Foto cedidaDe izquierda a derecha. Víctor Matarranz, responsable Global de Santander Wealth Management & Insurance; Samantha Ricciardi, CEO Global de Santander Asset Management, y Jennifer Lotito, presidenta y COO de RED.
Santander Asset Management ha anunciado el lanzamiento Santander Prosperity, su primer fondo con objetivo de inversión social, clasificado como artículo 9 bajo el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR, en sus siglas en inglés).
Según explica la firma, constituido en colaboración con la ONG (RED), el fondo invertirá en renta variable global con un enfoque multitemático, a través de compañías innovadoras que con sus productos y servicios hacen frente a los grandes retos de nuestra sociedad, con especial foco en tres temáticas: salud y bienestar; alimentación y nutrición; y educación e inclusión financiera.
Las compañías en las que esté invertida la cartera del fondo deben obtener al menos el 30% de sus ingresos en actividades vinculadas a los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) adoptados por las Naciones Unidas en 2015 contribuyendo así de forma relevante a resolver los grandes retos sociales.
El fondo está domiciliado en Luxemburgo y ha comenzado a comercializarse en España, Portugal, Reino Unido, Alemania, Chile y los centros en los que opera Banca Privada Internacional (BPI). Pero la gestora tiene previsto, en una fase posterior, lanzarlo también en Brasil, México y Polonia.
Este nuevo producto nace con el apoyo de un gran socio. Banco Santander, a través de Santander Asset Management, ha cerrado una alianza con (RED), la ONG cofundada en 2006 por Bono y Bobby Shriver para recaudar fondos destinados a la lucha contra el SIDA. En este sentido, el fondo donará el 15% de sus comisiones para promover proyectos que contribuyan al fortalecimiento de los sistemas de salud, tratamientos y atención en aquellas comunidades más necesitadas y en las que las pandemias golpean con más fuerza.
“El lanzamiento del primer fondo con objetivo de inversión social refuerza nuestro compromiso con la sostenibilidad y está completamente alineado con nuestro propósito como Grupo de contribuir al progreso de las personas y de la sociedad. El acuerdo con (RED) nos permitirá además colaborar en proyectos para erradicar enfermedades que afectan a la población mundial más desfavorecida, especialmente en Latinoamérica. Durante la pandemia, pusimos en marcha multitud de medidas para paliar la crisis humanitaria y económica, como la constitución del Fondo Solidario, y queremos continuar en esta senda de iniciativas”, ha señalado Víctor Matarranz, responsable Global de Santander Wealth Management & Insurance.
Por su parte, Jennifer Lotito, presidenta y COO de RED, ha apuntado: “Para vencer al SIDA y abordar las injusticias que permiten el desarrollo de las pandemias, debemos aprovechar el poder del sector privado a través de nuevas e innovadoras vías. El fondo Santander Prosperity no es simplemente una inversión financiera, sino una inversión en nuestra salud colectiva y en la humanidad. Agradecemos a Santander Asset Management su liderazgo y compromiso en su apoyo a (RED) con el objetivo de salvar vidas en los próximos años”.
Santander AM cuenta ya con un total de 71 fondos de inversión socialmente responsable (ISR) y más de 38.000 millones de euros en activos bajo gestión con criterios ISR a nivel global. Santander Wealth Management & Insurance, que aglutina el negocio de gestión de activos, banca privada y seguros, se ha marcado como objetivo alcanzar los 100.000 millones de euros en activos sostenibles en 2025.
Además, Santander AM fue la primera gestora española en contar con un equipo de ESG propio y ha desarrollado una metodología propia de rating ISR. Ha sido la primera gestora española en suscribir a nivel global la iniciativa ‘Net Zero’, para lograr el objetivo de cero emisiones netas de carbono en todos los activos bajo gestión en 2050. El pasado noviembre, se fijó como meta la reducción a la mitad de las emisiones netas de sus activos bajo gestión ‘Net Zero’ para 2030. Estos activos son aquellos sobre los que existen metodologías de medición y métricas de emisiones y sobre ellos se han fijado objetivos en línea con la iniciativa ‘Net Zero Asset Managers’.
Además, fue la primera entidad española con alcance global en adherirse al Institutional Investors Group on Climate Change (IIGCC), el organismo europeo para la colaboración entre inversores en materia de cambio climático y la voz de los inversores comprometidos con un futuro bajo en carbono, y es firmante de los Principios de Inversión Responsable (PRI) de la ONU.
Recientemente se ha comentado mucho sobre la deuda pública de México. Se han hecho afirmaciones diciendo que no ha aumentado y otras aseveran que lo ha hecho de manera desmedida. Para determinar lo que realmente ha sucedido vale la pena revisar las cifras y ponerlas en contexto.
Una forma de medir la importancia de la deuda del sector público es dividiéndola entre el PIB, porque muestra su magnitud como proporción de lo que produce el país. Los niveles más elevados se presentaron durante el gobierno de Miguel de la Madrid, cuando llegó a superar el 100%. Carlos Salinas recibió el gobierno con una deuda del sector público de 64,7% y al final de su mandato la había reducido a 39,8%. Ernesto Zedillo continúo con esa misma tendencia y la llevó al final de su período a 30,6%. Vicente Fox fue el último presidente que continúo reduciéndola, aunque a un ritmo menor, disminuyó a 29,5% al momento en que terminó su mandato. Todos los presidentes que le sucedieron han incrementado la deuda del sector público como proporción del PIB. En el sexenio de Felipe Calderón aumento a 37,2%, o sea se incrementó ,7 puntos, en el de Enrique Peña Nieto se incrementó en la misma magnitud porque terminó en 44,9%. En el actual gobierno al cierre de 2021 la deuda del sector público ya representaba el 50% del PIB, el nivel más elevado del presente siglo y semejante a los registrados al inicio del gobierno de Carlos Salinas.
