Andbank Wealth Management ha lanzado el Tail Renta Variable Global, un fondo que invierte en acciones de países desarrollados con protección frente a cisnes negros o eventos de cola (tail). El nuevo fondo, que cuenta con el asesoramiento de Israel Rivera, especializado desde hace más de 10 años en la gestión de activos y la utilización de derivados, es el primero de estas características que se lanza en Europa.
Tail Renta Variable Global es un producto para inversores que quieren protegerse de fuertes caídas de mercado sin renunciar a sus retornos, puesto que el fondo recoge la mayor parte de la rentabilidad de los índices de renta variable en periodos positivos. No obstante, durante los momentos de estrés, las opciones en las que invierte se revalorizan fuertemente, aumentando el peso de la cobertura y reduciendo la exposición a mercado.
Según Israel Rivera, asesor del fondo, “el Tail Renta Variable Global aporta convexidad a las carteras, ya que los retornos en meses positivos son muy cercanos a los del mercado, mientras que en meses fuertemente negativos el daño estará limitado. Un producto que todos los inversores deberían tener sobre todo durante periodos de incertidumbre y altas valoraciones como en el que estamos viviendo”.
Cabe destacar que, después de fuertes caídas de mercado, el fondo deshace parte de su protección para invertir en renta variable a precios bajos. Estas operaciones generan altas rentabilidades durante las fases de recuperación, maximizando los retornos a medio y largo plazo.
Antes del lanzamiento del Tail Renta Variable Global, la utilización de derivados para proteger las carteras era algo que estaba al alcance de grandes bancas privadas e instituciones, pero no para inversores de menor tamaño. Ahora, gracias a este fondo, todos los inversores podrán mejorar la relación rentabilidad riesgo de sus carteras y a un coste muy accesible puesto que el fondo cuenta con una comisión de gestión del 0,85%.
EDM tendrá un equipo gestor dedicado exclusivamente a EDM Pointer, liderado por Borja Soldevila, analista senior de renta variable europea en EDM desde 2014. Foto: LinkedIn. borja
EDM ha lanzado EDM Pointer, un nuevo vehículo de inversión centrado en las empresas small y mid caps europeas. El vehículo nace con la voluntad de cubrir una oportunidad detectada en el mercado con elevado potencial de rentabilidad: selecciona empresas que han dejado de ser startups y todavía no se encuentran en la fase de compañías consolidadas.
EDM Pointer cuenta con 25 millones de euros de patrimonio y la rentabilidad agregada de los valores que lo integran se sitúa es del 33,6% en los últimos 12 meses. El vehículo tendrá liquidez trimestral, lo que lo sitúa a medio camino entre las acciones tradicionales y el private equity. Entre sus principales posiciones destaca, por ejemplo, el líder mundial en la fabricación de barricas de roble TFF, la red de concesionarios británica Vertu y Cir, el holding empresarial de la familia italiana De Benedetti.
Cartera concentrada en compañías europeas con una capitalización de hasta 2.500 millones
EDM Pointer, con forma jurídica de Sociedad de Inversión Libre (SIL) y dirigido a inversores profesionales, institucionales y cualificados, opera con una cartera objetivo de 50 valores en compañías europeas cuya capitalización no supera los 2.500 millones de euros. La SIL, con un cierre objetivo situado en los 150 millones, se decanta por la inversión en empresas con una ciclicidad baja.
“Mantenemos un fuerte sesgo hacia las compañías más pequeñas, ya que más del 50% de la cartera de EDM Pointer está compuesta por empresas con una capitalización inferior a los 1.000 millones de euros y una cuarta parte de la cartera está invertida en compañías por debajo de los 300 millones de capitalización. Además, dos tercios de los valores en cartera tienen un accionista de control (por encima del 30%), lo que reduce su liquidez”, detalla Carlos Llamas, director de Wealth Management de EDM. Por países, más de la mitad de la cartera está compuesta por valores de España, Reino Unido y Francia.
El segmento small/mid caps, mejores rentabilidades históricas que las grandes empresas
EDM subraya que la rentabilidad del segmento small/mid caps ha sido históricamente superior a la del resto de empresas. En Europa, desde 1998, el índice MSCI Small Caps ha batido al referente MSCI Europa en más de 200 puntos básicos. “Las grandes instituciones y fondos invierten básicamente en big caps, las casas de análisis no destinan recursos a cubrir este segmento de pequeña capitalización y, además, la inversión pasiva refuerza y acelera esta tendencia, por lo que creemos que se registran ineficiencias e infravaloraciones que, con tiempo, ofrecerán rentabilidad”, explica Llamas.
El responsable de Wealth Management de EDM destaca que otra de las razones para invertir en este segmento es la fuerte cultura corporativa que caracteriza a los proyectos elegidos, con un fundador que mantiene sus funciones ejecutivas y tiene una parte relevante de su patrimonio ligado al mismo, así como un equipo gestor profesional, que permite alinear con mayor rigor y disciplina las decisiones estratégicas y operativas.
Equipo de gestión propio y especializado en EDM
EDM tendrá un equipo gestor dedicado exclusivamente a EDM Pointer, liderado por Borja Soldevila, analista senior de renta variable europea en EDM desde 2014 y cogestor del fondo EDM Strategy desde 2019. El Comité de Inversiones de EDM, creado ad hoc y liderado por el presidente de la gestora, Eusebio Díaz-Morera, y el CEO, Antoni Estabanell, asesorarán y supervisarán las decisiones de inversión.
Con este nuevo producto, EDM sigue fiel a su filosofía de inversión centrada en la selección de compañías de calidad y crecimiento y en negocios resilientes y predecibles, que sean líderes en sus sectores, con barreras de entrada y ventajas competitivas. La gestora valora las empresas con balances sólidos, recurrente generación de caja, valoraciones atractivas y un equipo directivo con talento e integridad.
Pixabay CC0 Public Domain. WisdomTree amplía su gama de productos de activos digitales con tres nuevos ETPs sobre cestas de criptodivisas
WisdomTree, proveedor de fondos y productos cotizados (ETFs y ETPs, respectivamente), ha ampliado su gama de productos de activos digitales con el lanzamiento de tres nuevos ETPs sobre cestas de criptodivisas con respaldo físico.
