Foto cedidaIsabel Moreno, responsable de Recursos Humanos de Ebury para el Sur de Europa y América.. Isabel Moreno, responsable de Recursos Humanos de Ebury para el Sur de Europa y América.
Ebury, la fintech especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, ha sido elegida como una de las 15 mejores fintech europeas para trabajar en 2021, según las respuestas de los propios profesionales que trabajan en las empresas pertenecientes a este segmento innovador de la industria financiera.
El estudio realizado por la revista financiera británica Altfi y el sitio de búsqueda de empleo Glassdoor se ha llevado a cabo durante los últimos 24 meses en diez países europeos (Reino Unido, Irlanda, Francia, Alemania, Países Bajos, Bélgica, Suiza, Austria, Italia y España) y ha contado con las respuestas de los trabajadores actuales y exempleados de las empresas fintech que operan en estas naciones.
A los participantes en la investigación se les pidió que calificasen a sus empresas dentro de una escala de 0 a 5, desde “Muy insatisfecho” hasta “Muy satisfecho”, y con sus respuestas se procedió a realizar una clasificación en la que se ponderaron otros aspectos, como la antigüedad de los empleados.
“Que los propios empleados nos hayan situado como una de las quince mejores fintech europeas para trabajar supone, además de una gran satisfacción, un reto que nos anima a seguir cuidando el entorno laboral, con el fin de que responda a las expectativas personales y profesionales de nuestros empleados”, declara Isabel Moreno, responsable de Recursos Humanos de Ebury para el Sur de Europa y América.
En el ranking final, Ebury obtuvo la puntuación de 4,3 puntos, lo que la sitúa entre las 15 primeras empresas fintech europeas preferidas para trabajar.
“Ebury, desde su fundación como empresa, se ha caracterizado por apostar por un talento joven y multicultural, que resulta enormemente enriquecedor para la empresa y muy motivador para los propios empleados”, afirlma la responsable de Recursos Humanos de Ebury para el Sur de Europa y América.
“En algunos de nuestros centros de trabajo, como ocurre en Málaga, donde se ubica uno de nuestros hubs tecnológicos más importantes, conviven cerca de 30 nacionalidades de los cinco continentes, lo que hace posible que en Ebury se hablen más de 15 lenguas distintas en un solo centro, si bien los idiomas de trabajo son, por este orden, el inglés y el español”, concluye Isabel Moreno, quien destaca además la importancia que confiere Ebury tanto a la capacitación técnica del empleado como a los llamados softskills y a los valores de las personas.
Casi la mitad de los estadounidenses (45%) tiene previsto viajar más en 2022, pero muchos de ellos se llevarán su trabajo de vacaciones, según una nueva encuesta de ValuePenguin a más de 1.300 consumidores estadounidenses.
Después de dos años de cautela y de tener que lidiar con las restricciones de viaje, la gente está ansiosa por escaparse – y algunos, como una cuarta parte de los Gen Z y los millennials, van a ir a lo grande con unas vacaciones importantes de la «wish list».
Los estadounidenses planean tomar una media de tres vacaciones este año, liderados por los Gen Zers y los millennials con cuatro viajes.
En general, la mayoría de la gente dijo que planeaba gastar más de 3.000 dólares en viajes este año, incluyendo el 46% que ha ahorrado fondos y el 27% que cobrará las recompensas de viaje de sus tarjetas de crédito.
Casi una cuarta parte de los miembros de la generación Z y los millennials con planes de viaje están haciendo una wish list, mientras que un tercio de los viajeros con ingresos superiores a 100.000 dólares está planeando una escapada internacional.
El trabajo remoto es un pilar fundamental al momento de planificar un viaje.
Alrededor del 30% de los viajeros planean trabajar a distancia durante uno de sus viajes; ese porcentaje es incluso mayor entre los Gen Z (39%) y los millennials (37%).
La ventaja de ser un «nómade digital» es que las vacaciones de trabajo permiten realizar viajes adicionales, ya que los trabajadores a distancia planean cinco escapadas en comparación con la media general de tres.
Los viajeros están dispuestos a gastar a lo grande, haciendo buen uso de sus ahorros: el 53% gastará 3.000 dólares o más en viajes este año, mientras que sólo el 39% gastó esa cantidad el año pasado. Casi la mitad de los viajeros (46%) utilizará el dinero ahorrado para pagar sus viajes.
Un ojo en las recompensas de las tarjetas de crédito: Casi un tercio de los estadounidenses (31%) solicitará una nueva tarjeta de recompensas para viajes este año, incluyendo casi la mitad de los Gen Z (46%). Además, el 27% cobrará las recompensas de viaje que ya ha acumulado.
En general, el 45% de las personas están planeando más viajes este año, incluyendo 6 de cada 10 Gen Z y el 51% de los padres con hijos menores de 18 años.
Estar completamente vacunado (54%), querer recuperar el tiempo perdido (41%), e ir a visitar a familiares y amigos que no han visto debido a la pandemia (41%) fueron los principales motivos de los planes de viaje de 2022, según los encuestados.
Por otro lado, los baby boomers, que pueden haber sido más cautelosos durante la pandemia, tienen el mayor porcentaje (54%) que dice querer reencontrarse con sus seres queridos.
La Fundación John S. y James L. Knight, en colaboración con Global Economics Group, publicó un nuevo estudio que revela que las empresas de asset management, propiedad de mujeres y personas afrodescendientes, tienen al menos tres veces más probabilidades de emplear equipos diversos en comparación con las empresas dirigidas principalmente por hombres blancos.