Si la consideramos en su valor monetario tenemos que Fox recibió una deuda del sector público de 2.0 billones de pesos y al final de su gobierno terminó en 2,9 billones, por lo que aumentó 45%. En la administración de Calderón llegó hasta 5,89 billones, lo que significa que casi la duplicó (aumentó 98%), al final del gobierno de Peña Nieto se ubicó en 10,55 billones, lo que representa un incremento de 79%. Al cierre de 2021, o sea a la mitad de la actual administración, alcanzó la cifra de 13,1 billones, por lo que se ha incrementado en 2,6 billones durante este gobierno, o sea en 24%. Si se consideran las estimaciones de la SHCP sobre la deuda pública para lo que resta del sexenio, al final de este se ubicará en alrededor de 16,5 billones, con un crecimiento de 45%.
El nivel actual de la deuda pública respecto al PIB se compara favorablemente con los de otros países, inclusive desarrollados, debido a que durante la pandemia del Covid llevaron a cabo políticas de expansión del gasto público que implicaron que el gobierno se endeudara. En México se ha mantenido la disciplina fiscal y ello ha permitido que la deuda del sector público no se haya disparado como en otros países.
Si bien el nivel actual de la deuda del sector público no representa un foco rojo para la economía, sí tiene implicaciones negativas para el manejo de las finanzas pública, particularmente en un contexto como el actual de aumento de tasas de interés. Conforme las tasas de interés aumentan, el pago de los intereses de la deuda se incrementa y por lo tanto absorben una mayor proporción del gasto público, lo que significa que se disminuyen recursos para otros conceptos como educación, salud, inversión pública, etc. Por ello, es necesario que se continúe con la disciplina en las finanzas pública para no generar mayores presiones financieras y recorta más recursos para la satisfacción de las necesidades del país.
En conclusión, durante la actual administración sí se ha incrementado la deuda del sector público, su valor aumentó 2,6 billones y como proporción del PIB llegó a 50%, incrementándose 5,1 puntos. Las declaraciones de que no ha aumentado o de que lo hizo de manera desbordada son incorrectas.
Los fondos monetarios vuelven a desempeñar un papel protagonista en las carteras de inversión. Su condición de casi efectivo les permite actuar como uno de los refugios predilectos de los inversores en un entorno de fuerte volatilidad como el actual. Los inversores profesionales y minoristas vuelven a apostar por ellos después de años de travesía por el desierto y de rentabilidades nulas o incluso negativas.
Las últimas subidas de tipos en EE.UU. y en Europa han devuelto el atractivo a los fondos monetarios que vuelven a tener un papel protagonista en las carteras de todo tipo de inversor.
Todavía se dejan un 0,75% este año, según Inverco, y aunque su rentabilidad puede parecer poco atractiva, sobre todo con las tasas de inflación moviéndose cerca del doble dígito, son la categoría que mejor aguanta entre todo el abanico de fondos de inversión, que presentan pérdidas de dos dígitos de media.
Los inversores a nivel internacional están acudiendo en masa a refugiarse en estos productos. Los fondos monetarios sirven para cubrir parte de las carteras y salir de los activos de riesgo más amenazados por la actual volatilidad, sin necesidad de abandonar el mercado.
En lo que va de año, los fondos de este tipo reciben suscripciones netas, mientras que en el mismo periodo los reembolsos de los fondos de bolsa de mercados desarrollados se sitúan en 248.074 millones de dólares de flujo negativo, según el último informe elaborado por Bank of America.
Los fondos monetarios invierten en renta fija a muy corto plazo, lo que permite absorber las subidas de tipos de interés en un breve período de tiempo. Su duración es inferior a seis meses. La cartera está compuesta por bonos de alta calidad crediticia, y un gran porcentaje está invertido en deuda gubernamental de primer nivel, lo que limita las posibilidades de impago a su mínima expresión. Son productos muy líquidos y diversificados, pudiendo convertirse en efectivo muy rápidamente. Estos productos son menos sensibles a subidas de tipos de interés por la baja duración de su cartera, pero se benefician de estas de forma más rápida que un cuenta corriente o depósito.
Además, tienen varias ventajas frente a los depósitos y cuentas que comienzan a ofrecer remuneraciones a los clientes después de años de sequía.
Son productos muy diversificados y flexibles, a diferencia de un depósito en el que el riesgo está concentrado en un solo emisor y es totalmente estático. Tienen liquidez diaria sin penalización de intereses. Son productos fuera de balance y permiten reducir la exposición al riesgo en un momento de elevada volatilidad, tanto en renta fija como en Bolsa, sin recurrir al efectivo, hasta que se decida volver a apostar por los activos de riesgo, la cual algo les libera del peaje fiscal que sí paga el partícipe cuando decide reembolsar un fondo de inversión.
Los fondos monetarios son el producto indicado en un mercado que descuenta más movimientos por parte de los bancos centrales. Podría decirse que las subidas de tipos no han hecho más que empezar.
El perfil de inversor que más utiliza estos productos es un inversor particular de carácter muy conservador que no quiere perder dinero, pero a la vez desea obtener una rentabilidad positiva por sus ahorros. También son productos muy utilizados por inversores institucionales como otros fondos de inversión, aseguradoras y empresas, que los utilizan para gestionar su excedente de tesorería.
Frente a las bondades de estos fondos, debe tenerse en cuenta que la oferta es bastante limitada. Son productos con comisiones mínimas y muchas entidades prefieren dedicar recursos a productos con mejores márgenes. No existen muchos fondos disponibles con plazos tan cortos. Sobre todo, si se compara con el número de productos UCITS de bolsa o de renta fija. Conviene saber que pocos de ellos están disponibles para pequeños inversores. A pesar de todo, les recomiendo que pregunten a su asesor, seguro que se llevarán una sorpresa positiva.
Tribuna elaborada por Josep Nin, gestor senior de renta fija y activos monetarios en Crèdit Andorrà AM.