Según indica la firma, los WisdomTree Crypto Market (BLOC), WisdomTree Crypto Altcoins (WALT) y WisdomTree Crypto Mega Cap Equal Weight (MEGA) ETPs han empezado a cotizar hoy en SIX, la bolsa de valores suiza, y Börse Xetra, y cuentan con el pasaporte para la venta en la Unión Europea. Los ETPs realizan un seguimiento de los índices desarrollados por WisdomTree en colaboración con CF Benchmarks.
“Creemos en el poder de esta nueva clase de activo. Es una tecnología verdaderamente transformadora y el ritmo de la innovación en este ámbito es asombroso. Ahora hay 2,6 billones de dólares en valor capturado por la clase de activo, que no existía antes de 2009. A medida que inevitablemente continúa creciendo en importancia, las instituciones necesitan herramientas cada vez más sofisticadas que les permitan proporcionar a sus clientes un acceso efectivo y eficiente a los mercados de activos criptográficos”, explica Jason Guthrie, responsable de Activos Digitales de WisdomTree.
Según Guthrie, esto es exactamente lo que han desarrollado con su nueva gama de ETPs sobre cestas de criptodivisas de grado institucional que permite a los inversores obtener una exposición diversificada a los mercados criptográficos y, más ampliamente, participar en el crecimiento potencial de la economía descentralizada incluyendo criptodivisas nativas, pagos, contratos inteligentes, DeFi y NFTs. “Estas son tecnologías verdaderamente disruptivas, y esperamos que crezca la importancia de esta clase de activo en las carteras de los inversores”, subraya el responsable de Activos Digitales de WisdomTree.
Sobre los nuevos vehículos de inversión, la firma explica que el WisdomTree Crypto Market (BLOC) es un ETP ponderado por capitalización de mercado ajustada por flotación que proporciona exposición a una cesta diversificada de criptoactivos, representando cerca de un 70% de la capitalización del mercado de criptodivisas.
“Este producto está diseñado para aquellos que buscan una amplia exposición a la parte más líquida y establecida del mercado criptográfico. El índice subyacente del ETP está compuesto actualmente por Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Cardano, Bitcoin Cash, Litecoin, Polkadot y Solana. El ETP tiene un rebalanceo anual para capturar el momentum de mercado del ecosistema de los criptoactivos a medida que crece. Debido a la capitalización de mercado de Bitcoin y Ethereum, la ponderación de estos criptoactivos en el ETP está limitada al 75%, mientras que los componentes individuales tienen un límite de ponderación del 45% y una asignación mínima del 2.5% por criptoactivo. El BLOC tiene una tasa total de gastos (TER) del 1.45%”, señalan desde WisdomTree.
Respecto al WisdomTree Crypto Altcoins (WALT), se trata de un ETP ponderado por capitalización de mercado ajustada por flotación que proporciona exposición a una cesta diversificada de altcoins. Según indican, proporciona una exposición a las principales monedas excluyendo BTC y ETH, y ha sido diseñado para los inversores que ya tienen exposición a las monedas de mega capitalización (BTC & ETH) y quieren diversificar su exposición sin modificar sus tenencias existentes. “El índice subyacente del ETP está compuesto actualmente por Cardano, Bitcoin Cash, Litecoin, Polkadot y Solana. El ETP también tiene un rebalanceo anual para capturar el momentum de mercado del ecosistema de los activos digitales a medida que crece. Los componentes individuales están limitados por una ponderación máxima del 50% y una asignación mínima del 2.5% por criptoactivo. El WALT tiene una tasa total de gastos (TER) del 1,45%”, añaden.
Por último, el WisdomTree Crypto Mega Cap Equal Weight (MEGA) proporciona una asignación ponderada equitativamente a los criptoactivos de mega capitalización, actualmente Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH), con un rebalanceo trimestral. “Es el ETP sobre cestas de criptodivisas con respaldo físico de menor comisión en Europa, con una TER del 0,95%. El ETP proporciona a los inversores un modo simple, seguro y económico de obtener exposición a la parte de mega capitalización del mercado de criptodivisas. Esperamos que este producto sea atractivo para aquellos que buscan una exposición diversificada a las criptodivisas más establecidas, y para los inversores que buscan capturar una rentabilidad superior generada por los rebalanceos regulares a una exposición equitativamente ponderada”, afirman desde WisdomTree.
Según explica Alexis Marinof, responsable para Europa de WisdomTree, la firma trabaja por construir una propuesta en torno al cliente y la innovación. “Gracias a nuestra tradición en innovación logramos ofrecer exposiciones que los inversores no encuentran en ningún otro lugar en formato de ETP. El interés en las criptodivisas continúa siendo alto y los inversores profesionales están buscando productos innovadores y un socio de confianza para que los ayude en su inversión en este tipo de activo. Estamos comprometidos con apoyar las necesidades de los inversores con análisis de alta calidad, proporcionando un fuerte compromiso con el cliente, y construyendo los mejores productos de su clase. A medida que la clase de activo gane importancia para los inversores, continuaremos invirtiendo en nuestra plataforma y capacidades para asegurarnos de estar a la vanguardia”, concluye Marinof.
Estos tres nuevos ETPs cuentan con pasaporte para su venta en Austria, Bélgica, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Italia, Irlanda, Luxemburgo, Holanda, Noruega, España, Suecia y Suiza.
Pixabay CC0 Public Domain. La nueva variante del coronavirus atiza un revés a los activos de la reapertura económica
La semana comienza con los analistas y los gestores vigilando los mercados después de que el pasado viernes la nueva variante del coronavirus, identificada en Sudáfrica y denominada como Ómicron por la OMS (Organización Mundial de la Salud), tiñó de rojo las bolsas de gran parte del mundo. Por ejemplo, en Europa., las bolsas de Fráncfort, Milán y París cayeron el viernes en torno al 4%-5%; mientras que el índice Nikkei lo hacía un 2,53%.
