíblemente importante en el último año y medio. Algunos ejemplos son la infraestructura educativa, cívica y hospitalaria (incluida la asistencia sanitaria primaria), que representan un elemento muy defensivo de la estrategia.

En tercer lugar, hemos añadido lo que llamamos “infraestructura en evolución”, los activos físicos necesarios para el mundo cada vez más digital en el que vivimos. La he mencionado antes: torres de telefonía móvil, centros de datos, redes de fibra óptica, etc. Sin este tipo de activos de infraestructura digital, no podríamos acceder a internet, ni realizar llamadas por Zoom, etc.

Aunar estos tres elementos también nos aporta cierta diversificación en el sector, porque no todos estos segmentos y áreas se mueven del mismo modo al mismo tiempo: tienen distintos entornos de mercado, y nos hemos beneficiado de ello.

El último aspecto a destacar es la integración de ESG. Aquí examinamos en detalle la sostenibilidad de los activos subyacentes y los equipos directivos que los gestionan para asegurarnos de que los flujos de caja que tratamos de hacer crecer con el tiempo acaban materializándose. Esto es especialmente así en el largo plazo, ya que tenemos un horizonte de inversión muy a futuro.

¿Por qué es ESG tan importante para la infraestructura cotizada?

Para nuestra estrategia, se trata de la naturaleza de la clase de activos. Invertimos en activos reales, fijos e inmóviles en manos de los negocios que mantenemos en cartera. Además de tener impacto, están a la vez expuestos a impacto potencial, por ejemplo a desastres relacionados con el cambio climático como inundaciones, tormentas o incendios, que representan un riesgo para estos activos. Por otra parte, pueden convertirse en activos varados (obsoletos) por un motivo u otro, en función de para qué se utilicen. Así, nuestro enfoque diferenciado consiste en examinar la sostenibilidad de los activos y, por supuesto, de las compañías: ese es el elemento de gobierno, el impacto social de dichos activos y cualquier riesgo al que puedan estar expuestos. Obviamente, los riesgos de este tipo tienen implicaciones financieras. Nuestro objetivo es proteger a nuestros inversores y a su capital. Así es como está estructurado nuestro enfoque ESG para la estrategia.

¿Cómo afecta la inflación a la clase de activos?

Esta pregunta es complicada, porque depende de cuándo, de cómo y de qué forma. Muy a menudo, los temores inflacionarios se manifiestan en compañías de infraestructura cotizada desde un punto de vista de sentimiento. Es el vínculo histórico entre el riesgo de inflación y los negocios sensibles a los tipos de interés, pues todas las empresas en las que invertimos reparten dividendos. Esto nos suele aportar oportunidades maravillosas, porque nuestra protección final y cobertura frente a la inflación en este fondo es lo que comentaba antes: su concentración en el crecimiento. En mi opinión, el crecimiento es la mejor cobertura frente al riesgo de inflación. Si examinamos el tipo de negocios en los que invertimos y de dónde procede su crecimiento, uno concluye rápidamente que la combinación de crecimiento e inflación (incluso si se traduce en mayores tipos de interés) puede beneficiar a estas compañías. Tomemos como ejemplo un negocio de infraestructura de autopistas de peaje; lo que necesita este activo es crecimiento, recuperación, tráfico de pasajeros y de mercancías, etc. La inflación permite al negocio elevar sus peajes.

El resultado es el efecto en que la sensibilidad económica, el crecimiento, la inflación e incluso el mayor precio del dinero pueden redundar positivamente en estas empresas. Yo diría que en torno a dos tercios de nuestra cartera tiene algún tipo de vínculo con la inflación en términos de protección. A veces es explícitamente contractual, como en la infraestructura social, y en otros casos es menos directa, como ocurre con ciertos negocios de infraestructura económica. Puede incluso tratarse de vínculos con las materias primas, por ejemplo, con infraestructura que sirve a negocios productores de recursos.

Información importante:

Estas inversiones brindan protección en el marco de la estrategia. Perseguimos un crecimiento del dividendo superior a la tasa de inflación media de los países del G7, y así es como tratamos de proteger a nuestros inversores de la erosión de la rentabilidad que puede conllevar la inflación.

El valor y los ingresos de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. No puede garantizarse que el fondo alcance su objetivo, y es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente.