Foto cedidaJoaquín Garralda, presidente de Spainsif
La inversión sostenible y responsable ha alcanzado los 379.618 millones de euros gestionados en España durante 2021, lo que ha supuesto un incremento del 10% respecto a 2020, con un peso del 51% sobre el total. Según se recoge en el estudio «La Inversión Sostenible y Responsable en España 2022″, elaborado por Spainsif, que cuenta con el patrocinio de DWS.
Los avances en el marco regulatorio europeo, dentro Plan de Acción de Finanzas Sostenibles, así como el alineamiento de los mercados a dichas disposiciones, están propiciando el incremento de la demanda y oferta de productos sostenibles, atendiendo a las clasificaciones del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR), artículos 8 y 9. No obstante, aún quedan desarrollos normativos pendientes, que tendrán su reflejo en la próxima edición del estudio anual, con la entrada en vigor de MIFID II, entre otros aspectos, al igual que la propuesta de Directiva sobre información corporativa en materia de sostenibilidad (CSRD).
El crecimiento sostenido en activos gestionados con criterios ASG y la mejora en la calidad por estrategias son dos aspectos que se destacan en el estudio. El documento se ha elaborado a partir de las aportaciones de 26 de entidades nacionales y 21 de gestoras y propietarios de activos internacionales. Según los datos analizados, del total del volumen en inversión sostenible, 234.896 millones de euros corresponden a entidades nacionales y 144.721 millones a activos de organizaciones internacionales comercializados en España.
La integración ASG alcanza la cifra de 170.370 millones de euros, siendo la estrategia más usada a la hora de la inversión, con un 45% de los activos. Le siguen el engagementy voting, con 111.717 millones de euros (29%), y la exclusión simple, que baja hasta los 31.410 millones de euros. Por otra parte, la inversión de impacto alcanza los 29.257 millones de euros, la estrategia ‘best-in-class’ disminuye hasta los 11.528 millones de euros, y la inversión temática alcanza los 8.753 millones de euros
La importancia de la inversión privada
Durante el evento anual de Spainsif se celebró una mesa con las gestoras como protagonistas, en la que todos los expertos resaltaron el gran desafío climático que tenemos por delante y alertaron sobre la inversión que se necesitará para cumplir con el Acuerdo de París. “Adaptarnos a las cero emisiones tendrá un coste de 140 trillones de dólares en 2050”, ha recordado Elena Domecq, especialista de ESG de JP Morgan Asset Management.
«Los gobiernos no son suficientes para la lucha contra el cambio climático, y más con los endeudamientos que tienen, por lo que es importante contar con la inversión privada», ha señalado Javier Villegas, Head of Iberia en Franklin Templeton, quien ha resaltado la inversión en activos alternativos como una buena vía. El experto ha puesto el ejemplo de la inversión en fondos de private equity, o en el sector inmobiliario, ya que es uno de los sectores que más contaminan. Sin embargo, el reto, considera, es la falta de datos en las no cotizadas.
Hasta ahora, la inversión sostenible se ha centrado en el cambio climático y la energía, pero, según ha resaltado Carlo Fassinotti, responsable de Marketing Advisory y experto en ESG en Nordea AM, la segunda ola ESG vendrá de la «S», la cual ha crecido mucho a raíz de la pandemia. Además, ha recordado cómo se ha pasado de optar simplemente por las exclusiones a ejercer un diálogo y acompañamiento activo con la empresas para que se produzca un cambio. «Es un trabajo duro y largo, pero compensa», ha admitido.
La «G» es otra de las letras que se ha llevado protagonismo. Respecto al estudio temático «La gobernanza en las finanzas sostenibles», el director general de Spainsif,Francisco Javier Garayoa, ha destacado la importancia creciente de la gobernanza, la necesidad de una mayor integración de esta, como soporte de la parte ambiental “A” y social “S”, y la necesidad de la homologación de indicadores tanto por parte del regulador como de los actores del mercado.
Los retos de la regulación
Según refleja la encuesta, gran parte de este auge de la inversión sostenible se ha propiciado gracias a la regulación. Garayoa ha explicado que el Plan de Acción de Finanzas Sostenibles y la legislación siguen siendo para los encuestados los mayores impulsores de la inversión sostenible, resultando clave el desarrollo completo de la normativa sobre la taxonomía ambiental y social, así como las disposiciones complementarias del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR, por sus siglas en inglés). Asimismo, también ha subrayado el especial impacto que puede suponer para la demanda retail la entrada en vigor de Green MIFID.
Joaquín Garralda, presidente de Spainsif, ha valorado que «la inversión sostenible sigue ganando relevancia por el interés creciente de los inversores y por los desarrollos normativos de la UE. El resultado se puede apreciar tanto en el crecimiento del volumen de los activos gestionados con criterios de sostenibilidad, como en el desarrollo de nuevos productos financieros creados bajo esta perspectiva. Si bien la regulación condiciona principalmente el comportamiento de los intermediarios financieros, también está condicionando al pequeño inversor al dar más visibilidad a los aspectos ESG cuando solicita asesoramiento financiero». Por su parte, Aleksandra Palinska, directora ejecutiva de Eurosif, ha considerado que la nueva «Estrategia en materia de Finanzas Sostenibles», publicada en julio de 2021 y que desarrolla el Plan de Acción de Finanzas Sostenibles original de 2018, probablemente contribuirá a un mayor aumento de las inversiones sostenibles, incluso entre los inversores minoristas.
Sin embargo, a pesar de que la regulación ha sido un elemento clave para el desarrollo y crecimiento de la inversión sostenible, también ha traído numerosos retos para las compañías del sector. Respecto a SFDR, Marta Rodríguez, Head of ESG Product en M&G Investments, ha admitido que ha sido una experiencia complicada debido a que hay muchos aspectos que no están claros, empezando por definir inversión sostenible. “Los distintos gestores lo han interpretado de manera diferente. La definición no es homogénea y será difícil para el cliente final compararlos”. Sin embargo, sí considera que el objetivo principal de mejorar la transparencia se está cumpliendo.