El estudio, «Knight Diversity of Asset Managers (KDAM) Research Series: Ownership and Teams Diversity Metrics», representa una primera mirada a los únicos datos ampliamente disponibles sobre la diversidad de los equipos de inversión, incluidos los gestores de cartera de las empresas, los analistas y otros responsables de la toma de decisiones.
El estudio revela una fuerte relación positiva entre la diversidad de la propiedad y la diversidad de los equipos de inversión: cuanto más sólida es la diversidad de la propiedad, mayor es la diversidad de los equipos, por término medio, y viceversa.
El estudio también descubrió que hay más diversidad en los equipos de inversión, en general, que en la propiedad. Considera que los equipos son diversos si al menos el 50% de sus gestores de cartera son mujeres o personas de color.
Los resultados complementan otras investigaciones que muestran que las mujeres y las personas de color están lamentablemente infrarrepresentadas entre los propietarios de las empresas de gestión.
Un estudio reciente de la serie KDAM reveló que las empresas de propiedad diversa sólo supervisan el 1,4% del total de activos gestionados en el sector financiero estadounidense, a pesar de que las investigaciones demuestran que esas empresas rinden tanto como las dirigidas por hombres blancos.
Este nuevo análisis centrado en los equipos ha sido posible gracias a los nuevos datos recogidos a través de una encuesta voluntaria realizada por eVestment.
En el conjunto de datos de eVestment de 1.096 empresas con sede en EE.UU., 204 empresas (o el 19%) proporcionaron datos sobre la diversidad de la propiedad y la diversidad del equipo.
Las empresas que respondieron supervisan colectivamente 3 billones (trillions en inglés) de dólares de los 37,3 billones de dólares en activos supervisados por todas las empresas con sede en EE.UU. en el conjunto de datos de eVestment. Es decir, representan un 8% del total de los activos supervisados.
“La tasa de respuesta pone de manifiesto la necesidad de disponer de datos más exhaustivos y de mayor transparencia en este ámbito”, reflexiona la fundación en su informe al que accedió Funds Society.
Dentro de las principales datos que surgen del estudio se destaca que entre las 204 empresas de asset management incluidas en el análisis, la mayoría de las empresas de propiedad diversa (69 de 93, o el 74%) emplean equipos diversos, en comparación con sólo 28 de 111 (25%) entre las empresas que no son de propiedad diversa.
Además, los datos estadísticos muestran que, por término medio, las empresas que no respondieron a la encuesta de eVestment tienen una menor representación de la diversidad en la propiedad y en los equipos de inversión que las empresas que comunicaron voluntariamente las estadísticas.
Pero incluso entre el subconjunto de 204 empresas que comunicaron voluntariamente datos sobre la propiedad y los equipos, las disparidades siguen siendo enormes. Las mujeres están muy poco representadas en los equipos en relación con su respectiva proporción en la población total de EE.UU., y gestionan sólo el 23% de los 3 billones de dólares en activos analizados para este estudio.
Las estadounidenses de origen asiático representan el mayor porcentaje de equipos de inversión diversos, mientras que las mujeres blancas son el mayor porcentaje de propiedad diversa.
“Las conclusiones del estudio plantean cuestiones críticas sobre el estado de la diversidad en la gestión de activos, como por ejemplo si la diversidad relativa de los equipos en comparación con los propietarios es un signo de progreso positivo, y hasta qué punto las mujeres y las personas de color en funciones de toma de decisiones se enfrentan a barreras sistémicas para ser propietarios”, dice el informe.
«Esperamos que este estudio anime a más empresas de gestión de activos a compartir datos sobre la composición de sus empresas y que, a su vez, este conocimiento ayude a las empresas a aprovechar el talento de las mujeres y las minorías infrautilizadas», dijo Candice Rosevear, directora de Global Economics Group.
El Índice de Expectativas del consumidor se debilitó aún más, con los consumidores citando como factores el aumento de los precios, basado en la explosión del combustible y todas las consecuencias de la guerra en Ucrania, según una encuesta de The Conference Board.
Mientras tanto, las intenciones de compra de artículos de gran valor, como los automóviles, se han suavizado en los últimos meses al aumentar las expectativas de los tipos de interés.
Un sondeo especial realizado en la Encuesta de Confianza del Consumidor® de marzo se centró en el impacto percibido de la guerra en Ucrania sobre la inflación general en EE.UU., así como su impacto en una amplia gama de expectativas que van desde los precios de la energía y los alimentos hasta el crecimiento económico y los viajes internacionales (véase el gráfico siguiente).
En particular, 6 de cada 10 consumidores creen que el conflicto provocará un aumento significativo de los precios en los próximos meses, mientras que otros 3 de cada 10 consumidores consideran que el impacto en los precios será probablemente moderado.
Los consumidores esperan que el impacto general de la guerra en Ucrania sea negativo y de gran alcance.
Se espera que los impactos más pronunciados se sientan en los precios de la energía. De hecho, más de la mitad de los consumidores dijeron que los precios en el surtidor serían probablemente los más afectados.
Con los precios de la gasolina por encima de un dólar el litro, es probable que los precios de la energía sigan siendo una de las principales preocupaciones de los consumidores.
Mientras tanto, los consumidores esperan que el impacto en los precios de los alimentos sea algo más moderado. Sin embargo, esto puede deberse en parte a que los aumentos en este sector tardarán un poco más en filtrarse a través de la cadena de suministro antes de que los consumidores vean cambios visibles en los estantes de las tiendas.
Menos de una cuarta parte espera que la economía estadounidense sufra un impacto muy negativo, pero, no obstante, las expectativas son que el crecimiento se ralentice en un futuro próximo.