Los puntos de vista expresados en este documento no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión.

Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en el presente documento. M&G Investment Funds están inscritos para su distribución pública en virtud del art. 15 de la Ley 35/2003 sobre instituciones de inversión colectiva del siguiente modo: M&G (Lux) Investment Funds 1 nº de inscripción 1551. Esta información no constituye una oferta ni un ofrecimiento para la adquisición de acciones de inversión en alguno de los fondos mencionados en la presente. Las adquisiciones de un fondo deben basarse en el Folleto actual. La Escritura de Constitución, el Folleto, el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID), el Informe de Inversión Anual o Provisional y los Estados Financieros se pueden solicitar gratuitamente al Allfunds Bank, Calle Estafeta, nº 6, Complejo Plaza de la Fuente, La Moraleja, 28109, Alcobendas, Madrid. Antes de efectuar su suscripción, debe leer el Folleto, que incluye una descripción de los riesgos de inversión relativos a estos fondos. La información que aquí se incluye no sustituye al asesoramiento financiero independiente. Promoción financiera publicada por M&G International Investments S.A. Domicilio social: 16, boulevard Royal, L-2449, Luxembourg.

BlackRock incorpora el Índice de Referencia de Transición Climática (CTB) a la gama de ETFs iShares ESG Enhanced UCITS

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

field-g3c6e3f201_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. BlackRock incorpora el Índice de Referencia de Transición Climática (CTB) a la gama de ETFs iShares ESG Enhanced UCITS

La creciente demanda de los inversores de integrar las consideraciones climáticas en las carteras de inversión está impulsando una evolución en la inversión sostenible. En línea con esta tendencia, BlackRock ha decidido mejorar su gama de ETFs iShares ESG Enhanced UCITS incorporando el Índice de Referencia de Transición Climática (CTB).

Según ha explicado la gestora, su objetivo es comprometerse a ofrecer a los clientes opciones de inversión para apoyar la transición hacia una economía baja en carbono. Por eso ha anunciado que, tras la Revisión Semestral de Índices de MSCI y con efecto a partir del 1 de diciembre de 2021, la gama de ETFs iShares ESG Enhanced UCITS recibirá actualizaciones de sus índices de referencia, los Índices MSCI ESG Enhanced Focus, para cumplir con el requisito del Índice de Referencia de Transición Climática (CTB, por sus siglas en inglés) de la UE, además de introducir exclusiones más estrictas, incluidas las armas convencionales.

El CTB es un índice de referencia reconocido internacionalmente e introducido por la Unión Europea en abril de 2020, tras una consulta con los participantes del mercado. El índice de referencia se ajusta a una trayectoria de calentamiento de 1,5ºc y exige una reducción de la intensidad de carbono del 30% con respecto al índice principal y una descarbonización del 7% anual del propio índice de referencia. Los requisitos de intensidad de carbono incorporan por primera vez las emisiones de carbono de alcance 3. Los nuevos filtros de exclusión incluyen las armas convencionales y, a finales de noviembre de 2022, la introducción de un filtro de daño ambiental. También hay una actualización de la actual lectura de arenas petrolíferas a una de petróleo y gas no convencional.

Como resultado de estos cambios en el índice de referencia, los seis fondos de la gama tendrán su clasificación SFDR cambiada al artículo 9 el 1 de diciembre de 2021. Además, la gama también cumplirá con los requisitos de una nueva norma industrial de la BVI, la Asociación Alemana de Fondos de Inversión[6], para los productos ESG disponibles para su distribución en Alemania.

“Los inversores pueden contribuir a dar una respuesta satisfactoria al cambio climático a través de sus elecciones de cartera. Estas mejoras en la gama iShares ESG Enhanced UCITS ETF elevan el nivel de incorporación de características medioambientales en los ETFs sostenibles. Por primera vez, las consideraciones ESG y climáticas, en línea con la normativa de la UE, se unen en una gama de ETFs que ofrece una selección de exposiciones que cubren la renta variable mundial. Nuestro enfoque sigue siendo alinear los ETFs ESG con los estándares emergentes en la inversión sostenible y ofrecer a los clientes más opciones cuando buscan implementar sus objetivos de sostenibilidad”, ha explicado Manuela Sperandeo, responsable de indexación sostenible de BlackRock para la región de EMEA.