En cuanto a Green MIFID, que entró en vigor el 2 de agosto, Rodríguez ha señalado que desde el punto de vista de la gestora no es tan complicada como desde el del distribuidor. A pesar de que considere que el objetivo de la actualización es bueno, Rodríguez lamenta que la implementación no ha sido satisfactoria, en parte por el timing. Villegas, por su parte, ha apuntado que la labor de educar a los clientes es fundamental.
Como consecuencia del tsunami regulatorio, la experta ha pedido un descanso: «Ha sido una maratón de regulación y también necesitamos reflexión, hay cosas que no han funcionado y se pueden mejorar». Una petición a la que se ha unido Fassinotti, que ha pedido flexibilidad, paciencia y más transparencia. «Es importante parar, ver, reflexionar y bajar la carga administrativa. Tenemos que invertir para que el mundo sea sostenible, no rellenar papeles», ha añadido Villegas.
Los activos bajo administración del Venture Capital en el sureste de EE.UU. han crecido casi un 400% en los últimos 5 años, con una tasa compuesta de crecimiento anual (CAGR, según sus siglas en inglés) del 31,7%, según la Guía Territorial de Preqin: Venture Capital in the Southeastern US.
A finales de 2021, el AUMs de VC en la región se elevó a 37.000 millones de dólares desde sólo 9.400 millones de dólares en diciembre de 2016, con una CAGR del 31,7%.
Este crecimiento de los activos se produjo al ritmo de la tendencia nacional más amplia, que vio cómo las asignaciones de capital riesgo se dispararon en 2021, cuando las empresas regionales de capital riesgo añadieron 13.000 millones de dólares en activos.
En medio de este aumento de los activos, el número de gestores y fondos con sede en la región también aumentó. El año pasado, 75 fondos cerraron unos 5.200 millones de dólares en activos agregados. En 2020 se cerraron 2.800 millones de dólares en 41 fondos.
Hasta los primeros nueve meses de 2022, 44 fondos cerraron un total de 2.400 millones de dólares, a punto de caer por debajo de los máximos del año anterior.
Los datos más recientes de Preqin muestran que 758 gestores de capital riesgo operan en el sureste de EE.UU., invirtiendo tanto en la región como en el resto del mundo.
Más de una cuarta parte de esos gestores comenzaron a operar desde 2017, y se concentran en Florida, Georgia, Virginia y Carolina del Norte. Ese crecimiento se ha ralentizado recientemente en 2022 al venderse los mercados de renta variable, en particular el tecnológico.
A pesar de que un menor número de gestores ha abierto fondos este año, el número de fondos gestionados en la región ha aumentado.
Más de 570 fondos del año 2021 salieron al mercado el año pasado, seguidos de otros 507 hasta los primeros nueve meses de 2022. En promedio, unos 340 fondos comenzaron a invertir anualmente entre 2016 y 2020. Una vez más, estos fondos estaban muy concentrados en los estados mencionados anteriormente.
En 2021, el valor total de los acuerdos en la región se acercó a los 15.000 millones de dólares, ya que la inversión en capital riesgo en todo el país experimentó un aumento.
Aunque esta cifra puede parecer insignificante en comparación con otras regiones como el oeste de Estados Unidos (177.000 millones de dólares), la inversión en capital riesgo en el sureste de EE.UU. aumentó a una tasa interanual del 38,9% hasta diciembre de 2021, justo por delante de la media nacional del 35,6%.
Hasta los nueve primeros meses de 2022, las empresas privadas con sede en el sureste recaudaron 12.700 millones de dólares en total.
La pandemia desempeñó un papel en la redistribución de la población estadounidense, pero las semillas del crecimiento ya se habían plantado, asegura el informe de Preqin.
Los datos del censo de EE.UU. muestran que varias partes del sur de EE.UU. experimentaron un aumento neto de la población a partir de 2020, pero lugares como Miami, el norte de Virginia y Charlotte (Carolina del Norte) ya se estaban estableciendo en el espacio de VC, en particular como centros tecnológicos lejos de Silicon Valley.
La inversión en capital riesgo en el sureste de Estados Unidos ha estado históricamente a la par con la del medio oeste. Sin embargo, la atracción de unos impuestos más bajos, un mejor clima y, en aquel momento, unas políticas de COVID-19 más laxas, hicieron que la balanza se inclinara hacia el sur, especialmente para los empleados con libertad para trabajar a distancia.
Las 1.088 operaciones realizadas en el sureste de EE.UU. entre 2021 y 2022 representaron el 8,3% del total de operaciones de capital riesgo de EE.UU. durante ese período, por delante del medio oeste de EE.UU. (6,5%) y del suroeste de EE.UU. (4,5%).
En términos de dólares, el valor agregado de las operaciones de 28.000 millones de dólares también fue superior al del Medio Oeste de Estados Unidos (19.200 millones de dólares) y al del Suroeste (15.000 millones de dólares) durante el periodo de 21 meses que finalizó en septiembre de 2022.
En 2022, el tamaño medio de las operaciones en el sureste de Estados Unidos fue de 35 millones de dólares, frente a los 27 millones del año anterior.
Es importante señalar que el tamaño medio de las operaciones se disparó entre 2019 y 2020, pasando de 14 a 23 millones de dólares. Aunque la pandemia atrajo los titulares en 2020, la respuesta global a la caída de los tipos de interés fue un factor importante en el aumento de las valoraciones. Aunque los precios de los acuerdos se han mantenido firmes ante la subida de los tipos, es incierto que se mantengan a medida que aumenta la presión de la recesión.
Queda por ver cómo afectarán al sector tecnológico los retos macroeconómicos de este año: un mercado de valores a la baja, una inflación elevada y unos tipos de interés crecientes.
Los mercados privados tienden a ir por detrás de las correcciones de los mercados públicos, algo que aún está por ver en el sureste de EE UU.
En lo que va de 2022, el tamaño medio de las operaciones en el sector de las tecnologías de la información ha sido ligeramente inferior a la media de las operaciones, con 30 millones de dólares, aunque sigue siendo 4 millones superior a la de 2021.