En general, la confianza de los consumidores sigue respaldada por el fuerte crecimiento del empleo y, por tanto, se ha mantenido notablemente bien a pesar del aumento de los conflictos geopolíticos. Sin embargo, las expectativas de inflación para los próximos 12 meses alcanzaron el 7,9% en marzo -un máximo histórico- y es probable que sigan aumentando en los próximos meses.
El impacto del aumento de los precios, especialmente para los consumidores menos pudientes, probablemente frenará el gasto en 2022. Estos consumidores dispondrán de menos dinero discrecional para gastar en cenas fuera de casa, entretenimiento fuera del hogar, viajes y vacaciones. Por lo tanto, las industrias de servicios en persona que intentan recuperarse de la pandemia pueden seguir teniendo problemas, aunque en menor grado que durante lo peor de la crisis del COVID-19.
Con estos datos, The Conference Board prevé que los vientos en contra derivados de una mayor inflación y de la guerra en Ucrania persistirán a corto plazo, lo que podría mermar la confianza y enfriar el gasto y el crecimiento económico en los próximos meses.
Pixabay CC0 Public DomainLeonard Cotte. Leonard Cotte
Durante gran parte de la última década, el entorno económico no ha sido nada propicio para los gestores de renta variable value, muchos de los cuales han abandonado el sector, bien porque han sido despedidos o porque se han hartado de ver el deterioro del value año tras año.
Sin embargo, al subir la inflación, se reduce el comercio global y, por lo tanto, la competencia, de modo que muchos sectores tradicionales podrían ver aumentada su capacidad de fijación de precios. En este contexto, los gestores de acciones value podrían tener por fin la ansiada oportunidad de destacar.
¡Oye, gran derrochador!
Como gestor value, es importante no perder de vista los principios fundamentales de la inversión. Cuando alguien compra una acción, básicamente está comprando el valor real de una empresa y de sus productos y operaciones. Todo precio de compra adicional superior a dicho coste no es más que el reflejo de la confianza que otros han depositado en esa empresa. Hasta hace 18 meses, los tipos de interés sumamente bajos y la política monetaria flexible abarataron el dinero, lo que permitió a los inversores comportarse con frivolidad y comprar las acciones growth de moda que parecían interesantes, sin apenas prestar atención a cuánta «confianza» adicional había.
Como consecuencia de ello, se destinó capital a empresas con ratios precio-beneficio (PER) elevados que los participantes del mercado creían que ofrecerían una mayor recompensa en el futuro. Este tipo de empresas solían generar muy poco flujo de caja y dependían de inversores externos para financiar el negocio. Al igual que al final de la burbuja de las puntocom, muchos inversores han considerado el mercado más como una lotería que como una oportunidad para invertir, una estrategia que les ha reportado excelentes rentabilidades durante una época de dinero fácil, pero que no puede funcionar bien siempre.
En los últimos meses y semanas, tanto el entorno macroeconómico como el ánimo de los inversores han cambiado radicalmente. En los últimos 18 meses, el estilo growth y el value han pugnado por el liderazgo (gráfico 1). Pero ante el aumento de la inflación, la escasez de suministros, las crecientes tensiones en el comercio global y, en última instancia, las probables subidas de tipos de interés, los inversores ahora se piensan mucho más el precio que están dispuestos a pagar por una empresa. A principios de 2022, asistimos a un cambio bastante drástico en las asignaciones de capital: el índice MSCI Europe Value se anotó una subida del 2,6% en enero, comparado con las caídas del 5% del índice MSCI World y del 8,8% del índice MSCI Europe Growth.
¿La apuesta por el value ha llegado para quedarse?
El value ha registrado un periodo momentáneo de rentabilidad relativamente buena, pero ¿cuánto puede durar? Los inversores en growth podrían aducir que los factores estructurales que impulsan a las acciones growth siguen estando ahí; las fuerzas deflacionistas podrían recuperarse en cuanto se resuelvan los problemas coyunturales de las cadenas de suministro y las tensiones políticas. Sin embargo, creemos que la inflación va a continuar al menos durante los próximos años.
Las tensiones geopolíticas siguen creciendo y la situación entre Ucrania y Rusia está afectando aún más a la inestabilidad del suministro. Mientras las cadenas de suministro se resienten, vemos cómo las empresas están relocalizando sus negocios al trasladar las operaciones a su país para evitar nuevas interrupciones. Ello supondría la creación de empleo mejor remunerado en fábricas y algunas empresas repercutirán estos costes a los clientes mediante subidas de precios, lo que generará inflación.
En otro ámbito de la inversión, creemos que los factores medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) también son sumamente inflacionistas. Disponer ‘correctamente’ los factores ESG tiene un alto coste. Esto se puede ver en el propio sector de la inversión, ya que las gestoras de activos están contratando más analistas para investigar las alegaciones en materia de ESG de las empresas, las cuales contratan a su vez más personal para responder a este escrutinio. La presión también se ve reflejada en el precio del petróleo.
Es imposible ignorar este desplazamiento del capital desde las compañías energéticas «sucias» hacia las nuevas tecnologías «limpias». Aunque este giro tiene buenas intenciones, se trata de empresas jóvenes que no suelen ser sustitutas reales de las fuentes de energía de eficacia probada. Una sustitución deficiente implica un aumento de la demanda de crudo, lo que eleva los precios, una consecuencia que ha afectado a muchos últimamente. De nuevo, esta situación puede generar presiones inflacionistas en la economía, que no van a desaparecer rápidamente, en nuestra opinión. En lugar de volver al entorno deflacionista de la última década, creemos que estamos en los albores de un nuevo ciclo, muy diferente del anterior.