Según indica la gestora, la gama de ETFs iShares ESG Enhanced UCITS tiene el mismo precio bajo de TER que los productos no ESG y las actualizaciones de la metodología del índice han sido diseñadas para mantener los objetivos de error de seguimiento de 75bps frente al índice matriz para las exposiciones de los mercados desarrollados (y 100bps para las exposiciones de los mercados emergentes). Estas características clave permiten a los inversores pasar de las inversiones tradicionales a las sostenibles mediante la creación de carteras sostenibles con los principales componentes regionales de los ETFs a bajo coste sin comprometer el rendimiento o los objetivos de error de seguimiento.

Metodología del índice MSCI

La metodología actualizada del índice mantiene el actual enfoque basado en la optimización de MSCI, que maximiza la exposición a los factores medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG), al tiempo que mantiene las características de riesgo y rentabilidad del índice matriz correspondiente, pero ahora con la adición de los requisitos del Índice de Referencia de Transición Climática (CTB) de la UE. Los criterios de selección de las empresas existentes incluyen las armas controvertidas, las armas nucleares, los infractores del UNGC, el tabaco, las armas de fuego civiles, el carbón térmico y las arenas bituminosas.

Por su parte, Remy Briand, responsable de ESG y Clima de MSCI, ha añadido: «La incorporación del CTB de la UE en los índices MSCI ESG Enhanced Focus refleja la demanda de los inversores de impulsar la transición hacia un mundo de 1,5°C. El resultado de esta consulta permite a MSCI seguir proporcionando índices ESG y climáticos líderes en el sector, algunos de los cuales permiten a los inversores incorporar la descarbonización junto a los ESG con una estrecha alineación con el índice matriz de MSCI”.

El enfoque de BlackRock

BlackRock ha identificado tres enfoques distintos para la inversión climática: reducir, priorizar y abordar. Los fondos de la categoría «reducir» tratan de limitar la exposición de la cartera a los mayores emisores de carbono y pueden aplicar estrictos controles relacionados con los combustibles fósiles. “Creemos que estos fondos pueden utilizarse como componentes generales de una cartera diversificada”, indican.

Por otro lado, los fondos destinados a la «priorización» asignan el capital en función de los compromisos y las acciones de transición de una empresa o un gobierno, como la reducción de la dependencia de los combustibles fósiles por parte de las empresas y el establecimiento de objetivos basados en la ciencia. Estos fondos integran específicamente los datos climáticos en el proceso de inversión.

Por último, los fondos de la categoría «abordar» invierten en una actividad o un proyecto sostenible específico que avanza hacia fines medioambientales, como los bonos verdes. “La gama actualizada de ETFs iShares ESG Enhanced UCITS se situará en el enfoque de inversión climática priorizar”, concluyen desde la gestora.

Las megatendencias que marcarán nuestro futuro

| Por Fernando Moldenhauer | 0 Comentarios

El sol despuntando por sobre el borde de la Tierra vista desde el espacio. — Foto cedida. Las megatendencias que marcarán nuestro futuro

El próximo 2 de diciembre Robeco organiza «Las megatendencias que conforman nuestro futuro», un evento presencial en el que varios expertos de la firma debatirán sobre digitalización, salud, bienestar, cadena de valor del agua, materiales inteligentes que están dando forma a nuestras economías y vidas.

Una tendencia se describe a menudo como «el futuro que está sucediendo ahora», y presenta una de las mejores oportunidades de inversión que existen. El COVID-19 ha cambiado nuestras vidas. Aceleró tendencias como los pagos sin dinero en efectivo y remodeló otras como las compras en línea.

Al mismo tiempo, la inversión sostenible se ha disparado en todo el mundo y la necesidad de proteger nuestro planeta es más relevante que nunca. La atención a la salud y el bienestar ha alcanzado nuevas cotas, junto con el deseo de un consumo más sostenible.

El coloquio, que tiene cita a las 12:30 (ET) en el East Hotel de Miami (Brickell 788) contará con la presencia de Ana Claver, directora general y responsable para Iberia, US Offshore & Latinoamérica, Jack Neele, gestor de cartera de la estrategia Global Consumer Trends Equities, y los gestores de carteras de clientes Nicolas Beneton y Ed Verstappen.

En el siguiente enlace encontrará el programa completo de la actividad.