Las noticias negativas relacionadas con le compra de Twitter no son el principal impulsor del precio de las acciones de Tesla, a pesar de las afirmaciones de que la adquisición está afectando el rendimiento del mercado de valores del fabricante de automóviles eléctricos, según un estudio de la consultora Blu Analytics.
Blu Analytics, que ha desarrollado una tecnología de inteligencia artificial capaz de analizar, procesar y comprender noticias en tiempo real para brindar información práctica en los mercados comerciales y financieros, analizó cinco millones de artículos de noticias en Tesla, Twitter y Elon Musk entre el 1 de enero y el 8 de noviembre de este año.
Las acciones de Tesla han bajado un 49,6 % en lo que va del año debido a las preocupaciones sobre el acuerdo de Twitter y la posible distracción de Elon Musk, además de los problemas de deuda destacados como una de las principales preocupaciones. Pero los datos de Blu Analytics muestran que el precio de las acciones de Tesla está más impulsado por el desempeño de los rivales chinos de vehículos eléctricos NIO, Xpeng y Li Auto.
Blu Analytics utilizó datos de RavenPack para medir la relevancia de la cobertura de los medios y redujo los cinco millones de artículos de noticias a alrededor de 65.000, clasificándolos según el sentimiento general.
Solo el 37% de los artículos que mencionan a Twitter, Tesla y Elon Musk fueron positivos en comparación con el 63% que fueron negativos, pero la negatividad solo tuvo un efecto marginal en las acciones de Tesla y la volatilidad tuvo un mayor impacto en su desempeño frente al NASDAQ.
Cuando el sentimiento en Twitter y Tesla se volvió claramente negativo en julio y agosto, el desempeño de Tesla mejoró, según muestra el análisis.
El CEO de Blu Analytics, Balazs Klemm, dijo: “La historia de que Tesla se comporta como una acción de vehículos eléctricos chinos explica mejor el rendimiento y está más basada en hechos que en los titulares sensacionalistas de que Musk está distraído”.
“Podemos ver un claro punto de inflexión el 29 de septiembre cuando se produjeron las primeras rebajas importantes de los analistas, seguidas de una pérdida de ganancias real el 4 de octubre, seguida de la reducción de los precios de los automóviles en China por parte de Tesla. Tesla se comporta como una acción de automóviles chinos”.
Entre el 29 de septiembre y el 9 de noviembre, las acciones de Tesla cayeron un 38 %, mientras que LI Auto cayó un 35 %, NIO un 47 % y Xpeng cayó un 50 %. Desde el 28 de septiembre, Tesla ha tenido un rendimiento inferior al NASDAQ en un 32%, lo que apunta a la influencia de la competencia china en lugar de Twitter.
Los datos de Blu Analytics muestran que Tesla superó al NASDAQ en un 16 % desde principios de año hasta el 4 de abril, cuando Elon Musk reveló por primera vez su participación en Twitter. Luego superó al NASDAQ en un 14 % hasta que Elon Musk anunció que la adquisición estaba en suspenso antes de superar al NASDAQ en un 3 % hasta que se confirmó la adquisición el 4 de octubre.
Sin embargo, el análisis muestra que desde el comienzo del año hasta el 4 de octubre, el rendimiento de Tesla siguió al NASDAQ con una caída de alrededor del 29%, lo que indica que el rendimiento de Tesla está más impulsado por la volatilidad y las condiciones del mercado.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Stevepb. Las aseguradoras creen que la norma del DOL sobre conflictos de interés beneficiará la venta de anualidades con comisiones
Las ventas masivas vistas desde la vuelta del verano pueden atribuirse en parte al enigma continuo que enfrentan los bancos centrales, incluidos la Reserva Federal, el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra (BoE). Deben aumentar los tipos de interés lo suficiente como para controlar la inflación, con el riesgo de empujar a sus economías a una recesión. En Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell reiteró la decisión restrictiva de la Reserva Federal, incluso si el debilitamiento del mercado laboral y un crecimiento más lento causaran algo de dolor, citando “el fracaso para restaurar la estabilidad de los precios significaría mucho más dolor”.
¿Hard landing en Estados Unidos?
Sin embargo, existen varios factores que podrían ayudar a EE. UU. a evitar un hard landing en 2022. El capex está mejor soportado en comparación con ciclos anteriores, dada la solidez de la demanda de crédito. La demanda acumulada y la necesidad de inversión en energía también deberían respaldar la inversión en capital. El capex también puede aumentar, ya que la ventaja fiscal de deducir el 100% en un año —que forma parte de la Ley de Recortes de Impuestos y Empleos de Trump de 2017— comienza a disminuir anualmente a partir de 2023.
Además, aunque los consumidores estadounidenses están viendo que la inflación reduce sus ingresos personales en términos reales y las tasas de ahorro han caído a su nivel más bajo desde 2008 (es decir, desde un máximo de pandemia del 26% al 5,1%, según datos de agosto de 2022), todavía tienen una mayor cantidad de ahorros personales en comparación con los niveles anteriores a la pandemia, lo que significa que pueden amortiguar el gasto. Si bien los consumidores están aprovechando para aumentar el apalancamiento, de nuevo de forma no tan pronunciada como en ciclos anteriores, ya que los niveles de apalancamiento han ido disminuyendo desde la crisis financiera global de 2008. El mercado inmobiliario, a pesar de su solidez actual, es uno de los principales sectores que podrían ayudar a la Reserva Federal a controlar la inflación, dada la sensibilidad de las hipotecas a las subidas de tipos.
Dicho esto, si la inflación no baja, para evitar que sea permanente, la Reserva Federal podría tener que actuar de forma más agresiva de lo que el mercado prevé actualmente. Asimismo, con el tiempo que tardan las subidas de tipos en entrar en vigor, en el caso de que la política sea demasiado agresiva, puede ser demasiado tarde para que la Reserva Federal dé marcha atrás para evitar un hard landing.