En el inicio de la presentación de perspectivas para 2022 por parte de las gestoras, esta nueva variante del virus pone de manifiesto que la pandemia sigue siendo uno de los principales riesgos para las economías mundial y los mercados. “Los riesgos para el crecimiento mundial ya se han sesgado a la baja, con la desaceleración de China y la crisis energética como principales vientos en contra. Y ahora la nueva variante del virus añade más incertidumbre a las perspectivas macroeconómicas y políticas de los próximos meses. Con la probabilidad de que la inflación se mantenga en niveles elevados y que nuevas interrupciones en la cadena de suministro la hagan subir aún más, los bancos centrales se enfrentan a un dilema político cada vez más difícil. En aras de proteger el crecimiento y los mercados laborales, es posible que haya que reducir la retórica agresiva de instituciones como la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra, al menos hasta que la nueva variante revele sus cartas. Para los mercados, esta temporada festiva podría resultar más volátil de lo que los inversores esperaban”, apunta Anna Stupnytska, economista global en Fidelity Intenational.
Según el análisis de Dan Suzuki, vicedirector de inversiones de Richard Bernstein Advisors LLC, el mercado había comenzado a esperar que se aliviaran las disrupciones en la cadena de suministro, pero una variante resistente a la vacuna significaría sin duda que esas disrupciones persistirán mucho más tiempo. “Esto pondría a los bancos centrales en la muy difícil posición de tener que elegir entre impulsar el crecimiento y el empleo o combatir una inflación incómodamente alta”, matiza.
En opinión de Axel Botte, estratega global de Ostrum (afiliada a Natixis IM), estos riesgos sanitarios podrían anunciar una corrección de los mercados y advierte: “La situación sanitaria está desencadenando la toma de beneficios en la renta variable, la caída de los tipos y el desplome del euro. El regreso de la amenaza de coronavirus provocó un fuerte retroceso en las cotizaciones bursátiles durante la sesión del pasado viernes y es probable que se revise a la baja el crecimiento del cuarto trimestre”.
Para Botte, los riesgos del coronavirus, lógicamente, pesan sobre los valores europeos, en particular sobre los de las compañías aéreas. “Los bancos sufren claramente el retroceso de los rendimientos de los bonos. Por su parte, los crecimientos seculares (tecnología, farmacia) siguen teniendo un rendimiento superior. Además, el petróleo, por debajo de los 80 dólares, cotiza en medidas de bloqueo. El posible uso de las reservas estratégicas de petróleo mencionadas en Estados Unidos y en China también ha contribuido a la caída de los precios del crudo”.
Por su parte, Mathieu Racheter, jefe de Análisis de Estrategias de Renta Variable en Julius Baer, indica que los valores de los sectores cíclicos lideraron el descenso, con las acciones de viajes, petróleo y gas, y las financieras entre los peores resultados, mientras que los valores de tecnología de la información y de salud ofrecieron cierta protección en términos relativos.
Según Martin Moeller, gestor de carteras de Union Bancaire Privee (UBP), “esto es un revés para todas los valores implicados en la reapertura de las economías y el impacto más inmediato está siendo en el sector de los viajes, ya que algunas conexiones de vuelos se están cancelando. Aquellas compañías de productos y servicios para estar en casa se están beneficiando, como la entrega a domicilio de comida, las empresas de tecnología médica que han digitalizado los análisis clínicos, Netflix, Logitech, etc”.
Igual esta corrección puede ser también una oportunidad. En opinión de Moeller, muchos inversores se han quejado de unos mercados en continuo ascenso que ofrecen pocas oportunidades de entrada. Ahora bien, “dado que en 2022 veremos una flexibilización de las cadenas de suministro y el retraso en la ejecución de pedidos previos ha sido muy fuerte, esto debería ser un apoyo para el crecimiento económico”, argumenta el gestor de UBP.
Respecto a su impacto en la renta fija, Chris Iggo, CIO Core Investments de la gestora de fondos de inversión AXA Investment Managers, añade: “Hay buenas razones para pensar que los rendimientos de los bonos deberían ser más altos. Sin embargo, la noticia sobre una nueva variante del COVID-19 ha creado un fuerte movimiento de retirada de posiciones de riesgo en previsión de posibles nuevas perturbaciones del comercio y la actividad mundiales. Es demasiado pronto para juzgar, según los científicos, si la nueva variante detectada en el sur de África será capaz de evadir las vacunas actuales, pero está claro que ese es el riesgo. Una nueva oleada de cierres y la caída de la actividad empujarían claramente los rendimientos de los bonos a la baja”.
“En un momento de máxima tensión por los nuevos temores levantados por la variante Omicron, la caída histórica del petróleo, el desplome de los sectores relacionados con la pandemia o el alza de la volatilidad, en un contexto donde los temores venían del lado de la inflación y el crecimiento, venimos comentando en este repaso semanal de los mercados que, pase lo que pase, lo importante siguen siendo los flujos. Y resulta que a inicios de semana ya se venían produciendo esas salidas de dineros de renta variable global. De momento, es indudable que las señales de alerta se han convertido en una realidad que debe ser monitoreada en las próximas sesiones”, concluye Javier Molina, portavoz en España de eToro.
Sin embargo, el análisis semanal a cargo del experto Carlos Ruiz de Antequera, recordaba que contamos con la experiencia reciente del “susto inicial que supuso la aparición de la Delta” y con la tranquilidad de lo que sucedió después. “Muchos de los casos identificados en Sudáfrica están fechados antes del verano. Adicionalmente, los gobiernos están hoy más equipados -desde el punto de vista sanitario y de conocimiento- para actuar con diligencia. La UE y el Reino Unido ya han anunciado propuestas para restringir el tráfico aéreo con la región. A corto plazo las temáticas de reapertura también serán objetivo del nerviosismo de los inversores”, explicaba en su análisis semanal de este sábado.
Según destaca Racheter, los inversores están especialmente preocupados por el elevado número de mutaciones en la proteína de la nueva cepa, que supone un riesgo para la eficacia de las actuales vacunas disponibles. «De cara al futuro, las preguntas clave para los inversores son: ¿cuál es el grado de contagio del virus en comparación con la variante dominante delta? y ¿cuál es la eficacia de las vacunas para prevenir la enfermedad grave y las muertes?, para las que es posible que no conozcamos las respuestas durante semanas», añade.