Puede registrarse para asistir digitalmente al evento a través de este enlace.

Inflación o estanflación: ¿ha llegado el momento de hacer cambios en las carteras?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

change-g5d3f84ee5_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Debate de inflación o estanflación: ¿ha llegado el momento de buscar un nuevo enfoque en las carteras?

La inflación persiste en los mercados acorralando a los inversores y también a los bancos centrales. Incluso, tras la serie de datos económicos de las últimas semanas, las inquietudes sobre la inflación se intensificaron cada vez más en torno al preocupante término de “estanflación”. Según las gestoras, nos encontramos en un entorno de transformación y eso implica una mayor volatilidad y divergencia, también en términos de inflación.

“Creemos que estamos ante una era de transformación, principalmente en tres áreas: verde, tecnológica y social. Y para el crecimiento y la inflación esto significa que será divergente según las regiones y los países ya que estas transformaciones irán a diferentes velocidades”, apunta Joachim Fels, asesor económico global de PIMCO.

Para entender la dimisión de la situación y cómo preocupa en los mercados, Álvaro Cabeza, Country Head UBS AM Iberia, explica: “En los mercados desarrollados, el aumento de la inflación también refleja el éxito de los bancos centrales en la aplicación de políticas orientadas a aumentar la inflación y las expectativas de inflación por encima de los objetivos a largo plazo. Por su parte, en los mercados emergentes, también refleja la inflación de los alimentos importados y de la energía, así como el impacto de la depreciación de las divisas en los bienes comerciales. La inflación en Asia, incluida China, India, Indonesia, Malasia y Corea del Sur, sigue estando controlada y, en la mayoría de los casos, en un nivel muy bajo. Sin embargo, el resto de los mercados emergentes ha experimentado una mayor tasa de inflación, lo que ha obligado a los bancos centrales a subir los tipos, en algunos casos con contundencia”.

Más que un relato en torno a la inflación, lo que hemos tenido ha sido un debate constante de si se trata de un fenómeno transitorio o no, incluso si hemos caído en la conocida estanflación. “La ralentización del crecimiento mundial amenaza con provocar estanflación”, asegura Ariel Bezalel, responsable de renta fija en Jupiter AM y gestor de Dynamic Bond. El experto indica que “esta situación es peligrosa para los inversores”, pero señala que se trata de “un riesgo a corto plazo, pero no de una preocupación a largo plazo para los inversores”, ya que, según comenta: “La inflación es transitoria y descenderá cuando se corrijan las alteraciones de las cadenas de suministro y la oferta vuelva a ponerse al nivel de la demanda”.

Ariel Bezalel aclara además que la inflación es solamente la mitad de la ecuación de la estanflación, siendo el otro factor el crecimiento mundial y se observan numerosas señales de que el crecimiento mundial ha tocado techo. “De cara al futuro, creo que los mercados probablemente van a sufrir más volatilidad ante los intentos de los bancos centrales de reducir los estímulos. Sin embargo, las fuerzas estructurales a más largo plazo probablemente hagan que las presiones inflacionistas se disipen al calor de la normalización de las economías”, afirma.

Los expertos de la gestora Federated Hermes destacan que “las expectativas de inflación no han disminuido” -en todo caso, el argumento de la inflación transitoria se ha debilitado en los últimos días- y las decisiones sobre los tipos de interés son inminentes. Comentan, además, que “la actual crisis del gas en Europa y las recientes subidas de los precios de las materias primas energéticas en general implican que la inflación seguirá subiendo en los meses de invierno.

“Las cifras de inflación de septiembre siguieron siendo elevadas en todos los ámbitos, aunque hubo indicios de un respiro temporal. De hecho, el panorama de la inflación va a empeorar a corto plazo antes de empezar a mejorar. La actual crisis del gas en Europa y las recientes subidas de los precios de las materias primas energéticas en general implican que la inflación seguirá subiendo en los meses de invierno. Los efectos de base, una probable moderación de los precios de las materias primas y una relajación gradual de las restricciones de la oferta deberían impulsar la inflación a la baja a partir de la primavera del próximo año. No obstante, cuanto más tiempo permanezca elevada la inflación real, mayor será el riesgo de que se enquiste a través de las expectativas y/o los procesos de formación de salarios. Por esta razón, la evolución de los mercados de trabajo -todavía difícil de interpretar debido a las persistentes distorsiones relacionadas con el COVID-19- será crucial”, afirma Silvia Dall’Angelo, economista senior del negocio internacional de Federated Hermes.