Un largo invierno
Actualmente, estamos en una crisis energética causada por la escasez de oferta. Por lo tanto, es probable que las medidas del gobierno para reducir el golpe a los consumidores respalden la demanda, lo que a su vez conllevará precios más altos, en un ciclo que se retroalimenta. A medida que los elevados precios de la energía aumentan la inflación, la única manera en la que los bancos centrales pueden actuar es apoyando las divisas y reduciendo la actividad lo suficiente como para evitar que las expectativas inflacionarias se afiancen. En este contexto, Europa está rezagada en su ciclo de subidas y tiene una mayor exposición al suministro de gas ruso, por lo que puede ser más vulnerable a los riesgos de recesión. Si bien la región por ahora ha podido seguir avanzando para alcanzar sus objetivos de almacenamiento a través de los suministros de gas de los oleoductos del Reino Unido, a medida que avanzamos hacia el invierno, esto podría estar bajo presión a medida que las temperaturas caigan. A menos que se restablezca la oferta, solo la destrucción de la demanda puede resolver el desajuste entre la demanda y el suministro. Una vez más, no hay una solución fácil a esta cuestión.
Implicaciones sobre la inversión
Mantenemos una posición cauta en renta variable y redujimos la duración en vista de la creciente presión sobre los bancos centrales para evitar que las expectativas de inflación se desanclen. Dada esta situación, realizamos los siguientes cambios tácticos en nuestros puntos de vista:
Pasamos de una visión neutral a infraponderar los bonos del Tesoro estadounidense a diez años, virando a bonos del Tesoro con vencimientos cortos para reducir la duración.
Incrementamos nuestra infraponderación en high yield estadounidense y ampliamos nuestra inversión en valores del Tesoro con vencimientos cortos. Recientemente, los diferenciales del high yield estadounidense se han estrechado de un modo significativo y numerosos partícipes del mercado prevén que la Reserva Federal pronto alcanzará el tipo terminal y que las bajadas de los tipos comenzarán en 2023, con un crecimiento económico que seguirá siendo positivo. Por otra parte, consideramos que estas hipótesis resultan excluyentes entre sí, que el tipo terminal subirá y que el tipo de los fondos federales no se reducirá de manera significativa en 2023, salvo que se produzca una recesión fuerte en Estados Unidos. Los activos high yield estadounidenses siguen siendo caros en comparación con sus homólogos, los activos investment grade, si bien es de esperar que estos precios cambien según el endurecimiento de la política de la Reserva Federal incida negativamente en aquellos prestatarios de menor calidad.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Stevepb. Las aseguradoras creen que la norma del DOL sobre conflictos de interés beneficiará la venta de anualidades con comisiones
Las ventas masivas vistas desde la vuelta del verano pueden atribuirse en parte al enigma continuo que enfrentan los bancos centrales, incluidos la Reserva Federal, el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra (BoE). Deben aumentar los tipos de interés lo suficiente como para controlar la inflación, con el riesgo de empujar a sus economías a una recesión. En Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell reiteró la decisión restrictiva de la Reserva Federal, incluso si el debilitamiento del mercado laboral y un crecimiento más lento causaran algo de dolor, citando “el fracaso para restaurar la estabilidad de los precios significaría mucho más dolor”.
¿Hard landing en Estados Unidos?
Sin embargo, existen varios factores que podrían ayudar a EE. UU. a evitar un hard landing en 2022. El capex está mejor soportado en comparación con ciclos anteriores, dada la solidez de la demanda de crédito. La demanda acumulada y la necesidad de inversión en energía también deberían respaldar la inversión en capital. El capex también puede aumentar, ya que la ventaja fiscal de deducir el 100% en un año —que forma parte de la Ley de Recortes de Impuestos y Empleos de Trump de 2017— comienza a disminuir anualmente a partir de 2023.
Además, aunque los consumidores estadounidenses están viendo que la inflación reduce sus ingresos personales en términos reales y las tasas de ahorro han caído a su nivel más bajo desde 2008 (es decir, desde un máximo de pandemia del 26% al 5,1%, según datos de agosto de 2022), todavía tienen una mayor cantidad de ahorros personales en comparación con los niveles anteriores a la pandemia, lo que significa que pueden amortiguar el gasto. Si bien los consumidores están aprovechando para aumentar el apalancamiento, de nuevo de forma no tan pronunciada como en ciclos anteriores, ya que los niveles de apalancamiento han ido disminuyendo desde la crisis financiera global de 2008. El mercado inmobiliario, a pesar de su solidez actual, es uno de los principales sectores que podrían ayudar a la Reserva Federal a controlar la inflación, dada la sensibilidad de las hipotecas a las subidas de tipos.
Dicho esto, si la inflación no baja, para evitar que sea permanente, la Reserva Federal podría tener que actuar de forma más agresiva de lo que el mercado prevé actualmente. Asimismo, con el tiempo que tardan las subidas de tipos en entrar en vigor, en el caso de que la política sea demasiado agresiva, puede ser demasiado tarde para que la Reserva Federal dé marcha atrás para evitar un hard landing.
Un largo invierno
Actualmente, estamos en una crisis energética causada por la escasez de oferta. Por lo tanto, es probable que las medidas del gobierno para reducir el golpe a los consumidores respalden la demanda, lo que a su vez conllevará precios más altos, en un ciclo que se retroalimenta. A medida que los elevados precios de la energía aumentan la inflación, la única manera en la que los bancos centrales pueden actuar es apoyando las divisas y reduciendo la actividad lo suficiente como para evitar que las expectativas inflacionarias se afiancen. En este contexto, Europa está rezagada en su ciclo de subidas y tiene una mayor exposición al suministro de gas ruso, por lo que puede ser más vulnerable a los riesgos de recesión. Si bien la región por ahora ha podido seguir avanzando para alcanzar sus objetivos de almacenamiento a través de los suministros de gas de los oleoductos del Reino Unido, a medida que avanzamos hacia el invierno, esto podría estar bajo presión a medida que las temperaturas caigan. A menos que se restablezca la oferta, solo la destrucción de la demanda puede resolver el desajuste entre la demanda y el suministro. Una vez más, no hay una solución fácil a esta cuestión.