Pixabay CC0 Public Domain. La experiencia de la pandemia impulsa el interés de los inversores por la ISR
Ante el reto de la búsqueda de rentabilidades, la pandemia ha aumentado el interés de los inversores por la sostenibilidad, según arroja el estudio Estudio Global de Inversores 2021 de Schroders. El 57% de los inversores encuestados, en un informe en el que han participado 23.000 personas de 33 lugares de todo el mundo, reconoce estar ahora más preocupado por estas cuestiones sociales que antes.
En esta misma línea, el 55% reconoció que su interés por las cuestiones medioambientales también había aumentado. Aunque la atención a la obtención de mayores rentabilidades ha disminuido en comparación con hace un año, el 53% de los inversores siguen creyendo que los datos/pruebas que demuestran que la inversión sostenible ofrece mejores rentabilidades los animaría a aumentar sus asignaciones a estos activos. Y otro 40% afirmó que la presentación periódica de informes que destaquen el impacto de sus inversiones les motivaría a aumentar sus inversiones sostenibles. Según un tercio (el 36%) sería deseable contar con algún tipo de autocertificación por parte del gestor de inversiones que avale la sostenibilidad de sus inversiones.
Desde Schroders explican que la mayor parte de los inversores mundiales admiten sentirse cómodos con la idea de incorporar la sostenibilidad a sus carteras: el 57% se muestra favorable a adoptar una cartera totalmente sostenible, siempre que puedan mantener el mismo nivel de riesgo y diversificación. De hecho, los inversores más jóvenes (el 60%) están especialmente abiertos a este cambio.
Además, el 52% de los inversores de todo el mundo afirmó que el factor más atractivo de la inversión sostenible era su impacto medioambiental, por delante del 39% que citó la alineación con sus principios sociales, mientras que el 38% considera que ofrece un mayor margen de rentabilidad.
“Estos resultados ponen de manifiesto las crecientes expectativas que se depositan en los gestores de activos a la hora de abordar el cambio climático. Por ello, nos estamos centrando en garantizar que las inversiones que gestionamos estén en consonancia con la transición hacia un planeta más sostenible y en que nuestros clientes se beneficien de las oportunidades que dicha transición traerá consigo. Como inversores y gestores de los activos de nuestros clientes, tratamos de influir activamente en los comportamientos corporativos para que las empresas en las que invertimos sean sostenibles y resistentes. No obstante, está claro que aún queda por hacer para demostrar a los inversores que un enfoque sostenible no tiene por qué comprometer la rentabilidad. De hecho, consideramos que la creación de valor sostenible está intrínsecamente ligada a la superación de los retos sociales y medioambientales. Tenemos que asegurarnos de dar a nuestros clientes la información que necesitan para evaluar la rentabilidad en las áreas que les importan. En Schroders nos tomamos estas conclusiones muy en serio. Tenemos la responsabilidad de mostrar nuestro liderazgo en cuestiones clave de sostenibilidad y cómo estamos satisfaciendo las necesidades cambiantes de nuestros clientes en este ámbito”, explica Andy Howard, director global de Inversiones Sostenibles de Schroders.
Motivos de desinversión
El estudio también preguntó qué controversias llevarían a la gente a deshacer sus inversiones. Según el estudio, los escándalos financieros son la razón más probable. Estas cuestiones causan mayores obstáculos a la inversión que los hackeos de ciberseguridad o las catástrofes climáticas. En concreto, un 65% de los inversores declaró que retiraría sus inversiones si se vieran afectadas por escándalos financieros o contables. Esta cifra supera al 61% de los inversores que citaron los ciberataques y al 60% que destacaron una catástrofe climática como razones que motivarían su desinversión.
“Curiosamente, en comparación con sus homólogos europeos, los inversores de Asia y América fueron los más sensibles a los escándalos financieros, mientras que los inversores de América se mostraron más propensos a desinvertir como consecuencia de los problemas relacionados con el cambio climático, en comparación con los inversores del resto del mundo”, indica el informe en sus conclusiones.
Lucha contra el cambio climático
Los inversores también esperan que se tomen cada vez más medidas a nivel mundial para hacer frente al cambio climático. En este sentido, el estudio reveló que crece la presión sobre casi todos los actores globales clave -desde los gobiernos, las empresas e incluso los gestores de activos- para mitigar el impacto.
El 74% de los encuestados está de acuerdo en que esta responsabilidad debe recaer en los gobiernos y reguladores nacionales, mientras que el 68% atribuye a las empresas la obligación de hacer frente al cambio climático. Sin embargo, “el giro más destacable en el sentimiento en los últimos cuatro años ha sido el creciente papel que se espera de los gestores de activos”, apunta la gestora.
Por último, el estudio destaca que alrededor del 53% de los inversores cree que los gestores de inversiones y los accionistas mayoritarios son responsables de mitigar el cambio climático, lo que supone un aumento sustancial respecto al 46% de 2017.
Allianz Global Investors ha realizado el primer cierre de su estrategia Allianz Global Diversified Private Debt Fund (AGDPDF) al alcanzar una recaudación de 500 millones de euros, en solo dos meses desde su lanzamiento. Según destaca la gestora, el fondo permite a los inversores institucionales invertir en el primer programa global de deuda privada en mercados no cotizados de Allianz. El tamaño objetivo del fondo asciende a 1.500 millones de euros.
Durante más de una década, Allianz ha estado invirtiendo en deuda privada no cotizada en nombre de las compañías de seguros de forma diversificada en varios sectores y regiones con 20.000 millones de euros en activos bajo gestión. A través del AGDPDF, los inversores profesionales podrán unirse a las compañías de seguros. “Los inversores profesionales se benefician de nuestro acceso exclusivo al mercado y de nuestra dilatada trayectoria de inversión junto a Allianz. El AGDPDF tiene como objetivo seleccionar las mejores oportunidades de inversión posibles a escala mundial, y gestionamos activamente todas las inversiones a lo largo de todo su ciclo de vida, con un enfoque de largo plazo”, explica Sebastian Schroff, director global de Deuda Privada no cotizada de Allianz Investment Management y gestor de Allianz GI.