Hasta el momento, la inflación ha estado durante mucho tiempo por debajo de los objetivos de los bancos centrales, a pesar de que estos han hecho todo lo posible por elevarla hasta el nivel deseado del dos por ciento. Ahora “el genio está fuera de la botella” y podría ser difícil volver a meterlo, apunta Bert Flossbach, cofundador de Flossbach von Storch. En su opinión, las subidas de los tipos de interés, el remedio tradicional en anteriores periodos inflacionistas, son hoy una propuesta arriesgada. “Dado el alto nivel de deuda nacional y la todavía frágil recuperación post-pandémica – especialmente en la zona euro – los aumentos de los tipos de interés sólo podrían justificarse en dosis homeopáticamente pequeñas en un futuro previsible. Por ello, los bancos centrales, en particular el Banco Central Europeo (BCE), están tranquilizando con la narrativa de que se trata sólo de un bache temporal de la inflación que desaparecerá el año que viene cuando se resuelvan los cuellos de botella de la oferta. Sin embargo, si la inflación resulta ser persistente, esta narrativa perderá credibilidad”, explica Flossbach.

El equipo de Portocolom AV considera que pese a ser un elemento fundamental para los bancos centrales, no le corresponde a ellos frenar todos los catalizadores de la inflación como, por ejemplo, las tensiones en los mercados energéticos o los problemas con la cadena de suministros. “Es cierto que los bancos centrales tratarán de retrasar al máximo posible cualquier decisión que implique romper la ola de liquidez que estamos disfrutando, con la esperanza de que tanto la tensión en los mercados energéticos remita y los problemas de suministro comiencen a desaparecer. Los inversores deben comenzar a hacer suya una de las grandes frases del mundo del surf: No puedes parar las olas, pero puedes aprender a surfear”, añaden.

Cambios en las carteras de los inversores

Según los expertos de MainFirst, en caso de que los precios sigan aumentando, los inversores tendrán que reconsiderar sus objetivos de inversión. “El nuevo principio de inversión en el que debe centrarse todo inversor es: ¿con qué asignación puedo mantener mi poder adquisitivo en términos reales a medio y largo plazo? Si echamos un vistazo a la asignación de activos revela un claro sesgo hacia los tipos de interés. Esto conlleva el peligro inherente de verse afectado significativamente por el impuesto especial que induce la inflación, incluso si la tasa de inflación es sólo relativamente baja. Esto requiere un cambio completo de mentalidad: para poder preservar el patrimonio en términos reales, los inversores no podrán evitar una asignación suficiente en inversiones de capital con un perfil de rentabilidad/riesgo más elevado; en otras palabras; sin renta variable, el patrimonio se resentirá”, señalan.

Para la firma Alger, socio del Grupo La Française, el activo “perdedor” en las carteras es el efectivo: “No somos partidarios de grandes asignaciones de activos al efectivo. Preferimos invertir en renta variable para proteger potencialmente el poder adquisitivo a largo plazo. En nuestra opinión, los valores de crecimiento que son menos susceptibles a la presión del aumento de los costes de los insumos, como los mercados en línea de bienes o servicios profesionales, así como las redes de pago o los procesadores, pueden incluso beneficiarse del aumento de los precios”.

Para Vincent Chaigneau, jefe de análisis de Generali Insurance AM, ante el contexto actual, por ahora, tiene sentido añadir protección contra la inflación en las carteras, mediante bonos vinculados a la inflación, materias primas, activos reales, acciones value, etc. “Pero todavía es muy prematuro esperar que la inflación de la zona euro se sitúe por encima del 2% durante un periodo prolongado. La inflación del euro, actualmente en el 3,4%, ha sido del 1,6% de media desde la creación del euro y del 1,2% en los últimos 10 años, lo que ha anclado las expectativas en un nivel bajo. El conocido swap de inflación en euros a 5 años cotiza en torno al 1,80%. Hay margen para que esta medida siga subiendo a corto plazo, pero el BCE se asegurará de que se respete su objetivo de inflación revisado (2% simétrico)”, apunta.

Se rompe la racha alcista en Wall Street: ¿y ahora qué?