Implicaciones sobre la inversión
Mantenemos una posición cauta en renta variable y redujimos la duración en vista de la creciente presión sobre los bancos centrales para evitar que las expectativas de inflación se desanclen. Dada esta situación, realizamos los siguientes cambios tácticos en nuestros puntos de vista:
Pasamos de una visión neutral a infraponderar los bonos del Tesoro estadounidense a diez años, virando a bonos del Tesoro con vencimientos cortos para reducir la duración.
Incrementamos nuestra infraponderación en high yield estadounidense y ampliamos nuestra inversión en valores del Tesoro con vencimientos cortos. Recientemente, los diferenciales del high yield estadounidense se han estrechado de un modo significativo y numerosos partícipes del mercado prevén que la Reserva Federal pronto alcanzará el tipo terminal y que las bajadas de los tipos comenzarán en 2023, con un crecimiento económico que seguirá siendo positivo. Por otra parte, consideramos que estas hipótesis resultan excluyentes entre sí, que el tipo terminal subirá y que el tipo de los fondos federales no se reducirá de manera significativa en 2023, salvo que se produzca una recesión fuerte en Estados Unidos. Los activos high yield estadounidenses siguen siendo caros en comparación con sus homólogos, los activos investment grade, si bien es de esperar que estos precios cambien según el endurecimiento de la política de la Reserva Federal incida negativamente en aquellos prestatarios de menor calidad.
Arcano Partners, la firma independiente de asesoramiento financiero especializada en la gestión de activos alternativos, ha anunciado la incorporación de Marina Boccadifuoco a su equipo dedicado al mercado italiano como nueva directora de desarrollo de negocio. Según señlan desde la firma, Boccadifuoco tendrá su sede en Milán, en la oficina que la empresa abrió en febrero para reforzar su presencia en el sur de Europa, dirigida por Paule Ansoleaga Abascal como directora general de Arcano Partners en Italia.
Licenciada en Economía por la Universidad Bocconi, Boccadifuoco aporta una profunda experiencia en el sector de la gestión de activos y mercado de capitales, gracias a casi veinte años de experiencia profesional adquirida en Italia y en el extranjero en empresas líderes, como Lehman Brothers, ING, GAM Investments y CFJC – Compagnie Financière Jacques Coeur, donde desarrolló un profundo conocimiento de las características y necesidades de los inversores institucionales y de distribución.
Este nombramiento, permite a Arcano Partners continuar su estrategia de crecimiento en el sur de Europa para posicionarse como una de las firmas independientes líderes en el mercado de la gestión alternativa de activos a nivel continental.
Concretamente, en lo que respecta al mercado italiano, Boccadifuoco ayudará a la directora general, Paule Ansoleaga Abascal, a dar a conocer a los inversores italianos las soluciones de inversión alternativas gestionadas por Arcano Partners, que ofrece acceso a cinco clases de activos (Private Equity, Credit Strategies, Real Estate, Sustainable Infrastructure y Venture Capital) con un fuerte enfoque en sostenibilidad.
Paule Ansoleaga Abascal, directora general de Arcano Partners en Italia, ha señalado: «Tras la apertura de nuestra nueva oficina en Milán el pasado mes de febrero, la llegada de Marina representa una segunda confirmación del compromiso de Arcano con el mercado italiano. El actual entorno de mercado y la creciente atención de los inversores italianos hacia los mercados privados y las inversión sostenible son una oportunidad para promover nuestra experiencia».
Los mercados de renta fija acaban de experimentar su periodo más negativo desde la década de 1970. Como cabía esperar, el fin de las políticas monetarias de carácter extraordinario que se pusieron en marcha tras la crisis financiera mundial ha sido especialmente duro, pero la situación se ha agravado aún más con la inflación provocada por la reapertura de las economías tras el Covid y la guerra de Ucrania, indica en un análisis Olivier de Larouzière, director de renta fija global en BNP Paribas AM.
En Estados Unidos, el rendimiento real se sitúa ahora en niveles en los que los inversores pueden anticipar una cierta estabilidad futura, mientras que la postura de endurecimiento de los bancos centrales garantiza que las expectativas de inflación se mantengan también estables. La pregunta clave es si la inflación va a comenzar a moderarse, permitiendo el cambio de tendencia de la Reserva Federal, antes de que se produzcan fisuras más graves en los mercados internacionales.
“En nuestra opinión, resulta iluso pensar que podríamos asistir a un escenario ‘perfecto’ de desinflación, en el que se elimina el exceso de ofertas de trabajo, pero sin que se produzca pérdida de empleo y en el que las presiones salariales se normalizan. El riesgo es que la inflación esté más consolidada y tenga un carácter más estructural de lo que se piensa y que una leve ralentización de la economía no sea suficiente para acabar con ella. Pensamos que el rendimiento real tiene que subir más de lo que subió al final del último ciclo de subidas de tipos, a finales de 2018, cuando los tipos oficiales alcanzaron el 2,75% pero el índice de gastos en consumo personal se situaba en un 2,1% (frente al 4,9% actual)”, señala el experto.
Desde la gestora consideran que el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal necesita continuar subiendo los tipos de interés hasta situarlos en territorio restrictivo, frenar en algún momento el ritmo de subida y mantener el nivel. “Pensamos que a finales de 2022 los tipos estarán entre el 4,25% y el 4,50%”, pero si la inflación subyacente no logra moderarse pronto, podrían aprobarse nuevas subidas de tipos en 2023.
¿En qué momento la Fed podría optar por interrumpir las subidas de tipos para evaluar el impacto de las subidas previas? “En nuestra opinión, la entidad podría comenzar a planteárselo, como muy pronto, cuando los tipos estén entre 4,75% y 5,00%, ya que los tipos oficiales deberían estar al memos al mismo nivel que el índice de precios al consumo personal, que se sitúa actualmente en un 4,9% interanual”, escribe Larouzière.