El objetivo de la estrategia es construir una cartera bien diversificada a través de la inversión en deuda corporativa de medianas empresas de Europa y América del Norte, para ofrecer rendimientos significativos y ajustados al riesgo. De esta manera, la gestora indica que el AGDPDF buscará compromisos de fondos primarios y coinversiones a escala mundial e invertirá en gestores de fondos con un historial probado. Asimismo, Allianz aportará al menos el 50% del capital invertido en cada operación del AGDPDF, asegurando así una fuerte alineación de intereses.
Según John Bailer, gestor de renta variable estadounidense de reparto en Newton, el actual entorno de inflación y mayores tipos de interés podría llevar a algunas empresas que han gozado de popularidad entre los inversores en la década pasada a recortar sus estimaciones de beneficio. En su opinión, esto podría arrojar luz sobre otros sectores menos sujetos a los caprichos de la economía.
El gestor afirma que la concentración manifiesta en el crecimiento por parte de la bolsa estadounidense en los últimos diez años ha conducido a un exceso de oferta de servicios digitales en el mercado, creando excesos de capacidad en muchas áreas del sector tecnológico. Una de ellas es el marketing digital, donde anticipa que la evolución esperada de las compañías no será tan buena como en la última década. Esto, añade, podría deberse al menor gasto corporativo en publicidad en el marco de un entorno macroeconómico complicado.
Bailer destaca que grupos tecnológicos como Alphabet (la matriz de Google) y Meta (propietaria de Facebook) se enfrentan al menor gasto de sus clientes. En julio, Alphabet anunció que el crecimiento trimestral de sus ingresos había caído hasta su nivel más bajo de los últimos dos años. De modo similar, los resultados de Meta correspondientes al segundo trimestre (publicados en julio) mostraron un descenso de ingresos mayor de lo esperado, y la compañía anunció planes de reducir el crecimiento de la plantilla el año que viene.
“En ciertas áreas, el capital inversión está exigiendo a las empresas que generen efectivo y recorten costes, y una forma de lograrlo es gastar menos en publicidad digital. Así, estos proveedores de publicidad digital van a estar más expuestos a los caprichos de la economía y sus proyecciones de crecimiento correrán peligro”, explica.
Petróleo e infraestructura
En cambio, Bailer cree que algunas áreas de la “vieja economía” recibirán un impulso de financiación, pues muchos inversores les dieron la espalda en la década pasada. El gasto de capital en activos físicos (como el equipamiento de extracción de crudo, por ejemplo) ha estado cayendo, y el gestor afirma que la dinámica de oferta y demanda es buena para el petróleo en este contexto. “Creemos que los precios del petróleo deberían permanecer más altos durante más tiempo, y que incluso en una recesión, la demanda se mantendrá estable”, añade.
Entretanto, advierte de que la edad media de los activos fijos privados en Estados Unidos ha aumentado, afirma Bailer. En su opinión, la ley de infraestructura de 1 billón de dólares debería abordar parte de la insuficiencia de gasto en la infraestructura cada vez más deteriorada del país, y podría crear oportunidades interesantes. “Se está dando marcha atrás a la globalización, y queremos invertir en empresas beneficiarias de este renacimiento de la demanda de infraestructura”, matiza.
Un segmento de infraestructura que según el gestor podría ofrecer oportunidades es la red eléctrica, como beneficiaria potencial de la actual transición hacia las renovables. Una posible oportunidad son las empresas que venden a proveedores de suministro público, pues estos últimos no son sensibles a la economía, explica el gestor: “Una utility regulada gastará con independencia de la coyuntura económica global, debido a la necesidad de hacer realidad un futuro renovable. Con más y más coches conectándose a la red, junto al desarrollo de la energía eólica y solar, las compañías industriales que venden a los grupos de suministro público se beneficiarán del mayor gasto y no serán cíclicas”.
Defensa
La defensa es otra área en la que Bailer detecta oportunidades, pues la invasión rusa de Ucrania ha llevado a varios países a elevar su gasto en armamento. Poco después de que Rusia lanzara su ofensiva en febrero, Alemania se comprometió a elevar su gasto militar por encima del 2% del PIB, y Polonia elevó el suyo del 2% al 3% del PIB. “Los clientes gastarán en defensa haga lo que haga la economía”, añade.
El gestor afirma que, antes del conflicto en Ucrania, los múltiplos de valoración de las acciones de defensa no eran muy altos, y no se ha producido una revalorización significativa desde entonces.
Por último, también destaca que la escasez de semiconductores en el marco de los problemas en las cadenas de suministro globales ha afectado a las empresas de defensa, pero una ralentización del crecimiento global podría liberar capacidad, al disminuir la demanda de chips procedente de otros sectores. “Al frenarse el crecimiento, habrá muchos semiconductores disponibles para las compañías de defensa, y al mismo tiempo, es poco probable que sus ingresos disminuyan”, afirma.
Por lo demás, Bailer busca empresas con poder de fijación de precios como colchón frente a mayores niveles de inflación, y destaca que ciertas aseguradoras (sobre todo las que operan en el segmento de pólizas de compensación al trabajador) podrían beneficiarse de subidas salariales.
Saber si la inflación es transitoria o estructural es el quid de la cuestión al que se enfrentan actualmente los mercados financieros y los bancos centrales. En Estados Unidos y la zona euro, la inflación ha estado notablemente por debajo de la tendencia durante al menos la última década. En Japón y en varios otros países, esta situación se mantiene desde hace más de 20 años. De hecho, Japón incluso se enfrentó a la deflación.
Confiamos en que la mayoría de los problemas actuales de la cadena de suministro son de carácter transitorio como consecuencia de la pandemia de Covid. Sin embargo, el mayor reto que apunta a un cierto nivel de inflación estructural es el cambio de mentalidad de los trabajadores, que probablemente se traduzca en salarios más altos y que difícilmente será de naturaleza transitoria. Llevamos décadas viendo un giro desde el poder obrero hacia el poder del capital, y muchos trabajadores se resisten a volver a trabajos con salarios bajos sin una progresión profesional relativamente sólida y con futuro. Covid aceleró este giro.