La búsqueda de value de calidad en Europa
Frente a las empresas growth de alta calificación se encuentran las acciones deep value, es decir, empresas que parecen extraordinariamente baratas, a veces por buenos motivos. En Europa, los bancos son un sector deep value (generalmente empresas con dificultades financieras). A pesar de esta definición tan poco alentadora, el sector bancario ha sido el favorito del mes para muchos inversores interesados en pasarse al value.
Gran parte de la apuesta por el value que vimos en las primeras semanas de 2022 empezó ahí, puesto que los tipos de interés más altos deberían traducirse en mayores beneficios para el sector bancario. Una vez que los sectores deep value registren compras masivas, creemos que la apuesta por el value se ampliará a otras áreas de este mercado.
Preferimos centrar nuestra atención en empresas de mayor calidad que creemos que el mercado infravalora, pero que tienen una alta rentabilidad financiera (ROE). Dada la retención de los flujos de caja en los negocios, creemos que este tipo de empresas deberían poder crecer más rápido que el mercado. En este entorno de tipos de interés e inflación más altos, creemos que el value de calidad está bien posicionado de cara al nuevo ciclo.
Solo para uso fuera de los Estados Unidos o con profesionales estadounidenses prestando servicio a personas que no sean de este país
Queda prohibida la distribución posterior I Comunicación publicitaria
Los puntos de vista que aquí figuran corresponden a la fecha de publicación. Se ofrecen exclusivamente con fines informativos y no deben considerarse ni utilizarse como asesoramiento de inversión, jurídico o fiscal ni como oferta de venta, solicitud de una oferta de compra o recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector de mercado. Nada de lo incluido en el presente material debe considerarse una prestación directa o indirecta de servicios de gestión de inversión específicos para los requisitos de ningún cliente. Las opiniones y los ejemplos se ofrecen a efectos ilustrativos de temas más generales, no son indicativos de ninguna intención de operar, pueden variar y podrían no reflejar los puntos de vista de otros miembros de la organización. No se pretende indicar o dar a entender que cualquier ilustración/ejemplo mencionado forma parte o formó parte en algún momento de ninguna cartera. Las previsiones no pueden garantizarse y no es seguro que la información proporcionada sea completa o puntual, ni hay garantía con respecto a los resultados que se obtengan de su uso. A no ser que se indique lo contrario, Janus Henderson Investors es la fuente de los datos y confía razonablemente en la información y los datos facilitados por terceros.La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. La inversión conlleva riesgo, incluida la posible pérdida de capital y la fluctuación del valor.
No todos los productos o servicios están disponibles en todas las jurisdicciones. El presente material o la información contenida en él podrían estar restringidos por ley y no podrán reproducirse ni mencionarse sin autorización expresa por escrito, ni utilizarse en ninguna jurisdicción o en circunstancias en que su uso resulte ilícito. Janus Henderson no es responsable de cualquier distribución ilícita del presente material a terceros, en parte o su totalidad. El contenido de este material no ha sido aprobado ni respaldado por ningún organismo regulador.
Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual las entidades que se indican ofrecen productos y servicios de inversión en las siguientes jurisdicciones: (a) En Europa, Janus Henderson Investors International Limited (n.º de registro 3594615), Janus Henderson Investors UK Limited (n.º de registro 906355), Janus Henderson Fund Management UK Limited (n.º de registro 2678531), Henderson Equity Partners Limited (n.º de registro 2606646), (cada una de ellas registrada en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (n.º de registro B22848, en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier) ofrecen productos y servicios de inversión; (b) En EE. UU., los asesores de inversión registrados ante la SEC filiales de Janus Henderson Group plc; (c) En Canadá, a través de Janus Henderson Investors US LLC, solo para inversores institucionales de determinadas jurisdicciones; (d) En Singapur, Janus Henderson Investors (Singapore) Limited (número de registro de la sociedad: 199700782N). Este anuncio o publicación no ha sido revisado por la Autoridad Monetaria de Singapur; (e) En Hong Kong, Janus Henderson Investors Hong Kong Limited. Este material no ha sido revisado por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong («SFC»); (f) En Taiwán (República de China), Janus Henderson Investors Taiwan Limited (con funcionamiento independiente), Suite 45 A-1, Taipei 101 Tower, No. 7, Sec. 5, Xin Yi Road, Taipéi (110). Tel.: (02) 8101-1001. Número de licencia SICE autorizada 023, emitida en 2018 por la Comisión de Supervisión Financiera; «(g) En Corea del Sur, Janus Henderson Investors Limited (Singapur), exclusivamente para Inversores profesionales cualificados (según se definen en la Ley de servicios de inversión financiera y mercados de capitales y sus subreglamentos); (h) En Japón, Janus Henderson Investors (Japan) Limited, regulada por la Agencia de Servicios Financieros y registrada como Entidad de servicios financieros que realiza actividades de gestión de inversión, asesoramiento de inversión y actividad de agencia y actividades de instrumentos financieros de tipo II; (i) En Australia y Nueva Zelanda, por Janus Henderson Investors (Australia) Limited ABN 47 124 279 518 y sus entidades relacionadas, incluida Janus Henderson Investors (Australia) Institutional Funds Management Limited (ABN 16 165 119 531, AFSL 444266) y Janus Henderson Investors (Australia) Funds Management Limited (ABN 43 164 177 244, AFSL 444268); (j) En Oriente Medio, Janus Henderson Investors International Limited, regulada por la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái como Oficina de representación. No se realizarán transacciones en Oriente Medio y cualquier consulta deberá dirigirse a Janus Henderson. Las llamadas telefónicas podrán ser grabadas para nuestra mutua protección, para mejorar el servicio al cliente y a efectos de mantenimiento de registros reglamentario.