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

dices-over-newspaper-g335e0aefb_640 — Pixabay CC0 Public DomainFin a la racha alcista de la Bolsa americana. Wall Street

Las acciones estadounidenses experimentaron pérdidas durante el mes de septiembre, poniendo fin a una racha de siete meses consecutivos de retornos positivos. Aunque la tasa de infección de la variante Delta mostró signos de mejora respecto a agosto, los obstáculos generalizados en torno a las cadenas de suministro de las compañías y los cambios en la política de la Fed en respuesta a la inflación fueron los puntos primordiales de atención en septiembre.

Aunque la demanda al consumo se mantuvo consistente en términos generales, las preocupaciones en torno a la cadena de suministro, que están generando escasez de productos y costes al alza, han puesto presión sobre los márgenes de beneficio corporativos. Al acercarse la temporada de resultados para el tercer trimestre en octubre, el mercado se mantiene cauto, ya que se espera que las empresas afronten más dificultades en comparación con el segundo trimestre de 2021.

Jerome Powell, el presidente de la Fed, proporcionó señales cada vez más explícitas de que el programa actual de compra de activos de la Fed pronto sea acabado durante sus últimas intervenciones en el Congreso. El mercado se tomó con filosofía los primeros signos de tapering, al haber anticipado que esta acción se produciría en el corto plazo. Este sería el primer paso de la Fed, que quiere ayudar a combatir la inflación al alza, que sigue describiendo como “transitoria”.

La actividad global de M&A mantuvo su ritmo caliente en el tercer trimestre al alcanzar el volumen de acuerdos los 4,4 billones de dólares en el año, un incremento de más del 90% en comparación con 2020. Los primeros nueve meses de 2021 ya han sobrepasado el récord de todo el año que se estableció en 2015 en los 4,3 billones de dólares. Excluyendo las adquisiciones de las SPAC, que han anunciado el equivalente a 550.000 millones de dólares en operaciones en 2021, la actividad de M&A ascendió en total a los 3,85 billones de dólares. Los Estados Unidos siguen siendo el escenario principal para las operaciones, al ascender a 2 billones de dólares las compañías estadounidenses que han sido objetivo de una operación de M&A. Tecnología, Finanzas e Industriales han sido los sectores más activos.

Aunque hubo una serie de factores que empujaron a la baja a la renta variable global en septiembre, el perfil asimétrico de los convertibles ofreció algo de protección en este entorno volátil. El Russell 3000 cayó un 4,48% en el mes, mientras que el mercado global de convertibles retrocedió un 2,29%, capturando en torno al 50% de las caídas de las acciones. El volumen de emisiones fue un poco más suave de lo anticipado dada la volatilidad del mercado, pero aun así pudimos ver algunas operaciones grandes que impulsaron a la cantidad total a los 14.400 millones de dólares en el mes y a 124.000 millones en el año de forma global. Anticipamos que el ritmo de emisiones se ralentice durante la temporada de resultados, pero que repunte hacia finales de año, probablemente rozando el total de 2020.

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To access our proprietary value investment methodology, and dedicated merger arbitrage portfolio we offer the following UCITS Funds in each discipline:

GAMCO MERGER ARBITRAGE

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, launched in October 2011, is an open-end fund incorporated in Luxembourg and compliant with UCITS regulation. The team, dedicated strategy, and record dates back to 1985. The objective of the GAMCO Merger Arbitrage Fund is to achieve long-term capital growth by investing primarily in announced equity merger and acquisition transactions while maintaining a diversified portfolio. The Fund utilizes a highly specialized investment approach designed principally to profit from the successful completion of proposed mergers, takeovers, tender offers, leveraged buyouts and other types of corporate reorganizations. Analyzes and continuously monitors each pending transaction for potential risk, including: regulatory, terms, financing, and shareholder approval.

Merger investments are a highly liquid, non-market correlated, proven and consistent alternative to traditional fixed income and equity securities. Merger returns are dependent on deal spreads. Deal spreads are a function of time, deal risk premium, and interest rates. Returns are thus correlated to interest rate changes over the medium term and not the broader equity market. The prospect of rising rates would imply higher returns on mergers as spreads widen to compensate arbitrageurs. As bond markets decline (interest rates rise), merger returns should improve as capital allocation decisions adjust to the changes in the costs of capital.