En Estados Unidos, el estímulo de los demócratas en el poder es notablemente más fuerte que bajo el partido republicano, con un importante plan de infraestructuras, así como un posible impulso social adicional. En la UE, hace años que se inyectan estímulos en las economías, y en China hay un movimiento hacia lo que se denomina prosperidad común.
Este estímulo propiciará la inflación, pero advertimos que es probable que la Reserva Federal lo considere como una inflación «buena» y una vuelta a lo que quiere ver en cuanto al cambio de la dinámica social en la economía. Por lo tanto, creemos que la mayoría de las presiones inflacionistas subyacentes son de carácter transitorio, pero es probable que lo «transitorio» sea un proceso que dure varios años mientras nos recuperamos de los problemas de la cadena de suministro.
¿Qué es lo que nos espera?
Actualmente, el balance general del consumidor estadounidense sigue siendo sólido, con la deuda de los hogares todavía en un nivel más bajo que antes de la pandemia, aunque en el segundo trimestre de 2021 se produjo un aumento de la deuda de las tarjetas de crédito. Incluso los balances generales de las empresas, aunque elevados, muestran una fuerte capacidad de servicio de esa deuda. En nuestra opinión, no es probable que un pequeño aumento de los tipos de interés subyacentes detenga mucho el crecimiento.
El tapering y la idea de una subida de los tipos de interés en Estados Unidos (para 2022 ya se han previsto casi dos subidas de los tipos de interés por la Reserva Federal en función de la inflación impulsada por la oferta, más que por la inflación transitoria) están demostrando tener un impacto profundamente negativo en el rendimiento de los activos de los mercados emergentes. Esto es especialmente cierto en el caso de los créditos soberanos/corporativos de alto rendimiento de los mercados emergentes, en los que el mercado se ha visto «Offer Wanted» y muchos participantes temen una crisis de liquidez.
A escala mundial, hemos combatido las dos últimas ralentizaciones del crecimiento con un nivel de deuda y apalancamiento bastante elevado. Si vamos a continuar viendo un fuerte crecimiento, es poco probable que se produzca con tipos notablemente más altos, ya que los tipos más elevados suelen actuar como un freno al crecimiento. Sin embargo, dada la probabilidad de que los salarios sean ahora más altos, es probable que veamos una inflación elevada en comparación con los niveles anteriores a la pandemia. De hecho, la inflación estuvo bastante por debajo de la tendencia durante más de una década antes de la pandemia y, por tanto, para los bancos centrales y la Reserva Federal en particular, seguramente no supondrá ningún problema que se sitúe ligeramente por encima de la tendencia durante algunos años.
A pesar de la presión ejercida en todo el mundo y en Estados Unidos por el aumento de la inflación y las dudas respecto a su carácter transitorio, los tipos se mantienen relativamente contenidos. Desde la primavera de este año se ha producido un aplanamiento de la curva de rendimientos en EE. UU., con una modesta caída de los tipos a largo plazo, mientras que los tipos a corto plazo han subido.
A menudo se ha dicho que la renta fija es el lastre de una cartera de renta variable, y así ha sido en un entorno de bajos tipos y baja inflación. Normalmente, cuando la renta fija hace zig, los mercados de renta variable hacen zag. Pero en un entorno de subida de tipos, y en un entorno de aumento de la inflación, puede que no sea así. Cuando los tipos de interés suben, la renta fija es menos defensiva, y quizás, los múltiplos de la renta variable se compriman, y la propia renta variable caiga. La forma en que estamos pensando en esto en nuestras carteras multiactivas es, ante todo, reevaluar el riesgo y la rentabilidad que puede tener la renta fija. Actualmente, esto significa mantener una postura de duración infraponderada. A medida que los tipos de interés suben y potencialmente ralentizan la economía, un aumento de la duración puede aumentar junto con ella.
Hoy en día, nos parece que lo mejor para los inversores es jugar más a la defensiva desde el punto de vista de los tipos, centrándose en los consumidores con balances sólidos a través de valores respaldados por activos, tales como los préstamos de automóviles titulados y las hipotecas que representan ese mercado. Aunque actualmente mantenemos una postura de duración infraponderada, creemos que a medida que los tipos suban y la economía se normalice, querremos entrar en lo que creemos que son niveles relativamente neutrales de duración, de modo que posicionemos las carteras para tener un equilibrio natural y actuar como una compensación de otros activos globales de riesgo.
En cuanto a la renta variable, no queremos infraponderar demasiado el riesgo. La recuperación de la economía y la vuelta de los trabajadores a las oficinas y otros lugares de trabajo tienen aspectos muy positivos, pero también hay cierto riesgo en la transición hacia el nuevo paradigma económico.
Los índices bursátiles de la mayor parte del mundo se sitúan notablemente por encima de lo que eran antes de la pandemia, por lo que los mercados financieros actuales no solo representan una vuelta a la normalidad. Representan quizás un nuevo paradigma: uno de tipos bastante reducidos, estímulos gubernamentales continuos y múltiplos más altos en todo el mundo.
Somos relativamente neutrales en nuestras asignaciones a la renta variable y en nuestro presupuesto de riesgo global, al tiempo que mantenemos una postura defensiva en la renta fija. No tratamos de cronometrar el ciclo económico, pero queremos asegurarnos de que estamos bien equipados para aprovechar cualquier debilidad y aprovechar las oportunidades cuando se presenten.
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Es probable que el mundo aún no esté camino de conseguir evitar que la temperatura global aumente en más de 1, 5oC sobre los niveles preindustriales. A pesar de todas las promesas hechas en la COP26, es probable que nos enfrentemos a fenómenos meteorológicos extremos más frecuentes y las consecuencias que conllevan para empresas y comunidades. Por lo que se espera que la presión para que los responsables políticos hagan más continúe. Para los inversores, según explica Chris Iggo, director de inversiones de Core Investments en AXA Investment Management, la buena noticia es que se está movilizando financiación para ayudar a la transición y las empresas están desarrollando tecnologías más sostenibles. Definitivamente, se está avanzando hacia una economía más verde y eso implica enormes oportunidades de inversión.