Fuera de EE. UU: Para uso exclusivo de inversores institucionales, profesionales, cualificados y sofisticados, distribuidores cualificados, inversores y clientes comerciales, según se definen en la jurisdicción aplicable. Prohibida su visualización o distribución al público. Comunicación Publicitaria.
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Durante gran parte de la última década, el entorno económico no ha sido nada propicio para los gestores de renta variable value, muchos de los cuales han abandonado el sector, bien porque han sido despedidos o porque se han hartado de ver el deterioro del value año tras año.
Sin embargo, al subir la inflación, se reduce el comercio global y, por lo tanto, la competencia, de modo que muchos sectores tradicionales podrían ver aumentada su capacidad de fijación de precios. En este contexto, los gestores de acciones value podrían tener por fin la ansiada oportunidad de destacar.
¡Oye, gran derrochador!
Como gestor value, es importante no perder de vista los principios fundamentales de la inversión. Cuando alguien compra una acción, básicamente está comprando el valor real de una empresa y de sus productos y operaciones. Todo precio de compra adicional superior a dicho coste no es más que el reflejo de la confianza que otros han depositado en esa empresa. Hasta hace 18 meses, los tipos de interés sumamente bajos y la política monetaria flexible abarataron el dinero, lo que permitió a los inversores comportarse con frivolidad y comprar las acciones growth de moda que parecían interesantes, sin apenas prestar atención a cuánta «confianza» adicional había.
Como consecuencia de ello, se destinó capital a empresas con ratios precio-beneficio (PER) elevados que los participantes del mercado creían que ofrecerían una mayor recompensa en el futuro. Este tipo de empresas solían generar muy poco flujo de caja y dependían de inversores externos para financiar el negocio. Al igual que al final de la burbuja de las puntocom, muchos inversores han considerado el mercado más como una lotería que como una oportunidad para invertir, una estrategia que les ha reportado excelentes rentabilidades durante una época de dinero fácil, pero que no puede funcionar bien siempre.
En los últimos meses y semanas, tanto el entorno macroeconómico como el ánimo de los inversores han cambiado radicalmente. En los últimos 18 meses, el estilo growth y el value han pugnado por el liderazgo (gráfico 1). Pero ante el aumento de la inflación, la escasez de suministros, las crecientes tensiones en el comercio global y, en última instancia, las probables subidas de tipos de interés, los inversores ahora se piensan mucho más el precio que están dispuestos a pagar por una empresa. A principios de 2022, asistimos a un cambio bastante drástico en las asignaciones de capital: el índice MSCI Europe Value se anotó una subida del 2,6% en enero, comparado con las caídas del 5% del índice MSCI World y del 8,8% del índice MSCI Europe Growth.
¿La apuesta por el value ha llegado para quedarse?
El value ha registrado un periodo momentáneo de rentabilidad relativamente buena, pero ¿cuánto puede durar? Los inversores en growth podrían aducir que los factores estructurales que impulsan a las acciones growth siguen estando ahí; las fuerzas deflacionistas podrían recuperarse en cuanto se resuelvan los problemas coyunturales de las cadenas de suministro y las tensiones políticas. Sin embargo, creemos que la inflación va a continuar al menos durante los próximos años.
Las tensiones geopolíticas siguen creciendo y la situación entre Ucrania y Rusia está afectando aún más a la inestabilidad del suministro. Mientras las cadenas de suministro se resienten, vemos cómo las empresas están relocalizando sus negocios al trasladar las operaciones a su país para evitar nuevas interrupciones. Ello supondría la creación de empleo mejor remunerado en fábricas y algunas empresas repercutirán estos costes a los clientes mediante subidas de precios, lo que generará inflación.
En otro ámbito de la inversión, creemos que los factores medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) también son sumamente inflacionistas. Disponer ‘correctamente’ los factores ESG tiene un alto coste. Esto se puede ver en el propio sector de la inversión, ya que las gestoras de activos están contratando más analistas para investigar las alegaciones en materia de ESG de las empresas, las cuales contratan a su vez más personal para responder a este escrutinio. La presión también se ve reflejada en el precio del petróleo. Es imposible ignorar este desplazamiento del capital desde las compañías energéticas «sucias» hacia las nuevas tecnologías «limpias». Aunque este giro tiene buenas intenciones, se trata de empresas jóvenes que no suelen ser sustitutas reales de las fuentes de energía de eficacia probada. Una sustitución deficiente implica un aumento de la demanda de crudo, lo que eleva los precios, una consecuencia que ha afectado a muchos últimamente. De nuevo, esta situación puede generar presiones inflacionistas en la economía, que no van a desaparecer rápidamente, en nuestra opinión. En lugar de volver al entorno deflacionista de la última década, creemos que estamos en los albores de un nuevo ciclo, muy diferente del anterior.
La búsqueda de value de calidad en Europa
Frente a las empresas growth de alta calificación se encuentran las acciones deep value, es decir, empresas que parecen extraordinariamente baratas, a veces por buenos motivos. En Europa, los bancos son un sector deep value (generalmente empresas con dificultades financieras). A pesar de esta definición tan poco alentadora, el sector bancario ha sido el favorito del mes para muchos inversores interesados en pasarse al value.
Gran parte de la apuesta por el value que vimos en las primeras semanas de 2022 empezó ahí, puesto que los tipos de interés más altos deberían traducirse en mayores beneficios para el sector bancario. Una vez que los sectores deep value registren compras masivas, creemos que la apuesta por el value se ampliará a otras áreas de este mercado.