Broad Market volatility can lead to widening of spreads in merger positions, coupled with our well-researched merger portfolios, offer the potential for enhanced IRRs through dynamic position sizing. Daily price volatility fluctuations coupled with less proprietary capital (the Volcker rule) in the U.S. have contributed to improving merger spreads and thus, overall returns. Thus our fund is well positioned as a cash substitute or fixed income alternative.

Our objectives are to compound and preserve wealth over time, while remaining non-correlated to the broad global markets. We created our first dedicated merger fund 32 years ago. Since then, our merger performance has grown client assets at an annualized rate of approximately 10.7% gross and 7.6% net since 1985. Today, we manage assets on behalf of institutional and high net worth clients globally in a variety of fund structures and mandates.

Class I USD – LU0687944552
Class I EUR – LU0687944396
Class A USD – LU0687943745
Class A EUR – LU0687943661
Class R USD – LU1453360825
Class R EUR – LU1453361476

GAMCO ALL CAP VALUE

The GAMCO All Cap Value UCITS Fund launched in May, 2015 utilizes Gabelli’s its proprietary PMV with a Catalyst™ investment methodology, which has been in place since 1977. The Fund seeks absolute returns through event driven value investing. Our methodology centers around fundamental, research-driven, value based investing with a focus on asset values, cash flows and identifiable catalysts to maximize returns independent of market direction. The fund draws on the experience of its global portfolio team and 35+ value research analysts.

GAMCO is an active, bottom-up, value investor, and seeks to achieve real capital appreciation (relative to inflation) over the long term regardless of market cycles. Our value-oriented stock selection process is based on the fundamental investment principles first articulated in 1934 by Graham and Dodd, the founders of modern security analysis, and further augmented by Mario Gabelli in 1977 with his introduction of the concepts of Private Market Value (PMV) with a Catalyst™ into equity analysis. PMV with a Catalyst™ is our unique research methodology that focuses on individual stock selection by identifying firms selling below intrinsic value with a reasonable probability of realizing their PMV’s which we define as the price a strategic or financial acquirer would be willing to pay for the entire enterprise. The fundamental valuation factors utilized to evaluate securities prior to inclusion/exclusion into the portfolio, our research driven approach views fundamental analysis as a three pronged approach: free cash flow (earnings before, interest, taxes, depreciation and amortization, or EBITDA, minus the capital expenditures necessary to grow/maintain the business); earnings per share trends; and private market value (PMV), which encompasses on and off balance sheet assets and liabilities. Our team arrives at a PMV valuation by a rigorous assessment of fundamentals from publicly available information and judgement gained from meeting management, covering all size companies globally and our comprehensive, accumulated knowledge of a variety of sectors. We then identify businesses for the portfolio possessing the proper margin of safety and research variables from our deep research universe.

Class I USD – LU1216601648
Class I EUR – LU1216601564
Class A USD – LU1216600913
Class A EUR – LU1216600673
Class R USD – LU1453359900
Class R EUR – LU1453360155

GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES

GAMCO Convertible Securities’ objective is to seek to provide current income as well as long term capital appreciation through a total return strategy by investing in a diversified portfolio of global convertible securities.

The Fund leverages the firm’s history of investing in dedicated convertible security portfolios since 1979.

The fund invests in convertible securities, as well as other instruments that have economic characteristics similar to such securities, across global markets (but the fund will not invest in contingent convertible notes). The fund may invest in securities of any market capitalization or credit quality, including up to 100% in below investment grade or unrated securities, and may from time to time invest a significant amount of its assets in securities of smaller companies. Convertible securities may include any suitable convertible instruments such as convertible bonds, convertible notes or convertible preference shares.

By actively managing the fund and investing in convertible securities, the investment manager seeks the opportunity to participate in the capital appreciation of underlying stocks, while at the same time relying on the fixed income aspect of the convertible securities to provide current income and reduced price volatility, which can limit the risk of loss in a down equity market.