¿Bla, bla, bla… o hurra, hurra?
El éxito o no de la COP26 se puede juzgar por la respuesta a una sola pregunta: ¿contribuirá a que la humanidad logre reducir las emisiones netas de carbono a cero y a que la temperatura atmosférica deje de subir más de 1,5oC de aquí a 2050? Está claro que esta pregunta no se puede responder hoy, por lo que se tiene que confiar en el juicio y el análisis científico para decidir si creer que a) las promesas hechas por los líderes mundiales en Glasgow son suficientes y se pondrán en práctica y b) si lo que se ha prometido y lo que se pondrá en práctica dará lugar a ese objetivo en 2050.
Un aumento inferior en grados
Las previsiones más optimistas sugieren que las temperaturas globales alcanzarán un máximo de 1,9oC en este siglo. Un informe de Climate Resource cita una investigación de la Universidad de Melbourne basada en los compromisos asumidos por los países inmediatamente antes de la COP26. Suponiendo que se cumplan los compromisos (incluidas las Contribuciones Determinadas a Nivel Nacional actualizadas de India y China), hay un 50% de posibilidades de que el mundo se sitúe por debajo de los 2oC. Esto se compara con la estimación de 2,7oC realizada por el Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente basándose en los compromisos realizados hasta hace unas semanas. Por tanto, es posible que haya buenas noticias.
La atención está puesta en los “cuatro grandes”
Los optimistas también se alegrarán de los acuerdos alcanzados sobre la deforestación, los planes para reducir las emisiones de metano y los compromisos para eliminar el carbón. Hacia el final de la COP26 se anunció que Estados Unidos y China trabajarán juntos para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero. En la opinión de AXA IM es necesario que este anuncio se cumpla. Las dos potencias son los mayores emisores, seguidos de India y Rusia. De hecho, el optimismo puede desaparecer al comprobar que ninguno de los “cuatro grandes” se ha comprometido a alcanzar el objetivo de cero emisiones en 2050 ni ha firmado el acuerdo para eliminar el carbón. Sólo cabe esperar que los objetivos intermedios y la cooperación se traduzcan en un descenso significativo de las emisiones a corto plazo y durante todo el periodo hasta la segunda mitad del siglo. Sin embargo, los objetivos intermedios aún no son convincentes y todavía no se han acordado compromisos más formales para reducir las emisiones en esta década.
No se pueden ignorar las limitaciones políticas
En general, se podría afirmar que ha habido un progreso modesto, pero a juicio de AXA IM, no es suficiente como para confiar en el cumplimiento de los objetivos de París. Es fácil ver por qué los activistas son escépticos sobre las promesas oficiales y existe la sensación de que los líderes de los países más grandes carecen de ambición y se ven obstaculizados por consideraciones políticas internas, poderosos intereses creados y preocupaciones de seguridad a nivel geopolítico. ¿Se puede estar realmente seguros de que los actuales dirigentes políticos de Brasil detendrán la deforestación del Amazonas, dada la importancia de la cría de ganado y la producción de soja para la economía brasileña? ¿Se puede estar seguro de que Estados Unidos dará marcha atrás en sus compromisos en caso de que se produzca otro cambio político importante en las elecciones de 2024? Si hubiera que puntualizar un fallo de la cumbre, en AXA IM destacarían la falta de acciones concretas para reducir el uso del carbón entre los mayores consumidores de esa fuente de combustible.
Las cosas buenas
Chris Iggotuvo la oportunidad de asistir a la Cumbre Mundial del Clima (COP de Inversión) en Glasgow con algunos de sus colegas profesionales. Una cuestión de la que se puede estar seguro es que en el sector privado se están llevando a cabo muchas acciones. Bajo la presión de los inversores y de los clientes, las empresas de diversos sectores están desarrollando nuevas tecnologías y cambiando sus modelos operativos para estar en la senda de la neutralidad. Se habló de la caída de los costes de la energía eólica offshore. Se vieron empresas que presentaban tecnologías para utilizar textiles reciclados y pulpa de madera para fabricar nuevos tejidos para la industria de la confección (en la actualidad, sólo se recicla el 1% de los textiles; la mayoría acaban en los vertederos o en los puestos del mercado de Camden). La tecnología avanza en todas partes y eso significa que la producción con menos emisiones es cada vez más barata.
Oportunidades
El sector privado no puede hacerlo todo y todavía queda mucho por hacer. Durante la celebración de la cumbre, se reclamaron políticas y normativas más claras, que los gobiernos utilicen los impuestos y las subvenciones de forma más eficaz y que se unifiquen los planes y la financiación para crear las infraestructuras necesarias para pasar rápidamente a una economía con bajas emisiones de carbono. La movilización de la financiación verde será importante en todo este proceso y cada vez hay mayores cantidades de capital controladas por los propietarios de activos, los gestores de activos y los bancos que buscan ser invertidos con cero emisiones netas.
En la opinión de Iggo, esto significa enormes oportunidades de inversión en los líderes climáticos que están desarrollando las soluciones tecnológicas para el cambio climático y en aquellas empresas que están liderando la transición hacia un modelo de negocio con menos carbono. Parte de esto significa la exposición a las tecnologías que cambian el régimen: vehículos eléctricos, baterías, energía renovable, hidrógeno, etc. Pero también significa utilizar las técnicas de ESG para identificar las empresas que están haciendo cambios en lo que hacen hoy para reducir su huella de carbono. Por ejemplo, una empresa fabricante de calzado dijo que había cambiado el tamaño de sus cajas de zapatos para optimizar el espacio que ocuparían los envíos en los contenedores. Utilizar menos espacio significa generar menos CO2. Actuaciones como estas serán (o deberían ser) recogidas en una evaluación ESG, permitiendo a las empresas atraer capital de inversores centrados en la sostenibilidad.
¿Qué precio tiene el carbono?