Preferimos centrar nuestra atención en empresas de mayor calidad que creemos que el mercado infravalora, pero que tienen una alta rentabilidad financiera (ROE). Dada la retención de los flujos de caja en los negocios, creemos que este tipo de empresas deberían poder crecer más rápido que el mercado. En este entorno de tipos de interés e inflación más altos, creemos que el value de calidad está bien posicionado de cara al nuevo ciclo.
Solo para uso fuera de los Estados Unidos o con profesionales estadounidenses prestando servicio a personas que no sean de este país
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Nordea Asset Management vuelve a organizar sus Desayunos Nórdicos. En esta ocasión, en Gijón y Málaga el 19 de abril y en Sevilla el 20 de abril. En un entorno incierto y volátil, cobra especialmente valor la descorrelación y diversificación de la estrategias en las carteras.
En estos Desayunos Nórdicos, los expertos de la firma explicarán cómo alcanzar estos objetivos a través de soluciones de renta fija y alternativos líquidos. Los ponentes serán: César Ozaeta (Sales Director Spain) y Lorenzo González (Senior Institutional & Advisory Business Sales Director Spain)en Gijón; y Ana Rosa Castro (Sales Director Spain) y Carolina González (Sales Spain), en Málaga y Sevilla. y
En Gijón, el desayuno nórdico tendrá lugar el martes, 19 de abril en el Real Club Astur de Regatas, Avenida La Salle 2-4, a las 9:30 horas. En Málaga, también el martes 19 tendrá lugar el encuentro en el Room Mate Larios, Calle Marqués de Larios, 2 a las 9:30 horas. Y el 20 de abril, el evento se organizará en Sevilla en el Hotel Vincci La Rábida, C/ Castelar 24, a las 9:30 horas.
Debido a la situación sanitaria, el número de plazas es limitado. Por tanto recomiendan reservar su plaza con el fin de respetar las recomendaciones de prevención e higiene generales. Para registrarse en el evento envíe su confirmación de asistencia a la siguiente dirección de correo: carmen.gomez@nordea.com
Pixabay CC0 Public DomainLeonard Cotte. Leonard Cotte
Durante gran parte de la última década, el entorno económico no ha sido nada propicio para los gestores de renta variable value, muchos de los cuales han abandonado el sector, bien porque han sido despedidos o porque se han hartado de ver el deterioro del value año tras año.
Sin embargo, al subir la inflación, se reduce el comercio global y, por lo tanto, la competencia, de modo que muchos sectores tradicionales podrían ver aumentada su capacidad de fijación de precios. En este contexto, los gestores de acciones value podrían tener por fin la ansiada oportunidad de destacar.
¡Oye, gran derrochador!
Como gestor value, es importante no perder de vista los principios fundamentales de la inversión. Cuando alguien compra una acción, básicamente está comprando el valor real de una empresa y de sus productos y operaciones. Todo precio de compra adicional superior a dicho coste no es más que el reflejo de la confianza que otros han depositado en esa empresa. Hasta hace 18 meses, los tipos de interés sumamente bajos y la política monetaria flexible abarataron el dinero, lo que permitió a los inversores comportarse con frivolidad y comprar las acciones growth de moda que parecían interesantes, sin apenas prestar atención a cuánta «confianza» adicional había.
Como consecuencia de ello, se destinó capital a empresas con ratios precio-beneficio (PER) elevados que los participantes del mercado creían que ofrecerían una mayor recompensa en el futuro. Este tipo de empresas solían generar muy poco flujo de caja y dependían de inversores externos para financiar el negocio. Al igual que al final de la burbuja de las puntocom, muchos inversores han considerado el mercado más como una lotería que como una oportunidad para invertir, una estrategia que les ha reportado excelentes rentabilidades durante una época de dinero fácil, pero que no puede funcionar bien siempre.
En los últimos meses y semanas, tanto el entorno macroeconómico como el ánimo de los inversores han cambiado radicalmente. En los últimos 18 meses, el estilo growth y el value han pugnado por el liderazgo (gráfico 1). Pero ante el aumento de la inflación, la escasez de suministros, las crecientes tensiones en el comercio global y, en última instancia, las probables subidas de tipos de interés, los inversores ahora se piensan mucho más el precio que están dispuestos a pagar por una empresa. A principios de 2022, asistimos a un cambio bastante drástico en las asignaciones de capital: el índice MSCI Europe Value se anotó una subida del 2,6% en enero, comparado con las caídas del 5% del índice MSCI World y del 8,8% del índice MSCI Europe Growth.
¿La apuesta por el value ha llegado para quedarse?
El value ha registrado un periodo momentáneo de rentabilidad relativamente buena, pero ¿cuánto puede durar? Los inversores en growth podrían aducir que los factores estructurales que impulsan a las acciones growth siguen estando ahí; las fuerzas deflacionistas podrían recuperarse en cuanto se resuelvan los problemas coyunturales de las cadenas de suministro y las tensiones políticas. Sin embargo, creemos que la inflación va a continuar al menos durante los próximos años.
Las tensiones geopolíticas siguen creciendo y la situación entre Ucrania y Rusia está afectando aún más a la inestabilidad del suministro. Mientras las cadenas de suministro se resienten, vemos cómo las empresas están relocalizando sus negocios al trasladar las operaciones a su país para evitar nuevas interrupciones. Ello supondría la creación de empleo mejor remunerado en fábricas y algunas empresas repercutirán estos costes a los clientes mediante subidas de precios, lo que generará inflación.