La energía, clave en la eurozona
La evolución de los precios de la energía continuará impulsando la volatilidad de la inflación en la eurozona, donde los países están tomando distintas medidas para hacer frente a los problemas de suministro y los altos precios.
En opinión del experto, aunque la evolución de los precios de la energía a nivel de consumo dependerá de cuándo y de cómo se desarrollen en los próximos meses las intervenciones de los distintos gobiernos y de la UE, las perspectivas relativas a la inflación subyacente están más claras. “El aumento de los precios de la energía en el mercado mayorista continuará trasladándose a los consumidores en aquellas áreas en las que no se producen intervenciones gubernamentales. El incremento de los costes ejercerá presión sobre los márgenes, lo que obligará a las empresas a trasladar este aumento de los precios a los consumidores. Todos estos factores, unidos al debilitamiento del euro, impulsarán el aumento de la inflación subyacente de los bienes industriales en los próximos meses”, escribe.
Es probable que la combinación de escasez de mano de obra y alta inflación observada continúe impulsando además la capacidad de resistencia de los salarios reales, al menos por un tiempo.
Además de subir los tipos, también es probable que el BCE opte por reducir su balance. “Podría hacerlo de dos maneras –señala Larouzière-. En primer lugar, a finales de 2024 vencen en torno a 2,2 billones de euros del programa de operaciones de refinanciación a largo plazo del BCE (TLTRO, por sus siglas en inglés). La entidad podría modificar la fórmula del TLTRO o poner en marcha un nuevo sistema de niveles que incentive a los bancos a amortizar sus operaciones de refinanciación a largo plazo de manera anticipada. En segundo lugar, el BCE podría anunciar en los próximos meses una reducción de la reinversión de los bonos incluidos en su Programa de Compra de Activos que estén próximos al vencimiento, lo que sería otra forma de reducir su balance”.
En lo que se refiere a la política fiscal, continúan los esfuerzos de los gobiernos para reducir la demanda de energía y proteger a los consumidores y las empresas de los elevados precios de la energía. Además, dada la naturaleza de la crisis provocada por el conflicto entre Rusia y Ucrania, con impactos asimétricos en las distintas economías nacionales, la UE podría poner en marcha medidas fiscales que impliquen un cierto reparto de la carga, pero los gobiernos de la eurozona no pueden permitirse aumentar de forma masiva la emisión de deuda, ya que el BCE ya no va a comprar deuda pública y ha comenzado su ciclo de endurecimiento de la política monetaria.
Crédito corporativo
Se ha abierto una brecha importante entre los diferenciales del crédito de grado de inversión de la eurozona y otros mercados de crédito, que por una parte refleja la realidad económica, añade Larouzière. “Es probable que la región ya esté en recesión, mientras que se prevé que la economía estadounidense no entre en recesión hasta el tercer trimestre de 2023. La duda es si los diferenciales actuales de la eurozona reflejan una ralentización aún mayor en el futuro. En nuestra opinión, sí que lo hacen. Aunque la situación siempre puede empeorar, muchos de los escenarios más negativos que imaginamos al inicio de las hostilidades entre Rusia y Ucrania en el mes de febrero se han hecho realidad”.
Y aunque aún no se han concretado los detalles, “la lección que han aprendido los gobiernos de las restricciones impuestas a causa del coronavirus es que el crédito es la mejor respuesta a una crisis”, destaca. Por eso, aunque las condiciones son peores por la inflación y los tipos de interés más alto, las empresas y los ciudadanos recibirán apoyo. Es probable que los costes de esta estrategia recaigan en mayor medida en la divisa y en el rendimiento de la deuda pública.
Otra de las razones de la confianza de BNP Paribas AM en las perspectivas de la deuda corporativa de la eurozona es la solidez de los indicadores de crédito. Las dudas surgen en torno a la evolución futura de las cifras de beneficios empresariales, que por el momento han resistido bien. Pero el experto indica que aun en el caso de que los beneficios empresariales se debiliten en los próximos meses, las empresas no deberían tener problemas para cumplir con sus obligaciones.
Los mercados emergentes
Con respecto a la deuda emergente, Larouzière considera que el rendimiento significativamente inferior que ha registrado este año la deuda denominada en divisa extranjera ha hecho que los diferenciales se sitúen próximos a los niveles máximos registrados tras la crisis financiera mundial. “Consideramos que los diferenciales de la deuda de alto rendimiento, los mercados frontera y la deuda de grado de inversión de ciertos países resultan atractivos en términos de valoración”.
En lo que respecta a la deuda corporativa, la deuda de grado de inversión de América Latina y la deuda asiática de alto rendimiento son las que les resultan más atractivas. El apalancamiento neto de las empresas de los mercados emergentes es reducido como reflejo del comportamiento conservador que han mostrado las empresas en los últimos años.
La deuda emergente denominada en divisa local ha sido una de las clases de activo que ha obtenido mejores resultados relativos este año. “Los tipos reales siguen estando en territorio negativo en todas las regiones, pero vemos ciertas oportunidades de valor especialmente en América Latina y en algunos países exportadores de petróleo. Las divisas emergentes han logrado resistir mucho mejor frente al dólar estadounidense que las divisas de los mercados desarrollados. No obstante, pensamos que cuando se estabilice la propensión al riesgo en todo el mundo, podría producirse un repunte”, escribe.
En términos reales y ponderados en función del comercio, desde la gestora observan oportunidades de valor en ciertas divisas asiáticas y en la región de Europa Central y Oriental, Oriente Próximo y África.
Por su parte, China se enfrenta a los problemas de su política de cero tolerancia al Covid y la debilidad del mercado inmobiliario, ninguno de los cuales va a solucionarse a corto plazo. Pese a ello, desde BNP Paribas AM ven razones para el optimismo porque el país está desarrollando una vacuna con la tecnología de ARN mensajero y por las medidas que está adoptando el Gobierno para reducir el efecto de las dificultades del mercado inmobiliario sobre la economía en su conjunto.
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