Class I USD LU2264533006

Class I EUR LU2264532966

Class A USD LU2264532701

Class A EUR LU2264532610

Class R USD LU2264533345

Class R EUR LU2264533261

Class F USD LU2264533691

Class F EUR LU2264533428

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PIMCO ficha a Ayman Hindy como managing director para supervisar la reingeniería e infraestructura de la gestión de carteras

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

PIMCO_140508-050 — Pixabay CC0 Public Domain. PIMCO ficha a Ayman Hindy como managing director para supervisar la reingeniería e infraestructura de la gestión de carteras

PIMCO ha anunciado la incorporación de Ayman Hindy para el cargo de managing director. Estará ubicado en Newport Beach (California) y reportará a Dan Ivascyn, director general y director de Inversiones del Grupo PIMCO. Además, trabajará en estrecha colaboración con Manny Roman, director general y consejero delegado de PIMCO, en determinadas iniciativas empresariales que afectan a la gestión de carteras.

Según explica la gestora, desde este puesto se encargará de supervisar la reingeniería e infraestructura de la gestión de carteras. En esta función de nueva creación, Hindy aportará una combinación única de experiencia tanto en la gestión de inversiones como en el ámbito académico, con un historial de éxito en la creación de plataformas e infraestructuras de negociación. Su gama de competencias en el sector de los fondos de cobertura incluye el desarrollo de estrategias de negociación de valor relativo de renta fija y macroeconómicas, la gestión de riesgos y la supervisión de cuestiones comerciales y normativas. En el ámbito académico, es autor de investigaciones pioneras en las principales revistas académicas, ha sido profesor asociado de finanzas en la Escuela de Negocios de la Universidad de Stanford, es profesor invitado en las principales escuelas de negocios y ha formado parte del consejo asesor de la Bolsa de El Cairo.

“Ayman es una excelente incorporación al equipo de gestión de carteras de PIMCO. Junto con nuestros equipos de riesgo, análisis y cuántico, Ayman ayudará a la compañía a mantenerse a la vanguardia de una industria que está experimentando un período sin precedentes de rápidos avances tecnológicos en el comercio y el análisis de datos”, ha destacado Dan Ivascyn, director general y director de Inversiones del Grupo PIMCO.

La gestora explica que el papel de Hindy se centrará en la supervisión operativa de los procesos de gestión de carteras, la tecnología y la ejecución, garantizando la perfecta integración de la analítica, la tecnología, la gestión de riesgos y la gestión de carteras. Además, supervisará el riesgo de los productos complejos, desarrollará estrategias para mejorar la eficiencia de la sala de operaciones e implementará las mejores prácticas en todo el complejo de alternativas de PIMCO. Trabajará estrechamente con los equipos de riesgo, cuántico y análisis en una serie de iniciativas que incluyen la IA, el mejor uso de los datos y la analítica de PIMCO y el proceso de inversión en fondos de cobertura de la firma, entre otros. Por último, “desempeñará un papel importante en el reclutamiento y la formación de la próxima generación de talentos de PIMCO”, añaden desde la gestora.

Protein Capital firma un acuerdo con Allfunds para entrar en su plataforma

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Allfunds españa — Foto cedidaDe de izquierda a derecha: Juan Riva, socio y asesor tecnológico; Alberto Gordo, CEO, y Enrique López de Ceballos, socio y asesor fiscal experto en fintech y criptoactivos, en Protein Capital.. Protein Capital firma un acuerdo con Allfunds para entrar en su plataforma

Allfunds amplía su plataforma con la entrada de Protein Capital, el primer hedge fund de capital 100% español dedicado a activos digitales.

Fundada en febrero de 2021, gestiona actualmente un fondo de 15 millones de euros a través de sus oficinas en Madrid, Luxemburgo y pronto también en Miami.

Según han explicado, a través del acuerdo que han cerrado ambas firmas, Protein Capital se convierte en la primera gestora de capital español especializada en criptoactivos en entrar en la plataforma Allfunds, y la segunda a nivel internacional. Se trata de la gestora de criptodivisas con mayor número de activos bajo gestión dentro de la plataforma. “Desde la firma del acuerdo el 15 de septiembre, Protein Capital ha captado gran interés por parte de los inversores que operan en Allfunds”, señalan desde la compañía.

En virtud de este acuerdo, el fondo de inversión de Protein Capital se ofrece ahora a través de esta plataforma, lo que permite a inversores institucionales y profesionales acceder a los productos del hedge fund. Protein Capital tiene un modelo de gestión activa basada en la óptima combinación de un análisis fundamental para la selección de activos, análisis técnico y on-chain para optimizar las entradas y salidas del mercado.