En otro ámbito de la inversión, creemos que los factores medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) también son sumamente inflacionistas. Disponer ‘correctamente’ los factores ESG tiene un alto coste. Esto se puede ver en el propio sector de la inversión, ya que las gestoras de activos están contratando más analistas para investigar las alegaciones en materia de ESG de las empresas, las cuales contratan a su vez más personal para responder a este escrutinio. La presión también se ve reflejada en el precio del petróleo.
Es imposible ignorar este desplazamiento del capital desde las compañías energéticas «sucias» hacia las nuevas tecnologías «limpias». Aunque este giro tiene buenas intenciones, se trata de empresas jóvenes que no suelen ser sustitutas reales de las fuentes de energía de eficacia probada. Una sustitución deficiente implica un aumento de la demanda de crudo, lo que eleva los precios, una consecuencia que ha afectado a muchos últimamente. De nuevo, esta situación puede generar presiones inflacionistas en la economía, que no van a desaparecer rápidamente, en nuestra opinión. En lugar de volver al entorno deflacionista de la última década, creemos que estamos en los albores de un nuevo ciclo, muy diferente del anterior.
La búsqueda de value de calidad en Europa
Frente a las empresas growth de alta calificación se encuentran las acciones deep value, es decir, empresas que parecen extraordinariamente baratas, a veces por buenos motivos. En Europa, los bancos son un sector deep value (generalmente empresas con dificultades financieras). A pesar de esta definición tan poco alentadora, el sector bancario ha sido el favorito del mes para muchos inversores interesados en pasarse al value. Gran parte de la apuesta por el value que vimos en las primeras semanas de 2022 empezó ahí, puesto que los tipos de interés más altos deberían traducirse en mayores beneficios para el sector bancario. Una vez que los sectores deep value registren compras masivas, creemos que la apuesta por el value se ampliará a otras áreas de este mercado.
Preferimos centrar nuestra atención en empresas de mayor calidad que creemos que el mercado infravalora, pero que tienen una alta rentabilidad financiera (ROE). Dada la retención de los flujos de caja en los negocios, creemos que este tipo de empresas deberían poder crecer más rápido que el mercado. En este entorno de tipos de interés e inflación más altos, creemos que el value de calidad está bien posicionado de cara al nuevo ciclo.
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El ponente será Nils Bosse Parra, gestor del fondo ODDO BHF Exklusiv: Polaris Dynamic, en el que se centrará la exposición.
Nils Bosse-Parra ha sido Portfolio Manager en ODDO BHF desde 2017, con sede en Fráncfort. Anteriormente fue gestor para el banco Julius Baer Europe, también desde la ciudad alemana, entre 2013 y 2017. También ha sido gestor en Flossbach von Storch en Colonia, en el periodo 2009-2013 y antes, consultor junior en Hauck & Aufhäuser Privatbankiers KGaA, en Fráncfort. Es licenciado en Business Administration, con especialización en finanzas, por la Universidad Johann-Wolfgang-Goethe de Fráncfort. Cuenta con un Máster Ejecutivo en Administración de Empresas (MBA), por la Universidad de Münster y por la Universidad de Mannheim.
En el evento también estará Leonardo López, Country Head para Iberia & Latam en la gestora.
Cuatro fondos globales
La gama de fondos multiactivos ODDO BHF Polaris consta de cuatro fondos globales que cumplen con criterios ESG y que invierten según los diferentes perfiles de riesgo, objetivos de inversión y sentimientos de mercado de los distintos inversores, desde moderados a equilibrados y desde flexibles a dinámicos. Los fondos difieren principalmente en su perfil de riesgo, que se define por su exposición máxima a la renta variable. Se trata de ODDO BHF Polaris Moderate (0-40% de renta variable), ODDO BHF Polaris Balanced (35-60% de renta variable), ODDO BHF Polaris Flexible (25-100% de renta variable) y ODDO BHF Polaris Dynamic (70-100%).
Invierten en una selección de activos tradicionales, como la renta variable o los bonos corporativos, con un enfoque de inversión orientado a la calidad. Cuentan con un proceso de inversión puro bottom up común para los cuatro fondos basado en la calidad, el largo plazo, la diversificación y los criterios ESG en una gama que ofrece exposición directa a tendencias de crecimiento estructural, en concreto la digitalización, la automatización de la economía y la IA, las nuevas tendencias de consumo y trabajo, el envejecimiento de la población, y el aumento de los ingresos y el consumo de la clase media emergente.
El objetivo de inversión es generar plusvalías atractivas y rentabilidades adecuadas, manteniendo una estructura centrada fundamentalmente en el crecimiento. La política de inversión se basa principalmente en acciones de emisores nacionales y extranjeros, así como en valores de tipo fijo y variable. El plazo de inversión recomendado es de 5 años.
Segunda edición
La gestora estará presente en esta segunda edición del Investment Summit que Funds Society celebra en España, por segunda vez desde 2019, un evento en el que la pasión por el golf se cruza con la información más relevante del mundo de los mercados y las inversiones. La cita será los días 21 y 22 de abril.
Si está involucrado con la gestión de carteras de fondos, o la selección y análisis de fondos, puede inscribirse pulsando sobre este enlace.
En sus declaraciones del pasado martes, Lael Brainard, gobernador de la Reserva Federal, anunció que el banco central estadounidense podría comenzar a adelgazar el tamaño de su balance tan pronto como el próximo mayo.
El lenguaje utilizado («Dado que la recuperación ha sido considerablemente más fuerte y rápida que en el ciclo anterior, espero que el balance se reduzca considerablemente más rápido que en la recuperación anterior») contrasta con las pistas respecto a futuros ajustes en política monetaria compartidas por Jay Powell en su última conferencia de prensa: «Pensamos que el balance se ajustará de manera predecible en el fondo y que la herramienta activa, reunión a reunión, será el nivel de los fondos federales (…) queremos evitar añadir incertidumbre a lo que ya es una situación muy incierta».