El sector privado ha hecho un llamamiento generalizado para que los líderes mundiales se pongan de acuerdo sobre un sistema de fijación de precios del carbono. Uno de los temas que se escuchó mucho fue la innovación centrada en el hidrógeno en la que todos los ponentes pidieron un precio para el carbono. Cuando se escribió este tema no se había llegado a un acuerdo. Sin embargo, es crucial que lo haya. La tarificación del carbono -en forma de impuestos sobre las emisiones de carbono o a través de un sistema de comercio de derechos de emisión con límite máximo- internaliza los costes externos de la emisión de CO2. Eso significa que un generador de energía que utilice combustibles fósiles tendría que incorporar el coste del carbono a su base de costes. Los márgenes de beneficio se reducirían o el coste se repercutiría en los clientes, lo que reduciría el atractivo del negocio. El aumento de los costes de los combustibles fósiles a través de la incorporación del precio del carbono cambiaría la comparación de costes relativos a favor de las alternativas más renovables. Esto es cierto no sólo en la energía, sino en toda una serie de sectores. Sin embargo, a lo largo del tiempo sería más impactante en las áreas más difíciles de reducir, como la producción de acero y el transporte de larga distancia. A medida que los procesos basados en los combustibles fósiles aumentan de precio, la tecnología está reduciendo el coste de las alternativas, lo que contribuirá enormemente a la descarbonización de la economía real.
Una transición costosa
Otra cuestión que quedó clara en los debates es que la transición es costosa en términos de la cantidad de inversión necesaria. Además, también podría ser costosa en el sentido de que conduce a precios más altos para algunos bienes y servicios, especialmente si se toman medidas políticas para cambiar los precios relativos antes de que los mercados competitivos hayan evolucionado lo suficiente en el lado de las renovables o de las bajas emisiones de carbono.
Existen estudios que relacionan el hecho de que el capital se aleje de los grandes emisores, lo que aumenta el coste del capital y contribuye a reducir el gasto de capital de sustitución. Eso significa que la capacidad se ve limitada en esos sectores y los problemas actuales con la energía podrían ser un claro ejemplo de ello. La política ni siquiera ha empezado a abordar el coste que supone para los hogares y los países de renta baja: los coches eléctricos, la calefacción doméstica, el transporte básico y las necesidades de vivienda en los países emergentes. Hay un enorme coste social que hay que abordar, a menos que se estén dispuestos a aceptar los costes económicos y humanos mucho mayores de superar los 2oC.
La cuestión de la inflación
Los mercados están preocupados por la inflación, y con razón, tras el aumento del 6,2% interanual de los precios al consumo en Estados Unidos en octubre. En los últimos 40 años, la inflación estadounidense sólo ha superado el 5% en tres ocasiones, incluida la actual. Después de las dos anteriores, retrocedió bruscamente, sin embargo, el experto de AXA IM no está convencido de que las economías hayan regresado a la estructura institucional que sostenía unas tasas de inflación más altas antes de los años ochenta. No obstante, los problemas de oferta, los efectos de base y la fuerte demanda podrían verse agravados por los efectos de los precios relacionados con los cambios estructurales que produciría una bajada de las emisiones de carbono. Ni que decir tiene que los mercados seguirán insistiendo en esta narrativa hasta que los bancos centrales empiecen a subir los tipos de interés, y eso parece ser, en la opinión de Iggo, cada vez más, el objetivo principal en 2022.
Unicaja Banco se suma un año más a la campaña de divulgación Altavoz ODS (#ApoyamoslosODS), promovida por la Red Española del Pacto Mundial con la finalidad de dar a conocer los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la Agenda 2030. Esta campaña coincide, además, con el sexto aniversario de la aprobación de la Agenda 2030 por la Asamblea General de la Organización de las Naciones Unidas.
La entidad se une a esta iniciativa en el marco de sus políticas de Sostenibilidad y Responsabilidad Social Corporativa (RSC) y en colaboración con la Red Española del Pacto Mundial, a la que pertenece. El propósito de esta campaña es contribuir a que los ODS sean ampliamente conocidos e impulsados por todos: gobiernos, empresas, sociedad civil y ciudadanos de todo el mundo.
En relación con esta campaña, cabe destacar que Unicaja Banco ha participado recientemente en el programa de formación Climate Ambition Accelerator, una iniciativa del Pacto Mundial de la ONU con el objetivo de que las empresas puedan ampliar los conocimientos y las habilidades que necesitan para contribuir a reducir a la mitad las emisiones globales de gases contaminantes para 2030 y alcanzar el cero neto para 2050.
Unicaja Banco se adhirió como firmante del Pacto Mundial de las Naciones Unidas en 2013, y se convirtió en socio de la Red Española del Pacto Mundial en 2017. Desde esta última fecha, además de impulsar los Diez Principios del Pacto Mundial, trabaja para implementar la Agenda 2030 y, por tanto, alinear su gestión corporativa con los ODS, encontrar nuevas oportunidades de negocio, mejorar la relación con sus grupos de interés y promover la innovación.
La importancia de la sostenibilidad y la RSC para Unicaja Banco
Unicaja Banco integra los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) en el núcleo de su estrategia empresarial, en sus instrumentos de gestión, en la comercialización de productos y servicios financieros y en el desarrollo de sus planes de actuación.
En este sentido, la entidad ha establecido una serie de compromisos por medio de un ‘Plan de Acción sobre Finanzas Sostenibles’, aprobado a mediados de 2020 y revisado en abril de 2021, con el fin de incorporar al mismo medidas específicas para adecuar la actuación de la entidad en materia de gestión de riesgos climáticos y ambientales a las expectativas del Banco Central Europeo (BCE).
Igualmente, cabe destacar que de forma reciente el Instituto de las Naciones Unidas para la Formación Profesional e Investigaciones (Unitar) ha reconocido el compromiso de Unicaja Banco con las finanzas sostenibles y su apoyo a la divulgación de los ODS y de la Agenda 2030. Como muestra de este reconocimiento, hizo entrega de una placa conmemorativa.
Asimismo, desde la puesta en marcha en Málaga por parte de Unitar del Centro Internacional de Formación de Autoridades y Líderes (Cifal) en 2018, Unicaja Banco ha mostrado su apoyo y colaboración con el trabajo que esta entidad desarrolla para fomentar la inclusión financiera y el desarrollo sostenible.