Esta falta de concreción, con el mercado descontando ya una subida del 0,5% en la próxima reunión de mayo, ha incrementado la presión sobre la rentabilidad del bono a 10 años, sacando temporalmente a la curva de la zona de pendiente negativa. Las minutas publicadas el miércoles han aportado su granito de arena. Aunque se habló de un límite máximo mensual de 95.000 millones de dólares (60.000 millones en bonos del Tesoro y 35.000 millones en titulizaciones), no se establece con precisión un volumen de activos objetivo en el que finalizar el tensionamiento cuantitativo (QT). Los miembros de la Fed plantean alcanzar esa velocidad de crucero para el QT en tres meses desde su inicio. Este ritmo es más rápido que la reducción del balance de 2017, cuando la Fed limitó el drenaje mensual a 50.000 millones de dólares y tardó un año en alcanzar ese monto de retiros de forma sostenida.
La inversión en el tramo de 2 a 10 años del que hablamos la semana pasada –que a su vez no ha hecho más que seguir el movimiento en la curva del mercado monetario de las últimas semanas– sostiene la idea de que el tipo de interés real neutro (R*, que equilibra la inversión/consumo con el ahorro de una economía en el largo plazo) se mantiene muy próximo a donde se encontraba antes de la pandemia, y que la inflación será solamente un problema pasajero. Así, los futuros de eurodólar están apuntando un violento giro en política monetaria en un horizonte de 18 a 30 meses.
Esta corriente de pensamiento también implica que si la Fed sigue adelante con su hoja de ruta, el riesgo de recesión –y de corrección más abultada en el precio de activos financieros– debería ir incrementándose rápidamente.
Asumiendo el nivel de tipos implícito para diciembre por la curva OIS, los fed funds ajustados a inflación se situarán por encima de cero, muy cerca de los niveles que resultaron excesivos desde el punto de vista del tensionamiento monetario en 2019.
Hay que tener en cuenta que el potencial de crecimiento económico ha venido disminuyendo los últimos años (CBO lo estima en 1,7%), rebajando el nivel máximo de tipos hasta donde debe llegar la Fed para afectar al consumo, la inversión y la inflación (algo que evidencia la estructura de máximos decrecientes en el panel inferior del gráfico anterior).
El crecimiento real del PIB lo determinan dos pilares, uno más demográfico y el otro asociado con la inversión: el aumento de la población activa y la productividad. El BLS (Bureau of Labor Statistics) proyecta que la tasa de crecimiento de la población activa subirá de media un 0,5% por año hasta 2030, por lo que difícilmente cumplirá con el pronóstico. Echando un vistazo rápido a la gráfica de abajo (izquierda) observamos con claridad cómo el número de personas trabajando o buscando trabajo activamente viene cayendo de forma casi ininterrumpida desde los máximos de 1979.
El inicio de los periodos de expansión más sólidos y longevos ha coincidido casi siempre con mercados de trabajo muy deprimidos, cuya paulatina recuperación aportaba positivamente al crecimiento económico. En esta ocasión, la contribución cíclica de los cambios en la tasa de desempleo sobre el PIB –que desde 1950 oscila entre 0,9% y -0,8%– está ya en zona de máximos (gráfica de abajo derecha). A partir de aquí su aportación muy probablemente sea decreciente.
La productividad, también en tendencia bajista, se sitúa en un 1,2% de media en los últimos 10 años y ofrece margen de mejora en un contexto de recuperación en la inversión. Sin embargo, en base a la equivalencia entre inversión y ahorro, un déficit de cuenta corriente cada vez más negativo merma la capacidad para invertir.
La R* es un concepto difícilmente cuantificable, y existe otra corriente de pensamiento que considera que ahora está por encima de donde se encontraba en 2020 (más cerca del 3% que del 0%), sobre todo por una tendencia estructural a la baja en la tasa de ahorro. Algo que mitigaría a corto plazo el riesgo de recesión (porque la política monetaria de la Fed no sería entonces tan agresiva como parece), pero que podría resultar en riesgos inflacionistas persistentes más adelante.
La vuelta a la normalidad social después de dos años y la transición del consumo de bienes a servicios impulsará una rápida disminución del excedente de ahorro (que en EE.UU. es de 2,3 billones de dólares) como también lo hará la jubilación en masa de los babyboomers, que dejarán de ingresar y comenzarán a gastar más. Además, el aumento de riqueza por la apreciación de activos mobiliarios y financieros puede acelerar esta tendencia.
Por otro lado, el incremento del déficit estructural hasta 2025 (4,9% de media frente al 2% desde 2014 a 2019, según datos del FMI) y la necesidad de invertir para renovar un tejido productivo y residencial anticuado (16 años en el caso del primero, el nivel más elevado desde 1965, y 31 años en lo que respecta al segundo, niveles pico de los últimos 70 años) podrían sesgar los próximos años la balanza a favor de la inversión impulsando al alza la tasa R*.
Sea como fuere, y en línea con nuestros comentarios de la semana pasada, el mercado no parece estar descontando esta incertidumbre adecuadamente. El miércoles inauguraremos el inicio del periodo de publicación de resultados del 1T en EE.UU. y es probable que los empresarios se muestren cautos respecto al segundo y tercer trimestre. Sorprende que, en un entorno donde los riesgo son cada vez mayores, los analistas estadounidenses de renta variable, según datos de Factset, tengan tantas acciones de recomendación de «COMPRAR» como no se veía desde 2010.
